債務危機與李嘉圖等價定理

高級宏觀經(jīng)濟學課程作業(yè)債務危機與李嘉圖等價定理分析小組成員：牛曉旭SY1108316王黔豫SY1108320苑桂萍SY1108326陶然SY1108318侯秀秀SY1108310范晶晶SY1108308債務危機與李嘉圖等價定理分析一、李嘉圖等價定理1、李嘉圖等價定理的發(fā)展征稅和發(fā)行公債是政府獲取財政收入的兩種主要方式。大衛(wèi)·李嘉圖（DavidRicardo）在《政治經(jīng)濟學及賦稅原理》一書的第17章中表述了這樣的論點：政府無論選用一次性總付稅（lump-sumtax)，還是發(fā)行公債，來為政府籌措資金，均不會影響消費和投資。20世紀70年代，這一原理重新被美國經(jīng)濟學家羅伯特·巴羅（RobertJ.Barro）所揭示。在經(jīng)濟學界引起了廣泛關注，這一理論因而成為新古典宏觀經(jīng)濟學的重要組成部分。李嘉圖等價定理之所以引起現(xiàn)代經(jīng)濟學家的矚目，其原因在于對舉債的宏觀經(jīng)濟影響的重視。在政府舉債的情況下，社會總需求發(fā)生何種變化，將直接影響到國民收入水平的決定。本文將透過李嘉圖等價定理，分析舉債的經(jīng)濟影響。2、李嘉圖等價定理的內(nèi)容政府采用發(fā)行政府公債還是征收一次性總付稅的方式為政府支出籌措資金，既不會影響居民的消費，也不影響資本的生成。征稅和政府借款在邏輯上是相同的。實例：這一原理可以通過下面的例子來加以說明。假定人口不隨時間而變化，政府決定對每個人減少現(xiàn)行稅收（一次性總付稅）100元，由此造成的財政收入的減少，通過向每個人發(fā)行100元政府債券的形式來彌補（再假定債券期限為一年，年利息率為5％），以保證政府支出規(guī)模不會發(fā)生變化。減稅后的第二年，為償付國債本息，政府必須向每個人增課105元的稅收。面對稅負在時間上的調(diào)整，納稅人可以用增加儲蓄的方式來應付下一期增加的稅收。實際上，完全可以將政府因減稅而發(fā)行的100元的債券加上5％的利息，作為應付政府為償付國倆本息而增課稅收105元的支出。這樣，納稅人原有的消費方式并不會發(fā)生變化。如果政府債券的期限為N年，結果是一樣的。因為政府債券的持有者可以一手從政府手中獲得債券利息，另一手又將這些債券的本金和利息用以支付為償還債券本息而征收的更高的稅收。在這種情況下，用舉債替代稅收，不會影響即期和未來的消費，等價定理是成立的。換言之，從最終的經(jīng)濟效應來看，政府為籌措資金而選擇的特定的融資方式是無關緊要的所以，該理論又叫做“李嘉圖中性”、“債務中性”或者“稅收折現(xiàn)”假說。從本質(zhì)上看，李嘉圖等價定理是一種中性原理:是選擇征收一次性總付稅還是發(fā)行國債為政府支出籌措資金，對于居民的消費和資本的形成(即國民儲蓄)沒有任何影響，如果經(jīng)濟處于充分就業(yè)均衡，債務融資既不影響價格途徑，也不影響利率途徑，長期穩(wěn)定狀態(tài)下的資本密集度也同樣不受影響，很明顯，該理論的一個最強烈的含義便是，以債券融資代替減稅以及與之相關的赤字不會導致對私人資本形成的任何擠占。3、李嘉圖等價定理的意義李嘉圖等價定理的意義在于，公眾是否將政府發(fā)行的債券視為財富的一部分，關系動國民收入水平的決定。帕廷金（Patinkin,D）在其1965年的著作《貨幣，利息和價格》（Money.In-terestandPrices）中指出，公開發(fā)行并已出售的政府債券，有比重為K的部分被視為財富。按李嘉圖等價定理的含義，即如果人們意識到，手中持有的政府債券要通過將來的稅收來償還，政府債券就不會被看作總財富的一部分。于是，舉債同課稅一樣，不會引起人們消費水平的變化，即K＝0；如果人們并不將手中的政府債券同未來的稅收負擔聯(lián)系起來，政府債券就會被全部或部分地看作總財富的一部分，則0＜K≤1。其結果是，公眾會因總財富的增加而增加當前和未來的消費?？傊绻怨珎娲愂?，公眾將以K倍的速度增加即期的消費數(shù)量。由此可見。面對征稅和發(fā)行公債，公眾是否會采取不同的行為，對政府財政的制定具有重要意義。