第八章外匯期貨和期權

第八章外匯期貨和期權第一節(jié)外匯期貨第二節(jié)外匯期權第一節(jié)外匯期貨一、外匯期貨買賣概念二、外匯期貨合約的主要內容和買賣規(guī)那么三、外匯期貨買賣的流程四、外匯期貨與外匯遠期的不同五、外匯期貨買賣的運用一、外匯期貨買賣概念外匯期貨買賣是外匯買賣雙方經過經紀人在期貨買賣所內公開競價，買賣未來某一日期交割的、規(guī)范化的外匯期貨合約的一種外匯買賣方式。1972年5月，芝加哥商業(yè)買賣所正式成立國際貨幣市場分部，推出了七種外匯期貨合約，從而揭開了期貨市場創(chuàng)新開展的序幕。從1976年以來，外匯期貨市場迅速開展，買賣量激增了數(shù)十倍。1978年紐約商品買賣所也添加了外匯期貨業(yè)務，1979年，紐約證券買賣所亦宣布，設立一個新的買賣所來專門從事外幣和金融期貨。1981年2月，芝加哥商業(yè)買賣所初次開設了歐洲美圓期貨買賣。隨后，澳大利亞、加拿大、荷蘭、新加坡等國家和地域也開設了外匯期貨買賣市場，從此，外匯期貨市場便蓬勃開展起來。外匯期貨是金融期貨中最早出現(xiàn)的種類。它不僅為寬廣投資者和金融機構等經濟主體提供了有效的套期保值的工具，而且也為套利者和投機者提供了新的獲利手段。

從世界范圍看，外匯期貨的主要市場在美國，其中又根本上集中在芝加哥商業(yè)買賣所的國際貨幣市場〔IMM〕、中美洲商品買賣所〔MCE〕和費城期貨買賣所〔PBOT〕。此外，外匯期貨的主要買賣所還有：倫敦國際金融期貨買賣所〔LIFFE〕、新加坡國際貨幣買賣所〔SIMEX〕、東京國際金融期貨買賣所〔TIFFE〕、法國國際期貨買賣所〔MATIF〕等，每個買賣所根本都有本國貨幣與其他主要貨幣買賣的期貨合約。

二、外匯期貨合約的主要內容和買賣規(guī)那么〔一〕規(guī)范化的合約貨幣英鎊加拿大元日元澳大利亞元單份合約貨幣額62500（BP）100000（CAD）12500000（JPY）100000（AUD）最小價格變動點數(shù)（1bp＝0.0001）2bp1bp0.01bp0.1bp最小價格變動值（USD）12.5010.0012.5010.00交割月份交割月為3月、6月、9月、12月最后交易日交割日的前兩個交易日交割日交割月份的第三個星期三起始交易日前一合約到期日之后開始表1IMM提供的幾種貨幣期貨的主要合約內容〔二〕外匯期貨合約報價表2CME的IMM市場英鎊期貨的喊價在IMM買賣的外匯期貨合約均以美圓報價，由于單一外匯期貨合約的標的外匯貨幣的數(shù)額是一定的，所以，期貨合約的價錢就是未來到期時購買單一合約的一定數(shù)量的外幣需求支付的美圓數(shù)量。例如，在表6-2中，對于在08年12月份交割的英鎊期貨的最新喊價是1.4734美圓購買一個英鎊。這樣單位英鎊期貨合約的價錢為62500〔BP〕×1.4734〔USD/BP〕＝92087.50〔USD〕。CME的英鎊期貨標價（CMEBritishPoundFutures）CME全球報價系統(tǒng)2008年11月14日下午3點54分（中部時間）到期月份開盤最高最低收盤08年12月1.48191.49491.46481.473409年3月1.47931.49381.46721.473209年6月1.49101.49101.46951.4741〔三〕單份合約的外幣數(shù)額在IMM買賣的不同外幣幣種的期貨合約所規(guī)定的外幣數(shù)額是不一樣的。如表6-1所示，單份英鎊期貨合約規(guī)定的英鎊數(shù)額為62500英鎊，而單份加元期貨合約規(guī)定的加元數(shù)額為100000加元。單份日元期貨合約規(guī)定的日元數(shù)額為12500000日元。假設一個買賣者在IMM市場購買一份英鎊期貨合約，根據上面的最新喊價成交，意味著他假設不在該合約到期前對沖離場，那么，他在交割日就要支付92087.50美圓，而獲得62500英鎊。相反，假設一個買賣者在IMM市場賣出一份英鎊期貨合約，根據上面的最新喊價成交，意味著他假設不在該合約到期前對沖離場，那么，他在交割日就要支付62500英鎊，而獲得92087.50美圓?！菜摹匙钚r錢浮動幅度在外匯期貨買賣的喊價過程中，按照買賣所的規(guī)定，每次喊價與最新價錢之間存在一個最小價錢浮動幅度。也就是說價錢不可以隨意叫。由表6-2可以看出，英鎊期貨合約有一個最小價錢變動點數(shù)，2bp＝0.0002，這是一個英鎊對應的美圓最小喊價變動值，那么，單一英鎊期貨合約的美圓最小喊價變動值為62500〔GP〕×0.0002〔USD/GP〕＝12.5美圓。類似地，我們可以算出單一的加元和日元的期貨合約的美圓價錢最小變動幅度分別為10美圓和12.5美圓?！参濉辰桓钤路莺蛼炫圃路菰贗MM市場買賣的外匯期貨規(guī)定的交割月份是每年的三月、六月、九月和十二月。而在該市場上掛牌的每一種貨幣的期貨種類普通有6個種類，這6個種類指的是離當前最近到期的6個交割月的外匯期貨。例如今天是2021年10月，那么，英鎊期貨的掛牌的6個種類是2021年12月、2021年3月、2021年6月、2021年9月、2021年12月、2021年3月為交割月的期貨種類，見表6-3表3CME的IMM市場英鎊期貨的交割月份和掛牌數(shù)在CME的IMM市場掛牌的英鎊期貨合約（ListedCMEBritishPoundFuturesContracts）交割月份3,6,9,12分別以H,M,U,Z為月份代碼

