《金融風(fēng)險(xiǎn)管理》 課件 第三章　利率風(fēng)險(xiǎn)的度量與管理

第三章利率風(fēng)險(xiǎn)的度量與管理授課老師：XXXX日期：XXX金融風(fēng)險(xiǎn)管理利率風(fēng)險(xiǎn)是金融市場(chǎng)中最基本的風(fēng)險(xiǎn)類型。利率是指在一段時(shí)間內(nèi)的利息與借貸資金的比率。自20世紀(jì)70年代以來，隨著世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，在利率市場(chǎng)化的環(huán)境下，許多國(guó)家相對(duì)放松或取消了對(duì)利率的調(diào)控，金融產(chǎn)品價(jià)格的利率和匯率浮動(dòng)使得利率風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)運(yùn)而生。一方面利率水平由政府和相關(guān)機(jī)構(gòu)進(jìn)行調(diào)控，另一方面消費(fèi)者對(duì)未來經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和資金的供求預(yù)判也會(huì)影響利率。因此，各個(gè)機(jī)構(gòu)都比較重視利率變動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。本章介紹利率風(fēng)險(xiǎn)的含義、發(fā)生原因、類型，以及度量利率風(fēng)險(xiǎn)的三種模型，即再定價(jià)模型、到期日模型和久期模型，最后對(duì)金融機(jī)構(gòu)如何進(jìn)行管理、預(yù)防及減少利率波動(dòng)帶來的金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行歸納。本章導(dǎo)讀(1)理解利率風(fēng)險(xiǎn)的含義，了解利率風(fēng)險(xiǎn)的成因。(2)掌握利率風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)與分類。(3)理解并掌握再定價(jià)模型、到期日模型和久期模型。(4)了解利率風(fēng)險(xiǎn)的管理及防范。學(xué)習(xí)目標(biāo)目錄CONTNETS1利率風(fēng)險(xiǎn)概述2利率風(fēng)險(xiǎn)的度量3利率風(fēng)險(xiǎn)的管理與防范利率風(fēng)險(xiǎn)概述PART011第一節(jié)

利率風(fēng)險(xiǎn)概述巴塞爾委員會(huì)在1997年的《利率風(fēng)險(xiǎn)管理原則》中將利率風(fēng)險(xiǎn)定義為利率變化使商業(yè)銀行的實(shí)際收益與預(yù)期收益或?qū)嶋H成本與預(yù)期成本發(fā)生背離，使其實(shí)際收益(成本)低于(高于)預(yù)期的收益(成本)，從而導(dǎo)致商業(yè)銀行遭受損失的可能性。利率風(fēng)險(xiǎn)是各類金融風(fēng)險(xiǎn)中最基本的風(fēng)險(xiǎn)，是指市場(chǎng)利率變動(dòng)的不確定性給金融機(jī)構(gòu)造成的損失。具體是指在利率市場(chǎng)化條件下，市場(chǎng)利率波動(dòng)(固定利率向浮動(dòng)利率轉(zhuǎn)變)造成金融機(jī)構(gòu)凈利息收入損失或資本損失的風(fēng)險(xiǎn)，或者是金融機(jī)構(gòu)中資產(chǎn)、負(fù)債和表外頭寸市場(chǎng)價(jià)值的變化導(dǎo)致的市場(chǎng)價(jià)值和所有者損失的可能性。一、利率風(fēng)險(xiǎn)的概念利率風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生主要取決于以下四個(gè)方面：(1)市場(chǎng)利率水平的預(yù)測(cè)和控制的不確定性會(huì)導(dǎo)致利率風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。(2)資產(chǎn)負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)不匹配。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，由于資金的供給和需求會(huì)相互作用，市場(chǎng)利率是在不斷變化的，當(dāng)市場(chǎng)利率過高或者過低都會(huì)影響銀行資產(chǎn)和負(fù)債收入的變化，從而導(dǎo)致期限結(jié)構(gòu)的不匹配，使銀行暴露在不利的利率變化中。(3)商業(yè)銀行為保持流動(dòng)性導(dǎo)致的利率風(fēng)險(xiǎn)。(4)非利息收入業(yè)務(wù)對(duì)利率變化的敏感性會(huì)導(dǎo)致利率風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。二、利率風(fēng)險(xiǎn)的成因(一)風(fēng)險(xiǎn)的概念第一節(jié)

利率風(fēng)險(xiǎn)概述金融市場(chǎng)活動(dòng)不斷變化，有效識(shí)別利率風(fēng)險(xiǎn)也成為金融機(jī)構(gòu)的重要組成部分。利率風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)形式可以分為:三、利率風(fēng)險(xiǎn)的分類第一節(jié)

利率風(fēng)險(xiǎn)概述再定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)01基本點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)03收益曲線風(fēng)險(xiǎn)期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)0402再定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)是指銀行或金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)與負(fù)債到期日不匹配產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，它是利率風(fēng)險(xiǎn)最基本和最常見的表現(xiàn)形式。再定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)中利率敏感性資產(chǎn)與利率敏感性負(fù)債不等價(jià)變動(dòng)中產(chǎn)生的利率風(fēng)險(xiǎn)變化體現(xiàn)在資產(chǎn)的平均收回時(shí)間與利潤(rùn)波動(dòng)的不一致，以及固定利率與浮動(dòng)利率浮動(dòng)變化的不一致。(一)再定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)三、利率風(fēng)險(xiǎn)的分類第一節(jié)

利率風(fēng)險(xiǎn)概述再定價(jià)缺口衡量金融機(jī)構(gòu)凈利息收入對(duì)市場(chǎng)利率敏感性變化，當(dāng)銀行或金融機(jī)構(gòu)的利率敏感性資產(chǎn)大于利率敏感性負(fù)債時(shí)，銀行的經(jīng)營(yíng)則處于正缺口狀態(tài)，那么當(dāng)市場(chǎng)利率上升，銀行收益會(huì)增加；當(dāng)市場(chǎng)利率下降，銀行的收益就會(huì)減少。相反，如果銀行利率敏感性資產(chǎn)小于利率敏感性負(fù)債，那么銀行的經(jīng)營(yíng)則處于負(fù)缺口狀態(tài)，銀行的收益會(huì)隨著利率的上升而減少。這就意味著利率的波動(dòng)會(huì)使得利率風(fēng)險(xiǎn)具有現(xiàn)實(shí)的可能性，在利率波動(dòng)而又缺乏管理的情況下，銀行就會(huì)面臨嚴(yán)重的利率風(fēng)險(xiǎn)。(一)再定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)三、利率風(fēng)險(xiǎn)的分類第一節(jié)

利率風(fēng)險(xiǎn)概述再定價(jià)缺口分析表，如表3.1所示。(一)再定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)三、利率風(fēng)險(xiǎn)的分類第一節(jié)

利率風(fēng)險(xiǎn)概述再定價(jià)缺口利率敏感性資產(chǎn)利率敏感性負(fù)債市場(chǎng)利率銀行收益變動(dòng)情況正缺口多少上升增加多少下降減少負(fù)缺口少多上升減少少多下降增加表3.1再定價(jià)缺口分析表收益曲線是將某一證券發(fā)行者發(fā)行的各種期限證券收益率用一條線在圖表上連接起來得到的曲線。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)周期的變化，收益率曲線在不同時(shí)期呈現(xiàn)的形狀是不一樣的，由此產(chǎn)生了收益率曲線風(fēng)險(xiǎn)。具體來說，金融機(jī)構(gòu)中資產(chǎn)和負(fù)債所依賴的利率變動(dòng)不一致，銀行的利差會(huì)伴隨著時(shí)間的演變有所不同。三、利率風(fēng)險(xiǎn)的分類(二)收益曲線風(fēng)險(xiǎn)第一節(jié)

