建設(shè)項目投資決策（第二版） 課件 第九章 建設(shè)項目不確定性分析

第七章

建設(shè)項目不確定性分析第一節(jié)

投資項目決策評價中的

不確定性一、不確定性因素產(chǎn)生的原因1.所依據(jù)的基本數(shù)據(jù)不足或者統(tǒng)計偏差2.預(yù)測方法的局限，預(yù)測的假設(shè)不準(zhǔn)確3.未來經(jīng)濟(jì)形勢的變化。4.技術(shù)進(jìn)步5.無法以定量來表示的定性因素的影響6.其他外部影響因素二、不確定性分析的內(nèi)容

不確定性分析的方法一般包括敏感性分析和盈虧平衡分析。第二節(jié)敏感性分析一、敏感性分析的作用與內(nèi)容

敏感性分析包括單因素敏感性分析和多因素敏感性分析。單因素敏感性分析是指每次只改變一個因素的數(shù)值來進(jìn)行分析，估算單個因素的變化對項目效益產(chǎn)生的影響；多因素分析則是同時改變兩個或兩個以上因素進(jìn)行分析，估算多因素同時發(fā)生變化的影響。為了找出關(guān)鍵的敏感性因素，通常多進(jìn)行單因素敏感性分析。二、敏感性分析的步驟（一）選取不確定因素

（二）敏感性分析中項目效益指標(biāo)的選取（三）敏感性分析中不確定因素變化程度的確定

（四）計算因不確定因素變動引起的效益指標(biāo)的變動值。

（五）計算敏感性指標(biāo)1、敏感度系數(shù)

敏感度系數(shù)是項目效益指標(biāo)變化的百分率與不確定因素變化的百分率之比。敏感度系數(shù)高，表示項目效益對該不確定因素敏感程度高，提示應(yīng)重視該不確定因素對項目的影響。2、臨界值

臨界值是指不確定因素的極限變化，即該不確定因素使內(nèi)部收益率等于基準(zhǔn)收益率或凈現(xiàn)值變?yōu)榱銜r的變化率，也可以說是不確定因素的變化使項目由可行變?yōu)椴豢尚械呐R界數(shù)值。（六）將敏感性分析結(jié)果匯總于敏感性分析表或繪制敏感性分析圖。表9-1敏感性分析表序號不確定因素不確定因素

變化率（%）財務(wù)內(nèi)部收益率/財務(wù)凈現(xiàn)值敏感度系數(shù)臨界值

基本方案0

1建設(shè)投資10%

-10%

2銷售價格10%

-10%

3原材料價格10%

-10%

4匯率10%

-10%

5生產(chǎn)負(fù)荷10%

-10%

2、繪制敏感性分析圖0-基本方案；1-建設(shè)投資；2-銷售價格；3-原材料價格；4-生產(chǎn)負(fù)荷（七）對敏感性分析結(jié)果進(jìn)行分析1、找出較敏感因素。2、歸納敏感性分析的結(jié)論，粗略預(yù)測項目可能的風(fēng)險。因素期初投資年銷售收入年經(jīng)營費(fèi)用期末殘值計算期估算值1500萬元600萬元250萬元200萬元6年解：1、以建設(shè)投資、年營業(yè)收入、年經(jīng)營成本為分析的不確定因素。

2、以項目的凈現(xiàn)值為評價指標(biāo)。

[例9-1]

設(shè)某項目基本方案的基本數(shù)據(jù)估算值如表9-2所示，試進(jìn)行敏感性分析。（基準(zhǔn)收益率ic=10%）計算項目的凈現(xiàn)值：NPV=-1500+600（P/A，10%，6）-250（P/A，10%，6）+200（P/F，10%，6）=137.26（萬元）

3、計算不確定性因素銷售收入、經(jīng)營成本、和建設(shè)投資發(fā)生±10%的變化時對財務(wù)凈現(xiàn)值的影響，并計算它們的敏感度系數(shù)。

銷售收入增加10%時，△A/A=（398.57-137.26）/137.26×100%=190.37%，△F/F=10%

則SAF=△A/△F=190.37%/10%=19.04經(jīng)營成本增加10%時，SAF=-7.9，∣SAF∣費(fèi)=7.9建設(shè)投資增加10%時，SAF=-10.93，∣SAF∣建=10.93則SAF＞∣SAF∣建＞∣SAF∣費(fèi)，則凈現(xiàn)值對年營業(yè)收入變化的反應(yīng)最為敏感，其次是建設(shè)投資，最后是年經(jīng)營費(fèi)用。4、計算各不確定性因素的臨界值：即NPV=0時的銷售收入=[1500+250（P/A，10%，6）-200（P/F，10%，6）]/（P/A，10%，6）=（1500+250×4.3553-200×0.5645）/4.3553=568.48（萬元）銷售收入臨界值=（568.48-600）/600=-5.25%

