基于杜邦分析法的蒙牛公司財(cái)務(wù)分析（最終）

目錄TOC\o"1-3"\h\u1引言 12杜邦分析法的概述 12．1杜邦分析法的概念 12．2杜邦分析體系 13基于杜邦分析法的蒙牛公司財(cái)務(wù)分析 33．1蒙牛公司簡介 33．2基于杜邦分析法的因素分析 44蒙牛公司存在的問題 144．1存貨占比過高 144．2加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理 144．3期間費(fèi)用支出過高 144．4債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不斷增大 155改善蒙牛公司財(cái)務(wù)狀況的建議 155．1加強(qiáng)資產(chǎn)管理，提升運(yùn)營效率 155．2嚴(yán)格控制費(fèi)用，提升盈利空間 155．3優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)，降低債務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 165．4加大創(chuàng)新研究，迎合市場需求 16總結(jié) 18致謝 19參考文獻(xiàn) 20TOC\t"題注,1"\h圖1杜邦分析模型指標(biāo)關(guān)系圖 2圖2蒙牛公司歷年凈資產(chǎn)收益率 5圖3凈資產(chǎn)收益率影響因素變動(dòng)表 6圖4蒙牛公司歷年銷售凈利率 7圖5蒙牛公司影響銷售凈利率的相關(guān)指標(biāo)比較 8圖6蒙牛公司收入成本簡表 9圖7蒙牛公司歷年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 9圖8蒙牛公司營業(yè)收入與資產(chǎn)總額變動(dòng)表 10圖9蒙牛公司歷年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 11圖10蒙牛公司歷年存貨周轉(zhuǎn)率變動(dòng) 11圖11蒙牛公司權(quán)益乘數(shù)變動(dòng) 12圖12蒙牛公司權(quán)益乘數(shù)及相關(guān)指標(biāo)變動(dòng)表 13圖13蒙牛公司資產(chǎn)負(fù)債率變動(dòng)情況 131引言近年來，三聚氰胺等不良事件打擊了消費(fèi)者對國內(nèi)乳制品的信心，國內(nèi)對乳制品的需求明顯下降。此后，國家對中國乳品企業(yè)的管理和干預(yù)不斷加強(qiáng)，乳制品的生產(chǎn)和管理也慢慢步入正軌。如今，乳制品行業(yè)正處于改革和適應(yīng)階段，伴隨著經(jīng)濟(jì)全球化浪潮席卷全球，外資紛紛進(jìn)入中國乳業(yè)市場，產(chǎn)生了巨大的競爭壓力。因此，對乳品企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析具有現(xiàn)實(shí)意義。蒙牛乳業(yè)作為國內(nèi)乳業(yè)市場龍頭，已進(jìn)入蓬勃發(fā)展時(shí)期。多年來其經(jīng)營業(yè)績一直保持較高水平，但是，高收入下的利潤卻顯得微乎其微。此外，最近的“倒奶”事件使蒙牛的股價(jià)下跌了10%以上，其市值蒸發(fā)了164億。因此，本文將通過杜邦分析法研究支持公司運(yùn)營的因素，并指出問題出現(xiàn)的原因，希望公司能采取預(yù)防措施，更好地促進(jìn)業(yè)務(wù)發(fā)展，給予行業(yè)同類企業(yè)發(fā)展與優(yōu)化一定參考，推動(dòng)國家向著國產(chǎn)奶優(yōu)質(zhì)時(shí)代邁進(jìn)[1]。2杜邦分析法的概述2．1杜邦分析法的概念杜邦分析法屬于綜合分析法中的一類，此方法將不同的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行有效連接，進(jìn)而完成企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的系統(tǒng)性分析。它從評價(jià)企業(yè)績效最全面、最有代表性的指標(biāo)——凈資產(chǎn)收益率出發(fā)，對其進(jìn)行細(xì)分，計(jì)算出主要財(cái)務(wù)指標(biāo)的水平及其變化，然后對主要財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行層次分析，細(xì)分到資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表的各個(gè)項(xiàng)目，通過比較找出不同指標(biāo)變化的原因，尋找通過比較不同指標(biāo)變化的原因，可以找到最佳管理決策方案，為投資者、債權(quán)人和政府評價(jià)企業(yè)提供依據(jù)。凈資產(chǎn)收益率是一個(gè)非常全面的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)，是作為杜邦分析體系中樞存在的，通過此項(xiàng)指標(biāo)可以獲知企業(yè)所有者在實(shí)施資本投入過程時(shí)的盈利能力，說明了融資、投資和經(jīng)營等各種財(cái)務(wù)管理活動(dòng)的效率[2]。2．2杜邦分析體系杜邦分析法通常用杜邦系統(tǒng)圖來表示，按照內(nèi)在的相互關(guān)系排列。