公司中級理財學答案

第一章習題1答案

〔1〕計算籌資突破點籌資方式資金本錢〔%〕資金本錢分界點籌資構(gòu)造籌資突破點籌資范圍長期借款6785001000>100020%20%－25005000－0－25002500－5000>5000長期債券56710002000>200020%20%－500010000－0－50005000－10000>10000普通股票12131420004000>400060%60%－33336667－0－33333333－6667>6667第一章習題1答案

〔2〕計算公司籌資量小于1000萬元、籌資量為1000～5000、籌資量大于5000萬元的邊沿加權(quán)平均資金本錢籌資范圍籌資方式資金構(gòu)造個別資金本錢加權(quán)平均資金本錢0—2500長期借款長期債券普通股票20%20%60%6%5%12%1.2%1.0%7.2%加權(quán)平均資金本錢9.4%2500—3333長期借款長期債券普通股票20%20%60%7%5%12%1.4%1.0%7.2%加權(quán)平均資金本錢9.6%3333—5000長期借款長期債券普通股票20%20%60%7%5%13%1.4%1.0%7.8%加權(quán)平均資金本錢10.2%>5000長期借款長期債券普通股票20%20%60%8%6%13%1.6%1.2%7.8%加權(quán)平均資金本錢10.6%第一章習題2答案

〔1〕計算加全平均資金本錢籌資范圍籌資方式資金構(gòu)造個別資金本錢加權(quán)平均資金本錢0—1500長期借款長期債券普通股票20%30%50%6%5%12%1.2%1.5%6.0%加權(quán)平均資金本錢8.7%1500—1667長期借款長期債券普通股票20%30%50%7%5%12%1.4%1.5%6.0%加權(quán)平均資金本錢8.9%1667—2000長期借款長期債券普通股票20%30%50%7%6%12%1.4%1.8%6.0%加權(quán)平均資金本錢9.2%2000—3000長期借款長期債券普通股票20%30%50%7%6%13%1.4%1.8%6.5%加權(quán)平均資金本錢9.7%3000—3333長期借款長期債券普通股票20%30%50%8%6%13%1.6%1.8%6.5%加權(quán)平均資金本錢9.9%第一章習題2答案〔2〕確定最正確追加投資量由于，投資收益等于籌資本錢時，可以獲得最大收益。當投資金額在1500～2000萬元區(qū)間時，投資收益率為10%，高于籌資本錢9.2%；當投資金額超越2000萬元時，投資收益那么降為8%，低于9.7%。故公司的最正確投資規(guī)模為1500～2000萬元。相應(yīng)的最正確的追加籌資量也應(yīng)控制在1500～2000萬元這個區(qū)間。第一章習題3答案

〔1〕按照資金本錢規(guī)范選擇最優(yōu)的籌資方案：方案1：根據(jù)給出的資料，可以編制資金本錢計算表如下：資金來源賬面價值市場價值比重資金本錢加權(quán)平均資金本錢長期借款30300.55%5.6%[=8(1-30%)]0.03%長期債券〔舊〕2000200036.83%4.9%[=7(1-30%)1.80%長期債券〔新〕1000100018.42%7.22%*[=]1.33%優(yōu)先股票3004007.37%7.5%0.55%普通股票〔市場價錢10元/股，發(fā)行在外200萬股〕1200200036.83%13.0%(=0.7/10+6%)4.79%合計45305430100.00%——8.50%第一章習題3答案方案2：根據(jù)給出的資料，可以編制資金本錢表如下：資金來源賬面價值市場價值比重資金本錢加權(quán)平均資金本錢長期借款35350.62%5.6%[=8(1-30%)]0.03%長期債券〔舊〕2000200035.18%4.9%[=7(1-30%)1.72%長期債券〔新〕5005008.80%6.495%*[=0.57%優(yōu)先股票3004007.04%7.5%0.53%普通股票〔市場價錢11元/股，發(fā)行在外250萬股〕1700275048.37%11.455%(=0.6/11+6%)5.54%合計45355685100.00%——8.40%第一章習題3答案方案3：根據(jù)給出的資料，可以編制資金本錢表如下：資金來源賬面價值市場價值比重資金本錢加權(quán)平均資金本錢長期借款38350.58%5.6%[=8(1-30%)]0.03%長期債券〔舊〕2000200033.03%4.9%[=7(1-30%)1.62%長期債券〔新〕2002003.30%6.495%*[=0.21%優(yōu)先股票〔舊〕3004006.61%7.5%0.50%優(yōu)先股票〔新〕2003004.95%7.3%0.36%普通股票〔市場價錢12元/股，發(fā)行在外260萬股〕1800312051.53%11.00%(=0.6/12+6%)5.67%合計45385685100.00%——8.39%第一章習題3答案方案4：根據(jù)給出的資料，可以編制資金本錢表如下：資金來源賬面價值市場價值比重資金本錢加權(quán)平均資金本錢長期借款40400.62%5.6%[=8(1-30%)]0.03%長期債券〔舊〕2000200031.10%4.9%[=7(1-30%)1.52%優(yōu)先股票〔舊〕3004006.22%7.5%0.47%優(yōu)先股票〔新〕3004807.47%6.9%0.52%普通股票〔市場價錢13元/股，發(fā)行在外270萬股〕1900351054.59%10.62%(=0.6/13+6%)5.62%合計45406430100.00%——8.17%第一章習題3答案方案5：根據(jù)給出的資料，可以編制資金本錢表如下：資金來源賬面價值市場價值比重資金本錢加權(quán)平均資金本錢長期借款40400.60%5.6%[=8(1-30%)]0.03%長期債券2000200030.12%4.9%[=7(1-30%)1.48%優(yōu)先股票〔舊〕3004006.02%7.5%0.45%普通股票〔市場價錢14元/股，發(fā)行在外300萬股〕2200420063.25%10.29%(=0.6/14+6%)6.51%合計46406640100.00%——8.47%根據(jù)上述計算結(jié)果，按照資金本錢規(guī)范，方案4的資金本錢最低，因此應(yīng)該選擇方案4作為最優(yōu)的籌資方案。第一章習題3答案

