第5章 不同條件下多方案的經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)

5.不同條件下多方案的經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)2/28/20241本章要求：熟悉方案的類型掌握不同類型方案的經(jīng)濟(jì)評價(jià)方法。本章重點(diǎn)：方案經(jīng)濟(jì)評價(jià)的方法本章難點(diǎn)：互斥方案的經(jīng)濟(jì)評價(jià)2/28/202425.1方案的類型5.2互斥方案的經(jīng)濟(jì)評價(jià)方法5.3獨(dú)立方案的經(jīng)濟(jì)評價(jià)方法5.4混合方案的經(jīng)濟(jì)評價(jià)方法2/28/202435.1方案的類型例5-1甲、乙各有資金3000元，分別面臨下述投資決策問題。如果資金不用于投資，備選方案是資金閑置，無收益。請問甲乙二人應(yīng)如何決策？甲借給A多少錢問題（互斥）乙借給A、B、C誰資金問題（獨(dú)立）方案借款額利率方案借款額利率A1A2A310002000300010%8%6%ABC10002000300010%8%6%2/28/20244在上述方案選擇中，顯然，甲會選擇A3方案，可獲最大收益為3000×6％＝180元，乙會選擇分別借錢給A、B，可獲最大收益為1000×10％＋2000×8％＝260元。結(jié)論：問題相似，但因方案類型不同，決策方法、結(jié)果均不相同。2/28/20245在進(jìn)行投資方案選擇時(shí)，不給定以下條件就無法得到正確的結(jié)論。全部可能的方案（投資機(jī)會）。是否只有這幾個(gè)方案？有無其他投資途徑？剩余資金是閑置還是有其他應(yīng)用途徑？方案類型（方案間相互關(guān)系）。各方案是只能取其中一個(gè)？還是各方案同時(shí)都可以取？方案間關(guān)系應(yīng)明確。資金的制約條件。項(xiàng)目的資金來源是自有還是貸款?資金利率、限額是多少？基準(zhǔn)收益率。該值反映了投資者對投資機(jī)會應(yīng)該達(dá)到的收益率的要求。

2/28/20246進(jìn)行投資方案的比較和選擇，首先應(yīng)明確投資方案之間的相互關(guān)系，然后才能考慮用適宜的評價(jià)指標(biāo)和方法進(jìn)行方案的比較。根據(jù)方案間的關(guān)系，可以將其分為互斥方案、獨(dú)立方案和混合方案等。（1）互斥方案各方案之間具有排他性，進(jìn)行方案比選時(shí)，在多個(gè)備選方案中只能選擇一個(gè)投資方案，其余方案均必須放棄。

方案類型2/28/20247（2）獨(dú)立方案方案間互不干擾，一個(gè)方案的執(zhí)行不影響另一些方案的執(zhí)行，在選擇方案時(shí)可以任意組合，直到資源得到充分運(yùn)用為止。嚴(yán)格的說，若方案間加法法則成立，則這些方案是彼此獨(dú)立的。（3）混合方案在若干個(gè)互相獨(dú)立的投資方案中，每個(gè)獨(dú)立方案中又各有若干個(gè)互斥方案。2/28/20248資金的制約條件按資金的來源大致可分為兩種：自有資金和借貸資金。用自有資金進(jìn)行投資，就意味著失去了進(jìn)行其他投資時(shí)所能獲得的收益（機(jī)會成本）；用借貸資金進(jìn)行投資，就必須在一定期間內(nèi)償還，并要支付利息。在進(jìn)行方案分析時(shí)，必須搞清資金的來源、限額和利率是多少。2/28/202495.2互斥方案的經(jīng)濟(jì)評價(jià)方法5.2.1壽命期相同互斥方案的經(jīng)濟(jì)評價(jià)方法5.2.2壽命期不同互斥方案的經(jīng)濟(jì)評價(jià)方法2/28/2024105.2.1壽命期相同互斥方案的經(jīng)濟(jì)評價(jià)方法

壽命期相同互斥方案的比選方法一般有凈現(xiàn)值法、最小費(fèi)用法和增量內(nèi)部收益率法等?！魞衄F(xiàn)值法、凈年值法、凈將來值法計(jì)算各方案的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值（FNPV)，首先剔除FNPV＜0的方案，然后，根據(jù)財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值大小，取各方案中財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值最大者為最優(yōu)方案。事實(shí)上，當(dāng)基準(zhǔn)收益率一定，各方案壽命期相同時(shí)，凈現(xiàn)值法(FNPV)、凈年值法(AW)、凈將來值(FW)三種尺度判定的結(jié)論肯定是一致的。計(jì)算時(shí)采用任何一種方法即可。通常多采用凈現(xiàn)值法。

