外匯儲備高增長利弊及政策取向

外匯儲備高增長利弊及政策取向眾所周知，國民經(jīng)濟持續(xù)快速進展，國家經(jīng)濟實力、國際競爭力以及對外資吸引力的增加是我國外匯儲藏持續(xù)高速增長的根本緣由。但除此之外，其他一些因素對外匯儲藏高速增長也起到了重要作用。

2、過度的引進外資是促使我國外匯儲藏持續(xù)高速增長的另一緣由。擴大利用外資，加快我國經(jīng)濟進展是我國對外開放政策的重要組成局部，其正確性、積極意義毋庸置疑。但有些地方、有些部門片面理解利用外資的含義，不管條件的濫用外資。有些地方為引進外資竟相放寬條件，肆意降低地價，越權(quán)減免稅賦，嚴(yán)峻地擾亂了經(jīng)濟秩序，損害了國家利益。有的部門將引資數(shù)量作為考核下級政績的重要指標(biāo)，誘使一些單位不擇手段、不講效益，盲目引進外資。

3、國際游資的不斷滲入，對我國外匯儲藏超速增長起到推波助瀾的作用。在人民幣升值壓力不斷增大，預(yù)期資金套利幾率劇增的狀況下，我們不能排解國際游資滲入因素對我國外匯儲藏持續(xù)高速增長的影響。而近幾年我國國際收支中一些跡象也明顯反映出國際“熱錢”正在靜靜流入國內(nèi)。從宏觀上看，連續(xù)4年的貿(mào)易順收大于貿(mào)易順差，其差額不行能都是以前出口未收回的外匯。從微觀上看，一些地方出口項下預(yù)收貨款金額猛增，有的外貿(mào)企業(yè)轉(zhuǎn)口貿(mào)易的收益率高達40%以上，有些居民個人突然收匯、結(jié)匯多達數(shù)十萬甚至數(shù)百萬美元。諸如此類的特別現(xiàn)象，都從不同角度反映出國際游資正在以各種隱密的方式不斷滲入我國。

外匯儲藏高增長對我國經(jīng)濟的正面影響

1、外匯儲藏的快速增長增加了我國的綜合國力，提高了我國的國際資信。外匯儲藏是表達一國綜合國力的重要指標(biāo)。我國的外匯儲藏規(guī)模已躍居世界其次位，標(biāo)志著我國對外支付力量和調(diào)整國際收支實力的增加，為我國舉借外債以及的還本付息供應(yīng)了牢靠保證，對維護我國在國際上的良好信譽，吸引外資，爭取國際競爭優(yōu)勢奠定了堅實的根底。

2、充分的外匯儲藏可以使我國中心銀行有效干預(yù)外匯市場，支持本幣匯率。一國所擁有的外匯儲藏說明了其干預(yù)外匯市場和維持本幣匯率的力量。各國中心銀行可以通過在外匯市場上拋售外匯或收購本幣來影響外匯供求關(guān)系，到達調(diào)整外匯市場、穩(wěn)定匯率的目的。干預(yù)外匯市場所需的資金具有時間不確定、數(shù)額巨大的特點，因此，充分的外匯儲藏可以保證我國能夠沉著應(yīng)對突發(fā)金融風(fēng)險，滿意有效干預(yù)外匯市場、維護本幣匯率穩(wěn)定的需求。1997年亞洲爆發(fā)后人民幣的良好表現(xiàn)再次證明，充分的外匯儲藏對于穩(wěn)定人民幣幣值、維護者信念具有舉足輕重的作用。

3、充分的外匯儲藏有力地促進了國內(nèi)經(jīng)濟進展。一是充分的外匯儲藏能夠提高我國對外力量，降低境內(nèi)機構(gòu)進入國際市場的融資本錢，鼓舞國內(nèi)企業(yè)“走出去”，尋求更優(yōu)的投資和更大的利潤空間；二是充分的外匯儲藏在深化經(jīng)濟改革、調(diào)整產(chǎn)業(yè)構(gòu)造、提高生產(chǎn)技術(shù)等方面都能發(fā)揮重要作用。隨著我國參加世貿(mào)組織，對外貿(mào)易的進展大大加速，充分的外匯儲藏可以滿意進口先進技術(shù)設(shè)備的需求；三是能夠更大程度地滿意居民正常用匯需求。