〔2〕按照企業(yè)價值規(guī)范選擇最優(yōu)的籌資方案按照企業(yè)價值為規(guī)范，方案5在各方案中最高，因此應(yīng)該選擇方案5為最優(yōu)的籌資方案。

〔3〕按照凈資產(chǎn)收益率〔普通股權(quán)益收益率〕規(guī)范選擇最優(yōu)的籌資方案方案1：歸普通股擁有的凈利潤=[800―(30×8%+2000×7%+1000×10%+300×10%)]×(1―30%)=(800―270)×70%=371普通股權(quán)益收益率=371/1200=30.97%方案2：歸普通股擁有的凈利潤=[800―(35×8%+2000×7%+500×9%+300×10%)]×(1―30%)=(800―217.8)×70%=407.54普通股權(quán)益收益率=407.54/1700=23.97%第一章習題3答案

〔3〕按照凈資產(chǎn)收益率〔普通股權(quán)益收益率〕規(guī)范選擇最優(yōu)的籌資方案方案3：歸普通股擁有的凈利潤=[800―(38×8%+2000×7%+200×9%+300×10%+200×11%)]×(1―30%)=(800―213.04)×70%=410.87普通股權(quán)益收益率=410.87/1800=22.83%方案4：歸普通股擁有的凈利潤=[800―(40×8%+2000×7%+300×10%+300×11%)]×(1―30%)=(800―206.2)×70%=415.66普通股權(quán)益收益率=415.66/1900=21.88%方案5：歸普通股擁有的凈利潤=[800―(40×8%+2000×7%+300×10%)]×(1―30%)=(800―173.2)×70%=438.76普通股權(quán)益收益率=438.76/2200=19.94%按照普通股權(quán)益的收益率為規(guī)范，方案1的收益率最高，應(yīng)該選擇方案1為最優(yōu)的籌資方案。第二章習題1—3答案1.解：流通中的股份=已發(fā)行股份30000萬股－庫存股份5000萬股=25000萬股2.解：[90000－10000(1+10%×2)]/10000=7.8元/股3.解：清算后的凈資產(chǎn)為30000萬元時普通股票每股可以分得的金額=[30000－10000(1+10%×2)]/10000=1.8元/股清算后的凈資產(chǎn)為120000萬元時普通股票每股可以分得的金額=[120000－10000(1+10%×2)]/10000=10.8元/股第二章習題4-5答案4.解：籌集資金總額=10000×2+10×5000=70000〔萬元〕B類股票持有者獲得的創(chuàng)業(yè)利潤總額=70000×10000/(10000+5000)－10000×2=46666.67－20000=26666.67〔萬元〕每股賬面價值=70000÷〔10000+5000〕=4.67〔元/股〕每股獲得的創(chuàng)業(yè)利潤=4.67－2=2.67〔元/股〕5.解：根據(jù)資料，可以按以下步驟分析求解：〔1〕計算兩種不同方案原股東所獲得的創(chuàng)業(yè)利潤A．按照發(fā)行新股6000萬股和3000萬股的規(guī)范，計算的發(fā)行新股后公司負債與權(quán)益情況見下表。發(fā)行新股后公司負債與權(quán)益情況表方案發(fā)行新股數(shù)量股權(quán)比例/%資產(chǎn)總額籌資后權(quán)益情況負債與權(quán)益之比原股份新股份現(xiàn)有權(quán)益權(quán)益籌資金額權(quán)益總額負債總額

甲600062.537.51200004000048000*88000320000.364

乙300076.923.11200004000024000**64000560000.875

第二章習題5答案B．原股東可以重新股發(fā)行中獲取的創(chuàng)業(yè)利潤按照甲方案發(fā)行新股，原股東獲取的創(chuàng)業(yè)利潤分別為：按照6000萬股發(fā)行原股東可以獲得的創(chuàng)業(yè)利潤=88000×62.5%－40000=15000〔萬元〕按照3000萬股發(fā)行原股東可以獲得的創(chuàng)業(yè)利潤=64000×76.9%－40000=9216〔萬元〕按照不同發(fā)行方案所得創(chuàng)業(yè)利潤之差=15000－9216=5784〔萬元〕〔2〕計算兩種不同方案原股東所獲得的未來收益A．不同新股發(fā)行方案的凈資產(chǎn)收益率根據(jù)公司的總資產(chǎn)收益率預(yù)測，公司的凈資產(chǎn)收益率在不同籌資方案下分別將為：按照6000萬股發(fā)行公司籌資后的凈資產(chǎn)收益率=[18%+0.364×(18%－6%)]×〔1—30%〕=15.66%按照3000萬股發(fā)行公司籌資后的凈資產(chǎn)收益率=[18%+0.875×(18%－6%)]×〔1—30%〕=19.95%按照不同發(fā)行方案公司凈資產(chǎn)收益率之差=19.95%—15.66%=4.14%第二章習題5答案B．不同新股發(fā)行方案原股東分享的凈利潤差別按6000萬股發(fā)行計算的公司凈利潤=88000×15.66%=80.8〔萬元〕其中：原股東享有的公司凈利潤=80.8×62.5%=8613〔萬元〕按3000萬股發(fā)行計算的公司凈利潤=64000×19.95%=12768〔萬元〕其中：原股東享有的公司凈利潤=12768×76.9%=9818.59〔萬元〕按照不同發(fā)行方案公司原股東獲得的凈利潤之差=8613—9818.59=1205.59〔萬元〕〔3〕您以為兩個方案中，那一個方案最優(yōu)？為什么？根據(jù)不同新股發(fā)行方案收益與本錢的比較分析，可以綜合斷定不同方案的優(yōu)劣，為決策提供可靠的根據(jù)。經(jīng)過上述的計算，曾經(jīng)知道：公司發(fā)行6000萬股新股比發(fā)行3000萬股新股，原股東可以多獲得5784萬元的創(chuàng)業(yè)利潤，但是，每年占有公司的凈利潤會減少1205.59萬元。每年減少的這1205.59萬元的凈利潤，就是公司原股東多賺取5784萬元創(chuàng)業(yè)利潤的本錢。但是，應(yīng)該留意的是：原股東獲取的創(chuàng)業(yè)利潤是無風險的，而在未來每年獲取的凈利潤是存在風險的。另外，還應(yīng)該將未來能夠少獲取的凈利潤折算為現(xiàn)值，才干與獲取的創(chuàng)業(yè)利潤直接相比較，判別不同方案的得失。第二章習題5答案思索貨幣的時間價值之后，該本錢可以按下式計算：由于：5784=1205.59/i所以：i=1205.59/5784=20.84%

