第六章-證券投資管理課件

第六章證券投資管理第一節(jié)證券投資的種類與目的第二節(jié)債券投資第三節(jié)股票投資第四節(jié)組合投資

1精選課件ppt基本要求

1.了解證券投資的種類、目的與風(fēng)險(xiǎn)

2.掌握企業(yè)債券投資的估價(jià)與收益率的計(jì)算，了解債券投資的優(yōu)缺點(diǎn)3.掌握企業(yè)股票投資的估價(jià)與收益率的計(jì)算，了解股票投資的優(yōu)缺點(diǎn)4.熟悉證券投資組合的意義、風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量2精選課件ppt重點(diǎn)難點(diǎn)導(dǎo)讀

重點(diǎn)：證券投資的風(fēng)險(xiǎn)種類；債券價(jià)值和投資收益率的計(jì)算；股票價(jià)值和投資收益率的計(jì)算。

難點(diǎn)：債券價(jià)值和投資收益率的計(jì)算；股票價(jià)值和投資收益率的計(jì)算。3精選課件ppt第一節(jié)

證券投資的種類與目的一、證券投資的含義證券是指票面載有一定金額，代表財(cái)產(chǎn)所有權(quán)或債權(quán)，可以有償轉(zhuǎn)讓的憑證。

證券投資是指把資金用于購買股票、債券等金融資產(chǎn)。

4精選課件ppt二、證券投資的種類（一）證券的種類1、按證券的發(fā)行主體不同分為：政府證券、金融證券和公司證券政府證券是指中央政府或地方政府為籌集資金而發(fā)行的證券。金融證券是指銀行或其他金融機(jī)構(gòu)為籌集資金而發(fā)行的證券。公司證券也稱為企業(yè)證券，是指公司為籌集資金而發(fā)行的證券。5精選課件ppt2、按證券到期日的長短分為：短期證券和長期證券短期證券是指期限短于一年的證券，如國庫券、商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票等。長期證券是指期限長于一年的證券，如股票、債券等。6精選課件ppt3、按證券收益狀況不同分為：固定收益證券和變動(dòng)收益證券固定收益證券是指在證券的票面上規(guī)定有固定收益率的證券，如債券，優(yōu)先股。變動(dòng)收益證券是指證券的票面不標(biāo)明固定的收益率，其收益情況隨企業(yè)經(jīng)營狀況而變動(dòng)的證券。-------如普通股股票7精選課件ppt（二）證券投資的分類

證券根據(jù)投資的對象可分為：1、債券投資2、股票投資3、組合投資8精選課件ppt三、證券投資的目的

1、暫時(shí)存放閑置資金；2、獲得投資收益；3、獲得對相關(guān)企業(yè)的控制權(quán)。9精選課件ppt三、證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與收益率（一）證券投資的風(fēng)險(xiǎn)1、違約風(fēng)險(xiǎn)：是指借款人無法按時(shí)支付債券利息和償還本金的風(fēng)險(xiǎn)。一般來說，政府發(fā)行的證券違約風(fēng)險(xiǎn)很小，可作為無風(fēng)險(xiǎn)證券，而企業(yè)發(fā)行的證券風(fēng)險(xiǎn)大，但收益也往往更高。