4、充分的外匯儲藏也是人民幣最終實現(xiàn)完全可自由兌換的一個必備條件。人民幣可自由兌換是我國外匯體制改革的首要目標(biāo)。我國在1996年底實現(xiàn)了人民幣常常工程可兌換，我國擁有雄厚的外匯儲藏確保了我國能應(yīng)付隨時可能發(fā)生的兌換要求，維持外匯市場匯率的相對穩(wěn)定，抵擋貨幣兌換所帶來的風(fēng)險，減弱其可能造成的負面影響。在常常工程可自由兌換后，我們的目標(biāo)便是取消常常工程和資本工程的外匯管制，對國際間正常的匯兌活動和資金流淌不予限制，從而實現(xiàn)人民幣完全自由兌換。充分的外匯儲藏使中心銀行能有效地調(diào)整外匯市場，保持國際收支的根本平衡，使人民幣在邁向自由兌換的過程中保持匯率的根本穩(wěn)定。

外匯儲藏持續(xù)高增長對我國經(jīng)濟的負面影響

1、外匯儲藏過多，會造成我國外匯資本資源的閑置和鋪張，本錢代價昂揚。我國內(nèi)地外匯儲藏的構(gòu)造與日本、中國港臺相比有很大差異，后者是以自有儲藏為主，而我國則借入儲藏（借入的國際貸款）的比例比擬大。過高的借入儲藏也就說明簡單造成外匯資金資源的鋪張。由于外匯儲藏是一種實際資源的象征，它的持有是有時機本錢的。持有外匯儲藏的時機本錢等于國內(nèi)資本生產(chǎn)率減去持有外匯儲藏的收益率。假如我國持有巨額外匯儲藏并借入大量外債，等于是以低價將國內(nèi)資金轉(zhuǎn)到國外給外國人使用，同時又以高價從國外借入資金，其潛在的損失是明顯的。同時，持有外匯儲藏表示臨時放棄肯定量實際資源的使用，從而也就丟失了這些資源投入所引起的經(jīng)濟增長和收入水平的提高。因此，在借入儲藏比例過高時，過多的持有外匯儲藏既不經(jīng)濟，也將影響國內(nèi)經(jīng)濟的增長。

2、過多的外匯儲藏帶來了通貨膨脹的壓力。外匯儲藏作為一種金融資產(chǎn)，它的增加需要相應(yīng)的人民幣來置換。外匯儲藏增加越多，人民幣的發(fā)放增長越快。由于外匯儲藏是由中心銀行購置并持有的，其在中心銀行帳目上的對應(yīng)科目就是外匯占款，外匯占款的增加直接增加了根底貨幣量，然后再通過貨幣乘數(shù)效應(yīng)，造成了貨幣供給量的大幅增長。數(shù)據(jù)顯示，2023年我國增加了1600億美元的外匯儲藏，按現(xiàn)行比價換算，就有1.3萬億元的根底貨幣被投放到市場。這不僅加劇了通貨膨脹的壓力，而且弱化了中心銀行對貨幣供給量的掌握力量。

3、外匯儲藏的迅猛增加會推動人民幣的不斷升值。近兩年來，不僅日本、美國等國家正在竭力地鼓吹人民幣升值，而且過去從我國外逃的資金也有回流的跡象，甚至于還有國際“熱錢”潛渡中國。人民幣升值自然是好事，人民幣的堅硬可以提高我國經(jīng)濟在國際上的地位，促使人民幣成為主要的國際貨幣，但人民幣的升值是一把雙刃劍，它同樣會減弱我國產(chǎn)品的出口競爭力。特殊是在目前出口是我國經(jīng)濟增長最大動力的狀況下，出口競爭力的弱化不僅直接影響到國內(nèi)經(jīng)濟增長速度，而且會影響國內(nèi)勞動力的就業(yè)，影響到我國的城市化進程，所以目前人民幣不宜大幅升值。從這個角度看，外匯儲藏也不宜過多。

4、過多的外匯儲藏，增加了儲藏資產(chǎn)治理的難度和風(fēng)險。在金融全球化的今日，由于國際資本快速大規(guī)模的流淌，金融市場的利率與匯率波動非常劇烈。作為國家財寶的外匯儲藏，它的規(guī)模過大也就會使國家財寶處于巨大的風(fēng)險之中，高額的外匯儲藏給儲藏資產(chǎn)的保值增值治理帶來了難度。由于我國外匯儲藏中約有60%—70%是美元資產(chǎn)，近一年多來美元與歐元的匯價跌幅在30%以上，美元匯率的持續(xù)走低，使較大比例持有美元的我國外匯儲藏縮水不行避開。假如按60%為美元儲藏計算，我國外匯儲藏中約有2400億美元正在發(fā)生帳面損失，而且近一年多來損失額高達700億美元之多。這種外匯儲藏過多導(dǎo)致的賠本生意應(yīng)引以為誡。

