我國(guó)股票市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者持股偏好分析

機(jī)構(gòu)投資者持股偏好現(xiàn)狀公司業(yè)績(jī)偏好機(jī)構(gòu)持股本質(zhì)上一種委托代理行為，機(jī)構(gòu)投資者有責(zé)任和義務(wù)實(shí)現(xiàn)委托人財(cái)富的保值增值。為了追求利潤(rùn)最大化，實(shí)現(xiàn)增值，提高收益獲取的效率，選擇經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)好的企業(yè)更有優(yōu)勢(shì)，機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)當(dāng)偏好盈利能力強(qiáng)的公司股票。在過去的文獻(xiàn)中，有一些文獻(xiàn)關(guān)于機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于公司業(yè)績(jī)或者說公司經(jīng)營(yíng)情況偏好的研究，大多數(shù)研究表明，在不同時(shí)期，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)胶?、凈利?rùn)越高，機(jī)構(gòu)投資者就越會(huì)對(duì)該公司進(jìn)行持股，且持股比例也更高。汪光成(2001)發(fā)現(xiàn)基金偏好持有經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)好且有良好成長(zhǎng)性的股票，李強(qiáng)和黃國(guó)良(2007)發(fā)現(xiàn)在市場(chǎng)劇烈波動(dòng)時(shí)，短期償債能力強(qiáng)、盈利能力越高的公司，機(jī)構(gòu)投資者越集中持股，而在市場(chǎng)低迷時(shí)機(jī)構(gòu)投資者對(duì)盈利能力強(qiáng)、成長(zhǎng)性越好、長(zhǎng)期償債能力強(qiáng)的公司更加青睞，而在市場(chǎng)上升時(shí)期，機(jī)構(gòu)投資者集中持股的公司依然是那些盈利能力強(qiáng)的公司。其實(shí)，國(guó)外機(jī)構(gòu)投資者也對(duì)于盈利性好的公司具有明顯的偏好(KansilandSingh，2017)。市值偏好有許多文獻(xiàn)表明，境外機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于市值大的企業(yè)有明顯的偏好，從境外經(jīng)驗(yàn)來看，Dahlquist和Robertsoon(2001)對(duì)瑞典市場(chǎng)的外國(guó)機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行了研究。研究結(jié)果表明，外國(guó)機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于市值大、現(xiàn)金資產(chǎn)多的上市公司有明顯偏好。在過去，許多基金類公司青睞于尋找市值較低的“黑馬”股?！昂隈R”股的特點(diǎn)在于往往一開始會(huì)被市場(chǎng)低估，市值較低。這類股票股價(jià)爆發(fā)力較強(qiáng)，特別是當(dāng)公司業(yè)績(jī)大幅超出市場(chǎng)預(yù)期時(shí)，股價(jià)彈性巨大。即使業(yè)績(jī)沒有出現(xiàn)高增長(zhǎng)，僅憑借關(guān)注度的提升就能帶來估值的較大幅度提升。然而，要在接近3500只股票的A股市場(chǎng)中發(fā)現(xiàn)“黑馬”，對(duì)基金經(jīng)理來說是也需要花費(fèi)不少時(shí)間，因?yàn)槟銦o法準(zhǔn)確判斷爆發(fā)期何時(shí)到來。近年以來，越來越多的基金經(jīng)理包括機(jī)構(gòu)投資者，逐漸放棄對(duì)“黑馬”股的挖掘，更加偏好在大市值公司中優(yōu)中選優(yōu)，追逐更多確定性。2018年的數(shù)據(jù)顯示，一季度基金重倉的A股公司家數(shù)1876只，平均A股流通市值為169.48億元；二季度基金重倉的A股家數(shù)為1573只，平均A股流通市值為203.32億元。再看2017年一季度數(shù)據(jù)，基金重倉的A股數(shù)量為2369只，平均A股流通市值為129.26億元。