上述計算結(jié)果闡明：假設(shè)不思索控制權(quán)稀釋的影響，只從經(jīng)濟得失出發(fā)，那么，不同的籌資方案，公司原股東多獲得的創(chuàng)業(yè)利潤的本錢僅為20.84%。將該本錢與公司的負債本錢6%相比較，應(yīng)該說，采用發(fā)行3000萬股的籌資方案優(yōu)于發(fā)行6000萬股的籌資方案。第二章習題6答案6.解：〔1〕不同類別股東對配股價錢根底的看法，以及會采取的相應(yīng)措施，可以用下表加以簡要歸納：不同類別股東對配股價錢根底的看法配股價錢根底最高配股價錢不同股東對配股的態(tài)度對不同股東控制權(quán)的影響A股B股H股法人股國有股A股10購買不購買不購買不購買不購買按高價配股，不購買股票的股東對公司的控制權(quán)減弱，購買那么至少會出現(xiàn)時機虧損。B股5購買購買不購買不購買不購買H股4購買購買購買不購買不購買法人股3購買購買購買購買比購買國有股2購買購買購買購買購買第二章習題6答案〔2〕按不同配股價錢根底，公司最大籌集股權(quán)資金的數(shù)量見下表：按不同配股價錢根底公司可以籌集的最大資金量配股價錢根底最高配股價錢各種股票可以獲得配股數(shù)〔萬股〕配股數(shù)合計最大籌資金額〔萬元〕A股9000B股3000H股3000法人股3000國有股6000A股10購買不購買不購買不購買不購買900090000B股5購買購買不購買不購買不購買1200060000H股4購買購買購買不購買不購買1500060000法人股3購買購買購買購買比購買1800054000國有股2購買購買購買購買購買2400048000第二章習題6答案〔3〕按A股市場價錢為根底配股，對不同股東利益和公司的影響按照按A股市場價錢為根底配股，有：公司配售股份數(shù)=10000×30%=9000〔萬股〕籌資金額=9000×10=90000〔萬元〕公司凈資產(chǎn)=160000＋90000=250000〔萬元〕每股凈資產(chǎn)=250000/89000=2.809〔元/股〕發(fā)行后B股市場價錢=2.809×(5/2)=7.0225〔元/股〕發(fā)行后H股市場價錢=2.809×(4/2)=5.618〔元/股〕發(fā)行后法人股市場價錢=2.809×(3/2)=4.2〔元/股〕發(fā)行后國有股市場價錢=2.809〔元/股〕對不同股東利益和公司的影響可以用如下兩張表反映：第二章習題6答案不同股東擁有股票市場價錢的盈虧股票分類每股市場價錢的盈虧〔元〕市場價錢盈虧合計〔萬元〕現(xiàn)市場價錢原市場價錢盈虧所持股數(shù)〔萬股〕盈虧A股1010039000——B股7.022552.02251000020225H股5.61841.6181000016180法人股4.231.21000012國有股2.80920.8092000016180合計——————8900064720第二章習題6答案不同股東擁有股票凈資產(chǎn)的盈虧股票分類投資總額〔萬元〕所持股數(shù)〔萬股〕擁有凈資產(chǎn)〔萬元〕凈資產(chǎn)盈虧〔萬元〕原投資新增投資合計A股600009000015000039000109550—40450B股20000——2000010000280908090H股20000——2000010000280908090法人股20000——2000010000280908090國有股40000——40000200005618016180合計1600009000025000089000250000——第二章習題7-10答案7.解：少數(shù)股東集團獲得一名董事席位需求掌握的股份=[(80000000×1)/(9+1)]+1=8000001〔股〕8.解：少數(shù)股東集團獲得一名董事席位需求掌握的股份=[(80000000×1)/(3+1)]+1=20000001〔股〕9.解：王先生可以獲得的優(yōu)先購股權(quán)=(3000/20000)×30000=15%×30000=4500〔股〕10.解：〔1〕最正確的普通股票籌資量=(5000+2000)/2－5000/1.8=722〔萬元〕〔2〕籌資后的凈資產(chǎn)收益率=[(5000×12%+2000×10%)－3500×6%]/3500=16.86%第二章習題11-13答案11.解：每股優(yōu)先股票的權(quán)益=100(1+8%×3)=124〔元/股〕12.解：每股優(yōu)先股票可以分得的股利=100×0.3/4-100*5%=2.5〔元/股〕13.〔刪掉〕解：分析：收回優(yōu)先股票的收益是可以降低未來的股息支出，本錢是收回價錢與發(fā)行價錢之差?！?〕計算收回優(yōu)先股票的收益第1—3年年節(jié)約股息支出=100×〔8%—6%〕=2〔元/股〕第4年以后年節(jié)約股息支出=100×〔8%—5%〕=3〔元/股〕節(jié)約股息支出的現(xiàn)值=〔2〕計算收回優(yōu)先股票的本錢收回優(yōu)先股票的本錢=150×〔1+10%〕—100=65〔元/股〕〔3〕計算收回優(yōu)先股票的盈虧收回優(yōu)先股票的盈虧=52.87—65=-12.13〔元/股〕第二章習題14-15答案14解：設(shè)發(fā)行面值為X，那么，有：每年應(yīng)該提取的償付基金=15.解：普通股票收益率=15%+0.5(15%－9%)=18%普通股票收益率=15%+0.8(15%－9%)=19.8%普通股票收益率=15%+(15%－9%)=21%第三章習題1答案1.解：分期付息到期還本償債方案單位：萬元年度支付利息歸還本金償債總額剩余本金0——————1200196——961200296——961200396——961200496——961200596120012960合計48012001680——第三章習題2答案2.解：分期付息到期還本償債方案單位：萬元季度支付利息歸還本金償債總額剩余本金0——————1200124——241200224——241200324——241200424——241200524——241200624——241200724——241200824——241200924——2412001024——2412001124——2412001224——2412001324——2412001424——2412001524——2412001624——2412001724——2412001824——2412001924——241200202412001224——合計48012001680——第三章習題3答案3.解：分期還本付息償債方案單位：萬元年度剩余本金歸還本金支付利息償債總額01200——

