個股期權(quán)策略交易培訓(xùn)

個股期權(quán)戰(zhàn)略買賣培訓(xùn)2021-1-7經(jīng)委會綜合管理組目錄一、個股期權(quán)基礎(chǔ)知識二、個股期權(quán)投資策略一、個股期權(quán)根底知識個股期權(quán)的實(shí)踐運(yùn)用個股期權(quán)的杠桿分析個股期權(quán)與其他買賣種類的對比個股期權(quán)業(yè)務(wù)準(zhǔn)入門檻1.個股期權(quán)的實(shí)踐運(yùn)用2013年11月21日新掛合約：

中國人壽購12月1388標(biāo)的證券指期權(quán)交易雙方權(quán)利和義務(wù)所共同指向的對象。601628中國人壽合約單位指單張合約對應(yīng)的標(biāo)的證券（股票或ETF）的數(shù)量。10000股行權(quán)價格指期權(quán)合約規(guī)定的、在期權(quán)權(quán)利方行權(quán)時合約標(biāo)的的交易價格。每股13.88元權(quán)利金指期權(quán)合約的市場價格，期權(quán)權(quán)利方將權(quán)利金支付給期權(quán)義務(wù)方，以此獲得期權(quán)合約所賦予的權(quán)利。每股2.776元到期日期權(quán)合同規(guī)定的期權(quán)的最后有效日期為期權(quán)的到期日。12月25日保證金保證金是對期權(quán)賣方履行義務(wù)的一種約束67460元1.個股期權(quán)的實(shí)踐運(yùn)用標(biāo)的證券現(xiàn)價15.88元行權(quán)價13.88元看漲：買入認(rèn)購期權(quán)認(rèn)購期權(quán)首日開盤參考價為2.776元。假設(shè)以2.776元買入認(rèn)購期權(quán)，那么標(biāo)的證券至少漲到16.656元才干盈利。1.個股期權(quán)的實(shí)踐運(yùn)用標(biāo)的證券現(xiàn)價15.88元行權(quán)價13.88元看跌：買入認(rèn)沽期權(quán)認(rèn)沽期權(quán)首日開盤參考價為0.8元。假設(shè)以0.8元買入認(rèn)沽期權(quán)，那么標(biāo)的證券至少跌到13.08元行權(quán)才有盈利。2.隱含的杠桿認(rèn)購期權(quán)漲跌停幅度公式：max｛行權(quán)價*0.2%，min[〔2×合約標(biāo)的前收盤價－行權(quán)價錢〕，合約標(biāo)的前收盤價]×10％｝認(rèn)沽期權(quán)漲跌停幅度公式：max｛行權(quán)價*0.2%，min[〔2×行權(quán)價錢－合約標(biāo)的前收盤價〕，合約標(biāo)的前收盤價]×10％｝對期權(quán)跌停幅度，有以下規(guī)定：1〕當(dāng)漲跌停幅度小于等于0.001元時，不設(shè)置跌停價。2〕最后買賣日，只設(shè)置漲停價，不設(shè)置跌停價。3〕假設(shè)根據(jù)上述公式計算的跌停價小于最小報價單位〔0.001元〕，那么跌停價為0.001元。2.隱含的杠桿杠桿功能杠桿性是期權(quán)吸引投資者的一個重要緣由，投資者只需求付出少量的權(quán)益金，就能分享標(biāo)的資產(chǎn)價錢變動帶來的收益，但同時風(fēng)險也被放大。合約市值=權(quán)益金*合約單位=2.776萬合約金額=合約單位*行權(quán)價錢=13.88萬舉例：股票現(xiàn)價15.88元，認(rèn)購期權(quán)權(quán)益金每股2.776元，行權(quán)價13.88元；認(rèn)沽期權(quán)權(quán)益金每股0.8元，行權(quán)價13.88元。