信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)行業(yè)研究：看好AI驅(qū)動及自主可控受益產(chǎn)業(yè)鏈

11分析師：樊志遠(執(zhí)業(yè)S1130518070003)分析師：羅露(執(zhí)業(yè)S1130520020003)分析師：孟燦(執(zhí)業(yè)S1130522050001)mengcan@分析師：陸意(執(zhí)業(yè)S1130522080009)看好驅(qū)動及自主可控受益產(chǎn)業(yè)鏈投資邏輯電子板塊：看好Ai驅(qū)動及需求轉(zhuǎn)好受益產(chǎn)業(yè)鏈。臺積電公布23Q4業(yè)績，營收環(huán)比增長14.4%，并預(yù)計24年營收增長20%~25%，超市場預(yù)期。英偉達黃仁勛近期訪臺與魏哲家會面，盼解決AI芯片供應(yīng)緊張問題，此外AMDMI300X芯片在近日正式交貨，客戶已收到多臺內(nèi)置8個MI300X芯片的運算設(shè)備，微軟和Meta已采購大量的MI300系列，臺積電COWOS需求持續(xù)旺盛，臺積電設(shè)定了提高先進封裝能力的目標(biāo)，預(yù)測到2024年底，臺積電CoWoS封裝的產(chǎn)能將達到每月3.2萬片，到2025年底將增加到4.4萬片。英偉達、AMD等客戶越來越多地要求超級急件。根據(jù)Canalys數(shù)據(jù)，2023年第四季度，全球智能手機市場增長8%，達到3.2億部。結(jié)束了連續(xù)七個季度的下滑。Counterpoint預(yù)估，2024年全球生成式AI手機出貨量初估超過1億臺、2027年上看5.22億臺。根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，近期電視廠商增加了在面板訂單量，面板工廠的利用率將提高，預(yù)計平均利用率可能會攀升至70-75%左右，較2023年12月的60%大幅提高，偏光片供應(yīng)商的訂單增加了20%至30%。我們認為，AI為電子硬件創(chuàng)新打開了新的空間，有望迎來量價齊升，建議重點關(guān)注AI帶動有望放量的電子硬件產(chǎn)品受益產(chǎn)業(yè)鏈，Ai給消費電子賦能，有望帶來新的換機需求，看好Ai驅(qū)動、需求復(fù)蘇及自主可控受益產(chǎn)業(yè)鏈。通信板塊：2023中國通信產(chǎn)業(yè)穩(wěn)中有升，2024關(guān)注三大方向。根據(jù)工信部1月24日公報，2023年電信業(yè)務(wù)收入、固定互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入業(yè)務(wù)收入分別增長了6.2%、7.7%，而代表新一代ICT基礎(chǔ)設(shè)施的數(shù)據(jù)中心、云計算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)等新興的通信+應(yīng)用領(lǐng)域有望快速增長。建議重點關(guān)注三大方向：一、關(guān)注國產(chǎn)化技術(shù)和生態(tài)突破帶來的結(jié)構(gòu)性機會，包括華為計算產(chǎn)業(yè)鏈、華為智能汽車生態(tài)鏈，以及新型通信技術(shù)商用崛起的新生態(tài)贏家包括5.5G/6G、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、星閃等領(lǐng)域；二、關(guān)注長期趨勢確定同時短期具備安全估值邊界的細分板塊，包括行業(yè)滲透率較低并處在加速趨勢下的AI+散熱、邊緣計算（模組+邊緣算力）、車載激光應(yīng)用等；三、數(shù)據(jù)要素價值即將充分釋放，關(guān)注運營商戰(zhàn)略配置價值。重點公司：中國移動、高新發(fā)展、英維克。計算機板塊：隨著市場風(fēng)險偏好的下行，加上對G端業(yè)務(wù)Q4收入確認和回款的擔(dān)心，計算機等科技板塊回調(diào)明顯，指數(shù)基本跌回22年底的水平，機構(gòu)持倉多的個股階段性被投資者回避，北交所、小市值等相對有熱度。對于估值彈性貢獻市值波動遠大于基本面彈性的板塊，面對當(dāng)下位置的計算機，我們不悲觀，人工智能、數(shù)據(jù)要素、華為產(chǎn)業(yè)鏈、信創(chuàng)、出海等都在持續(xù)進化和落地，24年中央政府、央國企關(guān)鍵行業(yè)、海外需求等，都有發(fā)力的能力和空間。