軟通動力數字經濟信創(chuàng)產業(yè)發(fā)展報告

軟通動力數字經濟信創(chuàng)產業(yè)發(fā)展報告

軟通動力（301236.SZ）

數字經濟領軍，攜手華為共建信創(chuàng)生態(tài)——公司首次覆蓋報告2005101000200為世界500強或中國5002022-2024年歸母凈利潤為10.13、12.21、14.96EPS1.591.92、2.35元/PE分別25.721.3、17.420122021年，我國軟件業(yè)務收入由2.5萬億元增長至9.5萬億元，年均增長率達16.1%。20223029612.0%，65.5%公司在信創(chuàng)領域相繼參與了操作系統(tǒng)、數據庫等開源數字基礎設施的建設，是OpenHarmonyopenEuleropenGaussOpenHarmonySwanLinkOSOpenHarmony風險提示：財務摘要和估值指標指標2020A2021A2022E2023E2024E營業(yè)收入(百萬元)12,99916,62320,32025,02330,753YOY(%)22.627.922.223.122.9歸母凈利潤(百萬元)1,2599451,0131,2211,496YOY(%)76.8-24.97.220.622.5毛利率(%)27.224.725.025.125.1凈利率(%)9.75.75.04.94.9ROE(%)30.818.716.716.717.0EPS(攤薄/元)1.981.491.591.922.35P/E(倍)20.727.625.721.317.4P/B(倍)6.35.14.33.63.0數據來源：聚源、開源證券研究所開源證券開源證券證券研究報告公司首次覆蓋報告公司研究目 錄1、公司概況：中國領先的軟件與信息技術服務商 4、收入和利潤快速增長，業(yè)務結構不斷優(yōu)化 5、股權結構穩(wěn)定，管理層經驗豐富 6、人均創(chuàng)收與人均創(chuàng)利逐漸提升 72、數字經濟及信創(chuàng)成為國家戰(zhàn)略，軟件信息技術服務行業(yè)迎歷史性機遇 8、國內數字經濟正加速發(fā)展，產業(yè)數字化轉型需求快速釋放 8、新一代信息技術與各行業(yè)快速融合，產業(yè)規(guī)模不斷壯大 8、信創(chuàng)產業(yè)將迎來黃金發(fā)展期，進一步驅動信息技術服務行業(yè)發(fā)展 103、重點投入基礎軟硬件領域，攜手華為共建信創(chuàng)生態(tài) 4、盈利預測與投資建議 14、核心假設 14、盈利預測與投資建議 145、風險提示 15附：財務預測摘要 16圖表目錄圖1：公司主營業(yè)務包括數字化創(chuàng)新業(yè)務服務、通用技術服務和數字化運營服務 4圖2：公司具備深厚的客戶基礎和廣泛的行業(yè)覆蓋 4圖3：公司擁有全球化的服務網絡布局 5圖4：2018-2021年公司收入復合增長率為26.9% 5圖5：2018-2021年公司凈利潤復合增長率為45.5% 5圖6：數字化創(chuàng)新業(yè)務收入占比不斷提升 6圖7：公司收入占比最高的為通訊設備行業(yè) 6圖8：公司第一大股東及實控人為劉天文先生 6圖9：2018-2021年公司人均創(chuàng)收逐年提升（萬元） 8圖10：2018-2021年公司人均創(chuàng)利有所提升（萬元） 8圖2020年我國數字經濟規(guī)模居世界第二 8圖12：我國數字經濟規(guī)?？