非財(cái)務(wù)信息、外部融資與投資效率基于外部制度約束的研究

非財(cái)務(wù)信息、外部融資與投資效率基于外部制度約束的研究一、本文概述隨著現(xiàn)代企業(yè)制度的不斷完善和金融市場(chǎng)的發(fā)展，企業(yè)的融資與投資活動(dòng)日益成為決定其競(jìng)爭(zhēng)力和可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵因素。然而，僅僅依賴財(cái)務(wù)信息來(lái)評(píng)估企業(yè)的融資與投資效率已經(jīng)無(wú)法滿足現(xiàn)代企業(yè)的管理需求。非財(cái)務(wù)信息，如企業(yè)的戰(zhàn)略定位、管理質(zhì)量、社會(huì)責(zé)任等，以及外部制度環(huán)境，如法律法規(guī)、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、政策導(dǎo)向等，對(duì)企業(yè)的融資與投資效率產(chǎn)生著深遠(yuǎn)影響。因此，本文旨在深入探討非財(cái)務(wù)信息、外部融資與投資效率之間的關(guān)系，并基于外部制度約束的視角，為企業(yè)提高融資與投資效率提供理論支持和實(shí)踐指導(dǎo)。

具體而言，本文首先將對(duì)非財(cái)務(wù)信息的內(nèi)涵和重要性進(jìn)行界定和分析，明確其在企業(yè)融資與投資決策中的角色和作用。通過(guò)梳理外部制度環(huán)境對(duì)企業(yè)融資與投資活動(dòng)的影響，揭示外部制度約束對(duì)企業(yè)融資與投資效率的制約機(jī)制和影響路徑。在此基礎(chǔ)上，本文將運(yùn)用實(shí)證研究方法，對(duì)非財(cái)務(wù)信息、外部融資與投資效率之間的關(guān)系進(jìn)行量化分析，驗(yàn)證相關(guān)理論假設(shè)的合理性。結(jié)合案例分析，探討企業(yè)在不同外部制度環(huán)境下如何有效利用非財(cái)務(wù)信息，優(yōu)化融資與投資決策，提高融資與投資效率。

本文的研究不僅有助于豐富和完善企業(yè)融資與投資理論，為企業(yè)融資與投資決策提供新的視角和思路，同時(shí)也為政府部門(mén)制定相關(guān)政策和法規(guī)提供理論支持和決策參考。二、文獻(xiàn)綜述隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境的日益復(fù)雜，非財(cái)務(wù)信息在企業(yè)決策、外部融資以及投資效率中的作用逐漸受到學(xué)術(shù)界的關(guān)注。特別是在外部制度約束的背景下，非財(cái)務(wù)信息的重要性更是被凸顯出來(lái)。本文將從非財(cái)務(wù)信息、外部融資、投資效率以及外部制度約束四個(gè)方面對(duì)相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行綜述。

在非財(cái)務(wù)信息方面，學(xué)者們普遍認(rèn)為非財(cái)務(wù)信息對(duì)于全面評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況、預(yù)測(cè)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)具有重要意義。非財(cái)務(wù)信息涵蓋了企業(yè)的社會(huì)責(zé)任、創(chuàng)新能力、管理質(zhì)量、員工滿意度等多個(gè)方面，這些信息對(duì)于投資者和債權(quán)人來(lái)說(shuō)具有重要的參考價(jià)值。通過(guò)披露非財(cái)務(wù)信息，企業(yè)可以提高透明度，增強(qiáng)利益相關(guān)者的信任，從而有助于提升企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值和融資能力。

在外部融資方面，研究表明，企業(yè)的融資效率不僅受到自身財(cái)務(wù)狀況的影響，還受到外部制度環(huán)境的制約。外部融資主要包括銀行貸款、股權(quán)融資、債券融資等方式。在制度環(huán)境良好的情況下，企業(yè)可以更容易地獲得外部融資，降低融資成本，提高融資效率。反之，在制度環(huán)境不佳的情況下，企業(yè)可能面臨融資難、融資貴等問(wèn)題，從而影響其投資活動(dòng)和經(jīng)營(yíng)發(fā)展。

