區(qū)域經(jīng)濟(jì)研究1：長三角：一體化、謀創(chuàng)新、強(qiáng)協(xié)同

總量研究總量專題報(bào)告

證券研究報(bào)告2023年122023年12月01投資要點(diǎn)：——區(qū)域經(jīng)濟(jì)研究1投資要點(diǎn)：核心結(jié)論：①長三角一體化已上升為國家戰(zhàn)略，三省一市產(chǎn)業(yè)互補(bǔ)性較強(qiáng)，+長三角一體化對(duì)于全國統(tǒng)一大市場建設(shè)意義重大。長三角一體化已經(jīng)上升為制造業(yè)基礎(chǔ)雄厚，三省一市產(chǎn)業(yè)互補(bǔ)性較強(qiáng)。長三角產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)層面，第三產(chǎn)業(yè)近年來高速發(fā)展、產(chǎn)值躍居三大產(chǎn)業(yè)首位，第二產(chǎn)業(yè)實(shí)力依舊雄厚、且加快轉(zhuǎn)型升級(jí)。分地區(qū)來看，上海服務(wù)業(yè)優(yōu)勢突出，江蘇制造業(yè)實(shí)力強(qiáng)勁，浙江二者并重，安徽制造業(yè)后來居上。整體來看，四地產(chǎn)業(yè)互補(bǔ)性較為明顯，有利于加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)協(xié)同，從而推動(dòng)長三角一體化戰(zhàn)略的實(shí)現(xiàn)，在全國統(tǒng)一大市場建設(shè)中發(fā)揮模范帶頭作用。上海信息技術(shù)、現(xiàn)代服務(wù)、生物醫(yī)藥發(fā)展全國領(lǐng)先。智能等新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平全國領(lǐng)先。上海是中國現(xiàn)代化服務(wù)業(yè)中心，金融服務(wù)、生產(chǎn)服務(wù)和消費(fèi)服務(wù)等業(yè)態(tài)多元發(fā)展。上海生物醫(yī)藥發(fā)展水平國內(nèi)領(lǐng)先，創(chuàng)新藥、創(chuàng)新醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)實(shí)力強(qiáng)勁。成為智能裝備制造、集成電路制造、新能源等產(chǎn)業(yè)龍頭。江蘇在機(jī)器人、高端數(shù)控機(jī)床等智能制造領(lǐng)域已經(jīng)形成了較強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢。江蘇集成電路產(chǎn)業(yè)規(guī)模全國第一，封測行業(yè)具備國際競爭力。江蘇新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)達(dá)，光伏設(shè)備產(chǎn)值全國第一，清潔能源裝量高速增長。浙江互聯(lián)網(wǎng)++”是浙江省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，其中電商、云計(jì)算、人工智能等領(lǐng)域均居全國第一梯隊(duì)。浙江生命健康產(chǎn)業(yè)欣欣向榮，大健康展露較大潛能。浙江新材料產(chǎn)業(yè)規(guī)模可觀，增長速度較快，形成豐富成熟的新材料制造體系。安徽著力打造“芯屏汽合”和“急終生智”產(chǎn)業(yè)高地?！不占呻娐贰⑿滦惋@示、新能源汽車和智能網(wǎng)聯(lián)汽車產(chǎn)業(yè)高速邁進(jìn)，躋及人工智能等產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明圖目錄圖1 長三角第三產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展，第二產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí) 8圖2 長三角服務(wù)業(yè)發(fā)達(dá)、制造業(yè)基礎(chǔ)雄厚 8圖3 上海服務(wù)業(yè)優(yōu)勢突出，浙江二三產(chǎn)業(yè)并重 8圖4 江蘇制造業(yè)實(shí)力強(qiáng)勁，安徽制造業(yè)發(fā)展迅速 8圖5 上海集成電路銷售額同比增速顯著高于全國 9圖6 上海集成電路銷售額占全國比重持續(xù)上升 9圖7 上海人工智能產(chǎn)值爆發(fā)式增長 9圖8 上海人工智能相關(guān)企業(yè)迅速增加 9圖9 上海與全國金融業(yè)產(chǎn)值增速持續(xù)高于全國 10圖10 上海金融業(yè)產(chǎn)值占全國比重持續(xù)提高 10圖上海現(xiàn)代航運(yùn)服務(wù)業(yè)等運(yùn)輸行業(yè)營收快速增長 10圖12 上海社零總額占全國比重上升明顯 10圖13 上海近年醫(yī)藥制造業(yè)利潤快速增加 圖14 上海醫(yī)藥制造業(yè)營收占全國比重大幅上升 圖15 江蘇工業(yè)機(jī)器人企業(yè)數(shù)量快速增長 12圖16 江蘇新成立數(shù)控機(jī)床企業(yè)數(shù)占長三角比重不斷上升 12圖17 江蘇封測產(chǎn)業(yè)銷售收入增速大幅高于全國 12圖18 2家江蘇企業(yè)占據(jù)全球封測市場17.2%份額 12圖19 江蘇光伏電池產(chǎn)量增速仍處上升通道 13圖20 江蘇太陽能發(fā)電累計(jì)裝機(jī)容量增速仍在增加 13圖21 江蘇風(fēng)力發(fā)電量同比增速持續(xù)高于全國 13圖22 江蘇風(fēng)力發(fā)電量占全國比重持續(xù)攀升 13圖23 浙江電子商務(wù)產(chǎn)值占長三角比重逐年上升 14圖24 浙江網(wǎng)絡(luò)零售額在全國占比持續(xù)提升 14圖25 2022年下半年中國公有云IaaS市場阿里云居首位 14圖26 阿里云位列2022年中國AI公有云服務(wù)市場份額第二 14圖27 浙江人工智能企業(yè)的數(shù)量在長三角占比達(dá)27% 15圖28 2021年浙江人工智能產(chǎn)業(yè)營收增長率達(dá)30%以上 15圖29 浙江醫(yī)藥制造產(chǎn)值增速遠(yuǎn)超長三角整體增速 15圖30 浙江醫(yī)藥制造產(chǎn)值在長三角的比重逐年提升 15圖31 浙江新材料產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值占全國比重較高 16圖32 浙江氟硅新材料相關(guān)企業(yè)新增數(shù)量逐年攀升 16圖33 安徽省新型顯示企業(yè)數(shù)量增速較高 17圖34 世界面板行業(yè)龍頭“京東方”位于安徽 17圖35 近年來安徽新能源汽車占汽車總產(chǎn)量比重持續(xù)上升 17圖36 安徽省汽車產(chǎn)業(yè)鏈完善，擁有整車集群及配套產(chǎn)業(yè)集群 17圖37 安徽省安全應(yīng)急企業(yè)數(shù)量逐年上升 18圖38 2021年安徽省醫(yī)藥制造產(chǎn)值突破一千億大關(guān) 18圖39 2022年智能語音市場份額科大訊飛穩(wěn)居第一 18圖40 智能語音市場規(guī)模仍有擴(kuò)張空間 18表目錄表1 政策層面高度重視長三角一體化 6表2 上海國際金融中心建設(shè)“十四五”規(guī)劃目標(biāo) 1011301127意見》，提出要堅(jiān)持把科技創(chuàng)新作為主動(dòng)力，積極開辟發(fā)展新領(lǐng)域新賽道，加強(qiáng)區(qū)域創(chuàng)新鏈融合，大力推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈現(xiàn)代化。長三角地區(qū)作為長江經(jīng)濟(jì)帶的核心組成部分之一，對(duì)于推動(dòng)沿江經(jīng)濟(jì)協(xié)同發(fā)展起到重要作用，本篇報(bào)告作為區(qū)級(jí)經(jīng)濟(jì)系列專題的第一篇，將著重梳理長三角各省市的經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀，為未來推動(dòng)長三角一體化和長江經(jīng)濟(jì)帶高質(zhì)量發(fā)展提供基礎(chǔ)支持。長三角一體化對(duì)于全國統(tǒng)一大市場建設(shè)意義重大長三角一體化已經(jīng)上升為國家戰(zhàn)略，在全國統(tǒng)一大市場的背景下重要性格外突出。上世紀(jì)80年代以來，在國家支持、自身探索之中，長三角一體化進(jìn)程不斷深入，產(chǎn)業(yè)80年代產(chǎn)生了長三角規(guī)劃雛形，國家出于推動(dòng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)聯(lián)合目的，建立上海經(jīng)濟(jì)區(qū)，這成為長江三角洲地區(qū)一體化發(fā)展的最初實(shí)驗(yàn)。進(jìn)入上世紀(jì)9021世紀(jì)，長三角一體化進(jìn)入成熟落地時(shí)期，2008年進(jìn)一步提出以上海為中心建設(shè)長江三角洲城市群，2016年長三角范圍從兩省一市擴(kuò)展到滬蘇浙皖三省一市。201820192021202210月黨的二十大報(bào)告中再提長三角20224對(duì)長三角的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)與協(xié)同提出了更高要求。表1政策層面高度重視長三角一體化階段時(shí)間部門相關(guān)內(nèi)容1982年國務(wù)院階段時(shí)間部門相關(guān)內(nèi)容1982年國務(wù)院《關(guān)于成立上海經(jīng)濟(jì)區(qū)和山西能源基地規(guī)劃辦公室的通知》1985年上海經(jīng)濟(jì)區(qū)《上海經(jīng)濟(jì)區(qū)發(fā)展戰(zhàn)略綱要》1992年國務(wù)院“長江三角洲及長江沿江地區(qū)經(jīng)濟(jì)規(guī)劃座談會(huì)”聯(lián)席會(huì)議召開1997年—首屆長江三角洲城市經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)會(huì)召開2008/9/16國務(wù)院國務(wù)院印發(fā)，提努力建設(shè)國際先進(jìn)制造業(yè)基地。2010/5/24國務(wù)院根據(jù)《國務(wù)院關(guān)于長江三角洲地區(qū)區(qū)域規(guī)劃的批復(fù)》，發(fā)改委發(fā)布《長江三角洲地區(qū)區(qū)域規(guī)劃》，提出推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)，加快發(fā)展現(xiàn)代服務(wù)業(yè)，推進(jìn)信息化與工業(yè)化融合。2014/9/25國務(wù)院國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于依托黃金水道推動(dòng)長江經(jīng)濟(jì)帶發(fā)展的指導(dǎo)意見》，提出以上海為中心建設(shè)長江三角洲城市群，促進(jìn)長江三角洲一體化發(fā)展。2016/5/11國務(wù)院國常會(huì)通過《長江三角洲城市群發(fā)展規(guī)劃》，長三角范圍從兩省一市擴(kuò)展到三省一市。2018/11/5—習(xí)近平總書記在進(jìn)博會(huì)上宣布支持長江三角洲區(qū)域一體化發(fā)展并上升為國家戰(zhàn)略。2019/3/5國務(wù)院時(shí)任總理李克強(qiáng)在政府工作報(bào)告中強(qiáng)調(diào)“將長三角區(qū)域一體化發(fā)展上升為國家戰(zhàn)略”。2019/12/1中共中、國院 中共中央、國務(wù)院發(fā)布《長江三角洲區(qū)域一體化發(fā)展規(guī)劃綱要，提出要加強(qiáng)協(xié)同創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)，深入實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略。2020/1/8新一代信息技術(shù)、高端裝中共浙省委江省府 備制造命健康能環(huán)保材料智交通產(chǎn)業(yè)域跨域打造代化產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新體和全業(yè)鏈加快數(shù)、云計(jì)、物網(wǎng)、子信、來網(wǎng)絡(luò)類腦片第三代半導(dǎo)體、下一代人工智能等未來產(chǎn)業(yè)布局。2020/1/10上海市府 印發(fā)《上海市貫徹〈長江三角洲區(qū)域一體化發(fā)展規(guī)劃綱要〉實(shí)施方案，提出加快建設(shè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)科技新、代金、力資源同發(fā)的現(xiàn)產(chǎn)業(yè)系聚焦發(fā)展集成路成熟落地重大戰(zhàn)略人工智能等新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)人工智能等新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)；加快培育生物醫(yī)藥、民用航空、前沿新材料、智能網(wǎng)聯(lián)汽車等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)；加快建成具有全球影響力的國際消費(fèi)城市。2020/1/16 2020/4/1 2021/6/7 導(dǎo)小組辦公室

