第5章資金盈余者的資產(chǎn)選擇與風險管理

第5章資金盈余者的資產(chǎn)選擇與風險管理

5.1資產(chǎn)的類別及各自的屬性資產(chǎn)分為：金融資產(chǎn)實物資產(chǎn)5.1.1金融資產(chǎn)貨幣資產(chǎn)：包括手持現(xiàn)金和在銀行的存款。債務資產(chǎn)：包括政府債券、企業(yè)債券等股權(quán)資產(chǎn)：股票、基金等。股權(quán)資產(chǎn)的特性：●期限上具有永久性?！窆纠麧櫡峙渖暇哂惺Ｓ嘈浴！袂鍍斏暇哂懈綄傩浴！駲?quán)益與責任上具有有限性。5.1.2實物資產(chǎn)實物資產(chǎn)就是以住宅、大宗耐用消費品、工廠、設備等物理方式存在的資產(chǎn)。

實物資產(chǎn)與金融資產(chǎn)的比較實物資產(chǎn)在高通貨膨脹環(huán)境下，實物資產(chǎn)是保值的較好的手段。在通貨緊縮下，實物資產(chǎn)較差堅持本錢較高流動性低金融資產(chǎn)在高通貨膨脹環(huán)境下，金融資產(chǎn)的保值的較差。在通貨緊縮下，金融資產(chǎn)保值較好。堅持本錢相對較低流動性相對較高5.2資產(chǎn)選擇的決議要素財富或收入資產(chǎn)的預期報答率風險流動性5.2.1財富或收入當收入或財富添加時，資產(chǎn)需求添加。對各種資產(chǎn)的需求的大小取決于資產(chǎn)的財富/收入彈性。資產(chǎn)收入/財富彈性來衡量收入或財富變動對他的資產(chǎn)需求的影響程度。資產(chǎn)的收入/財富彈性是指收入/財富變動1%，引起的資產(chǎn)需求變動的百分比。假設一種資產(chǎn)的需求對收入/財富的彈性小于1，即一種資產(chǎn)需求的增長速度低于收入/財富增長的速度時，這種資產(chǎn)就是必需品。5.2.2預期收益率其它條件一樣時，預期收益率越高，對該資產(chǎn)的需求也會越高。5.2.3風險假設兩種資產(chǎn)的預期收益一樣，但風險不同，那么，投資于哪種資產(chǎn)就取決于對待風險的態(tài)度和接受風險的才干了。人們對待風險的態(tài)度有三種：風險躲避型：在預期報答率一樣的情況下，一種資產(chǎn)相對于另一種資產(chǎn)的風險添加，他對這種資產(chǎn)的需求就會減少風險偏好型：情愿承當較大的風險，以期獲得異乎尋常的收益的人。風險中立型：對是冒更高的風險以指望獲得更高的收益，亦或是寧愿少獲得一點收益，也不情愿去冒險覺得都無所謂。5.2.4流動性在其他條件一樣的情況下，流動性越高，那么對該資產(chǎn)的需求就會越高。5.3資產(chǎn)風險及其管理5.3.1風險概論1.什么是風險風險就是未來的不確定性。但是，不確定性只是風險的必要條件而并不是充分條件，并不是一切的不確定性都是風險。人們通常是將損失而非收益添加的能夠性看作風險。2.系統(tǒng)性風險與非系統(tǒng)性風險系統(tǒng)性風險一個經(jīng)濟體系中一切的資產(chǎn)都面臨的風險不可經(jīng)過投資組合來分散非系統(tǒng)性風險單個資產(chǎn)所特有的風險可經(jīng)過投資組合來分散值與系統(tǒng)性風險值是一種資產(chǎn)的報答率對整個市場價值變動的敏感性目的，等于一種資產(chǎn)的價值變動的百分比除以整個市場價值變動的百分比。例：假設股票A在半年的時間里該種股票的價錢上漲了80%，整個市場指數(shù)只上漲了10%，那么這只股票的值就是8。假設市場指數(shù)上漲了10%，而他購買的另一只股票的價錢只上漲了5%，那么，它的值就只需0.5了。普通地，將大于1的資產(chǎn)稱為“激進型〞的，將小于1的資產(chǎn)稱為“保守型〞的資產(chǎn)。對于激進型的資產(chǎn)而言，它們的收益率的動搖會放大投資組合的整體收益，在整個市場上漲時，會跑贏大市，但是，在市場下跌時，它又會跌得更慘。5.3.2多樣化與資本資產(chǎn)定價模型1.多樣化的益處資產(chǎn)組合的期望收益是資產(chǎn)組合中各單項資產(chǎn)期望收益率的加權(quán)平均值。例：有A、B、C中股票，持倉比重分別為20%、30%、50%，總投資為10萬元。