資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券評(píng)級(jí)報(bào)告-清潔版

xx-xx1號(hào)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券信用評(píng)級(jí)報(bào)告預(yù)售報(bào)告預(yù)售報(bào)告本評(píng)級(jí)報(bào)告是本評(píng)級(jí)報(bào)告是xxx證評(píng)基于【】年1月【】日及之前獲得的相關(guān)信息而出具的。在資產(chǎn)支持證券發(fā)售后，xxx證評(píng)將根據(jù)實(shí)際發(fā)售結(jié)果對(duì)本報(bào)告出具的評(píng)級(jí)意見(jiàn)進(jìn)行確認(rèn)或調(diào)整。xxx證評(píng)將在資產(chǎn)支持證券存續(xù)期內(nèi)對(duì)其進(jìn)行跟蹤評(píng)級(jí)，如其風(fēng)險(xiǎn)程度和信用質(zhì)量發(fā)生變化，xxx證評(píng)將可能對(duì)其信用等級(jí)進(jìn)行調(diào)整。概況數(shù)據(jù)億元、倍、%xx保理所有者權(quán)益總資產(chǎn)營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)總額經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流資產(chǎn)負(fù)債率xx集團(tuán)所有者權(quán)益總資產(chǎn)總債務(wù)營(yíng)業(yè)總收入營(yíng)業(yè)毛利率EBITDA所有者權(quán)益收益率資產(chǎn)負(fù)債率總債務(wù)/EBITDEBITDA利息倍數(shù)分析師評(píng)級(jí)意見(jiàn)xxx證券評(píng)估有限公司（以下簡(jiǎn)稱“xxx證評(píng)”）基于【】年【】月【】日及之前獲得的相關(guān)信息，給予xx證券股份有限公司設(shè)立的“xx-xx1號(hào)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”（以下簡(jiǎn)稱“本專項(xiàng)計(jì)劃”）優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券如下評(píng)級(jí)。以下評(píng)級(jí)表示本專項(xiàng)計(jì)劃優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券預(yù)期收益獲得及時(shí)支付和本金在法定到期日或以前足額償付的可能性【】，違約風(fēng)險(xiǎn)【】。預(yù)定評(píng)級(jí)資產(chǎn)支持證券預(yù)期發(fā)行金額（億元）預(yù)期到期日預(yù)期收益率（%）信用級(jí)別優(yōu)先級(jí)【】【】【】【】次級(jí)【】--NR合計(jì)【】---基礎(chǔ)資產(chǎn)系指基礎(chǔ)資產(chǎn)清單所列的由特定原始權(quán)益人于專項(xiàng)計(jì)劃設(shè)立日轉(zhuǎn)讓給管理人的特定原始權(quán)益人對(duì)債務(wù)人享有的應(yīng)收賬款債權(quán)及其附屬擔(dān)保權(quán)益。資產(chǎn)池應(yīng)收賬款余額【】萬(wàn)元封包日【】特定原始權(quán)益人/資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)xx商業(yè)保理（上海）有限公司共同債務(wù)人xx房地產(chǎn)集團(tuán)有限公司管理人xx證券股份有限公司托管人xx銀行股份有限公司【】分行登記托管機(jī)構(gòu)中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司【】分公司

信用評(píng)級(jí)報(bào)告聲明xxx證券評(píng)估有限公司（以下簡(jiǎn)稱“xxx證評(píng)”）因承做本項(xiàng)目并出具本評(píng)級(jí)報(bào)告，特此如下聲明：1、除因本次評(píng)級(jí)事項(xiàng)xxx證評(píng)與評(píng)級(jí)委托方構(gòu)成委托關(guān)系外，xxx證評(píng)、評(píng)級(jí)項(xiàng)目組成員以及信用評(píng)審委員會(huì)成員與評(píng)級(jí)對(duì)象不存在任何影響評(píng)級(jí)行為客觀、獨(dú)立、公正的關(guān)聯(lián)關(guān)系。2、xxx證評(píng)評(píng)級(jí)項(xiàng)目組成員認(rèn)真履行了盡職調(diào)查和勤勉盡責(zé)的義務(wù)，并有充分理由保證所出具的評(píng)級(jí)報(bào)告遵循了客觀、真實(shí)、公正的原則。3、本評(píng)級(jí)報(bào)告的評(píng)級(jí)結(jié)論是xxx證評(píng)遵照相關(guān)法律、法規(guī)以及監(jiān)管部門(mén)的有關(guān)規(guī)定，依據(jù)合理的內(nèi)部信用評(píng)級(jí)流程和標(biāo)準(zhǔn)做出的獨(dú)立判斷，不存在因評(píng)級(jí)對(duì)象和其他任何組織或個(gè)人的不當(dāng)影響而改變?cè)u(píng)級(jí)意見(jiàn)的情況。本評(píng)級(jí)報(bào)告所依據(jù)的評(píng)級(jí)方法在公司網(wǎng)站（

本專項(xiàng)計(jì)劃之優(yōu)勢(shì)本專項(xiàng)計(jì)劃中，共同債務(wù)人xx集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“xx集團(tuán)”）為本專項(xiàng)計(jì)劃基礎(chǔ)資產(chǎn)之應(yīng)收賬款債權(quán)出具《付款確認(rèn)書(shū)》，確認(rèn)其負(fù)有到期無(wú)條件清償應(yīng)付賬款的義務(wù)，并在《付款確認(rèn)書(shū)》中同意以下付款安排：在每一個(gè)債務(wù)人劃款日（T-6日）債務(wù)人應(yīng)向?qū)ｍ?xiàng)計(jì)劃賬戶足額支付應(yīng)收賬款的未償價(jià)款余額，若截至債務(wù)人劃款日后的第一個(gè)工作日【16:00】，專項(xiàng)計(jì)劃賬戶內(nèi)金額仍低于標(biāo)的應(yīng)收賬款全部未償價(jià)款余額的，xx集團(tuán)將于共同債務(wù)人劃款日（T-4日）（即應(yīng)收賬款到期日）【15:00】前將等值于標(biāo)的應(yīng)收賬款項(xiàng)下的全部未償價(jià)款余額直接支付至專項(xiàng)計(jì)劃賬戶。xx集團(tuán)具有良好的區(qū)域布局及很強(qiáng)的區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)力，土地儲(chǔ)備豐富，現(xiàn)金及備用流動(dòng)性亦較充裕。xx集團(tuán)作為共同債務(wù)人可為基礎(chǔ)資產(chǎn)項(xiàng)下應(yīng)收賬款的到期劃付提供很強(qiáng)的保證，從而對(duì)資產(chǎn)支持證券的按時(shí)兌付提供很強(qiáng)的信用支持。本專項(xiàng)計(jì)劃設(shè)有完善的現(xiàn)金流歸集機(jī)制，在每一個(gè)債務(wù)人劃款日（T-6日）【16:00】前，各債務(wù)人應(yīng)將保理合同項(xiàng)下應(yīng)償付的款項(xiàng)直接劃入專項(xiàng)計(jì)劃賬戶，該設(shè)置可有效防范資金混同風(fēng)險(xiǎn)。xx證券股份有限公司作為本專項(xiàng)計(jì)劃的管理人，經(jīng)營(yíng)狀況良好，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)布局不斷完善，風(fēng)險(xiǎn)控制能力較強(qiáng)，可為本交易的順利執(zhí)行提供有效保障。xx銀行股份有限公司【】分行作為本專項(xiàng)計(jì)劃的托管人，憑借完善的托管業(yè)務(wù)體系、豐富的托管業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)及很強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)控制能力，其銀行托管業(yè)務(wù)取得了廣泛的專業(yè)認(rèn)可，可為本交易的順利執(zhí)行提供有效保障。

本專項(xiàng)計(jì)劃之弱勢(shì)及緩解方式若債務(wù)人還款能力不足或還款意愿下降，導(dǎo)致基礎(chǔ)資產(chǎn)回收款不足以支付資產(chǎn)支持證券本息及在資產(chǎn)支持證券本息支付前必須支付的各項(xiàng)稅費(fèi)；同時(shí)，入池應(yīng)收賬款的債務(wù)人均屬于房地產(chǎn)行業(yè)，故本專項(xiàng)計(jì)劃面臨債務(wù)人集中度高且行業(yè)單一的風(fēng)險(xiǎn)，若房地產(chǎn)行業(yè)景氣度下滑則可能影響債務(wù)人的正常運(yùn)營(yíng)，則本專項(xiàng)計(jì)劃將面臨一定的信用風(fēng)險(xiǎn)。緩釋方式：xx集團(tuán)以出具《付款確認(rèn)書(shū)》的方式成為入池應(yīng)收賬款債權(quán)的共同債務(wù)人。考慮到xx集團(tuán)【】年在天津、重慶、上海、杭州、北京等深耕城市繼續(xù)保持很強(qiáng)的區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)力，當(dāng)年權(quán)益口徑銷(xiāo)售金額和新增土地建筑面積同比大幅增長(zhǎng)，土地儲(chǔ)備規(guī)模較大，且集中在一二線城市，布局良好，為其未來(lái)業(yè)績(jī)保持提供重要支撐。整體來(lái)看，xx集團(tuán)具備很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，信用質(zhì)量很高，可在較大程度上抵御房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，并可較好地保障本專項(xiàng)計(jì)劃優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券本息的兌付。本專項(xiàng)計(jì)劃中，特定原始權(quán)益人xx商業(yè)保理（上海）有限公司（以下簡(jiǎn)稱“xx保理”）承擔(dān)不合格基礎(chǔ)資產(chǎn)的贖回義務(wù)，其自身尚處于業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)初期，盈利能力有限，或?qū)⒂绊懫溱H回效力。緩釋方式：一方面，從業(yè)務(wù)發(fā)展來(lái)看，xx保理雖成立時(shí)間較短，但依托xx集團(tuán)控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱“xx集團(tuán)”）的股東背景、業(yè)務(wù)及資金資源，其業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)迅速。截至【】年末，xx保理存量保理資產(chǎn)共343筆，保理款余額15.84億元，隨著xx集團(tuán)業(yè)務(wù)的發(fā)展，xx保理的業(yè)務(wù)規(guī)模有望進(jìn)一步增長(zhǎng)，盈利能力亦有望增強(qiáng)。另一方面，基礎(chǔ)資產(chǎn)對(duì)應(yīng)單筆保理合同平均應(yīng)收賬款余額為2,029.81萬(wàn)元，分散度相對(duì)較高。整體來(lái)看，xx保理仍具有一定的贖回能力。同時(shí)，xxx證評(píng)亦將對(duì)其未來(lái)的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)及股東支持情況保持持續(xù)關(guān)注。

評(píng)級(jí)意見(jiàn)和參考因素xxx證評(píng)授予“xx-xx1號(hào)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”項(xiàng)下優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券信用等級(jí)為【】級(jí)。xxx證評(píng)給予上述優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券的信用等級(jí)，主要基于本交易如下方面的考慮：交易結(jié)構(gòu)和入池資產(chǎn)在法律層面的完備性；xx集團(tuán)作為共同債務(wù)人對(duì)本專項(xiàng)計(jì)劃的信用支持；交易的結(jié)構(gòu)特點(diǎn)，包括現(xiàn)金流分配順序、現(xiàn)金流的歸集和提前終止事件的設(shè)置等；xx證券股份有限公司作為管理人所具備的豐富經(jīng)驗(yàn)；xx銀行股份有限公司天津分行作為托管人所具備的專業(yè)能力。

交易概況交易要素封包日【】年1月【】日專項(xiàng)計(jì)劃設(shè)立日【】法定到期日專項(xiàng)計(jì)劃設(shè)立日起【24】個(gè)月屆滿之日特定原始權(quán)益人/資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)xx商業(yè)保理（上海）有限公司（以下簡(jiǎn)稱“xx保理”）共同債務(wù)人xx房地產(chǎn)集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“xx集團(tuán)”）管理人xx證券股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“xx證券”）托管人xx銀行股份有限公司【】分行（以下簡(jiǎn)稱“xx銀行【】分行”）登記托管機(jī)構(gòu)中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司【】分公司（以下簡(jiǎn)稱“中證登【】分公司”）資產(chǎn)池特征基礎(chǔ)資產(chǎn)系指基礎(chǔ)資產(chǎn)清單所列的由特定原始權(quán)益人于專項(xiàng)計(jì)劃設(shè)立日轉(zhuǎn)讓給管理人的特定原始權(quán)益人對(duì)債務(wù)人享有的應(yīng)收賬款債權(quán)及其附屬擔(dān)保權(quán)益。資產(chǎn)池應(yīng)收賬款余額【】萬(wàn)元保理合同筆數(shù)【】筆單筆保理合同平均應(yīng)收賬款余額【】萬(wàn)元資產(chǎn)支持證券資產(chǎn)支持證券預(yù)期發(fā)行金額（億元）預(yù)期收益率優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券【】【】%次級(jí)資產(chǎn)支持證券【】-合計(jì)【】-