——196024096336272024076.8316.8348024057.6297.6424024038.4278.45024019.2259.2合計——12002881488第三章習題4答案4.解：分期還本付息償債方案單位：萬元季度剩余本金歸還本金支付利息償債總額01200——————11140602484210806022.882.8310206021.681.649606020.480.459006019.279.268406018.07877806016.876.887206015.675.696606014.474.4106006013.273.2115406012.072.0124806010.870.813420609.669.614360608.468.415300607.267.216240606.066.017180604.864.818120603.663.61960602.462.4200601.261.2合計——12002521452第三章習題5答案5.解：分期等額還本付息償債方案單位：萬元年度年償債額支付利息歸還本金本金剩余額0——————12001300.5596204.55995.452300.5579.64220.91774.543300.5561.96238.59535.954300.5542.88257.67278.285300.5522.27278.280合計1502.75302.751200——年償債額=實踐年均占有借款=(1200+995.45+774.54+535.95+278.28)/5=756.84〔萬元〕第三章習題6答案6.解：分期等額還本付息償債方案單位：萬元季度季償債額支付利息歸還本金本金剩余額0——————1200.00173.3924.0049.391150.61273.3923.0150.381100.23373.3922.0051.391048.84473.3920.9852.41996.43573.3919.9353.46942.97673.3918.8654.53888.44773.3917.7755.62832.82873.3916.6656.73776.09973.3915.5257.87718.221073.3914.3659.03659.191173.3913.1860.21598.981273.3911.9861.41537.571373.3910.7562.64474.931473.399.5063.98411.041573.398.2265.17345.871673.396.9266.47279.401773.395.5967.80211.601873.394.2369.16142.441973.392.8570.5471.902073.301.3071.810合計1467.71267.711200.0013387.57第三章習題7-9答案7.解：長期借款的實踐利率=(8%－20%×2%)/(1－20%)=9.5%8.解：長期借款的實踐利率={[(1+12%/12)12－1]－[(1+2%/2)2－1]×20%}/(1－20%)=(12.683%－2.01%×20%)/0.8=15.351%9.解：長期借款的實踐利率=(10%-20%×2%)/(1－10%－20%)=13.714%第三章習題10答案10.解：融資租賃現(xiàn)金流出量現(xiàn)值計算表單位：萬元年份未付租金余額租金及轉(zhuǎn)讓費利息支付額稅前現(xiàn)金流出量稅后現(xiàn)金流出量資金本錢為8%的折現(xiàn)系數(shù)現(xiàn)金流出量現(xiàn)值0500100——10070170140010040140980.9295390.47230010030130910.8573478.02320010020120840.7938366.69410010010110770.7350356.6050100——1001000.6805868.06合計——600100700520——429.84第三章習題10答案舉債購置現(xiàn)金流出量現(xiàn)值計算表單位：萬元年份利息支付額[(1+12%/2)2－1]×500稅前現(xiàn)金流出量稅后現(xiàn)金流出量資金本錢為8%的折現(xiàn)系數(shù)現(xiàn)金流出量現(xiàn)值1—

561.861.843.263.99271172.725——5005000.68058340.29合計309809716．3——513.01第三章習題11答案11.解：融資租賃現(xiàn)金流出量現(xiàn)值計算表單位：萬元年份未付租金余額租金及轉(zhuǎn)讓費利息支付額稅前現(xiàn)金流出量稅后現(xiàn)金流出量資金本錢為6%的折現(xiàn)系數(shù)現(xiàn)金流出量現(xiàn)值015050——5035135112030124229.40.943427.74290309.639.627.720.8924.67360307.237.226.040.8396221.86430304.834.824.360.7920919.3050802.480.2471.170.7472653.18合計——250100283.84213.67——181.75第三章習題11答案舉債購置現(xiàn)金流出量現(xiàn)值計算表單位：萬元年份利息支付額200×10%稅前現(xiàn)金流出量稅后現(xiàn)金流出量資金本錢為6%的折現(xiàn)系數(shù)現(xiàn)金流出量現(xiàn)值1—52020144.2123658.975