印發(fā)《安徽省實(shí)施長江三角洲區(qū)域一體化發(fā)展規(guī)劃綱要行動(dòng)計(jì)劃》，聚焦智能家電、電子生物醫(yī)藥新能源13,強(qiáng)化區(qū)2022/2/7 發(fā)改委多部門 批《家發(fā)改革等部關(guān)同意長角地啟動(dòng)設(shè)全一化算力絡(luò)國樞紐節(jié)點(diǎn)的復(fù)函》2022/10/16 黨的二大報(bào)告 推進(jìn)京冀協(xié)發(fā)長經(jīng)濟(jì)發(fā)展長三一體發(fā)推河流域態(tài)保和高質(zhì)量發(fā)展。商務(wù)部2023/9/5資料來源：中國政府網(wǎng)，國務(wù)院新聞辦，滬蘇浙皖四地政府官網(wǎng)，新華社，《區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化的源流追溯與認(rèn)知糾偏》（陳婉玲，丁瑤）等，HTI面，第三產(chǎn)業(yè)近年來高速發(fā)展、產(chǎn)值躍居三大產(chǎn)業(yè)首位，第二產(chǎn)業(yè)實(shí)力依舊雄厚、且加GDP1952年46.1%2022GDP195224.8%1978年51%201050.4%2022年的1979年的17.8%202255.2%，已經(jīng)成為長三角經(jīng)濟(jì)的第一大驅(qū)動(dòng)力。此外，如果看三GDP25%制造業(yè)實(shí)力始終保持，而第三產(chǎn)業(yè)則迅速攀升，198515.6%，2022年達(dá)到25.1%，已經(jīng)超過第二產(chǎn)業(yè)。分地區(qū)來看，上海服務(wù)業(yè)優(yōu)勢突出，江蘇制造業(yè)實(shí)力強(qiáng)勁，浙江二者并重，安徽制造業(yè)后來居上。具體而言，上海作為全國最大的經(jīng)濟(jì)金融中心和對(duì)外開放門戶，人口密GDP200551.6%快速升至2022GDPCAGR202220.7%。江蘇作為制造業(yè)強(qiáng)省，優(yōu)勢尤為突出，雖在粗放式發(fā)展向集約化GDP2022200543.3%202246.9%。浙江二三產(chǎn)業(yè)GDP54.3%GDP2006-2022CAGR13.2%20059.2%202215.6%圖1長三角第三產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展，第二產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí) 圖2長三角服務(wù)業(yè)發(fā)達(dá)、制造業(yè)基礎(chǔ)雄厚1009080706050403020100

長三角三大產(chǎn)業(yè)占自身GDP比重（%）

35 比重（%）第一產(chǎn)業(yè) 第二產(chǎn)業(yè) 第三產(chǎn)業(yè)第一產(chǎn)業(yè)第二產(chǎn)業(yè)第一產(chǎn)業(yè) 第二產(chǎn)業(yè) 第三產(chǎn)業(yè)第一產(chǎn)業(yè)第二產(chǎn)業(yè)第三產(chǎn)業(yè)25201519521956195219561960196419681972197619801984198819921996200020042008201220162020資料來源：，HTI 資料來源：，HTI圖3上海服務(wù)業(yè)優(yōu)勢突出，浙江二三產(chǎn)業(yè)并重長三角三省一市三大產(chǎn)業(yè)占自身GDP的比重（%）

圖4江蘇制造業(yè)實(shí)力強(qiáng)勁，安徽制造業(yè)發(fā)展迅速100第一產(chǎn)業(yè) 第二產(chǎn)業(yè) 第三產(chǎn)業(yè)806040200上海100第一產(chǎn)業(yè) 第二產(chǎn)業(yè) 第三產(chǎn)業(yè)806040200上海江蘇浙江安徽100上海 江蘇 浙江 安徽806040200200520102015202220052010201520222005201020152022第一產(chǎn)業(yè) 第二產(chǎn)業(yè) 第三產(chǎn)業(yè)資料來源：，HTI 資料來源：，HTI上海信息技術(shù)、現(xiàn)代服務(wù)、生物醫(yī)藥發(fā)展全國領(lǐng)先上海發(fā)展成為中國新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)、現(xiàn)代化服務(wù)業(yè)和生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的龍頭。2021上海在集成電路、人工智能等新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平全國領(lǐng)先。集成電路方90920223000517.3%20202.2萬家創(chuàng)新2017年即制定了《關(guān)于本市推動(dòng)新一代人工智能發(fā)展的3800CAGR37.3%350家，五年來翻23萬，約為全國三分之一。202520%1萬億元，經(jīng)濟(jì)發(fā)展主引擎作用更加突出，具有全球影響力的集成電路、生物醫(yī)藥、人工智能上海高地基本形成。上?！笆奈濉币?guī)劃明確重點(diǎn)“高端芯片設(shè)計(jì)、關(guān)鍵器件、核心EDA202220251.5年政府工作報(bào)告明1.4萬億元。圖5上海集成電路銷售額同比增速顯著高于全國集成電路產(chǎn)業(yè)銷售額同比增速（%）

