2024年光器件行業(yè)分析報告

2024年光器件行業(yè)分析報告2024年4月目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、光器件行業(yè)大有可為 PAGEREFToc374007539\h41、國內(nèi)廠商市場份額有提升空間 PAGEREFToc374007540\h4（1）政策支持 PAGEREFToc374007541\h5（2）芯片突破 PAGEREFToc374007542\h5（3）垂直整合，布局高端產(chǎn)品 PAGEREFToc374007543\h52、全球光器件市場回歸增長 PAGEREFToc374007544\h6（1）市場回暖 PAGEREFToc374007545\h7①下游光系統(tǒng)設(shè)備市場回暖，將帶動光器件需求增長 PAGEREFToc374007546\h7②主要光器件公司2024年上半年業(yè)績轉(zhuǎn)好 PAGEREFToc374007547\h7（2）長期增長 PAGEREFToc374007548\h8①各國寬帶戰(zhàn)略的實施將長期利于光器件行業(yè)的發(fā)展 PAGEREFToc374007549\h8②數(shù)據(jù)中心光器件市場保持較快增長 PAGEREFToc374007550\h103、我國光器件市場迎來發(fā)展良機 PAGEREFToc374007551\h12（1）寬帶中國戰(zhàn)略發(fā)布，配套政策強力支持 PAGEREFToc374007552\h12（2）數(shù)據(jù)中心建設(shè)處于高峰期 PAGEREFToc374007553\h13二、光器件行業(yè)競爭激烈，垂直整合是行業(yè)趨勢 PAGEREFToc374007554\h141、全球光器件競爭格局：諸強混戰(zhàn)，競爭激烈 PAGEREFToc374007555\h14（1）毛利率 PAGEREFToc374007556\h15（2）利潤 PAGEREFToc374007557\h162、垂直整合仍然是行業(yè)趨勢，收購兼并仍將持續(xù) PAGEREFToc374007558\h18（1）Finisar：靠不斷資本運作成為全球第一大光器件廠商 PAGEREFToc374007559\h183、40G/100Gbps技術(shù)勢不可擋 PAGEREFToc374007560\h214、集成化是發(fā)展方向 PAGEREFToc374007561\h22三、光迅科技是最有可能進入全球前三的中國公司 PAGEREFToc374007562\h241、合并WTD，期待協(xié)同效應(yīng)的顯現(xiàn) PAGEREFToc374007563\h24（1）產(chǎn)品協(xié)同：無源與有源的互補及融合，有源產(chǎn)品打開增長空間 PAGEREFToc374007564\h24（2）客戶協(xié)同：海外業(yè)務(wù)將成為主要增長 PAGEREFToc374007565\h25（3）費用率有下降空間 PAGEREFToc374007566\h272、收購Ignis，芯片能力得到加強 PAGEREFToc374007567\h273、技術(shù)實力國內(nèi)第一，高端產(chǎn)品突破在即 PAGEREFToc374007568\h284、非運營商市場是未來增長點 PAGEREFToc374007569\h30（1）行業(yè)網(wǎng)市場：盈利能力強，市場拓展深化 PAGEREFToc374007570\h30（2）數(shù)據(jù)通信市場：國產(chǎn)化進程利好國內(nèi)光器件廠商 PAGEREFToc374007571\h30（3）傳感器市場：可應(yīng)用在諸多領(lǐng)域 PAGEREFToc374007572\h325、背靠武漢光谷，政策支持力度大 PAGEREFToc374007573\h33四、盈利預(yù)測 PAGEREFToc374007574\h35五、注意風(fēng)險 PAGEREFToc374007575\h37一、光器件行業(yè)大有可為光器件行業(yè)處于光通信產(chǎn)業(yè)鏈的中游，為下游光系統(tǒng)設(shè)備商提供器件、模塊、子系統(tǒng)等產(chǎn)品。光器件行業(yè)的產(chǎn)品較為廣泛，根據(jù)功能劃分，光器件行業(yè)分為無源器件和有源器件，有源器件在光器件行業(yè)中的比重高達78%。實力較強的廠商既生產(chǎn)有源器件也生產(chǎn)無源器件，且以有源、高端產(chǎn)品為主，不少企業(yè)專攻某一產(chǎn)品領(lǐng)域。1、國內(nèi)廠商市場份額有提升空間從光通信產(chǎn)業(yè)鏈上的其中兩個行業(yè)來看，光纖光纜和光系統(tǒng)設(shè)備領(lǐng)域，我國企業(yè)已占據(jù)相當(dāng)市場份額。其中，2024年我國光纖光纜產(chǎn)銷量達1.4億芯公里，占據(jù)全球近50%，長飛一直排名全球前兩名，其他四大廠商也應(yīng)在top10之內(nèi)，國內(nèi)廠商基本統(tǒng)治了中國市場，并開始出口海外；2024年華為、中興均排名全球光系統(tǒng)設(shè)備廠商前五，華為近年來更是超越阿朗，市場份額高達26%，占據(jù)第一名，我們預(yù)計加上烽火通信（2024年市場份額3.1%，2024年繼續(xù)增長并進入top10），三大國內(nèi)光系統(tǒng)廠商的全球市場份額合計超40%。反觀光器件行業(yè)，除了光迅科技（原光迅+WTD）和海信的市場份額進入前十外，其他國內(nèi)廠商的市場份額均非常小，絕大多數(shù)不及1%。根據(jù)Ovum的最新數(shù)據(jù)，國內(nèi)光器件廠商整體約占全球光器件市場13.15%（我們認為國內(nèi)還有眾多收入較少且無品牌的小廠商沒有被統(tǒng)計在內(nèi)，整體份額應(yīng)該在15%左右）。面對擁有全球最大光通信市場、最完整產(chǎn)業(yè)鏈、優(yōu)質(zhì)光系統(tǒng)設(shè)備廠商（華為、中興、烽火）的國內(nèi)市場，這樣的市場份額顯然是不相匹配的。大多數(shù)廠商目前只能在低端領(lǐng)域進行惡性價格競爭，沒有太多技術(shù)含量，市場很容易飽和。同時，由于不掌握上游光芯片的核心技術(shù)以及光器件領(lǐng)域的高端工藝/技術(shù)，國內(nèi)廠商少有能夠提供高端產(chǎn)品，即使提供也受制于人。