兼論當前市場三大預(yù)期 逆向思維看2024

策略周報

證券研究報告投資要點：2023年12月投資要點：2023年12月23行情向上突破的發(fā)力行業(yè)可能來自金融類權(quán)重板塊，關(guān)注政策催化帶來的階段性表現(xiàn)。③預(yù)期差三：業(yè)績上行期白馬成長表現(xiàn)占優(yōu)，基本面或望支撐市場風(fēng)格從“啞鈴型”行情逐漸向白馬成長靠攏。2024市場可能繼續(xù)低波運行？24年市場或趨向弱震蕩。本輪市場底部的形成過程確實較復(fù)雜，22/04AA2414明年需密切關(guān)注政策的規(guī)模和力度。此外，從估值、資產(chǎn)比價指標來看，A股性價比已高，我們有理由相信，在政策和基本面的雙重催化下，明年振幅有望放大，行情存在出現(xiàn)驚喜的可能。金融板塊或不存投資機會？部分投資者預(yù)期24年大金融板塊或難以見到機會。23地產(chǎn)和地方債務(wù)的風(fēng)險壓制導(dǎo)致大金融板塊估值承壓。往未來看，市場對地產(chǎn)風(fēng)險出清和化債進展情況仍存擔(dān)憂，因此市場預(yù)期明年大金融板塊面臨的24年大金融板塊或?qū)⒃谧兙种锌吹较Ｍｃy行方面，債務(wù)置換等一系列化債舉措逐漸出臺，將有助于推動低估的銀行權(quán)重板塊估值修復(fù)。地產(chǎn)方面，中央經(jīng)濟工作會議指出積極穩(wěn)妥化解房地產(chǎn)問題，若未來穩(wěn)地產(chǎn)相關(guān)政策持續(xù)落地，也將助力銀行板塊相關(guān)行業(yè)也有望迎來階段性機會。2024“啞鈴型”行情還將延續(xù)？24年或延續(xù)弱復(fù)蘇與存量+占優(yōu)的啞鈴型表現(xiàn)，這背后反映的是經(jīng)濟曲折修復(fù)、資金存量博弈的格局。目前來看，部分投資者預(yù)期明年宏微觀基本面復(fù)蘇之路可能仍然波折，此外修復(fù)的動力。隨著穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，疊加庫存周期進入補庫階段，明年國內(nèi)經(jīng)濟運行有望進一步好轉(zhuǎn)，A造，還應(yīng)重視醫(yī)藥。風(fēng)險提示：穩(wěn)增長政策落地進度不及預(yù)期，國內(nèi)經(jīng)濟修復(fù)不及預(yù)期。請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明圖目錄圖1 22年以來上證指數(shù)持續(xù)磨底 5圖2 歷史上的政策底、市場底、業(yè)績底情況 6圖3 指數(shù)振幅存在均值回歸的規(guī)律（1） 6圖4 指數(shù)振幅存在均值回歸的規(guī)律（2） 6圖5 當前A股風(fēng)險溢價率已接近去年10月底 7圖6 A股股債收益比高于去年10月底水平 7圖7 當前大金融板塊估值已低 8圖8 地產(chǎn)相關(guān)GDP占比超30% 8圖9 大金融板塊是滬深300權(quán)重行業(yè) 8圖10 特殊再融資債重點向債務(wù)負擔(dān)偏重地區(qū)傾斜 8圖今年股票型基金發(fā)行規(guī)模相對較小 9圖12 8月以來外資持續(xù)流出 9圖13 23年以來高股息策略表現(xiàn)出眾 9圖14 23年以來成長主題超額收益明顯 9圖15 白馬成長板塊估值處于歷史低位 10圖16 盈利上行期白馬成長表現(xiàn)更佳 10圖17 全球AI服務(wù)器規(guī)模及預(yù)測 10圖18 24年電子盈利增速改善或更明顯 10圖19 當前醫(yī)藥板塊已經(jīng)低估低配 10圖20 23/24年醫(yī)藥盈利有望向上 10圖21 各行業(yè)PE最新值（TTM） 圖22 各行業(yè)PB最新值（LF） 圖23 各行業(yè)PE歷史分位水平（13年以來） 圖24 各行業(yè)PB歷史分位水平（13年以來） 表目錄表1 A股估值已回到歷史低位 7值此歲末年初之際，24A242024A股展望-20231208》中作詳細分析。本文以此為基礎(chǔ)，針對當前市場熱議點，24年的投資前景，或許能夠揭示更多可能性。2024——兼論當前市場三大預(yù)期2024市場繼續(xù)低波運行？部分投資者認為242022年的23年再次走弱，與開年普遍的樂觀預(yù)期形成了較明顯的落差。事實上，本輪市場底部的形成過程確實較復(fù)雜。參考歷史經(jīng)驗，A股市場在調(diào)整末期時一般政策底首先出現(xiàn)，此后隨著積極政策推動經(jīng)濟和股市基本面企穩(wěn)回升，標志著業(yè)績底到來，在這個過程中有政策利好與基本面下行兩股力量角力，因此政策底與業(yè)績底之間存在市22/04AA股歸母凈利潤累計同比-2.9%A股底部形態(tài)較為復(fù)雜。展望2024年，部分投資者認為在政策未明顯加碼背景下基本面仍難以實現(xiàn)快速復(fù)蘇，則對應(yīng)市場可能仍是偏弱震蕩行情，類似2012年上半年政策底出現(xiàn)后基本面未出現(xiàn)迅速反轉(zhuǎn)，此后寬基指數(shù)點位在2012年末再創(chuàng)新低。根據(jù)當前的一致預(yù)期，市場預(yù)計24年國內(nèi)實際GDP同比增速為5.0%；微觀盈利層面，根據(jù)通聯(lián)一致預(yù)期，市場預(yù)期24年全A歸母凈利同比增速為7.3%，即市場對明年的業(yè)績修復(fù)預(yù)期較為溫和，因此對24年行情預(yù)期偏謹慎。圖122年以來上證指數(shù)持續(xù)磨底（（）制造業(yè)PMI（%，右軸）36005234003200 300048280022/0122/0222/0322/0422/0522/0622/0722/0822/0922/1022/1122/1223/0123/0223/0323/0423/0523/0623/0723/0823/0923/1023/1122/0122/0222/0322/0422/0522/0622/0722/0822/0922/1022/1122/1223/0123/0223/0323/0423/0523/0623/0723/0823/0923/1023/1123/12資料來源：，HTI，截至2023/12/21，注：紅色底紋為穩(wěn)增長政策發(fā)力的區(qū)域圖2歷史上的政策底、市場底、業(yè)績底情況 上證綜指收盤價（點，左軸）全部A股歸母凈利潤同比增速（%，右軸）政策底：四萬億（08/09-10）政策底：信貸放量（16/02）政策底：股改（05/04）息（12/02）政策底：全面降準（18/10-19/01）市場底：（05/06/06）市場底：（08/10/28）市場底：（12/12/04）市場底：（16/01/27）市場底：（19/01/04）600050004000

