企業(yè)資本結(jié)構(gòu)分析及優(yōu)化研究-以恒大地產(chǎn)集團(tuán)為例

目錄摘要 1Abstract 1TOC\o"1-3"\h\u一、緒論 企業(yè)資本結(jié)構(gòu)分析及優(yōu)化研究——以恒大地產(chǎn)集團(tuán)為例摘要：在當(dāng)前我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展的背景之下，各產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)出蓬勃發(fā)展的勢(shì)頭。同時(shí)，社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也帶動(dòng)了人們生活水平和收入水平的提升，而購(gòu)房需求作為人們的一項(xiàng)剛性消費(fèi)需求，當(dāng)前人們的購(gòu)房需求顯著提升。購(gòu)房需求的增長(zhǎng)刺激了房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展，房地產(chǎn)行業(yè)是我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)當(dāng)中的一個(gè)重要組成部分，同時(shí)也是帶動(dòng)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)重要?jiǎng)恿Γ３址康禺a(chǎn)行業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)穩(wěn)定發(fā)展，能夠全面增強(qiáng)我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展力。恒大地產(chǎn)集團(tuán)是我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)當(dāng)中極具影響力和競(jìng)爭(zhēng)力的領(lǐng)頭羊，恒大地產(chǎn)集團(tuán)不僅擁有強(qiáng)大的資本支撐，同時(shí)具有較大的發(fā)展規(guī)模和發(fā)展空間，在本次研究過(guò)程當(dāng)中，選取恒大地產(chǎn)集團(tuán)作為主要的研究對(duì)象，選取了恒大地產(chǎn)集團(tuán)在近幾年內(nèi)所發(fā)布的年報(bào)數(shù)據(jù)，對(duì)企年報(bào)數(shù)據(jù)進(jìn)行全面的分析和總結(jié)，對(duì)于恒大地產(chǎn)的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)以及通過(guò)將恒大地產(chǎn)集團(tuán)與行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行比對(duì)分析后，提出其資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)點(diǎn)及不足，并且針對(duì)這些問(wèn)題提出有效的解決對(duì)策和優(yōu)化方案，為未來(lái)進(jìn)一步完善房地產(chǎn)公司的資本結(jié)構(gòu)提供有效的參考,從而更好地實(shí)現(xiàn)房地產(chǎn)公司的穩(wěn)定、健康地發(fā)展。關(guān)鍵詞：資本結(jié)構(gòu)；資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化；恒大地產(chǎn)Enterprisecapitalstructureanalysisandoptimizationresearch——TakeEvergrandeRealEstateGroupasanexampleAbstract：Againstthebackgroundoftherapiddevelopmentofmycountry'ssocietyandeconomy,variousindustriesareshowingamomentumofvigorousdevelopment.Atthesametime,thedevelopmentofsocialeconomyhasalsopromotedtheimprovementofpeople'slivingstandardsandincomelevels.Asarigidconsumerdemandofpeople,thedemandforbuyinghouseshasincreasedsignificantly.Thegrowthofdemandforhousinghasstimulatedthedevelopmentoftherealestateindustry.Therealestateindustryisanimportantpartofmycountry’snationaleconomy,anditisalsoanimportantdrivingforceforsocialandeconomicdevelopment.Maintainingthelong-termandstabledevelopmentoftherealestateindustrycancomprehensivelyenhancemycountry’snationaleconomy.Developmentpower.EvergrandeRealEstateGroupisaveryinfluentialandcompetitiveleaderinChina’srealestateindustry.EvergrandeRealEstateGroupnotonlyhasstrongcapitalsupport,butalsohasalargescaleofdevelopmentanddevelopmentspace.Intheprocessofthisresearch,theselectionAsthemainresearchobject,EvergrandeRealEstateGroupselectedtheannualreportdatareleasedbyEvergrandeRealEstateGroupinrecentyears,andconductedacomprehensiveanalysisandsummaryofthecompany’sannualreportdata.Aftercomparingandanalyzingthecapitalstructureofothercompaniesintheindustry,therealestategroupputsforwardtheadvantagesanddisadvantagesofitscapitalstructure,andproposeseffectivesolutionsandoptimizationplansfortheseproblems,soastoprovideeffectivesolutionsforfurtherimprovingthecapitalstructureofrealestatecompaniesinthefuture.Reference,soastobetterrealizethestableandhealthydevelopmentofrealestatecompanies.Keywords:CapitalStructure;CapitalStructureOptimization;EvergrandeRealEstateGroup一、緒論（一）研究背景和意義1、研究背景在當(dāng)前我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展的背景之下，各產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)出蓬勃發(fā)展的勢(shì)頭。我國(guó)人口基數(shù)較大，在我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的推動(dòng)之下，越來(lái)越多的外來(lái)人口涌入我國(guó)，這也進(jìn)一步刺激了我國(guó)房地產(chǎn)需求的增長(zhǎng)。房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)作為我們推動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要領(lǐng)域產(chǎn)業(yè),在目前我國(guó)具有重要支撐和引導(dǎo)作用,該領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)與許多其他行業(yè)之間的關(guān)聯(lián)密切,對(duì)于國(guó)民經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)具有明顯的引導(dǎo)和帶動(dòng)作用。