中國上市公司協(xié)會(huì)-上市公司醫(yī)療健康行業(yè)發(fā)展報(bào)告2023

上市公司醫(yī)療健康行業(yè)發(fā)展報(bào)告2023目錄前言

.....................................................

1一、資本市場(chǎng)助力醫(yī)療健康行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展

...................

4（一）上市公司數(shù)量增長，市值不斷提高

.................

4（二）上市公司結(jié)構(gòu)更加優(yōu)化

...........................

5（三）行業(yè)集聚效應(yīng)明顯

...............................

8（四）民營藥企占比超七成

.............................

9（五）注冊(cè)制改革釋放創(chuàng)新活力

........................

10（六）融資保持長期增長

..............................

11（七）市場(chǎng)指數(shù)表現(xiàn)

..................................

12二、醫(yī)療健康上市公司經(jīng)營情況

............................

14（一）營收和盈利水平持續(xù)增強(qiáng)

........................

14（二）資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)增加

..............................

17（三）研發(fā)投入增長快，研發(fā)人員占比不斷提高

..........

19三、醫(yī)療健康行業(yè)子版塊上市公司情況

......................

21（一）化學(xué)制藥

......................................

21（二）生物制品

......................................

24（三）醫(yī)療服務(wù)

......................................

28（四）醫(yī)療器械

......................................

31（五）醫(yī)藥商業(yè)

......................................

35（六）中藥

..........................................

38四、社會(huì)責(zé)任

............................................

41（一）ESG

評(píng)級(jí)

.......................................41（二）分紅

..........................................

43（三）稅收

..........................................

44（四）吸納就業(yè)

......................................

45前言醫(yī)療健康行業(yè)關(guān)系國計(jì)民生和國家安全，是“面向人民生命健康”的戰(zhàn)略性行業(yè)。黨的二十大報(bào)告指出，“推進(jìn)健康中國建設(shè)，把保障人民健康放在優(yōu)先發(fā)展的戰(zhàn)略位置”，為我國醫(yī)療健康事業(yè)的發(fā)展指明了方向?！笆奈濉币?guī)劃中，“醫(yī)療”、“衛(wèi)生”、“健康”等關(guān)鍵詞在多個(gè)篇章中出現(xiàn)，將推動(dòng)醫(yī)療健康行業(yè)的原創(chuàng)性、引領(lǐng)性科技攻關(guān)、深化行業(yè)供給側(cè)改革、提高國際雙向投資水平、推動(dòng)數(shù)字行業(yè)化進(jìn)程等放在國家戰(zhàn)略的重要位置，醫(yī)療健康行業(yè)的重要性愈加凸顯，將進(jìn)一步釋放行業(yè)發(fā)展動(dòng)力，行業(yè)發(fā)展前景更為廣闊。2012

年至

2022

年十年間，我國醫(yī)療健康上市公司在資本市場(chǎng)取得了跨越式發(fā)展：上市公司家數(shù)由

169

家增長至

472家；總市值由

1.03

萬億元增長至

7.19

萬億元，年復(fù)合增長率為

20.7%；營業(yè)總收入由

0.47

萬億元增長至

2.47

萬億元，年復(fù)合增長率為

17.6%；凈利潤由

379

億元增長至

2117

億元，年復(fù)合增長率為

18.8%。醫(yī)療健康行業(yè)技術(shù)更新迭代快，行業(yè)壁壘高，近年來國家出臺(tái)的一系列醫(yī)療政策鼓勵(lì)醫(yī)藥企業(yè)從銷售驅(qū)動(dòng)向產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)，從仿制藥驅(qū)動(dòng)向創(chuàng)新藥驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變，這就要求醫(yī)藥企業(yè)不斷進(jìn)行技術(shù)迭代，提高自主創(chuàng)新能力。2012

年至

2022

年，醫(yī)療健康上市公司研發(fā)支出總額由

90

億元增長至

1262

億元，—

1

—年復(fù)合增長率為

30.2%；研發(fā)支出占營收比重的中位數(shù)由3.7%增長至

6.5%，高于

A

股市場(chǎng)整體

4.3%的水平。越來越多的醫(yī)藥企業(yè)將依靠技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，在激烈的國際競(jìng)爭(zhēng)中把握主動(dòng)、贏得未來。多層次資本市場(chǎng)建設(shè)助力醫(yī)療健康行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。隨著科創(chuàng)板的設(shè)立以及股票發(fā)行注冊(cè)制等資本市場(chǎng)改革，更多質(zhì)地優(yōu)秀的醫(yī)藥企業(yè)獲得了資本的支持。2019

年至

2022

年，A

股生物醫(yī)藥上市公司上市家數(shù)為

176

家，其中科創(chuàng)板上市102

家，占比接近

58%。注冊(cè)制實(shí)行以來，更多具備硬科技實(shí)力和發(fā)展前景的醫(yī)藥企業(yè)登錄資本市場(chǎng)，生物藥、首創(chuàng)藥、高端醫(yī)療器械等技術(shù)難度高的上市公司占比不斷提升。隨著創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、以及北交所上市制度的進(jìn)一步優(yōu)化，包容性進(jìn)一步增強(qiáng)，將會(huì)有更多的醫(yī)療健康企業(yè)能夠借助資本市場(chǎng)獲得高質(zhì)量發(fā)展。在行業(yè)穩(wěn)步發(fā)展的同時(shí)，醫(yī)療健康上市公司也在積極履行社會(huì)責(zé)任，回報(bào)投資者。2022

年，151

家醫(yī)療健康上市公司發(fā)布

ESG

相關(guān)報(bào)告，著重強(qiáng)調(diào)醫(yī)藥企業(yè)在規(guī)范治理、綠色低碳、社會(huì)公益、創(chuàng)新研發(fā)、員工關(guān)懷等方面的理念和長期目標(biāo)。2022

年醫(yī)療健康上市公司年度累計(jì)分紅總額

790

億元，行業(yè)內(nèi)七成上市公司進(jìn)行現(xiàn)金分紅，持續(xù)履行上市公司的股東回報(bào)義務(wù)。—

2

—人民健康是民族昌盛和國家強(qiáng)盛的重要標(biāo)志。推進(jìn)健康中國建設(shè)，推動(dòng)醫(yī)療健康行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，要加快實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，加快科研攻關(guān)，打造完整可靠的產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈，讓醫(yī)療健康行業(yè)成為實(shí)現(xiàn)我國第二個(gè)百年奮斗目標(biāo)的堅(jiān)實(shí)助力！特別鳴謝：海通證券股份有限公司研究所在報(bào)告撰寫、整理、分析過程中提供的大力支持！—

3

—一、資本市場(chǎng)助力醫(yī)療健康行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展截至

2022

年底，我國醫(yī)療健康行業(yè)上市公司家數(shù)達(dá)到472

家，總市值

7.19

萬億元?？傎Y產(chǎn)規(guī)模達(dá)到

3.77

萬億元，同比增長

14.4%；營業(yè)收入

2.47

萬億元，同比增長

9.9%；凈利潤

2117

億元，與

2021

年基本持平。（一）上市公司數(shù)量增長，市值不斷提高2012

年至

2022

年，我國醫(yī)療健康行業(yè)上市公司數(shù)量由169

家增長至

472

家，2020

年以來隨著注冊(cè)制改革的深化,醫(yī)藥企業(yè)不斷加快上市步伐，其中

2021

年

62

家藥企上市，為

A

股開市以來最高水平?？偸兄凳觊g呈持續(xù)上升趨勢(shì)，由

1.03

萬億元增長至

7.19

萬億元。圖

1：醫(yī)療健康行業(yè)上市公司總家數(shù)及年度上市家數(shù)情況圖

2：醫(yī)療健康行業(yè)上市公司總市值資料來源：Wind，中國上市公司協(xié)會(huì)資料來源：Wind，中國上市公司協(xié)會(huì)平均市值方面，醫(yī)療健康行業(yè)上市公司平均市值十年間呈波動(dòng)上升趨勢(shì)，從

