財務報表分析第4章：投資決策分析

第4章投資決策分析

--學習巴菲特投資理論的體會一、中國股市現(xiàn)狀二、價值投資的原理

（一）投資的涵義投資是在充分調(diào)查研究的基礎上，通過理性判斷，以合理的價格買入某種資源，在確保本金的前提下，獲取滿意收益的過程。它必須具有以下五大特征：（1）充分的調(diào)查研究。主要通過收集投資對象的公開信息資料，并進行實地考察、調(diào)研，占有盡可能多的第一手資料。（2）理性的分析判斷。根據(jù)已有資料，分析所要投資企業(yè)過去的成敗及動因，預測其未來的走向及其內(nèi)在價值，并與市場價格作比較。（3）以合理的價格買入。所謂合理，就是與其內(nèi)在價值比不貴或低廉。（4）確保本金。投資首先要考慮的是保住本金，而非賺錢。巴菲特說：“投資成功原則有兩條，第一條盡量避免風險，保住本金，第二條請牢牢記住第一條”。（5）滿意的收益。收益包括項目自身產(chǎn)生的收益和出售項目產(chǎn)生的差價收益。投資者追求的是在自身能力范圍內(nèi)，通過努力而得到相應的回報，力戒貪婪和不切實際的夢想。

（二）投資中必須考慮的概念1、貨幣時間價值一定量的貨幣資金在不同的時點上具有不同的價值。年初的l萬元，到年終其價值要高于1萬元。

貨幣在周轉(zhuǎn)使用中由于時間因素而形成的差額價值，即資金在生產(chǎn)經(jīng)營中帶來的增值額，稱為貨幣的時間價值。日常生活中，常將政府債券利率視同為貨幣時間價值。貨幣時間價值的計算復利終值S=P（1+i）n

式中：（1+i）n稱作復利終值系數(shù)，用（S/P，i，n）表示。復利現(xiàn)值P=S（1+i）-n

式中：（1+i）-n稱作復利現(xiàn)值系數(shù)，用（P/S，i，n）表示。

復利終值系數(shù)表期數(shù)1%5%10%15%20%24%28%32%11.0101.0501.1001.1501.2001.2401.28001.32051.0511.2761.6112.0112.4882.9323.43604.008101.1051.6292.5944.0466.1928.59411.80616.060151.1612.0794.1778.137115.40725.19640.56564.359201.2202.6536.72816.36738.33873.864139.38257.92251.2823.38610.83532.91995.396216.54478.901033.6301.3484.32217.44966.212237.38634.821645.54142.1401.4897.04045.259267.861469.85455.91942766521501.64511.467117.391083.79100.446890.1＞99999

復利終值運用于投資，就是本金按一定回報率產(chǎn)生“利滾利”，且隨著時間的增加，回報率越高，價值的上升速度越驚人。如1萬元每年回報26%，40年后變成1億元，80年后變成10000億元。這充分說明，你若找到并投資具有持續(xù)高回報的卓越企業(yè)，一定要守住不放，長期持有，千萬別有眼不識泰山，無耐心，或受其他誘惑而半途而廢。2、現(xiàn)金流量與投資風險現(xiàn)金流量是指在投資活動過程中，由于投資一個項目而引起的現(xiàn)金支出或現(xiàn)金收入的數(shù)量?！艾F(xiàn)金”是一個廣義的概念，包括貨幣資金、現(xiàn)金等價物及與項目相關的非貨幣資源的變現(xiàn)價值。投資決策涉及現(xiàn)金流入量、現(xiàn)金流出量、現(xiàn)金凈流量三個概念。3、資金成本與財務杠桿概念：指企業(yè)籌集和使用資金必須支付的各種費用。包括:

①用資費用，是指企業(yè)在使用資金中而支付費用，如股利、利息等，其金額與使用資金的數(shù)額多少及時間長短成正比，它是資金成本的主要內(nèi)容；

②籌資費用，是指企業(yè)在籌集資金中而支付費用，如借款手續(xù)費、證券發(fā)行費等，其金額與資金籌措有關而與使用資金的數(shù)額多少及時間長短無關。資金成本的作用：（1）是籌資決策的依據(jù)；