利率風(fēng)險(xiǎn)概述比如，期限不同的兩種債券收益率之間差額發(fā)生變化而產(chǎn)生的收益率曲線風(fēng)險(xiǎn)，曲線的形狀可以用來預(yù)測(cè)市場(chǎng)利率的趨勢(shì)，并可分為以下三種情況：三、利率風(fēng)險(xiǎn)的分類(二)收益曲線風(fēng)險(xiǎn)第一節(jié)

利率風(fēng)險(xiǎn)概述持有債券的期限越長(zhǎng)，利率越高，短期利率會(huì)低于長(zhǎng)期利率。上升型穩(wěn)定型持有債券的期限和利率一樣。下降型持有債券期限越長(zhǎng)，利率就越低，短期利率會(huì)高于長(zhǎng)期利率如果只依賴于收益曲線對(duì)利率未來走勢(shì)進(jìn)行預(yù)測(cè)，制定未來投資或是決策戰(zhàn)略，那么銀行會(huì)承擔(dān)比較大的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槭找媛是€的斜率并不完全按照正向收益變動(dòng)，即向期限越長(zhǎng)收益越高的方向變動(dòng)。換句話說，收益曲線風(fēng)險(xiǎn)除了產(chǎn)生于收益曲線斜率和形狀的變化之外，還有人們根據(jù)現(xiàn)有收益對(duì)未來利率走勢(shì)預(yù)測(cè)時(shí)出現(xiàn)的偏差。三、利率風(fēng)險(xiǎn)的分類(二)收益曲線風(fēng)險(xiǎn)第一節(jié)

利率風(fēng)險(xiǎn)概述基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)也稱為基本風(fēng)險(xiǎn)，其是在計(jì)算資產(chǎn)收益和負(fù)債成本時(shí)銀行或金融機(jī)構(gòu)采用的不同基準(zhǔn)利率面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)，它是由于商業(yè)銀行存貸利率變動(dòng)方向和幅度差異不一致引起的凈利息收入的變動(dòng)。主要有存貸款利率波動(dòng)的不一致，以及短期貸款和長(zhǎng)期貸款的利差波動(dòng)不一致。當(dāng)銀行持有期限結(jié)構(gòu)相同的兩種資產(chǎn)時(shí)，二者可以采用不同類別的基準(zhǔn)利率(浮動(dòng)利率或固定利率)。(三)基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)三、利率風(fēng)險(xiǎn)的分類第一節(jié)

利率風(fēng)險(xiǎn)概述但是，當(dāng)金融機(jī)構(gòu)貸款或存款所依賴的基準(zhǔn)利率不同時(shí)，銀行的基本點(diǎn)利率就會(huì)發(fā)生變化，如倫敦同業(yè)市場(chǎng)拆借利率(LIBOR)和美國(guó)聯(lián)邦債券利率。如果存款利率是根據(jù)倫敦同業(yè)市場(chǎng)拆借利率(LIBOR)按月浮動(dòng)，而貸款利率根據(jù)美國(guó)聯(lián)邦債券利率按月浮動(dòng)，存款和貸款的基準(zhǔn)利率波動(dòng)幅度就會(huì)不一致，從而引發(fā)基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)。(三)基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)三、利率風(fēng)險(xiǎn)的分類第一節(jié)

利率風(fēng)險(xiǎn)概述期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)也稱客戶選擇權(quán)風(fēng)險(xiǎn)，是指在客戶選擇提前歸還貸款本息或提前支取存款時(shí)發(fā)生的利率風(fēng)險(xiǎn)。也可以說，商業(yè)銀行在存貸款業(yè)務(wù)上面臨的不確定性引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。在我國(guó)現(xiàn)行利率政策中，銀行客戶可以根據(jù)自己的意愿決定是否提前支取存款，銀行只能被動(dòng)接受。具體來說，當(dāng)銀行利率提高時(shí)，存款者可能會(huì)提前支取定期存款，然后以較高的利率存入新的定期存款；當(dāng)銀行利率下降時(shí)，借款者可能會(huì)提前償付貸款。所以，利率上升或下降都會(huì)降低銀行凈利息收入水平，這樣就會(huì)打亂商業(yè)銀行原本計(jì)劃的商業(yè)資金安排，影響銀行正常的資產(chǎn)負(fù)債管理，給商業(yè)銀行帶來額外的損失。(四)期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)三、利率風(fēng)險(xiǎn)的分類第一節(jié)

利率風(fēng)險(xiǎn)概述金融機(jī)構(gòu)或銀行的資產(chǎn)負(fù)債期限結(jié)構(gòu)是指在未來特定時(shí)段內(nèi)，到期資產(chǎn)數(shù)量(現(xiàn)金流入)與到期負(fù)債數(shù)量(現(xiàn)金流出)的構(gòu)成狀況。在銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中，存款和貸款是商業(yè)銀行的基本業(yè)務(wù)。當(dāng)銀行的利率下調(diào)，存款人會(huì)減少儲(chǔ)蓄，銀行會(huì)面臨損失；當(dāng)銀行的利率提高，存款人會(huì)增加儲(chǔ)蓄，銀行則會(huì)受益。但是，這種判斷僅僅取決于消費(fèi)者對(duì)未來利率水平的預(yù)測(cè)。四、利率風(fēng)險(xiǎn)的影響(一)對(duì)資產(chǎn)與負(fù)債期限結(jié)構(gòu)的影響第一節(jié)

利率風(fēng)險(xiǎn)概述1.固定利率制度固定利率制度下，利率的上升或下降調(diào)整時(shí)間完全一致。不管利率怎樣變化，對(duì)資產(chǎn)和負(fù)債的持有期限結(jié)構(gòu)沒有影響。四、利率風(fēng)險(xiǎn)的影響(一)對(duì)資產(chǎn)與負(fù)債期限結(jié)構(gòu)的影響第一節(jié)

利率風(fēng)險(xiǎn)概述2.浮動(dòng)利率制度浮動(dòng)利率制度下，利率的上升或下降調(diào)整時(shí)間會(huì)影響資產(chǎn)與負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)。也就是說，當(dāng)商業(yè)銀行資產(chǎn)與負(fù)債在期限結(jié)構(gòu)上完全匹配，再次定價(jià)形式也相同時(shí)，如果銀行持有的資產(chǎn)和持有的負(fù)債剛好一樣，那么在到期還款時(shí)銀行不會(huì)發(fā)生損失。四、利率風(fēng)險(xiǎn)的影響(一)對(duì)資產(chǎn)與負(fù)債期限結(jié)構(gòu)的影響第一節(jié)

利率風(fēng)險(xiǎn)概述2.浮動(dòng)利率制度但若是調(diào)整期限缺口為負(fù)數(shù)(正數(shù))時(shí)，銀行資產(chǎn)儲(chǔ)備小于(大于)負(fù)債，利率的上升(下降)會(huì)導(dǎo)致利息收入受損(獲利)，那么銀行就會(huì)面臨損失或獲利。假設(shè)銀行對(duì)利率進(jìn)行調(diào)整，一年期貸款利率下調(diào)0.32%，一年期存款利率下調(diào)0.26%，這時(shí)貸款利率下調(diào)幅度就會(huì)超過存款利率的下調(diào)幅度，那么銀行就會(huì)面臨損失。四、利率風(fēng)險(xiǎn)的影響(一)對(duì)資產(chǎn)與負(fù)債期限結(jié)構(gòu)的影響第一節(jié)