焖贁U大 8圖13：軟件和信息技術服務市場由軟件產品和信息技術服務兩大細分市場組成 9圖14：2012-2021年，我國軟件業(yè)務收入由2.5萬億元增長至9.5萬億元 9圖15：2022H1我國信息技術服務收入在軟件行業(yè)收入中占比為65.5% 9圖16：信息技術支持與維護、服務外包合計占信息技術服務市場的比例將近70%（2019年） 10圖17：電信、制造、銀行等行業(yè)已經成為了國內信息技術服務主要需求領域（2019年） 10圖18：信創(chuàng)產業(yè)生態(tài)逐漸走向繁榮 圖19：華為是中國信創(chuàng)產業(yè)發(fā)展的重要力量之一 圖20：2022開放原子全球開源峰會上，軟通動力攬獲OpenHarmony多項榮譽 12圖21：鴻湖萬聯攜手龍芯中科已發(fā)布首個通過兼容性證書測評并支持自主指令（LoongArch架構的全國產化芯片開發(fā)板 13圖22：鴻湖品冠智慧數字哨兵是OpenHarmony開源鴻蒙操作系統(tǒng)實現商用落地的最快實踐之一 14表1：公司高級管理人員均具有豐富的行業(yè)經驗 6表2：鴻湖萬聯已發(fā)布揚帆”、啟航”、啟鴻”等開源鴻蒙開發(fā)套件 12表3：公司PE低于行業(yè)可比公司平均水平（截止2022.11.21收盤） 141、公司概況：中國領先的軟件與信息技術服務商2005/圖1：公司主營業(yè)務包括數字化創(chuàng)新業(yè)務服務、通用技術服務和數字化運營服務資料來源：公司官網101000200500500華為、阿里巴巴、騰訊、百度等行業(yè)巨頭建立了長期合作關系，覆蓋了6家國有大型商業(yè)銀行、所有12家全國性股份制商業(yè)銀行、50家保險公司，31家央企財務公司。圖2：公司具備深厚的客戶基礎和廣泛的行業(yè)覆蓋資料來源：公司官網公司構建了提供多區(qū)域敏捷交付能力，在全球40余個城市設有近百個分支機構和超過20個全球交付中心，覆蓋北美、日本和中國等全球主要市場。公司在北京、上海、廣州、杭州、南京、成都、西安、武漢等國內主要城市設有子公司、分公司或辦事處，業(yè)務范圍覆蓋全國大部分地區(qū)，具備快速響應、多區(qū)域同步交付的能力。圖3：公司擁有全球化的服務網絡布局資料來源：公司官網公司先后獲得“20212009-2019202020192020GlobalOutsourcing100listLeaderSizeCMMI-DEV5TMMi3級、CS4、收入和利潤快速增長，業(yè)務結構不斷優(yōu)化圖4：2018-2021年公司收入復合增長率為26.9%圖5：2018-2021年公司凈利潤復合增長率為45.5%200 40.0%150 30.0%100 20.0%50 10.0%0 0.0%2018圖4：2018-2021年公司收入復合增長率為26.9%圖5：2018-2021年公司凈利潤復合增長率為45.5%200 40.0%150 30.0%100 20.0%50 10.0%0 0.0%2018 2019 2020 20212022前3Q營業(yè)總收入（億元） 同比增長15 150.0%10 100.0%50.0%5 0.0%0 -50.0% 數據來源：Wind、開源證券研究所數據來源：Wind、開源證券研究所歸母凈利潤（億元） 同比增長按業(yè)務類型來看，通用技術服務在收入中占比最高，數字化創(chuàng)新業(yè)務服務收入占比逐漸提升，成為公司新增長引擎。按行業(yè)來看，通信設備行業(yè)收入占比最高，并實現穩(wěn)步增長，主要系公司與華為等一批全球知名的通訊設備企業(yè)的合作關系穩(wěn)5GICT圖數字化創(chuàng)新業(yè)務收占不斷提升 圖公司收入占比最高為訊設備行業(yè)100%