但我們認為，國內(nèi)光器件行業(yè)競爭力不強的境況正在逐漸好轉(zhuǎn)，表現(xiàn)在：（1）政策支持國家已經(jīng)看清行業(yè)發(fā)展所存在的問題，并出臺相應(yīng)政策加以引導(dǎo)。其中，《中國光電線纜及光器件行業(yè)“十四五”發(fā)展規(guī)劃綱要》明確提出：到2024年，光器件芯片制造國產(chǎn)化率要達到20%～30%，并將“平面集成型光分路芯片核心技術(shù)攻關(guān)及其產(chǎn)業(yè)化”作為重大科技專項提出。（2）芯片突破產(chǎn)業(yè)界不少企業(yè)經(jīng)過持續(xù)研發(fā)，已經(jīng)在芯片領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)重大突破，如2024年下半年的光博會上，已經(jīng)有多家企業(yè)宣布推出PLC晶圓。（3）垂直整合，布局高端產(chǎn)品光迅科技借助資本市場開始進行垂直整合，綜合實力大幅提升，為其他國內(nèi)廠商轉(zhuǎn)變發(fā)展思路起到示范效應(yīng)。同時，光迅科技、昂納光通信等國內(nèi)企業(yè)已經(jīng)開始有能力提供40G等高端產(chǎn)品。此外，由于我國光系統(tǒng)設(shè)備廠商的整體市場份額占比超40%，在同等條件下，將優(yōu)先選擇國內(nèi)光器件廠商，這也將有利于國內(nèi)光器件廠商的市場份額提高。2、全球光器件市場回歸增長2024年，全球光組件市場受到經(jīng)濟下滑的影響，增速低于預(yù)期，市場規(guī)模同比下降1.18%，達到65.35億美元。Ovum預(yù)測，2024年經(jīng)濟好轉(zhuǎn)將帶動光器件市場出現(xiàn)溫和回暖，市場規(guī)模同比增長3.81%，達到67.84億美元，并預(yù)測2024年和2024年的市場增速逐年提升。（1）市場回暖①下游光系統(tǒng)設(shè)備市場回暖，將帶動光器件需求增長2024年Q2，全球光系統(tǒng)設(shè)備市場規(guī)模為33億美元，環(huán)比增長27%，這是繼2024年Q2后首次實現(xiàn)季度大幅增長，此前5個季度除2024Q4實現(xiàn)2%環(huán)比增長外，均為下滑。這也初步印證了市場對于光系統(tǒng)設(shè)備市場將在2024年回暖的預(yù)期。②主要光器件公司2024年上半年業(yè)績轉(zhuǎn)好觀察剛剛結(jié)束的2024年二季度財報，美國幾大光器件公司以及國內(nèi)的光迅科技的業(yè)績，包括營收、毛利率、營業(yè)利潤在內(nèi)的主要經(jīng)營指標均有明顯提升。（2）長期增長①各國寬帶戰(zhàn)略的實施將長期利于光器件行業(yè)的發(fā)展光器件行業(yè)的主要投資來源于各國電信運營商建設(shè)光通信網(wǎng)絡(luò)，從無線網(wǎng)絡(luò)和有線網(wǎng)絡(luò)兩方面進行，最終目的是不斷提升客戶接入網(wǎng)絡(luò)的速度。根據(jù)Akamai2024年一季度的數(shù)據(jù)，全球平均網(wǎng)絡(luò)接入速度為2.3Mbps，但各國的情況差別很大，亞洲的日韓、香港、新加坡；歐洲的東歐以及北美的美國、加拿大排在前列，而人口眾多的發(fā)展中國家普遍較為落后。各國的移動無線網(wǎng)絡(luò)處在不同技術(shù)升級階段，發(fā)達國家正在部署LTE網(wǎng)絡(luò)，發(fā)展中國家普遍在3G投資后期，即將開始部署LTE網(wǎng)絡(luò)，總體來看，全球無線網(wǎng)絡(luò)總體的投資規(guī)模較為穩(wěn)定；而有線網(wǎng)絡(luò)方面，差異較大，除日、韓、阿聯(lián)酋等國家起步較早外，其他國家包括歐美發(fā)達國家在內(nèi)的FTTH/FTTB家庭滲透率還不高，因此有線網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展空間還非常大。提升網(wǎng)絡(luò)接入帶寬，還有更大的作用，根據(jù)愛立信的研究表明：移動寬帶速度翻番，可帶動GDP增長0.3個百分點；寬帶普及率每增長10%，GDP將增長1%，每1000個新寬帶鏈接機會將創(chuàng)造80個就業(yè)機會。因此，近年來各國紛紛制定寬帶戰(zhàn)略，輔以巨額投資。目前，全球各國的寬帶戰(zhàn)略實施離長期目標還相差很遠，這將為光器件的長遠發(fā)展奠定基礎(chǔ)。②數(shù)據(jù)中心光器件市場保持較快增長不用我們多說，全球任何一個地方都在發(fā)生著流量暴增的故事，越來越多的人擁有多臺消費電子終端，全球智能手機滲透率已經(jīng)超過50%，平板電腦出貨量將超過PC和筆記本電腦，接入網(wǎng)絡(luò)的移動終端不斷增長。根據(jù)思科的數(shù)據(jù)，2024年-2024年全球移動終端接入數(shù)量的年均復(fù)合增長率為8.3%，眾多消耗流量的應(yīng)用（視頻、游戲等）層出不窮，加快了每一部終端流量的增長速度，增速被放大，推動全球移動終端月流量的年均復(fù)合增長率高達66%。而這僅僅是全球流量的一小部分，全球IP月流量在2024年-2024年保持23%的增速，到2024年達到117.8EB/月。流量的爆發(fā)以及大數(shù)據(jù)、云計算等技術(shù)的發(fā)展，推動IT企業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、和電信企業(yè)從自身業(yè)務(wù)支撐和拓展的角度來建設(shè)數(shù)據(jù)中心，數(shù)據(jù)中心市場已成為當(dāng)前光器件市場的熱點。根據(jù)Ovum的預(yù)測，數(shù)據(jù)中心光器件市場目前的規(guī)模已經(jīng)達到電信網(wǎng)絡(luò)對于光器件需求的一半以上，而且在未來幾年以CAGR=18%（兩倍于電信市場）的增速增長，高于行業(yè)整體增速。從Finisar的財報數(shù)據(jù)上，我們可以清楚的看到：其數(shù)通產(chǎn)品的收入增速要高于運營商產(chǎn)品，且占比已經(jīng)超過2/3。這也是其能夠不依賴于運營商市場，在經(jīng)濟二次探底時收入沒有大幅下降的主要原因。