中級(jí)財(cái)務(wù)管理：財(cái)務(wù)分析

第一節(jié)財(cái)務(wù)分析的意義與內(nèi)容第二節(jié)財(cái)務(wù)分析的方法第三節(jié)財(cái)務(wù)指標(biāo)分析第四節(jié)財(cái)務(wù)綜合分析第五節(jié)上市公司財(cái)務(wù)分析財(cái)務(wù)分析財(cái)務(wù)分析財(cái)務(wù)分析是以企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告為主要依據(jù)，采用一系列的分析技術(shù)和方法，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果進(jìn)行分析和評(píng)價(jià)，以反映企業(yè)在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中的利弊得失、財(cái)務(wù)狀況及發(fā)展趨勢(shì)，為改進(jìn)企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作、優(yōu)化經(jīng)濟(jì)決策提供重要的財(cái)務(wù)信息。財(cái)務(wù)分析第一節(jié)財(cái)務(wù)分析的意義與內(nèi)容一、財(cái)務(wù)分析的意義（一）從投資者角度看財(cái)務(wù)分析的意義（二）從債權(quán)人角度看財(cái)務(wù)分析的意義（三）從經(jīng)營(yíng)者角度看財(cái)務(wù)分析的意義（四）其他財(cái)務(wù)分析的意義財(cái)務(wù)分析二、財(cái)務(wù)分析的內(nèi)容（一）償債能力分析（二）營(yíng)運(yùn)能力分析（三）盈利能力分析（四）發(fā)展能力分析財(cái)務(wù)分析三、財(cái)務(wù)分析的局限性（一）財(cái)務(wù)報(bào)告本身的局限性會(huì)計(jì)的假設(shè)前提對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量的影響體現(xiàn)在以下方面：（1）歷史成本報(bào)告資產(chǎn)，不代表其現(xiàn)行成本或變現(xiàn)價(jià)值。（2）假設(shè)幣值不變，不按通貨膨脹率或物價(jià)水平調(diào)整。（3）穩(wěn)健原則要求預(yù)計(jì)損失而不預(yù)計(jì)收益，有可能夸大費(fèi)用、少計(jì)收益和資產(chǎn)。（4）按年度分期報(bào)告，只報(bào)告了短期信息，不能提供反映長(zhǎng)期潛力的信息。財(cái)務(wù)分析（二）報(bào)告的真實(shí)性問(wèn)題只有根據(jù)真實(shí)的財(cái)務(wù)報(bào)告才有可能得出正確的分析結(jié)論。但財(cái)務(wù)分析不能解決報(bào)告的真實(shí)性問(wèn)題，財(cái)務(wù)分析人員通常要注意以下與此有關(guān)的問(wèn)題：（1）要注意財(cái)務(wù)報(bào)告是否規(guī)范。（2）要注意財(cái)務(wù)報(bào)告是否有遺漏，遺漏是違背充分披露原則的。（3）要注意分析數(shù)據(jù)的反?，F(xiàn)象。（4）要注意審計(jì)報(bào)告的意見(jiàn)及注冊(cè)會(huì)計(jì)師的信譽(yù)。財(cái)務(wù)分析（三）企業(yè)會(huì)計(jì)政策的不同選擇影響可比性對(duì)同一會(huì)計(jì)事項(xiàng)的賬務(wù)處理，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則允許使用幾種不同的規(guī)則和程序，企業(yè)可以自行選擇，如存貨計(jì)價(jià)方法、折舊方法、所得稅費(fèi)用的確認(rèn)方法、對(duì)外投資收益的確認(rèn)方法等。雖然財(cái)務(wù)報(bào)表附注對(duì)會(huì)計(jì)政策的選擇有一定的表述，但報(bào)表使用者未必能完成可比性的調(diào)整工作。財(cái)務(wù)分析（四）比較基礎(chǔ)問(wèn)題在比較分析時(shí)，必須要選擇比較的基礎(chǔ)，作為評(píng)價(jià)本企業(yè)當(dāng)期實(shí)際數(shù)據(jù)的參照標(biāo)準(zhǔn)，包括本企業(yè)歷史數(shù)據(jù)、同業(yè)數(shù)據(jù)和計(jì)劃預(yù)算數(shù)據(jù)。橫向比較時(shí)使用同業(yè)數(shù)據(jù)作為標(biāo)準(zhǔn)。趨勢(shì)分析以本企業(yè)歷史數(shù)據(jù)作比較基礎(chǔ)。實(shí)際與計(jì)劃的差異分析，以計(jì)劃預(yù)算數(shù)據(jù)作比較基礎(chǔ)。對(duì)比較基礎(chǔ)本身要準(zhǔn)確理解，并且要在限定意義上使用分析結(jié)論，避免簡(jiǎn)單化和絕對(duì)化。財(cái)務(wù)分析第二節(jié)財(cái)務(wù)分析的方法財(cái)務(wù)分析方法是完成財(cái)務(wù)分析任務(wù)、實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)分析目的的技術(shù)手段。一、比較分析法比較分析法是通過(guò)對(duì)相關(guān)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)數(shù)值的比較，來(lái)揭示經(jīng)濟(jì)指標(biāo)間的數(shù)量關(guān)系和數(shù)量差異的一種方法。根據(jù)分析的目的和要求的不同，比較分析法通常有以下三種形式的對(duì)比：財(cái)務(wù)分析（一）實(shí)際指標(biāo)同計(jì)劃定額指標(biāo)相比較通過(guò)這種比較，可以揭示實(shí)際與計(jì)劃或定額之間的差異，了解該項(xiàng)指標(biāo)的計(jì)劃或定額的完成情況。（二）本期指標(biāo)同上期指標(biāo)或歷史最高水平比較通過(guò)這種比較，可以確定前后不同時(shí)期有關(guān)指標(biāo)的變動(dòng)情況，了解企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的發(fā)展趨勢(shì)和管理工作的改進(jìn)情況。（三）本單位指標(biāo)同國(guó)內(nèi)外先進(jìn)單位指標(biāo)比較通過(guò)這種比較，可以找出與先進(jìn)單位之間的差距，推動(dòng)本單位改善經(jīng)營(yíng)管理，以趕超先進(jìn)水平。財(cái)務(wù)分析運(yùn)用比較分析法對(duì)同一經(jīng)濟(jì)指標(biāo)進(jìn)行數(shù)值比較時(shí)，要注意所用指標(biāo)的可比性。比較雙方的指標(biāo)在內(nèi)容、時(shí)間、計(jì)算方法、計(jì)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)上口徑一致，才可以進(jìn)行比較。必要時(shí)，要對(duì)所用指標(biāo)按統(tǒng)一的口徑進(jìn)行調(diào)整或換算。財(cái)務(wù)分析二、比率分析法比率分析法是通過(guò)計(jì)算財(cái)務(wù)指標(biāo)比率，來(lái)確定財(cái)務(wù)活動(dòng)變動(dòng)程度的一種分析方法。比率是相對(duì)數(shù)，采用這種方法，能夠把某些條件下的不可比指標(biāo)變?yōu)榭杀戎笜?biāo)，從確定的比率差異中發(fā)現(xiàn)問(wèn)題。比率分析法是財(cái)務(wù)分析中應(yīng)用最廣泛的一種方法，常見(jiàn)的比率指標(biāo)主要有構(gòu)成比率、效率比率和相關(guān)比率三種。財(cái)務(wù)分析（一）構(gòu)成比率構(gòu)成比率又稱(chēng)結(jié)構(gòu)比率，用于計(jì)算部分占總體的比重，反映的是部分與總體的關(guān)系。其計(jì)算公式為：構(gòu)成比率=某個(gè)組成部分?jǐn)?shù)額÷總體數(shù)額