利率風(fēng)險(xiǎn)概述2.浮動(dòng)利率制度銀行資產(chǎn)負(fù)債的期限不匹配還體現(xiàn)在存貸款業(yè)務(wù)上。金融市場(chǎng)中的短借長(zhǎng)貸方式對(duì)金融機(jī)構(gòu)或者商業(yè)銀行來說是一種常態(tài)，金融機(jī)構(gòu)通常以較低的資金成本去支持較高收益的中長(zhǎng)期資產(chǎn)，通過期限長(zhǎng)短賺取利益。如果利率不斷變化，金融機(jī)構(gòu)的貸款發(fā)放以后，利率水平會(huì)大幅度上升，金融機(jī)構(gòu)就需要為短期存款支出更高的成本。但是，長(zhǎng)期貸款利率還保持在原來的較低水平，這就使得銀行入不敷出，在期限及利率變動(dòng)的影響下引發(fā)利率風(fēng)險(xiǎn)。四、利率風(fēng)險(xiǎn)的影響(一)對(duì)資產(chǎn)與負(fù)債期限結(jié)構(gòu)的影響第一節(jié)

利率風(fēng)險(xiǎn)概述商業(yè)銀行的流動(dòng)性是指商業(yè)銀行能夠隨時(shí)滿足客戶提現(xiàn)和必要的貸款需求的支付能力，包括資產(chǎn)的流動(dòng)性和負(fù)債的流動(dòng)性。商業(yè)銀行既要保證銀行資產(chǎn)在不發(fā)生損失的情況下迅速變現(xiàn)，同時(shí)也要保證銀行能夠以較低的成本適時(shí)獲得所需資金。商業(yè)銀行或金融機(jī)構(gòu)為了保證資產(chǎn)的流動(dòng)性，通常需要持有占資產(chǎn)總額20%～30%的有價(jià)證券，保證證券市場(chǎng)價(jià)格的穩(wěn)定。四、利率風(fēng)險(xiǎn)的影響第一節(jié)

利率風(fēng)險(xiǎn)概述(二)對(duì)商業(yè)銀行流動(dòng)性的影響由此，商業(yè)銀行或金融機(jī)構(gòu)一般會(huì)傾向于期限短、流動(dòng)性強(qiáng)的證券。而持有的債券價(jià)格和利率的變化呈反方向變動(dòng)，即當(dāng)市場(chǎng)利率上升時(shí)，持有的證券價(jià)格就會(huì)降低，折現(xiàn)系數(shù)變小，債券價(jià)格通過折現(xiàn)之后持有的短期證券現(xiàn)值也會(huì)減少。如果持有資產(chǎn)期限太久，資產(chǎn)變現(xiàn)就會(huì)發(fā)生困難，銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)增大。四、利率風(fēng)險(xiǎn)的影響第一節(jié)

利率風(fēng)險(xiǎn)概述(二)對(duì)商業(yè)銀行流動(dòng)性的影響非利息收入指商業(yè)銀行的中間業(yè)務(wù)產(chǎn)生的收入扣除利差收入后的額外利潤(rùn)。20世紀(jì)80年代以前，金融機(jī)構(gòu)收入的主要來源是傳統(tǒng)的基礎(chǔ)業(yè)務(wù)，即凈利息收入。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與創(chuàng)新，金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)種類增多，銀行收入也慢慢多樣化。在一些大型商業(yè)銀行，非利息收入業(yè)務(wù)慢慢超過了傳統(tǒng)業(yè)務(wù)、中間業(yè)務(wù)等其他與利率聯(lián)系密切的業(yè)務(wù)類型。利率的變化對(duì)非利息收入業(yè)務(wù)是十分敏感的，商業(yè)銀行或金融機(jī)構(gòu)的利率風(fēng)險(xiǎn)會(huì)隨著資產(chǎn)規(guī)模的增加而加大風(fēng)險(xiǎn)暴露，非利息收入在擴(kuò)寬銀行利潤(rùn)渠道的同時(shí)也意味著商業(yè)銀行面臨更大的利率風(fēng)險(xiǎn)。第一節(jié)

利率風(fēng)險(xiǎn)概述四、利率風(fēng)險(xiǎn)的影響(三)對(duì)非利息收入業(yè)務(wù)的影響利率風(fēng)險(xiǎn)的度量PART022第二節(jié)

利率風(fēng)險(xiǎn)的度量商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)的度量是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)來源和利率波動(dòng)的變化進(jìn)行衡量。利率風(fēng)險(xiǎn)的度量有三種模型方法，分別是再定價(jià)模型、到期日模型和久期模型，本節(jié)將通過這三種模型來分析利率變化對(duì)收益和凈現(xiàn)金流量帶來的影響。再定價(jià)模型到期日模型久期模型再定價(jià)模型又稱資金缺口模型，主要是基于銀行賬面利率敏感性資產(chǎn)和利率敏感性負(fù)債的不匹配。從本質(zhì)上來說，它是金融機(jī)構(gòu)一定時(shí)期內(nèi)使用賬面價(jià)值現(xiàn)金流量的分析方法衡量再定價(jià)缺口。缺口是金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表中的表內(nèi)存款、貸款和投資交易累積發(fā)生的結(jié)果。銀行資產(chǎn)負(fù)債表中每一筆存款和貸款都有它自己的現(xiàn)金流量特征，缺口分析報(bào)告就是將銀行的有息資產(chǎn)和有息負(fù)債按照它們重新定價(jià)的日期分成不同的時(shí)間，以此確定銀行在每一個(gè)時(shí)間段里究竟是有較多的資產(chǎn)需求還是有較多的負(fù)債需求來重新設(shè)定利率。(一)再定價(jià)模型的應(yīng)用一、再定價(jià)模型在一定時(shí)期內(nèi)，金融機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)上賺取的利息收入和負(fù)債的利息支出會(huì)產(chǎn)生差額缺口，而再定價(jià)模型的運(yùn)用就是通過管理表內(nèi)的利率敏感性資產(chǎn)和負(fù)債差額，將風(fēng)險(xiǎn)暴露頭寸降低到最低程度，使金融機(jī)構(gòu)獲得最大收益。用公式表示為：(一)再定價(jià)模型的應(yīng)用一、再定價(jià)模型(3-1)式中，GAP表示資產(chǎn)缺口；RSA(interestRate-SensitiveAssets)表示利率敏感性資產(chǎn)；RSL(Rate-SensitiveLiabilities)表示利率敏感性負(fù)債。這個(gè)公式表示的是銀行資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)每一種期限類型的利率敏感性資產(chǎn)和利率敏感性負(fù)債的差額，即資產(chǎn)價(jià)值缺口。商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)可以分為利率敏感性資產(chǎn)和負(fù)債以及非敏感性資產(chǎn)和負(fù)債。利率敏感性資產(chǎn)和負(fù)債是指在一定時(shí)期內(nèi)(比如1天、1天到3個(gè)月、3個(gè)月到6個(gè)月、6個(gè)月到12個(gè)月、1年到5年、5年以上)到期或需要重新定價(jià)的資產(chǎn)和負(fù)債，主要包括浮動(dòng)利率的資產(chǎn)和負(fù)債，優(yōu)惠利率放款和短期借入資金。(一)再定價(jià)模型的應(yīng)用一、再定價(jià)模型敏感性分析就是將金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)和負(fù)債分為利率敏感性資產(chǎn)和利率敏感性負(fù)債。當(dāng)利率敏感性資產(chǎn)大于利率敏感性負(fù)債時(shí)，利率的上升會(huì)增加機(jī)構(gòu)的盈利，反之利率敏感性資產(chǎn)小于利率敏感性負(fù)債時(shí)，利率的上升會(huì)降低機(jī)構(gòu)的利潤(rùn)。也就是說，當(dāng)GAP>0時(shí)，再定價(jià)缺口為正；當(dāng)GAP<0時(shí)，再定價(jià)缺口為負(fù)；當(dāng)GAP=0時(shí)，再定價(jià)為零缺口。(一)再定價(jià)模型的應(yīng)用一、再定價(jià)模型商業(yè)銀行運(yùn)用GAP模型公式，在對(duì)未來利率走勢(shì)預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)上，通過重新配置資產(chǎn)與負(fù)債的規(guī)模及期限來調(diào)整利率敏感性缺口，使缺口規(guī)模與銀行利率預(yù)期值相一致，從而努力提高凈利息收入。利率敏感性資產(chǎn)與利率敏感性負(fù)債關(guān)系，如表3.2所示。(一)再定價(jià)模型的應(yīng)用一、再定價(jià)模型利率敏感性資產(chǎn)(RSA)與利率敏感性負(fù)債(RSL)的關(guān)系利率敏感性資產(chǎn)(RSA)與利率敏感性負(fù)債(RSL)的變化正缺口RSA>RSL金融機(jī)構(gòu)面臨再投資風(fēng)險(xiǎn)零缺口RSA=RSL利率變化對(duì)凈利息收入沒有影響負(fù)缺口RSA<RSL金融機(jī)構(gòu)面臨再融資風(fēng)險(xiǎn)表3.2利率敏感性資產(chǎn)與利率敏感性負(fù)債關(guān)系再定價(jià)缺口用于衡量金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)和負(fù)債對(duì)市場(chǎng)利率的敏感程度。利率敏感性資產(chǎn)狀態(tài)有：(一)再定價(jià)模型的應(yīng)用一、再定價(jià)模型正缺口負(fù)缺口零缺口當(dāng)利率敏感性資產(chǎn)為正缺口、資產(chǎn)總量大于負(fù)債總量時(shí)，金融機(jī)構(gòu)面臨再投資風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)模越大風(fēng)險(xiǎn)也越大；當(dāng)利率敏感性資產(chǎn)為零缺口、資產(chǎn)總量等于負(fù)債總量時(shí)，金融機(jī)構(gòu)利率變化對(duì)凈利息收入沒有影響；當(dāng)利率敏感性資產(chǎn)為負(fù)缺口、資產(chǎn)總量小于負(fù)債總量時(shí)，金融機(jī)構(gòu)面臨再融資風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)模越大風(fēng)險(xiǎn)也越大。(一)再定價(jià)模型的應(yīng)用一、再定價(jià)模型下面舉例說明再定價(jià)模型的應(yīng)用。例3-1：某商業(yè)銀行按照資產(chǎn)和負(fù)債的期限類別重新劃定再定價(jià)缺口，其中資產(chǎn)類包括短期消費(fèi)貸款、長(zhǎng)期消費(fèi)貸款、國(guó)庫(kù)券、財(cái)政部債券、固定利率抵押貸款和浮動(dòng)利率抵押貸款。負(fù)債類包括權(quán)益資本、活期存款、存折儲(chǔ)蓄存款、大額可轉(zhuǎn)讓存款單、銀行承兌匯票、商業(yè)票據(jù)和定期存款。該商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表，如表3.3所示。請(qǐng)問一年后該商業(yè)銀行資產(chǎn)缺口是多少?(一)再定價(jià)模型的應(yīng)用一、再定價(jià)模型(一)再定價(jià)模型的應(yīng)用一、再定價(jià)模型資產(chǎn)負(fù)債1.短期消費(fèi)貸款(一年期)501.權(quán)益資本(固定)202.長(zhǎng)期消費(fèi)貸款(兩年期)252.活期存款403.三個(gè)月期國(guó)庫(kù)券303.存折儲(chǔ)蓄存款304.六個(gè)月期財(cái)政部票據(jù)354.三個(gè)月期大額可轉(zhuǎn)讓存款單405.三年期財(cái)政部債券705.三個(gè)月期銀行承兌匯票206.十年期固定利率抵押貸款206.六個(gè)月期商業(yè)票據(jù)607.三十年期浮動(dòng)利率抵押貸款(每9個(gè)月調(diào)整一次利率)407.一年期定期存款208.兩年期定期存款40270270表3.3