10精選課件ppt2、利息率風(fēng)險(xiǎn)：是指由于市場利率的波動(dòng)而引起證券價(jià)格變動(dòng)，使投資者蒙受損失的風(fēng)險(xiǎn)。如固定利率的有價(jià)證券，在市場利率上升時(shí)，證券價(jià)格會(huì)下跌。11精選課件ppt3、購買力風(fēng)險(xiǎn)：是指由于通貨膨脹而使證券到期或出售時(shí)所獲得的貨幣實(shí)際購買力下降的風(fēng)險(xiǎn)。在通貨膨脹時(shí)期，購買力風(fēng)險(xiǎn)是投資者需要考慮的因素。一般的變動(dòng)收益證券比固定收益證券更能減少購買力風(fēng)險(xiǎn)。12精選課件ppt4、期限性風(fēng)險(xiǎn)：證券期限長而給投資人帶來的風(fēng)險(xiǎn)。5、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)（變現(xiàn)力風(fēng)險(xiǎn)）：是指投資者不能在短期內(nèi)以合理的價(jià)格出售證券的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)持有短期證券的目的不僅在于獲取比同期銀行存款更高的收益，而且在于其能提供流通性準(zhǔn)備，以便應(yīng)付特殊或不測現(xiàn)金需要。如果將資金投資于變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)大的證券，使證券在短期內(nèi)以合理價(jià)格變現(xiàn)成為困難，必將使企業(yè)在面臨突發(fā)性資金需求時(shí)非常被動(dòng)，甚至陷入財(cái)務(wù)困境中。13精選課件ppt（二）證券投資收益率1.短期證券投資收益率14精選課件ppt2.長期證券投資收益率-----考慮貨幣時(shí)間價(jià)值類似于內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算（1）債券（2）股票15精選課件ppt第二節(jié)債券投資一、債券投資的目的短期債券投資：為了配合企業(yè)對資金的需要，調(diào)節(jié)現(xiàn)金余額，使現(xiàn)金余額達(dá)到合理水平；長期債券投資：是為了獲得穩(wěn)定的收益。16精選課件ppt企業(yè)決定是否購買一種債券，要評價(jià)其收益和風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)的目標(biāo)是高收益、低風(fēng)險(xiǎn)。這里討論對債券投資收益的評價(jià)。

評價(jià)債券收益水平的指標(biāo)主要有：債券價(jià)值和債券投資收益率。決策原則：只有債券的價(jià)值大于購買價(jià)格時(shí)，才值得購買。當(dāng)債券到期收益率高于投資人要求的報(bào)酬率，應(yīng)買進(jìn)該債券。

17精選課件ppt二、債券的估價(jià)任何一種金融工具的理論價(jià)值都等于這種金融工具能為投資者提供的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。債券的價(jià)值或債券的內(nèi)在價(jià)值是指債券未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值，即債券各期利息收入的現(xiàn)值加上債券到期償還本金的現(xiàn)值之和。18精選課件ppt債券作為一種投資，現(xiàn)金流出是其購買價(jià)格，現(xiàn)金流入是利息和歸還的本金，或者出售時(shí)得到的現(xiàn)金。幾個(gè)最常見的債券估價(jià)模型。

19精選課件ppt1、一般情況下的債券估價(jià)模型-------一次還本、分期付息的債券估價(jià)模型典型的債券是固定利率、每年計(jì)算并支付利息、到期歸還本金。在此情況下，按復(fù)利方式計(jì)算的債券價(jià)值的基本模型是：債券價(jià)值=I×（P/A,K,n）+F×（P/F,K,n）20精選課件ppt即V=

=F×i×（P/A，k，n）+F×(P/F，k，n)

式中：Ｖ——債券價(jià)值；i——債券的票面利率；F——到期的本金；k——貼現(xiàn)率，一般采用當(dāng)時(shí)的市場利率或投資人要求的最低報(bào)酬率；n――債券到期前的年數(shù)。教材118頁【例5-8】21精選課件ppt2、一次還本付息且不計(jì)算復(fù)利（一次還本付息單利計(jì)息）的債券估價(jià)模型債券價(jià)值V=

=（F+F×i×n）×（P/F,K,n）公式中的符號(hào)含義同前式。22精選課件ppt【例1】某企業(yè)擬購買另一家企業(yè)發(fā)行的利隨本清的企業(yè)債券，該債券面值為1000元，期限為5年，票面利率為10%，不計(jì)復(fù)利，當(dāng)前市場利率為8%，該債券的價(jià)格為多少時(shí)，企業(yè)才能購買？由上述公式可知：V==1020元即債券價(jià)格必須低于1020元時(shí)，企業(yè)才能購買。23精選課件ppt3、折價(jià)發(fā)行時(shí)債券的估價(jià)模型有些債券以折價(jià)方式發(fā)行，沒有票面利率，到期按面值償還。其估價(jià)模型為：債券價(jià)值V==F×（P/F,K,n）公式中的符號(hào)含義同前式。

教材117頁【例5-6】24精選課件ppt

只有債券的價(jià)值大于購買價(jià)格時(shí)，才值得購買。債券價(jià)值是債券投資決策時(shí)使用的主要指標(biāo)之一。債券估價(jià)的作用二、債券投資的收益評價(jià)25精選課件ppt三、債券投資收益率的計(jì)算債券投資收益：