圖6上海集成電路銷售額占全國比重持續(xù)上升上海全國上海集成電路銷售額（億元，左軸）上海全國上海集成電路銷售額（億元，左軸）上海集成電路銷售額占全國比重（%，右軸）26242220181614122017 2018 2019 2020 2021

5000

2524232221202017 2018 2019 2020 2021 2022資料源：上集電產(chǎn)協(xié)中商業(yè)究院，HTI 資料源上集電產(chǎn)協(xié)中商業(yè)究院，HTI圖7上海人工智能產(chǎn)值爆發(fā)式增長 圖8上海人工智能相關(guān)企業(yè)迅速增加5000

2018 2019 2020 2021 2022

上海人工智能產(chǎn)值（億元）近三年上海人工智能產(chǎn)值（億元）近三年CAGR=37.3%0

上海累計(jì)成立人工智能企業(yè)數(shù)量（家）近五年近五年CAGR=56.5%2019 2020 2021 2022 2023HTI

資料來源：企查貓，HTI上海是中國現(xiàn)代化服務(wù)業(yè)中心，金融服務(wù)、生產(chǎn)服務(wù)和消費(fèi)服務(wù)等業(yè)態(tài)多元發(fā)展。金融服務(wù)方面，上海作為中國經(jīng)濟(jì)體量最大的城市和對(duì)外開放的門戶，對(duì)金融支持實(shí)體2022GDP已超86268.9%CAGR10.1%8.3%?？缇呈崭妒呛饬砍鞘袊H金融服務(wù)能力的重要指標(biāo)，上海市人民幣跨境收付金額占比已近全國一半，60%1.8萬億元，2019-2021CAGR21.7%1.7CAGR10.8%8.5%。此外，消費(fèi)方面，20211.8萬億元，占4.1%2019-2021年人均教育文娛服50001.61073家，居全國榜首，服務(wù)消費(fèi)、新型消費(fèi)擴(kuò)容提質(zhì)明顯。未來上海將著力打響“上海服務(wù)”品牌，貫徹國務(wù)院“推動(dòng)先進(jìn)制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)深度融合發(fā)展”精神，上海“十四五”規(guī)劃中提出不斷強(qiáng)化上海國際金融中心全球資20252800202052585%20254700萬標(biāo)2020350萬標(biāo)準(zhǔn)箱。消費(fèi)領(lǐng)域，堅(jiān)持以擴(kuò)大內(nèi)需為戰(zhàn)略基點(diǎn)，制定5年服務(wù)業(yè)GDP75%左右，生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)增加值占服務(wù)業(yè)增加值比重達(dá)到66.7%40%2400家以上。圖9上海與全國金融業(yè)產(chǎn)值增速持續(xù)高于全國金融業(yè)GDP同比增速（%）

圖10上海金融業(yè)產(chǎn)值占全國比重持續(xù)提高上海 全國35302520151052003200420032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022

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2013201420152016201720182019202020212022

9.0上海金融業(yè)GDP上海金融業(yè)GDP（億元，左軸）上海金融業(yè)GDP占全國比重（%，右軸）8.07.57.06.56.0資料來源：，HTI 資料來源：，HTI圖11上?，F(xiàn)代航運(yùn)服務(wù)業(yè)等運(yùn)輸行業(yè)營收快速增長20172018201920202021上海地區(qū)部分運(yùn)輸方式營業(yè)收入（億元）20172018201920202021200001500010000

圖12上海社零總額占全國比重上升明顯20000上海社零總額（億元，左軸）上海社零總額占全國比重（%上海社零總額（億元，左軸）上海社零總額占全國比重（%，右軸）10000

4.24.03.83.650000

現(xiàn)代航運(yùn)服務(wù)業(yè)

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2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

資料來源：歷年《上海統(tǒng)計(jì)年鑒》，HTI 資料來源：，HTI表2上海國際金融中心建設(shè)“十四五”規(guī)劃目標(biāo)指標(biāo)類別指標(biāo)2020年2025年金融市場規(guī)模金融市場交易總額2274.8萬億元2800萬億元左右上海金市場接融規(guī)模 17.6萬億元 26萬億元左右直接融資功能

上海金融市場直接融資額占全國直接融資額的比重境外投資并在上海債券市場持有的債券余額比重

85% 以上3% 5%左右金融開放程度

“熊貓”累發(fā)行模 3937.2億元 7000億元左右金融科技發(fā)展

“上海價(jià)格”國際影響力金融科技企業(yè)金融科技企業(yè)

利率、匯率市場化形成機(jī)制深入推進(jìn)加快引進(jìn)和培育加快引進(jìn)和培育

人民幣金融資產(chǎn)、重要大宗商品等“上海價(jià)格”在國際市場接受度更高、影響力更大50家左右龍頭企業(yè)資料來源：上海人民政府官網(wǎng)等，HTI上海生物醫(yī)藥發(fā)展水平國內(nèi)領(lǐng)先，創(chuàng)新藥、創(chuàng)新醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)實(shí)力強(qiáng)勁。上海早在2014年《上海市生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃（2014-2017年》即提出推動(dòng)上海建設(shè)成為亞太地區(qū)生物醫(yī)藥高端產(chǎn)品制造中心、商業(yè)中心和創(chuàng)新研發(fā)中心，實(shí)現(xiàn)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)1年上海醫(yī)藥制造業(yè)利潤總額達(dá)5-2021年CGR23.0%14.7%；2018年上海醫(yī)藥制造業(yè)利潤在長三角/全國占比4.8%。生物醫(yī)藥是醫(yī)藥制造行業(yè)中對(duì)科研創(chuàng)新含量最高的領(lǐng)域，上海發(fā)揮金融中心的優(yōu)勢，為生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)提供資金支持，2022242億元融資，名列全國第一。在藥物研發(fā)成果方面，202241類國產(chǎn)創(chuàng)新藥獲準(zhǔn)，列全年上85372023年上海生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)規(guī)模目標(biāo)超過9000億元。未來上海將繼續(xù)重點(diǎn)發(fā)展生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)，上海“十四五”戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃將生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)列入了三大核心之一，創(chuàng)新藥和創(chuàng)新醫(yī)療器械研發(fā)成為政策20212025年進(jìn)一步強(qiáng)化醫(yī)藥創(chuàng)1600億元；建設(shè)成為國家高端醫(yī)療器械創(chuàng)新高地，產(chǎn)業(yè)規(guī)模達(dá)600億元。2022年上海發(fā)布《上海市加快打造全球生物醫(yī)藥研發(fā)經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)化高地2025年上海全球生物醫(yī)藥研發(fā)經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)化高地發(fā)展格局應(yīng)1000100個(gè)以上創(chuàng)新藥和醫(yī)療器械重磅產(chǎn)品。圖13上海近年醫(yī)藥制造業(yè)利潤快速增加上海醫(yī)藥制造業(yè)利潤總額（億元）近三年上海醫(yī)藥制造業(yè)利潤總額（億元）近三年CAGR=23.0%20015010050

圖14上海醫(yī)藥制造業(yè)營收占全國比重大幅上升1200上海醫(yī)藥制造業(yè)營收（億元，左軸）上海醫(yī)藥制造業(yè)營收占全國比重（%上海醫(yī)藥制造業(yè)營收（億元，左軸）上海醫(yī)藥制造業(yè)營收占全國比重（%，右軸）1000900800700