—比較各種籌資方式優(yōu)劣的尺度之一

—資本結(jié)構(gòu)決策的基本依據(jù)

—選擇追加籌資方案的基本依據(jù)（2）投資決策和評價的標準，（3）衡量企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的基準。4、投資回收期與投資報酬率投資回收期（縮寫為PP）投資回收期是指回收初始投資所需要的時間,是一種使用很久很廣的投資決策指標。

投資報酬率（縮寫為ARR）是指投資項目壽命周期內(nèi)平均的年投資報酬率。投資報酬率=年平均利潤/投資總額

采用該指標，須事先確定投資者所要求達到的平均報酬率，只要高于平均報酬率的方案就能入選。在有多個方案的互斥選擇中，則選用平均報酬率最高的方案。

三、投資技巧（一）基本思想1、投資決策的共性

當價格小于價值時，買入持有；

當價格大于價值時，不買或賣出。

其中：價格是指股票的市場價格；價值是指股票的內(nèi)在價值。內(nèi)在價值是企業(yè)或它的股票的未來現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值2、價格vs.價值

（1）客觀——主觀：價格是多人交易的結(jié)果，是客觀事實。雖然價值本身是客觀的，但它是投資者個人評估的結(jié)果，帶有主觀性。

（2）所付——所得

：價格是你的所付，它越低越好。因此，真正的投資者喜歡熊市而非牛市。價值是你的所得，它越高越好。因此，其正的投資者喜歡具有持續(xù)優(yōu)勢的好企業(yè)。

（3）已知——未知：價格已知，不必費力。價值未知，需要勞心評估。（4）預測和把握的難易：價格由眾多短期多變因素，特別是非理性心理因素所決定，很難預測和把握。價值由少數(shù)長期穩(wěn)定因素，特別是企業(yè)持續(xù)優(yōu)勢所決定，較易預測和把握。

3、市場學vs.企業(yè)學巴菲特說：“要成功地進行投資，你不需要了解β值，有效市場理論，現(xiàn)代投資組合理論，期權(quán)定價理論或新興市場理論。實際上，你最好對此一無所知?！顿Y專業(yè)的學生只需兩門教授得當?shù)恼n程——如何評估一家公司，以及如何看待市場價格”。（1）市場學——如何看待股票市場價格？①遠離市場，不受市場價格短期波動的影響，更不應試圖通過預測市場大眾心理，戰(zhàn)勝市場。②在確定股票內(nèi)在價值后，可利用市場的短期愚蠢，低價買入或高價賣出。

（2）企業(yè)學——如何評估企業(yè)內(nèi)在價值？①以潛在所有者或所有者的身份，看待企業(yè)。這種角度最有利于正確而謹慎的評估企業(yè)內(nèi)在價值。②盡量多地獲取有關企業(yè)價值的數(shù)據(jù)和資料，用正確的邏輯，分析企業(yè)的環(huán)境、業(yè)務、管理和財務業(yè)績，評價它們對企業(yè)內(nèi)在價值的影響，最終估算出投資對象大概的內(nèi)在價值。

4、投機vs.投資巴菲特說：“投機既不賺錢，又傷風敗俗”。人生苦短，需要迅速回報，于是變得貪婪、恐懼、輕信、盲從。理解和區(qū)分投機和投資，遠離投機，是從事真正投資的前提。投機和投資的對比如下：

（1）投機把股票當賭票，從事你輸我贏的賭博活動；投資把自已認作是企業(yè)的所有者，買入股票即買入企業(yè)的股份。

（2）投機重心理，常常預測短期大眾心理動態(tài)而不看企業(yè)的基本面；投資則關心企業(yè)自身持續(xù)竟爭優(yōu)勢及其價值增值

（3）投機只關注市場價格，不注重內(nèi)在價值的研究，僅僅是博短期市場價差；投資則集中精力于評估企業(yè)的內(nèi)在價值，只有在內(nèi)在價值大于市場價格時才買入，并通過內(nèi)在價值不斷增長和市場價格上漲獲取差價兩種途徑賺錢。

