財務(wù)分析學(xué)（第5版）課件：盈利能力分析

盈利能力分析盈利能力——企業(yè)獲取報酬及利潤的可能性（潛力）投資者盈利能力分析經(jīng)營者盈利能力分析

盈利能力分析評價企業(yè)獲利能力的比率主要有：

投資回報率、資產(chǎn)收益率、股東權(quán)益報酬率（凈資產(chǎn)收益率）、銷售毛利率、成本費用利潤率等。對股份有限公司而言，還有每股盈余（利潤）、每股現(xiàn)金流量、每股股利、股利發(fā)放（支付）率、每股凈值（凈資產(chǎn)，即賬面價值）、市盈率、市凈率等。第一節(jié)投資者盈利能力分析投資回報率（ROI，或投資收益率）公式：投資回報率=報酬（收益）／投入資本

即一定會計期間的報酬與投入資本之比較、分析投入資本——廣義：流動負(fù)債、長期負(fù)債、優(yōu)先股權(quán)益，以及普通股權(quán)益。

——狹義：優(yōu)先股權(quán)益和普通股權(quán)益。須嚴(yán)格區(qū)分企業(yè)的投入資本和投資者的投入資本。第一節(jié)投資者盈利能力分析資產(chǎn)收益率（ROA）公式：資產(chǎn)收益率=收益（利潤）／資產(chǎn)總額（平均）該比率指標(biāo)越高，表明企業(yè)的獲利能力越強。通常要將之與企業(yè)前期水平、同行業(yè)平均水平（行業(yè)均值）及同行業(yè)先進水平進行比較，以判斷企業(yè)的資產(chǎn)收益率及其變動趨勢，以及其在行業(yè)中所處的地位，并了解資產(chǎn)使用效率，發(fā)現(xiàn)存在的問題及成因，據(jù)以改進經(jīng)營、加強管理。第一節(jié)投資者盈利能力分析資產(chǎn)報酬率公式分解：——資產(chǎn)收益率=銷售利潤率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率說明提高資產(chǎn)收益率，主要有兩個途徑：加強資產(chǎn)管理，合理配置資源，加速資金周轉(zhuǎn)，提高資產(chǎn)使用效率；加強銷售管理，增加銷售收入，節(jié)約成本費用，提高銷售（營業(yè)）利潤水平。第一節(jié)投資者盈利能力分析權(quán)益報酬率（ROE）公式：權(quán)益報酬率=收益／股東權(quán)益（凈資產(chǎn)）公式推導(dǎo)：普通股權(quán)益報酬率=（凈利潤-優(yōu)先股股利）／普通股東權(quán)益（平均）普通股權(quán)益報酬率=每股盈余（基本）／每股賬面價值凈資產(chǎn)收益率=凈利潤／股東權(quán)益（年末）第一節(jié)投資者盈利能力分析每股收益（EPS，或每股盈余）公式：EPS=凈收益（盈余）／普通股股數(shù)每股收益（盈余）之計算：若有不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股——分子為凈利潤扣除優(yōu)先股股利，分母為總股份數(shù)扣除優(yōu)先股股份數(shù)；若有可轉(zhuǎn)換證券——投資者行使可轉(zhuǎn)換權(quán)利時，將增加普通股股數(shù)，從而會稀釋（dilute）每股收益；若分析期間普通股發(fā)生增減——分母為按月計算的加權(quán)平均普通股股數(shù)。第一節(jié)投資者盈利能力分析可轉(zhuǎn)換證券——通常指上市企業(yè)發(fā)行的可轉(zhuǎn)換成普通股份或股票的有價證券，如有些優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債等。可轉(zhuǎn)債的含義：

可轉(zhuǎn)債系可轉(zhuǎn)換公司債券的簡稱，它是由上市公司發(fā)行的可以轉(zhuǎn)換成股票的債券，其本身是一種債券，卻又具有轉(zhuǎn)換成股票的功能。一般情況下，每張面值為100元，發(fā)行時確定的轉(zhuǎn)股價通常是固定的。

例如，債券面額100000元，轉(zhuǎn)換價格50元/股，則可換取股票2000股（即20手）。若該公司股票市價超過50（比如升至60）元/股，則投資人樂于轉(zhuǎn)換，因為換股成本（即轉(zhuǎn)換價格）為50元/股，換成股票后隨即以市價60元/股拋售，每股可賺10元，總共可賺20000元；反之，若公司股票市價低于50（比如降至40）元/股，則投資人不愿意換股，應(yīng)持有債券至到期以賺取票息，因為換股成本（即轉(zhuǎn)換價格）為50元/股。假如投資人欲持有該公司股票，可直接在市場上以每股40元購買，可相對節(jié)約投資成本10元。第一節(jié)投資者盈利能力分析可轉(zhuǎn)換證券——以可轉(zhuǎn)換公司債券為例可轉(zhuǎn)債之特點：

