國際金融課件

外匯、匯率與外匯市場(chǎng)第一節(jié)外匯與匯率一、外匯概述外匯(ForeignExchange)，即國際匯兌。（一）動(dòng)態(tài)外匯與靜態(tài)外匯動(dòng)態(tài)(Dynamic)的外匯,是指把一國貨幣兌換為另一國貨幣以清償國際間債權(quán)債務(wù)關(guān)係的實(shí)踐活動(dòng)或過程。靜態(tài)(Static)的外匯，是指國際間為清償債權(quán)債務(wù)關(guān)係而進(jìn)行的匯兌活動(dòng)所憑藉的手段和工具。靜態(tài)的外匯又有廣義和狹義之分。第一節(jié)外匯與匯率（二）廣義外匯和狹義外匯廣義的外匯：外匯是指以外幣表示的可以用作國際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)，它們是：⑴外國貨幣，包括紙幣、鑄幣；⑵外匯支付憑證，包括票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲(chǔ)蓄憑證等；⑶外幣有價(jià)證券，包括政府債券、公司債券、股票等；⑷特別提款權(quán)、歐洲貨幣單位資產(chǎn)。⑸其他外匯資產(chǎn)。

―《中華人民共和國外匯管理?xiàng)l例》第三條第一節(jié)外匯與匯率

狹義的外匯：外國貨幣或以外國貨幣表示的能用於國際結(jié)算的支付手段。一種外幣成為外匯的三個(gè)前提條件：⑴、相對(duì)性，“外”；⑵、可國際支付性：“匯”；⑶、可兌換性：“兌”。內(nèi)容：外幣票據(jù)；外匯存款（主體）第一節(jié)外匯與匯率

（三）外匯的種類

1、是否可以自由兌換（1）自由兌換外匯：“自由外匯”、“可兌換貨幣”、“自由兌換貨幣”。指不需要貨幣發(fā)行國貨幣當(dāng)局的批準(zhǔn)，即可以自由兌換成其他國家的貨幣，或向第三國辦理支付的外幣支付手段和資產(chǎn)。前提條件：“IMF協(xié)定第八條款”、“IMF第八條（款）國家”、“在經(jīng)常專案下可兌換”第一節(jié)外匯與匯率

IMF第八條款：

①對(duì)本國國際收支中的經(jīng)常往來專案（貿(mào)易和非貿(mào)易）的付款的資金轉(zhuǎn)移不加限制；②不採取歧視性的貨幣措施或多種貨幣匯率；③在另一會(huì)員國的要求下，隨時(shí)有義務(wù)購回對(duì)方經(jīng)常專案下所積累的本幣。第一節(jié)外匯與匯率

（三）外匯的種類

1、是否可以自由兌換（1）自由兌換外匯：“自由外匯”、“可兌換貨幣”、“自由兌換貨幣”。指不需要貨幣發(fā)行國貨幣當(dāng)局的批準(zhǔn)，即可以自由兌換成其他國家的貨幣，或向第三國辦理支付的外幣支付手段和資產(chǎn)。前提條件：“IMF協(xié)定第八條款”、“IMF第八條（款）國家”、“在經(jīng)常專案下可兌換”第一節(jié)外匯與匯率（2）有限自由兌換外匯：指未經(jīng)貨幣發(fā)行國批準(zhǔn)，不能自由兌換成其他貨幣或?qū)Φ谌哌M(jìn)行支付的外匯。記賬外匯可以是本國貨幣，對(duì)方國貨幣或第三國貨幣；

（3）記帳外匯：又稱“協(xié)定外匯”、“雙邊外匯”。第一節(jié)外匯與匯率

2、外匯的來源與用途

（1）貿(mào)易外匯：一國對(duì)外貿(mào)易中商品進(jìn)出口及其從屬費(fèi)用所收付的外匯。

（2）非貿(mào)易外匯：商品進(jìn)出口以外收付的外匯。

3、交割期（1）現(xiàn)匯（spotexchange）/“即期外匯”；

（2）期匯（forwardexchange）/“遠(yuǎn)期外匯”。第一節(jié)外匯與匯率二、匯率及其分類（一）匯率及其標(biāo)價(jià)法外匯匯率(ForeignExchangeRate)又稱“匯價(jià)”、“外匯牌價(jià)”、“外匯行市”，是一個(gè)國家的貨幣折算成另一個(gè)國家貨幣的比率，即兩種不同貨幣之間的折算比率。

即：以一種貨幣所表示的另一種貨幣的相對(duì)價(jià)格/兩種貨幣之間的兌換比例。

第一節(jié)外匯與匯率

標(biāo)價(jià)法中的基準(zhǔn)貨幣和標(biāo)價(jià)貨幣：

基準(zhǔn)貨幣（BasedCurrency）：又稱“被報(bào)價(jià)貨幣”（ReferenceCurrency），指各種標(biāo)價(jià)法下數(shù)量固定不變的貨幣；

報(bào)價(jià)貨幣：又稱“標(biāo)價(jià)貨幣”（QuotedCurrency），指各種標(biāo)價(jià)法下數(shù)量變化的貨幣。第一節(jié)外匯與匯率1．直接標(biāo)價(jià)法(DirectQuotation)

直接標(biāo)價(jià)法是以一定單位的外國貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折算為一定數(shù)額的本國貨幣來表示其匯率，即“外幣固定本幣變”。2．間接標(biāo)價(jià)法(1ndirectQuotation)

間接標(biāo)價(jià)法，是以一定單位的本國貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折算為一定數(shù)額的外國貨幣來表示其匯率，即“本幣固定外幣變”。第一節(jié)外匯與匯率3．美元標(biāo)價(jià)法(U．S．DollarQuotation)

以美元和其他國家的貨幣來表示各國貨幣匯率的方法，目的是為了簡化報(bào)價(jià)並廣泛地比較各種貨幣的匯價(jià)。在直接標(biāo)價(jià)法下，基準(zhǔn)貨幣為外幣，標(biāo)價(jià)貨幣為本幣；在間接標(biāo)價(jià)法下，基準(zhǔn)貨幣為本幣，標(biāo)價(jià)貨幣為外幣；在美元標(biāo)價(jià)法下，基準(zhǔn)貨幣可能是美元，也可能是其他各國貨幣。第一節(jié)外匯與匯率在直接標(biāo)價(jià)法下，一定單位以外幣折算的本國貨幣越多，說明本國貨幣的幣值越低，而外國貨幣的幣值越高。反之則本國貨幣幣值越高，而外國貨幣幣值越低。同理，一定單位以外幣折算的本國貨幣增多，說明外幣匯率上漲，即外國貨幣幣值上升，或本國貨幣幣值下降。反之則外國貨幣幣值下降，或本國貨幣幣值上升。在間接標(biāo)價(jià)法下，此種關(guān)係正好與直接標(biāo)價(jià)法下之情形相反。第一節(jié)外匯與匯率（二）匯率的種類

1.按銀行買賣外匯的價(jià)格不同，分為買入?yún)R率、賣出匯率和中間匯率買入?yún)R率（BuyingRate），也稱買入價(jià)（theBidRate），即銀行從同業(yè)或客戶買入外匯時(shí)所使用的匯率?！俺隹趨R率”。賣出匯率（SellingRate），也稱賣出價(jià)（theOfferRate），即銀行向同業(yè)或客戶賣出外匯時(shí)所使用的匯率?！斑M(jìn)口匯率”。第一節(jié)外匯與匯率觀察：

USD1=CHF1.1264/1.1269EUR1=USD1.4725/1.4728

買賣價(jià)？結(jié)論：

相對(duì)於被報(bào)價(jià)幣而言，雙向報(bào)價(jià)總是買價(jià)在前、賣價(jià)在後。

第一節(jié)外匯與匯率中間匯率（MiddleRate），指銀行買入價(jià)和銀行賣出價(jià)的算術(shù)平均數(shù)，即兩者之和再除以2。中間匯率主要用於新聞報(bào)導(dǎo)和經(jīng)濟(jì)分析?，F(xiàn)鈔匯率：銀行買賣外匯現(xiàn)鈔時(shí)所使用的價(jià)格。

問題：現(xiàn)鈔匯率買價(jià)低於現(xiàn)匯匯率買價(jià)，為什麼？

第一節(jié)外匯與匯率舉例：某銀行的匯率報(bào)價(jià)如下，若詢價(jià)者買入美元，匯率如何？若詢價(jià)者賣出被報(bào)價(jià)幣，匯率如何？若詢價(jià)者買入報(bào)價(jià)幣，匯率又如何？

USD/SF1.1230/40GBP/USD1.9810/15AUD/USD0.9980/89USD/HKD7.8035/45NZD/USD0.7170/80第一節(jié)外匯與匯率解題思路：（1）判斷被報(bào)價(jià)幣和報(bào)價(jià)幣；（2）判斷買賣價(jià)。由以上已知可得在下列情形下的銀行報(bào)價(jià)：詢價(jià)者買入美元詢價(jià)者賣出被報(bào)價(jià)幣詢價(jià)者買入報(bào)價(jià)幣

1.12401.12301.12301.98101.98101.9810以下各組匯率大家自己練習(xí)第一節(jié)外匯與匯率注意：⑴買入或賣出都是站在報(bào)價(jià)銀行的立場(chǎng)來說的，而不是站在進(jìn)出口商或詢價(jià)銀行的角度。⑵按國際慣例，外匯交易在報(bào)價(jià)時(shí)通?？芍粓?bào)出小數(shù)（如前例中的64/69或25/28），大數(shù)省略不報(bào)（如前例中的1.12或1.47），在交易成交後再確定全部的匯率1.1264或1.4728。⑶買價(jià)與賣價(jià)之間的差額，是銀行買賣外匯的收益。第一節(jié)外匯與匯率（二）匯率的種類