4.54.03.53.002014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

600

2017 2018 2019 2020 2021

2.5資料來源：，HTI 資料來源：，HTI江蘇智能裝備、集成電路、新能源龍頭地位穩(wěn)固江蘇發(fā)揮制造強(qiáng)省的優(yōu)勢，成為智能裝備制造、集成電路制造、新能源等產(chǎn)業(yè)龍頭。2023年江蘇印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融合集群發(fā)展的實(shí)施方案》要求重點(diǎn)打造智能制造裝備、集成電路產(chǎn)業(yè)、新型電力、新能源等五個(gè)具有國際競爭力的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集群。下文將對(duì)江蘇的上述優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)進(jìn)行詳細(xì)分析。江蘇在機(jī)器人、高端數(shù)控機(jī)床等智能制造領(lǐng)域已經(jīng)形成了較強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢。機(jī)器人（2018—2020年2020年江蘇新成立工業(yè)機(jī)器人相關(guān)企業(yè)53214家，占全國當(dāng)年新成立數(shù)量的17.4%，2019-2020CAGR25.1%20.0%37家核92009年《江2021年江蘇新53.0%CAGR32.4%；2021783.021.8%，位居全國第一。5個(gè)具有國際競爭力的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集群之一。2021年江蘇503020212021年江20個(gè)以上。圖15江蘇工業(yè)機(jī)器人企業(yè)數(shù)量快速增長江蘇當(dāng)年新成立工業(yè)機(jī)器人企業(yè)數(shù)量（家，左軸）江蘇當(dāng)年新成立工業(yè)機(jī)器人企業(yè)數(shù)量占全國比重（%，右軸）60000 50000 1640000 30000 1420000 1210000 0 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020資料來源：企查貓，HTI

圖16江蘇新成立數(shù)控機(jī)床企業(yè)數(shù)占長三角比重不斷上升14000 54江蘇新成立數(shù)控機(jī)床企業(yè)數(shù)量（家，左軸）江蘇新成立數(shù)控機(jī)床企業(yè)數(shù)量（家，左軸） 江蘇新成立數(shù)控機(jī)床企業(yè)數(shù)量占長三角比重）10000 508000 486000 464000 442000 420 40201320142015201620172018201920202021資料來源：企查貓，HTI江蘇集成電路產(chǎn)業(yè)規(guī)模全國第一，封測行業(yè)具備國際競爭力。江蘇是國內(nèi)最早發(fā)展集成電路產(chǎn)業(yè)的地區(qū)之一，連續(xù)多年產(chǎn)業(yè)規(guī)模全國第一，其中封測產(chǎn)業(yè)在全國占比約50%。20223182.4億元，同CAGR8.4%。4ASEAmkor342022543億17.2%的份額。制造業(yè)規(guī)劃中將集成電路定位為十大綜合實(shí)力國內(nèi)領(lǐng)先的先進(jìn)制造業(yè)集群之一，制造方22/20nm、16/14nm等先進(jìn)生產(chǎn)線引進(jìn)和建設(shè)。2023年江蘇《關(guān)于推動(dòng)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融合集群發(fā)展的實(shí)施方案》中，將集成電路產(chǎn)業(yè)定位至具有國際競爭力的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集群，明確提出鞏固先進(jìn)封測領(lǐng)域優(yōu)勢，并建設(shè)大規(guī)模特色工藝制程和先進(jìn)工藝制程生產(chǎn)線；并印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)集成電路產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的若干政5003000萬元區(qū)間的高額資金支持；每年共計(jì)統(tǒng)籌安排不低于5億元投入于集成電路。圖17江蘇封測產(chǎn)業(yè)銷售收入增速大幅高于全國封裝測試業(yè)銷售收入同比增速（%）江蘇 全國

圖182家江蘇企業(yè)占據(jù)全球封測市場17.2%份額2022年全球封測市場TOP10企業(yè)市占率其他,22.0%ASE,27.1%其他,22.0%ASE,27.1%ChipMOS,1.7%Chipbond,1.7%2.7% 智路封測,3.5%華天科技,3.8%PTI,6.1%通富微電,6.5%Amkor,14.1%長電科技,10.7%3025201510502017 2018 2019 2020 2021 2022資料來源：江蘇半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會(huì)，中國半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會(huì)，HTI

資料來源：芯思想研究院，北京半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會(huì)公眾號(hào)，企查查，HTI2009年江蘇印發(fā)《關(guān)于印發(fā)江蘇省新能源產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃綱要的通知》即對(duì)光伏等新能源產(chǎn)業(yè)做出過詳細(xì)部署，各方支持下新能源設(shè)備和清潔能源產(chǎn)業(yè)有了長足發(fā)展。光伏設(shè)備方10余年保持全國第一，2022年江蘇全省光伏產(chǎn)15CAGR23.3%，50%以上。清潔能源裝機(jī)方面，2022年末江蘇累計(jì)太陽能發(fā)電裝2508438長三角占比高達(dá)%%5年CGR高達(dá)3%%；2022萬千瓦，成為海上風(fēng)電裝機(jī)總量最高-江蘇±800千伏特高壓直流工程中江蘇虞城換流站使用特殊混合級(jí)聯(lián)特高壓直流輸電技術(shù)，世界范圍尚屬首次。江蘇新能源產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展空間仍舊廣闊，江蘇“十四五”制造業(yè)規(guī)劃將新型電力和620235（新能源20225年光伏風(fēng)力發(fā)電裝機(jī)達(dá)到-5年CGR達(dá)5.%/12.6%10020001500萬2年再提升%風(fēng)力發(fā)電新增投資60/90億元。江蘇光伏電池產(chǎn)量（GW，左軸）江蘇光伏電池產(chǎn)量增速（%江蘇光伏電池產(chǎn)量（GW，左軸）江蘇光伏電池產(chǎn)量增速（%，右軸）1201008060402002018 2019 2020 2021 資料來源：國際能源網(wǎng)，HTI

50403020100

圖20江蘇太陽能發(fā)電累計(jì)裝機(jī)容量增速仍在增加3500 江蘇累計(jì)太陽能發(fā)電裝機(jī)容量（萬千瓦，左軸） 50江蘇累計(jì)太陽能發(fā)電裝機(jī)容量同比增速（%，左軸）30004025002000 301500 201000105000 0資料來源：，HTI圖21江蘇風(fēng)力發(fā)電量同比增速持續(xù)高于全國風(fēng)力發(fā)電量同比增速（%）

圖22江蘇風(fēng)力發(fā)電量占全國比重持續(xù)攀升806040200

江蘇 全國2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021

5004003002001000

7江蘇風(fēng)力發(fā)電量（億千瓦時(shí)，左軸）江蘇風(fēng)力發(fā)電量占全國比重（江蘇風(fēng)力發(fā)電量（億千瓦時(shí)，左軸）江蘇風(fēng)力發(fā)電量占全國比重（%，右軸）5432102015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022資料來源：，HTI 資料來源：，HTI浙江互聯(lián)網(wǎng)、生命健康、新材料產(chǎn)業(yè)積淀深厚浙江在互聯(lián)網(wǎng)作為浙江的核心優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，下文著重分析?！盎ヂ?lián)網(wǎng)+”是浙江省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，其中電商、云計(jì)算、人工智能等領(lǐng)域均居CAGR比重穩(wěn)步提高，20144.0個(gè)百分點(diǎn)。202227042.1億7.2%19.6%，規(guī)模穩(wěn)居全國第二；直播電商活力迸發(fā)，全10557785.22022IaaS6.2%的市場份額，位列全球22IaaS32.6%1年末浙江擁有人工智能企業(yè)166%3003887.431.0%，利潤446.3工智能綜合實(shí)力位居全國第四，第一方陣地位穩(wěn)固。2025年基本建成國際2025年全省3.28%600億美元，為電商202510個(gè)以上具有全45年浙江政府工作報(bào)41004015010%。浙江電子商務(wù)產(chǎn)值占長三角比重（%，右軸）浙江電子商務(wù)產(chǎn)值占長三角比重（%，右軸）70000600005000040000300002000010000

圖24浙江網(wǎng)絡(luò)零售額在全國占比持續(xù)提升 浙江網(wǎng)絡(luò)零售額（億元，左軸） 浙江網(wǎng)絡(luò)零售額（億元，左軸）浙江網(wǎng)絡(luò)零售額在全國占比（%，右軸）25250002423 2000022 1500021 1000020500019

19.719.519.319.118.918.70 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021

02018 2019 2020 2021

18.5資料來源：，HTI 資料來源：浙江省商務(wù)廳，，HTI圖252022年下半年中國公有云IaaS市場阿里云居首位 圖26阿里云位列2022年中國AI公有云服務(wù)市場份額第二2022年下半年中國公有云IaaS廠商市場份額其他,25.5%阿里巴巴,32.6%AWS,7.9%騰訊,9.2%

華為,13.0%中國電信,11.8%資料源：IDC，經(jīng)觀報(bào)眾，HTI 資料源：IDC，HTI圖27浙江人工智能企業(yè)的數(shù)量在長三角占比達(dá)27% 圖282021年浙江人工智能產(chǎn)業(yè)營收增長率達(dá)以上長三角人工智能企業(yè)分布安徽,4.0%江蘇,20.0%上海,49.0%浙江,27.0%資料來源：企查查，HTI，截至2023/8/31

