中交地產股份有限公司財務風險評價及控制研究

PAGEPAGE15摘要及采取相對應的管控措施已經逐漸成為房地產業(yè)企業(yè)急需解決處理的問題。2016年至2020年的財務報表中的數據，通過識別籌資活動、投資活動、經營活動和收益分配四個方面的企業(yè)財務風險，再根據財務風險識別的結。其次應用多變量風險評價模型的方議。AbstractWiththerapidprogressofChina'seconomyandthecontinuousgrowthofconsumers'housingdemand,therealestateindustryhasbeeninanimportantpositioninthedevelopmentofChina'sindustry.However,withtherapiddevelopmentoftherealestateindustry,theproblemsoffinancialriskalsoarise.Theuseoffund-raisingintherealestateindustryhasthecharacteristicsofhighinitialinvestmentamount,longinvestmentcycleandslowfundcollection,whichmakesithavethecoexistenceofhighreturnandhighrisk.Howtoeffectivelypreventvariousfinancialrisksandtakecorrespondingcontrolandmanipulationhasbecomeanurgentproblemforrealestateenterprises.TakingCCCCRealEstateCo.,Ltd.astheresearchobjective,afterintroducingthebasicsituationofthecompany,selectthedatainthefinancialstatementsoftheenterprisefrom2016to2020,identifytheenterprisefinancialrisksinfouraspects:financingactivities,investmentactivities,businessactivitiesandincomedistribution,andthenanalyzethecausesofthecompany'sfinancialrisksfromtwoaspectsofexternalenvironmentandenterprise'sownfactorsaccordingtotheresultsoffinancialriskidentification.Secondly,themethodofmultivariableriskevaluationmodelisusedtoevaluatethefinancialrisklevelofthecompany,andthefinancialriskevaluationresultsaresimplyanalyzed.Finally,thepapergivessuggestionsonfinancialriskcontrolfromfouraspects.KeyWords:realestate;financialriskevaluation;financialriskcontrol一、緒論（一）研究背景利益的發(fā)展趨勢。1.研究目的陷困境。因而，伴隨著中國房地產行業(yè)的迅速發(fā)展趨勢，預防和控制房地產企業(yè)的財務風險極其重要。（以下簡稱中交地產公司）為研究目標，在了解其經營情況的基礎上，從公因，最后使用Z值模型法評價出公司的財務風險水平，并提出相應的風險控制建議以降低公司的財務風險。2.研究意義能性，提升企業(yè)的財務管理水平，提高企業(yè)的總體競爭能力。（三）文獻綜述1.國外文獻綜述直十分關注，因此促進國外學者較早便開始了對財務風險方面的理論探究。提出多變量風險評價模型，相較于單變量風險評價模型，其關注的樣本指標更加豐富，預測也更加準確[1]。