專項(xiàng)計(jì)劃交易結(jié)構(gòu)分析本專項(xiàng)計(jì)劃按照《中華人民共和國(guó)合同法》（以下簡(jiǎn)稱“《合同法》”）、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“中國(guó)證監(jiān)會(huì)”）《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》（以下簡(jiǎn)稱“《管理規(guī)定》”）、中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)《資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃備案管理辦法》等法律、行政法規(guī)和中國(guó)證監(jiān)會(huì)的有關(guān)規(guī)定設(shè)立，本專項(xiàng)計(jì)劃的基本交易結(jié)構(gòu)如圖1所示。保理融資款圖1：基本交易結(jié)構(gòu)示意圖保理融資款支付支付購(gòu)買(mǎi)價(jià)款資產(chǎn)支持證券持有人資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃管理人（xx證券）托管人（xx銀行【】分行）轉(zhuǎn)讓/管理基礎(chǔ)資產(chǎn)設(shè)立、管理并銷(xiāo)售特定原始權(quán)益人/資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)（xx保理）登記托管機(jī)構(gòu)（中證登【】分公司）資產(chǎn)支持證券認(rèn)購(gòu)資金現(xiàn)金流法律關(guān)系劃付本息兌付證券本息托管服務(wù)融資人債務(wù)人/共同債務(wù)人應(yīng)收賬款債權(quán)債務(wù)關(guān)系基礎(chǔ)資產(chǎn)回款轉(zhuǎn)讓?xiě)?yīng)收賬款債權(quán)資料來(lái)源：xx證券提供，xxx證評(píng)整理在本專項(xiàng)計(jì)劃中，認(rèn)購(gòu)人通過(guò)與管理人xx證券簽訂《xx-xx1號(hào)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃資產(chǎn)支持證券認(rèn)購(gòu)協(xié)議與風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)》（以下簡(jiǎn)稱“《認(rèn)購(gòu)協(xié)議》”），成為資產(chǎn)支持證券持有人。xx證券與特定原始權(quán)益人xx保理簽署《xx-xx1號(hào)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃基礎(chǔ)資產(chǎn)買(mǎi)賣(mài)協(xié)議》（以下簡(jiǎn)稱“《基礎(chǔ)資產(chǎn)買(mǎi)賣(mài)協(xié)議》”），以認(rèn)購(gòu)人的認(rèn)購(gòu)資金向特定原始權(quán)益人購(gòu)買(mǎi)基礎(chǔ)資產(chǎn)，即基礎(chǔ)資產(chǎn)清單所列的由特定原始權(quán)益人于專項(xiàng)計(jì)劃設(shè)立日轉(zhuǎn)讓給管理人的特定原始權(quán)益人對(duì)債務(wù)人債務(wù)人，系指由特定原始權(quán)益人不時(shí)補(bǔ)充和修改的負(fù)有清償應(yīng)收賬款義務(wù)的法人或其他組織。享有的應(yīng)收賬款債權(quán)及其附屬擔(dān)保權(quán)益。其中，應(yīng)收賬款債權(quán)系指特定原始權(quán)益人轉(zhuǎn)讓予管理人的，特定原始權(quán)益人基于保理合同和基礎(chǔ)合同而對(duì)債務(wù)人享有的要求其支付基礎(chǔ)合同項(xiàng)下的應(yīng)收賬款債務(wù)人，系指由特定原始權(quán)益人不時(shí)補(bǔ)充和修改的負(fù)有清償應(yīng)收賬款義務(wù)的法人或其他組織。應(yīng)收賬款，系指融資人轉(zhuǎn)讓予xx保理的、融資人依據(jù)基礎(chǔ)合同現(xiàn)有或未來(lái)的債權(quán)債務(wù)關(guān)系以及真實(shí)、合法的交易的基礎(chǔ)上享有的要求債務(wù)人支付基礎(chǔ)合同項(xiàng)下應(yīng)付款項(xiàng)的權(quán)利。同時(shí)，xx集團(tuán)作為共同債務(wù)人，不可撤銷(xiāo)地向xx證券承諾和確認(rèn)承擔(dān)應(yīng)收賬款到期付款義務(wù)；xx保理作為資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)，根據(jù)其與管理人xx證券簽訂的《xx-xx1號(hào)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃服務(wù)協(xié)議》（以下簡(jiǎn)稱“《服務(wù)協(xié)議》”），提供與基礎(chǔ)資產(chǎn)及其回收有關(guān)的管理服務(wù)及其他服務(wù)，包括但不限于基礎(chǔ)資產(chǎn)保管、對(duì)融資人融資人融資人，系指與特定原始權(quán)益人簽訂保理合同并將其在基礎(chǔ)合同項(xiàng)下的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓予特定原始權(quán)益人辦理保理業(yè)務(wù)的法人或其他組織。此外，xx證券作為管理人負(fù)責(zé)募集、設(shè)立和管理本專項(xiàng)計(jì)劃；xx銀行【】分行作為托管人，為本專項(xiàng)計(jì)劃提供資金托管服務(wù)；中證登深圳分公司作為登記托管機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)資產(chǎn)支持證券的登記、托管、轉(zhuǎn)讓過(guò)戶和收益支付等。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)本專項(xiàng)計(jì)劃資產(chǎn)支持證券分為優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券和次級(jí)資產(chǎn)支持證券。其中，優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券本金規(guī)模為人民幣【】?jī)|元，次級(jí)資產(chǎn)支持證券本金規(guī)模為【】?jī)|元。優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券持有人的受償順序優(yōu)先于次級(jí)資產(chǎn)支持證券持有人，并按照《xx-xx1號(hào)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃標(biāo)準(zhǔn)條款》（以下簡(jiǎn)稱“《標(biāo)準(zhǔn)條款》”）的約定進(jìn)行分配。還本付息方面，優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券采用到期一次性還本付息方式。交易的法律情況根據(jù)《中華人民共和國(guó)證券法》、《證券投資基金法》、《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》、《合同法》、《中華人民共和國(guó)擔(dān)保法》、《證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》、《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱“《管理辦法》”）、《管理規(guī)定》以及《資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)基礎(chǔ)資產(chǎn)負(fù)面清單指引》等有關(guān)法律、行政法規(guī)、規(guī)章、規(guī)范性文件和中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)的有關(guān)規(guī)定，北京市xx律師事務(wù)所出具了《關(guān)于xx證券股份有限公司申請(qǐng)?jiān)O(shè)立xx-xx【1-8】號(hào)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃之法律意見(jiàn)書(shū)》以及《關(guān)于xx證券股份有限公司申請(qǐng)?jiān)O(shè)立xx-xx1號(hào)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃之法律意見(jiàn)書(shū)》（以下簡(jiǎn)稱“法律意見(jiàn)書(shū)”）。北京市xx律師事務(wù)所認(rèn)為xx證券作為xx-xx1號(hào)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃的管理人和銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)，具備擔(dān)任專項(xiàng)計(jì)劃管理人和銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)的主體資格及資質(zhì)、權(quán)限；xx銀行【】分行具備擔(dān)任專項(xiàng)計(jì)劃托管人的主體資格及資質(zhì)、權(quán)限；專項(xiàng)計(jì)劃各當(dāng)事人擬簽訂的《標(biāo)準(zhǔn)條款》、《認(rèn)購(gòu)協(xié)議》、《基礎(chǔ)資產(chǎn)買(mǎi)賣(mài)協(xié)議》、《xx-xx1號(hào)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃托管協(xié)議》、《服務(wù)協(xié)議》等專項(xiàng)計(jì)劃文件符合《合同法》等法律、法規(guī)和《管理辦法》以及《管理規(guī)定》的有關(guān)規(guī)定。專項(xiàng)計(jì)劃基礎(chǔ)資產(chǎn)真實(shí)、合法、有效，權(quán)利歸屬明確，不存在影響其轉(zhuǎn)讓的權(quán)利負(fù)擔(dān),基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓合法、有效；基礎(chǔ)資產(chǎn)與特定原始權(quán)益人風(fēng)險(xiǎn)隔離措施合法、有效；專項(xiàng)計(jì)劃信用增級(jí)安排合法、有效。此外，根據(jù)北京市xx律師事務(wù)所對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)對(duì)應(yīng)基礎(chǔ)合同的查閱，xxx證評(píng)對(duì)本交易法律狀況的考慮基于上述法律、規(guī)章和律師的法律意見(jiàn)。今后國(guó)內(nèi)資產(chǎn)證券化的相關(guān)法律、法規(guī)和規(guī)章可能會(huì)陸續(xù)出臺(tái)，上述規(guī)章也有可能被修訂或更新，我們將對(duì)交易的法律狀況保持持續(xù)關(guān)注。交易的費(fèi)用承擔(dān)根據(jù)《標(biāo)準(zhǔn)條款》的安排，專項(xiàng)計(jì)劃費(fèi)用系指計(jì)息期間內(nèi)管理人合理支出的與專項(xiàng)計(jì)劃相關(guān)的所有稅收、費(fèi)用和其他支出，包括但不限于因其管理和處分專項(xiàng)計(jì)劃資產(chǎn)而承擔(dān)的稅收（但管理人就其營(yíng)業(yè)活動(dòng)或收入而應(yīng)承擔(dān)的稅收除外）和政府收費(fèi)、兌付兌息費(fèi)、資金匯劃費(fèi)、執(zhí)行費(fèi)用、信息披露費(fèi)、召開(kāi)有控制權(quán)的資產(chǎn)支持證券持有人大會(huì)的會(huì)務(wù)費(fèi)以及管理人須承擔(dān)的且根據(jù)專項(xiàng)計(jì)劃文件有權(quán)得到補(bǔ)償?shù)钠渌M(fèi)用支出。同時(shí)，除特定原始權(quán)益人或其他第三方另行支付外，在專項(xiàng)計(jì)劃存續(xù)期間實(shí)際發(fā)生的應(yīng)由專項(xiàng)計(jì)劃資產(chǎn)承擔(dān)的費(fèi)用從專計(jì)劃資產(chǎn)中支付，列入專項(xiàng)計(jì)劃費(fèi)用。管理人以固有財(cái)產(chǎn)先行墊付的，有權(quán)從專項(xiàng)計(jì)劃資產(chǎn)中優(yōu)先受償。此外，專項(xiàng)計(jì)劃資產(chǎn)不應(yīng)承擔(dān)的費(fèi)用包括：（1）為專項(xiàng)計(jì)劃的設(shè)立而發(fā)生的各種費(fèi)用，包括委托律師事務(wù)所的律師費(fèi)、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的初始評(píng)級(jí)費(fèi)和跟蹤評(píng)級(jí)費(fèi)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)專項(xiàng)計(jì)劃進(jìn)行審計(jì)的審計(jì)費(fèi)、驗(yàn)資費(fèi)、計(jì)劃管理人的計(jì)劃管理費(fèi)和推廣服務(wù)費(fèi)、保理公司的保理服務(wù)費(fèi)、托管人的托管費(fèi)、登記托管機(jī)構(gòu)的登記托管服務(wù)費(fèi)；（2）管理人、資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)和托管人因未履行或未完全履行相關(guān)協(xié)議約定的義務(wù)而導(dǎo)致的費(fèi)用支出或?qū)ｍ?xiàng)計(jì)劃資產(chǎn)的損失，以及處理與專項(xiàng)計(jì)劃運(yùn)作無(wú)關(guān)的事項(xiàng)發(fā)生的費(fèi)用等。總體而言，上述各項(xiàng)交易費(fèi)用的安排較為合理，可在一定程度上降低優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券預(yù)期收益和本金無(wú)法按時(shí)足額償付的風(fēng)險(xiǎn)。交易的賬戶設(shè)置及現(xiàn)金流歸集安排賬戶設(shè)置方面，本專項(xiàng)計(jì)劃設(shè)有募集資金專戶和專項(xiàng)計(jì)劃賬戶。