關(guān)于投資效率，學(xué)者們普遍認(rèn)為，投資效率是企業(yè)利用資源創(chuàng)造價(jià)值的能力體現(xiàn)。在信息不對(duì)稱和代理問(wèn)題存在的情況下，企業(yè)的投資效率可能受到影響。非財(cái)務(wù)信息的披露可以通過(guò)緩解信息不對(duì)稱和降低代理成本來(lái)提高投資效率。外部制度環(huán)境也會(huì)對(duì)投資效率產(chǎn)生影響。良好的制度環(huán)境可以提供公平的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境、有效的監(jiān)管機(jī)制和完善的法律制度，從而有助于保護(hù)投資者的利益，提高企業(yè)的投資效率。

在外部制度約束方面，研究表明，制度環(huán)境的質(zhì)量和完善程度會(huì)對(duì)企業(yè)的非財(cái)務(wù)信息披露、外部融資和投資效率產(chǎn)生重要影響。在制度約束較強(qiáng)的地區(qū)，企業(yè)可能面臨更嚴(yán)格的監(jiān)管和更高的透明度要求，從而促使其提高非財(cái)務(wù)信息的披露質(zhì)量。良好的制度環(huán)境也有助于提高企業(yè)的融資效率和投資效率。相反，在制度約束較弱的地區(qū)，企業(yè)可能面臨更多的信息不對(duì)稱和代理問(wèn)題，導(dǎo)致融資難、投資效率低等問(wèn)題。

非財(cái)務(wù)信息、外部融資、投資效率以及外部制度約束之間存在著密切的聯(lián)系。未來(lái)的研究可以在以下幾個(gè)方面進(jìn)一步深化：一是深入探討非財(cái)務(wù)信息對(duì)企業(yè)融資和投資效率的具體影響機(jī)制；二是研究如何通過(guò)完善外部制度環(huán)境來(lái)提高企業(yè)的非財(cái)務(wù)信息披露質(zhì)量、融資效率和投資效率；三是關(guān)注不同行業(yè)、不同地區(qū)企業(yè)在非財(cái)務(wù)信息披露、外部融資和投資效率方面的差異和共性，為政策制定和企業(yè)管理提供有針對(duì)性的建議。三、理論框架與研究假設(shè)本文基于信息不對(duì)稱理論、優(yōu)序融資理論以及制度經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，構(gòu)建了非財(cái)務(wù)信息、外部融資與投資效率之間關(guān)系的理論框架，并探討了外部制度約束對(duì)這一關(guān)系的調(diào)節(jié)作用。

信息不對(duì)稱理論指出，企業(yè)內(nèi)部管理者與外部投資者之間存在信息不對(duì)稱，這可能導(dǎo)致投資者對(duì)企業(yè)真實(shí)價(jià)值的誤判，從而影響企業(yè)的融資效率和投資效率。非財(cái)務(wù)信息作為企業(yè)透明度的重要組成部分，能夠緩解信息不對(duì)稱問(wèn)題，提高投資者對(duì)企業(yè)的認(rèn)知度，進(jìn)而改善企業(yè)的融資環(huán)境。

優(yōu)序融資理論則認(rèn)為，企業(yè)在融資時(shí)會(huì)優(yōu)先選擇內(nèi)部融資，其次是低風(fēng)險(xiǎn)的債務(wù)融資，最后是股權(quán)融資。這是因?yàn)閮?nèi)部融資無(wú)需支付融資成本，且不會(huì)稀釋股東的權(quán)益。當(dāng)內(nèi)部融資無(wú)法滿足資金需求時(shí)，企業(yè)會(huì)轉(zhuǎn)向外部融資。此時(shí)，非財(cái)務(wù)信息的披露能夠幫助企業(yè)樹(shù)立良好的市場(chǎng)形象，增強(qiáng)債權(quán)人和投資者的信心，從而降低外部融資的成本和難度。

制度經(jīng)濟(jì)學(xué)理論強(qiáng)調(diào)制度環(huán)境對(duì)企業(yè)行為的影響。在外部制度約束較弱的環(huán)境下，企業(yè)可能更傾向于隱瞞非財(cái)務(wù)信息，以獲取更多的利益。然而，在外部制度約束較強(qiáng)的環(huán)境下，企業(yè)隱瞞非財(cái)務(wù)信息的成本和風(fēng)險(xiǎn)將增加，從而促使企業(yè)更加積極地披露非財(cái)務(wù)信息。