浙江生命健康產(chǎn)業(yè)欣欣向榮，大健康展露較大潛能。近年來，浙江省生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)2018-2021CAGR14.3%，201718.0%202127.8%2022年浙江生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)營收2847.4/525.420214藥高新技術(shù)企業(yè)1家、上市企業(yè)1家（含新三板，其中3家入選1醫(yī)藥企2。放眼大健康產(chǎn)業(yè)，20199315CAGR14.6%20212家國家級(jí)中醫(yī)藥健康旅942022創(chuàng)高地建設(shè)。2022年浙江《促進(jìn)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案（2022-2024年》20244500億元左右，2021-2024CAGR將達(dá)23500億級(jí)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)集群。2021年浙江健康產(chǎn)業(yè)“十四五”規(guī)劃明確健康產(chǎn)業(yè)是2025年健康產(chǎn)業(yè)總規(guī)模、增加值分別突1.5萬億元、6000201961.0%、61.3%；健康產(chǎn)業(yè)增加值占GDP20196%202515個(gè)。圖29浙江醫(yī)藥制造產(chǎn)值增速遠(yuǎn)超長三角整體增速 圖30浙江醫(yī)藥制造產(chǎn)值在長三角的比重逐年提升資料源：IFinD，HTI 資料源：IFinD，HTI浙江新材料產(chǎn)業(yè)規(guī)?？捎^，增長速度較快，形成豐富成熟的新材料制造體系。2021982437%。2022年浙江新材料產(chǎn)業(yè)僅規(guī)上工業(yè)總產(chǎn)值即達(dá)億元，居全國前四，2018-2022年浙江新材料產(chǎn)業(yè)總16%浙江永磁鐵氧體、軟磁體、釹鐵硼磁體的總產(chǎn)量分別占全國的三分之二以上、全球的一半以上。從企業(yè)數(shù)量角度看，近年來浙江省新材料產(chǎn)業(yè)新注冊(cè)企業(yè)數(shù)量快速增長，占長2022228302020年增長約50%。截至2023年2月浙江省新材料產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)數(shù)量總計(jì)超20萬家。2035年全面建成新材料等三大科創(chuàng)高地。浙江先進(jìn)制造“十四五”規(guī)劃將先進(jìn)半導(dǎo)20251.62025年全省形成3010家以上具有一流國際競爭力的百508個(gè)以上具有產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢和國際競爭力的百億級(jí)新星產(chǎn)業(yè)群。圖31浙江新材料產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值占全國比重較高浙江省新材料產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值（左軸，億元）浙江省新材料產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值占全國比重（右軸，浙江省新材料產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值（左軸，億元）浙江省新材料產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值占全國比重（右軸，%）100008000600040002000

圖32浙江氟硅新材料相關(guān)企業(yè)新增數(shù)量逐年攀升浙江新成立氟硅新材料企業(yè)數(shù)（家，左軸） 浙江新成立氟硅新材料企業(yè)數(shù)占長三角比重浙江新成立氟硅新材料企業(yè)數(shù)（家，左軸） 浙江新成立氟硅新材料企業(yè)數(shù)占長三角比重）20 281500015 261000010 245 5000 220 2018 2019 2020 2021

0 202015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022資料來源：浙江省發(fā)改委，浙江省統(tǒng)計(jì)局，中商產(chǎn)業(yè)研究院，賽迪數(shù)據(jù)，中研網(wǎng)，華經(jīng)情報(bào)網(wǎng)，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院騰訊號(hào)，HTI

資料來源：企查貓，HTI安徽著力打造“芯屏汽合”和“急終生智”產(chǎn)業(yè)高地即集成電路、新型顯示、智能汽車、應(yīng)急安全、生物醫(yī)藥、人工智能等地標(biāo)產(chǎn)業(yè)合稱，這正是安徽“十四五”規(guī)劃中重大新興產(chǎn)業(yè)的凝練概括和完善。近年來安徽在上述新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域取得全國矚目的成就，下文進(jìn)行詳細(xì)梳理。“芯屏汽合”——安徽集成電路、新型顯示、新能源汽車和智能網(wǎng)聯(lián)汽車產(chǎn)業(yè)高速，躋身國內(nèi)前列。集成電路方面，2022500億元，年均25%25.6CAGR28.4%，遠(yuǎn)高12.5%2022年末安徽集成電路產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)超過400家，其中億元以上企業(yè)達(dá)50家。其中芯碁微裝在國內(nèi)直寫光刻設(shè)備領(lǐng)域居于領(lǐng)先地位。3242萬平方米/16%6年CAGR202132%TFC-LCD20%智能機(jī)的液晶屏、30%平板電腦屏幕來自京東方。由此推動(dòng)，關(guān)鍵產(chǎn)區(qū)合肥2020年平板顯示及電子信息產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值超過2000億元，其中新型顯示產(chǎn)值規(guī)模超1000億元。新能源汽車方面，2022年安徽省汽車產(chǎn)量174.7萬輛，同比增長17.4%，其中新52.7202220227家整車制造企多家，形成了完善的汽車產(chǎn)業(yè)鏈。五”科技創(chuàng)新規(guī)劃圍繞“芯屏汽合”積極布局，提出聚焦新型顯示、集成電路、新能源汽車等領(lǐng)域培育世界級(jí)先進(jìn)制造業(yè)集群。就具體目標(biāo)而言，安徽《加快發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)行（2022—2024年2024600010家以上；安徽省“十四五”汽車產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展規(guī)劃提出，到2025年力爭全省汽車產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值超過10000億元，省內(nèi)企業(yè)汽車生產(chǎn)規(guī)模超過300萬輛，全省新能源汽車產(chǎn)量占比超過40%。 安徽省累計(jì)成立新型顯示企業(yè)數(shù)量（家，左軸） 安徽省累計(jì)成立新型顯示企業(yè)數(shù)量（家，左軸））60000

圖34世界面板行業(yè)龍頭“京東方”位于安徽26 年全球大尺寸出貨量占比500004000030000

2422其他,39.7%20

京東方,31.5%20000 18100002013201420150201320142015資料來源：企查貓，HTI

162022142022LGDisplay,13.4%資料來源：Omdia，國際電子商情官網(wǎng)，HTI

群創(chuàng)光電,15.4%201620172018201920202021圖35近年來安徽新能源汽車占汽車總產(chǎn)量比重持續(xù)上升201620172018201920202021安徽新能源車產(chǎn)量（萬輛，左軸）安徽汽車產(chǎn)量（萬輛，左軸）安徽新能源車產(chǎn)量（萬輛，左軸）安徽汽車產(chǎn)量（萬輛，左軸）安徽新能源車占汽車產(chǎn)量比重（%，右軸）180150120906030

圖36安徽省汽車產(chǎn)業(yè)鏈完善，擁有整車集群及配套產(chǎn)業(yè)集群342924191490 42016 2017 2018 2019 2020 2021 2022資料來源：iFinD，HTI 資料源各司網(wǎng)中網(wǎng)號(hào)，查，HTI“急終生智”——安徽安全應(yīng)急、生物醫(yī)藥和大健康、智能語音及人工智能等產(chǎn)業(yè)跨越式發(fā)展。安全應(yīng)急產(chǎn)業(yè)方面，安徽省安全應(yīng)急企業(yè)每年新成立數(shù)量逐年上升，近五CAGR43.0%20147.6%202224.2%。其中300202251.1%。生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)方面，20211012.2億元，2020-2021平均增201912.3%202113.4%；2022年僅5.1%2022年末安徽省共有規(guī)上醫(yī)藥企業(yè)637家，相較2020年499家增加27.7%。人工智能方面，23H1安徽人工智能產(chǎn)業(yè)集群實(shí)現(xiàn)營收超過2000億元。多家安徽本土企業(yè)成為人工智能行業(yè)龍頭，如科大訊飛承建了語音工程實(shí)驗(yàn)室等三大國家級(jí)平臺(tái)，202244.2%份額，市場空間仍廣闊。從產(chǎn)業(yè)基地看，全國530%21020201.6（2018—2030年2025/2030500/1500億元，帶動(dòng)4500/10000CAGR24.6%、17.3%。圖37安徽省安全應(yīng)急企業(yè)數(shù)量逐年上升安徽省新成立安全應(yīng)急企業(yè)數(shù)量（家，左軸）