掛牌數(shù)6最后交易日第三個周三的前倒數(shù)第二個工作日新合約掛牌規(guī)則前一合約到期日后的第一個工作日清算方式現(xiàn)貨交割掛牌序號合約月份產品代碼交易首日最后交易日意向首日交割首日最后意向日最后交割日終止日1Mar2008BPH809/19/0603/17/0803/17/0803/19/0803/17/0803/19/0803/24/082Jun2008BPM812/19/0606/16/0806/16/0806/18/0806/16/0806/18/0806/20/083Sep2008BPU803/20/0709/15/0809/15/0809/17/0809/15/0809/17/0809/19/084Dec2008BPZ806/19/0712/15/0812/15/0812/17/0812/15/0812/17/0812/19/085Mar2009BPH909/18/0703/16/0903/16/0903/18/0903/16/0903/18/0903/20/096Jun2009BPM912/18/0706/15/0906/15/0906/17/0906/15/0906/17/0906/19/09三、外匯期貨買賣的流程1、選擇經紀商，開立保證金帳戶2、下達訂單，委托買賣根據家的種類和有效期限的不同，委托單分為價錢型指令和時間型指令兩大類。價錢型指令：市價委托單；限價委托單時間型委托單：開放委托單；瞬間委托單；限時委托單；當月委托單3、經紀商執(zhí)行買賣指令客戶下達指令—經紀商接到指令—傳達駐買賣所的候機人—填寫訂單，加蓋時間戳記—交給跑手—場內買賣員4、買賣登記和每日清算經紀人—登記結算跑手接到成交單—候機人清算所—登記清算假設客戶在期貨買賣過程中，由于虧損而導致保證金減少到維持保證金〔普通為初始保證金的75%〕或低于維持保證金時，就必需將保證金追加到初始保證金程度。如不按照要就及時追加保證金，那么清算所或經紀商有權強行平倉。例如：某一投資者與經紀商商定的初始保證金是100000元〔10%〕，假設他存入100000元，那么他可以把帳戶的資金放大到10倍，即可以買賣1000000元的外匯。在他買賣的過程中，假設由于虧損而導致他的帳戶金額加現(xiàn)有倉位總共缺乏100000元的75%，即75000元，他必需立刻追加保證金至少到初始保證金，否那么那么清算所或經紀商就會有權賣掉他現(xiàn)有的倉位。四、外匯期貨與外匯遠期的不同所謂遠期外匯買賣，是指買賣雙方在成交時商定于未來某日期按成交時確定的匯率交收一定數(shù)量某種外匯的買賣方式。遠期外匯買賣普通由銀行和其他金融機構相互經過、等方式達成，買賣數(shù)量、期限、價錢自在商定，比外匯期貨更加靈敏。在套期保值時，遠期買賣的針對性更強，往往可以使風險全部對沖。但是，遠期買賣的價錢不具備期貨價錢那樣的公開性、公平性與公正性。遠期買賣沒有買賣所、清算所為中介，流動性遠低于期貨買賣，而且面臨著對手的違約風險。外匯期貨買賣與遠期外匯買賣的一樣點〔1〕都是經過合同方式，把購買或賣出外匯的匯率固定下來；〔2〕都是在一定時期以后交割，而不是即時交割；〔3〕購買與賣出的目的都是為了保值或投機。1/8/202414股票配資軟件外匯喊單網，職業(yè)操盤手帶他賺錢！fx789外匯遠期交易外匯期貨交易參與者專業(yè)證券交易商、銀行、大的廠商，要求有良好的銀行信譽。繳存保證金的任何投資者。交易方式一般買賣雙方直接聯(lián)系。承擔信用風險；交易雙方不接觸，清算機構是中介，不存在信用風險;交易內容合約具有個性化。不易于轉讓。標準化合約。易于轉讓，流動性強。