圖SEQ圖\*ARABIC1杜邦分析模型指標(biāo)關(guān)系圖“凈資產(chǎn)收益率=總資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)”這一關(guān)系式被稱為杜邦等式。由于利潤最大化是公司的首要目標(biāo)，它可以用凈資產(chǎn)收益率來表示。與此同時(shí)，權(quán)益系數(shù)、銷售凈利潤、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率又會對凈資產(chǎn)收益率造成直接影響。通過以上三個(gè)指標(biāo)，我們可以成功的了解企業(yè)的償債能力、盈利能力以及運(yùn)營能力。對上述三項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行細(xì)致化的解構(gòu)，可以解釋凈資產(chǎn)收益率這一綜合性指標(biāo)上升和下降的原因，并對公司的盈利能力、經(jīng)營能力和償債能力及其對公司利潤目標(biāo)的影響進(jìn)行識別和評價(jià)[3]。杜邦分析系統(tǒng)有以下四個(gè)重要的指標(biāo)關(guān)系：凈資產(chǎn)收益率在杜邦分析系統(tǒng)中占據(jù)著極為重要的位置，該項(xiàng)數(shù)值會因?yàn)閮糍Y產(chǎn)、凈利潤、總資產(chǎn)計(jì)利潤率以及權(quán)益系數(shù)等變化而發(fā)生改變。同時(shí)和權(quán)益系數(shù)、銷售凈利潤、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率構(gòu)成了正比關(guān)系，呈現(xiàn)同增同減狀態(tài)。然而，在所有其他因素相同的情況下，凈資產(chǎn)收益率與凈資產(chǎn)成反比，可以有效了解企業(yè)收益情況。資產(chǎn)權(quán)益率同權(quán)益乘數(shù)兩者間的關(guān)系是呈反比的，具體來說資產(chǎn)負(fù)債水平高，那么對應(yīng)的權(quán)益乘數(shù)數(shù)值也越大，這意味著該公司的債務(wù)狀況越嚴(yán)重。公司的高負(fù)債將意味著其有著較高水平的杠桿收益，同時(shí)需要擔(dān)負(fù)的風(fēng)險(xiǎn)也越大；相反，若企業(yè)總體資產(chǎn)負(fù)債水平低，那么此時(shí)企業(yè)擁有的權(quán)益乘數(shù)的數(shù)值也較小，負(fù)債數(shù)量相對應(yīng)也較低。企業(yè)的杠桿利益降低，企業(yè)運(yùn)行所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也降低。它是衡量一個(gè)公司的債務(wù)的重要指標(biāo)。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率同總收入水平存在著聯(lián)系，但并不發(fā)揮決定性作用。此項(xiàng)指標(biāo)展現(xiàn)了銷售收益水平。經(jīng)分析可知，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率應(yīng)在應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率等相關(guān)要素的基礎(chǔ)上進(jìn)行分析，并明確固定資產(chǎn)同流動(dòng)資產(chǎn)兩者之間的比例是否達(dá)到最佳水平，在此基礎(chǔ)上完成總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率關(guān)鍵因素的最終認(rèn)定?？傎Y產(chǎn)利潤率將受到企業(yè)銷售凈利率以及資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率兩者的直接影響，和總資產(chǎn)與凈利率有著較為直接的聯(lián)系。它對企業(yè)的經(jīng)營狀況有著很好的衡量作用，同時(shí)可以完成企業(yè)營業(yè)額評估，是一項(xiàng)重要的指標(biāo)，也可以通過提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和凈利潤，減少總資產(chǎn)，有助于提升企業(yè)營業(yè)額，對總資產(chǎn)凈利率的優(yōu)化有著很好的促進(jìn)作用[4]。3基于杜邦分析法的蒙牛公司財(cái)務(wù)分析3．1蒙牛公司簡介蒙牛公司由牛根生創(chuàng)立于1999年，2004年在香港上市，2015年蒙牛躋身世界乳業(yè)11強(qiáng)。公司已在全國20個(gè)省市建了31個(gè)生產(chǎn)基地和50多個(gè)工廠，擁有五大系列不同品系200多個(gè)產(chǎn)品，產(chǎn)品以其優(yōu)良的品質(zhì)覆蓋全球，標(biāo)志著我國乳制品戰(zhàn)國時(shí)代的終結(jié)：蒙牛伊利兩元格局形成。蒙牛發(fā)展到現(xiàn)在擁有總資產(chǎn)950多億元，員工4萬多人，2020年銷售收入達(dá)到760.348億元，年均增長10.6%，實(shí)現(xiàn)利潤35.25億元。2020年，蒙牛液態(tài)奶收入677.51億元，占總收入的89.1%，年均增長3.2%；冰淇淋收入26.34億元，占總收入的3.5%，年均增長0.3%；奶粉業(yè)務(wù)收入45.73億元，占總收入的6%，同比下降4%。