圖382021年安徽省醫(yī)藥制造產(chǎn)值突破一千億大關(guān)0

安徽省新成立安全應(yīng)急企業(yè)數(shù)量同比增速

118近5近5年CAGR=43.0%7858382022182022

9007506004503001500

14安徽省醫(yī)藥制造產(chǎn)值（億元，左軸）安徽省醫(yī)藥制造產(chǎn)值占長三角比重（安徽省醫(yī)藥制造產(chǎn)值（億元，左軸）安徽省醫(yī)藥制造產(chǎn)值占長三角比重（%，右軸）1012.212112015 2016 2017 2018 2019 2020 2021201320142015201620172018201920202021資料源：企貓，HTI 資料源：IFinD，HTI201320142015201620172018201920202021圖392022年智能語音市場份額科大訊飛穩(wěn)居第一 圖40智能語音市場規(guī)模仍有擴(kuò)張空間資料源：華產(chǎn)研院雪，HTI，截至2022/12/31 資料源德，球華情，HTI風(fēng)險(xiǎn)提示：長三角一體化政策落地不及預(yù)期；全國統(tǒng)一大市場推進(jìn)不及預(yù)期。附錄APPENDIX重要信息披露本研究報(bào)告由海通國際分銷，海通國際是由海通國際研究有限公司(HTIRL)，HaitongSecuritiesIndiaPrivateLimited(HSIPL)，HaitongInternationalJapanK.K.(HTIJKK)和海通國際證券有限公司(HTISCL)的證券研究團(tuán)隊(duì)所組成的全球品牌，海通國際證券集團(tuán)(HTISG)各成員分別在其許可的司法管轄區(qū)內(nèi)從事證券活動(dòng)。IMPORTANTDISCLOSURESThisresearchreportisdistributedbyHaitongInternational,aglobalbrandnamefortheequityresearchteamsofHaitongInternationalResearchLimited(“HTIRL”),HaitongSecuritiesIndiaPrivateLimited(“HSIPL”),HaitongInternationalJapanK.K.(“HTIJKK”),HaitongInternationalSecuritiesCompanyLimited(“HTISCL”),andanyothermemberswithintheHaitongInternationalSecuritiesGroupofCompanies(“HTISG”),eachauthorizedtoengageinsecuritiesactivitiesinitsrespectivejurisdiction.HTIRL分析師認(rèn)證AnalystCertification:我，荀玉根，在此保證（i）本研究報(bào)告中的意見準(zhǔn)確反映了我們對(duì)本研究中提及的任何或所有目標(biāo)公司或上市公司的個(gè)人觀點(diǎn)，并且（ii）我的報(bào)酬中沒有任何部分與本研究報(bào)告中表達(dá)的具體建議或觀點(diǎn)直接或間接相關(guān)；及就此報(bào)告中所討論目標(biāo)公司的證券，我們（包括我們的家屬）在其中均不持有任何財(cái)務(wù)利益。我和我的家屬（我已經(jīng)告知他們）將不會(huì)在本研究3個(gè)工作日內(nèi)交易此研究報(bào)告所討論目標(biāo)公司的證券。I,YugenXuncertifythatitheviewsexpressedinthisresearchreportaccuratelyreflectmypersonalviewsaboutanyorallofthesubjectcompaniesorissuersreferredtointhisresearchandiinopartofmycompensationwasisorwillbedirectlyorindirectlyrelatedtothespecificrecommendationsorviewsexpressedinthisresearchreportandthatIincludingmembersofmyhouseholdhavenofinancialinterestinthesecurityorsecuritiesofthesubjectcompaniesdiscussedIandmyhousehold,whomIhavealreadynotifiedofthis,willnotdealinortradeanysecuritiesinrespectoftheissuerthatIreviewwithin3businessdaysaftertheresearchreportispublished.我，周林泓，在此保證（i）本研究報(bào)告中的意見準(zhǔn)確反映了我們對(duì)本研究中提及的任何或所有目標(biāo)公司或上市公司的個(gè)人觀點(diǎn)，并且（ii）我的報(bào)酬中沒有任何部分與本研究報(bào)告中表達(dá)的具體建議或觀點(diǎn)直接或間接相關(guān)；及就此報(bào)告中所討論目標(biāo)公司的證券，我們（包括我們的家屬）在其中均不持有任何財(cái)務(wù)利益。我和我的家屬（我已經(jīng)告知他們）將不會(huì)在本研究3個(gè)工作日內(nèi)交易此研究報(bào)告所討論目標(biāo)公司的證券。I,AmberZhoucertifythatitheviewsexpressedinthisresearchreportaccuratelyreflectmypersonalviewsaboutanyorallofthesubjectcompaniesorissuersreferredtointhisresearchandiinopartofmycompensationwas,isorwillbedirectlyorindirectlyrelatedtothespecificrecommendationsorviewsexpressedinthisresearchreport;andthatI(includingmembersofmyhousehold)havenofinancialinterestinthesecurityorsecuritiesofthesubjectcompaniesdiscussed.Iandmyhousehold,whomIhavealreadynotifiedofthis,willnotdealinortradeanysecuritiesinrespectoftheissuerthatIreviewwithin3businessdaysaftertheresearchreportispublished.利益沖突披露ConflictofInterestDisclosures海通國際及其某些關(guān)聯(lián)公司可從事投資銀行業(yè)務(wù)和/或?qū)Ρ狙芯恐械奶囟ü善被蚬具M(jìn)行做市或持有自營頭寸。就本研究報(bào)告而言，以下是有關(guān)該等關(guān)系的披露事項(xiàng)（以下披露不能保證及時(shí)無遺漏，如需了解及時(shí)全面信息，請(qǐng)發(fā)郵件至ERD-Disclosure@）HTIandsomeofitsaffiliatesmayengageininvestmentbankingand/orserveasamarketmakerorholdproprietarytradingpositionsofcertainstocksorcompaniesinthisresearchreport.Asfarasthisresearchreportisconcerned,thefollowingarethedisclosuremattersrelatedtosuchrelationship(Asthefollowingdisclosuredoesnotensuretimelinessandcompleteness,pleasesendanemailtoERD-Disclosure@iftimelyandcomprehensiveinformationisneeded).評(píng)級(jí)定義（從2020年7月1日開始執(zhí)行）：海通國際（以下簡稱“HTI”）采用相對(duì)評(píng)級(jí)系統(tǒng)來為投資者推薦我們覆蓋的公HTI的評(píng)級(jí)定義。并且HTI發(fā)布分析師觀點(diǎn)的完整信息，投資者應(yīng)仔細(xì)閱讀全文而非僅看評(píng)級(jí)。在任何情況下，分析師的評(píng)級(jí)和研究都不能作為投資建議。投資者的買賣股票的決策應(yīng)基于各自情況（比如投資者的現(xiàn)有持倉）以及其他因素。分析師股票評(píng)級(jí)優(yōu)于大市12-1810%以上，基準(zhǔn)定義如下中性12-18個(gè)月內(nèi)預(yù)期相對(duì)基準(zhǔn)指數(shù)變化不大，基準(zhǔn)定義如下。根據(jù)FINRA/NYSE的評(píng)級(jí)分布規(guī)則，我們會(huì)將中性評(píng)級(jí)劃入持有這一類別。弱于大市12-1810%以上，基準(zhǔn)定義如下各地股票基準(zhǔn)指數(shù)：日本–TOPIX,韓國–KOSPI,臺(tái)灣–TAIEX,印度–Nifty100,美國–SP500;其他所有中國概念股–MSCIChina.RatingsDefinitions(from1Jul2020):HaitongInternationalusesarelativeratingsystemusingOutperform,Neutral,orUnderperformforrecommendingthestockswecovertoinvestors.InvestorsshouldcarefullyreadthedefinitionsofallratingsusedinHaitongInternationalResearch.Inaddition,sinceHaitongInternationalResearchcontainsmorecompleteinformationconcerningtheanalyst'sviews,investorsshouldcarefullyreadHaitongInternationalResearch,initsentirety,andnotinferthecontentsfromtheratingalone.Inanycase,ratings(orresearch)shouldnotbeusedorrelieduponasinvestment

