第六章外匯風險管理

第六章外匯風險管理

【本章學習目的】經過本章的學習，他應該可以：1．正確掌握外匯風險的概念2．可以了解外匯風險的詳細成因3．熟習各種主要的防備外匯風險的方法和戰(zhàn)略4．可以把各種戰(zhàn)略進展組合運用5．可以結合實踐情況對各種避險戰(zhàn)略的效果進展評價

第一節(jié)外匯風險及類型

一、外匯風險概述〔一〕外匯風險的概念外匯風險(foreignexchangerisk)是指一個經濟實體或個人，因其在國際經濟、貿易、金融等活動中，以外幣計價的資產(或債務)或負債(或債務)因外匯匯率的變動而引起的本幣價值的上升或下跌所呵斥的損益。第一節(jié)外匯風險及類型正確了解外匯風險的概念需求留意以下幾點：1、外匯風險是由于匯率變化的不確定性而產生的。2、外匯風險是由于經濟體持有未來的外匯頭寸而產生的。3、外匯風險的承當者有直接從事國際經濟活動，運用外匯的部門，也包括間接從事國際經濟活動，不運用外匯的部門。4、外匯風險有廣義和狹義之分。第一節(jié)外匯風險及類型〔二〕外匯風險的成因外匯風險是由本幣、外幣和時間三個要素所構成。企業(yè)和銀行在核算盈虧的時候往往運用本幣，但是在進展經濟買賣的時候又經常運用外匯，這就存在著把外匯兌換本錢幣或把本幣兌換成外匯的兌換行為，這種由于貨幣兌換行為而帶來的風險叫做價值風險。需求兌換的數量越大、價值風險越大。企業(yè)或銀行等經濟體由于是未來要收入或付出以外幣表示的資產或負債，因此會產生由于收付時間而引致的風險，這種風險叫做時間風險。從合同簽署日到實踐收付外匯日的間隔時間越長風險越大。假設想完全防備外匯風險那么應該既防備價值風險又防備時間風險。第一節(jié)外匯風險及類型二、外匯風險的類型〔一〕買賣風險(transactionexposure)外匯買賣風險也稱買賣結算風險，是指以外幣計價的國際經濟買賣中，從合同簽署日到其債券債務得到清償這段時間內，由于該種外幣幣與本幣間的匯率變動而導致該項買賣的本幣價值發(fā)生變動的風險，是一種流量風險。第一節(jié)外匯風險及類型例如：廣州一家玩具制造企業(yè)，去年2月向美國出口一批玩具。雙方協(xié)定以美圓計價結算，6個月后收款。當時美圓兌人民幣的匯率，根本維持在1∶8.21左右，出口100萬美圓的貨物，能得到821萬元人民幣，估計凈盈利將到達10萬元人民幣。而7月21日央行進展人民幣匯率改革后，人民幣呈現升值形狀。該企業(yè)并未對此提高警惕，提早采取避險措施。結果到收款日時，美圓兌人民幣變成了1∶8.04，此時100萬美圓的貨物，只能換得804萬元的人民幣，凈損失17萬元。由原來盈利10萬元，變成虧損7萬元。第一節(jié)外匯風險及類型〔二〕會計風險會計風險亦稱折算風險(translationrisk),它是根據會計制度的規(guī)定，在公司全球性的運營活動中，為順應報告時需求而出現的風險，即因匯率的變化，引起資產負債表上某些工程價值的變化。第一節(jié)外匯風險及類型例如:某企業(yè)進口設備30萬美圓，當時匯率為100美圓=890元人民幣，換算為267萬人民幣，并記錄這一負債。在會計期末對外幣業(yè)務賬戶金額進展換算時，匯率發(fā)生了變化為100美圓=830元人民幣，這時資產負債表上外匯資金工程的負債為249萬元人民幣。其中18萬元人民幣就成為匯率變化而產生的會計風險。第一節(jié)外匯風險及類型〔三〕經濟風險經濟風險是指由于預料之外的外匯匯率變化而導致企業(yè)產品本錢、價錢等發(fā)生變化，從而導致企業(yè)未來運營收益增減的不確定性。第一節(jié)外匯風險及類型例如：我國某集團公司在美國有一子公司，利用當地資源和勞動力組織消費，產品以美圓計價銷售。忽然美圓出現了較大幅度的貶值，這就會給子公司的經濟績效帶來潛在的風險。再例如，據在香港買賣所上市的南方航空公司、東方航空公司公布的中報顯示，雖然2002年上半年運營收入大幅上升，但由于其在融資租賃飛機方面產生的負債主要是美圓和日元，而今年上半年日元對美圓的匯率大升，直接導致日元對人民幣匯率上升了約10%，結果使其凈利潤大幅下降30%以上。香港的分析師以為，兩家航空公司的外匯匯兌損失總共約達1.58億元。第二節(jié)外匯風險管理方法一、企業(yè)外匯風險管理方法〔一〕計價貨幣的選擇避險1、選擇本幣計價2、選擇自在兌換貨幣計價3、選擇有利的外幣計價選擇有利的外幣計價是說遵照“收硬付款〞的原那么。即在出口貿易和對外債務時力爭選擇硬貨幣來計價結算;在進口貿易和對外債務中,力爭選擇軟貨幣計價結算。第二節(jié)外匯風險管理方法4、進口、出口貨幣一致的原那么。5、借、用、收、還貨幣一致的原那么。6、要綜合思索匯率和利率變動趨勢。企業(yè)在國際市場上籌集資金時要特別留意,低利率的債務不一定就是低本錢的債務,高利率的債務也不一定就是高本錢的債務,必需把利率和匯率變動趨勢綜合起來思索。第一節(jié)外匯風險及類型例如：有Ａ和Ｂ兩筆債務,Ａ債務以美圓計價,年利率12%;Ｂ債務以日元計價,年利率8%,而美圓將貶值4%,日元將升值4%。這樣,Ａ債務的實踐利率是8%,Ｂ債務的實踐利率是12%。因此,實踐上Ａ債務的本錢比Ｂ債務的本錢低。企業(yè)面對這種情況，可以采取運用多種貨幣構成一筆債務的原那么，從而分散風險。第二節(jié)外匯風險管理方法〔二〕提早收付或拖延收付法避險其詳細做法是:

1、在出口貿易中,假設預期計價貨幣匯率將下浮,本幣升值,外幣貶值,那么出口企業(yè)應與外商盡早簽署出口合同,提早收匯。相反,估計計價貨幣匯率將上升,那么可設法拖延出口商品,延伸出口匯票期限或鼓勵進口商延期付款。

2、在進口買賣中,假設進口企業(yè)預測計價結算貨幣匯率將上浮,那么進口企業(yè)應設法提早購買所需進口商品,或采取預付貨款方式。相反,假設預測計價結算貨幣匯率將下浮,那么進口企業(yè)可推遲向國外購貨,或要求延期付款。提早或延期收付匯,除思索匯率走勢外,還應思索商品的儲存和利息要素。第二節(jié)外匯風險管理方法〔三〕調整價錢或利率避險〔四〕平衡抵消法1、平衡法亦稱配對法(matching)，指買賣主體在一筆買賣發(fā)生時，再進展一筆與該筆買賣在貨幣、金額、收付日期上完全一致，但資金流向相反的買賣，使兩筆買賣面臨的匯率變化影響抵消。第一節(jié)外匯風險及類型例如：某公司在3個月后有100000美圓的應付貨款，該公司為了防止美圓匯率上浮，可設法出口同等美圓金額的貨物，使3個月后有一筆一樣貨幣、一樣金額的美圓應收貨款，借以抵消3個月后的美圓應付款項。根據例子可以看出平衡法既可以消除時間風險也可以消除外匯風險。第一節(jié)外匯風險及類型2、組對法(pairing)指買賣主體經過利用兩種資金的流動對沖來抵消或減少風險的方法。這兩種資金的特點是收入與支出的不是同一種貨幣，但兩種貨幣呈固定的同升同降的關系，那么用一種貨幣支出，那么用另一種貨幣收入。第二節(jié)外匯風險管理方法例如：荷蘭盾和比利時法郎之間曾維持固定匯率制、西班牙的貨幣比塞塔和葡萄牙的貨幣埃斯庫也曾經維持同升同降的關系。如今由于這樣的貨幣種類有限，因此組對貨幣也包括匯率變動趨勢大體一樣的貨幣。如香港公司向比利時出口一批以比利時法郎計價的商品，為防止比利時法郎貶值，可同時安排一筆金額一樣、支付時間一樣的以荷蘭盾貨物進口。當結算時，比利時法郎對港元出現貶值時，荷蘭盾會同比例貶值，使公司本錢相應減少，以抵消香港公司收比利時法郎貶值損失。第二節(jié)外匯風險管理方法3、借款法(borrowing)指有遠期外匯收入的企業(yè)經過向銀行借入一筆與遠期收入一樣幣種、一樣金額和一樣期限的貸款而防備外匯風險的方法。第二節(jié)外匯風險管理方法例如：我國A公司半年后從美國收回一筆500美圓的出口外匯收入，為防止半年后美圓貶值的風險，A公司先從銀行借入500萬美圓，半年后再利用收進的外匯歸還銀行的貸款，這樣做企業(yè)應該留意兩個問題，一是企業(yè)借入外幣債務的利息本錢應該算做企業(yè)利用該種方法避險的本錢，另一個方面借款法只消除了時間風險，并未消除價值風險。第二節(jié)外匯風險管理方法4、投資法(investing)指當企業(yè)面對未來的一筆外匯支出時，將閑置的資金換成外匯進展投資，待支付外匯的日期降暫時，用投資的本息(或利潤)付匯。