3、我國光器件市場迎來發(fā)展良機（1）寬帶中國戰(zhàn)略發(fā)布，配套政策強力支持8月17日，期待已久的“寬帶中國”戰(zhàn)略終于頒布，明確了加快寬帶網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的技術(shù)路線和發(fā)展時間表，并提出七大扶持政策。有業(yè)內(nèi)人士估計，要完成2024年的目標，三大運營商總計建設(shè)成本將超過6,000億元，要完成寬帶中國戰(zhàn)略，特別是保障三四線城市和農(nóng)村地區(qū)具備良好的網(wǎng)絡(luò)接入環(huán)境，全國性網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和升級改造成本可能高達萬億元。為此，國家將給與強有力的財稅支持方案，根據(jù)國外的經(jīng)驗，建立寬帶普遍服務(wù)基金在歐美發(fā)達國家十分普遍，主要由政府、運營商和利益相關(guān)方投入資金，用于農(nóng)村和偏遠地區(qū)的寬帶網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。在《通知》中，“促進寬帶網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)業(yè)鏈不斷完善”是其中一項重點任務(wù)，“研制光核心器件芯片和突破高端光電器件技術(shù)”被明確提出。光迅科技的“光纜監(jiān)測系統(tǒng)（OLM）”項目被列入“2024年度國家重點新產(chǎn)品計劃立項項目”。（2）數(shù)據(jù)中心建設(shè)處于高峰期數(shù)據(jù)中心是政府、企業(yè)的信息數(shù)據(jù)存儲及信息化后臺支撐系統(tǒng)的聚集地和物理載體，是傳統(tǒng)機房概念的延伸和升級，越來越多的企業(yè)開始新建或改造升級數(shù)據(jù)中心以提高自身信息化水平和企業(yè)核心競爭力。我國數(shù)據(jù)中心市場隨著互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的高速發(fā)展，在2024-2024年建，IDC市場規(guī)模增長了6倍，年均復(fù)合增長率超過30%。2024年，我國IDC市場規(guī)模達到210.5億元，其中基礎(chǔ)業(yè)務(wù)規(guī)模為137.2億元，同比增長20%。此前，華為、阿里巴巴等十余家企業(yè)已經(jīng)通過IDC業(yè)務(wù)牌照審查，并順利獲批牌照。隨著電信行業(yè)對民營資本的進一步開放，越來越多的企業(yè)將加入到IDC行業(yè)中。二、光器件行業(yè)競爭激烈，垂直整合是行業(yè)趨勢1、全球光器件競爭格局：諸強混戰(zhàn)，競爭激烈全球光器件行業(yè)的競爭格局總體呈現(xiàn)諸強混戰(zhàn)的局面，F(xiàn)inisar和JDSU一直排名前兩名，但領(lǐng)先優(yōu)勢不是很大，而且近年來市場份額在下降。廠商之間的收購兼并使得第三名到第十名的排位始終在發(fā)生變化。Oclaro與Opnext合并后市場份額11.4%升至第二，但與此前2024年兩者市場份額之和14%出現(xiàn)明顯下降；光迅科技在完成收購WTD后，位居第六，市場份額5.4%。由于有源器件占據(jù)了78%的份額，因此我們重點關(guān)注有源器件的格局：整體排名變化不大，國內(nèi)只有WTD進入前十，而JDSU無源產(chǎn)品較強，但有源市場份額只排名第六。市場份額不代表利潤，從毛利率和營業(yè)利潤兩個角度觀察廠商的盈利能力。（1）毛利率2024年后出現(xiàn)連續(xù)下滑，但2024年的Q2部分廠商毛利率已經(jīng)企穩(wěn)。我們認為，這與經(jīng)濟下降導(dǎo)致下游客戶壓價以及市場規(guī)模下降導(dǎo)致廠商之間競爭空前激烈有關(guān)；光器件廠商的毛利率正常應(yīng)該在20%-35%。出乎意料的是，近幾年，技術(shù)實力不突出的Oplink的毛利率成為業(yè)內(nèi)最高水平，遠遠高于技術(shù)實力較強的Oclaro，說明成本控制的重要性。注：Finisar的年度數(shù)據(jù)到每年4月，Oclaro和Oplink的年度數(shù)據(jù)到每年6月，Opnext的年度數(shù)據(jù)到每年3月。（2）利潤國外多數(shù)廠商因每年進行收購攤銷、股票期權(quán)激勵，因此營業(yè)利潤一般不高，不能代表整體的經(jīng)營結(jié)果，從凈經(jīng)營性現(xiàn)金流的角度來看，要好于營業(yè)利潤（凈利潤）。Oclaro雖然市場份額第二，但僅在第一次合并（Bookham和Avanex合并）后稍有好轉(zhuǎn)，由于成本控制和費用高企等原因，一直呈現(xiàn)現(xiàn)金流持續(xù)留出的狀態(tài)。綜合光器件整體市場份額、有源器件市場份額、以及廠商盈利能力的變化情況，我們認為：1、能夠進入光器件行業(yè)整體市場前十的廠商基本是有源無源全提供，因有源市場的重要性，基本上有源的競爭格局也就反映了整體市場的競爭格局。2、現(xiàn)在的多數(shù)巨頭也是公司間不斷收購兼并形成的。其中，F(xiàn)inisar和原Oclaro均是合并形成，且Oclaro2024年又與Opnext合并成為第二大廠商。國內(nèi)的光迅和WTD合并后，成為全球第六。目前，廠商間的份額差距不大，即還遠未形成寡頭壟斷，中國廠商的實力在逐漸提升，未來的全球市場競爭仍然激烈，預(yù)計收購兼并這個主題將持續(xù)存在。3、收購兼并不全是成功的案例。Finisar通過不斷收購整合，達到其拓寬產(chǎn)品線、獲取領(lǐng)先技術(shù)，以提升產(chǎn)品質(zhì)量并降低成本的目的，盈利能力不斷增強，成為資本整合的標桿。但Oclaro和Opnext的合并經(jīng)過一年半之后，仍然未形成合力，且經(jīng)營每況愈下，不得不出售部分業(yè)務(wù)！4、光器件廠商的毛利率凈利率普遍不高，也由于下游為光系統(tǒng)設(shè)備廠商，議價能力較弱。盈利能力重點在于垂直整合的能力，即產(chǎn)品的綜合能力和成本控制能力。對于國外專注于光器件行業(yè)的公司，因為其成本、研發(fā)費用等遠高于國內(nèi)公司，毛利率如果低于25%將很難盈利。