外匯期貨買賣與遠期外匯買賣的不同點外匯遠期交易外匯期貨交易交易場所場外交易，電話，電傳，無固定時間，銀行之間，銀行與經紀人之間，銀行與客戶之間場內交易，固定時間，公開喊價，會員制，交易池交易清算實際交割率大于90%；原則上在交割日進行現(xiàn)貨交割；實際交割率小于2%；逐日結算保證金；交易保證金一般不需保證金，也沒有傭金（除非通過經紀人進行交易）；實際上是買賣保證金的交易；杠桿作用；需交納傭金五、外匯期貨買賣的運用參與者主要有：工商企業(yè)、金融機構個人參與目的：套期保值投機1、外匯期貨的套期保值套期保值：指外匯持有人經過買進或賣出期貨來防止買賣風險到達保值目的的買賣。根據外匯期貨價錢與現(xiàn)匯價錢變動方向一致的特點，經過在外匯期貨市場和現(xiàn)匯市場的反向買賣，以到達對所持有的外匯債務或外匯債務進展保值的目的。分為空頭套期保值和多頭套期保值。〔1〕空頭套期保值估計未來將在現(xiàn)匯市場出賣某種外匯時，為防備外匯匯率下跌，先在期貨市場出賣相應的外匯期貨，處于空頭倉位；待到在現(xiàn)匯市場出賣現(xiàn)匯時，同時在期貨市場上將原來售出的外匯期貨進展平倉。經過期貨空頭買賣，買賣者可以降低因外匯現(xiàn)匯下跌而給所持有的外匯債務帶來的風險。例1假設7月5日美國某公司出口了一批商品，2個月后收到500000瑞士法郎。為防止2個月后瑞士法郎貶值，公司決議利用瑞士法郎〔每份合約125000瑞士法郎〕進展套期保值。瑞士法郎的即期匯率和期貨價錢以及空頭套期保值的操作見下表?，F(xiàn)匯市場外匯期貨市場7月5日預收500000瑞士法郎匯率：1美元=1.2540瑞士法郎折合美元：500000/1.2540=398724（美元）7月5日賣出4份9月份的瑞士法郎期貨價格：1瑞士法郎=0.7970美元價值：125000*4*0.7970=398500（美元）9月5日賣出500000瑞士法郎匯率：1美元=1.2900瑞士法郎折合美元：500000/1.2900=387597（美元）9月5日買進4份9月份的瑞士法郎期貨價格：1瑞士法郎=0.7760美元價值：125000*4*0.7760=388000（美元）損失：387597-398724=-11127（美元）盈利：398500-388000=10500（美元）2021年1月26日，美國某出口商向日本進口商出口一批貨物，2個月后裝船交貨并獲得一筆外匯收入25000萬日元，簽約日美圓與日元的即期匯率為：USD1=JPY120.00假設：1月26日外匯期貨價錢為：JPY1=USD0.00853月26日外匯期貨價錢為：JPY1=USD0.0083該出口商以為兩個月后日元貶值的時機比較大〔匯率為：USD1=JPY125.00〕，為防止風險，該出口商可以怎樣做？練習1/8/202421股票配資軟件外匯喊單網，職業(yè)操盤手帶他賺錢！fx789美國出口商可以經過賣出日元期貨合同同防備風險。外匯現(xiàn)貨市場外匯期貨市場1月26日USD1=JPY120.00簽訂合同日，美國出口商預期收入為25000÷120=208.3333萬美元1月26日JPY1=USD0.0085出口商先賣出3月份交割的日元期貨20份，出口商將獲得25000×0.0085=212.5萬美元3月26日USD1=JPY125.00美國出口商獲的實際收入為25000÷125=200萬美元3月26日JPY1=USD0.0083美國出口商應買入日元期貨20份，美國出口商應支付25000×0.0083=207.5萬美元虧損208.3333-200=8.3333萬美元盈利212.5-207.5=5萬美元凈盈利5-8.3333=-3.3333萬美元1/8/202422股票配資軟件外匯喊單網，職業(yè)操盤手帶他賺錢！fx789〔2〕多頭套期保值估計未來將在現(xiàn)匯市場買入某種外匯時，為防備外匯匯率上升，先在期貨市場購入相應的外匯期貨，處于多頭倉位；待到在現(xiàn)匯市場購買現(xiàn)匯時，同時在期貨市場上將原來買入的外匯期貨進展平倉。