外匯儲(chǔ)備高增長(zhǎng)利弊及政策取向

外匯儲(chǔ)備高增長(zhǎng)利弊及政策取向眾所周知，國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速進(jìn)展，國(guó)家經(jīng)濟(jì)實(shí)力、國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力以及對(duì)外資吸引力的增加是我國(guó)外匯儲(chǔ)藏持續(xù)高速增長(zhǎng)的根本緣由。但除此之外，其他一些因素對(duì)外匯儲(chǔ)藏高速增長(zhǎng)也起到了重要作用。

2、過(guò)度的引進(jìn)外資是促使我國(guó)外匯儲(chǔ)藏持續(xù)高速增長(zhǎng)的另一緣由。擴(kuò)大利用外資，加快我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)展是我國(guó)對(duì)外開(kāi)放政策的重要組成局部，其正確性、積極意義毋庸置疑。但有些地方、有些部門(mén)片面理解利用外資的含義，不管條件的濫用外資。有些地方為引進(jìn)外資竟相放寬條件，肆意降低地價(jià)，越權(quán)減免稅賦，嚴(yán)峻地?cái)_亂了經(jīng)濟(jì)秩序，損害了國(guó)家利益。有的部門(mén)將引資數(shù)量作為考核下級(jí)政績(jī)的重要指標(biāo)，誘使一些單位不擇手段、不講效益，盲目引進(jìn)外資。

3、國(guó)際游資的不斷滲入，對(duì)我國(guó)外匯儲(chǔ)藏超速增長(zhǎng)起到推波助瀾的作用。在人民幣升值壓力不斷增大，預(yù)期資金套利幾率劇增的狀況下，我們不能排解國(guó)際游資滲入因素對(duì)我國(guó)外匯儲(chǔ)藏持續(xù)高速增長(zhǎng)的影響。而近幾年我國(guó)國(guó)際收支中一些跡象也明顯反映出國(guó)際“熱錢(qián)”正在靜靜流入國(guó)內(nèi)。從宏觀上看，連續(xù)4年的貿(mào)易順收大于貿(mào)易順差，其差額不行能都是以前出口未收回的外匯。從微觀上看，一些地方出口項(xiàng)下預(yù)收貨款金額猛增，有的外貿(mào)企業(yè)轉(zhuǎn)口貿(mào)易的收益率高達(dá)40%以上，有些居民個(gè)人突然收匯、結(jié)匯多達(dá)數(shù)十萬(wàn)甚至數(shù)百萬(wàn)美元。諸如此類(lèi)的特別現(xiàn)象，都從不同角度反映出國(guó)際游資正在以各種隱密的方式不斷滲入我國(guó)。

外匯儲(chǔ)藏高增長(zhǎng)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的正面影響

1、外匯儲(chǔ)藏的快速增長(zhǎng)增加了我國(guó)的綜合國(guó)力，提高了我國(guó)的國(guó)際資信。外匯儲(chǔ)藏是表達(dá)一國(guó)綜合國(guó)力的重要指標(biāo)。我國(guó)的外匯儲(chǔ)藏規(guī)模已躍居世界其次位，標(biāo)志著我國(guó)對(duì)外支付力量和調(diào)整國(guó)際收支實(shí)力的增加，為我國(guó)舉借外債以及的還本付息供應(yīng)了牢靠保證，對(duì)維護(hù)我國(guó)在國(guó)際上的良好信譽(yù)，吸引外資，爭(zhēng)取國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)奠定了堅(jiān)實(shí)的根底。

2、充分的外匯儲(chǔ)藏可以使我國(guó)中心銀行有效干預(yù)外匯市場(chǎng)，支持本幣匯率。一國(guó)所擁有的外匯儲(chǔ)藏說(shuō)明了其干預(yù)外匯市場(chǎng)和維持本幣匯率的力量。各國(guó)中心銀行可以通過(guò)在外匯市場(chǎng)上拋售外匯或收購(gòu)本幣來(lái)影響外匯供求關(guān)系，到達(dá)調(diào)整外匯市場(chǎng)、穩(wěn)定匯率的目的。干預(yù)外匯市場(chǎng)所需的資金具有時(shí)間不確定、數(shù)額巨大的特點(diǎn)，因此，充分的外匯儲(chǔ)藏可以保證我國(guó)能夠沉著應(yīng)對(duì)突發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)，滿(mǎn)意有效干預(yù)外匯市場(chǎng)、維護(hù)本幣匯率穩(wěn)定的需求。1997年亞洲爆發(fā)后人民幣的良好表現(xiàn)再次證明，充分的外匯儲(chǔ)藏對(duì)于穩(wěn)定人民幣幣值、維護(hù)者信念具有舉足輕重的作用。