假設(shè)1：非財(cái)務(wù)信息的披露有助于提高企業(yè)的外部融資效率，進(jìn)而提升投資效率。

假設(shè)2：外部制度約束能夠強(qiáng)化非財(cái)務(wù)信息對(duì)外部融資效率的正面影響，進(jìn)而提升投資效率。

假設(shè)3：在外部制度約束較弱的環(huán)境下，非財(cái)務(wù)信息對(duì)外部融資效率和投資效率的提升作用將受到限制。

為了驗(yàn)證以上假設(shè)，本文將從實(shí)證角度出發(fā)，選取適當(dāng)?shù)臉颖竞蛿?shù)據(jù)，運(yùn)用統(tǒng)計(jì)分析和回歸分析等方法，深入探究非財(cái)務(wù)信息、外部融資與投資效率之間的關(guān)系及其受到外部制度約束的影響。四、研究方法與數(shù)據(jù)來(lái)源本研究采用了規(guī)范研究與實(shí)證研究相結(jié)合的方法，以全面深入地探討非財(cái)務(wù)信息、外部融資與投資效率之間的關(guān)系，以及外部制度約束對(duì)這三者關(guān)系的影響。

在規(guī)范研究方面，本研究通過(guò)文獻(xiàn)綜述的方式，系統(tǒng)梳理了國(guó)內(nèi)外關(guān)于非財(cái)務(wù)信息、外部融資、投資效率以及外部制度約束的相關(guān)理論和研究成果。通過(guò)對(duì)現(xiàn)有文獻(xiàn)的深入分析和比較，本研究界定了相關(guān)概念，并建立了理論框架和研究假設(shè)。

在實(shí)證研究方面，本研究采用了多元線性回歸模型，以我國(guó)上市公司為研究對(duì)象，通過(guò)收集和分析上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、非財(cái)務(wù)信息以及外部制度約束等相關(guān)數(shù)據(jù)，實(shí)證檢驗(yàn)了非財(cái)務(wù)信息對(duì)外部融資和投資效率的影響，以及外部制度約束在這一過(guò)程中的調(diào)節(jié)作用。

數(shù)據(jù)來(lái)源方面，本研究的數(shù)據(jù)主要來(lái)源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)、萬(wàn)得數(shù)據(jù)庫(kù)以及上市公司年報(bào)等公開(kāi)信息。為了確保數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性和可靠性，本研究對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行了嚴(yán)格的篩選和清洗，并采用了多種方法進(jìn)行數(shù)據(jù)校驗(yàn)和質(zhì)量控制。

本研究還充分考慮了樣本的多樣性和代表性，選擇了不同行業(yè)、不同規(guī)模、不同地區(qū)的上市公司作為研究樣本，以提高研究結(jié)果的普遍性和適用性。

通過(guò)綜合運(yùn)用規(guī)范研究與實(shí)證研究的方法，以及嚴(yán)格的數(shù)據(jù)來(lái)源和質(zhì)量控制措施，本研究旨在揭示非財(cái)務(wù)信息、外部融資與投資效率之間的內(nèi)在聯(lián)系及其外部制度約束的影響機(jī)制，為企業(yè)的財(cái)務(wù)管理和政府的政策制定提供有益的參考和借鑒。五、實(shí)證分析為了深入研究非財(cái)務(wù)信息、外部融資與投資效率之間的關(guān)系，并考察外部制度約束的影響，我們采用了實(shí)證分析的方法。數(shù)據(jù)來(lái)源于中國(guó)上市公司的公開(kāi)財(cái)務(wù)報(bào)告和相關(guān)的外部制度規(guī)定。我們選擇了過(guò)去十年的數(shù)據(jù)，以確保研究的時(shí)效性和準(zhǔn)確性。同時(shí)，我們運(yùn)用統(tǒng)計(jì)軟件對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行處理和分析，以揭示各變量之間的關(guān)系。

在實(shí)證分析中，我們定義了以下關(guān)鍵變量：非財(cái)務(wù)信息（包括公司治理結(jié)構(gòu)、管理層討論與分析等）、外部融資（包括股權(quán)融資和債務(wù)融資）、投資效率（以投資回報(bào)率作為衡量指標(biāo)）以及外部制度約束（包括法律法規(guī)、監(jiān)管政策等）。在此基礎(chǔ)上，我們構(gòu)建了多元回歸模型，以探討非財(cái)務(wù)信息、外部融資與投資效率之間的關(guān)系，并檢驗(yàn)外部制度約束的調(diào)節(jié)作用。