5、綜合性公司，如Avago、Sumitomo、JDSU等，光器件只是其眾多業(yè)務(wù)的一部分，相對來講，其產(chǎn)業(yè)鏈延伸的更長，已經(jīng)不僅僅是光器件行業(yè)的范疇。較大的規(guī)模性、更廣泛的客戶、更長的產(chǎn)品供給能力給予綜合性公司更高的盈利能力。2、垂直整合仍然是行業(yè)趨勢，收購兼并仍將持續(xù)光器件產(chǎn)品應(yīng)用范圍較廣，產(chǎn)品種類以及涉及的技術(shù)眾多，產(chǎn)業(yè)鏈較長，一家廠商很難僅僅依靠自己的力量做到面面俱到，常常需要在外購的基礎(chǔ)上進行組裝、集成，一方面會影響向客戶提供產(chǎn)品的融合性，另一方面增加自身成本。如果通過內(nèi)生發(fā)展的方式，時間上不可行，因此，廠商經(jīng)常采用收購合并的方式來取長補短，一方面進行縱向的整合：從上游芯片到產(chǎn)品整合成模塊的能力，降低產(chǎn)品成本，提高盈利能力；另一方面進行橫向的整合：向相關(guān)產(chǎn)品或技術(shù)滲透，豐富產(chǎn)品線的寬度，提供有效的產(chǎn)品組合并形成規(guī)模優(yōu)勢，進而提高自身的議價能力。（1）Finisar：靠不斷資本運作成為全球第一大光器件廠商Finisar正是靠著不斷收購兼并，成為了全球第一大光器件廠商，每一次的收購都在提升自身的垂直整合能力，彌補自身在產(chǎn)品/技術(shù)/客戶方面的欠缺。通過有效的整合，F(xiàn)inisar的收入規(guī)模不僅大幅提升，而且盈利能力（毛利率和費用率）得到了明顯提升，尤其反映在其2024年-2024年這段期間。Finisar通過這些年的不斷收購豐富了產(chǎn)品線，目前在各個領(lǐng)域（尤其是有源器件領(lǐng)域）均已具備較強的競爭實力。經(jīng)濟再次探底，使得不少光器件廠商陷入困境，這也給收購兼并帶來了良機。僅在2024年-2024年這段期間，又發(fā)生了不少業(yè)內(nèi)大型的收購行為。我們認為，目前光器件市場離形成寡頭壟斷局面仍有相當(dāng)長的時間，未來的市場競爭仍將會十分激烈，廠商出于主動或被動的原因，仍將會積極采用收購兼并的方式來增加產(chǎn)品/客戶/技術(shù)的協(xié)同性，擴大收入規(guī)模，提高自身的垂直整合能力，同時朝著“一站式服務(wù)”方向發(fā)展。3、40G/100Gbps技術(shù)勢不可擋40Gbps技術(shù)已經(jīng)成為運營商部署網(wǎng)絡(luò)的主流選擇，100Gbps也開始在美國、中國推進，尤其在骨干傳輸網(wǎng)的建設(shè)上，40G/100Gbps成為解決帶寬需求、拓展傳輸容量的主要技術(shù)手段，40Gbps甚至100Gbps的發(fā)展已不可阻擋。目前，100G產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)日趨成熟，成本持續(xù)下降，全球TOP30運營商中的2/3已經(jīng)部署了100G。Dell’Oro指出，2024年至2024年第一季度，全球100G累計出貨量達到35,315端，但2024年一年，100G出貨量將達到53,412端，超過此前累積的1.5倍；2024年，100G出貨量將達到32萬端，為2024年的16倍。中國電信和中國移動分別在2024年啟動了100G現(xiàn)網(wǎng)集采。其中，中國電信預(yù)計采購規(guī)模將會超過2,500塊板卡；中國移動繼上半年在100GOTN一期集采超過2,000塊板卡的基礎(chǔ)上，第二期（2024年）100GOTN集采有可能達到5,000塊板卡，包括國干網(wǎng)、省干網(wǎng)和部分城域網(wǎng)，超過市場預(yù)期。預(yù)期中國移動2024年采購規(guī)模將達到8,000塊。Ovum也看好全球高速光器件市場的增長。根據(jù)其最新的數(shù)據(jù)，40G+100G市場在2024年-2024年的年均復(fù)合增長率將高達27.5%，同時，100G市場規(guī)模將在2024年超過40G市場規(guī)模。4、集成化是發(fā)展方向小尺寸、低功耗、低成本是光器件廠商之前、現(xiàn)在、未來持續(xù)追求的目標，也是光系統(tǒng)設(shè)備廠商樂于看到的。而不管是硅光子技術(shù)還是光子集成技術(shù)，都是實現(xiàn)上述目標的技術(shù)手段。集成化給產(chǎn)品在功耗、空間、容量、成本方面均帶來顯著提升，幫助廠商降低Opex。光器件在光系統(tǒng)設(shè)備總成本的占比在逐漸提高，早期占比在15%，目前已經(jīng)提高到25%，隨著光器件行業(yè)集成化的發(fā)展，未來光器件在光系統(tǒng)設(shè)備總成本的占比有望提高至30%。有越來越多的光器件廠商開始重視將更多器件/功能集成到一起，當(dāng)然這樣的能力是以芯片、器件、模塊、系統(tǒng)的高度工藝整合及批量制造能力為基礎(chǔ)的。在這個領(lǐng)域，目前做得最好的廠商之一是Infinera，早在2024年就展示了新研制的400Gb/s光子集成電路（PIC），其采用復(fù)雜的調(diào)制模式，所有器件都集成到一個芯片對上，該PIC集成了10個激光器來發(fā)射10個通道，每個通道運行速率都在40Gb/s。盡管Infinera在長達十年的時間里，只在2024年盈利過，但也不改資本市場對其一貫的青睞。其股價近一年持續(xù)上漲（2024年上半年收入同比增長快，凈利潤虧損大幅下降），目前總市值10.82億美元，超過了絕大多數(shù)光器件公司或綜合性公司中光器件業(yè)務(wù)部門的市值，說明市場對其前景的持續(xù)看好。三、光迅科技是最有可能進入全球前三的中國公司1、合并WTD，期待協(xié)同效應(yīng)的顯現(xiàn)公司與WTD合并形成新光迅，鞏固了國內(nèi)光器件市場的龍頭地位，而且全球市場份額攀升至第六，相比市場份額的大幅提高，我們更加看重公司整體垂直整合能力的提高以及在客戶協(xié)同性。（1）產(chǎn)品協(xié)同：無源與有源的互補及融合，有源產(chǎn)品打開增長空間原光迅科技主營產(chǎn)品均為無源領(lǐng)域，而WTD則是有源領(lǐng)域，合并后不僅大大豐富了產(chǎn)品線，可以提供更多的產(chǎn)品組合，對同一客戶的出貨能力大大增強。同時，不少有源產(chǎn)品本身就包括了無源器件，而且無源和有源的融合十分廣泛，但鑒于特殊股東關(guān)系，兩家一直沒有涉足相互間的交叉領(lǐng)域，合并后這個領(lǐng)域也會有一定發(fā)展。