3、充分的外匯儲(chǔ)藏有力地促進(jìn)了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)進(jìn)展。一是充分的外匯儲(chǔ)藏能夠提高我國(guó)對(duì)外力量，降低境內(nèi)機(jī)構(gòu)進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)的融資本錢(qián)，鼓舞國(guó)內(nèi)企業(yè)“走出去”，尋求更優(yōu)的投資和更大的利潤(rùn)空間；二是充分的外匯儲(chǔ)藏在深化經(jīng)濟(jì)改革、調(diào)整產(chǎn)業(yè)構(gòu)造、提高生產(chǎn)技術(shù)等方面都能發(fā)揮重要作用。隨著我國(guó)參加世貿(mào)組織，對(duì)外貿(mào)易的進(jìn)展大大加速，充分的外匯儲(chǔ)藏可以滿(mǎn)意進(jìn)口先進(jìn)技術(shù)設(shè)備的需求；三是能夠更大程度地滿(mǎn)意居民正常用匯需求。

4、充分的外匯儲(chǔ)藏也是人民幣最終實(shí)現(xiàn)完全可自由兌換的一個(gè)必備條件。人民幣可自由兌換是我國(guó)外匯體制改革的首要目標(biāo)。我國(guó)在1996年底實(shí)現(xiàn)了人民幣常常工程可兌換，我國(guó)擁有雄厚的外匯儲(chǔ)藏確保了我國(guó)能應(yīng)付隨時(shí)可能發(fā)生的兌換要求，維持外匯市場(chǎng)匯率的相對(duì)穩(wěn)定，抵擋貨幣兌換所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，減弱其可能造成的負(fù)面影響。在常常工程可自由兌換后，我們的目標(biāo)便是取消常常工程和資本工程的外匯管制，對(duì)國(guó)際間正常的匯兌活動(dòng)和資金流淌不予限制，從而實(shí)現(xiàn)人民幣完全自由兌換。充分的外匯儲(chǔ)藏使中心銀行能有效地調(diào)整外匯市場(chǎng)，保持國(guó)際收支的根本平衡，使人民幣在邁向自由兌換的過(guò)程中保持匯率的根本穩(wěn)定。

外匯儲(chǔ)藏持續(xù)高增長(zhǎng)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響

1、外匯儲(chǔ)藏過(guò)多，會(huì)造成我國(guó)外匯資本資源的閑置和鋪張，本錢(qián)代價(jià)昂揚(yáng)。我國(guó)內(nèi)地外匯儲(chǔ)藏的構(gòu)造與日本、中國(guó)港臺(tái)相比有很大差異，后者是以自有儲(chǔ)藏為主，而我國(guó)則借入儲(chǔ)藏（借入的國(guó)際貸款）的比例比擬大。過(guò)高的借入儲(chǔ)藏也就說(shuō)明簡(jiǎn)單造成外匯資金資源的鋪張。由于外匯儲(chǔ)藏是一種實(shí)際資源的象征，它的持有是有時(shí)機(jī)本錢(qián)的。持有外匯儲(chǔ)藏的時(shí)機(jī)本錢(qián)等于國(guó)內(nèi)資本生產(chǎn)率減去持有外匯儲(chǔ)藏的收益率。假如我國(guó)持有巨額外匯儲(chǔ)藏并借入大量外債，等于是以低價(jià)將國(guó)內(nèi)資金轉(zhuǎn)到國(guó)外給外國(guó)人使用，同時(shí)又以高價(jià)從國(guó)外借入資金，其潛在的損失是明顯的。同時(shí)，持有外匯儲(chǔ)藏表示臨時(shí)放棄肯定量實(shí)際資源的使用，從而也就丟失了這些資源投入所引起的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和收入水平的提高。因此，在借入儲(chǔ)藏比例過(guò)高時(shí)，過(guò)多的持有外匯儲(chǔ)藏既不經(jīng)濟(jì)，也將影響國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。

2、過(guò)多的外匯儲(chǔ)藏帶來(lái)了通貨膨脹的壓力。外匯儲(chǔ)藏作為一種金融資產(chǎn)，它的增加需要相應(yīng)的人民幣來(lái)置換。外匯儲(chǔ)藏增加越多，人民幣的發(fā)放增長(zhǎng)越快。由于外匯儲(chǔ)藏是由中心銀行購(gòu)置并持有的，其在中心銀行帳目上的對(duì)應(yīng)科目就是外匯占款，外匯占款的增加直接增加了根底貨幣量，然后再通過(guò)貨幣乘數(shù)效應(yīng)，造成了貨幣供給量的大幅增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示，2023年我國(guó)增加了1600億美元的外匯儲(chǔ)藏，按現(xiàn)行比價(jià)換算，就有1.3萬(wàn)億元的根底貨幣被投放到市場(chǎng)。這不僅加劇了通貨膨脹的壓力，而且弱化了中心銀行對(duì)貨幣供給量的掌握力量。