問題：除權(quán)除息后變化？到期日，股票在不同價格下兩種投資的到期收益率到期日，股票漲跌幅-50%-20%-10%010%20%50%買入1份認(rèn)購期權(quán)收益率虧損權(quán)利金虧損權(quán)利金-85%-28%29%86%258%買入1份認(rèn)沽期權(quán)收益率643%47%虧損權(quán)利金虧損權(quán)利金虧損權(quán)利金虧損權(quán)利金虧損權(quán)利金3.對比：個股期權(quán)與期貨區(qū)別點(diǎn)期權(quán)期貨權(quán)利和義務(wù)買賣雙方的權(quán)利與義務(wù)分開買賣雙方權(quán)利與義務(wù)對等保證金買方不需交納履約保證金，只要求賣方交納履約保證金雙方都要交納履約保證金合約要素和合約數(shù)量還有行權(quán)價格、執(zhí)行方式等期權(quán)特有的要素；同一合約月份可以有一系列行權(quán)價格，每一行權(quán)價格對應(yīng)認(rèn)購期權(quán)和認(rèn)沽期權(quán)兩個合約某一品種在某一合約月份，一般只有一個期貨合約盈虧特點(diǎn)期權(quán)買方虧損則只限于購買期權(quán)的權(quán)利金；賣方的最大收益只是出售期權(quán)的權(quán)利金空方虧損可能是無限的套期保值的作用和效果買認(rèn)沽期權(quán)保值：風(fēng)險可控，并留下進(jìn)一步盈利空間賣認(rèn)購期權(quán)保值：與期貨賣期保值類似期貨賣期保值：在規(guī)避風(fēng)險的同時，也放棄了獲得價格發(fā)生有利變動時的收益。3.對比：個股期權(quán)與權(quán)證期權(quán)權(quán)證合約標(biāo)準(zhǔn)化非標(biāo)準(zhǔn)化存續(xù)期間通常一年以下一般長達(dá)半年或一年以上合約主體合約關(guān)系存在于交易所與交易人之間合約關(guān)系存在于發(fā)行人與持有人之間發(fā)行人沒有特定的發(fā)行人（包括普通投資者）通常是標(biāo)的證券的相關(guān)企業(yè)、銀行、證券公司等機(jī)構(gòu)行權(quán)價根據(jù)交易所規(guī)定，由標(biāo)的物市價決定發(fā)行人決定交易種類投資者能進(jìn)行四種類型的基本交易：買入認(rèn)購期權(quán)；賣出認(rèn)購期權(quán)買入認(rèn)沽期權(quán)；賣出認(rèn)沽期權(quán)投資者只能進(jìn)行兩種交易：買入認(rèn)購權(quán)證；買入認(rèn)沽權(quán)證只有發(fā)行人才可以賣出權(quán)證收取權(quán)利金，投資者只能付出權(quán)利金買入認(rèn)購權(quán)證或認(rèn)沽權(quán)證，但是買入權(quán)證之后就可以在二級市場進(jìn)行買賣交易了賣方擔(dān)保履約方式賣方需繳納保證金（保證金隨標(biāo)的證券市值變動而變動）賣方以提供標(biāo)的股票或現(xiàn)金來擔(dān)保履約3.對比：買入認(rèn)購期權(quán)與融資做多買入認(rèn)購期權(quán)融資做多標(biāo)的試點(diǎn)期間僅限部分上證50成份股及符合條件的ETF標(biāo)的有700個買賣方式方向?yàn)橘I入，成交金額即為期權(quán)費(fèi)方向?yàn)橘I入，成交金額為信用資產(chǎn)杠桿比例杠桿較高，資金利用率較高杠桿較低交易費(fèi)用交易費(fèi)用及行權(quán)費(fèi)用交易費(fèi)用+息費(fèi)期限當(dāng)月、下月、下季、隔季最多半年漲跌幅一般漲跌幅較高±10%止損位被動止損：最大虧損確定，即虧損全部權(quán)利金主動止損：最大虧損不確定，有一定價格依賴3.