從2017年開始，基金持倉集中度不斷提高，在每期基金季報(bào)中，基金重倉的A股家數(shù)逐季減少，但平均A股流通市值不斷上升，確實(shí)說明了基金經(jīng)理或者機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于大市值公司的偏好在逐漸加深。風(fēng)險(xiǎn)性偏好對(duì)于保險(xiǎn)公司來說，責(zé)任準(zhǔn)備金是保險(xiǎn)公司進(jìn)行股票投資的資金來源的重要組成部分。責(zé)任準(zhǔn)備金是為了承擔(dān)未到期責(zé)任和處理未決賠償而從保費(fèi)收入中提取的一種準(zhǔn)備金。責(zé)任準(zhǔn)備金是保險(xiǎn)公司并不屬于營(yíng)業(yè)收入，而是保險(xiǎn)公司的負(fù)債。從投保人角度來看，保單購買人繳納保費(fèi)的目的在于有資格獲取保險(xiǎn)理賠而非賺取投資回報(bào)。由于債務(wù)具有償還本息的強(qiáng)制性義務(wù)，若因投資損失導(dǎo)致債務(wù)違約，將對(duì)公司業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生嚴(yán)重影響，作為機(jī)構(gòu)投者的管理人員，必定會(huì)看重資金的安全性。對(duì)于社?；?，它同樣存在此類性質(zhì)，它的投資范圍是受限制的，其中銀行存款和國(guó)債的投資比例不低于50%，而證券投資基金、股票投資的比例不得高于40%，必須堅(jiān)持審慎原則，控制風(fēng)險(xiǎn)，保證資金安全。對(duì)于其他機(jī)構(gòu)投資者，無論是基金還是QFII，股票投資的收益與其業(yè)績(jī)也直接掛鉤，巨大的風(fēng)險(xiǎn)也面臨巨額的虧損，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的控制，機(jī)構(gòu)投資者都有其自身的考慮，但在選擇股票時(shí)大都遵循審慎性原則(賈麒，2016)。防范金融風(fēng)險(xiǎn)一直是金融行業(yè)高度重視的永久課題，金融風(fēng)險(xiǎn)具有傳染性，各個(gè)金融行業(yè)之間聯(lián)系密切，我國(guó)已經(jīng)處于金融風(fēng)險(xiǎn)的高發(fā)期(鮑勤，2014)，政府也出臺(tái)了多項(xiàng)政策，去杠桿，降風(fēng)險(xiǎn)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融作為新興金融產(chǎn)業(yè)，為金融行業(yè)帶來了新的動(dòng)力，但與此同時(shí)也影響了金融生態(tài)的平衡?；ヂ?lián)網(wǎng)科技眾籌在助力中小微科技企業(yè)融資的同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)與弊端也同樣存在，欺詐融資、平臺(tái)倒閉等現(xiàn)象頻發(fā)。在新的金融生態(tài)環(huán)境下，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的控制也要更加謹(jǐn)慎。4．流動(dòng)性偏好機(jī)構(gòu)投資者流動(dòng)性偏好的產(chǎn)生主要來源于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指無法再不增加成本或資產(chǎn)價(jià)值不發(fā)生損失的條件下及時(shí)滿足客戶流動(dòng)性需求的可能性。若為了滿足客戶的需求，因?yàn)榱鲃?dòng)性不足而產(chǎn)生的損失，就是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，而基于委托代理關(guān)系的基金類構(gòu)投資者對(duì)于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的會(huì)格外重視，他們所持有的資產(chǎn)贖回的周期相較于保險(xiǎn)類機(jī)構(gòu)投資者會(huì)更短，所承擔(dān)的潛在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)越大。機(jī)構(gòu)投資者的交易策略選擇和交易進(jìn)程控制對(duì)交易成本影響巨大，因此，對(duì)于流動(dòng)性會(huì)產(chǎn)生一定的偏好。（二）機(jī)構(gòu)投資者的持股偏好分析1．