1003000 20001000

0-20上證指數(shù)過去12個月振幅50%上證指數(shù)過去12個月振幅50%250% 40%30%200%20%150%10%100%50%0%滬深過去50%350% 40%300% 35%30%250% 25%20%200% 15%150%100%50%0%2001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022202320062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022202305/0305/0905/0305/0906/0306/0907/0307/0908/0308/0909/0309/0910/0310/0911/0311/0912/0312/0913/0313/0914/0314/0915/0315/0916/0316/0917/0317/0918/0318/0919/0319/0920/0320/0921/0321/0922/0322/0923/0323/09資料來源：，國務(wù)院國資委，中國政府網(wǎng)，新華社，新華網(wǎng)，中國人民銀行，上海證券交易所，HTI，截至2023/12/21年市場振幅有放大可能12（4所示A（滬深滾動一年振幅為（%4年低點的（1.7%（3.%。14年情形，振幅擴大的催化或來自于政策，明年需密切關(guān)注政策的規(guī)模和力度，如化債措施和從估值、資產(chǎn)比價指標來看，A股性價比已高，即向上彈性較大。從估值來看，截至/2（下同A股（TTM）16.30524%A股風(fēng)險溢價率為%5年以來均值1（3年滾動A股股債收益比為，05年以來均值+2（3年滾動10A圖3指數(shù)振幅存在均值回歸的規(guī)律（1） 圖4指數(shù)振幅存在均值回歸的規(guī)律（2）資料來源：，HTI，截至2023/12/21 資料來源：，HTI，截至2023/12/21表1A股估值已回到歷史低位全部A股全部A股剔除金融時間PE（TTM，倍）PB（LF，倍）PE（TTM，中位數(shù)，倍）PB（LF，中位數(shù)，倍）時間PE（TTM，倍）PB（LF，倍）2005/6/618.41.6520.51.552005/6/618.41.632008/10/2813.82.0616.41.682008/10/2815.31.982013/6/2512.01.5027.82.162013/6/2519.31.752016/1/2717.71.8944.73.732016/1/2735.42.472019/1/413.31.4323.82.042019/1/418.11.722023/12/2116.31.4424.52.462023/12/1525.01.9105年以來歷史分位24%0%11%30%05年以來歷史分位35%12%資料來源：，HTI，截至2023/12/21圖5當前A股風(fēng)險溢價率已接近去年10月底A股風(fēng)險溢價均值（3年滾）

圖6A股股債收益比高于去年10月底水平A股股息率/十年期國債收益率 均值±02405/0106/0105/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/0113/0114/0115/0116/0117/0118/0119/0120/0121/0122/0123/01

均值±

-0.20.00.81.0

均值） 均值± 均值±資料來源：，HTI，截至2023/12/21 資料來源：，HTI，截至2023/12/212024金融板塊難見投資機會？部分投資者預(yù)期24年大金融板塊或難以見到機會。除了市場趨勢外，大金融板塊同樣是市場熱議的焦點。23A股部分金融板塊迎（截至23/12/21，下同）銀行PB(LF)僅為0.42倍、處13年以來0.0%分位，證券為1.162.5%分位。往未來看，市場對地產(chǎn)風(fēng)險出清和化債進展情況仍存擔(dān)憂。目2021年中，當前我國房價已經(jīng)較高GDP占比達34.1%機，進而使得市場預(yù)期明年大金融板塊面臨的風(fēng)險或仍大于機會。圖7當前大金融板塊估值已低 圖8地產(chǎn)相關(guān)GDP占比超30%大金融板塊市盈率PB(大金融板塊市盈率PB(整體法，LF，倍) 均值 均值＋ 均值-11.51.00.513/0114/0115/0116/0117/0118/0119/0120/0121/0122/0123/01資料來源：，HTI

地產(chǎn)+地產(chǎn)+建筑業(yè)GDP占國內(nèi)GDP的比重（%）地產(chǎn)相關(guān)GDP占國內(nèi)GDP的比重（%）51978198019781980198219841986198819901992199419961998200020022004200620082010201220142016201820202022資料來源：，HTI政策加碼下242024年大金融板塊是否300/A29.8%/17.7%24年宏觀經(jīng)濟或是溫和復(fù)蘇，因此大金融很難出現(xiàn)基本面驅(qū)動的持續(xù)性機會，需要密切關(guān)注政策推動下的階段性表現(xiàn)。隨著防風(fēng)險政策持續(xù)加碼，大金融或在變局中找到希望。近期召開的中央經(jīng)濟工作會議定調(diào)積極，未來一系列防風(fēng)險、穩(wěn)預(yù)期、穩(wěn)增長的積極宏觀政策有望出臺：銀行方面，中央金融工作會議提出“優(yōu)化中央和地方債券債務(wù)1214圖9大金融板塊是滬深300權(quán)重行業(yè)滬深300行業(yè)權(quán)重（%）食品飲料,12.3其他,32.8汽車,3.6計算機,4.7

銀行,11.5非銀金融,10.2電力設(shè)備,

圖10特殊再融資債重點向債務(wù)負擔(dān)偏重地區(qū)傾斜1200 2023年累計發(fā)行規(guī)模（億元，左軸）20232023年累計發(fā)行規(guī)模（億元，左軸）2023年累計發(fā)行數(shù)量（只，右軸）800 8600 6400 4200 20 0云內(nèi)遼天貴吉廣湖重黑山福四河江河甘青江陜湖寧新山醫(yī)藥生物,7.2

