杜邦分析成品課件兩篇

杜邦分析法——一種常用的財(cái)務(wù)綜合分析方法202X一、引入一切都是從一個(gè)叫法蘭克·唐納德森·布朗的小伙寫的一份經(jīng)營分析報(bào)告開始。1912年，杜邦公司的銷售人員（不是財(cái)務(wù)哦）法蘭克·唐納德森·布朗為了向公司管理層闡述公司運(yùn)營效率問題，寫了一份報(bào)告。報(bào)告中寫道“要分析用公司自己的錢賺取的利潤率”，并且他將這個(gè)比率進(jìn)行拆解，拆解后可以解釋三方面的問題：1、公司業(yè)務(wù)有沒有盈利；2、公司資產(chǎn)使用效率如何；3、公司債務(wù)負(fù)擔(dān)有沒有風(fēng)險(xiǎn)；這份報(bào)告中體現(xiàn)的分析方法后來被杜邦公司廣泛采用，被稱為“杜邦分析法”；布朗小伙子也從此平步青云，做到CEO，迎娶白富美，成為杜邦家族的女婿。/articles/18872.html?source=chouti【回顧】：股東權(quán)益報(bào)酬率凈資產(chǎn)報(bào)酬率：ROE=凈利潤平均股東權(quán)益股東最關(guān)心的指標(biāo)。為什么？二、內(nèi)容什么是杜邦分析？杜邦分析法利用各個(gè)主要財(cái)務(wù)比率之間的內(nèi)在聯(lián)系，建立財(cái)務(wù)比率分析的綜合模型，來綜合地分析和評價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績的方法。采用杜邦分析圖將有關(guān)分析指標(biāo)按內(nèi)在聯(lián)系加以排列，從而直觀地反映出企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果的總體面貌。對ROE層層分解，可以得出下面的主要公式：ROE=凈利潤平均股東權(quán)益=凈利潤平均總資產(chǎn)×平均總資產(chǎn)平均股東權(quán)益=凈利潤營業(yè)收入×營業(yè)收入平均總資產(chǎn)×平均總資產(chǎn)平均股東權(quán)益=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)（平均）

經(jīng)營獲利能力（效益）利用資產(chǎn)效率（效率）財(cái)務(wù)杠桿

從上面的綜合公式可以看出：（1）股東權(quán)益報(bào)酬率（ROE）是一個(gè)綜合性最強(qiáng)的財(cái)務(wù)比率，是杜邦分析系統(tǒng)的核心。它反映所有者投入資本的獲利能力，同時(shí)反映企業(yè)籌資、投資、資產(chǎn)運(yùn)營等活動的效率，它的高低取決于總資產(chǎn)利潤率和權(quán)益總資產(chǎn)率的水平。決定高低ROE的因素有三個(gè)方面——銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)。銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)三個(gè)比率分別反映了企業(yè)的盈利能力、資產(chǎn)管理能力和財(cái)務(wù)杠桿。ROE=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)（平均）（2）總資產(chǎn)凈利率也是一個(gè)重要的財(cái)務(wù)比率，綜合性也較強(qiáng)。它是銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的乘積，因此，要進(jìn)一步從銷售成果和資產(chǎn)營運(yùn)兩方面來分析?？傎Y產(chǎn)凈利率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（2）銷售凈利率是反映企業(yè)經(jīng)營活力能力的重要財(cái)務(wù)比率。反映企業(yè)在一個(gè)會計(jì)期間內(nèi)通過經(jīng)營活動取得最終盈利、為股東獲取稅后利潤的能力。（設(shè)計(jì)缺陷）它和企業(yè)所在行業(yè)、競爭策略和成本費(fèi)用控制等因素有關(guān)。銷售凈利率率=凈利潤營業(yè)收入×100%（3）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映企業(yè)運(yùn)用資產(chǎn)效率的財(cái)務(wù)比率。企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，即企業(yè)在一個(gè)會計(jì)期間內(nèi)現(xiàn)金循環(huán)的次數(shù)越多，也就是說產(chǎn)品銷售順暢、回款順暢，減少存貨和應(yīng)收賬款的資金占用，就能夠創(chuàng)造更多的收入。它和企業(yè)所在行業(yè)和資產(chǎn)管理效率密切相關(guān)，該比率可以分解為流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度和流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入平均總資產(chǎn)（4）權(quán)益乘數(shù)主要受資本結(jié)構(gòu)影響。負(fù)債比率越大，權(quán)益乘數(shù)越高，說明企業(yè)有較高的負(fù)債程度，給企業(yè)帶來較多地杠桿利益，同時(shí)也給企業(yè)帶來了較多地風(fēng)險(xiǎn)（雙刃劍）。權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額股東權(quán)益總額三、實(shí)例格力電器格力電器、美的集團(tuán)、青島海爾案例分析三家房地產(chǎn)企業(yè)對比【實(shí)例一】