（4）投機往往缺乏自知之明，受大眾心理所支配，只要是熱門股票，不管自己是否理解該公司，不管股價有多高，都敢買進；投資則只做自己能力圈內(nèi)的事，嚴守紀律。

（5）投機決策多變，往往是追漲殺跌，頻繁進出，可能短期賺小利但長期虧大錢；投資決策相對穩(wěn)定，追求高于平均利潤率的真實增長，講究的是穩(wěn)定增長和持久增長，積小勝為大勝，復利顯威。

（6）投機的成功率低，即使有回報，也只可能是短期金錢回報；投資則成功率高，可能同時有金錢、知識、性情和人品等多方面的長期顯著回報。

5、三種錯誤的觀念（1）低市價、低市盈率的股票有投資價值許多人認為買股價低、市盈率低或市凈率低的股票，就是投資，這種觀點不一定對。其實，低價股不一定便宜，高價股不一定貴。若內(nèi)在價值每股1元錢，價格每股2元錢，則該股票就很貴；若內(nèi)在價值每股2萬美元，而價格每股5000美元，則該股票很便宣。低市盈率，低市凈率，并不一定意味著價廉物美。巴菲特執(zhí)掌的伯克希爾-哈撒韋公司目前的股價為13.2萬美元/股，但仍很少有人賣出。（2）買中小板企業(yè)投資潛力大人們普遍追求企業(yè)的高成長，是因為成長是價值的重要組成部分，但企業(yè)發(fā)展快不等于成長快，攤子鋪很快有時不一定是好事。高擴張對價值的影響有三種情況：①正的：成長創(chuàng)造了凈現(xiàn)金流入；②零：成長對現(xiàn)金流無影響；③負的：成長導致了凈現(xiàn)金流出。如果是第三種情況，則高擴長對企業(yè)反而不利，嚴重時會出現(xiàn)資金鏈斷裂導致破產(chǎn)等問題。

（3）買有題材的股票獲利大其主要特征是，機構(gòu)借一些概念、題材（如重組、券商、軍工、高科技等）進行炒作，投資者熱衷于打聽小道小息，頻繁追蹤熱點，只看價格，不看價值，博短期價格差異。所謂的趨勢投資實際上是投機者為自己的投機行為披上美麗的外衣吧了。

6、風險和復利風險和復利是財務管理、投資理財乃至日常生活中最重要的兩個概念，正確理解了這兩個概念，就會懂得商業(yè)、投資乃至生活的許多真諦，從而使自己的投資生涯立于不敗之地。

（1）風險：

a.風險指投資對象內(nèi)在價值貶值的可能性，而非一般所指的股價波動性。

b.股價波動是長期投資者的朋友，短線炒作者的敵人。股價短期波動，對長期投資者來說，就有機會低價買入其想買入的好公司。對短期投資者來說，由于受短期股價波動影響，盲目跟風，頻繁進出股市，猶如打牌不看牌，又頻頻出牌，風險極大，從長期看，必然虧多贏少。

c.過于保守可能是最大風險。如錢只存銀行，受長期通貨膨脹影響，會侵蝕本金。或者只要求有一份穩(wěn)定但收入不高的工作，這不但滿足不了生活之所需，更對付不了天災人禍。

d.在自己的能力圈內(nèi)研究幾家好公司，買入并坐等結(jié)果，是實現(xiàn)低風險，高回報的好途徑。（2）復利

a.復利的威力：簡單算術表明，如果投資方向正確，不起眼的小勝即可隨時間積累成驚人的大勝，且回報率越高，大勝越驚人。如1萬元錢每年回報25％多，40年后變成1億元，80年后變成1萬億元。

