2024年國慶節(jié)旅游行業(yè)評析

2024年國慶節(jié)旅游行業(yè)評析目錄一、橫向比較 PAGEREFToc369616851\h41、主要省份：普遍保持較高增速，西部略領(lǐng)先 PAGEREFToc369616852\h42、重點(diǎn)城市：表現(xiàn)總體較好，西部增速較快，高鐵推動增長 PAGEREFToc369616853\h43、旅游景區(qū)：景區(qū)客流增速整體平穩(wěn)，部分大景區(qū)增速放緩 PAGEREFToc369616854\h5二、縱向比較 PAGEREFToc369616855\h71、主要省份：整體穩(wěn)增下部分客流增速較12年同期有所放緩 PAGEREFToc369616856\h72、重點(diǎn)城市：部分重點(diǎn)旅游城市增速較12年同期下降 PAGEREFToc369616857\h83、旅游景區(qū)：自駕游興起及旅游法共同影響景區(qū)客流增長 PAGEREFToc369616858\h9三、國慶客流增速相比端午表現(xiàn)整體持平，行業(yè)景氣度保持 PAGEREFToc369616859\h101、主要省份：客流增速大部分與端午節(jié)接近 PAGEREFToc369616860\h102、重點(diǎn)城市：客流增速比端午穩(wěn)中有升 PAGEREFToc369616861\h113、旅游景區(qū)：相比端午，峨眉快增，黃山/南山略放緩 PAGEREFToc369616862\h12四、國慶數(shù)據(jù)表明行業(yè)保持高景氣，旅游法推動行業(yè)三大演化趨勢 PAGEREFToc369616863\h131、國慶行業(yè)景氣度保持較高水平，旅游法產(chǎn)生部分影響 PAGEREFToc369616864\h132、長期看旅游法將影響旅游市場及行業(yè)進(jìn)入三大演化方向 PAGEREFToc369616865\h14（1）短期看：團(tuán)客下滑影響整體游客增速放緩 PAGEREFToc369616866\h14（2）長期看：將影響旅游市場及行業(yè)進(jìn)入三大演化方向 PAGEREFToc369616867\h143、休閑游相關(guān)的景區(qū)、購物產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)依舊搶眼 PAGEREFToc369616868\h15（1）休閑景區(qū)：宋城相關(guān)景區(qū)在國慶期間表現(xiàn)優(yōu)異 PAGEREFToc369616869\h15（2）休閑購物：三亞免稅店高景氣度保持 PAGEREFToc369616870\h154、休閑游走天下，看好休閑游五朵金花 PAGEREFToc369616871\h16一、橫向比較——省市客流增速普遍較好，景區(qū)整體表現(xiàn)佳，部分景區(qū)受突發(fā)因素影響增速放緩1、主要省份：普遍保持較高增速，西部略領(lǐng)先國慶長假國內(nèi)游市場整體保持較高景氣度。與以往中西部省市客流增速明顯領(lǐng)先東部省市不同，已公布國慶數(shù)據(jù)的華東省份中安徽、福建、江西也分別達(dá)到23%、22%、17%的較高客流增速；多數(shù)省份客流增速保持在>15%的水平，景氣度較高。2、重點(diǎn)城市：表現(xiàn)總體較好，西部增速較快，高鐵推動增長整體來看，國慶期間大部分重點(diǎn)旅游城市客流增速在10%以上，中西部城市增速較快。成都、西安、蘭州客流增速約在20%以上；受向莆鐵路通車推動，武漢、福州客流分別同增31.7%、21.4%。3、旅游景區(qū)：景區(qū)客流增速整體平穩(wěn)，部分大景區(qū)增速放緩2024年國慶，全國景區(qū)客流增速整體上較為平穩(wěn)。全國125個直報景區(qū)客流同增6.8%、四川省77個景區(qū)客流同增14.6%、安徽省68個重點(diǎn)景區(qū)客流同增10.2%。上市公司的景區(qū)客流增速：武陵源核心景區(qū)31.3%、峨眉山18.4%、華山32.3%、南山10.6%、漓江10.1%，均保持較快增速。