格力電器

年度總資產(chǎn)（億元）營業(yè)收入（億元）凈利潤（億元）20141562.31377.5142.520151617.0977.5126.220161823.71083.0155.2格力電器（股票代碼000651）主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下：數(shù)據(jù)來源：珠海格力電器股份有限公司年度報(bào)告。運(yùn)用連環(huán)替代法進(jìn)一步分析各因素變動對ROE的影響：ROE=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)2020年ROE=14.33%×0.63×3.32=29.95%2020年ROE=12.91%×0.61×3.39=26.70%ROE的總變動=30.00%?26.70%=3.25%其中，銷售凈利率變動對ROE的影響=14.33%?12.91%×0.61×3.39=2.94%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動對ROE的影響=14.33%×0.63?0.61×3.39=0.97%權(quán)益乘數(shù)變動對ROE的影響=14.33%×0.63×3.32?3.39=?0.63%由上可知，公司在2020年的經(jīng)營獲利能力顯著提升是其ROE提高的最主要原因，可能的原因是產(chǎn)品競爭力提升、成本費(fèi)用控制得更好。年度ROE銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)201629.95%14.33%0.633.32201526.70%12.91%0.613.39【實(shí)例二】

格力電器、美的集團(tuán)、青島海爾一、公司簡介（1）格力電器格力電器，全名是珠海格力電器股份有限公司，股票代碼000651。公司于1989年成立、1996年在深交所上市，是一家集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、服務(wù)于一體的專業(yè)化空調(diào)企業(yè)。上市公司的控股股東是珠海格力集團(tuán)有限公司(持股比例18.22%)，公司的實(shí)際控制人和最終控制人是珠海市國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(持股比例18.22%)。主營業(yè)務(wù)范圍為生產(chǎn)銷售空調(diào)器、自營空調(diào)器出口業(yè)務(wù)及其相關(guān)零配件的進(jìn)出口業(yè)務(wù)。格力電器在“2020中國企業(yè)500強(qiáng)”中排名第154位。格力電器旗下的“格力”品牌空調(diào)，是中國空調(diào)業(yè)唯一的“世界名牌”產(chǎn)品，業(yè)務(wù)遍及全球100多個(gè)國家和地區(qū)。2005年至今，格力空調(diào)連續(xù)多年全球銷量領(lǐng)先。格力電器2020年經(jīng)營情況部分?jǐn)?shù)據(jù)如下：公司2020年?duì)I業(yè)收入中94.52%來源于空調(diào)業(yè)務(wù)：（2）美的集團(tuán)美的集團(tuán)，全名是美的集團(tuán)股份有限公司，股票代碼000333。控股股東為美的控股有限公司(持股比例：33.78%)，實(shí)際控制人和最終控制人為何享健（持股比例：32.63%）。美的集團(tuán)股份有限公司創(chuàng)業(yè)于1968年，是一家以家電制造業(yè)為主的大型綜合性企業(yè)集團(tuán)，旗下?lián)碛忻赖碾娖鳎⊿Z000527）、小天鵝（SZ000418）兩家上市公司。主營業(yè)務(wù)以家電產(chǎn)業(yè)為主，涉足電機(jī)、物流等領(lǐng)域，旗下分為四大業(yè)務(wù)板塊，分別為大家電、小家電、電機(jī)及物流。美的在世界范圍內(nèi)擁有約200家子公司、60多個(gè)海外分支機(jī)構(gòu)及10個(gè)業(yè)務(wù)單位，同時(shí)為德國庫卡集團(tuán)最主要股東（約95%）。美的集團(tuán)2020年經(jīng)營情況部分?jǐn)?shù)據(jù)如下：營業(yè)收入按產(chǎn)品分：（3）青島海爾青島海爾，全名是青島海爾股份有限公司，股票代碼600690。公司前身是成立于1984年的青島電冰箱總廠，1989年在對原青島電冰箱總廠改組的基礎(chǔ)上，以定向募集資金1.5億元方式設(shè)立股份有限公司，并于1993年在上交所掛牌交易。上市公司的控股股東為海爾電器國際股份有限公司(持股比例20.64%)，實(shí)際控制人和最終控制人為海爾集團(tuán)公司（持股比例28.35%）。主營業(yè)務(wù)為電冰箱、空調(diào)器、電冰柜、洗衣機(jī)、熱水器、洗碗機(jī)、燃?xì)庠畹燃译娂捌湎嚓P(guān)產(chǎn)品生產(chǎn)經(jīng)營研發(fā)，以及商業(yè)流通業(yè)務(wù)。公司目前在全球建立了29個(gè)制造基地,8個(gè)綜合研發(fā)中心,19個(gè)海外貿(mào)易公司，全球員工總數(shù)超過6萬人，已發(fā)展成為大規(guī)模的跨國企業(yè)集團(tuán)。海爾冰箱、海爾洗衣機(jī)的全球市場占有率，在行業(yè)中均位列前茅。青島海爾2020年經(jīng)營情況部分?jǐn)?shù)據(jù)如下：營業(yè)收入按產(chǎn)品分：（4）對比分析格力電器的重點(diǎn)產(chǎn)品集中在空調(diào)，且其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中主要的營業(yè)收入來自于空調(diào)（94%）。美的集團(tuán)的空調(diào)收入占營業(yè)收入的45%，也是其占比最大的業(yè)務(wù)。而青島海爾的電冰箱收入是其營業(yè)收入占比最大的業(yè)務(wù)，占30%；空調(diào)業(yè)務(wù)營收只占15%。在2020年空調(diào)銷售中，格力電器在家用空調(diào)國內(nèi)市場占有率達(dá)到42.73%，商用空調(diào)國內(nèi)市場占有率達(dá)到16.2%，連續(xù)5年保持第一；美的集團(tuán)以23.9%全部空調(diào)業(yè)務(wù)排名第二。二、格力電器、美的集團(tuán)、青島海爾基本財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)來源：上述各公司各年度披露的年度報(bào)告。

年度總資產(chǎn)（億元）營業(yè)收入（億元）凈利潤（億元）經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額（億元）格力電器

20141562.31377.5142.5189.420151617.0977.5126.2443.820161823.71083.0155.2148.6美的集團(tuán)

20141202.91416.7116.5247.920151288.41384.4136.2267.620161706.01598.4158.6267.0青島海爾