100%50% 50%0%2017 2018 2019 2020

0%2017 2018 2019 2020 2021通用技術服務 數字化創(chuàng)新業(yè)務服務 數字化運營服智慧城市業(yè)務 其他業(yè)務

通訊設備 互聯網服務 金融高科技與制造 智慧城市業(yè)務(行業(yè)) 其他(行業(yè))數據來源：Wind、開源證券研究所 數據來源：Wind、開源證券研究所、股權結構穩(wěn)定，管理層經驗豐富公司第一大股東及實控人為劉天文先生。劉天文直接和間接合計持有發(fā)行人23.83%28.61%5.82%股權。圖8：公司第一大股東及實控人為劉天文先生資料來源：Wind實際控制人及創(chuàng)始人劉天文先生在IT服務及技術創(chuàng)新領域，擁有超過20年的管理經驗。擔任過中關村100企業(yè)家俱樂部執(zhí)行理事長等社會職務，被認定為“中20192表1：公司高級管理人員均具有豐富的行業(yè)經驗姓名職務履歷劉天文董事長、總經理DigitalEquipmentCorporationIT咨詢經理、美國BechtelCorporation團系統(tǒng)集成部中國區(qū)總經理、北京亞商在線信息技術有限公司執(zhí)行副總裁。車俊河董事、副總經理曾任北京科海高科技集團有限公司員工、中包期貨經姓名職務履歷紀有限公司員工、德勤會計師事務所員工、長天科技有限公司員工、北京亞商在線信息技術有限公司員工北京軟通動力科技有限公司副總裁。歷任軟通動力信息技術（集團）有限公司中國區(qū)業(yè)務總裁、數字業(yè)務事業(yè)群總裁、董事、首席運營官?，F任軟通動力信息技術（集團）股份有限公司董事、副總經理，負責公司業(yè)務運營。張成董事、副總經理、財務總監(jiān)曾任朗訊科技（中國）有限公司高級財務經理、諾蘭特移動通信配件（北京）有限公司財務與信息總監(jiān)，歷任軟通動力信息技術（集團）有限公司財務總監(jiān)、董事、集團首席財務官，現任軟通動力信息技術（集團）股份有限公司董事、副總經理、財務總監(jiān)，負責公司財經管理。黃穎董事、副總經理曾任LucentTechnologiesCo.,Ltd.咨詢顧問、美國AT&T實驗室資深技術顧問、UTStarcomInc資深項目經理、北京首創(chuàng)網絡有限公司首席技術官、聯合創(chuàng)新泛網絡技術有限公司首席技術官、副總經理，歷任軟通動力信息技術（集團）有限公司電信與高科技事業(yè)群總裁、重大客戶事業(yè)群總裁、首席人力資源官，現任軟通動力信息技術（集團）股份有限公司董事、副總經理，負責重大客戶事業(yè)群管理工作以及公司人力資源與組織干部管理。杜淼副總經理曾任福建實達電腦股份有限公司工程師，西科姆（中國）有限公司計算機事業(yè)部銷售部長，北京泰利特科技發(fā)展有限公司副董事長、總經理；歷任軟通動力信息技術（集團）有限公司銀行業(yè)務事業(yè)部副總裁、集團執(zhí)行副總裁、銀行業(yè)務事業(yè)群總裁，現任軟通動力信息技術（集團）股份有限公司副總經理、銀行業(yè)務事業(yè)群總裁，負責銀行業(yè)務事業(yè)群管理工作。資料來源：公司招股說明書、開源證券研究所、人均創(chuàng)收與人均創(chuàng)利逐漸提升2018-202115.118.40.57萬元1.0520212020年有所降低，一是由于疫情影響業(yè)務拓展，二是由于公司加大操作系統(tǒng)、數據庫等領域的投入力度。與同行業(yè)公司相比，公司人均創(chuàng)收和人均創(chuàng)利處于行業(yè)中等水平。圖9：2018-2021年公司人均創(chuàng)逐年提升（萬元） 圖10：2018-2021年公司人均創(chuàng)有所提升（萬元）3020100軟通動力 A B C 2018 2019 2020 2021

210

軟通動力 A B C 2018 2019 2020 2021數據來源：Wind、開源證券研究所 數據來源：Wind、開源證券研究所2、數字經濟及信創(chuàng)成為國家戰(zhàn)略，軟件信息技術服務行業(yè)迎歷史性機遇、國內數字經濟正加速發(fā)展，產業(yè)數字化轉型需求快速釋放數字經濟已經成為繼農業(yè)經濟、工業(yè)經濟之后的主要經濟形態(tài)，是轉型升級的驅動力。20204732.62020年我國39.2GDP38.6%2025內生產總值比重達到10%2035圖11：2020年我國數字經濟規(guī)居世界第二 圖12：我國數字經濟規(guī)模速大151050美國 中國 德國 日本 英國 法國 韓