2012

年的

61

億元增長至

2022

年的

152億元?！?/p>

4

—十年來，醫(yī)療健康行業(yè)上市公司總市值占

A

股總市值比重不斷提高，由

3.98%增長至

8.49%；行業(yè)平均市值占

A

股平均市值的比重由

55%增長至

90%。在行業(yè)整體保持高速增長的同時(shí)，邁瑞醫(yī)療、恒瑞醫(yī)藥、藥明康德、愛爾眼科、片仔癀等千億市值藥企正加速涌現(xiàn)。圖

3：醫(yī)療健康行業(yè)上市公司平均市值圖

4：醫(yī)療健康行業(yè)總市值、平均市值占

A

股總市值、平均市值比重資料來源：Wind，中國上市公司協(xié)會(huì)資料來源：Wind，中國上市公司協(xié)會(huì)（二）上市公司結(jié)構(gòu)更加優(yōu)化按照申萬行業(yè)分類，醫(yī)療健康行業(yè)分為化學(xué)制藥、中藥、生物制品、醫(yī)藥商業(yè)、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)六個(gè)細(xì)分行業(yè)。數(shù)據(jù)顯示，2022

年化學(xué)制藥

152

家、醫(yī)療器械

118

家、中藥74

家、生物制品

52

家、醫(yī)療服務(wù)

45

家、醫(yī)藥商業(yè)

31

家?！?/p>

5

—圖

5：醫(yī)療健康行業(yè)各細(xì)分板塊上市公司家數(shù)資料來源：Wind，中國上市公司協(xié)會(huì)對(duì)比細(xì)分行業(yè)上市公司家數(shù)占比，可以發(fā)現(xiàn)化學(xué)制藥十年來均居于首位，占比超過

30%；其他細(xì)分行業(yè)則有不同程度的變化，醫(yī)療器械占比增長明顯，由

12%提升至

25%，中藥占比下降最多，由

30%降至

15%。市值方面也體現(xiàn)相似變化，化學(xué)制藥、中藥占比不斷降低，醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)藥企市值占比均提升

15%。圖

6：各細(xì)分板塊上市公司家數(shù)占比變化圖

7：各細(xì)分板塊上市公司市值占比變化資料來源：Wind，中國上市公司協(xié)會(huì)資料來源：Wind，中國上市公司協(xié)會(huì)—

6

—醫(yī)療健康行業(yè)增長驅(qū)動(dòng)力包括：醫(yī)保、商保、個(gè)人支付、部分財(cái)政支出。2009-2022

年，三大政策深刻地改變了行業(yè)形態(tài)：2009

年開始的新醫(yī)改促使醫(yī)藥行業(yè)擴(kuò)容、2015

年開始的藥政改革使得醫(yī)藥行業(yè)供給側(cè)巨變、2018

年開始的醫(yī)保局改革使得醫(yī)藥行業(yè)支付方議價(jià)能力大幅增強(qiáng)，醫(yī)療健康行業(yè)上市公司市值排序由此變化。以排名前

20

的醫(yī)藥上市公司為例，2012

年有

6

家中藥企業(yè)、6

家化學(xué)制藥企業(yè)上榜，其中云南白藥以

472

億元市值排名第一；2017

年依舊是

6

家化學(xué)制藥企業(yè)、6

家中藥企業(yè)占主導(dǎo)，共

5

家藥企市值超千億，區(qū)別于

2012

年的是化學(xué)制藥上榜企業(yè)市值超過中藥企業(yè)，恒瑞醫(yī)藥以

1943

億元市值排名第一，中藥企業(yè)市值排名整體下降；2022

年則呈現(xiàn)以

6

家生物制品企業(yè)、4

家醫(yī)療服務(wù)企業(yè)為主，其它各板塊更加均衡的特點(diǎn)，9

家上市公司市值超千億，醫(yī)療器械企業(yè)邁瑞醫(yī)療以

3831

億元市值排名第一。從頭部藥企十年間變化看，伴隨著中國醫(yī)療健康行業(yè)的行業(yè)升級(jí)，未來將更多聚焦于高技術(shù)、高醫(yī)療附加值產(chǎn)品及服務(wù)，市場(chǎng)更加關(guān)注科技創(chuàng)新和品牌的可持續(xù)性。表

1：市值排名前

20

的醫(yī)療健康上市公司變化情況2012

年2017

年2022

年證券簡稱

所屬行業(yè)

市值

證券簡稱

所屬行業(yè)

市值

證券簡稱

所屬行業(yè)

市值云南白藥

中藥Ⅱ

472

恒瑞醫(yī)藥

化學(xué)制藥

1943

邁瑞醫(yī)療

醫(yī)療器械

3831372

ST

康美

中藥Ⅱ

1112

恒瑞醫(yī)藥

化學(xué)制藥

2458306

復(fù)星醫(yī)藥

化學(xué)制藥

1098

藥明康德

醫(yī)療服務(wù)

2369289

云南白藥

中藥Ⅱ

1060

愛爾眼科

醫(yī)療服務(wù)

2230285

上海萊士

生物制品

987

片仔癀

中藥Ⅱ

1740恒瑞醫(yī)藥

化學(xué)制藥上海醫(yī)藥

醫(yī)藥商業(yè)ST

康美中藥Ⅱ天士力中藥Ⅱ科倫藥業(yè)

化學(xué)制藥269

華大基因

醫(yī)療器械

832

百濟(jì)神州

生物制品

1619264

上海醫(yī)藥

醫(yī)藥商業(yè)

601

聯(lián)影醫(yī)療

醫(yī)療器械

1459232

美年健康

醫(yī)療服務(wù)

569

智飛生物

生物制品

1405東阿阿膠同仁堂中藥Ⅱ中藥Ⅱ—

7

—華潤三九中藥Ⅱ232

華東醫(yī)藥

化學(xué)制藥

524

萬泰生物

生物制品

1148232

白云山

中藥Ⅱ

494

云南白藥

中藥Ⅱ

977167

愛爾眼科

醫(yī)療服務(wù)

488

泰格醫(yī)藥

醫(yī)療服務(wù)

884復(fù)星醫(yī)藥

化學(xué)制藥信立泰九州通片仔癀化學(xué)制藥醫(yī)藥商業(yè)中藥Ⅱ157152新和成信立泰化學(xué)制藥

481

復(fù)星醫(yī)藥

化學(xué)制藥

870化學(xué)制藥

473

華東醫(yī)藥

化學(xué)制藥

821雙鷺?biāo)帢I(yè)

生物制品海普瑞

化學(xué)制藥華東醫(yī)藥

化學(xué)制藥151

智飛生物

生物制品

449

康龍化成

醫(yī)療服務(wù)

770150

同仁堂

中藥Ⅱ

442

長春高新

生物制品

674148

樂普醫(yī)療

醫(yī)療器械

430

沃森生物

生物制品

645139

康弘藥業(yè)

化學(xué)制藥

416

同仁堂

中藥Ⅱ

613136

東阿阿膠

中藥Ⅱ

394

上海醫(yī)藥

醫(yī)藥商業(yè)

602133

通化東寶

生物制品

392

新和成

化學(xué)制藥

580130

天士力

中藥Ⅱ

384

君實(shí)生物

生物制品

573白云山新和成中藥Ⅱ化學(xué)制藥智飛生物

生物制品華潤雙鶴

化學(xué)制藥資料來源：Wind，中國上市公司協(xié)會(huì)（三）產(chǎn)業(yè)集聚效應(yīng)明顯醫(yī)療健康行業(yè)已成為全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新引擎，基于對(duì)全球醫(yī)療健康重點(diǎn)集聚區(qū)發(fā)展優(yōu)勢(shì)研究，可以發(fā)現(xiàn)作為人才密集型和知識(shí)密集型行業(yè)，醫(yī)療健康行業(yè)發(fā)展有著天然集聚發(fā)展基因，非常適合產(chǎn)業(yè)園模式。截至