幾點政策建議

綜上所述，外匯儲藏既不能過少，也不宜過多，外匯儲藏規(guī)模必需合理適度。目前我國的外匯儲藏規(guī)模已經(jīng)相當(dāng)于2023年全年的外貿(mào)進口額，是短期外債余額的15倍，遠遠超出了國際公認的最合理水平。因此，有必要調(diào)整外匯儲藏的政策取向，徹底摒棄外匯儲藏越多越好的陳舊觀念，實行有效的措施，適度掌握外匯儲藏的增長速度。

1、調(diào)整匯率形成機制，擴大人民幣匯率的浮動幅度。如前所述，我國外匯儲藏過快增長一個重要緣由是目前的匯率水平不合理，而造成人民幣匯率偏低的根源是其形成機制的扭曲，央行對外匯市場的干預(yù)過度。要想抑制儲藏增長過快的勢頭，減輕儲藏過快增長的壓力，必需弱化央行干預(yù)力度，理順人民幣匯率運行機制，加大匯率浮動幅度，削減中心銀行在外匯市場買入的數(shù)量。需要特殊留意兩點：一是調(diào)整傳統(tǒng)的鼓舞出口政策是理順匯率形成機制的前提，對各種刺激出口的措施，如出口退稅、補貼等，必需先行逐步調(diào)整、削減；二是不要對由此可能產(chǎn)生的出口增長減緩反響過度，由于這種增長減緩正是對長期以來出口過快增長的合理回落。

2、改良利用外資工作，減緩?fù)赓Y流入的進度。利用外資應(yīng)堅持以效益為核心，對收益高、有利于國家進展的外資工程，我們歡送。對只想利用我們的資源、市場、轉(zhuǎn)嫁污染，破壞我們環(huán)境的外資工程當(dāng)以拒絕。不能再把引進外資作為考核地方、部門、企業(yè)政績的硬指標(biāo)，誘使其為功名而引進、為數(shù)量而引進，不能再搞不惜一切代價、引進外資就好的工程。要痛下決心轉(zhuǎn)變觀念，順應(yīng)經(jīng)濟規(guī)律，把以犧牲國家、利益為代價促成的“刺激流外資”變?yōu)榉辖?jīng)濟規(guī)律的“自然流外資”。

3、加強對外匯收支交易背景的審核，嚴(yán)防國際熱錢的涌入。全都應(yīng)從維護國家經(jīng)濟金融安全的高度，警覺和阻擋國際“熱錢”的涌入。各商業(yè)銀行要仔細履行臨柜依法審核職責(zé)，對無貿(mào)易背景的可疑外匯資金流淌，拒絕結(jié)匯，準(zhǔn)時上報。外匯局要加大對可疑外匯資金流淌的檢查，一經(jīng)發(fā)覺“熱錢”流入，馬上實行措施，協(xié)作有關(guān)部門準(zhǔn)時予以處理。各企業(yè)、單位都要從國家、民族大義動身，不能為國際游資流入供應(yīng)便利，更不能與境外勢力共謀非法套利之勾當(dāng)。

4、動用超額外匯儲藏，擴大引進國內(nèi)建立急需的關(guān)鍵技術(shù)，有效推動產(chǎn)業(yè)構(gòu)造升級。雖然改革開放以來我國經(jīng)濟建立取得了舉世矚目的成就，但在很多方面我國與西方興旺國家之間還存在著很大的差距。要從根本上轉(zhuǎn)變這種狀況，關(guān)鍵在于提高我國經(jīng)濟的核心競爭力。所以，我國可以在外匯儲藏相對過剩的狀況下，依據(jù)國民經(jīng)濟長遠進展的需要，針對存在的薄弱環(huán)節(jié)，有規(guī)劃地引進一批關(guān)鍵技術(shù)，如節(jié)水、環(huán)保、冶金、制、、周密機床、制導(dǎo)等方面的技術(shù)，切實提高經(jīng)濟進展中的科技含量，推動產(chǎn)業(yè)構(gòu)造升級，增加經(jīng)濟進展的后勁。

5、逐步放寬資本工程的管制，鼓舞企業(yè)對外投資。放松資本工程的管制主要是指調(diào)整“寬進嚴(yán)出”的外匯治理政策，逐步削減對資本流出的限制，以鼓舞更多的本國企業(yè)開展對外投資和跨國經(jīng)營，當(dāng)前尤其是要重點支持有實力的企業(yè)在海外進展加工裝配、承包工程和開發(fā)戰(zhàn)略資源。這實際上意味著我國的海外資產(chǎn)將在政府與私人部門之間發(fā)生肯定的轉(zhuǎn)換，這種轉(zhuǎn)換不僅有利于削減政府所擔(dān)當(dāng)?shù)耐鈪R儲藏風(fēng)險，而且還有利于提高國民收益。由于私人海外投資的收益率通常高于官方外匯儲備的收益率。

6、加強國際貨幣合作，簽訂區(qū)域