通過(guò)多元回歸分析，我們發(fā)現(xiàn)非財(cái)務(wù)信息對(duì)外部融資和投資效率具有顯著影響。具體而言，良好的公司治理結(jié)構(gòu)和管理層討論與分析能夠提升公司的信譽(yù)度和透明度，從而有助于獲得更多外部融資并提高投資效率。我們還發(fā)現(xiàn)外部制度約束在非財(cái)務(wù)信息與外部融資、投資效率之間起到了調(diào)節(jié)作用。在制度約束較為嚴(yán)格的地區(qū)，非財(cái)務(wù)信息對(duì)外部融資和投資效率的正面影響更加顯著。這表明外部制度約束能夠強(qiáng)化非財(cái)務(wù)信息的作用，提高公司的融資能力和投資效率。

為了確保研究結(jié)果的穩(wěn)健性，我們進(jìn)行了多種穩(wěn)健性檢驗(yàn)。我們采用了不同的樣本時(shí)間段進(jìn)行回歸分析，以檢驗(yàn)結(jié)論的時(shí)效性。我們使用了不同的衡量指標(biāo)來(lái)定義非財(cái)務(wù)信息、外部融資和投資效率，以檢驗(yàn)結(jié)論的可靠性。我們還進(jìn)行了內(nèi)生性檢驗(yàn)，以排除潛在的內(nèi)生性問(wèn)題對(duì)研究結(jié)論的干擾。經(jīng)過(guò)一系列穩(wěn)健性檢驗(yàn)后，我們發(fā)現(xiàn)研究結(jié)論仍然保持穩(wěn)健。

通過(guò)實(shí)證分析，我們得出了以下非財(cái)務(wù)信息對(duì)外部融資和投資效率具有顯著影響，而外部制度約束則起到了調(diào)節(jié)作用。這些結(jié)論為上市公司提高融資能力和投資效率提供了有益的啟示。上市公司應(yīng)重視非財(cái)務(wù)信息的披露，加強(qiáng)公司治理結(jié)構(gòu)和管理層討論與分析的透明度，以提升公司的信譽(yù)度和市場(chǎng)認(rèn)可度。上市公司應(yīng)關(guān)注外部制度約束的變化，積極適應(yīng)并遵守相關(guān)法律法規(guī)和監(jiān)管政策，以提高公司的合規(guī)性和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。政策制定者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)進(jìn)一步完善外部制度約束體系，加強(qiáng)對(duì)上市公司的監(jiān)管和指導(dǎo)，促進(jìn)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展和優(yōu)化資源配置。六、研究結(jié)果與討論本研究旨在深入探索非財(cái)務(wù)信息、外部融資與投資效率之間的關(guān)系，并特別關(guān)注外部制度約束在這一過(guò)程中的作用。通過(guò)實(shí)證分析和案例研究，我們得出了一系列有趣且富有洞察力的結(jié)論。

我們的研究結(jié)果表明，非財(cái)務(wù)信息在企業(yè)的外部融資過(guò)程中發(fā)揮著至關(guān)重要的作用。相較于傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)信息，非財(cái)務(wù)信息如企業(yè)文化、社會(huì)責(zé)任、管理層討論與分析等，為投資者提供了更全面、更深入的企業(yè)內(nèi)部運(yùn)營(yíng)和發(fā)展?fàn)顩r的理解。這種理解有助于投資者形成更為準(zhǔn)確的預(yù)期，進(jìn)而做出更為明智的投資決策。因此，非財(cái)務(wù)信息的充分披露不僅有助于提升企業(yè)的透明度，還有助于增強(qiáng)投資者的信心，從而促進(jìn)企業(yè)的外部融資。

我們的研究還發(fā)現(xiàn)，投資效率與企業(yè)對(duì)外部融資的依賴程度密切相關(guān)。在面臨融資約束的情況下，企業(yè)往往需要通過(guò)提高投資效率來(lái)最大化利用其有限的資金。這包括優(yōu)化投資組合、提高投資決策的精準(zhǔn)性、加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理等方面。而在融資約束較小的情況下，企業(yè)則可能有更多的資金用于投資，但這并不意味著投資效率一定會(huì)提高。因此，企業(yè)在制定投資策略時(shí)，需要充分考慮其融資狀況，以確保投資效率的最優(yōu)化。