2．按外匯買賣交割的期限不同，分為即期匯率和遠(yuǎn)期匯率交割（Delivery)：雙方各自按照對(duì)方的要求，將賣出的貨幣解入對(duì)方指定的帳戶的處理過程。第一節(jié)外匯與匯率

即期匯率(SpotExchangeRate)又稱現(xiàn)匯匯率，是指外匯買賣的雙方在成交後的兩個(gè)營業(yè)日內(nèi)辦理交割手續(xù)時(shí)所使用的匯率。

遠(yuǎn)期匯率(ForwardExchangeRate)又稱期匯匯率，是指外匯買賣的雙方事先約定，據(jù)以在未來約定的期限辦理交割時(shí)所使用的匯率。第一節(jié)外匯與匯率遠(yuǎn)期匯率的兩報(bào)價(jià)方法：⑴完整匯率（OutrightRate）報(bào)價(jià)方法又稱直接報(bào)價(jià)方法，是直接將各種不同交割期限的遠(yuǎn)期買入價(jià)、賣出價(jià)完整地表示出來。⑵遠(yuǎn)期差價(jià)報(bào)價(jià)方法，又稱掉期率（SwapRate）或點(diǎn)數(shù)匯率(PointsRate)報(bào)價(jià)方法，是指不直接公佈遠(yuǎn)期匯率，而只報(bào)出即期匯率和各期的遠(yuǎn)期差價(jià)即掉期率，然後再根據(jù)掉期率來計(jì)算遠(yuǎn)期匯率。第一節(jié)外匯與匯率升貼水舉例：直接標(biāo)價(jià)法下多倫多市場(chǎng)即期匯率：$１＝CAD1.4530/40，一個(gè)月遠(yuǎn)期匯率：$１＝CAD1.4570/90，美元升水，升水點(diǎn)數(shù)為40/50香港市場(chǎng)即期匯率：$1=HKD7.7920/25，三個(gè)月遠(yuǎn)期匯率：$1=HKD7.7860/75，美元貼水，貼水點(diǎn)數(shù)為60/50第一節(jié)外匯與匯率間接標(biāo)價(jià)法下：

紐約市場(chǎng)即期匯率：$１＝SF1.8170/80，一個(gè)月遠(yuǎn)期匯率：$１＝SF1.8110/30，瑞郎升水，升水點(diǎn)數(shù)為60/50倫敦市場(chǎng)即期匯率：￡１＝$1.8305/15，一個(gè)月遠(yuǎn)期匯率：￡１＝$1.8325/50，美元貼水，貼水點(diǎn)數(shù)為20/35第一節(jié)外匯與匯率在實(shí)際外匯交易中，遠(yuǎn)期匯率總報(bào)出遠(yuǎn)期外匯的買入價(jià)和賣出價(jià)。這樣，遠(yuǎn)期差價(jià)的升水值或貼水值也都有一大一小兩個(gè)數(shù)字。直接標(biāo)價(jià)法下，遠(yuǎn)期點(diǎn)數(shù)按“小/大”排列則為升水，按“大/小”排列則為貼水；間接標(biāo)價(jià)法下剛好相反，按“小/大”排列為貼水，按“大∕小”排列則為升水。

對(duì)被報(bào)價(jià)幣而言：“左小右大往上加，左大右小往下減”

第一節(jié)外匯與匯率升(貼)水年率：按中間匯率把遠(yuǎn)期差價(jià)換成年率來表示，用以分析遠(yuǎn)期匯率基準(zhǔn)貨幣的升（貼）水年率=[（遠(yuǎn)期匯率-即期匯率）÷即期匯率]×（12÷遠(yuǎn)期月數(shù)）×100%

報(bào)價(jià)貨幣的升（貼）水年率=[（即期匯率-遠(yuǎn)期匯率）÷遠(yuǎn)期匯率]×（12÷遠(yuǎn)期月數(shù)）×100%第一節(jié)外匯與匯率例如：即期匯率為￡1=$1.8210，1個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率為￡1=$1.8240，則英鎊的升水年率為：[（1.8240-1.8210）÷1.8210]×(12÷1)×100%=1.9769%

該計(jì)算結(jié)果表明，如果英鎊按照1個(gè)月升水30點(diǎn)的速度發(fā)展下去，那麼英鎊1年將會(huì)升水1.9769%。第一節(jié)外匯與匯率3．按制訂匯率的方法不同，分為基本匯率和套算匯率選擇某一貨幣為關(guān)鍵貨幣，並制訂出本幣對(duì)關(guān)鍵貨幣的匯率，這一匯率就稱為基本匯率(BasicRate)。

交叉匯率是指兩種貨幣通過各自對(duì)第三種貨幣的匯率而算得的匯率。

第一節(jié)外匯與匯率關(guān)鍵貨幣（KeyCurrency）應(yīng)具備的特點(diǎn)：①在本國國際收支中使用最多；②在外匯儲(chǔ)備中所占比重最大；③可以自由兌換且為國際上普遍接受。世界各國通常以美元為關(guān)鍵貨幣。第一節(jié)外匯與匯率經(jīng)驗(yàn)法則：⑴兩種匯率的標(biāo)價(jià)法相同、即其標(biāo)價(jià)的被報(bào)價(jià)貨幣相同時(shí)，要將豎號(hào)左右的相應(yīng)數(shù)字交叉相除；⑵兩種匯率的標(biāo)價(jià)法不同、即其標(biāo)價(jià)的被報(bào)價(jià)貨幣不同時(shí)，要將豎號(hào)左右的數(shù)字同邊相乘。第一節(jié)外匯與匯率練習(xí)：計(jì)算下列各貨幣的遠(yuǎn)期交叉匯率：即期匯率USD/SF:1.2208/133個(gè)月掉期率176/178

即期匯率USD/JPY:108.70/803個(gè)月掉期率10/88

設(shè)SF為被報(bào)價(jià)貨幣試計(jì)算SF/JPY3個(gè)月的雙向匯率第一節(jié)外匯與匯率除以上三組匯率外，還可以按其他不同特徵將匯率分類，如：按匯兌方式的不同，分為電匯匯率、信匯匯率和票匯匯率，按衡量貨幣價(jià)值的角度不同，分為名義匯率和實(shí)際匯率等。第一節(jié)外匯與匯率電匯匯率(TelegraphicTransferRate，T/TRate)是指以電匯方式買賣外匯時(shí)所使用的匯率。信匯匯率(MailTransferRate，M/TRate)是以信匯方式買賣外匯時(shí)所使用的匯率。信匯匯率一般低於電匯匯率。票匯匯率是銀行買賣外匯票據(jù)時(shí)所使用的匯率。票匯匯率又可分為即期票匯匯率(DemandDraftRate，D/DRate)和遠(yuǎn)期票匯匯率(LongBillExchangeRate)。第一節(jié)外匯與匯率名義匯率(NominalExchangeRate)是指由官方公佈的或在市場(chǎng)上通行的、沒有剔除通貨膨脹因素的匯率。通常只是在外匯銀行進(jìn)行外匯買賣時(shí)使用。實(shí)際匯率(RealExchangeRate)是指將名義匯率按兩國同一時(shí)期的物價(jià)變動(dòng)情況進(jìn)行調(diào)整後所得到的匯率。為了分析匯率的變動(dòng)與兩國通貨膨脹率的偏離程度，並可進(jìn)一步說明有關(guān)國家產(chǎn)品的國際競(jìng)爭(zhēng)能力。

名義匯率和實(shí)際匯率實(shí)際匯率(RealExchangeRate)實(shí)際匯率的計(jì)算：設(shè)Rr為實(shí)際匯率，Rn為間接標(biāo)價(jià)法下的名義匯率，Ｐa為本國的物價(jià)指數(shù)，Ｐb為外國的物價(jià)指數(shù)，則：

ＰaRr＝Rn×──

Ｐb第一節(jié)外匯與匯率Rr=Rn×Pb/Pa=Rn/(Pa/Pb)其中：Rr——實(shí)際匯率（直接標(biāo)價(jià)法）

Rn——名義匯率（直接標(biāo)價(jià)法）

Pa——本國價(jià)格水準(zhǔn)

Pb——外國價(jià)格水準(zhǔn)第一節(jié)外匯與匯率含義：一單位的外國產(chǎn)品價(jià)格相當(dāng)於Rr單位的本國產(chǎn)品，或以本國產(chǎn)品衡量的單位外國產(chǎn)品的價(jià)格，Rr越大，表明單位外國產(chǎn)品的價(jià)格越高，本國產(chǎn)品的國際競(jìng)爭(zhēng)力越高名義匯率和實(shí)際匯率例：Pa=RMB￥6,Pb=﹩1,Rn=RMB￥6.8271/﹩1