b.復利的艱難：人性傾向于多變，無耐心，受誘惑，怕孤獨，在遠離大勝之前就半途而廢。

7、最佳的股票投資（1）買入為數(shù)不多的幾個卓越企業(yè)，然后安安穩(wěn)穩(wěn)地坐等結(jié)果。（2）在自己的能力圈范圍內(nèi)，努力發(fā)現(xiàn)價值長期增長且速度遠高于平均水平的卓越企業(yè)，低價買入、重倉買入、波段操作，長期持有，復利顯威。（3）選擇卓越企業(yè)標準：a.風險低：好企業(yè)自身的經(jīng)營風險和財務風險一般不高，且其股票買價不高；

b.持續(xù)回報高：好企業(yè)有持續(xù)競爭優(yōu)勢，平時不顯山露水，不大引起投資者關注，所以容易大量低價購入該股票，長期持有；C.決策成本低：一開始就選對投資對象，一般選擇自己能力范圍所能了解的企業(yè)比較好，這樣準確性就比較大，不必事后不斷糾正自己的決策錯誤。

8、證券投資的三大困惑（1）中國股市的游戲規(guī)劃股份公司上市過程是烏雞變鳳凰的蛻變過程；股權(quán)分置改革帶給公司創(chuàng)始人和原始股東是一夜暴富的良機，帶給中小投資者的是惡夢；公司分紅制度的弊病造成中小投資者僅僅是名義上的股東，公司的凈利潤對中小股東來說是水中月，畫上餅。

（2）知識、經(jīng)驗投資不但需要花時間學習投資知識，更需要花時間進行投資實戰(zhàn)，積累經(jīng)驗，但一般的人知識、經(jīng)驗都不足。（3）人性的弱點“江山移改，本性難移”，“三歲看到老”。人天生有一種既貪婪又恐懼、既輕信又盲目、喜歡把簡單事情復雜化的傾向，人的這種天性往往很難改變。人們往往去學習太多錯誤的投資秘決，將投資搞得非常復雜，而不愿回歸生活和商業(yè)投資常識。

9、啟示

（1）學投資先學做人，培養(yǎng)正確的世界觀，遵守投資紀律。所謂投資自律，就是投資者必須按事先制定的投資規(guī)定和紀律進行股票買賣活動。個人投資是一項高度自由的活動，一個自由之身必須要靠自律來約束，否則愚蠢錯誤就象魔鬼纏身，難以擺脫。

（2）在正確的世界觀和行為觀的指導下，領會投資常識，積累投資經(jīng)驗；（3）只要方向正確、嚴格自律，任何人都可以通過不斷學習，不斷實踐，積少勝為大勝，實現(xiàn)財務自由。

（二）主要技巧

投資大師巴菲特說：“投資很像選擇心愛的人，苦思冥想，列出一份你夢中的她需要具備的各種優(yōu)點，然后找呀找，突然碰到了你中意的那個她，于是你們就幸福地結(jié)合了?！薄叭绻阍谝簧心軌虬l(fā)現(xiàn)3個卓越企業(yè)，你將會變得非常富有。”

那么你怎么去發(fā)現(xiàn)你夢中的她呢？

1、在能力圈內(nèi)做事老子說：“知不知者，智?！币虼耍顿Y者真正需要具備的是對所選擇的企業(yè)進行正確評估的能力。對你的能力圈來說，最重要的不是能力圈的范圍大小，而在于你如何能夠確定能力圈的邊界所在。如果你知道了能力圈的邊界，你將比那些能力圈雖然比你大5倍，卻不知道邊界所在的人要富有得多。那么，怎么畫出你自己的能力圈？（1）揚自己所長。在你所了解的企業(yè)的名字周圍畫一個圈，然后去掉那些沒有內(nèi)在價值，沒有好的管理和沒有經(jīng)受困難考驗的不合格企業(yè)；（2）知不知者。對于大多數(shù)投資者而言，重要的是真正明白自己到底不知道什么，只有明白自己之所短，才能夠盡量避免犯重大的投資錯誤。投資人只需要做很少幾件正確的事情就足以成功。（3）要有自制力。欲成非凡之功，未必需做非凡之事。想要取得卓越的長期業(yè)績，主要是在于避免做出愚蠢的決策，要避免作愚蠢的決策，就必須抵御短期誘惑，耐得住寂寞。