審慎性原則持股機(jī)構(gòu)投資者是我國(guó)股票市場(chǎng)的重要組成部分，且有多種機(jī)構(gòu)投資者，如信托公司、基金公司，是以代理人的身份參與到股票交易中來的。DelGuercio(1996)通過對(duì)美國(guó)的銀行和共同基金等機(jī)構(gòu)的研究發(fā)現(xiàn)，機(jī)構(gòu)投資者在對(duì)股票進(jìn)行選擇的過程中，都會(huì)受到審慎性原則的約束。而其他非銀行機(jī)構(gòu)投資者同樣也會(huì)考慮投資決策的審慎性。績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)型股票偏好經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)直觀反映了企業(yè)整體財(cái)務(wù)狀況與經(jīng)營(yíng)成果，是衡量投資人從上市公司獲取收益效率的重要指標(biāo)。無論是壓力抵制型機(jī)構(gòu)投資者還是壓力敏感型機(jī)構(gòu)投資者，機(jī)構(gòu)持股本質(zhì)上一種委托代理行為，機(jī)構(gòu)投資者有責(zé)任和義務(wù)實(shí)現(xiàn)委托人財(cái)富的保值增值。汪光成(2001)發(fā)現(xiàn)基金偏好持有經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)好且有良好成長(zhǎng)性的股票，李強(qiáng)和黃國(guó)良(2007)發(fā)現(xiàn)在市場(chǎng)劇烈波動(dòng)時(shí)，短期償債能力強(qiáng)、盈利能力越高的公司，機(jī)構(gòu)投資者越集中持股，而在市場(chǎng)低迷時(shí)機(jī)構(gòu)投資者對(duì)盈利能力強(qiáng)、成長(zhǎng)性越好、長(zhǎng)期償債能力強(qiáng)的公司更加青睞。其實(shí)，國(guó)外機(jī)構(gòu)投資者也對(duì)于高盈利能力和成長(zhǎng)性好的公司具有明顯的偏好(KansilandSingh，2017).流動(dòng)性偏好對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者，基金是其主要的組成部分，其注重選擇具有良好投資發(fā)展機(jī)會(huì)的企業(yè)進(jìn)行投資，當(dāng)企業(yè)岀現(xiàn)重大事件糾紛或盈利能力下降時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者會(huì)考慮減少對(duì)這些出現(xiàn)問題公司股票的持有。同時(shí)，由于機(jī)構(gòu)投資者擁有龐大的資金規(guī)模，在實(shí)際交易的過程中由于資金量過于龐大，成交的價(jià)格可能與事先預(yù)期的市場(chǎng)價(jià)格存在不小的差距，這無疑是提高了其交易的風(fēng)險(xiǎn)，也即內(nèi)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。為保障資金能夠順利脫離或轉(zhuǎn)移，投資者就要關(guān)注股票的流通性強(qiáng)弱，F(xiàn)alkenstein(1996)以共同基金為樣本，也發(fā)現(xiàn)基金持股比例與流動(dòng)性是呈正相關(guān)的。4．股票波動(dòng)性偏好在總體上來說基金持股有利于降低市場(chǎng)的波動(dòng)性，但是對(duì)于股價(jià)波動(dòng)率高的公司股票，基金持股并不能降低其價(jià)格波動(dòng)，反而會(huì)加劇波動(dòng)水平的提升；對(duì)于波動(dòng)率較低的股票，基金的持股則有利于降低市場(chǎng)波動(dòng)性(李詩瑤，2017)。從理論上來說，融資融券的交易機(jī)制可以降低個(gè)股的股價(jià)波動(dòng)性，但王安慶(2017)研究發(fā)現(xiàn)，在暴跌時(shí)，融資融券會(huì)加大股價(jià)的波動(dòng)性，因?yàn)樵诒┑沫h(huán)境下，由于交易杠桿的存在，也會(huì)造成市場(chǎng)非理性氣氛加重。劉降斌等(2019)研究了將中國(guó)股市2010-2018年期間分為了3個(gè)階段，包括震蕩期，牛市和熊市，研究了融資融券對(duì)于個(gè)股股價(jià)波動(dòng)的影響。