(3-1)利用構(gòu)成比率指標(biāo)，可以考察總體中某個(gè)部分的形成和安排是否合理，某個(gè)部分在總體中的地位、作用，以便協(xié)調(diào)各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)，突出重點(diǎn)。財(cái)務(wù)分析（二）效率比率效率比率是用來(lái)計(jì)算某項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)中所費(fèi)與所得的比率，反映投入與產(chǎn)出、耗費(fèi)與收入的比例關(guān)系。利用效率比率指標(biāo)可以進(jìn)行得失比較，從而考察經(jīng)營(yíng)成果，評(píng)價(jià)經(jīng)濟(jì)效益的水平。如將利潤(rùn)項(xiàng)目與銷(xiāo)售成本、銷(xiāo)售收入、資本等項(xiàng)目加以對(duì)比，可以計(jì)算出成本利潤(rùn)率、銷(xiāo)售利潤(rùn)率、資產(chǎn)利潤(rùn)率等利潤(rùn)率指標(biāo)，可以從不同角度比較企業(yè)獲利能力的高低及其增減變化情況，分析考察企業(yè)財(cái)務(wù)成果，評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和經(jīng)濟(jì)效益水平。財(cái)務(wù)分析（三）相關(guān)比率相關(guān)比率是用來(lái)計(jì)算除部分與總體關(guān)系、投入與產(chǎn)出關(guān)系之外的具有相關(guān)關(guān)系的指標(biāo)的比率，以反映有關(guān)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中財(cái)務(wù)指標(biāo)間的相互關(guān)系。利用相關(guān)比率指標(biāo)，可以考察有聯(lián)系的業(yè)務(wù)安排得是否合理，能否保障企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)順暢運(yùn)行。采用這一方法時(shí)應(yīng)注意以下幾點(diǎn)：（1）注意對(duì)比項(xiàng)目的相關(guān)性。（2）注意對(duì)比口徑的一致性。（3）注意采用的比率指標(biāo)要有對(duì)比的標(biāo)準(zhǔn)。財(cái)務(wù)分析三、趨勢(shì)分析法趨勢(shì)分析法又稱(chēng)水平分析法，是將兩期或連續(xù)若干期財(cái)務(wù)報(bào)告中的相同指標(biāo)或比率進(jìn)行對(duì)比，求出它們?cè)鰷p變動(dòng)的方向、數(shù)額和幅度的一種方法。采用這種方法，可以揭示企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況的變化，分析引起變化的主要原因、變動(dòng)的性質(zhì)，并預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)的發(fā)展前景。趨勢(shì)分析法的具體運(yùn)用主要有三種：財(cái)務(wù)分析（一）重要財(cái)務(wù)指標(biāo)的比較重要財(cái)務(wù)指標(biāo)的比較是將不同時(shí)期財(cái)務(wù)報(bào)告中的相同指標(biāo)或比率進(jìn)行比較，直接觀察其增減變動(dòng)情況及變動(dòng)幅度，考察有關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)的發(fā)展趨勢(shì)，預(yù)測(cè)其發(fā)展前景。對(duì)不同時(shí)期財(cái)務(wù)指標(biāo)的比較，可以有兩種方法：財(cái)務(wù)分析（二）會(huì)計(jì)報(bào)表的比較會(huì)計(jì)報(bào)表的比較是將連續(xù)數(shù)期的會(huì)計(jì)報(bào)表的金額并列起來(lái)，比較其相同指標(biāo)的增減變動(dòng)金額和變動(dòng)幅度，據(jù)以判斷企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果發(fā)展變化的一種方法。會(huì)計(jì)報(bào)表的比較，包括資產(chǎn)負(fù)債表比較、利潤(rùn)表比較和現(xiàn)金流量表比較等。比較時(shí)，既要計(jì)算出表中有關(guān)項(xiàng)目增減變動(dòng)的絕對(duì)額，又要計(jì)算出其增減變動(dòng)的相對(duì)數(shù)。財(cái)務(wù)分析（三）會(huì)計(jì)報(bào)表項(xiàng)目構(gòu)成的比較這是以會(huì)計(jì)報(bào)表中的某個(gè)總體指標(biāo)作為100%，再計(jì)算出其各組成指標(biāo)占該總體指標(biāo)的百分比，比較各構(gòu)成項(xiàng)目百分比的增減變動(dòng)，以判斷企業(yè)有關(guān)財(cái)務(wù)活動(dòng)的變化趨勢(shì)。這種方法比前述兩種方法更能準(zhǔn)確地分析企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的發(fā)展趨勢(shì)。采用趨勢(shì)分析法時(shí)應(yīng)注意以下幾點(diǎn)：（1）用以進(jìn)行對(duì)比的各個(gè)時(shí)期的指標(biāo)在計(jì)算口徑上必須保持一致。（2）應(yīng)剔除偶發(fā)性因素對(duì)財(cái)務(wù)活動(dòng)產(chǎn)生的特殊影響，使分析數(shù)據(jù)能反映正常的經(jīng)營(yíng)及財(cái)務(wù)狀況。（3）分析中如發(fā)現(xiàn)某項(xiàng)指標(biāo)在一定時(shí)期內(nèi)有顯著的變動(dòng)，則應(yīng)將其作為分析的重點(diǎn)，研究其產(chǎn)生的原因，以便采取有效措施。財(cái)務(wù)分析四、因素分析法因素分析法是依據(jù)分析指標(biāo)與其影響因素的關(guān)系，從數(shù)量上確定各因素對(duì)分析指標(biāo)影響方向和影響程度的一種方法。采用這種方法的假設(shè)前提是，當(dāng)有若干因素對(duì)分析對(duì)象產(chǎn)生影響作用時(shí)，假定其他各個(gè)因素都無(wú)變化，從而按順序確定每一個(gè)因素單獨(dú)變化所產(chǎn)生的影響。常用的因素分析法主要有連環(huán)替代法和差額分析法兩種。財(cái)務(wù)分析（一）連環(huán)替代法連環(huán)替代法是將分析指標(biāo)分解為各個(gè)可以計(jì)量的因素，并根據(jù)各個(gè)因素之間的依存關(guān)系，順次用各因素的比較值（通常為實(shí)際值）替代基準(zhǔn)值（通常為標(biāo)準(zhǔn)值或計(jì)劃值），據(jù)以測(cè)定各因素對(duì)分析指標(biāo)的影響。下面通過(guò)例題說(shuō)明其步驟。財(cái)務(wù)分析財(cái)務(wù)分析（二）差額分析法差額分析法是連環(huán)替代法的一種簡(jiǎn)化形式，即依次利用各個(gè)因素的實(shí)際值與基準(zhǔn)值之間的差額，來(lái)計(jì)算各因素對(duì)分析指標(biāo)的影響。以表3-1中所列數(shù)據(jù)為例，可采用差額分析法計(jì)算確定各因素變動(dòng)對(duì)材料費(fèi)用的影響。財(cái)務(wù)分析因素分析法既可以全面分析各因素對(duì)某一經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的影響，又可以單獨(dú)分析某個(gè)因素對(duì)某一經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的影響，在財(cái)務(wù)分析中應(yīng)用頗為廣泛。但在實(shí)際運(yùn)用時(shí)應(yīng)注意以下幾點(diǎn)：（1）因素分解的關(guān)聯(lián)性。（2）因素替代的順序性。（3）順序替代的連環(huán)性。（4）計(jì)算結(jié)果的假定性。財(cái)務(wù)分析第三節(jié)財(cái)務(wù)指標(biāo)分析財(cái)務(wù)分析主要是對(duì)償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力和發(fā)展能力四個(gè)方面進(jìn)行分析，其主要依據(jù)是財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表及相關(guān)資料。為了便于說(shuō)明，本節(jié)各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率的計(jì)算分析主要以A公司為實(shí)例。A公司的資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表如表3-2和表3-3所示。財(cái)務(wù)分析一、償債能力分析償債能力是企業(yè)償還各種到期債務(wù)的能力。償債能力分析就是通過(guò)對(duì)企業(yè)變現(xiàn)能力和債務(wù)物質(zhì)保障程度的分析研究，分析和判斷企業(yè)償還到期債務(wù)能力的強(qiáng)弱。（一）短期償債能力分析短期償債能力是指企業(yè)以流動(dòng)資產(chǎn)償付流動(dòng)負(fù)債的能力。評(píng)價(jià)企業(yè)短期償債能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)主要有流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和現(xiàn)金比率等。財(cái)務(wù)分析1.流動(dòng)比率流動(dòng)比率是流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率，表明企業(yè)每單位流動(dòng)負(fù)債有多少流動(dòng)資產(chǎn)作為償還的保證，反映企業(yè)可在短期內(nèi)變現(xiàn)的流動(dòng)資產(chǎn)償還到期流動(dòng)負(fù)債的能力。其計(jì)算公式如下：流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)÷流動(dòng)負(fù)債(3-4)一般情況下，流動(dòng)比率越高，反映企業(yè)短期償債能力越強(qiáng)，債權(quán)人的權(quán)益越有保證，表明企業(yè)可以變現(xiàn)的資產(chǎn)數(shù)額大，債權(quán)人遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)小。