近年來(lái)，在推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換、經(jīng)濟(jì)下行等一系列宏觀條件背景下，一系列調(diào)控政策陸續(xù)出臺(tái)，房地產(chǎn)行業(yè)和金融行業(yè)之間還沒有構(gòu)建起一個(gè)統(tǒng)一協(xié)調(diào)的關(guān)系，房地產(chǎn)開發(fā)所需的資金來(lái)源穩(wěn)定度不夠，使得企業(yè)融資受到限制，甚至出現(xiàn)困難，導(dǎo)致房地產(chǎn)企業(yè)不得不對(duì)資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行重組，這十分不利于企業(yè)發(fā)展。要使房地產(chǎn)行業(yè)健康發(fā)展，持續(xù)健康地拉動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，房地產(chǎn)企業(yè)必須進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化。2、研究意義企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)會(huì)直接影響該企業(yè)的償債能力和融資能力，如果企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)存在問(wèn)題和缺陷，那么將會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的償債能力和融資能力顯著降低，甚至?xí)?duì)企業(yè)未來(lái)的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展產(chǎn)生消極影響，使企業(yè)喪失盈利能力。所以從整體上來(lái)看，通過(guò)對(duì)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，能夠充分的反映出企業(yè)的實(shí)際財(cái)務(wù)狀況和發(fā)展?fàn)顩r。與其他行業(yè)相比較來(lái)看，房地產(chǎn)行業(yè)具有較強(qiáng)的特殊性，因?yàn)榉康禺a(chǎn)行業(yè)的前期投資金額相對(duì)較大，并且建設(shè)時(shí)間較長(zhǎng)，資金收回速度慢，這些特點(diǎn)使得房地產(chǎn)企業(yè)自有資金往往不能滿足自身發(fā)展的需要，從而不得不通過(guò)銀行或其他渠道融資來(lái)獲取資金，以實(shí)現(xiàn)自身發(fā)展需要。研究房地產(chǎn)公司的資本結(jié)構(gòu)對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、平穩(wěn)持續(xù)發(fā)展具有重要現(xiàn)實(shí)指導(dǎo)意義，同時(shí)也能夠有效地推動(dòng)我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。恒大地產(chǎn)集團(tuán)是我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)當(dāng)中極具影響力和競(jìng)爭(zhēng)力的領(lǐng)頭羊，恒大地產(chǎn)集團(tuán)的資本結(jié)構(gòu)在行業(yè)當(dāng)中具有較強(qiáng)的代表性。因此，在本次研究過(guò)程當(dāng)中，選取恒大地產(chǎn)集團(tuán)作為主要的研究對(duì)象，對(duì)該集團(tuán)的資本結(jié)構(gòu)展開全面的分析和探討，指出集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)所存在的問(wèn)題和缺陷，從而提出有效的優(yōu)化對(duì)策和措施，為進(jìn)一步優(yōu)化恒大集團(tuán)的資本結(jié)構(gòu)提供了有效的依據(jù)，為全面提升企業(yè)的價(jià)值提供參考，也能幫助其他企業(yè)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。（二）國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀1、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)影響因素的研究資本結(jié)構(gòu)會(huì)受到很多因素的影響。KorajCzyk(2013)運(yùn)用了權(quán)衡理論及優(yōu)序籌資理論為理論根底，打造Probit回歸分析模型來(lái)研討宏觀政策壞境對(duì)于企業(yè)金融資本框架結(jié)構(gòu)產(chǎn)生的影響，在實(shí)際研究過(guò)程當(dāng)中表示，企業(yè)所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境會(huì)對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率和融資方式產(chǎn)生較大的影響，如果企業(yè)當(dāng)前所處的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境較好時(shí)，那么企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率就會(huì)刺激企業(yè)改變自身的融資方式，當(dāng)企業(yè)主要籌資方式為股權(quán)籌資時(shí)，它一般擁有較好的資產(chǎn)負(fù)債率。為了能夠更加深入和全面的分析宏觀因素對(duì)于企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響關(guān)系，KarinJoeveer(2013)在實(shí)際研究過(guò)程當(dāng)中，選取東歐九家企業(yè)作為研究對(duì)象，對(duì)個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)政策與企業(yè)資本結(jié)構(gòu)之間的影響關(guān)系進(jìn)行分析，最終研究結(jié)果表明，國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策會(huì)對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生一定的影響作用。陳思睿和陳習(xí)定（2017）認(rèn)為中國(guó)房地產(chǎn)上市企業(yè)資本結(jié)構(gòu)受宏觀經(jīng)濟(jì)、金融市場(chǎng)、行業(yè)、企業(yè)規(guī)模，企業(yè)盈利及發(fā)展能力、企業(yè)管理層的風(fēng)險(xiǎn)偏向等影響。趙晨雪和趙洪進(jìn)（2018）在對(duì)影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的因素進(jìn)行分析的過(guò)程當(dāng)中指出，企業(yè)盈利能力、現(xiàn)金流量以及規(guī)模都會(huì)對(duì)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生重要的影響作用。中國(guó)房地產(chǎn)上市企業(yè)盈利能力提高同時(shí)會(huì)相應(yīng)減低公司負(fù)債。王純杰（2018）認(rèn)為國(guó)家對(duì)貨幣政策進(jìn)行的調(diào)整會(huì)直接直接改變企業(yè)外部金融環(huán)境，企業(yè)的投資、融資及分配等各項(xiàng)決策都會(huì)受到貨幣政策的影響，而企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)的投融資行為及企業(yè)價(jià)值息息相關(guān)，也會(huì)隨著貨幣政策的調(diào)整而進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。