則Rr=6.8271*1/6=1.13785第一節(jié)外匯與匯率名義匯率和實(shí)際匯率這說明，按兩國物價(jià)水準(zhǔn)之比﹩1=RMB￥6，但名義匯率為﹩1=RMB￥6.8271，因此需1.13785個(gè)本國產(chǎn)品才能兌換一個(gè)單位的外國產(chǎn)品，表明外國產(chǎn)品的價(jià)格較高，本國產(chǎn)品的國際競(jìng)爭(zhēng)力較高，美元相對(duì)於人民幣實(shí)際匯率價(jià)值偏高，人民幣名義匯率低估Rr﹥1，表明外幣相對(duì)於本幣實(shí)際匯率升值，本幣名義匯率低估，以本國產(chǎn)品衡量的外國產(chǎn)品的價(jià)格較高，本國產(chǎn)品的國際競(jìng)爭(zhēng)力較高Rr﹤1，表明外幣相對(duì)於本幣實(shí)際匯率貶值，本幣名義匯率高估，以本國產(chǎn)品衡量的外國產(chǎn)品的價(jià)格較低，本國產(chǎn)品的國際競(jìng)爭(zhēng)力較低第一節(jié)外匯與匯率名義匯率和實(shí)際匯率第二節(jié)匯率的決定與變動(dòng)一、匯率決定的基礎(chǔ)（一）國際金本位制度下匯率的決定與變動(dòng)

1．國際金本位制度下匯率的決定金本位制度：以黃金為本位貨幣的貨幣制度。本位幣：法定作為價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)的基本通貨，具有無限法償作用。第二節(jié)匯率的決定與變動(dòng)金本位制度下的三大自由:自由鑄造、自由兌換、自由輸出入。在典型的金本位下，鑄幣平價(jià)(MintParity，兩種貨幣含金量之比)就成為決定兩種貨幣匯率的基礎(chǔ)。第二節(jié)匯率的決定與變動(dòng)2．金本位制度下匯率的變動(dòng)在金本位制下，外匯市場(chǎng)上的匯率水準(zhǔn)以鑄幣平價(jià)為中心，在外匯供求關(guān)係的作用下在黃金輸送點(diǎn)界限內(nèi)上下浮動(dòng)。黃金輸送點(diǎn)（GoldPoint）是指在金本位制度下外匯匯率波動(dòng)引起黃金輸出和輸入國境的界限，它等於鑄幣平價(jià)加(減)運(yùn)送黃金的費(fèi)用。（二）紙幣本位制度下匯率的決定與變動(dòng)（略）第二節(jié)匯率的決定與變動(dòng)二、影響匯率變動(dòng)的主要因素（一）國際收支狀況（二）相對(duì)通貨膨脹率（三）相對(duì)利率水準(zhǔn)（四）市場(chǎng)預(yù)期（五）政府的市場(chǎng)干預(yù)（六）經(jīng)濟(jì)增長率第二節(jié)匯率的決定與變動(dòng)三、匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響

（一）匯率變動(dòng)與進(jìn)出口貿(mào)易收支（二）匯率變動(dòng)與物價(jià)水平（三）匯率變動(dòng)與資本流動(dòng)（四）匯率變動(dòng)與外匯儲(chǔ)備（五）匯率變動(dòng)與一國國內(nèi)就業(yè)、國民收入及資源配置（六）匯率變動(dòng)與國際經(jīng)濟(jì)關(guān)係第三節(jié)外匯市場(chǎng)一、外匯市場(chǎng)的基本概念及構(gòu)成

外匯市場(chǎng)(ForeignExchangeMarket)，是指進(jìn)行外匯買賣的場(chǎng)所或網(wǎng)路，或者說是各種不同貨幣彼此進(jìn)行交換的場(chǎng)所或網(wǎng)路。外匯買賣有兩種類型（幣種）：

本幣與外幣之間的買賣；

不同幣種的外匯之間的買賣。第三節(jié)外匯市場(chǎng)二、外匯市場(chǎng)的種類 根據(jù)有無固定場(chǎng)所可分為：有形市場(chǎng)VisibleMarket。無形市場(chǎng)InvisibleMarket根據(jù)外匯交易主體的不同可分為：銀行間市場(chǎng)Inter-bankMarket

客戶市場(chǎng)CustomerMarket第三節(jié)外匯市場(chǎng)三、外匯市場(chǎng)的特徵

從全球範(fàn)圍看，外匯市場(chǎng)是一個(gè)24小時(shí)全天候運(yùn)行的晝夜市場(chǎng)。基本特徵：外匯市場(chǎng)全球一體化、外匯市場(chǎng)全天候運(yùn)行。國際外匯市場(chǎng)交易發(fā)展趨勢(shì)：外匯市場(chǎng)的規(guī)模持續(xù)擴(kuò)展、遠(yuǎn)期交易的比例不斷增長。第三節(jié)外匯市場(chǎng)四、外匯市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)外匯銀行（ForeignExchangeBank)外匯經(jīng)紀(jì)人（ForeignExchangeBroker）顧客中央銀行銀行與顧客之間，銀行同業(yè)之間，銀行與中央銀行之間的交易。第四節(jié)外匯交易一、外匯交易及其基本種類 （一）即期外匯交易即期外匯交易（SpotExchangeTransaction），又稱現(xiàn)匯交易，是指買賣雙方約定於成交後的兩個(gè)營業(yè)日內(nèi)交割的外匯交易。即期交易是外匯市場(chǎng)上業(yè)務(wù)量最大的交易，約占2/3。

第四節(jié)外匯交易即期交易的作用（目的）：通過調(diào)換幣種,滿足臨時(shí)性收付款項(xiàng)的需要；保值（兩個(gè)營業(yè)日內(nèi)）；平衡頭寸；進(jìn)行外匯投機(jī)。交易四步驟：即詢價(jià)（Asking）、報(bào)價(jià)（Quotation）、成交（Done）及證實(shí)（Confirmation）。即期交易一般是其他貨幣與美元交易，報(bào)價(jià)也是採用美元標(biāo)價(jià)法。第四節(jié)外匯交易即期交易交割日：“結(jié)算日”、“起息日”（1）標(biāo)準(zhǔn)交割日：T＋2；國際主要外匯市場(chǎng)（2）隔日交割：T＋1；亞洲、加拿大外匯市場(chǎng)（3）當(dāng)日交割：T＋0；香港外匯市場(chǎng)美元對(duì)港元交易第四節(jié)外匯交易即期交易交割規(guī)則（1）交割日必須是收款地和付款地的共同營業(yè)日，至少應(yīng)該是付款地的營業(yè)日；（2）遵循“價(jià)值低償原則”：一項(xiàng)合同的雙方必須在同一時(shí)間進(jìn)行交割，以免任何一方因交割不同時(shí)而蒙受損失。第四節(jié)外匯交易（二）遠(yuǎn)期外匯交易

1.定義：遠(yuǎn)期外匯交易（ForwardTransaction），又稱期匯交易，是指外匯買賣成交後，當(dāng)時(shí)並不交割，而是根據(jù)合同的規(guī)定，在約定的日期按約定的匯率辦理交割的外匯交易方式。

2.遠(yuǎn)期交易的動(dòng)機(jī)套期保值；平衡頭寸；進(jìn)行外匯投機(jī)。

3.遠(yuǎn)期交易的交割日第四節(jié)外匯交易

確定規(guī)則：

(1)即期交易的交割日加上相應(yīng)的遠(yuǎn)期月數(shù)(或星期數(shù)、天數(shù))，不論中間有無節(jié)假日；

(2)若遠(yuǎn)期交割日不是營業(yè)日，則順延至下一個(gè)營業(yè)日；

(3)若順延後交割日到了下一個(gè)月，則交割日必須提前至當(dāng)月的最後一個(gè)營業(yè)日。4、遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算

(1)影響遠(yuǎn)期匯率的因素即期匯率的高低；報(bào)價(jià)貨幣與基準(zhǔn)匯率的利差；遠(yuǎn)期合約期限的長短。

(2)遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算依據(jù)利率平價(jià)原理利率平價(jià)的精確運(yùn)算式利率平價(jià)的近似運(yùn)算式第四節(jié)外匯交易(3)計(jì)算方法①遠(yuǎn)期外匯買入?yún)R率＝即期買入?yún)R率＋即期買入?yún)R率×（報(bào)價(jià)貨幣借入利率－基準(zhǔn)貨幣貸出匯率）×天數(shù)／360②遠(yuǎn)期外匯賣出匯率＝即期賣出匯率＋即期賣出匯率×（報(bào)價(jià)貨幣貸出利率－基準(zhǔn)貨幣借入?yún)R率）×天數(shù)／360第四節(jié)外匯交易5.遠(yuǎn)期交易的分類(1)固定交割日的期匯交易(2)選擇交割日的期匯交易：擇期交易指沒有固定的交割日，交易一方可在約定期限內(nèi)的任何一個(gè)營業(yè)日要求交易對(duì)方按約定的遠(yuǎn)期匯率進(jìn)行交割的期匯交易。第四節(jié)外匯交易擇期交易的特點(diǎn)：（1）詢價(jià)方：在交割日期上具有較大靈活性；適用於難以確定收付款日期的進(jìn)出口業(yè)務(wù)。（2）報(bào)價(jià)方：承擔(dān)匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和資金調(diào)度成本；報(bào)價(jià)對(duì)自己有利。第四節(jié)外匯交易擇期價(jià)格的確定：

1、報(bào)價(jià)銀行買入升水貨幣，用擇期中第一天的買入?yún)R率，報(bào)價(jià)銀行買入貼水貨幣，用擇期中最後一天的買入?yún)R率；

2、報(bào)價(jià)銀行賣出升水貨幣，用擇期中最後一天的賣出匯率，報(bào)價(jià)銀行賣出貼水貨幣，用擇期中第一天的賣出匯率。第四節(jié)外匯交易舉例：某日國際匯市：即期匯率＄1＝SF1.3010/202個(gè)月遠(yuǎn)期點(diǎn)數(shù)52/563個(gè)月遠(yuǎn)期點(diǎn)數(shù)120/126一客戶根據(jù)業(yè)務(wù)需要：⑴賣出美元，擇期從即期到3個(gè)月；⑵買入瑞郎，擇期從2個(gè)月到3個(gè)月。第四節(jié)外匯交易分析：

