投資學(xué)第三章債券市場(chǎng)

第三章債券市場(chǎng)債券概述債券的發(fā)行與流通債券的價(jià)值評(píng)價(jià)1第一節(jié)債券概述一、債券的性質(zhì)二、債券的類型三、公司債券四、政府債券2一、債券的性質(zhì)1、定義：債務(wù)人按照法律程序發(fā)行，承諾按商定的利率和日期支付利息并在特定日期歸還本金的債務(wù)憑證。Bond：期限在一年以上的債務(wù)工具Note：期限在一年以下的債務(wù)工具2、性質(zhì)：代表債務(wù)債務(wù)關(guān)系的合約?！?〕、固定收益證券：本金和利息在發(fā)行時(shí)商定〔2〕、與借據(jù)等一對(duì)一簽署的借款合同不同：3一、債券的性質(zhì)整體債務(wù)合約債務(wù)人〔發(fā)債主體〕債務(wù)人A債務(wù)人B債務(wù)人C

..….分解為等額債務(wù)合約〔債券〕發(fā)行條件一樣票面內(nèi)容一樣要式證券自在轉(zhuǎn)讓4一、債券的性質(zhì)3、債券的要素：發(fā)債人稱號(hào)到期日面值〔本金〕及本金歸還方式票面利率與計(jì)〔付〕息次數(shù)APR與EFF：5一、債券的性質(zhì)3、債券的要素：擔(dān)保嵌入期權(quán)：附加條款，賦予債券持有人或發(fā)行人某種權(quán)益?？哨H回債券：發(fā)行人擁有在到期日前買回債券的權(quán)益?？赊D(zhuǎn)換債券：持有人擁有在某種條件下將債券轉(zhuǎn)換為公司股票的權(quán)益。6二、債券的類型〔一〕政府債券、金融債券、公司債券：主體〔二〕國內(nèi)〔本幣〕債券、國際〔外幣〕債券：標(biāo)明面值的幣種國內(nèi)：在本國境內(nèi)發(fā)行、以本國貨幣標(biāo)明面值，境內(nèi)投資者。國際：在國際債券市場(chǎng)上發(fā)行、以外國貨幣標(biāo)明面值，外國投資者。外國債券歐洲債券〔全球債券〕國際債券日本東京中國美圓日元7二、債券的類型〔三〕固定利率債券與浮動(dòng)利率債券：〔四〕息票債券、零息債券〔貼現(xiàn)債券〕、累息債券息票債券：必需明確息票利率APR與付息次數(shù)；其價(jià)錢根據(jù)市場(chǎng)利率變化而能夠高于或低于面值。零息債券：價(jià)錢低于面值，不支付利息，到期按面值歸還。其對(duì)利率變動(dòng)的敏感性比息票債券更強(qiáng)。累息債券：將應(yīng)付利息累積到到期日與本金一同支付?！参濉承抛u(yù)債券與擔(dān)保債券〔抵押、質(zhì)押、保證〕8三、公司債券一、公司債券的特點(diǎn)：收益與風(fēng)險(xiǎn)都高于國債，但低于股票；資信等級(jí)差別很大。二、可轉(zhuǎn)換公司債券〔一〕定義：賦予債券持有者在一定條件下，將債券轉(zhuǎn)換為公司股票的權(quán)益的公司債?！捕骋兀恨D(zhuǎn)換期限、轉(zhuǎn)換價(jià)錢、轉(zhuǎn)換比例9三、公司債券〔三〕作用：發(fā)行者：1、可以降低融資本錢：〔未〕轉(zhuǎn)債的票面利率低于普通的公司債；〔轉(zhuǎn)〕轉(zhuǎn)股價(jià)錢能夠高于股票發(fā)行價(jià)錢，從而添加融資量。2、調(diào)理資本構(gòu)造，推遲對(duì)股東權(quán)益的稀釋及財(cái)務(wù)目的的下降，有助于堅(jiān)持股本與收益的同步擴(kuò)張，從而堅(jiān)持股價(jià)穩(wěn)定。

