菜鳥智慧物流：科技驅(qū)動智慧物流端到端布局觸達(dá)全球

目錄TOC\o"1-2"\h\z\u公司概況 1立足阿里，放眼國際 1近三年業(yè)務(wù)規(guī)模及營業(yè)收入穩(wěn)定增長 2電商與物流相得益彰，境內(nèi)和境外雙管齊下 3國內(nèi)電商物流市場 3跨境電商物流市場 4全球網(wǎng)絡(luò)布局占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢，以科技創(chuàng)新賦能智慧網(wǎng)絡(luò) 6端到端物流網(wǎng)絡(luò)觸達(dá)全球 7創(chuàng)新科技賦能智慧網(wǎng)絡(luò) 8阿里巴巴保駕護(hù)航，始于電商不止于電商 9募集資金的用途 9投資建議 10風(fēng)險提示 10圖目錄圖1：公司主要發(fā)展歷程 1圖2：公司發(fā)行前股權(quán)結(jié)構(gòu) 1圖3：公司營業(yè)收入 2圖4：營業(yè)收入結(jié)構(gòu) 2圖5：營業(yè)成本結(jié)構(gòu) 2圖6：毛利及毛利率 2圖7：2018年至2027年（預(yù)測）全球零售物流市場規(guī)模 3圖8：2018年至2027年（預(yù)測）中國國內(nèi)電商物流市場規(guī)模 4圖9：2018年至2027年（預(yù)測）全球跨境電商物流市場規(guī)模 5圖10：2018年至2027年（預(yù)測）中國跨境電商物流市場規(guī)模 5圖11：菜鳥公司業(yè)務(wù)概覽圖 6圖12：進(jìn)出口供應(yīng)鏈服務(wù)流程 6圖13：國內(nèi)供應(yīng)鏈服務(wù)流程 7圖14：智慧物流的重要節(jié)點 8表目錄表1：可比公司估值情況 10公司概況2013年，阿里集團(tuán)為滿足電商平臺日益增長、不斷變化的物流服務(wù)需求，聯(lián)合零售、地產(chǎn)、物流等領(lǐng)域的多家企業(yè)創(chuàng)立了菜鳥網(wǎng)絡(luò)。菜鳥創(chuàng)立之初并不提供物流服務(wù)，而只是專注于打造服務(wù)平臺商家、物流企業(yè)和消費者的數(shù)據(jù)平臺。過去十年對基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投入是菜鳥在國內(nèi)外構(gòu)建市場競爭優(yōu)勢的關(guān)鍵，憑借其對物流市場的布局遠(yuǎn)見與科技實力，菜鳥在中國乃至全球范圍內(nèi)建立起具備端到端覆蓋能力的智能物流網(wǎng)絡(luò)，成為中國物流服務(wù)的領(lǐng)導(dǎo)者和全球最大的跨境電商物流服務(wù)企業(yè)。2023年6月，菜鳥宣布升級快遞自營網(wǎng)絡(luò)，并推出品質(zhì)快遞業(yè)務(wù)品牌——菜鳥速遞。2023年9月，菜鳥正式向港交所提交上市申請。圖1：公司主要發(fā)展歷程數(shù)據(jù)來源：公司招股說明書（申請版本）、菜鳥于年由阿里巴巴集團(tuán)牽頭成立，初始股東除了阿里巴巴、銀泰集團(tuán)、復(fù)星集團(tuán)，還包括富春投資和三通一達(dá)。此后，菜鳥主要經(jīng)歷過年、年和2019年三輪630日，106.969.54%，是Reach、EliteData、KeenLeap、EliteIdea13.88%，僅次于阿里巴巴。其他股東包括云峰基金、復(fù)星國際、等。圖2：公司發(fā)行前股權(quán)結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)來源：公司招股說明書（申請版本）、于21年、22年及23年財政年度（截至當(dāng)年3月1日，公司的國際物流業(yè)務(wù)13.8億件、16.815.2630日止的三個月，公4.426.5%14.623.16月30日止的三個月內(nèi)，公司履約完成國內(nèi)物流訂單量為7.4億，同比增加35%。527.3778.0億元。菜鳥在業(yè)務(wù)上形成了以物流服務(wù)為主，以提供菜鳥APP與菜鳥驛站等增值服務(wù)與科技服務(wù)為輔的模式，其中近三年國內(nèi)及國際物流服務(wù)收入占總收入的比重達(dá)到90%96%。公司近三年毛利55.481.5億元。公司在凈利潤層面還20.2億元、22.9億元、28.06303.7億相比，公司扭虧為盈實現(xiàn)營業(yè)利潤為2.9億元。圖3：公司營業(yè)收入 圖4：營業(yè)收入結(jié)構(gòu)0