閆雨莎（2020）提出在融資結(jié)構(gòu)中，資產(chǎn)負(fù)債率與房地產(chǎn)企業(yè)績(jī)效成反比，一方越高，另一方便越低；在債務(wù)結(jié)構(gòu)中，短期資產(chǎn)負(fù)債率及銀行借款比例與房地產(chǎn)企業(yè)績(jī)效成反比；在股權(quán)結(jié)構(gòu)中，國(guó)有股比例和股權(quán)制衡度會(huì)促進(jìn)房地產(chǎn)企業(yè)績(jī)效增長(zhǎng)，流通股比例會(huì)抑制企業(yè)績(jī)效增長(zhǎng)。由此可見，國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策、宏觀經(jīng)濟(jì)、金融市場(chǎng)、企業(yè)盈利能力、現(xiàn)金流量、企業(yè)融資行為、資產(chǎn)負(fù)債率等眾多因素都會(huì)在一定程度上對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)造成影響。也導(dǎo)致了企業(yè)資本結(jié)構(gòu)需要考慮眾多方面的問(wèn)題。2、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)存在的問(wèn)題劉越升（2017)指出，而且很多房地產(chǎn)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)都存在著很多的問(wèn)題和缺陷，其中表現(xiàn)最為顯著的幾個(gè)問(wèn)題有：房地產(chǎn)企業(yè)的負(fù)債規(guī)模較大；房地產(chǎn)企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)存在著較強(qiáng)的不合理性；房地產(chǎn)企業(yè)采取的融資方式和融資渠道較為單一；房地產(chǎn)企業(yè)得負(fù)債期限結(jié)構(gòu)存在問(wèn)題等等。張建松（2019）同樣也分析了我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀，并且指出房地產(chǎn)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)存在著較多的問(wèn)題，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：房地產(chǎn)企業(yè)的短期負(fù)債占比較高、融資方式和融資渠道較少、融資順序失調(diào)等。李秋月(2020)認(rèn)為房地產(chǎn)企業(yè)存在資產(chǎn)負(fù)債率總體水平較高、流動(dòng)負(fù)債在總負(fù)債中所占比重較高、融資渠道單一、股權(quán)相對(duì)集中等問(wèn)題。由此可見我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)其資本結(jié)構(gòu)主要存在融資方式及融資渠道較為單一，股權(quán)結(jié)構(gòu)存在問(wèn)題，負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理等問(wèn)題。3、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的研究趙晨雪和趙洪進(jìn)（2018）認(rèn)為房地產(chǎn)企業(yè)應(yīng)關(guān)注國(guó)家有關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)政策，了解影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的企業(yè)自身特性，很快充分的結(jié)合市場(chǎng)的實(shí)際發(fā)展情況，以及企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展?fàn)顩r，對(duì)企業(yè)當(dāng)前的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，最大程度的降低企業(yè)在融資過(guò)程當(dāng)中所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，全面優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的目標(biāo)。王鴻（2018)提出房地產(chǎn)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化應(yīng)著力對(duì)現(xiàn)有融資結(jié)構(gòu)進(jìn)行改變，減少銀行貸款在融資資金中的占比。房地產(chǎn)企業(yè)應(yīng)降低企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率，尤其是流動(dòng)負(fù)債比率，增強(qiáng)自身盈利能力，注重內(nèi)源資本的積累。李翔（2019）認(rèn)為房地產(chǎn)企業(yè)應(yīng)綜合考慮影響地產(chǎn)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)因素，運(yùn)用適當(dāng)?shù)姆椒▋?yōu)化資本結(jié)構(gòu)。通過(guò)資本成本比較法或每股收益無(wú)差別法確定最佳債務(wù)比率，降低加權(quán)平均資本成本，合理利用債務(wù)的抵稅效應(yīng)，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。面對(duì)地產(chǎn)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率較高、融資渠道單一的問(wèn)題，應(yīng)提高資產(chǎn)管理能力，提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，加強(qiáng)盈利能力。針對(duì)地產(chǎn)企業(yè)重流動(dòng)負(fù)債、輕長(zhǎng)期負(fù)債的情況，應(yīng)調(diào)整現(xiàn)有的負(fù)債結(jié)構(gòu)，將部分短期負(fù)債轉(zhuǎn)為長(zhǎng)期負(fù)債。宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)地產(chǎn)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率及流動(dòng)負(fù)債率影響顯著，地產(chǎn)企業(yè)應(yīng)及時(shí)關(guān)注政府發(fā)布的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，企業(yè)需要針對(duì)經(jīng)濟(jì)方向的變化情況，對(duì)自身的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行及時(shí)的調(diào)整和優(yōu)化；微觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)地產(chǎn)企業(yè)長(zhǎng)期負(fù)債率影響顯著，地產(chǎn)企業(yè)應(yīng)努力提升自身包括盈利、抵押貸款、成長(zhǎng)能力、短期償債能力等財(cái)務(wù)能力。張穆（2019）指出，企業(yè)需要進(jìn)一步拓寬自身的融資渠道，采取多樣化的融資方式，充分的結(jié)合市場(chǎng)和自身的實(shí)際發(fā)展?fàn)顩r，根據(jù)外部宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，制定合理科學(xué)的制度，促進(jìn)房地產(chǎn)企業(yè)健康發(fā)展。詹旭（2019）認(rèn)為由于房地產(chǎn)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)容易受到企業(yè)外部環(huán)境如國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策，以及內(nèi)部環(huán)境如企業(yè)規(guī)模大小，公司盈利水平、成長(zhǎng)性等因素的影響，這些內(nèi)外部環(huán)境是不斷變化的。