MarkS.Beasley，RichardClune，DanaR.Hermanson（2005）提出將財務風險的概念具體到償債風險，負債增多帶來的償債壓力會加大財務風險的發(fā)生[2]。YWangDLiu（2011）認為企業(yè)可以通過擴寬融資渠道，采用多元化方式融資、加強應收賬款的監(jiān)管和回收、進行項目可行性分析這幾種方法來控制企業(yè)財務風險上面臨的問題[3]。WachowiczJM.（2014）指出財務風險帶來的相關機會和籌資風險有一定的正相關，籌資風險主要是因為不合理地應用財務杠桿所造成的，另外企業(yè)的每股收益也會對此造成影響[4]。提出由于受到全球宏觀經濟管理政策的影響，對房地產的潛在風險進行分析顯得很重要，如果能夠找出企業(yè)存在的財務風險，就可以使得房地產業(yè)實現(xiàn)健康穩(wěn)定的發(fā)展[5]。GalynaOsypenko（2015）提出數學模型和財務風險管理結合有助于企業(yè)降低財務風險，促進企業(yè)實現(xiàn)自身的價值[6]。UmeshS.Mahtani和ChandraPrakashGarg（2018）認為企業(yè)的經營管理者必須識別出財務風險，對企業(yè)已有的財務風險進行評價，才能在競爭中生存下來[7]。KerynChalmers等（2019）認為企業(yè)要重點關注內部控制，以便制定更好地財務風險控制政策，因為良好的內部控制會有效地降低企業(yè)財務風險發(fā)生的可能[8]。2.國內文獻綜述財務風險，促使我國學者逐漸開始了財務風險的研究。（1989）通過參考國外關于財務風險的定義，第一次對財務風險進行了定義，他們指出由于企業(yè)自身因素和外部環(huán)境的共同影響，使企業(yè)面臨各種財務風險，從而對公司造成財務損失[9]。認為在開展財務風險控制時要根據企業(yè)自身的具體情況提出適合自身情況的控制措施，她指出企業(yè)應該建立完善的應收賬款和存貨管理體制[10]。指出財務風險存在于企業(yè)生產經營的各個環(huán)節(jié)，企業(yè)由于信息不對稱不可能全面把握市場，市[11]。黃朝陽（2016）認為企業(yè)在進行財務風險識別時，可以采用兩種分析方法，定性分析方法和定量分析方法[12]。認為可以從投資活動、籌資活動、營運活動、收益分配這四個方面來識別和評價企業(yè)的財務風[13]。徐曉玲認為要想控制企業(yè)的財務風險，就要在投資、籌資、收益分配、營運這幾個關鍵風險的環(huán)節(jié)上下功夫，加[14]。李愷（2017）在對房地產企業(yè)怎樣強化財務風險控制進行分析時，認為應該從[15]。譚新（2017）認為應從內部原因和外部原因系統(tǒng)的分析房地產企業(yè)財務風險控制的問題，包括資金短缺和運營水平低的原因，同時還包含宏觀政策和發(fā)展市場的外部原因[16]。認為，對于財務風險來說，大體上可以分成廣義的財務風險和狹義的財務風險兩種。狹義的財廣義的財務風險是指企原因所帶來的可以導致企業(yè)經營利潤下降的風險[17]。劉柔錦，在對怎樣強化企業(yè)的財務風險控制提出應對策略時具體從資金回收、投資風險以及籌資風險方面做。徐琳琳（2018）指出可以采取制定合理的籌資計劃、拓寬籌資渠道、根據實際經營情況制定合理的負債規(guī)模、建立信用評級體系等措施來降低企業(yè)的財務風險[19]。提出我國房地產企業(yè)在應對財務風險時，要加強財務風險控制意識，也可以通過建立股權激勵體系來保障股東權益，從而提高企業(yè)的競爭力[20]。對房地產行業(yè)所處的經濟環(huán)境進行深入的分析，且對房地產企業(yè)面臨的財務風險問題的形成因素政策；三是注重投資可行性分析和銷售策略等[21]。認為房地產企業(yè)的財務風險源于內部原因和外部原因；內部原因為資本機構不合理、會計核算混亂等；外部原因為房地產相關政策和金融機構利率等[22]。（四）研究的主要內容2016年到2015年的財務風險開展識別，根據財務報表中的數據對其財務識，為其財務風險防范給予基礎理論和方式上的適用，推動其長久發(fā)展的趨勢。狀，表明了研究內容和方式。第二部分主要是關于財務風險的定義。第三部分是中交地產公司財務風險的識別，首先介紹了公司的基本情況，然后根據其財務報表中的數據，識別出籌資活動、投資活動、經營活動、收益分配這幾個方面中交地產公司的財務風險。