投顧轉(zhuǎn)型必要性深度剖析：美國資管機構(gòu)發(fā)展沉浮錄

1美國資管機構(gòu)發(fā)展沉浮錄美國資管機構(gòu)發(fā)展沉浮錄——投顧轉(zhuǎn)型必要性深度剖析核心提要顧行業(yè)先后歷經(jīng)了從機構(gòu)到大眾、從賣方銷售到買方投顧以及從專業(yè)化機構(gòu)和擴張放緩機構(gòu)兩類。擴張穩(wěn)定機構(gòu)實現(xiàn)規(guī)模穩(wěn)定增請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明201.02.03.04.格局概覽：美國資管機構(gòu)轉(zhuǎn)型路徑總結(jié)他山之石：擴張穩(wěn)定機構(gòu)案例深層剖析以史為鏡：擴張放緩機構(gòu)案例總結(jié)借鑒經(jīng)驗啟示：降費轉(zhuǎn)型背景下我國資管機構(gòu)如何守正出奇請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明3196019631966196919721975197819811984198719901993199619992002200520082011201420172020第二階段第三階段第四階段第一階段美國投顧商業(yè)模式演變路徑參考196019631966196919721975197819811984198719901993199619992002200520082011201420172020第二階段第三階段第四階段第一階段美國投顧商業(yè)模式歷經(jīng)了四個階段《雇員退休收《雇員退休收《金融服務(wù)業(yè)現(xiàn)《金融服務(wù)業(yè)現(xiàn)員IRA,并涉及初步投資咨詢與資產(chǎn)規(guī)劃，請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明4資料來源：美聯(lián)儲，SEC，美國國會，ICI，CFP協(xié)會，嘉信官網(wǎng)，紐約時報，Zippia，ATMMarketplace，國海證券研究所請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明42業(yè)務(wù)模式的轉(zhuǎn)變3科技手段的賦能2業(yè)務(wù)模式的轉(zhuǎn)變3科技手段的賦能美國投顧商業(yè)模式歷經(jīng)了三次變革11客戶基礎(chǔ)的擴大客戶基礎(chǔ)的擴大資料來源：資料來源：國海證券研究所請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明5公司數(shù)量：家公司數(shù)量：家美國基金降費的過程中，馬太效應(yīng)加劇，市場集中度提升250200200220092010201320142015201620172018201920202021TOP40占比TOP20占比TOP10占比00.10.20.30.40.50.60.70.80.9120022021資料來源：資料來源：P&I500，國海證券研究所請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明6美國資管機構(gòu)發(fā)展經(jīng)驗借鑒p復(fù)盤美國資管機構(gòu)轉(zhuǎn)型經(jīng)驗，可為未來資管機構(gòu)發(fā)展提供經(jīng)驗參考驅(qū)動因素代表機構(gòu)：TRowePrice、Fidelity、Vanguard代表機構(gòu)：StateStreet、Vanguard、TRowe發(fā)展路徑及代表機構(gòu)列舉放緩原因最終結(jié)局及代表機構(gòu)列舉數(shù)據(jù)來源數(shù)據(jù)來源：公司官網(wǎng)，公司年報，PRNewswire，CNBC，CreditLoan，WealthManagement，F(xiàn)orbes，P&I500，國海證券研究所請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明701.02.03.04.格局概覽：美國資管機構(gòu)轉(zhuǎn)型路徑總結(jié)他山之石：擴張穩(wěn)定機構(gòu)案例深層剖析以史為鏡：擴張放緩機構(gòu)案例總結(jié)借鑒經(jīng)驗啟示：降費轉(zhuǎn)型背景下我國資管機構(gòu)如何守正出奇請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明8美國成長型代表資管機構(gòu)發(fā)展經(jīng)驗總結(jié)轉(zhuǎn)型成功代表機構(gòu)的起點和路徑不同，但各有可取之處?TOA為次：養(yǎng)老投資方案及顧問價?TOA為輔：向投顧客戶提供參業(yè)務(wù)模式發(fā)展歷程??