財(cái)務(wù)分析運(yùn)用流動(dòng)比率進(jìn)行短期償債能力分析時(shí)必須注意以下：（1）流動(dòng)比率高并不等于企業(yè)有足夠的現(xiàn)金用來(lái)償債。企業(yè)應(yīng)在分析流動(dòng)比率的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步對(duì)現(xiàn)金流量加以考察。（2）流動(dòng)比率是否合理，不同的企業(yè)以及同一企業(yè)不同時(shí)期的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)是不同的，因此，不應(yīng)用統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)評(píng)價(jià)各企業(yè)流動(dòng)比率合理與否。財(cái)務(wù)分析【例3-2】根據(jù)表3-2的資料，該企業(yè)2017年的流動(dòng)比率為：年初流動(dòng)比率=14200÷6800=2.09年末流動(dòng)比率=16100÷8000=2.01該企業(yè)2017年年初、年末的流動(dòng)比率均超過(guò)一般公認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)，說(shuō)明該企業(yè)具有較強(qiáng)的短期償債能力。財(cái)務(wù)分析2.速動(dòng)比率速動(dòng)比率又稱(chēng)酸性測(cè)試比率，是指從流動(dòng)資產(chǎn)中扣除存貨部分，再除以流動(dòng)負(fù)債的比值。其計(jì)算公式如下：速動(dòng)比率=（流動(dòng)資產(chǎn)－存貨）÷流動(dòng)負(fù)債(3-5)【例3-3】根據(jù)表3-2的資料，該企業(yè)2017年的速動(dòng)比率為：年初速動(dòng)比率=（14200－8000）÷6800=0.91年末速動(dòng)比率=（16100－10400）÷8000=0.71財(cái)務(wù)分析運(yùn)用速動(dòng)比率進(jìn)行短期償債能力分析時(shí)應(yīng)注意：（1）速動(dòng)比率過(guò)大或過(guò)小都有其負(fù)面影響。（2）盡管速動(dòng)比率較之流動(dòng)比率更能反映出流動(dòng)負(fù)債償還的安全性和穩(wěn)定性，但并不能認(rèn)為速動(dòng)比率較低的企業(yè)的流動(dòng)負(fù)債到期絕對(duì)不能償還。（3）不同行業(yè)的速動(dòng)比率略有差異。（4）企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)上的差異，導(dǎo)致企業(yè)不同時(shí)期在債務(wù)償還規(guī)模上存在較大差異，從而導(dǎo)致速動(dòng)比率在不同時(shí)期的差異。財(cái)務(wù)分析在計(jì)算速動(dòng)比率時(shí)，除扣除存貨以外，還可以從流動(dòng)資產(chǎn)中去掉其他一些可能與當(dāng)期現(xiàn)金流量無(wú)關(guān)的項(xiàng)目，如預(yù)付賬款、待攤費(fèi)用、待處理流動(dòng)資產(chǎn)損失等，以計(jì)算更進(jìn)一步的變現(xiàn)能力。如采用保守速動(dòng)比率（或稱(chēng)超速動(dòng)比率），其計(jì)算公式如下：保守速動(dòng)比率=（現(xiàn)金+短期證券+應(yīng)收票據(jù)+應(yīng)收賬款凈額）÷流動(dòng)負(fù)債(3-6)財(cái)務(wù)分析將A公司的有關(guān)數(shù)據(jù)代入，得到該企業(yè)2017年的保守速動(dòng)比率為：年初保守速動(dòng)比率=（1600+2000+2400）÷6800=0.88年末保守速動(dòng)比率=（1800+1000+2600）÷8000=0.68分析表明，該企業(yè)2017年年末的速動(dòng)比率比年初有所降低。雖然該企業(yè)的流動(dòng)比率超過(guò)一般公認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)，但流動(dòng)資產(chǎn)中存貨所占比重過(guò)大，導(dǎo)致企業(yè)速動(dòng)比率未達(dá)到一般公認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)的實(shí)際償債能力并不理想，須采取措施加以扭轉(zhuǎn)。財(cái)務(wù)分析3.現(xiàn)金比率現(xiàn)金比率是指企業(yè)現(xiàn)金類(lèi)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債之間的比率。現(xiàn)金類(lèi)資產(chǎn)包括企業(yè)所擁有的貨幣資金和持有的有價(jià)證券（即資產(chǎn)負(fù)債表中的短期投資）。這些現(xiàn)金類(lèi)資產(chǎn)或者可以隨時(shí)提現(xiàn)，或者可以隨時(shí)變現(xiàn)轉(zhuǎn)讓。其計(jì)算公式如下：現(xiàn)金比率=（現(xiàn)金+有價(jià)證券）÷流動(dòng)負(fù)債(3-7)現(xiàn)金比率可以從現(xiàn)金流量角度反映企業(yè)當(dāng)期償付短期負(fù)債的能力，是對(duì)流動(dòng)比率和速動(dòng)比率的進(jìn)一步分析，比流動(dòng)比率和速動(dòng)比率更為嚴(yán)格。財(cái)務(wù)分析【例3-4】根據(jù)表3-2的資料，該企業(yè)2017年的現(xiàn)金比率為：年初現(xiàn)金比率=（1600+2000）÷6800=0.53年末現(xiàn)金比率=（1800+1000）÷8000=0.35該企業(yè)2017年年初、年末的現(xiàn)金比率都比較高，年初竟超過(guò)了50%，年末有些改進(jìn)，這說(shuō)明企業(yè)還需要進(jìn)一步有效地運(yùn)用現(xiàn)金類(lèi)資產(chǎn)，合理安排資金結(jié)構(gòu)，提高資金使用效率。財(cái)務(wù)分析（二）長(zhǎng)期償債能力分析長(zhǎng)期償債能力是指企業(yè)償還長(zhǎng)期負(fù)債的能力。它表明企業(yè)對(duì)債務(wù)負(fù)擔(dān)的承受能力和償還債務(wù)的擔(dān)保能力。長(zhǎng)期償債能力的強(qiáng)弱是反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)定和安全程度的重要標(biāo)志。評(píng)價(jià)企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的指標(biāo)有：1.資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率又稱(chēng)負(fù)債比率，指企業(yè)負(fù)債總額對(duì)資產(chǎn)總額的比率。資產(chǎn)負(fù)債率反映在企業(yè)總資產(chǎn)中有多大比例是通過(guò)借債來(lái)籌資的，以及企業(yè)資產(chǎn)對(duì)債權(quán)人權(quán)益的保障程度。其計(jì)算公式如下：資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額÷資產(chǎn)總額×100%(3-8)財(cái)務(wù)分析資產(chǎn)負(fù)債率是國(guó)際公認(rèn)的衡量企業(yè)負(fù)債償還能力和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的重要指標(biāo)，比較保守的經(jīng)驗(yàn)判斷一般為不高于50%。一般情況下，資產(chǎn)負(fù)債率越小，表明企業(yè)的償債能力越強(qiáng)。運(yùn)用資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)行長(zhǎng)期償債能力分析時(shí)應(yīng)注意的是，從不同的角度對(duì)該指標(biāo)進(jìn)行分析，有不同的含義。從債權(quán)人的立場(chǎng)看。從股東的立場(chǎng)看。從經(jīng)營(yíng)者的立場(chǎng)看。財(cái)務(wù)分析【例3-5】根據(jù)表3-2的資料，該企業(yè)2017年的資產(chǎn)負(fù)債率為：年初資產(chǎn)負(fù)債率=10800÷40000×100%=27%年末資產(chǎn)負(fù)債率=13000÷46000×100%=28.26%該企業(yè)2017年年初、年末的資產(chǎn)負(fù)債率均不高，說(shuō)明企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力較強(qiáng)。如果企業(yè)未來(lái)有較強(qiáng)的盈利能力，還可適當(dāng)提高負(fù)債率，以充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用。財(cái)務(wù)分析2.