其中，募集資金專戶系指管理人指定的專門(mén)用于接收、存放、劃轉(zhuǎn)發(fā)行期認(rèn)購(gòu)人交付的認(rèn)購(gòu)資金的人民幣資金賬戶；專項(xiàng)計(jì)劃賬戶系指管理人以專項(xiàng)計(jì)劃的名義在托管人開(kāi)立的人民幣資金賬戶，專項(xiàng)計(jì)劃的相關(guān)貨幣收支活動(dòng)，包括但不限于接收專項(xiàng)計(jì)劃募集資金、接收基礎(chǔ)資產(chǎn)的回收款及其他應(yīng)屬專項(xiàng)計(jì)劃的款項(xiàng)、支付基礎(chǔ)資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)價(jià)款、支付專項(xiàng)計(jì)劃利益及專項(xiàng)計(jì)劃費(fèi)用、接收共同債務(wù)人根據(jù)《付款確認(rèn)書(shū)》支付的款項(xiàng)，均必須通過(guò)該賬戶進(jìn)行?，F(xiàn)金流歸集方面，在每一個(gè)債務(wù)人劃款日（TT日，系指兌付日或現(xiàn)金資產(chǎn)清算分配日。T日，系指兌付日或現(xiàn)金資產(chǎn)清算分配日。贖回機(jī)制在本專項(xiàng)計(jì)劃存續(xù)期內(nèi)，如管理人發(fā)現(xiàn)不合格基礎(chǔ)資產(chǎn)不合格基礎(chǔ)資產(chǎn)，系指于封包日、專項(xiàng)計(jì)劃設(shè)立日不符合資產(chǎn)保證的基礎(chǔ)資產(chǎn)以及違約基礎(chǔ)資產(chǎn)不合格基礎(chǔ)資產(chǎn)，系指于封包日、專項(xiàng)計(jì)劃設(shè)立日不符合資產(chǎn)保證的基礎(chǔ)資產(chǎn)以及違約基礎(chǔ)資產(chǎn)。贖回起算日，系指管理人提出或管理人同意特定原始權(quán)益人提出的贖回相應(yīng)不合格基礎(chǔ)資產(chǎn)要求之日后第2個(gè)工作日。（a）該基礎(chǔ)資產(chǎn)的任何部分，在保理合同、付款確認(rèn)書(shū)中規(guī)定的還款日該還款日該還款日，系指共同債務(wù)人劃款日（T-4日）。（b）資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)根據(jù)其《服務(wù)協(xié)議》規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)服務(wù)程序認(rèn)定為損失的基礎(chǔ)資產(chǎn)；或（c）予以重組、重新確定還款計(jì)劃或展期的基礎(chǔ)資產(chǎn)?；A(chǔ)資產(chǎn)在被認(rèn)定為違約基礎(chǔ)資產(chǎn)后，即使債務(wù)人或共同債務(wù)人之后又正常還款或結(jié)清該筆基礎(chǔ)資產(chǎn)，該筆基礎(chǔ)資產(chǎn)仍應(yīng)屬于違約基礎(chǔ)資產(chǎn)。贖回流程方面，資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)應(yīng)于相應(yīng)的贖回起算日日終提出相關(guān)不合格基礎(chǔ)資產(chǎn)贖回價(jià)格，并由管理人書(shū)面確認(rèn)；特定原始權(quán)益人應(yīng)于管理人確定贖回價(jià)格后的【2】個(gè)工作日內(nèi)，將待贖回不合格基礎(chǔ)資產(chǎn)的贖回價(jià)格價(jià)款總和支付至專項(xiàng)計(jì)劃賬戶，其在支付贖回價(jià)格款項(xiàng)后，不應(yīng)再承擔(dān)任何責(zé)任。此外，從發(fā)現(xiàn)不合格基礎(chǔ)資產(chǎn)之日（含該日）起至贖回起算日（含該日），該不合格基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的全部回收款屬于專項(xiàng)計(jì)劃資產(chǎn)，應(yīng)轉(zhuǎn)入專項(xiàng)計(jì)劃賬戶。在管理人收到贖回價(jià)格價(jià)款之后，自贖回起算日（不含該日）起所有的回收款屬于特定原始權(quán)益人所有，不再轉(zhuǎn)入專項(xiàng)計(jì)劃賬戶。信用觸發(fā)機(jī)制提前終止事件當(dāng)提前終止事件觸發(fā)時(shí)，專項(xiàng)計(jì)劃提前進(jìn)入終止程序。提前終止事件系指以下任一事件：（a）有控制權(quán)的資產(chǎn)支持證券持有人大會(huì)決定終止；（b）基礎(chǔ)資產(chǎn)買(mǎi)賣(mài)之先決條件未在《基礎(chǔ)資產(chǎn)買(mǎi)賣(mài)協(xié)議》項(xiàng)下約定的期限內(nèi)達(dá)成，且管理人決定提前終止本專項(xiàng)計(jì)劃的；（c）發(fā)生特定原始權(quán)益人、管理人、資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)、替代資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)、共同債務(wù)人喪失清償能力事件，有控制權(quán)的資產(chǎn)支持證券持有人大會(huì)決定提前終止的；（d）發(fā)生對(duì)專項(xiàng)計(jì)劃重大不利影響、重大不利變化的事件，有控制權(quán)的資產(chǎn)支持證券持有人大會(huì)決定提前終止的；（e）評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)給予共同債務(wù)人的主體長(zhǎng)期信用等級(jí)等于或低于【AA】級(jí)，且有控制權(quán)的資產(chǎn)支持證券持有人大會(huì)決定提前終止的；（f）次級(jí)資產(chǎn)支持證券持有人成為唯一的資產(chǎn)支持證券持有人，且管理人決定提前終止專項(xiàng)計(jì)劃的；（g）專項(xiàng)計(jì)劃目的無(wú)法實(shí)現(xiàn)；（h）由于法律或法規(guī)的修改或變更導(dǎo)致繼續(xù)進(jìn)行專項(xiàng)計(jì)劃將成為不合法。喪失清償能力事件就特定原始權(quán)益人、管理人、資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)、替代資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)、托管人或其總行、共同債務(wù)人而言，系指以下任一事件：（a）經(jīng)相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)同意，上述機(jī)構(gòu)向人民法院提交破產(chǎn)申請(qǐng)，或相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)向人民法院提出對(duì)上述機(jī)構(gòu)進(jìn)行重整或破產(chǎn)清算的申請(qǐng)；（b）其債權(quán)人向人民法院申請(qǐng)宣布上述機(jī)構(gòu)破產(chǎn)且該等申請(qǐng)未在120個(gè)工作日內(nèi)被駁回或撤訴；（c）上述機(jī)構(gòu)因分立、合并或出現(xiàn)公司章程規(guī)定的解散事由，向相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)申請(qǐng)解散；（d）相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)根據(jù)有關(guān)中國(guó)法律規(guī)定責(zé)令上述機(jī)構(gòu)解散；（e）相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)公告將上述機(jī)構(gòu)接管；（f）上述機(jī)構(gòu)不能或宣布不能按期償付債務(wù)；或根據(jù)應(yīng)適用的中國(guó)法律被視為不能按期償付債務(wù)；或（g）上述機(jī)構(gòu)停止或威脅停止繼續(xù)經(jīng)營(yíng)其主營(yíng)業(yè)務(wù)。專項(xiàng)計(jì)劃分配機(jī)制未發(fā)生提前終止事件或未清算情形下的分配順序管理人應(yīng)按照下列順序?qū)ｍ?xiàng)計(jì)劃賬戶內(nèi)的資金進(jìn)行相應(yīng)的分配或運(yùn)用。每一個(gè)兌付日（T日），管理人應(yīng)按照如下順序分配或運(yùn)用專項(xiàng)計(jì)劃資產(chǎn)（若同一順序的多筆款項(xiàng)不能足額分配時(shí)，按各項(xiàng)金額的比例支付），特定原始權(quán)益人不對(duì)管理人的支付及分配行為承擔(dān)責(zé)任：（1）以現(xiàn)金形式支付專項(xiàng)計(jì)劃的應(yīng)繳稅金（如有）；（2）以現(xiàn)金形式支付登記托管機(jī)構(gòu)的兌付兌息費(fèi)、資金匯劃費(fèi)等相關(guān)費(fèi)用；（3）支付優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券持有人未受償?shù)念A(yù)期收益；（4）支付優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券持有人未受償?shù)谋窘?；?）在到期分配時(shí)，本專項(xiàng)計(jì)劃資金在滿足上述第（1）至（4）項(xiàng)分配后仍有剩余的，剩余的專項(xiàng)計(jì)劃資金（無(wú)論貨幣形式或其他）歸次級(jí)資產(chǎn)支持證券持有人所有。此外，優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券持有人得到足額分配前，不得向次級(jí)資產(chǎn)支持證券持有人分配任何收益。發(fā)生提前終止事件或清算時(shí)的分配順序（1）管理人應(yīng)在現(xiàn)金資產(chǎn)清算分配日（T日）按照下列順序?qū)ｍ?xiàng)計(jì)劃賬戶內(nèi)屆時(shí)收到的現(xiàn)金流回款及利息、合格投資收益資金、共同債務(wù)人支付的款項(xiàng)等現(xiàn)金類資產(chǎn)進(jìn)行相應(yīng)分配（若同一順序的多筆款項(xiàng)不能足額分配時(shí)，按各項(xiàng)應(yīng)受償金額的比例支付）：（a）交納專項(xiàng)計(jì)劃所欠稅款（如有）；（b）清償未受償?shù)某鲜龅冢╝）項(xiàng)外的其他各專項(xiàng)計(jì)劃費(fèi)用；（c）支付優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券持有人未受償?shù)念A(yù)期收益（如有）；（d）支付優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券持有人未受償?shù)谋窘穑ㄈ缬校?；（e）剩余專項(xiàng)計(jì)劃資金分配給次級(jí)資產(chǎn)支持證券持有人。（2）在專項(xiàng)計(jì)劃現(xiàn)金類資產(chǎn)按前款約定于現(xiàn)金資產(chǎn)清算分配日相應(yīng)分配后，則由清算小組按照生效的清算方案對(duì)專項(xiàng)計(jì)劃剩余資產(chǎn)進(jìn)行清理、處置和分配，并將專項(xiàng)計(jì)劃資產(chǎn)按下列順序清償（若同一順序的多筆款項(xiàng)不能足額分配時(shí)，按各項(xiàng)應(yīng)受償金額的比例支付）：（a）交納專項(xiàng)計(jì)劃所欠稅款（如有）；（b）清償未受償?shù)某鲜龅冢╝）項(xiàng)外的其他各專項(xiàng)計(jì)劃費(fèi)用；（c）支付優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券持有人未受償?shù)念A(yù)期收益（如有）；（d）支付優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券持有人未受償?shù)谋窘穑ㄈ缬校?；（e）剩余專項(xiàng)計(jì)劃資產(chǎn)將按其當(dāng)時(shí)原狀（包括但不限于以現(xiàn)金、債權(quán)或現(xiàn)金與債權(quán)組合方式）分配給次級(jí)資產(chǎn)支持證券持有人。信用提升機(jī)制共同債務(wù)人xx集團(tuán)為本專項(xiàng)計(jì)劃基礎(chǔ)資產(chǎn)之應(yīng)收賬款債權(quán)出具《付款確認(rèn)書(shū)》，確認(rèn)其負(fù)有到期無(wú)條件清償應(yīng)付賬款的義務(wù)，并在《付款確認(rèn)書(shū)》中同意以下付款安排：在每一個(gè)債務(wù)人劃款日（T-6日）債務(wù)人應(yīng)向?qū)ｍ?xiàng)計(jì)劃賬戶足額支付應(yīng)收賬款的未償價(jià)款余額，若截至債務(wù)人劃款日后的第一個(gè)工作日【16:00】，專項(xiàng)計(jì)劃賬戶內(nèi)金額仍低于標(biāo)的應(yīng)收賬款全部未償價(jià)款余額的，xx集團(tuán)將于共同債務(wù)人劃款日（T-4日）（即應(yīng)收賬款到期日）【15:00】前將等值于標(biāo)的應(yīng)收賬款項(xiàng)下的全部未償價(jià)款余額直接支付至專項(xiàng)計(jì)劃賬戶。xx集團(tuán)具有良好的區(qū)域布局及很強(qiáng)的區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)力，土地儲(chǔ)備豐富，現(xiàn)金及備用流動(dòng)性亦較充裕。xx集團(tuán)作為共同債務(wù)人可為基礎(chǔ)資產(chǎn)項(xiàng)下應(yīng)收賬款的到期劃付提供很強(qiáng)的保證，從而對(duì)資產(chǎn)支持證券的按時(shí)兌付提供很強(qiáng)的信用支持。風(fēng)險(xiǎn)及緩解措施信用及行業(yè)集中風(fēng)險(xiǎn)若債務(wù)人還款能力不足或還款意愿下降，導(dǎo)致基礎(chǔ)資產(chǎn)回收款不足以支付資產(chǎn)支持證券本息及在資產(chǎn)支持證券本息支付前必須支付的各項(xiàng)稅費(fèi)；同時(shí)，入池應(yīng)收賬款的債務(wù)人均屬于房地產(chǎn)行業(yè)，故本專項(xiàng)計(jì)劃面臨債務(wù)人集中度高且行業(yè)單一的風(fēng)險(xiǎn)，若房地產(chǎn)行業(yè)景氣度下滑則可能影響債務(wù)人的正常運(yùn)營(yíng)，則本專項(xiàng)計(jì)劃將面臨一定的信用風(fēng)險(xiǎn)。xx集團(tuán)以出具《付款確認(rèn)書(shū)》的方式成為入池應(yīng)收賬款債權(quán)的共同債務(wù)人?？紤]到xx集團(tuán)【】年在天津、重慶、上海、杭州、北京等深耕城市繼續(xù)保持很強(qiáng)的區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)力，當(dāng)年權(quán)益口徑銷(xiāo)售金額和新增土地建筑面積同比大幅增長(zhǎng)，土地儲(chǔ)備規(guī)模較大，且集中在一二線城市，布局良好，為其未來(lái)業(yè)績(jī)保持提供重要支撐。整體來(lái)看，xx集團(tuán)具備很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，信用質(zhì)量很高，可在較大程度上抵御房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，并可較好地保障本專項(xiàng)計(jì)劃優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券本息的兌付。