研究發(fā)現(xiàn)融資融券交易均會(huì)加劇個(gè)股股價(jià)的波動(dòng)，并不會(huì)平抑股價(jià)的波動(dòng)。相對(duì)于融券交易，融資交易的交易規(guī)模更大，其對(duì)股價(jià)波動(dòng)的作用也更大。其產(chǎn)生原因可能是由于我國(guó)股市存在的“羊群效應(yīng)”以及個(gè)人投資者偏多，相對(duì)機(jī)構(gòu)投資者來說，理性度不足。因此，在機(jī)構(gòu)投資者選擇個(gè)股時(shí)，對(duì)于波動(dòng)程度較大的個(gè)股，說明其融資融券的交易者多，股票的關(guān)注度高，但可能存在非理性行為，風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)偏高。機(jī)構(gòu)投資者作為相對(duì)理性的投資者，應(yīng)該會(huì)更多的選擇股票波動(dòng)比較小的股票。（三）境內(nèi)外機(jī)構(gòu)投資者持股偏好的理論分析1．境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者持股偏好分析最早提出“本土偏好”概念的French等（1991）研究發(fā)現(xiàn)美國(guó)、日本、英國(guó)的投資者分別將94%、98%和82%的資金投資在了本國(guó)證券。Goval和Moskowitz（1999）發(fā)現(xiàn)在投資過程中，美國(guó)的共同基金經(jīng)理人更偏愛總部在他們附近的公司，特別是那些小型、高杠桿且產(chǎn)品在本地銷售的公司。也有研究持相反觀點(diǎn)，Gaspar和Massa（2007）研究表明，本地機(jī)構(gòu)投資者持股比例高的公司有更強(qiáng)的股東保護(hù)，但股票流動(dòng)性差，說明投資本地公司有利也有弊。國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者由于起步較晚，在投資經(jīng)驗(yàn)及投資技術(shù)方面欠佳。但是QFII進(jìn)入中股票市場(chǎng)后，隨著其投資規(guī)模的不斷變大，QFII投資技能及投資風(fēng)格將會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者產(chǎn)生影響，產(chǎn)生示范效應(yīng)（徐壽福，2014）。根據(jù)中國(guó)股票市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來看，公募基金追漲殺跌的操作特征較為明顯。許年行等（2013）利用2005年?2010年A股上市公司和機(jī)構(gòu)投資者持股數(shù)據(jù)，研究發(fā)現(xiàn)國(guó)內(nèi)公募基金投資機(jī)構(gòu)具有羊群效應(yīng)，提高了股票市場(chǎng)崩盤風(fēng)險(xiǎn)。而保險(xiǎn)公司和社保基金由于其資本來源的特殊性，投資收益周期較長(zhǎng)，投資風(fēng)格應(yīng)該更偏向穩(wěn)健。但總體來說，我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者依然存在羊群效應(yīng)，其投資偏好也更加不穩(wěn)定。2．境外機(jī)構(gòu)投資者持股偏好分析QFII的價(jià)值投資理念值得國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者借鑒，且其投資規(guī)模逐步擴(kuò)大，境外資金的涌入加快了中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展，提升了資本市場(chǎng)的改革動(dòng)力，推進(jìn)了上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變和公司治理的改革?？傮w來說，境外機(jī)構(gòu)投資者在我國(guó)市場(chǎng)上聲譽(yù)較好，境外機(jī)構(gòu)投資者持股對(duì)于緩解成熟期融資約束問題企業(yè)有明顯作用，在緩解民營(yíng)企業(yè)的融資約束問題上也是顯著的。