其中，純牛奶、乳酪、鮮奶等產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)甚至三位數(shù)的優(yōu)質(zhì)增長。在新零售領(lǐng)域，“618”、“雙11”期間，蒙牛在京東和天貓平臺的多項(xiàng)銷售排名位居乳制品行業(yè)第一。在2020年的“全球乳業(yè)20強(qiáng)”榜單中，蒙牛集團(tuán)上升兩位，進(jìn)入前八陣營。另外，蒙牛入選恒生可持續(xù)發(fā)展企業(yè)，成為唯一入選的國內(nèi)食品企業(yè)。蒙牛無論是在產(chǎn)品研發(fā)，還是在銷售渠道、人力資源等方面都有創(chuàng)新舉措。在產(chǎn)品方面，蒙牛前后推出升級版特侖蘇有機(jī)純牛奶及特侖蘇純牛奶新品、首款花果輕乳乳酸菌飲品系列、達(dá)能碧悠法式輕果昔、有機(jī)鮮牛奶等。同時(shí)，蒙牛將針對國民對營養(yǎng)健康的關(guān)注及對奶類制品日益增加的需求，繼續(xù)推進(jìn)市場中高需求及高增長的潛質(zhì)品，打造營養(yǎng)健康的明星產(chǎn)品。在營銷方面，蒙牛表示正在積極發(fā)展網(wǎng)絡(luò)銷售渠道，通過渠道下沉、“鎮(zhèn)村通”等戰(zhàn)略，推動(dòng)“智網(wǎng)”系統(tǒng)在不同業(yè)務(wù)的使用，促進(jìn)業(yè)務(wù)增長。同時(shí)，蒙牛積極拓展電子商務(wù)平臺、O2O到家業(yè)務(wù)、社區(qū)團(tuán)購、微信社區(qū)等新的銷售渠道，開展線上線下一體化營銷。

在人才培養(yǎng)模式上，蒙牛于2020年啟動(dòng)了“藍(lán)海項(xiàng)目”二期計(jì)劃，來培養(yǎng)不同部門的高級管理人員。針對疫情影響，蒙牛推出了在線形式的“無界”社群學(xué)習(xí)項(xiàng)目和蒙牛營銷學(xué)院。2021年，蒙牛將大力推進(jìn)人力資源管理數(shù)字化轉(zhuǎn)型，構(gòu)建人事管理數(shù)字化平臺，用以實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)融合、信息共享、數(shù)據(jù)打通、精確分析?！懊膳Ｒ蔀閲H化的蒙牛?！泵膳２粌H滿足于全球資源的布局，還要贏得國際市場，通過加強(qiáng)在東南亞、大洋洲的業(yè)務(wù)，培養(yǎng)全球高端人才梯隊(duì)，構(gòu)建乳業(yè)國際化的“蒙牛模式”，讓蒙牛在品牌、產(chǎn)品、商業(yè)模式方面的成功在更多國家和地區(qū)復(fù)制，使蒙牛成為真正具有全球影響力的企業(yè)。3．2基于杜邦分析法的因素分析杜邦分析法是建立在凈資產(chǎn)收益率基礎(chǔ)上的，詳細(xì)解析存在于不同指標(biāo)與凈資產(chǎn)收益率中的內(nèi)在聯(lián)系，從而找出直接影響公司凈資產(chǎn)收益率的因素。同時(shí)采用循環(huán)替代計(jì)算法，對凈資產(chǎn)收益率進(jìn)行全面分析，分別比較不同因素對其造成的影響幅度，完成關(guān)鍵指標(biāo)的篩選[5]。3.2.1凈資產(chǎn)收益率分析凈資產(chǎn)收益率，又稱股東權(quán)益報(bào)酬率，是用來衡量公司盈利能力的一個(gè)重要比率，其計(jì)算方法是：凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/凈資產(chǎn)，利用這一指標(biāo)可以有效掌握股東權(quán)益\t"/item/%E5%87%80%E8%B5%84%E4%BA%A7%E6%94%B6%E7%9B%8A%E7%8E%87/_blank"收益水平，具體來說這一指標(biāo)數(shù)值越大，則投資收益則越大，反之亦成立，可以有效完成自有資本效率的評估。圖2數(shù)據(jù)來源：數(shù)據(jù)來源于蒙牛公司歷年財(cái)務(wù)報(bào)表圖SEQ圖\*ARABIC2蒙牛公司歷年凈資產(chǎn)收益率由圖可知，蒙牛公司2016年凈資產(chǎn)收益率出現(xiàn)的了大幅度的上升，直至2019年都處于上升趨勢，2020年由于疫情原因，企業(yè)的經(jīng)營狀況較差，凈資產(chǎn)收益率開始下降。本文使用序列替代法，詳細(xì)分析了杜邦系統(tǒng)中凈銷售收益率、總資本周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)三章與凈資產(chǎn)收益率的關(guān)系及具體影響。連環(huán)替代法是因素分析的一種基本形式，建立于基期指標(biāo)之上，用實(shí)際指標(biāo)體系中每個(gè)因素實(shí)際數(shù)量一一完成對應(yīng)基期數(shù)量的替換，在完成代替后的因素均可予以保留，直到所有因素被替代為止[6]。以下為詳細(xì)的計(jì)算過程：某指標(biāo)F構(gòu)成因素共有三項(xiàng)：F=a×b×c基期指標(biāo)：F0=a0×b0×c0實(shí)際期指標(biāo)：F1=a1×b1×c1在測定各因素變動(dòng)對指標(biāo)F的影響程度時(shí)可按順序進(jìn)行：基期指標(biāo)體系：F0=a0×b0×c0替代第一個(gè)因素：F1=a1×b0×c0替代第二個(gè)因素：F2=a1×b1×c0替代第三個(gè)因素：F3=a1×b1×c1a指標(biāo)變動(dòng)對F的影響為Fl-F0=a1×b0×c0-a0×b0×c0b指標(biāo)變動(dòng)對F的影響為F2-F1=a1×b1×c0-a1×b0×c0c指標(biāo)變動(dòng)對F的影響為F3-F2=a1×b1×c1-a1×b1×c0在本文中，F(xiàn)用來表示凈資產(chǎn)收益率，a表示凈銷售收益率，b表示凈資產(chǎn)收益率，c表示權(quán)益乘數(shù)。