投資者：當(dāng)股價(jià)運(yùn)轉(zhuǎn)不利于投資者〔繼續(xù)低于轉(zhuǎn)股價(jià)錢〕時(shí)，投資者選擇不轉(zhuǎn)股，可獲得債券的還本付息；當(dāng)股價(jià)運(yùn)轉(zhuǎn)前景看好時(shí)，投資者選擇轉(zhuǎn)股，可獲得股票的高額報(bào)答。101.公司稱號(hào):攀枝花新鋼釩股份2.證券簡(jiǎn)稱:鋼釩轉(zhuǎn)債3.發(fā)行日期:2003-01-224.發(fā)行數(shù)量:16000000005.發(fā)行面值:1006.發(fā)行價(jià)錢:1007.票面利率:第1年1.5%,第2年1.8%,第3年2.1%,第4年2.4%,第5年2.7%.8.付息方式:每年付息一次9.期限:510.存續(xù)期間:2003-01-22-2021-01-2211.轉(zhuǎn)換期間:2003-07-22-2021-01-2212.上市日期:2003-02-1713.擔(dān)保人:攀枝花鋼鐵有限責(zé)任公司1114.回售日期:回售條件:存續(xù)期第四、五年期間內(nèi),可按面值的103%回售回售價(jià)錢:回售懇求期:15.到期贖回日期:2021-01-22到期贖回價(jià)錢:提早贖回日期:2004-04-06提早贖回條件:40個(gè)買賣日中30日股票收盤價(jià)不低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)的130%(7.33元)提早贖回價(jià)錢:10516.初始轉(zhuǎn)股價(jià)錢:5.8最新轉(zhuǎn)股價(jià)錢:5.6412【2004-02-16】新鋼釩今日公告稱，公司新鋼釩股票自2003年12月19日至2004年2月11日，已累計(jì)有30個(gè)買賣日的收盤價(jià)不低于該30個(gè)買賣日內(nèi)生效轉(zhuǎn)股價(jià)錢〔5.64元／股〕的130％，即7.33元／股。根據(jù)相關(guān)商定，公司決議行使鋼釩轉(zhuǎn)債贖回權(quán)，對(duì)“贖回日〞之前未轉(zhuǎn)股的鋼釩轉(zhuǎn)債全部贖回。有關(guān)公司在“贖回日〞之前未轉(zhuǎn)股的鋼釩轉(zhuǎn)債贖回事宜公告如下：1、贖回價(jià)錢：公司按面值105％〔含當(dāng)期利息〕的價(jià)錢贖回在“贖回日〞之前未轉(zhuǎn)股的全部鋼釩轉(zhuǎn)債；2、贖回日：鋼釩轉(zhuǎn)債贖回時(shí)間為2004年4月6日；3、贖回對(duì)象：截止2004年4月6日在深交所收市后，在中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司深圳分公司登記在冊(cè)的全部鋼釩轉(zhuǎn)債持有人。

13四、政府債券〔一〕政府債券的類型：國債：財(cái)政部政府機(jī)構(gòu)債券：財(cái)政部擔(dān)保市政債券：地方政府

14一組數(shù)據(jù)1994年分稅制改革：中央稅、地方稅和中央地方共享稅1994年：中央財(cái)政收入比上年添加200%，占全國財(cái)政總收入比例由上年的22%急升至56%，但財(cái)政支出占全國財(cái)政總支出比例比上年只添加2%；地方財(cái)政收入比上年減少32%，占全國財(cái)政總收入比例由上年78%降至44%。1995-2004年：中央財(cái)政占總財(cái)政收入比例為52%，但財(cái)政支出平均只占財(cái)政總支出的30%；地方財(cái)政分別為48%和70%?！爸醒胝?qǐng)客，地方買單〞

15四、政府債券無記名式〔實(shí)物〕國債：不記名、不掛失，可以上市流通。憑證式國債：“國庫券收款憑證〞；可以記名、可以掛失，但不能上市流通。記帳式國債：本錢低、收益好、平安性好、流通性強(qiáng)。..\閱讀資料\400億憑證式國債9月1日起發(fā)行.htm..\閱讀資料\明起中國向各類投資者發(fā)行三百多億元國債_16四、政府債券〔二〕政府債券的特征：平安性高：金邊債券債券的風(fēng)險(xiǎn)：信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)購買力風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)

17四、政府債券〔二〕政府債券的特征：平安性高：金邊債券稅收優(yōu)惠：上海證券買賣所_市場(chǎng)指南變現(xiàn)才干強(qiáng)：擔(dān)保價(jià)值高：回購上海證券買賣所_行情及買賣概略