從QFII在我國(guó)股市的表現(xiàn)來看，境外機(jī)構(gòu)投資者有出色的行業(yè)判斷能力，盈利能力，在選股偏好上，并未表現(xiàn)出對(duì)大盤股和高價(jià)股的偏好，更加偏好中小盤股以及中低價(jià)股（孫立和林麗，2006）o但畢竟QFII并不是本土機(jī)構(gòu)，徐壽福（2014）研究認(rèn)為，由于對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)文化理解并不深入，同時(shí)需要更高成本來參與到公司治理中去，QFII在進(jìn)行選股時(shí)并不具有信息優(yōu)勢(shì)，其投資策略主要是跟隨。QFII對(duì)于公司業(yè)績(jī)是十分重視的（白淑云，2006）o市凈率低公司，其創(chuàng)新行為會(huì)吸引QFII的關(guān)注，但政府控制的公司，QFII對(duì)其創(chuàng)新行為的偏好有限（王福勝和韓美妮，2019）。中國(guó)資本市場(chǎng)上的境外投資者并非有主動(dòng)改善當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)環(huán)境的動(dòng)機(jī)，其更加偏好對(duì)自身利益的爭(zhēng)取。高揚(yáng)等，2017）o在QFII內(nèi)部并沒有產(chǎn)生明顯的“羊群效應(yīng)”，由于QFII在中國(guó)股票市場(chǎng)上的信息來源有限，從而受到聲譽(yù)或激勵(lì)機(jī)制等因素的驅(qū)動(dòng)，同時(shí)與境內(nèi)機(jī)構(gòu)共同追逐規(guī)模大和流動(dòng)性高的行業(yè)（饒育蕾等，2013）。（四）異質(zhì)性機(jī)構(gòu)投資者持股偏好的理論分析1．壓力敏感型機(jī)構(gòu)投資者持股偏好分析作為機(jī)構(gòu)投資者中的一部分，壓力敏感型機(jī)構(gòu)投資者在進(jìn)行股票投資時(shí)也同樣會(huì)遵循審慎性原則，對(duì)于績(jī)優(yōu)股和低風(fēng)險(xiǎn)的偏好應(yīng)該是顯著且正向的。同時(shí)，為了降低投資風(fēng)險(xiǎn)，壓力敏感型機(jī)構(gòu)投資者會(huì)避免對(duì)估值偏高的股票進(jìn)行過多投資。壓力敏感型機(jī)構(gòu)投資者因?yàn)榕c上市公司有商業(yè)往來，其投資行為會(huì)受到大股東的影響，股權(quán)相對(duì)集中的公司，其穩(wěn)定性更高，大股東能夠?qū)?jīng)營(yíng)者實(shí)行有效的約束與監(jiān)督，且大股東在很大程度上能夠避免中小股東“搭便車”現(xiàn)象，從而提高公司運(yùn)行效率。宋玉(2009)發(fā)現(xiàn)，上市公司最終控制人的持股比例與機(jī)構(gòu)持股比例成正比。肖星等(2005)也發(fā)現(xiàn)股權(quán)集中度對(duì)于證券投資基金的偏好有影響。所以壓力敏感型機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)該會(huì)偏向股權(quán)集中度高的公司。其獲利途徑可能在監(jiān)督與治理過程中受到大股東或管理層的制約，對(duì)于股票的流通性考量可能并不多。2．壓力抵制型機(jī)構(gòu)投資者持股偏好分析對(duì)于壓力抵制型機(jī)構(gòu)投資者，基金是其主要的組成部分，投資收益同樣是其關(guān)注的重點(diǎn)，對(duì)于具有良好投資發(fā)展機(jī)會(huì)的企業(yè)也一定會(huì)有青睞。因?yàn)閴毫Φ种菩蜋C(jī)構(gòu)投資者往往更喜歡長(zhǎng)期投資來賺取利潤(rùn)，所以對(duì)于投資股票的公司成長(zhǎng)性會(huì)比較看重，同樣的基于審慎性原則，對(duì)于低風(fēng)險(xiǎn)的股票有顯著偏好，避免持有太多估值偏高的股票。當(dāng)公司出現(xiàn)重大事件糾紛或盈利能力下降時(shí)，因?yàn)榕c公司沒有直接的商業(yè)來往，壓力抵制型機(jī)構(gòu)投資者會(huì)直接考慮減少對(duì)這些出現(xiàn)問題公司股票的持有。為保障資金能夠順利脫離或轉(zhuǎn)移，投資者就要關(guān)注股票的流通性強(qiáng)弱，F(xiàn)alkenstein(1996)以共同基金為樣本，也發(fā)現(xiàn)基金持股比例與流動(dòng)性是呈正相關(guān)的。由于壓力抵制型機(jī)構(gòu)投資者的投資行為并不會(huì)受到大股東的限制，且股權(quán)的分散與集中各有利弊，股權(quán)分散的公司，大股東由多個(gè)股東共同分享控制權(quán)，有利于建立更加有效的約束和監(jiān)管機(jī)制。