第四部分通過應用財務風險評價模型評價出該公司面臨財務風險的可能性。第五部分是在第三和第四部分的基礎上，對公司的財務風險提出合理的控制措施建議。二、財務風險分析相關理論概述（一）財務風險的概念財務風險就是指在各種各樣財務活動中，因為外部環(huán)境條件、各種無法預測分析和不能調節(jié)的因素，使企業(yè)的實際收入與預期收入具有一定的誤差而產生的財產損失。而財務風險又有廣義性和狹義性的區(qū)分，廣義的財務風險主要有籌資風險、投資風險、經營風險和收益分配風險這四種。狹義的財務風險是因負債經營而造成企業(yè)不能及時償還債務的籌資風險。在整個市場經濟的背景下，企業(yè)財務風險會存在于每個財務環(huán)節(jié)，無法避免，這是各種風險可能獲得最大的盈利。（二）財務風險的分類宏觀經濟政策條件和內部資金的規(guī)模而沒辦法償還本息的風險。投資風險是指以投資為目的，科學，從而導致生產經營不能持續(xù)的風險。方法，僅有當風險給企業(yè)造成損害時，才可以采取有效的對策減少損失，例如宏觀經濟市場環(huán)境、行業(yè)發(fā)展趨勢等，這些是不可控的風險。1.財務風險識別概述務風險，進而滿足財務工作人員和分析人員對識別準確性的要求。2.財務風險評價概述財務風險評價是指根據企業(yè)準確的財務數據進行風險識別后，再系統(tǒng)性地對企業(yè)總體財務風險開展結構化分財務風險控制措施肯定是建立在財務風險評價的基礎上。根據企業(yè)所在行業(yè)的特征，可以選擇適，然后根據評價得出的結果，了解企業(yè)財務風險所處的水平，從而知道企業(yè)在財務方面有無風險。3.財務風險控制概述活動的每個階段都存在財務風險，它與能否確保企業(yè)持續(xù)性發(fā)展有直接關系。要原因，科學地進行財務風險管理和控制，最終達到企業(yè)財務狀況能健康發(fā)展的目標。三、中交地產財務風險現(xiàn)狀及識別分析（一）公司簡介中交地產股份有限公司在1993年正式成立，主要從事房地產的開發(fā)經營與銷售業(yè)務，同時擁有一家控股公司，兩家參股企業(yè)，以及六家全資子公司。在工業(yè)地產經營、物業(yè)管理、高新企業(yè)投資等領域公司也進行了業(yè)務拓展。公司產品類型以滿足剛需和改善住宅需求為主，輔以商業(yè)、公寓、產業(yè)園、特色小鎮(zhèn)、城市綜合體等；產品以“美好生活營造者”為品牌愿景，以“產品向美、始于顏值、終于體驗”為產品理念，打造中交地產特色產品譜系，形字樓和工業(yè)地產項目。2016-2020年的財務報表，這列出對于中交地產財務風險問題的提出具有關鍵性意義，具體數值如表3-1所示。表3-1中交地產公司財務報表主要項目（單位：萬元）項目20162017201820192020貨幣資金201171.00501263.88619727.26788962.471153386.62應收賬款374.36238.56—2200.051192.52平均應收賬款總額187.18306.46—2200.051696.28其他應收款32451.2582046.87420809.26449905.19610006.68存貨1445975.192362297.772458298.942950799.137203496.39平均存貨總額1032086.861904136.482410298.362704549.045077147.76流動資產1701875.223015305.603742134.514457578.569524606.35資產總額1732578.013272266.464022978.554749238.479950332.62平均資產總額1272635.912502422.243647622.514386108.517349785.54流動負債803711.291933115.562613982.822828988.714377397.09負債總額1485487.382898074.093599933.084123133.138661087.73股本29719.3929719.3944579.0853494.9069543.37盈余公積4504.439526.2910091.0310719.7111