2/28/202411【例5-2】兩互斥方案，現(xiàn)金流量如下所示，基準(zhǔn)收益率為10％，試用凈現(xiàn)值評價(jià)方案。方案凈現(xiàn)金流量（萬元）01234A方案-70001000200060004000B方案-40001000100030003000解：凈現(xiàn)值NPV計(jì)算NPV(A)＝-7000+1000（P/F,10%,1)+2000（P/F,10%,2)+6000（P/F,10%,3)+4000（P/F,10%,4)＝2801.7（萬元）NPV(B)＝-4000+1000（P/F,10%,1)+1000（P/F,10%,2)+3000（P/F,10%,3)+3000（P/F,10%,4)＝2038.4（萬元）因?yàn)镹PV(A)＞NPV(B)＞0，所以應(yīng)選擇A方案。2/28/202412【例5-3】.有A、B兩個(gè)互斥方案，A方案初始投資為20000元，期末回收殘值為1000元；B方案初始投資為0元，每季度將損失3000元，兩方案的壽命期都為5年，假如利息按年利率12％，每季度計(jì)息一次，試比較哪個(gè)方案最優(yōu)？2/28/202413解：

(1)名義利率12%，周期利率3%實(shí)際利率=(1＋r/m)m－1=12.55%(2)NPVA=－20000＋1000（P/F，12.55％，5）=－20000+1000÷（1+12.55％）5＝－19446元NPVB=－3000=－44629元∵NPVA＞NPVB∴A方案較優(yōu)。2/28/202414◆最小費(fèi)用法在項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價(jià)中經(jīng)常會遇到這種情況：參加評選的方案所產(chǎn)生的效益無法或難以用貨幣計(jì)算，比如一些教育、環(huán)保等項(xiàng)目；參加評選的項(xiàng)目效益相同或效益基本相同。此時(shí)，可假設(shè)各方案收益相同，而對各方案的費(fèi)用進(jìn)行比較，以參選方案中費(fèi)用最小者為最優(yōu)方案。這種評價(jià)方法稱為最小費(fèi)用法。最小費(fèi)用法包括費(fèi)用現(xiàn)值法和費(fèi)用年值法。最小費(fèi)用法的具體做法是計(jì)算各比較方案的費(fèi)用現(xiàn)值（PC）或等額費(fèi)用年值（AC），以其較低的方案作為最優(yōu)方案。2/28/202415【例5-4】某建設(shè)項(xiàng)目，有兩個(gè)技術(shù)方案，壽命均為60年，方案A工程總造價(jià)6000萬元，年運(yùn)行費(fèi)160萬元，部分設(shè)施及建筑裝修每20年更新一次，每次需600萬元，其它設(shè)備30年更新一次，每次800萬元；方案B工程總造價(jià)7800萬元，年運(yùn)行費(fèi)120萬元，部分設(shè)施及建筑裝修每10年更新一次，每次需250萬元，其它設(shè)備15年更新一次，每次400萬元；基準(zhǔn)收益率12%，請繪制兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量圖，并進(jìn)行方案選擇。假定兩個(gè)技術(shù)方案的技術(shù)功能效果相同。2/28/202416=7427.2萬元＝9006.1萬元FNPVA＜FNPVB，選擇A方案2/28/202417◆增量內(nèi)部收益率（追加投資收益率）法①將各方案按投資額大小，從小到大順序排列。②計(jì)算增量現(xiàn)金流量。

[（CI－CO）2－（CI－CO）1]t，并繪制現(xiàn)金流量圖。③計(jì)算增量內(nèi)部收益率（ΔFIRR）。即上述增量現(xiàn)金流量的內(nèi)部收益率，即ΔFIRR。④方案選擇。如ΔFIRR≥ic（基準(zhǔn)收益率），則說明初始投資較大的方案2較優(yōu)；如ΔFIRR<ic（基準(zhǔn)收益率），則投資較小的方案1較優(yōu)。⑤計(jì)算方案3與④中所選出的較優(yōu)方案的增量現(xiàn)金流量，重復(fù)③④，直至從所有備選方案找出最優(yōu)方案。2/28/202418