六、對(duì)策與建議（二）對(duì)策建議基于本文得出的以上結(jié)論，本文提出如下建議：完善證券市場(chǎng)法律法規(guī)建設(shè)，加強(qiáng)機(jī)構(gòu)投資者監(jiān)管。為保證在不斷發(fā)展的市場(chǎng)環(huán)境下對(duì)證券市場(chǎng)實(shí)行有效監(jiān)管，監(jiān)管部門需要不斷完善市場(chǎng)規(guī)則。順應(yīng)我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展，不斷完善的法律法規(guī)和監(jiān)管機(jī)制，讓機(jī)構(gòu)投資者正確、充分發(fā)揮穩(wěn)定股票市場(chǎng)的作用。針對(duì)不同機(jī)構(gòu)投資者，特別是與上市公司有直接關(guān)聯(lián)的機(jī)構(gòu)投資者，對(duì)其可能存在的利益輸送、操縱股價(jià)、內(nèi)部交易問題要特別關(guān)注，避免其惡意操作導(dǎo)致的對(duì)中小投資者利益的損害。我國(guó)股市相對(duì)國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家起步較晚，相關(guān)監(jiān)管法規(guī)的制定還不夠完善，機(jī)構(gòu)投資者隨意破壞市場(chǎng)規(guī)則的事件依然還在不斷發(fā)生。對(duì)此，監(jiān)管部門應(yīng)建立更加有針對(duì)性的市場(chǎng)監(jiān)管體系，不同類型機(jī)構(gòu)投資者要有針對(duì)性的實(shí)行監(jiān)督的管理，在快速發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者的同時(shí)，也要做好市場(chǎng)秩序的有效維護(hù)，避免系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。此外，隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的不斷成熟和完善，應(yīng)不斷完善調(diào)控機(jī)制，創(chuàng)新監(jiān)管手段，提高監(jiān)管水平，給證券市場(chǎng)提供良好的監(jiān)管環(huán)境，給參與主體以合理預(yù)期，從而正確引導(dǎo)機(jī)構(gòu)投資者行為，給投資者創(chuàng)造健康的投資環(huán)境。推進(jìn)我國(guó)股票市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變。我國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展至今，雖然進(jìn)行了多次的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變，但目前市場(chǎng)上的個(gè)人投資者數(shù)量仍然偏多。由于個(gè)人投資者的專業(yè)化程度參差不齊，其理性程度有限，再加上當(dāng)前新媒體信息傳播速度極快，個(gè)人投資者極有可能被錯(cuò)誤的信息誤導(dǎo)，激化市場(chǎng)情緒，不利于股市的穩(wěn)定運(yùn)行。相比于機(jī)構(gòu)投資者，個(gè)人投資者產(chǎn)生的羊群行為，會(huì)極大程度上影響股價(jià)的正常波動(dòng)，不利于股票市場(chǎng)的健康發(fā)展。機(jī)構(gòu)投資者因具有專業(yè)的投資管理團(tuán)隊(duì)、雄厚的資金實(shí)力和長(zhǎng)期從事投資而積累的豐富經(jīng)驗(yàn)被視為專業(yè)的價(jià)值投資者，其投資是相對(duì)理性的，在對(duì)上市公司的信息以及市場(chǎng)環(huán)境信息的獲取方面也存在優(yōu)勢(shì)。相較于個(gè)人投資者，機(jī)構(gòu)投資者的社會(huì)資源更加豐富，擁有個(gè)人投資者可能不具備的信息來源，以及對(duì)公共信息來源更好的處理和挖掘能力。因此在改變個(gè)人投資者的投資理念的同時(shí)，繼續(xù)擴(kuò)大機(jī)構(gòu)投資者的市場(chǎng)規(guī)模，最終形成機(jī)構(gòu)投資者主導(dǎo)的市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)。優(yōu)化機(jī)構(gòu)投資者代理人的激勵(lì)機(jī)制，避免短視行為傾向。