2022

年底，我國醫(yī)療健康行業(yè)上市公司主要分布在江蘇、浙江、上海、北京、廣東等地區(qū)，分別有

52、50、48、47、33

家上市藥企，形成了包括長三角地區(qū)、珠三角地區(qū)、環(huán)渤海地區(qū)和東北地區(qū)在內(nèi)的產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)。產(chǎn)業(yè)集群發(fā)展模式利于整合研發(fā)力量，形成專業(yè)化分工、促進(jìn)資源的共同利用、降低企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)，通過產(chǎn)業(yè)鏈良好的關(guān)聯(lián)和匹配機(jī)制等方式促使生產(chǎn)效率提高、產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新和經(jīng)濟(jì)發(fā)展。各地區(qū)積極打造醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)集群，攻堅(jiān)破解發(fā)展難題。根據(jù)各地今年政府工作報(bào)告不完全統(tǒng)計(jì)，全國已有

29個(gè)省區(qū)市將醫(yī)藥制造業(yè)、生物產(chǎn)業(yè)列為優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)或優(yōu)先發(fā)展—

8

—產(chǎn)業(yè)；全國

399

家國家級(jí)產(chǎn)業(yè)園區(qū)中，超過一半的產(chǎn)業(yè)園將生物醫(yī)藥作為重點(diǎn)發(fā)展方向，如江蘇省的南京生物醫(yī)藥谷、浙江省的“一核兩帶兩圈”產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間格局目標(biāo)，將研究和發(fā)展方向重點(diǎn)放在生物藥、高端醫(yī)療器械、化學(xué)藥、現(xiàn)代中藥等領(lǐng)域，加快強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈延鏈、提高創(chuàng)新研發(fā)能力、臨床服務(wù)能力，加強(qiáng)政策集成保障。圖

8：醫(yī)療健康行業(yè)上市公司地區(qū)分布情況（證監(jiān)會(huì)轄區(qū)）資料來源：Wind，中國上市公司協(xié)會(huì)（四）民營藥企占比超七成我國醫(yī)療健康行業(yè)上市公司以民營企業(yè)為主，2022

年民營藥企上市公司共有

347

家，占全部企業(yè)類型的

74%；地方國有企業(yè)

52

家，占比

11%；公眾企業(yè)

32

家，占比

7%；外資企業(yè)

21

家，占比

4%；中央國有企業(yè)

16

家，占比

3%。市值方面占比情況相似，民營藥企上市公司市值超

4.82

萬億元，占醫(yī)療健康上市公司總市值的

67%；地方國有企業(yè)市值

0.79萬億元，占比

11%；公眾企業(yè)市值

0.62

萬億元，占比

8%；—

9

—外資企業(yè)市值

0.64

萬億元，占比

9%；中央國有企業(yè)市值

0.28萬億元，占比

4%。民營藥企在上市家數(shù)和市值占比上均在七成左右，恒瑞醫(yī)藥、藥明康德、愛爾眼科等優(yōu)質(zhì)民企在推動(dòng)自主創(chuàng)新、實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置中發(fā)揮重要作用。圖

9：以公司屬性劃分的上市藥企數(shù)量占比情況圖

10：以公司屬性劃分的上市藥企市值占比情況資料來源：Wind，中國上市公司協(xié)會(huì)資料來源：Wind，中國上市公司協(xié)會(huì)（五）注冊(cè)制改革釋放創(chuàng)新活力2018

年

11

月，習(xí)近平總書記在首屆中國國際進(jìn)口博覽會(huì)開幕式上正式宣布，在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，標(biāo)志著注冊(cè)制改革進(jìn)入啟動(dòng)實(shí)施階段。2019

年

7

月，首批

25

家科創(chuàng)板公司上市交易，注冊(cè)制試點(diǎn)正式落地。2020年

4

月，中央全面深化改革委員會(huì)通過《創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制總體實(shí)施方案》，在創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制；同年

8

月，創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制首批

18

家企業(yè)上市；10

月，黨的十九屆五中全會(huì)提出，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制。2021

年

11

月，北京證券交易所揭牌開市，同步試點(diǎn)注冊(cè)制?！?/p>

10

—醫(yī)療健康行業(yè)是典型的知識(shí)密集型行業(yè)，具有高技術(shù)、高投入、高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)、長周期的特征。注冊(cè)制試點(diǎn)以來，更多具備硬科技實(shí)力和良好發(fā)展前景的醫(yī)藥企業(yè)登陸資本市場(chǎng)，生物藥、首創(chuàng)藥、高端醫(yī)療器械等技術(shù)難度高的上市公司占比不斷提升。具體數(shù)據(jù)來看，1992

年至

2018

年

27

年間上市藥企共

295

家，占比

63%；而

2019

年至

2022

年短短4

年間則有

176

家藥企密集上市，占比達(dá)到

37%。按上市板塊分析，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所上市藥企占比達(dá)

53%，其中選擇科創(chuàng)板上市的藥企為

102

家，占比

22%，百濟(jì)神州、聯(lián)影醫(yī)療市值超千億。隨著創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、以及北交所上市制度的進(jìn)一步優(yōu)化，包容性進(jìn)一步增強(qiáng)，將會(huì)有更多的醫(yī)療健康企業(yè)能夠借助資本市場(chǎng)獲得高質(zhì)量發(fā)展。圖

11：醫(yī)療健康行業(yè)上市公司歷年上市情況圖

12：2022

年醫(yī)療健康行業(yè)上市公司所屬上市板塊資料來源：Wind，中國上市公司協(xié)會(huì)資料來源：Wind，中國上市公司協(xié)會(huì)（六）融資保持長期增長融資方面，相較于銀行貸款和債券融資，股權(quán)融資更加契合行業(yè)特點(diǎn)和發(fā)展需要。近年來隨著國家加快發(fā)展生物醫(yī)—

11

—藥戰(zhàn)略的推進(jìn)及注冊(cè)制改革的不斷深化，越來越多的醫(yī)藥公司選擇股權(quán)融資的形式募集資金，通過引進(jìn)戰(zhàn)略投資者整合行業(yè)資源。首發(fā)募集資金數(shù)據(jù)看，2010

年和

2021

年達(dá)到募資峰值，分別為

362

億元和

927

億元，上市藥企平均募資

12.5億元和

15

億元，2022

年募資額雖降至

749

億元，但平均募資不減反增達(dá)到

15.3

億元。分上市板塊看，科創(chuàng)板上市首發(fā)募資最高，達(dá)到

1638

億元，平均募資額

16

億元，募資排名前十中有五家是科創(chuàng)板企；主板、創(chuàng)業(yè)板、北交所首發(fā)募資分別為

1184

億、1091

億、30

億，平均募資額分別為

5.3億、8.3

億、2.3

億。增發(fā)募集資金數(shù)據(jù)看，2012

年至

2022年增發(fā)募集資金

5249

億元，其中

2022

年增發(fā)

483

億元。圖

13：醫(yī)療健康企業(yè)歷年上市家數(shù)及首發(fā)募資情況圖

14：以上市板塊劃分的募資情況資料來源：Wind，中國上市公司協(xié)會(huì)資料來源：Wind，中國上市公司協(xié)會(huì)（七）市場(chǎng)指數(shù)表現(xiàn)對(duì)比

2012

年底至

2022

年底申萬醫(yī)藥生物指數(shù)及滬深300

指數(shù)變化情況，可以發(fā)現(xiàn)醫(yī)藥生物指數(shù)累計(jì)收益率遠(yuǎn)超—

12

—滬深

300

指數(shù)，截至

2022

年底醫(yī)藥行業(yè)指數(shù)累計(jì)收益率為155%，同期滬深

300

指數(shù)累計(jì)收益率為

53%。圖

16：2012

年底至

2022

年底醫(yī)藥生物指數(shù)和滬深

300

指數(shù)走勢(shì)對(duì)比資料來源：Wind，中國上市公司協(xié)會(huì)市盈率方面，申萬醫(yī)藥生物指數(shù)十年間市盈率（TTM）的中位值為

38

倍，在

2019

年至

2020

年的上升周期中，曾到達(dá)