2002000.74726149.45合計100300270——208.42第三章習題12答案12.解：〔1〕編制先鋒公司新的資產(chǎn)負債表先鋒公司售后租回融資租賃后的資產(chǎn)負債表單位：萬元資產(chǎn)金額負債及一切者權(quán)益金額流動資產(chǎn)固定資產(chǎn)合計其中：自有固定資產(chǎn)融資租入固定資產(chǎn)3700600035002500流動負債應(yīng)付融資租入固定資產(chǎn)款一切者權(quán)益250025004700合計9700合計9700〔2〕流動比率從1：1.67上升為1.48：1，流動性明顯加強；資產(chǎn)負債率從35.71%上升到51.15%，還在可以控制的范圍之內(nèi)。該融資行為使企業(yè)總體風險降低，可取?！?〕(刪掉)假設(shè)會計準那么可以將固定資產(chǎn)賣價與其賬面價值之差作為會計利潤處置，那么，該融資行為使當前產(chǎn)生200萬元的會計賬面利潤，但以后每年會產(chǎn)生40萬元的會計賬面虧損。由于所得稅的緣由，將所得稅引起的現(xiàn)金流出量折算為現(xiàn)值，會使公司的現(xiàn)金流出量添加。第三章習題13答案13.解：〔1〕編制先鋒公司新的資產(chǎn)負債表先鋒公司售后租回融資租賃后的資產(chǎn)負債表單位：萬元〔2〕該融資行為使當前產(chǎn)生600萬元的會計賬面虧損，但以后每年會產(chǎn)生120萬元的會計賬面利潤。折算為現(xiàn)值，會使公司的現(xiàn)金流出量減少。資產(chǎn)金額負債及一切者權(quán)益金額流動資產(chǎn)固定資產(chǎn)合計其中：自有固定資產(chǎn)融資租入固定資產(chǎn)3700520027002500流動負債應(yīng)付融資租入固定資產(chǎn)款一切者權(quán)益250025003900合計8900合計8900第三章習題14答案14.〔刪掉〕解：〔1〕“習題12〞情況下融資行為對公司目前和以后的影響評價：現(xiàn)金流出量大于現(xiàn)金流入量，凈現(xiàn)金流入量為負，這一點對公司不利?！?〕“習題12〞情況下融資行為對公司目前和以后的影響評價：現(xiàn)金流入量大于現(xiàn)金流出量，凈現(xiàn)金流入量為正，這一點對公司有利。第三章習題15答案15.解：〔1〕假設(shè)收益?zhèn)那鍍敶涡蜿惲性诖蔚刃抛u債券之后，那么，公司的最優(yōu)資金構(gòu)造應(yīng)為：普通股權(quán)益3000萬元；收益?zhèn)?000萬元；次等信譽債券5000萬元；信譽債券10000萬元。在這種資金構(gòu)造下，普通股權(quán)益收益率將到達最大，即：普通股權(quán)益收益率={20000×16%－[2000×8%(1－30%)＋5000×10%(1－30%)＋2000×12%(1－30%)]}/3000=(3200－630)/3000=85.67%〔2〕假設(shè)收益?zhèn)那鍍敶涡蜿惲性诖蔚刃抛u債券之前，那么，公司的最優(yōu)資金構(gòu)造應(yīng)為：普通股權(quán)益3000萬元；優(yōu)先股票2000萬元；次等信譽債券5000萬元；信譽債券10000萬元。在這種資金構(gòu)造下，普通股權(quán)益收益率將到達最大，即：普通股權(quán)益收益率={20000×16%－[2000×8%(1－30%)＋5000×10%(1－30%)＋2000×12%]}/3000=(3200－702)/3000=83.27%第三章習題16-17答案16.解：17.解：第三章習題18答案18.解：1)計算收回舊債券所需金額收回舊債券所需金額==1000×6.00205＋10000×0.75992=6002.05＋7599.2=01.25〔萬元〕2)計算新債換舊債的盈虧按會計核算規(guī)那么，新債券相當于折價發(fā)行，發(fā)行價與面值之差就是債券互換的虧損，即：借：應(yīng)付長期債券〔舊〕10000.00萬元損益類賬戶3601.25萬元貸：應(yīng)付長期債券〔新〕01.25萬元新舊債券互換時的虧損是建立在新債券未來利息節(jié)約根底上的，其實公司并未發(fā)生真實的虧損，這種虧損因會低減部分稅收，使企業(yè)現(xiàn)金流出量減少，對企業(yè)有利。債券互換后的利息節(jié)約額可計算如下：年利息節(jié)約額=10000×10%－01.25×4%=1000-544.05=455.95〔萬元〕未來利息減少，利潤添加，相應(yīng)的稅收也會添加，從而導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金流出量添加，對企業(yè)未來不利。第三章習題18答案18.3)計算新債換舊債盈虧引起的現(xiàn)金流量差別〔1〕新舊債券互換時的虧損導(dǎo)致的現(xiàn)金流出量減少額為：現(xiàn)金流出量節(jié)約額=3601.25×30%=1080.38〔萬元〕〔2〕新舊債券互換后利息支出減少導(dǎo)致的年現(xiàn)金流出量添加額為：現(xiàn)金流出量添加額=455.95×30%=.79〔萬元〕〔3〕新舊債券互換引起的現(xiàn)金流出量節(jié)約額凈現(xiàn)值為：現(xiàn)金流出量節(jié)約額凈現(xiàn)值==1080.38－821.02=259.36(萬元)評價：可取。第三章習題19答案19.解：1)計算收回舊債券所需金額收回舊債券所需金額==1000×4.56376＋10000×0.45235=4563.76＋4523.5=9087.26〔萬元〕2)計算新債換舊債的盈虧按會計核算規(guī)那么，新債券相當于折價發(fā)行，發(fā)行價與面值之差就是債券互換的虧損，即：借：應(yīng)付長期債券〔舊〕10000.00萬元貸：應(yīng)付長期債券〔新〕9087.26萬元損益類賬戶912.47萬元新舊債券互換時的盈利是建立在新債券未來利息添加根底上的，其實公司并未發(fā)生真實的盈利，這種盈利因會添加部分稅收，使企業(yè)現(xiàn)金流出量添加，對企業(yè)不利。債券互換后的利息添加額可計算如下：年利息添加額=9087.26×12%－10000×10%=1090.47－1000=90.47〔萬元〕未來利息添加，利潤減少，相應(yīng)的稅收也會減少，從而導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金流出量減少，對企業(yè)未來有利。第三章習題19答案19.3)計算新債換舊債盈虧引起的現(xiàn)金流量差別〔1〕新舊債券互換時的虧損導(dǎo)致的現(xiàn)金流出量添加額為：現(xiàn)金流出量添加額=912.47×30%=273.74〔萬元〕〔2〕新舊債券互換后利息支出添加導(dǎo)致的年現(xiàn)金流出量減少額為：現(xiàn)金流出量減少額=90.47×30%=27.14〔萬元〕〔3〕新舊債券互換引起的現(xiàn)金流出量添加額凈現(xiàn)值為：現(xiàn)金流出量添加額凈現(xiàn)值=