18第二節(jié)債券的發(fā)行與流通一、債券的發(fā)行方式二、債券的發(fā)行條件三、債券的發(fā)行程序四、債券的流通19一、債券的發(fā)行方式〔一〕公募與私募公募：又稱公開發(fā)行，以不特定的社會(huì)公眾為發(fā)行對(duì)象。普通以市場(chǎng)價(jià)錢作為發(fā)行價(jià)。要求財(cái)務(wù)信息公開。私募：又稱內(nèi)部發(fā)行，以特定的投資者為發(fā)行對(duì)象，如公司股東、內(nèi)部職工、機(jī)構(gòu)投資者。發(fā)行價(jià)錢可能低于市場(chǎng)價(jià)錢。不要求公開財(cái)務(wù)信息。

20一、債券的發(fā)行方式〔二〕直接發(fā)行與間接發(fā)行直接發(fā)行：不經(jīng)過中介機(jī)構(gòu)，適用于私募債券。間接發(fā)行：委托中介機(jī)構(gòu)辦理發(fā)行事務(wù)。公開發(fā)行中通常運(yùn)用間接發(fā)行方式。代理發(fā)行、余額包銷、全額包銷〔見P97〕

21二、債券的發(fā)行條件〔一〕、發(fā)行規(guī)模資金需求量〔專業(yè)和閱歷非常重要〕、政策限制、資信情況等〔二〕、到期日資金需求的時(shí)間長(zhǎng)短、未來市場(chǎng)利率的變動(dòng)預(yù)期、資信等級(jí)、流通市場(chǎng)情況〔三〕、息票利率到期日、市場(chǎng)利率、資信等級(jí)、利息支付方式、其他條款〔如權(quán)益或義務(wù)：贖回、回售、轉(zhuǎn)換〕

22二、債券的發(fā)行條件〔四〕發(fā)行價(jià)錢

溢價(jià)：發(fā)行價(jià)錢＞面值平價(jià)：發(fā)行價(jià)錢＝面值折價(jià)：發(fā)行價(jià)錢＜面值息票利率＝市場(chǎng)利率息票利率＜市場(chǎng)利率息票利率＞市場(chǎng)利率通常采用平價(jià)，當(dāng)利率很低時(shí)，會(huì)采用折價(jià)。零息債券的貼現(xiàn)是折價(jià)的一種特殊情況，即息票利率低至零。23三、債券的發(fā)行程序〔公司〕〔一〕、預(yù)備階段1、制定財(cái)務(wù)方案：〔1〕確定資金用途〔籌資目的〕：建廠、更新設(shè)備、〔2〕工程可行性研討：〔3〕對(duì)資本需求作出估計(jì)：資金周轉(zhuǎn)速度、建立初期虧損彌補(bǔ)、不測(cè)用途。〔4〕確定資本構(gòu)造，選擇發(fā)行證券的種類：2、制定發(fā)行文件3、董事會(huì)決議24三、債券的發(fā)行程序〔二〕實(shí)施階段：1、債券的信譽(yù)評(píng)級(jí)：見P108

2、與承銷機(jī)構(gòu)簽定協(xié)議3、懇求報(bào)批階段：CSRC.ORG發(fā)行企業(yè)債券，由中國人民銀行審批；上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，報(bào)中國證券監(jiān)視管理委員會(huì)審批；重點(diǎn)國有企業(yè)還要抄報(bào)國家經(jīng)濟(jì)貿(mào)易委員會(huì)、中國人民銀行、國家國有資產(chǎn)管理局。4、向公眾出賣

國債的發(fā)行：見P106

25四、債券的流通〔一〕債券的流通市場(chǎng)：

證券買賣所銀行間債券市場(chǎng)場(chǎng)外買賣市場(chǎng)〔銀行柜臺(tái)〕

〔二〕我國債券的證券買賣所買賣

1、上市程序：企業(yè)債券的上市條件2、證券買賣所的債券買賣程序26企業(yè)債券上市條件１.股份的凈資產(chǎn)額不低于人民幣三千萬元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣六千萬元；２．累計(jì)發(fā)行在外的債券總面額不超越企業(yè)凈資產(chǎn)額的百分之四十；３．最近三年平均可分配利潤(rùn)足以支付債券一年的利息；４．債券的期限為一年以上；５．債券的實(shí)踐發(fā)行額不少于人民幣五千萬元；６．債券的信譽(yù)等級(jí)不低于A級(jí)；７．債券有擔(dān)保人擔(dān)保，其擔(dān)保條件符合法律、法規(guī)規(guī)定；資信為AAA級(jí)且債券發(fā)行時(shí)主管機(jī)關(guān)贊同豁免擔(dān)保的債券除外。27證券買賣程序