電子,8.2

南蒙寧津州林西南慶龍東建川北蘇南肅海西西北夏疆西江資料來源：，HTI，截至2023/12/21 資料來源：，HTI，截至2023/10/311.3 2024“啞鈴型”策略還能延續(xù)？部分投資者預(yù)期24年或延續(xù)弱復(fù)蘇與存量資金博弈，啞鈴型行情或?qū)⒗^續(xù)。回顧今年以來市場風(fēng)格特征，可以發(fā)現(xiàn)有別于近些年盛行的賽道龍頭、白馬成長行情，今年2023A股結(jié)構(gòu)，風(fēng)格上呈現(xiàn)“高股息+科技成長”兩頭占優(yōu)的啞鈴型表現(xiàn)，年初至今（23/12/21）6.0%38.6%，明顯A漲跌幅的-7.1%年高股息策略和科技主題型投資占優(yōu)，背后反映的是經(jīng)濟曲折修復(fù)、資金存量博弈的格局。而目前來看，部分投資者預(yù)期明年宏微觀基本面復(fù)蘇之路可能仍然波折，此外內(nèi)外資增量資金乏力的問題較難出現(xiàn)明顯改21022502014年陸股通開通以來的次低值；23/12/213024億元，2015年以來的最低值。若明年經(jīng)濟延續(xù)弱復(fù)蘇、資金存量博弈的背景不變，市場結(jié)構(gòu)或?qū)⒀永m(xù)兩頭占優(yōu)的啞鈴型格局。圖11今年股票型基金發(fā)行規(guī)模相對較小 圖128月以來外資持續(xù)流出新成立偏股型基金份額（億份）200001950019000新成立偏股型基金份額（億份）200001950019000185001800017500170001650016000））2502001501000-50-100-1502000015000100005000020132014201520162017201820192020202120222023資料來源：，HTI，截至2023/12/21 資料來源：，HTI，截至2023/12/22圖1323年以來高股息策略表現(xiàn)出眾 Wind全 Wind全A

圖1423年以來成長主題超額收益明顯收盤價（2023/1/3=100）170人工智能指數(shù)170人工智能指數(shù)Wind全A150130110110100資料來源：，HTI，截至2023/12/21 資料來源：，HTI，截至2023/12/21242024A股展望-20231208AA24望從高股息+科技成長的“兩頭”占優(yōu)逐漸向白馬成長靠攏。細分領(lǐng)域方面，白馬成長中重視以電子為代表的硬科技制造。習(xí)總書記強調(diào)要積極培育戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)與未來產(chǎn)業(yè)，加快形成新質(zhì)生產(chǎn)力，我們認為，信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)有望2430%。二是或受益于財政發(fā)力的數(shù)字基（2023年25%AI22-25年間我國智能網(wǎng)聯(lián)汽車市場CAGR23.2%白馬成長中還應(yīng)重視醫(yī)藥15%，細分子領(lǐng)域中可以關(guān)注創(chuàng)新藥血制品高值耗材，2430%/15%/15%。圖15白馬成長板塊估值處于歷史低位 圖16盈利上行期白馬成長表現(xiàn)更佳2001501000-50

基金重倉股指數(shù)PE（TTM，按持倉市值占比加權(quán)，倍）30只成分股PE（TTM）中位數(shù)（倍）

1000-2007/0307/1207/0307/1208/0909/0610/0310/1211/0912/0613/0313/1214/0915/0616/0316/1217/0918/0619/0319/1220/0921/0622/0322/1223/09

歸母凈利潤累計同比增速（%）基金重倉股 全A13/0114/0115/0116/0117/0118/0119/0120/0121/0122/0123/01資料來源：，HTI 資料來源：，HTI圖17全球AI服務(wù)器規(guī)模及預(yù)測全球AI全球AI服務(wù)器市場規(guī)模（億元）CAGR=23.2%300200

圖1824年電子盈利增速改善或更明顯2023E2024E30152023E2024E30151510580230100

-2002019 2020 2021 2022 2023E

-40

-35電子 計算機 通信 全部股 全A剔除金融資料來源：、環(huán)球網(wǎng)，IDC，HTI 資料來源：，HTI預(yù)測圖19當前醫(yī)藥板塊已經(jīng)低估低配醫(yī)藥生物）

圖2023/24年醫(yī)藥盈利有望向上醫(yī)藥行業(yè)歸母凈利潤同比增速（%））16864214/0314/0914/0314/0917/0317/0919/0319/0920/0320/0921/0322/0923/0323/09

60 560-10-20

15-6-102021 2022 2023E 2024E資料來源：，HTI 資料來源：，HTI預(yù)測估值跟蹤：銀行、地產(chǎn)等估值較低3年2月2（下同（TTM歷史分1310%10%-20%20%-40%40%（4.6倍（8.8倍（9.1倍（323.3倍（92.7倍（83.2倍。依據(jù)PB（LF，下同）衡量，PB歷史分位水平處于13年以來10%以下的行業(yè)有建化工、紡織服裝、證券、商貿(mào)零售、通信、交通運輸、家電、計算機、農(nóng)林牧漁；處于10%-20%20%-40%40%以上的行業(yè)有酒類、B（5倍（8倍（8倍倍、食品（3.4倍、計算機（3.3倍。圖21各行業(yè)PE最新值（TTM） 圖22各行業(yè)PB最新值（LF）3503002502001501000

市盈率PE(TTM，倍)ⅡⅡ農(nóng)傳計電國綜消醫(yī)鋼輕食機汽紡基酒建證電通交電有家保石煤建銀林媒算子防合費藥鐵工品械車織礎(chǔ)類材券力信通力色電險油炭筑行ⅡⅡ

7市凈率(LF市凈率(LF，倍)543210ⅡⅡⅡⅡ牧機軍金者 漁 工融服 務(wù)

用事業(yè)

運設(shè)金石輸備屬化及新能源

服工漁備務(wù)及新能源

化金制服工屬造裝

及金零運石產(chǎn)公融售輸化用事業(yè)資料來源：，HTI，截至2023/12/22 資料來源：，HTI，截至2023/12/22圖23各行業(yè)PE歷史分位水平（13年以來） 圖24各行業(yè)PB歷史分位水平（13年以來）ⅡⅡⅡⅡ