2014823.5887.866.967.72015759.6897.559.256.020161312.61190.766.980.6由2020年度財(cái)務(wù)報(bào)表的數(shù)據(jù)（如表1，單位：億元）可見，當(dāng)前國內(nèi)電器行業(yè)的總體產(chǎn)值與盈利能力處于上升的階段，行業(yè)中三大巨頭（格力、美的和海爾）從總資產(chǎn)規(guī)模、營業(yè)收入及凈利潤上基本是處于較高水平且在穩(wěn)步上升的，但明顯格力和美的的企業(yè)規(guī)模大于海爾，主要原因在于海爾的產(chǎn)品更新?lián)Q代以及科技要素明顯跟不上格力以及美的，因此其傳統(tǒng)的家電銷售優(yōu)勢現(xiàn)在已經(jīng)蕩然無存。同時(shí)，美的的營業(yè)收入顯著高于其他兩家企業(yè)，主要原因是美的在家電（空調(diào)為主）銷售之外，兼營機(jī)器人研發(fā)與制造、手機(jī)、凈水器、小家電制造等方面。在總體的空調(diào)制造與銷售業(yè)務(wù)的對比上，格力還是處于行業(yè)的領(lǐng)先地位。我們觀察到格力電器的流動性是三家企業(yè)中最好的，現(xiàn)金的持有水平較高，這種現(xiàn)象一方面得益于國企的優(yōu)勢：銀行借款很方便，一方面得益于格力在空調(diào)行業(yè)中不可撼動的老大地位。到2020年底，電器三巨頭的收入規(guī)模都在千億，其中又以多元化的美的收入規(guī)模稍高些；格力和美的的凈利潤規(guī)模相當(dāng)（150億），比海爾（66億）要超出許多?？梢姡瑥馁嶅X能力來講，美的是最穩(wěn)健的；格力也不算弱，2020年的經(jīng)營現(xiàn)金流突然很高（作業(yè)：分析一下原因）；海爾賺錢能力貌似三個(gè)巨頭中較低的。三、杜邦分析由上表可以看出，格力電器依靠較好的盈利和較高的財(cái)務(wù)杠桿，獲得了最高的凈資產(chǎn)收益率。美的集團(tuán)的盈利能力在三家公司中最強(qiáng)，周轉(zhuǎn)率也較高，財(cái)務(wù)杠桿在三家公司中最低。青島海爾凈利率最低，靠周轉(zhuǎn)率較快以及運(yùn)用杠桿，提升了一下凈資產(chǎn)收益率，但仍然是三家中凈資產(chǎn)收益率最低者。公司ROE銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)格力電器29.95%9.02%0.643.32美的集團(tuán)26.16%10.59%1.072.47青島海爾20.55%6.46%1.153.49【實(shí)例三】：房地產(chǎn)企業(yè)杜邦分析一、公司簡介1、中海地產(chǎn)中海地產(chǎn)是中國海外集團(tuán)（隸屬于中國建筑工程總公司）的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)平臺。中國海外發(fā)展，全名為中國海外發(fā)展有限公司，于1979年在香港注冊成立，是中國建筑工程總公司在香港的控股子公司。1992年8月,公司在香港聯(lián)合交易所上市(股票代碼00688.HK，中國海外發(fā)展)。核心業(yè)務(wù)為房地產(chǎn)開發(fā)和銷售，還涉及與地產(chǎn)有關(guān)的物業(yè)投資、物業(yè)管理、以及建筑設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)等。中海地產(chǎn)是中國歷史上第一個(gè)進(jìn)行商品房開發(fā)的房地產(chǎn)企業(yè)。中海地產(chǎn)專注于主流城市打造主流精品物業(yè)，擁有38年房地產(chǎn)開發(fā)與商業(yè)物業(yè)運(yùn)營管理經(jīng)驗(yàn)，業(yè)務(wù)遍布英國倫敦、港澳及內(nèi)地60余個(gè)城市，累計(jì)開發(fā)項(xiàng)目超過450個(gè)。2020年?duì)I業(yè)總收入為15871.7億元。2、萬科A萬科A，全名萬科企業(yè)股份有限公司。主營業(yè)務(wù)：房地產(chǎn)開發(fā)和物業(yè)服務(wù)。