評(píng)級(jí)分布RatingDistribution advice.Aninvestor'sdecisiontobuyorsellastockshoulddependonindividualcircumstances(suchastheinvestor'sexistingholdings)andotherconsiderations.AnalystStockRatingsOutperform:Thestock’stotalreturnoverthenext12-18monthsisexpectedtoexceedthereturnofitsrelevantbroadmarketbenchmark,asindicatedbelow.Neutral:Thestock’stotalreturnoverthenext12-18monthsisexpectedtobeinlinewiththereturnofitsrelevantbroadmarketbenchmark,asindicatedbelow.ForpurposesonlyofFINRA/NYSEratingsdistributionrules,ourNeutralratingfallsintoaholdratingcategory.Underperform:Thestock’stotalreturnoverthenext12-18monthsisexpectedtobebelowthereturnofitsrelevantbroadmarketbenchmark,asindicatedbelow.Benchmarksforeachstock’slistedregionareasfollows:Japan–TOPIX,Korea–KOSPI,Taiwan–TAIEX,India–Nifty100,US–SP500;forallotherChina-conceptstocks–MSCIChina.截至2023年9月30日海通國際股票研究評(píng)級(jí)分布優(yōu)于大市 中性 弱于大市(持有)海通國際股票研究覆蓋率 89.3% 1.1% 9.6%投資銀行客戶* 3.9% 5.8% 10.0%*在每個(gè)評(píng)級(jí)類別里投資銀行客戶所占的百分比。上述分布中的買入，中性和賣出分別對(duì)應(yīng)我們當(dāng)前優(yōu)于大市，中性和落后大市評(píng)級(jí)。只有根據(jù)FINRA/NYSE的評(píng)級(jí)分布規(guī)則，我們才將中性評(píng)級(jí)劃入持有這一類別。請(qǐng)注意在上表中不包含非評(píng)級(jí)的股票。此前的評(píng)級(jí)系統(tǒng)定義（直至2020年6月30日）：買入，未來12-18個(gè)月內(nèi)預(yù)期相對(duì)基準(zhǔn)指數(shù)漲幅在10%以上，基準(zhǔn)定義如下中性，未來12-18FINRA/NYSE的評(píng)級(jí)分布規(guī)則，我們會(huì)將中性評(píng)級(jí)劃入持有這一類別。賣出，未來12-18個(gè)月內(nèi)預(yù)期相對(duì)基準(zhǔn)指數(shù)跌幅在10%以上，基準(zhǔn)定義如下各地股票基準(zhǔn)指數(shù)：日本–TOPIX,韓國–KOSPI,臺(tái)灣–TAIEX,印度–Nifty100;其他所有中國概念股–MSCIChina.HaitongInternationalEquityResearchRatingsDistribution,asofSeptember30,2023Outperform Neutral Underperform(hold)HTIEquityResearchCoverage 89.3% 1.1% 9.6%IBclients* 3.9% 5.8% 10.0%*Percentageofinvestmentbankingclientsineachratingcategory.BUY,Neutral,andSELLintheabovedistributioncorrespondtoourcurrentratingsofOutperform,Neutral,andUnderperform.ForpurposesonlyofFINRA/NYSEratingsdistributionrules,ourNeutralratingfallsintoaholdratingcategory.PleasenotethatstockswithanNRdesignationarenotincludedinthetableabove.Previousratingsystemdefinitions(until30Jun2020):BUY:Thestock’stotalreturnoverthenext12-18monthsisexpectedtoexceedthereturnofitsrelevantbroadmarketbenchmark,asindicatedbelow.NEUTRAL:Thestock’stotalreturnoverthenext12-18monthsisexpectedtobeinlinewiththereturnofitsrelevantbroadmarketbenchmark,asindicatedbelow.ForpurposesonlyofFINRA/NYSEratingsdistributionrules,ourNeutralratingfallsintoaholdratingcategory.SELL:Thestock’stotalreturnoverthenext12-18monthsisexpectedtobebelowthereturnofitsrelevantbroadmarketbenchmark,asindicatedbelow.Benchmarksforeachstock’slistedregionareasfollows:Japan–TOPIX,Korea–KOSPI,Taiwan–TAIEX,India–Nifty100;forallotherChina-conceptstocks–MSCIChina.海通國際非評(píng)級(jí)研究：海通國際發(fā)布計(jì)量、篩選或短篇報(bào)告，并在報(bào)告中根據(jù)估值和其他指標(biāo)對(duì)股票進(jìn)行排名，或者基于可能的估值倍數(shù)提出建議價(jià)格。這種排名或建議價(jià)格并非為了進(jìn)行股票評(píng)級(jí)、提出目標(biāo)價(jià)格或進(jìn)行基本面估值，而僅供參考使用。HaitongInternationalNon-RatedResearch:HaitongInternationalpublishesquantitative,screeningorshortreportswhichmayrankstocksaccordingtovaluationandothermetricsormaysuggestpricesbasedonpossiblevaluationmultiples.Suchrankingsorsuggestedpricesdonotpurporttobestockratingsortargetpricesorfundamentalvaluesandareforinformationonly.海通國際A股覆蓋：海通國際可能會(huì)就滬港通及深港通的中國A股進(jìn)行覆蓋及評(píng)級(jí)。海通證券（600837.CH），海通國際于上海的母公司，也會(huì)于中國發(fā)布中國A股的研究報(bào)告。但是，海通國際使用與海通證券不同的評(píng)級(jí)系統(tǒng)，所以海通國際與海通證券的中國A股評(píng)級(jí)可能有所不同。HaitongInternationalCoverageofA-Shares:HaitongInternationalmaycoverandrateA-SharesthataresubjecttotheHongKongStockConnectschemewithShanghaiandShenzhen.HaitongSecurities(HS;600837CH),theultimateparentcompanyofHTISGbasedinShanghai,coversandpublishesresearchonthesesameA-SharesfordistributioninmainlandChina.However,theratingsystememployedbyHSdiffersfromthatusedbyHTIandasaresulttheremaybeadifferenceintheHTIandHSratingsforthesameA-sharestocks.海通國際優(yōu)質(zhì)100A股（Q100）指數(shù)：海通國際Q100指數(shù)是一個(gè)包括100支由海通證券覆蓋的優(yōu)質(zhì)中國A股的計(jì)量產(chǎn)品。這些股票是通過基于質(zhì)量的篩選過程，并結(jié)合對(duì)海通證券A股團(tuán)隊(duì)自下而上的研究。海通國際每季對(duì)Q100指數(shù)成分作出復(fù)審。HaitongInternationalQuality100A-share(Q100)Index:HTI’sQ100Indexisaquantproductthatconsistsof100ofthehighest-qualityA-sharesundercoverageatHSinShanghai.Thesestocksarecarefullyselectedthroughaquality-basedscreeningprocessincombinationwithareviewoftheHSA-shareteam’sbottom-upresearch.TheQ100constituentcompaniesarereviewedquarterly.盟浪義利（FIN-ESG）數(shù)據(jù)通免責(zé)聲明條款：在使用盟浪義利（FIN-ESG）數(shù)據(jù)之前，請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀本條款并同意本聲明：第一條義利（FIN-ESG）數(shù)據(jù)系由盟浪可持續(xù)數(shù)字科技有限責(zé)任公司（以下簡稱“本公司”）基于合法取得的公開信息評(píng)估而成，本公司對(duì)信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。對(duì)公司的評(píng)估結(jié)果僅供參考，并不構(gòu)成對(duì)任何個(gè)人或機(jī)構(gòu)投資建議，也不能作為任何個(gè)人或機(jī)構(gòu)購買、出售或持有相關(guān)金融產(chǎn)品的依據(jù)。本公司不對(duì)任何個(gè)人或機(jī)構(gòu)投資者因使用本數(shù)據(jù)表述的評(píng)估結(jié)果造成的任何直接或間接損失負(fù)責(zé)。第二條盟浪并不因收到此評(píng)估數(shù)據(jù)而將收件人視為客戶，收件人使用此數(shù)據(jù)時(shí)應(yīng)根據(jù)自身實(shí)際情況作出自我獨(dú)立判斷。本數(shù)據(jù)所載內(nèi)容反映的是盟浪在最初發(fā)布本數(shù)據(jù)日期當(dāng)日的判斷，盟浪有權(quán)在不發(fā)出通知的情況下更新、修訂與發(fā)出其他與本數(shù)據(jù)所載內(nèi)容不一致或有不同結(jié)論的數(shù)據(jù)。