基于戰(zhàn)略的財(cái)務(wù)報(bào)表分析框架新思維課件

基于戰(zhàn)略的報(bào)表分析新思維第二講哈佛分析框架研討要點(diǎn)與目的有效的報(bào)表分析要求分析者不僅要學(xué)會運(yùn)用會計(jì)數(shù)據(jù),而且要善于運(yùn)用非會計(jì)數(shù)據(jù)。會計(jì)數(shù)據(jù)只是企業(yè)實(shí)施其經(jīng)營戰(zhàn)略的“財(cái)務(wù)表現(xiàn)”，忽略對企業(yè)所處環(huán)境和經(jīng)營戰(zhàn)略的分析，報(bào)表分析只能是一種重形式、輕實(shí)質(zhì)的“數(shù)字游戲”本講系統(tǒng)地介紹哈佛大學(xué)三位學(xué)者提出的報(bào)表分析框架，并將其用于分析Dell和Microsoft的財(cái)務(wù)報(bào)表，旨在：了解財(cái)務(wù)報(bào)表的分析框架；掌握戰(zhàn)略分析的主要方法熟悉會計(jì)分析的主要步驟和方法學(xué)習(xí)財(cái)務(wù)分析的主要方法哈佛分析框架1、從企業(yè)活動到財(cái)務(wù)報(bào)表企業(yè)活動經(jīng)營活動投資活動融資活動會計(jì)系統(tǒng)計(jì)量和報(bào)告企業(yè)活動的經(jīng)濟(jì)結(jié)果財(cái)務(wù)報(bào)表管理人員對企業(yè)業(yè)務(wù)活動的信息優(yōu)勢

會計(jì)估計(jì)錯誤會計(jì)選擇導(dǎo)致的歪曲企業(yè)外部環(huán)境勞動力市場資本市場商品市場供應(yīng)商消費(fèi)者競爭對手商業(yè)規(guī)程會計(jì)環(huán)境資本市場結(jié)構(gòu)契約和治理會計(jì)規(guī)定和慣例稅法和財(cái)務(wù)會計(jì)的關(guān)系外部審計(jì)會計(jì)問題的法律規(guī)定經(jīng)營戰(zhàn)略企業(yè)經(jīng)營范圍:多樣化經(jīng)營的程度多樣化經(jīng)營的類型競爭地位:成本優(yōu)勢產(chǎn)品的區(qū)別度成功的關(guān)鍵因素和主要風(fēng)險(xiǎn)會計(jì)策略會計(jì)政策的選擇

會計(jì)估計(jì)的選擇

報(bào)告形式的選擇

財(cái)務(wù)報(bào)告附注披露內(nèi)容的選擇哈佛分析框架2、財(cái)務(wù)報(bào)表分析框架戰(zhàn)略分析會計(jì)分析財(cái)務(wù)分析前景分析財(cái)務(wù)報(bào)表管理人員的信息優(yōu)勢會計(jì)估計(jì)錯誤的干擾管理人員會計(jì)政策選擇導(dǎo)致的報(bào)表失真其他可獲取的公開信息行業(yè)和公司數(shù)據(jù)其他公司的財(cái)務(wù)報(bào)表商業(yè)上的運(yùn)用信貸分析證券分析企業(yè)合并分析債務(wù)/股利分析公司信息戰(zhàn)略分析通用報(bào)表分析分析工具戰(zhàn)略分析通過行業(yè)和競爭戰(zhàn)略分析來分析企業(yè)未來預(yù)期業(yè)績會計(jì)分析通過評估會計(jì)政策和會計(jì)估計(jì)來評估會計(jì)信息的質(zhì)量財(cái)務(wù)分析利用比率分析和現(xiàn)金流量分析來評估經(jīng)營業(yè)績前景分析對企業(yè)未來價值進(jìn)行預(yù)測哈佛分析框架二、二、戰(zhàn)略分析戰(zhàn)

略分析行業(yè)特征分析行業(yè)性質(zhì)及其在國民經(jīng)濟(jì)中的地位和作用市場總量及增長前景行業(yè)所處發(fā)展階段行業(yè)技術(shù)變革速度行