【例5-5】：

有三個(gè)互斥投資方案，現(xiàn)金流量如圖所示，試進(jìn)行方案比較。（單位：萬元）

A方案

123910240010005000（年）B方案

12391031001200……（年）80002/28/202419C方案

12391040001500…………（年）100002/28/202420解：（1）凈現(xiàn)值法

（2）凈年值法2/28/202421（3）內(nèi)部收益率

IRRA＝25.0%IRRB＝19.9%IRRC＝21.9%（4）結(jié)果分析從凈現(xiàn)值對比，

凈年值對比，

由上可知，C方案為最優(yōu)方案。但從內(nèi)部收益率對比，IRRA＞IRRC＞IRRB似乎方案A最優(yōu)，這與凈現(xiàn)值法、凈年值法發(fā)生了沖突，下面通過增量內(nèi)部收益率比較方案C與方案A增量收益情況1100110011001100123105000（年）C－A方案2/28/202422

即方案C的總投資1億元中有5000萬元的內(nèi)部收益率與方案A相同，都達(dá)到了25%，另有5000萬元收益率則較低，只有17.7%，但仍大于基準(zhǔn)收益率，如果不選方案C而選方案A，從機(jī)會成本角度考慮，增量投資5000萬元僅能取得基準(zhǔn)收益率15%的收益水平，所以，應(yīng)選擇投資方案C。結(jié)論：在互斥方案選擇時(shí)，不能使用內(nèi)部收益率的大小作為判斷方案優(yōu)劣的尺度。2/28/202423【練習(xí)】三個(gè)互斥方案見下表，基準(zhǔn)收益率為15％，試進(jìn)行方案選擇。方案ABC初始投資100001600020000年現(xiàn)金流入280038005000壽命10年10年10年2/28/2024245.2.2壽命期不同互斥方案的經(jīng)濟(jì)評價(jià)方法當(dāng)備選方案具有不同的計(jì)算期時(shí)，由于方案間不具有可比性，不能直接采用凈現(xiàn)值法、增量內(nèi)部收益率法進(jìn)行方案比選，需要采取方法，使備選方案具有時(shí)間上比較的基礎(chǔ)。通常采用最小公倍數(shù)法、研究期法、凈年值法對計(jì)算期不同的方案進(jìn)行比選。

2/28/202425以各備選方案計(jì)算期的最小公倍數(shù)為比較期，在比較期內(nèi)，假定各個(gè)方案反復(fù)實(shí)施，現(xiàn)金流量重復(fù)發(fā)生。這樣就可在比較期內(nèi)，采用凈現(xiàn)值法、凈年值法進(jìn)行互斥方案選擇?？紤]技術(shù)進(jìn)步和物價(jià)變動兩種因素，現(xiàn)金流量重復(fù)發(fā)生假定較符合實(shí)際。這是因?yàn)椋夹g(shù)進(jìn)步使價(jià)格不斷下降，而通貨膨脹使價(jià)格不斷上升，兩者相互抵消。

最小公倍數(shù)法2/28/202426

研究期法采用最小公倍數(shù)法時(shí)，如比較期較長（18×19×17＝5814年），如假定比較期內(nèi)各方案現(xiàn)金流量重復(fù)發(fā)生就不符合實(shí)際了，甚至是荒謬的。此時(shí)可采用研究期法。根據(jù)對未來市場狀況和技術(shù)發(fā)展前景的預(yù)測直接取一個(gè)合適的共同分析期。一般情況下，取備選方案中最短的壽命期作為共同分析期。這就需要采用適當(dāng)?shù)姆椒▉砉浪銐勖陂L于共同分析期的方案在共同分析期末回收的資產(chǎn)余值。然后按計(jì)算期相同互斥方案的比較方法進(jìn)行方案選擇。

2/28/202427凈年值法是通過分別計(jì)算各備選方案凈現(xiàn)金流量的等額年值A(chǔ)W，并進(jìn)行比較，以AW≥0，且AW最大者為最優(yōu)方案。在對壽命期不等的互斥方案進(jìn)行比選時(shí)，通常凈年值法計(jì)算最為簡便。

凈年值法2/28/202428

【例5-6】有兩種疏浚灌溉渠道的方案，一是用挖泥機(jī)清除渠道淤泥；二是在渠底鋪設(shè)砼板，增加水流速度，確保渠道不淤。兩方案費(fèi)用支出為：方案A購置挖泥機(jī)65000元，使用壽命10年，機(jī)械殘值3000元，年作業(yè)費(fèi)22000元，控制水草生長的年費(fèi)用12000元；方案B渠底鋪設(shè)砼板50萬元，可使用50年，年維護(hù)費(fèi)1000元，5年修補(bǔ)一次費(fèi)用30000元。設(shè)基準(zhǔn)收益率ic＝10%，試進(jìn)行方案選擇。解：①建立比較基礎(chǔ)，確定比較期。