某商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表(單位：萬元)解：由表3.3可知，該銀行一年期利率敏感性資產(chǎn)=50+30+35+40=155(萬元);一年期利率敏感性負(fù)債=40+20+60+20=140(萬元)。資產(chǎn)缺口為：GAP=RSA-RSL=155-140=15(萬元)該缺口表明，在銀行一年期期限類別中，利率敏感性資產(chǎn)大于利率敏感性負(fù)債，銀行資產(chǎn)處于正缺口，面臨再投資風(fēng)險(xiǎn)。此時(shí)該機(jī)構(gòu)主體的經(jīng)濟(jì)利益會(huì)受到利率波動(dòng)的影響，面臨利率風(fēng)險(xiǎn)的威脅。由此，金融機(jī)構(gòu)的管理者可以通過調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表的利率敏感性資產(chǎn)和利率敏感性負(fù)債的差額來減小利率風(fēng)險(xiǎn)。(一)再定價(jià)模型的應(yīng)用一、再定價(jià)模型

(一)再定價(jià)模型的應(yīng)用一、再定價(jià)模型(3-2)

(一)再定價(jià)模型的應(yīng)用一、再定價(jià)模型

(一)再定價(jià)模型的應(yīng)用一、再定價(jià)模型例3-3：根據(jù)不同類型資金缺口的變化，可以總結(jié)出利率變動(dòng)與凈利息變動(dòng)的關(guān)系，如表3.4所示。(一)再定價(jià)模型的應(yīng)用一、再定價(jià)模型GAP資金缺口利率敏感系數(shù)利率變動(dòng)利息收入變動(dòng)利息支出變動(dòng)凈利息收入變動(dòng)正值大于1上升增加增加增加下降減少減少減少負(fù)值小于上升增加增加減少下降減少減少增加零值等于上升增加增加不變下降減少減少不變表3.4