相信需求改善，可以關(guān)注龍頭企業(yè)，期待邊際創(chuàng)新，可以關(guān)注中小市值和海外映射。預(yù)計24年可能成體量的出業(yè)績是出海、國產(chǎn)替代、新型工業(yè)化幾個方向，而持續(xù)有催化的是數(shù)據(jù)要素、AI落地兩個產(chǎn)業(yè)趨勢，在市值驅(qū)動上，前著以業(yè)績?yōu)橹?，后者以估值為主。推薦組合：?？低?、中控技術(shù)、財富趨勢。傳媒板塊：關(guān)注業(yè)績落地情況及游戲板塊、MR及AI應(yīng)用機會。1）業(yè)績持續(xù)落地中，內(nèi)容公司由于內(nèi)容上線節(jié)奏、上線后表現(xiàn)不同，業(yè)績有所分化，預(yù)計24年內(nèi)容公司將延續(xù)基本面分化的態(tài)勢，對于游戲而言，監(jiān)管整體良性，游戲行業(yè)持續(xù)性有出圈的爆款產(chǎn)品出現(xiàn)，一定程度展現(xiàn)玩家較強的游戲需求及行業(yè)活力，影視劇制作方面，供給向好，爆款電視劇《繁花》促使24年迎開門紅，建議關(guān)注24年業(yè)績邊際向上且確定性較強的公司；院線方面，整體和票房大盤關(guān)聯(lián)度高，廣告營銷板塊和經(jīng)濟大環(huán)境表現(xiàn)正相關(guān)。推薦關(guān)注再度出現(xiàn)爆款產(chǎn)品《幻獸帕魯》、監(jiān)管整體向好、估值向24年切換且當(dāng)前估值較低的游戲板塊。2）MR：VisionPro將于2月2日在美國地區(qū)發(fā)售，有望延續(xù)預(yù)售火爆的態(tài)勢，當(dāng)前已進入強硬件周期，但尚未有原生應(yīng)用成為爆款或出圈，目前上市公司是否有產(chǎn)品上線VisionPro的可能性、不確定性均較強，關(guān)注MR內(nèi)容或軟硬件布局相對成熟的公司及與VisionPro合作進展披露情況。3）AI：GPTStore已上線，意味著AI時代的AppStore到來，1月26日，OpenAI發(fā)布了一系列重磅大模型更新，包括5個新模型及新的API使用管理工具，GPT-3.5Turbo模型降價，生成GPTs門檻降低+收入激勵，必定會加快AI應(yīng)用的落地，24年AI應(yīng)用有望百花齊放，關(guān)注AI應(yīng)用相關(guān)標(biāo)的。風(fēng)險提示新能源車、智能手機銷量不及預(yù)期；智能化配置滲透率不及預(yù)期；美國芯片法案產(chǎn)生的風(fēng)險；內(nèi)容上線及表現(xiàn)不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟運行不及預(yù)期；AI技術(shù)迭代和應(yīng)用不及預(yù)期。22 4 5 6 6 6 7 9 5、臺灣電子半導(dǎo)體龍頭公司月度營收 4 7 7 7 7 8 8 8 8 33 44一、細分行業(yè)觀點圖表1：國金TMT深度及投資組合更新行業(yè)股票代碼公司推薦理由002475.SZ立訊精密預(yù)期iPhone組裝份額提升對Q4業(yè)績有明顯拉動，看好VisionPro+汽車打開長期成長空間。688981.SH中芯國際全球領(lǐng)先的集成電路晶圓代工企業(yè)之一，也是中國大陸技術(shù)最先進、規(guī)模最大、配套服務(wù)最完善、跨國經(jīng)營的專業(yè)晶圓代工企業(yè)。加碼技術(shù)研發(fā)，多個項目步入試產(chǎn)。002463.SZ滬電股份公司高速通信產(chǎn)品主要用于交換機、服務(wù)器、運營商通信，客戶覆蓋包括國內(nèi)外主要的設(shè)備商和云計算廠商，是A股PCB中涉及海外高速運算敞口最大的廠商，也是參與全球AI運算供應(yīng)的關(guān)鍵廠商，未來有望隨著AI市場擴容而實現(xiàn)快速增長。300782.SZ卓勝微重視華為手機產(chǎn)業(yè)鏈，下半年確定性和關(guān)注度均是最高的復(fù)蘇方向，華為射頻接收模組供應(yīng)商。002138.SZ順絡(luò)電子消費電子及通訊行業(yè)景氣度緩慢回升，受益于大客戶及安卓補庫需求，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)訂單增長較快。新興業(yè)務(wù)受益于新能源汽車滲透率持續(xù)提升。