經過期貨多頭買賣，買賣者可以降低因外匯現(xiàn)匯上升而帶來的風險。例2假設6月初美國某公司從英國進口了一批價值250000英鎊的貨物，3個月后支付貨款。為防止因英鎊匯率上升而添加進口本錢，公司便預備經過英鎊期貨〔每份約62500英鎊〕買賣來進展套期保值。操作見下表?，F(xiàn)匯市場外匯期貨市場6月初匯率：1英鎊=1.8420美元250000英鎊折合460500美元6月初買進：4份9月份英鎊期貨價格：1英鎊=1.8425美元價值：62500*4*1.8425=460625（美元）9月初買入：250000英鎊匯率：1英鎊=1.8654美元支付：466350美元9月初賣出4份9月份英鎊期貨價格：1英鎊=1.8690美元價值：62500*4*1.8690=467250（美元）損失：466350-460500=-5850（美元）盈利：3467250-460625=6625（美元）練習1/8/202425股票配資軟件外匯喊單網，職業(yè)操盤手帶他賺錢！fx789該美國公司可以經過買進日元期貨合同的方法來鎖定本錢。外匯現(xiàn)貨市場外匯期貨市場2月26日USD1=JPY125.00美國公司從現(xiàn)匯市場借入25000萬日元，預期還款應支付25000÷125=200萬美元2月26日USD1=JPY125.00美國公司買進20份6月期的日元期貨合約，應支出20×1250÷125=200萬美元8月26日USD1=JPY120.00美國公司歸還借款，應支付25000÷120=208.3333萬美元8月26日USD1=JPY119.00美國公司賣出20份8月到期的日元期貨合約，獲得20×1250÷119=210.0840萬美元虧損208.3333-200=8.3333萬美元盈利210.0840-200=10.0840萬美元凈盈利10.0840-8.3333=1.7507萬美元1/8/202426股票配資軟件外匯喊單網，職業(yè)操盤手帶他賺錢！fx7892、外匯期貨的投機〔1〕買空預測某種貨幣匯率將上升時，先買進該種貨幣的期貨合約，然后再賣出該種貨幣的期貨合約。例3假設8月初某投機者預測1個月后瑞士法郎對美圓的匯率將上升，于是買進10份9月份瑞士法郎期貨〔每份合約金額為125000瑞士法郎)，支付保證金15000美圓，成交價錢為1瑞士法郎=0.7836美圓。假設1個月后瑞士法郎對美圓的匯率果然上升。該投機者以1瑞士法郎=0.7962美圓拋出10份瑞士法郎期貨，可獲得多少投機利潤？投機利潤率是多少？解：8月初投機者買進10份9月份瑞士法郎期貨，總價值：125000*10*0.7836=979500〔美圓〕9月初投機者拋出10份9月份瑞士法郎，總價值：125000*10*0.7962=995250〔美圓〕投機利潤：995250-979500=15750〔美圓〕投機利潤率是15700/1500*100%=105%〔2〕賣空預測某種貨幣匯率將下跌時，先賣出該貨幣的期貨合約，然后再買進該貨幣的期貨合約。例4假設6月初某投機者預測2個月后日元對美圓的匯率會出現(xiàn)下跌，于是賣出10份9月份期貨〔每份合約金額為12500000日元〕，支付保證金15000美圓，合約價錢為1日元=0.009416美圓。2個月后日元出現(xiàn)下跌，該投機者以1日元=0.009158美圓的價錢買進10份9月份日元期貨。試分別計算該投機者的投機利潤和利潤率。解：6月初投機者賣出10份10月份日元期貨，總價值：12500000*10*0.009416=1177000〔美圓〕8月初投機者買進10份9月份日元期貨，總價值：12500000*10*0.009158=1144750〔美圓〕投機利潤：1177000-1144750=32250〔美圓〕投機利潤率：32250/15000*100%=215%第二節(jié)外匯期權一、外匯期權買賣的內涵二、外匯期權買賣的類型