接入養(yǎng)老場景：打通養(yǎng)老投資提供留存率高經(jīng)驗總結(jié)資料來源：資料來源：P&I500，國海證券研究所請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明9AUM（億美元）道富全球資管AUM（億美元）道富全球資管作為指數(shù)巨頭，專注為機構(gòu)客戶提供定制化指數(shù)投資解決方案投顧化被動化規(guī)?；额櫥粍踊?guī)?；?5,00040,00045,00040,00030,00025,00020,0005,0000資料來源：資料來源：SEC，公司官網(wǎng)，公司年報，InvestmentNews，國海證券研究所道富全球資管針對不同類型客戶差異化需求定制端到端的解決方案，全方位服務(wù)機構(gòu)客戶標(biāo)日期及收入基金）、投資顧問、簿記等端到集合投資工具其他：參考組合客戶集合投資工具11.79%3.21%養(yǎng)老金和收益分享計劃1.43%資管機構(gòu)83.57%集合投資工具3.49%養(yǎng)老金和收益分享計劃0.73%資管機構(gòu)95.78%請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明11資料來源：公司官網(wǎng)，公司投顧業(yè)務(wù)注冊文件（ADVFORM國海證券請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明11道富全球資管圍繞權(quán)益、FICC、多資產(chǎn)和另類構(gòu)建策略體系，從投資需求出發(fā)構(gòu)建個性化組合權(quán)益投資策略權(quán)益投資策略多資產(chǎn)投資策略多資產(chǎn)投資策略FICCFICC投資策略另類投資策略另類投資策略客戶需求溝通資產(chǎn)類別預(yù)測投資組合優(yōu)化最大化的投資組合基本要素回顧資料來源：公司官方推介材料，公司投顧業(yè)務(wù)手冊，國海證券研究所請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明12業(yè)務(wù)范圍項道富全球資管業(yè)務(wù)范圍項外包首席投資官（OCIO）：從短期、戰(zhàn)術(shù)性投資到全委托投資的多資產(chǎn)解決方案產(chǎn)。主要為養(yǎng)老基金、基金會、醫(yī)療保健基金、固定收益和固定繳費計劃等類型客戶咨詢顧問模式全委托模式咨詢顧問模式全委托模式供靈活性的同時使客戶能夠保留控制權(quán)和決了解客戶目標(biāo)定制解決方案業(yè)務(wù)流程利用戰(zhàn)略資產(chǎn)配置、投資組合構(gòu)建和主動投資組合傾斜方面業(yè)務(wù)流程通過風(fēng)險分散并根據(jù)資金狀況、支出需求和繳款承受能力動態(tài)重要的風(fēng)險管理利用資產(chǎn)負債模型、投資組合構(gòu)建、對沖和實施構(gòu)建多層次的風(fēng)資料來源資料來源：公司官網(wǎng)，國海證券研究所請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明13收入配置收入配置ETF組合參考組合（ModelPortfolio）：針對不同地區(qū)不同需求投資者，設(shè)計差異化參考組合利率敏感資產(chǎn)配置和收入配置四類參考組合。除收入配置ETF組合（40/60）、穩(wěn)?。?0/40）、穩(wěn)健成長（75資料來源資料來源：公司官網(wǎng)，國海證券研究所請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明1420032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022道富全球資管20032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022道富全球資管現(xiàn)已形成被動權(quán)益類產(chǎn)品為主導(dǎo)的產(chǎn)品格局11資料來源資料來源：公司年報，國海證券研究所請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明152001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022完善產(chǎn)品布局深度服務(wù)機構(gòu)ADVISORS普信集團2001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