留意：普通投資的市場是短期貨幣市場，投資的對象為規(guī)定到期日的銀行定期存款、存單、銀行承兌匯票、國庫券、商業(yè)票據等。這里要留意，投資者假設用本幣投資，那么僅能消除時間風險；只需把本幣換成外幣再投資，才干同時消除貨幣兌換的價值風險第二節(jié)外匯風險管理方法〔五〕金融法避險1、遠期合同法例如：某企業(yè)三個月后要收入100萬美圓的鋼材出口貨款，企業(yè)預期美圓會大幅貶值，因此為了防備風險企業(yè)與銀行簽定賣出100萬美圓3個月期匯率為100USD=6.8200CNY的遠期合同.三個月后企業(yè)把收進的100萬美圓與銀行交割,并且獲得三個月前就曾經確定的682萬人民幣.從例子中可以看出遠期外匯買賣避陷可以消除時間風險也可以消除價值風險。第二節(jié)外匯風險管理方法2、期貨合同法例如：某公司2021年6月有一筆3個月后要收近100萬美圓的外匯頭寸，企業(yè)假設預測美圓越來越廉價，那么期貨美圓也會廉價，因此該企業(yè)如今在期貨市場上賣出100萬美圓，3個月后假設正如其所料，美圓價錢廉價了，那么買入期貨100萬美圓，使期貨市場對沖，期貨市場有一個盈利。而3個月后的現貨市場上由于美圓廉價了，使企業(yè)收進美圓換回本幣的數量減少，與6月份的現貨價錢相比，該企業(yè)又損失了一定數量的本幣，但是可以用期貨市場的盈利去彌補了現貨市場的虧損，這就相當于每買賣一美圓，3個月后買賣與如今買賣價錢并沒有太大的差別，因此利用期貨買賣可以把單位外幣的本幣收益鎖定在如今美圓價錢的附近。當然假設3個月后美圓價錢上漲了，現貨市場上可以換回更多的美圓，但是期貨市場上會有虧損，因此導致該企業(yè)也不能獲得美圓市場價錢變動對本人有利的益處，這樣美圓的賣出價錢依然鎖定在如今的美圓市場價錢附近。第二節(jié)外匯風險管理方法3、期權合同法例如，一美商從英國進口一批貨物價值100萬英鎊，3個月后支付。當時外匯匯率為1英鎊＝1.5美圓。該美商為了固定進口本錢，防止外匯風險，破費2萬美圓的期權費，用150萬美圓按1英鎊＝1.5美圓的協(xié)定匯率，買入100萬英鎊的歐式期權。假定3個月后發(fā)生了以下情況：第二節(jié)外匯風險管理方法1、英鎊升值，匯率為1英鎊＝1.65美圓在這種情況下，假設美商未曾簽署期權合同，此時需支付100萬×1.65＝165萬美圓，比原來貨價150萬美圓多支付15萬美圓。但經過簽署期權合同，使得公司免遭宏大損失，15萬美圓扣除2萬美圓的期權費后，公司仍可減少13萬美圓的匯價損失。第二節(jié)外匯風險管理方法2、英鎊貶值，匯率為1英鎊＝1.4美圓在這種情況下，美商會放棄行使權益，如行使該權益，那么美商要支付150美圓；而放棄行使權益，只需支付貨款140萬美圓。加上期權費2萬美圓，較行使期權少支付8萬美圓。3、匯率仍維持在原程度，1英鎊＝1.5美圓在這種情況下，匯率仍維持在原程度，美商沒有產生損失或收益，僅以2萬美圓的期權費為代價來減少或防止風險，固定進口本錢。第二節(jié)外匯風險管理方法〔六〕綜合避險法1、BSI法〔借款——即期合同——投資法〕〔1〕BSI法在應收外匯賬款中的詳細運用