根據(jù)2016年的數(shù)據(jù)，可以得出基期的指標(biāo)是2016年的凈資產(chǎn)收益率，實(shí)際期的指標(biāo)是2017年的凈資產(chǎn)收益率。在此基礎(chǔ)上，采用連環(huán)替代，基期指標(biāo)體系F0為2016年凈資產(chǎn)收益率，第一個(gè)因素F1由2017年凈資產(chǎn)乘以2016年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)替代，第二個(gè)因素F2由2017年凈資產(chǎn)和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率乘以2016年權(quán)益乘數(shù)替代，最后是第三個(gè)因素（或?qū)嶋H指標(biāo)體系）F3。比較每個(gè)因素的替代結(jié)果，確定每個(gè)因素對凈收益的影響程度。銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)對凈資產(chǎn)收益率的影響分別是F1-F0，F(xiàn)2-F1，F(xiàn)3-F2以此類推，計(jì)算各因素對剩余年份凈資產(chǎn)收益率的影響程度。數(shù)據(jù)來源：數(shù)據(jù)來源于蒙牛公司歷年財(cái)務(wù)報(bào)表圖SEQ圖\*ARABIC3凈資產(chǎn)收益率影響因素變動(dòng)表由圖3，凈資產(chǎn)收益率會直接受到以上三項(xiàng)指標(biāo)的影響。其中，銷售凈利率與權(quán)益乘數(shù)兩者的變動(dòng)會導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率出現(xiàn)明顯變化，但其受到總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響則相對較小。本文將從這三項(xiàng)指標(biāo)出發(fā)進(jìn)行較為全面的分析，掌握凈資產(chǎn)收益率的影響因素及具體聯(lián)系。3.2.2銷售凈利率分析銷售凈利率=凈利潤銷售收入x100%，利用該項(xiàng)指標(biāo)可以獲知企業(yè)的獲利能力。在蒙牛公司中營業(yè)收入就是全部的銷售收入，不涉及其它。故在分析的過程中，本文直接把營業(yè)收入將銷售收入進(jìn)行替換。圖4為蒙牛公司歷年銷售凈利率，由圖可知，2016至2019年該凈利率指標(biāo)呈現(xiàn)數(shù)據(jù)來源：數(shù)據(jù)來源于蒙牛公司歷年財(cái)務(wù)報(bào)表圖SEQ圖\*ARABIC4蒙牛公司歷年銷售凈利率眾所周知，影響銷售凈利率的三個(gè)主要指標(biāo)是：營業(yè)利潤率(利潤總額/營業(yè)收入)，成本費(fèi)用利潤率(利潤總額/成本費(fèi)用)，營業(yè)成本率(生產(chǎn)成本費(fèi)用/營業(yè)收入)[7]。從圖5可知，2016年企業(yè)的營業(yè)利潤率變動(dòng)較大，主要是因?yàn)槊膳Ｊ召徰攀坷?、多美滋、現(xiàn)代牧業(yè)后出現(xiàn)了全面虧損，特別是負(fù)責(zé)蒙牛整個(gè)奶粉業(yè)務(wù)的雅士利，導(dǎo)致2016年?duì)I業(yè)額虧損了24.3億，總體凈虧損達(dá)到7.51億，從而出現(xiàn)了負(fù)值的情況。2017年開始，蒙牛公司進(jìn)行了組織架構(gòu)調(diào)整和新事業(yè)部制度改革，使得收入突破600億元，利潤也出現(xiàn)了大幅增長。此后的蒙牛的凈利潤處于穩(wěn)步增長狀態(tài)。成本費(fèi)用利潤率由2016年的負(fù)值開始逐年上升，但2017年開始增長幅度越來越緩慢，說明了蒙牛公司的成本費(fèi)用增長幅度大于利潤總額增長幅度。營業(yè)成本率在5年間處于持續(xù)下降的趨勢，說明公司營業(yè)收入上升的同時(shí)，公司的成本費(fèi)用也在不斷增加。我們可以從中得出結(jié)論，銷售凈利率的增減不但與公司利潤指標(biāo)的增減密切相關(guān),而且很有可能與收入成本的增減直接相關(guān)。數(shù)據(jù)來源：數(shù)據(jù)來源于蒙牛公司歷年財(cái)務(wù)報(bào)表圖SEQ圖\*ARABIC5蒙牛公司影響銷售凈利率的相關(guān)指標(biāo)比較從圖6可知，蒙牛公司的營業(yè)收入連續(xù)四年上升，增長幅度較為穩(wěn)定。雖然營業(yè)成本在逐年上升，但增長率較低，在2018年至2019年間銷售費(fèi)用大幅上升，但在2020年由于疫情的原因出現(xiàn)了較小幅度的下降。管理費(fèi)用則連續(xù)四年一直持續(xù)保持穩(wěn)步上升狀態(tài)。財(cái)務(wù)費(fèi)用均為負(fù)數(shù)，表示公司在銀行存款業(yè)務(wù)開展中產(chǎn)生利息與費(fèi)用相比要更高?？