=273.74－123.87=149.87(萬元)評價：不可取。第三章習題20答案20.解：1)計算收回舊債券所需金額收回舊債券所需金額==480×4.45182＋8000×0.82193=2.87＋6575.44=8712.31〔萬元〕2)計算新債換舊債的盈虧按會計核算規(guī)那么，新債券相當于折價發(fā)行，發(fā)行價與面值之差就是債券互換的虧損，即：借：應(yīng)付長期債券〔舊〕8000.00萬元損益類賬戶712.31萬元貸：應(yīng)付長期債券〔新〕8712.31萬元新舊債券互換時的虧損是建立在新債券未來利息節(jié)約根底上的，其實公司并未發(fā)生真實的虧損，這種虧損因會低減部分稅收，使企業(yè)現(xiàn)金流出量減少，對企業(yè)有利。債券互換后的利息節(jié)約額可計算如下：年利息節(jié)約額=8000×6%－8712.31×4%=480-348.49=131.51〔萬元〕未來利息減少，利潤添加，相應(yīng)的稅收也會添加，從而導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金流出量添加，對企業(yè)未來不利。第三章習題20答案20.3)計算新債換舊債盈虧引起的現(xiàn)金流量差別〔1〕新舊債券互換時的虧損導(dǎo)致的現(xiàn)金流出量減少額為：現(xiàn)金流出量節(jié)約額=712.31×30%=213.69〔萬元〕〔2〕新舊債券互換后利息支出減少導(dǎo)致的年現(xiàn)金流出量添加額為：現(xiàn)金流出量添加額=131.51×30%=39.45〔萬元〕〔3〕新舊債券互換引起的現(xiàn)金流出量節(jié)約額凈現(xiàn)值為：現(xiàn)金流出量節(jié)約額凈現(xiàn)值=

=213.69－39.45×4.45182=38.07(萬元)評價：可取。第三章習題21答案21.解：1)計算收回舊債券所需金額收回舊債券所需金額==480×3.79079＋8000×0.62092=1819.58＋4967.36=6786.94〔萬元〕2)計算新債換舊債的盈虧按會計核算規(guī)那么，新債券相當于折價發(fā)行，發(fā)行價與面值之差就是債券互換的虧損，即：借：應(yīng)付長期債券〔舊〕8000.00萬元貸：應(yīng)付長期債券〔新〕6786.94萬元損益類賬戶1213.06萬元新舊債券互換時的盈利是建立在新債券未來利息添加根底上的，其實公司并未發(fā)生真實的盈利，這種盈利因會添加部分稅收，使企業(yè)現(xiàn)金流出量添加，對企業(yè)不利。債券互換后的利息添加額可計算如下：年利息添加額=6786.94×10%－8000×6%=678.69－480=198.69〔萬元〕未來利息添加，利潤減少，相應(yīng)的稅收也會減少，從而導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金流出量減少，對企業(yè)未來有利。第三章習題21答案21.3)計算新債換舊債盈虧引起的現(xiàn)金流量差別〔1〕新舊債券互換時的虧損導(dǎo)致的現(xiàn)金流出量添加額為：現(xiàn)金流出量添加額=1213.06×30%=363.92〔萬元〕〔2〕新舊債券互換后利息支出添加導(dǎo)致的年現(xiàn)金流出量減少額為：現(xiàn)金流出量減少額=198.69×30%=59.61〔萬元〕〔3〕新舊債券互換引起的現(xiàn)金流出量添加額凈現(xiàn)值為：現(xiàn)金流出量添加額凈現(xiàn)值=

