國(guó)際金融實(shí)務(wù)2外匯與匯率已

第二章外匯與匯率重點(diǎn)內(nèi)容：了解外匯的作用及分類(lèi)匯率的標(biāo)價(jià)方法及種類(lèi)不同貨幣制度下，匯率的決定根底匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，各國(guó)匯率制度的選擇人民幣匯率制度難點(diǎn)：外匯的定義、分類(lèi)匯率的標(biāo)價(jià)方法及分類(lèi)，決定與變動(dòng)匯率制度2024/1/31.

2024/1/32.第一節(jié)外匯與匯率第二節(jié)匯率的決定與變動(dòng)第三節(jié)匯率制度第四節(jié)人民幣匯率制度目錄2024/1/33.第一節(jié)外匯與匯率一、外匯概述〔一〕外匯的概念外匯〔foreignexchange)：指以外國(guó)貨幣表示的、可用于國(guó)際結(jié)算的信用票據(jù)、支付憑證、有價(jià)證券以及外匯現(xiàn)鈔。動(dòng)態(tài)的外匯：是國(guó)際匯兌的簡(jiǎn)稱(chēng)，就是把一個(gè)國(guó)家的貨幣兌換成另外一個(gè)國(guó)家的貨幣，借以清償國(guó)際間債權(quán)、債務(wù)關(guān)系的一種專(zhuān)門(mén)性的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。靜態(tài)的外匯：是一種以外幣表示的支付手段，用于國(guó)際間的結(jié)算。是常用概念。有廣義和狹義2024/1/34.廣義：國(guó)際金融組織和各國(guó)外匯的法令所稱(chēng)外匯。IMF：外匯是貨幣行政當(dāng)局〔央行、貨幣機(jī)構(gòu)、外匯平準(zhǔn)基金及財(cái)政部〕以銀行存款、財(cái)政部債券、長(zhǎng)短期政府債券等形式所持有的在國(guó)際收支逆差時(shí)可使用的債權(quán)。?中華人民共和國(guó)外匯管理?xiàng)l例?規(guī)定的外匯內(nèi)容1.外國(guó)貨幣：包括鈔票、鑄幣等；2.外幣有價(jià)證券：含政府公債,國(guó)庫(kù)券,公司債券,股票等；3.外匯支付憑證：含票據(jù),銀行存款憑證,郵政儲(chǔ)蓄憑證；4.特別提款權(quán)；5.其他外幣資產(chǎn)：包括各種外幣投資收益、如股息、利息、債息、紅利等。狹義：以外國(guó)貨幣表示的，為各國(guó)普遍接受的，可用于國(guó)際結(jié)算的支付手段2024/1/35.外幣支付憑證、信用憑證構(gòu)成外匯的條件外幣支付憑證或信用憑證構(gòu)成外匯．必須具備三個(gè)要素1．外匯必須是外幣表示的國(guó)外資產(chǎn)用本國(guó)貨幣表示的信用工具和有價(jià)證券是不能視為外匯；2．外匯必須是在國(guó)外能得到補(bǔ)償?shù)膫鶛?quán)空頭支票和拒付的匯票不能視為外匯；3．外匯必須是能兌換成其他支付手段的外幣資產(chǎn)即可兌換貨幣表示的支付手段，而不可兌換貨幣表示的支付手段是不能視為外匯的。由以上的分析可知，外匯與外幣不是同一概念，外匯包含可兌換的外幣，同時(shí)還包括外幣表示的支付憑證和信用憑證。而且并不是所有的外幣都是外匯，只有可兌換的外幣才能構(gòu)成外匯。2024/1/36.〔二〕外匯的作用1.作為國(guó)際結(jié)算的計(jì)價(jià)手段和支付工具，便利了國(guó)際結(jié)算；2.通過(guò)國(guó)際匯兌可以實(shí)現(xiàn)購(gòu)置力的國(guó)際轉(zhuǎn)移，使國(guó)與國(guó)之間的貨幣流通成為可能；3.促進(jìn)了國(guó)際貿(mào)易、投資的開(kāi)展；4.便利了國(guó)際資金供求的調(diào)劑，促進(jìn)了國(guó)際金融市場(chǎng)的開(kāi)展2024/1/37.國(guó)外貨幣代碼貨幣名稱(chēng)貨幣符號(hào)貨幣名稱(chēng)貨幣符號(hào)人民幣RMB，CNY美元USD日元JPY歐元EUR英鎊GBP瑞士法郎CHF加拿大元CAD澳大利亞元AUD港幣HKD奧地利先令A(yù)TS芬蘭馬克FIM比利時(shí)法郎BEF愛(ài)爾蘭磅IEP意大利里拉ITL盧森堡法郎LUF荷蘭盾NLG葡萄牙埃斯庫(kù)多PIE西班牙比塞塔ESP印尼盾IDR馬來(lái)西亞林吉特MYR新西蘭元NZD菲律賓比索PHP俄羅斯盧布SUR，RUB新加坡元SGD韓國(guó)元KRW泰銖THB2024/1/38.

二、外匯匯率及標(biāo)價(jià)方法外匯匯率〔foreignexchangerate)：又稱(chēng)匯價(jià)，或稱(chēng)外匯行市，是兩國(guó)貨幣折算的比率，或者說(shuō)是一國(guó)貨幣以另一國(guó)貨幣表示的價(jià)格。外匯是一種特殊的商品，匯率就是這種特殊商品的價(jià)格。匯率具有雙向表示的特點(diǎn)?！蛞粐?guó)貨幣對(duì)各種貨幣都有匯率；◎匯率有直接、間接、美元三種標(biāo)價(jià)方法；◎匯率制度大體有固定匯率制和浮動(dòng)匯率制。2024/1/39.外匯匯率的標(biāo)價(jià)方法1直接標(biāo)價(jià)法〔directquotation):又稱(chēng)應(yīng)付標(biāo)價(jià)法。它是指以一定單位的〔1或100等〕外國(guó)貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折成假設(shè)干單位的本國(guó)貨幣的標(biāo)價(jià)方法。如上海某日國(guó)家外匯管理局公布的外匯牌價(jià)：HKD100=RMB106.06USD100=RMB827.75◎直接標(biāo)價(jià)法表示買(mǎi)入一定單位的外幣要支付多少本幣，或賣(mài)出一定單位的外幣應(yīng)該收多少本幣?！蚴褂弥苯訕?biāo)價(jià)法，匯率變動(dòng)的數(shù)字大小與本幣幣值上下反方向，與外幣幣值上下同方向。假設(shè)本幣數(shù)額增加，那么說(shuō)明外幣升值，本幣貶值。◎目前除英國(guó)〔英聯(lián)邦國(guó)家〕、美國(guó)、歐盟以外，世界上大多數(shù)國(guó)家都采取直接標(biāo)價(jià)法。2024/1/310.外匯匯率的標(biāo)價(jià)方法2間接標(biāo)價(jià)法〔indirectquotation):又稱(chēng)應(yīng)收標(biāo)價(jià)法，它是以一定單位的〔1或100等〕本國(guó)貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折成假設(shè)干外國(guó)貨幣的標(biāo)價(jià)方法。使用間接標(biāo)價(jià)法，匯率變動(dòng)的數(shù)字大小與本幣幣值上下同方向，與外幣幣值上下反方向。假設(shè)外幣數(shù)增加，那么表示本幣升值，外幣貶值。能夠采取間接標(biāo)價(jià)法的國(guó)家，都正在或曾經(jīng)在國(guó)際政治及經(jīng)濟(jì)舞臺(tái)上占有統(tǒng)治地位，其貨幣都曾經(jīng)是最主要的國(guó)際貨幣。英國(guó)一直采用此法，美國(guó)除對(duì)英鎊、歐元采用直接標(biāo)價(jià)法外，均采用間接標(biāo)價(jià)法。美元標(biāo)價(jià)法〔U.S.dollarquotation)：指以美元為標(biāo)準(zhǔn)來(lái)表示各國(guó)貨幣的方法，美元是基準(zhǔn)貨幣，其他貨幣是報(bào)價(jià)貨幣。美元標(biāo)價(jià)法已成為現(xiàn)實(shí)。非美元之間的匯率通常通過(guò)各自對(duì)美元的匯率進(jìn)行套算。2024/1/311.