通信600941.SH中國移動二十年產(chǎn)業(yè)趨勢與數(shù)字中國共振，看好運營商價值重估。公司基本面出現(xiàn)趨勢性好轉(zhuǎn)，數(shù)字化收入已成為第一引擎，資本開支占收比逐步下降，預(yù)計未來三年凈利潤CAGR達10%，估值中樞有望上行，同時受益于大安全，云計算業(yè)務(wù)未來三年有望成為國內(nèi)TOP3，收入規(guī)模超千億。000063.SZ中興通訊運營商資本開支中算網(wǎng)側(cè)占比增加，公司全球份額仍存在較大提升空間。毛利率邊際改善，伴隨產(chǎn)業(yè)數(shù)字化加速，政企業(yè)務(wù)實現(xiàn)40%+增長，服務(wù)器存儲等第二業(yè)務(wù)曲線逐步夯實。002837.SZ英維克國內(nèi)溫控龍頭，核心技術(shù)實現(xiàn)通信基站-IDC-儲能的場景復(fù)用，溫控產(chǎn)品覆蓋國內(nèi)集成商客戶，受益于AI算力拉動，數(shù)據(jù)中心液冷貢獻增長彈性，23年P(guān)E49x。計算機600570.SH恒生電子行業(yè)層面：券商IT支出持續(xù)高景氣，全面注冊制帶來邊際催化；公司層面：22年人效及扣非凈利率提升；23年由于股份支付減少，扣非凈利率有望進一步提升。603383.SZ頂點軟件行業(yè)層面：需求落地向好，下半年加速修復(fù)；公司層面：收入端向上，費用端向下，利潤彈性更大。688588.SH同花順ToC端應(yīng)用落地較快，隨著生成式AI對問答智能水平的提升，公司可能在APP端提供收費的專業(yè)版i問財，以提升付費率和ARPU值。公司ifind端大模型發(fā)布漸行漸近。688318.SH財富趨勢短期受益于國密改造，中期受益于金融信創(chuàng)，受C端業(yè)務(wù)拓展驅(qū)動。AI方面，B端、C端均有布局：B端NLP技術(shù)已賦能研究、投顧、風(fēng)控等場景；C端通達信APP提供“問小達”智能問答模塊，定位類似同花順“i問財”，支持一句話選股。002415.SZ?？低曅袠I(yè)層面：第一成長曲線安防穩(wěn)健增長；第二成長曲線數(shù)字化、智能化在PBG、EBG落地趨勢明朗；第三成長曲線八大創(chuàng)新業(yè)務(wù)勢頭迅猛；公司層面：15-18年轉(zhuǎn)型高投入期已過，18-20年外部環(huán)境負向影響基本見底改善；22-23年類似20-21年，增速見底逐季回升。688475.SH螢石網(wǎng)絡(luò)智能家居硬件拓新品類和渠道，云服務(wù)增加新功能模塊提升轉(zhuǎn)化和ARPU值，具身智能的探索具備技術(shù)、產(chǎn)品、渠道等扎實積累。002230.SZ科大訊飛行業(yè)層面：教育、消費者語音智能需求成體量、高增長；醫(yī)療、汽車等新場景應(yīng)用如雨后春筍；公司層面：核心技術(shù)、軟件硬件平臺在內(nèi)的系統(tǒng)性創(chuàng)新不斷夯實基礎(chǔ)；十四五末預(yù)期完成千億收入，復(fù)合40%以上增速的目標(biāo)。688111.SH金山辦公行業(yè)層面：受益于數(shù)字化、正版化、國產(chǎn)化、國際化；公司層面：C端付費率轉(zhuǎn)化還有提升空間，B端受益于行業(yè)信創(chuàng)加速推進，人員增速放緩，費用端壓力下降。55688489.SH三未信安主業(yè)穩(wěn)健增長，商密加速全產(chǎn)業(yè)鏈布局，密碼芯片打開第二增長曲線688651.SH盛邦安全首個網(wǎng)絡(luò)空間地圖發(fā)布，打開超50億藍海市場，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)安全檢測及防護技術(shù)處于產(chǎn)業(yè)化階段。688244.SH永信至誠春秋云境網(wǎng)絡(luò)靶場平臺技術(shù)優(yōu)勢突出，市場份額領(lǐng)先。依托于過去多年深厚技術(shù)積累及豐富實戰(zhàn)經(jīng)驗，發(fā)布了“數(shù)字風(fēng)洞”產(chǎn)品體系，開啟測試評估領(lǐng)域?qū)I(yè)賽道。688083.SH中望軟件研發(fā)設(shè)計類工業(yè)軟件核心環(huán)節(jié)稀缺自主可控公司，有望受益于22年低基數(shù)、23年員工拓展大幅減緩等因素，23年收入利潤有望釋放。688777.SH中控技術(shù)收入穩(wěn)定增長，存貨、合同負債預(yù)示在手訂單充足，新產(chǎn)品、新場景、新區(qū)域拓展順利。