5040302010020052008201120142017201820192020

50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%數字經濟規(guī)模（萬億美元）

我國數字經濟規(guī)模（萬億元） 占GDP比重數據來源：信通院、開源證券研究所 數據來源：信通院、開源證券研究所、新一代信息技術與各行業(yè)快速融合，產業(yè)規(guī)模不斷壯大軟件和信息技術服務市場由軟件產品和信息技術服務兩大細分市場組成。軟件產品包括平臺軟件產品、應用軟件產品和信息安全產品。信息技術服務包括信息技術咨詢與培訓、服務外包、信息技術支持與維護、信息技術系統(tǒng)集成等。近年來，隨著技術進步帶來的模式創(chuàng)新，軟件產品和信息技術服務市場邊界逐步模糊，軟件產品呈現出服務化發(fā)展趨勢。圖13：軟件和信息技術服務市場由軟件產品和信息技術服務兩大細分市場組成資料來源：賽迪顧問、開源證券研究所新一代信息技術與各行業(yè)各領域的融合深度和廣度不斷拓展，產業(yè)規(guī)模不斷壯大201220212.59.516.1%202212.0%65.5%據服務共實現收入7909358。圖14：2012-20212.5萬億元增長至9.5萬億元圖15：2022H1我國信息技術服務收入在軟件行業(yè)收入中占比為65.5%100000 80000 30.00%60000 20.00%40000 15.00%20000 10.00%0 軟件業(yè)務收入（億元） 同比增速70 64.965.560504030 24.924.720 8.78.210 1.61.60軟件產品 信息技術服務 信息安全 嵌入式產品2021年占比（%） 2022年占比（%）數據來源：工信部、開源證券研究所數據來源：工信部、開源證券研究所70%隨圖16：信息技術支持與維護、服務外包合計占信息技術服務市場的比例將近70%（2019年）其他,17%信息技術咨詢與 信息技術支持和培訓,13.30% 維護,48.30%服務外包,21.40%數據來源：賽迪顧問、開源證券研究所國內垂直行業(yè)信息技術服務需求快速增長。隨著我國經濟快速發(fā)展，電信、制造、銀行等行業(yè)發(fā)展迅猛，相應數字化投入保持高速增長，已經成為了國內信息技術服務主要需求領域。圖17：電信、制造、銀行等行業(yè)已經成為了國內信息技術服務主要需求領域（2019年）其他,10.10%證券,2.10%能源電力,3.30% 電信,保險,6.50% 18.50%政府,教育,7.20% 16.10%銀行, 制造,交通,7.70% 14.20%數據來源：賽迪顧問、開源證券研究所2.3、信創(chuàng)產業(yè)將迎來黃金發(fā)展期，進一步驅動信息技術服務行業(yè)發(fā)展圖18：信創(chuàng)產業(yè)生態(tài)逐漸走向繁榮資料來源：億歐智庫華為是中國信創(chuàng)產業(yè)發(fā)展的重要力量之一。華為鯤鵬計算產業(yè)是基于鯤鵬處理器的基礎軟硬件設施、行業(yè)應用及服務，涵蓋從底層硬件、基礎軟件到上層行業(yè)應AIB（AD圖19：華為是中國信創(chuàng)產業(yè)發(fā)展的重要力量之一資料來源：華為官網3、重點投入基礎軟硬件領域，攜手華為共建信創(chuàng)生態(tài)歐拉等國產操作系統(tǒng)和openGauss數據庫等為代表的基礎軟硬件領域/公司在信創(chuàng)領域相繼參與了操作系統(tǒng)、數據庫等開源數字基礎設施的建設，是OpenHarmony、openEuler、openGauss及可信云的共創(chuàng)共建者。2022開放原子全球開源峰會上，公司攬獲OpenHarmony多項榮譽。圖20：2022開放原子全球開源峰會上，軟通動力攬獲OpenHarmony多項榮譽資料來源：公司官網45900+400+722名稱 特征 應用領域表2：鴻湖萬聯已發(fā)布“揚帆”、“啟航”、“啟鴻名稱 特征 應用領域揚帆系列啟航系列啟鴻系列

揚帆系列"競"開發(fā)板揚帆富設備開發(fā)板KP_IoT啟航KS_loT啟鴻微型智能開發(fā)板

RK3568芯片，搭載OpenHarmony3.1Release開源操作具備強大的視頻編解碼能力，支持輕量級人工智能應用RK3399(雙大核Cortex-A53小核64CPUOpenHarmony1.8GHz。采用Mali-T860GPU4K、H.265/H.264視頻解碼Hi3861聯網感知層設備的多樣性，具有強大的擴展性基于OpenHarmony操作系統(tǒng)設計開發(fā)，高度集成核心板Hi3861SoC，2.4GHzWi-Fi能力，搭載OpenHarmony操作系統(tǒng)，支持E53IoT應用場景Hi3861L芯片，運行OpenHarmony操作系統(tǒng)已正式通過OpenAtom