對比：買入認(rèn)沽期權(quán)與融券做空買入認(rèn)沽期權(quán)融券做空標(biāo)的試點(diǎn)期間僅限部分上證50成份股及符合條件的ETF標(biāo)的有700個，但經(jīng)常沒有券源買賣方式方向?yàn)橘I入，成交金額即為期權(quán)費(fèi)方向?yàn)橘u出，成交金額為信用負(fù)債杠桿比例杠桿較高，資金利用率較高杠桿較低交易費(fèi)用交易費(fèi)用及行權(quán)費(fèi)用交易費(fèi)用+息費(fèi)期限當(dāng)月、下月、下季、隔季期限內(nèi)隨借隨還漲跌幅一般漲跌幅較高±10%止損位被動止損：最大虧損確定，即虧損全部權(quán)利金主動止損：最大虧損不確定，有一定價格依賴二、個股期權(quán)投資戰(zhàn)略四大根本買賣戰(zhàn)略避險型買賣戰(zhàn)略1.1買入認(rèn)購期權(quán)買入認(rèn)購期權(quán)投資者估計標(biāo)的證券將要上漲，但是又不希望承當(dāng)下跌帶來的損失?；蛘咄顿Y者希望經(jīng)過期權(quán)的杠桿效應(yīng)放大上漲所帶來的收益，進(jìn)展方向性投資。盈虧平衡點(diǎn)：行權(quán)價錢+權(quán)益金最大收益：無限最大損失：權(quán)益金到期損益：MAX〔0，到期標(biāo)的證券價錢-行權(quán)價錢〕-權(quán)益金1.1買入認(rèn)購期權(quán)支付一筆權(quán)益金c，買進(jìn)一定行權(quán)價錢X的認(rèn)購期權(quán)，便可享有在到期日之前行權(quán)或不行權(quán)的權(quán)益。買入認(rèn)購期權(quán)屬于損失有限，盈利無限的戰(zhàn)略。履約價格上漲至行權(quán)價格以上，便可以履行認(rèn)購期權(quán)，以低價獲得標(biāo)的物多頭，然后按上漲的價格水平高價賣出相關(guān)標(biāo)的物，獲得價差利潤。平倉價格上漲時也可以賣出期權(quán)平倉，從而獲得權(quán)利金價差收入放棄權(quán)利價格不漲反跌,價格低于行權(quán)價格，則除了平倉限制虧損外，還可以放棄權(quán)利。1.1買入股票與買入認(rèn)購期權(quán)的區(qū)別例如：Chemco股票正在以50元買賣，90天到期的執(zhí)行價錢是45的認(rèn)購期權(quán)可以以6元買到。張三可以按50元購入，并設(shè)置45元的止損位。張三也可以買入認(rèn)購期權(quán)。止損能夠失效〔向下缺口跳空低開〕，但無本錢；認(rèn)購期權(quán)并不是像止損那樣依賴價錢，假設(shè)沒有執(zhí)行認(rèn)購期權(quán)，最大損失是權(quán)益金價內(nèi)認(rèn)購期權(quán)可以看作一門短期風(fēng)險管理工具，是一個與購買股票并設(shè)置止損不同的選擇。買認(rèn)購期權(quán)可以添加未來的現(xiàn)金流也可以用保證金購買股票，但保證金購買最初支付比例能夠要50%，而價內(nèi)認(rèn)購期權(quán)能夠是15%1.2賣出認(rèn)購期權(quán)賣出認(rèn)購期權(quán)投資者估計標(biāo)的證券價錢能夠要略微下降，也能夠在近期維持如今價錢程度。盈虧平衡點(diǎn)：行權(quán)價錢+權(quán)益金最大收益：權(quán)益金最大損失：無限到期損益：權(quán)益金-MAX〔到期標(biāo)的股票價錢-行權(quán)價錢，0〕盈虧盈利行權(quán)價錢X盈虧平衡點(diǎn)X+C盈利減少虧損正股價1.2賣出認(rèn)購期權(quán)以一定的行權(quán)價錢X賣出認(rèn)購期權(quán)，得到權(quán)益金c，賣出認(rèn)購期權(quán)得到的是義務(wù)，不是權(quán)益。