臺風(fēng)及景區(qū)擁堵負(fù)面報道影響部分大景區(qū)客流增速放緩。黃山景區(qū)同增1.8%、九寨溝同增5.6%、井岡山及廬山前6日客流分別同增6.1%及3.9%。預(yù)計①黃山及江西部分景區(qū)受長假后期臺風(fēng)“菲特”的影響，日客流增速放緩；同時②小汽車高速免通行費(fèi)往往在長假后期造成交通擁堵，估計長假后期游客減少出行計劃或提前返程；③九寨溝則受到景區(qū)擁堵的負(fù)面事件影響。數(shù)據(jù)來源：各地旅游局。注：帶**標(biāo)記的景區(qū)客流同比增速均已確認(rèn)采用可比化方法一處理。二、縱向比較——與12年同期相比，整體平穩(wěn)增長下部分省市客流增速有所放緩，一線景區(qū)表現(xiàn)差異1、主要省份：整體穩(wěn)增下部分客流增速較12年同期有所放緩與2024年國慶比較，陜西、湖北、四川、福建、江西等省份2024年國慶客流增速與2024年同期接近，保持在較高水平；但部分省份(山西、安徽、河南)有所下降。以下均為可比口徑的增速數(shù)據(jù)：四川省客流同增22.7%，較2024年國慶下降0.8個百分點(diǎn)；湖北省客流同增27.1%，較2024年國慶提升1.5個百分點(diǎn)；安徽省客流同增22.8%，較2024年國慶下降12.8個百分點(diǎn)；河南省客流同增15.8%，較2024年國慶下降11.3個百分點(diǎn)。2、重點(diǎn)城市：部分重點(diǎn)旅游城市增速較12年同期下降從已公布數(shù)據(jù)的重點(diǎn)旅游城市看(均已做同口徑處理)，部分城市客流增速亦較上年同期下降：北京客流同增0.4%，增速較2024年同期下降7個點(diǎn)；天津客流同增20.2%，增速較2024年同期提升3.4個點(diǎn)；杭州客流同增0.3%，增速較2024年同期下降3個點(diǎn)；桂林客流同增4.6%，增速較2024年同期下降15.7個點(diǎn)。3、旅游景區(qū)：自駕游興起及旅游法共同影響景區(qū)客流增長預(yù)計中西部地區(qū)自駕游興起對區(qū)域內(nèi)景區(qū)客流增長產(chǎn)生直接推動作用。2024年國慶/2024年國慶客流增速：峨眉山景區(qū)+18%/-12%，華山景區(qū)+32%/+14%。黃山、南山景區(qū)客流增速較12年同期有所下降。黃山景區(qū)+2%/+18%，南山景區(qū)+11%/+34%。黃山景區(qū)或受“菲特”臺風(fēng)對長假后期客流造成的影響；此外《旅游法》對短期團(tuán)客出游產(chǎn)生壓制效應(yīng)，草根調(diào)研顯示海南國慶期間團(tuán)客數(shù)量同比持平，預(yù)計部分拉低了部分景區(qū)的整體客流增速。三、國慶客流增速相比端午表現(xiàn)整體持平，行業(yè)景氣度保持1、主要省份：客流增速大部分與端午節(jié)接近國慶期間，主要省份客流增速與端午節(jié)接近，國慶行業(yè)景氣度整體上是保持的。四川省客流同增22.7%，較端午微升0.8個百分點(diǎn)；安徽省客流同增22.8%，較端午微降0.5個百分點(diǎn)；山西省客流同增25.4%，較端午微升1.1個百分點(diǎn)；湖北省客流同增27.1%，較端午提升5.2個百分點(diǎn)。2、重點(diǎn)城市：客流增速比端午穩(wěn)中有升相比2024年端午，國慶端午假期大部分旅游城市增速穩(wěn)中有升，其中交通樞紐武漢增速提升較為明顯。3、旅游景區(qū)：相比端午，峨眉快增，黃山/南山略放緩峨眉山延續(xù)震后恢復(fù)的快速增長，國慶客流同增18.4%，較端午節(jié)9.5%的增速提升8.9個百分點(diǎn)。黃山、南山客流增速較端午節(jié)有所放緩，國慶黃山客流同增1.8%，較端午下降5.2個點(diǎn)；國慶南山客流同增14.4%，較端午下降2.6個點(diǎn)。