產(chǎn)權(quán)比率產(chǎn)權(quán)比率又稱(chēng)負(fù)債與股東權(quán)益比率，是負(fù)債總額與所有者權(quán)益之間的比率。它反映企業(yè)所有者權(quán)益對(duì)債權(quán)人權(quán)益的保障程度，是企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)健與否的重要標(biāo)志。其計(jì)算公式如下：產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債總額÷所有者權(quán)益總額×100%(3-9)一般情況下，產(chǎn)權(quán)比率越低，表明企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)，債權(quán)人權(quán)益的保障程度越高，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)越小，債權(quán)人也就愿意向企業(yè)增加借款；反之，這一比率越高，則表明企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力越弱，企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)主要由債權(quán)人承擔(dān)，債權(quán)人自然就不愿意向企業(yè)增加借款。財(cái)務(wù)分析采用產(chǎn)權(quán)比率分析企業(yè)長(zhǎng)期償債能力時(shí)應(yīng)注意以下問(wèn)題：（1）產(chǎn)權(quán)比率的高低對(duì)不同的權(quán)益主體和不同時(shí)期有不同的意義（2）產(chǎn)權(quán)比率實(shí)際上是財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)比率。（3）一個(gè)企業(yè)的產(chǎn)權(quán)比率是否適度，主要取決于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理水平。（4）產(chǎn)權(quán)比率與資產(chǎn)負(fù)債率在評(píng)價(jià)企業(yè)長(zhǎng)期償債能力時(shí)側(cè)重點(diǎn)不同。財(cái)務(wù)分析【例3-6】根據(jù)表3-2的資料，該企業(yè)2017年的產(chǎn)權(quán)比率為：年初產(chǎn)權(quán)比率=10800÷29200×100%=36.99%年末產(chǎn)權(quán)比率=13000÷33000×100%=39.39%該企業(yè)2017年年初、年末的產(chǎn)權(quán)比率都不高，同資產(chǎn)負(fù)債率的計(jì)算結(jié)果相互印證，表明企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力較強(qiáng)，債權(quán)人的保障程度較高。財(cái)務(wù)分析3.已獲利息倍數(shù)已獲利息倍數(shù)又稱(chēng)利息保障倍數(shù)，是指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所獲得的息稅前利潤(rùn)與利息費(fèi)用的比率，反映了獲利能力對(duì)債務(wù)償付的保證程度。其計(jì)算公式如下：已獲利息倍數(shù)=息稅前利潤(rùn)÷利息費(fèi)用(3-10)已獲利息倍數(shù)不僅反映了企業(yè)獲利能力的大小，也是衡量企業(yè)長(zhǎng)期償債能力大小的重要指標(biāo)。一般情況下，已獲利息倍數(shù)越高，表明企業(yè)長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)。國(guó)際上通常認(rèn)為，該指標(biāo)為3時(shí)較為合適。財(cái)務(wù)分析如何合理確定企業(yè)的已獲利息倍數(shù)，這需要將企業(yè)的這一指標(biāo)與其他企業(yè)，特別是本行業(yè)的平均水平進(jìn)行比較。同時(shí)，從穩(wěn)健性原則出發(fā)，最好比較本企業(yè)連續(xù)幾年的該項(xiàng)指標(biāo)，并選擇最低指標(biāo)年度的數(shù)據(jù)作為標(biāo)準(zhǔn)?！纠?-7】根據(jù)表3-3的資料，假定表中財(cái)務(wù)費(fèi)用全部為利息費(fèi)用，該企業(yè)已獲利息倍數(shù)為：2016年已獲利息倍數(shù)=（8000+400）÷400=212017年已獲利息倍數(shù)=（8400+600）÷600=15從以上計(jì)算來(lái)看，應(yīng)當(dāng)說(shuō)企業(yè)2016年和2017年的已獲利息倍數(shù)都較高，有較強(qiáng)的償付負(fù)債利息的能力。不過(guò)，還需結(jié)合企業(yè)往年的情況和行業(yè)的特點(diǎn)進(jìn)行判斷。財(cái)務(wù)分析二、營(yíng)運(yùn)能力分析營(yíng)運(yùn)能力是指企業(yè)對(duì)其現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)資源的利用效率與效益。進(jìn)行營(yíng)運(yùn)能力分析，不僅可以評(píng)價(jià)資產(chǎn)的流動(dòng)性，為評(píng)價(jià)和改進(jìn)資產(chǎn)的利用效率及企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理水平提供依據(jù)，而且有助于深入地研究企業(yè)的盈利能力。營(yíng)運(yùn)能力分析包括流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況分析、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況分析和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況分析。（一）流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況分析反映流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況的指標(biāo)主要有存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。財(cái)務(wù)分析1.存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率是指企業(yè)一定時(shí)期的銷(xiāo)售成本與存貨平均余額之間的比率。它是衡量企業(yè)從取得存貨、投入生產(chǎn)到銷(xiāo)售收回（包括現(xiàn)金銷(xiāo)售和賒銷(xiāo)）等環(huán)節(jié)中存貨運(yùn)營(yíng)效率的一個(gè)綜合性指標(biāo)。其計(jì)算公式如下：存貨周轉(zhuǎn)率=銷(xiāo)售成本÷平均存貨(3-11)其中：平均存貨=（期初存貨+期末存貨）÷2存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360÷存貨周轉(zhuǎn)率財(cái)務(wù)分析一般來(lái)說(shuō)，存貨周轉(zhuǎn)率越高，表明存貨周轉(zhuǎn)速度越快，存貨的資金占用水平越低，流動(dòng)性越強(qiáng)，存貨轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金、應(yīng)收賬款的速度越快。運(yùn)用存貨周轉(zhuǎn)率進(jìn)行分析時(shí)應(yīng)注意以下問(wèn)題：（1）存貨計(jì)價(jià)方法對(duì)存貨周轉(zhuǎn)率具有較大的影響，因此，在分析企業(yè)不同時(shí)期或不同企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率時(shí)，應(yīng)注意存貨計(jì)價(jià)方法及計(jì)算口徑保持一致。（2）分子、分母的數(shù)據(jù)應(yīng)注意時(shí)間上的一致性。財(cái)務(wù)分析2.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是反映應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度的指標(biāo)，它是指企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)的賒銷(xiāo)凈額與應(yīng)收賬款平均余額之間的比率。其計(jì)算公式如下：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=賒銷(xiāo)收入凈額÷平均應(yīng)收賬款(3-12)其中：賒銷(xiāo)收入凈額=賒銷(xiāo)收入－銷(xiāo)售退回與折扣平均應(yīng)收賬款=（期初應(yīng)收賬款+期末應(yīng)收賬款）÷2應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=360÷應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率財(cái)務(wù)分析運(yùn)用應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率進(jìn)行分析時(shí)應(yīng)注意以下幾個(gè)問(wèn)題：（1）報(bào)表的外部使用人很難取得賒銷(xiāo)收入凈額這項(xiàng)數(shù)據(jù)?？