光迅科技主要產(chǎn)品為：光放大器、耦合器、分離器、波分復(fù)用器等，主要應(yīng)用在傳輸網(wǎng)領(lǐng)域；WTD主要產(chǎn)品為：SFP模塊、xPON模塊等產(chǎn)品，主要應(yīng)用在接入網(wǎng)領(lǐng)域。由于有源市場占據(jù)了整體光器件市場的78%左右，因此收購以有源產(chǎn)品為主的WTD將為公司打開發(fā)展的巨大空間。這點從2024年中報上已可以看出：WTD的收入占比已經(jīng)從2024年的46.51%提升至2024年上半年的57.46%，而凈利潤更是在2024年半年報、和三季報都大幅增長超過60%，遠遠超過光迅科技無源部分，占上半年凈利潤的62.92%。WTD已經(jīng)承擔(dān)起新光迅科技增長的大旗?。?）客戶協(xié)同：海外業(yè)務(wù)將成為主要增長收購?fù)瓿珊?，新光迅科技進入全球光通信設(shè)備二十強中的所有企業(yè)。2024年海外收入占比在2024年的基礎(chǔ)上增加7.56個百分點，至27.62%，相對于在國內(nèi)市場，整個國際市場的開發(fā)程度還較低，擁有可觀的銷售前景。公司目標是未來三到五年內(nèi)將海外收入占比提升至40%以上。同時，海外業(yè)務(wù)的毛利率一直高于國內(nèi)業(yè)務(wù)的毛利率，而且在激烈的市場競爭下，海外業(yè)務(wù)毛利率的幅度要低于國內(nèi)業(yè)務(wù)，因此，國內(nèi)外業(yè)務(wù)的毛利率之差在擴大。經(jīng)過多年布局，公司已經(jīng)全面覆蓋歐洲、北美、亞太、拉美，并在歐洲和北美設(shè)有分公司、在日本設(shè)有辦事處，發(fā)展了美、歐、亞太等多個地區(qū)的代理和經(jīng)銷商，積極開展國際技術(shù)和商務(wù)合作，初步建立了面向世界的營銷網(wǎng)絡(luò)渠道。我們認為，公司在國內(nèi)市場上的份額已經(jīng)很大，將來國內(nèi)市場的增速將跟隨國內(nèi)光通信行業(yè)的平均增速增長；而國外收入提高的空間仍然很大，到2024年，公司最大的一家國外客戶收入也才不到四千萬元，這與公司全球第六大光器件廠商的地位極不匹配。隨著公司整體產(chǎn)品能力和銷售能力的提高，公司海外收入增速將持續(xù)超過國內(nèi)收入增速，同時帶動整體毛利率水平的不斷上升。（3）費用率有下降空間合并完成后雙方在生產(chǎn)、管理、銷售、研發(fā)上的資源可以優(yōu)化組合，減少運營成本，費用率的降低是垂直整合能力提高的直接效果。從2024年中報上已經(jīng)初顯成效：我們認為，公司上半年毛利率下降系合并的WTD毛利率較低以及固定資產(chǎn)折舊增加所致。從費用率來看，管理費用率和銷售費用率分別同比下降1.02個百分點和2.66個百分點，整體營業(yè)利潤率同比增加0.11個百分點。從長期來看，基于雙方的股東背景，在企業(yè)文化上不存在融合問題，充分整合后費用率仍有一定下降空間。2、收購Ignis，芯片能力得到加強國內(nèi)光器件廠商一直處于“空芯化”狀態(tài)，廠商附加值低，只能通過惡性價格競爭來擴大規(guī)模以求降低制造成本。以光分路器為代表，由于寬帶建設(shè)，運營商需求增長很快，但價格不斷下滑，幾乎每年都下降10%-20%，由于芯片采購國外降價有限，導(dǎo)致廠商普遍處在虧損的邊緣。公司是國內(nèi)首家擁有光器件芯片關(guān)鍵技術(shù)和大規(guī)模量產(chǎn)能力的公司，產(chǎn)品速率全面覆蓋155Mbps至100Gbps，可完全提供各類光模塊所需的FP、DFB、PIN、APD、EML、DWDM等芯片，年自制芯片產(chǎn)量已達三千萬片。但在高端芯片領(lǐng)域，如AWG、PLC等芯片基本靠進口，核心技術(shù)長期掌握在國外廠商手中。公司在2024年12月收購了丹麥AWG芯片廠商IPX，此前公司長期向其采購芯片，在此基礎(chǔ)上制造AWG和PLCS產(chǎn)品等。早在公司上市募投項目中，就提到要實現(xiàn)AWG芯片的國產(chǎn)化，此次收購將加速國產(chǎn)化進程。我們認為，收購?fù)瓿珊?，第一，降低自身采購成本，提高毛利率；第二，完善自身芯片研發(fā)能力，建立高端芯片平臺，增加未來可進入的產(chǎn)品領(lǐng)域，公司預(yù)計收購能使公司每年增加約1,000萬美元的銷售收入和近50萬美元的凈利潤。第三、通過公司的訂單，使得IPX盡早扭虧，根據(jù)公司的預(yù)測，公司的訂單足以使IPX公司在未來3年內(nèi)扭虧為盈。3、技術(shù)實力國內(nèi)第一，高端產(chǎn)品突破在即光器件行業(yè)的技術(shù)不斷升級，產(chǎn)品更新?lián)Q代快，廠商對技術(shù)的研發(fā)非常重視。國內(nèi)光器件廠商之所以在全球的競爭力還不強，根本原因還是技術(shù)能力與國外廠商有差距。光迅科技多年在研發(fā)上持續(xù)投入，成果不僅體現(xiàn)在專利數(shù)量的增長、承擔(dān)了大量國家“863”重大課題和國家科技攻關(guān)項目、主持編輯了多項光電子器件國家標準，行業(yè)標準和國際標準；更重要的是體現(xiàn)在產(chǎn)品能力的提升上。公司已經(jīng)形成8個技術(shù)平臺，在部分技術(shù)和工藝上達到國際同類先進水平，在芯片方面，自給能力逐步提高，高端高速率光模塊產(chǎn)品系列已相繼實現(xiàn)序列化、商用化、生產(chǎn)批量化：其中，2024年中報顯示：100G的相關(guān)重點產(chǎn)品通過設(shè)備商樣品測試及電信運營商集采測試，并形成小批量產(chǎn)出能力；28GTOSA/ROSA通過樣機階段測試，即將進入中試。華為、中興在全球的市場開拓，是伴隨無線技術(shù)升級的過程中在同樣的質(zhì)量下以更低的價格來替換運營商原來部署的其他廠商的舊制式設(shè)備，即價格換份額的策略，繼而不斷提高市場地位和公司形象。技術(shù)升級為那些原本弱勢的廠商提供一個崛起的機會，但前提是這些廠商持續(xù)重視研發(fā)及產(chǎn)品的商業(yè)化之路，即有強有力的技術(shù)作為保障。