022完善產(chǎn)品布局深度服務(wù)機構(gòu)ADVISORS普信集團深耕養(yǎng)老投資，適時發(fā)力投顧業(yè)務(wù)，成為領(lǐng)先的養(yǎng)老投資和服務(wù)機構(gòu)引領(lǐng)養(yǎng)老投資18,00016,000912,0008,0002,0000左軸：AUM（億美元）右軸：排名請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明16資料來源：公司官網(wǎng)，公司年報，公司投資者交流材料，Encyclopedia，PlanAdviser，P&I500，國海證券研究所請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明16全服務(wù)/養(yǎng)老投資服務(wù)養(yǎng)老投顧普信集團全服務(wù)/養(yǎng)老投資服務(wù)養(yǎng)老投顧全方位圍繞養(yǎng)老投資場景，面向各類客戶提供養(yǎng)老解決方案/行政管理0%20%40%60%80%100%20012022渠道中介個人投資者企業(yè)退休計劃機構(gòu)投資者??C資料來源資料來源：公司年報，公司官網(wǎng)，國海證券研究所請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明17?客戶忠誠度：履行信義義務(wù)的參考經(jīng)驗和指南、執(zhí)?投教資源：用于養(yǎng)老金參與者的財務(wù)規(guī)劃、養(yǎng)老投資、?第三方行政事務(wù)管理（TPA提供給養(yǎng)老金計劃針對投顧機構(gòu)客戶，圍繞投資和運營賦能助力展業(yè)投顧機構(gòu)養(yǎng)老金顧問投顧機構(gòu)?產(chǎn)品策略：覆蓋各類資產(chǎn)的共同基金、投資信托、單于客戶畫像協(xié)助優(yōu)化投顧策略體系；協(xié)助構(gòu)建個性化?客戶獲取：分享獲客的行業(yè)實踐、通用投教推?客戶接觸：客戶關(guān)系維護和留存技巧/經(jīng)驗分享、財務(wù)?持續(xù)學(xué)習(xí)：提供投顧從業(yè)人員持續(xù)學(xué)資料來源資料來源：公司官網(wǎng)，國海證券研究所請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明18普信集團針對機構(gòu)客戶，主要面向養(yǎng)老金計劃雇主提供全鏈條服務(wù)，并圍繞保險公司提供個性化投資方案全服務(wù)僅投資投資賦能包括退休規(guī)劃、醫(yī)療健康、緊急儲蓄和債務(wù)?需求分析：基于保險機構(gòu)投資目標(biāo)、限?分析優(yōu)化：收益回測、壓力測試、組合?增值服務(wù)：尾部風(fēng)險及波動率控制、收運營賦能供便捷客戶端方便追蹤計劃運營情況資料來源資料來源：公司官網(wǎng)，國海證券研究所請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明19VanguardCapitalGroupFidelityBlackRockJPMorganTIAA-CREFPrincipalStateStreetJohnHancock比704006,0005,0004,0003,0002,0001,0000VanguardCapitalGroupFidelityBlackRockJPMorganTIAA-CREFPrincipalStateStreetJohnHancock比704006,0005,0004,0003,0002,0001,0000左軸：管理規(guī)模（億美元）右軸：數(shù)量（只）數(shù)據(jù)截至2023年9月22日主動和混合結(jié)合，面向各年齡層打造目標(biāo)日期退休產(chǎn)品解決方案，管理規(guī)模領(lǐng)先退休解決方案退休解決方案目標(biāo)解決方案目標(biāo)解決方案資料來源：資料來源：Bloomberg，公司年報，公司官網(wǎng)，國海證券研究所請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明20針對個人客戶，基于投資門檻差異打造以養(yǎng)老賬戶為核心的投顧服務(wù)體系A(chǔ)ctivePlusActivePlusPortfolio項目program普信養(yǎng)老投顧服務(wù)RetirementAdvisoryService私人資產(chǎn)管理PrivateAssetManagement投資配置工具基金配置服務(wù)：?$5m：0.5%?