10和50的最小公倍數(shù)為50，以50年作為比較期，方案A重復(fù)5次。2/28/2024290.30.3

0.3

0.3

0.3010203040506.56.56.56.56.52.2+1.22.2+1.22.2+1.22.2+1.22.2+1.2(年)方案A方案B33333333301020304050(年)500.10.10.10.10.10.10.10.10.10.1疏浚渠道方案現(xiàn)金流量圖

②現(xiàn)金流量圖2/28/202430③凈現(xiàn)值法

或：10年期實(shí)際利率

2/28/202431或：5年期實(shí)際利率

2/28/202432④凈年值法

2/28/202433⑤增量內(nèi)部收益率法

B―A增量現(xiàn)金流量圖為：

500510152025303540456.56.53.33.33.33.33.33333333333

(年)0.30.30.30.30.30.30.30.30.30.3502/28/202434ΔFNPVB－A＝FNPVB－FNPVA＝－558379.91－(－440120.74)＝－118259.17元

取i＝8%，則i5＝（1+8%）5－1＝46.93%i10＝(1+8%)10－1＝115.89%

取i2＝7%，則i5＝(1+7%)5－1＝40.26%，i10＝(1+7%)10－1＝96.72%因?yàn)闀r(shí)

2/28/202435或：取i1＝7%同樣，i2＝8%，ΔAWB－A＝－3453元

⑥結(jié)論：由凈現(xiàn)值法、凈年值法和增量內(nèi)部收益率法知，A方案較優(yōu)。尤其當(dāng)考慮到挖泥機(jī)還可出租經(jīng)營，或挖泥機(jī)今后售價(jià)有降低趨勢（或出現(xiàn)更高性價(jià)比的產(chǎn)品）時(shí)，采用方案A更具有優(yōu)勢。

2/28/2024365.3獨(dú)立方案的經(jīng)濟(jì)評價(jià)方法5.3.1獨(dú)立方案選擇的兩種情況5.3.2內(nèi)部收益率排序法5.3.3互斥方案組合法2/28/202437

（1）無資金約束條件企業(yè)可利用的資金足夠多，即通常所說的無資金約束條件。這時(shí)方案的選擇與否，取決于方案自身的經(jīng)濟(jì)性，即方案的經(jīng)濟(jì)效果是否達(dá)到或超過了預(yù)定的評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)或水平。此時(shí)只要分別計(jì)算各方案的FNPV或FIRR，選擇所有FNPV≥0或FIRR≥ic的項(xiàng)目即可。這種對方案自身經(jīng)濟(jì)性的檢驗(yàn)叫做“絕對經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn)”。用FNPV、FIRR分別評價(jià)獨(dú)立方案，其評價(jià)結(jié)論是一致的。5.3.1獨(dú)立方案選擇的兩種情況2/28/202438【例5-7】有8個(gè)相互獨(dú)立的投資方案，壽命期均為一年，投資額和凈收益如下表所示，當(dāng)資金數(shù)量無限制，但資本利率分別為10％、13％，16％時(shí)，最優(yōu)選擇是什么？方案投資額凈收益方案投資額凈收益A500570E750810B600750F8501020C700910G9001035D750885H100011202/28/202439同理，解得：rB=25%rC=30%rD=18%rE=8%rF=20%rG=15%rH=12%當(dāng)i＝10％，只有E方案不合格，其他方案均可采納；當(dāng)i＝13％，E方案和H方案不合格，其他方案均可采納；當(dāng)i＝16％，A、E、G、H方案都不合格，其他方案均可采納。解：計(jì)算各方案內(nèi)部收益率：570×(P/F，rA，1）－500＝0，解得rA＝14％2/28/202440（2）資金有限企業(yè)可利用的資金是有限的。在不超出資金限額的條件下，選擇出最佳的方案組合?！粼u價(jià)標(biāo)準(zhǔn)：效率＝凈收益/制約資源的數(shù)量上式中，制約資源可以是資金，也可以是時(shí)間、空間、面積等，依問題的內(nèi)容而定。對獨(dú)立投資方案選擇，資金往往是制約資源，故以FIRR作為評價(jià)指標(biāo)。2/28/2024415.3.2內(nèi)部收益率排序法①計(jì)算各個(gè)方案的內(nèi)部收益率，按自大到小的順序排列（縱坐標(biāo)收益率，橫坐標(biāo)資金額）。②計(jì)算各資金的成本，按資金成本率由小到大順序排列。③合并①、②所繪兩圖，通常稱該圖為獨(dú)立方案選擇圖。找出由左向右遞減的效率線與由左向右遞增的資金成本線的交點(diǎn)。④資金成本線與效率線交點(diǎn)左側(cè)所有的投資方案即為可行方案，根據(jù)資金限額從左至右依次選擇實(shí)施方案。特點(diǎn)：選擇方法簡明扼要，計(jì)算簡便。缺點(diǎn)是由于投資方案的不可分性，即一個(gè)方案只能作為一個(gè)整體被接受或放棄，經(jīng)常會出現(xiàn)資金沒有被充分利用的情況，因而不一定能保證獲得最佳組合方案。2/28/202442◆【例5-8】