在這方面，光迅科技一直在國內(nèi)領(lǐng)先，從國內(nèi)最權(quán)威的中國光通信發(fā)展與競爭力論壇評出的“中國光器件與輔助設(shè)備最具競爭力企業(yè)10強”名單中，光迅科技和WTD在2024年~2024年一直位居前兩強，就非常能說明公司在整個國內(nèi)光器件行業(yè)的領(lǐng)軍地位。4、非運營商市場是未來增長點（1）行業(yè)網(wǎng)市場：盈利能力強，市場拓展深化公司在生產(chǎn)器件、模塊的基礎(chǔ)上，開發(fā)出適應(yīng)運營商市場需求的OLP（光纖線路保護子系統(tǒng)）、OLC等子系統(tǒng)，來實現(xiàn)光信號的監(jiān)測和保護，多年來成功應(yīng)用在廣東、浙江、山東等地的運營商市場，市場份額保持領(lǐng)先，2024年上半年運營商市場中標率達65%。公司目前已經(jīng)成功的將此項業(yè)務(wù)推廣到其他行業(yè)市場，如電力、鐵路、安防等。由于涉及光線路保護網(wǎng)管、光纜自動監(jiān)測網(wǎng)管等軟件產(chǎn)品的開發(fā)，此類子系統(tǒng)的毛利率高于50%，遠遠高于公司其他業(yè)務(wù)的毛利率。同時，由于競爭對手較少，毛利率較高的可維持性非常強。（2）數(shù)據(jù)通信市場：國產(chǎn)化進程利好國內(nèi)光器件廠商如我們在“1.2、全球光器件市場回歸增長”里面闡述的一樣，數(shù)據(jù)中心市場是光器件細分市場中一個增速很快的市場。而公司目前的收入結(jié)構(gòu)中，這部分還不高，我們認為不高的主要原因是：這部分客戶普遍是國外廠商，尤其是美國廠商，如Cisco、EMC、IBM、HP、Juniper等，他們占據(jù)著全球服務(wù)器、存儲器等數(shù)據(jù)通信設(shè)備市場的絕大部分份額。但目前，市場格局正在發(fā)生變化，以華為、浪潮為代表的中國廠商正在逐漸提高在全球的市場份額。根據(jù)Gartner的數(shù)據(jù)，浪潮服務(wù)器在2024Q2出貨量達到6.5萬臺，位列全球市場第五，這是中國服務(wù)器廠商首次進入全球前五強，成為世界主流服務(wù)器廠商。在中國市場，這種變化更是讓人大跌眼鏡，IBM、HP、DELL三家國際巨頭在中國市場的份額大幅縮水，份額合計僅為42%，而以浪潮、曙光為代表的國產(chǎn)廠商市場份額大漲，合計超過50%，這是有史以來國產(chǎn)服務(wù)器份額第一次反超國際廠商。同樣表現(xiàn)出色的還有華為，其在存儲器市場的份額也持續(xù)攀升，2024年Q2的全球市場份額達到1.45%，超越了Oracle和富士通，成長空間還很大。我們認為，這種變化除了有廠商自身的努力外，還有一點就是國產(chǎn)化的大趨勢。在“棱鏡門”事件發(fā)生后，國產(chǎn)化網(wǎng)絡(luò)設(shè)備被放到了國家戰(zhàn)略層面討論，去“IOE”漸成行業(yè)話題，一些諸如軍隊、政府等國家關(guān)鍵行業(yè)或部門已經(jīng)在國產(chǎn)化替代方面成為先行軍。政策環(huán)境向著有利于國產(chǎn)設(shè)備廠商的方向加速發(fā)展，使得國產(chǎn)商抓住難得的機遇拉近了與國外廠商的距離，而這將絕對利好國內(nèi)光器件廠商在數(shù)據(jù)通信市場的發(fā)展。（3）傳感器市場：可應(yīng)用在諸多領(lǐng)域全球進入信息時代，信息的源頭就是數(shù)據(jù)采集，而傳感器解決的就是獲取信息的問題。傳感器的類型多種多樣，壓力傳感器、溫度傳感器、無線傳感器等都是應(yīng)用的比較多的。在光方面，有光電傳感器、光纖傳感器、激光傳感器等。光電傳感器的工作原理是通過把光強度的變化轉(zhuǎn)換成電信號的變化，從而實現(xiàn)控制的。在醫(yī)療方面的應(yīng)用有光電式脈搏傳感器，其根據(jù)光電容積法原理，通過對手指末端透光度的監(jiān)測，由光強度變化間接測出脈搏信號。這種方法也可以用于測量血氧飽和度、氧分壓和心搏出量等生理指標，為臨床診斷提供強有力的技術(shù)支持。光纖傳感器常用于電纜中的數(shù)據(jù)監(jiān)督和傳輸，有數(shù)據(jù)顯示2024到2024年間，光纖傳感器的需求將從13.4億美元增長到33.9億美元，20.5%的平均年增長率。光纖傳感器的基本工作原理是將來自光源的光經(jīng)過光纖送入調(diào)制器，使待測參數(shù)與進入調(diào)制區(qū)的光相互作用后，導(dǎo)致光的光學(xué)性質(zhì)（如光的強度、波長、頻率、相位、偏正態(tài)等）發(fā)生變化，稱為被調(diào)制的信號光，在經(jīng)過光纖送入光探測器，經(jīng)解調(diào)后，獲得被測參數(shù)。激光傳感器，常見的是激光測距傳感器，它通過記錄并處理從光脈沖發(fā)出到返回被接收所經(jīng)歷的時間，即可測定目標距離。激光傳感器還可適用于煤礦、石油、天然氣貯存等危險、易燃的場所。5、背靠武漢光谷，政策支持力度大在光通信方面，武漢光谷建成了國內(nèi)最大的光纖光纜、光電器件生產(chǎn)基地，最大的光通信技術(shù)研發(fā)基地，最大的激光產(chǎn)業(yè)基地。光纖光纜的生產(chǎn)規(guī)模居全球第二，國內(nèi)市場占有率達50%，國際市場占有率12%；光電器件、激光產(chǎn)品的國內(nèi)市場占有率40%，在全球產(chǎn)業(yè)分工中占有一席之地。光谷的產(chǎn)業(yè)鏈配套能力強，也吸引華為、中興、富士康以及不少國內(nèi)外優(yōu)秀光器件廠商相繼進駐，確定了光谷在光器件領(lǐng)域的核心地位。2024年開始，武漢國資委和郵科院加速了旗下光通信資產(chǎn)的整合速度，先后將烽火通信、光迅科技、長江通信的股權(quán)劃歸到郵科院子公司烽火科技旗下，并將其他非上市光通信資產(chǎn)注入上市公司（收購WTD），意圖將烽火科技打造成光通信系統(tǒng)設(shè)備、光纖光纜、光器件的全產(chǎn)業(yè)鏈集團公司。我們認為，在政府的牽頭下，武漢市將朝著國內(nèi)光通信產(chǎn)業(yè)重鎮(zhèn)的方向加速發(fā)展，成為帶動整個武漢市GDP增長的主要驅(qū)動力。未來，還將在人才、土地、稅收等方面給予更多的優(yōu)惠政策，幫助光谷的企業(yè)提升產(chǎn)業(yè)規(guī)模和競爭力。以人才為例：2024年，東湖高新區(qū)成為繼北京中關(guān)村之后第二個國家自主創(chuàng)新示范區(qū)，近4年，光谷引進海內(nèi)外高層次人才多達4,500多名，博士超過5,000人。