四、國慶數(shù)據(jù)表明行業(yè)保持高景氣，旅游法推動行業(yè)三大演化趨勢1、國慶行業(yè)景氣度保持較高水平，旅游法產(chǎn)生部分影響1）國慶期間，扣除部分突發(fā)因素造成的影響后分析，兩大特征表明國慶期間行業(yè)的景氣度保持在較高水平，符合我們對中秋節(jié)數(shù)據(jù)分析后作出的判斷。①一方面省市景區(qū)的整體客流增速水平較高；②另一方面將國慶的客流增速與年內(nèi)表現(xiàn)較優(yōu)的端午假期相比整體上接近。2）相比2024年國慶，部分省市及景區(qū)增速有所放緩，旅游法是部分因素。①一方面目前行業(yè)的景氣度仍處于恢復(fù)階段，尚未回升至上年同期水平，同時2024年國慶為首次實(shí)行小汽車高速免通行費(fèi)及恰逢8天長假，更高的出游熱情推動2024年國慶的旅游高基數(shù)；②另一方面旅游法正式施行短期內(nèi)對跟團(tuán)游產(chǎn)生部分壓制影響。2、長期看旅游法將影響旅游市場及行業(yè)進(jìn)入三大演化方向（1）短期看：團(tuán)客下滑影響整體游客增速放緩源于團(tuán)隊游名義價格上漲，部分跟團(tuán)游客觀望，導(dǎo)致部分線路團(tuán)客數(shù)量同比下滑或比重下降（對海南前5大旅行社草根調(diào)研顯示國慶期間海南團(tuán)客數(shù)量同比基本持平），使得國慶期間整體客流增速放緩。預(yù)計旅游法對價格敏感度高的三四線游客短期出行影響較為明顯；而對觀念領(lǐng)先及價格敏感度低的群體影響有限。以上海為例，旅游法對其國慶出境游需求釋放并無壓制影響。9.30-10.7上海出境游組團(tuán)批次及人數(shù)均同比大幅增長：組團(tuán)2951批，同比增長42.4%；組團(tuán)人數(shù)5.96萬人次，同比增長31%。（2）長期看：將影響旅游市場及行業(yè)進(jìn)入三大演化方向①旅游市場的影響。旅游法的實(shí)施，盡管旅游產(chǎn)品價格有較大幅度上調(diào)，但隱性支出減少，整體旅游消費(fèi)支出并沒有增加，反而讓旅游市場更加透明和可信。在我國旅游需求逐步剛性化。預(yù)計接下去兩個月為窗口期，若旅游法能夠持續(xù)嚴(yán)格實(shí)施，消費(fèi)者將最終接受新的價格體系，需求將恢復(fù)并將快速增長。②對集成商的影響。報團(tuán)的價格上漲，將導(dǎo)致更多消費(fèi)者選擇自由行產(chǎn)品，傳統(tǒng)線下旅行社將更多增加自由行產(chǎn)品、減少跟團(tuán)游產(chǎn)品，但其與OTA廠商的當(dāng)?shù)馗偁巸?yōu)勢將被削弱。與此同時提供自由行產(chǎn)品的OTA運(yùn)營商將直接受益，如攜程、騰邦、藝龍。③對供應(yīng)商的影響。傳統(tǒng)團(tuán)客占比高的旅游景點(diǎn)，必須改變營銷策略，逐步增加對自由行市場的營銷和輔助設(shè)施投入，如黃山、張家界均已推出自由行的網(wǎng)站和APP。3、休閑游相關(guān)的景區(qū)、購物產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)依舊搶眼（1）休閑景區(qū)：宋城相關(guān)景區(qū)在國慶期間表現(xiàn)優(yōu)異杭州本土：①宋城千古情人氣持續(xù)提升：10月2日宋城千古情演出迎來國慶期間首個單日9場演出的接待量。②酒店維持高出租率：千古情主題酒店迎來7月底開業(yè)后的首個度假高峰，10.1-10.5酒店客房平均出租率>90%，其中2-4日出租率均為100%，且散客入住率達(dá)60%以上。第一世界大酒店9.30-10.5客房平均出租率>95%。異地項(xiàng)目：三亞千古情景區(qū)開業(yè)后也迎來客流高峰，10.2-10.4日共迎來1.02萬游客，日均接待約3400名游客。（2）休閑購物：三亞免稅店高景氣度保持10.1-10.7日，三亞、海口兩家免稅店銷售免稅店8800萬元，同增12%；銷售免稅品11萬件，同增19%。其中三亞店銷售7100萬元，購買人數(shù)1.6萬人次，客單價約4400元，大幅高于上半年3350元的均價，預(yù)計與三亞店的促銷有關(guān)。4、休閑游走天下，看好休閑游五朵金花國慶數(shù)據(jù)表明行業(yè)保持較高的景氣水平，長期看旅游法規(guī)范市場將刺激旅游需求釋放，推動行業(yè)三大演變趨勢。繼續(xù)看好休閑游市場發(fā)展，休閑購物、休閑預(yù)訂、休閑景區(qū)三大行業(yè)最受益；建議關(guān)注自然景區(qū)客流增速改善帶來的價值修復(fù)行情。重點(diǎn)推薦休閑游五朵金花：中國國旅、宋城股份、騰邦國際、中青旅、錦江股份。