$5m+：0.35%資料來源資料來源：公司官網(wǎng)，投顧服務(wù)手冊，國海證券研究所請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明21普信集團管理規(guī)模集中在養(yǎng)老賬戶和多資產(chǎn)類產(chǎn)品，客戶結(jié)構(gòu)相對均衡另類3.40%多資產(chǎn)類31.39%固定收益類（包括貨幣市場）13.10%權(quán)益類52.11%其他33.63%DC計劃-僅投資33.62%遞延年金及直接零DC計劃-全服務(wù)10.39%售退休資產(chǎn)10.39%22.36%海外（亞太、歐洲及加拿大）8.83%其他1.19%美國機構(gòu)客戶16.93%美國打包DC計劃10.08%美國直接渠道15.02%美國中介機構(gòu)47.96%資料來源資料來源：公司年報，國海證券研究所請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明22第三階段（2018年—至今精耕期0 第三階段（2018年—至今精耕期0 NISAInvestment專注固收穩(wěn)健投資策略，主要為養(yǎng)老金客戶提供個性化的負債驅(qū)動策略投資解決方案第一階段（第一階段（2000年前初創(chuàng)期第二階段（2001-2017擴張期化不大的前提下規(guī)模仍保持擴張4,0003,5003,0002,5002,0001,5001,000250200資料來源：SEC，P&I500，InstitutionalInvestor，國海證券研究所賬戶總數(shù)左軸：AUM（億美元）賬戶總數(shù)請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明23為尋求稅收效率的應(yīng)稅客戶管理低跟為尋求稅收效率的應(yīng)稅客戶管理低跟債券市場提供了利用適度低效率獲得可預(yù)測收會。通過相對于客戶基準(zhǔn)的低跟蹤誤差和高信息策略類別從客戶投資需求出發(fā)，利用不同久期債券、衍生品以及適度權(quán)益資產(chǎn)，構(gòu)建5大類投資策略客戶驅(qū)動投資客戶驅(qū)動投資 于客戶對沖負債的需求定制業(yè)績基準(zhǔn)根據(jù)寬基（例如總體和TIPS）和高度資料來源：Bing資料來源：Bing，ChiefInvestmentOfficer，國海證券研究所NISAInvestment當(dāng)前持倉絕大多數(shù)為債券，養(yǎng)老金客戶貢獻最多管理規(guī)模股票其他股票2.94%4.33%國債45.24%高等級信用債國債45.24%證券化資產(chǎn)0.48%通脹保護債券3.02%資產(chǎn)剝離證券17.94%個人0.01%集合投資計劃0.47%其他機構(gòu)6.55%個人0.01%集合投資計劃0.47%其他機構(gòu)6.55%其他機構(gòu)6.51%企業(yè)及其他機構(gòu)2.79%慈善機構(gòu)3.72%0.11%保險公司1.02%保險公司保險公司4.19%1.58%慈善機構(gòu)2.84%州/聯(lián)邦政府機構(gòu)6.05%州/聯(lián)邦政府機構(gòu)6.05%養(yǎng)老金及收益…共享計劃60.15%27.74%養(yǎng)老金及收益共享計劃76.28%注：數(shù)據(jù)截至2023/3/27注注：數(shù)據(jù)截至2023/3/27資料來源：資料來源：Bing，SEC，國海證券研究所請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明2501.02.03.04.格局概覽：美國資管機構(gòu)轉(zhuǎn)型路徑總結(jié)他山之石：擴張穩(wěn)定機構(gòu)案例深層剖析以史為鏡：擴張放緩機構(gòu)案例總結(jié)借鑒經(jīng)驗啟示：降費轉(zhuǎn)型背景下我國資管機構(gòu)如何守正出奇請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明26規(guī)模擴張放緩的資管機構(gòu)經(jīng)驗總結(jié)從規(guī)模擴張放緩的頭部機構(gòu)案例看當(dāng)前資管機構(gòu)展業(yè)的潛在問題業(yè)務(wù)模式業(yè)務(wù)模式發(fā)展歷程從資管財富雙輪驅(qū)動逐漸轉(zhuǎn)向聚焦主動資管?間接觸達客戶：主要依賴渠道機構(gòu)銷售其集合化產(chǎn)?