2021 2022 2023營業(yè)收入（百萬元）

2021國際物流

2022國內(nèi)物流

2023科技及其他服務(wù)數(shù)據(jù)來源：公司招股說明書（申請版本）， 數(shù)據(jù)來源：公司招股說明書（申請版本），圖5：營業(yè)成本結(jié)構(gòu) 圖6：毛利及毛利率100%

10000

10.8%95%

8000

10.7%90%

6000

10.6%85%

4000

10.5%80%

2000

10.4%75%

2021 2022 2023

02021 2022 2023

10.3%履約成本 勞務(wù)成本 折舊及攤銷 其他

毛利(百萬元） 毛利率數(shù)據(jù)來源：公司招股說明書（申請版本）， 數(shù)據(jù)來源：公司招股說明書（申請版本），電商與物流相得益彰，境內(nèi)和境外雙管齊下13.517.56.5%。根據(jù)菜鳥的招股說明書（申請版本）顯示，的年均復(fù)合增長率增長至年22.8萬億元，顯示出巨大的市場機(jī)遇。電商平臺的興起和繁榮給越來越多的商家、品牌迎來了“快遞出?！钡闹卮髾C(jī)遇。圖7：2018年至2027年（預(yù)測）全球零售物流市場規(guī)模25 20 人民幣（萬億）人民幣（萬億）1515%105 5%0 0%2018 2019 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E線下物流 電商物流 電商物流滲透率數(shù)據(jù)來源：公司招股說明書（申請版本），中國是全球最大的電商市場，年國內(nèi)電商物流市場規(guī)模達(dá)到1.1全球電商市場規(guī)模的33.4%。根據(jù)菜鳥招股說明書（申請版本顯示，灼識咨詢預(yù)計國內(nèi)電10.1%1.8萬億元。在行業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)張的同時，追求品質(zhì)化也成為國內(nèi)電商物流發(fā)展的一個重要的趨勢。更多的網(wǎng)購者越來越重視優(yōu)質(zhì)的物流服務(wù)，例如包裝質(zhì)量、送貨上門等；同時商家與品牌也國內(nèi)品質(zhì)電商物流市場規(guī)模的年均復(fù)合增長率為%.%的增速和標(biāo)準(zhǔn)電商物流市場15.2%的增速。把握中國電商物流市場的發(fā)展先機(jī)，需要把握幾項關(guān)鍵成功因素：1）業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新?，F(xiàn)行電商物流行業(yè)缺乏末端配送能力、對退貨等問題管理欠佳，降低了運營效率、使客戶體驗感下降；2）降低成本、優(yōu)化流程，提供高性價比的電商物流服務(wù)。國內(nèi)客戶對物流品質(zhì)化的期望在逐年增加，但也同時希望物流服務(wù)更具價格競爭力，因此物流公司必須在速度、質(zhì)量與成本之間尋找平衡點、降本增效。3）優(yōu)化智能物流網(wǎng)絡(luò)，提升末端網(wǎng)絡(luò)能力。為提升公司全方位競爭力、支持電商行業(yè)的物流服務(wù)，物流企業(yè)必須建立既具規(guī)模覆蓋，又具有智能化及靈活性的網(wǎng)絡(luò)，準(zhǔn)確識別并有效控制網(wǎng)絡(luò)中的關(guān)鍵節(jié)點以不斷提高配送速度、成本效益及服務(wù)質(zhì)量。同時，全面的末端網(wǎng)絡(luò)覆蓋及能力對于物流企業(yè)的成功至關(guān)重要。龐大且穩(wěn)健的末端網(wǎng)絡(luò)可最大限度地提高配送能力，提供額外的穩(wěn)定性和彈性。圖8：2018年至2027年（預(yù)測）中國國內(nèi)電商物流市場規(guī)模人民幣（十億）人民幣（十億）0