2024年有線網(wǎng)絡(luò)行業(yè)分析報告2024年3月目錄一、國網(wǎng)整合的預(yù)期未變 31、新聞出版廣電總局“三定”方案落定 32、中廣網(wǎng)絡(luò)即將成立的預(yù)期仍在 33、目前省級廣電已經(jīng)成為事實(shí)的市場主體 4二、有線電視用戶的價值評估 51、現(xiàn)金流折現(xiàn)的方法估算用戶價值 52、有線電視運(yùn)營商的理論價值 63、2020年初至今上市公司的市值 8三、整合中的用戶價值重估 101、江蘇模式”中的用戶價值重估 102、中廣網(wǎng)絡(luò)整合中的用戶價值重估 113、電廣傳媒收購省外有線用戶資源 13四、湖北廣電的整合之路 141、楚天網(wǎng)絡(luò)借殼上市 142、重組中的價值評估 153、湖北廣電的二次資產(chǎn)注入 16五、有線運(yùn)營商的WACC計算 171、吉視傳媒的WACC值 17一、國網(wǎng)整合的預(yù)期未變1、新聞出版廣電總局“三定”方案落定新聞出版廣電總局的“三定”方案已經(jīng)落定，取消了一系列行政審批項(xiàng)目，同時對一些行政審批權(quán)限下放到省級單位，比如取消了有線網(wǎng)絡(luò)公司股權(quán)性融資審批，將設(shè)置衛(wèi)星電視地面接收設(shè)施審批職責(zé)下放省級新聞出版廣電行政部門。未來工作的重點(diǎn)：加強(qiáng)科技創(chuàng)新和融合業(yè)務(wù)的發(fā)展，推進(jìn)新聞出版廣播影視與科技融合，對廣播電視節(jié)目傳輸覆蓋、監(jiān)測和安全播出進(jìn)行監(jiān)管，推進(jìn)廣電網(wǎng)與電信網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)三網(wǎng)融合。從三定方案中，我們可以看出廣電的發(fā)展的方向：行政管理的有限度的放松，比如有線網(wǎng)絡(luò)股權(quán)融資審批取消；行政審批向省級廣電下放，比如衛(wèi)星電視接收審批下放；文化和科技、三網(wǎng)融合成為發(fā)展的主要方向。2、中廣網(wǎng)絡(luò)即將成立的預(yù)期仍在在2024年年初，國務(wù)院下發(fā)《推進(jìn)三網(wǎng)融合的總體方案》（國發(fā)5號文）決定推進(jìn)三網(wǎng)融合之際，就專門針對中廣網(wǎng)絡(luò)網(wǎng)絡(luò)公司進(jìn)行了明確的規(guī)劃，決定培育市場主體，組建國家級有線電視網(wǎng)絡(luò)公司(中國廣播電視網(wǎng)絡(luò)公司)。國家廣電成立的初衷是在“三網(wǎng)融合”中，整合全國的有線網(wǎng)絡(luò)（第四張網(wǎng)絡(luò)），從而與電信運(yùn)營商進(jìn)行競爭。隨著國家廣電成立的不斷的推遲，注入資金規(guī)模大幅度縮水，特別是2023年1月原負(fù)責(zé)中國廣播電視網(wǎng)絡(luò)公司組建的廣電總局副局長張海濤出任虛職——中國廣播電視協(xié)會會長，中國廣播電視網(wǎng)絡(luò)公司的成立蒙上陰影。我們認(rèn)為每一次的推遲成立，中廣網(wǎng)絡(luò)的職能就會縮水一次，我們認(rèn)為相當(dāng)長時間內(nèi)中廣網(wǎng)絡(luò)難以成為市場運(yùn)營主體、競爭的主體。