梢园熏F(xiàn)金銷(xiāo)售視為收賬期為零的賒銷(xiāo)，以銷(xiāo)售收入凈額來(lái)代替賒銷(xiāo)收入凈額進(jìn)行計(jì)算。（2）公式中的應(yīng)收賬款包括會(huì)計(jì)核算中的“應(yīng)收賬款”和“應(yīng)收票據(jù)”等全部賒銷(xiāo)賬款在內(nèi)，且金額應(yīng)為扣除壞賬準(zhǔn)備后的凈額。（3）由于季節(jié)性經(jīng)營(yíng)、大量采用分期收款或現(xiàn)金方式結(jié)算等都可能使本指標(biāo)結(jié)果失實(shí)，所以，應(yīng)結(jié)合企業(yè)前后期間、行業(yè)平均水平進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)。（4）分子、分母的數(shù)據(jù)應(yīng)注意時(shí)間口徑的一致性。財(cái)務(wù)分析活動(dòng)。財(cái)務(wù)分析3.流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是銷(xiāo)售收入與流動(dòng)資產(chǎn)平均余額之間的比率，它反映的是全部流動(dòng)資產(chǎn)的利用效率。其計(jì)算公式如下：流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷(xiāo)售收入凈額÷平均流動(dòng)資產(chǎn)(3-13)其中：平均流動(dòng)資產(chǎn)=（期初流動(dòng)資產(chǎn)+期末流動(dòng)資產(chǎn)）÷2流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=360÷流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，是從企業(yè)全部資產(chǎn)中流動(dòng)性最強(qiáng)的流動(dòng)資產(chǎn)角度對(duì)企業(yè)資產(chǎn)的利用效率進(jìn)行分析，以進(jìn)一步揭示影響企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量的主要因素。財(cái)務(wù)分析【例3-10】根據(jù)表3-2、表3-3的資料，假定A公司2015年年末的流動(dòng)資產(chǎn)余額為12000萬(wàn)元，該公司2016年和2017年的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率計(jì)算如下：2016年：平均流動(dòng)資產(chǎn)=（12000+14200）÷2=13100（萬(wàn)元）流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=36000÷13100=2.75（次）流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=360÷2.75≈131（天）2017年：平均流動(dòng)資產(chǎn)=（14200+16100）÷2=15150（萬(wàn)元）流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=40000÷15150=2.64（次）流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=360÷2.64≈136（天）由此可見(jiàn)，該公司2017年的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度比2016年延緩了5天，流動(dòng)資金占用增加。增加占用的數(shù)額=（136－131）×40000÷360≈556（萬(wàn)元）財(cái)務(wù)分析（二）固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況分析反映固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況的主要指標(biāo)是固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也稱(chēng)固定資產(chǎn)利用率，是企業(yè)一定時(shí)期銷(xiāo)售收入凈額與固定資產(chǎn)平均凈值的比率。其計(jì)算公式如下：固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷(xiāo)售收入凈額÷固定資產(chǎn)平均凈值(3-14)其中：固定資產(chǎn)平均凈值=（期初固定資產(chǎn)凈值+期末固定資產(chǎn)凈值）÷2財(cái)務(wù)分析一般情況下，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高，表明企業(yè)的固定資產(chǎn)利用充分、投資得當(dāng)、結(jié)構(gòu)分布合理，能夠充分發(fā)揮固定資產(chǎn)的使用效率；反之，如果固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低，則表明企業(yè)固定資產(chǎn)的使用效率低，提供的生產(chǎn)成果少，企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力差。財(cái)務(wù)分析運(yùn)用固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率進(jìn)行分析時(shí)應(yīng)注意以下問(wèn)題：（1）由于公式中的固定資產(chǎn)凈值是固定資產(chǎn)原值減累計(jì)折舊，再減已提取的固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備后的余額，因此常常會(huì)因?yàn)槠髽I(yè)所采取的固定資產(chǎn)折舊方法以及折舊年限、固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備計(jì)算方法的不同而產(chǎn)生差異，導(dǎo)致固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率缺乏可比性。（2）固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分析標(biāo)準(zhǔn)并無(wú)確定值，通常應(yīng)參考行業(yè)或地區(qū)或全國(guó)的同期指標(biāo)值。財(cái)務(wù)分析【例3-11】根據(jù)表3-2、表3-3的資料，假定A公司2015年年末的固定資產(chǎn)凈值為23600萬(wàn)元，該公司2016年和2017年的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率計(jì)算如下：2016年：固定資產(chǎn)平均凈值=（23600+24000）÷2=23800(萬(wàn)元)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=36000÷23800=1.51（次）2017年：固定資產(chǎn)平均凈值=（24000+28000）÷2=26000(萬(wàn)元)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=40000÷26000=1.54（次）以上計(jì)算結(jié)果表明，公司2017年的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率比2016年有所加快，其主要是由于固定資產(chǎn)凈值的增加幅度低于銷(xiāo)售收入凈額的增長(zhǎng)幅度所引起的。這表明企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力有所提高。財(cái)務(wù)分析（三）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況分析反映總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況的主要指標(biāo)是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是企業(yè)一定時(shí)期的銷(xiāo)售收入凈額與平均資產(chǎn)總額的比值，可以用來(lái)反映企業(yè)全部資產(chǎn)的利用效率。其計(jì)算公式如下：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷(xiāo)售收入凈額÷平均資產(chǎn)總額(3-15)其中：平均資產(chǎn)總額=（期初資產(chǎn)總額+期末資產(chǎn)總額）÷2財(cái)務(wù)分析一般來(lái)說(shuō)，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，說(shuō)明同樣的資產(chǎn)取得的收益越多，則資產(chǎn)的管理水平越高，相應(yīng)的企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力和償債能力越強(qiáng)。