=363.92－59.61×3.79079=.95(萬元)評價：不可取。第三章習題22答案22.解：使普通股權(quán)益收益率到達最大的資金構(gòu)造為：信譽債券的借債根底資金量=16000/1.8=8889信譽債券=16000-8889=7111次等信譽債券的借債根底資金量=8889/1.8=4938次等信譽債券=8889-4938=3951優(yōu)先股票的權(quán)益根底資金量=4938/1.8=2743優(yōu)先股票=4938-2743＝2195普通股票=2743普通股權(quán)益收益率=[16000×16%－(7111×5%＋3951×7%＋2195×10%)]/2743=62.2%第三章習題23-24答案23.解：〔1〕計算第一種借款的資金本錢資金本錢=(1+12%/12)12－1=12.68%〔2〕計算第二種借款的資金本錢資金本錢=(10%－20%×2%)/(1－20%)=12%答：選擇第二種借款為優(yōu)。24.解：方案〔1〕：資金本錢=14%方案〔2〕：資金本錢=(1+12%/4)4－1=12.55%方案〔3〕：資金本錢={[(1+10%/4)4－1]－20%×2%}/(1－20%)=12.477%方案〔3〕資金本錢最低，應(yīng)選擇方案〔3〕為優(yōu)。第四章習題1-3答案1.解：=30×7.60608＋1000×0.23939=467.57〔元/張〕2.解：僅作為優(yōu)先股票的價值=(100×6%)/12%=50〔元/股〕3.解：轉(zhuǎn)換為普通股票的潛在價值=60股×10元/股=600〔元/張〕轉(zhuǎn)換為普通股票的潛在價值=60股×15元/股=900〔元/張〕轉(zhuǎn)換為普通股票的潛在價值=60股×20元/股=1200〔元/張〕轉(zhuǎn)換為普通股票的潛在價值=60股×25元/股=1500〔元/張〕轉(zhuǎn)換為普通股票的潛在價值=60股×30元/股=1800〔元/張〕轉(zhuǎn)換為普通股票的潛在價值=60股×40元/股=2400〔元/張〕第四章習題4-5答案4.解：當i=6%時，有：20×7.36009＋1500×0.55839=984.79<1000當i=5.5%時，有：20×7.53763＋1500×0.58543=1028.9>1000i=5.5%＋[(1028.9－1000)/(1028.9－984.79)]×0.5%=5.83%總收益率5.83%=利息率2%+資本收益率3.83%5.解：1000=20×3.60478＋0.56743×50V計V計=(1000－72.1)/28.37=32.71B可轉(zhuǎn)換債券的盈虧區(qū)間為：20～32.71元/股。第四章習題6-7答案6.解：當i=15%時，有：10×3.35216＋2000×0.49718=1027.72>1000當i=16%時，有：10×3.27429＋2000×0.47611=984.96<1000i=15%＋[(1027.72－1000)/(1027.72－984.96)]×1%=15.65%7.解：〔1〕發(fā)行普通股票后現(xiàn)有普通股股東的利益新發(fā)行普通股票數(shù)量=10000÷8=1250〔萬股〕新發(fā)行普通股票后的每股賬面價值=(8000×2+10000)÷(8000+1250)=2.811〔元/股〕投產(chǎn)后普通股票的每股收益=6000÷(8000+1250)=0.6486〔元/股〕〔2〕發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券現(xiàn)有普通股股東的利益轉(zhuǎn)換后的普通股票數(shù)量=10000÷12=833.333〔萬股〕新發(fā)行普通股票后的每股賬面價值=(8000×2+10000)÷(8000+833.333)=2.943〔元/股〕投產(chǎn)后普通股票的每股收益=6000÷(8000+833.333)=0.6792〔元/股〕〔3〕計算兩種不同方式籌資導(dǎo)致的現(xiàn)有普通股股東利益差別發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券比發(fā)行普通股票的每股收益添加數(shù)=0.6792—0.6486=0.0306〔元/股〕發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券比發(fā)行普通股票的每股賬面價值添加數(shù)=2.943—2.811=0.132〔元/股〕第四章習題8答案8.解：50000=12000/(1+i)＋39000/(1+i)2＋7000/(1+i)3＋2400/(1+i)4＋3300/(1+i)5＋40000×1%/(1+i)＋10000×1%/(1+i)2＋5000×1%/(1+i)3＋3000×1%/(1+i)4當i=12%時，有：右式=10714+31091+4982+1525+1873+357+80+36+19=50677>50000當i=13%時，有：右式=10619+30542+4851+1472+1791+354+78+35+18=49760<50000i=12%＋[(50677－50000)/(50677－49760)]×1%=12.74%第四章習題9答案9.解：〔1〕當設(shè)定利息率為2%時，有：1000=20×5.65022＋0.32197×20V計V計=(1000－113)/6.44=.74相對價錢=1000張/.74股當設(shè)定利息率為4%時，有：1000=40×5.65022＋0.32197×20V計V計=(1000－226)/6.44=120.18相對價錢=1000張/120.18股當設(shè)定利息率為6%時，有：1000=60×5.65022＋0.32197×20V計V計=(1000－339)/6.44=102.64相對價錢=1000張/102.64股第四章習題9答案9.解：〔2〕當?shù)谑昶胀ü善钡氖袌鰞r錢為30元/股時，三方案的實踐資金本錢分別為：方案1：當i=16%時，有：20×4.83323＋4132.2×0.22668=1033.37>1000當i=17%時，有：20×4.6586＋4132.2×0.21466=980.19<1000i=16%＋[(1033.37－1000)/(1033.37－980.19)]×1%=16.63%方案2：當i=17%時，有：40×4.6586＋3840.54×0.21466=1010.75>1000當i=18%時，有：40×4.49405＋3840.54×0.19106=913.54<1000i=17%＋[(1010.75－1000)/(1010.75－913.54)]×1%=17.12%第四章習題9答案9.解：方案3：當i=16%時，有：60×4.83323＋3079.2×0.22668=987.99<1000當i=15%時，有：60×5.01877＋3079.2×0.24718=1062.24>1000i=15%＋[(1062.24－1000)/(1062.24－987.99)]×1%=15.84%比較三方案可知，方案3最優(yōu)。第四章習題10答案10.