603.46未分配利潤86373.60123712.37151715.22192686.50216625.37所有者權益247090.64374192.37423045.48626105.341289244.88營業(yè)收入209401.20579357.88894756.791406326.831229999.83營業(yè)成本163723.52407455.48618423.541049666.69903744.57利息費用5335.7223967.9635049.1441422.77110891.52所得稅2822.9629514.3738975.5766878.9256780.74凈利潤2593.4078307.06115209.18112193.7889601.26經營現(xiàn)金凈流量-202311.09-361401.79579648.94-461172.19-1874001.77資料來源:根據中交地產公司2016年-2020年財務報表整理1.籌資活動風險識別采用適當的方法籌集資金的財務活動?；I資活動產生的風險是指企業(yè)由于。因此，籌資活動的風險可以通過三個指標來識別：速動比率、資產負債率和通過經營現(xiàn)金凈流量除以流動負債得出的指標。根據表3-1有關數據以及籌資活動風險指標的定義，可以得到速動比率、資產負債率和現(xiàn)金流動負債比率的具體數值如表3-2所示。表3-2中交地產公司籌資活動風險識別指標指標名稱20162017201820192020速動比率0.320.340.490.530.53資產負債率（%）85.7488.5689.4886.8287.04現(xiàn)金流動負債比率-0.25-0.190.22-0.16-0.42因為在2016年到2020年的經濟低迷和國家頒布的一系列調控政策，中交地產公司的速動比率從2016年的0.32升年的0.53，處在穩(wěn)步增長環(huán)節(jié)。中交地產公司近五年的資產負債率的均在80%以上，這說明該公司選用了激進的債務融資對策和高杠桿的負債管理機制，這勢必會提高公司的資金成本和籌資風險，假如籌資階段不能持續(xù)很可能造成公司資金短缺，使公司深陷財務困境。公司的現(xiàn)金流動負債比率大部分時間為負，也表明公司會遭遇到沒有足夠的現(xiàn)金償還流動負債的情況，針對公司債務的還款，不能夠借助生產經營產生的現(xiàn)金流量，而只能借助公司自有資金的周轉，這對公司的運營十分不好，大大增加了公司短期內資金的風險性，說明公司的償債能力不好，不利于公司即時籌集到資金，對公司的長久發(fā)展也是有危害的。2.投資活動風險識別固定資產和不包括在現(xiàn)金等價物內的投資及其處置活動。投資風險是指投資者為實現(xiàn)，投資風險直接關系到企業(yè)的盈利能力。對于投資者來說，投資決策的制定、執(zhí)行、調整，說明企業(yè)投資項目取得的經濟收益也較好，在進行投資時產生的風險較得出的指標。有關數據以及投資活動風險指標的定義，可以得到銷售凈利率、資本收益率和資產報酬率的具體數值如表3-3所示。表3-3中交地產公司投資活動風險識別指標指標名稱20162017201820192020銷售凈利率（%）1.2413.5212.887.987.28資本收益率（%）0.203.133.162.561.22資產報酬率（%）0.352.543.012.50.972016年至到2020年的凈利潤總體呈上升趨勢，但是從上表中可以發(fā)現(xiàn)，公司的銷售凈利率、資本收益率和資產報酬率都是處于先上升后下降的狀態(tài)，而且總體上數值較低。說明中交地產公司的通過投資房地產項目能取得不錯的利潤，但是投資所產生的現(xiàn)金流沒有得到保障，這使其存在進行投資時會產生一定的風險。再看公司的資本收益率也較低，說明公司目前投資項目產生的經濟效益不好，投資者面臨風險較大的財務風險，部分項目不值得持續(xù)投資，所以在進行投資前公司應該對投資項目進行可行性研究。3.經營活動風險識別。經營風險是企業(yè)未來經營現(xiàn)金流量因生產經。這里主要選取三個經營指標：應收賬款周轉率、識別中交地產的經營活動風險。這幾個指標可以反映企業(yè)的資金周轉情況，可以看出。存貨周轉率可以看出存貨的流動除，以及企業(yè)全部資產從流入到流出的速度。