1）債息。指債券持有人向債券發(fā)行人領(lǐng)取的定期利息收入，亦即債券發(fā)行人為籌措資金發(fā)行債券而向投資者支付的報(bào)酬。債券利息的多少取決于債券利率的高低，而在一般情況下，債券利率在發(fā)行債券時(shí)已明確規(guī)定。2）資本損益。債券投資的資本損益是指債券買入價(jià)與賣出價(jià)或買入價(jià)與到期償還額之間的差額，當(dāng)賣出價(jià)或償還額大于買入價(jià)時(shí)，為資本收益；當(dāng)賣出價(jià)或償還額小于買入價(jià)時(shí)，為資本損失。26精選課件ppt債券的投資收益率（債券到期收益率又稱債券內(nèi)含收益率）是指購進(jìn)債券后，持有該債券至到期日或中途出售日可獲取的收益率。債券投資收益率按是否考慮時(shí)間價(jià)值可分為兩種情況：短期債券投資收益率長期債券投資收益率定期付息到期一次還本付息27精選課件ppt1、短期債券投資收益率短期債券投資由于期限短于1年，一般不用考慮時(shí)間價(jià)值因素，其基本計(jì)算公式為：R=式中：R—債券投資收益率—債券出售價(jià)—債券購買價(jià)格I—債券每年的票面利息，等于面值與票面利率的乘積28精選課件ppt【例2】某企業(yè)于2009年5月6日投資1050元購進(jìn)一張面值1000元，票面利息率8%，每年付息一次的債券，并于2010年5月6日以1075元的市價(jià)出售。則投資收益率為：

R=

=10%

29精選課件ppt長期債券投資收益率由于持有時(shí)間長，所以要考慮時(shí)間價(jià)值因素長期債券投資收益率就是指按復(fù)利計(jì)算的收益率，它是指債券現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量現(xiàn)值相等時(shí)的折現(xiàn)率。類似于內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算其計(jì)算公式如下：

現(xiàn)金流出現(xiàn)值＝現(xiàn)金流入現(xiàn)值30精選課件ppt2、定期付息的長期債券投資的收益率

購進(jìn)價(jià)格＝每年利息×年金現(xiàn)值系數(shù)＋面值或出售價(jià)×復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)＝I?（P/A，R，n）＋F·（P/F,R，n）式中：—債券的購買價(jià)格；Ｉ—債券每年的票面利息；（I=面值×i）F—債券面值或中途出售價(jià)；ｎ―債券期限或持有期限；R—債券投資收益率長期債券投資收益率在不考慮時(shí)間價(jià)值的情況下，其簡便算法為：R=31精選課件ppt【例3】某公司2009年4月１日用1105元購買一張面值為1000元的債券，其票面利率為8%，每年4月1日計(jì)算并支付一次利息，并于5年后3月31日到期。該公司持有該債券至到期日，計(jì)算其投資收益率。1105＝80×（P/A，R，5）＋1000（P/F，R，5）解該方程要用“逐步測試法”。用R=6%試算：80×（P/A，6%，5）＋1000（P/F，6%，5）＝80×4.2121000×0.747＝336.96＋747＝1083.96元<1105元由于貼現(xiàn)結(jié)果仍小于1105元，則R<6%，還應(yīng)進(jìn)一步降低折現(xiàn)率。用R＝4%試算：80×（P/A，4%，5）＋1000（P/F，4%，5）＝80×4.452＋1000×0.822＝356.16＋822＝1178.16元>1105元貼現(xiàn)結(jié)果高于1105元，可以判斷，4%<R<6%。用插補(bǔ)法計(jì)算近似值：R＝4%＋試誤法比較麻煩，如果不考慮時(shí)間價(jià)值，可用下面的簡便算法求得近似結(jié)果：R＝＝5.6%32精選課件ppt3、到期一次還本付息的長期債券投資的收益率