⑴客戶賣出美元，即為銀行買入美元，而美元遠(yuǎn)期升水，故用即期買入?yún)R率。所以，客戶賣出美元，擇期從即期到3個(gè)月的匯率為：

1.3010

即期匯率⑵同理：1.3010＋0.0052＝1.3062練習(xí)：客戶不同擇期選擇下的銀行報(bào)價(jià)？第四節(jié)外匯交易（三）套匯交易套匯者利用同一貨幣在不同外匯中心或不同交割期上出現(xiàn)的匯率差異，為賺取利潤而進(jìn)行的外匯交易，其交易目的為獲利。

1．直接套匯（DirectArbitrage）直接套匯是指利用兩個(gè)外匯市場(chǎng)之間的匯率差異，在某一外匯市場(chǎng)低價(jià)買進(jìn)某種貨幣，而在另一市場(chǎng)以高價(jià)出售的外匯交易方式。第四節(jié)外匯交易注意：①套匯的金額要大，故套匯者多為銀行；②必須要同時(shí)，故要用電匯，要在國外設(shè)分支行或代理行網(wǎng)路；③要完成一個(gè)套匯週期，回到原幣種；④每一幣種均有兩條套匯線路，其中一個(gè)賺錢，一個(gè)虧本；⑤套匯可抹平各市場(chǎng)的匯率差異。第四節(jié)外匯交易2、間接套匯（IndirectArbitrage）

“多角套匯”，指在同一時(shí)點(diǎn)利用三個(gè)或三個(gè)以上外匯市場(chǎng)之間出現(xiàn)的匯率差異而進(jìn)行的套匯活動(dòng)。

例如：在某一時(shí)間，蘇黎士、倫敦、紐約三地外匯市場(chǎng)出現(xiàn)下列行情：紐約：USD1＝CHF1.9100/10

蘇黎士：GBP1＝CHF3.7790/00

倫敦：GBP1＝USD2.0040/50第四節(jié)外匯交易套匯步驟：（1）確定套匯路徑：存在兩個(gè)匯兌循環(huán)體。

a.USD—CHF—GBP—USDb.USD—GBP—CHF—USD（2）計(jì)算：①按循環(huán)體a（1.9100×1×2.0040）÷（1×3.7800×1）＝1.0126＞1存在匯差，1美元的套匯收益為1.26美分。第四節(jié)外匯交易②按循環(huán)體b（1÷2.0050×3.7790×1）÷1×1×1.9110）＝0.9863＜1

存在負(fù)匯差。

（3）判斷套匯損益：對(duì)於n個(gè)市場(chǎng)套匯，其套匯機(jī)會(huì)、路徑、損益又如何？第四節(jié)外匯交易（四）掉期交易（SwapTransaction）1、含義：又稱“調(diào)期交易”、“換匯交易”，即將幣種相同、金額相等、方向相反、交割日不同的兩筆或兩筆以上的外匯交易結(jié)合起來所進(jìn)行的交易。掉期交易的主要目的是軋平各貨幣因到期日不同所造成的資金缺口（CashFlowGap）；保值。第四節(jié)外匯交易2、掉期交易與套期保值的不同：（1）掉期改變期限而非數(shù)額，規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)；（2）買入與賣出同時(shí)進(jìn)行；（3）掉期絕大部分針對(duì)同一交易對(duì)手。3、特點(diǎn)：適合有返回的交易；改變持有外匯的時(shí)間。第四節(jié)外匯交易3、掉期交易按交割日期的不同，可劃分為三種類型：（1）即期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易（SpotAgainstForward）（2）即期對(duì)即期的掉期交易（SpotAgainstSpot）（3）遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易4、掉期成本（見教材）第四節(jié)外匯交易（五）套利交易（SwapTransaction）1、定義：利用兩國貨幣市場(chǎng)出現(xiàn)的利率差異，將資金從一個(gè)市場(chǎng)轉(zhuǎn)移到另一個(gè)市場(chǎng)，以賺取利潤的交易方式。2、種類：（1）未抵補(bǔ)套利：不採取保值措施的套利交易。（2）抵補(bǔ)套利：採取保值措施的套利交易。第四節(jié)外匯交易（1）未抵補(bǔ)套利（又稱非拋補(bǔ)套利）

UncoveredInterestArbitrage含義：對(duì)套利資金所面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)不予以抵補(bǔ)的套利交易。在兩種貨幣匯率比較穩(wěn)定情況下進(jìn)行，不存在反方向軋平頭寸的外匯交易。一般操作：投資者把本幣換成外幣，調(diào)往利率高的國家進(jìn)行投資，到期後再依照即期匯率把外幣換成本幣的套利形式第四節(jié)外匯交易（2）抵補(bǔ)套利（又稱拋補(bǔ)套利）

CoveredInterestArbitrage含義：對(duì)套利資金所面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)不予以抵補(bǔ)的套利交易。一般操作：指投資者在現(xiàn)匯市場(chǎng)把某種貨幣換成利率較高國家的貨幣進(jìn)行投資的同時(shí)，在期匯市場(chǎng)賣出該種貨幣的本利和，購回原貨幣，藉以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的套利形式。第四節(jié)外匯交易套利的先決條件：①兩地利差大於年貼水率或小於年升水率。②比較遠(yuǎn)期匯率和未來即期匯率，對(duì)於升水貨幣而言，遠(yuǎn)期匯率高於未來即期匯率，套利虧損；遠(yuǎn)期匯率低於未來即期匯率，套利獲利。對(duì)於貼水貨幣而言即反之。③抵補(bǔ)套利的最終結(jié)果是利率平價(jià)原理成立，即遠(yuǎn)期外匯的升貼水率等於兩地利差。第四節(jié)外匯交易套利交易之注意：①套利活動(dòng)須以有關(guān)國家對(duì)貨幣兌換和資金轉(zhuǎn)移不加限制為前提；②兩地利差是就同一性質(zhì)或同一種類金融工具的名義利率而言；③套利為短期行為；④抵補(bǔ)套利的最終結(jié)果是使不均衡的市場(chǎng)重新實(shí)現(xiàn)均衡，且需考慮掉期成本。第四節(jié)外匯交易二、外匯期貨（Futures)（一）期貨的起源1、商品交易方式演進(jìn)現(xiàn)貨交易——遠(yuǎn)期交易——期貨交易2、期貨交易品種延伸農(nóng)產(chǎn)品期貨——工業(yè)原料期貨——貴金屬期貨——金融期貨第四節(jié)外匯交易（二）外匯期貨的含義亦稱“貨幣期貨交易”，是指買賣雙方在期貨交易所以公開喊價(jià)方式成交後，承諾在未來某一特定日期，以當(dāng)前所成立的價(jià)格交付某種特定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的貨幣（外匯）。第四節(jié)外匯交易（三）外匯期貨的特點(diǎn)（外匯期貨與遠(yuǎn)期外匯交易的不同）

1、交易的標(biāo)的物不同

2、交易方式不同

3、保證金和手續(xù)費(fèi)制度不同

4、交易清算方式不同

5、

交割方式不同第四節(jié)外匯交易三、外匯期權(quán)(Options)（一）外匯期權(quán)的起源古希臘和羅馬時(shí)期——18～19世紀(jì)歐美——1973.4芝加哥期權(quán)交易所（CBOE)1982年12月，美國費(fèi)城股票交易所推出貨幣期權(quán)合約。第四節(jié)外匯交易（二）外匯期權(quán)的含義外匯期權(quán)是一種以一定的費(fèi)用（期權(quán)費(fèi)）獲得在一定的時(shí)刻或時(shí)期內(nèi)擁有買入或賣出某種貨幣的權(quán)利?！斑x擇權(quán)”

外匯期權(quán)交易：是以外匯期權(quán)合約為交易對(duì)象的一種只轉(zhuǎn)讓權(quán)利而不轉(zhuǎn)讓相應(yīng)義務(wù)的交易。第四節(jié)外匯交易（三）外匯期權(quán)契約1、履約價(jià)格：“協(xié)定價(jià)格”、“約定匯率”，指合約中規(guī)定交易雙方未來行使期權(quán)買賣外匯的交割匯價(jià)。2、到期月份固定：3、6、9、12月3、交易數(shù)量固定：費(fèi)城股票交易所

SF62,500；GBP31,250；AUD50,000；JPY6,250,000；CAD50,000第四節(jié)外匯交易4、保證金合約賣方須繳付保證金，賣方所繳保證金，通過清算所會(huì)員存在清算所的保證金帳戶內(nèi)，隨市價(jià)的漲跌而調(diào)整。5、期權(quán)費(fèi)（價(jià)格）：“權(quán)利金”、“保險(xiǎn)費(fèi)”，指訂約時(shí)由合約買方支付給賣方，以獲履約選擇權(quán)的費(fèi)用；期權(quán)費(fèi)不能收回。

第四節(jié)外匯交易（四）期權(quán)交易雙方的權(quán)利與義務(wù)看漲期權(quán)看跌期權(quán)合約買方有權(quán)在到期日或之前依履約價(jià)購匯有權(quán)在到期日或之前依履約價(jià)售匯合約賣方有義務(wù)在到期日或之前應(yīng)買方要求依履約價(jià)售匯