業(yè)市場邊界買方賣方數(shù)量及

相對規(guī)模產(chǎn)品差別和一體化程度二、二、戰(zhàn)略分析戰(zhàn)

略分析行業(yè)生命周期分析投入期增長期成熟期衰退期不同二生、命戰(zhàn)周略期分的析特性投入期增長期 成熟期衰退期市場生產(chǎn)經(jīng)營財(cái)力廣告宣傳，知名度，銷售渠道提高生產(chǎn)效率，制定產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)利用財(cái)務(wù)杠桿保護(hù)既有市場，滲入其他市場鞏固客戶關(guān)系，降低成本控制成本人事提高生產(chǎn)效率培訓(xùn)員工適應(yīng)新的生產(chǎn)和市場掌握技術(shù)秘訣建立品牌信譽(yù)，開拓銷售渠道改進(jìn)產(chǎn)品質(zhì)量，增加花色品種開發(fā)生產(chǎn)和技術(shù)能力培育生產(chǎn)和技術(shù)能力提升產(chǎn)品質(zhì)量和功能降低成本、開發(fā)新品種選擇市場區(qū)域，維持企業(yè)形象裁減生產(chǎn)能力，保持價格優(yōu)勢提高管理控制系統(tǒng)的效率轉(zhuǎn)向新的增長領(lǐng)域面向新的增長領(lǐng)域研究開發(fā)成功關(guān) 營銷、市場份額、鍵因素 消費(fèi)者信任對市場需求反應(yīng)靈敏，質(zhì)量生產(chǎn)效率、產(chǎn)品功能，新產(chǎn)品開發(fā)面向新的增長領(lǐng)域利潤虧損或微利迅速增長開始下降下降甚至虧損現(xiàn)金流 沒有或極少少量至增長增長大量至衰竭現(xiàn)存和潛在的競爭力現(xiàn)存對手之間的競爭產(chǎn)業(yè)的成長性集中度產(chǎn)品區(qū)別度轉(zhuǎn)換成本規(guī)模與學(xué)習(xí)曲線固定和變動成本超額(生產(chǎn))能力退出壁壘新進(jìn)入對手的威脅規(guī)模經(jīng)濟(jì)先動優(yōu)勢市場進(jìn)入障礙商業(yè)關(guān)系

法律障礙替代產(chǎn)品的威脅對手的價格和業(yè)績消費(fèi)者意愿的轉(zhuǎn)換行業(yè)獲利能力在購買和銷售市場上談判的能力消費(fèi)者的談判能力轉(zhuǎn)換成本

產(chǎn)品區(qū)別度產(chǎn)品成本和質(zhì)量的重要性購買者的數(shù)量和每個購買者購買的數(shù)量供應(yīng)商的談判能力轉(zhuǎn)換成本

產(chǎn)品區(qū)別度產(chǎn)品成本和質(zhì)量的重要性供應(yīng)商的數(shù)量和每個供應(yīng)商供應(yīng)的數(shù)量行業(yè)獲利能力分析競爭戰(zhàn)略分析成本優(yōu)勢以更低的成本提供相同產(chǎn)品或服務(wù)的能力大量大批生產(chǎn)的規(guī)模優(yōu)勢生產(chǎn)的高效率產(chǎn)品設(shè)計(jì)簡化低投入成本較少的研究開發(fā)費(fèi)用或者廣告費(fèi)嚴(yán)格的成本控制機(jī)制差異優(yōu)勢以成本低于售價供應(yīng)

獨(dú)一無二的產(chǎn)品或服務(wù),消費(fèi)者優(yōu)先考慮購買

更好的產(chǎn)品質(zhì)量更多的產(chǎn)品花樣更好的客戶服務(wù)更加靈活的交貨方式投資于產(chǎn)品品牌更多投資于研究開發(fā)

著眼于產(chǎn)品的改革和創(chuàng)新競爭優(yōu)勢執(zhí)行戰(zhàn)略核要求心競爭力和主要成功因素相互匹配執(zhí)行戰(zhàn)略要求公司價值鏈和活動相互匹配競爭優(yōu)勢的重要性Dell過去10年的市場占有率Dell上市后的銷售業(yè)績Dell-過去5年總資本報(bào)酬率Dell