301153.SZ中科江南行業(yè)電子化持續(xù)拓展，醫(yī)保領(lǐng)域落地多個省份試點。預(yù)算一體化業(yè)務(wù)加速建設(shè)，數(shù)據(jù)要素覆蓋諸多領(lǐng)域。603171.SH稅友股份G端金稅四期核心地位鞏固，B端提升客戶覆蓋和ARPU值，總體增速有望加速。002990.SZ盛視科技口岸業(yè)務(wù)回暖復(fù)蘇，海南業(yè)務(wù)積極推進鞏固國內(nèi)龍頭地位，海關(guān)特殊監(jiān)管區(qū)業(yè)務(wù)取得突破。持續(xù)積極拓展海外市場，未來有望與華為推動“AI+行業(yè)”合作。1、新能源、消費電子、功率半導(dǎo)體架構(gòu)制造的M3芯片，且該公司已經(jīng)開始開海冠宇、中微公司、拓荊科技、華海清科、精測電子、賽騰股份、安集科技、韋爾股份、662、半導(dǎo)體代工、設(shè)備及材料表示，在近期與ASML的溝通中，美國政府后周期，行業(yè)β會受到一些半導(dǎo)體行業(yè)景氣度的影響,從材料中報數(shù)據(jù)來看，部分滲透率端2024年上半年客戶可能仍有庫存待消化，以短期來看，第一季會較弱，客戶雖營2）存儲芯片：兆易創(chuàng)新、北京君正、東芯股份、普冉股份、恒爍股份；并持續(xù)看好長存77-15%-20%-25%-30%-15%-20%-25%-30%2）汽車：關(guān)注智能化+電動化。①根據(jù)乘聯(lián)會，預(yù)計12月新能源乘用車批發(fā)銷量為943）光刻機是半導(dǎo)體設(shè)備中最昂貴、最關(guān)鍵、國產(chǎn)化率最低的環(huán)節(jié)。光學(xué)系統(tǒng)是光刻機的5、PCB臺系銅箔-月度營收-YoY20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%臺系銅箔-月度營收-MoM30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%臺系玻纖布-月度營收-YoY 臺系玻纖布-月度營收-MoM-10%-15%-20%88臺系CCL-月度營收-YoY-10%-20%-30%-40%-50%臺系CCL-月度營收-MoM15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%圖表8：臺系PCB廠商月度營收同比增速圖表9：臺系PCB廠商月度營收環(huán)比增速996、物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈通過終端能力裁剪，降低成本、功耗與尺寸，加速5G應(yīng)用落地，帶動物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈走出到48Tops的產(chǎn)品矩陣，是高通國內(nèi)戰(zhàn)略伙伴、比在工業(yè)機器人等場景進行布局，未來也有望迎來人形機器人發(fā)展機遇?；颈P業(yè)務(wù)方面，善，同時實現(xiàn)橫向多領(lǐng)域+多區(qū)域擴張，儲能、汽車電子業(yè)務(wù)等成為新成長動力有望保持60%+增速。拓邦股份南通基地過渡廠房的PACK產(chǎn)能已達投產(chǎn)狀態(tài)，越南、墨西哥、羅馬同比下降約2.76%；歸屬于上市公司股7、智能汽車歷史新高。從2023年數(shù)據(jù)看，特斯拉并未展現(xiàn)出相對中國新能源車企的阿爾法，8、計算機產(chǎn)業(yè)鏈部分信創(chuàng)產(chǎn)品上線的需求驅(qū)動，同時由于23年持續(xù)加強成本管利率提升，費用率下降后，利潤彈性開始體現(xiàn)。預(yù)計24年維持回暖趨勢，而估值基本回到歷史低位，上市公司管理層或股東開始利潤5.40~5.80億元，yoy+61.9%~73.9%；公司2023年年度預(yù)計實現(xiàn)歸母扣非凈利潤21年的50.4%。拓地域：堅定出海戰(zhàn)略，國際化步伐加快。公司在中東/公司收入增速與下游CAPEX加權(quán)增速同頻共振且顯著高于行業(yè)增速，α能力顯著。公司主要下游石化與化工行業(yè)周期底部徘徊時間較長卡脖子：強國產(chǎn)替代邏輯強政策支持。華為EDA、CAE、CAD三大設(shè)計軟件被禁、美禁止城河深稀缺性強。需要極強底層數(shù)學(xué)物理能力+長時間行業(yè)knowhow積累，國產(chǎn)廠商稀缺為314款，環(huán)比增長3.3%。