〔刪掉〕解：〔1〕計算發(fā)行時獲取的利益發(fā)行時獲取的利益==1000－(3.99271×10＋0.68058×1000)=279.49〔元〕〔2〕計算轉(zhuǎn)換價錢低于市場價錢少籌資的金額轉(zhuǎn)換價錢低于市場價錢少籌資的金額=1000(20－10)=1000〔元〕〔3〕計算股東權(quán)益的稀釋額股東權(quán)益的稀釋額=1000/(1+8%)5－279.49=680.58－279.49=401.9〔元〕即每發(fā)行一張可轉(zhuǎn)換債券會導(dǎo)致401.9元的股東權(quán)益稀釋。第四章習題11答案11.解：〔1〕分析：由于3年期可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價錢低于預(yù)測的最低市場價錢，即：6〔元/股〕<8〔元/股〕；5年期可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價錢也低于預(yù)測的最低市場價錢，即：8〔元/股〕<10〔元/股〕；因此，不存在凝滯證券的問題。故分析的重點應(yīng)該放在最高市場價錢對資金本錢的影響之上?！?〕計算不同方案的最高資金本錢計算3年轉(zhuǎn)換期的最高資金本錢解之有：i≈15.78%根據(jù)以上計算結(jié)果可知，不但5年轉(zhuǎn)換期的最低資金本錢3%低于3年轉(zhuǎn)換期的最低資金本錢4%，而且5年轉(zhuǎn)換期的最高資金本錢為15.78%也低于3年期的最高資金本錢22%；故公司應(yīng)該選擇發(fā)行轉(zhuǎn)換期為5年的方案。解之有：i≈22%計算5年轉(zhuǎn)換期的最高資金本錢第四章習題12答案12.解：分析，最早轉(zhuǎn)換時間為持有可轉(zhuǎn)換債券半年，假設(shè)在可轉(zhuǎn)換債券開場轉(zhuǎn)換的初期，普通股票的市場價錢就在30個買賣日延續(xù)地大于了轉(zhuǎn)換價錢的130%，那么，公司可以及時行使提早贖回權(quán)，在這種情況下，公司可轉(zhuǎn)換債券的最高資金本錢應(yīng)該按以下思緒計算：由于：所以：i=1520/1000─1=52%第四章習題13-14答案13.解：普通股票市價認股權(quán)證認購價認購股數(shù)認股權(quán)證實際價值10205015205020205025205253020550352057514.解：X－10=(10/3)[X－(12+3)]X=17.143〔元/股〕第四章習題15答案15.解：〔1〕認股權(quán)證杠桿率=5÷1=5〔倍〕〔2〕投資股票的最大盈利=(10－5)(10000/5)=10000投資股票的最大虧損=(5－5)(10000/5)=0投資認股權(quán)證的最大盈利=[10－(1+6)](10000/1)=30000投資認股權(quán)證的最大虧損=10000〔3〕由于年股利0.5元/股<年股票價錢上漲1元/股，所以，推遲到第6年認購普通股票為優(yōu)。〔4〕認股權(quán)證杠桿力的變化情況表普遍估計的普通股票未來市場價錢認股權(quán)證規(guī)定的認購價錢認股權(quán)證市場價錢〔實際價錢〕所購普通股票股數(shù)所購認股權(quán)證的認購股數(shù)認股權(quán)證的杠桿力①②③=①－②④=10000/①⑤=10000/③⑥=⑤/④5602000————6601667————76114291000078621250500049631111333331064100025002.5第四章習題16答案16.解：〔1〕計算籌資方案的實踐資金本錢當i=10%時，有：60×6.14457＋1000×0.38554＋400×0.62092=1002.58>1000當i=11%時，有：60×5.88923＋1000×0.35218＋400×0.59345=942.92<1000i=10%＋[(1002.58－1000)/(1002.58－942.92)]×1%=10.04%〔2〕計算籌資方案的盈虧區(qū)間1000=60×6.14457＋1000×0.38554＋12.42(V－20)1000=368.67＋385.54＋12.42V－248.37V=494.16/12.42=39.79即：籌資方案的盈利區(qū)間為20～39.79，在區(qū)間范圍之外，均為虧損。第四章習題17答案17.解：〔1〕計算不思索股利影響的投資于認股權(quán)證與投資于普通股票報酬率相等所需求的時間:x─10=(10/3)[x─(10+3)];解之有：X=14.286〔元/股〕由于：14.286=10(1+6%)t;所以：ln14.286=ln10+tln(1+6%)計算結(jié)果闡明，不思索股利影響的情況下，投資于認股權(quán)證與投資于普通股票報酬率相等時的普通股票價錢所需求的時間為6.12年?！?〕分析投資認股權(quán)證的收益由于普通股票股利每年為0.6元/股，因此，購買認股權(quán)證每年會損失0.6元/股的股利，6.12年總共損失3.67元錢的股利。假設(shè)思索投資認股權(quán)證的時機損失，那么，投資認股權(quán)證的本錢為16.67〔=3+10+3.67〕元/股，大大高于14.286元/股。因此，以5元/股的市場價錢投資該認股權(quán)證不合算。第四章習題18答案18.解：〔1〕計算發(fā)行認股權(quán)證的收益發(fā)行時每張債券的收益==1000－(50×3.99271＋1000×0.68058)=119.79〔元/張〕發(fā)行時每股認股權(quán)證的收益=119.79/20=5.99〔元/股〕〔2〕計算收回認股權(quán)證的本錢第5年收回認股權(quán)證的本錢=[8(1+10%)5－10]×20=2.884×20=57.68〔元/張〕折算為發(fā)行時每張債券的本錢=57.68/(1+8%)5=39.26〔元/張〕折算為發(fā)行時每股的本錢=39.26/20=1.96〔元/股〕由于：收益>本錢，所以該籌資方案有利可圖。第四章習題19答案19.解：〔1〕計算認股權(quán)證行使前的股東權(quán)益公司總收益=1000×8×15%=1200〔萬元〕每股收益=8×15%=1.2〔元/股〕每股市場價錢=15〔元/股〕〔2〕計算認股權(quán)證行使后的股東權(quán)益公司總收益=1200＋100×10×15%=0〔萬元〕每股收益=0/(1000＋100)=1.227〔元/股〕每股市場價錢=(15＋10%×10)/(1＋10%)=14.55〔元/股〕〔3〕計算認股權(quán)證行使后的股東權(quán)益稀釋情況每股收益添加=1.227－1.2=0.027〔元/股〕每股市場價錢減少=15－14.55=0.45〔元/股〕第四章習題20答案20.解：〔1〕計算認股權(quán)證行使前的股東權(quán)益公司總收益=3000×6×14%=2520〔萬元〕每股收益=2520/3000=8.4〔元/股〕每股市場價錢=12〔元/股〕〔2〕計算認股權(quán)證行使后的股東權(quán)益公司總收益=2520＋500×4×14%=2800〔萬元〕每股收益=2800/(3000＋500)=0.8〔元/股〕每股市場價錢=[12＋(500/3000)×4]/[1＋(500/3000)]=10.86〔元/股〕〔3〕計算認股權(quán)證行使后的股東權(quán)益稀釋情況每股收益減少=8