具體分析時(shí)，經(jīng)營(yíng)者可以將當(dāng)期的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和上期的指標(biāo)進(jìn)行對(duì)比，也可將本企業(yè)指標(biāo)與同行業(yè)平均水平對(duì)比，以評(píng)價(jià)資產(chǎn)管理水平的高低。財(cái)務(wù)分析【例3-12】根據(jù)表3-2、表3-3的資料，假定A公司2015年年末的總資產(chǎn)余額為38000萬(wàn)元，該公司2016年和2017年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率計(jì)算如下：2016年：總資產(chǎn)平均余額=（38000+40000）÷2=39000（萬(wàn)元）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=36000÷39000=0.92（次）2017年：總資產(chǎn)平均余額=（40000+46000）÷2=43000（萬(wàn)元）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=40000÷43000=0.93（次）以上計(jì)算結(jié)果表明，公司2017年的全部資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率比2016年有所加快。這是由于該公司固定資產(chǎn)平均凈值的增長(zhǎng)程度（9.24%）雖低于銷(xiāo)售收入的增長(zhǎng)程度（11.11%），但流動(dòng)資產(chǎn)平均余額的增長(zhǎng)程度（15.65%）卻高于銷(xiāo)售收入的增長(zhǎng)程度，所以總資產(chǎn)的利用效率有了提高，但幅度不大。財(cái)務(wù)分析三、盈利能力分析盈利能力是指企業(yè)獲取利潤(rùn)的能力。企業(yè)盈利能力分析的內(nèi)容主要有銷(xiāo)售利潤(rùn)率分析、資產(chǎn)利潤(rùn)率分析和資本利潤(rùn)率分析。（一）銷(xiāo)售利潤(rùn)率分析1.銷(xiāo)售毛利率銷(xiāo)售毛利率是毛利占銷(xiāo)售收入凈額的百分比，其中毛利是銷(xiāo)售收入凈額與銷(xiāo)售成本的差。財(cái)務(wù)分析銷(xiāo)售毛利率的計(jì)算公式如下：銷(xiāo)售毛利率=（銷(xiāo)售收入凈額－銷(xiāo)售成本）÷銷(xiāo)售收入凈額×100%(3-16)該指標(biāo)表示每1元銷(xiāo)售收入扣除銷(xiāo)售成本后，有多少錢(qián)可以用于各項(xiàng)期間費(fèi)用和形成盈利。一個(gè)企業(yè)能否實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)，首先要看銷(xiāo)售毛利的實(shí)現(xiàn)情況。一般來(lái)說(shuō)，銷(xiāo)售毛利率越高，說(shuō)明凈銷(xiāo)售收入中銷(xiāo)售成本所占的比重越小，毛利額越大，實(shí)現(xiàn)價(jià)值的盈利水平越高。財(cái)務(wù)分析【例3-13】根據(jù)表3-3的資料，A公司2016年和2017年的銷(xiāo)售毛利率為：2016年銷(xiāo)售毛利率=（36000－21400）÷36000×100%=40.56%2017年銷(xiāo)售毛利率=（40000－24400）÷40000×100%=39%以上計(jì)算結(jié)果表明，A公司的銷(xiāo)售毛利率2017年比2016年有所下降。進(jìn)一步分析可以看到，這種下降趨勢(shì)主要是由于公司2017年的成本費(fèi)用增加所致。公司應(yīng)當(dāng)深入檢查成本費(fèi)用上升的因素，改進(jìn)有關(guān)工作，以便扭轉(zhuǎn)收益下降的趨勢(shì)。財(cái)務(wù)分析2.銷(xiāo)售凈利率銷(xiāo)售凈利率是指凈利潤(rùn)占銷(xiāo)售收入凈額的百分比。其計(jì)算公式如下：銷(xiāo)售凈利率=凈利潤(rùn)÷銷(xiāo)售收入凈額×100%(3-17)其中，凈利潤(rùn)是指我國(guó)會(huì)計(jì)制度中的稅后利潤(rùn)。該指標(biāo)反映每1元銷(xiāo)售收入帶來(lái)的凈利潤(rùn)的多少，表示銷(xiāo)售收入的收益水平。凈利潤(rùn)額與銷(xiāo)售凈利率成正比關(guān)系，而銷(xiāo)售收入額與銷(xiāo)售凈利率成反比關(guān)系財(cái)務(wù)分析【例3-14】根據(jù)表3-3的資料，A公司的銷(xiāo)售凈利率為：2016年銷(xiāo)售凈利率=4800÷36000×100%=13.33%2017年銷(xiāo)售凈利率=5040÷40000×100%=12.6%以上計(jì)算結(jié)果表明，A公司的銷(xiāo)售凈利率呈下降趨勢(shì)。進(jìn)一步分析可知，這種下降趨勢(shì)是由于其成本費(fèi)用增加、毛利率比2016年有所下降所致。所幸的是在整個(gè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中下降幅度不大，可見(jiàn)，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)方向和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)仍符合現(xiàn)有市場(chǎng)需要。財(cái)務(wù)分析（二）資產(chǎn)利潤(rùn)率分析反映資產(chǎn)利潤(rùn)率的主要指標(biāo)是資產(chǎn)凈利率。資產(chǎn)凈利率是企業(yè)凈利潤(rùn)占平均資產(chǎn)總額的百分比。其計(jì)算公式如下：資產(chǎn)凈利率=凈利潤(rùn)÷平均資產(chǎn)總額×100%(3-18)其中：平均資產(chǎn)總額=（期初資產(chǎn)總額+期末資產(chǎn)總額）÷2這一指標(biāo)說(shuō)明企業(yè)資產(chǎn)利用的綜合效果。指標(biāo)越高，表明資產(chǎn)的利用效率越高，說(shuō)明企業(yè)在增加收入和節(jié)約資金使用等方面取得了良好的效果；否則相反。財(cái)務(wù)分析【例3-15】根據(jù)表3-2、表3-3的資料，A公司的資產(chǎn)凈利率為：2016年資產(chǎn)凈利率=4800÷39000×100%=12.31%2017年資產(chǎn)凈利率=5040÷43000×100%=11.72%以上計(jì)算結(jié)果表明，A公司的資產(chǎn)綜合利用效率2017年不如2016年，需要對(duì)公司資產(chǎn)的使用情況、增產(chǎn)節(jié)約等情況作進(jìn)一步的分析，以便改進(jìn)管理，提高效益。財(cái)務(wù)分析（三）資本利潤(rùn)率分析1.凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率是凈利潤(rùn)與平均凈資產(chǎn)的百分比，也叫凈值報(bào)酬率或權(quán)益報(bào)酬率。它是反映自有資金投資收益水平的指標(biāo)，是企業(yè)盈利能力評(píng)價(jià)指標(biāo)的核心。其計(jì)算公式如下：凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)÷平均凈資產(chǎn)×100%(3-19)其中：平均凈資產(chǎn)=（年初凈資產(chǎn)+年末凈資產(chǎn)）÷2財(cái)務(wù)分析凈資產(chǎn)收益率是評(píng)價(jià)企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)的績(jī)效最具綜合性與代表性的指標(biāo)。一般認(rèn)為，該指標(biāo)越高，企業(yè)自有資金獲取收益的能力越強(qiáng)，運(yùn)營(yíng)效益越好，對(duì)企業(yè)投資人、債權(quán)人的保證程度越高。財(cái)務(wù)分析【例3-16】根據(jù)表3-2、表3-3的資料，假定A公司2015年年末的所有者權(quán)益合計(jì)為26000萬(wàn)元，該公司2016年和2017年的凈資產(chǎn)收益率為：2016年：平均凈資產(chǎn)=（26000+29200）÷2=27600（萬(wàn)元）凈資產(chǎn)收益率=4800÷27600×100%=17.39%2017年：平均凈資產(chǎn)=（29200+33000）÷2=31100（萬(wàn)元）凈資產(chǎn)收益率=5040÷31100×100%=16.21%以上計(jì)算結(jié)果表明，A公司的凈資產(chǎn)收益率2017年比2016年下降了1.18%，主要是由于該公司凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)程度（5%）低于所有者權(quán)益的增長(zhǎng)程度（12.68%）引起的。財(cái)務(wù)分析2.資本保值增值率資本保值增值率是指企業(yè)期末所有者權(quán)益總額與期初所有者權(quán)益總額的比率，反映了企業(yè)當(dāng)年資本在企業(yè)自身努力下的實(shí)際增加變動(dòng)情況，是評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)效益狀況的輔助指標(biāo)。