梢缘贸鼋Y(jié)論，蒙牛公司2019年的銷售凈利率的增減出現(xiàn)下降的原因主要是總運(yùn)營成本以及營業(yè)收入的變化。故，若企業(yè)想獲得更多的銷售凈利率，就需要在獲得利潤和增加收入的同時(shí)，降低成本，降低成本的途徑和方式，還可以通過降低公司財(cái)務(wù)費(fèi)用、銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用等多種途徑。數(shù)據(jù)來源：數(shù)據(jù)來源于蒙牛公司歷年財(cái)務(wù)報(bào)表圖SEQ圖\*ARABIC6蒙牛公司收入成本簡表3.2.3總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析在總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率這一指標(biāo)中可以獲知企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營效率，該比率與銷售凈利率一起用于計(jì)算總資產(chǎn)報(bào)酬率，并與凈資產(chǎn)收益率的變化方向一致?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率用于衡量企業(yè)全部資產(chǎn)的使用效率，如果該比率低，說明公司所有資產(chǎn)都在低效運(yùn)轉(zhuǎn)，通過低價(jià)出售更多的資產(chǎn)或出售多余的資產(chǎn)等方法可以加快資產(chǎn)周轉(zhuǎn)，提高倉庫的運(yùn)營效率；如果該比率較高，說明公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)快，銷售能力強(qiáng)，公司的資產(chǎn)在高效運(yùn)轉(zhuǎn)[8]。數(shù)據(jù)來源：數(shù)據(jù)來源于歷年公司財(cái)務(wù)報(bào)表圖SEQ圖\*ARABIC7蒙牛公司歷年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率通過圖7可以看出，蒙牛公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率處于不斷下降的趨勢，2017年和2020年的降度較大，達(dá)到5年來的最低值94.87%，可見公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力較弱。數(shù)據(jù)來源：數(shù)據(jù)來源于蒙牛公司歷年財(cái)務(wù)報(bào)表圖SEQ圖\*ARABIC8蒙牛公司營業(yè)收入與資產(chǎn)總額變動(dòng)表圖8為公司資產(chǎn)總額與營業(yè)收入變動(dòng)情況，由圖可知，2016-2019年，蒙牛營業(yè)收入、資產(chǎn)總額均呈現(xiàn)了上升趨勢，但在資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率方面出現(xiàn)了下滑，換言之，企業(yè)經(jīng)營收入與資產(chǎn)總額相比在增速方面存在一定欠缺，主要是由于2020年疫情的影響，這也是構(gòu)成總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率大幅下降的主要原因。為了說明蒙牛公司近五年資產(chǎn)使用效率變動(dòng)的原因，在分析過程中將總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率劃分成應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率等。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=賒銷凈收入應(yīng)收賬款平均余額*100%，通過這一項(xiàng)指標(biāo)可以掌握企業(yè)營業(yè)資產(chǎn)管理效率的詳情圖9為蒙牛公司近五年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度，可以看出，蒙牛公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在乳制品行業(yè)處于較低水平，且經(jīng)營穩(wěn)定性不佳。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下降說明蒙牛公司應(yīng)收賬款變現(xiàn)需要的時(shí)間增加，現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率降低，這可能會對資金的正常周轉(zhuǎn)和企業(yè)的償債能力造成一定的不良影響。因此，蒙牛公司應(yīng)采取一定的措施加強(qiáng)應(yīng)收賬款的管理。數(shù)據(jù)來源：數(shù)據(jù)來源于蒙牛公司歷年財(cái)務(wù)報(bào)表圖SEQ圖\*ARABIC9蒙牛公司歷年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率第二是存貨周轉(zhuǎn)率。它通常表示為營業(yè)成本與存貨平均余額的比率。它用來反映一個(gè)公司的存貨規(guī)模是否合適，以及它的周轉(zhuǎn)速度如何。