假設(shè)認(rèn)購期權(quán)的買方要求行權(quán)，那么認(rèn)購期權(quán)的賣方只需履行賣出的義務(wù)。賣出認(rèn)購期權(quán)屬于盈利有限，損失無限的戰(zhàn)略。被履約價格上漲至行權(quán)價格以上，期權(quán)賣方會被迫接受期權(quán)履約，以行權(quán)價格獲得標(biāo)的證券，會有價差損失，但權(quán)利金收入會部分彌補(bǔ)價差損失平倉在買方未提出履約之前，賣方隨時可以將認(rèn)購期權(quán)平倉，從而獲得權(quán)利金價差收入或損失1.2賣出認(rèn)購期權(quán)賣出認(rèn)購期權(quán)舉例假設(shè)投資者賣出50ETF認(rèn)購期權(quán)，當(dāng)前最新價為2.842元，行權(quán)價錢為2.782元，期限為一個月，期權(quán)成交價為0.13元。情形1：期權(quán)到期時，50ETF價錢為3.5元，期權(quán)將被購買者執(zhí)行，因此投資者必需以2.782元的行權(quán)價錢進(jìn)展股票交割，并接受潛在的損失。損益為0.13-〔3.5-2.782〕=-0.588，即投資者損失0.588元。接受股價上漲風(fēng)險，潛在損失沒有上限情形2：期權(quán)到期時50ETF的價錢為2.5元，那么期權(quán)購買者將不會執(zhí)行期權(quán)，投資者收益為0.13元，收益全部權(quán)益金。收益為權(quán)益金，收益有上限1.3買入認(rèn)沽期權(quán)買入認(rèn)沽期權(quán)投資者估計標(biāo)的證券價錢下跌幅度能夠會比較大。假設(shè)標(biāo)的證券價錢上漲，投資者也不情愿承當(dāng)過高的風(fēng)險。盈虧平衡點(diǎn)：行權(quán)價錢-權(quán)益金最大收益：行權(quán)價錢-權(quán)益金最大損失：權(quán)益金到期損益：MAX(行權(quán)價錢-到期時標(biāo)的股票價錢，0)-權(quán)益金盈虧盈利虧盈平衡點(diǎn)X-P權(quán)益金P虧損添加最大虧損正股價1.3買入認(rèn)沽期權(quán)支付一筆權(quán)益金p，買進(jìn)一定行權(quán)價錢X的認(rèn)沽期權(quán)，便可享有在到期日之前賣出或不賣出相關(guān)標(biāo)的物的權(quán)益。買入認(rèn)沽期權(quán)實(shí)際上屬于損失有限，盈利有限的戰(zhàn)略。履約價格下跌至行權(quán)價格以下，便可以執(zhí)行認(rèn)沽期權(quán)，以高價價獲得標(biāo)的物空頭，然后按下跌的價格水平低價買入相關(guān)標(biāo)的物，獲得價差利潤。平倉價格下跌時也可以賣出期權(quán)平倉，從而獲得權(quán)利金價差收入放棄權(quán)利價格不跌反漲，則除了平倉限制虧損外，還可以放棄權(quán)利1.3買入認(rèn)沽期權(quán)買入認(rèn)沽期權(quán)舉例假設(shè)投資者買入認(rèn)沽期權(quán)，當(dāng)前最新價為5.425元，行權(quán)價錢為5.425元，期限為兩個月，期權(quán)成交價為0.26元。情形1：期權(quán)到期時，股票價錢為6.2元，投資者不會行權(quán)，因此虧損全部權(quán)益金0.26元，虧損率為100%。虧損上限為全部權(quán)益金情形2：期權(quán)到期時，股票價錢為4.6元，投資者應(yīng)該執(zhí)行期權(quán)。