三、外匯匯率種類(lèi)按匯率制定方法基本匯率；套算匯率按匯率制度固定匯率；浮動(dòng)匯率按銀行買(mǎi)賣(mài)外匯買(mǎi)入?yún)R率；賣(mài)出匯率按外匯交易支付通知方式電匯匯率；信匯匯率；票匯匯率按外匯交割期限即期匯率；遠(yuǎn)期匯率按市場(chǎng)或銀行營(yíng)業(yè)時(shí)間開(kāi)盤(pán)匯率；收盤(pán)匯率按外匯決定方式、管制程度官方匯率；市場(chǎng)匯率2024/1/312.外匯匯率種類(lèi)——按確定匯率的方法劃分根本匯率〔basicrate)：指本國(guó)貨幣與關(guān)鍵貨幣比照制定出來(lái)的匯率。一國(guó)的根本匯率一般不對(duì)外公布，只是作為一種內(nèi)部掌握起主導(dǎo)作用的匯率。一般以本幣與美元的匯率作為根本匯率。關(guān)鍵貨幣〔keycurrency)：指在國(guó)際貿(mào)易或國(guó)際收支中使用最多、在各國(guó)外匯儲(chǔ)藏中所占比重最大、自由兌換性最強(qiáng)、匯率行情最為穩(wěn)定、事實(shí)上普遍為各國(guó)所接受的貨幣。一般以美元作為關(guān)鍵貨幣。套算匯率〔crossrate)：也稱(chēng)交叉匯率，指根據(jù)根本匯率套算出來(lái)的本幣與其他國(guó)家貨幣的匯率。或者說(shuō)，兩國(guó)間的匯率是通過(guò)各自與第三方貨幣的匯率間接計(jì)算出來(lái)的。使用的參照貨幣由本國(guó)決定，不對(duì)外公布。我國(guó)外匯市場(chǎng)上公布對(duì)美元、歐元、日元和港幣的基準(zhǔn)匯率，對(duì)其他貨幣的匯率都是套算出來(lái)的。2024/1/313.外匯匯率種類(lèi)——按銀行買(mǎi)入外匯的價(jià)格劃分買(mǎi)入?yún)R率〔buyingrate)：又稱(chēng)買(mǎi)入價(jià)，指銀行向同業(yè)或客戶買(mǎi)入外匯時(shí)所使用的匯率。在直接標(biāo)價(jià)法下，較低的匯率是買(mǎi)入價(jià)；在間接標(biāo)價(jià)法下，較高的價(jià)格是買(mǎi)入價(jià)。賣(mài)出匯率〔sellingrate)：又稱(chēng)賣(mài)出價(jià)，指銀行向同業(yè)或客戶賣(mài)出外匯時(shí)所使用的匯率。在直接標(biāo)價(jià)法下，較高的價(jià)格是賣(mài)出價(jià)；在間接標(biāo)價(jià)法下，較低的價(jià)格是賣(mài)出價(jià)。買(mǎi)入、賣(mài)出都是從銀行的角度來(lái)看的，二者之間的差價(jià)是銀行買(mǎi)賣(mài)外匯的收益。直接標(biāo)價(jià)法下，前買(mǎi)后買(mǎi)，買(mǎi)低賣(mài)高；在間接標(biāo)價(jià)法下，前賣(mài)后買(mǎi)，賣(mài)低買(mǎi)高。中間匯率〔middlerate)：指銀行買(mǎi)入價(jià)和賣(mài)出價(jià)的平均數(shù)。中間匯率一般不掛牌公布。套算匯率一般用中間匯率計(jì)算?，F(xiàn)鈔匯率〔banknotesrate)：指銀行收兌外匯現(xiàn)鈔時(shí)所使用的匯率。國(guó)家一般不允許外幣在本國(guó)流通，存在換匯的問(wèn)題，銀行也存在對(duì)外幣現(xiàn)鈔的保管、運(yùn)送、保險(xiǎn)等費(fèi)用，這局部費(fèi)用銀行要在購(gòu)置價(jià)格中予以扣除。所以，銀行買(mǎi)入外匯現(xiàn)鈔的匯率要低于外匯買(mǎi)入?yún)R率。但是，現(xiàn)鈔賣(mài)出匯率與現(xiàn)匯賣(mài)出匯率相同。2024/1/314.我國(guó)使用的是直接標(biāo)價(jià)法，某日外匯牌價(jià)例如：按外匯管制程度劃分：官方匯率：國(guó)家機(jī)構(gòu)〔財(cái)政部、中央銀行或外匯管理機(jī)構(gòu)〕規(guī)定的匯率；市場(chǎng)匯率：外匯自由市場(chǎng)上自發(fā)形成的匯率。并存的國(guó)家：管制松，外匯市場(chǎng)不特別完善幣種匯買(mǎi)、匯賣(mài)中間價(jià)現(xiàn)匯買(mǎi)入價(jià)現(xiàn)鈔買(mǎi)入價(jià)賣(mài)出價(jià)基準(zhǔn)價(jià)美元（USD）827.66826.42821.45828.9827.662024/1/315.外匯匯率種類(lèi)——按外匯交割的期限劃分即期匯率〔spotrate)：又稱(chēng)現(xiàn)匯匯率，指外匯買(mǎi)賣(mài)成交后，在兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)辦理交割時(shí)所使用匯率。遠(yuǎn)期匯率〔forwardrate〕：指在未來(lái)一定時(shí)期交割，而事先由買(mǎi)賣(mài)雙方達(dá)成協(xié)議，簽訂合同的匯率。到了約定交割期，不管匯率如何變動(dòng)，協(xié)議雙方都必須按合同預(yù)定的遠(yuǎn)期匯率、幣種、金額進(jìn)行計(jì)算。應(yīng)用：在國(guó)際貿(mào)易實(shí)務(wù)中，為了減少外匯風(fēng)險(xiǎn)，有遠(yuǎn)期外匯收入的出口商可以與銀行訂立出賣(mài)遠(yuǎn)期外集合同，一定時(shí)期以后按簽約時(shí)規(guī)定的價(jià)格將其外匯收入出賣(mài)給銀行，從而防止由于匯率下跌，而在經(jīng)濟(jì)上遭受損失。有遠(yuǎn)期外匯支出的進(jìn)口商也可與銀行簽定購(gòu)置遠(yuǎn)期外集合同，一定時(shí)期以后，按簽約時(shí)規(guī)定的價(jià)格向銀行購(gòu)置規(guī)定數(shù)額的外匯，從而防止匯率上漲而增加本錢(qián)負(fù)擔(dān)。此外，由于遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)的存在，也便于有遠(yuǎn)期外匯收支的進(jìn)、出口商核算其進(jìn)出口商品的本錢(qián)，確定銷(xiāo)售價(jià)格，事先計(jì)算利潤(rùn)盈虧。2024/1/316.外匯匯率種類(lèi)——按銀行匯兌外匯的方式劃分電匯匯率〔telegraphictransferrate，T/TRate〕：指銀行賣(mài)出外匯時(shí)，以電訊方式通知其在國(guó)外分行或代理行付款時(shí)所使用的匯率。特點(diǎn)：對(duì)銀行而言，速度快，占用客戶在途資金時(shí)間短，國(guó)際電訊資費(fèi)高，所以匯率較高。對(duì)客戶而言，調(diào)撥資金速度快，可加速?lài)?guó)際資金周轉(zhuǎn)，因而成為首選。電匯匯率成為根底匯率。信匯匯率〔mailtransferrate，M/Trate〕：指銀行賣(mài)出外匯時(shí)開(kāi)具付款委托書(shū)，以信函方式通知國(guó)外分行或代理行付款時(shí)所使用的匯率。速度慢，占用在途資金時(shí)間長(zhǎng)，匯率較低。票匯匯率〔demanddraftrate，D/DRate〕：指銀行賣(mài)出外匯時(shí)，開(kāi)具以其在國(guó)外分行或代理行為付款人的匯票時(shí)所使用的匯率。匯票開(kāi)立后，交給匯款人，由匯款人自帶或郵寄給收款人，收款人拿到匯票后，即可向付款銀行提示或取款。由于用匯票方式解款，在途時(shí)間長(zhǎng)，匯率較低。2024/1/317.第二節(jié)匯率的決定與變動(dòng)一、金本位制度下的外匯匯率〔一〕金幣本位制階段根底：貨幣具有或代表的價(jià)值是決定匯率的根底。金本位制度下匯率的根底：貨幣含金量—鑄幣平價(jià)(MintPar)。貨幣平價(jià)〔mintparity)：貨幣含金量之比或貨幣價(jià)值之比的比值。