如果債券不是定期付息，而是到期時(shí)一次還本付息，其收益率計(jì)算公式如下：＝（F+F·i·n）·（P/F,R，n）式中：i—債券票面利率n—債券期限F—債券面值33精選課件ppt【例4】某公司2009年2月1日平價(jià)購買一張面額為1000元的債券，其票面利率為8%，按單利計(jì)息，5年后的1月31日到期，一次還本付息。該公司持有該債券至到期日，計(jì)算其投資收益率。1000＝1000×（1+5×8%）×（P/F,R,5）（P/F,R,5）=1000÷1400=0.714查復(fù)利現(xiàn)值表，5年期的現(xiàn)值系數(shù)等于0.714時(shí)，R=７％。34精選課件ppt 到期收益率是指導(dǎo)選購債券的標(biāo)準(zhǔn)。它可以反映債券投資的真實(shí)收益率。如果到期收益率高于投資人要求的報(bào)酬率，則應(yīng)買進(jìn)該債券，否則就放棄。債券到期收益率的作用二、債券投資的收益評價(jià)35精選課件ppt四、債券投資的優(yōu)缺點(diǎn)（一）債券投資的優(yōu)點(diǎn)1、本金安全性高。政府發(fā)行的債券本金的安全性非常高，通常視為無風(fēng)險(xiǎn)證券。企業(yè)債券的持有者擁有優(yōu)先求償權(quán)，其本金損失的可能性小。2、收入穩(wěn)定性高。債券票面一般都標(biāo)有固定利息率，債券的發(fā)行人有按時(shí)支付利息的法定義務(wù)。3、市場流動(dòng)性好。政府及大企業(yè)發(fā)行的債券一般都可在金融市場上迅速出售，流動(dòng)性很好。36精選課件ppt（二）債券投資的缺點(diǎn)1、購買力風(fēng)險(xiǎn)較大。債券的面值和利息率在發(fā)行時(shí)就已確定，如果投資期間的通貨膨脹率比較高，則本金和利息的購買力將不同程度地受到侵蝕。2、沒有經(jīng)營管理權(quán)。投資于債券只是獲得收益的一種手段，無權(quán)對債務(wù)發(fā)行單位施加影響和控制。37精選課件ppt第三節(jié)股票投資

一、投資的目的一是獲利，即獲取股利收入及股票買賣差價(jià)。二是控股，即通過大量購買某一企業(yè)的股票達(dá)到控制該企業(yè)的目的。38精選課件ppt二、股票的估價(jià)股票的價(jià)值—— 是指其預(yù)期的未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值。它是股票的真實(shí)價(jià)值，又稱“股票的內(nèi)在價(jià)值”或“理論價(jià)值”。股票帶給持有者的未來現(xiàn)金流入----一系列的未來股利將來出售股票時(shí)售價(jià)39精選課件ppt

股票價(jià)格——

是股票在證券市場上的交易價(jià)格。這是市場上買賣雙方進(jìn)行競價(jià)后產(chǎn)生的雙方均能接受的價(jià)格。 如果證券市場是有效的，那么股票的價(jià)值與股票價(jià)格就應(yīng)該是相等的。當(dāng)兩者不相等時(shí)，投資者的套利行為將促使其市場價(jià)格向內(nèi)在價(jià)值回歸。40精選課件ppt幾種最常見的股票估價(jià)模型基本模型零成長股票的估價(jià)模型固定成長股票的估價(jià)模型非固定成長股票的估價(jià)模型41精選課件ppt1、股票估價(jià)的基本模型由上述的股票估價(jià)原理可知：股票的內(nèi)在價(jià)值就是股票持有者所獲得的每年預(yù)期股利的現(xiàn)值和未來出售股票時(shí)售價(jià)的現(xiàn)值之和。股票估價(jià)的基本模型為：