Computer—凈利潤

& 經(jīng)營性現(xiàn)金流量Dell

Computer—流動比率Dell

Computer—存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)Dell

Computer—應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)Dell

Computer—應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)Dell

—現(xiàn)金轉(zhuǎn)化周期Other

People’s

Money項(xiàng)目名稱1999200020012002200320042005應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)36343229283132存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)6654334減:應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)54585869687073現(xiàn)金轉(zhuǎn)化周期-

12-18-21-36-37-36-37Dell

Computer—雇傭人數(shù)研發(fā)比例: Dell,

IBM,HP銷售及管理費(fèi)用比率:

Dell,

IBM,

HPDell:

R&D,

SG&A變動趨勢Dell的秘密: 低成本戰(zhàn)略競爭戰(zhàn)略6要素Direct

selling(直銷)Make-to-order

manufacturing(訂單制造法)Strategic

Alliance(戰(zhàn)略聯(lián)盟）Outsourcing

maintenance

service(外包維修服務(wù)）Selective

R

&

D（選擇性研究開發(fā)）Flexible

Employment（彈性雇傭政策）個人電腦行業(yè)的價值鏈Traditional

value

chain

(IBM,HP,

Compaq)Build-to-order/direct

sales

value

chain

(Dell,

Gateway)供應(yīng)商制造電腦部件制造商

組裝電腦

(庫存或經(jīng)銷商)經(jīng)銷商市場促銷終端用戶購買

電腦經(jīng)銷商或制造業(yè)向最終用戶提供服務(wù)供應(yīng)商制造電腦部件制造商根據(jù)訂單組裝電腦終端用戶購買

電腦制造業(yè)或維修商

提供服務(wù)Microsoft收入增長趨勢1985—1.4;

2004--368Microsoft凈利潤增長趨勢1985—0.4;

2004--90Microsoft:

差異化戰(zhàn)略的完美模式Quality

of

Earnings,

Quality

of

Assets,

CashFlow20002001200220032004銷售收入22,95625,29628,36532,18736,835經(jīng)營費(fèi)用:銷售成本3,0023,4555,1916,0596,716研究開發(fā)費(fèi)用3,7724,3794,3076,5957,779銷售及營銷費(fèi)4,1264,8855,4077,5628,309用一般及管理費(fèi)1,0508571,5502,4264,997用經(jīng)營收益11,00611,52511,51322,64227,801凈收益9,4217,7217,7219,5459,034每股收益1.811.381.450.700.76Microsoft:

營業(yè)收入與凈利潤Microsoft:

R

&

DMicrosoft:

廣告促銷支出Microsoft:

遞延收入Microsoft:

資產(chǎn)總額、現(xiàn)金及短期投資Microsoft:

應(yīng)收賬款及存貨Microsoft:

固定資產(chǎn)、長期投資、商譽(yù)Microsoft:

經(jīng)營活動現(xiàn)金流量Microsoft的秘密:差異化戰(zhàn)略競爭戰(zhàn)略６要素維護(hù)軟件行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)地位致力于技術(shù)創(chuàng)新:從模仿吸收到自主開發(fā)不惜代價保護(hù)版權(quán)拒絕技術(shù)的授權(quán)使用注重企業(yè)形象塑造與廣告促銷專注于拿手好戲2004年世界十大最有價值品牌Business

Week,

Aug.2.2004名次品牌品牌價值(億美元)1可口可樂(Coca-Cola)673.92微軟(Microsoft)613.73國際商用機(jī)器公司(IBM)537.94通用電氣(GE)441.15英特爾(Intel)335.06迪斯尼(Disney)271.17麥當(dāng)勞(McDonald)250.08諾基亞(Nokia)240.49豐田(Toyota)226.710萬寶路(Marlboro)221.3微軟最新動態(tài)（2004.7.20)微軟董事長Bill