同理可計算出年經(jīng)營成本的臨界值為12.6%，建設(shè)投資的臨界值為9.14%。即當(dāng)價格下降幅度超過5.25%，投資額增加幅度超過9.14%，或年經(jīng)營成本增幅超過12.6%時，財務(wù)凈現(xiàn)值將小于0，方案將變得不可行。5、編制敏感性分析表，如下：表9-3敏感性分析表序號不確定因素不確定因素變化率（%）財務(wù)凈現(xiàn)值敏感度系數(shù)臨界點(diǎn)

基本方案

137.26

1銷售收入10%398.5719.04-5.25%-10%-124.0619.042經(jīng)營費(fèi)用10%28.37-7.912.60%-10%246.14-7.93建設(shè)投資10%-12.74-10.939.14%-10%287.27-10.93第三節(jié)盈虧平衡分析一、盈虧平衡分析的內(nèi)容盈虧平衡分析是指在一定的生產(chǎn)能力條件下，研究分析項目成本費(fèi)用與收益平衡關(guān)系的一種方法，隨著某些因素的變化，企業(yè)的盈利與虧損會有個轉(zhuǎn)折點(diǎn)，稱為盈虧平衡點(diǎn)（BEP）。在這一點(diǎn)上，銷售收入（扣除銷售稅金與附加）等于總成本費(fèi)用，剛好盈虧平衡。二、盈虧平衡分析的作用盈虧平衡分析就是要找出盈虧平衡點(diǎn)，考察企業(yè)（項目）對市場的適應(yīng)能力和抗風(fēng)險能力一般來說，盈虧平衡點(diǎn)越低，表明企業(yè)適應(yīng)市場變化的能力越大，項目盈利的可能性越大，抗風(fēng)險的能力就越強(qiáng)。三、盈虧平衡分析的方法

在投資項目決策的經(jīng)濟(jì)評價中一般只進(jìn)行線性盈虧平衡分析。盈虧平衡分析有兩種方法：（一）通過公式求解盈虧平衡點(diǎn)盈虧平衡分析的基本方法就是建立成本與設(shè)計生產(chǎn)能力（年產(chǎn)量）、銷售收入與設(shè)計生產(chǎn)能力（年產(chǎn)量）之間的函數(shù)關(guān)系，通過對這兩個函數(shù)的分析，找出盈虧平衡點(diǎn)。即年銷售收入=（單位產(chǎn)品價格-單位產(chǎn)品銷售稅金及附加）×設(shè)計生產(chǎn)能力年總成本費(fèi)用=年總固定成本+單位產(chǎn)品可變成本×設(shè)計生產(chǎn)能力當(dāng)達(dá)到盈虧平衡點(diǎn)時：年銷售收入=年總成本費(fèi)用則盈虧平衡點(diǎn)可用以下公式表示：1、BEP（生產(chǎn)能力利用率）=盈專平衡點(diǎn)時的生產(chǎn)能力/設(shè)計生產(chǎn)能力=年總固定成本/[（單位產(chǎn)品價格-單位產(chǎn)品銷售稅金及附加-單位可變成本）×設(shè)計生產(chǎn)能力]×100%=年總固定成本/（年銷售收入-年銷售稅金及附加-年總可變成本）×100%經(jīng)營安全率=1-BEP（生產(chǎn)能力利用率）平衡點(diǎn)時的生產(chǎn)能力利用率一般不應(yīng)大于75%；經(jīng)營安全率一般不應(yīng)小于25%2、BEP（產(chǎn)量）=年總固定成本/（單位產(chǎn)品價格-單位產(chǎn)品銷售稅金及附加-單位可變成本）=BEP（生產(chǎn)能力利用率）×設(shè)計生產(chǎn)能力

3、BEP（產(chǎn)品售價）=（年總固定成本/設(shè)計生產(chǎn)能力）+單位可變成本+單位產(chǎn)品銷售稅金及附加（二）通過圖解法求取盈虧平衡點(diǎn)

根據(jù)線性盈虧平衡分析中關(guān)于產(chǎn)量、成本（固定成本+可變成本）以及產(chǎn)量、銷售收入之間的關(guān)系，利用直角坐標(biāo)系進(jìn)行分析和求解。在繪制盈虧平衡分析圖，一般要進(jìn)行以下幾項工作：（1）選定直角坐標(biāo)系，一般以銷售收入或總成本費(fèi)用為縱軸，產(chǎn)量為橫軸；（2）固定成本線的繪制，在縱軸上找到固定成本的數(shù)值，再以此為起點(diǎn)，作一條平行于橫軸的水平線作為固定成本線；（3）總成本線的繪制，從固定成本線的起始點(diǎn)開始，以單位變動成本數(shù)值為斜率，繪制總成本線；（4）銷售收入線的繪制，以坐標(biāo)原點(diǎn)為起點(diǎn)，以銷售單價減去單位產(chǎn)品銷售稅金及附加為斜率，繪制出相應(yīng)的銷售收入線。四、盈虧平衡分析的優(yōu)缺點(diǎn)[例9-1]某設(shè)計方案年產(chǎn)量為12萬噸，已知每噸產(chǎn)品的銷售價格為675元，每噸產(chǎn)品繳付的銷售稅金為165元，單位可變成本為250元，年總固