2018 2019 2020 2021 2022

2024E2025E2026E2027E

5%0%標(biāo)準(zhǔn)物流 品質(zhì)物流 品質(zhì)電商物流滲透率數(shù)據(jù)來源：公司招股說明書（申請版本），與劇烈競爭、越來越多的商家將其銷售擴(kuò)展至全球市場，以及消費者對進(jìn)口的優(yōu)質(zhì)商品越來越感興趣，這些趨勢都將驅(qū)動跨境電商物流的快速增長。根據(jù)菜鳥招股說明書（申請版本顯示，202233%。灼識18.7%的年均復(fù)合增長率進(jìn)行擴(kuò)張，這一增速顯著高于本土電商物流市場9.6%的增速，且意味著跨境電商物流市場對全球電商物流市場同期市場增量的貢獻(xiàn)將達(dá)到49.6%。中國跨境電商物流市場是全球跨境電商物流市場中最大的組成部分和主要增長動力的來源，2022年，中國跨境電商物流市場在全球跨境電商物流市場中的規(guī)模占比接近63%。202718.5%的年均復(fù)合增長率增1.41.2萬億元，進(jìn)口電商物流市場預(yù)計達(dá)到1700億元。中國跨境電商平臺的成功崛起主要歸功于：1）中國強(qiáng)大的制造能力為跨境電商平臺提供豐富、物有所值及高品質(zhì)的貨源；2）近年來，成長起來的跨境電商物流服務(wù)企業(yè)有能力為消費者提供更快速、更可靠及更具成本效益的全球配送。要把握全球跨境電商物流市場機(jī)遇，要不斷擴(kuò)大物流公司的核心競爭力以應(yīng)對不同挑戰(zhàn)，首先要具備敏銳的洞察能力，需對全球跨境電商動態(tài)格局足夠了解，從而敏銳捕捉商業(yè)信息。同時也要發(fā)展技術(shù)優(yōu)勢。物流企業(yè)需要發(fā)展專用技術(shù)以應(yīng)對電商行業(yè)面臨的現(xiàn)實經(jīng)營挑戰(zhàn)。圖9：2018年至2027年（預(yù)測）全球跨境電商物流市場規(guī)模2500 人民幣（十億）2000人民幣（十億）15001000