有義務(wù)在到期日或之前應(yīng)買方要求依履約價(jià)購匯

第四節(jié)外匯交易（五）種類1、按買、賣加以區(qū)分（1）買進(jìn)期權(quán)/“看漲期權(quán)”（2）賣出期權(quán)/“看跌期權(quán)”2、有效期的規(guī)定（1）美式期權(quán):隨時(shí)可行權(quán)。（2）歐式期權(quán):僅在到期日才能行權(quán)。第四節(jié)外匯交易外匯管理與匯率制度第一節(jié)外匯管理一、外匯管理概述外匯管理（Exchangeadministration），又叫做外匯管制(Exchangecontrol/Exchangerestriction)。

廣義：指一國外匯管理當(dāng)局對(duì)外匯的收支、存取、兌換、借貸、轉(zhuǎn)移等方面所採取的法律、法規(guī)以及制度、措施等。

狹義：指對(duì)一國經(jīng)常專案和資本與金融專案所採取的具有限制性意義的管理措施。（一）外匯管制的歷史演進(jìn)一次大戰(zhàn)前：基本上不存在外匯管制。一戰(zhàn)爆發(fā)後：外匯管制產(chǎn)生。一次大戰(zhàn)結(jié)束後：相繼放鬆或放棄了外匯管制。1929－1933年：許多國際收支嚴(yán)重逆差的國家，又開始了外匯管制。二戰(zhàn)前夕和戰(zhàn)爭(zhēng)期間：外匯管制作為主要的經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)措施。二戰(zhàn)結(jié)束後：繼續(xù)實(shí)行外匯管制。20世紀(jì)60年代以後：外匯管制也隨之放寬。20世紀(jì)80年代以後：外匯管制進(jìn)一步放鬆。（二）世界各國外匯管制的概況1.實(shí)行嚴(yán)格外匯管制的國家和地區(qū)2.實(shí)行部分外匯管制的國家和地區(qū)3.名義上取消了外匯管制的國家和地區(qū)（三）外匯管理的原因和目的原因：一是當(dāng)一國發(fā)生戰(zhàn)爭(zhēng)或突發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)、金融危機(jī)或其他政治經(jīng)濟(jì)動(dòng)盪時(shí)，一般都會(huì)採取外匯管制的措施來籌措資金或阻止政治經(jīng)濟(jì)動(dòng)盪的進(jìn)一步發(fā)展；二是當(dāng)一國經(jīng)濟(jì)發(fā)展比較落後或處於困難時(shí)期，外匯資金嚴(yán)重短缺時(shí)，通常也會(huì)採取外匯管制的措施，以集中有限的外匯資金用於經(jīng)濟(jì)建設(shè)。目的：維持本國國際收支的平衡和匯率的穩(wěn)定，保障經(jīng)濟(jì)的順利發(fā)展。二、外匯管理的內(nèi)容1.對(duì)經(jīng)常專案的外匯管理包括對(duì)貿(mào)易外匯的管理和非貿(mào)易外匯的管理。2.對(duì)資本與金融專案的外匯管理發(fā)展中國國家；發(fā)達(dá)國家。

3.對(duì)匯率和外匯市場(chǎng)的外匯管理

對(duì)匯率的管理：匯率制度的選擇以及匯率形成機(jī)制。對(duì)外匯市場(chǎng)的管理：對(duì)外匯市場(chǎng)交易主體、交易種類、交易幣種、交易方式等的規(guī)定。三、外匯管理的方式1.數(shù)量管制數(shù)量管制是對(duì)外匯買賣的數(shù)量進(jìn)行限制，包括外匯結(jié)匯控制和外匯配給控制。2.價(jià)格管制價(jià)格管制是對(duì)外匯買賣的價(jià)格即匯率進(jìn)行限制，可採取直接管制或間接管制的方式。1）間接管制：間接管制是指以外匯基金作為緩衝體來穩(wěn)定匯率水準(zhǔn)。2）直接管制：直接管制主要是規(guī)定各項(xiàng)外匯收支按何種匯率進(jìn)行交易，通常採取實(shí)行本幣定值過高（CurrencyOvervaluation）和複匯率制（MultipleExchangeRateSystem）的方式。通常在以下情況下採取本幣定值過高的管制措施：a．鼓勵(lì)先進(jìn)機(jī)械設(shè)備進(jìn)口，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展；b．維持本國的物價(jià)穩(wěn)定，控制通貨膨脹；c．減輕政府的外債負(fù)擔(dān)。複匯率制根據(jù)需要對(duì)不同的交易實(shí)行歧視性待遇。原則：對(duì)需要鼓勵(lì)的交易規(guī)定優(yōu)惠的匯率；對(duì)需要限制的交易則規(guī)定不利的匯率。複匯率制採取公開和隱蔽的形式。隱蔽的複匯率制主要包括以下方式：①對(duì)出口商品按不同類別給予不同的財(cái)政補(bǔ)貼（或稅收減免），由此導(dǎo)致不同的實(shí)際匯率②採用影子匯率。③實(shí)行外匯轉(zhuǎn)移證或外匯留成制度。四、外匯管理的效應(yīng)（一）外匯管制的收益

1.保護(hù)本國產(chǎn)業(yè)。

2.維持幣值穩(wěn)定或使匯率的變動(dòng)朝有利於國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的方向發(fā)展。

3.防止資本的大量湧入或外逃。

4.便於國內(nèi)財(cái)政、貨幣政策的推行。

5.有利於實(shí)現(xiàn)政府在政治、經(jīng)濟(jì)方面的意圖。（二）外匯管制的成本

1.降低資源的有效分配和利用。

2.阻礙國際貿(mào)易的正常發(fā)展。

3.不利於有效地吸收利用國外資金。

4.不利於建立正常的價(jià)格關(guān)係，促進(jìn)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的提高。

5.增加交易成本及行政費(fèi)用。

6.增加國際貿(mào)易摩擦。7.本幣定值過高導(dǎo)致的尋租行為，滋生腐敗3.1外匯管制的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)分析QRGDDCAEFBQ1Q0Q2SSHR1R0R2OIKJ一國貨幣當(dāng)局對(duì)該國及外國的居民和非居民的貨幣兌換以及資金的流入流出不進(jìn)行限制。

有限自由兌換和完全自由兌換五、貨幣自由兌換和匯率操縱（一）貨幣自由兌換我國政府承諾從1996年12月1日起履行國際貨幣基金協(xié)定第八條的義務(wù)，實(shí)現(xiàn)人民幣經(jīng)常專案可兌換

一國貨幣成為可兌換貨幣的條件：

依國際貨幣基金協(xié)定第八條第二、三、四款的規(guī)定

對(duì)本國國際收支中的經(jīng)常往來專案（貿(mào)易和非貿(mào)易）的付款的資金轉(zhuǎn)移不加限制不採取歧視性的貨幣措施或多種貨幣匯率在另一個(gè)成員國的要求下，隨時(shí)有義務(wù)購回對(duì)方經(jīng)常專案中所結(jié)存的本國貨幣

2、貨幣自由兌換的條件一國成功實(shí)現(xiàn)貨幣自由兌換，特別是資本與金融帳戶下的自由兌換的條件健康的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境（一）貨幣自由兌換健全的微觀經(jīng)濟(jì)主體良好的國際收支狀況合適的匯率制度安排與匯率水準(zhǔn)3、貨幣自由兌換的順序（一）貨幣自由兌換（二）匯率操縱國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融部門→經(jīng)常專案的自由兌換→資本專案的基本自由兌換ExchangeRateManipulation，也被稱為“貨幣操縱（CurrencyManipulation）”,難以界定當(dāng)一國貨幣當(dāng)局以匯率為目標(biāo)，並通過實(shí)際影響匯率水準(zhǔn)——包括引起匯率變動(dòng)和阻止匯率變動(dòng)，採取貨幣低估的方式以保持根本性的匯率失調(diào)，達(dá)到增加淨(jìng)出口的目的是，則被認(rèn)定為匯率操縱。第二節(jié)匯率制度一．匯率制度的含義

匯率制度（ExchangeRateRegime/System）：又稱匯率安排（ExchangeRateArrangement），是指一國貨幣當(dāng)局對(duì)本國匯率確定和調(diào)整的基本原則和方式所做出的一系列規(guī)定或安排。具體包括以下兩方面內(nèi)容：匯率的確定。匯率的調(diào)整。二．匯率制度的分類（一）固定匯率制固定匯率制（FixedExchangeRateSystem），是指本幣對(duì)外幣規(guī)定有貨幣平價(jià)，現(xiàn)實(shí)匯率受貨幣平價(jià)制約，只能圍繞平價(jià)在很小的範(fàn)圍內(nèi)波動(dòng)的匯率制度。（二）浮動(dòng)匯率制浮動(dòng)匯率制（FloatingExchangeRateSystem），是指本幣對(duì)外幣不規(guī)定貨幣平價(jià)，也不規(guī)定匯率的波動(dòng)幅度，現(xiàn)實(shí)匯率不受平價(jià)制約，而是隨外匯市場(chǎng)供求狀況的變動(dòng)而變動(dòng)的匯率制度。自由浮動(dòng)（FreeFloating），又叫清潔浮動(dòng)(CleanFloating)，是指貨幣當(dāng)局對(duì)外匯市場(chǎng)不加任何干預(yù)，完全聽任匯率隨外匯市場(chǎng)供求狀況的變動(dòng)而自由漲落。管理浮動(dòng)(ManagedFloating)，又叫骯髒浮動(dòng)（DirtyFloating），是指貨幣當(dāng)局對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)，以使匯率的變動(dòng)符合自己實(shí)現(xiàn)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)的需要。