：某公司有資金2000萬元，欲開發(fā)A、B、C三個(gè)項(xiàng)目，其內(nèi)部收益率分別為25%、21%和16%，每個(gè)項(xiàng)目需要資金1000萬元。行業(yè)基準(zhǔn)收益率為12%，銀行貸款利率為18%。公司經(jīng)理準(zhǔn)備貸款，以便開發(fā)全部三個(gè)項(xiàng)目，理由是貸款利率雖高，但貸款1000萬元用于項(xiàng)目A，除償還貸款利息外，每年可為公司創(chuàng)造收益7%；自有資金2000萬元的投資收益率（FIRR）均大于基準(zhǔn)收益率ic

。試對該項(xiàng)投資進(jìn)行選擇。2/28/202443解：從表面上看，公司經(jīng)理的意見似乎有道理。但實(shí)施A、B兩方案每年凈收益A1＝1000×25%＋1000×21%＝460萬元實(shí)施A、B、C三個(gè)方案每年凈收益A2＝1000×25%＋1000×21%＋1000×16%－1000×18%＝440萬元比較后知，不應(yīng)利用貸款開發(fā)全部三個(gè)項(xiàng)目。而應(yīng)僅利用自有資金開發(fā)A、B兩項(xiàng)目，此時(shí)可取得最大經(jīng)濟(jì)效益。按獨(dú)立方案選擇方法，繪制獨(dú)立方案選擇圖，從圖中可以看出，該公司最有利的選擇是將2000萬元分別用于A和B，而銀行利率18%＞16%,故不應(yīng)再貸款開發(fā)C項(xiàng)目。兩者的結(jié)論完全一致。2/28/202444

C18%16%21%25%AB10%010002000300020%收益率(%)12%圖獨(dú)立投資方案選擇圖

資金額（萬元）2/28/202445

投資方案ABCDEF期初投資額500700400750900850每年凈收益171228150167235159六個(gè)獨(dú)立的投資項(xiàng)目（單位：萬元）【例5-9】

下表為某公司的6個(gè)互相獨(dú)立的投資項(xiàng)目。各項(xiàng)目每期期末的凈收益都相同，壽命期皆為8年。⑴若基準(zhǔn)收益率為12%，可利用的資金總額只有3000萬元時(shí)，應(yīng)選擇哪些項(xiàng)目？若資金限額2400萬元，應(yīng)選擇哪些項(xiàng)目？⑵若該公司所需資金必須從銀行貸款，貸款數(shù)額為600萬元時(shí)利率為12%，此后每增加600萬元利率就增加4%，則應(yīng)如何選擇項(xiàng)目？2/28/202446解：①各項(xiàng)目內(nèi)部收益率

171（P/A，F(xiàn)IRRA，8）－500＝0，F(xiàn)IRRA＝30%228（P/A，F(xiàn)IRRB，8）－700＝0，F(xiàn)IRRB＝28%150（P/A，F(xiàn)IRRC，8）－400＝0，F(xiàn)IRRC＝34%167（P/A，F(xiàn)IRRD，8）－750＝0，F(xiàn)IRRD＝15%235（P/A，F(xiàn)IRRE，8）－900＝0，F(xiàn)IRRE＝20%159（P/A，F(xiàn)IRRF，8）－850＝0，F(xiàn)IRRF＝7%