較高的存貨周轉(zhuǎn)率意味著公司的存貨周轉(zhuǎn)越快，公司的銷售能力就越強(qiáng)，公司存貨所占用的資金就越少[10]。數(shù)據(jù)來源：數(shù)據(jù)來源于蒙牛公司歷年財(cái)務(wù)報(bào)表圖SEQ圖\*ARABIC10蒙牛公司歷年存貨周轉(zhuǎn)率變動(dòng)作為乳制品行業(yè)，其特點(diǎn)是薄利多銷，現(xiàn)金流較好，以量制勝，因此，存貨周轉(zhuǎn)率總體偏高。但公司存貨周轉(zhuǎn)率處于不斷下降的趨勢，說明公司可能存在存貨管理方法落后；產(chǎn)品滯銷，存貨積壓等問題。3.2.4權(quán)益乘數(shù)分析權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額/圖11反映了蒙牛公司權(quán)益乘數(shù)的變化，權(quán)益乘數(shù)越高，股東在資產(chǎn)中投入的資本份額越低，公司對負(fù)債業(yè)務(wù)的使用越廣泛。企業(yè)的負(fù)債程度越高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越大。有圖可知，蒙牛公司權(quán)益乘數(shù)在緩慢上升，說明蒙牛公司的償債能力較弱。數(shù)據(jù)來源：數(shù)據(jù)來源于蒙牛公司歷年財(cái)務(wù)報(bào)表圖SEQ圖\*ARABIC11蒙牛公司權(quán)益乘數(shù)變動(dòng)從圖12得知，雖然資產(chǎn)總額和所有者權(quán)益逐年增加，但權(quán)益乘數(shù)卻在下降，這表明公司所有者權(quán)益的增長幅度大于總資產(chǎn)的增長幅度。所有者權(quán)益的增加以及占資產(chǎn)比值的下降，說明當(dāng)年企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的可能性在加大。數(shù)據(jù)來源：數(shù)據(jù)來源于蒙牛公司歷年財(cái)務(wù)報(bào)表圖SEQ圖\*ARABIC12蒙牛公司權(quán)益乘數(shù)及相關(guān)指標(biāo)變動(dòng)表資產(chǎn)負(fù)債率用于評估公司利用債權(quán)人提供的資金開展活動(dòng)的水平，是反映在公司總資產(chǎn)中的總負(fù)債與總資產(chǎn)的比率。當(dāng)一個(gè)公司發(fā)生大量債務(wù)時(shí)，它就面臨著償還本金和利息的壓力，這也影響了公司的經(jīng)濟(jì)效益。資產(chǎn)負(fù)債率越低，公司償還債務(wù)的能力越強(qiáng)，越不易產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)[10]。蒙牛公司過去5年的資產(chǎn)負(fù)債率如圖11所示。數(shù)據(jù)來源：數(shù)據(jù)來源于蒙牛公司歷年財(cái)務(wù)報(bào)表圖SEQ圖\*ARABIC13蒙牛公司資產(chǎn)負(fù)債率變動(dòng)情況從圖13了解到，2016~2020年期間蒙牛公司資產(chǎn)負(fù)債率平均為53.54%，同行業(yè)平均水平進(jìn)行相比，要更高，2019年達(dá)到了57.54%，高于那一年行業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率——53.33%，說明企業(yè)存在著一定的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。4蒙牛公司存在的問題4．1存貨占比過高由蒙牛公司存貨周轉(zhuǎn)率從2016年10.91%跌至2020年的8.60%可知，蒙牛公司存在大量的庫存，同時(shí)意味著企業(yè)在存貨周轉(zhuǎn)率方面表現(xiàn)不是很好。對于食品加工制造業(yè)而言，存貨在企業(yè)資產(chǎn)中發(fā)揮著較為重要的作用，企業(yè)存貨管理質(zhì)量同資金占有量間有著較為緊密的聯(lián)系，此外還和經(jīng)營效率密切相關(guān)。分析表明，蒙牛在貨物儲存與管理中總體表現(xiàn)不佳，較長周期的存貨存儲會對企業(yè)空間有較多的占用，進(jìn)一步增加企業(yè)在運(yùn)輸、管理以及儲存等領(lǐng)域的成本支出，加重了企業(yè)在資金方面的壓力，流動(dòng)資金也因大量積壓的庫存而緊張。因此，蒙牛應(yīng)該提高存貨管理的效率。4．2加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理蒙牛公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率波動(dòng)較大，與同行業(yè)平均水平的差距明顯，這會導(dǎo)致蒙牛內(nèi)部資金回收的過程中存在潛在風(fēng)險(xiǎn)。蒙牛作為乳制品行業(yè)的龍頭企業(yè)，產(chǎn)品質(zhì)量遠(yuǎn)高于其他多數(shù)企業(yè)，因此，會存在很多客戶，這使得蒙牛的營業(yè)收入不斷上漲，與此同時(shí)，應(yīng)收賬款不斷增加，隨之帶來的就是應(yīng)收賬款質(zhì)量的問題，公司債務(wù)人長時(shí)間拖欠款項(xiàng)，面臨較大壞賬損失的風(fēng)險(xiǎn)，公司催收賬款不力等情況。應(yīng)收賬款管理存在問題會使得公司營運(yùn)資金對應(yīng)收賬款的占用過多，影響了整個(gè)公司的正常資金周轉(zhuǎn)。