我們的研究還進(jìn)一步探討了外部制度約束對(duì)非財(cái)務(wù)信息、外部融資與投資效率關(guān)系的影響。我們發(fā)現(xiàn)，在制度環(huán)境較為完善的情況下，非財(cái)務(wù)信息對(duì)外部融資的促進(jìn)作用更為明顯。這是因?yàn)榱己玫闹贫拳h(huán)境可以為企業(yè)提供更公平、更透明的市場(chǎng)環(huán)境，使得非財(cái)務(wù)信息能夠更好地發(fā)揮其作用。同時(shí)，在制度環(huán)境較為完善的情況下，企業(yè)也更有動(dòng)力去披露非財(cái)務(wù)信息，以提高其聲譽(yù)和競(jìng)爭(zhēng)力。

然而，我們也注意到，在制度環(huán)境較差的情況下，非財(cái)務(wù)信息對(duì)外部融資的促進(jìn)作用可能會(huì)受到一定的限制。這可能是因?yàn)檩^差的制度環(huán)境會(huì)導(dǎo)致信息不對(duì)稱問(wèn)題加劇，使得投資者難以充分理解和利用非財(cái)務(wù)信息。在這種情況下，企業(yè)可能需要通過(guò)其他方式來(lái)彌補(bǔ)其融資約束，如尋求政府支持、加強(qiáng)與金融機(jī)構(gòu)的合作等。

我們的研究表明，非財(cái)務(wù)信息在企業(yè)的外部融資和投資效率中發(fā)揮著重要作用，而外部制度約束則會(huì)對(duì)這一關(guān)系產(chǎn)生影響。因此，企業(yè)在制定融資和投資策略時(shí)，需要充分考慮非財(cái)務(wù)信息的重要性，并努力完善其信息披露制度。政府和社會(huì)各界也應(yīng)積極推動(dòng)制度環(huán)境的改善，為企業(yè)提供更加公平、透明的市場(chǎng)環(huán)境，以促進(jìn)其健康發(fā)展。七、結(jié)論與建議本研究通過(guò)對(duì)非財(cái)務(wù)信息、外部融資與投資效率的關(guān)系進(jìn)行深入探討，并結(jié)合外部制度約束的影響進(jìn)行了綜合分析。研究結(jié)果表明，非財(cái)務(wù)信息在企業(yè)的融資與投資決策中起到了重要作用，而外部制度約束則對(duì)這一關(guān)系產(chǎn)生了顯著影響。

非財(cái)務(wù)信息作為企業(yè)透明度的重要組成部分，對(duì)于緩解信息不對(duì)稱問(wèn)題、增強(qiáng)投資者信心具有關(guān)鍵作用。在融資方面，非財(cái)務(wù)信息的披露能夠降低債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)感知，從而有助于企業(yè)獲得更多、成本更低的外部融資。同時(shí)，非財(cái)務(wù)信息還能為企業(yè)內(nèi)部管理者提供更加全面的決策依據(jù)，優(yōu)化投資選擇，提高投資效率。

外部制度約束在塑造企業(yè)非財(cái)務(wù)信息披露行為方面發(fā)揮了重要作用。在制度環(huán)境較為完善的地區(qū)，企業(yè)面臨的合規(guī)壓力較大，從而更加傾向于披露高質(zhì)量的非財(cái)務(wù)信息。這些地區(qū)的企業(yè)在融資和投資方面往往表現(xiàn)出更高的效率，驗(yàn)證了外部制度約束對(duì)企業(yè)非財(cái)務(wù)信息披露和投資效率具有正向影響。

企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)非財(cái)務(wù)信息的披露和管理。企業(yè)應(yīng)當(dāng)重視非財(cái)務(wù)信息在融資和投資過(guò)程中的作用，通過(guò)提高非財(cái)務(wù)信息披露質(zhì)量，降低信息不對(duì)稱程度，增強(qiáng)投資者信心。同時(shí)，企業(yè)還應(yīng)加強(qiáng)內(nèi)部管理，確保非財(cái)務(wù)信息的真實(shí)性和準(zhǔn)確性。