獲利〔5.425-4.6〕-0.26=0.565元，收益率217.31%。能夠收益的上限是行權(quán)價-權(quán)益金1.4賣出認(rèn)沽期權(quán)賣出認(rèn)沽期權(quán)投資者估計標(biāo)的證券短期內(nèi)會小幅上漲或者維持現(xiàn)有程度。另外，投資者不希望降低現(xiàn)有投資組合的流動性，希望經(jīng)過賣出期權(quán)增厚收益。盈虧平衡點(diǎn)：行權(quán)價錢-權(quán)益金最大收益：權(quán)益金最大損失：行權(quán)價錢-權(quán)益金到期損益：權(quán)益金-MAX〔行權(quán)價錢-到期標(biāo)的股票價錢，0〕盈虧最大盈利虧盈平衡點(diǎn)S-p權(quán)益金p盈利添加虧損正股價1.4賣出認(rèn)沽期權(quán)以一定的行權(quán)價錢X賣出認(rèn)沽期權(quán)，得到權(quán)益金p，賣出認(rèn)沽期權(quán)得到的是義務(wù)，不是權(quán)益。假設(shè)認(rèn)沽期權(quán)的買方要求執(zhí)行期權(quán)，那么認(rèn)沽期權(quán)的賣方只需履行義務(wù)。賣出認(rèn)沽期權(quán)屬于盈利有限，損失有限的戰(zhàn)略。被履約價格下跌至行權(quán)價格以下，期權(quán)賣方會被迫接受期權(quán)履約，以行權(quán)價格獲得標(biāo)的物多頭，此時若按下跌的價格水平高價賣出相關(guān)標(biāo)的物，會有價差損失，但權(quán)利金收入會部分彌補(bǔ)價差損失平倉在買方未提出履約之前，賣方隨時可以將認(rèn)沽期權(quán)平倉，從而獲得權(quán)利金價差收入獲損失1.4賣出認(rèn)沽期權(quán)賣出認(rèn)沽期權(quán)舉例假設(shè)投資者賣出認(rèn)沽期權(quán)，當(dāng)前最新價為5.425元，行權(quán)價錢為5.425元，期限為兩個月，期權(quán)成交價為0.26元。情形1：期權(quán)到期時，股票價錢為6.2元，投資者賣出的期權(quán)不會被執(zhí)行，投資者獲利全部權(quán)益金0.26元。收益的上限是權(quán)益金情形2：期權(quán)到期時，股票價錢為4.6元，投資者賣出的期權(quán)會被買家執(zhí)行，投資者損益為0.26-〔5.425-4.6〕=-0.565，即虧損0.565元。而投資正股虧損為0.825元。損失的上限是行權(quán)價錢-權(quán)益金1.5個股期權(quán)操作邏輯總結(jié)估計股價會上升，買入此股票為標(biāo)的認(rèn)購期權(quán)，可以獲得上漲帶來的收益。估計標(biāo)的證券價錢下跌幅度能夠會比較大，支付權(quán)益金維護(hù)股價下跌風(fēng)險。估計標(biāo)的證券價錢能夠要略微下降，或維持目前程度，添加權(quán)益金收入追求超額表現(xiàn)。估計標(biāo)的證券短期內(nèi)會小幅上漲或者維持現(xiàn)有程度，同時也可添加權(quán)益金收入。1.5個股期權(quán)操作邏輯總結(jié)還有一點(diǎn)需求留意的是，在運(yùn)用個股期權(quán)進(jìn)展買賣時，不同的行權(quán)價錢其所對應(yīng)的權(quán)益金也都是不同的例如，對于認(rèn)購期權(quán)：對于認(rèn)沽期權(quán)：認(rèn)購期權(quán)標(biāo)的證券每股：57元行權(quán)價格為50元的認(rèn)購期權(quán)權(quán)利金：8元行權(quán)價格為55元的認(rèn)購期權(quán)權(quán)利金：4元行權(quán)