28債券的買賣規(guī)那么：〔1〕債券現(xiàn)貨買賣以“手〞為單位，一手等于1000元面值。債券現(xiàn)貨買賣，每筆申報(bào)以一手為最小單位，每筆申報(bào)以不得超越10000手為最大單位?！?〕債券現(xiàn)貨買賣實(shí)行“T+0〞回轉(zhuǎn)買賣〔當(dāng)天買入證券可當(dāng)天賣出，當(dāng)天賣出證券又可當(dāng)天買入〕和“T+1〞資金清算〔資金在第二天才干取出〕。

29債券的買賣規(guī)那么：〔3〕全價(jià)買賣與凈價(jià)買賣企業(yè)債券采用全價(jià)買賣；國債采用凈價(jià)買賣全價(jià)買賣是指?jìng)瘍r(jià)錢中把應(yīng)計(jì)利息包含在債券報(bào)價(jià)中的債券買賣。

30買賣規(guī)那么：凈價(jià)買賣：指在現(xiàn)券買賣時(shí)，以不含有自然增長(zhǎng)應(yīng)計(jì)利息的價(jià)錢報(bào)價(jià)并成交的買賣方式，價(jià)錢只反響本金市值的變化。

凈價(jià)＝全價(jià)－應(yīng)計(jì)利息應(yīng)計(jì)利息＝票面金額×票面利率÷365天×已計(jì)息天數(shù)凈價(jià)買賣：買賣雙方都以國債的凈價(jià)進(jìn)展報(bào)價(jià)，交割價(jià)仍是全價(jià)，即凈價(jià)加上應(yīng)計(jì)利息才是實(shí)踐的交割價(jià)。以結(jié)算金額〔交割價(jià)錢×成交量〕為基數(shù)計(jì)算買賣費(fèi)用。311.債券稱號(hào):2002年記帳式(三期)國債2.債券簡(jiǎn)稱:國債02033.國債類型:記帳式4.發(fā)行日期:2002-04-185.發(fā)行量:2000000.00萬元6.發(fā)行價(jià)錢:100元7.面值:100元8.期限:10年9.計(jì)息方式:固定利率10.年利率:2.54%11.付息方式:每年付息一次17.到期日:2021-04-1818.到期兌付金額:102.54元？應(yīng)計(jì)利息〔2006.3.9〕=2.54÷365×326=2.26863233銀行間債券買賣規(guī)那么：參與主體：各類機(jī)構(gòu)種類：國債、央行票據(jù)、企業(yè)債券、金融債券、商業(yè)票據(jù)〔CP〕做市商制度中國貨幣網(wǎng)--中國外匯買賣中心主辦34第三節(jié)債券的價(jià)值評(píng)價(jià)一、現(xiàn)值與終值二、債券的價(jià)值評(píng)價(jià)三、債券的收益率四、債券的價(jià)錢動(dòng)搖35一、現(xiàn)值與終值終值(FutureValue)：資產(chǎn)在未來時(shí)點(diǎn)的價(jià)值現(xiàn)值(PresentValue):資產(chǎn)在如今時(shí)點(diǎn)的價(jià)值