不合格基礎(chǔ)資產(chǎn)贖回風(fēng)險(xiǎn)本專項(xiàng)計(jì)劃中，特定原始權(quán)益人xx保理承擔(dān)不合格基礎(chǔ)資產(chǎn)的贖回義務(wù)，其自身尚處于業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)初期，盈利能力有限，或?qū)⒂绊懫溱H回效力。一方面，從業(yè)務(wù)發(fā)展來(lái)看，特定原始權(quán)益人xx保理雖成立時(shí)間較短，但依托xx集團(tuán)的股東背景、業(yè)務(wù)及資金資源，其業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)迅速。截至【】年末，xx保理存量保理資產(chǎn)共343筆，保理款余額15.84億元，隨著xx集團(tuán)業(yè)務(wù)的發(fā)展，xx保理的業(yè)務(wù)規(guī)模有望進(jìn)一步增長(zhǎng)，盈利能力亦有望增強(qiáng)。另一方面，基礎(chǔ)資產(chǎn)對(duì)應(yīng)單筆保理合同平均應(yīng)收賬款余額為2,029.81萬(wàn)元，分散度相對(duì)較高。整體來(lái)看，特定原始權(quán)益人仍具有一定的贖回能力。同時(shí)，xxx證評(píng)亦將對(duì)xx保理未來(lái)的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)及股東支持情況保持持續(xù)關(guān)注?；A(chǔ)資產(chǎn)分析基礎(chǔ)資產(chǎn)合格標(biāo)準(zhǔn)除滿足有關(guān)的法律法規(guī)規(guī)定之外，本專項(xiàng)計(jì)劃基礎(chǔ)資產(chǎn)的選擇遵循一定的篩選標(biāo)準(zhǔn)。就每一筆基礎(chǔ)資產(chǎn)而言，系指在封包日和專項(xiàng)計(jì)劃設(shè)立日：基礎(chǔ)資產(chǎn)對(duì)應(yīng)的全部保理合同、付款確認(rèn)書(shū)、基礎(chǔ)合同適用法律為中國(guó)法律，且在中國(guó)法律項(xiàng)下均合法有效；同一保理合同項(xiàng)下已批準(zhǔn)發(fā)放的保理融資款均已全部支付予融資人；基礎(chǔ)資產(chǎn)均來(lái)源于特定原始權(quán)益人自行為融資人辦理的保理業(yè)務(wù)，不存在再保理的情形；同一保理合同項(xiàng)下尚未清償?shù)膽?yīng)收賬款債權(quán)全部入池；基礎(chǔ)資產(chǎn)項(xiàng)下共同債務(wù)人的付款承諾不會(huì)因基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓而被全部或部分免除；融資人、債務(wù)人、共同債務(wù)人如為法人或其他組織，均系依據(jù)中國(guó)法律在中國(guó)成立，且合法有效存續(xù)；融資人在保理合同項(xiàng)下不享有任何主張扣減或減免應(yīng)付款項(xiàng)的權(quán)利（法定抵銷(xiāo)權(quán)除外）；基礎(chǔ)資產(chǎn)不涉及國(guó)防、軍工或其他國(guó)家機(jī)密；基礎(chǔ)資產(chǎn)項(xiàng)下的融資人、債務(wù)人不涉及地方政府或地方政府融資平臺(tái)公司；基礎(chǔ)資產(chǎn)所包含的全部應(yīng)收賬款債權(quán)的到期款項(xiàng)已按時(shí)足額償還，無(wú)逾期償還情形，且無(wú)其他違約情形；基礎(chǔ)資產(chǎn)項(xiàng)下的融資人、債務(wù)人在特定原始權(quán)益人處均不存在不良保理記錄；基礎(chǔ)資產(chǎn)不涉及訴訟、仲裁、執(zhí)行或破產(chǎn)程序；特定原始權(quán)益人已經(jīng)履行并遵守了基礎(chǔ)資產(chǎn)所對(duì)應(yīng)的任一份保理合同；基礎(chǔ)資產(chǎn)可以進(jìn)行合法有效的轉(zhuǎn)讓，且無(wú)需取得融資人、債務(wù)人、共同債務(wù)人或其他主體的同意；基礎(chǔ)資產(chǎn)對(duì)應(yīng)的任一筆應(yīng)收賬款債權(quán)的到期日均不晚于專項(xiàng)計(jì)劃設(shè)立日起滿【12】個(gè)月的對(duì)應(yīng)日；基礎(chǔ)資產(chǎn)對(duì)應(yīng)的基礎(chǔ)合同具備真實(shí)、合法、有效且公允的貿(mào)易關(guān)系；基礎(chǔ)資產(chǎn)對(duì)應(yīng)債務(wù)人均為xx房地產(chǎn)集團(tuán)有限公司直接/間接控股或參股的項(xiàng)目公司；共同債務(wù)人已簽署付款確認(rèn)書(shū)；xx保理已就融資人將應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓予特定原始權(quán)益人的事宜向債務(wù)人發(fā)出書(shū)面通知，并已取得債務(wù)人出具的書(shū)面回執(zhí)；基礎(chǔ)資產(chǎn)對(duì)應(yīng)債務(wù)人對(duì)其在基礎(chǔ)合同項(xiàng)下的應(yīng)付款項(xiàng)不享有任何主張扣減或減免的權(quán)利（法定抵銷(xiāo)權(quán)除外）；融資人已經(jīng)完全、適當(dāng)?shù)芈男辛嘶A(chǔ)合同項(xiàng)下的合同義務(wù)，且債務(wù)人已經(jīng)確認(rèn)其對(duì)基礎(chǔ)合同項(xiàng)下的應(yīng)收賬款負(fù)有到期償付的義務(wù)，并且不享有商業(yè)糾紛抗辯權(quán)；在應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓至xx保理前，融資人合法擁有應(yīng)收賬款，應(yīng)收賬款權(quán)屬明確；特定原始權(quán)益人合法擁有基礎(chǔ)資產(chǎn)，基礎(chǔ)資產(chǎn)權(quán)屬明確；資產(chǎn)池具備一定的分散度，應(yīng)收賬款總筆數(shù)不低于25筆、貿(mào)易類應(yīng)收賬款未償價(jià)款余額占比不超過(guò)15%、債務(wù)人數(shù)量不低于15家、債權(quán)人數(shù)量不低于15家，且單一債權(quán)人未償價(jià)款余額占比不超過(guò)15%，單一債權(quán)人及其關(guān)聯(lián)方未償價(jià)款余額占比合計(jì)不超過(guò)20%（如單一債權(quán)人未償價(jià)款余額或單一債權(quán)人及其關(guān)聯(lián)方未償價(jià)款余額超過(guò)該比例，則需對(duì)其進(jìn)行盡職調(diào)查并披露）?；A(chǔ)資產(chǎn)概況表1：基礎(chǔ)資產(chǎn)概況資產(chǎn)池應(yīng)收賬款余額（萬(wàn)元）54,804.90保理合同筆數(shù)27單筆保理合同平均應(yīng)收賬款余額（萬(wàn)元）2,029.81單筆保理合同最大應(yīng)收賬款余額（萬(wàn)元）7,487.51應(yīng)收賬款剩余期限（月）【】數(shù)據(jù)來(lái)源：xx保理提供，xxx整理在本專項(xiàng)計(jì)劃中，基礎(chǔ)資產(chǎn)系指基礎(chǔ)資產(chǎn)清單所列的由特定原始權(quán)益人于專項(xiàng)計(jì)劃設(shè)立日轉(zhuǎn)讓給管理人的特定原始權(quán)益人對(duì)融資人、債務(wù)人享有的應(yīng)收賬款債權(quán)及其附屬擔(dān)保權(quán)益。本專項(xiàng)計(jì)劃初始入池基礎(chǔ)資產(chǎn)對(duì)應(yīng)的應(yīng)收賬款余額為54,804.90萬(wàn)元，共包括27筆保理合同，涉及19家融資人，其相關(guān)統(tǒng)計(jì)信息如表1所示?；A(chǔ)資產(chǎn)特征本專項(xiàng)計(jì)劃入池基礎(chǔ)資產(chǎn)具有以下特點(diǎn)：（1）均為明保理；（2）均為固定利率，收益基本鎖定；（3）均為到期一次性還本付息；（4）均無(wú)本息逾期支付的情形。但需關(guān)注保理業(yè)務(wù)的債務(wù)人行業(yè)單一可能對(duì)優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券本息的償付帶來(lái)的影響。應(yīng)收賬款余額分布表2：基礎(chǔ)資產(chǎn)應(yīng)收賬款余額分布單位：萬(wàn)元應(yīng)收賬款余額保理合同筆數(shù)應(yīng)收賬款余額金額占比（0-1,000]43,716.656.78%（1,000-2,000]1522,023.3140.18%（2,000-3,000]36,506.1611.87%（3,000-4,000]310,141.9118.51%（4,000-5,000]14,929.358.99%（7,000-8,000]17,487.5113.66%總計(jì)2754,804.90100.00%數(shù)據(jù)來(lái)源：xx保理提供，xxx證評(píng)整理按照保理合同應(yīng)收賬款余額占入池資產(chǎn)應(yīng)收賬款總額計(jì)，單筆合同應(yīng)收賬款余額小于等于1,000萬(wàn)元的共有4筆，金額占比6.78%；單筆合同應(yīng)收賬款余額在1,000~2,000萬(wàn)元（含）之間的共有15筆，金額占比40.18%；單筆合同應(yīng)收賬款余額在2,000~3,000萬(wàn)元（含）之間的共有3筆，金額占比11.87%；單筆合同應(yīng)收賬款余額在3,000~4,000萬(wàn)元（含）之間的共有3筆，金額占比18.51%；單筆合同應(yīng)收賬款余額在4,000~5,000萬(wàn)元（含）之間的共有1筆，金額占比8.99%；單筆合同應(yīng)收賬款余額大于7,000萬(wàn)元（不含）的共1筆，金額占比13.66%?？傮w來(lái)看，入池資產(chǎn)單筆金額分布較為平均，其中單筆金額最大的債務(wù)人系xxxxxxx有限公司，金額占比為13.66%。鑒于入池應(yīng)收賬款的實(shí)際債務(wù)人系xx集團(tuán)，以下內(nèi)容將主要對(duì)其經(jīng)營(yíng)情況和財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析。xx集團(tuán)于2003年1月31日經(jīng)天津市工商行政管理局西青分局批準(zhǔn)成立，截至【】年末，注冊(cè)資本為xxx億元。xx中國(guó)控股有限公司通過(guò)【】有限公司（持股比例27.80%）、【】有限公司（持股比例14.41%）、【】有限公司（持股比例14.03%）、【】有限公司（持股比例18.30%）、【】有限公司（持股比例15.07%）、以及【】有限公司（持股比例10.39%）持有xx集團(tuán)100%股權(quán)。由于xxx先生通過(guò)xx國(guó)際投資控股有限公司（BVI）持有xx中國(guó)47.06%的股權(quán)，故xx集團(tuán)的實(shí)際控制人為xxx先生。法人治理結(jié)構(gòu)方面，xx集團(tuán)股東會(huì)為最高權(quán)力機(jī)構(gòu)，董事會(huì)是常設(shè)決策機(jī)構(gòu)，由6名董事組成。董事會(huì)向股東會(huì)負(fù)責(zé)，對(duì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的重大事項(xiàng)進(jìn)行審議并作出決定，或提交股東會(huì)審議?？偨?jīng)理在董事會(huì)的領(lǐng)導(dǎo)下，全面負(fù)責(zé)集團(tuán)日常經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)，組織實(shí)施董事會(huì)決議。xx集團(tuán)不設(shè)監(jiān)事會(huì)，設(shè)監(jiān)事1名，負(fù)責(zé)日常監(jiān)督工作，對(duì)董事與高級(jí)管理人員的行為、財(cái)務(wù)及運(yùn)營(yíng)方面進(jìn)行監(jiān)督。組織架構(gòu)方面，xx集團(tuán)下設(shè)產(chǎn)品中心、項(xiàng)目管理中心、營(yíng)銷(xiāo)中心、財(cái)務(wù)管理中心、融資管理部、投資發(fā)展部、成本管理部等13個(gè)職能部門(mén)。同時(shí)，xx集團(tuán)按照業(yè)務(wù)區(qū)域劃分為華北區(qū)域公司、北京區(qū)域公司、上海區(qū)域公司、西南區(qū)域公司、東南區(qū)域公司、華南區(qū)域公司、華中區(qū)域公司及海南區(qū)域公司，以實(shí)現(xiàn)對(duì)其所轄屬的項(xiàng)目公司具體管控。截至【】年末，xx集團(tuán)資產(chǎn)總計(jì)【】?jī)|元，所有者權(quán)益（含少數(shù)股東權(quán)益）合計(jì)【】?jī)|元，資產(chǎn)負(fù)債率【】%；【】年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入【】?jī)|元，凈利潤(rùn)【】?jī)|元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~【】?jī)|元。另截至【】年【】月末，xx集團(tuán)資產(chǎn)總計(jì)【】?jī)|元，所有者權(quán)益（含少數(shù)股東權(quán)益）合計(jì)【】?jī)|元，資產(chǎn)負(fù)債率【】%；【】年1~9月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入【】?jī)|元，凈利潤(rùn)【】?jī)|元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~【】?jī)|元。業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)xx集團(tuán)主要經(jīng)營(yíng)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)及銷(xiāo)售業(yè)務(wù)，【】年實(shí)現(xiàn)相應(yīng)營(yíng)業(yè)收入【】?jī)|元，同比上漲【】%?！尽磕?~9月，xx集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入【】?jī)|元。自創(chuàng)立以來(lái)，xx集團(tuán)便立足于中、高端房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、營(yíng)銷(xiāo)和服務(wù)業(yè)務(wù)，堅(jiān)持“區(qū)域聚焦和高端精品”的發(fā)展戰(zhàn)略，依托現(xiàn)有資源，持續(xù)深耕北京、天津、上海、重慶和杭州等一線和二線重點(diǎn)城市，同時(shí)大力開(kāi)拓深圳、廣州、武漢、鄭州、海南等城市，【】年末布局城市已達(dá)44個(gè)，形成了華北、北京、華東、東南、西南、華中、廣深、海南八大區(qū)域布局。