從計(jì)算的數(shù)據(jù)可以看出，蒙牛公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率呈上升趨勢，但仍不穩(wěn)定，隨著營業(yè)收入的增加，應(yīng)收賬款質(zhì)量仍有進(jìn)一步改善的空間[11]。4．3期間費(fèi)用支出過高2016年蒙牛公司營業(yè)收入為537.79億元，凈利潤卻為負(fù)，這是因?yàn)槊膳＜瘓F(tuán)對雅士利的收購和對現(xiàn)代牧業(yè)的持股，給蒙牛業(yè)績帶來了巨大負(fù)擔(dān)，直到2017年公司營業(yè)收入出現(xiàn)大幅上升。然而，企業(yè)凈利潤一直只是在40億上下波動(dòng)，這和企業(yè)高水平的營業(yè)收入比對存在明顯的不足。對原因進(jìn)行分析，將不可控因素進(jìn)行排除后，蒙牛在銷售以及管理領(lǐng)域中產(chǎn)生的期間費(fèi)用是企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)開展的一大痛點(diǎn)。自2019年后，蒙牛支出的銷售費(fèi)用累計(jì)為215.36億元，管理費(fèi)用也相對過高，這必然導(dǎo)致公司利潤減少。通過擴(kuò)大生產(chǎn)和銷售規(guī)模，從表面上看可以使得公司營業(yè)收入處于不斷上升狀態(tài)，實(shí)際上由于費(fèi)用的增長，凈利潤不會隨著營業(yè)收入的增長而增長，相反可能會減少。因此,公司不僅要關(guān)注營業(yè)利潤、利潤總額和凈利潤的年增長率,還要加強(qiáng)成本控制,以實(shí)現(xiàn)更高的凈利潤[12]。4．4債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不斷增大蒙牛的負(fù)債主要來源于長期負(fù)債，短期負(fù)債較少，長期負(fù)債較多，說明公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)較大，長期負(fù)債容易導(dǎo)致流動(dòng)資金盤不活，影響投資和市場發(fā)展。從2016年至2019年，企業(yè)的權(quán)益乘數(shù)處于不斷上升的狀態(tài)，從財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)可以看出，公司的總負(fù)債在增加，這表明公司可能無法償還債務(wù)，公司的財(cái)務(wù)杠桿和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)很高。同時(shí)，公司的資產(chǎn)負(fù)債率繼續(xù)增加，表明公司的資產(chǎn)來源主要取決于負(fù)債。因此，公司不能只關(guān)注杠桿收益而不考慮潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，雖然高權(quán)益乘數(shù)帶來了高收益，但企業(yè)也應(yīng)該更加重視風(fēng)險(xiǎn)的防范[13]。5改善蒙牛公司財(cái)務(wù)狀況的建議5．1加強(qiáng)資產(chǎn)管理，提升運(yùn)營效率在新疫情背景下，企業(yè)急需提高企業(yè)不同資產(chǎn)使用率，針對性的完成相關(guān)政策的制定并落實(shí)，處理多賒的，處理不當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)，提高收益。要實(shí)行資金集中管理，合理安排；重視流動(dòng)資產(chǎn)管理，提高資金使用效率；嚴(yán)格控制結(jié)算資金使用，及時(shí)清理欠款。為了進(jìn)一步妥善解決此類問題，蒙牛可以通過以下途徑完成優(yōu)化：一，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)管理內(nèi)控制度改良，確保具備明晰的職責(zé)分工，讓企業(yè)采購人員、管理人員、會計(jì)人員以及監(jiān)管人員都清晰了解本崗位職責(zé)；二，完善規(guī)范的庫存管理制度，推動(dòng)企業(yè)資產(chǎn)向著精細(xì)化管理方向發(fā)展，加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部信息建設(shè)。三，完成資產(chǎn)采購預(yù)算精的準(zhǔn)評估，重視盤點(diǎn)工作，按周期嚴(yán)格落實(shí)完成相關(guān)記錄，從市場發(fā)展情況為根本出發(fā)點(diǎn)，保證盤點(diǎn)接收及消耗兩者間協(xié)調(diào)對等。在資產(chǎn)管理方面，蒙牛需確保資產(chǎn)流入和流出的準(zhǔn)確性，與此同時(shí)還需要。對資產(chǎn)數(shù)量適當(dāng)性予以保證，規(guī)避庫存大批量積壓的狀況發(fā)生，造成減值或使用損失。完成企業(yè)運(yùn)營效率的綜合性提升[14]。5．2嚴(yán)格控制費(fèi)用，提升盈利空間蒙牛的期間費(fèi)用呈現(xiàn)出持續(xù)上升的趨勢，其中占比最大的銷售費(fèi)用在短短4年內(nèi)幾乎翻了兩番?？梢钥闯?，蒙牛在廣告和營銷方面的投入很大，而蒙牛獲得的銷售凈利潤則處于較低水平，從中可以反映出蒙牛在經(jīng)營環(huán)節(jié)中，投入的成本過多，對期間費(fèi)用方面利用度不高，沒有從中制造更多的凈利潤，過度的支出也會降低利潤率，使公司的利潤增長率下降。