因此，企業(yè)不僅需要充分的分析自身資本結(jié)構(gòu)所存在的問(wèn)題和缺陷，同時(shí)還需要尋求最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)點(diǎn)，從而對(duì)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整和優(yōu)化，為企業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略決策提供有效的參考。此外，企業(yè)在尋求自身最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)區(qū)間的過(guò)程當(dāng)中，還需要充分的分析企業(yè)的實(shí)際發(fā)展?fàn)顩r，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化為目標(biāo)，對(duì)當(dāng)前企業(yè)所處的資本結(jié)構(gòu)區(qū)間進(jìn)行有效的決策，這樣才能夠?yàn)槠髽I(yè)的可持續(xù)發(fā)展提供充足的動(dòng)力。根據(jù)所查閱到的資料可知，由于企業(yè)資本結(jié)構(gòu)受宏觀因素和各種微觀因素的影響，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)需要具體問(wèn)題具體分析，對(duì)相關(guān)影響因素進(jìn)行分析，從而根據(jù)各因素的變化情況，對(duì)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。國(guó)內(nèi)外研究表明企業(yè)資本結(jié)構(gòu)會(huì)受到國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策、金融市場(chǎng)、企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率、企業(yè)盈利能力、企業(yè)融資行為及風(fēng)險(xiǎn)偏向等各種因素的影響。企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)會(huì)對(duì)企業(yè)的價(jià)值和企業(yè)的投融資行為產(chǎn)生重要的影響關(guān)系，與此同時(shí)，在貨幣政策的調(diào)整之下，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)也會(huì)發(fā)生較大的變化。對(duì)此，企業(yè)就需要密切關(guān)注企業(yè)自身特性和國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策，動(dòng)態(tài)地調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，合理利用自身優(yōu)勢(shì)同時(shí)注意防范償債風(fēng)險(xiǎn)，改變現(xiàn)有融資結(jié)構(gòu)、拓寬融資渠道，增強(qiáng)自身盈利能力，以實(shí)現(xiàn)自身資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的目標(biāo)。我國(guó)宏觀環(huán)境對(duì)于房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展具有重要的影響作用，在近幾年來(lái)我國(guó)宏觀政策調(diào)控，使得國(guó)內(nèi)環(huán)境呈現(xiàn)出劇烈的波動(dòng)狀態(tài)，這也使得我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展呈現(xiàn)出動(dòng)態(tài)變化的趨勢(shì)。而近幾年房地產(chǎn)行業(yè)大規(guī)模擴(kuò)張，因此我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)依然極其不穩(wěn)定，存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。（三）研究?jī)?nèi)容和方法1、研究?jī)?nèi)容通過(guò)對(duì)國(guó)內(nèi)外在資本結(jié)構(gòu)這一方面的相關(guān)研究文獻(xiàn)和資料進(jìn)行分析，可以總結(jié)和歸納影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的相關(guān)因素；通過(guò)對(duì)恒大地產(chǎn)的資本結(jié)構(gòu)與房地產(chǎn)行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行橫向比對(duì)分析，以及通過(guò)對(duì)比恒大地產(chǎn)集團(tuán)五年內(nèi)的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行縱向比對(duì)分析，對(duì)恒大地產(chǎn)集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)缺點(diǎn)進(jìn)行分析，從而指出其資本結(jié)構(gòu)所存在的問(wèn)題和缺陷，并提出有效的解決對(duì)策和優(yōu)化方案。2、研究方法在本次研究過(guò)程當(dāng)中，主要采用了文獻(xiàn)分析法、比對(duì)分析法以及案例分析法制三項(xiàng)研究方法，收集和整理了相關(guān)的文獻(xiàn)和資料，總結(jié)和歸納了相關(guān)的研究理論和經(jīng)驗(yàn)，在此基礎(chǔ)之上，提出筆者自身的觀點(diǎn)。以恒大地產(chǎn)集團(tuán)有限公司為研究分析案例，通過(guò)研究分析恒大地產(chǎn)集團(tuán)的資本結(jié)構(gòu)，尋找其資本結(jié)構(gòu)存在的問(wèn)題，并提出針對(duì)性的建議。恒大地產(chǎn)集團(tuán)有限公司在房地產(chǎn)行業(yè)當(dāng)中具有較強(qiáng)的影響力和競(jìng)爭(zhēng)力，并且其資本結(jié)構(gòu)在行業(yè)當(dāng)中具有代表性，所以針對(duì)恒大地產(chǎn)的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，探討恒大地產(chǎn)資本結(jié)構(gòu)所存在的問(wèn)題和缺陷，針對(duì)這些問(wèn)題提出有效的解決對(duì)策和優(yōu)化措施，能夠?yàn)檫M(jìn)一步優(yōu)化恒大地產(chǎn)集團(tuán)有限公司的資本結(jié)構(gòu)，提供有效的依據(jù)，同時(shí)也能夠?yàn)槲磥?lái)房地產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化和完善提供重要的參考。二、相關(guān)理論基礎(chǔ)（一）基本概念1、資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)實(shí)際上是指企業(yè)各項(xiàng)資本價(jià)值與其總資本之間的占比情況與構(gòu)成，能夠充分的反映出企業(yè)在特定時(shí)期內(nèi)的融資情況。通過(guò)對(duì)公司的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，能夠展現(xiàn)出該公司權(quán)益與債務(wù)之間的相關(guān)關(guān)系，同時(shí)也能夠在此基礎(chǔ)之上反映該公司的償債能力和融資能力，因此，從整體上來(lái)看，資本結(jié)構(gòu)是公司的一項(xiàng)重要指標(biāo)，必須要全面加強(qiáng)對(duì)于企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的關(guān)注度，全面完善和優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，能夠有效的提升企業(yè)的盈利能力，為促進(jìn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展提供動(dòng)力。