萬科企業(yè)股份有限公司成立于1984年5月30日。萬科企業(yè)股份有限公司是中國大陸首批公開上市的企業(yè)之一。截至2020年9月30日，萬科A在129家房地產(chǎn)A股上市公司中以1.02萬億元的總資產(chǎn)排名第一，以1171.01億元的營業(yè)收入僅次于綠地控股排名第二，以110.91億元的凈利潤排名第一。3、泰禾集團(tuán)泰禾集團(tuán)，全名泰禾集團(tuán)股份有限公司，公司創(chuàng)建于1996年，2010年上市?？毓晒蓶|為泰禾投資集團(tuán)有限公司(持股比例為48.97%)，實(shí)際控制人和最終控制人為黃其森（持股比例為46.67%）。產(chǎn)品設(shè)計(jì)房地產(chǎn)、農(nóng)藥、化工、服務(wù)、零售。2020年房地產(chǎn)業(yè)務(wù)占到營業(yè)總收入的98.72%。二、杜邦分析數(shù)據(jù)：各公司2013年年報(bào)對比發(fā)現(xiàn)：一個(gè)行業(yè)之間，同樣的賣房模式下，對于保持在20%左右的凈資產(chǎn)收益率同樣的企業(yè)，其主要的貢獻(xiàn)比居然均不相同。為什么呢？中海地產(chǎn)有政府背景憑借以前的儲地，土地的樓面均價(jià)便宜。萬科則以其穩(wěn)健的經(jīng)營管理，保證了其高效的周轉(zhuǎn)率而得名，使其保持較高的ROE。在2013年異突起的泰禾集團(tuán)，主要是憑借其高的負(fù)債率而保持了其高ROE（高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)）。分類企業(yè)ROE銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)模式模式一中海地產(chǎn)20.93%28%0.282.67高凈利率模式二萬科地產(chǎn)19.61%13.50%0.324.54高周轉(zhuǎn)率模式三泰禾集團(tuán)20.15%11.50%0.257.01高杠桿五、思考既然ROE=總資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)那么，提高ROE的途徑：（1）提高總資產(chǎn)凈利率；（2）提高權(quán)益乘數(shù)問：那么是不是只要多借錢，ROE就能提高呢？錯！——前提是總資產(chǎn)凈利率不變。但是不幸，這個(gè)前提不成立！考慮兩種情形：（1）借錢，存銀行。凈利潤如何變？貸款利率大于存款利率，多支付財(cái)務(wù)費(fèi)用，凈利潤減少。而借錢本身這件事不影響股東權(quán)益。所以ROE下降！（2）借錢當(dāng)然不會放銀行，而是拿去投資賺錢。但是，投資不一定就賺錢！表面上，提高ROE有兩種途徑，即提高總資產(chǎn)凈利率或財(cái)務(wù)杠桿。但是，實(shí)際上這兩種途徑殊途同歸！即使通過借錢（提高財(cái)務(wù)杠桿），要提高ROE，仍然是要用借來的錢去賺錢，而且，這個(gè)借來的錢賺錢的水平不能低于原來的總資產(chǎn)賺錢的水平（總資產(chǎn)凈利率）。——所以還是要提高總資產(chǎn)凈利率！也就是說，“資本利潤率要大于借款利息率”，才能發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)！33六、杜邦分析法的評價(jià)（一）優(yōu)點(diǎn)和實(shí)用價(jià)值通過前面的案例分析我們發(fā)現(xiàn)，杜邦分析法是用來做什么的？杜邦分析法是用來綜合分析企業(yè)競爭能力以及如何進(jìn)行改善的方法。值得一提的是，使用杜邦分析法最主要的思路就是把ROE一層層分解，直到反映出最根本的問題為止。但這種分析方法并不局限于ROE，這一處理思路同樣可以在其他財(cái)務(wù)指標(biāo)分析中應(yīng)用。六、杜邦分析法的評價(jià)（二）缺點(diǎn)1、導(dǎo)向問題對短期財(cái)務(wù)結(jié)果過分重視，有可能助長公司管理層的短期行為，忽略企業(yè)長期的價(jià)值創(chuàng)造。