Gates,

CEO

Steve

Ballmer,

CFO

John

Connors召開新聞發(fā)布會，宣布：向股東支付750億美元從2004年度起，現(xiàn)金股利翻番，每股$0.32，每年35億美元，連續(xù)4年，總計(jì)140億美元在未來4年回購300億美元的股票支付每股$3的特別股利，總計(jì)320億美元實(shí)施這一計(jì)劃后，微軟仍將擁有約390億美元的現(xiàn)金儲備股票市場反應(yīng)股價應(yīng)聲大幅上漲3.7%證券分析師認(rèn)為此舉意味著微軟由高速成長公司轉(zhuǎn)型為成熟公司股東回報(bào)1975年創(chuàng)立，1986年上市，發(fā)行價$100，至2004.7.20，還原后的股價高達(dá)$33,000大額付現(xiàn)的背景股價連續(xù)6年基本持平，股東和員工要求派現(xiàn)的壓力與日俱增反壟斷官司基本上塵埃落定布什總統(tǒng)的減稅政策（2003年股利稅率由35%降至15%）降低了稅負(fù)微軟管理層樂觀其成，Gates

90億美元、Ballmer

12億美元微軟中國的表現(xiàn)---《中國證券報(bào)》2004.7.17欲破十余年虧損局，微軟在華改弦更張Microsoft

Office

&

Word售價–

＄1

v.s

$200經(jīng)營業(yè)績–銷售收入２－３億美元v.s 350億美元–連續(xù)10多年虧損問題癥結(jié)–90%是盜版對盜版的態(tài)度–90年代初不屑一顧，到現(xiàn)在威脅起訴盜版的大公司Linux的挑戰(zhàn)Step3:

評價會計(jì)策略Step

1辨認(rèn)關(guān)鍵會計(jì)政策Step2:

評估會計(jì)彈性Step4:

評價披露質(zhì)量Step5:

辨別危險(xiǎn)信號Step

6:消除會計(jì)信息失真財(cái)務(wù)分析會計(jì)分析步驟及方法辨認(rèn)危險(xiǎn)信號–常見的危險(xiǎn)信號未加解釋的會計(jì)政策和會計(jì)估計(jì)變動，經(jīng)營惡化時出現(xiàn)此類變動尤其應(yīng)當(dāng)注意未加解釋的旨在“提升”利潤的異常交易與銷售有關(guān)的應(yīng)收賬款的非正常增長與銷售有關(guān)的存貨的非正常增長報(bào)告利潤與經(jīng)營性現(xiàn)金流量之間的差距日益擴(kuò)大報(bào)告利潤與應(yīng)稅所得之間的差距日益擴(kuò)大過分熱衷于融資機(jī)制，如與關(guān)聯(lián)方合作從事研究開發(fā)活動，帶有追索權(quán)的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓出人意料的大額資產(chǎn)沖銷第四季度和第一季度的大額調(diào)整被出具“不干凈意見”的審計(jì)報(bào)告，或更換CPA的理由不充分頻繁的關(guān)聯(lián)交易、資產(chǎn)重組和剝離、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)評估巨額的補(bǔ)貼收入、資產(chǎn)捐贈消除會計(jì)信息失真審計(jì)報(bào)告分析法虛擬資產(chǎn)剔除法異常利潤剔除法關(guān)聯(lián)交易剔除法現(xiàn)金流量分析法財(cái)務(wù)分析1、財(cái)務(wù)分析架構(gòu)盈利能力與成長性產(chǎn)品戰(zhàn)略財(cái)務(wù)戰(zhàn)略經(jīng)營管理投資管理融資策略股利政策收入與費(fèi)用管理營運(yùn)資本與固定資產(chǎn)管理負(fù)債和權(quán)益結(jié)構(gòu)管理股利支付及利潤分配財(cái)務(wù)分析2、財(cái)務(wù)指標(biāo)體系可持續(xù)的成長率股利支付率凈資產(chǎn)收益率銷售回報(bào)率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率財(cái)務(wù)杠桿率COGS

/SalesGross

Profit

/

SalesSG&A

/SalesOI

/

SalesNI

/

SalesCATurnoverWCTurnoverARTurnoverInv.TurnoverFATurnoverTATurnoverCurrent

RatioQuick

RatioOperating

CF

RatioL

toE

RatioD

toE

RatioIntr.