（1）T+0交易，可轉(zhuǎn)債可當(dāng)日買入，當(dāng)日賣出；

（2）可轉(zhuǎn)債同債券一樣，沒有漲跌幅限制；

（3）可轉(zhuǎn)債比普通債券多一種收益來源，即可先換成股票，后賣出以賺取股票漲幅收益；

（4）混合屬性——可轉(zhuǎn)債作為一個投資品種，通常它上漲時跟隨股票的節(jié)奏，而下跌時又參考債券的特性，同時具有債性（債券的安全性）和股性（股票的高收益性），即作為債券時，擁有到期享受每年固定利息的權(quán)利，而當(dāng)轉(zhuǎn)換成股票時，則享受和股東同等的權(quán)利；

（5）牛熊通吃——可轉(zhuǎn)債在熊市里可當(dāng)成債券被持有（防御性強），在牛市里可轉(zhuǎn)成股票適時賣出（進攻性強）。第一節(jié)投資者盈利能力分析可轉(zhuǎn)換證券——以可轉(zhuǎn)換公司債券為例需要指出：可轉(zhuǎn)債有時如同一把鋒利的鐮刀，割起韭菜來，甚至比股票還迅猛兇狠。公司一紙公告，往往就能讓投資者利益損失慘重。

案例據(jù)中國基金報（2020年5月6日22:04），又炸雷！“一夜之間”巨虧63%2020年5月6日，A股迎來開門紅。但泰晶科技（證券代碼：603738）于晚間發(fā)布了提前贖回可轉(zhuǎn)債的提示性公告，后續(xù)將公布贖回登記日、贖回程序、價格、時間等具體事宜。有數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日泰晶轉(zhuǎn)債收盤價為364.94元，轉(zhuǎn)股溢價率為170.83%。也就說，一夜之間，買了“泰晶轉(zhuǎn)債”的投資者，將要虧掉60%左右。此日晚間，泰晶科技公布，公司股票2020年3月30日至2020年5月6日期間，連續(xù)三十個交易日中至少有十五個交易日收盤價格不低于“泰晶轉(zhuǎn)債（債券代碼：113503）”當(dāng)期轉(zhuǎn)股價格的130%(即23.27元/股)，已觸發(fā)“泰晶轉(zhuǎn)債”的贖回條款。第一節(jié)投資者盈利能力分析可轉(zhuǎn)換證券——以可轉(zhuǎn)換公司債券為例

公司于2020年5月6日分別召開第三屆董事會第十七次會議和第三屆監(jiān)事會第十一次會議審議通過了《關(guān)于提前贖回“泰晶轉(zhuǎn)債”的議案》，同意公司此次對已發(fā)行的“泰晶轉(zhuǎn)債”行使提前贖回權(quán)，提前贖回全部“贖回登記日”登記在冊的“泰晶轉(zhuǎn)債”。根據(jù)公司《募集說明書》及相關(guān)規(guī)定，贖回登記日收市前，“泰晶轉(zhuǎn)債”持有人可選擇在債券市場繼續(xù)交易，或以轉(zhuǎn)股價格17.90元/股轉(zhuǎn)為公司股份(可轉(zhuǎn)債持有人可向開戶證券公司咨詢辦理轉(zhuǎn)股具體事宜)。贖回登記日收市后，未實施轉(zhuǎn)股的“泰晶轉(zhuǎn)債”將全部凍結(jié)，停止交易和轉(zhuǎn)股，被強制贖回。此次贖回完成后，“泰晶轉(zhuǎn)債”將在上海證券交易所摘牌。

股東權(quán)益報酬率（ROE）股東權(quán)益報酬率（ROE，或凈資產(chǎn)收益率）公式1：ROE=凈利潤/股東權(quán)益（平均）

——反映股東獲取報酬水平的高低公式2：ROE=資產(chǎn)報酬率×權(quán)益乘數(shù)（平均）

——說明其受兩個重要因素的影響

1.資產(chǎn)利用效率；2.負(fù)債經(jīng)營程度（即杠桿利用程度）用來衡量一個公司源于股東所投入資本的使用效益（水平）。表明權(quán)益資本中每個單位資本的獲利水平，相當(dāng)于股東投資的收益率。質(zhì)言之，衡量單位資本的盈利程度。

公式：股東權(quán)益報酬率

＝（營業(yè)）利潤率×（資產(chǎn)）周轉(zhuǎn)率×（負(fù)債）杠桿率股東權(quán)益報酬率（ROE）

一般來說，影響ROE的具體因素或途徑有：(1)取得每元銷售收入產(chǎn)生的盈利，即為利潤率；(2)使用每元資產(chǎn)帶來的銷售收入，或稱周轉(zhuǎn)率；(3)用來為總資產(chǎn)提供融資的資本，或稱杠桿率。

總之，公司管理者可通過上述途徑來分析和提高ROE。

分析與啟示若提高負(fù)債對權(quán)益的比例，亦即加杠桿（增加負(fù)債程度）。與銷售利潤率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率相比，財務(wù)杠桿并非是管理者必需予以最大化的，盡管這樣有可能會增加股東權(quán)益報酬率。財務(wù)杠桿比率的確定，實際上是一個重要的財務(wù)決策問題。合理的財務(wù)杠桿比率之確定，也就是在盈利與債務(wù)費用之間進行恰當(dāng)?shù)钠胶狻?/p>