維持原方案的方向預(yù)期，將先由部分省份為單位自報資產(chǎn)情況，隨后以資產(chǎn)規(guī)模大小通過對總公司認(rèn)股的形式，完成中廣網(wǎng)絡(luò)網(wǎng)絡(luò)公司主體公司的搭建，即“先掛牌，再整合”的股份制轉(zhuǎn)企方案。按照該方案，明確了國家出資的份額和掛牌的步驟，為中央財政先期投入進(jìn)行公司主體搭建，其中包括總公司基本框架的組建費(fèi)用和播控平臺、網(wǎng)間結(jié)算等業(yè)務(wù)總平臺的搭建費(fèi)用。3、目前省級廣電已經(jīng)成為事實(shí)的市場主體隨著我國文化體制改革的推進(jìn)，文化市場領(lǐng)域逐漸出現(xiàn)市場運(yùn)營的主體——省級文化運(yùn)營單位，在有線網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域，省網(wǎng)整合的進(jìn)一步深入，省級有線網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)成為有線網(wǎng)絡(luò)的市場的運(yùn)營主體。在IPTV的發(fā)展中也是類似，百視通和CNTV主導(dǎo)的IPTV讓位于省級廣電主導(dǎo)，CNTV或者百視通參與的發(fā)展模式，省級運(yùn)營單位成為市場的主體，省級運(yùn)營單位及地方政府的利益訴求將影響相關(guān)業(yè)務(wù)的發(fā)展模式。這種與地方政府密切的關(guān)系（資產(chǎn)、人事等關(guān)系），勢必會影響地方政府對有線網(wǎng)絡(luò)的支持力度和偏好。二、有線電視用戶的價值評估1、現(xiàn)金流折現(xiàn)的方法估算用戶價值考慮到目前有線電視的用戶主要分為數(shù)字用戶和模擬用戶，開展的增值業(yè)務(wù)主要有互動視頻點(diǎn)播（高清視頻點(diǎn)播）和有線寬帶業(yè)務(wù)，收費(fèi)的模式基本上采取包月或者包年的收費(fèi)模式。有線電視用戶的收入相對穩(wěn)定，我們假設(shè)其為永續(xù)的現(xiàn)金流，我們采用WACC為折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)，估算有線電視運(yùn)營商的用戶的理論價值（即上市有線電視運(yùn)營商的理論市值）。我們以廣電網(wǎng)絡(luò)為例，無風(fēng)險利率選取中國3年期國債收益率3.06%，按照我們的計算，廣電網(wǎng)絡(luò)的WACC為12.3%。同行業(yè)的公司的WACC值與公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)關(guān)系較大。2、有線電視運(yùn)營商的理論價值廣電網(wǎng)絡(luò)2022年有線電視用戶到達(dá)578.64萬戶，數(shù)字用戶421.58萬戶，副終端為56.15萬戶，每月每戶10元；付費(fèi)節(jié)目用戶154.02萬戶，主要有兩檔包月套餐99元和128元，我們按照年付100元/戶計算，考慮到有線網(wǎng)絡(luò)加大了優(yōu)惠促銷力度，付費(fèi)用戶和寬帶資費(fèi)要低于標(biāo)準(zhǔn)價格，2023年廣電網(wǎng)絡(luò)公司的理論價值150億元。天威視訊2022年有線電視用戶達(dá)到109萬戶，高清互動電視用戶達(dá)到24萬戶，付費(fèi)節(jié)目用戶達(dá)到4.6萬戶，寬帶用戶達(dá)到33萬戶。高清互動年付套餐分為500元、600元和700元三檔，我們保守全部按照年付500元/戶計算，付費(fèi)節(jié)目年付按照500元/戶、寬帶用戶年付800元/戶計算，天威視訊2023年的理論市值為68億元。