其計(jì)算公式如下：資本保值增值率=期末所有者權(quán)益總額÷期初所有者權(quán)益總額×100%(3-20)財(cái)務(wù)分析資本保值增值率指標(biāo)充分體現(xiàn)了對(duì)所有者權(quán)益的保護(hù)，能夠及時(shí)、有效地發(fā)現(xiàn)侵蝕所有者權(quán)益的現(xiàn)象，反映了投資者投入企業(yè)資本的保全性和增長(zhǎng)性。一般說(shuō)來(lái)，如果資本保值增值率大于100%，說(shuō)明所有者權(quán)益增加；否則，如小于100%，則意味著所有者權(quán)益遭受損失。用該方法進(jìn)行分析時(shí)，應(yīng)當(dāng)注意的是，這一指標(biāo)的高低除了受企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果的影響外，還受企業(yè)利潤(rùn)分配政策的影響。財(cái)務(wù)分析【例3-17】根據(jù)表3-2的資料，A公司2016年和2017年的資本保值增值率為：2016年資本保值增值率=29200÷26000×100%=112.31%2017年資本保值增值率=33000÷29200×100%=113.01%以上計(jì)算結(jié)果可以看出，A公司2016年和2017年的資本保值增值率均大于100%，說(shuō)明在資本保值的基礎(chǔ)上還實(shí)現(xiàn)了增值，增大了所有者權(quán)益，積累了財(cái)富，降低了企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)分析四、發(fā)展能力分析發(fā)展能力是企業(yè)在生存的基礎(chǔ)上，擴(kuò)大規(guī)模、壯大實(shí)力的潛在能力。發(fā)展能力分析的主要指標(biāo)有：（一）銷(xiāo)售增長(zhǎng)率銷(xiāo)售增長(zhǎng)率是企業(yè)本年銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)額與上年銷(xiāo)售收入總額的比率。它反映企業(yè)銷(xiāo)售收入的增減變動(dòng)情況，是評(píng)價(jià)企業(yè)成長(zhǎng)狀況和發(fā)展能力的重要指標(biāo)。其計(jì)算公式如下：銷(xiāo)售增長(zhǎng)率=本年銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)額÷上年銷(xiāo)售收入×100%(3-21)其中：本年銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)額=本年銷(xiāo)售收入總額－上年銷(xiāo)售收入總額財(cái)務(wù)分析【例3-18】根據(jù)表3-3的資料，A公司2017年的銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)率為：銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)率=（40000－36000）÷36000×100%=11.11%計(jì)算結(jié)果表明，A公司的銷(xiāo)售增長(zhǎng)速度較快，市場(chǎng)前景較好。但該指標(biāo)在分析時(shí)，還應(yīng)結(jié)合企業(yè)的銷(xiāo)售收入絕對(duì)值水平、市場(chǎng)占有情況及行業(yè)整體發(fā)展情況等因素進(jìn)行綜合分析。財(cái)務(wù)分析（二）資本積累率資本積累率是企業(yè)本年所有者權(quán)益增長(zhǎng)額與年初所有者權(quán)益的比率。它反映企業(yè)當(dāng)年資本積累能力，是評(píng)價(jià)企業(yè)發(fā)展?jié)摿Φ闹匾笜?biāo)。其計(jì)算公式如下：資本積累率=本年所有者權(quán)益增長(zhǎng)額÷年初所有者權(quán)益×100%(3-22)其中：本年所有者權(quán)益增長(zhǎng)額=所有者權(quán)益年末數(shù)－所有者權(quán)益年初數(shù)財(cái)務(wù)分析資本積累率是企業(yè)當(dāng)年所有者權(quán)益總的增長(zhǎng)幅度，反映企業(yè)所有者權(quán)益在當(dāng)年的變動(dòng)水平，體現(xiàn)了企業(yè)資本的積累情況，是企業(yè)發(fā)展強(qiáng)盛的標(biāo)志，也是企業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)的源泉，展示了企業(yè)的發(fā)展?jié)摿?。同時(shí)，資本積累率還反映了投資者投入企業(yè)資本的保全性和增長(zhǎng)性。該指標(biāo)若大于0，表明企業(yè)的資本積累越多，應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)、持續(xù)發(fā)展的能力越強(qiáng)；該指標(biāo)若小于0，表明企業(yè)資本受到侵蝕，所有者利益受到損害。財(cái)務(wù)分析【例3-19】根據(jù)表3-2的資料，A公司2017年的資本積累率為：資本積累率=（33000－29200）÷29200×100%=13.01%計(jì)算結(jié)果表明，A公司的資本積累較多，有一定的持續(xù)發(fā)展能力。財(cái)務(wù)分析（三）總資產(chǎn)增長(zhǎng)率總資產(chǎn)增長(zhǎng)率是企業(yè)本年總資產(chǎn)增長(zhǎng)額與年初資產(chǎn)總額的比率，它反映企業(yè)本期資產(chǎn)規(guī)模的增長(zhǎng)情況。其計(jì)算公式如下：總資產(chǎn)增長(zhǎng)率=本年總資產(chǎn)增長(zhǎng)額÷年初資產(chǎn)總額×100%(3-23)其中：本年總資產(chǎn)增長(zhǎng)額=資產(chǎn)總額年末數(shù)－資產(chǎn)總額年初數(shù)總資產(chǎn)增長(zhǎng)率是從企業(yè)資產(chǎn)總量方面衡量企業(yè)的發(fā)展能力，表明企業(yè)規(guī)模增長(zhǎng)水平對(duì)企業(yè)發(fā)展后勁的影響。該指標(biāo)越高，表明企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)張的速度越快。財(cái)務(wù)分析【例3-20】根據(jù)表3-2的資料，A公司2017年的總資產(chǎn)增長(zhǎng)率為：總資產(chǎn)增長(zhǎng)率=（46000－40000）÷40000×100%=15%計(jì)算結(jié)果表明，A公司的總資產(chǎn)增長(zhǎng)速度較快。財(cái)務(wù)分析第四節(jié)財(cái)務(wù)綜合分析一、財(cái)務(wù)綜合分析的含義及特點(diǎn)（一）財(cái)務(wù)綜合分析的含義財(cái)務(wù)綜合分析的最終目的在于全面、準(zhǔn)確、客觀地揭示與披露企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)管理的成果，并借以對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的優(yōu)劣作出合理的評(píng)價(jià)。財(cái)務(wù)綜合分析，就是將各項(xiàng)財(cái)務(wù)分析指標(biāo)作為整體，系統(tǒng)、全面地對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果進(jìn)行分析和評(píng)價(jià)。財(cái)務(wù)分析（二）財(cái)務(wù)綜合分析的特點(diǎn)1.財(cái)務(wù)分析指標(biāo)要素真實(shí)、全面、適當(dāng)2.財(cái)務(wù)分析各主輔指標(biāo)功能應(yīng)相互協(xié)調(diào)匹配3.滿足企業(yè)利害關(guān)系各方的不同財(cái)務(wù)信息需要財(cái)務(wù)分析二、財(cái)務(wù)綜合分析方法應(yīng)用比較廣泛的有杜邦財(cái)務(wù)分析體系和沃爾比重評(píng)分法。（一）杜邦財(cái)務(wù)分析體系杜邦財(cái)務(wù)分析體系，又稱(chēng)為杜邦分析法、杜邦系統(tǒng)法。它是利用各主要財(cái)務(wù)比率指標(biāo)間的內(nèi)在關(guān)系，對(duì)企業(yè)綜合財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行系統(tǒng)分析評(píng)價(jià)的方法。這種方法因最初由美國(guó)杜邦公司創(chuàng)立并成功運(yùn)用而得名。杜邦財(cái)務(wù)分析體系的基本結(jié)構(gòu)如圖3-1所示（圖中數(shù)據(jù)根據(jù)表3-2和表3-3計(jì)算所得）。財(cái)務(wù)分析財(cái)務(wù)分析從杜邦分析圖中，我們可以了解以下情況：（1）權(quán)益報(bào)酬率是一個(gè)綜合性最強(qiáng)的財(cái)務(wù)比率，是杜邦財(cái)務(wù)分析體系的核心。（2）資產(chǎn)凈利率是影響權(quán)益報(bào)酬率的最重要的財(cái)務(wù)比率，也是整個(gè)財(cái)務(wù)分析中十分重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)，綜合性很強(qiáng)。