2、如何獲取信息

（1）法定公開信息①入市報告：招股說明書，上市公告書；②定期報告：年度報告，中期報告，季度報告；③臨時報告：重大事件公告。（2）其它公開信息：如公司網(wǎng)站資料：公司期刊，公司股東大會資料和信息，行業(yè)公開信息和宏觀經(jīng)濟信息；分析師報告等。

（3）自行取得信息①參加股東大會，實地考察公司，電話詢問等。②對公司顧客、竟爭對手、供應商等的考察分析。注意兩點：一要重視公司公開信息。由于當前資本市場的信息公開越來越制度化、規(guī)范化，因此公開信息的可信度越來越高，如果再加上自已的調(diào)研和分析，就足以洞察上市公司，逐步發(fā)現(xiàn)少數(shù)卓越企業(yè)。二要回避小道消息，“內(nèi)幕消息”。依靠小道消息，“內(nèi)幕消息”反而使你賠錢。

3、如何進行選股

選股就是選企業(yè)，好企業(yè)有什么標準？要從企業(yè)的文化特性、業(yè)務特性、管理特性和財務特性四方面進行衡量。（1）文化特性①保存核心，刺激進步。②先人后事，萬眾一心。③刪繁就簡，專注主業(yè)。

④志存高遠，腳踏實地。⑤盡心盡力，盡善盡美。⑥善待顧客、善待員工、善待股東、善待社會。⑦追求貢獻社會（目的），同時持續(xù)盈利（手段）。好的宗教式的文化可以在很大程度上保證企業(yè)在面臨各種不同業(yè)務、不同技術、不同產(chǎn)品、不同市場和不同代管理層時，都能長盛不衰。（2）業(yè)務特性①簡單易懂。②經(jīng)營一貫。③持續(xù)優(yōu)勢。好的業(yè)務可以抵擋管理層的愚蠢錯誤對企業(yè)的傷害。（3）管理特性①熱愛自己的公司。②像所有者那樣思考。在花錢方面最能看出一個管理者是否有所有者心。③坦誠能干。④團隊合作，管理連續(xù)。好的管理可以使一般業(yè)務生輝，差的管理可以使好業(yè)務褪色。再大的家業(yè)也經(jīng)不起敗家子的反復折騰。

（4）財務特性①產(chǎn)品盈利能力好：長期平均銷售利潤率高于同行。②權(quán)益盈利能力好：長期平均凈資產(chǎn)收益率高于絕大多數(shù)其它上市公司，該指標最好在少債或無債條件下取得。③股價回報能力好：平均每1元留利或每1元增資擴股每1元能長期創(chuàng)造大于1元的市場價值，且創(chuàng)利率高于同行和其它上市公司。

4、如何進行價值評估（1）絕對值估算（2）相對值估算先根據(jù)分析材料分別給各投資對象估計出一個價值長期平均成長率，用終值公式算出其十年后的終值，然后與現(xiàn)值比較，看它是現(xiàn)值的幾倍，從中選出一家倍數(shù)最高的公司進行投資。再用市盈率或市凈率作比較。（3）安全邊際安全邊際，即在價格遠遠小于價值時買入股票，如某股票現(xiàn)行價格5元，其價值為10元，則買；屬現(xiàn)行價格9元，價值10元，則暫時不買。安全邊際是對投資者自身能力局限性、股票市場波動性和公司發(fā)展不確定性的一種預防和保險。如果安全邊際較大，即使我們對公司的估價有誤差，市價長時間低于價值，公司發(fā)展受到暫時挫折，都不會妨礙我們投資資本的安全性，并保證我們?nèi)〉幂^滿意的回報。