其中，華北區(qū)域主要包括天津、西安、鄭州等城市；北京區(qū)域主要包括北京、太原、濟(jì)南、青島等城市；華東區(qū)域主要包括上海、南京、蘇州、無(wú)錫、南通等城市；東南區(qū)域主要包括杭州、合肥、寧波等城市；西南區(qū)域主要包括重慶、成都、南寧等城市；華中區(qū)域主要包括武漢、長(zhǎng)沙、南昌等城市；廣深區(qū)域主要包括深圳、廣州、佛山、東莞、惠州等城市；海南區(qū)域主要包括三亞、瓊海等城市。項(xiàng)目運(yùn)作方面，xx集團(tuán)繼續(xù)采取以合作開(kāi)發(fā)為主的方式，通過(guò)股權(quán)投資的形式與合作方成立聯(lián)營(yíng)、合營(yíng)公司共同開(kāi)發(fā)項(xiàng)目?！尽磕?，xx集團(tuán)開(kāi)發(fā)規(guī)模明顯上漲，當(dāng)年權(quán)益口徑新開(kāi)工面積594萬(wàn)平方米，施工面積1,305萬(wàn)平方米，分別同比增長(zhǎng)77.84%和151.45%；同期竣工面積222萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)25.42%。表3：2014~【】年開(kāi)工及竣工情況單位：萬(wàn)平方米2014【】【】并表口徑權(quán)益口徑并表口徑權(quán)益口徑并表口徑權(quán)益口徑施工面積1914182555197281,305新開(kāi)工面積7524093334373594竣工面積10616562177123222資料來(lái)源：xx集團(tuán)提供，xxx證評(píng)整理銷(xiāo)售方面，近年來(lái)xx集團(tuán)房地產(chǎn)銷(xiāo)售業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，【】年主要布局的一二線城市房地產(chǎn)市場(chǎng)景氣度明顯上升，銷(xiāo)售面積及銷(xiāo)售金額的同比增幅均較為明顯；當(dāng)年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售面積675萬(wàn)平方米，銷(xiāo)售金額1,367億元，分別同比增加108.33%和100.44%；權(quán)益口徑實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售面積460萬(wàn)平方米，銷(xiāo)售金額890億元，分別同比增加109.09%和104.60%。同時(shí)，由于xx集團(tuán)主要布局一二線城市，近年來(lái)其銷(xiāo)售均價(jià)保持在較高水平，【】年為20,237元/平方米。表4：2014~【】年合同銷(xiāo)售情況單位：萬(wàn)平方米、億元、元/平方米指標(biāo)【】【】【】銷(xiāo)售面積326324675其中：權(quán)益面積220220460銷(xiāo)售金額6586821,367其中：權(quán)益金額395435890銷(xiāo)售均價(jià)20,18421,04920,237其中：權(quán)益銷(xiāo)售均價(jià)17,95519,77319,368資料來(lái)源：xx集團(tuán)提供，xxx證評(píng)整理從銷(xiāo)售區(qū)域分布來(lái)看，xx集團(tuán)【】年合同銷(xiāo)售金額仍主要來(lái)源于其深耕城市天津、北京和杭州，當(dāng)年在上述三個(gè)城市分別實(shí)現(xiàn)全口徑合同銷(xiāo)售額327.5億元、191.70億元和131.99億元，占同期銷(xiāo)售總額的比重分別為23.98%、14.02%和9.66%。同時(shí)，【】年全口徑合同銷(xiāo)售額前十大城市合計(jì)1,175.51億元，占同期銷(xiāo)售總額的85.99%。此外，得益于其在天津、重慶、上海、杭州、北京等城市多年的深耕，在上述城市繼續(xù)保持很強(qiáng)的區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)力。表5：【】年合同銷(xiāo)售額前十大城市單位：億元城市合同銷(xiāo)售額占比天津327.7523.98%北京191.7014.02%杭州131.999.66%上海125.069.15%重慶86.186.30%蘇州83.536.11%濟(jì)南71.875.26%成都59.444.35%無(wú)錫50.923.72%武漢47.073.44%合計(jì)1,175.5185.99%資料來(lái)源：xx集團(tuán)提供，xxx證評(píng)整理結(jié)算方面，xx集團(tuán)【】年實(shí)現(xiàn)結(jié)算面積162.89萬(wàn)平方米，結(jié)算金額248.37億元，分別同比上升59.80%和130.56%。從結(jié)算區(qū)域來(lái)看，【】年xx集團(tuán)結(jié)算收入主要來(lái)源于杭州、上海和成都，當(dāng)年分別實(shí)現(xiàn)結(jié)算金額61.25億元、60.94億元和42.08億元，占同期結(jié)算總額的比重分別為24.66%、24.54%和16.94%。表6：【】年結(jié)算城市分布單位：億元、萬(wàn)平方米城市結(jié)算金額結(jié)算面積杭州61.2526.38上海60.9414.31蘇南蘇南包括蘇州、無(wú)錫及常州。43.2830.12成都42.0847.01天津16.7915.6其他14.5517.31重慶8.912.04北京0.570.12合計(jì)248.37162.89資料來(lái)源：xx集團(tuán)提供，xxx證評(píng)整理在建項(xiàng)目方面，xx集團(tuán)【】年新增項(xiàng)目較多，年末權(quán)益口徑在建面積1,305.93萬(wàn)平方米，同比上升151.62%。從在建項(xiàng)目的區(qū)域分布來(lái)看，【】年末權(quán)益口徑在建面積前三大城市為重慶、天津和杭州，權(quán)益在建面積分別為194.66萬(wàn)平方米、172.01萬(wàn)平方米和108.75萬(wàn)平方米。同時(shí)，權(quán)益在建面積前十大城市占總權(quán)益在建面積的比重達(dá)67.71%?？傮w來(lái)看，在建項(xiàng)目分布的主要城市仍是xx集團(tuán)深耕城市以及新進(jìn)入的重點(diǎn)二線城市。表7：【】年末權(quán)益口徑在建面積前十大城市單位：萬(wàn)平方米城市在建占比權(quán)益在建占比重慶286.3814.89%194.6614.91%天津286.9814.92%172.0113.17%杭州143.917.48%108.758.33%濟(jì)南144.847.53%83.566.40%成都97.705.08%82.176.29%合肥81.894.26%53.024.06%武漢74.173.86%50.473.86%上海53.192.77%48.053.68%蘇州69.013.59%46.943.59%寧波62.993.28%44.723.42%合計(jì)1,301.0667.66%884.3467.71%資料來(lái)源：xx集團(tuán)提供，xxx證評(píng)整理土地儲(chǔ)備方面，【】年xx集團(tuán)迅速完成一線、環(huán)一線及核心城市的全國(guó)化布局，當(dāng)年新增項(xiàng)目大幅增長(zhǎng)，匯總口徑新增項(xiàng)目144個(gè)，較上年增加125個(gè)；同期匯總口徑新增土地建筑面積4,337萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)592.81%；權(quán)益口徑新增土地建筑面積3,197萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)726.10%。從土地款來(lái)看，對(duì)于xx集團(tuán)【】年新增的土地，【】年其分別需支付土地款730億元、282億元和8億元，合計(jì)1,020億元。在土地的獲取方式上，受招拍掛市場(chǎng)溢價(jià)率較高影響，【】年xx集團(tuán)新增土地主要通過(guò)收購(gòu)方式獲得，當(dāng)年其以收購(gòu)方式新增土地權(quán)益面積占比達(dá)74.90%；當(dāng)年權(quán)益口徑新增土地均價(jià)約4,774元/平方米，同比增長(zhǎng)17.19%。表8：【】年土地儲(chǔ)備和新增項(xiàng)目情況單位：個(gè)、萬(wàn)平方米【】【】【】并表口徑權(quán)益口徑匯總口徑并表口徑權(quán)益口徑匯總口徑并表口徑權(quán)益口徑匯總口徑新拓展項(xiàng)目3-136-1977-144新增土地儲(chǔ)備建筑面積431923372013876262,3613,1974,337土地儲(chǔ)備總面積4888621,5905451,3212,1232,8824,7246,945資料來(lái)源：xx集團(tuán)提供，xxx證評(píng)整理表9：【】年支付土地款情況單位：億元【】年【】年【】年【】年獲取項(xiàng)目922-【】年獲取項(xiàng)目6382808合計(jì)7302828資料來(lái)源：xx集團(tuán)提供，xxx證評(píng)整理在新增土地儲(chǔ)備的區(qū)域布局上，【】年新增土地分布于39個(gè)城市，既包括重慶、杭州、天津、成都、上海等深耕城市，也包括青島、鄭州、江門(mén)、昆明、合肥、佛山、廣州、深圳、太原等新進(jìn)入城市。從新進(jìn)入城市的情況來(lái)看，xx集團(tuán)【】年新進(jìn)入城市主要為重點(diǎn)二線城市及環(huán)一線城市。表10：【】年末權(quán)益口徑新增土地面積前十大城市單位：萬(wàn)平方米城市新增土地建筑面積占比青島314.529.84%武漢305.299.55%重慶235.537.37%鄭州233.627.31%杭州192.496.02%江門(mén)153.114.79%天津144.814.53%昆明143.174.48%無(wú)錫131.864.12%成都112.963.53%合計(jì)1,967.3761.53%資料來(lái)源：xx集團(tuán)提供，xxx證評(píng)整理財(cái)務(wù)狀況以下財(cái)務(wù)分析基于xx集團(tuán)經(jīng)瑞華會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)并出具標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留意見(jiàn)的【】年審計(jì)報(bào)告和經(jīng)普華永道會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)并出具標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留意見(jiàn)的【】年、【】年審計(jì)報(bào)告，以及未經(jīng)審計(jì)的【】年1~9月財(cái)務(wù)報(bào)表。資本結(jié)構(gòu)隨著房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)規(guī)模的逐步擴(kuò)大，xx集團(tuán)近年來(lái)資產(chǎn)規(guī)模整體呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)?！尽磕昴?，xx集團(tuán)總資產(chǎn)分別為755.70億元、902.35億元和2,669.63億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率87.95%。其中，【】年末資產(chǎn)總額同比增加1,767.28億元，同比大幅增長(zhǎng)195.85%，主要系xx集團(tuán)抓住市場(chǎng)機(jī)遇，快速完成全國(guó)化布局而擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模所致。同時(shí)，xx集團(tuán)所有者權(quán)益（含少數(shù)股東權(quán)益）分別為168.22億元、253.80億元和354.67億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率45.20%。截至【】年9月末，xx集團(tuán)總資產(chǎn)為4,788.09億元，較年初增長(zhǎng)79.35%，主要系xx集團(tuán)業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大導(dǎo)致資產(chǎn)規(guī)模增加所致；同期末，xx集團(tuán)所有者權(quán)益（含少數(shù)股東權(quán)益）為349.51億元。財(cái)務(wù)杠桿方面，受業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張影響，xx集團(tuán)【】年末資產(chǎn)負(fù)債率明顯上升，達(dá)86.71%，同比上升14.84個(gè)百分點(diǎn)；若將永續(xù)債調(diào)入長(zhǎng)期債務(wù)，則【】年末資產(chǎn)負(fù)債率為88.45%。另截至【】年9月末，xx集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率為92.70%。資產(chǎn)構(gòu)成方面，xx集團(tuán)以流動(dòng)資產(chǎn)為主，【】年末流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重達(dá)87.39%。其中，存貨、貨幣資金和其他應(yīng)收款占流動(dòng)資產(chǎn)的比重較大，【】年末分別為51.33%、24.26%和19.39%。此外，其非流動(dòng)資產(chǎn)主要由長(zhǎng)期股權(quán)投資構(gòu)成，【】年末長(zhǎng)期股權(quán)投資288.11億元，同比增長(zhǎng)96.33%，主要系對(duì)合營(yíng)及聯(lián)營(yíng)公司的股權(quán)投資，以股權(quán)形式的合作開(kāi)發(fā)項(xiàng)目增長(zhǎng)較多，導(dǎo)致年末長(zhǎng)期股權(quán)投資增幅較大。另截至【】年9月末，xx集團(tuán)流動(dòng)資產(chǎn)總額占資產(chǎn)總額的74.16%，主要系存貨、其他應(yīng)收款及貨幣資金，金額分別為1,972.36億元、1,006.17億元和458.73億元。截至【】年末，xx集團(tuán)負(fù)債總額【】?jī)|元，同比增長(zhǎng)【】%。負(fù)債構(gòu)成方面，其負(fù)債主要由其他應(yīng)付款、預(yù)收賬款、應(yīng)付賬款和有息債務(wù)構(gòu)成。