3、外匯儲(chǔ)藏的迅猛增加會(huì)推動(dòng)人民幣的不斷升值。近兩年來(lái)，不僅日本、美國(guó)等國(guó)家正在竭力地鼓吹人民幣升值，而且過(guò)去從我國(guó)外逃的資金也有回流的跡象，甚至于還有國(guó)際“熱錢(qián)”潛渡中國(guó)。人民幣升值自然是好事，人民幣的堅(jiān)硬可以提高我國(guó)經(jīng)濟(jì)在國(guó)際上的地位，促使人民幣成為主要的國(guó)際貨幣，但人民幣的升值是一把雙刃劍，它同樣會(huì)減弱我國(guó)產(chǎn)品的出口競(jìng)爭(zhēng)力。特殊是在目前出口是我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最大動(dòng)力的狀況下，出口競(jìng)爭(zhēng)力的弱化不僅直接影響到國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，而且會(huì)影響國(guó)內(nèi)勞動(dòng)力的就業(yè)，影響到我國(guó)的城市化進(jìn)程，所以目前人民幣不宜大幅升值。從這個(gè)角度看，外匯儲(chǔ)藏也不宜過(guò)多。

4、過(guò)多的外匯儲(chǔ)藏，增加了儲(chǔ)藏資產(chǎn)治理的難度和風(fēng)險(xiǎn)。在金融全球化的今日，由于國(guó)際資本快速大規(guī)模的流淌，金融市場(chǎng)的利率與匯率波動(dòng)非常劇烈。作為國(guó)家財(cái)寶的外匯儲(chǔ)藏，它的規(guī)模過(guò)大也就會(huì)使國(guó)家財(cái)寶處于巨大的風(fēng)險(xiǎn)之中，高額的外匯儲(chǔ)藏給儲(chǔ)藏資產(chǎn)的保值增值治理帶來(lái)了難度。由于我國(guó)外匯儲(chǔ)藏中約有60%—70%是美元資產(chǎn)，近一年多來(lái)美元與歐元的匯價(jià)跌幅在30%以上，美元匯率的持續(xù)走低，使較大比例持有美元的我國(guó)外匯儲(chǔ)藏縮水不行避開(kāi)。假如按60%為美元儲(chǔ)藏計(jì)算，我國(guó)外匯儲(chǔ)藏中約有2400億美元正在發(fā)生帳面損失，而且近一年多來(lái)?yè)p失額高達(dá)700億美元之多。這種外匯儲(chǔ)藏過(guò)多導(dǎo)致的賠本生意應(yīng)引以為誡。

幾點(diǎn)政策建議

綜上所述，外匯儲(chǔ)藏既不能過(guò)少，也不宜過(guò)多，外匯儲(chǔ)藏規(guī)模必需合理適度。目前我國(guó)的外匯儲(chǔ)藏規(guī)模已經(jīng)相當(dāng)于2023年全年的外貿(mào)進(jìn)口額，是短期外債余額的15倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了國(guó)際公認(rèn)的最合理水平。因此，有必要調(diào)整外匯儲(chǔ)藏的政策取向，徹底摒棄外匯儲(chǔ)藏越多越好的陳舊觀念，實(shí)行有效的措施，適度掌握外匯儲(chǔ)藏的增長(zhǎng)速度。

1、調(diào)整匯率形成機(jī)制，擴(kuò)大人民幣匯率的浮動(dòng)幅度。如前所述，我國(guó)外匯儲(chǔ)藏過(guò)快增長(zhǎng)一個(gè)重要緣由是目前的匯率水平不合理，而造成人民幣匯率偏低的根源是其形成機(jī)制的扭曲，央行對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)過(guò)度。要想抑制儲(chǔ)藏增長(zhǎng)過(guò)快的勢(shì)頭，減輕儲(chǔ)藏過(guò)快增長(zhǎng)的壓力，必需弱化央行干預(yù)力度，理順人民幣匯率運(yùn)行機(jī)制，加大匯率浮動(dòng)幅度，削減中心銀行在外匯市場(chǎng)買(mǎi)入的數(shù)量。需要特殊留意兩點(diǎn)：一是調(diào)整傳統(tǒng)的鼓舞出口政策是理順匯率形成機(jī)制的前提，對(duì)各種刺激出口的措施，如出口退稅、補(bǔ)貼等，必需先行逐步調(diào)整、削減；二是不要對(duì)由此可能產(chǎn)生的出口增長(zhǎng)減緩反響過(guò)度，由于這種增長(zhǎng)減緩正是對(duì)長(zhǎng)期以來(lái)出口過(guò)快增長(zhǎng)的合理回落。