匯率區(qū)間：以黃金輸出點(diǎn)〔貨幣平價(jià)+費(fèi)用〕為上限；以黃金輸出點(diǎn)〔貨幣平價(jià)－費(fèi)用〕為下限。●黃金輸送點(diǎn)----金本位制下匯率波動(dòng)引起黃金輸出或輸入的界限。◎黃金輸出點(diǎn):鑄幣平價(jià)加上運(yùn)送黃金的本錢(qián)。當(dāng)匯率波動(dòng)超過(guò)黃金輸送點(diǎn)時(shí)就會(huì)發(fā)生黃金輸出。◎黃金輸入點(diǎn):鑄幣平價(jià)減去運(yùn)送黃金的本錢(qián)。當(dāng)匯率波動(dòng)超過(guò)黃金輸入點(diǎn)時(shí)就會(huì)發(fā)生黃金輸入?！螯S金輸送點(diǎn)自動(dòng)限制匯率波動(dòng)的前提是非現(xiàn)金國(guó)際結(jié)算與金屬貨幣流通并存,二者可以互相替代?！捕惩懟慕鸨疚恢?金塊、金匯兌)2024/1/318.外匯匯率的決定二、紙幣制度下外匯匯率：購(gòu)置力平價(jià)PPP(purchasingpowerparity)紙幣(信用貨幣〕制度下匯率決定的根底：紙幣所代表的價(jià)值量或紙幣的購(gòu)置力是決定匯率的根底，這個(gè)理論稱(chēng)為購(gòu)置力平價(jià)理論。匯率的變化主要受外匯市場(chǎng)的供求狀況的影響。1.絕對(duì)購(gòu)置力平價(jià)：根底：一價(jià)定律。某一時(shí)點(diǎn)上，兩國(guó)貨幣的購(gòu)置力之比決定兩國(guó)貨幣的交換比率即匯率Ra=Pa／Pb或Pa=Pb×RaRa：代表本國(guó)貨幣兌換外國(guó)貨幣的匯率Pa：代表本國(guó)物價(jià)指數(shù)Pb：代表外國(guó)物價(jià)指數(shù)2.相對(duì)購(gòu)置力平價(jià)：根底：通脹差異。匯率在一段時(shí)期內(nèi)的變化歸因于兩個(gè)國(guó)家在這段時(shí)期中的物價(jià)水平或購(gòu)置力的變化。本國(guó)貨幣新匯率=本國(guó)貨幣舊匯率×(本國(guó)貨幣購(gòu)置力變化率/外國(guó)貨幣購(gòu)置力變化率)=本國(guó)貨幣舊匯率×(本國(guó)物價(jià)指數(shù)/外國(guó)物價(jià)指數(shù))2024/1/319.三、影響匯率變動(dòng)的因素外表上現(xiàn)象：在紙幣流通條件下，兩國(guó)貨幣間的比價(jià)，是由兩國(guó)貨幣在外匯市場(chǎng)上的供求狀況來(lái)決定的。深層次：〔一〕影響匯率變動(dòng)的宏觀經(jīng)濟(jì)因素國(guó)際收支：國(guó)際收支逆差，對(duì)外債務(wù)增加，對(duì)外匯需求增加，外匯匯率上升，本幣匯率下降。國(guó)際收支順差，對(duì)外債權(quán)增加，對(duì)本幣需求增加，本幣匯率上升，外匯匯率下降。直接因素但短期變動(dòng)影響較小。通脹率差異：商品勞務(wù)貿(mào)易機(jī)制CPI↑→P↑→出口↓→逆→本幣↓國(guó)際資本流通渠道CPI↑→R實(shí)↓→資本流出↑→逆→本幣↓心理預(yù)期渠道CPI↑→預(yù)期本幣↓外幣↑→惜售搶購(gòu)?fù)鈳拧編拧?024/1/320.影響匯率變動(dòng)的因素利率水平：利率的上下調(diào)整會(huì)使外資的流入或流出增加，改變外匯的供求狀況，引起匯率的明顯變動(dòng)。財(cái)政狀況：通貨膨脹，紙幣貶值，引起國(guó)際收支虧損，貶值貨幣也會(huì)在市場(chǎng)上遭到拋售，造本錢(qián)幣匯率下降。根本因素但財(cái)政狀況影響較慢。外匯儲(chǔ)藏：多：堅(jiān)挺；少：軟〔二〕市場(chǎng)預(yù)期〔心理預(yù)期〕在國(guó)際金融市場(chǎng)上，龐大的游資流動(dòng)迅速，受預(yù)期因素影響很大，預(yù)期因素成為短期內(nèi)影響匯率變動(dòng)的最主要因素之一。不可無(wú)視投機(jī)因素，金融大鱷興風(fēng)作浪的危害。2024/1/321.〔三〕中央銀行的干預(yù)〔政府干預(yù)〕中央銀行出于某種經(jīng)濟(jì)政策的考慮，可能會(huì)對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行直接干預(yù)，在短期內(nèi)會(huì)影響外匯市場(chǎng)的供求狀況和匯率的變動(dòng)。匯率和貨幣政策——影響匯率水平的晴雨表，格林斯潘的影響力?！菜摹称渌蛩刂卮髧?guó)際政治因素：影響國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易和國(guó)際資本流動(dòng)。美國(guó)以外的危機(jī)促使美元升值，美國(guó)的政治危時(shí)機(jī)使美元貶值經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)狀況：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在短期內(nèi)會(huì)帶來(lái)更多的進(jìn)口，造成經(jīng)常工程逆差，本幣匯率下降。長(zhǎng)期看，一國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增強(qiáng)會(huì)增強(qiáng)對(duì)其貨幣的信心，使其幣值穩(wěn)定堅(jiān)挺。2024/1/322.四、匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響〔一〕匯率貶值對(duì)一國(guó)涉外經(jīng)濟(jì)的影響1.匯率變動(dòng)影響一國(guó)的對(duì)外貿(mào)易。本幣價(jià)值下降，具有擴(kuò)大本國(guó)出口，抑制本國(guó)進(jìn)口的作用，從而有可能扭轉(zhuǎn)貿(mào)易收支逆差?！?〕彈性問(wèn)題。馬歇爾-勒納條件〔2〕時(shí)滯。J曲線效應(yīng)2024/1/323.2.匯率變動(dòng)對(duì)一國(guó)的旅游業(yè)及其有關(guān)部門(mén)也會(huì)發(fā)生影響。其它條件不變，以本幣表現(xiàn)的外幣價(jià)格上漲，而國(guó)內(nèi)物價(jià)水平未變，外國(guó)貨幣購(gòu)置力相對(duì)加強(qiáng)；對(duì)國(guó)外旅游者來(lái)說(shuō)，本國(guó)商品和效勞工程顯得廉價(jià)，可促進(jìn)本國(guó)旅游及有關(guān)貿(mào)易收入的增加。3.匯率變動(dòng)對(duì)單方面轉(zhuǎn)移根底上的外匯收入的影響。本幣貶值，單位貨幣能換到的本幣增加，同等同數(shù)的本國(guó)貨幣只需較少的外幣就能實(shí)現(xiàn)。4.匯率變動(dòng)影響一國(guó)的資本流動(dòng)。長(zhǎng)期資本流入，短期資本外逃不絕對(duì)。當(dāng)本幣匯率下降時(shí)，本國(guó)資本為防止貨幣貶值的損失，常常逃往國(guó)外，特別是存在本國(guó)銀行的國(guó)際短期資本或其它投資，也會(huì)逃往他國(guó)，以防損失。如本幣匯率上漲，那么對(duì)資本移動(dòng)的影響適與上述情況相反。也存在特殊情況，近幾年，在短期內(nèi)也曾發(fā)生美元匯率下降時(shí)，外國(guó)資本反而急劇涌入美國(guó)進(jìn)行直接投資和證券投資，利用美元貶值的時(shí)機(jī)，取得較大的投資收益，這對(duì)緩解美元匯率的急劇下降有一定的好處，但這種情況的出現(xiàn)是由于美元的特殊地位決定的。2024/1/324.5.匯率變動(dòng)影響一國(guó)的外匯儲(chǔ)藏。其影響有直接數(shù)額和實(shí)際價(jià)值?！?