除非另行說明，本數(shù)據(jù)（如財(cái)務(wù)業(yè)績數(shù)據(jù)等）僅代表過往表現(xiàn)，過往的業(yè)績表現(xiàn)不作為日后回報(bào)的預(yù)測。第三條本數(shù)據(jù)版權(quán)歸本公司所有，本公司依法保留各項(xiàng)權(quán)利。未經(jīng)本公司事先書面許可授權(quán)，任何個(gè)人或機(jī)構(gòu)不得將本數(shù)據(jù)中的評(píng)估結(jié)果用于任何營利性目的，不得對(duì)本數(shù)據(jù)進(jìn)行修改、復(fù)制、編譯、匯編、再次編輯、改編、刪減、縮寫、節(jié)選、發(fā)行、出租、展覽、表演、放映、廣播、信息網(wǎng)絡(luò)傳播、攝制、增加圖標(biāo)及說明等，否則因此給盟浪或其他第三方造成損失的，由用戶承擔(dān)相應(yīng)的賠償責(zé)任，盟浪不承擔(dān)責(zé)任。第四條如本免責(zé)聲明未約定，而盟浪網(wǎng)站平臺(tái)載明的其他協(xié)議內(nèi)容（如《盟浪網(wǎng)站用戶注冊(cè)協(xié)議》《盟浪網(wǎng)用戶服務(wù)（含認(rèn)證）協(xié)議》《盟浪網(wǎng)隱私政策》等）有約定的，則按其他協(xié)議的約定執(zhí)行；若本免責(zé)聲明與其他協(xié)議約定存在沖突或不一致的，則以本免責(zé)聲明約定為準(zhǔn)。SusallWaveFIN-ESGDataServiceDisclaimer:PleasereadthesetermsandconditionsbelowcarefullyandconfirmyouragreementandacceptancewiththesetermsbeforeusingSusallWaveFIN-ESGDataService.FIN-ESGDataisproducedbySusallWaveDigitalTechnologyCo.,Ltd.(Inshort,SusallWave)’sassessmentbasedonlegalpubliclyaccessibleinformation.SusallWaveshallnotberesponsibleforanyaccuracyandcompletenessoftheinformation.Theassessmentresultisforreferenceonly.Itisnotforanyinvestmentadviceforanyindividualorinstitutionandnotforbasisofpurchasing,sellingorholdinganyrelativefinancialproducts.WewillnotbeliableforanydirectorindirectlossofanyindividualorinstitutionasaresultofusingSusallWaveFIN-ESGData.SusallWavedonotconsiderrecipientsascustomersforreceivingthesedata.Whenusingthedata,recipientsshallmakeyourownindependentjudgmentaccordingtoyourpracticalindividualstatus.Thecontentsofthedatareflectthejudgmentofusonlyonthereleaseday.Wehaverighttoupdateandamendthedataandreleaseotherdatathatcontainsinconsistentcontentsordifferentconclusionswithoutnotification.Unlessexpresslystated,thedata(e.g.,financialperformancedata)representspastperformanceonlyandthepastperformancecannotbeviewedasthepredictionoffuturereturn.TheofthisdatabelongstoSusallWave,andwereserveallrightsinaccordancewiththelaw.Withoutthepriorwrittenpermissionofourcompany,noneofindividualorinstitutioncanusethesedataforanyprofitablepurpose.Besides,noneofindividualorinstitutioncantakeactionssuchasamendment,replication,translation,compilation,re-editing,adaption,deletion,abbreviation,excerpts,issuance,rent,exhibition,performance,projection,broadcast,informationnetworktransmission,shooting,addingiconsandinstructions.IfanylossofSusallWaveoranythird-partyiscausedbythoseactions,usersshallbearthecorrespondingcompensationliability.SusallWaveshallnotberesponsibleforanyloss.Ifanytermisnotcontainedinthisdisclaimerbutwritteninotheragreementsonourwebsite(e.g.UserRegistrationProtocolofSusallWaveWebsite,UserService(includingauthentication)AgreementofSusallWaveWebsite,PrivacyPolicyofSusallwaveWebsite),itshouldbeexecutedaccordingtootheragreements.Ifthereisanydifferencebetweenthisdisclaimandotheragreements,thisdisclaimershallbeapplied.重要免責(zé)聲明：非印度證券的研究報(bào)告：本報(bào)告由海通國際證券集團(tuán)有限公司（“HTISGL”）的全資附屬公司海通國際研究有限公司（“HTIRL”）發(fā)行，該公司是根據(jù)香港證券及期貨條例（第571章）持有第4類受規(guī)管活動(dòng)（就證券提供意見）HTISGLHaitongInternational(JapanK.K.（“HTIJKK”）的協(xié)助下發(fā)行，HTIJKK是由日本關(guān)東財(cái)務(wù)局監(jiān)管為投資顧問。印度證券的研究報(bào)告：SecuritiesandExchangeBoardofIndia（“SEBI”）監(jiān)管的HaitongSecuritiesIndiaPrivateLimited（“HTSIPL”）所發(fā)BSELimited（“BSE”）和NationalStockExchangeofIndiaLimited（“NSE”）上市公司（統(tǒng)稱為「印度交易所」）的研究報(bào)告。HTSIPL于2016年1222日被收購并成為海通國際證券集團(tuán)有限公司（“HTISG”）的一部分。所有研究報(bào)告均以海通國際為名作為全球品牌，經(jīng)許可由海通國際證券股份有限公司及/或海通國際證券集團(tuán)的其他成員在其司法管轄區(qū)發(fā)布。本文件所載信息和觀點(diǎn)已被編譯或源自可靠來源，但HTIRL、HTISCL或任何其他屬于海通國際證券集團(tuán)有限公司（“HTISG”）的成員對(duì)其準(zhǔn)確性、完整性和正確性不做任何明示或暗示的聲明或保證。本文件中所有觀點(diǎn)均截至本報(bào)告日期，如有更改，恕不另行通知。本文件僅供參考使用。文件中提及的任何公司或其股票的說明并非意圖展示完整的內(nèi)容，本文件并非/不應(yīng)被解釋為對(duì)證券買賣的明示或暗示地出價(jià)或征價(jià)。在某些司法管轄區(qū)，本文件中提及的證券可能無法進(jìn)行買賣。如果投資產(chǎn)品以投資者本國貨幣以外的幣種進(jìn)行計(jì)價(jià)，則匯率變化可能會(huì)對(duì)投資產(chǎn)生不利影響。過去的表現(xiàn)并不一定代表將來的結(jié)果。某些特定交易，包括設(shè)計(jì)金融衍生工具的，有產(chǎn)生重大風(fēng)險(xiǎn)的可能性，因此并不適合所有的投資者。您還應(yīng)認(rèn)識(shí)到本文件中的建議并非為您量身定制。分析師并未考慮到您自身的財(cái)務(wù)情況，如您的財(cái)務(wù)狀況和風(fēng)險(xiǎn)偏好。因此您必須自行分析并在適用的情況下咨詢自己的法律、稅收、會(huì)計(jì)、金融和其他方面的專業(yè)顧問，以期在投資之前評(píng)估該項(xiàng)建議是否適合于您。若由于使用本文件所載的材料而產(chǎn)生任何直接或間接的損失，HTISG及其董事、雇員或代理人對(duì)此均不承擔(dān)任何責(zé)任。除對(duì)本文內(nèi)容承擔(dān)責(zé)任的分析師除外，HTISG及我們的關(guān)聯(lián)公司、高級(jí)管理人員、董事和雇員，均可不時(shí)作為主事人就本文件所述的任何證券或衍生品持有長倉或短倉以及進(jìn)行買賣。HTISG的銷售員、交易員和其他專業(yè)人士均可向HTISG的相關(guān)客戶和公司提供與本文件所述意見相反的口頭或書面市場評(píng)論意見或交易策略。HTISG可做出與本文件所述建議或意見不一致的投資決策。但HTIRL沒有義務(wù)來確保本文件的收件人了解到該等交易決定、思路或建議。請(qǐng)?jiān)L問海通國際網(wǎng)站，查閱更多有關(guān)海通國際為預(yù)防和避免利益沖突設(shè)立的組織和行政安排的內(nèi)容信息。非美國分析師披露信息：FINRA進(jìn)行注冊(cè)或者取得相應(yīng)的資格，并且不受美國FINRA有關(guān)與本項(xiàng)研究目標(biāo)公司進(jìn)行溝通、公開露面和自營2241條規(guī)則之限制。IMPORTANTDISCLAIMERForresearchreportsonnon-Indiansecurities:TheresearchreportisissuedbyHaitongInternationalResearchLimited(“HTIRL”),awhollyownedsubsidiaryofHaitongInternationalSecuritiesGroupLimited(“HTISGL”)andalicensedcorporationtocarryonType4regulatedactivity(advisingonsecurities)forthepurposeoftheSecuritiesandFuturesOrdinance(Cap.571)ofHongKong,withtheassistanceofHaitongInternational(Japan)K.K.(“HTIJKK”),awhollyownedsubsidiaryofHTISGLandwhich