18MAX 各行業(yè)PEMAX 各行業(yè)PE（TTM，倍）處于13年以來的位置（100%為最當前 大，0%為最?。㎝IN81%73%40035030088%250200150100063%54%30%23%22%9%36%49%25%8%8%85%59%52%31%9%40%7% 0%66%31%28%16%9%7%0%MAX當前49%各行業(yè)PB（LF，倍）處于13年以來的位置（100%為最大，0%為最小）10%32%22%24%22%1%10%11%9%9%7%6%5%4%3%2%34%76%27%24%31%9%7%13%1%0%0%0%0%1%129630ⅡⅡ煤酒汽國石電綜機傳電鋼電農(nóng)計家交通商證紡基有消醫(yī)銀食輕保建房建炭類車防油力合械媒力鐵子林算電通信貿(mào)券織礎(chǔ)色費藥行品工險筑地材ⅡⅡ金 者機融 服 務(wù)

及化服運軍 公工裝輸工 用事業(yè)

石設(shè)牧及新能

軍石及金工化公融用事業(yè)

設(shè)牧機備漁及新能

運零服化金者 制 產(chǎn)輸售裝工屬服 務(wù) 源 資料來源：，HTI，截至2023/12/22

源 資料來源：，HTI，截至2023/12/22風(fēng)險提示：穩(wěn)增長政策落地進度不及預(yù)期，國內(nèi)經(jīng)濟修復(fù)不及預(yù)期。附錄APPENDIX重要信息披露本研究報告由海通國際分銷，海通國際是由海通國際研究有限公司(HTIRL)，HaitongSecuritiesIndiaPrivateLimited(HSIPL)，HaitongInternationalJapanK.K.(HTIJKK)和海通國際證券有限公司(HTISCL)的證券研究團隊所組成的全球品牌，海通國際證券集團(HTISG)各成員分別在其許可的司法管轄區(qū)內(nèi)從事證券活動。IMPORTANTDISCLOSURESThisresearchreportisdistributedbyHaitongInternational,aglobalbrandnamefortheequityresearchteamsofHaitongInternationalResearchLimited(“HTIRL”),HaitongSecuritiesIndiaPrivateLimited(“HSIPL”),HaitongInternationalJapanK.K.(“HTIJKK”),HaitongInternationalSecuritiesCompanyLimited(“HTISCL”),andanyothermemberswithintheHaitongInternationalSecuritiesGroupofCompanies(“HTISG”),eachauthorizedtoengageinsecuritiesactivitiesinitsrespectivejurisdiction.HTIRL分析師認證AnalystCertification:我，荀玉根，在此保證（i）本研究報告中的意見準確反映了我們對本研究中提及的任何或所有目標公司或上市公司的個人觀點，并且（ii）我的報酬中沒有任何部分與本研究報告中表達的具體建議或觀點直接或間接相關(guān)；及就此報告中所討論目標公司的證券，我們（包括我們的家屬）在其中均不持有任何財務(wù)利益。我和我的家屬（我已經(jīng)告知他們）將不會在本研究3個工作日內(nèi)交易此研究報告所討論目標公司的證券。I,YugenXuncertifythatitheviewsexpressedinthisresearchreportaccuratelyreflectmypersonalviewsaboutanyorallofthesubjectcompaniesorissuersreferredtointhisresearchandiinopartofmycompensationwasisorwillbedirectlyorindirectlyrelatedtothespecificrecommendationsorviewsexpressedinthisresearchreportandthatIincludingmembersofmyhouseholdhavenofinancialinterestinthesecurityorsecuritiesofthesubjectcompaniesdiscussedIandmyhousehold,whomIhavealreadynotifiedofthis,willnotdealinortradeanysecuritiesinrespectoftheissuerthatIreviewwithin3businessdaysaftertheresearchreportispublished.我，周林泓，在此保證（i）本研究報告中的意見準確反映了我們對本研究中提及的任何或所有目標公司或上市公司的個人觀點，并且（ii）我的報酬中沒有任何部分與本研究報告中表達的具體建議或觀點直接或間接相關(guān)；及就此報告中所討論目標公司的證券，我們（包括我們的家屬）在其中均不持有任何財務(wù)利益。我和我的家屬（我已經(jīng)告知他們）將不會在本研究3個工作日內(nèi)交易此研究報告所討論目標公司的證券。I,AmberZhoucertifythatitheviewsexpressedinthisresearchreportaccuratelyreflectmypersonalviewsaboutanyorallofthesubjectcompaniesorissuersreferredtointhisresearchandiinopartofmycompensationwas,isorwillbedirectlyorindirectlyrelatedtothespecificrecommendationsorviewsexpressedinthisresearchreport;andthatI(includingmembersofmyhousehold)havenofinancialinterestinthesecurityorsecuritiesofthesubjectcompaniesdiscussed.Iandmyhousehold,whomIhavealreadynotifiedofthis,willnotdealinortradeanysecuritiesinrespectoftheissuerthatIreviewwithin3businessdaysaftertheresearchreportispublished.利益沖突披露ConflictofInterestDisclosures海通國際及其某些關(guān)聯(lián)公司可從事投資銀行業(yè)務(wù)和/或?qū)Ρ狙芯恐械奶囟ü善被蚬具M行做市或持有自營頭寸。就本研究報告而言，以下是有關(guān)該等關(guān)系的披露事項（以下披露不能保證及時無遺漏，如需了解及時全面信息，請發(fā)郵件至ERD-Disclosure@）HTIandsomeofitsaffiliatesmayengageininvestmentbankingand/orserveasamarketmakerorholdproprietarytradingpositionsofcertainstocksorcompaniesinthisresearchreport.Asfarasthisresearchreportisconcerned,thefollowingarethedisclosuremattersrelatedtosuchrelationship(Asthefollowingdisclosuredoesnotensuretimelinessandcompleteness,pleasesendanemailtoERD-Disclosure@iftimelyandcomprehensiveinformationisneeded).評級定義（從2020年7月1日開始執(zhí)行）：海通國際（以下簡稱“HTI”）采用相對評級系統(tǒng)來為投資者推薦我們覆蓋的公HTI的評級定義。并且HTI發(fā)布分析師觀點的完整信息，投資者應(yīng)仔細閱讀全文而非僅看評級。在任何情況下，分析師的評級和研究都不能作為投資建議。投資者的買賣股票的決策應(yīng)基于各自情況（比如投資者的現(xiàn)有持倉）以及其他因素。分析師股票評級優(yōu)于大市12-1810%以上，基準定義如下中性12-18個月內(nèi)預(yù)期相對基準指數(shù)變化不大，基準定義如下。根據(jù)FINRA/NYSE的評級分布規(guī)則，我們會將中性評級劃入持有這一類別。弱于大市12-1810%以上，基準定義如下各地股票基準指數(shù)：日本–TOPIX,韓國–KOSPI,臺灣–TAIEX,印度–Nifty100,美國–SP500;其他所有中國概念股–MSCIChina.RatingsDefinitions(from1Jul2020):HaitongInternationalusesarelativeratingsystemusingOutperform,Neutral,orUnderperformforrecommendingthestockswecovertoinvestors.InvestorsshouldcarefullyreadthedefinitionsofallratingsusedinHaitongInternationalResearch.Inaddition,sinceHaitongInternationalResearchcontainsmorecompleteinformationconcerningtheanalyst'sviews,investorsshouldcarefullyreadHaitongInternationalResearch,initsentirety,andnotinferthecontentsfromtheratingalone.Inanycase,ratings(orresearch)shouldnotbeusedorrelieduponasinvestment