將上述求得的內(nèi)部收益率按自大至小的順序排列（見下圖）2/28/202447⑵⑴②由圖可知：當(dāng)資金的限額為3000萬元時(shí)應(yīng)取C、A、B、E四個(gè)項(xiàng)目，此時(shí)雖然資金尚有3000－（400+500+700+900）＝500萬元的余額，但D項(xiàng)目需投資750萬元，由項(xiàng)目的不可分性，所以不能選D。由于F項(xiàng)目的內(nèi)部收益率僅為7%，低于基準(zhǔn)收益率線，因此即使資金足夠也不宜采納。2/28/202448③由圖可知，當(dāng)資金限額為2400萬元時(shí)，選擇C、A、B三個(gè)項(xiàng)目，資金尚有2400－（400+500+700）＝800萬元的余額，E項(xiàng)目需投資900萬元，不能選擇。D項(xiàng)目需投資750萬元，且其內(nèi)部收益率15%高于基準(zhǔn)收益率線，應(yīng)予以采納。故資金總額2400萬元應(yīng)該選擇C、A、B、D四項(xiàng)目。④當(dāng)資金成本率遞增時(shí)，將資金成本線畫在該圖上（見圖中虛線）。此時(shí)C、A、B為可行項(xiàng)目，其他項(xiàng)目不宜采用。2/28/202449獨(dú)立方案選擇圖不僅可以應(yīng)用于投資問題，也可以應(yīng)用于任何資源有限條件下的其他類型的獨(dú)立方案選擇中。2/28/202450

互斥組合法是工程經(jīng)濟(jì)分析的傳統(tǒng)方法，它是將相互獨(dú)立的方案組合成總投資額不超過投資限額的方案組，這樣各個(gè)方案組之間的關(guān)系就變成了互斥，利用互斥方案的比較方法，就可以選擇出最優(yōu)的方案組。①對于m個(gè)獨(dú)立方案，列出全部相互排斥的方案組合，共2m個(gè)。

②淘汰投資額超過投資限額的組合方案。③按互斥方案選擇方法（如凈現(xiàn)值法）在方案組合中選出最優(yōu)方案組合，即為實(shí)施方案。特點(diǎn)：在各種情況下，均能保證獲得最優(yōu)的方案組合。但當(dāng)方案個(gè)數(shù)較多時(shí)，組合方案數(shù)成倍增加(210=1024)，計(jì)算相當(dāng)麻煩。5.3.3互斥方案組合法2/28/202451【例5-10】有A、B、C三個(gè)獨(dú)立方案，其凈現(xiàn)金流量如下所示，總投資額不能超過800萬元，基準(zhǔn)收益率為10％，試做出最佳投資決策。年份方案12-1011A-3506280B-2003951C-4207697解：計(jì)算三個(gè)方案的凈現(xiàn)值NPVA＝-350（P/F,10%,1)+62(P/A,10%,9)（P/F,10%,1）+80（P/F,10%,11)=34.46(萬元)2/28/202452NPVB＝-200（P/F,10%,1)+39(P/A,10%,9)（P/F,10%,1）

+51（P/F,10%,11)=40.24(萬元)NPVC＝-420（P/F,10%,1)+76(P/A,10%,9)（P/F,10%,1）

+97（P/F,10%,11)=50.08(萬元)

列出所有不超過投資限額的組合投資方案，則這些方案之間具有互斥關(guān)系，將各組合方案按投資額大小順序排列，分別計(jì)算各組合方案的凈現(xiàn)值，以凈現(xiàn)值最大的組合方案為最佳方案。2/28/202453用凈現(xiàn)值法比較最佳組合方案序號組合方案總投資額凈現(xiàn)值結(jié)論1B20040.242A35034.463C42050.084AB55074.75BC62090.32最佳方案6AC77084.54計(jì)算結(jié)果表明，方案B和C的組合為最佳投資方案。2/28/2024545.4混合方案的經(jīng)濟(jì)評價(jià)方法5.4.1混合方案經(jīng)濟(jì)評價(jià)方法5.4.2混合方案經(jīng)濟(jì)評價(jià)實(shí)例2/28/2024555.4.1混合方案經(jīng)濟(jì)評價(jià)方法

選擇方法：①在各組互斥方案中，淘汰無資格方案。所謂無資格方案是指在投資額遞增的N個(gè)方案中，第t+1個(gè)方案對第t個(gè)方案的增額投資收益率高于第t個(gè)方案對第t-1個(gè)方案的增額投資收益率，則第t個(gè)方案即為無資格方案。②構(gòu)造獨(dú)立方案。將各互斥方案進(jìn)行處理，形成獨(dú)立的方案組。

A1、A2、A3為互斥方案，而A1－A0、A2－