六、杜邦分析法的評價(jià)（二）缺點(diǎn)1、導(dǎo)向問題對短期財(cái)務(wù)結(jié)果過分重視，有可能助長公司管理層的短期行為，忽略企業(yè)長期的價(jià)值創(chuàng)造。2、財(cái)務(wù)比率設(shè)計(jì)缺陷總資產(chǎn)凈利率這個(gè)指標(biāo)上的總資產(chǎn)與凈利潤不匹配的?？傎Y產(chǎn)是全部資金提供者投入的資源，而凈利潤是專屬于股東的收益。投入和產(chǎn)出是不匹配的，應(yīng)該調(diào)整分子分母。分子應(yīng)為息稅前利潤。分母應(yīng)為股東權(quán)益+有息負(fù)債債權(quán)人提供的資金。六、杜邦分析法的評價(jià)（二）缺點(diǎn)1、導(dǎo)向問題對短期財(cái)務(wù)結(jié)果過分重視，有可能助長公司管理層的短期行為，忽略企業(yè)長期的價(jià)值創(chuàng)造。2、財(cái)務(wù)比率設(shè)計(jì)缺陷總資產(chǎn)凈利率這個(gè)指標(biāo)上的總資產(chǎn)與凈利潤不匹配的。沒有區(qū)分經(jīng)營活動和投資活動。投資資產(chǎn)與經(jīng)營資產(chǎn)產(chǎn)生收益的方式不同，它沒有參與企業(yè)“現(xiàn)金……更多的現(xiàn)金”的現(xiàn)金循環(huán)過程，企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)講的應(yīng)該是經(jīng)營資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)（主要是現(xiàn)金、存貨、應(yīng)收賬款、固定資產(chǎn)）。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率應(yīng)該是營業(yè)收入÷經(jīng)營性資產(chǎn)。六、杜邦分析法的評價(jià)（二）缺點(diǎn)1、導(dǎo)向問題對短期財(cái)務(wù)結(jié)果過分重視，有可能助長公司管理層的短期行為，忽略企業(yè)長期的價(jià)值創(chuàng)造。2、財(cái)務(wù)比率設(shè)計(jì)缺陷總資產(chǎn)凈利率這個(gè)指標(biāo)上的總資產(chǎn)與凈利潤不匹配的。沒有區(qū)分經(jīng)營活動和投資活動。沒有區(qū)分有息負(fù)債和無息負(fù)債。無息負(fù)債（應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款）沒有固定性籌資成本，沒有財(cái)務(wù)杠桿作用。杜邦分析法——一種常用的財(cái)務(wù)綜合分析方法2020杜邦分析體系凈資產(chǎn)收益率權(quán)益乘數(shù)資產(chǎn)凈利率凈利潤平均凈資產(chǎn)平均總資產(chǎn)平均凈資產(chǎn)凈利潤平均總資產(chǎn)營業(yè)凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率凈利潤銷售收入平均總資產(chǎn)平均凈凈產(chǎn)......朝陽公司是我國的一家上市公司，在過去的連續(xù)7年中，其收益水平不斷下降，為了分析經(jīng)營業(yè)績下降的原因，公司聘請了財(cái)務(wù)顧問進(jìn)行咨詢，財(cái)務(wù)顧問首先根據(jù)公司歷年的財(cái)務(wù)報(bào)表資料，計(jì)算并編制了凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)構(gòu)成表，見表1所示：年份1998199920002001200220032004凈資產(chǎn)收益率50.90%44.69%38.93%20.10%4.40%2.19%0.69%銷售利潤率17.01%15.82%16.67%17.27%5.20%2.63%0.93%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.421.181.11.0.650.570.660.56權(quán)益乘數(shù)2.102.601.871.721.281.251.38案例分析：