012341000120036一、現(xiàn)值與終值〔一〕一次性現(xiàn)金流〔復(fù)利〕

現(xiàn)值

終值：

現(xiàn)值

012341000120037一、現(xiàn)值與終值復(fù)利終值系數(shù)〔S/P,I,N〕復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)〔P/S,I,N〕38一、現(xiàn)值與終值〔二〕、多重現(xiàn)金流0123456現(xiàn)金流量時(shí)間軸-1002050-60304040..\現(xiàn)金流的例子.xls39一、現(xiàn)值與終值多重現(xiàn)金流終值：各個(gè)現(xiàn)金流終值之和。現(xiàn)值：各個(gè)現(xiàn)金流現(xiàn)值之和。40幾種規(guī)那么現(xiàn)金流年金：一系列定期、等額〔增長(zhǎng)〕的現(xiàn)金流普通(后付)年金:各期期未支付先付年金：各期期初支付永續(xù)年金：永遠(yuǎn)繼續(xù)的一系列等額現(xiàn)金流增年年金：永遠(yuǎn)繼續(xù)的一系列等額增長(zhǎng)的現(xiàn)金流償債基金、抵押貸款、資本回收、分期付款等41幾種規(guī)那么現(xiàn)金流1、普通年金：又稱后付年金〔1〕普通年金的終值：〔2〕普通年金的現(xiàn)值：償債基金、抵押貸款、資本回收42一、現(xiàn)值與終值年金終值系數(shù)〔S/A,I,N〕年金現(xiàn)值系數(shù)〔P/A,I,N〕43一、現(xiàn)值與終值例一：他的朋友要出國3年，請(qǐng)他代付房租，每年租金為1000元，假設(shè)銀行存款利率為10%，他該當(dāng)在出國前為他在銀行存入多少錢？44一、現(xiàn)值與終值例二：某企業(yè)發(fā)行了面值10萬元的債券，商定在5年后歸還，為了保證到期歸還，企業(yè)設(shè)立了償債基金，從如今起每年等額存入銀行，設(shè)銀行利率為10%，那么每年的存款額為多少？45幾種規(guī)那么現(xiàn)金流2、先付年金：又稱預(yù)付年金〔1〕先付年金的終值：〔2〕先付年金的現(xiàn)值：46一、現(xiàn)值與終值例子：從今天開場(chǎng)，他每個(gè)月定期等額〔零存整取〕存款50元，存期1年，每月計(jì)息，年利率為12%，一年到期時(shí)他的本利和是多少？47幾種規(guī)那么現(xiàn)金流3、永續(xù)年金：永遠(yuǎn)繼續(xù)的一系列等額現(xiàn)金流，沒有終值，但有現(xiàn)值。永續(xù)年金的現(xiàn)值：48一、現(xiàn)值與終值例子：他想設(shè)立一個(gè)基金，該基金會(huì)在未來每年提供1000美圓的獎(jiǎng)學(xué)金，并且他希望這項(xiàng)獎(jiǎng)學(xué)金會(huì)永遠(yuǎn)繼續(xù)下去，假設(shè)他的基金每年可以獲得10%的收益率，那么他如今應(yīng)該出資多少來設(shè)立這一基金？49幾種規(guī)那么現(xiàn)金流4、增年年金：某一增長(zhǎng)趨勢(shì)會(huì)以一樣的增長(zhǎng)率永遠(yuǎn)繼續(xù)下去，沒有終值，但有現(xiàn)值。增年年金的現(xiàn)值：50三、債券的價(jià)值評(píng)價(jià)模型〔一〕評(píng)價(jià)債券價(jià)值的步驟:1、明確債券的現(xiàn)金流(知現(xiàn)金流)：本金、利息利息的支付方式?jīng)Q議現(xiàn)金流的特點(diǎn)：一次性或一系列2、確定貼現(xiàn)率：同一到期日、同一信譽(yù)等級(jí)債券的市場(chǎng)收益率。51三、債券的價(jià)值評(píng)價(jià)模型〔二〕各期貼現(xiàn)率一樣條件下的債券定價(jià)1、息票債券的定價(jià)：〔一年支付一次利息〕其中：P-----債券價(jià)值C-----票面利息FV----票面金額〔面值〕r------貼現(xiàn)率〔到期收益率〕n-----到期日〔剩余歸還期〕t------貼現(xiàn)期數(shù)

-52三、債券的價(jià)值評(píng)價(jià)模型例：某公司債券面值為1000元，票面利率為8%，剩余期限為5年，該債券每半年支付一次利息，到期歸還本金。目前市場(chǎng)利率為10%，該債券市場(chǎng)價(jià)錢為920元，判別能否應(yīng)該買入?！舶肽旮断⒆钇毡椤硞瘜?shí)際價(jià)值大于市場(chǎng)價(jià)錢，不思索風(fēng)險(xiǎn)要素，那么應(yīng)該買入。53三、債券的價(jià)值評(píng)價(jià)模型2、零息債券的定價(jià):息票債券實(shí)踐上可以分解為一系列零息債券，因此零息債券的定價(jià)和收益率是一個(gè)根底。其中：P-------債券價(jià)值FV-----債券面值r------貼現(xiàn)率n-----到期日〔剩余歸還期〕54三、債券的價(jià)值評(píng)價(jià)模型例：面值為1000元，8年后到期的零息國債，目前市場(chǎng)利率為8%,該債券的實(shí)際價(jià)錢為：55三、債券的價(jià)值評(píng)價(jià)模型3、累息債券的定價(jià)：其中：P-------債券價(jià)值FV-----債券面值N------到期日〔絕對(duì)歸還期〕i------票面利率r------貼現(xiàn)率n-----到期日〔剩余歸還期〕