61.6

倍的市盈率高點(diǎn)，隨后隨指數(shù)調(diào)整不斷走低，2022年末為

23.4

倍，僅為

2.34%分位。圖

17：醫(yī)藥生物指數(shù)市盈率

TTM

及所處分位點(diǎn)資料來源：Wind，中國上市公司協(xié)會(huì)—

13

—二、醫(yī)療健康上市公司經(jīng)營情況（一）營收和盈利水平持續(xù)增強(qiáng)2012

年至

2022

年，我國醫(yī)療健康行業(yè)上市公司營業(yè)總收入增長明顯，從

4730

億元增長至

24670

億元，增長超五倍，年復(fù)合增長率為

17.6%；平均營收從

28

億元增長至

52億元，增長約兩倍，年復(fù)合增長率為

6.4%。圖

18：醫(yī)療健康上市公司營業(yè)收入及同比增速圖

19：醫(yī)療健康上市公司平均營業(yè)收入及同比增速資料來源：Wind，中國上市公司協(xié)會(huì)資料來源：Wind，中國上市公司協(xié)會(huì)行業(yè)整體營收結(jié)構(gòu)改善，營收

10

億至

50

億的公司占比最高。2012

年，營收在

10

億以內(nèi)的上市公司有

86

家，占總家數(shù)的

51%，營收在

10

億至

50

億區(qū)間的上市公司

57

家

，占比

34%，超

50

億元的上市公司合計(jì)占比

15%；2022

年，營收10

億以內(nèi)的上市公司家數(shù)

184

家，占比

39%，10

億至

50

億上市公司家數(shù)

187

家，占比

40%，營收

50

億以上上市公司家數(shù)合計(jì)占比

21%。十年間，在行業(yè)營收整體增長的背景下，營收超

10

億元的上市公司家數(shù)占比由

49%提高至

61%，顯示出行業(yè)營收的質(zhì)量也在不斷提高?！?/p>

14

—圖

20：2012

年醫(yī)療健康上市公司營業(yè)收入分布情況圖

21：2022

年醫(yī)療健康上市公司營業(yè)收入分布情況資料來源：Wind，中國上市公司協(xié)會(huì)資料來源：Wind，中國上市公司協(xié)會(huì)醫(yī)療健康行業(yè)上市公司盈利水平的增長趨勢(shì)與營業(yè)收入增長趨勢(shì)大體一致，凈利潤從

379

億元增長至

2117

億元，增長近六倍，年復(fù)合增長率為

18.8%；平均凈利潤從

2012

年的

2.2

億元增長至

2022

年的

4.5

億元，年復(fù)合增長率為

7.2%。圖

22：醫(yī)療健康上市公司凈利潤及同比增速圖

23：醫(yī)療健康上市公司平均凈利潤及同比增速資料來源：Wind，中國上市公司協(xié)會(huì)資料來源：Wind，中國上市公司協(xié)會(huì)凈利潤結(jié)構(gòu)方面，十年間年凈利潤超

5

億元的上市公司家數(shù)占比明顯增長，由

2012

年的

12%增長至

2022

年的

24%，對(duì)應(yīng)家數(shù)則由

19

家增長至

116

家；凈利潤在

1

億至

5

億元—

15

—的家數(shù)占比變化不大，由

37%降至

35%，對(duì)應(yīng)家數(shù)則由

62

家增長至

163

家；凈利潤為負(fù)及

1

億元以內(nèi)的家數(shù)占比則由

52%降低至

41%，其中年凈利潤為負(fù)的公司占比由

5%上升至

21%。圖

24：2012

年醫(yī)療健康上市公司凈利潤分布情況圖

25：2022

年醫(yī)療健康上市公司凈利潤分布情況資料來源：Wind，中國上市公司協(xié)會(huì)資料來源：Wind，中國上市公司協(xié)會(huì)2022

年醫(yī)療健康行業(yè)各細(xì)分板塊中，對(duì)整體營收貢獻(xiàn)由高到低依次為醫(yī)藥商業(yè)（38%）、化學(xué)制藥（22%）、中

藥（14%）、醫(yī)療器械（13%）、醫(yī)療服務(wù)（7%）、生物制品（6%），對(duì)整體凈利潤貢獻(xiàn)由高到底依次為醫(yī)療器械（38%）、化學(xué)制藥（20%）、醫(yī)療服務(wù)（13%）、中

藥（12%）、醫(yī)藥商業(yè)（11%）、生物制品（6%）。對(duì)比各細(xì)分板塊對(duì)整體營業(yè)收入和凈利潤的貢獻(xiàn)情況，可以發(fā)現(xiàn)近十年行業(yè)內(nèi)結(jié)構(gòu)不斷調(diào)整，醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)、生物制品營收占比由

2012

年不足

6%增長至2022

年的

27%，凈利潤更是由

13%增長至

57%；醫(yī)藥商業(yè)對(duì)整體營收貢獻(xiàn)穩(wěn)定在四成左右，而利潤只占一成；化學(xué)制藥、中藥占比逐年下降，營收占比由

58%降至

36%，凈利潤占比由

75%降至

32%。—

16

—表

2：2022

年各細(xì)分板塊營業(yè)總收入及凈利潤營業(yè)總收入（億元）凈利潤（億元）化學(xué)制藥生物制品醫(yī)療服務(wù)醫(yī)療器械醫(yī)藥商業(yè)中藥529615961842310293393496430129282802220254資料來源：Wind，中國上市公司協(xié)會(huì)圖

26：醫(yī)療健康細(xì)分板塊營業(yè)收入貢獻(xiàn)情況圖

27：醫(yī)療健康細(xì)分板塊凈利潤貢獻(xiàn)情況資料來源：Wind，中國上市公司協(xié)會(huì)資料來源：Wind，中國上市公司協(xié)會(huì)（二）資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)增加2012

年至

2022

年，我國醫(yī)療健康行業(yè)上市公司資產(chǎn)規(guī)模增長明顯：2012

年總資產(chǎn)規(guī)模為

5672

億元，2022

年達(dá)到37744

億元，增長近七倍，十年間年復(fù)合增長率為

20.9%。2012-2022

年醫(yī)療健康行業(yè)上市公司平均資產(chǎn)規(guī)模呈穩(wěn)健增長趨勢(shì)：2012

年平均資產(chǎn)規(guī)模為

34

億元，2022

年已達(dá)到

80億元，十年間年復(fù)合增長率為

9.1%?！?/p>

17

—圖

28：醫(yī)療健康上市公司總資產(chǎn)規(guī)模及同比增速圖

29：醫(yī)療健康上市公司平均資產(chǎn)規(guī)模及同比增速資料來源：Wind，中國上市公司協(xié)會(huì)資料來源：Wind，中國上市公司協(xié)會(huì)行業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)保持穩(wěn)中向好。2012

年至

2022

年，醫(yī)療健康行業(yè)上市公司總負(fù)債由

2337

億元增長至

14895

億元，所有者權(quán)益由

3335

億元增長至

22849

億元，資產(chǎn)負(fù)債率從41.2%下降到

39.5%，股東權(quán)益比從

58.8%上升至

60.5%。圖

30：醫(yī)療健康上市公司資產(chǎn)負(fù)債率及股東權(quán)益比變化情況資料來源：Wind，中國上市公司協(xié)會(huì)受宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、行業(yè)政策等多因素推動(dòng)，2012

至

2022

年醫(yī)療健康行業(yè)上市公司

EPS、每股凈資產(chǎn)的中位值分別從

0.4

元、3.9

元，增長至

0.5

元、6.5

元，凈—

18

—資產(chǎn)收益率的中位值相應(yīng)改變，2012

年至

2015

年由

9.3%升至

11.1%，后逐步降至

2022

年

8.1%的水平。圖

31：醫(yī)療健康上市公司

EPS、每股凈資產(chǎn)、凈資產(chǎn)收益率的中位數(shù)資料來源：Wind，中國上市公司協(xié)會(huì)（三）研發(fā)投入增長快，研發(fā)人員占比不斷提高醫(yī)療健康行業(yè)技術(shù)更新迭代快，行業(yè)壁壘高，近年來國家出臺(tái)的一系列醫(yī)療政策鼓勵(lì)醫(yī)藥企業(yè)從銷售驅(qū)動(dòng)向產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)，從仿制藥驅(qū)動(dòng)向創(chuàng)新藥驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變，這就要求相關(guān)企業(yè)不斷進(jìn)行技術(shù)迭代，提高自主創(chuàng)新能力。2012