組織形態(tài)松散：投研子公司戰(zhàn)略、管理機制、投經(jīng)驗總結(jié)資料來源：資料來源：國海證券研究所請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明27億美元AUM排名）：修復(fù)重啟期多元轉(zhuǎn)型期機構(gòu)A億美元AUM排名）：修復(fù)重啟期多元轉(zhuǎn)型期機構(gòu)A深耕主動資管業(yè)務(wù)，金融危機后規(guī)模擴張放緩12000100008000600040002000第一階段（第一階段（2000年前快速擴張期0540451996199719981999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020整體規(guī)模權(quán)益資產(chǎn)固定收益資產(chǎn)另類資產(chǎn)流動性資產(chǎn)右軸：AUM排名資料來源資料來源：Zippia，P&I500，公司年報，國海證券研究所請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明28組織形態(tài)松散專注主動管理機構(gòu)A組織形態(tài)松散專注主動管理機構(gòu)A發(fā)展經(jīng)驗總結(jié)管理規(guī)模集中管理規(guī)模集中資料來源資料來源：公司年報，國海證券研究所請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明2920102011201220132014201520162017201820192020202120222000200120022003200420052006200720082009機構(gòu)A20102011201220132014201520162017201820192020202120222000200120022003200420052006200720082009對明星基金經(jīng)理的重視：金融危機時期實現(xiàn)正收益難度加大，影響凈值及規(guī)?！駲C構(gòu)A下屬子公司發(fā)行的XFund在金融危機以前由明星基金經(jīng)理管理，其曾連續(xù)15年跑贏市場。但在金融危機蔓延后，基金凈值出現(xiàn)較大幅度下跌，XFund規(guī)模也下滑明顯，對當(dāng)時機構(gòu)A的聲譽以及后續(xù)發(fā)展造成一定沖擊，而在后續(xù)年份規(guī)模趨于穩(wěn)定。XFund在2005年的規(guī)模占全公司規(guī)模超5成，側(cè)面體現(xiàn)了降低對明星基金經(jīng)理的依賴對公司可持續(xù)發(fā)展的60%40%20% 0%-20%-40%-60%-80%右軸：管理規(guī)模（億美元）左軸：年度收益率2502000請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明30資料來源：Bloomberg，Morningstar，SeekingAlpha，國海證券研究所請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明30機構(gòu)A資管業(yè)務(wù)規(guī)模受行情波動影響，后續(xù)發(fā)力ETF業(yè)務(wù)0 單獨管理賬戶管理費基金管理費其他費用/業(yè)績報酬ETFETF規(guī)模占比很小1.78%非非ETF98.22%資料來源資料來源：公司年報，國海證券研究所請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明31億美元第一階段（2000年前億美元第一階段（2000年前發(fā)展期第二階段（2000-2009年前收縮期重啟期機構(gòu)B：專注主動管理，歷經(jīng)多次被并購名位于國內(nèi)前列400000資料來源資料來源：SEC，Zippia，Morningstar，NBSNews，F(xiàn)inancialAdvisor，InvestmentNews，F(xiàn)ORMADV，國海證券研究所請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明32短期口碑影響間接觸達客戶機構(gòu)B短期口碑影響間接觸達客戶機構(gòu)B發(fā)展經(jīng)驗總結(jié)專注主動管理專注主動管理響資料來源：資料來源：國海證券研究所請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明33機構(gòu)B旗艦基金業(yè)績表現(xiàn)稍弱于市場，后續(xù)發(fā)力ETF后規(guī)模占比已突破2%分別于2016和2017年清盤。