56三、債券的價(jià)值評(píng)價(jià)模型〔三〕各期貼現(xiàn)率不同時(shí)債券的定價(jià)：其中：P-------債券價(jià)值FV-----債券面值r------貼現(xiàn)率n-----到期日〔剩余歸還期〕r1、r2、r3…rn--------各種期限債券的收益率

r1息票債券：r2r3rn57收益率曲線與利率期限構(gòu)造實(shí)踐上，債券的定價(jià)是根據(jù)不同期限的收益率來估計(jì)的。具有不同到期日的無〔信譽(yù)〕風(fēng)險(xiǎn)債券的收益率之間的關(guān)系被稱為利率期限構(gòu)造，通常是利用國債收益率曲線來表達(dá)。收益率曲線通常是由零息國債的收益率作為根據(jù)，其中，長(zhǎng)期收益率即是剝離債券的市場(chǎng)收益率。利率期限構(gòu)造是證券定價(jià)的根底，它提供了不同期限的收益率來為不同期限的現(xiàn)金流進(jìn)展貼現(xiàn)。..\曲線規(guī)范期限收益率信息20060928.xls..\2006-09-28債券估值信息.xls

58收益率曲線與利率期限構(gòu)造利率期限構(gòu)造的類型：59四、債券的收益率〔一〕名義收益率〔NominalYield〕名義收益率即是債券的票面利率，息票利率。60四、債券的收益率(二)當(dāng)期收益率〔CurrentYield〕61四、債券的收益率〔三〕到期收益率〔YieldtoMature,YTM〕其中r為到期收益率。又稱為內(nèi)在收益率〔債券投資的NPV=0〕。通常被以為是一個(gè)各期收益率的平均值。62四、債券的收益率〔四〕贖回收益率〔YieldtoCall〕其中：r-----贖回收益率m----贖回前的剩余期限CP-----贖回價(jià)錢63四、債券的收益率〔五〕持有期收益率〔HoldingPeriodReturn,HPR〕64四、債券的收益率收益率之間的關(guān)系：溢價(jià)債券：票面利率＞當(dāng)期收益率＞到期收益率平價(jià)債券：票面利率=當(dāng)期收益率=到期收益率折價(jià)債券：票面利率＜當(dāng)期收益率＜到期收益率65五、債券的價(jià)錢動(dòng)搖(**)〔一〕債券價(jià)錢動(dòng)搖與時(shí)間〔到期日〕：A.市場(chǎng)利率不變剩余到期年數(shù)債券價(jià)格10885.158898.906916.194937.892965.361982.670100010年期，息票利率12%，市場(chǎng)利率10%，面值1000元，溢價(jià)10年期，息票利率10%，市場(chǎng)利率12%，面值1000元，折價(jià)剩余到期年數(shù)債券價(jià)格101064.9281064.4661059.82841059.38821030.61211018.2040100066五、債券的價(jià)錢動(dòng)搖債券價(jià)錢隨到期日而逐漸趨于債券面值。見圖：價(jià)錢期限平價(jià)債券溢價(jià)債券到期日折價(jià)債券面值67B.市場(chǎng)利率變化五、債券的價(jià)錢動(dòng)搖到期日給定市場(chǎng)利率下債券的市場(chǎng)價(jià)格4%6%8%10%12%11038.831029.131000.00981.41963.33101327.031148.771000.00875.35770.60201547.111231.151000.00828.41699.07301695.221276.761000.00810.71676.77債券面值1000元，息票利率8%，半年付息一次68五、債券的價(jià)錢動(dòng)搖上表闡明：1、期限越長(zhǎng)的債券對(duì)收益率的變動(dòng)較期限短的債券更為敏感，即利率風(fēng)險(xiǎn)越大。短期國庫券利率之所以成為無風(fēng)險(xiǎn)利率是由于它既無信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)，也幾乎沒有價(jià)錢〔利率〕風(fēng)險(xiǎn)。2