評級分布RatingDistribution advice.Aninvestor'sdecisiontobuyorsellastockshoulddependonindividualcircumstances(suchastheinvestor'sexistingholdings)andotherconsiderations.AnalystStockRatingsOutperform:Thestock’stotalreturnoverthenext12-18monthsisexpectedtoexceedthereturnofitsrelevantbroadmarketbenchmark,asindicatedbelow.Neutral:Thestock’stotalreturnoverthenext12-18monthsisexpectedtobeinlinewiththereturnofitsrelevantbroadmarketbenchmark,asindicatedbelow.ForpurposesonlyofFINRA/NYSEratingsdistributionrules,ourNeutralratingfallsintoaholdratingcategory.Underperform:Thestock’stotalreturnoverthenext12-18monthsisexpectedtobebelowthereturnofitsrelevantbroadmarketbenchmark,asindicatedbelow.Benchmarksforeachstock’slistedregionareasfollows:Japan–TOPIX,Korea–KOSPI,Taiwan–TAIEX,India–Nifty100,US–SP500;forallotherChina-conceptstocks–MSCIChina.截至2023年9月30日海通國際股票研究評級分布優(yōu)于大市 中性 弱于大市(持有)海通國際股票研究覆蓋率 89.3% 1.1% 9.6%投資銀行客戶* 3.9% 5.8% 10.0%*在每個評級類別里投資銀行客戶所占的百分比。上述分布中的買入，中性和賣出分別對應(yīng)我們當前優(yōu)于大市，中性和落后大市評級。只有根據(jù)FINRA/NYSE的評級分布規(guī)則，我們才將中性評級劃入持有這一類別。請注意在上表中不包含非評級的股票。此前的評級系統(tǒng)定義（直至2020年6月30日）：買入，未來12-18個月內(nèi)預(yù)期相對基準指數(shù)漲幅在10%以上，基準定義如下中性，未來12-18FINRA/NYSE的評級分布規(guī)則，我們會將中性評級劃入持有這一類別。賣出，未來12-18個月內(nèi)預(yù)期相對基準指數(shù)跌幅在10%以上，基準定義如下各地股票基準指數(shù)：日本–TOPIX,韓國–KOSPI,臺灣–TAIEX,印度–Nifty100;其他所有中國概念股–MSCIChina.HaitongInternationalEquityResearchRatingsDistribution,asofSeptember30,2023Outperform Neutral Underperform(hold)HTIEquityResearchCoverage 89.3% 1.1% 9.6%IBclients* 3.9% 5.8% 10.0%*Percentageofinvestmentbankingclientsineachratingcategory.BUY,Neutral,andSELLintheabovedistributioncorrespondtoourcurrentratingsofOutperform,Neutral,andUnderperform.ForpurposesonlyofFINRA/NYSEratingsdistributionrules,ourNeutralratingfallsintoaholdratingcategory.PleasenotethatstockswithanNRdesignationarenotincludedinthetableabove.Previousratingsystemdefinitions(until30Jun2020):BUY:Thestock’stotalreturnoverthenext12-18monthsisexpectedtoexceedthereturnofitsrelevantbroadmarketbenchmark,asindicatedbelow.NEUTRAL:Thestock’stotalreturnoverthenext12-18monthsisexpectedtobeinlinewiththereturnofitsrelevantbroadmarketbenchmark,asindicatedbelow.ForpurposesonlyofFINRA/NYSEratingsdistributionrules,ourNeutralratingfallsintoaholdratingcategory.SELL:Thestock’stotalreturnoverthenext12-18monthsisexpectedtobebelowthereturnofitsrelevantbroadmarketbenchmark,asindicatedbelow.Benchmarksforeachstock’slistedregionareasfollows:Japan–TOPIX,Korea–KOSPI,Taiwan–TAIEX,India–Nifty100;forallotherChina-conceptstocks–MSCIChina.海通國際非評級研究：海通國際發(fā)布計量、篩選或短篇報告，并在報告中根據(jù)估值和其他指標對股票進行排名，或者基于可能的估值倍數(shù)提出建議價格。這種排名或建議價格并非為了進行股票評級、提出目標價格或進行基本面估值，而僅供參考使用。HaitongInternationalNon-RatedResearch:HaitongInternationalpublishesquantitative,screeningorshortreportswhichmayrankstocksaccordingtovaluationandothermetricsormaysuggestpricesbasedonpossiblevaluationmultiples.Suchrankingsorsuggestedpricesdonotpurporttobestockratingsortargetpricesorfundamentalvaluesandareforinformationonly.海通國際A股覆蓋：海通國際可能會就滬港通及深港通的中國A股進行覆蓋及評級。海通證券（600837.CH），海通國際于上海的母公司，也會于中國發(fā)布中國A股的研究報告。但是，海通國際使用與海通證券不同的評級系統(tǒng)，所以海通國際與海通證券的中國A股評級可能有所不同。HaitongInternationalCoverageofA-Shares:HaitongInternationalmaycoverandrateA-SharesthataresubjecttotheHongKongStockConnectschemewithShanghaiandShenzhen.HaitongSecurities(HS;600837CH),theultimateparentcompanyofHTISGbasedinShanghai,coversandpublishesresearchonthesesameA-SharesfordistributioninmainlandChina.However,theratingsystememployedbyHSdiffersfromthatusedbyHTIandasaresulttheremaybeadifferenceintheHTIandHSratingsforthesameA-sharestocks.海通國際優(yōu)質(zhì)100A股（Q100）指數(shù)：海通國際Q100指數(shù)是一個包括100支由海通證券覆蓋的優(yōu)質(zhì)中國A股的計量產(chǎn)品。這些股票是通過基于質(zhì)量的篩選過程，并結(jié)合對海通證券A股團隊自下而上的研究。海通國際每季對Q100指數(shù)成分作出復(fù)審。