5、如何進行操作（1）買什么？①非好公司不買。②盡可能買最好的。

③最佳方法法：將自己的一生與世界上最負責，最能持續(xù)賺錢，對社會貢獻最大的卓越企業(yè)困綁在一起，這時，自己不想卓越也很難。

（2）買多少？①如果發(fā)現(xiàn)是好企業(yè)，則多多益善，盡自己的資金能力滿倉買入。好企業(yè)不多，且很難發(fā)現(xiàn)，為什么不多要？當贏的概率最高時，要下大賭注。②一般企業(yè)或差的企業(yè)一概不要。巴菲特就說過：“如果一件事情不值得做，那么也就不值得好好做。”（3）何時買？①過熱時不買。如果發(fā)現(xiàn)股市過熱，就要先等待。②其余時間可買，通常是越早越好。從長期看，好公司的股價必定會隨價值的增長而趨向上升，如不及時買入，時間成本太高。③有重大利空時要堅決買。巨大的投資機會來自卓越公司被不尋常的環(huán)境所困，導致這些公司股票被錯誤低估。”

注意：高品質(zhì)比低價格要重要得多。在長期投資中，價廉固然很重要，如按內(nèi)在價值一半的價格買入，但物美，即價值不斷增長，顯得更重要。如內(nèi)在價值不斷增長導致股價翻十倍、幾十倍、上百倍。所以發(fā)現(xiàn)好公司，要盡早買。（4）何時賣？①如企業(yè)持續(xù)好就不賣。好企業(yè)太少，太珍貴，賣出等于丟掉了手中的寶貝。②如企業(yè)由卓越變?yōu)橐话銜r，則賣。褪色就要回避。③若發(fā)現(xiàn)自己所買股份的企業(yè)平庸，就盡快賣。盡快遠離平庸，才會使我們重回卓越。人生短暫，在平庸中度日，時間成本極高。

注意：時間是好企業(yè)的朋友，卻是差企業(yè)的敵人。因為巴菲特說過：“如果我們擁有管理優(yōu)秀的杰出公司的股份，我們喜歡的持股期是永遠。我們反對在公司表現(xiàn)良好時忙于拋售股票，兌現(xiàn)盈利，卻死抱令人失望的公司不放”。彼得·林奇曾恰如其分地形容這種行為是在：鏟除鮮花，澆灌雜草。

（5）換股否？除非你能肯定，擬換入股票的內(nèi)在價值長期平均增長率明顯高于擬換出股票，且擬換入股票價格較低而擬換出股票價格偏高，一般不要換。因為換出熟悉的，換入不熟悉的，很可能帶來風險，得不償失。

（三）中國實踐

1、不斷完善的長期投資環(huán)境（1）宏觀環(huán)境①政局穩(wěn)定：國家領導人社會上講安定和諧，道德上講榮辱觀，國際上講和平共處，經(jīng)濟上講可持續(xù)發(fā)展。②法制不斷健全。政治、經(jīng)濟腐敗得到越來越嚴厲的打擊，法治社會正在形成。③經(jīng)濟持續(xù)高速發(fā)展。表現(xiàn)在GDP不斷增長，人民收入水平不斷提高；中產(chǎn)階級隊伍越來越大。（2）行業(yè)環(huán)境①從行政壟斷到市場競爭，從地方封鎖到全國市場一體化，從封閉鎖國到對外開放。②一些行業(yè)的市場正向世界級邁進。由于有巨大并不斷擴大的中產(chǎn)階級隊伍，一些消費品行業(yè)的市場容量已經(jīng)是世界級的；由于經(jīng)濟總量大，增長快，一些生產(chǎn)資料品行業(yè)的市場容量也是世界級的。③由于我國的市場容量大、增長快、發(fā)展?jié)摿Υ螅又袊腥肆Y源優(yōu)勢，成本低，這為誕生世界級企業(yè)提供了廣闊的行業(yè)空間。（3）企業(yè)環(huán)境①有越來越多的企業(yè)從國營機制轉(zhuǎn)為民營機制；②有越來越多的企業(yè)通過市場競爭而快速成長，充滿活力；③有越來越多的企業(yè)治理規(guī)范，管理優(yōu)秀，持續(xù)創(chuàng)新；④有越來越多的企業(yè)朝著人才、管理、產(chǎn)品、市場等的國際化邁進；⑤一些企業(yè)已經(jīng)或正在成為行業(yè)龍頭，少數(shù)企業(yè)正在成為世界級企業(yè)。（4）股市環(huán)境①股市制度不斷完善：股票上市與交易、公司治理、會計信息披露等制度的頒布和實施；會計國際化、股權(quán)分置改革、大股東欠款追回等辦法的實行；對上市公司相關人員造假的法律制裁（如銀廣廈、科龍）。②上市公司質(zhì)量不斷提高：從股市圈錢到為股東創(chuàng)造價值；從一般公司到卓越公司；卓越公司注重給股東巨額回報；好公司上市越來越多。