資金支持方面,湖北省在2024年設(shè)立湖北省重大科技創(chuàng)新計劃，重點支持產(chǎn)業(yè)關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)、重大科技成果轉(zhuǎn)化、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化等三類項目，鼓勵企業(yè)申報，競爭性遴選項目，提高投入強度。湖北省科技廳從全年6.57億元的財政資金中拿出近6億元――試行競爭性分配。光迅科技在“100G光通信系統(tǒng)關(guān)鍵器件研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化”項目中以91分排名第一,目前公示期已結(jié)束，處于省財政廳審核階段。觀察光迅科技的政府補助，我們發(fā)現(xiàn)，自從2024年上市后，公司收到的政府補助、占營業(yè)收入比重逐年增加，這也從另一個角度印證了湖北省/武漢市對光通信/光谷產(chǎn)業(yè)的支持力度。四、盈利預(yù)測盈利預(yù)測基本假設(shè)如下：1、根據(jù)Ovum的預(yù)測，光器件行業(yè)在2024至2024年的整體市場增速為3.81%、6.31%、11.88%。根據(jù)公司上半年的業(yè)務(wù)收入增速及未來經(jīng)過整合后逐漸產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)的預(yù)期，我們假設(shè)公司有源光模塊業(yè)務(wù)將保持較快的增速為15%、25%（聯(lián)通和電信開始LTE規(guī)模采購）、30%，光有源器件業(yè)務(wù)因基數(shù)較低，增速更快；無源器件業(yè)務(wù)（包括子系統(tǒng)業(yè)務(wù)）2024年出現(xiàn)下滑，但2024至2024年保持行業(yè)平均水平增速，分別為6.31%、11.88%。其他非運營商類業(yè)務(wù)保持較快增速。2、毛利率：低端產(chǎn)品毛利率幾無改善空間，但高速率產(chǎn)品隨著芯片自給率提高，毛利率會有一定提升。同時，隨著高速率產(chǎn)品的收入占比增加，毛利率水平也會相應(yīng)提升。3、費用率：協(xié)同效應(yīng)發(fā)揮，逐年降低。我們認為，公司想要加速走向國際舞臺的步伐，除了重視內(nèi)生式發(fā)展外，仍要借助外延式進行收購，快速獲取產(chǎn)品線/優(yōu)質(zhì)客戶/關(guān)鍵技術(shù)，提高全產(chǎn)業(yè)鏈、全產(chǎn)品線競爭的能力。從長遠來看，公司是最有希望成為國內(nèi)光器件行業(yè)在全球份額提高中的代表企業(yè)，看好公司作為國內(nèi)光器件廠商領(lǐng)軍地位的增長空間以及有源器件業(yè)務(wù)注入對公司業(yè)績的提升。但高端產(chǎn)品需要一個從小批量到大批量供貨的過程，短期內(nèi)難以對業(yè)績形成較大影響，維持“增持”評級。五、注意風(fēng)險1、產(chǎn)品價格下降超預(yù)期；2、高端產(chǎn)品的市場化速度緩慢，不達預(yù)期；3、光系統(tǒng)設(shè)備廠商加強自身在光器件的自給能力，減少外購；4、收購帶來的整合風(fēng)險。

2024年IPTV行業(yè)分析報告2024年4月目錄一、IPTV真正受益于“三網(wǎng)融合”、“寬帶中國” 31、三網(wǎng)融合：網(wǎng)絡(luò)運營商推動IPTV的動力 32、寬帶中國：IPTV高清化及增值業(yè)務(wù)的增長引擎 43、與有線電視的競爭：捆綁銷售、一線入戶優(yōu)勢明顯 6二、以“合作”姿態(tài)在產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)有利地位 71、政策監(jiān)管已趨完善穩(wěn)定 72、合作心態(tài)開放，促進多方共贏 83、積極持續(xù)投資影視內(nèi)容形成積累 9三、未來增長看點在IPTV挖潛與OTT擴張 91、IPTV增長依靠增值業(yè)務(wù)提升ARPU 92、機頂盒“小紅”領(lǐng)先布局 113、IOTV：發(fā)揮IPTV與IPTV的協(xié)同效應(yīng) 12一、IPTV真正受益于“三網(wǎng)融合”、“寬帶中國”1、三網(wǎng)融合：網(wǎng)絡(luò)運營商推動IPTV的動力我國“三網(wǎng)融合”方案提出、試點已有多年，從目前三網(wǎng)融合進程中來看，電信系更占優(yōu)勢，IPTV是電信系進入視頻領(lǐng)域重要的成功戰(zhàn)略。電信系網(wǎng)絡(luò)運營商在現(xiàn)有網(wǎng)絡(luò)上開展IPTV視頻業(yè)務(wù)也非常平滑。我國擁有超過4億多電視用戶，網(wǎng)絡(luò)用戶近2億，寬帶網(wǎng)絡(luò)用戶為IPTV的潛在客戶。三網(wǎng)融合試點的第一階段（2024-2022年）已經(jīng)收官，即將邁入推廣階段（2023-2021年），第二批54個試點城市已經(jīng)包括全國大部分重要省市，覆蓋人口超過3億。在電信、視頻網(wǎng)站、廣電等各利益方的參與下，我國IPTV用戶數(shù)已從2023年的470萬戶發(fā)展到了2022年底的2300萬，成為全球IPTV用戶最多的國家。預(yù)計未來兩年仍將有40%-50%的增速，2023年底用戶數(shù)有望達到3400萬的規(guī)模。2、寬帶中國：IPTV高清化及增值業(yè)務(wù)的增長引擎帶寬決定著IPTV是否能夠?qū)崿F(xiàn)高清內(nèi)容的傳輸，進而決定IPTV的用戶體驗。今年四月工信部、國家發(fā)改委等部委發(fā)布《關(guān)于實施寬帶中國2023專項行動的意見》：目標2023年新增光纖入戶覆蓋家庭3500萬戶，同時寬帶接入水平將有效提升，使用4M及以上寬帶接入產(chǎn)品的用戶超過70%。各省級網(wǎng)絡(luò)運營商也反應(yīng)迅速積極，出臺相關(guān)規(guī)劃。IPTV業(yè)務(wù)作為電信運營商推動寬帶升級服務(wù)的重要賣點。運營商的推廣積極性高。例如2021年上海電信發(fā)布的＂二免一贈一極速＂的＂城市光網(wǎng)＂計劃，與百視通聯(lián)手推出IPTV3.0視頻業(yè)務(wù)，共同發(fā)力高清IPTV業(yè)務(wù)。