年至

2022

年，醫(yī)療健康行業(yè)上市公司穩(wěn)步提升研發(fā)投入，研發(fā)人員占比不斷提高：研發(fā)支出由

90

億元增長至

1262

億元，年復(fù)合增長率為

30.2%；研發(fā)支出占營業(yè)收入的比重由

3.7%增長至

6.5%，高于全市場(chǎng)

4.3%的水平；研發(fā)人員方面，根據(jù)現(xiàn)有數(shù)據(jù)，2015年至

2022

年上市藥企研發(fā)人員平均人數(shù)由

267

人增長至

543人，研發(fā)人員占比由

10.9%增長至

19.1%。2022

年百濟(jì)神州、—

19

—恒瑞醫(yī)藥、復(fù)星醫(yī)藥、邁瑞醫(yī)療的研發(fā)支出分別為

112

億元、63

億元、59

億元、32

億元，占營收比重分別為

117%、30%、13%、11%，越來越多的中國醫(yī)藥企業(yè)將依靠技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，在激烈的國際競(jìng)爭(zhēng)中把握主動(dòng)、贏得未來。圖

32：醫(yī)療健康上市公司研發(fā)支出及占營業(yè)收入的比重圖

33：醫(yī)療健康上市公司研發(fā)人員數(shù)量及占總?cè)藛T數(shù)量的比重資料來源：Wind，中國上市公司協(xié)會(huì)資料來源：Wind，中國上市公司協(xié)會(huì)2022

年，醫(yī)療健康行業(yè)細(xì)分板塊中化學(xué)制藥研發(fā)支出最高，達(dá)

493

億元；醫(yī)療服務(wù)平均研發(fā)人員數(shù)量和平均研發(fā)人員占比最高，分別為

2049

人和

33%。近十年來化學(xué)制藥研發(fā)支出金額占整體研發(fā)支出的比重始終居于首位，但近年來隨著生物制品上市公司研發(fā)投入增加，化學(xué)制藥研發(fā)投入占比有一定程度下降。研發(fā)支出占營收比重方面，各板塊均加大科研力度，其中

2022

年生物制品、化學(xué)制藥、醫(yī)療器械研發(fā)占營收比重分別為

18.6%、9.3%、7.8%，高于行業(yè)整體水平?！?/p>

20

—表

3：2022

年醫(yī)療健康各細(xì)分板塊研發(fā)投入情況研發(fā)支出（億元）平均研發(fā)人員人數(shù)平均研發(fā)人員數(shù)量占比（%）化學(xué)制藥生物制品醫(yī)療服務(wù)醫(yī)療器械醫(yī)藥商業(yè)中藥4932977724142434403204942125231019.7%20.9%33.0%20.6%2.9%11311.2%資料來源：Wind，中國上市公司協(xié)會(huì)圖

34：醫(yī)療健康各細(xì)分板塊研發(fā)支出占行業(yè)總研發(fā)支出的比重圖

35：醫(yī)療健康各細(xì)分板塊研發(fā)支出占營業(yè)收入的比重資料來源：Wind，中國上市公司協(xié)會(huì)資料來源：Wind，中國上市公司協(xié)會(huì)三、醫(yī)療健康行業(yè)子版塊上市公司情況（一）化學(xué)制藥化學(xué)制藥板塊是醫(yī)療健康行業(yè)中上市公司家數(shù)和市值占比最高的板塊。2012

年至

2022

年，化學(xué)制藥上市公司家數(shù)由

63

家增長至

152

家；市值由

3752

億元增長至

17043

億元，平均市值由

60

億元增長至

114

億元?！?/p>

21

—圖

36：化學(xué)制藥板塊市值及上市公司家數(shù)資料來源：Wind，中國上市公司協(xié)會(huì)化學(xué)制藥上市公司總收入和凈利潤也有較快提升。2012年至

2022

年，營業(yè)總收入由

1563

億元增長至

5296

億元，年復(fù)合增長率為

13%；凈利潤由

152

億元增長至

430

億元，年復(fù)合增長率為

10.6%。2022

年，化學(xué)制藥上市公司營收規(guī)模在

10

億以內(nèi)的上市公司有

60

家，占比

39%；10

億至

50億規(guī)模的有

68

家，占比

45%；50

億規(guī)模以上的有

24

家，占比

16%。凈利潤在

5

億元以內(nèi)的有

127

家，占比

84%；5

億以上的有

25

家，占比

16%?！?/p>

22

—圖

37：化學(xué)制藥板塊營業(yè)總收入及同比增速圖

38：化學(xué)制藥板塊凈利潤及同比增速資料來源：Wind，中國上市公司協(xié)會(huì)資料來源：Wind，中國上市公司協(xié)會(huì)2018

年以來，醫(yī)?？刭M(fèi)、集采改革改變了國內(nèi)創(chuàng)新藥、仿制藥價(jià)格體系，制藥行業(yè)面臨結(jié)構(gòu)變化，推動(dòng)制藥企業(yè)從銷售驅(qū)動(dòng)型向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)型轉(zhuǎn)變。按產(chǎn)品形式分類，化學(xué)制藥還可細(xì)分為原料藥和化學(xué)制劑，2022

年原料藥上市公司

42家，營業(yè)總收入

1157

億元，歸母凈利潤

134

億元；化學(xué)制劑上市公司

110

家，營業(yè)總收入

4139

億元，歸母凈利潤

262億元。營業(yè)總收入超

50

億元的

24

家成熟化學(xué)制藥藥企中，有16

家屬于化學(xué)制劑企業(yè)，8

家屬于原料藥企業(yè)。復(fù)星醫(yī)藥、華東醫(yī)藥、人福醫(yī)藥、恒瑞醫(yī)藥

4

家藥企的營業(yè)收入和歸母凈利潤排名靠前，4

家藥企合計(jì)營收和歸母凈利潤占比分別達(dá)到化學(xué)制藥上市公司的

24%和

31%，行業(yè)集中度進(jìn)一步提升。成熟化學(xué)制藥企業(yè)

2022

年?duì)I業(yè)收入同比增長的有

19

家，歸母凈利潤同比增長的有

18

家，顯示成熟化藥企業(yè)正逐步走出集采困境。研發(fā)方面，恒瑞醫(yī)藥、復(fù)星醫(yī)藥研發(fā)支出與—

23

—板塊內(nèi)其它公司拉開差距，研發(fā)費(fèi)用分別為

63

億元、59

億元，兩家公司研發(fā)投入占化學(xué)制藥板塊整體研發(fā)投入的

25%。表

4：化學(xué)制藥板塊營業(yè)總收入超

50

億元的上市公司情況營業(yè)總收入證券簡稱

所屬板塊

2022

2021歸母凈利潤2022

2021ROE20229%研發(fā)支出

研發(fā)占營收比

研發(fā)人員占比YOY13%9%YOY-21%9%20225912116318189202213%11%5%202210%13%11%24%14%12%23%10%10%9%復(fù)星醫(yī)藥

化學(xué)制劑華東醫(yī)藥

化學(xué)制劑人福醫(yī)藥

化學(xué)制劑恒瑞醫(yī)藥

化學(xué)制劑科倫藥業(yè)

化學(xué)制劑440377223213189171159138132130126123120105105943903462052591731591481281241391211351218937252539171536547231345111343414%18%11%12%12%16%11%4%9%89%-18%9%-14%55%30%10%10%5%健康元新和成化學(xué)制劑原料藥8%13%8%-16%25%哈藥股份