③投資者素質(zhì)不斷提高：一般投資者從投機到投資（如中集的一批鐵桿投資者）；機構(gòu)投資者從“坐莊”到對卓越企業(yè)的長期投資（如一些基金公司重倉長期持有績優(yōu)公司）；長期投資高回報現(xiàn)象不斷顯現(xiàn)。④中介的質(zhì)量不斷提高；如有越來越多的證券分析師不斷對上市公司進行實地考察，寫出深度分析報告。

（5）歷史性機遇像許多國家和地區(qū)（如美國、日本、臺灣、香港）曾經(jīng)經(jīng)歷過的一樣，我國的股市正迎來了一個發(fā)展的大好時機，社會穩(wěn)定，經(jīng)濟持續(xù)快速發(fā)展，優(yōu)秀上市公司不斷涌現(xiàn)，股市長期投資機會越來越多。由于我國經(jīng)濟容量大，這種機會可能只有美國才可以與之相比。2、好公司的發(fā)現(xiàn)線索

（1）從企業(yè)的業(yè)務性質(zhì)中尋找

①自然壟斷型業(yè)務這是最理想的業(yè)務，它是一種傻瓜經(jīng)菅都能賺錢的業(yè)務。典型公司有：貴州茅臺、五糧液、云南白藥、片仔癀、同仁堂、上港集箱、深赤灣、小商品城。②忙于奔命型業(yè)務這種類型業(yè)務競爭很激烈，從業(yè)務本身來說，不是理想業(yè)務，需要用一流的管理，方能賺大錢。典型公司有：招商銀行、蘇寧電器、中集集團、海爾電器。

③曇花一現(xiàn)型業(yè)務這種類型屬概念炒作型，如高科技題材股、資產(chǎn)重組扭虧股，它們的業(yè)務根本不值得長期投資，它們的管理一般也是不可信的。④通過長期不懈努力，忙于奔命型業(yè)務可以逐步向自然壟斷型轉(zhuǎn)化，如中集的集裝箱業(yè)務有越來越向規(guī)?；图夹g壟斷發(fā)展的趨勢。當然也有企業(yè)介于自然壟斷型與忙于奔命型之間：如萬科，伊利股份等。

⑤投資的最佳對象：好業(yè)務＋好管理。這樣的企業(yè)如同一個堅固的城堡，城外有既深又寬的護城河（壟斷性的業(yè)務）；城內(nèi)有坦誠能干的守城人（好的管理者）。（2）從企業(yè)的管理特性上挖掘以下情況從左到右投資機會逐漸變大：①國營vs.民營；②行政壟斷型vs.市場型；③業(yè)務多元化型vs.業(yè)務專一化型；④不以所有者為導向型vs.以所有者為導向型；⑤先事后人vs.先人后事；⑥做企業(yè)（賺錢）vs.做事業(yè)

⑦戰(zhàn)略執(zhí)行不力型vs.戰(zhàn)略執(zhí)行有力型；⑧一帆風順型vs.歷經(jīng)磨難型；⑨非國際化型vs.國際化型；⑩非龍頭企業(yè)vs.龍頭企業(yè)。(3)從企