電信與百視通的合作使得此次寬帶升級實施順利，上海IPTV用戶也發(fā)展到了百萬規(guī)模。而帶寬約束被打破后，高清點播也將成為IPTV增值業(yè)務(wù)的重要增長引擎之一。從IPTV存量的廣度上來看，我國IPTV當(dāng)前的區(qū)域性明顯，集中在上海、江蘇、廣東等經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)，其中僅江蘇一省就已經(jīng)發(fā)展了430萬的客戶規(guī)模，占比18.9%。這種情況與中國電信在發(fā)達地區(qū)寬帶基礎(chǔ)建設(shè)優(yōu)異相關(guān)。西部和北部地區(qū)市場依然廣闊，有待于中國聯(lián)通和中國移動的發(fā)力。寬帶及光纖業(yè)務(wù)作為中國電信目前最為核心的一塊領(lǐng)域，其市場領(lǐng)先的優(yōu)勢由來已久，相比而言，覆蓋了大部分北方省市的中國聯(lián)通和中國移動的積極性是行業(yè)的最大變數(shù)。2022年以來，兩家公司都在寬帶業(yè)務(wù)方面積極發(fā)力，以中國移動為例：2022年中國移動新增FTTH覆蓋家庭超過180萬戶；使用4M及以上寬帶產(chǎn)品的用戶超過50%；新增寬帶端口320萬個；新增固定寬帶接入家庭超過120萬戶。3、與有線電視的競爭：捆綁銷售、一線入戶優(yōu)勢明顯IPTV最直接的競爭者是各地的有線電視。價格上來看，由于歷史原因，我國有線電視網(wǎng)的公益屬性導(dǎo)致其價格相對較低，這也成為有線電視網(wǎng)絡(luò)市場化程度低、升級換代困難，“三網(wǎng)融合”中競爭能力弱的原因。IPTV基于IP網(wǎng)絡(luò)傳輸，通常要在邊緣設(shè)置內(nèi)容分配服務(wù)節(jié)點，配置流媒體服務(wù)及存儲設(shè)備，而有線數(shù)字電視的廣播網(wǎng)采取的是HFC或VOD網(wǎng)絡(luò)體系，基于DVDIP光纖網(wǎng)傳輸，在HFC分前端并不需要配置用于內(nèi)容存儲及分發(fā)的視頻服務(wù)器，運營成本大大降低。但帶來的問題是如要實現(xiàn)視頻點播和雙向互動則必須將廣播網(wǎng)絡(luò)進行雙向改造。從技術(shù)角度看，IPTV成本較高，難以與有線電視比拼價格。但IPTV的優(yōu)勢在于可以直接利用互聯(lián)網(wǎng)，而與寬帶的捆綁銷售能夠大大降低客戶對價格的敏感度。在各地網(wǎng)絡(luò)運營商的支持下，IPTV與寬帶捆綁營銷，對于用戶來講，更像是寬帶贈送的增值業(yè)務(wù)，收費模式則可以訂制，包月、按頻道等，靈活而更有針對性。而“三網(wǎng)融合”進程中的電信系寬帶接入商的強勢，使用戶在互聯(lián)網(wǎng)光纖一線入戶后，較為自然的選擇IPTV作為電視方案。二、以“合作”姿態(tài)在產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)有利地位1、政策監(jiān)管已趨完善穩(wěn)定由于電視內(nèi)容播控屬于國家宣傳范疇，監(jiān)管較為嚴格。根據(jù)廣電總局43號文規(guī)定，IPTV集成播控總平臺牌照由中央電視臺持有，而分平臺牌照由省級電視臺申請。廣電總局要求通過IPTV集成播控平臺及各地分平臺來達到“可管可控”的方針。與央視的合資公司正式落地將解除市場對百視通IPTV業(yè)務(wù)政策性風(fēng)險的擔(dān)憂。過去擁有IPTV全國性運營牌照四家分別是：上海文廣（百視通）、央視國際、南方傳媒、中國國際廣播電臺。5月18日，百視通和央視IPTV合資公司“愛上電視傳媒有限公司”完成工商注冊正式成立，成為全國唯一中央級集成播控平臺。其中百視通股權(quán)占比45%。合資公司同時減少了與地方臺和有線網(wǎng)運營商的溝通成本。IPTV的發(fā)展對地方電視臺和有線網(wǎng)絡(luò)運營商的沖擊最大，43號文再次強調(diào)IPTV總分二級播控平臺的落實，城市臺喪失了內(nèi)容的運營主導(dǎo)權(quán)，收入分配權(quán)掌握在省平臺手中；而IPTV是網(wǎng)絡(luò)運營商直接搶占了有線數(shù)字電視的客戶。CNTV在廣電系統(tǒng)內(nèi)有良好的關(guān)系，能夠有效降低溝通成本。2、合作心態(tài)開放，促進多方共贏公司一方面與CNTV合資成立全國集成播控平臺，另一方面在與中國電信為主的網(wǎng)絡(luò)接入運營商的的長期合作中建立了良好的伙伴關(guān)系和市場經(jīng)驗。長期的市場運營環(huán)境使電信運營商在產(chǎn)品推廣、業(yè)務(wù)計費、系統(tǒng)維護、客戶服務(wù)方面有相對廣電系統(tǒng)比較顯著的優(yōu)勢。百視通合作心態(tài)開放，在與電信運營商和電視臺的長期合作中積累了市場經(jīng)驗。從歷史上看，在IPTV市場的第一輪搶占中，機制靈活的百視通通過與電信運營商合作，迅速地搶占了市場；而具有顯著資源和內(nèi)容優(yōu)勢的CNTV卻受體制制約，用戶開發(fā)非常緩慢；IPTV市場最終形成了以百視通用戶為主體的局面，為統(tǒng)一播控平臺合資公司中具體條款方案的商定創(chuàng)造了條件。百視通與其它牌照商也有較多合作，如2022年5月，百視通與國廣東方宣布啟動互聯(lián)網(wǎng)電視業(yè)務(wù)全面發(fā)展合作，利用其國際資源加快自己的國際化策略。百視通與終端制造商的合作：1）一體機：2021年4月，百視通聯(lián)合海爾推出卡薩帝電視。此外，公司與康佳、三星、夏普均有智能電視方面的合作。2）互聯(lián)網(wǎng)電視機頂盒：2022年1月，百視通與聯(lián)想共同推出了互聯(lián)網(wǎng)電視機頂盒A30。3、積極持續(xù)投資影視內(nèi)容形成積累隨著產(chǎn)業(yè)競爭的激烈，最終影響用戶選擇的還是內(nèi)容之本。百視通注重在影視內(nèi)容上的投入，每年在內(nèi)容上的投入約為3-5億，持續(xù)的投入建成了較大的網(wǎng)絡(luò)視聽版權(quán)庫，節(jié)目總量超過40萬小時，其中高清節(jié)目總量超過5萬小時，覆蓋了70%的熱播劇和國內(nèi)外強檔電影。以美國的Netflix為例可以看到精品內(nèi)容的重要性，2023一季度年Netf