1999年4月國際貨幣基金組織（IMF）將各成員國的匯率制度劃分為8大類：1.無獨(dú)立法定通貨的匯率安排。(ExchangeArrangementswithNoSeparateLegalTender)2.貨幣局制度。（CurrencyBoardArrangements）3.其他傳統(tǒng)的固定釘住安排（水準(zhǔn)釘?。?。（OtherConventionalFixedPegArrangements）4.水準(zhǔn)區(qū)間釘住（PeggedExchangeRateswithinHorizontalBands）5.爬行釘?。–rawlingPegs）。6.爬行區(qū)間釘?。‥xchangeRateswithinCrawlingBands）。7.不事先公佈干預(yù)路徑（目標(biāo)）的管理浮動(dòng)（ManagedFloatingwithNoPredeterminedPathfortheExchangeRate）。8.單獨(dú)浮動(dòng)（IndependentFloating）。表3-1IMF成員國的匯率安排數(shù)量時(shí)間類型19994.30199912.3120013.31200112.3120034.301）無獨(dú)立法定通貨的匯率安排37373940412）貨幣局888873）其他傳統(tǒng)的固定釘住安排（水準(zhǔn)釘?。?4454441424）水準(zhǔn)區(qū)間釘住866555）爬行釘住654456）爬行區(qū)間釘住975657）不事先公佈干預(yù)路徑（目標(biāo)）的管理浮動(dòng)25273342468）單獨(dú)浮動(dòng)4850474036總計(jì)185185186186187續(xù)表3-1數(shù)量時(shí)間類型20044.3020054.3020064.3020074.3020084.301）無獨(dú)立法定通貨的匯率安排41414110（43）10（45）2）貨幣局77713（7）13（7）3）其他傳統(tǒng)的固定釘住安排（水準(zhǔn)釘住）41424970（56）68（54）4）水準(zhǔn)區(qū)間釘住456535）爬行釘住555686）爬行區(qū)間釘住510127）不事先公佈干預(yù)路徑（目標(biāo)）的管理浮動(dòng)49525348448）單獨(dú)浮動(dòng)35342635（22）40（25）總計(jì)187187187188188IMF（2008）對(duì)匯率制度分類方法的修訂專題：

一、修訂的動(dòng)機(jī)1、對(duì)管理浮動(dòng)匯率制度的分歧太大（1）在原有的分類制度下獨(dú)立浮動(dòng)和管理浮動(dòng)之間的區(qū)別太多地依賴於判斷；（2）許多國家反對(duì)把自己從管理浮動(dòng)劃歸為固定盯住，爭(zhēng)論說它們沒有承諾維護(hù)一個(gè)特定的匯率水準(zhǔn)。2、干預(yù)實(shí)踐變得日益複雜，而有關(guān)干預(yù)的足夠數(shù)據(jù)往往不可得

二、分類的原則和目的1、匯率制度的分類基於三個(gè)寬泛的原則：（1）基於實(shí)際的（defacto）而不是名義的（dejure）分類方法以反映實(shí)際匯率政策的結(jié)果；（2）避免對(duì)貨幣政策的適當(dāng)性或匯率制度的選擇進(jìn)行價(jià)值判斷；

（3）採用後視型方法（backwardlookingapproach）旨在描述過去匯率政策的結(jié)果而不表示對(duì)未來政策的聲明或意見。2、實(shí)際匯率制度分類的目的是：（1）通過更加透明、更加一致和更加公正地對(duì)成員國的政策行動(dòng)結(jié)果進(jìn)行描述，為IMF的監(jiān)督提供支持；（2）幫助IMF識(shí)別國家當(dāng)局實(shí)現(xiàn)政策目標(biāo)的制度性和操作性障礙；（3）為便於跨國分析提供一個(gè)扼要的說明。

三、主要的修訂1、用兩個(gè)新的類別：浮動(dòng)（floating）和自由浮動(dòng)（freefloating），取代了當(dāng)前的管理浮動(dòng)（managedfloating）和獨(dú)立浮動(dòng)（Independentlyfloating）之間的區(qū)分；2、定義了穩(wěn)定化安排（stabilizedarrangement）或類似盯?。╬eg–like）和類似爬行（crawl–like）；3、定義了一個(gè)新的剩餘類別——其他有管理的安排（othermanagedarrangement）；4、將制度基於可以利用明確資訊執(zhí)行的規(guī)則增加了其透明性，對(duì)主觀判斷有一個(gè)更明確的限制作用。表3IMF1999年和2009年的分類方法及其份額，2009年4月30日1999年的實(shí)際制度2009年的實(shí)際制度硬盯住2323

無獨(dú)立法定貨幣的安排10無獨(dú)立法定貨幣的安排10

貨幣局13貨幣局13軟盯住8178

傳統(tǒng)固定盯住68傳統(tǒng)固定盯住穩(wěn)定化安排（類似盯?。?522

軟盯住中的中間盯住1311

水準(zhǔn)區(qū)間盯住3水準(zhǔn)區(qū)間盯住3

爬行盯住8爬行盯住5

爬行帶2類似爬行★3浮動(dòng)制度8475

管理浮動(dòng)44浮動(dòng)★39

獨(dú)立浮動(dòng)40自由浮動(dòng)★36n.a.其他有管理的安排★12總計(jì)188188來源：K.Habermeier,A.Kokenyne,R.Veyrune,andH.Anderson（2009）。四、修訂的類別定義一、硬盯?。?類）

1、無獨(dú)立法定貨幣的匯率安排（exchangearrangementwithnoseparatelegaltender）——指一國採用另一國的貨幣作為唯一法定貨幣，包括美元化和貨幣聯(lián)盟。

2、貨幣局制度（currencyboardarrangement）——指貨幣當(dāng)局規(guī)定本國貨幣與某一外國貨幣保持固定的交換比率，並且對(duì)本國貨幣的發(fā)行做特殊限制以保證履行這一法定義務(wù)。貨幣局制度要求貨幣當(dāng)局發(fā)行貨幣時(shí)，必須有等值的外匯儲(chǔ)備作保障，並嚴(yán)格規(guī)定匯率，沒有改變平價(jià)的餘地。這兩種匯率制度都要求名實(shí)相符。

二、軟盯?。?類）1、傳統(tǒng)盯住安排（conventionalpeggedarrangement）

——指一個(gè)國家正式地或名義上（dejure）以一個(gè)固定的匯率將其貨幣盯住另一種貨幣或一個(gè)貨幣籃子。國家當(dāng)局通過直接干預(yù)或間接干預(yù)隨時(shí)準(zhǔn)備維持固定平價(jià)。沒有承諾永久保持平價(jià)，但該名義制度必須被經(jīng)驗(yàn)證實(shí)：匯率圍繞中心匯率在小於±1%

的狹窄範(fàn)圍內(nèi)波動(dòng)——或即期市場(chǎng)匯率的最大值和最小值保持在一個(gè)2%的狹窄範(fàn)圍內(nèi)——至少

6個(gè)月。錨貨幣或籃子權(quán)重是公開的或報(bào)知IMF。2、穩(wěn)定化安排（stabilizedarrangement）——又稱為類似盯?。╬eg-like)制度，該制度要求無論是對(duì)單一貨幣還是對(duì)貨幣籃子即期市場(chǎng)匯率的波幅要能夠保持在一個(gè)2%的範(fàn)圍內(nèi)至少6個(gè)月（除了特定數(shù)量的異常值（outliers）或步驟調(diào)整）,並且不是浮動(dòng)制度（floating)

。作為穩(wěn)定化安排要求匯率保持穩(wěn)定是官方行動(dòng)（包括結(jié)構(gòu)性市場(chǎng)僵化（structuralmarketrigidities））的結(jié)果。該制度類別並不意味著國家當(dāng)局的政策承諾。3、爬行盯?。╟rawlingpeg）——指匯率按預(yù)先宣佈的固定範(fàn)圍作較小的定期調(diào)整或?qū)x取的定量指標(biāo)（諸如與主要貿(mào)易夥伴的通貨膨脹差或主要貿(mào)易夥伴的預(yù)期通脹與目標(biāo)通脹之差）的變化做定期的調(diào)整。在爬行盯住制度下，貨幣當(dāng)局每隔一段時(shí)間就對(duì)本國貨幣的匯率進(jìn)行一次小幅度的貶值或升值。該制度的規(guī)則和參數(shù)是公開的或報(bào)知IMF。該匯率制度要求名實(shí)相符。4、類似爬行安排（crawl-likearrangement）——該制度要求匯率相對(duì)於一個(gè)在統(tǒng)計(jì)上識(shí)別的趨勢(shì)必須保持在一個(gè)2%的狹窄範(fàn)圍內(nèi)（除了特定數(shù)量的異常值（outliers））至少6個(gè)月，並且該匯率制度不能被認(rèn)為是浮動(dòng)制度（floating）。通常，要求最小的變化率大於一個(gè)穩(wěn)定化安排（類似盯?。╬eg-like)）所允許的變化率。然而，如果年度變化率至少為1%，只要匯率是以一個(gè)充分單調(diào)和持續(xù)的方式升值或貶值，該制度就將被認(rèn)為是類似爬行（crawl-like）。5、水準(zhǔn)區(qū)間盯住（peggedexchangeratewithinhorizontalbands）