分析與啟示

資產(chǎn)收益率（ROA）

——

反映由股東和債權(quán)人共同提供的資本（形成總資產(chǎn)）所產(chǎn)生的利潤（率）;股東權(quán)益報酬率（ROE）

——

反映僅由股東投入的資本所產(chǎn)生的利潤（率）。

分析與啟示第二節(jié)經(jīng)營者盈利能力分析利潤質(zhì)量會計視角下的利潤質(zhì)量——內(nèi)部因素:經(jīng)營風(fēng)險、會計政策及其運用——外部因素：管制環(huán)境、政治氣候、金融形勢、文化習(xí)俗等財務(wù)視角下的利潤質(zhì)量

——利潤的現(xiàn)金含量第二節(jié)經(jīng)營者盈利能力分析財務(wù)視角下的利潤質(zhì)量營業(yè)利潤率=營業(yè)利潤／營業(yè)收入營業(yè)毛利率=營業(yè)毛利／營業(yè)收入營業(yè)凈利率=凈利潤／營業(yè)收入主營業(yè)務(wù)利潤率=主營業(yè)務(wù)利潤／主營業(yè)務(wù)收入——評價營業(yè)情況時，應(yīng)比較企業(yè)歷年指標(biāo)，以判斷企業(yè)營業(yè)變化之趨勢。第二節(jié)經(jīng)營者盈利能力分析財務(wù)視角下的利潤質(zhì)量成本費用利潤率=收益（利潤）／成本費用

其中：分子是一定期間的利潤總額，而分母為一定期間的全部成本費用——該比率指標(biāo)越高，說明企業(yè)為獲利付出的代價越小，獲利能力越強。第二節(jié)經(jīng)營者盈利能力分析財務(wù)視角下的利潤質(zhì)量營業(yè)現(xiàn)金比率=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量／營業(yè)收入

即營業(yè)收入的創(chuàng)造現(xiàn)金的能力——該比率指標(biāo)越高，說明營業(yè)收入質(zhì)量越高，營業(yè)活動的風(fēng)險較小。第二節(jié)經(jīng)營者盈利能力分析財務(wù)視角下的利潤質(zhì)量凈利現(xiàn)金比率=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量／凈利潤——也稱為“凈利潤現(xiàn)金含量”。該比率指標(biāo)原則上要大于等于1，指標(biāo)值越高，說明凈利潤質(zhì)量越好，企業(yè)償付風(fēng)險較小，派現(xiàn)能力較強。

由此可見，若現(xiàn)金流不自由，則凈利潤無意義！第二節(jié)經(jīng)營者盈利能力分析財務(wù)視角下的利潤質(zhì)量獲現(xiàn)率=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量／（凈利潤+折舊+攤銷+凈利息）——該比率指標(biāo)原則上要大于等于100%，指標(biāo)值越高，說明企業(yè)“真正賺到了錢”。其中的“折舊和攤銷”，相當(dāng)于股東與債權(quán)人當(dāng)年回收的“投資”之“本金”第二節(jié)經(jīng)營者盈利能力分析財務(wù)視角下的利潤質(zhì)量調(diào)整獲現(xiàn)率=（經(jīng)營現(xiàn)金凈流量+應(yīng)收票據(jù)-應(yīng)付票據(jù)）／（凈利潤+折舊+攤銷+凈利息+資產(chǎn)減值）——該比率指標(biāo)原則上要大于等于100%，指標(biāo)值越高，說明企業(yè)“創(chuàng)造經(jīng)營現(xiàn)金凈流量”的能力越強。其中的“應(yīng)收票據(jù)”、“應(yīng)付票據(jù)”，分別類似于“現(xiàn)金流入”或“現(xiàn)金流出”第二節(jié)經(jīng)營者盈利能力分析財務(wù)視角下的利潤質(zhì)量現(xiàn)金營運指數(shù)

=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量／經(jīng)營所得現(xiàn)金——該比率指標(biāo)小于1，說明收益質(zhì)量較差，即有部分收益尚未收到現(xiàn)金。第二節(jié)經(jīng)營者盈利能力分析財務(wù)視角下的利潤質(zhì)量凈收益營運指數(shù)

=經(jīng)營凈收益／凈收益——經(jīng)營凈收益=凈收益-非經(jīng)營收益——該指標(biāo)可用于橫向、縱向之比較第二節(jié)經(jīng)營者盈利能力分析財務(wù)視角下的利潤質(zhì)量基于三大指標(biāo)是否同步增長的三個判斷定論:定論1——收入增長，利潤不增長、經(jīng)營現(xiàn)金凈流量卻不增長，即為“無效收入”定論2——收入增長、利潤也增長，經(jīng)營現(xiàn)金凈流量卻不增長，即為“白條利潤”定論3——收入增長，利潤增長，經(jīng)營現(xiàn)金凈流量也增長，即為“真金白銀”第二節(jié)經(jīng)營者盈利能力分析利潤的持續(xù)性盈利持續(xù)性的確定

——盈利變動（或波動）——盈利趨勢（或走勢）——盈余管理（或控制）——激勵機制（或約束）第二節(jié)經(jīng)營者盈利能