化學(xué)制劑華邦健康

化學(xué)制劑國藥現(xiàn)代

化學(xué)制劑麗珠集團(tuán)

化學(xué)制劑8%21%7%47-35%10%43%-7%5%667%65%1941818%14%12%6%14111%1%11%22%6%冠福股份海正藥業(yè)

化學(xué)制劑普洛藥業(yè)

原料藥原料藥-9%-1%18%1%340%0%5544%10-71241004%19%-12%12%8%55%15%7%華北制藥

化學(xué)制劑華潤雙鶴

化學(xué)制劑東北制藥

化學(xué)制劑華海藥業(yè)

化學(xué)制劑10491-3780%24%66%4%978%7%88818%1254%140%-48%18%22%11%21%16%12%16%13%13%22%836624%-11%14%12%27%15%34%125517%6%12815%10%5%浙江醫(yī)藥新華制藥海普瑞原料藥原料藥原料藥原料藥81911037566411%6%4726472202%30%34%國邦醫(yī)藥57459714%4%23%魯抗醫(yī)藥

化學(xué)制劑九洲藥業(yè)

原料藥56491167%36%54419645%19%36%資料來源：Wind，中國上市公司協(xié)會(huì)（二）生物制品生物制品是采用生物方法區(qū)分來源生產(chǎn)的醫(yī)藥產(chǎn)品，可由糖、蛋白質(zhì)、核酸或該等物質(zhì)的復(fù)雜組合組成，也可是細(xì)胞及組織等活體。2012

年至

2022

年，生物制品上市公司家數(shù)由

14

家增長至

52

家；市值由

936

億元增長至

12532

億元，平均市值由

67

億元增長至

241

億元?！?/p>

24

—圖

39：生物制品板塊市值及上市公司家數(shù)資料來源：Wind，中國上市公司協(xié)會(huì)生物制品上市公司經(jīng)營表現(xiàn)方面，2012

年至

2022

年，營業(yè)總收入由

103

億元增長至

1596

億元，年復(fù)合增長率為31.5%；凈利潤由

27

億元增長至

128

億元，年復(fù)合增長率為16.8%。2022

年，生物制品上市公司營收規(guī)模在

10

億以內(nèi)的上市公司有

23

家，占比

45%；10

億至

50

億規(guī)模的有

21

家，占比

40%；50

億規(guī)模以上的有

8

家，占比

15%。凈利潤在

5億元以內(nèi)的有

36

家，占比

69%；5

億以上的有

16

家，占比31%。—

25

—圖

40：生物制品板塊營業(yè)總收入及同比增速圖

41：生物制品板塊凈利潤及同比增速資料來源：Wind，中國上市公司協(xié)會(huì)資料來源：Wind，中國上市公司協(xié)會(huì)按照申萬行業(yè)分類，生物制品板塊可細(xì)分為血液制品、疫苗和其他生物制品。2022

年，血液制品、疫苗和其他生物制品上市公司總營收分別為

167

億元、848

億元、581

億元，凈利潤分別為

42

億元、170

億元、-84

億元。血液制品方面，自

2001

年以來，我國對(duì)血液制品生產(chǎn)企業(yè)實(shí)施總量控制，不再批準(zhǔn)新的血液制品生產(chǎn)企業(yè)，2022年相關(guān)上市公司主要有上海萊士、天壇生物、華蘭生物、博雅生物、派林生物、衛(wèi)光生物

6

家，行業(yè)格局較為穩(wěn)定。疫苗方面，新冠疫苗接種為全民進(jìn)行了疫苗普及，居民收入和消費(fèi)水平的穩(wěn)步提升，民眾對(duì)自身健康更加關(guān)注，疫苗接種需求相應(yīng)增加，二類苗有望迎來行業(yè)高增長。2019

年疫苗上市公司營業(yè)收入共

314

億元，2022

年增長至

848

億元，年復(fù)合增長

39%。智飛生物、萬泰生物等

HPV

疫苗代理/生產(chǎn)企業(yè)營收和利潤大幅增長，智飛生物營業(yè)總收入和凈利潤分別由

2019

年的

106

億元、24

億元增長至

2022

年的

383

億元、—

26

—75

億元，三年復(fù)合增長率分別為

53%，47%；萬泰生物營業(yè)總收入和凈利潤分別由

2019

年的

12

億元、2

億元增長至

2022年的

112

億元、49

億元，三年復(fù)合增長率分別為

112%，183%。2022

年，生物制品上市公司總營收超過

40

億元的上市公司有

10

家，其中

2

家屬于血液制品板塊、5

家屬于疫苗板塊、3

家屬于其他生物制品板塊。2022

年年報(bào)顯示，智飛生物、長春高新、萬泰生物

3

家公司的總營收和歸母凈利潤占整個(gè)生物制品上市公司的

41%和

62%（扣除百濟(jì)神州后）；研發(fā)方面，百濟(jì)神州研發(fā)支出

112

億元，研發(fā)占當(dāng)年?duì)I收的比重為

117%，研發(fā)人員占比

36%。表

5：生物制品板塊營業(yè)總收入超

40

億元的上市公司情況營業(yè)總收入證券簡稱

所屬板塊

2022

2021歸母凈利潤2022

2021ROE202236%4%研發(fā)支出

研發(fā)占營收比

研發(fā)人員占比YOY25%YOY-26%-43%20221120223%202214%5%智飛生物遼寧成大疫苗疫苗383146307184751210222-21%32%其他生物制品長春高新萬泰生物1261121075817%95%4147382010%25%56%171113%10%13%31%疫苗134%其他生物制品百濟(jì)神州9666764326%53%-13619-971340%45%-39%7%1121117%2%36%-上海萊士

血液制品其他生物南京新百沃森生物華蘭生物制品疫苗疫苗64514543623544414%47%2%77114-34%70%4%8%31135%21%7%2%8%22%-119138-17%16%11%10%天壇生物

血液制品4%37%資料來源：Wind，中國上市公司協(xié)會(huì)—

27

—（三）醫(yī)療服務(wù)2012

年至

2022

年，醫(yī)療服務(wù)上市公司家數(shù)由

7

家增長至

45

家；市值由

221

億元增長至

11493

億元，平均市值由32

億元增長至

255

億元。圖

42：醫(yī)療服務(wù)板塊市值及上市公司家數(shù)資料來源：Wind，中國上市公司協(xié)會(huì)醫(yī)療服務(wù)上市公司總收入和凈利潤在行業(yè)中增速最高。2012

年至

2022

年，營業(yè)總收入由

49

億元增長至

1842

億元，年復(fù)合增長率為

43.7%；凈利潤由

4

億元增長至

282

億元，年復(fù)合增長率為

55.1%。2022

年，生物制品上市公司營收規(guī)模在

10

億以內(nèi)的上市公司有

20

家，占比

44%；10

億至

50億規(guī)模的有

15

家，占比

33%；50

億規(guī)模以上的有

10

家，占比

23%。凈利潤在

5

億元以內(nèi)的有

32

家，占比

71%；5

億以上的有

13

家，占比

29%?！?/p>

28

—圖

43：醫(yī)療服務(wù)板塊營業(yè)總收入及同比增速圖

44：醫(yī)療服務(wù)板塊凈利潤及同比增速資料來源：Wind，中國上市公司協(xié)會(huì)資料來源：Wind，中國上市公司協(xié)會(huì)按照申萬行業(yè)分類，醫(yī)療服務(wù)板塊主要包括醫(yī)藥外包、醫(yī)院和診斷服務(wù)。2022

年，醫(yī)藥外包、醫(yī)院和診斷服務(wù)總營收分別為

894

億元、443

億元、484

億元，凈利潤分別為

213億元、8

億元、60

億元。醫(yī)藥外包（CXO）方面，目前全球

CXO

的外包率呈上升趨勢(shì)，我國憑借工程師紅利不斷提升

CXO

市占率。2022

年，醫(yī)藥外包上市公司營業(yè)總收入

894

億元，同比增長

60%；歸母凈利潤

210

億元，同比增長

56%。藥明康德、康龍化成、凱萊英等公司營業(yè)收入基數(shù)高、增速快。CRO

上市公司在研發(fā)人員占比方面普遍較高，頭部企業(yè)該項(xiàng)指標(biāo)達(dá)到

80%以上，技術(shù)創(chuàng)新、專業(yè)化、合作化的發(fā)展方式不斷提高行業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力。—