Coverage財(cái)務(wù)分析3、Du

Pont

財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法凈資產(chǎn)收益率總資產(chǎn)收益率權(quán)益乘數(shù)銷

售利潤率資

產(chǎn)周轉(zhuǎn)率凈利潤銷售收入銷售收入全部成本銷售成本期間費(fèi)用利息費(fèi)用其他支出所得稅銷售收入資產(chǎn)總額資產(chǎn)總額所有者權(quán)益長期資產(chǎn)流動資產(chǎn)現(xiàn)金&證券應(yīng)收賬款存

貨其他流動××÷÷÷-+傳統(tǒng)資產(chǎn)負(fù)債表的作用---Assessing

Liquidity

and

Operational

Efficiency標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)負(fù)債表(Standard

Balance

Sheet)資

產(chǎn)流動資產(chǎn)：現(xiàn)金應(yīng)收賬款、存貨、待攤費(fèi)用等長期投資負(fù)債及股東權(quán)益流動負(fù)債：短期借款應(yīng)付賬款、預(yù)提費(fèi)用等長期負(fù)債固定資產(chǎn)少數(shù)股東權(quán)益無形及其他資產(chǎn)股東權(quán)益資產(chǎn)總計(jì)負(fù)債及股東權(quán)益總計(jì)管理資產(chǎn)負(fù)債表的作用---Assessing

Liquidity

and

Operational

Efficiency管理資產(chǎn)負(fù)債表（Managerial

Balance

Sheet)投入資本（Invested

Capital)

運(yùn)用資本（Capital

Employed)現(xiàn)金（Cash)

短期借款(Short-term

Debt)營運(yùn)資本要求(WCR)經(jīng)營資產(chǎn)（OA）-經(jīng)營負(fù)債（OL）長期融資(Long-term

Financing)長期債務(wù)（Long-term

Debt)+股東權(quán)益（Shareholders’Equity)凈固定資產(chǎn)（Net

Fixed

Assets)評價流動性和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)代方法--匹配戰(zhàn)略（Matching

Strategy)匹配戰(zhàn)略將資產(chǎn)的使用年限與融資來源的期限相互配比，以降低企業(yè)的利率風(fēng)險(xiǎn)(Interest-rateRisk)和籌資風(fēng)險(xiǎn)

(Funding

Risk)理財(cái)禁忌短借長用WCR屬性短期資金占用抑或長期資金占用?中國國情及制度背景上市公司負(fù)債率很低短借長用司空見慣中國上市公司資本結(jié)構(gòu)狀況

(肖作平，2004）年份總負(fù)債/總資產(chǎn)流動負(fù)債/總資產(chǎn) 長期負(fù)債/總資產(chǎn) 流動負(fù)債/總負(fù)債19920.56300.46710.09590.853119930.42400.34400.07990.824219940.42200.34780.07420.838419950.48470.39010.09460.804819960.47460.38990.08470.821519970.46470.37700.08770.811319980.46000.37670.08330.818919990.48500.39730.08770.829120000.47970.39230.08740.817820010.51940.42590.09350.812020020.53510.44070.09440.8236ROE的分解---辨認(rèn)盈利能力的驅(qū)動因素EATROE=

---------SEEBITSalesEBT

IC

EAT=

×××

×SalesICEBIT

SE

EBT經(jīng)營利潤率投入資本

周轉(zhuǎn)率財(cái)務(wù)成本率財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)率稅收影響率財(cái)務(wù)杠桿比率投資及經(jīng)營決策影響財(cái)務(wù)政策影響稅收影響The

Structure

of

ROEfor

5

Firms

in

Different

Sectors

(1999)MerckAnheuser-BushWalt-MartStoreDowChemicalBancOne經(jīng)營利潤率(1)24.0%19.7%6.1%13.2%29.5%資本周轉(zhuǎn)率(2)1.101.133.350.940.24投入資本回報(bào)率(3)=(1)