02018 2019 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2026E

50%中國跨境 他國跨境 中國跨境電商在全球的市場份額數(shù)據(jù)來源：公司招股說明書（申請版本），圖10：2018年至2027年（預(yù)測）中國跨境電商物流市場規(guī)模16001400人民幣（十億）1200人民幣（十億）100002018 2019 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E出口 進(jìn)口數(shù)據(jù)來源：公司招股說明書（申請版本），菜鳥是在全球最大的電商生態(tài)體系中應(yīng)運而生的開放技術(shù)平臺，電商和科技是公司特有的基因。電商的基因為菜鳥的發(fā)展提供動力，通過對阿里巴巴生態(tài)體系的探索，菜鳥建立起了對電商行業(yè)深刻的了解，并通過科技的賦能打造出了具備端到端覆蓋能力的全球網(wǎng)絡(luò)。菜鳥提供的服務(wù)有國際物流、國內(nèi)物流以及科技與其他服務(wù)。國際物流包括跨境快遞、國際供應(yīng)鏈與海外本地物流服務(wù)；國內(nèi)物流包括國內(nèi)供應(yīng)鏈服務(wù)和國內(nèi)品質(zhì)快遞；科技與其他服務(wù)則涵蓋物流科技、物流資產(chǎn)服務(wù)以及菜鳥驛站與APP。圖11：菜鳥公司業(yè)務(wù)概覽圖數(shù)據(jù)來源：公司招股說明書（申請版本），國際物流：跨境快遞：菜鳥的跨境快遞業(yè)務(wù)主要是為阿里巴巴集團(tuán)運營的各個電商平臺上的商家提供服務(wù)，包括速賣通、天貓國際及天貓?zhí)詫毢Ｍ?。根?jù)菜鳥的招股說明書（申請版本顯示，按年的包裹量計，菜鳥是全球第一的跨境電商物流服務(wù)企業(yè)。（如美的，以及在中國擴(kuò)展業(yè)務(wù)的國際品牌及商家（如Siss。公司供應(yīng)鏈服務(wù)涉及快消品、消費電子、醫(yī)療保健及汽車等多個領(lǐng)域。以及西班牙、法國、波蘭等國際市場提供本地服務(wù)，包括倉儲、前端攬收、分揀、區(qū)域干線運輸、末端配送及智能快遞柜。圖12：進(jìn)/出口供應(yīng)鏈服務(wù)流程數(shù)據(jù)來源：公司招股說明書（申請版本），國內(nèi)物流：國內(nèi)品質(zhì)快遞服務(wù)：全流程通過電子面單進(jìn)行進(jìn)度追蹤。（例如大件家具）提供行業(yè)供應(yīng)鏈解決方案。標(biāo)準(zhǔn)化的供應(yīng)鏈解決方案涵蓋1）前端攬2）庫存儲存、管理及分配，及3）訂單履約及分發(fā)，包括倉位于產(chǎn)業(yè)帶并尋求全國銷售的制造商。圖13：國內(nèi)供應(yīng)鏈服務(wù)流程數(shù)據(jù)來源：公司招股說明書（申請版本），自年成立以來，菜鳥一直致力于搭建全球智能物流網(wǎng)絡(luò)。經(jīng)過多年的發(fā)展，菜鳥63015e-Hub多個總建筑面積約萬平方米的倉庫及多個分揀中心。這些重要的物流節(jié)點通過每周來往個網(wǎng)點17萬個驛站相連。對物流基礎(chǔ)設(shè)施的領(lǐng)先布局是菜鳥在眾多國內(nèi)外供應(yīng)鏈服務(wù)企業(yè)中脫穎而出的關(guān)鍵，加強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)覆蓋是公司重要發(fā)展策略之一，公司還將繼續(xù)加強(qiáng)智慧物流網(wǎng)絡(luò)的關(guān)鍵節(jié)點并擴(kuò)大該網(wǎng)絡(luò)的覆蓋范圍，包括：1）通過自主開發(fā)和外部合作擴(kuò)展基礎(chǔ)設(shè)施，包括歐洲及拉丁美洲等主要市場的e-hub、海外倉及分揀中心，以提高跨境包裹的運輸效率和當(dāng)?shù)氐呐渌托?，滿足當(dāng)?shù)叵M者的本地化需求；2）加強(qiáng)戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，增加公司跨境干線運輸路線的密度和服務(wù)頻率，增強(qiáng)跨境包裹物流運輸?shù)某杀拘б妫瑸榭缇畴娚痰陌l(fā)展提供更強(qiáng)有力的保障；3）在選定的國際市場建立本地配送業(yè)務(wù)，根據(jù)當(dāng)?shù)叵M者的購物習(xí)慣與需求，結(jié)合AI分析與數(shù)據(jù)預(yù)測，提供更符合當(dāng)?shù)靥厣姆?wù)。圖14：智慧物流的重要節(jié)點數(shù)據(jù)來源：公司招股說明書（申請版本），科技是菜鳥發(fā)展升級的關(guān)鍵，有助于其成功優(yōu)化效率、提升客戶體驗及實現(xiàn)創(chuàng)新。憑借其在電商與科技上的先天優(yōu)勢與后天穩(wěn)健發(fā)展，菜鳥已經(jīng)開發(fā)了諸多具備成本效益、切實可行且快速迭代的技術(shù)，解決了不少現(xiàn)實生活中的物流問題。落腳于先進(jìn)的物流技術(shù)策略，菜鳥致力于推動整個電商物流價值鏈實現(xiàn)數(shù)字化和智能化。在菜鳥數(shù)字化的整個物流鏈條中，主要組成部分有智能硬件、人工智能和軟件應(yīng)用。智能硬件用以對整個物流價值鏈中的關(guān)鍵步驟進(jìn)行數(shù)字化和自動化。智能硬件中較為重要的有物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備、RFID、自動化技術(shù)與無人配送車。