某個企業(yè)在有應收外匯賬款的情況下，為了防止外匯風險，先借入與應收賬款貨幣一樣、金額相等的外匯，將外匯風險的時間構造轉移至如今。借款后時間風險消除，但價值風險依然存在，此風險那么可經過即期外集合同法予以消除。即是將借入的外幣賣出換回本幣，這樣，外幣與本幣價值動搖風險也被消除。消除風險雖然有一定費用支出，但假設把換回的本幣進展投資，得到一定的投資報答(利息或利潤)，那么可抵沖一定的費用支出。這實踐上是將借款法、即期合同法與投資法三種簡單避險法進展的綜合運用。第二節(jié)外匯風險管理方法〔2〕BSI在應付外匯賬款中的詳細運用

在企業(yè)有應付外匯賬款的情況下，為了防止外匯風險，首先企業(yè)先向銀行借入本幣，再向銀行購買于應付賬款數量相當的外匯，然后將買入的現匯投放于國際貨幣市場，期限與到應付外匯賬款日相等。當未來應付外匯帳款的時候，可以拿投資的本金去歸還應付外匯帳款，拿投資的利息收益去抵償本幣貸款的本錢，最后只剩下本幣貸款的本金需求歸還，而這個本金需求歸還的數額在借入本金的時候就曾經確定了。這相當于把未來將要以外幣歸還的資金變成了如今就知的本幣需求歸還的資金。第二節(jié)外匯風險管理方法例如：假設美國A公司從德國進口10萬歐元的產品，90天后支付貨款，A公司為了防止90天后歐元匯價上漲，蒙受損失，于是決議運用BSI法以消除應付歐元帳款所存在的外匯風險。假設外匯市場即期匯率牌價為1歐元=1.319/1.324美圓，那么

首先A公司即期以13.24萬美圓在外匯市場購入10萬歐元，接著再將剛買入的歐元投放于歐洲貨幣市場或美國貨幣市場〔以存款、購買短期債券等方式〕投放的期限也為90天。90天后，A公司的應付歐元賬款到期時，恰好其歐元的投資期限屆滿，以收回的歐元投資，償付其應付德國公司的歐元債務10萬元，用投資的利息抵償投資美圓貸款利息本錢，公司最后剩下13.24萬美圓的本幣債務。第二節(jié)外匯風險管理方法2、LSI法〔提早收付——即期合同——投資法〕〔1〕LSI法在應收外匯賬款中的詳細運用

當某公司具有應收外匯賬款時，在征得債務方的贊同后，給其一定折扣請其提早支付貨款，以消除時間風險，然后立刻經過即期外匯買賣，換本錢幣從而消除價值風險，再將換回的本幣進展投資，獲得的收益那么可以抵沖上述防險的費用支出。這實踐上是將提早收付法、即期合同法與投資法三種簡單避險方法進展綜合運用。第二節(jié)外匯風險管理方法〔2〕LSI法在應付外匯賬款中的詳細運用

LSI法在應付外匯賬款中運用的實踐過程是：應付外匯賬款的公司先借本幣，其次經過與銀行即期買賣將本幣換成外匯，最后將買得的外匯提早支付并要求對方一定的折讓來彌補提早支付的貨幣本錢損失。簡而言之，是先借款〔Borrow〕，再進展即期買賣〔Spot〕，最后提早支付〔Lead〕，即Borrow——Spot