×(2)26.4%22.3%20.4%12.3%7.1%財(cái)務(wù)杠桿率(4)2.472.331.642.113.49稅前ROE(5)=(3)

×(4)65.2%51.9%33.5%26.0%24.8%稅收影響率(6)69.9%68.3%59.2%64.6%69.9%稅后ROE(7)=(5)×(6)45.6%35.4%19.8%16.8%17.3%中國5家上市公司ROE指標(biāo)分解

(2002)五糧液 太極集團(tuán)華聯(lián)超市 上海汽車 浦發(fā)銀行經(jīng)營利潤率(1)14.76%5.72%2.64%24.02%72.36%投入資本周轉(zhuǎn)率(2)1.071.016.050.560.04投入資本回報(bào)率15.76%5.75%16.00%13.53%2.71%(3)=(1)

×(2)財(cái)務(wù)杠桿率(4)1.041.461.621.038.65稅前ROE16.38%8.39%25.88%13.87%23.45%(5)=(3)

×(4)稅收影響率(6)71%77%83%93%69%稅后ROE11.56%6.45%21.49%12.94%16.15%(7)=(5)×(6)Top

Ten

Value

CreatorsMV=Market

Capitalization

–

Invested

CapitalTop

10

Value

CreatorsMV

of

CapitalCap.

EmployedMVA1.Micorsoft6,495200+6,2952.General

Electric5,433758+4,6753.Cisco

Systems3,721237+3,4844.Wal-Mart

Stores3,367540+2,8275.Intel2,837298+2,5396.Lucent

Technologies2,661656+2,0057.American

Online1,92044+1,8768.Oracle1,59754+1,5439.IBM2,210668+1,54210.Home

Depot1,645161+1,484Top

Ten

Value

DestroyersTop

10

Value

DestroyersMV

of

CapitalCap.

EmployedMVA1.Loews

Corporation63199-1362.First

Union326430-1043.Bank

One

Corp.367456-894.Washington

Mutual148214-665.Raytheon218266-486.Kmart150197-477.J.C.Penny179217-388.Sears

Roebuck313343-309.Goodyear111134-2310.Northrop7893-15價值創(chuàng)造的驅(qū)動因素經(jīng)營毛利資本周轉(zhuǎn)率稅收影響率稅前ROIC稅后ROIC稅后債務(wù)成本估計(jì)權(quán)益成本債務(wù)融資比例權(quán)益融資比例WACC回報(bào)差額(ROIC-WACC)政經(jīng)和社會環(huán)境市場結(jié)構(gòu)競爭優(yōu)勢/核心能力可持續(xù)成長性MVA如果未來回報(bào)差額的現(xiàn)值為正數(shù)，MVA也為正數(shù)，成長性越高，創(chuàng)造的價值也越多；反之，成長性越低，毀損的價值越多會計(jì)利潤

v.s經(jīng)濟(jì)利潤會計(jì)利潤(Accounting

Profit)–

會計(jì)利潤增加≠創(chuàng)造價值–

Accountingestimateandjudgement–

DiscretionaryExpenditure–

Costofcapitalpartiallyaccountedfor經(jīng)濟(jì)利潤(Economic

Profit)–

Traditionalviewofeconomicprofit–

Modernviewofeconomicprofit—EVA經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)–

EVA=EBIT(1-T)-(IC×WACC)={(EBIT(1-T)/IC-WACC}IC=(ROIC-WACC)×IC加權(quán)資本成本(WACC)WACC=

(D÷TF)

×(Cost

of

D)×(1-T)+

(E

÷TF)

×

(Cost

of

E)IllustrationDebt=$

60

m;

Equity=$30

mCost

of

debt

=

6%;

cost

of

equity

=

9%Tax

rate

=

33%WACC=(60÷90)×6%×(1-33%)