假設A、B、C的期望收益分別為10%、30%、60%，那么該投資組合總的期望收益為：投資組合的期望收益=20%×10%+30%×30%+50%×60%=41%普通地，對的投資在總投資中所占的比重為，資產(chǎn)的期望報答率為，那么，總投資的期望報答率就是：不要把雞蛋放在一個籃子里。經(jīng)過一種資產(chǎn)的盈利來彌補另一種資產(chǎn)的損失普通地說，進入資產(chǎn)組合中的資產(chǎn)種類越多，所分散的風險也就越多。但同時，所能獲得的收益就越接近于平均化，即只能獲得市場平均的收益率，而失去了一些獲得超額收益的時機。資產(chǎn)收益與風險之間的相關(guān)性假設一種資產(chǎn)的收益/風險的變化會引起另一種資產(chǎn)的收益/風險同向變化，它們之間就是正相關(guān)。假設一種資產(chǎn)收益/風險的變化會引起另一種資產(chǎn)的收益/風險的反向變化，那么，這兩種資產(chǎn)之間就存在負相關(guān)關(guān)系；假設一種資產(chǎn)的收益/風險的變化對另一種資產(chǎn)的收益/風險完全沒有影響，那么這兩種資產(chǎn)之間是相互獨立的。選擇原那么在投資組合中，選擇存在正相關(guān)關(guān)系的資產(chǎn)就達不到分散風險的目的。相互獨立或存在負相關(guān)關(guān)系的資產(chǎn)才干較好地到達分散風險的目的，由于在相互獨立的資產(chǎn)之間，它們的收益/風險互不影響；在存在負相關(guān)的資產(chǎn)之間，可以經(jīng)過一種資產(chǎn)的盈利來彌補另一種資產(chǎn)的虧損。在投資組合時，既為了盈利，也要為了分散風險的雙重目的，最好是選擇完全獨立的資產(chǎn)。假定股票A如今的價錢是10元，未來價錢動搖情況能夠是：一個月后上漲到16元的能夠性是0.25；上漲到12元的能夠性是0.5；還是10元的能夠性是0.25。即投資于股票A，在收益分布為：獲得60%收益的概率為0.25；獲得20%收益的概率為0.5；不虧不賺的概率為0.25。如今投資于股票A的期望收益率是：[(0.25×16+0.5×12+0.25×10)-10]÷10=25%在假設股票B如今的價錢也是10元，但它出現(xiàn)了虧損，公司正在想法進展重組。其股價動搖存在三種情況：重組勝利，價錢在一個月后上漲到22元，這種情況的能夠性是0.25；重組進展很緩慢，一個月后價錢上漲到11元，這種情況的能夠性是0.5；重組很快就失敗了，股票價錢會在一個月后下跌到6元，能夠性是0.25。如今投資于股票B的話，未來一個月的收益分布情況為：以0.25的概率獲得120%的收益以0.5的概率獲得10%的收益以0.25的概率虧損40%。股票B的期望收益率為：[(0.25×22+0.5×11+0.25×6)-10]÷10=25%以期望收益的方差或規(guī)范差來衡量風險的大?。悍讲罹褪歉鞣N能夠的收益的概率乘以能夠的收益與期望收益之差的平方和。以表示方差，表示收益率，表示獲得的概率，表示期望收益率，那么：所謂規(guī)范差就是方差的平方根。以表示規(guī)范差，即：協(xié)方差在進展組合投資時，為了調(diào)查收益率的動搖幅度，就要思索協(xié)方差了。假設在投資組合中，只需這兩種風險資產(chǎn)A和B，風險資產(chǎn)A的期望收益為，B的期望收益率為，以表示它們之間的協(xié)方差，那么有：相關(guān)系數(shù)風險資產(chǎn)A和B的規(guī)范差分別和，那么資產(chǎn)A和B的相關(guān)系數(shù)就等于它們的協(xié)方差除以A和B的規(guī)范差的乘積，以表示相關(guān)系數(shù)，那么：相關(guān)系數(shù)介于+1和-1之間。假設相關(guān)系數(shù)為+1，那么這兩種資產(chǎn)之間完全正相關(guān)；假設它們之間的相關(guān)系數(shù)為-1，那么這兩種資產(chǎn)之間完全負相關(guān)，假設相關(guān)系數(shù)為0，那么這兩種資產(chǎn)之間是相互獨立的，即不相關(guān)。股票A和B組合投資時的各自的離差及協(xié)方差的計算最優(yōu)投資組合與CAPM模型無風險資產(chǎn)與風險資產(chǎn)無風險資產(chǎn)是