的行業(yè)解決方案健康智能家電、智能家居程教育SwanLinkOS

SwanLinkOS交OpenHarmony兼容性測試并取得兼通軟件發(fā)行版 容性證書。其適配OpenHarmony3.1Release

路況大數據分析、航運智能終端、航海通訊設備、船舶的各類屏設備、智能海事搜名稱特征應用領域國內RK3399、RK3568等主流芯片救設備等交通領域廣泛使用SwanLinkOS商顯軟件發(fā)行版OpenHarmony3.0.1版本RK3399等國產主流芯片主要面向商顯行業(yè)，包括智能廣告機、智能一體機、自POS智能終端資料來源：公司官網、開源證券研究所鴻湖萬聯攜手龍芯中科已發(fā)布首個通過兼容性證書測評并支持自主指令集（LoongArch架構）的全國產化芯片開發(fā)板2K1000LA龍芯2K1000LAOpenHarmony進程，以SwanLinkOS“鑄魂”結合龍芯“強芯”戰(zhàn)略共筑基于龍架構平臺的OpenHarmony圖21：鴻湖萬聯攜手龍芯中科已發(fā)布首個通過兼容性證書測評并支持自主指令集（LoongArch架構）的全國產化芯片開發(fā)板資料來源：公司官網“鴻湖品冠智慧數字哨兵”是OpenHarmony開源鴻蒙操作系統(tǒng)實現商用落地的最快實踐之一。鴻湖萬聯發(fā)布的“鴻湖品冠智慧數字哨兵”搭載RK3399芯片，基于OpenHarmony開發(fā)的完全自主產權的SwanLinkOS商顯軟件發(fā)行版操作系統(tǒng)，可廣泛應用到酒店、樓宇、機場、社區(qū)、工地等場景，打造一站式的智能通行解決方案，目前已在無錫、珠海等地正式商用。圖22：“鴻湖品冠智慧數字哨兵”是OpenHarmony開源鴻蒙操作系統(tǒng)實現商用落地的最快實踐之一資料來源：公司官網4、盈利預測與投資建議、核心假設2022-202414%/字技術服務的快速發(fā)展，公司數字化創(chuàng)新業(yè)務服務有望實現高速增長，預計2022-202430%40%30%、30%、40%。2022-202425.01%、25.10%、。（30220243.83.63.6，8.52%、8.42%、8.42%6.70%7.30%、7.30%。、盈利預測與投資建議2022-202410.13、12.21、14.96EPS1.591.922.35元/股，當前股價對應PE25.721.317.4當前市值（億元）歸母凈利潤（億元PE證券代碼公司簡稱2022E2023E2024E2022E2023E2024E當前市值（億元）歸母凈利潤（億元PE證券代碼公司簡稱2022E2023E2024E2022E2023E2024E000034.SZ神州數碼16310.7312.7414.9215.212.810.9000062.SZ凌志軟件431.892.332.8722.818.515.0002262.SZ科銳國際832.993.965.0827.821.016.3當前市值（億元）歸母凈利潤（億元PE證券代碼公司簡稱2022E2023E2024E2022E2023E2024E000977.SZ中國軟件國際17613.0316.1319.5513.510.99.0行業(yè)平均19.815.812.8000034.SZ軟通動力26010.1312.2114.9625.721.317.4數據來源：Wind、開源證券研究所（注：凌志軟件、科銳國際盈利預測來自Wind一致預期）5、風險提示附：財務預測摘要資產負債表(百萬元)2020A2021A2022E2023E2024E利潤表(百萬元)2020A2021A2022E2023E2024E流動資產76368708144421597618974營業(yè)收入1299916623203202502330753現金28692995714481869948營業(yè)成本946012522152381874323031應收票據及應收賬款33444661549961406674營業(yè)稅金及附加94113135162195其他應收款12295176158252營業(yè)費用3735787729011107預付賬款41518174116管理費用10211414173121072620存貨634693114910471632研發(fā)費用8351001136118272245其他流動資產625214394372353財務費用142130169166158非流動資產14051815170417961907資產減值損失-639-7-4-25長期投資201201235252271其他收益210156187206247固定資產642730797887995公允價值變動收益00000無形資產283308295279259投資凈收益6-0-0-0-0其他非流動資產279575377379381資產處置收益-01111資產總計904110523161461777320881營業(yè)利潤13651013109513211620流動負債4231499696961008111691營業(yè)外收入2614182126短期借款21932343642966317566營業(yè)外支出158111419應付票據及應付賬款75119134178206利潤總額13751018110113281627其他流動負債19632533313332723919所得稅1208196116142非流動負債735502324354368凈利潤1255938100512121485長期借款5843321少數股東損益-4-7-8-9-11其他非流動負債151498321352366歸屬母公司凈利潤1259945101312211496負債合計49665497100201043512058EBITDA16481315143916681975少數股東權益-43-53-60-70-81EPS(元)1.981.491.591.922.35股本360360635635635資本公積26442644246424642464主要財務比率2020A2021A2022E2023E2024E留存收益113020923097