它是通過當期銷售收入凈額除以平均總資產得出的指標。有關數據以及投資活動風險指標的定義，可以得到應收賬款周轉率、存貨周轉率和總資產周轉率的具體數值如表3-4所示。表3-4中交地產公司經營活動風險識別指標指標名稱20162017201820192020應收賬款周轉率（次）559.361890.48—639.23725.12存貨周轉率（次）0.160.210.260.390.18總資產周轉率（次）0.160.230.250.320.17中交地產應收賬款周轉率處于較高水平，這是因為企業(yè)能夠及時收回銷售款，說明企業(yè)有良好的應收賬款回收2016年-2019年持續(xù)上升，2020年卻又大幅度降低，說明企業(yè)對存貨的管理效率下降，房產的銷售速度很差，銷售政策也不夠完善。同時新增項目過多，導致存貨占用資金多，企業(yè)資金周轉可能會出現(xiàn)困難，容易加大企業(yè)的財務風險，企業(yè)的經營能力還有待提高。4.收益分配風險識別收益分配風險是指在進行收益分配時，因為不合理的分配給企業(yè)帶來益分配政策的不合理選擇也會影響股票的波動和企業(yè)未來的融資。增長率、總資產增長率和基本每股收益這三個指標。凈利潤增長率可以反。如果指標較大，代表企業(yè)能分配給股東的凈收益也較多。它是通過企業(yè)當期增長的凈利潤試圖增加資產規(guī)模，以得到更多的收益。它是通過年末總資產增長額除以年初資產總額得出的指它是企業(yè)按照屬于普通股股東的當期凈利潤除以發(fā)行在外普通，根據算出指標的大小和變化可以了解企業(yè)管理人員的經營業(yè)績。如果企業(yè)的基本每股收益增加，就代表企業(yè)的經營能力和盈利有所提高，同時反映出投資者能夠拿到公司的分紅增多。有關數據、公司財務報表和收益分配風險指標的定義，可以得到凈利潤增長率、總資產增長率和基本每股收益的具體數值如表3-5所示。表3-5中交地產公司收益分配風險識別指標指標名稱20162017201820192020凈利潤增長率（%）-6.662919.4847.12-2.62-20.14總資產增長率（%）113.1988.8722.9418.05109.51基本每股收益（元）0.042.081.821.010.52016年到2020年起伏劇烈，2017好，也不利于公司的品牌形象和長遠發(fā)展。1.外部環(huán)境，2020年初的新冠肺炎疫情對公司項目的開發(fā)進度、產品銷售均造成了一定2.企業(yè)自身因素于金融機構，金融機構的利息要遠超于普通的借款方。單一的籌資方式使得財務風險集中在一起，但凡企業(yè)無力償還，企業(yè)就會處于一個被動的局面，所以公司需要科學地制定籌資策略。另外，從上述償債能力分析來看，公司的資產負債率處于較高水平，說明公司負債較多，償債能力較低。因此，在籌集資金時，要特別關注企業(yè)的資本結構，優(yōu)化企業(yè)的債務比例，降低企業(yè)的經營風險。促使房地產行業(yè)錯過了原先的經濟發(fā)展高溫期。房地產企業(yè)在售賣房子的同時，也可以參加別的投資項目。宏觀經濟政策和財政政策帶來的系統(tǒng)風險，迫使別的投資項目不會再單一，如今因為房地產業(yè)復雜的市場經濟環(huán)境體制，房地產企業(yè)漸漸地無法融入單一建筑項目的研發(fā)建設，給企業(yè)帶來極大的資金損害。高檔房地產項目是房地產公司十分重視的，但因為二三線城市的社會經濟條件，對高檔精準定位，公司的銷售額自始至終難以增長，投資性房地產項目的總量和類型都非常少，造成公司的銷售額沒無按時取回預估盈利，因而公司必須擔負這類比較大的房產投資風險。率不高。雖然房地產項目時間跨度長，資金流動效率比一般生產企業(yè)慢，但中交地產公司的營運資金周轉率確實低于行業(yè)內的標準值。因此，針對這種情況，公司的財務人員應該把重點放在資產的運營效率上。另外，公司要讓自己的產品知名度上升，從而加快庫存周轉，進而減少公司的閑置資金。長遠發(fā)展下去不利于公司在市場上樹立良好形象，所以公司需要在提高盈利能力的基礎上制定合理的收益分配政策。四、中交地產財務風險評價根據對中交房產公司財務狀況的識別，可以看到該企業(yè)在有些具有一定的財務風險?？