〕匯率變動(dòng)影響資本轉(zhuǎn)移和進(jìn)出口貿(mào)易額，進(jìn)而影響外匯儲(chǔ)藏額的增減。〔2〕儲(chǔ)藏貨幣的匯率下跌，使儲(chǔ)藏貨幣的持有國(guó)受到損失，而儲(chǔ)藏貨幣的發(fā)行國(guó)那么因貨幣的貶值而減少了債務(wù)負(fù)擔(dān)，從中漁利。2024/1/325.〔二〕匯率變動(dòng)對(duì)一國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響1.貨幣貶值會(huì)給一國(guó)通貨膨脹帶來(lái)壓力，引起物價(jià)上漲〔1〕匯率變動(dòng)對(duì)進(jìn)口商品國(guó)內(nèi)價(jià)格的影響假設(shè)本國(guó)貨幣匯率上升，意味著本幣更值錢(qián)，如果進(jìn)口商品的外幣價(jià)格不變，那么會(huì)使進(jìn)口商品的國(guó)內(nèi)本幣價(jià)格降低，本國(guó)進(jìn)口的消費(fèi)資料和原材料的國(guó)內(nèi)價(jià)格就隨之降低；假設(shè)本國(guó)貨幣匯率下降且進(jìn)口商品的外幣價(jià)格不變，那么會(huì)使進(jìn)口商品國(guó)內(nèi)價(jià)格提高，本國(guó)進(jìn)口的消費(fèi)品和原材料不得不提高售價(jià)以減少損失。例如：1RMB=1/8.5USD→1RMB=1/7USD，那么由1USD=8.5RMB→7RMB；假設(shè)1RMB=1/8.5USD→1RMB=1/9USD，那么由1USD=8.5RMB→9RMB。2024/1/326.匯率變動(dòng)對(duì)一國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響〔2〕匯率變動(dòng)對(duì)出口商品的國(guó)內(nèi)價(jià)格的影響在外幣匯率上升的情況下，會(huì)使出口商品的國(guó)內(nèi)價(jià)格提高；如果外幣匯率下降，那么會(huì)使出口商品的國(guó)內(nèi)價(jià)格下降。假設(shè)1RMB=1/8.5USD→1RMB=1/9USD，那么由1USD=8.5RMB→9RMB。那么以前賺1USD=8.5RMB到現(xiàn)在賺1USD=9RMB，自然，人們?cè)敢獬隹谫嵢∶涝?，?dǎo)致國(guó)內(nèi)價(jià)格抬高?！?〕匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)其它商品價(jià)格的影響外幣匯率上升即本幣匯率下降，會(huì)導(dǎo)致進(jìn)口商品和出口商品在國(guó)內(nèi)的售價(jià)提高，從而導(dǎo)致國(guó)內(nèi)其它商品價(jià)格的提高，也會(huì)導(dǎo)致整個(gè)物價(jià)水平上漲?！?〕從貨幣發(fā)行量來(lái)看，貨幣貶值可增加一國(guó)外匯收入，改善外匯收支，該國(guó)外匯儲(chǔ)藏會(huì)增加。但外匯儲(chǔ)藏的增加會(huì)使央行增加貨幣發(fā)行壓力〔等值本幣〕，擴(kuò)大本國(guó)貨幣發(fā)行量，帶來(lái)通貨膨脹壓力?！睶E2：周小川池子說(shuō)〕2024/1/327.匯率變動(dòng)對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響2.貨幣貶值可以加快一國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，擴(kuò)大就業(yè)水平出口增加-進(jìn)口減少-生產(chǎn)增加-投資增加-就業(yè)增〔三〕匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)的影響1.匯率不穩(wěn)，加深了西方國(guó)家爭(zhēng)奪銷(xiāo)售市場(chǎng)的斗爭(zhēng)，影響國(guó)際貿(mào)易的正常開(kāi)展；2.匯率不穩(wěn)，影響某些儲(chǔ)藏貨幣的地位和作用，促進(jìn)國(guó)際儲(chǔ)藏貨幣多元化的形成；3.匯率不穩(wěn)，加劇投機(jī)和國(guó)際金融市場(chǎng)的動(dòng)亂，同時(shí)又促進(jìn)國(guó)際金融業(yè)務(wù)的不斷創(chuàng)新。2024/1/328.第三節(jié)匯率制度匯率制度：又稱(chēng)匯率安排，指一國(guó)貨幣當(dāng)局對(duì)本國(guó)匯率變動(dòng)的根本方式所做出的一系列安排或規(guī)定。按照匯率波動(dòng)有無(wú)平價(jià)以及匯率波動(dòng)幅度的大小，可將匯率制度分為固定匯率制度和浮動(dòng)匯率制度。一、固定匯率制度〔一〕固定匯率制度的概念固定匯率制度〔fixedratesystem)：兩國(guó)貨幣的比價(jià)根本固定，實(shí)際匯率只能?chē)@平價(jià)在很小的范圍內(nèi)上下波動(dòng)的匯率制度。如果在外匯市場(chǎng)上兩國(guó)匯率的波動(dòng)超過(guò)一定的幅度時(shí)，有關(guān)國(guó)家的貨幣當(dāng)局有義務(wù)出來(lái)干預(yù)維持。1.金本位體系下的固定匯率制2024/1/329.金本位體系下的固定匯率制金本位制度下的固定匯率制度，是以各國(guó)貨幣的含金量為根底、匯率的波動(dòng)受黃金輸送點(diǎn)限制的匯率制度。它是典型的固定匯率制度，具有自動(dòng)恢復(fù)到中心匯率的特點(diǎn)。19世紀(jì)后期至第一次世界大戰(zhàn)前，是金本位制度下的固定匯率制度的全盛時(shí)期。此后，隨著金本位制度的徹底崩潰，以金本位制度為根底的固定匯率制度也隨之消亡。2024/1/330.2.以USD為中心的固定匯率制度依1944年7月的布雷頓森林協(xié)定建立的以美元和黃金為雙本位的國(guó)際貨幣體系，是一種靠制度約束的強(qiáng)制固定匯率制度。1945—1973年實(shí)施。根據(jù)規(guī)定，各國(guó)官方有義務(wù)維持按照法定含金量確定的各種貨幣的比價(jià)，波幅保持其相對(duì)固定不變。概括為“雙掛鉤、一固定、上下限、干預(yù)〞。雙掛鉤——一是美元與黃金掛鉤。根據(jù)IMF的規(guī)定，成員國(guó)確認(rèn)美國(guó)規(guī)定的35美元兌換1盎司黃金的官價(jià)，而美國(guó)政府那么承擔(dān)準(zhǔn)許外國(guó)政府或中央銀行按照黃金官價(jià)用美元向美國(guó)兌換黃金的義務(wù)。二是其他國(guó)家的貨幣與美元掛鉤。其他各國(guó)或規(guī)定本國(guó)貨幣的含金量，或直接規(guī)定本國(guó)貨幣對(duì)美元的匯率。2024/1/331.以USD為中心的固定匯率制度一固定——指本國(guó)貨幣的平價(jià)一經(jīng)IMF確認(rèn)就固定下來(lái)，不得隨意變動(dòng)，只有當(dāng)國(guó)際收支發(fā)生根本性的不平衡時(shí)，才可以變動(dòng)其貨幣平價(jià)。上下限——指外匯市場(chǎng)上實(shí)際匯率的變動(dòng)幅度不得超過(guò)平價(jià)上下各1%，1971年IMF將波動(dòng)幅度調(diào)整為上下各2.25%。政府干預(yù)——指外匯市場(chǎng)上的實(shí)際匯率圍繞平價(jià)波動(dòng)，當(dāng)波動(dòng)幅度超過(guò)規(guī)定的界限時(shí)，各國(guó)政府有義務(wù)采用各種干預(yù)措施，使匯率變動(dòng)幅度控制在規(guī)定范圍。釘住匯率制——將自己的貨幣與某種貨幣的比價(jià)保持相對(duì)固定不變，對(duì)其他貨幣的比價(jià)隨釘住貨幣匯率的變動(dòng)而變動(dòng)，如中國(guó)。2024/1/332.