具體來(lái)看，【】年末，xx集團(tuán)其他應(yīng)付款達(dá)825.98億元，同比上升239.57%，其中應(yīng)付合營(yíng)及聯(lián)營(yíng)公司往來(lái)款591.20億元，同比增長(zhǎng)165.41%，主要系大量合作開(kāi)發(fā)項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售，銷(xiāo)售回款回流至xx集團(tuán)所致，應(yīng)付股權(quán)轉(zhuǎn)讓款209.61億元，同比增長(zhǎng)1,932.01%，主要系新增較多股權(quán)合作項(xiàng)目所致；得益于【】年良好的銷(xiāo)售情況，xx集團(tuán)【】年末預(yù)收賬款為291.99億元，同比上漲221.43%；同期末應(yīng)付賬款為109.73億元，同比增長(zhǎng)94.02%，主要系應(yīng)付工程款及應(yīng)付土地款；同期末有息債務(wù)達(dá)923.98億元，同比增長(zhǎng)429.70%，主要系【】年新增項(xiàng)目較多，導(dǎo)致當(dāng)年新增借款較多。另截至【】年9月末，xx集團(tuán)負(fù)債合計(jì)【】?jī)|元，較年初增長(zhǎng)【】%，主要系有息債務(wù)，其他應(yīng)付款和預(yù)收款項(xiàng)大幅增加所致。截至【】年9月末，xx集團(tuán)其他應(yīng)付款、預(yù)收賬款、應(yīng)付賬款和有息債務(wù)金額分別為。流動(dòng)性基于xx集團(tuán)的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)性質(zhì)，其資產(chǎn)主要為流動(dòng)資產(chǎn)，【】年末，xx集團(tuán)流動(dòng)資產(chǎn)分別占其總資產(chǎn)的82.49%、76.84%和87.39%，占比基本保持穩(wěn)定。【】年末流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重達(dá)87.39%，主要以存貨、貨幣資金和其他應(yīng)收款為主，截至【】年末，三者余額分別為1,197.62億元、565.96億元和452.26億元。存貨方面，【】年末xx集團(tuán)存貨金額分別為xxx.19億元、341.49億元和1,197.62億元。存貨絕大部分為房地產(chǎn)項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)成本?！尽磕昴┐尕浗痤~為1,197.62億元，同比增長(zhǎng)250.70%，其中開(kāi)發(fā)成本1,005.13億元，開(kāi)發(fā)產(chǎn)品189.11億元，分別占存貨的83.93%和15.79%。周轉(zhuǎn)效率方面，2014~【】年末xx集團(tuán)存貨周轉(zhuǎn)率分別為0.36次、0.32次和0.27次，周轉(zhuǎn)效率較為穩(wěn)定?，F(xiàn)金流方面，【】年xx集團(tuán)經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流分別為180.02億元、59.38億元和11.92億元，經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流波動(dòng)較大?！尽磕辏瑇x集團(tuán)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~/總債務(wù)為0.01倍，經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流對(duì)總債務(wù)的保障較差。另外，【】年1~9月xx集團(tuán)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為0.16億元。貨幣資金方面，【】年末xx集團(tuán)貨幣資金大幅增長(zhǎng)，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為173.97%，分別為187.00億元、206.82億元和565.96億元。貨幣資金較為充裕，主要系擴(kuò)大融資規(guī)模所致。另外，【】年1~9月xx集團(tuán)貨幣資金為458.73億元。盈利能力【】年xx集團(tuán)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入151.66億元、115.98億元和259.01億元。其中，【】年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)123.33%，主要系杭州和上海地區(qū)房地產(chǎn)項(xiàng)目大規(guī)模結(jié)轉(zhuǎn)所致。毛利率方面，【】年為19.94%，較上年提升4.46個(gè)百分點(diǎn)，主要系當(dāng)年結(jié)算項(xiàng)目中位于杭州及蘇州的毛利率較高項(xiàng)目結(jié)轉(zhuǎn)收入比重較大。期間費(fèi)用方面，【】年受業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)影響，xx集團(tuán)期間費(fèi)用同比上漲111.31%至26.63億元。其中，銷(xiāo)售費(fèi)用7.05億元，同比增加79.49%；管理費(fèi)用8.07億元，同比增加45.87%；財(cái)務(wù)費(fèi)用11.50億元，同比增加266.47%，主要受融資規(guī)模上升影響。從三費(fèi)收入占比來(lái)看，【】年期間費(fèi)用占同期營(yíng)業(yè)收入的10.28%，較上年基本持平。利潤(rùn)總額方面，由于近年來(lái)xx集團(tuán)主要采取成立合營(yíng)、聯(lián)營(yíng)公司的方式，合作開(kāi)發(fā)樓盤(pán)，因此利潤(rùn)總額主要由投資收益構(gòu)成?！尽磕陎x集團(tuán)利潤(rùn)總額46.57億元，同比下降19.02%，其中投資收益17.93億元，同比下降63.23%，主要系【】年xx集團(tuán)合作開(kāi)發(fā)項(xiàng)目較多，新增項(xiàng)目尚未結(jié)轉(zhuǎn)收入。此外，【】年xx集團(tuán)結(jié)束與【】集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“綠城集團(tuán)”）的房地產(chǎn)合作，并將雙方合作項(xiàng)目的股權(quán)出售給綠城集團(tuán)，而【】年無(wú)此類交易，導(dǎo)致【】年xx集團(tuán)處置子公司、合營(yíng)及聯(lián)營(yíng)公司股權(quán)及債權(quán)收益較【】年下降15.05億元。同期，xx集團(tuán)經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)利潤(rùn)11.91億元，同比上升116.02%，主要得益于【】年位于上海及杭州的房產(chǎn)項(xiàng)目大規(guī)模交付結(jié)轉(zhuǎn)，且毛利率較高項(xiàng)目結(jié)轉(zhuǎn)收入占比較大；同期營(yíng)業(yè)外損益22.45億元，主要系【】年部分股權(quán)投資成本小于被投資企業(yè)凈資產(chǎn)的公允價(jià)值所產(chǎn)生的收益；同期資產(chǎn)減值損失6.18億元，同比上漲294.63%，其中存貨跌價(jià)損失3.92億元，同比上漲79.02%，壞賬損失2.26億元，同比上升716.18%，主要系其他應(yīng)收款中計(jì)提的關(guān)聯(lián)方公司壞賬損失1.72億元，及賬齡超過(guò)一年的應(yīng)收代墊款的壞賬損失0.64億元。受此影響，【】年凈利潤(rùn)為41.22億元，較上年下降13.29%，凈資產(chǎn)收益率11.62%，較上年下降7.11個(gè)百分點(diǎn)?！尽磕?~9月，得益于xx集團(tuán)業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大及新交付物業(yè)增加，其實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入177.66億元?！尽磕?~9月，xx集團(tuán)毛利率為18.15%，較去年同期略有提升；期間費(fèi)用合計(jì)43.18億元，三費(fèi)收入比為24.31%，較年初有較大上漲。同期，xx集團(tuán)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)11.21億元。償債能力從債務(wù)規(guī)模來(lái)看，隨著業(yè)務(wù)的發(fā)展，xx集團(tuán)債務(wù)規(guī)模逐年上升?！尽磕昴?，總債務(wù)分別為xxx.97億元、174.43億元和923.98億元；同期末長(zhǎng)短期債務(wù)比（短期債務(wù)/長(zhǎng)期債務(wù)）分別為0.82倍、0.45倍和0.32倍，以長(zhǎng)期債務(wù)為主，且債務(wù)期限結(jié)構(gòu)不斷改善。同時(shí)，【】年xx集團(tuán)EBITDA為62.03億元，與【】年基本持平。從主要償債能力指標(biāo)來(lái)看，【】年總債務(wù)/EBITDA為14.90倍，EBITDA利息保障倍數(shù)為2.13倍，由于【】年新增借款很多，同期EBITDA對(duì)債務(wù)本息的保障能力有所下降。截至【】年9月末，xx集團(tuán)總債務(wù)達(dá)1,813.28億元，長(zhǎng)短期債務(wù)比（短期債務(wù)/長(zhǎng)期債務(wù)）為0.31倍。表11：【】?jī)攤芰χ笜?biāo)【】【】【】【】短期債務(wù)（億元）64.6854.47222.48433.36總債務(wù)（億元）143.97174.43923.981,813.28EBITDA（億元）47.9861.8662.03-資產(chǎn)負(fù)債率（%）77.7471.8786.7192.70總資本化率（%）46.1240.7372.2684.84經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流/總債務(wù)（X）1.250.340.010.09總債務(wù)/EBITDA（X）3.002.8214.90-EBITDA利息倍數(shù)（X）3.035.542.13-資料來(lái)源：xx集團(tuán)提供，xxx證評(píng)整理財(cái)務(wù)彈性方面，xx集團(tuán)與多家商業(yè)銀行保持良好的合作關(guān)系，截至【】年6月末，其控股股東xx中國(guó)取得的銀行授信總額2,167億元，未使用授信余額1,249億元，備用流動(dòng)性較為充足?；蛴胸?fù)債方面，截至【】年6月末，xx集團(tuán)為商品房購(gòu)房人提供按揭貸款擔(dān)保余額為218.57億元；對(duì)外擔(dān)?？傤~為242.49億元，占xx集團(tuán)凈資產(chǎn)的67.50%。此外，截至【】年6月末，其無(wú)對(duì)其經(jīng)營(yíng)情況及償債能力造成重大影響的訴訟情況，整體或有負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)處于合理水平。整體來(lái)看，xx集團(tuán)擁有較為全面的規(guī)章制度，健全的治理結(jié)構(gòu)和內(nèi)控體系，近年來(lái)經(jīng)營(yíng)情況良好?？紤]到xx集團(tuán)很強(qiáng)的區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)力及良好的區(qū)域布局，豐富的土地儲(chǔ)備，充裕的現(xiàn)金及備用流動(dòng)性，其作為共同債務(wù)人為基礎(chǔ)資產(chǎn)層面應(yīng)收賬款的到期劃付提供了極強(qiáng)的保證?；A(chǔ)資產(chǎn)按保理業(yè)務(wù)模式分布情況商業(yè)保理業(yè)務(wù)按照是否通知債務(wù)人分為明保理（公開(kāi)型保理）和暗保理（隱蔽型保理），此次入池基礎(chǔ)資產(chǎn)對(duì)應(yīng)的保理業(yè)務(wù)均采用明保理形式，金額占比達(dá)100.00%。表12：基礎(chǔ)資產(chǎn)對(duì)應(yīng)保理業(yè)務(wù)按操作模式分布情況業(yè)務(wù)模式保理合同筆數(shù)金額占比明保理27100.00%合計(jì)27100.00%數(shù)據(jù)來(lái)源：xx保理提供，xxx證評(píng)整理融資人及債務(wù)人行業(yè)分布情況從基礎(chǔ)資產(chǎn)對(duì)應(yīng)的融資人和債務(wù)人情況來(lái)看，19家融資人的行業(yè)均為建筑行業(yè)，17家債務(wù)人的行業(yè)均為房地產(chǎn)行業(yè)，面臨一定的行業(yè)集中風(fēng)險(xiǎn)。融資人及債務(wù)人區(qū)域分布情況基礎(chǔ)資產(chǎn)對(duì)應(yīng)的融資人主要分布于杭州、重慶、金華和泰興等地區(qū)，其中杭州地區(qū)金額占比達(dá)32.65%。債務(wù)人主要分布于杭州、成都、寧波、重慶和佛山等地區(qū)，其中杭州地區(qū)金額占比達(dá)17.70%。表13：融資人區(qū)域分布情況所在區(qū)域保理合同筆數(shù)金額占比杭州632.65%重慶421.29%金華411.44%泰興25.61%寧波24.72%桐鄉(xiāng)24.11%南京13.96%舟山13.96%武漢23.65%鹽城13.50%東陽(yáng)13.14%南通11.98%總計(jì)27100.00%數(shù)據(jù)來(lái)源：xx保理提供，xxx證評(píng)整理表14：債務(wù)人區(qū)域分布情況所在區(qū)域保理合同筆數(shù)金額占比杭州417.70%紹興214.95%成都113.66%寧波48.83%重慶37.62%佛山37.48%武漢24.96%蘇州13.96%無(wú)錫13.96%肇慶13.96%蕪湖13.50%上海13.25%南京12.35%常州11.98%青島11.82%總計(jì)27100.00%數(shù)據(jù)來(lái)源：xx保理提供，xxx證評(píng)整理基礎(chǔ)資產(chǎn)剩余期限分布xx保理一般根據(jù)客戶的行業(yè)特點(diǎn)、實(shí)際資金需求期限、現(xiàn)金流狀況等因素制定保理業(yè)務(wù)期限。本專項(xiàng)計(jì)劃基礎(chǔ)資產(chǎn)對(duì)應(yīng)的應(yīng)收賬款剩余期限為【】個(gè)月?，F(xiàn)金流分析及壓力測(cè)試xxx證評(píng)基于本專項(xiàng)計(jì)劃的賬戶設(shè)置、現(xiàn)金流支付機(jī)制以及基礎(chǔ)資產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)特征構(gòu)建了現(xiàn)金流分析模型，并對(duì)本專項(xiàng)計(jì)劃的現(xiàn)金流流入、流出情況進(jìn)行分析?，F(xiàn)金流分析包括正常景況分析和壓力景況分析，主要是依據(jù)目標(biāo)信用等級(jí)對(duì)受評(píng)證券進(jìn)行現(xiàn)金流覆蓋測(cè)試。首先設(shè)置需要進(jìn)行壓力測(cè)試的壓力指標(biāo)，然后分別設(shè)置壓力指標(biāo)的基準(zhǔn)條件以及壓力條件，最后依據(jù)壓力指標(biāo)的基準(zhǔn)條件和壓力條件分別進(jìn)行正常景況分析和壓力景況分析。