企業(yè)構(gòu)建科學(xué)合理的資本結(jié)構(gòu)，能夠加強(qiáng)對(duì)于企業(yè)融資成本的控制，同時(shí)，在企業(yè)經(jīng)營(yíng)和管理過(guò)程當(dāng)中，還能夠充分的發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用，使企業(yè)提升自身的盈利能力，獲得更高的收益。從廣義上來(lái)看，資本結(jié)構(gòu)實(shí)際上是指企業(yè)各項(xiàng)資本與總資本之間的比例關(guān)系和構(gòu)成情況。企業(yè)的資本主要包括債務(wù)資本、權(quán)益資本、長(zhǎng)期資本以及短期資本這四個(gè)內(nèi)容。從狹義上來(lái)看，資本結(jié)構(gòu)實(shí)際上是指企業(yè)長(zhǎng)期資本與總資本之間的比例關(guān)系和構(gòu)成情況。而長(zhǎng)期資本主要包括企業(yè)的長(zhǎng)期股權(quán)資本和長(zhǎng)期債務(wù)資本這兩個(gè)內(nèi)容。2、資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化，實(shí)際上是指結(jié)合公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，對(duì)公司目前的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整和完善，以實(shí)現(xiàn)自身戰(zhàn)略目標(biāo)的過(guò)程。實(shí)施戰(zhàn)略管理以改善公司的資本結(jié)構(gòu)，使公司可以參與改善資本結(jié)構(gòu)。建立具有清晰的產(chǎn)權(quán)，清晰的權(quán)利和義務(wù)，理論管理以及在清晰的股權(quán)基礎(chǔ)上改進(jìn)公司的管理結(jié)構(gòu)的現(xiàn)代公司制度對(duì)于機(jī)構(gòu)改革的成敗至關(guān)重要。對(duì)于上市公司而言，當(dāng)資本結(jié)構(gòu)得到改善時(shí)，股份公司將呈現(xiàn)一種正常的公司治理結(jié)構(gòu)，使約束和激勵(lì)制度能夠有效運(yùn)作，從而增加公司的價(jià)值。這對(duì)于即將在我國(guó)開始的資本市場(chǎng)非常重要。可以采用增加股東財(cái)富或股價(jià)的方式來(lái)優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，這也是企業(yè)在優(yōu)化自身資本結(jié)構(gòu)過(guò)程當(dāng)中最常使用的兩個(gè)方式，與其他方式相比較來(lái)看，這兩個(gè)方式能夠更加有效地優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，同時(shí)還能夠加強(qiáng)對(duì)于企業(yè)資本成本的控制，最大程度的降低企業(yè)資本成本，使企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)更加完善。（二）資本結(jié)構(gòu)相關(guān)理論資本結(jié)構(gòu)理論最初是由西方國(guó)家所提出來(lái)的，當(dāng)時(shí)資本結(jié)構(gòu)理論作為金融理論當(dāng)中的一個(gè)組成部分，后來(lái)越來(lái)越多的專家學(xué)者對(duì)資本結(jié)構(gòu)理論展開了深入的研究和探討。資本結(jié)構(gòu)理論主要經(jīng)歷了以下兩個(gè)階段：第一階段，就的資本結(jié)構(gòu)理論階段。在這一階段當(dāng)中，主要研究結(jié)果是：（1）基于理想環(huán)境之下，MM理論不需要考慮所得稅，此時(shí)通過(guò)該理論可以驗(yàn)證公司的資本結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值之間不存在任何關(guān)系；（2）在考慮所得稅條款后，MM理論認(rèn)為，公司價(jià)值與公司債務(wù)之間存在著密切的相關(guān)關(guān)系，兩者之間主要表現(xiàn)為正相關(guān)關(guān)系；（3）在破產(chǎn)成本這一情況之下，公司為了實(shí)現(xiàn)自身價(jià)值的最大化，就必須要將自身的逃稅收益和破產(chǎn)成本抵消，因此就做出了交換決議的相關(guān)規(guī)定。第二階段，新資本結(jié)構(gòu)理論階段。在這一階段當(dāng)中，基于信息不對(duì)稱背景下，分別分析了企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與管理層和公司價(jià)值之間的影響關(guān)系。（三）資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化國(guó)內(nèi)外學(xué)者的理論研究和數(shù)據(jù)分析都證明企業(yè)存在最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。并且指出，影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的因素主要表現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：第一，外部影響因素。外部影響因素主要包含企業(yè)所在市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r、企業(yè)所處行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)狀況以及國(guó)家的稅收政策等因素；第二，內(nèi)部影響因素。內(nèi)部影響因素實(shí)際上是指企業(yè)自身規(guī)模、償債能力、鼓勵(lì)政策以及資產(chǎn)結(jié)構(gòu)等各項(xiàng)因素。企業(yè)在實(shí)際經(jīng)營(yíng)和發(fā)展的過(guò)程當(dāng)中，要實(shí)現(xiàn)自身價(jià)值的最大化，就需要對(duì)企業(yè)所面臨的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的控制，并且在此基礎(chǔ)之上，最大程度的控制企業(yè)的成本，這樣才能夠全面優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，促進(jìn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。三、恒大地產(chǎn)集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀及存在的問(wèn)題（一）恒大地產(chǎn)集團(tuán)概況中國(guó)的恒大地產(chǎn)在上個(gè)世紀(jì)的1997年在廣東廣州市正式建立，這家企業(yè)的主要業(yè)務(wù)范圍是對(duì)于房地產(chǎn)的開發(fā)。這個(gè)公司通過(guò)房地產(chǎn)開發(fā)、物業(yè)投資、管理部以及其他的業(yè)務(wù)四個(gè)不同的業(yè)務(wù)方向開壯大企業(yè)的發(fā)展。恒大地產(chǎn)是一家集齊了房地產(chǎn)規(guī)劃、物業(yè)管理等服務(wù)于一體的現(xiàn)代房地產(chǎn)企業(yè)，從其正式成立以來(lái)到現(xiàn)在，他們以房地產(chǎn)的開發(fā)作為企業(yè)的發(fā)展基礎(chǔ)，以鋼鐵的冶煉為主要發(fā)展方向，將綠色能源和交通為輔建立了一條綜合性極強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)。面對(duì)復(fù)雜的國(guó)內(nèi)外形式和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，恒大地產(chǎn)準(zhǔn)確把握住房的居住屬性，堅(jiān)定執(zhí)行國(guó)家調(diào)控政策。