HaitongInternationalQuality100A-share(Q100)Index:HTI’sQ100Indexisaquantproductthatconsistsof100ofthehighest-qualityA-sharesundercoverageatHSinShanghai.Thesestocksarecarefullyselectedthroughaquality-basedscreeningprocessincombinationwithareviewoftheHSA-shareteam’sbottom-upresearch.TheQ100constituentcompaniesarereviewedquarterly.盟浪義利（FIN-ESG）數(shù)據(jù)通免責(zé)聲明條款：在使用盟浪義利（FIN-ESG）數(shù)據(jù)之前，請務(wù)必仔細閱讀本條款并同意本聲明：第一條義利（FIN-ESG）數(shù)據(jù)系由盟浪可持續(xù)數(shù)字科技有限責(zé)任公司（以下簡稱“本公司”）基于合法取得的公開信息評估而成，本公司對信息的準確性及完整性不作任何保證。對公司的評估結(jié)果僅供參考，并不構(gòu)成對任何個人或機構(gòu)投資建議，也不能作為任何個人或機構(gòu)購買、出售或持有相關(guān)金融產(chǎn)品的依據(jù)。本公司不對任何個人或機構(gòu)投資者因使用本數(shù)據(jù)表述的評估結(jié)果造成的任何直接或間接損失負責(zé)。第二條盟浪并不因收到此評估數(shù)據(jù)而將收件人視為客戶，收件人使用此數(shù)據(jù)時應(yīng)根據(jù)自身實際情況作出自我獨立判斷。本數(shù)據(jù)所載內(nèi)容反映的是盟浪在最初發(fā)布本數(shù)據(jù)日期當日的判斷，盟浪有權(quán)在不發(fā)出通知的情況下更新、修訂與發(fā)出其他與本數(shù)據(jù)所載內(nèi)容不一致或有不同結(jié)論的數(shù)據(jù)。除非另行說明，本數(shù)據(jù)（如財務(wù)業(yè)績數(shù)據(jù)等）僅代表過往表現(xiàn)，過往的業(yè)績表現(xiàn)不作為日后回報的預(yù)測。第三條本數(shù)據(jù)版權(quán)歸本公司所有，本公司依法保留各項權(quán)利。未經(jīng)本公司事先書面許可授權(quán)，任何個人或機構(gòu)不得將本數(shù)據(jù)中的評估結(jié)果用于任何營利性目的，不得對本數(shù)據(jù)進行修改、復(fù)制、編譯、匯編、再次編輯、改編、刪減、縮寫、節(jié)選、發(fā)行、出租、展覽、表演、放映、廣播、信息網(wǎng)絡(luò)傳播、攝制、增加圖標及說明等，否則因此給盟浪或其他第三方造成損失的，由用戶承擔(dān)相應(yīng)的賠償責(zé)任，盟浪不承擔(dān)責(zé)任。第四條如本免責(zé)聲明未約定，而盟浪網(wǎng)站平臺載明的其他協(xié)議內(nèi)容（如《盟浪網(wǎng)站用戶注冊協(xié)議》《盟浪網(wǎng)用戶服務(wù)（含認證）協(xié)議》《盟浪網(wǎng)隱私政策》等）有約定的，則按其他協(xié)議的約定執(zhí)行；若本免責(zé)聲明與其他協(xié)議約定存在沖突或不一致的，則以本免責(zé)聲明約定為準。SusallWaveFIN-ESGDataServiceDisclaimer:PleasereadthesetermsandconditionsbelowcarefullyandconfirmyouragreementandacceptancewiththesetermsbeforeusingSusallWaveFIN-ESGDataService.FIN-ESGDataisproducedbySusallWaveDigitalTechnologyCo.,Ltd.(Inshort,SusallWave)’sassessmentbasedonlegalpubliclyaccessibleinformation.SusallWaveshallnotberesponsibleforanyaccuracyandcompletenessoftheinformation.Theassessmentresultisforreferenceonly.Itisnotforanyinvestmentadviceforanyindividualorinstitutionandnotforbasisofpurchasing,sellingorholdinganyrelativefinancialproducts.WewillnotbeliableforanydirectorindirectlossofanyindividualorinstitutionasaresultofusingSusallWaveFIN-ESGData.SusallWavedonotconsiderrecipientsascustomersforreceivingthesedata.Whenusingthedata,recipientsshallmakeyourownindependentjudgmentaccordingtoyourpracticalindividualstatus.Thecontentsofthedatareflectthejudgmentofusonlyonthereleaseday.Wehaverighttoupdateandamendthedataandreleaseotherdatathatcontainsinconsistentcontentsordifferentconclusionswithoutnotification.Unlessexpresslystated,thedata(e.g.,financialperformancedata)representspastperformanceonlyandthepastperformancecannotbeviewedasthepredictionoffuturereturn.TheofthisdatabelongstoSusallWave,andwereserveallrightsinaccordancewiththelaw.Withoutthepriorwrittenpermissionofourcompany,noneofindividualorinstitutioncanusethesedataforanyprofitablepurpose.Besides,noneofindividualorinstitutioncantakeactionssuchasamendment,replication,translation,compilation,re-editing,adaption,deletion,abbreviation,excerpts,issuance,rent,exhibition,performance,projection,broadcast,informationnetworktransmission,shooting,addingiconsandinstructions.IfanylossofSusallWaveoranythird-partyiscausedbythoseactions,usersshallbearthecorrespondingcompensationliability.SusallWaveshallnotberesponsibleforanyloss.Ifanytermisnotcontainedinthisdisclaimerbutwritteninotheragreementsonourwebsite(e.g.UserRegistrationProtocolofSusallWaveWebsite,UserService(includingauthentication)AgreementofSusallWaveWebsite,PrivacyPolicyofSusallwaveWebsite),itshouldbeexecutedaccordingtootheragreements.Ifthereisanydifferencebetweenthisdisclaimandotheragreements,thisdisclaimershallbeapplied.重要免責(zé)聲明：非印度證券的研究報告：本報告由海通國際證券集團有限公司（“HTISGL”）的全資附屬公司海通國際研究有限公司（“HTIRL”）發(fā)行，該公司是根據(jù)香港證券及期貨條例（第571章）持有第4類受規(guī)管活動（就證券提供意見）HTISGLHaitongInternational(JapanK.K.（“HTIJKK”）的協(xié)助下發(fā)行，HTIJKK是由日本關(guān)東財務(wù)局監(jiān)管為投資顧問。