利率變動(dòng)與凈利息變動(dòng)的關(guān)系再定價(jià)缺口分析衡量的是在一個(gè)特定的期間內(nèi)，利率敏感性資產(chǎn)和利率敏感性負(fù)債的差異。當(dāng)銀行處于正缺口時(shí)，凈利息收入隨利率的上升而增加；當(dāng)銀行處于負(fù)缺口時(shí)，凈利息收入隨利率的下降而減少；當(dāng)缺口為零時(shí)，凈利息收入不受利率變動(dòng)的影響。由此，利率風(fēng)險(xiǎn)管理過程中，主要可以采取以下兩種策略：(1)對(duì)利率變動(dòng)進(jìn)行準(zhǔn)確預(yù)測(cè)，進(jìn)而調(diào)整資產(chǎn)缺口實(shí)現(xiàn)利息收入增加或者股權(quán)價(jià)值增加的目的。(2)利率缺口保持為零，不論利率如何變化也能保證收入穩(wěn)定或股權(quán)價(jià)值的穩(wěn)定。(一)再定價(jià)模型的應(yīng)用一、再定價(jià)模型再定價(jià)模型作為衡量金融機(jī)構(gòu)利率風(fēng)險(xiǎn)的管理方法，其優(yōu)點(diǎn)是簡(jiǎn)單、易于理解。金融機(jī)構(gòu)管理人員通過累積缺口可以快速確定風(fēng)險(xiǎn)暴露頭寸，并采取相應(yīng)的措施進(jìn)行防范，但是再定價(jià)模型對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)的管理也存在不足之處。(二)再定價(jià)模型的缺陷一、再定價(jià)模型(二)再定價(jià)模型的缺陷一、再定價(jià)模型再定價(jià)模型缺口分析的前提需要對(duì)未來資產(chǎn)和負(fù)債現(xiàn)金流進(jìn)行準(zhǔn)確預(yù)測(cè)，如果無法準(zhǔn)確衡量利率變化對(duì)未來資產(chǎn)現(xiàn)金流的影響，就會(huì)忽略現(xiàn)金流量的變化。在實(shí)際的金融活動(dòng)中，影響利率變動(dòng)的因素有很多，對(duì)利率變動(dòng)進(jìn)行準(zhǔn)確預(yù)測(cè)會(huì)存在很大誤差，而且容易忽略市場(chǎng)價(jià)值效應(yīng)，影響資產(chǎn)和負(fù)債的市場(chǎng)價(jià)值。1.忽略了未來現(xiàn)金流(二)再定價(jià)模型的缺陷一、再定價(jià)模型再定價(jià)模型缺口分析存在支付流量即資金回流的問題。在再定價(jià)模型假設(shè)中，我們假定的是利率敏感性資產(chǎn)和利率敏感性負(fù)債有一個(gè)規(guī)定期限。假設(shè)：當(dāng)銀行利率上升時(shí)，人們可能會(huì)推遲償還抵押貸款的本金和利息；當(dāng)利率下跌時(shí)，人們會(huì)提前償還固定利率抵押貸款。也就是說，這種資本的回流或是支付是利率敏感性的，銀行經(jīng)營(yíng)者需要判別出每-項(xiàng)資產(chǎn)和負(fù)債收回期限的到期時(shí)間和資金比例。2.忽略了期限長(zhǎng)短(二)再定價(jià)模型的缺陷一、再定價(jià)模型再定價(jià)模型忽視了市場(chǎng)價(jià)值效應(yīng)，再定價(jià)模型假設(shè)分析的出發(fā)點(diǎn)是以賬面價(jià)值為基礎(chǔ)。但是利率的變動(dòng)除了會(huì)影響以賬面價(jià)值計(jì)價(jià)的凈利息收入外，還會(huì)影響資產(chǎn)和負(fù)債的市場(chǎng)價(jià)值。所以再定價(jià)模型忽視了利率變動(dòng)對(duì)市場(chǎng)價(jià)值的影響，只是一種片面地衡量金融機(jī)構(gòu)實(shí)際利率風(fēng)險(xiǎn)敞口的方法。3.忽略了市場(chǎng)價(jià)值(二)再定價(jià)模型的缺陷一、再定價(jià)模型關(guān)于表外業(yè)務(wù)發(fā)生的現(xiàn)金流在再定價(jià)模型的計(jì)算中容易被忽略掉，比如期貨、互換、利率上限等在資產(chǎn)負(fù)債表的資金缺口為正時(shí)，利率上漲可以帶來凈利息收入的增加，但這些衍生交易產(chǎn)生的較低預(yù)期收益會(huì)被抵消。由此，對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)的管理我們通過介紹到期日模型對(duì)再定價(jià)缺口模型管理的不足進(jìn)行完善。4.忽略了表外業(yè)務(wù)到期日模型從市場(chǎng)價(jià)格角度入手，以資產(chǎn)負(fù)債表中的市場(chǎng)價(jià)值的到期期限為基礎(chǔ)來度量利率風(fēng)險(xiǎn)。在再定價(jià)模型中對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)的管理忽略了市場(chǎng)價(jià)值效應(yīng)，比較利率的浮動(dòng)對(duì)資產(chǎn)與負(fù)債的利差時(shí)只考慮的是資產(chǎn)負(fù)債表中的賬面價(jià)值，而到期日模型是對(duì)再定價(jià)模型管理方法的發(fā)展。到期日模型是指用市場(chǎng)價(jià)值記賬法表示資產(chǎn)和負(fù)債的價(jià)值，集中于利率變化對(duì)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)和負(fù)債對(duì)凈利息收入的影響。也就是說，我們把利率變動(dòng)對(duì)持有資產(chǎn)價(jià)格的到期時(shí)間進(jìn)行管理，衡量利率水平變化對(duì)債券和資產(chǎn)負(fù)債價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)。二、到期日模型投資者在一定時(shí)期內(nèi)持有的某一債券未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值測(cè)定公式為:二、到期日模型(一)單項(xiàng)資產(chǎn)持有期的利率風(fēng)險(xiǎn)(3-3)式中，P表示債券的市場(chǎng)價(jià)格；F表示債券持有的面值；C表示債券的年息；R表示債券的到期收益率；n表示債券期限。這個(gè)公式表示的是一定時(shí)期內(nèi)投資者持有債券未來所有現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。例3-4：一家金融機(jī)構(gòu)所持有的債券還剩一年到期，面值100元，年息票率為10%，現(xiàn)行到期收益率為10%，則一年后金融機(jī)構(gòu)持有的債券價(jià)格為:二、到期日模型(一)單項(xiàng)資產(chǎn)持有期的利率風(fēng)險(xiǎn)但是，當(dāng)中央銀行實(shí)行緊縮的貨幣政策時(shí)，市場(chǎng)利率會(huì)發(fā)生變化，假設(shè)市場(chǎng)利率上升1%，此時(shí)債券的價(jià)格為：續(xù)例3-4，如果中央銀行的政策不變，利率還是上升1%，但是債券的期限發(fā)生變化，那么兩年期和三年期的債券價(jià)格分別如下：兩年期債券價(jià)格為：二、到期日模型(一)單項(xiàng)資產(chǎn)持有期的利率風(fēng)險(xiǎn)三年期債券價(jià)格為：當(dāng)市場(chǎng)利率變動(dòng)相同時(shí)，隨著債券期限的延長(zhǎng)，市場(chǎng)價(jià)值的下降幅度就越明顯。投資者在一定時(shí)期內(nèi)持有資產(chǎn)或負(fù)債組合的到期期限的衡量公式為：二、到期日模型(二)資產(chǎn)組合的利率風(fēng)險(xiǎn)式中，Mi表示金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)(負(fù)債)的加權(quán)平均期限;MA=WA1MA1+WA2MA2+…WAnMAn，其中MA表示金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)的加權(quán)平均期限，WAn表示第n項(xiàng)資產(chǎn)持有的權(quán)重，MAn表示第n項(xiàng)資產(chǎn)持有的期限；ML=WL1ML1+WL2ML2+……WLnMLn，其中ML表示金融機(jī)構(gòu)負(fù)債的加權(quán)平均期限，WLn則表示第n項(xiàng)負(fù)債持有的權(quán)重，MLn表示第n項(xiàng)負(fù)債持有的期限。這個(gè)公式表示的是一定時(shí)期內(nèi)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)和負(fù)債組合的持有期期限缺口。(3-4)例3-5：某銀行的資產(chǎn)負(fù)債表中，資產(chǎn)中有一億美元投資于息票利率10%的3年期債券，負(fù)債中發(fā)行9000萬美元，利率10%的1年期存款。則該銀行的期限缺口為:Mi=MA-ML=3-1=2(年)從例題中，可以發(fā)現(xiàn)銀行資產(chǎn)負(fù)債組合中，資產(chǎn)的持有期限大于負(fù)債持有期限，說明該金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)組合與負(fù)債組合存在2年的到期缺口。在到期日模型方法中，對(duì)于銀行資產(chǎn)與負(fù)債持有期限長(zhǎng)短不一致的情況，可以通過調(diào)整資產(chǎn)組合期限的方式緩解利率變化帶來的風(fēng)險(xiǎn)差異，即我們需要把資產(chǎn)持有的期限減少2年，銀行的資產(chǎn)和負(fù)債到期日期限才能匹配，持有的資產(chǎn)組合收益就不會(huì)受損。(二)資產(chǎn)組合的利率風(fēng)險(xiǎn)二、到期日模型當(dāng)把利率的變動(dòng)因素考慮進(jìn)去時(shí)，如果市場(chǎng)利率發(fā)生變化，對(duì)資產(chǎn)期限結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，銀行管理的資產(chǎn)組合到期時(shí)間在哪個(gè)期限缺口才能免遭利率波動(dòng)的影響。由此，考慮衡量銀行持有者的凈利息收入變化，判斷到期缺口，用公式表示為:(二)資產(chǎn)組合的利率風(fēng)險(xiǎn)二、到期日模型(3-5)