蒙牛乳業(yè)應(yīng)對該領(lǐng)域工作給予高度的關(guān)注，構(gòu)建支出限制機(jī)制，強(qiáng)化企業(yè)在預(yù)算方面的管理，完成科學(xué)可行的控制指標(biāo)設(shè)置，并使其滿足企業(yè)未來發(fā)展需求，進(jìn)一步完善支出審核制度，促使實(shí)際支出與支出標(biāo)準(zhǔn)實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一。在投入廣告營銷時(shí)，不僅要贊助綜藝節(jié)目，提高企業(yè)在市場中的影響力，保證廣告內(nèi)容在獨(dú)特性以及趣味性方面有著較為突出的優(yōu)勢，優(yōu)化廣告模式，控制廣告投放成本，為顧客提供人性化的服務(wù)，讓品牌更具個(gè)性化特色。綜上所述，蒙牛應(yīng)逐步解決銷售成本高、利潤不足的問題，達(dá)到在提高業(yè)績的同時(shí)降低營銷成本的效果[15]。5．3優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)，降低債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)蒙牛正處于發(fā)展階段，持續(xù)擴(kuò)張企業(yè)規(guī)模，高度關(guān)注產(chǎn)品質(zhì)量，必要時(shí)可以放緩發(fā)展步調(diào)，將企業(yè)債務(wù)成本控制在合理水平。蒙牛的債務(wù)融資渠道主要來自銀行貸款。建議蒙牛不要局限于此，還可以通過拓展融資渠道，分析自身資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，合理安排公司的資金籌集，如發(fā)行公司債券、引進(jìn)外資等方式，擴(kuò)大債務(wù)融資的形式。企業(yè)可以提前制定詳細(xì)合理的債務(wù)償還計(jì)劃，對債務(wù)合同進(jìn)行整理，蒙?？梢砸岳⒔痤~、借款額度、到期還款日來完成不同類別的劃分。確保所有債務(wù)支出統(tǒng)一，避免資金鏈斷裂，確保企業(yè)有限的資金既能滿足日常運(yùn)營，又能滿足任何時(shí)候的債務(wù)償還支出需求。與此同時(shí)，償債可信度的優(yōu)化對蒙牛企業(yè)來說也是極為必要的，對債務(wù)結(jié)構(gòu)做進(jìn)一步調(diào)整，避免未來因債務(wù)持續(xù)增長而可能出現(xiàn)的財(cái)務(wù)危機(jī)[16]。5．4加大創(chuàng)新研究，迎合市場需求如今，乳制品行業(yè)正處于穩(wěn)定增長期，創(chuàng)新是時(shí)代進(jìn)步的動(dòng)力源泉，推動(dòng)了乳制品行業(yè)企業(yè)不斷在產(chǎn)品創(chuàng)新領(lǐng)域深入挖掘，推陳出新?，F(xiàn)階段乳制品行業(yè)中同質(zhì)化的問題尤為突出。故在下一階段的發(fā)展與競爭中，創(chuàng)新是產(chǎn)品脫穎而出的關(guān)鍵所在，這和蒙牛創(chuàng)新理念很好的達(dá)成了契合?；趧?chuàng)新，用戶的需求可以得到很好的滿足，與此同時(shí)還可以創(chuàng)造新的需求。對蒙牛創(chuàng)新歷程進(jìn)行回顧并梳理，一大重大突破當(dāng)屬世界上第一款“既能吸收鈣，又能留住鈣”的牛奶產(chǎn)品——“蒙牛特侖蘇OMP純牛奶”的研發(fā)最為耀眼，完成了我國乳業(yè)由“中國制造”到“中國創(chuàng)造”的首次飛躍?？偟膩碚f，應(yīng)該注意的是，盲目創(chuàng)新并不可取，，企業(yè)積極開發(fā)創(chuàng)新產(chǎn)品的同時(shí)還需要堅(jiān)持產(chǎn)品質(zhì)量的保障。蒙牛還需要進(jìn)一步加大創(chuàng)新投入，并從多個(gè)層面出發(fā)，具體有品類、包裝、口味等，還要以市場為導(dǎo)向，進(jìn)行全面調(diào)查，從實(shí)際出發(fā)全面掌握消費(fèi)者真正需求，并以此為依據(jù)，堅(jiān)持創(chuàng)新，幫助企業(yè)健康有序發(fā)展，在可持續(xù)道路上越走越好。對于蒙牛這樣的成熟企業(yè)，其盈利的主要因素來自于液態(tài)奶的銷售。為了實(shí)現(xiàn)更高的利潤水平，必須擴(kuò)大利潤來源，緊盯國家政策和消費(fèi)需求的關(guān)系，努力提高奶粉的市場占有率，特別是加強(qiáng)優(yōu)質(zhì)嬰幼兒奶粉的研發(fā)，為未來的市場需求做好準(zhǔn)備[17]?？偨Y(jié)本文以蒙牛公司為研究對象，采用杜邦分析法，對蒙牛公司2016年至2020年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。通過分析財(cái)務(wù)指標(biāo)的變化，我們可以發(fā)現(xiàn)，蒙牛公司的資金管理比較混亂，期間債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大，支出過大。為了解決這個(gè)問題，公司應(yīng)該建立一個(gè)有效的資本運(yùn)作管理系統(tǒng)。為有效落實(shí)解決方案，公司應(yīng)加強(qiáng)資金管理，建立健全費(fèi)用約束機(jī)制，