恒大集團(tuán)和其相關(guān)的子公司單在2019年一年的實(shí)際收入金額就達(dá)到了4776億元人民幣，得到的實(shí)際毛利是1329億元人民幣，利潤(rùn)金額達(dá)到335億元人民幣，企業(yè)內(nèi)部的股東實(shí)際占股利是173億元人民幣，企業(yè)的股票每股收益為1.315元人民幣。在追求穩(wěn)定供給整體結(jié)構(gòu)改革的經(jīng)濟(jì)要求之下，國(guó)家政府堅(jiān)持“房子是給人們住，不是用來(lái)炒的”房地產(chǎn)政策，貫徹“因城施政、分類調(diào)控”，地方政府調(diào)控措施收放各異，市場(chǎng)總體保持平穩(wěn)。中國(guó)全國(guó)的商品房銷售高達(dá)15.97萬(wàn)億元人民幣，再一次達(dá)到了歷史新高，相比以往同比上升了6.5%。二十強(qiáng)房企市占率達(dá)到29.91%，同比提升0.59個(gè)百分點(diǎn)。2019年，恒大累計(jì)合約銷售金額達(dá)6010.6億元，同比增長(zhǎng)9.0%，自2009年上市以來(lái)，恒大連續(xù)十年刷新年度銷售記錄。在2020年一年里，恒大集團(tuán)的年收入達(dá)到4775.61億元人民幣，在同年的5月6日，企業(yè)發(fā)布了2020年前4月沒有進(jìn)行審核營(yíng)運(yùn)的營(yíng)業(yè)數(shù)據(jù)。從其發(fā)布的數(shù)據(jù)當(dāng)中我們可以看出，在2020年前4月，恒大集團(tuán)的銷售總金額是2125.7億元人民幣，其中的回款金額為1782億元人民幣，再一次刷新了企業(yè)歷史記錄。（二）恒大地產(chǎn)集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀我國(guó)的恒大集團(tuán)從其正式建立開始到現(xiàn)今，經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)24年的發(fā)展和建設(shè)，如今的恒大已經(jīng)是中國(guó)目前集地產(chǎn)、金融、體育等方面為一體綜合型世界500強(qiáng)企業(yè)，公司的全部資產(chǎn)超過(guò)了萬(wàn)億元人民幣，在中國(guó)的180多個(gè)城市有超過(guò)500個(gè)房產(chǎn)的開發(fā)建設(shè)投資，它已然成為了世界的龍頭房地產(chǎn)公司。2015-2019年，恒大依舊處于高速發(fā)展?fàn)顟B(tài)。從圖3-1和圖3-2可以看出，企業(yè)資產(chǎn)和權(quán)益都處于較高的水平，雖然增長(zhǎng)率波動(dòng)較大，處于變動(dòng)狀態(tài)，但也一直高于零，所以企業(yè)資產(chǎn)和權(quán)益都還處于增長(zhǎng)狀態(tài)。從下面的表3-1提供的數(shù)據(jù)我們也不難發(fā)現(xiàn)：在2015-2019年兩年間，恒大集團(tuán)內(nèi)部的可流動(dòng)資產(chǎn)占其全部公司資產(chǎn)的比例較高，超過(guò)了80%，在過(guò)去5年里，恒大集團(tuán)的可流動(dòng)資金平均值是83.46%，由此可以發(fā)現(xiàn)其內(nèi)部資產(chǎn)的流動(dòng)性良好，企業(yè)的可流動(dòng)資產(chǎn)占比極大，對(duì)其未來(lái)的資金周轉(zhuǎn)與獲利能力帶來(lái)了一定程度的影響。圖3-12015-2019年恒大資產(chǎn)及權(quán)益相關(guān)數(shù)據(jù)圖3-22016年-2019年恒大資產(chǎn)及權(quán)益增長(zhǎng)率表3-1恒大地產(chǎn)集團(tuán)2015年-2019年流動(dòng)資產(chǎn)在總資產(chǎn)中的占比2015年2016年2017年2018年2019年流動(dòng)資產(chǎn)612344百萬(wàn)元1113635百萬(wàn)元1522974百萬(wàn)元1575751百萬(wàn)元1846814百萬(wàn)元總資產(chǎn)757035百萬(wàn)元1350868百萬(wàn)元1761752百萬(wàn)元1880028百萬(wàn)元2206577百萬(wàn)元流動(dòng)資產(chǎn)在總資產(chǎn)中的占比80.89%82.44%86.45%83.82%83.7%從圖3-3和圖3-4來(lái)看，在2015-2019年間，隨著企業(yè)的不斷發(fā)展，恒大地產(chǎn)的負(fù)債也在逐漸增加。從下面的圖3-4提供的數(shù)據(jù)我們不難發(fā)現(xiàn)：當(dāng)前的恒大集團(tuán)企業(yè)流動(dòng)負(fù)債在其全部的負(fù)債金額當(dāng)中占比較大，在2015-2019年之間，其流動(dòng)的負(fù)債金額在全部的負(fù)債金額里的占比超過(guò)了70%，同時(shí)企業(yè)五年里的流動(dòng)負(fù)債平均值為71.16%，表明企業(yè)在一定時(shí)間里要償還的債務(wù)金額較大，而且其對(duì)于短期資金也有較高的依賴性，企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)與資金壓力很大。恒大集團(tuán)如今的流動(dòng)負(fù)債比率大于70%，其對(duì)公司短期債權(quán)人有較高的依賴性，企業(yè)持有的資金成本進(jìn)一步減少，但同時(shí)企業(yè)償債風(fēng)險(xiǎn)也處于較高的水平，但這也意味著企業(yè)業(yè)務(wù)量較大，需要較多資金。圖3-32016年-2019年恒大地產(chǎn)負(fù)債圖3-42015年-2019年恒大地產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債比率從圖3-5來(lái)看，恒大地產(chǎn)在2017-2019年資產(chǎn)負(fù)債率均高于80%，雖然2018年和2019年的資產(chǎn)負(fù)債率相較于前兩年有所降低，可是總體來(lái)看依然大于83%，依然處于一個(gè)較高的水平。恒大集團(tuán)全部的資金來(lái)源當(dāng)中，來(lái)自于企業(yè)債務(wù)的金額較多，來(lái)著企業(yè)所有者的資金數(shù)額過(guò)少。另外，房地產(chǎn)作為一個(gè)資金及其密集的行業(yè)，全部的房地產(chǎn)開發(fā)和建設(shè)都要投入大量的資金，而且資金的周轉(zhuǎn)時(shí)間長(zhǎng)，所以大部分從事這個(gè)行業(yè)的公司大部分的負(fù)債率都明顯高于從事其他行業(yè)的公司。一定的資產(chǎn)負(fù)債率可以使公司在利率低于投資回報(bào)率時(shí)使用債務(wù)增加股東回報(bào)，并允許公司使用借入資本來(lái)調(diào)整股本回報(bào)率。財(cái)富比率可用于宏觀經(jīng)濟(jì)水平。如果經(jīng)濟(jì)形勢(shì)良好，將有助于公司快速發(fā)展。但與此同時(shí)，較高的資產(chǎn)負(fù)債率也給企業(yè)帶去了許多難題和挑戰(zhàn)。企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率較高，對(duì)于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和盈利都會(huì)有相對(duì)較高的要求，企業(yè)需要維持其平穩(wěn)健康發(fā)展。同時(shí)，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)來(lái)說(shuō)也較高，可能在企業(yè)現(xiàn)金流不足時(shí)，導(dǎo)致企業(yè)資金鏈斷裂，無(wú)法及時(shí)償債，從而導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，銀行和投資者對(duì)于企業(yè)的償債能力都會(huì)有一定的要求。