政府應(yīng)加強(qiáng)對(duì)企業(yè)的外部制度約束。通過(guò)完善相關(guān)法律法規(guī)和監(jiān)管制度，加大對(duì)企業(yè)非財(cái)務(wù)信息披露的合規(guī)要求，促使企業(yè)提高信息披露質(zhì)量。政府還應(yīng)加強(qiáng)對(duì)企業(yè)投資行為的監(jiān)管，引導(dǎo)企業(yè)優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，提高投資效率。

投資者應(yīng)加強(qiáng)對(duì)非財(cái)務(wù)信息的關(guān)注和分析。投資者在做出投資決策時(shí)，應(yīng)充分考慮企業(yè)的非財(cái)務(wù)信息，以便更全面地了解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和未來(lái)發(fā)展前景。同時(shí)，投資者還應(yīng)加強(qiáng)對(duì)企業(yè)投資行為的監(jiān)督，促使企業(yè)提高投資效率。

非財(cái)務(wù)信息和外部制度約束在企業(yè)的融資與投資過(guò)程中起著重要作用。通過(guò)加強(qiáng)非財(cái)務(wù)信息披露、完善外部制度約束以及提高投資者對(duì)非財(cái)務(wù)信息的關(guān)注度，可以有效提高企業(yè)的融資效率和投資效率，推動(dòng)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。九、附錄本研究采用了定性與定量相結(jié)合的研究方法。通過(guò)文獻(xiàn)綜述法對(duì)現(xiàn)有的非財(cái)務(wù)信息、外部融資與投資效率之間的關(guān)系進(jìn)行了系統(tǒng)的梳理。運(yùn)用實(shí)證分析法，選取了我國(guó)上市公司作為研究樣本，通過(guò)構(gòu)建多元線性回歸模型，檢驗(yàn)了外部制度約束對(duì)非財(cái)務(wù)信息披露、外部融資以及投資效率的影響。本研究還采用了案例研究法，對(duì)特定行業(yè)或公司的非財(cái)務(wù)信息披露實(shí)踐進(jìn)行了深入分析。

本研究選取了年至年我國(guó)A股上市公司作為研究對(duì)象，樣本篩選過(guò)程中剔除了金融類、ST類以及數(shù)據(jù)異常的公司。研究數(shù)據(jù)主要來(lái)源于國(guó)泰安（CSMAR）數(shù)據(jù)庫(kù)、萬(wàn)得（Wind）數(shù)據(jù)庫(kù)以及各上市公司官方網(wǎng)站公布的年度報(bào)告。為確保數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性和可靠性，本研究對(duì)所有數(shù)據(jù)進(jìn)行了嚴(yán)格的清洗和校驗(yàn)。

本研究涉及的變量包括非財(cái)務(wù)信息披露水平、外部融資約束、投資效率以及外部制度約束等。其中，非財(cái)務(wù)信息披露水平通過(guò)構(gòu)建非財(cái)務(wù)信息披露指數(shù)來(lái)衡量，該指數(shù)涵蓋了環(huán)境、社會(huì)和治理（ESG）等多方面的非財(cái)務(wù)信息。外部融資約束采用SA指數(shù)進(jìn)行衡量，該指數(shù)綜合考慮了企業(yè)規(guī)模、年齡和盈利能力等因素。投資效率則通過(guò)Richardson殘差模型進(jìn)行計(jì)算，該模型能夠有效分離出企業(yè)的正常投資與過(guò)度投資。外部制度約束則采用樊綱等（）編制的市場(chǎng)化指數(shù)來(lái)衡量，該指數(shù)涵蓋了政府與市場(chǎng)關(guān)系、非國(guó)有經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、產(chǎn)品市場(chǎng)的發(fā)育程度、要素市場(chǎng)的發(fā)育程度以及市場(chǎng)中介組織的發(fā)育和法律制度環(huán)境等五個(gè)方面的制度約束。

非財(cái)務(wù)信息披露水平=α0+α1*外部制度約束+α2*控制變量+ε

外部融資約束=β0+β1*非財(cái)務(wù)信息披露水平+β2*外部制度約束+β3*控制變量+δ

投資效率=γ0+γ1*外部融資約束+γ2*外部制度約束