在到期日模型的度量方法中，金融機(jī)構(gòu)凈值(所有者權(quán)益)變化與期限的匹配相互作用。當(dāng)計(jì)算出來的期限缺口等于零時(shí)，資產(chǎn)和負(fù)債期限相互對(duì)稱，那么可以對(duì)沖掉利率變化帶來的風(fēng)險(xiǎn)。(二)資產(chǎn)組合的利率風(fēng)險(xiǎn)二、到期日模型但是，在到期日模型的度量方法中也存在一定局限性，我們通過調(diào)整資產(chǎn)與負(fù)債期限結(jié)構(gòu)的方式來對(duì)沖利率波動(dòng)也容易引發(fā)以下兩個(gè)問題：(1)在識(shí)別利率風(fēng)險(xiǎn)中沒有考慮到金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表的財(cái)務(wù)杠桿比例，即資產(chǎn)中負(fù)債存在的比例。當(dāng)MA-ML=0時(shí)，銀行不能完全規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)。(2)忽視了資產(chǎn)和負(fù)債現(xiàn)金流所發(fā)生的時(shí)間，當(dāng)MA=ML且A=L時(shí)，貸款現(xiàn)金流發(fā)生時(shí)間可能分布于整個(gè)貸款期間，而銀行支付給存款者的存款及利息的現(xiàn)金流一般在期末發(fā)生。因此在衡量利率風(fēng)險(xiǎn)時(shí)需要注重期限與現(xiàn)金流的問題。(二)資產(chǎn)組合的利率風(fēng)險(xiǎn)二、到期日模型久期是美國(guó)學(xué)者弗雷德里克·麥考利于1936年提出的，因此也被稱為麥考利久期。久期模型是一種更準(zhǔn)確衡量金融機(jī)構(gòu)利率風(fēng)險(xiǎn)的模型，因?yàn)樗粌H考慮了資產(chǎn)(或負(fù)債)的到期期限問題，還考慮到了每筆現(xiàn)金流的情況，通過債券的平均到期期限即加權(quán)平均來計(jì)算債券的平均到期時(shí)間。在貨幣時(shí)間價(jià)值的基礎(chǔ)上，久期不僅考慮到金融機(jī)構(gòu)要收回貸款初始投資所需要的時(shí)間范疇，而且可以體現(xiàn)所收到的現(xiàn)金流中價(jià)格波動(dòng)對(duì)利率波動(dòng)的敏感性。在到期日期限中就等于投資收回時(shí)間(久期)加上投資收回的利潤(rùn)時(shí)間，久期越長(zhǎng)，價(jià)格對(duì)利率敏感性越強(qiáng)，利率風(fēng)險(xiǎn)的影響也就越大。三、久期模型金融機(jī)構(gòu)在一定時(shí)期內(nèi)持有資產(chǎn)每年支付一次利息的固定收益?zhèn)闷诠綖椋喝?、久期模?一)金融機(jī)構(gòu)持有固定收益?zhèn)木闷?3-6)三、久期模型(一)金融機(jī)構(gòu)持有固定收益?zhèn)木闷?/p>

例3-6：某投資者持有面值為1000元的息票債券，期限為6年，票面利率和到期收益率都為8%，請(qǐng)計(jì)算該債券的久期。三、久期模型(一)金融機(jī)構(gòu)持有固定收益?zhèn)木闷诶?-6：票面利率為8%的6年期息票債券，如表3.5所示。三、久期模型(一)金融機(jī)構(gòu)持有固定收益?zhèn)木闷趖CFtDFtCFt·DFtCFt·DFt·t1800.925974.0774.072800.857368.59137.183800.793863.51190.534800.735058.80235.205800.680654.45272.25610800.6302680.584083.48合計(jì)10004992.71表3.5

票面利率為8%的6年期息票債券根據(jù)久期公式得：(一)金融機(jī)構(gòu)持有固定收益?zhèn)木闷谌?、久期模型投資者持有的息票債券在4.933年的時(shí)候就可以收回投資的初始面值，獲得投資收益。(一)金融機(jī)構(gòu)持有固定收益?zhèn)木闷谌⒕闷谀Ｐ陀纱丝芍?，久期的?jì)算可以作為度量債券利率風(fēng)險(xiǎn)的一種工具。在收益率變動(dòng)水平一定時(shí)，債券的久期是影響債券價(jià)格變動(dòng)的唯一因素，但是當(dāng)收益率變動(dòng)水平不一致時(shí)，投資者持有的息票債券利率如果發(fā)生變化，那么投資者收回收益的時(shí)間點(diǎn)也會(huì)發(fā)生變化，從而面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)也需要重新衡量。例3-7：某投資者持有面值為1000元的息票債券，期限為6年，票面利率和到期收益率上升1%，變?yōu)?%，請(qǐng)計(jì)算該債券的久期。(一)金融機(jī)構(gòu)持有固定收益?zhèn)木闷谌?、久期模型?-7：票面利率為9%的6年期息票債券，如表3.6所示。(一)金融機(jī)構(gòu)持有固定收益?zhèn)木闷谌?、久期模型tCFtDFtCFt·DFtCFt·DFt·t1800.917473.3973.392800.841667.33134.663800.772261.78185.344800.708556.68226.725800.650052260610800.5959643.5723861.43合計(jì)10004741.54表3.6