上述基金在巔峰時期200Y基金規(guī)模與凈值變化654320Z基金規(guī)模與凈值變化6543210右軸：Z基金規(guī)模（億美元）Z基金標(biāo)普50000資料來源：資料來源：Bloomberg，國海證券研究所請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明34投顧機構(gòu)（A）機構(gòu)B個人客戶（C）2機構(gòu)客戶（B）3投顧機構(gòu)（A）機構(gòu)B個人客戶（C）2機構(gòu)客戶（B）3機構(gòu)客戶（B）12010年后逐步發(fā)力投顧業(yè)務(wù)，面向投顧機構(gòu)提供多元化服務(wù)渠道/渠道/投顧機構(gòu)（A）個人客戶個人客戶（C）請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明35資料來源：公司官網(wǎng)，F(xiàn)inancialAdvisor，IAPD，F(xiàn)ormADV國海證券研究所請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明3503.04.格局概覽：美國資管機構(gòu)轉(zhuǎn)型路徑總結(jié)他山之石：擴張穩(wěn)定機構(gòu)案例深層剖析以史為鏡：擴張放緩機構(gòu)案例總結(jié)借鑒經(jīng)驗啟示：降費轉(zhuǎn)型背景下我國資管機構(gòu)如何守正出奇請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明36經(jīng)驗與啟示資產(chǎn)管理與財富管理雙輪驅(qū)動是趨勢響應(yīng)客戶需求完善產(chǎn)品布局面向客戶匹配差異化產(chǎn)品解決方案資料來源：資料來源：國海證券研究所請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明371993199519971999200120032005200720092011201320152017201920212008200920101993199519971999200120032005200720092011201320152017201920212008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023202301202302202303202304202305202306202307202308202309資產(chǎn)管理：順應(yīng)市場趨勢，迎接指數(shù)基金的星辰大海140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,00017.14%17.14%左軸：指數(shù)產(chǎn)品規(guī)模（億美元）右軸：指數(shù)產(chǎn)品規(guī)模占比40%35%30%25%20%0%30,00025,00020,00015,00010,0005,000016%14%12%10%8%6%4%2%0%左軸：指數(shù)產(chǎn)品規(guī)模（億元） 右軸：占非貨規(guī)模比重55004500350025001500-500-1500指數(shù)基金（被動+增強）主動權(quán)益基金（股票+混合）資料來源資料來源：Wind，ICI，國海證券研究所請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明38借鑒意義借鑒意義BlackROCK.vanguardNIsar財富管理：海外領(lǐng)先資管機構(gòu)的買方投顧轉(zhuǎn)型實踐可提供寶貴的參考經(jīng)驗解決方案解決方案NIsarNIsarBlackROCK.ngurd資料來源資料來源：各公司官網(wǎng)，各公司年報，國海證券研究所請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明39資管機構(gòu)資管機構(gòu)投顧機構(gòu)投顧機構(gòu)個人客戶經(jīng)驗與啟示資管機構(gòu)資管機構(gòu)投顧機構(gòu)投顧機構(gòu)個人客戶目標(biāo)客群可差異化選擇，但以客戶為中心的投顧解決方案是終局BBC資管機構(gòu)資管機構(gòu)渠道機構(gòu)渠道機構(gòu)個人客戶個人客戶資管機構(gòu)資管機構(gòu)+機構(gòu)客戶機構(gòu)客戶++++個人客戶個人客戶優(yōu)先級資料來源：資料來源：國海證券研究所請務(wù)必閱讀報告附注中的風(fēng)險提示和免責(zé)聲明400.20被動產(chǎn)品0.20被動產(chǎn)品主動產(chǎn)品股票+混合型被動產(chǎn)品主動產(chǎn)品債券型費率數(shù)據(jù)截至2023/9/28，規(guī)模數(shù)據(jù)截至2023年2季度指數(shù)產(chǎn)品投顧業(yè)務(wù)可作為起點 .■持有成本.資料來源資料來源：Wind，F(xiàn)PA，國海證券研究所