證券投資學(xué)第四章

第一節(jié)概述第二節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)證券市場(chǎng)的影響第三節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響

第四章宏觀經(jīng)濟(jì)分析2證券投資的分析方法基本分析技術(shù)分析證券組合分析基本分析又稱(chēng)基礎(chǔ)分析或基本面分析，是根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、財(cái)務(wù)管理學(xué)和投資學(xué)等基本原理，對(duì)決定證券價(jià)值和價(jià)格的基本要素進(jìn)行分析，評(píng)估證券的投資價(jià)值，判斷證券的合理價(jià)位，最終做出投資選擇分析報(bào)告的一種分析方法?；痉治霭ê暧^經(jīng)濟(jì)分析、行業(yè)分析、企業(yè)分析第一節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述一、判斷宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的基本變量（一）判斷經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與經(jīng)濟(jì)周期的主要指標(biāo)：國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率失業(yè)率通貨膨脹（二）判斷金融市場(chǎng)形勢(shì)的主要指標(biāo)：貨幣供應(yīng)量利率匯率第一節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述二、分析宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的基本方法：AD-AS分析

宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的短期目標(biāo)：充分就業(yè)與物價(jià)穩(wěn)定

總供求曲線的特征

總供給曲線的移動(dòng)及其后果；

總需求曲線的移動(dòng)及其后果。第一節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述一、

證券市場(chǎng)價(jià)格的主要影響因素

宏觀因素：經(jīng)濟(jì)（運(yùn)行與政策）、政治、軍事、文化

產(chǎn)業(yè)和行業(yè)因素（中觀）：產(chǎn)業(yè)前景、區(qū)域發(fā)展?fàn)顩r

公司因素（微觀）

市場(chǎng)因素：被稱(chēng)為技術(shù)因素?；久娴诙?jié)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)證券市場(chǎng)的影響二、宏觀經(jīng)濟(jì)是影響證券市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的基礎(chǔ)因素（1）證券市場(chǎng)是宏觀經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”（2）經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng)的關(guān)系：“主人與狗”（3）宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)證券市場(chǎng)價(jià)格的影響是根本性的，也是全局性和長(zhǎng)期性的。第二節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)證券市場(chǎng)的影響三、經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)的影響

宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)證券市場(chǎng)的影響主要通過(guò)宏觀經(jīng)濟(jì)的周期性波動(dòng)進(jìn)行。

（一）經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期性的含義這種周期性變化表現(xiàn)在許多宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的周期性波動(dòng)上。宏觀經(jīng)濟(jì)周期一般經(jīng)歷四個(gè)階段，即蕭條、復(fù)蘇、繁榮、衰退。第二節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)證券市場(chǎng)的影響經(jīng)濟(jì)周期運(yùn)行階段衰退衰退蕭條蕭條復(fù)蘇復(fù)蘇繁榮繁榮第二節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)證券市場(chǎng)的影響（二）如何判斷經(jīng)濟(jì)周期的階段

1.經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析預(yù)測(cè)：

a先行指標(biāo)：MS，股價(jià)指數(shù)，建房許可證，設(shè)備訂單PMI

b同步指標(biāo)：實(shí)際GNP，失業(yè)率

c滯后指標(biāo)：貸款利率，工商業(yè)未償貸款，物價(jià)指數(shù)

2.計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型分析預(yù)測(cè)：參數(shù)；變量；誤差；

3.概率分析預(yù)測(cè)。第二節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)證券市場(chǎng)的影響

領(lǐng)先指標(biāo)（12項(xiàng)）一致性指（4項(xiàng)）滯后指標(biāo)（6項(xiàng)）就業(yè)與失業(yè)1.制造業(yè)生產(chǎn)工人周平均工作小時(shí)數(shù)2.周平均初次申請(qǐng)失業(yè)保險(xiǎn)人數(shù)1.非農(nóng)業(yè)部門(mén)就業(yè)人數(shù)1.周平均失業(yè)時(shí)間生產(chǎn)與收入

2.扣除轉(zhuǎn)移付款的個(gè)人收入3.工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)

消費(fèi)、商業(yè)3.制造業(yè)消費(fèi)品和原材料新訂單4.賣(mài)主向公司推遲交貨所占百分比4.制造業(yè)和商業(yè)銷(xiāo)售額