二、債務危機的風險形成路徑1、歐洲主權債務危機的路徑分析（以希臘為例）歐洲的主權債務危機源于各國政府的公共債務太高，導致市場投資者信心不足而看空政府所發(fā)行的國債。實例：由于希臘本身經(jīng)濟結構性問題突出，國債負擔沉重，為加入歐元區(qū)而進行債務欺詐，以及投資銀行對沖基金的投機性沖擊，使其最早陷入危機的泥潭。希臘債務風險的形成始2001年希臘為加入歐元區(qū)的準備過程，根據(jù)希臘當時的債務情況，不符合歐元區(qū)成員的要求，即《馬斯特里赫特條約》規(guī)定的兩個關鍵標準:成員國的預算赤字不能超過國內(nèi)生產(chǎn)總值的3%和負債率低于國內(nèi)生產(chǎn)總值的60%。于是，希臘借助國際投行高盛通過貨幣掉期交易的方式，掩蓋了高達10億歐元的公共債務，使其順利成為歐元區(qū)成員國。此后，希臘不得不制造更多的貨幣掉期交易掩飾赤字和債務，也使得10年來希臘一再低報其預算赤字數(shù)目。據(jù)報道，希臘和高盛之間的交易涉及將價值超過100億歐元以美元日元計價的希臘國債換為歐元，付息時間延續(xù)到2019年，而后一屆希臘政府又將付息時間延長到了2037年，這無疑加重了希臘的債務負擔隨著全球金融危機導致融資愈加困難，融資成本愈發(fā)昂貴，希臘債務鏈無法延續(xù)，2009年10月初，希臘政府被迫突然宣布，2009年政府財政赤字和公共債務占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例預計將分別達到12．7%和113%，遠超歐盟穩(wěn)定與增長公約規(guī)定的3%和60%的上限截至2010年，希臘的債務高達2940億歐元，按希臘人口1100萬左右計算，人均負債2．67萬歐元左右更為嚴重的是，全球三大評級機構惠譽穆迪標準普爾等相繼下調(diào)了希臘主權評級不到一個半月的時間，惠譽兩次下調(diào)希臘的長期國家主權評級，從A降為BBB+根據(jù)歐洲央行的規(guī)定，它將不接受評級在A－以下的國家的國債作為質(zhì)押提供貸款所以，這引發(fā)了市場對希臘主權債51務違約的恐慌情緒從希臘當前的債務狀況來看，債務危機的解決將是一個長期的痛苦的過程。2、美債危機的路徑分析（以美國為例）雖然歐洲債務問題最終以危機化的形式出現(xiàn)，也將全球經(jīng)濟帶入了對主權債務風險的恐慌階段，但日本債務風險的國內(nèi)化和美國債務風險的全球化決定了它們的問題能夠得到較長時間的拖延，這種風險不會短期內(nèi)集中爆發(fā)，其風險主要存在于長期層面，對短期世界經(jīng)濟不會形成太直接的沖擊，而更可能以一種債務危機長期化的形式，在未來更長的時間里伴隨世界經(jīng)濟的增長。同時，遭受金融危機打擊較大的發(fā)達國家還存在救助金融機構所帶來的大量隱性債務，也將進一步加重其債務負擔。實例：進入2011年，美國的國債突破14萬億美元，按照目前的借貸速度，美國的國債數(shù)量將會在2011年3月底達到14．3萬億美元，國債與國民生產(chǎn)總值的比例直沖100%根據(jù)預估，2012年美國聯(lián)邦政府的債務總額將超過16萬億美元，也將首次超過當年美國的國民生產(chǎn)總值而美國的債務利息成本也不斷上升，目前每年支付利息為2000多億美元，按照對未來十年財政赤字的預計，2019年美國政府需要為其債務支付7000億美元而且，目前美國50個州中的47個州政府和許多市政府都面臨不同程度的財政危機，債臺高筑的紐約州伊利諾斯州新澤西州和加利福尼亞州尤為嚴重。自2009年7月以來，已有207個市政債券發(fā)行機構違約，欠債總額達60億美元。評級機構穆迪也警告，未來兩年美國的信用展望前景被列為負面觀察的可能性正在上升雖然美國的債務風險較高，但國際社會和大部分專家都認為其爆發(fā)危機的可能性不大，主要原因有:雖然美國的債務比例名義上接近100%，但實際上有一部分債務是美國政府拖欠自己的債務，實際對外債務所占比例只為80%左右;同時，美國擁有作為世界儲備貨幣的美元和世界上最深厚的資本市場的特殊金融優(yōu)勢，而且現(xiàn)在還沒有