V=（式6-1）式中：V——股票的內(nèi)在價(jià)值；Dt——第t年的股利；Vn——第n年出售股票時(shí)的市價(jià)；k——貼現(xiàn)率，一般采用當(dāng)時(shí)的市場利率或投資人要求的最低報(bào)酬率；n――股票出售前的年數(shù)（期數(shù)）。42精選課件ppt如果股東永遠(yuǎn)持有股票（n→∞）時(shí)，→0，他只獲得股利，是一個(gè)永續(xù)的現(xiàn)金流入。這個(gè)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值就是股票的價(jià)值，其計(jì)算公式為：V==（式6-2）如果投資者短期持有股票，未來準(zhǔn)備出售時(shí)，其未來現(xiàn)金流入是幾次股利和出售時(shí)的股價(jià)。因此，其股票的估價(jià)模型同公式6-1所示：V=（式6-3）。教材114頁【例5-2】43精選課件ppt股票估價(jià)模型在實(shí)際應(yīng)用時(shí)，面臨的主要問題是如何預(yù)計(jì)未來每年的股利，以及如何確定折現(xiàn)率。股利的多少，取決于每股利潤和股利支付率兩個(gè)因素。對其估計(jì)的方法是歷史資料的統(tǒng)計(jì)分析，例如回歸分析、時(shí)間序列的趨勢分析等。股票估價(jià)的基本模型要求無限期地預(yù)計(jì)歷年的股利（Dt），實(shí)際上不可能做到。因此應(yīng)用的模型都是各種簡化辦法，如每年股利相同或固定比率增長等。貼現(xiàn)率的確定一種方法是根據(jù)股票歷史上長期的平均收益率來確定。另一種方法是參照債券的收益率，加上一定的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率來確定。還有一種更常見的方法是直接使用市場利率。44精選課件ppt2、長期持有零成長股票的估價(jià)模型在未來每年股利穩(wěn)定不變，投資者持有期間很長的情況下，投資者未來所獲得的現(xiàn)金流入是一個(gè)永續(xù)年金，則股票的估價(jià)模型為：

V==（式6-4）式中，D——未來每年固定的股利。教材114頁【例5-3】45精選課件ppt3、長期持有固定成長股票的估價(jià)模型企業(yè)的股利不應(yīng)當(dāng)是固定不變的，而應(yīng)當(dāng)不斷成長。各公司的成長率不同，但就整個(gè)平均來說應(yīng)等于國民生產(chǎn)總值的成長率，或者說是真實(shí)的國民生產(chǎn)總值增長率加通貨膨脹率。長期持有固定成長股票的估價(jià)模型為：

V==（式6-5）

D1——未來第一年的每股股利，D1=D0（1+g）；D0——基期（上一年）已經(jīng)發(fā)放的每股股利；g——固定股利增長率。教材115頁【例5-4】46精選課件ppt

4、非固定成長股票的價(jià)值

在現(xiàn)實(shí)生活中，有的公司股利是不固定的。例如，在一段時(shí)間里高速成長，在另一段時(shí)間里正常固定成長或固定不變。在這種情況下，就要分段計(jì)算，才能確定股票的價(jià)值。

47精選課件ppt前n年高速增長，n年后按固定比例gn增長教材115頁【例5-5】48精選課件ppt

只有當(dāng)股票價(jià)值大于購買價(jià)格時(shí)，才能值得購買股票估價(jià)的作用二、債券投資的收益評價(jià)49精選課件ppt三、長期股票投資收益率的計(jì)算股票投資收益：1）股息。指股票持有人定期從股份公司中取得的一定利潤。利潤分配的標(biāo)準(zhǔn)以股票的票面資本為依據(jù)。2）資本損益。股票買入價(jià)與賣出價(jià)之間的差額就是資本損益。當(dāng)股票賣出價(jià)大于買入價(jià)時(shí)為資本收益，當(dāng)賣出價(jià)小于買入價(jià)時(shí)為資本損失。50精選課件ppt在考慮時(shí)間價(jià)值的情況下，長期股票投資收益率就是指按復(fù)利計(jì)算的收益率，它是能使未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于股票買入價(jià)格的折現(xiàn)率。其計(jì)算公式如下：現(xiàn)金流出現(xiàn)值（購入價(jià)格）＝現(xiàn)金流入現(xiàn)值（每年股利或出售價(jià)×現(xiàn)值系數(shù)）