印度證券的研究報告：SecuritiesandExchangeBoardofIndia（“SEBI”）監(jiān)管的HaitongSecuritiesIndiaPrivateLimited（“HTSIPL”）所發(fā)BSELimited（“BSE”）和NationalStockExchangeofIndiaLimited（“NSE”）上市公司（統(tǒng)稱為「印度交易所」）的研究報告。HTSIPL于2016年1222日被收購并成為海通國際證券集團有限公司（“HTISG”）的一部分。所有研究報告均以海通國際為名作為全球品牌，經(jīng)許可由海通國際證券股份有限公司及/或海通國際證券集團的其他成員在其司法管轄區(qū)發(fā)布。本文件所載信息和觀點已被編譯或源自可靠來源，但HTIRL、HTISCL或任何其他屬于海通國際證券集團有限公司（“HTISG”）的成員對其準確性、完整性和正確性不做任何明示或暗示的聲明或保證。本文件中所有觀點均截至本報告日期，如有更改，恕不另行通知。本文件僅供參考使用。文件中提及的任何公司或其股票的說明并非意圖展示完整的內(nèi)容，本文件并非/不應(yīng)被解釋為對證券買賣的明示或暗示地出價或征價。在某些司法管轄區(qū)，本文件中提及的證券可能無法進行買賣。如果投資產(chǎn)品以投資者本國貨幣以外的幣種進行計價，則匯率變化可能會對投資產(chǎn)生不利影響。過去的表現(xiàn)并不一定代表將來的結(jié)果。某些特定交易，包括設(shè)計金融衍生工具的，有產(chǎn)生重大風(fēng)險的可能性，因此并不適合所有的投資者。您還應(yīng)認識到本文件中的建議并非為您量身定制。分析師并未考慮到您自身的財務(wù)情況，如您的財務(wù)狀況和風(fēng)險偏好。因此您必須自行分析并在適用的情況下咨詢自己的法律、稅收、會計、金融和其他方面的專業(yè)顧問，以期在投資之前評估該項建議是否適合于您。若由于使用本文件所載的材料而產(chǎn)生任何直接或間接的損失，HTISG及其董事、雇員或代理人對此均不承擔(dān)任何責(zé)任。除對本文內(nèi)容承擔(dān)責(zé)任的分析師除外，HTISG及我們的關(guān)聯(lián)公司、高級管理人員、董事和雇員，均可不時作為主事人就本文件所述的任何證券或衍生品持有長倉或短倉以及進行買賣。HTISG的銷售員、交易員和其他專業(yè)人士均可向HTISG的相關(guān)客戶和公司提供與本文件所述意見相反的口頭或書面市場評論意見或交易策略。HTISG可做出與本文件所述建議或意見不一致的投資決策。但HTIRL沒有義務(wù)來確保本文件的收件人了解到該等交易決定、思路或建議。請訪問海通國際網(wǎng)站，查閱更多有關(guān)海通國際為預(yù)防和避免利益沖突設(shè)立的組織和行政安排的內(nèi)容信息。非美國分析師披露信息：FINRA進行注冊或者取得相應(yīng)的資格，并且不受美國FINRA有關(guān)與本項研究目標公司進行溝通、公開露面和自營2241條規(guī)則之限制。IMPORTANTDISCLAIMERForresearchreportsonnon-Indiansecurities:TheresearchreportisissuedbyHaitongInternationalResearchLimited(“HTIRL”),awhollyownedsubsidiaryofHaitongInternationalSecuritiesGroupLimited(“HTISGL”)andalicensedcorporationtocarryonType4regulatedactivity(advisingonsecurities)forthepurposeoftheSecuritiesandFuturesOrdinance(Cap.571)ofHongKong,withtheassistanceofHaitongInternational(Japan)K.K.(“HTIJKK”),awhollyownedsubsidiaryofHTISGLandwhichisregulatedasanInvestmentAdviserbytheKantoFinanceBureauofJapan.ForresearchreportsonIndiansecurities:TheresearchreportisissuedbyHaitongSecuritiesIndiaPrivateLimited(“HSIPL”),anIndiancompanyandaSecuritiesandExchangeBoardofIndia(“SEBI”)registeredStockBroker,MerchantBankerandResearchAnalystthat,interalia,producesanddistributesresearchreportscoveringlistedentitiesontheBSELimited(“BSE”)andtheNationalStockExchangeofIndiaLimited(“NSE”)(collectivelyreferredtoas“IndianExchanges”).HSIPLwasacquiredandbecamepartoftheHaitongInternationalSecuritiesGroupofCompanies(“HTISG”)on22December2016.AlltheresearchreportsaregloballybrandedunderthenameHaitongInternationalandapprovedfordistributionbyHaitongInternationalSecuritiesCompanyLimited(“HTISCL”)and/oranyothermemberswithinHTISGintheirrespectivejurisdictions.Theinformationandopinionscontainedinthisresearchreporthavebeencompiledorarrivedatfromsourcesbelievedtobereliableandingoodfaithbutnorepresentationorwarranty,expressorimplied,ismadebyHTIRL,HTISCL,HSIPL,HTIJKKoranyothermemberswithinHTISGfromwhichthisresearchreportmaybereceived,astotheiraccuracy,completenessorcorrectness.Allopinionsexpressedhereinareasofthedateofthisresearchreportandaresubjecttochangewithoutnotice.Thisresearchreportisforinformationpurposeonly.Descriptionsofanycompaniesortheirsecuritiesmentionedhereinarenotintendedtobecompleteandthisresearchreportisnot,andshouldnotbeconstruedexpresslyorimpliedlyas,anoffertobuyorsellsecurities.Thesecuritiesreferredtointhisresearchreportmaynotbeeligibleforpurchaseorsaleinsomejurisdictions.Ifaninvestmentproductisdenominatedinacurrencyotherthananinvestor'shomecurrency,achangeinexchangeratesmayadverselyaffecttheinvestment.Pastperformanceisnotnecessarilyindicativeoffutureresults.Certaintransactions,includingthoseinvolvingderivatives,giverisetosubstantialriskandarenotsuitableforallinvestors.Youshouldalsobearinmindthatrecommendationsinthisresearchreportarenottailor-madeforyou.Theanalysthasnottakenintoaccountyouruniquefinancialcircumstances,suchasyourfinancialsituationandriskappetite.Youmust,therefore