由于歌華有線的模擬用戶和數(shù)字用戶的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)一樣，每月18元每戶，其市值主要來來自于有線電視用戶數(shù)的增長和高清互動電視收費(fèi)用戶增長，有線電視的用戶的增長有限，目前主要關(guān)注在高清互動電視，目前主要采取免費(fèi)推廣的形式，絕大部分為免費(fèi)的，考慮到歌華有線推出Si-TV的高清電視包，我們估計收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)與天威視訊差不多300元/年，按照我們的40%左右的滲透率計算，2023年歌華有線的理論價值為145億元。3、2020年初至今上市公司的市值我們選取有線電視上市公司2024年12月31日-2023年9月20日的市值。歌華有線的市值范圍為60-140億元，市值波動范圍主要集中在80-120億元，我們以中值100億元作為公司表現(xiàn)的市值價值。與我們的145億元的理論市值，尚有空間45%，而且我們認(rèn)為數(shù)字電視沒有提價預(yù)期，高清互動電視目前主要是采取的免費(fèi)推廣，SiTV的滲透率提高，公司估值有較大的彈性。天威視訊的市值范圍為30-70億元，主要波動范圍在40-70億元，我們選取中值55億元作為其市場的市值。沒有考慮資產(chǎn)整合預(yù)期，天威視訊的理論市值為68億元。公司目前尚有24%的空間。公司有線寬帶增長乏力，高清互動電視是公司業(yè)績主要增長點(diǎn)。廣電網(wǎng)絡(luò)的市值范圍30-70億元，主要波動范圍為40-60億元，中值為50億元。公司的理論市值150億元，上升空間200%。公司的價值主要來源于公司的龐大的有線電視用戶數(shù)，2023年有線用戶數(shù)595萬戶，同時尚有模擬用戶142萬戶.同時公司的數(shù)字電視的包年收視費(fèi)為240/300元兩檔，價值較高，進(jìn)一步的數(shù)字化將進(jìn)一步提升公司的價值。三、整合中的用戶價值重估1、江蘇模式”中的用戶價值重估江蘇有線由江蘇省內(nèi)17家發(fā)起人單位共同發(fā)起設(shè)立，廣電系統(tǒng)內(nèi)有12家股東，占股比71.2%，其他系統(tǒng)是國有股東，占28.8%，公司注冊資本是68億元，省廣電總臺控股，其中省臺出資14億元現(xiàn)金，1億元相關(guān)資產(chǎn)；南京、蘇州、無錫、常州等10個省轄市廣播電視臺以現(xiàn)有廣電網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)出資，中信國安等出資人以現(xiàn)金和廣電網(wǎng)絡(luò)等資產(chǎn)出資。整合時江蘇有線用戶為510萬戶，數(shù)字用戶為180萬戶，其中數(shù)字用戶每月24元/戶，模擬用戶4元/戶。按照我們的用戶價值計算方法，WACC值取10%，整合時江蘇有線的價值為（330*4*12+180*24*12）/10%/10000=67.68億元，與公司注冊資本68億元基本吻合，我們認(rèn)為“江蘇模式”整合中，江蘇有線采用了用戶理論價值的方法進(jìn)行用戶的價值評估。江蘇有線的資產(chǎn)評估方法，網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)等于網(wǎng)絡(luò)收入減成本費(fèi)用減稅金除以收益率（收益折現(xiàn)），按照這個方法，由具備期貨從業(yè)資格的第三方評估，結(jié)果出來后，與各個股東的實(shí)際預(yù)期基本一致，這樣就擺平了利益關(guān)系。（江蘇有線董事長陳夢娟在第二屆中國廣電行業(yè)發(fā)展趨勢年會暨投融資論壇的講話）。2022年7月份掛牌，2022年底全省13省市形成一張全省全網(wǎng)、全省網(wǎng)絡(luò)覆蓋用戶625萬戶，完成其他城市和部分縣(市)數(shù)字電視整轉(zhuǎn)，2022年底數(shù)字電視用戶達(dá)到450萬戶。2023年9月江蘇有線與江陰、常熟等24個縣（市）級廣電網(wǎng)絡(luò)舉行了整合與合作簽約儀式。至此全省已完成了60家縣（市、區(qū)）廣電網(wǎng)絡(luò)的整合與合作。