＝式中：V0——股票的購買價(jià)格；Dt——在第t年股票的每股股利；Vn——在第n年股票的出售價(jià)格；n——股票投資期限；R——股票投資收益率51精選課件ppt【例5】某公司在2007年4月1日投資510萬元購買某種股票100萬股，在2008年、2009年和2010年的3月31日每股各分得現(xiàn)金股利0.5元、0.6元和0.8元，并于2010年3月31日以每股6元的價(jià)格將股票全部出售，試計(jì)算該項(xiàng)股票投資的收益率。＝510＝52精選課件ppt現(xiàn)采用逐步測試法和插值法來進(jìn)行計(jì)算，詳細(xì)情況見表6-1所示。表6-1單位：萬元時(shí)間股利及出售股票的現(xiàn)金流量測試20%測試18%測試16%系數(shù)現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值2008

500.833341.670.847542.380.862143.112009600.694441.660.718243.090.743244.5920106800.5787393.520.6086413.850.6407435.68合計(jì)----476.85--499.32--523.3853精選課件ppt根據(jù)測算，我們的要求的收益率在16%和18%之間，采用插值法計(jì)算如下：該項(xiàng)投資的收益率=16%+=17.11%54精選課件ppt四、股票投資的優(yōu)缺點(diǎn)股票投資是一種高風(fēng)險(xiǎn)、高收益、價(jià)格波動(dòng)性大的投資，具有以下的優(yōu)缺點(diǎn)。（一）股票投資的優(yōu)點(diǎn)1、投資收益高。普通股票的價(jià)格雖然變動(dòng)頻繁，但從長期看，優(yōu)質(zhì)股票的價(jià)格總是上漲的居多，只要選擇得當(dāng)，都能取得優(yōu)厚的投資收益。55精選課件ppt2、購買力風(fēng)險(xiǎn)低。普通股的股利不固定，在通貨膨脹率比較高時(shí)，由于物價(jià)普遍上漲，股利的支付也隨之增加，因此，與固定收益證券相比，普通股能有效地降低購買力風(fēng)險(xiǎn)。

3、擁有經(jīng)營控制權(quán)。普通股股東屬股份公司的所有者，有權(quán)監(jiān)督和控制企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營情況56精選課件ppt（二）股票投資的缺點(diǎn)股票投資的缺點(diǎn)主要是風(fēng)險(xiǎn)大原因：（1）求償權(quán)居后。普通股對企業(yè)資產(chǎn)和盈利的求償權(quán)均居于最后。（2）價(jià)格不穩(wěn)定。普通股的價(jià)格受眾多因素影響，很不穩(wěn)定。（3）收入不穩(wěn)定。普通股股利有無、多寡均無法律上的保證，其收入的風(fēng)險(xiǎn)也遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于固定收益證券。57精選課件ppt第四節(jié)組合投資一、單項(xiàng)資產(chǎn)預(yù)期收益率與風(fēng)險(xiǎn)二、投資組合預(yù)期收益率與風(fēng)險(xiǎn)三、投資組合的具體操作方法58精選課件ppt第四節(jié)組合投資一、單項(xiàng)資產(chǎn)預(yù)期收益率與風(fēng)險(xiǎn)1.預(yù)期收益率的衡量

●各種可能情況下收益率（ri）的加權(quán)平均數(shù)權(quán)數(shù)為各種可能結(jié)果出現(xiàn)的概率（Pi）●

計(jì)算公式：2.風(fēng)險(xiǎn)的衡量

●

方差和標(biāo)準(zhǔn)差都可以衡量預(yù)期收益的風(fēng)險(xiǎn)●

計(jì)算公式：方差標(biāo)準(zhǔn)差（1）方差（σ2）和標(biāo)準(zhǔn)差（σ）59精選課件ppt

●

方差和標(biāo)準(zhǔn)差都是從絕對量的角度衡量風(fēng)險(xiǎn)的大小，方差和標(biāo)準(zhǔn)差越大，風(fēng)險(xiǎn)也越大?！?/p>

適用于預(yù)期收益相同的決策方案風(fēng)險(xiǎn)程度的比較（2）標(biāo)準(zhǔn)離差率（Q）●

標(biāo)準(zhǔn)離差率是指標(biāo)準(zhǔn)差與預(yù)期收益率的比率●

標(biāo)準(zhǔn)離差率是從相對量的角度衡量風(fēng)險(xiǎn)的大小●

適用于比較預(yù)期收益不同方案的風(fēng)險(xiǎn)程度●

計(jì)算公式：60精選課件ppt二、投資組合預(yù)期收益率與風(fēng)險(xiǎn)1.投資組合的預(yù)期收益率●投資組合中單項(xiàng)資產(chǎn)預(yù)期收益率的加權(quán)平均數(shù)權(quán)數(shù)是單項(xiàng)資產(chǎn)在總投資價(jià)值中所占的比重●