〔二〕固定匯率制度下的調(diào)節(jié)措施1.采用貼現(xiàn)政策；2.動(dòng)用國(guó)際儲(chǔ)藏；3.實(shí)施外匯管制；4.直接輸出黃金或舉借外債〔三〕固定匯率的崩潰〔特里芬難題〕1971年8月，美國(guó)宣布不再維持黃金與美元的兌換，1973年2月美元再次貶值，主要工業(yè)化國(guó)家退出固定匯率制，主要資本主義國(guó)家普遍實(shí)行浮動(dòng)匯率制度，標(biāo)志著固定匯率制度的崩潰。1976年IMF在牙買(mǎi)加會(huì)議上確認(rèn)了浮動(dòng)匯率制度的合法性。2024/1/333.對(duì)固定匯率制度的評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)：固定匯率制度使兩國(guó)貨幣比價(jià)根本固定，或匯率波動(dòng)范圍被限制在一定的幅度內(nèi)，便于經(jīng)營(yíng)國(guó)際貿(mào)易、國(guó)際信貸與國(guó)際投資的經(jīng)濟(jì)主體進(jìn)行本錢(qián)和利潤(rùn)的核算，使其面臨的匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)損失較小。缺點(diǎn)：在外匯市場(chǎng)動(dòng)亂時(shí)期，固定匯率制度容易招致國(guó)際游資的沖擊，引起國(guó)際外匯制度的動(dòng)亂與混亂。當(dāng)一國(guó)國(guó)際收支惡化，外匯匯率上漲時(shí)，該國(guó)為了維持匯率的界限，不得不拋出黃金外匯儲(chǔ)藏，從而引起黃金的大量流失和外匯儲(chǔ)藏的急劇下降如果還不能平抑匯價(jià)，只好本幣貶值，從而引起經(jīng)濟(jì)關(guān)系密切的國(guó)家實(shí)施貨幣貶值，最終導(dǎo)致整個(gè)匯率制度的極度混亂與動(dòng)亂。1997年發(fā)生在東南亞的金融危機(jī)讓整個(gè)世界焦頭爛額。150億美元的經(jīng)濟(jì)損失使葉利欽壯志難酬。泰國(guó)等亞洲國(guó)家經(jīng)濟(jì)倒退假設(shè)干年。中國(guó)政府幫香港特區(qū)緊急救市。都是索羅斯惹的禍！真怪索氏嗎？是大鱷，也是大慈善家。2024/1/334.

二、浮動(dòng)匯率制度〔一〕浮動(dòng)匯率制度的概念浮動(dòng)匯率制度〔floatingratesystem)：指對(duì)本國(guó)貨幣與外國(guó)貨幣的比價(jià)不加以固定，也不規(guī)定匯率波動(dòng)的界限，而聽(tīng)任外匯市場(chǎng)根據(jù)供求關(guān)系狀況的變化而自發(fā)決定本幣對(duì)外幣的匯率?！捕掣?dòng)匯率制度的主要類(lèi)型從匯率浮動(dòng)的形式分為單獨(dú)浮動(dòng)和聯(lián)合浮動(dòng)。1.單獨(dú)浮動(dòng)〔singlefloating)：又稱(chēng)獨(dú)立浮動(dòng)，指一國(guó)貨幣匯率的浮動(dòng)是單獨(dú)進(jìn)行的，不與其他國(guó)家的貨幣匯率發(fā)生任何聯(lián)系。興旺國(guó)家最初采用，越來(lái)越多的新興工業(yè)化國(guó)家和開(kāi)展中國(guó)家也選用。2024/1/335.聯(lián)合浮動(dòng)〔jointfloating)：指某些國(guó)家組成集團(tuán)來(lái)實(shí)行浮動(dòng)匯率制度。如原歐共體。釘住浮動(dòng)〔PeggedFloating〕:一國(guó)貨幣與另一種貨幣保持固定匯率，隨年平均增長(zhǎng)的浮動(dòng)而浮動(dòng)。受制于被釘住國(guó)的經(jīng)濟(jì)。彈性浮動(dòng)〔ElasticFloating〕:一國(guó)根據(jù)自身開(kāi)展需要，對(duì)釘住匯率在一定彈性范圍內(nèi)可自由浮動(dòng)，或按一整套經(jīng)濟(jì)指標(biāo)對(duì)匯率進(jìn)行調(diào)整，從而防止釘住浮動(dòng)匯率的缺陷，獲得外匯管理、貨幣政策等這方面的自主權(quán)。巴西、智利、阿根廷2024/1/336.浮動(dòng)匯率制度按政府是否對(duì)市場(chǎng)匯率進(jìn)行干預(yù)分自由浮動(dòng)和管理浮動(dòng)。自由浮動(dòng)(freefloating)：指一國(guó)政府對(duì)匯率不進(jìn)行干預(yù)，市場(chǎng)匯率完全聽(tīng)任外匯市場(chǎng)的供求變化而自由波動(dòng)的浮動(dòng)方式，又稱(chēng)為清潔浮動(dòng)〔cleanfloating)。純粹的自由浮動(dòng)只是相對(duì)的，暫時(shí)的。管理浮動(dòng)〔managedfloating)：指一國(guó)政府從本國(guó)利益出發(fā)對(duì)匯率的波動(dòng)進(jìn)行不同程度干預(yù)的浮動(dòng)匯率方式。目前各國(guó)實(shí)際上實(shí)行的是管理浮動(dòng)。2024/1/337.對(duì)浮動(dòng)匯率制度的評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)可防止國(guó)際游資對(duì)某些主要國(guó)家貨幣的沖擊，防止外匯儲(chǔ)藏的大量流失，使貨幣公開(kāi)貶值與升值的危機(jī)得以防止?？梢栽谝欢ǔ潭壬媳３治鞣絿?guó)家貨幣制度的相對(duì)穩(wěn)定。缺點(diǎn)匯率頻繁與劇烈的波動(dòng)，使進(jìn)行國(guó)際貿(mào)易、國(guó)際信貸與國(guó)際投資等國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易的經(jīng)濟(jì)主體難于核算本錢(qián)和利潤(rùn)，面臨較大的匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)浮動(dòng)匯率制度也為外匯投機(jī)提供了條件，助長(zhǎng)了國(guó)際金融的外匯投機(jī)。2024/1/338.IMF匯率制度分類(lèi)〔1999版〕1.無(wú)法定貨幣的匯率安排：將另一國(guó)貨幣作為單一法定貨幣流通，如巴拿馬將美元作為法定貨幣并可以在巴拿馬境內(nèi)自由流通；歐盟成員中的歐元。2.貨幣發(fā)行局制度：從法律上隱含地承諾本國(guó)貨幣按固定匯率兌換某種特定的外幣，同時(shí)限制官方的貨幣發(fā)行，以確保履行法定義務(wù)。如香港、阿根廷。3.傳統(tǒng)的釘住匯率安排：將貨幣〔公開(kāi)或?qū)嶋H〕按固定匯率釘住一種主要貨幣或一攬子貨幣，匯率圍繞中心匯率上下波幅不超過(guò)1%，如馬來(lái)西亞、中國(guó)。4.平行釘住的匯率安排：貨幣的價(jià)值圍繞公開(kāi)或?qū)嶋H上的固定匯率波動(dòng)，上下波動(dòng)范圍可大于1%，如冰島。5.爬行釘住的匯率安排：按照預(yù)先宣布的固定匯率，或者根據(jù)假設(shè)干量化指標(biāo)的變動(dòng)，定期小幅度調(diào)整比值，如尼加拉瓜。6.爬行區(qū)間浮動(dòng)的匯率安排：貨幣在一定范圍內(nèi)圍繞中心匯率上下波動(dòng)，同時(shí)根據(jù)預(yù)先宣布的固定匯率或假設(shè)干量化指標(biāo)的變動(dòng)，定期調(diào)整中心匯率，如波蘭。7.無(wú)區(qū)間的有管理浮動(dòng)匯率：貨幣行政當(dāng)局在不特別聲明、不提前宣布匯率目標(biāo)的情況下，通過(guò)積極干預(yù)外匯市場(chǎng)來(lái)影響匯率變動(dòng)，如新加坡。8.自由浮動(dòng)的匯率安排：如美國(guó)、日本。