江蘇省廣電網(wǎng)絡(luò)集團(tuán)網(wǎng)內(nèi)用戶達(dá)到1497.7萬戶，約占全省有線電視用戶總數(shù)的93.61%，其中數(shù)字電視用戶686.62萬戶，互動電視用戶數(shù)35.02萬戶。到2023年底，江蘇省有線電視用戶數(shù)將接近1600萬戶。2、中廣網(wǎng)絡(luò)整合中的用戶價值重估中廣網(wǎng)絡(luò)先由部分省以資產(chǎn)規(guī)模大小通過對中廣網(wǎng)絡(luò)的認(rèn)股，完成中廣網(wǎng)絡(luò)網(wǎng)絡(luò)公司主體公司的搭建，中央財政先期投入，中廣網(wǎng)絡(luò)的設(shè)立基本上按照“江蘇模式”?！霸谕瓿烧系?3家省網(wǎng)公司中，只有15家比較徹底，其中北京和江蘇等個別省市相對最徹底?！蔽覀冋J(rèn)為在資產(chǎn)整合方面：第一步：中廣網(wǎng)絡(luò)會選擇各省市（或者部分省市）的省廣電（可能為部分的資產(chǎn)，主要是由于整合沒有完成或者有上市公司的情況）作為發(fā)起人，加上財政的的現(xiàn)金掛牌成立。廣電資產(chǎn)的評估可能采取類似“江蘇模式”的用戶價值評估。對于目前的省網(wǎng)來說有動力加快以低于用戶價值的價格整合省網(wǎng)資源，在中廣網(wǎng)絡(luò)成立時獲得資產(chǎn)的溢價。第二步：對于沒有進(jìn)入省網(wǎng)的用戶資源進(jìn)行整合，可能采取現(xiàn)金或者增發(fā)的收購的方式，廣電資產(chǎn)的評估也可能采取類似“江蘇模式”的用戶價值評估。第三部：上市公司的資產(chǎn)整合，我們認(rèn)為可能采取市值和用戶價值兩種方案進(jìn)行評估。同時上市公司利用自身的資本優(yōu)勢參與到其他省份的省網(wǎng)整合，獲得折價參股也會提升公司的價值。在整合的過程中，對于上市公司的價值重估，一方面本身用戶價值的重估，例如自身用戶的價值沒有被市場所認(rèn)可，在中廣網(wǎng)絡(luò)對價中有很大的空間。另外一方面在于上市公司以低于用戶價值（中廣網(wǎng)絡(luò)收購價值）整合有線用戶，提升公司的價值（折價收購的狀況）按照這個投資的邏輯，我們主要關(guān)注自身價值提升的標(biāo)的廣電網(wǎng)絡(luò)，目前市值只有理論用戶價值1/3左右。存在巨大用戶整合空間的湖北廣電，目前正在進(jìn)行二次資產(chǎn)整合，同時整合價格600元/戶，公司折價整合有利于公司的價值提升。3、電廣傳媒收購省外有線用戶資源電廣傳媒的子公司華豐達(dá)擬參股新疆廣電有線，其中的資產(chǎn)評估也體現(xiàn)了上市公司折價收購有線用戶資源。由于評估時點(diǎn)為2024年的年底，按照2024年用戶數(shù)據(jù)和新疆以前12元/月的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，計算的理論用戶價值為27.71億元。但是如果考慮到2020年出臺的數(shù)字電視提價方案（烏魯木齊、昌吉收費(fèi)提高到25元/月，各市縣每月24元/月），按照2024年用戶數(shù)和提價后的價格，新疆有線用戶價值為48.20億元，前后平均為37.95億元，基本上與第三方評估的值相同。如果利用2020年數(shù)據(jù)計算。新疆有線價值更高，總體上電廣傳媒實(shí)現(xiàn)了用戶價值的折價投資。公司控股子公司——華豐達(dá)有線網(wǎng)絡(luò)控股有限公司以現(xiàn)金8000萬元通過"收購+增資"的方式獲取西寧數(shù)字電視信息網(wǎng)絡(luò)有限公司49%股權(quán)。其中，華豐達(dá)以現(xiàn)金2000萬元收購西寧公司17.09%的股權(quán)，同時以現(xiàn)金6000萬元向西寧公司增資擴(kuò)股。收購和增資完成后，華豐達(dá)將持有西寧公司49%的股權(quán)。2000萬元購買西寧公司17.09%的股權(quán)，股權(quán)的評估價值2255.89萬元（17.09%*1.32億），此次收購對應(yīng)的每股價值744.45元。如果整合考慮8000萬元