計(jì)算公式：2.投資組合的風(fēng)險(xiǎn)衡量----方差和標(biāo)準(zhǔn)差投資組合的方差是各種資產(chǎn)收益方差的加權(quán)平均數(shù)，加上各種資產(chǎn)收益的協(xié)方差的加權(quán)平均數(shù)。61精選課件ppt（1）兩項(xiàng)資產(chǎn)投資組合預(yù)期收益率的方差

分別表示資產(chǎn)1和資產(chǎn)2在投資組合總體中所占的比重；分別表示組合中兩種資產(chǎn)各自的預(yù)期收益率的方差；COV（r1，r2）表示兩種資產(chǎn)預(yù)期收益率的協(xié)方差。其中，兩項(xiàng)資產(chǎn)投資組合返回6362精選課件ppt

◆協(xié)方差是兩個(gè)變量（資產(chǎn)收益率）離差之積的預(yù)期值其中：[r1i－E(r1)]表示證券1的收益率在經(jīng)濟(jì)狀態(tài)i下對其預(yù)期值的離差；[r2i－E(r2)]表示證券2的收益率在經(jīng)濟(jì)狀態(tài)i下對其預(yù)期值的離差；Pi表示在經(jīng)濟(jì)狀態(tài)i下發(fā)生的概率。（2）協(xié)方差（COV（r1，r2））

◆

計(jì)算公式：或：63精選課件ppt◆當(dāng)COV（r1，r2）＞0時(shí)，表明兩種證券預(yù)期收益率變動(dòng)方向相同；當(dāng)COV（r1，r2）＜0時(shí)，表明兩種證券預(yù)期收益率變動(dòng)方向相反；

當(dāng)COV（r1，r2）＝0時(shí)，表明兩種證券預(yù)期收益率變動(dòng)不相關(guān)。一般來說，兩種證券的不確定性越大，其標(biāo)準(zhǔn)差和協(xié)方差也越大；反之亦然。

請看例題分析【例】表6-2列出的四種證券收益率的概率分布64精選課件ppt概率預(yù)期收益率分布（%）ABCD0.10.20.40.20.110.010.010.010.010.06.08.010.012.014.014.012.010.08.06.02.06.09.015.020.0預(yù)期收益率標(biāo)準(zhǔn)差10.0

0.010.0

2.210.0

2.210.0

5.0表6-2四種證券預(yù)期收益率概率分布同理：65精選課件ppt

◆

相關(guān)系數(shù)是用來描述投資組合中各種資產(chǎn)收益率變化的數(shù)量關(guān)系，即一種資產(chǎn)的收益率發(fā)生變化時(shí)，另一種資產(chǎn)的收益率將如何變化。-------協(xié)方差除以兩種證券標(biāo)準(zhǔn)差的乘積（3）相關(guān)系數(shù)（ρ）

◆

計(jì)算公式：

◆

相關(guān)系數(shù)與協(xié)方差之間的關(guān)系：注意：協(xié)方差和相關(guān)系數(shù)都是反映兩個(gè)隨機(jī)變量相關(guān)程度的指標(biāo)，但反映的角度不同：協(xié)方差是度量兩個(gè)變量相互關(guān)系的絕對值相關(guān)系數(shù)是度量兩個(gè)變量相互關(guān)系的相對數(shù)

【例】根據(jù)表6-2的資料，證券B和C的相關(guān)系數(shù)為：轉(zhuǎn)到5966精選課件ppt◆相關(guān)系數(shù)是標(biāo)準(zhǔn)化的協(xié)方差，其取值范圍（﹣1，﹢1）當(dāng)0<≤+1時(shí)，兩種證券之間存在正相關(guān)關(guān)系當(dāng)-1≤<0時(shí)，兩種證券之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系；67精選課件ppt當(dāng)＝﹢1時(shí)，表明兩種資產(chǎn)