——該制度要求圍繞一個(gè)固定的中心匯率將貨幣的價(jià)值維持在至少±1%

的某個(gè)波動(dòng)範(fàn)圍內(nèi)，或匯率最大值和最小值之間的區(qū)間範(fàn)圍超過2%。中心匯率和帶寬是公開的或報(bào)知IMF。它包括歐洲貨幣體系匯率機(jī)制（ERM）中的國家的匯率制度，ERM在1999年1月1日被ERMⅡ所取代。該匯率制度要求名實(shí)相符。三、浮動(dòng)安排（2類）1、浮動(dòng)（floating）——一個(gè)浮動(dòng)匯率在很大程度上由市場(chǎng)決定，沒有一個(gè)確定的或可預(yù)測(cè)的匯率路徑。特別是，一個(gè)滿足類似盯住或類似爬行的統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)的匯率要被歸類為該制度除非它明確匯率的穩(wěn)定不是官方行動(dòng)的結(jié)果。外匯市場(chǎng)干預(yù)可以是直接的或間接的，旨在緩和變化率和防止匯率的過度波動(dòng)，但是以一個(gè)特定的匯率水準(zhǔn)為目標(biāo)的政策與浮動(dòng)制度是不相容的。浮動(dòng)制度下可以出現(xiàn)或多或少的匯率波動(dòng)，取決於影響經(jīng)濟(jì)的衝擊的大小。2、自由浮動(dòng)（Freefloating）——一個(gè)浮動(dòng)匯率可以被歸類為自由浮動(dòng)，如果干預(yù)只是偶爾發(fā)生，旨在處理無序的市場(chǎng)狀況，並且如果當(dāng)局已經(jīng)提供資訊和數(shù)據(jù)證明在以前的6個(gè)月中至多有3例干預(yù)，每例持續(xù)不超過3個(gè)商業(yè)日。如果IMF不能得到所要求的資訊或數(shù)據(jù)，該制度將被歸類為浮動(dòng)制度（floating）

。四、剩餘類別（1類）1、其他有管理的安排（othermanagedarrangement）——這是一個(gè)剩餘類別，當(dāng)匯率制度沒有滿足任何其他類別的標(biāo)準(zhǔn)時(shí)被使用。剩餘類別的演變：

1975年：“獨(dú)立浮動(dòng)”（Independentlyfloating）；

1977年：“其他”（Others）；

1982年：“其他管理浮動(dòng)”（Othermanagedfloating）；1997年：“沒有預(yù)先確定匯率路徑的管理浮動(dòng)”（Managedfloatingwithnopredeterminedpathfortheexchangerate）。類型數(shù)量年份2009.4.302010.4.302011.4.301.Noseparatelegaltender1012132.Currencyaboard1313123.Conventionalpeg4244434.Stabilizedarrangement1324235.Crawlingpeg5336.crawl-likearrangement12127.Peggedexchangeratewithinhorizontalbands4218.Othermanagedarrangement2121179.Floating46383610.Freefloating333030IMF對(duì)中國匯率制度的歸類

公佈時(shí)間匯率制度2003.06.30其他傳統(tǒng)固定盯住2003.12.31其他傳統(tǒng)固定盯住2004.06.30其他傳統(tǒng)固定盯住2004.12.31其他傳統(tǒng)固定盯住2005.06.30其他傳統(tǒng)固定盯住2005.12.31其他傳統(tǒng)固定盯住2006.07.31其他傳統(tǒng)固定盯住2007.04.30爬行盯住2008.06.01穩(wěn)定化制度2010.6.21類似爬行制度來源：IMF三、匯率制度的優(yōu)劣之爭(zhēng)（一）贊成固定匯率制的理由1、固定匯率制有利於促進(jìn)貿(mào)易和投資2、固定匯率制為一國宏觀經(jīng)濟(jì)政策提供自律3、固定匯率制有助於促進(jìn)國際經(jīng)濟(jì)合作4、浮動(dòng)匯率制下的投機(jī)活動(dòng)可能是非穩(wěn)定的“非理性”的投機(jī)活動(dòng)（Irrationalspeculation）“過度厭惡風(fēng)險(xiǎn)”（Excessiverisk－averse）“羊群效應(yīng)”（Bandwagoneffect）。不確定性（Uncertainty）首先，投機(jī)者無法選擇正確的匯率模型，有時(shí)候他們使用有嚴(yán)重缺陷的匯率模型。其次，“比索問題”（PesoProblem）。最後，“理性泡沫”（Rationalbubble）。（二）贊成浮動(dòng)匯率制的理由

1.浮動(dòng)匯率制能確保國際收支的持續(xù)均衡

2.浮動(dòng)匯率制能確保貨幣政策的自主性

3.浮動(dòng)匯率制能隔離外來經(jīng)濟(jì)衝擊的影響

4.浮動(dòng)匯率制有助於促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定

5.浮動(dòng)匯率制下的私人投機(jī)是穩(wěn)定的專欄：宏觀經(jīng)濟(jì)的三難選擇（Themacroeconomictrilemma）。所謂“宏觀經(jīng)濟(jì)的三難選擇”或者“不可能三角”是指貨幣政策的獨(dú)立性、固定匯率制以及資本自由流動(dòng)三個(gè)目標(biāo)不可能同時(shí)實(shí)現(xiàn)，當(dāng)局只能在三個(gè)目標(biāo)中選擇兩個(gè)。固定匯率制貨幣政策的獨(dú)立性資本自由流動(dòng)圖3.2宏觀經(jīng)濟(jì)的三難選擇四、匯率制度選擇理論最優(yōu)貨幣區(qū)（OptimumCurrencyAreas,OCA）理論所謂最優(yōu)貨幣區(qū)是指對(duì)於某一個(gè)區(qū)域來說，如果使用共同單一貨幣和實(shí)施共同的貨幣政策是最優(yōu)的，那麼這個(gè)區(qū)域就是一個(gè)最優(yōu)貨幣區(qū)。最優(yōu)貨幣區(qū)的判斷標(biāo)準(zhǔn)：1.生產(chǎn)要素國際流動(dòng)性程度標(biāo)準(zhǔn)。2.經(jīng)濟(jì)開放程度標(biāo)準(zhǔn)。3.產(chǎn)品多樣化程度標(biāo)準(zhǔn)。4.金融一體化程度標(biāo)準(zhǔn)。赫勒（RobertHeller）對(duì)匯率制度選擇的因素進(jìn)行了總結(jié)。他認(rèn)為，一國匯率制度的選擇，主要由經(jīng)濟(jì)方面的因素決定。這些因素是：（1）經(jīng)濟(jì)開放程度。（2）經(jīng)濟(jì)規(guī)模。（3）進(jìn)出口貿(mào)易的商品結(jié)構(gòu)和地域分佈。（4）國內(nèi)金融市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度及其與國際金融市場(chǎng)的一體程度。（5）相對(duì)的通貨膨脹率。第三節(jié)貨幣局制度和美元化一、貨幣局制度貨幣局制度（Boardcurrencysystem）是一種關(guān)於貨幣發(fā)行和兌換的制度安排，而不僅僅是一種匯率制度。首先，它是一種貨幣發(fā)行制度，它以法律的形式規(guī)定當(dāng)局發(fā)行的貨幣必須要有外匯儲(chǔ)備或硬通貨的全額支持；其次，它才是一種匯率制度，保證本幣和外幣之間在需要時(shí)可按照事先確定的匯率進(jìn)行無限制的兌換。其主要特徵包括：

1．100％的貨幣發(fā)行保證。

2．貨幣完全可兌換。

3．匯率穩(wěn)定。二、香港的聯(lián)繫匯率制（一）聯(lián)繫匯率制的內(nèi)容和運(yùn)行機(jī)制典型的貨幣局制度。發(fā)鈔銀行在發(fā)行港幣現(xiàn)鈔時(shí)，必須向香港外匯基金(TheExchangeFund)按＄1＝HK＄7.8的固定比率上繳等額美元，換取無息負(fù)債證明書；發(fā)鈔銀行回籠港幣現(xiàn)鈔時(shí)，可按＄1＝HK＄7.8的固定比率向外匯基金交還負(fù)債證明書，收回等額美元；外匯基金鼓勵(lì)發(fā)鈔銀行與其他銀行的港幣現(xiàn)鈔的交易以同樣的方式進(jìn)行。這樣，港幣現(xiàn)鈔對(duì)美元的匯率就固定在＄1＝HK＄7.8的水準(zhǔn)上。香港聯(lián)繫匯率制擁有兩個(gè)內(nèi)在的自我調(diào)節(jié)機(jī)制：