,analyzeandshould,whereapplicable,consultyourownlegal,tax,accounting,financialandotherprofessionaladviserstoevaluatewhethertherecommendationssuitsyoubeforeinvestment.NeitherHTISGnoranyofitsdirectors,employeesoragentsacceptsanyliabilitywhatsoeverforanydirectorconsequentiallossarisingfromanyuseofthematerialscontainedinthisresearchreport.HTISGandouraffiliates,officers,directors,andemployees,excludingtheanalystsresponsibleforthecontentofthisdocument,willfromtimetotimehavelongorshortpositionsin,actasprincipalin,andbuyorsell,thesecuritiesorderivatives,ifany,referredtointhisresearchreport.Sales,traders,andotherprofessionalsofHTISGmayprovideoralorwrittenmarketcommentaryortradingstrategiestotherelevantclientsandthecompanieswithinHTISGthatreflectopinionsthatarecontrarytotheopinionsexpressedinthisresearchreport.HTISGmaymakeinvestmentdecisionsthatareinconsistentwiththerecommendationsorviewsexpressedinthisresearchreport.HTIisundernoobligationtoensurethatsuchothertradingdecisions,ideasorrecommendationsarebroughttotheattentionofanyrecipientofthisresearchreport.PleaserefertoHTI’swebsiteforfurtherinformationonHTI’sorganizationalandadministrativearrangementssetupforthepreventionandavoidanceofconflictsofinterestwithrespecttoResearch.NonU.S.AnalystDisclosure:TheHTIanalyst(s)listedonthecoverofthisResearchis(are)notregisteredorqualifiedasaresearchanalystwithFINRAandarenotsubjecttoU.S.FINRARule2241restrictionsoncommunicationswithcompaniesthatarethesubjectoftheResearch;publicappearances;andtradingsecuritiesbyaresearchanalyst.分發(fā)和地區(qū)通知：除非下文另有規(guī)定，否則任何希望討論本報告或者就本項研究中討論的任何證券進行任何交易的收件人均應(yīng)聯(lián)系其所在國家或地區(qū)的海通國際銷售人員。香港投資者的通知事項：海通國際證券股份有限公司(“HTISCL”)負責(zé)分發(fā)該研究報告，HTISCL1類受規(guī)管活動（從事證券交易）的持牌公司。該研究報告并不構(gòu)成《證券及期貨條例》（571章）（以下簡稱“SFO”）SFO所界定的“專業(yè)投資者”。本研究報告未經(jīng)過證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會的審查。您不應(yīng)僅根據(jù)本研究報告中所載的信息做出投資決定。本研究報告的收件人就研究報告中產(chǎn)生或與之相關(guān)的任何事宜請聯(lián)系HTISCL銷售人員。美國投資者的通知事項：HTIRL，HSIPLHTIJKKHTIRL，HSIPL，HTIJKKHTISG美國聯(lián)營公司，均未在美國注冊，因此不受美國關(guān)于研究報告編制和研1934年“美國證券交易法”第15a-6條規(guī)定的豁免注冊的「美國主要機構(gòu)投資者」（“MajorU.SInstitutionalInvestor”）和「機構(gòu)投資者」（”U.SInstitutionalInvestors”）。在向美國機構(gòu)投資者分發(fā)研究報告時，HaitongInternationalSecuritiesUSAInc（“HTIUSA”）HTIUSA。HTIUSA340MadisonAvenue,12thFloorNewYorkNY10173，電話（212）351-6050。HTIUSAU.SSecuritiesandExchangeCommission（“SEC”）FinancialIndustryRegulatoryAuthorityInc.（“FINRA”）的成員。HTIUSA不負責(zé)編寫HSIPL，HTIRLHTIJKK直接進行買賣證券或相HSIPL，HTIRLHTIJKKFINRAFINRA2241條規(guī)定的與目標公司的交流，公開露面和分析師賬戶持有的交易證券等限制。投資本研究報告中討論的任何非美國證券或相關(guān)金融工具（包括ADR）可能存在一定風(fēng)險。非美國發(fā)行的證券可能沒有注冊，或不受美國法規(guī)的約束。有關(guān)非美國證券或相關(guān)金融工具的信息可能有限制。外國公司可能不受審計和匯報的標準以及與美國境內(nèi)生效相符的監(jiān)管要求。本研究報告中以美元以外的其他貨幣計價的任何證券或相關(guān)金融工具的投資或收益的價值受匯率波動的影響，可能對該等證券或相關(guān)金融工具的價值或收入產(chǎn)生正面或負面影響。美國收件人的所有問詢請聯(lián)系：HaitongInternationalSecurities(USA)Inc.340MadisonAvenue,12thFloorNewYork,NY10173聯(lián)系人電話：(212)3516050DISTRIBUTIONANDREGIONALNOTICESExceptasotherwiseindicatedbelow,anyRecipientwishingtodiscussthisresearchreportoreffectanytransactioninanysecuritydiscussedinHTI’sresearchshouldcontacttheHaitongInternationalsalespersonintheirowncountryorregion.NoticetoHongKonginvestors:TheresearchreportisdistributedbyHaitongInternationalSecuritiesCompanyLimited(“HTISCL”),whichisalicensedcorporationtocarryonType1regulatedactivity(dealinginsecurities)inHongKong.ThisresearchreportdoesnotconstituteasolicitationoranofferofsecuritiesoraninvitationtothepublicwithinthemeaningoftheSFO.Thisresearchreportisonlytobecirculatedto"ProfessionalInvestors"asdefinedintheSFO.ThisresearchreporthasnotbeenreviewedbytheSecuritiesandFuturesCommission.Youshouldnotmakeinvestmentdecisionssolelyonthebasisoftheinformationcontainedinthisresearchreport.RecipientsofthisresearchreportaretocontactHTISCLsalespersonsinrespectofanymattersarisingf