一、外匯期權買賣的內涵期權也稱選擇權，是買賣的買方(或賣方)簽定買或賣遠期外集合約，期權合約的買方在支付一定保險費后，可以獲得在商定的時間內按規(guī)定的價錢買賣商定數(shù)量的某種貨幣的權益或放棄這種買賣權益的一種買賣。1/8/202432股票配資軟件外匯喊單網，職業(yè)操盤手帶他賺錢！fx789外匯期權是指買方支付給賣方一筆權益金后，賣方即付于買方在未來某日或之前的任何時間，按實現(xiàn)商定的執(zhí)行價錢或協(xié)定價錢買進或賣出某種貨幣的權益的合約。當外匯市場行情對買賣不利時，買方就執(zhí)行期權合約，即按合約價錢向期權賣方買進或賣出某種外匯；當外匯市場有利于買賣時，買方有權放棄期權合約，即不按合約規(guī)定向期權賣方買進或賣出某種外匯，而是到市場上按有力的價錢買進或賣出外匯。1.買賣的對象具有獨特性權益2.買賣雙方的權益義務不對等3.買方需求交納保證金4.損失額度有限外匯期權買賣的特征1/8/202434股票配資軟件外匯喊單網，職業(yè)操盤手帶他賺錢！fx7891.標的物不同外匯期權——權益；外匯期貨——外匯。2.選擇權不同外匯期權買方有選擇權；賣方無選擇權；3.所交費用不同期權買賣買方交納期權費或保證金；期貨買賣雙方都交納保證金，并隨時補加保證金。匯期權與期貨買賣的不同點1/8/202435股票配資軟件外匯喊單網，職業(yè)操盤手帶他賺錢！fx7894.雙方的權益和義務不同期權合約是單向合約—只賦予買方權益，賣方接受期權費后無任何權益；期貨買賣簽署的期貨合約是雙向合約—雙方各享有權益并承當義務。5.風險承當不同期權買賣買方風險有限且可預測，虧損也是有限的，最多是期權費的損失。賣方風險不可預測；期貨買賣雙方均承當較大風險。1/8/202436股票配資軟件外匯喊單網，職業(yè)操盤手帶他賺錢！fx789二、外匯期權買賣的類型1.按權益的不同分，有看漲期權和看跌期權〔1〕看漲期權。看漲期權指期權買入方按照一定的價錢，在規(guī)定的期限內享有向期權賣方購入某種商品或期貨合約的權益，但不負擔必需買進的義務?？礉q期權又稱“多頭期權〞、“延買權〞、“買權〞。1/8/202437股票配資軟件外匯喊單網，職業(yè)操盤手帶他賺錢！fx789通常是在預測外匯匯率上升，看漲期權持有人行使期權，以低于市場匯率的協(xié)定價錢向期權賣方買進商定數(shù)量的外匯；假設日后外匯匯率下跌，看漲期權持有人可放棄期權合約，損失的只是預先支付的期權費。例1買入外匯看漲期權