1—3類(lèi)屬于“固定匯率安排〞；4—7類(lèi)屬于“有管理的浮動(dòng)匯率〞安排；8類(lèi)屬于“浮動(dòng)匯率〞安排。2024/1/339.三、匯率制度的選擇〔一〕固定匯率制與浮動(dòng)匯率制的優(yōu)劣比較1.贊成浮動(dòng)匯率制度的理由〔1〕國(guó)際收支平衡能夠自動(dòng)實(shí)現(xiàn)，無(wú)需以犧牲國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)為代價(jià)；〔2〕提高一國(guó)貨幣政策的自主性；〔3〕防止國(guó)際性的通貨膨脹傳播一價(jià)定律-P漲，外匯儲(chǔ)藏增加-Ms增加〔4〕無(wú)需太多外匯儲(chǔ)藏〔5〕可以促進(jìn)自由貿(mào)易，提高資源配置的效率2.反對(duì)浮動(dòng)匯率制度的理由〔1〕助長(zhǎng)投機(jī)，加劇金融動(dòng)亂，給國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際投資帶來(lái)不確定性；〔2〕使一國(guó)具有通貨膨脹傾向；〔3〕國(guó)際協(xié)調(diào)困難，對(duì)開(kāi)展中國(guó)家不利。2024/1/340.〔二〕匯率制度的選擇因素1.一國(guó)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性特征是匯率制度選擇的根底；2.特定的政策意圖是匯率制度選擇的政策目的；3.一國(guó)與其他國(guó)家的經(jīng)濟(jì)合作情況對(duì)匯率制度的選擇有著重要的影響；4.國(guó)際經(jīng)濟(jì)和環(huán)境制約著一國(guó)的匯率制度選擇依附論：開(kāi)展中國(guó)家〔經(jīng)濟(jì)、政治、軍事〕經(jīng)濟(jì)論：羅伯特赫勒2024/1/341.制約匯率發(fā)揮作用的根本條件〔羅伯特赫勒經(jīng)濟(jì)論〕一國(guó)的開(kāi)放程度凡對(duì)外開(kāi)放程度較高，進(jìn)出口貿(mào)易占國(guó)民生產(chǎn)總值比重較大的國(guó)家，匯率變動(dòng)對(duì)其經(jīng)濟(jì)的影響就比較大；反之，那么影響較小。一國(guó)的出口商品結(jié)構(gòu)匯率變動(dòng)對(duì)出口商品結(jié)構(gòu)比較單一的國(guó)家的經(jīng)濟(jì)影響較大，對(duì)出口商品結(jié)構(gòu)多樣化的國(guó)家的經(jīng)濟(jì)影響比較小。一國(guó)的貨幣可兌換性如果一國(guó)的貨幣可自由兌換，在國(guó)際支付中使用較多，經(jīng)常與其他國(guó)家貨幣發(fā)生兌換關(guān)系，匯率變動(dòng)對(duì)其經(jīng)濟(jì)的影響就較大，否那么影響就較小。與國(guó)際金融市場(chǎng)的聯(lián)系程度如果一國(guó)與國(guó)際金融市場(chǎng)聯(lián)系越密切，對(duì)外依賴(lài)程度較高，那么匯率變動(dòng)對(duì)其經(jīng)濟(jì)的影響就越大；反之，那么影響較小。2024/1/342.第四節(jié)人民幣匯率制度一、人民幣匯率制度的演進(jìn)〔一〕國(guó)民經(jīng)濟(jì)恢復(fù)時(shí)期和方案經(jīng)濟(jì)時(shí)期的人民幣匯率制度1.國(guó)民經(jīng)濟(jì)恢復(fù)時(shí)期〔1949-1952〕：人民幣匯率大幅貶值和起伏上升階段；〔1〕從1949年到1950年3月全國(guó)統(tǒng)一財(cái)經(jīng)工作會(huì)議前，人民幣匯率調(diào)整頻繁，并大幅度調(diào)低；〔2〕從1950-1952年，人民幣匯率逐漸調(diào)高，起伏上升；2.進(jìn)入社會(huì)主義建設(shè)時(shí)期至1972年底〔1953-1972〕人民幣匯率牌價(jià)根本穩(wěn)定階段3.從西方貨幣實(shí)行浮動(dòng)匯率至人民幣貿(mào)易內(nèi)部結(jié)算價(jià)時(shí)期〔1973-1978〕：人民幣實(shí)行釘住“一籃子〞貨幣的“釘住匯率制〞，匯率調(diào)整頻繁。2024/1/343.〔二〕經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期的人民幣匯率制度1.人民幣內(nèi)部結(jié)算價(jià)和官方匯率并存的雙重匯率時(shí)期〔1981-1984〕2.取消內(nèi)部結(jié)算價(jià)，官方匯率和外匯調(diào)劑市場(chǎng)匯率并存時(shí)期〔1985-1993〕〔三〕1994年外匯體制改革后以市場(chǎng)機(jī)制為根底的人民幣匯率制度2024/1/344.人民幣匯率制度和改革目標(biāo)制度類(lèi)型：人民幣匯率現(xiàn)在實(shí)行的是以市場(chǎng)供求為根底的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制度〔與釘住匯率制度之說(shuō)不相符〕，這是人民幣匯率改革的重要成果，人民幣匯率改革的目標(biāo)是人民幣自由兌換。主要內(nèi)容決定因素：人民幣匯率的決定因素是外匯市場(chǎng)的供求關(guān)系。決定形式：前日外匯收盤(pán)價(jià)，參照西方主要貨幣匯率的變動(dòng)確定。標(biāo)價(jià)方法：直接標(biāo)價(jià)法。外匯指定銀行對(duì)外掛牌的同一外幣匯價(jià)實(shí)現(xiàn)買(mǎi)賣(mài)的雙檔價(jià)，買(mǎi)入價(jià)與賣(mài)出價(jià)的價(jià)差為5%；買(mǎi)入外匯現(xiàn)鈔價(jià)比現(xiàn)匯價(jià)低2～3%。外匯現(xiàn)鈔賣(mài)出價(jià)與現(xiàn)匯賣(mài)出價(jià)相同。標(biāo)價(jià)單位：外幣一般以100為單位，比利時(shí)法郎、意大利里拉以10000為單位，日元以10萬(wàn)為單位。匯率：對(duì)使用電匯、信匯和票匯賣(mài)出外匯時(shí)采用同一匯率，對(duì)22種外匯訂有匯率。遠(yuǎn)期業(yè)務(wù)：可用15種外幣向中行辦理遠(yuǎn)期人民幣業(yè)務(wù)，按即期匯率收手續(xù)費(fèi)。改革目標(biāo)步驟：1996年12月起，實(shí)現(xiàn)人民幣經(jīng)常工程下的可自由兌換，逐步放松資本工程的限制。目標(biāo)：與國(guó)際慣例接軌，實(shí)現(xiàn)人民幣的可自由兌換。2024/1/345.二、當(dāng)代人民幣匯率制度改革2005.7.21人行?關(guān)于完善人民幣匯率形成機(jī)制改革?的公告，確立“以市場(chǎng)供求為根底、有管理的浮動(dòng)匯率制度〞1.從釘住美元轉(zhuǎn)向“參考一籃子貨幣調(diào)節(jié)〞，并將美元對(duì)人民幣交易價(jià)格一夜調(diào)整為USD1=RMB8.11(USD=RMB8.27)2.中國(guó)人民銀行于每個(gè)工作日閉市后公布當(dāng)日銀行間外匯市場(chǎng)美元等交易貨幣對(duì)人民幣匯率的收盤(pán)價(jià)，作為下一個(gè)工作日該貨幣對(duì)人民幣交易的中間價(jià)格3.中國(guó)人民銀行將根據(jù)市場(chǎng)發(fā)育狀況和經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)，適時(shí)調(diào)整匯率浮動(dòng)區(qū)間。2024/1/346.1990-2001年人民幣官方匯率月平均價(jià)匯率(元/美元)19904.719915.119925.319935.719948.419958.319968.319978.319988.319998.320008.320018.3匯率(元/美元)01234567891990199119921993199419951996199719981999200020012024/1/347.2024/1/348.2024/1/349.如何看待人民幣匯率問(wèn)題?正確理解和看待人民幣匯率決定的歷史背景與條件約束。人民幣匯率形成的主要影響因素：出口換匯本錢(qián)?，F(xiàn)行人民幣匯率形成機(jī)制的根本制度框架：☆銀行結(jié)售匯制度與銀行周轉(zhuǎn)頭寸管理；☆中國(guó)人民銀行公開(kāi)市場(chǎng)操作；☆銀行間市場(chǎng)撮合交易制度；☆銀行間市場(chǎng)匯率浮動(dòng)區(qū)間管理?？紤]人民幣匯率決定的特殊國(guó)情及其變化。參加WTO后人民幣匯率面臨的問(wèn)題與挑戰(zhàn)。2024/1/350.2024/1/351.“QE2〞擴(kuò)大全球貨幣體系無(wú)序性