物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備主要用于以較低的成本將實物資產(chǎn)數(shù)字化并連接到公司虛擬平臺，實現(xiàn)更大的可視性、控制性和效率；RFID即射頻識別技術(shù)，借助RFID，公司能實現(xiàn)庫存管理與包裹分揀等流程的自動化，減少人為錯誤、簡化運營并降低成本；自動化技術(shù)是公司的重點發(fā)展方向，被視為未來物流基礎(chǔ)設(shè)施的整體組成部分，目前主要有自動分揀技術(shù)和自動化倉儲，旨在提高分揀中心和倉庫的效率和成本效益；此外公司已部署了800多輛小蠻驢無人配送車增強(qiáng)公司末端運力。人工智能被用以提供更好的洞察力、差異化的服務(wù)、優(yōu)化資源分配并最終提升客戶體驗。公司基于全數(shù)字化、一體化的物流價值鏈所傳導(dǎo)的大量信息訓(xùn)練AI引擎，并應(yīng)用以提高車輛匹配效率、提高運營精準(zhǔn)度、準(zhǔn)確預(yù)測送達(dá)時間。此外利用公司的數(shù)據(jù)分析能力，生成式AI能夠分析業(yè)務(wù)規(guī)則及政策，并幫助客戶提高操作效率。軟件應(yīng)用程序用以為網(wǎng)絡(luò)中的客戶提供創(chuàng)新的功能。綜合供應(yīng)鏈套件支持智能數(shù)據(jù)驅(qū)動決策，例如需求預(yù)測及規(guī)劃，并幫助公司有效管理國內(nèi)及來自全球擁有大量SKU的眾多商家的訂單。廣受歡迎的菜鳥App，能有效提高便利度及可視化，促進(jìn)包裹配送及退貨。阿里巴巴保駕護(hù)航，始于電商不止于電商截至招股說明書（申請版本）69.54%13.88%56%的絕對50%以上的股份，仍將是菜鳥的絕對控股股東、為菜鳥未來的發(fā)展提供支持。公司與阿里巴巴集團(tuán)建立了戰(zhàn)略協(xié)同關(guān)系及全面的業(yè)務(wù)合作。公司向阿里巴巴集團(tuán)提供物流服務(wù)、廣告及推廣、技術(shù)及咨詢和管理服務(wù)。通過阿里巴巴運營的多個電商平臺（例如淘寶和天貓）以及眾多其他電商平臺、數(shù)字和線下渠道，為品牌及商家的銷售提供支持，為阿里巴巴集團(tuán)直營銷售渠道天貓超市提供服務(wù)。阿里巴巴集團(tuán)作為公司最大的客戶，于2021財年、154.2億元人民幣、206.1億元及億元，分別占公司各期間收入總額的29.2%、30.8%、28.2%。同時，公司也通過阿者產(chǎn)生大量收入。雖然菜鳥的業(yè)務(wù)起源于電商，但公司持續(xù)創(chuàng)新超越。隨著線上和線下購物的日益融合，菜鳥運用其電商物流能力開發(fā)了全渠道解決方案，為在中國及全球線上和線下全渠道銷售的商家和品牌提供服務(wù)。目前菜鳥的履約能力不僅支持阿里巴巴生態(tài)體系內(nèi)的交易，還涵蓋各種其他數(shù)字及線下渠道的交易。菜鳥主要管理并協(xié)調(diào)復(fù)雜的全渠道物流，使品牌及商家能夠基于一盤貨、戰(zhàn)略性地分配及以數(shù)字化方式跟蹤線上及線下渠道的訂單履約情況，從而增加公司的份額、加強(qiáng)運營質(zhì)量。在2023財年，菜鳥為某家領(lǐng)先快消品公司提供全渠道供應(yīng)鏈服務(wù)，管理超過10萬個日均訂單，幫助該公司在大促期間得以處理其在若干倉庫高達(dá)百倍激增的訂單量。同時菜鳥進(jìn)一步拓展了業(yè)務(wù)面，為汽車、新能源及其他工業(yè)制造商等傳統(tǒng)電商以外的其他行業(yè)提供服務(wù)。募集資金的用途進(jìn)一步發(fā)展國際物流服務(wù)能力及網(wǎng)絡(luò)。包括：1）繼續(xù)投資主要國際市場的e-Hub和倉庫，并通過自動化和數(shù)字化升級現(xiàn)有的跨境電商的倉庫；2）繼續(xù)投資主要國際市場的分揀中心，并通過自動化和數(shù)字化升級現(xiàn)有的分揀中心，以及投資包裹集運設(shè)施，增強(qiáng)服務(wù)中國出口的能力；3）進(jìn)一步增強(qiáng)公司在部分國際市場的海外本土產(chǎn)品能力；4）進(jìn)一步優(yōu)化國際業(yè)務(wù)的其他重要組成部分，例如增加跨境干線的密度和頻率、增強(qiáng)清關(guān)能力等；5）繼續(xù)提升國際物流解決方案，例如進(jìn)一步升級品質(zhì)及標(biāo)準(zhǔn)跨境產(chǎn)品服務(wù)，以提供更快的產(chǎn)品速度、更高的成本效益和服務(wù)質(zhì)量，將這些服務(wù)擴(kuò)展到更多的國際目的地。進(jìn)一步發(fā)展國內(nèi)物流能力及網(wǎng)絡(luò)。包括：1）繼續(xù)投資中國倉庫，包括通過進(jìn)一步自動化及數(shù)字化來提高運營效率；及3）步開發(fā)行業(yè)供應(yīng)鏈解決方案。研究及技術(shù)創(chuàng)新。包括：1）足不斷變化的業(yè)務(wù)需求、改善客戶體驗，包括在國際物流業(yè)務(wù)中使用的應(yīng)用程序；2）增強(qiáng)人工智能能力，打造更智能的物流方案，實現(xiàn)更快速的決策能力，增強(qiáng)成本控制手段；3）開發(fā)智能硬件技術(shù)，包括自動化、RFID及物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備；及4）繼續(xù)