某人2021年3月5日買進1份6月底到期的英鎊期權合約，合約的協(xié)議價錢為：

GBP1=USD1.6000

保險費為每英鎊4美分，一份期權合約的金額為6.25萬英鎊，那么該人花2500〔0.04×62500〕美圓便買進了一種權益，即在6月底以前，無論英鎊是漲還是跌，該人一直有權按GBP1=USD1.6的價錢從賣方手中買進62500英鎊。1/8/202439股票配資軟件外匯喊單網，職業(yè)操盤手帶他賺錢！fx789在此，買方能夠出現(xiàn)以下四種情況：

①假設：即期匯率≤協(xié)議價錢

放棄期權，損失全部保險費

②假設：協(xié)議價錢＜即期匯率≤〔協(xié)議價錢+保險費〕

行使期權，追回部分或全部保險費

③假設：即期匯率＞〔協(xié)議價錢+保險費〕

行使期權，獲取利潤，上漲越多，獲利越大1/8/202440股票配資軟件外匯喊單網，職業(yè)操盤手帶他賺錢！fx789〔2〕看跌期權?？吹跈嘀钙跈噘I方按照一定的價錢，在規(guī)定的期限內享有向期權賣方出賣商品或期貨的權益，但不負擔必需賣出的義務?？吹跈嘤址Q“空頭期權〞、“賣權〞和“延賣權〞。1/8/202441股票配資軟件外匯喊單網，職業(yè)操盤手帶他賺錢！fx789通常是在預測外匯匯率將下跌時，為防止外匯債務蒙受損失而購買看跌期權。一旦日后外匯匯率下跌，看跌期權持有人便可行使期權，即以高于市場匯率的協(xié)定價錢向期權賣方賣出商定數(shù)量的外匯；假設日后外匯匯率上升，看跌期權持有人那么可放棄期權合約，損失的只是預先支付的期權費。例2賣出外匯看跌期權

上例中英鎊看漲期權的賣方收進2500美圓，無論在6月底以前英鎊匯率如何變化，買方都有權益按GBP1=USD1.6的價錢出賣62500英鎊給賣方。1/8/202443股票配資軟件外匯喊單網，職業(yè)操盤手帶他賺錢！fx789賣出外匯看跌期權會出現(xiàn)以下三種情況：

①假設：即期匯率≤協(xié)議價錢

獲取部分或全部保險費收入乃至盈利

②假設：協(xié)議價錢＜即期匯率≤〔協(xié)議價錢+保險費〕

獲取部分保險費或不虧不賺

③假設：即期匯率＞〔協(xié)議價錢+保險費〕

賣方蒙受損失，兩者差額越大，其損失越大1/8/202444股票配資軟件外匯喊單網，職業(yè)操盤手帶他賺錢！fx7892.按執(zhí)行時間不同分，有美式期權和歐式期權〔1〕美式期權。美式期權是指在到期日或到期日之前的任何一天均可以執(zhí)行的期權。〔2〕歐式期權。歐式期權是指只能在到期日那天執(zhí)行的期權。1/8/202445股票配資軟件外匯喊單網，職業(yè)操盤手帶他賺錢！fx789例31/8/202446股票配資軟件外匯喊單網，職業(yè)操盤手帶他賺錢！fx7891/8/202447股票配資軟件外匯喊單網，職業(yè)操盤手帶他賺錢！fx7891/8/202448股票配資軟件外匯喊單網，職業(yè)操盤手帶他賺錢！fx7891/8/202449股票配資軟件外匯喊單網，職業(yè)操盤手帶他賺錢！fx789三、外匯期權價錢的表示兩種表示方法：以協(xié)定價錢的百分比表示: 例如協(xié)定價錢是1英鎊=1.8500美圓的英鎊期權，期權費為協(xié)定價錢的2%，那么1英鎊的期權費為0.037美圓。直接以美圓金額表示：例如協(xié)定價錢是1英鎊=1.8500美圓的英鎊期權，期權費為1英鎊=0.037美圓。例4假設3月初美國某公司估計3個月后要支付500000瑞士法郎的進口貨款，為防止瑞士法郎匯率大幅度上升的風險，便買進4份6月份瑞士法郎歐式看漲期權。知：3月初市場即期匯率為1美圓=1.2400瑞士法郎，6月份瑞士法郎歐式看漲期權協(xié)定價錢為