本專項(xiàng)計(jì)劃的現(xiàn)金流入全部為本專項(xiàng)計(jì)劃受讓于特定原始權(quán)益人出售予專項(xiàng)計(jì)劃并交割完成的保理債權(quán)到期應(yīng)償還的應(yīng)收賬款；本專項(xiàng)計(jì)劃的現(xiàn)金流出為優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券的本息兌付。表15：本專項(xiàng)計(jì)劃現(xiàn)金流入、流出與覆蓋倍數(shù)單位：億元現(xiàn)金流入現(xiàn)金流出覆蓋倍數(shù)5.485.3251.0292資料來(lái)源：xxx證評(píng)整理根據(jù)《標(biāo)準(zhǔn)條款》的約定，資產(chǎn)支持證券的現(xiàn)金流入和專項(xiàng)計(jì)劃存續(xù)期間需支付的優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券利息以及到期應(yīng)付本金等現(xiàn)金流出的情況如下：專項(xiàng)計(jì)劃收到基礎(chǔ)資產(chǎn)回收款5.48億元，并支付優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券本金5.00億元，累計(jì)利息0.325億元假設(shè)本專項(xiàng)計(jì)劃預(yù)期期限為一年假設(shè)本專項(xiàng)計(jì)劃預(yù)期期限為一年，預(yù)期發(fā)行利率為6.50%，并非實(shí)際發(fā)行利率或建議發(fā)行利率。表16：壓力指標(biāo)基準(zhǔn)條件壓力指標(biāo)基準(zhǔn)條件優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券預(yù)期發(fā)行利率6.50%資料來(lái)源：xxx證評(píng)整理正常景況分析依據(jù)本專項(xiàng)計(jì)劃《xx-xx1號(hào)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃說(shuō)明書(shū)》的約定，根據(jù)資產(chǎn)池現(xiàn)金流入及現(xiàn)金流流出，我們對(duì)優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券本息的覆蓋倍數(shù)進(jìn)行了測(cè)算。表17：正常景況分析基準(zhǔn)條件優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券本息覆蓋倍數(shù)優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券預(yù)期發(fā)行利率6.50%1.0292資料來(lái)源：xxx證評(píng)整理壓力景況分析根據(jù)訪談了解，xx保理近年來(lái)未發(fā)生過(guò)違約情況，故以下壓力指標(biāo)主要考慮預(yù)期發(fā)行利率，據(jù)此，xxx證評(píng)設(shè)置相應(yīng)的壓力條件，對(duì)優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券本息的覆蓋情況進(jìn)行分析。表18：壓力景況分析覆蓋倍數(shù)優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券發(fā)行利率不變上升50BP上升100BP優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券本息覆蓋倍數(shù)1.02921.02441.0196資料來(lái)源：xxx證評(píng)整理通過(guò)正常景況以及壓力景況分析，可以看出在發(fā)行利率不超過(guò)7.50%的情況下，本專項(xiàng)計(jì)劃資產(chǎn)池現(xiàn)金流入能夠保證優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券的本息兌付。重要參與方特定原始權(quán)益人/資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)——xx保理xx保理成立于2014年12月25日，系由xx集團(tuán)出資組建的有限責(zé)任公司（臺(tái)港澳法人獨(dú)資），注冊(cè)資本5,000萬(wàn)美元。北京xxxx咨詢有限公司（以下簡(jiǎn)稱“【】”）于【】年12月對(duì)xx保理增資5,000萬(wàn)美元，xx保理變更為有限責(zé)任公司（臺(tái)港澳與境內(nèi)合資），注冊(cè)資本增至10,000萬(wàn)美元。xx保理的最終控股股東為xx房地產(chǎn)控股有限公司。組織架構(gòu)方面，xx保理設(shè)置董事會(huì)為最高權(quán)力機(jī)構(gòu)，董事會(huì)成員由投資方委派；設(shè)監(jiān)事1名，由投資方共同委派；董事及監(jiān)事的任期均為三年。主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)由總經(jīng)理統(tǒng)籌負(fù)責(zé)，下設(shè)業(yè)務(wù)部、風(fēng)控部、財(cái)務(wù)部、法務(wù)部和綜合管理部等部門(mén)，其中業(yè)務(wù)部主要負(fù)責(zé)保理業(yè)務(wù)的推進(jìn)及外部融資；風(fēng)控部主要負(fù)責(zé)排查保理業(yè)務(wù)的信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)及操作風(fēng)險(xiǎn)；法務(wù)部主要職責(zé)為保理合同的審核及保證業(yè)務(wù)合規(guī)性；財(cái)務(wù)部負(fù)責(zé)xx保理的日常財(cái)務(wù)工作。xx保理各部門(mén)職責(zé)分工明確，部門(mén)設(shè)置發(fā)展基本滿足業(yè)務(wù)需求。截至【】年末，xx保理資產(chǎn)總額為26.25億元，所有者權(quán)益（含少數(shù)股東權(quán)益）總額為6.47億元，資產(chǎn)負(fù)債率為75.34%?！尽磕?，xx保理實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8,814.07萬(wàn)元，取得凈利潤(rùn)352.12萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流0.19億元。截至【】年9月末，xx保理資產(chǎn)總額為42.04億元，所有者權(quán)益（含少數(shù)股東權(quán)益）總額為6.63億元，資產(chǎn)負(fù)債率為84.22%?！尽磕?~9月，xx保理實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.64億元，取得凈利潤(rùn)0.16億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流16.82億元。業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)商業(yè)保理的業(yè)務(wù)發(fā)展和經(jīng)營(yíng)管理模式正在發(fā)生深刻的變化。xx集團(tuán)旗下的商業(yè)保理業(yè)務(wù)以“一圈一鏈”為思路，圍繞xx集團(tuán)經(jīng)濟(jì)圈，在房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈上下游為目標(biāo)市場(chǎng)，以上游供應(yīng)鏈保理及下游按揭資金池保理為主力產(chǎn)品，整合x(chóng)x集團(tuán)產(chǎn)業(yè)鏈上下游資源，疏通供應(yīng)鏈各環(huán)節(jié)，加速應(yīng)收賬款流轉(zhuǎn)，盤(pán)活存量資金，解決中小企業(yè)融資難，提升xx集團(tuán)整體服務(wù)品質(zhì)，提高資源配置效率，積極推動(dòng)xx集團(tuán)產(chǎn)融結(jié)合。xx保理作為xx集團(tuán)旗下商業(yè)保理板塊的業(yè)務(wù)載體之一，其業(yè)務(wù)主要系供應(yīng)鏈應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓保理。xx保理的運(yùn)營(yíng)和盈利模式主要為，xx集團(tuán)內(nèi)項(xiàng)目公司的供應(yīng)商作為應(yīng)收賬款的債權(quán)人，為融資目的將其持有的應(yīng)收賬款債權(quán)以保理合同約定的貼現(xiàn)金額轉(zhuǎn)讓給xx保理，xx保理向融資人支付貼現(xiàn)金額；xx集團(tuán)內(nèi)項(xiàng)目公司作為應(yīng)收賬款的債務(wù)人，協(xié)助xx保理對(duì)供應(yīng)商進(jìn)行背景調(diào)查，配合應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓通知的確認(rèn)，并承擔(dān)應(yīng)收賬款的到期付款義務(wù)。業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)方面，雖然xx保理展業(yè)時(shí)間較短，但依托xx集團(tuán)的股東背景及業(yè)務(wù)資源，其業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)迅速?！尽磕陎x保理累計(jì)操作保理業(yè)務(wù)共25筆，累計(jì)發(fā)放保理款3.78億元，已于【】年年底前全部收回?！尽磕?，xx保理當(dāng)期累計(jì)操作保理業(yè)務(wù)620筆，累計(jì)發(fā)放保理款32.24億元；截至當(dāng)年末，其存量保理業(yè)務(wù)共計(jì)343筆，保理款余額15.84億元。表14：xx保理業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)情況項(xiàng)目【】【】當(dāng)期累計(jì)保理業(yè)務(wù)筆數(shù)（筆）25620當(dāng)期累計(jì)保理金額（億元）3.7832.24期末保理筆數(shù)（筆）0343期末保理余額（億元）015.84當(dāng)期逾期保理款（萬(wàn)元）00當(dāng)期逾期保理款損失余額（萬(wàn)元）00當(dāng)期逾期保理款回收余額（萬(wàn)元）00資料來(lái)源：xx保理提供，xxx證評(píng)整理業(yè)務(wù)流程方面，xx保理業(yè)務(wù)流程主要分為四個(gè)階段，分別為業(yè)務(wù)受理階段、業(yè)務(wù)審批階段、業(yè)務(wù)執(zhí)行階段以及后續(xù)管理階段。在業(yè)務(wù)受理階段，業(yè)務(wù)人員對(duì)項(xiàng)目基本情況進(jìn)行梳理，并報(bào)知業(yè)務(wù)部經(jīng)理，經(jīng)商議后判定是否受理項(xiàng)目。初步通過(guò)后，業(yè)務(wù)部經(jīng)理協(xié)一名業(yè)務(wù)人員共同進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查，必要時(shí)，可由風(fēng)險(xiǎn)管理部協(xié)同到項(xiàng)目現(xiàn)場(chǎng)進(jìn)行盡職調(diào)查，盡職調(diào)查的主要內(nèi)容包括融資人基本情況、償債能力、所在行業(yè)運(yùn)行情況和標(biāo)的應(yīng)收賬款情況等。盡職調(diào)查完成后，業(yè)務(wù)人員將完成項(xiàng)目申報(bào)書(shū)，并連同客戶基礎(chǔ)資料等一同提交風(fēng)險(xiǎn)管理部審核。在業(yè)務(wù)審核階段，風(fēng)險(xiǎn)管理部人員根據(jù)業(yè)務(wù)部提交的項(xiàng)目申報(bào)書(shū)、客戶基礎(chǔ)資料等進(jìn)行初步審核，初步審核通過(guò)后提交至評(píng)審會(huì)。評(píng)審會(huì)由xx集團(tuán)執(zhí)行董事、資金部、法務(wù)部、報(bào)表部、內(nèi)控部負(fù)責(zé)人組成，受審項(xiàng)目需全體同意才予以執(zhí)行。在項(xiàng)目執(zhí)行階段，客戶辦理完相應(yīng)手續(xù)后，業(yè)務(wù)人員憑執(zhí)行董事所批內(nèi)部請(qǐng)款函報(bào)送財(cái)務(wù)部，由財(cái)務(wù)部確認(rèn)無(wú)誤后將執(zhí)行放款。在后續(xù)管理階段，業(yè)務(wù)經(jīng)辦人須定期回訪賣(mài)方及買(mǎi)方，了解其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)是否正常、應(yīng)收賬款標(biāo)的是否處于正常狀態(tài)、擔(dān)保方或抵質(zhì)押品是否正常等，每季度形成期中風(fēng)險(xiǎn)檢查報(bào)告經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)管理部報(bào)送給總經(jīng)理及評(píng)審會(huì)，同時(shí)財(cái)務(wù)部負(fù)責(zé)建立應(yīng)收賬款催收臺(tái)帳，每月向風(fēng)險(xiǎn)管理部發(fā)送《應(yīng)收賬款款到期通知書(shū)》，由風(fēng)險(xiǎn)管理部通知業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)催討。風(fēng)險(xiǎn)管理xx保理設(shè)置風(fēng)險(xiǎn)管理部，將風(fēng)險(xiǎn)管理貫穿于業(yè)務(wù)受理階段、業(yè)務(wù)審批階段、業(yè)務(wù)執(zhí)行階段以及后續(xù)管理階段等業(yè)務(wù)流程，風(fēng)險(xiǎn)管理部在上述業(yè)務(wù)流程中均有不同程度參與。保理業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)類型主要包括信用風(fēng)險(xiǎn)、法律合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)等。信用風(fēng)險(xiǎn)方面，xx保理所簽訂保理合同項(xiàng)下的債務(wù)人大部分為xx房地產(chǎn)和/或xx建設(shè)直接/間接控股或參股的項(xiàng)目公司，違約風(fēng)險(xiǎn)較低，自其開(kāi)展業(yè)務(wù)以來(lái)尚未發(fā)生違約情形。法律合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)方面，就本專項(xiàng)計(jì)劃的基礎(chǔ)資產(chǎn)而言，所有保理合同均已有效簽署，且供應(yīng)商已履行保理合同所對(duì)應(yīng)的基礎(chǔ)合同，并經(jīng)過(guò)xx保理法務(wù)部研究審核，達(dá)到“已批未付”條件。