票面利率為9%的6年期息票債券根據(jù)久期公式得：(一)金融機(jī)構(gòu)持有固定收益?zhèn)木闷谌?、久期模型隨著投資者持有債券的票面利率上升1%，投資者持有的息票債券需要在4.741年才可以收回投資的初始面值，獲得投資收益。對(duì)比表3.6和表3.7，在其他條件不變時(shí)，投資者持有債券的票面利率和到期收益率上升，久期就會(huì)下降。即投資者在久期計(jì)算中利息支付越多，投資者收回初始投資的速度越快，利率變化帶來的投資收益影響越小。所以，對(duì)比久期公式計(jì)算分析，利用久期模型衡量利率風(fēng)險(xiǎn)是一種直接衡量資產(chǎn)或負(fù)債利率敏感性的方法，持有資產(chǎn)或負(fù)債的久期數(shù)值越大，資產(chǎn)或負(fù)債價(jià)格隨利率變化敏感性越大。(一)金融機(jī)構(gòu)持有固定收益?zhèn)木闷谌?、久期模型在久期模型中，久期的變化?duì)持有債券的票面利率、到期收益率和到期期限存在著一定聯(lián)系：(1)債券票面利率獲承諾的利率越高，久期越短。(2)隨著債券到期收益率增加，久期會(huì)減小。(3)固定收益的債券到期期限增加時(shí)，久期會(huì)以遞減的速度增加。由此，久期模型作為金融機(jī)構(gòu)管理人員度量利率風(fēng)險(xiǎn)的管理工具，可以通過調(diào)整期限缺口或是改變資產(chǎn)負(fù)債的現(xiàn)金流權(quán)重進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的防范，但在實(shí)際經(jīng)濟(jì)或者是對(duì)大型金融機(jī)構(gòu)來說，簡(jiǎn)單地調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)是非常復(fù)雜的程序，在實(shí)際應(yīng)用中存在很大局限性。(一)金融機(jī)構(gòu)持有固定收益?zhèn)木闷谌?、久期模?1)找到具有相同久期的資產(chǎn)和負(fù)債并結(jié)合運(yùn)用到金融機(jī)構(gòu)的負(fù)債組合中可能會(huì)發(fā)生大額的交易成本或費(fèi)用，在現(xiàn)實(shí)中應(yīng)用對(duì)大型的金融機(jī)構(gòu)重新調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)是一件費(fèi)時(shí)費(fèi)力的事情。如果假設(shè)某種貸款或是證券的到期期限與久期期限一樣，那么可以計(jì)算對(duì)比。但是，對(duì)于存在到期日現(xiàn)金流的金融工具來說，久期期限小于到期期限，除非是零息債券或到期一次性支付本息的貸款。所以，可以得出利用久期防范風(fēng)險(xiǎn)必須是動(dòng)態(tài)的，金融工具到期日期限越短，到期期限與久期匹配的程度越大，金融機(jī)構(gòu)更易于計(jì)算。(一)金融機(jī)構(gòu)持有固定收益?zhèn)木闷谌⒕闷谀Ｐ?2)久期模型假定未來現(xiàn)金流是穩(wěn)定狀態(tài)，沒有考慮到不穩(wěn)定的現(xiàn)金流，銀行或儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)賬戶發(fā)生的時(shí)間是確定狀態(tài)，而實(shí)際上對(duì)于貸款或是存款，客戶的提前支付或違約都會(huì)影響到貸款的預(yù)期現(xiàn)金流，那么久期的計(jì)算就比較困難。(一)金融機(jī)構(gòu)持有固定收益?zhèn)木闷谌⒕闷谀Ｐ?3)久期模型中假設(shè)市場(chǎng)價(jià)格和利率之間是線性關(guān)系，資產(chǎn)(負(fù)債)價(jià)格的上升或下降變化與利率變動(dòng)一致。然而利率波動(dòng)是彈性變化的，金融資產(chǎn)收益對(duì)微小利率的變化都是具有敏感性的，比如當(dāng)利率發(fā)生較大幅度變動(dòng)時(shí)，利率上升3%，久期對(duì)債券的價(jià)格變化預(yù)測(cè)都會(huì)發(fā)生變化，即利率的上升幅度越大，久期模型對(duì)債券價(jià)格下跌的幅度高估得越大；利率下降的幅度越大，久期模型對(duì)于追求價(jià)格上升的幅度低估得越大。(一)金融機(jī)構(gòu)持有固定收益?zhèn)木闷谌⒕闷谀Ｐ鸵簿褪钦f債券價(jià)格和到期收益率變化之間并不具有嚴(yán)格的線性關(guān)系。對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別和衡量模型都是在特定環(huán)境下發(fā)生，久期缺口的分析有助于管理者更好地管理公司凈資產(chǎn)。所以，我們?cè)诓捎媚Ｐ投攘坷首儎?dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)應(yīng)按市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)實(shí)際狀況對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行度量。(一)金融機(jī)構(gòu)持有固定收益?zhèn)木闷谌?、久期模型利率風(fēng)險(xiǎn)的管理與防范PART033利率風(fēng)險(xiǎn)的防范和管理是識(shí)別、計(jì)量、控制利率風(fēng)險(xiǎn)的全過程。在風(fēng)險(xiǎn)管理中需要制定科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)管理政策與程序，以及建立全面的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量系統(tǒng)。利率風(fēng)險(xiǎn)的管理目標(biāo)是通過采取各種措施來識(shí)別、控制、化解利率風(fēng)險(xiǎn)的，盡可能將利率風(fēng)險(xiǎn)帶來的損失控制在商業(yè)銀行可以承受的合理范圍內(nèi)。第三節(jié)

利率風(fēng)險(xiǎn)的管理與防范一、利率風(fēng)險(xiǎn)的管理第三節(jié)

利率風(fēng)險(xiǎn)的管理與防范利率風(fēng)險(xiǎn)的度量方法中介紹了再定價(jià)模型、久期模型和到期日模型，因而在利率風(fēng)險(xiǎn)的管理辦法中也要考慮這三個(gè)方面。一、利率風(fēng)險(xiǎn)的管理第三節(jié)

利率風(fēng)險(xiǎn)的管理與防范利率期限缺口管理衡量的是在一定期限內(nèi)利率敏感性資產(chǎn)和負(fù)債的到期差異，即在再定價(jià)模型中調(diào)整資產(chǎn)期限管理結(jié)構(gòu)。從資產(chǎn)的到期期限看，期限越長(zhǎng)的債券價(jià)格受利率變動(dòng)的影響越大。(一)利率期限缺口管理一、利率風(fēng)險(xiǎn)的管理第三節(jié)

利率風(fēng)險(xiǎn)的管理與防范因此，一般情況下，金融機(jī)構(gòu)對(duì)利率期限缺口管理主要采取兩種方法，即保守型管理方法和主動(dòng)型管理方法。保守型管理方法就是使其資產(chǎn)的缺口為零，那么不管利率是上升還是下降，金融機(jī)構(gòu)都不會(huì)有虧損的風(fēng)險(xiǎn)。主動(dòng)型的管理方法就是對(duì)利率變化方向進(jìn)行準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)，當(dāng)預(yù)測(cè)利率將下降的時(shí)候，利率敏感性資產(chǎn)如果是大于利率敏感性負(fù)債，金融機(jī)構(gòu)和投資者都會(huì)發(fā)生虧損，這時(shí)債權(quán)人或債務(wù)人可以選擇提前收回債權(quán)或是提前償還債務(wù)。反之亦然。(一)利率期限缺口管理久期缺口管理是指在金融機(jī)構(gòu)或商業(yè)銀行的資產(chǎn)和負(fù)債中，對(duì)利率敏感性資產(chǎn)和負(fù)債進(jìn)行調(diào)整后的資金缺口與久期進(jìn)行計(jì)算。久期缺口理論考慮了持有資產(chǎn)到期的現(xiàn)金流與市場(chǎng)價(jià)值的變化。在預(yù)期利率上升(下降)將調(diào)整缺口為正值(負(fù)值)來提高或穩(wěn)定銀行的凈利息收益。其主要思想是通過保持資產(chǎn)和負(fù)債的久期缺口為零，讓利率的波動(dòng)不會(huì)對(duì)金融機(jī)構(gòu)或企業(yè)持有資產(chǎn)和負(fù)債的市場(chǎng)價(jià)值產(chǎn)生影響，從而有效地管理利率風(fēng)險(xiǎn)。(二)久期缺口管理一、利率風(fēng)險(xiǎn)的管理第三節(jié)

利率風(fēng)險(xiǎn)的管理與防范優(yōu)化資產(chǎn)組合管理是指金融機(jī)構(gòu)的債權(quán)人或債務(wù)人可以選擇多樣化資產(chǎn)的投資組合，使用一些金融衍生工具緩解利率風(fēng)險(xiǎn)。比如，金融期貨市場(chǎng)中通過利率的期貨交易或利率的期權(quán)交易進(jìn)行套期保值管理；通過利率互換交易把下降的固定利率(浮動(dòng)利率)資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為上升的浮動(dòng)利率(固定利率)資產(chǎn)；通過遠(yuǎn)期利率協(xié)議方式確定借款利率水平等。(三)優(yōu)化資產(chǎn)組合管理一、利率風(fēng)險(xiǎn)的管理第三節(jié)

利率風(fēng)險(xiǎn)的管理與防范一、利率風(fēng)險(xiǎn)的管理第三節(jié)

利率風(fēng)險(xiǎn)的管理與防范優(yōu)化資產(chǎn)組合管理方法具體包括四種工具的組合管理方式：1.利率期貨管理利率期貨是指經(jīng)濟(jì)活動(dòng)買賣雙方在集中性的市場(chǎng)上，以公開競(jìng)價(jià)的方式約定在未來某一時(shí)刻買進(jìn)或賣出某種有息資產(chǎn)的金融期貨業(yè)務(wù)。利率期貨中作為利率期貨標(biāo)的物的利率及相關(guān)資產(chǎn)的種類很多，利率波動(dòng)對(duì)期貨合約的價(jià)格確定往往存在一定的差價(jià)，這種差價(jià)即為基差，也就是市場(chǎng)現(xiàn)貨價(jià)格減去合約中期貨價(jià)格后會(huì)出現(xiàn)的差價(jià)。(三)優(yōu)化資產(chǎn)組合管理一、利率風(fēng)險(xiǎn)的管理第三節(jié)