29

—表

6：CXO

板塊典型公司情況營業(yè)總收入證券簡稱

2022

2021歸母凈利潤2022

2021毛利率202237%ROE202221%13%14%11%11%12%23%40%3%研發(fā)支出

研發(fā)占營收比

研發(fā)人員占比板塊YOY72%38%50%36%5%YOY73%202216.12.80.82.30.50.37.15.20.320224%202283%89%76%9%藥明康德康龍化成昭衍新藥泰格醫(yī)藥諾思格39410323716229741552688141120151176臨床前CRO-17%93%37%3%49%3%291-30%14%40%3%臨床

CROCDMO37%8%13%96%48%25%21%普蕊斯6517%121%127%14%1125%27%6%凱萊英1037034631333200.4115209%283%-28%47%7%博騰股份和元生物52%7%144%12%資料來源：Wind，中國上市公司協(xié)會(huì)醫(yī)院板塊，2022

年，嚴(yán)肅診療受疫情沖擊和防控政策變化影響較大，醫(yī)院板塊業(yè)績?cè)鏊俚陀谕辍?022

全年全國醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)診療人次數(shù)合計(jì)

84.0

億人次，同比下降

1%。以全國疫情相對(duì)多發(fā)的二季度、四季度為例，診療人次數(shù)

4

月下降

8%，5

月下降

4%，10

月下降

10%，11

月下降

16%。以

全國布局的愛爾眼科為例，2022

年?duì)I業(yè)總收入

161

億，同比增速

7%，遠(yuǎn)低于

2017

至

2021

年收入復(fù)合增速

30%；通策醫(yī)療2022

年?duì)I業(yè)總收入

27

億元，同比增速下降

2%，遠(yuǎn)低于

2017至

2021

年收入復(fù)合增速

26%的水平。四季度開始，隨著“二十條”等政策落地，醫(yī)院端診療服務(wù)恢復(fù)強(qiáng)勁，以綜合醫(yī)院為代表的嚴(yán)肅醫(yī)療，和以眼科為代表的消費(fèi)醫(yī)療，2023

年上半年手術(shù)量與門診量恢復(fù)明顯。優(yōu)質(zhì)專科醫(yī)療服務(wù)壁壘高，一旦品牌建立，醫(yī)療服務(wù)場(chǎng)景下各項(xiàng)服務(wù)具備患者入口的價(jià)值、承載各項(xiàng)服務(wù)不斷升級(jí)的平臺(tái)價(jià)值?！?/p>

30

—表

7：醫(yī)院板塊典型公司情況營業(yè)總收入歸母凈利潤202123.24.5ROE202218%15%1%板塊證券簡稱愛爾眼科華廈眼科普瑞眼科何氏眼科光正眼科通策醫(yī)療美年健康海吉亞20221613217108202115031YOY7%202225.25.1YOY9%6%13%眼科171%0.20.9-78%-62%-312%-22%-931%26%10-1%-27%-2%-7%6%0.30.92%10-0.85.50.4-25%18%-7%10%1.4%-25%口腔體檢2785122427287.092-5.3-0.61.20.6腫瘤專科輔助生殖11-0.43.4錦欣生殖國際醫(yī)學(xué)1828%-7%-64%43%29-11.8-8.2綜合醫(yī)院盈康生命12116%-6.0-3.664%-39%資料來源：Wind，中國上市公司協(xié)會(huì)（四）醫(yī)療器械2012

年至

2022

年，醫(yī)療器械上市公司家數(shù)由

20

家增長至

118

家；市值由

676

億元增長至

16418

億元，平均市值由34

億元增長至

139

億元。圖

45：醫(yī)療器械板塊市值及上市公司家數(shù)資料來源：Wind，中國上市公司協(xié)會(huì)業(yè)績表現(xiàn)方面，2012

年至

2022

年，醫(yī)療器械上市公司營業(yè)總收入由

127

億元增長至

3102

億元，年復(fù)合增長率為—

31

—37.7%；凈利潤由

20

億元增長至

802

億元，年復(fù)合增長率為44.6%。2022

年，醫(yī)療器械上市公司營收規(guī)模在

10

億以內(nèi)的上市公司有

54

家，占比

46%；10

億至

50

億規(guī)模的有

45

家，占比

38%；50

億規(guī)模以上的有

19

家，占比

16%。凈利潤在

5億元以內(nèi)的有

83

家，占比

70%；5

億以上的有

35

家，占比30%。圖

46：醫(yī)療器械板塊營業(yè)總收入及同比增速圖

47：醫(yī)療器械板塊凈利潤及同比增速資料來源：Wind，中國上市公司協(xié)會(huì)資料來源：Wind，中國上市公司協(xié)會(huì)醫(yī)療器械的發(fā)展曲線呈

S

型，分為導(dǎo)入期、爆發(fā)期、成熟期三階段。在導(dǎo)入期，市場(chǎng)滲透率低，競(jìng)爭(zhēng)少，定價(jià)高，但是需要培育市場(chǎng)，發(fā)展表現(xiàn)為低基數(shù)高增長；爆發(fā)期表現(xiàn)為滲透率快速增長、產(chǎn)品價(jià)格下降、形成品牌效應(yīng)；成熟期表現(xiàn)為市場(chǎng)穩(wěn)定增長、頭部企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定、價(jià)格降至穩(wěn)定水平。經(jīng)過十年發(fā)展，醫(yī)療器械板塊逐步成長為醫(yī)療健康行業(yè)的頭部板塊，國產(chǎn)替代、全球化進(jìn)程加速推進(jìn)，器械逐步從低端走向中高端。醫(yī)療器械板塊內(nèi)部，對(duì)比疫情前后，體外診斷自疫情以來增長最快，2019

年?duì)I收

272

億元，2022

年達(dá)到

1372

億元，—

32

—三年復(fù)合增長率為

71.5%，毛利率維持在

65%的水平，凈利率從

2019

年的

14%增長至

2022

年的

36%，增長明顯；九安醫(yī)療、達(dá)安基因、明德生物

2022

年?duì)I業(yè)收入超百億。醫(yī)療設(shè)備保持穩(wěn)健增長，近三年?duì)I業(yè)收入年化復(fù)合增長率為31.7%，毛利率和凈利率分別保持在

50%和

20%的水平；2022年邁瑞醫(yī)療營收超

300

億元，占醫(yī)療設(shè)備上市公司的

31%，新華醫(yī)療、聯(lián)影醫(yī)療等公司營收接近百億。醫(yī)療耗材營業(yè)收入在

2020

年經(jīng)歷快速增長后，最近兩年增速下降，維持在700

億左右的規(guī)模，耗材領(lǐng)域內(nèi)樂普醫(yī)療營收超百億元，英科醫(yī)療、振德醫(yī)療、藍(lán)帆醫(yī)療等低值耗材生產(chǎn)公司營收下降較為明顯。整體來看，醫(yī)療器械上市公司十年來毛利率由

42%增長至

55%，凈利率由

16%增長至

26%，體現(xiàn)了產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的提升和向中高端升級(jí)的趨勢(shì)。圖