美國(guó)從QE方案中撈到的好處是有限的,但它的代價(jià)卻是異常嚴(yán)峻的

南方報(bào)業(yè)新聞時(shí)間:2021年11月08日來(lái)源:21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道本報(bào)評(píng)論員唐學(xué)鵬近日,美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)藏委員會(huì)公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)宣布,將再次實(shí)施6000億美元的“量化寬松〞方案(稱(chēng)之為QE2),美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)貨幣購(gòu)置財(cái)政部發(fā)行的長(zhǎng)期債券,每個(gè)月購(gòu)置額為750億,直到2021年第二季度。

跟QE1不同,QE2遭到廣泛性的抨擊,債券之王格羅斯甚至罵它是“旁氏騙局〞。在各方因素的作用下,QE2的規(guī)模變得比較溫和,喜歡撒錢(qián)的“飛機(jī)頭·本〞(伯南克)局部收斂,但是他的立場(chǎng)并沒(méi)有弱化,他依然暗示QE2并非是“終結(jié)〞,除非市場(chǎng)有望實(shí)行伯南克制定的通脹目標(biāo)為止。QE2會(huì)到達(dá)什么目標(biāo)呢?最直接的,它會(huì)壓制長(zhǎng)期利率,6000億QE2大約會(huì)將較長(zhǎng)期國(guó)債利率壓低20個(gè)基點(diǎn)?，F(xiàn)在,從各種數(shù)據(jù)的變動(dòng)看,美國(guó)的國(guó)債利率在市場(chǎng)作用下開(kāi)始上升,伯南克不允許這種情形發(fā)生,QE2會(huì)打斷這個(gè)勢(shì)頭,同時(shí),伯南克的暗示會(huì)讓市場(chǎng)認(rèn)識(shí)到,美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)經(jīng)常不斷地打擊這種利率“上升式的自然回歸〞過(guò)程。2024/1/352.壓低長(zhǎng)期利率20個(gè)基點(diǎn)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)有什么幫助嗎?就目前而言,它對(duì)美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的止贖和購(gòu)置影響都不大,它提供的利益太小了。不過(guò),伯南克所信奉的是一種“撬動(dòng)理論〞,美聯(lián)儲(chǔ)大幅度購(gòu)置債券,迫使市場(chǎng)接受低利率,市場(chǎng)投資者會(huì)加大購(gòu)置其他資產(chǎn)———例如股票的強(qiáng)度,從而構(gòu)造出一個(gè)“人為的大牛市〞,股票市場(chǎng)的上漲會(huì)增加家庭財(cái)富和消費(fèi)需求,而這將刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

坦率地說(shuō),伯南克所面臨的情況是怪異,因?yàn)椤肮善贝笈Ｊ楔暫汀胺康禺a(chǎn)大熊市〞是并存的、證券市場(chǎng)財(cái)富增長(zhǎng)同經(jīng)濟(jì)部門(mén)的“去債務(wù)化〞是并存的、加速杠桿化和“去杠桿化〞是并存的。這其實(shí)意味著,在某個(gè)市場(chǎng)的財(cái)富增長(zhǎng)很可能用于另外一個(gè)市場(chǎng)的“債務(wù)歸還〞,一邊挖坑一邊填坑,作用被抵消。2024/1/353.但是,伯南克所強(qiáng)調(diào)的“QE2為了對(duì)付通縮〞是站不住腳的。此前,全世界都彌漫著一股“抗通縮〞的味道,配合著“二次探底〞的假說(shuō)。美國(guó)要通縮歐洲也要通縮。但實(shí)際上,我們?nèi)绻碈PI的變動(dòng),目前還找不到通縮的影子。歐洲的通脹似乎正在興起；美國(guó)核心CPI是緩慢上升的,用稍長(zhǎng)一點(diǎn)時(shí)間看,2%的水平可能是一個(gè)下限。這其實(shí)意味著,一旦美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入一個(gè)正常軌道,通脹將會(huì)突然性放大,變成跳躍性的通脹。QE塞給銀行體系大量現(xiàn)金,它們囤積著,因?yàn)樾刨J需求缺乏。一旦某個(gè)產(chǎn)業(yè)或經(jīng)濟(jì)部門(mén)成為需求的“領(lǐng)頭羊〞,囤積的現(xiàn)金可能會(huì)促進(jìn)相互傳染式的信貸,這無(wú)疑是對(duì)過(guò)去美國(guó)泡沫的一種“強(qiáng)行拷貝〞,它的風(fēng)險(xiǎn)是驚人的。2024/1/354.美國(guó)的QE方案無(wú)非是用通脹上升換取負(fù)利率(現(xiàn)在是零利率政策),讓美元貶值。這相當(dāng)于讓美國(guó)變成一個(gè)世界流動(dòng)性泛濫的出口,投機(jī)者從美國(guó)市場(chǎng)搞到資金然后進(jìn)入新興市場(chǎng)國(guó)家,新興市場(chǎng)國(guó)家第一反響是資本管制。同時(shí),新興市場(chǎng)國(guó)家也會(huì)用加息等方式來(lái)面對(duì)國(guó)內(nèi)通脹和需求膨脹問(wèn)題,盡可能限制資產(chǎn)價(jià)格泡沫來(lái)阻擋熱錢(qián)的套利。這些行為其實(shí)對(duì)美國(guó)的政策具有抵消作用,因?yàn)樾屡d市場(chǎng)國(guó)家發(fā)現(xiàn),熱錢(qián)套利模式主要是“資產(chǎn)泡沫獲益+本幣升值〞,如果打擊資產(chǎn)泡沫,將會(huì)萎縮國(guó)內(nèi)需求,那么美國(guó)從新興市場(chǎng)國(guó)家獲得的出口需求將不會(huì)大幅度上升。新興市場(chǎng)國(guó)家也不太會(huì)一直承擔(dān)國(guó)際貨幣體系跟隨型調(diào)整者角色,他們不會(huì)一直容忍美元的不斷貶值而不采取跟隨性貶值。也就是說(shuō),美國(guó)的QE方案除了擴(kuò)大了整個(gè)世界貨幣體系的無(wú)序性之外,撈到的好處是有限的,但它的代價(jià)卻是異常嚴(yán)峻的。2024/1/355.謝國(guó)忠：量化寬松是通向地獄之路

【財(cái)新網(wǎng)】〔專(zhuān)欄作家謝國(guó)忠〕你印1萬(wàn)億，我也印1萬(wàn)億，其他人會(huì)這么干。大家都印1萬(wàn)億后，匯率沒(méi)變化？好吧，那么我們?cè)賮?lái)一輪吧