利率風(fēng)險(xiǎn)的管理與防范1.利率期貨管理利用利率期貨進(jìn)行管理方式主要是控制買賣雙方交割業(yè)務(wù)中期貨的合約價(jià)格與預(yù)期標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)價(jià)產(chǎn)生的基差，由此進(jìn)行準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)并作出相應(yīng)的調(diào)整，從而緩解期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)的差異。比如金融機(jī)構(gòu)出售利率期貨時(shí)可以鎖定借款的有效利率，在買入利率期貨時(shí)可以鎖定貸款的有效利率，從而控制持有資產(chǎn)間的價(jià)格差異管理利率風(fēng)險(xiǎn)。(三)優(yōu)化資產(chǎn)組合管理一、利率風(fēng)險(xiǎn)的管理第三節(jié)

利率風(fēng)險(xiǎn)的管理與防范2.利率期權(quán)利率期權(quán)是指在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中買賣雙方以事先約定的協(xié)議價(jià)格在未來某一時(shí)間買入或賣出各種利率相關(guān)品或利率期貨合約，作為標(biāo)的物的期權(quán)交易形式。管理常用的利率期權(quán)主要表現(xiàn)為對(duì)互換期權(quán)、利率上限與利率下限和利率上下限組合的控制。比如，在證券市場(chǎng)中投資者面臨市場(chǎng)利率上升時(shí)，投資者持有的證券價(jià)格下跌，收益受損，這時(shí)投資者可以管理利率的上下限，使得借款的利率只能在限定的利率中上下波動(dòng)以規(guī)避減少利率風(fēng)險(xiǎn)。(三)優(yōu)化資產(chǎn)組合管理一、利率風(fēng)險(xiǎn)的管理第三節(jié)

利率風(fēng)險(xiǎn)的管理與防范3.利率互換利率互換是指經(jīng)濟(jì)活動(dòng)買賣雙方將自己持有的資產(chǎn)或負(fù)債的計(jì)息方式調(diào)換成同種貨幣的計(jì)息方式。簡(jiǎn)而言之，利率互換就是同種貨幣、異種計(jì)息方式金融工具的調(diào)換。利率互換管理利率風(fēng)險(xiǎn)主要是通過換取對(duì)自己有利的利率計(jì)算方式。在利率看跌時(shí)投資者可以選擇將持有的固定利率資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為浮動(dòng)利率資產(chǎn)以減少損失；在利率看漲時(shí)投資者可以選擇將持有的浮動(dòng)利率資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為固定利率資產(chǎn)以增加收益。(三)優(yōu)化資產(chǎn)組合管理一、利率風(fēng)險(xiǎn)的管理第三節(jié)

利率風(fēng)險(xiǎn)的管理與防范4.利率協(xié)議利率協(xié)議也稱為期貨利率協(xié)議，是指經(jīng)濟(jì)活動(dòng)買賣雙方約定在某一特定時(shí)間內(nèi)協(xié)議的某個(gè)特定利率，以此進(jìn)行結(jié)算的利率合約。利率協(xié)議的管理是一種靈活的簡(jiǎn)單工具，借款者可以在協(xié)議的條款中轉(zhuǎn)換利率形式。比如，對(duì)投資者和借款者發(fā)生在未來某一特定時(shí)日內(nèi)的單一現(xiàn)金流的單個(gè)利率進(jìn)行鎖定，對(duì)協(xié)議的利率、期限和本金額度進(jìn)行管理，以緩解利率風(fēng)險(xiǎn)。(三)優(yōu)化資產(chǎn)組合管理一、利率風(fēng)險(xiǎn)的管理第三節(jié)

利率風(fēng)險(xiǎn)的管理與防范在利率市場(chǎng)化的條件下，不同金融工具的使用不管是在投資機(jī)會(huì)或是風(fēng)險(xiǎn)管理方面都給不同需求的投資者提供了更加靈活的選擇。利率風(fēng)險(xiǎn)的管理就是能夠有效地實(shí)現(xiàn)貨幣資產(chǎn)組合在供給和需求之間合理配置及使用來管理利率風(fēng)險(xiǎn)。(三)優(yōu)化資產(chǎn)組合管理利率風(fēng)險(xiǎn)是銀行持有資產(chǎn)財(cái)務(wù)狀況會(huì)因?yàn)槔食霈F(xiàn)不利變動(dòng)而面臨的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)的防范主要在市場(chǎng)利率的波動(dòng)和銀行的資產(chǎn)負(fù)債期限或資產(chǎn)總額的不匹配方面進(jìn)行防范。二、利率風(fēng)險(xiǎn)的防范第三節(jié)

利率風(fēng)險(xiǎn)的管理與防范具體可以從這四個(gè)方面考慮：(1)在缺口分析和久期的計(jì)算中，注意賬面價(jià)值與利率變動(dòng)的市場(chǎng)價(jià)值對(duì)凈利息收入的影響。(2)考慮加強(qiáng)對(duì)未來利率趨勢(shì)的預(yù)測(cè)，投資者或籌資者可以預(yù)測(cè)未來利率的走勢(shì)，選擇對(duì)自己有利的利率均衡點(diǎn)。投資者如果預(yù)期未來利率是上升的，那么在資金投入時(shí)可以選擇固定利率，反之，如果預(yù)期未來利率的走勢(shì)是下降的，那么就選擇浮動(dòng)利率。二、利率風(fēng)險(xiǎn)的防范第三節(jié)

利率風(fēng)險(xiǎn)的管理與防范(3)考慮加強(qiáng)對(duì)基準(zhǔn)利率水平的管控，完善存貸款定價(jià)機(jī)制。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的多元化發(fā)展，利率逐漸市場(chǎng)化，央行制定的存貸款基準(zhǔn)利率具有一定的利差，銀行利率水平的變化則要適應(yīng)自身業(yè)務(wù)實(shí)際情況作出調(diào)整，根據(jù)貸款類型和用途等調(diào)整合適的貸款定價(jià)機(jī)制和定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，確定存貸款利率上下限，保證合理的息差水平。二、利率風(fēng)險(xiǎn)的防范第三節(jié)

利率風(fēng)險(xiǎn)的管理與防范(4)考慮加強(qiáng)期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)的管理，包括三個(gè)部分：①

期權(quán)價(jià)格波動(dòng)的加強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)敞口的控制，期權(quán)買賣時(shí)出現(xiàn)的價(jià)格波動(dòng)可能令期權(quán)買方損失全部權(quán)利，或令期權(quán)賣方面臨虧損。②

市場(chǎng)流動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)盡量選擇交易活躍的合約，期權(quán)合約的時(shí)間、數(shù)量、價(jià)格都是不一樣的，投資者如果選擇流動(dòng)性較差的合約，可能會(huì)出現(xiàn)成交時(shí)收益減少的情況。③

減少道德風(fēng)險(xiǎn)與逆向選擇的發(fā)生，在金融市場(chǎng)上信息不對(duì)稱現(xiàn)象是普遍存在的，往往會(huì)導(dǎo)致存款者或借款者在信貸市場(chǎng)的反向激勵(lì)以及反向選擇。二、利率風(fēng)險(xiǎn)的防范第三節(jié)

利率風(fēng)險(xiǎn)的管理與防范總的來說，利率風(fēng)險(xiǎn)的防范和管理討論了商業(yè)銀行或是其他金融管理機(jī)構(gòu)如何識(shí)別，準(zhǔn)確計(jì)量，適當(dāng)控制所有交易和非交易業(yè)務(wù)中的利率變化的方法以及利用期限結(jié)構(gòu)或者考慮現(xiàn)金流的變化進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的防范。在金融市場(chǎng)中也常用金融工具包括一些其他衍生產(chǎn)品，比如遠(yuǎn)期利率協(xié)議或互換等工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的防范和管理，確保機(jī)構(gòu)在合理的利率水平下選擇有利的利率形式，穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)獲取最大經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)，最大程度減少利率波動(dòng)帶來的金融損失