所以在企業(yè)的高層管理人員進(jìn)行項(xiàng)目投資的時(shí)候，他們會(huì)對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率等可以表示企業(yè)當(dāng)前償債能力有關(guān)的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行深入的分析和研究，當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率較高時(shí)，銀行和投資者會(huì)認(rèn)為企業(yè)無(wú)法及時(shí)償債的風(fēng)險(xiǎn)較高，因此對(duì)于企業(yè)的投資行為會(huì)更加謹(jǐn)慎，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)融資成本的增加。圖3-5恒大地產(chǎn)2015年-2019年資產(chǎn)負(fù)債率根據(jù)恒大地產(chǎn)集團(tuán)近幾年年度報(bào)告可知，截至2019年12月31日，公司前十名股東擁有企業(yè)70%以上的股份。少數(shù)股東擁有較大的權(quán)利，公司控制權(quán)較為集中，股權(quán)結(jié)構(gòu)不是很合理。表3-2恒大地產(chǎn)股權(quán)概況許太太鑫鑫(BVI)有限公司均榮控股有限公司YaohuaLimited陳凱韻劉鑾雄華人置業(yè)集團(tuán)有限公司SinoOmenHoldingsLimitedSolarBrightLtd2015年73.65%67.91%5.73%5.73%8.79%8.79%6.39%6.39%6.39%2016年74.20%68.43%5.78%5.78%8.85%8.85%6.47%6.47%6.47%2017年77.17%71.16%6.01%6.01%8.91%8.91%6.51%6.51%6.51%2018年77.47%71.43%6.03%6.03%8.94%8.94%6.54%6.54%6.54%2019年76.83%70.85%5.98%5.98%8.87%8.87%6.48%6.48%6.48%平均占比75.86%69.96%5.90%5.90%8.87%8.87%6.48%6.48%6.48%從表3-3可以看出，近幾年恒大地產(chǎn)銀行借款在總借款中占比較大，2018年和2019年開始逐步下降，但銀行借款在總借款中的占比在75%以上，依然處于較高水平。銀行為恒大地產(chǎn)提供了大量資金，為其項(xiàng)目開發(fā)的順利完成提供了保障。但這也反映出了恒大存在融資渠道單一的問(wèn)題。表3-3恒大地產(chǎn)2015年-2019年借款情況表年份20152016201720182019銀行借款/借款79.99%85.82%84.77%79.75%75.59%（三）恒大地產(chǎn)集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)與行業(yè)其他企業(yè)比較在對(duì)恒大地產(chǎn)集團(tuán)近幾年的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行了縱向比對(duì)分析之后，本文繼續(xù)將恒大2019年的資本結(jié)構(gòu)于房地產(chǎn)行業(yè)內(nèi)其他具有代表性的企業(yè)2019年的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行橫向比對(duì)分析。2019年恒大總資產(chǎn)達(dá)22066億元，其中流動(dòng)資產(chǎn)占18468億元，達(dá)總資產(chǎn)的83.69%，碧桂園流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的85.55%，萬(wàn)科流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的83.18%，而保利的流動(dòng)資產(chǎn)在總資產(chǎn)中占比高達(dá)90.68%，其通過(guò)融創(chuàng)得到的可流動(dòng)資產(chǎn)在企業(yè)全部資產(chǎn)里的占比小于其他的企業(yè)，占比為75.44%。從總資產(chǎn)來(lái)看，恒大地產(chǎn)的總資產(chǎn)在行業(yè)內(nèi)名列前茅；從企業(yè)內(nèi)部的可流動(dòng)資產(chǎn)站其全部資產(chǎn)的占比我們可以發(fā)現(xiàn)：恒大集團(tuán)這方面的比例在本篇文章里對(duì)比的幾家公司當(dāng)中不是最高的，但也沒有明顯低于其他企業(yè)，依然處于較高水平。圖3-6恒大地產(chǎn)及相關(guān)房地產(chǎn)企業(yè)2019年資本及權(quán)益從圖3-7及3-8來(lái)分析，恒大地產(chǎn)在2019年流動(dòng)負(fù)債比率為73.05%，碧桂園和萬(wàn)科的流動(dòng)負(fù)債比率均高于80%，而保利和融創(chuàng)的流動(dòng)負(fù)債比率略高于恒大的。2019年恒大地產(chǎn)73.05%的流動(dòng)負(fù)債比率相較于房地產(chǎn)行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)是屬于較低的，但由于總負(fù)債較高，即便比率較低，流動(dòng)負(fù)債總額依然是一個(gè)較為龐大的數(shù)字，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)還是比較高的。圖3-72019年恒大地產(chǎn)及相關(guān)房地產(chǎn)企業(yè)負(fù)債圖3-82019年恒大及相關(guān)房地產(chǎn)企業(yè)流動(dòng)負(fù)債比率從下面圖3-9提供的數(shù)據(jù)我們可以發(fā)現(xiàn)：當(dāng)前的恒大集團(tuán)與其他的同類型房地產(chǎn)公司其資產(chǎn)負(fù)債率都偏高，大部分都是大于80%。房地產(chǎn)行業(yè)與其他行業(yè)相比，對(duì)資金的需求量大，很難依靠自有資金支撐整個(gè)項(xiàng)目的進(jìn)行，因此很多項(xiàng)目要靠舉債才能完成。且由于公司的發(fā)展?fàn)顩r較好，信譽(yù)度比較高，容易取得銀行借款，融資成本的降低便會(huì)造成負(fù)債比率的增長(zhǎng)。圖3-92019年恒大地產(chǎn)及相關(guān)房地產(chǎn)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率（四）恒大地產(chǎn)集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)存在的問(wèn)題及原因分析（1）流動(dòng)資產(chǎn)占比過(guò)高恒大集團(tuán)內(nèi)部的可流動(dòng)資產(chǎn)高，從2015開始直到2019年恒大集團(tuán)每年發(fā)布的企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)我們可以發(fā)現(xiàn)：其內(nèi)部的可流動(dòng)資產(chǎn)在企業(yè)全部資產(chǎn)當(dāng)中的占比重較高達(dá)到了80%；以2015年至2019年各企業(yè)所發(fā)布的年報(bào)來(lái)看，相較于房地產(chǎn)行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)，恒大地產(chǎn)在近幾年流動(dòng)資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占的比例也總在平均水平上下浮動(dòng)。企業(yè)的可流動(dòng)資產(chǎn)在總資產(chǎn)當(dāng)中的占比高，證明恒大集團(tuán)的流動(dòng)資產(chǎn)比例很大，這一結(jié)果會(huì)導(dǎo)致其大于資金使用的周轉(zhuǎn)效率不高，對(duì)企業(yè)未來(lái)的獲利能力帶來(lái)不小的影響。表3-4恒大地產(chǎn)與其他主要房地產(chǎn)企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)在總資產(chǎn)中的占比2015年2016年2017年2018年2019年恒大地產(chǎn)80.89%82.44%86.45%83.82%83.7%主要房地產(chǎn)企業(yè)均值85.26%86.99%85.74%84.59%83.71%（2）流動(dòng)負(fù)債占比較高恒大地產(chǎn)近幾年的流動(dòng)負(fù)債比率與行業(yè)內(nèi)主要房地產(chǎn)企業(yè)相比處于較低水平，如表3-5所示，恒大流動(dòng)負(fù)債比率在2015年至2019年總低于主要房地產(chǎn)企業(yè)均值。