全球性的貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)之前，硝煙的味道已到處彌漫。大家的武器是量化寬松〔QE〕。如果你印1萬(wàn)億，我也印1萬(wàn)億。當(dāng)然，其他人也會(huì)這么干。大家都印1萬(wàn)億后，匯率沒(méi)變化？好吧，那么我們?cè)賮?lái)一輪吧，這就是第二輪量化寬松〔QE2〕。美國(guó)財(cái)長(zhǎng)蓋特納這些人，如果你聽(tīng)了他們的話，世界末日不遠(yuǎn)矣。為了保值，中國(guó)人在買(mǎi)黃金，其他國(guó)家的富人也在買(mǎi)黃金。他們把黃金成噸地運(yùn)回家。貨幣大幅貶值時(shí)，有了這些黃金，富人至少還能繼續(xù)當(dāng)富人。2024/1/356.如果你聽(tīng)從美國(guó)專(zhuān)家、政客和政府官員的意見(jiàn)，那是中國(guó)自找倒霉。誠(chéng)然，中國(guó)遠(yuǎn)非完美，尤其是它的貨幣政策。但這并不是這個(gè)世界的病因。迄今，美國(guó)才是最大的不穩(wěn)定源頭，且是貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)的發(fā)起者。這個(gè)國(guó)家的精英們制造了1929年大蕭條之后最大的金融泡沫，他們甚至不惜把當(dāng)初阻止泡沫產(chǎn)生的法案廢除，在泡沫破裂后，讓美國(guó)經(jīng)濟(jì)一片混亂。這些人為了繼續(xù)掌權(quán)，希望找到一種快速療法。但不幸的是，根本沒(méi)有所謂的快速療法。美國(guó)已經(jīng)將利率降到零，讓財(cái)政赤字到達(dá)GDP的10%，這是一個(gè)頗具震懾力的凱恩斯式政策。但是，經(jīng)歷幾個(gè)季度的強(qiáng)勁增長(zhǎng)后，經(jīng)濟(jì)又掉了下來(lái)，且失業(yè)率仍停留在接近10%的高位〔如果考慮隱性失業(yè)和放棄找工作的人，這個(gè)數(shù)字會(huì)更高，接近20%，到達(dá)西班牙的水平〕。刺激政策已經(jīng)失敗了。2024/1/357.美國(guó)生病中國(guó)吃藥這樣的局面，我們?cè)趺磥?lái)解釋?zhuān)咳绻闶潜Ａ_?克魯格曼，你會(huì)說(shuō)，這是因?yàn)榇碳ちΧ冗€不夠。不過(guò)，如果新一輪量化寬松啟動(dòng)后，財(cái)政赤字到達(dá)GDP的20%，卻依然失敗，他還會(huì)說(shuō)，是做的還不夠。你永遠(yuǎn)不能證明克魯格曼錯(cuò)了，這家伙真是聰明。還有一種解釋是，經(jīng)濟(jì)重上正軌需要時(shí)間。在這么大的一次泡沫之后，沒(méi)有哪個(gè)經(jīng)濟(jì)體可迅速恢復(fù)。在經(jīng)歷長(zhǎng)期且巨大的泡沫后，資源錯(cuò)配程度已經(jīng)很深，資源重新配置到位需要好長(zhǎng)一段時(shí)間。特別是，當(dāng)勞動(dòng)力市場(chǎng)發(fā)生錯(cuò)配后，修正無(wú)法立即辦到。因此，當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于錯(cuò)配狀態(tài)時(shí)，刺激政策能憑一已之力短期提振經(jīng)濟(jì)，卻不能獲得乘數(shù)效果，讓經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)下去。2024/1/358.第三種解釋是說(shuō)，這全是中國(guó)的錯(cuò)。是的，美國(guó)在刺激經(jīng)濟(jì)期間，中國(guó)對(duì)美國(guó)的出口快速上升，也就是說(shuō)，局部經(jīng)濟(jì)刺激效果轉(zhuǎn)移給了中國(guó)。但是，這是誰(shuí)的錯(cuò)呢？蘋(píng)果將全部的iPhone生產(chǎn)都放在了中國(guó)，因?yàn)榧词乖谥袊?guó)工人工資普遍上漲之后，單機(jī)的本錢(qián)也不到20美元。蘋(píng)果賺到的毛利是加工本錢(qián)的30倍，中國(guó)賺到的只是加工環(huán)節(jié)的小錢(qián)。也許蘋(píng)果只是一個(gè)極端的個(gè)案。不過(guò)，有一點(diǎn)是事實(shí)，中國(guó)產(chǎn)品出口到美國(guó)后，其零售價(jià)格是出廠價(jià)格的3倍到4倍。美國(guó)公司希望在中國(guó)生產(chǎn)他們產(chǎn)品，來(lái)滿足因刺激政策帶來(lái)的需求。蓋特納這樣的人也許會(huì)爭(zhēng)辯說(shuō)，中國(guó)應(yīng)該讓貨幣升值，以迫使美國(guó)公司將它們的生產(chǎn)轉(zhuǎn)移回美國(guó)。我想，讓人民幣升值的想法大有市場(chǎng)可能就是因?yàn)檫@個(gè)。但是，人民幣要升值到何種水平，美國(guó)公司才愿意這么干呢？美國(guó)的工資是中國(guó)的10倍，難道要讓中國(guó)將匯率升10倍嗎？2024/1/359.當(dāng)然，美國(guó)所謂的專(zhuān)家們不會(huì)這么看。他們會(huì)談到中國(guó)的經(jīng)常性賬戶盈余和不斷上升的高額外匯儲(chǔ)藏，可疑的匯率操縱跡象。我不想否認(rèn)，高漲的外匯儲(chǔ)藏是中國(guó)必須處理的一個(gè)大問(wèn)題。但是，這個(gè)問(wèn)題與美國(guó)經(jīng)濟(jì)無(wú)關(guān)。解決的方案也不是讓人民幣升值。人人都知道，中國(guó)的儲(chǔ)蓄率高達(dá)GDP的50%左右。這是一個(gè)簡(jiǎn)單的公式，即經(jīng)常性賬戶盈余＝儲(chǔ)蓄―投資。如果經(jīng)常性賬戶有問(wèn)題，要么是儲(chǔ)蓄太高，要么是投資太少。中國(guó)的投資超過(guò)GDP的40%，隨便哪個(gè)分析人士也能看出，中國(guó)的投資比例太高。那么，是中國(guó)人民太節(jié)儉了嗎？中國(guó)的家庭收入不到GDP的40%，他們?cè)趺茨軘€這么多錢(qián)？2024/1/360.老百姓總是被擠壓、被沖擊、被踢打問(wèn)題在于中國(guó)的政治型經(jīng)濟(jì)。政府部門(mén)通過(guò)稅、費(fèi)、壟斷性行業(yè)及高土地價(jià)格，積累了大量財(cái)富。房地產(chǎn)銷(xiāo)售占到GDP的14%。如果價(jià)格正常化，比方下降一半，家庭部門(mén)將多支配超過(guò)GDP7%的財(cái)富，家庭儲(chǔ)蓄率大約是33％，這將刺激出5%的國(guó)內(nèi)需求，經(jīng)常性賬戶盈余很快就被消化了。中國(guó)的教育和健康系統(tǒng)對(duì)于群眾來(lái)說(shuō)是恐怖的，它在壓榨家庭部門(mén)方面極具創(chuàng)造力。教師們?cè)谶^(guò)節(jié)時(shí)需要收禮物，有如此多的節(jié)日要過(guò)！醫(yī)院關(guān)注的是能從病人身上擠出多少錢(qián)，并據(jù)此提供相應(yīng)的效勞。中國(guó)的老百姓每天都在被擠壓、被沖擊、被踢打。對(duì)于民眾來(lái)說(shuō)，說(shuō)他們有太多的錢(qián)以致于表現(xiàn)為經(jīng)常賬戶盈余，簡(jiǎn)直是一個(gè)笑話。2024/1/361.中國(guó)的經(jīng)常性賬戶盈余主要來(lái)源于政治型經(jīng)濟(jì)?；疑杖臊嫶?，可能占到GDP的10%。這些錢(qián)通常會(huì)逃離中國(guó)，但由于美元疲弱及中國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)膨脹，這些錢(qián)留在了中國(guó)，并且擁入房地產(chǎn)市場(chǎng)。除非通過(guò)反腐削減中國(guó)的灰色收入，經(jīng)常性賬戶