從公司的凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)構(gòu)成表可以看出，凈資產(chǎn)收益率一路下降，從1998年的50.90%跌至2004年的0.69%。1999年至2000年，凈資產(chǎn)收益率下滑的速度較為緩慢，2001年至2002年下滑的速度很快，2003年至2004年下滑速度趨緩，不過在2004年，公司已沒有繼續(xù)下降的空間，否則凈資產(chǎn)收益率將降為負(fù)值。造成這種狀況的原因是銷售利潤率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)都有下降趨勢，但下降的時(shí)間和程度不盡相同。

㈠銷售利潤率的分析

銷售利潤率在1998年至2001年之間較為穩(wěn)定，保持在15.82%~17.27%之間較高的水平，其中1999年至2001年還保持微弱上升，因而在1998年至2001年間，銷售利潤率不是構(gòu)成凈資產(chǎn)收益率下滑的原因；但在2002年開始，銷售利潤率逐年迅速下降，2004年跌至歷史最低點(diǎn)0.93%，因而從2002年起，銷售利潤率是凈資產(chǎn)利潤率下滑的主要原因。

導(dǎo)致銷售利潤率下降的主要原因有主營業(yè)務(wù)收入的下降和成本費(fèi)用的上升，同時(shí)其他收入如投資收益、營業(yè)外收入、補(bǔ)貼收入，其他支出如營業(yè)外支出也會影響公司的銷售利潤率。

㈡總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分析

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在1998年達(dá)到歷年最高點(diǎn)，從1999年開始下滑，1999年下滑幅度較大，2000年下滑幅度趨