但觀察恒大近幾年的數(shù)據(jù)，其流動(dòng)負(fù)債比率除2016年為63.31%外，均高于70%，比率有所波動(dòng)，但總體變化不大。這表明恒大集團(tuán)的長(zhǎng)期債務(wù)占比低于30%，企業(yè)的長(zhǎng)、短期債務(wù)分配不合理。流動(dòng)負(fù)債借用時(shí)間短，當(dāng)流動(dòng)負(fù)債到期時(shí)企業(yè)會(huì)面臨較大的償還壓力，倘若不能按期償付，導(dǎo)致企業(yè)自身的信譽(yù)受到影響，企業(yè)的受信任程度不高會(huì)使得投資者對(duì)公司的投資變得更加的困難，導(dǎo)致企業(yè)未來(lái)的融資變得更加困難。因此如果企業(yè)的短期債務(wù)占比過(guò)高會(huì)進(jìn)一步增加企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于企業(yè)的未來(lái)發(fā)展有不良的影響。表3-5恒大地產(chǎn)與其他主要房地產(chǎn)企業(yè)流動(dòng)負(fù)債比率2015年2016年2017年2018年2019年恒大地產(chǎn)74.27%63.31%71.39%73.78%73.05%主要房地產(chǎn)企業(yè)均值75.46%75.81%76.27%77.79%79.50%（3）資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高一般情況下，我國(guó)大多數(shù)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率會(huì)控制在50%的范圍里，可是因?yàn)榉康禺a(chǎn)這個(gè)行業(yè)的特殊性質(zhì)，其資產(chǎn)負(fù)債率會(huì)高于一般行業(yè)，在60％至70％左右是比較合理的。而從近五年的數(shù)據(jù)來(lái)看，恒大地產(chǎn)的資產(chǎn)負(fù)債率高于80%。我們單從房地產(chǎn)這個(gè)行業(yè)來(lái)分析，恒大集團(tuán)整體的資產(chǎn)負(fù)債率在2015-2017年這個(gè)時(shí)間段都高于房地產(chǎn)的企業(yè)平均值，近兩年雖有所降低，但依舊高于83%，也是處于較高水平。表3-6恒大地產(chǎn)與其他主要房地產(chǎn)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率2015年2016年2017年2018年2019年恒大地產(chǎn)81.22%85.75%86.25%83.58%83.75%主要房地產(chǎn)企業(yè)均值78.04%82.36%85.10%85.43%84.70%（4）股權(quán)過(guò)于集中恒大地產(chǎn)集團(tuán)股權(quán)過(guò)于集中，企業(yè)前十大股東占股超過(guò)70%，小部分股東便擁有企業(yè)的控制權(quán)，導(dǎo)致很多問(wèn)題的出現(xiàn)。會(huì)發(fā)生企業(yè)內(nèi)部的利益侵占、轉(zhuǎn)移，讓企業(yè)小股東們的利用不能實(shí)現(xiàn)；其對(duì)于公司控制權(quán)的進(jìn)一步加強(qiáng)將導(dǎo)致企業(yè)監(jiān)督的效果被進(jìn)一步減弱，使得個(gè)人主義更快的增長(zhǎng)，出現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部腐敗的現(xiàn)象；如果一個(gè)公司的重大決策都是由小部分的股東決定，那么就會(huì)更加的缺乏科學(xué)的民主性，對(duì)于企業(yè)未來(lái)的發(fā)展是十分不利的。（5）融資渠道單一恒大集團(tuán)最近幾年的銀行借款在其全部的借款占比始終大于75%，企業(yè)的銀行借款在其全部借款的占比大，這不僅僅是恒大集團(tuán)一家企業(yè)的現(xiàn)象，同時(shí)也是中國(guó)大部分同類型企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀。這從表明了中國(guó)企業(yè)發(fā)展融資難、融資渠道不多等方面的問(wèn)題。大部分的房地產(chǎn)企業(yè)不得不通過(guò)當(dāng)?shù)劂y行的借款來(lái)得到企業(yè)發(fā)展過(guò)程當(dāng)中需要的資金，可是在如今國(guó)家對(duì)于房地產(chǎn)企業(yè)資金嚴(yán)格控制的今天，相關(guān)的房地產(chǎn)企業(yè)想利用銀行借款得到發(fā)展資金的方法已經(jīng)很難實(shí)現(xiàn)，而且他們也不能通過(guò)別的有效方法得到企業(yè)發(fā)展需要的資金。因此，如今企業(yè)的融資渠道已經(jīng)成為了相關(guān)房地產(chǎn)企業(yè)未來(lái)進(jìn)一步發(fā)展面臨的主要困難。四、恒大地產(chǎn)集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化策略（一）恒大地產(chǎn)集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化路線在前文的數(shù)據(jù)分析中，我們找出了恒大地產(chǎn)集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)所暴露出的問(wèn)題，這也為其優(yōu)化明確了目標(biāo)和方向。對(duì)于大部分的房地產(chǎn)企業(yè)來(lái)說(shuō)，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化主要是對(duì)于企業(yè)股東的收益最大、企業(yè)管理者的效用最大、企業(yè)當(dāng)前的總價(jià)值最大?？墒菍?duì)大部分已經(jīng)成功上市的房地產(chǎn)企業(yè)來(lái)說(shuō)，在中國(guó)整體房地產(chǎn)行業(yè)都如此特殊的情況下，人們都是通過(guò)讓公司總價(jià)值的最大化來(lái)判斷和衡量一家企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化程度和進(jìn)程。（二）恒大地產(chǎn)集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化策略（1）降低短期負(fù)債比例由于恒大集團(tuán)內(nèi)部的短期負(fù)債占比太大，因此公司很有可能會(huì)面臨無(wú)法及時(shí)償還貸款本金的尷尬狀況，這將進(jìn)一步的增加企業(yè)發(fā)展當(dāng)中面臨的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，公司建立的信譽(yù)也很有可能因此被損害。所以，當(dāng)企業(yè)的短期債務(wù)占比過(guò)高、且企業(yè)的實(shí)際償還能力不足的時(shí)候，相關(guān)的企業(yè)就需要適當(dāng)?shù)脑黾悠髽I(yè)的長(zhǎng)期負(fù)債占比，減少其短期負(fù)債在企業(yè)全部債務(wù)當(dāng)中的占比。（2）企業(yè)股東適當(dāng)放松控制權(quán)如今恒大集團(tuán)在大多數(shù)的公司控制權(quán)和股份都是在極少數(shù)的股東手里，公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)非常的集中。在一個(gè)股權(quán)相對(duì)集中的企業(yè)里，企業(yè)內(nèi)部的控股股東將完全掌握公司的控制個(gè)管理權(quán)，他們將更加傾向于讓企業(yè)通過(guò)債務(wù)的方式進(jìn)行融資?？墒沁@么做會(huì)進(jìn)一步的增加企業(yè)面臨的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，而且如果公司是由少數(shù)的股東來(lái)控制的，也會(huì)對(duì)公司未來(lái)的深入發(fā)展帶來(lái)不利的影響。因此，可以在不影響現(xiàn)有基本股權(quán)結(jié)構(gòu)下增加股權(quán)融資。（3）充分利用多元化融資工具拓寬融資渠道恒大地產(chǎn)集團(tuán)銀行借款在總借款