操作風(fēng)險(xiǎn)方面，xx保理按照區(qū)域劃分原則，由各區(qū)域公司定期將項(xiàng)目公司付款計(jì)劃提交xx保理法務(wù)部，經(jīng)風(fēng)控部審核通過(guò)后方可立項(xiàng)，立項(xiàng)后xx保理將與融資人正式簽署《保理合同》并發(fā)出應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓通知等文件，整體操作流程清晰，因此其操作風(fēng)險(xiǎn)較為可控。綜合來(lái)看，xx保理的風(fēng)險(xiǎn)管理體系較為完善，整體風(fēng)險(xiǎn)把控較好。財(cái)務(wù)狀況財(cái)務(wù)分析基于xx保理提供的經(jīng)上海中財(cái)信會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)并出具標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留意見(jiàn)的【】~【】年度審計(jì)報(bào)告以及未經(jīng)審計(jì)的【】年1~9月財(cái)務(wù)報(bào)表。資產(chǎn)規(guī)模方面，得益于股東的資金支持，xx保理自展業(yè)以來(lái)，其資產(chǎn)規(guī)模增速較快，【】年末，xx保理資產(chǎn)總額分別為億元。截至【】年9月末，xx保理資產(chǎn)總額為42.04億元。同時(shí)，隨著xx保理業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，其負(fù)債規(guī)模亦大幅增長(zhǎng)?！尽磕昴?，xx保理的負(fù)債總額分別為2.42億元及19.78億元，資產(chǎn)負(fù)債率分別為27.40%和75.34%，負(fù)債水平大幅上漲。截至【】年9月末，xx保理的負(fù)債總額為35.41億元，資產(chǎn)負(fù)債率為84.22%。盈利能力方面，雖然xx保理展業(yè)時(shí)間較短，但憑借其股東的業(yè)務(wù)資源，其保理業(yè)務(wù)規(guī)?？焖贁U(kuò)大，【】年，xx保理分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入0.08億元和0.88億元，收入規(guī)模增長(zhǎng)約十倍；但受營(yíng)業(yè)成本增加和匯兌收益減少影響，其整體利潤(rùn)水平略有下降。同期，xx保理分別取得利潤(rùn)總額0.06億元和0.05億元?！尽磕?~9月，xx保理實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.64億元，利潤(rùn)總額0.25億元。償債能力方面，截至【】年末，xx保理的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率均為364.97%，流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債保障程度較好。截至【】年末，由于短期借款大幅增加，xx保理的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率均降低至132.72%，流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的保障有所減弱。截至【】年9月末，xx保理的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率均為154.76%?，F(xiàn)金流方面，【】年xx保理的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流為-4.57億元，呈凈流出狀態(tài)，無(wú)法對(duì)流動(dòng)負(fù)債形成有力保障?！尽磕?，xx保理的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流為0.19億元，較上年有較大改善，但對(duì)流動(dòng)負(fù)債的保障能力仍較弱?！尽磕?~9月，xx保理的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流為16.82億元，對(duì)流動(dòng)負(fù)債的保障能力較強(qiáng)?？偟膩?lái)看，xx保理業(yè)務(wù)模式清晰，風(fēng)控體系較為健全，且憑借股東的資金及業(yè)務(wù)資源，其業(yè)務(wù)規(guī)?？焖贁U(kuò)大，整體運(yùn)營(yíng)情況較好，能夠?yàn)槠渎男斜窘灰滓蟮幕A(chǔ)資產(chǎn)服務(wù)職責(zé)提供較強(qiáng)保證；其資信狀況符合本專項(xiàng)計(jì)劃對(duì)特定原始權(quán)益人/資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)的要求。管理人——xx證券xx證券成立于1995年11月，是我國(guó)最早成立的證券公司之一。2002年，中國(guó)xx集團(tuán)公司控股xx證券。目前xx證券主要股東還有深圳xx集團(tuán)股份有限公司、深圳xxx投資公司、xxxx有限公司等大型國(guó)有企業(yè)，注冊(cè)資本27.93億元。經(jīng)過(guò)十幾年的發(fā)展，xx證券主要業(yè)務(wù)覆蓋證券經(jīng)紀(jì)、證券投資與咨詢、與證券交易及證券投資活動(dòng)有關(guān)的財(cái)務(wù)顧問(wèn)、證券承銷(xiāo)與保薦、證券自營(yíng)、證券資產(chǎn)管理、融資融券、證券投資基金代銷(xiāo)、為期貨公司提供中間介紹業(yè)務(wù)等，近百家營(yíng)業(yè)部遍布全國(guó)大中城市。xx證券參控股xx基金、景順xx基金、xx期貨、xx長(zhǎng)富投資公司，擁有由國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)、金融領(lǐng)域權(quán)威專家組成的高級(jí)咨詢機(jī)構(gòu)——xx證券專家委員會(huì)。2002年，經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，xx證券獲得受托投資管理業(yè)務(wù)資格。自《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試行辦法》（現(xiàn)已修訂為《證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》）、《證券公司集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》及《證券公司定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》頒布實(shí)施以來(lái)，xx證券嚴(yán)格按照上述法規(guī)要求開(kāi)展客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。xx證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)類型主要包括集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)及公募產(chǎn)品（籌），目前以集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)與定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)為主要發(fā)展方向。針對(duì)客戶在投資風(fēng)險(xiǎn)、收益、流動(dòng)性等方面的不同需求，xx證券各資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)部門(mén)竭力為客戶提供需求相匹配的專業(yè)理財(cái)服務(wù)，形成一條包括股票、債券、貨幣、基金、市值管理、另類投資等多個(gè)系列的完整產(chǎn)品線。xx證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)目前已經(jīng)形成了“1+N+1”的泛資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)組織架構(gòu)，前臺(tái)業(yè)務(wù)部門(mén)包括：資產(chǎn)管理部、實(shí)體經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)部、資產(chǎn)管理創(chuàng)新業(yè)務(wù)部、金融同業(yè)部、泛資管服務(wù)部及公募產(chǎn)品部。中后臺(tái)部門(mén)包括：資產(chǎn)管理部質(zhì)量控制與運(yùn)營(yíng)部、資金渠道部。xx證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)線已逐步建立與完善為不同客戶提供多方位、多渠道的服務(wù)體系。截至【】年6月30日，xx證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模為3,082億元，其中主動(dòng)管理業(yè)務(wù)規(guī)模為747億元。xx證券【】年度資管規(guī)模排名業(yè)內(nèi)14名，較【】年提升4名；收入排名25名，較【】年提升2名。風(fēng)控體系方面，xx證券建立包括風(fēng)險(xiǎn)控制委員會(huì)、風(fēng)險(xiǎn)控制與安全運(yùn)營(yíng)委員會(huì)、風(fēng)控合規(guī)管理部、各業(yè)務(wù)部門(mén)及管理支持部門(mén)風(fēng)控經(jīng)理的四級(jí)風(fēng)險(xiǎn)管理體系，上述四個(gè)層面形成自上而下垂直型風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)對(duì)各項(xiàng)業(yè)務(wù)的事前、事中、事后風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行統(tǒng)一管理。根據(jù)四級(jí)風(fēng)控體系建立科學(xué)的授權(quán)批準(zhǔn)制度和崗位分離制度，xx證券各業(yè)務(wù)部門(mén)和分支機(jī)構(gòu)必須在適當(dāng)?shù)氖跈?quán)基礎(chǔ)上實(shí)行恰當(dāng)?shù)呢?zé)任分離制度，風(fēng)險(xiǎn)控制人員和業(yè)務(wù)經(jīng)辦人員相互獨(dú)立。此外，結(jié)合產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，xx證券制定了一套風(fēng)險(xiǎn)控制方案，包括事前預(yù)防、事中控制和事后完善三個(gè)層面。整體來(lái)看，xx證券經(jīng)營(yíng)狀況良好，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)布局不斷完善，并同時(shí)具備較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)控制能力，符合本次專項(xiàng)計(jì)劃對(duì)管理人的要求。托管人——xx銀行【】分行xx銀行天津分行（以下簡(jiǎn)稱“xx銀行”）成立于1987年4月，由香港xx局集團(tuán)有限公司創(chuàng)辦，是中國(guó)第一家完全由企業(yè)法人持股的股份制商業(yè)銀行。2002年4月，xx銀行發(fā)行境內(nèi)上市普通股（以下簡(jiǎn)稱“A股”）并在上海證券交易所（股票代碼：600036）掛牌上市；2006年9月，xx銀行發(fā)行境外上市外資股（以下簡(jiǎn)稱“H股”），并在香港聯(lián)合交易所（股票代碼：03968）掛牌上市。截至【】年6月30日，xx銀行總股本252.20億元，其中，xx局集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“xx局集團(tuán)”）通過(guò)股權(quán)/控制/一致行動(dòng)關(guān)系合計(jì)間接持有xx銀行股份比例為29.97%，系xx銀行第一大股東。截至【】年6月30日，xx銀行在中國(guó)境內(nèi)的130多個(gè)城市設(shè)有136家分行及1,683家支行，1家分行級(jí)專營(yíng)機(jī)構(gòu)（信用卡中心），1家代表處，3,266家自助銀行，11,708臺(tái)自助設(shè)備（其中取款機(jī)1,753臺(tái)、存取款一體機(jī)9,955臺(tái)），12,153臺(tái)可視設(shè)備，兩家子公司——xx租賃和xx基金，一家合營(yíng)公司——xx信諾；在香港擁有xx銀行和xx國(guó)際等子公司，并設(shè)有香港分行；在美國(guó)設(shè)有紐約分行和代表處；在英國(guó)設(shè)有倫敦分行和代表處；在新加坡設(shè)有新加坡分行；在盧森堡設(shè)有盧森堡分行；在臺(tái)北設(shè)有代表處。截至【】年末，xx銀行總資產(chǎn)為59,423.11億元，同比增長(zhǎng)8.54%，其中貸款和墊款總額32,616.81億元，同比增長(zhǎng)15.49%；負(fù)債總額55,389.49億元，其中存款總額38,020.49億元，同比增長(zhǎng)6.45%；凈資產(chǎn)4,033.62億元。資本充足率12.00%，一級(jí)資本充足率11.54%，核心一級(jí)資本充足率11.54%。不良貸款撥備覆蓋率為180.02%，不良貸款率1.87%。截至【】年6月30日，xx銀行資產(chǎn)總額61,996.90億元，較上年末增長(zhǎng)4.33%；貸款和墊款總額35,399.38億元，較上年末增長(zhǎng)8.53%；負(fù)債總額57,778.66億元，較上年末增長(zhǎng)4.31%；客戶存款總額41,422.54億元，較上年末增長(zhǎng)8.95%。截至【】年6月30日，xx銀行不良貸款總額604.59億元，較上年末減少6.62億元；不良貸款率為1.71%，較上年末減少0.16個(gè)百分點(diǎn)；不良貸款撥備覆蓋率224.69%，較上年末提高44.67個(gè)百分點(diǎn)?！尽磕?，xx銀行實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2,090.25億元，取得凈利潤(rùn)623.80億元，其中歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)620.81億元，同比增長(zhǎng)7.60%；總資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率分別為1.09%和16.27%；成本收入比為28.01%，較上年增加0.34個(gè)百分點(diǎn)?！尽磕?~6月，xx銀行實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1,126.66億元，同比下降0.22%。其中凈利息收入的占比為62.93%，同