48：醫(yī)療器械板塊毛利及毛利率資料來源：Wind，中國上市公司協(xié)會(huì)—

33

—海外業(yè)務(wù)方面，醫(yī)療器械上市公司海外業(yè)務(wù)收入占營業(yè)收入比重不斷提升，從

2012

年的

16

億元、占比

13%增長至2022

年的

1066

億元、占比

34%。體外診斷、醫(yī)療耗材的海外業(yè)務(wù)收入在疫情后有明顯增長，其中醫(yī)療耗材上市公司海外收入占比在

2020

年曾達(dá)到

51%，2022

年體外診斷、醫(yī)療耗材、醫(yī)療設(shè)備上市公司的海外業(yè)務(wù)占比分別為

40%、34%、27%，醫(yī)療器械國際化進(jìn)程加速推進(jìn)。圖

49：醫(yī)療器械板塊海外業(yè)務(wù)收入及占營業(yè)收入的比重資料來源：Wind，中國上市公司協(xié)會(huì)2022

年，醫(yī)療器械板塊營業(yè)總收入超過

50

億的上市公司有

19

家，其中體外診斷公司

10

家，醫(yī)療設(shè)備公司

6

家，醫(yī)療耗材公司

3

家。邁瑞醫(yī)療、九安醫(yī)療、達(dá)安基因等公司營收和利潤排名靠前；九安醫(yī)療、安旭生物等體外診斷公司2022

年的營收和利潤大幅增長，海外業(yè)務(wù)收入是主要收入來源?！?/p>

34

—表

8：醫(yī)療器械板塊營業(yè)總收入超

50

億的上市公司情況營業(yè)總收入證券簡稱

所屬板塊

2022

2021歸母凈利潤2022

2021ROE202233%143%58%17%91%10%15%28%18%22%4%海外業(yè)務(wù)收入海外業(yè)務(wù)收入占比YOY20%998%57%0%YOY20%2022117259-202239%98%-邁瑞醫(yī)療

醫(yī)療設(shè)備九安醫(yī)療

體外診斷達(dá)安基因

體外診斷樂普醫(yī)療

醫(yī)療耗材明德生物

體外診斷新華醫(yī)療

醫(yī)療設(shè)備聯(lián)影醫(yī)療

醫(yī)療設(shè)備東方生物

體外診斷魚躍醫(yī)療

醫(yī)療設(shè)備科華生物

體外診斷英科醫(yī)療

醫(yī)療耗材圣湘生物

體外診斷楚天科技

醫(yī)療設(shè)備安旭生物

體外診斷振德醫(yī)療

醫(yī)療耗材萬孚生物

體外診斷凱普生物

體外診斷碩世生物

體外診斷30426312010610593253249616054224258091664%50%7736171461072828%11310%3%272%-2%27%-14%3%198%-10%17%9522%927317211610614491591157712%66%10%10%83%7%8810269-58%8%71704944%-59%43%23%288%21%69%109%95%30%14%7661624574226-92%-14%0%5546519628%15%76%14%31%43%58%14%64531661202817125%99%33%49%30%2%62163077312%14%6151657341217188689%56279102%53%5528128東富龍醫(yī)療設(shè)備55422%1019%資料來源：Wind，中國上市公司協(xié)會(huì)（五）醫(yī)藥商業(yè)2012

年至

2022

年，醫(yī)藥商業(yè)上市公司家數(shù)由

12

家增長至

31

家；市值由

822

億元增長至

3806

億元，平均市值由

69億元增長至

123

億元?！?/p>

35

—圖

50：醫(yī)藥商業(yè)板塊市值及上市公司家數(shù)資料來源：Wind，中國上市公司協(xié)會(huì)業(yè)績表現(xiàn)方面，2012

年至

2022

年，醫(yī)藥商業(yè)上市公司營業(yè)總收入由

1704

億元增長至

9339

億元，年復(fù)合增長率為18.5%；凈利潤由

43

億元增長至

220

億元，年復(fù)合增長率為17.7%。2022

年，醫(yī)藥商業(yè)上市公司營收規(guī)模在

100

億以內(nèi)的上市公司有

13

家，占比

42%；100

億至

500

億規(guī)模的有

13家，占比

42%；500

億規(guī)模以上的有

5

家，占比

16%。凈利潤在

5

億元以內(nèi)的有

18

家，占比

58%；5

億以上的有

13

家，占比

42%?！?/p>

36

—圖

51：醫(yī)藥商業(yè)板塊營業(yè)總收入及同比增速圖

52：醫(yī)藥商業(yè)板塊凈利潤及同比增速資料來源：Wind，中國上市公司協(xié)會(huì)資料來源：Wind，中國上市公司協(xié)會(huì)醫(yī)藥商業(yè)是連接藥品生產(chǎn)商和終端消費(fèi)者的紐帶，可細(xì)分為醫(yī)藥流通和線下藥店。醫(yī)藥商業(yè)板塊在醫(yī)療健康行業(yè)上市公司中的營業(yè)收入位居第一，占比

38%，但凈利潤只占醫(yī)療健康行業(yè)上市公司的

10%。2022

年

18

家醫(yī)藥商業(yè)公司營收超百億，其中醫(yī)藥流通公司

14

家，線下藥店

4

家。醫(yī)藥流通上市公司整體凈利潤率為

1.6%，線下藥店上市公司整體凈利潤率為

5%。醫(yī)藥流通行業(yè)中規(guī)模較大的上市企業(yè)包括上海醫(yī)藥、九州通、國藥一致、重藥控股。上海醫(yī)藥和國藥一致是全國性醫(yī)藥流通企業(yè)中布局批發(fā)和零售的龍頭服務(wù)平臺(tái)，上海醫(yī)藥市值

662

億，2022

年總營收

2320

億，國藥一致市值

178

億

，2022

年總營收

734

億。全國性連鎖醫(yī)藥零售企業(yè)包括老百姓、大參林、益豐藥房、一心堂等。益豐藥房市值

359

億

，2022

年?duì)I收

199

億，老百姓市值

150

億

，2022年?duì)I收

202

億。大參林市值

302

億

，2022

年?duì)I收

212

億

，一心堂市值

135

億，2022

年?duì)I收

174

億?！?/p>

37

—表

9：醫(yī)藥商業(yè)板塊營業(yè)總收入超

100

億的上市公司情況營業(yè)總收入202121581224684歸母凈利潤ROE202210%9%證券簡稱上海醫(yī)藥九州通所屬板塊醫(yī)藥流通醫(yī)藥流通醫(yī)藥流通醫(yī)藥流通醫(yī)藥流通醫(yī)藥流通醫(yī)藥流通醫(yī)藥流通醫(yī)藥流通醫(yī)藥流通線下藥店線下藥店線下藥店醫(yī)藥流通醫(yī)藥流通線下藥店醫(yī)藥流通醫(yī)藥流通202223201404734678502455378376306262212202199195191174123105YOY7%20225621151062021512413105YOY10%15%7%-15%11%國藥一致重藥控股南京醫(yī)藥國藥股份海王生物中國醫(yī)藥英特集團(tuán)嘉事堂10%9%6258%-5%45111%-2%-8%4%18%11%15%-20%7%46520-10718112%411-1201%14%362626715%2%2226%11%7%25634-16%31%大參林16827%29%30%11%11%19%-42%18%108818%14%16%13%12%14%-28%11%老百姓157717%益豐藥房鷺燕醫(yī)藥柳藥集團(tuán)一心堂153133943%175313%1717624%14610-184910%瑞康醫(yī)藥潤達(dá)醫(yī)療2111-1496%10%894資料來源：Wind，中國上市公司協(xié)會(huì)（六）中藥2012

年至

2022

年，中藥上市公司家數(shù)由

53

家增長至74

家；市值由

3934

億元增長至

10292

億元，平均市值由

74億元增長至

139

億元。—

38

—圖

53：中藥板塊市值及上市公司家數(shù)資料來源：Wind，中國上市公司協(xié)會(huì)2012

年至

2022

年，中藥上市公司營業(yè)總收入由

1185

億元增長至

3440

億元，年復(fù)合增長率為

11.2%；凈利潤由

134億元增長至

266

億元，年復(fù)合增長率為

7.1%。2022

年，中藥上市公司營收規(guī)模在

10

億以內(nèi)的上市公司有

25

家，占比34%；10

億至

50

億規(guī)模的有

32

家，占比

43%；50

億規(guī)模以上的有

17

家，占比

23%。凈利潤在

5

億元以內(nèi)的有

60

家，占比

81%；5

億以上的有