1、國際收支的自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制。2、套利機(jī)制。（二）香港聯(lián)繫匯率制存在的問題1.聯(lián)繫匯率制限制了港元利率調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的功能。2.為維持聯(lián)繫匯率制的穩(wěn)定性所採取的一些措施對(duì)香港經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也產(chǎn)生了一些負(fù)效應(yīng)。3.港人信心危機(jī)是對(duì)聯(lián)系匯率制最為嚴(yán)峻的考驗(yàn)。三、貨幣替代和美元化（一）貨幣替代所謂“貨幣替代”(Currencysubstitution)是指在開放經(jīng)濟(jì)條件下，一國居民因?qū)Ρ緡泿艓胖捣€(wěn)定失去信心或本國貨幣資產(chǎn)收益率相對(duì)較低時(shí)發(fā)生的大規(guī)模貨幣兌換，使得外幣在價(jià)值尺度、流通手段、支付手段和貯藏手段方面全面或部分替代本幣發(fā)揮作用的一種現(xiàn)象。（二）美元化按照IMF的觀點(diǎn)，美元化是指一國居民在其資產(chǎn)中持有相當(dāng)大一部分外幣資產(chǎn)（主要是美元），美元大量進(jìn)入流通領(lǐng)域，具備貨幣的全部或部分職能，並具有逐步取代本國貨幣，成為該國經(jīng)濟(jì)活動(dòng)主要媒介的趨勢(shì)，因而美元化實(shí)質(zhì)上是一種狹義或程度較深的貨幣替代現(xiàn)象。1、美元化問題的形成、發(fā)展和現(xiàn)狀2、美元化的風(fēng)險(xiǎn)和收益第四節(jié)我國的外匯管理和匯率制度一、我國的外匯管理體制改革（一）第一階段：全面改革時(shí)期（1978年-1993年）1．設(shè)立專門的外匯管理機(jī)構(gòu)，頒佈外匯管理法規(guī)。2．實(shí)行外匯上繳和留成制度。3.建立外匯調(diào)劑市場(chǎng)。4.改革外匯金融體系，引進(jìn)外資金融機(jī)構(gòu)。5.建立對(duì)資本輸出入的管理制度。6.發(fā)行外匯兌換券，放寬對(duì)境內(nèi)居民個(gè)人外匯管理。（二）第二階段：深化改革時(shí)期（1994年-2005年）1.對(duì)經(jīng)常專案外匯收支實(shí)行銀行結(jié)售匯制，實(shí)現(xiàn)人民幣經(jīng)常專案可兌換。2.逐步放鬆對(duì)資本與金融專案的外匯管理，積極有序地推進(jìn)人民幣資本專案可兌換。3.建立和規(guī)範(fàn)外匯市場(chǎng)。4.金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)實(shí)行許可證制度。5.取消境內(nèi)外幣計(jì)價(jià)結(jié)算，禁止外幣在境內(nèi)流通。6.建立國際收支統(tǒng)計(jì)申報(bào)制度。二、我國外匯管理體制的新發(fā)展（2005年~）（一）完全放開經(jīng)常專案的外匯管理，真正實(shí)現(xiàn)人民幣經(jīng)常專案完全可兌換。（二）進(jìn)一步放鬆資本專案的外匯管理，規(guī)範(fàn)資本專案外匯收入結(jié)匯管理，對(duì)外匯資金流入流出實(shí)施均衡管理。（三）完善金融機(jī)構(gòu)外匯業(yè)務(wù)管理。（四）加快發(fā)展外匯市場(chǎng)。（五）強(qiáng)化對(duì)跨境資金流動(dòng)的監(jiān)測(cè)，建立國際收支應(yīng)急保障制度。銀行結(jié)匯現(xiàn)階段銀行結(jié)匯的特點(diǎn)

1、完全放開經(jīng)常專案的外匯管理，實(shí)現(xiàn)人民幣經(jīng)常專案完全可兌換在結(jié)匯的同時(shí)取消了外匯留成和上繳，取消了外匯額度管理外匯指定銀行取代中央銀行結(jié)匯，結(jié)匯所需本幣資金由外匯指定銀行自行解決指企業(yè)將外匯收入按當(dāng)日匯率賣給外匯指定銀行，銀行收取外匯，兌給企業(yè)人民幣二、我國外匯管理體制的新發(fā)展（2005年~）1994年以來銀行結(jié)匯的做法：中資企業(yè)：

這表明銀行結(jié)匯已開始由強(qiáng)制結(jié)匯向意願(yuàn)結(jié)匯過渡1994年1月1日～1997年10月14日，強(qiáng)制結(jié)匯從1997年10月15日起，部分中資企業(yè)可開立外匯帳戶，保留一定限額的外匯收入從2007年8月12日起，境內(nèi)機(jī)構(gòu)自行保留經(jīng)常專案外匯收入2007-08-12文號(hào):匯發(fā)【2007】49號(hào)來源:國家外匯管理局

為進(jìn)一步滿足境內(nèi)機(jī)構(gòu)持有和使用外匯的需要，國家外匯管理局決定進(jìn)一步改革經(jīng)常專案外匯管理，現(xiàn)就有關(guān)事宜通知如下：

一、境內(nèi)機(jī)構(gòu)可根據(jù)經(jīng)營需要自行保留其經(jīng)常專案外匯收入。

二、銀行在為境內(nèi)機(jī)構(gòu)開立外匯帳戶和辦理外匯收支業(yè)務(wù)時(shí)，停止使用外匯帳戶管理資訊系統(tǒng)的“限額管理”功能。銀行應(yīng)按規(guī)定向所在地外匯局報(bào)送經(jīng)常專案外匯帳戶及外匯收支等資訊。

三、國家外匯管理局各分支局、外匯管理部應(yīng)加強(qiáng)對(duì)經(jīng)常專案外匯帳戶收支情況的監(jiān)測(cè)、分析，對(duì)違反交易真實(shí)性原則的虛假、違規(guī)外匯收支活動(dòng)進(jìn)行查處。

國家外匯管理局關(guān)於境內(nèi)機(jī)構(gòu)自行保留經(jīng)常專案外匯收入的通知

1994年以來銀行售匯的做法：1994年1月1日～1996年11月30日：經(jīng)常專案有條件可兌換從1996年12月1日起：經(jīng)常專案自由兌換銀行售匯指企事業(yè)單位需要外匯，只要持有效憑證到外匯指定銀行用人民幣兌換，銀行即售給外匯銀行售匯制的實(shí)行表明我國已取消了經(jīng)常專案下正常對(duì)外支付用匯的限制我國政府承諾從1996年12月1日起履行國際貨幣基金協(xié)定第八條的義務(wù)，實(shí)現(xiàn)人民幣經(jīng)常專案可兌換

一國貨幣成為可兌換貨幣的條件：

依國際貨幣基金協(xié)定第八條第二、三、四款的規(guī)定

對(duì)本國國際收支中的經(jīng)常往來專案（貿(mào)易和非貿(mào)易）的付款的資金轉(zhuǎn)移不加限制不採取歧視性的貨幣措施或多種貨幣匯率在另一個(gè)成員國的要求下，隨時(shí)有義務(wù)購回對(duì)方經(jīng)常專案中所結(jié)存的本國貨幣

三、人民幣匯率制度改革（一）第一階段：全面改革時(shí)期（1978年-1993年）1981年～1984年：雙重匯率，並逐步貶值；1985年1月1日：恢復(fù)單一匯率；1985～1990年：長期的相對(duì)平穩(wěn)與突然的劇烈跳躍相交替。1991年～1993年底：人民幣外匯牌價(jià)逐步向下小幅度調(diào)整。外匯調(diào)劑業(yè)務(wù)發(fā)展很快，我國又形成了官方匯率與外匯調(diào)劑價(jià)格並存的新的雙重匯率。（二）第二階段：深化改革時(shí)期（1994年-2005年）

以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制。1、人民幣匯率是單一匯率2、人民幣匯率是市場(chǎng)匯率3、人民幣匯率是有管理的浮動(dòng)匯率四、人民幣匯率制度的新發(fā)展以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。1、2005年7月21日19∶00時(shí)，美元對(duì)人民幣交易價(jià)格調(diào)整為1美元兌8.11元人民幣，作為次日銀行間外匯市場(chǎng)上外匯指定銀行之間交易的中間價(jià)，外匯指定銀行自此時(shí)起調(diào)整對(duì)客戶的掛牌匯價(jià)。2、人民銀行於每個(gè)工作日閉市後公佈當(dāng)日銀行間外匯市場(chǎng)美元等交易貨幣對(duì)人民幣匯率的收盤價(jià)，作為下一個(gè)工作日該貨幣對(duì)人民幣交易的中間價(jià)格。3、每日銀行間外匯市場(chǎng)美元對(duì)人民幣的交易價(jià)仍在人民銀行公佈的美元交易中間價(jià)上下0.3％的幅度內(nèi)浮動(dòng)，非美元貨幣對(duì)人民幣的交易價(jià)在人民銀行公佈的該貨幣交易中間價(jià)上下1.5％幅度內(nèi)浮動(dòng)。人民銀行將根據(jù)市場(chǎng)發(fā)育狀況和經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)，適時(shí)調(diào)整匯率浮動(dòng)區(qū)間。4、人民銀行負(fù)責(zé)根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)，以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，參考籃子貨幣匯率變動(dòng)，對(duì)人民幣匯率進(jìn)行管理和調(diào)節(jié)，維護(hù)人民幣匯率的正常浮動(dòng)，保持人民幣匯率在合理、均衡水準(zhǔn)上的基本穩(wěn)定，促進(jìn)國際收支基本平衡，維護(hù)宏觀經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。2005年7月21日人民幣匯率形成機(jī)制改革後的調(diào)整和變動(dòng)：一方面，匯率波動(dòng)幅度進(jìn)一步擴(kuò)大。自2007年5月21日起，銀行間即期外匯市場(chǎng)人民幣兌美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度由千分之三擴(kuò)大至千分之五。另一方面，人民幣匯率中間價(jià)形成方式逐漸與國際市場(chǎng)接軌。自2006年1月4日起，在銀行間即期外匯市場(chǎng)上引入詢價(jià)交易方式（以下簡稱OTC方式）和做市商制度。詢價(jià)交易方式和做市商制度金融學(xué)院

銀行間外匯市場(chǎng)做市商，是指經(jīng)國家外匯管理局核準(zhǔn)，在中國銀行間外匯市場(chǎng)進(jìn)行人民幣與外幣交易時(shí)，承擔(dān)向市場(chǎng)會(huì)員持續(xù)提供買、賣價(jià)格義務(wù)的銀行間外匯市場(chǎng)會(huì)員。詢價(jià)交易：是國際外匯市場(chǎng)上的基本制度，是指銀行間外匯市場(chǎng)交易主體以雙邊授信為基礎(chǔ)，通過自主雙邊詢價(jià)進(jìn)行的即期外匯交易。

WWW.FX678.COM2012年04月17日16:13來源：匯通網(wǎng)新華社4月16日晚間發(fā)表文章稱，匯率彈性增