2、改良利用外資工作，減緩?fù)赓Y流入的進(jìn)度。利用外資應(yīng)堅(jiān)持以效益為核心，對(duì)收益高、有利于國(guó)家進(jìn)展的外資工程，我們歡送。對(duì)只想利用我們的資源、市場(chǎng)、轉(zhuǎn)嫁污染，破壞我們環(huán)境的外資工程當(dāng)以拒絕。不能再把引進(jìn)外資作為考核地方、部門(mén)、企業(yè)政績(jī)的硬指標(biāo)，誘使其為功名而引進(jìn)、為數(shù)量而引進(jìn)，不能再搞不惜一切代價(jià)、引進(jìn)外資就好的工程。要痛下決心轉(zhuǎn)變觀念，順應(yīng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律，把以犧牲國(guó)家、利益為代價(jià)促成的“刺激流外資”變?yōu)榉辖?jīng)濟(jì)規(guī)律的“自然流外資”。

3、加強(qiáng)對(duì)外匯收支交易背景的審核，嚴(yán)防國(guó)際熱錢(qián)的涌入。全都應(yīng)從維護(hù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)金融安全的高度，警覺(jué)和阻擋國(guó)際“熱錢(qián)”的涌入。各商業(yè)銀行要仔細(xì)履行臨柜依法審核職責(zé)，對(duì)無(wú)貿(mào)易背景的可疑外匯資金流淌，拒絕結(jié)匯，準(zhǔn)時(shí)上報(bào)。外匯局要加大對(duì)可疑外匯資金流淌的檢查，一經(jīng)發(fā)覺(jué)“熱錢(qián)”流入，馬上實(shí)行措施，協(xié)作有關(guān)部門(mén)準(zhǔn)時(shí)予以處理。各企業(yè)、單位都要從國(guó)家、民族大義動(dòng)身，不能為國(guó)際游資流入供應(yīng)便利，更不能與境外勢(shì)力共謀非法套利之勾當(dāng)。

4、動(dòng)用超額外匯儲(chǔ)藏，擴(kuò)大引進(jìn)國(guó)內(nèi)建立急需的關(guān)鍵技術(shù)，有效推動(dòng)產(chǎn)業(yè)構(gòu)造升級(jí)。雖然改革開(kāi)放以來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)建立取得了舉世矚目的成就，但在很多方面我國(guó)與西方興旺國(guó)家之間還存在著很大的差距。要從根本上轉(zhuǎn)變這種狀況，關(guān)鍵在于提高我國(guó)經(jīng)濟(jì)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。所以，我國(guó)可以在外匯儲(chǔ)藏相對(duì)過(guò)剩的狀況下，依據(jù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)遠(yuǎn)進(jìn)展的需要，針對(duì)存在的薄弱環(huán)節(jié)，有規(guī)劃地引進(jìn)一批關(guān)鍵技術(shù)，如節(jié)水、環(huán)保、冶金、制、、周密機(jī)床、制導(dǎo)等方面的技術(shù)，切實(shí)提高經(jīng)濟(jì)進(jìn)展中的科技含量，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)構(gòu)造升級(jí)，增加經(jīng)濟(jì)進(jìn)展的后勁。

5、逐步放寬資本工程的管制，鼓舞企業(yè)對(duì)外投資。放松資本工程的管制主要是指調(diào)整“寬進(jìn)嚴(yán)出”的外匯治理政策，逐步削減對(duì)資本流出的限制，以鼓舞更多的本國(guó)企業(yè)開(kāi)展對(duì)外投資和跨國(guó)經(jīng)營(yíng)，當(dāng)前尤其是要重點(diǎn)支持有實(shí)力的企業(yè)在海外進(jìn)展加工裝配、承包工程和開(kāi)發(fā)戰(zhàn)略資源。這實(shí)際上意味著我國(guó)的海外資產(chǎn)將在政府與私人部門(mén)之間發(fā)生肯定的轉(zhuǎn)換，這種轉(zhuǎn)換不僅有利于削減政府所擔(dān)當(dāng)?shù)耐鈪R儲(chǔ)藏風(fēng)險(xiǎn)，而且還有利于提高國(guó)民收益。由于私人海外投資的收益率通常高于官方外匯儲(chǔ)備的收益率。

6、加強(qiáng)國(guó)際貨幣合作，簽訂區(qū)域