固定資產(chǎn)投資5.企業(yè)凈增數(shù)指數(shù)6.廠房、設(shè)備合同及訂單7.地方準(zhǔn)建私人住宅數(shù)指數(shù)

庫(kù)存與庫(kù)存投資8、手頭庫(kù)存和未交貨庫(kù)存變動(dòng)

2.制造業(yè)和商業(yè)存銷(xiāo)比例物價(jià)、成本利潤(rùn)9.敏感材料價(jià)格變動(dòng)10.普通股票價(jià)格指數(shù)

3.制造業(yè)產(chǎn)出單位勞動(dòng)力成本指數(shù)貨幣和信貸11.貨幣供應(yīng)量12.企業(yè)和消費(fèi)者未償還信貸變化

4.銀行平均優(yōu)惠利率5.工商業(yè)未償貸款6.消費(fèi)者分期付款信貸占個(gè)人收入比率（三）宏觀經(jīng)濟(jì)循環(huán)周期與證券市場(chǎng)波動(dòng)

證券價(jià)格的變動(dòng)大體上與經(jīng)濟(jì)周期相一致。一般的規(guī)律是，經(jīng)濟(jì)繁榮，證券價(jià)格上漲；經(jīng)濟(jì)衰退，證券價(jià)格下跌。第二節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)證券市場(chǎng)的影響

當(dāng)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的干預(yù)主要是通過(guò)貨幣政策和財(cái)政政策來(lái)實(shí)現(xiàn)的。根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況的不同，政府可采取不同性質(zhì)的政策手段，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，保持物價(jià)穩(wěn)定，實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)。第三節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)政策與證券市場(chǎng)一、貨幣政策會(huì)直接、迅速地影響證券市場(chǎng)

（1）貨幣政策工具：存款準(zhǔn)備金率；貼現(xiàn)率；公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)

（2）貨幣政策效應(yīng)降低存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)率、央行買(mǎi)進(jìn)債券等寬松貨幣政策，理論上將使得證券價(jià)格上漲。緊縮性政策效果相反

思考：實(shí)際情況是否如此？為什么？P142-144第三節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)政策與證券市場(chǎng)二、財(cái)政政策對(duì)證券市場(chǎng)具有持久但緩慢的影響

（1）財(cái)政政策主要工具:

政府購(gòu)買(mǎi)；轉(zhuǎn)移支付；調(diào)整稅率

（2）政策效應(yīng)擴(kuò)張性政策社會(huì)總需求增加公司業(yè)績(jī)提升居民收入增加證券價(jià)格上漲（3）政策傳導(dǎo)機(jī)制

a政府購(gòu)買(mǎi)；b轉(zhuǎn)移支付；c公司稅歷次印花稅稅率調(diào)整對(duì)市場(chǎng)的影響（P146）

第三節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)政策與證券市場(chǎng)三、匯率政策從結(jié)構(gòu)上影響證券市場(chǎng)價(jià)格

（1）匯率上升，本幣貶值，出口型企業(yè)證券價(jià)格上漲，進(jìn)口型企業(yè)證券價(jià)格下跌；匯率下跌情形相反。

（2）匯率下跌，本幣升值，導(dǎo)致資本流入本國(guó)，國(guó)內(nèi)證券需求增加，價(jià)格上漲；反之，相反。第三節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)政策與證券市場(chǎng)案例一：金磚四國(guó)：宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)及其證券投資含義案例二：宏觀經(jīng)濟(jì)與資產(chǎn)價(jià)格是收斂還是背離第四節(jié)本章案例一、名詞解釋國(guó)民生產(chǎn)總值經(jīng)濟(jì)周期財(cái)政政策貨幣政策匯率政策先行指標(biāo)同步指標(biāo)滯后指標(biāo)二、簡(jiǎn)答題1．為什么說(shuō)宏觀經(jīng)濟(jì)因素是影響證券市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)最重要的因素?2．財(cái)政政策的變動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)價(jià)格有何影響?3．貨幣政策的變動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)價(jià)格有何影響?4．匯率政策的變動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)價(jià)格有何影響?習(xí)題三、案例分析題1.閱讀本章案例一，必要時(shí)參照閱讀全文，談?wù)勀銓?duì)這些預(yù)測(cè)未來(lái)實(shí)現(xiàn)概率的