梢栽谧R別財務風險的基礎上，建立財務風險評價模型對財務風險展開進一步的評價，方便接下來明確提出更具體的防控措施。其中，多變量模型中的Z值模型具有計算簡便、計算數據便于查詢的特點。Z值模型可以通過指標計算量化公司財務風險，幫助Z值模型對評價財務風險具有重要意義。此外，在我國學者Z值模型評價我國房地產行業(yè)的財務狀況和財務風險水平是比較準確可行的。因此，選用Z值模型可以很好地評價房地產企業(yè)的財務風險情況。（二）多變量風險模型的評價過程3-1中的財務數據可以算出中交地產公司的X值，如表4-1所示。表4-1中交地產公司2016-2020年X值項目20162017201820192020X10.520.330.280.340.52X20.050.040.040.040.02X30.010.040.050.050.03X40.170.130.120.150.15根據上表的X1X2X3X4的值和Z值計算公式（4-1），可以計算得出2016年到2020年中交地產公司的具體Z值如表4-2所示：表4-1中交地產公司2016-2020年X值項目20162017201820192020Z值3.832.742.442.893.84（三）中交地產財務風險評價結果分析2016年到2020年的Z值，接下來便可以對其展開分析：2016年中交地產公司的Z值為3.83，3.83遠大于2.9，依據多變量風險評價模型Z值的區(qū)間范圍，可以判斷出這一年公司的財務風險水平比較低。2017年中交地產公司的Z值為2.74，2.74大于1.23而小于2.9，依據多變量風險評價模型Z值的區(qū)間范圍，可以判斷出這一年公司的財務風險水平較高。2018年中交地產公司的Z值為2.44，2.44大2.9，并且Z值呈現(xiàn)下降趨勢，依據多變量風險評價模型Z值的區(qū)間范圍，可以判斷出這一年公司的財務2019年中交地產公司的Z值為2.89，2.89大于1.23而小于2.9，依據多變量風險評價模型Z值的區(qū)間范圍，可以判斷出這一年公司的財務風險水平依舊較大，但是Z值呈現(xiàn)上升趨勢。2020年中交地產公司的Z值為3.84，3.842.9依據多變量風險評價模型Z值的區(qū)間范圍，可以判斷出這一年公司的財務風險水平較低，并且相較于2017年、2018年和2019年的Z值有所提升，但是總體呈現(xiàn)的是下降趨勢。上文中的評價結果顯示，中交地產公司2016年到2020年大部分Z值偏低，具體來看，2017年和2018年Z值持續(xù)下降，這是由于房地產行業(yè)整體背景形勢不好。2019年和2020年Z值有所上升，但是仍然受新冠肺炎疫情的影響，財務風險發(fā)生的可能性仍然較大。Z值總體上呈現(xiàn)下降趨勢，表明公司財務風險的可能性正在升高，這除了是受到市場影響外，對企業(yè)本身來講，直接原因是企業(yè)杠桿率過高，持續(xù)增加的負債經營規(guī)模促使財務風險水平走低。五、中交地產財務風險控制措施（一）籌資風險控制措施挑選出最合適的籌資方式，或可以采用更靈活的籌資方式，在擴展其投資渠道時一起完成籌資方式的應急變化。2.全面優(yōu)化企業(yè)的資本結構也會上升，企業(yè)的成本也會增加，增加了財，就可能會妨礙企業(yè)正常生產運營和規(guī)模運轉。所以，企業(yè)應該綜合衡量籌資風險與債務成本，從而挑選出最合適的資本結構，盡可能地把籌資風險發(fā)生的可能性降低。（二）投資風險控制措施（一）多變量風險評價模型風險水平的測算公式。具體說明見公式（2-1）。Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.999X4（4-1），X2的值為留存收益與資產總額之比，X3的值為息稅前利潤與資產總額。該過程只需要把財務數據帶入計算，然后得到一個值，依據該值判斷其處于哪個區(qū)間范圍，這樣就能夠確定該企業(yè)的財務風險水平和面對的財務風險可能。在應用Z值模型后，能夠獲知公司的實際營運能力，從而能夠把握公司的破產可能性。當Z值<1.23時，說明企業(yè)的財務風險很高，會導致企業(yè)破產；如果1.23≤Z≤2.9時，則意味著公司的財務狀況不理想，財務風險較大，管理層需要對財務風險重視起來并且進行更深入的分析；當Z值>2.9時，說明企業(yè)比較安