+

(30÷90)×9%=2.68%+3.00%=5.68%MVA

v.s

EVA20001999CompanyMVAEVAFGVFGV/MV12GE5,023.0734.994,761.1782.4%21Microsoft3,889.2257.963,482.1685.2%33Cisco3,778.831.823,807.9994.8%45Intel2,818.3246.952,475.8279.4%521Pfizer2,609.8419.532,431.0087.5%612Merck1,933.4834.491,628.3673.1%723EMC1,919.046.681,884.2594.7%88Oracle1,808.856.051,764.6094.7%919AIG1,779.82-1.191,819.3280.2%104Wal-Mart1,774.5015.281,715.2574.1%基于MVA和EVA的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣CashSurplusCashDeficitMVA>0EVA>0MVA<0EVA<0使用剩余現(xiàn)金快速增長－追加投資促進(jìn)整體增長－并購相關(guān)業(yè)務(wù)分配剩余現(xiàn)金－增加股利支付－回購股份減少股利籌措資金－發(fā)行新股－增加借款降低銷售增長至可接受水平－淘汰邊際利潤低和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低的產(chǎn)品分配剩余現(xiàn)金－提高資產(chǎn)管理效率－擴(kuò)大市場份額、提價或控制費(fèi)用以提高營業(yè)利潤率審查資本結(jié)構(gòu)政策－若非最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，降低WACC－若上述決策無效，出售經(jīng)營業(yè)務(wù)嘗試徹底重組全面出售經(jīng)營業(yè)務(wù)現(xiàn)金流量分析–經(jīng)營活動的現(xiàn)金凈流量與凈收益是否存在重大差異？原因何在？–經(jīng)營活動的現(xiàn)金凈流量與凈收益的差異主要是由于會計(jì)政策產(chǎn)生的，還是其他原因產(chǎn)生的？–經(jīng)營活動的現(xiàn)金凈流量與凈利潤之間的關(guān)系是否穩(wěn)定？如變化，是否屬于會計(jì)政策和會計(jì)估計(jì)變更的結(jié)果？–現(xiàn)金的收入和支出與收入和費(fèi)用的確認(rèn)時間有多長？二者之間存在哪些不確定性因素？–AR，INV，AP的變動是否正常？–是否存在下年度初的大量退貨？–是否存在突擊還款的現(xiàn)象？Ｘerox—Sales

v.s.

Cash

Flow成本與風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)何為風(fēng)險(xiǎn)?–Risk

is

uncertainty風(fēng)險(xiǎn)的類別–經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)(Economic

Risk)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)(經(jīng)濟(jì)條件、政治及社會環(huán)境）市場風(fēng)險(xiǎn)（市場結(jié)構(gòu)、企業(yè)競爭優(yōu)勢）–經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)（Operational

Risk)固定成本與變動成本比例–財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（Financial

Risk)資本結(jié)構(gòu)與金融市場利率營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)Business

Risk利潤易變性Profit

Volatility傳導(dǎo)傳導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)與放大+5%+14%+18%-5%-14%-18%經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn) 經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)狀況

政治社會環(huán)境銷售收入息稅前利潤稅后利潤市場結(jié)構(gòu)競爭優(yōu)勢風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)效應(yīng)XYZ公司風(fēng)險(xiǎn)評估測算表預(yù)期數(shù)銷售收入+5%

銷售收入-5%銷售收入50,000+5%52,500-5%47,500減:變動成本固定成本19,00020,000+5%0%19,95020,000-5%0%18,05020,000息稅前利潤11,000+14%12,550-14%9,450減:固定利息支出2,5000%2,5000%2,500稅前利潤8,500+18%10,050-18%6,950減:所得稅2,805+18%3,316-18%2,294稅后利潤5,695+18%6,734-18%4,656報(bào)表分析與業(yè)績管理Kaplan

&

Norton’s

Balanced

ScorecardFinancial

PerspectiveTo

succeed

financially,

how

should

weAppear

to

our

shareholders?ActualTargetInitiativeMeasuresCustomer

PerspectiveTo

achieve

our

vision,

how

should

weAppear

to

our

customer?ActualTargetInitiativeMeasuresInternal

Business

ProcessTo

satisfy

our

shareholders

and

customers,

,What

business

process

must

we

excell

at?ActualTargetInitiativeMeasuresLearning

and

GrowthTo

achieve

our

vision,

how

will

we

sustainOur

ability

to

change

and

improve?ActualT