價格為60元的認(rèn)購期權(quán)權(quán)利金：1.5元認(rèn)沽期權(quán)標(biāo)的證券每股：57元行權(quán)價格為60元的認(rèn)沽期權(quán)權(quán)利金：5元行權(quán)價格為55元的認(rèn)沽期權(quán)權(quán)利金：3元行權(quán)價格為50元的認(rèn)沽期權(quán)權(quán)利金：1元2.1備兌開倉備兌開倉〔CoveredCall〕何時運(yùn)用：估計股票價錢變化較小或者小幅上漲，實(shí)現(xiàn)從擁有股票中獲取權(quán)益金。如何構(gòu)建：持有標(biāo)的股票，同時賣出該股票的認(rèn)購期權(quán)〔通常為價外期權(quán)〕。最大損失：購買股票的本錢減去認(rèn)購期權(quán)權(quán)益金最大收益：認(rèn)購期權(quán)行權(quán)價減去支付的股票價錢加認(rèn)購期權(quán)權(quán)益金盈虧平衡點(diǎn)：購買股票的價錢減去認(rèn)購期權(quán)權(quán)益金戰(zhàn)略利潤交割日股票價錢賣出認(rèn)購期權(quán)的利潤買入股票的利潤組合戰(zhàn)略的利潤2.1備兌開倉投資者持有10,000股X股票，現(xiàn)時股價為34元，以期權(quán)金每股0.48元賣出股票行使價36元的10張認(rèn)購期權(quán)〔假設(shè)合約乘數(shù)1,000股〕，收取4800元權(quán)益金。股票價格<行權(quán)價36元/股認(rèn)購期權(quán)不會被行權(quán)，投資者獲得4800元權(quán)利金，并繼續(xù)持有股票。股票價格>行權(quán)價36元/股認(rèn)購期權(quán)的買方提出行權(quán)，投資者等于以36.48元/股的價格賣出股票，比賣出期權(quán)時的股價（34元）高出7.3%。案例期權(quán)到期日：2.1備兌開倉備兌開倉是一種股票導(dǎo)向的戰(zhàn)略，投資和風(fēng)險大部分在于股票本身。不同于期權(quán)短期買賣戰(zhàn)略，對標(biāo)的股票沒有興趣。必需稱心擁有標(biāo)的股票，類似于普通的股票投資。稱心出賣股票。出賣股票應(yīng)該視為正面事件，由于意味著或有行權(quán)報答——最大能夠收益曾經(jīng)獲得。可接受的報答關(guān)注60天或者更長時間：運(yùn)用60天的時間期或者更長時間，90天是通常的思索一切的本錢。股票購買傭金；出賣認(rèn)購傭金；期權(quán)行權(quán)和股票出賣的傭金備兌開倉的收入期權(quán)權(quán)益金股利股票的盈利實(shí)踐運(yùn)用2.1備兌開倉對市場看法中性或適度看漲時適用希望在一個平穩(wěn)的市場中提高收益股票價格超過行權(quán)價格時利潤有限當(dāng)股票價格跌過平衡點(diǎn)時出現(xiàn)損失除非過期或平倉，有被行權(quán)的可能2.2維護(hù)性認(rèn)沽期權(quán)組合維護(hù)性認(rèn)沽期權(quán)組合〔ProtectivePut〕何時運(yùn)用：采用該戰(zhàn)略的投資者通常已持有標(biāo)的股票，并產(chǎn)生了浮盈。擔(dān)憂短期市場向下的風(fēng)險，因此想為股票中的增益做出維護(hù)。如何構(gòu)建：購買股票，同時買入該股票的認(rèn)沽期權(quán)。最大損失：支付的權(quán)益金+股票購買價錢－行權(quán)價錢最大收益：無限盈虧平衡點(diǎn)：股票購買價錢＋期權(quán)權(quán)益金戰(zhàn)略利潤買入認(rèn)沽期權(quán)的利潤買入股票的利潤組合戰(zhàn)略的利潤