我們認為越通用的應(yīng)用，龍頭效應(yīng)越強HIXAI、Pika、LensGo等垂其中大部分應(yīng)用功能為圖片/文字/視頻/聲音的生成、編輯等淺層工具型功能，較為深層壁壘，因而除了已經(jīng)普及的智能硬件之外，也需要密切關(guān)注有力保障。在技術(shù)和資本的雙重驅(qū)動下，我們認為AIGC應(yīng)用落地將呈現(xiàn)加速態(tài)勢?？紤]施、算力設(shè)施、流通設(shè)施、安全設(shè)施。六大能力保障是建設(shè)核心:數(shù)據(jù)匯易華錄、深桑達a、中國聯(lián)通、中國移動、中國電信、神州數(shù)碼、太極股份等。行業(yè)應(yīng)用龍頭&數(shù)據(jù)供給方：中科江南、航天宏圖浩瀚深度、數(shù)字政通、南威軟件、久遠銀海、千方科技、美亞柏科、中數(shù)字也不容樂觀。從客戶采購節(jié)奏來看，預(yù)判23、24、25年呈現(xiàn)逐步采勢，而每年的下半年到四季度，信創(chuàng)采購呈現(xiàn)逐步加速的特點。硬件/軟件信創(chuàng)當(dāng)前市場使攻防技術(shù)向主動化、自動化、智能化方向演進,網(wǎng)安產(chǎn)品在技術(shù)變革中迭代升級。之于術(shù)研發(fā)和落地的基礎(chǔ),隨著海量數(shù)據(jù)被生成、采集、存儲和利用，數(shù)據(jù)安全和隱私保護領(lǐng)支付方式改革帶來的信息系統(tǒng)改造需求包括局端和院端兩計將在23-25年內(nèi)集中釋放。醫(yī)?；鸨O(jiān)管持續(xù)加碼，9、傳媒互聯(lián)網(wǎng)及落地情況。預(yù)計24年內(nèi)容公司將延續(xù)基本面分化的態(tài)勢，對于游戲而言，監(jiān)管極大促進了開發(fā)者布局MR，當(dāng)前已經(jīng)進入強硬件周期，但內(nèi)容端尚未有原生應(yīng)用成為爆的羅曼股份，多年經(jīng)營VR游戲+教育、子二、行業(yè)重要資訊于用戶的自然語言提示、圖像+提示生成長達5秒的視頻，1月26日凌晨，OpenAI宣布推出兩款全新文本嵌入模型，包括更小、更高效的Turbo預(yù)覽模型，修復(fù)此前模型“變懶”情況，同時發(fā)布將于下周推出全新GPT-3.5Turbo模型，輸入價格降低1、報告期內(nèi)行情86420 2000-012000-082001-032001-102002-052002-122003-072004-022004-092005-042005-112006-062007-012007-082008-032008-102009-052009-122010-072011-022011-092012-042012-112013-062014-012014-082015-032015-102016-052016-122017-072018-022018-092019-042019-112020-062021-012021-082022-032022-102023-0560402002000-012000-082001-032001-102002-052002-122003-072004-022004-092005-042005-112006-062007-012007-082008-032008-102009-052009-122010-072011-022011-092012-042012-112013-062014-012014-082015-032015-102016-052016-122017-072018-022018-092019-042019-112020-062021-012021-082022-032022-102023-05604020080深華發(fā)深華發(fā)A凱華材料威貿(mào)電子中富電路聯(lián)建光電佳禾智能芯?？萍季鄢焦煞菝粜竟煞?、全球半導(dǎo)體銷售額6080%605060%5040%4020%300%203、中關(guān)村指數(shù)84.584.083.583.082.582.081.581.080.580.079.54、臺灣電子行業(yè)指數(shù)變化90080060050040030020005004504003503002502005002502005003002502005005、臺灣電子半導(dǎo)體龍頭公司月度營收-12.63%、-12.12%、-71.94-80%60%40%20%0%-80%60%40%20%0%600500400300200080604020080%60%40%20%0