（3）銷(xiāo)售凈利率反映了企業(yè)凈利潤(rùn)與銷(xiāo)售收入之間的關(guān)系，提高銷(xiāo)售凈利率是提高企業(yè)盈利的關(guān)鍵。（4）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率揭示出企業(yè)運(yùn)用資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入的綜合能力。（5）權(quán)益乘數(shù)主要受資產(chǎn)負(fù)債率的影響。財(cái)務(wù)分析由此可見(jiàn)，權(quán)益報(bào)酬率與企業(yè)的銷(xiāo)售規(guī)模、成本水平、資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)、資本結(jié)構(gòu)等有著密切的聯(lián)系，這些相關(guān)因素構(gòu)成一個(gè)相互依存的系統(tǒng)，只有將這個(gè)系統(tǒng)內(nèi)的各相關(guān)因素安排協(xié)調(diào)好，才能使權(quán)益報(bào)酬率達(dá)到最大，才能實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化的理財(cái)目標(biāo)。財(cái)務(wù)分析（二）沃爾比重評(píng)分法亞歷山大·沃爾在20世紀(jì)初提出了信用能力指數(shù)概念，他把選定的流動(dòng)比率、產(chǎn)權(quán)比率、固定資產(chǎn)比率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、主權(quán)資本（即所有者權(quán)益）周轉(zhuǎn)率等七項(xiàng)財(cái)務(wù)比率用線性關(guān)系結(jié)合起來(lái)，并分別給定各自的分?jǐn)?shù)比重，總和為100分，然后通過(guò)與標(biāo)準(zhǔn)比率進(jìn)行比較，確定各項(xiàng)指標(biāo)的得分及總體指標(biāo)的累計(jì)分?jǐn)?shù)，從而對(duì)企業(yè)的信用水平做出綜合評(píng)價(jià)。原始意義上的沃爾比重分析法存在兩個(gè)缺陷：一是不能證明為什么要選擇這七項(xiàng)指標(biāo)，而不是更多或更少些，或者選擇別的財(cái)務(wù)比率，以及不能證明每個(gè)指標(biāo)所占比重的合理性。二是當(dāng)某項(xiàng)指標(biāo)嚴(yán)重異常時(shí)，會(huì)對(duì)總評(píng)分產(chǎn)生不合邏輯的重大影響。財(cái)務(wù)分析現(xiàn)代社會(huì)與沃爾的時(shí)代相比，已有很大變化。一般認(rèn)為，企業(yè)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的內(nèi)容主要是盈利能力，其次是償債能力，此外還有成長(zhǎng)能力。它們之間大致可按5∶3∶2來(lái)分配比重。盈利能力的主要評(píng)價(jià)指標(biāo)是總資產(chǎn)凈利率、銷(xiāo)售凈利率和權(quán)益報(bào)酬率。雖然權(quán)益報(bào)酬率最重要，但前兩個(gè)指標(biāo)已經(jīng)分別使用了凈資產(chǎn)和凈利潤(rùn)，為了減少重復(fù)影響，3個(gè)指標(biāo)可按2∶2∶1安排。償債能力有4個(gè)常用指標(biāo)，成長(zhǎng)能力有3個(gè)常用指標(biāo)（都是本年增量與上年實(shí)際的比值）。如果仍以100分為總評(píng)分，則評(píng)分的標(biāo)準(zhǔn)分配如表3-4所示。財(cái)務(wù)分析標(biāo)準(zhǔn)比率應(yīng)以本行業(yè)平均數(shù)為基礎(chǔ)，適當(dāng)進(jìn)行理論修正。在給每個(gè)指標(biāo)評(píng)分時(shí)應(yīng)規(guī)定上限和下限，以減少個(gè)別指標(biāo)異常對(duì)總分造成不合理的影響。上限可定為正常評(píng)分值的1.5倍，下限定為正常評(píng)分值的1/2。此外，給分時(shí)不采用“乘”的關(guān)系，而采用“加”或“減”的關(guān)系來(lái)處理，以克服早期沃爾評(píng)分法的缺點(diǎn)。例如，總資產(chǎn)凈利率的標(biāo)準(zhǔn)值為10%，標(biāo)準(zhǔn)評(píng)分為20分；行業(yè)最高比率為20%，最高評(píng)分為30分，則每分的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率差為1%［（20%-10%）÷（30-20）］。財(cái)務(wù)分析根據(jù)這種方法，對(duì)A公司的財(cái)務(wù)情況進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，得110.73分（見(jiàn)表3-5），比行業(yè)平均水平高10.73分，說(shuō)明該企業(yè)財(cái)務(wù)狀況較好，是一個(gè)中等偏上水平的企業(yè)。運(yùn)用該方法的關(guān)鍵技術(shù)是“標(biāo)準(zhǔn)評(píng)分值”的確定和“標(biāo)準(zhǔn)比率”的建立。只有長(zhǎng)期連續(xù)實(shí)踐、不斷修正，才能取得較好的效果。財(cái)務(wù)分析第五節(jié)上市公司財(cái)務(wù)分析對(duì)上市公司來(lái)說(shuō)，最重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)有每股收益、市盈率、每股股利、股票獲利率、股利支付率和每股凈資產(chǎn)。一、每股收益每股收益是指本年凈收益與年末普通股份總數(shù)的比值。其計(jì)算公式如下：每股收益=凈利潤(rùn)÷年末普通股份總數(shù)(3-27)如果公司發(fā)行了不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，則計(jì)算時(shí)要扣除優(yōu)先股股數(shù)及其分享的股利，以使每股收益反映普通股的收益狀況。(3-28)財(cái)務(wù)分析已扣除優(yōu)先股股利的凈利潤(rùn)，通常被稱(chēng)為“盈余”，扣除優(yōu)先股股利后計(jì)算出的每股收益又稱(chēng)為“每股盈余”。每股收益是衡量上市公司盈利能力最重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)，它反映普通股的獲利水平。在使用每股收益分析盈利性時(shí)應(yīng)注意以下問(wèn)題：（1）每股收益不反映股票所含有的風(fēng)險(xiǎn)。（2）股票是一個(gè)“份額”概念，不同股票的每一股在經(jīng)濟(jì)上不等量，它們所含有的凈資產(chǎn)和市價(jià)不同。（3）每股收益多，不一定意味著多分紅，還要看公司的股利分配政策。財(cái)務(wù)分析為了克服每股收益指標(biāo)的局限性，可以延伸分析市盈率、每股股利、股利支付率等財(cái)務(wù)比率指標(biāo)。【例3-21】根據(jù)表3-3的資料，假定A公司的普通股為2800萬(wàn)股，未發(fā)行優(yōu)先股，則2017年普通股每股收益為：每股收益=5040÷2800=1.8（元/股）財(cái)務(wù)分析二、市盈率市盈率是指普通股每股市價(jià)為每股收益的倍數(shù)，其計(jì)算公式為：市盈率（倍數(shù)）=普通股每股市價(jià)÷普通股每股收益(3-29)市盈率是人們普遍關(guān)注的指標(biāo)，有關(guān)證券刊物幾乎每天報(bào)道各類(lèi)股票的市盈率。該比率反映投資人對(duì)每元凈利潤(rùn)所愿意支付的價(jià)格，可以用來(lái)估計(jì)股票的投資報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)。它是市場(chǎng)對(duì)公司的共同期望指標(biāo)，市盈率越高，表明市場(chǎng)對(duì)公司的未來(lái)越看好。在市價(jià)確定的情況下，每股收益越高，市盈率越低，投資風(fēng)險(xiǎn)越??；反之亦然。財(cái)務(wù)分析使用市盈率指標(biāo)時(shí)應(yīng)注意以下問(wèn)題：（1）該指標(biāo)不能用于不同行業(yè)公司的比較，充滿擴(kuò)展機(jī)會(huì)的新興行業(yè)的市盈率普遍較高，而成熟工業(yè)的市盈率普遍較低，這并不說(shuō)明后者的股票沒(méi)有投資價(jià)值。（2）在每股收益很小或虧損時(shí)，市價(jià)不會(huì)降至零，很高的市盈率往往不說(shuō)明任何問(wèn)題。（3）市盈率高低受凈利潤(rùn)的影響，而凈利潤(rùn)受可選擇的會(huì)計(jì)政策的影響，從而使得進(jìn)行公司間的比較受到限制。（4）市盈率高低受市價(jià)的影響，市價(jià)變動(dòng)的影響因素很多，包括投機(jī)炒作等，因此觀察市盈率的長(zhǎng)期趨勢(shì)很重要。財(cái)務(wù)分析企業(yè)界通常是在市盈率較低時(shí)，以收購(gòu)股票的方式實(shí)現(xiàn)對(duì)其他公司的兼并，然后進(jìn)行改造，待到市盈率升高時(shí)，再以出售股票的方式賣(mài)出公司，從中獲利。由于一般的期望報(bào)酬率為