股權(quán)激勵對上市公司績效的影響

股權(quán)激勵對上市公司績效的影響PAGE7引言據(jù)了解，股權(quán)激勵對我國上市公司績效存在一定的影響，包括中國聯(lián)通公司等上市公司，但股權(quán)激勵也存在一些弊端，企業(yè)要抓住機(jī)遇，采取一些積極的方式解決股權(quán)激勵存在的弊端問題，為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值。股權(quán)激勵制度對中國聯(lián)通公司盈利能力，營運(yùn)能力和股東收益都有一定的積極意義。我們也要采取一定的措施去應(yīng)對股權(quán)激勵制度帶來的一些問題。一、研究背景隨著社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展進(jìn)步，行業(yè)與行業(yè)之間的競爭越來越激烈，因此出現(xiàn)了一系列的問題，其中公司管理問題越來越突出，他們在追求各自利益時(shí)存在了很大的分歧。舉個例子來說吧：契約設(shè)備不完善，股東與信息者之間的不對稱，很難推斷出股東各自的利益，公司管理存在諸多問題是由于管理層經(jīng)濟(jì)效益不高，工作效率不高和競爭力很弱的現(xiàn)象。股權(quán)激勵是一種股權(quán)管理工具，多國合理面對現(xiàn)代公司治理層面中受托，代理的關(guān)系的主要捷徑就是使用了股權(quán)激勵方式。但是對我國而言，上市公司股權(quán)激勵制度仍舊處于初步階段，以及研究及探索的階段，其實(shí)施過程中出現(xiàn)了不少問題，還需要我們?nèi)ソ鉀Q問題，為股權(quán)激勵提供相對應(yīng)的積極有效的舉措。二、研究的目的和意義本文對上市公司的股權(quán)激勵展開分析，以中國聯(lián)通公司為例，通過統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來說明股權(quán)激勵對聯(lián)通公司績效的影響，旨在怎么促進(jìn)公司業(yè)績穩(wěn)步持續(xù)快速增長，怎樣去防止股權(quán)激勵方式帶來的一系列問題，這對聯(lián)通公司來說科學(xué)合理地制定其績效計(jì)劃具有一定的積極意義，也更有利于實(shí)施該計(jì)劃指出改善內(nèi)外部環(huán)境的具體意義。三、研究方法(一）文獻(xiàn)分析法本文通過對國內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)資料的搜集與概括，指出了股權(quán)激勵的概念和分析方法，表明了國內(nèi)外學(xué)者對股權(quán)激勵概念以及其對公司績效的影響分析，為論文下一步的開展提供了強(qiáng)有力的理論基石。（二）案例分析法本文以中國聯(lián)通公司為例，展開案例分析，闡述范例企業(yè)股權(quán)激勵的狀況，闡釋股權(quán)激勵對其企業(yè)績效的影響，并借此為基礎(chǔ)。明確提出上市公司不斷完善股權(quán)激勵提高績效的提議。(三）定性與定量相結(jié)合研究法本文通過數(shù)據(jù)說明了股權(quán)激勵前后，中國聯(lián)通公司的財(cái)務(wù)狀況，研究了股權(quán)激勵對企業(yè)績效的影響，推斷了定性的論據(jù)。四、股權(quán)激勵的相關(guān)概述（一）股權(quán)激勵的概念股權(quán)激勵是經(jīng)營者獲得公司給與經(jīng)營者股權(quán)，使他們能夠參與決策，一起分享公司帶來的收益，共同分享公司所帶來一系列的風(fēng)險(xiǎn)，從而使他們更加盡心盡力去為公司效力，這有效地提高管理人員的積極性和促進(jìn)上市公司績效的發(fā)展。(二）股權(quán)激勵的方式股權(quán)激勵的方式相對來說還是比較多，常見的有股票期權(quán)，股票增值權(quán)，虛擬股票，業(yè)績股票，員工持股計(jì)劃以及限制性股票等。股票期權(quán)是公司要激勵對象在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)用原先確定的價(jià)格去買公司一定數(shù)量的股票。股票期權(quán)對于激勵對象來說是一種擁有權(quán)，當(dāng)股票價(jià)格大于行權(quán)價(jià)格的情況下，激勵對象可獲得一定的利潤；當(dāng)行權(quán)價(jià)格大于股票價(jià)格，激勵對象就舍棄行權(quán)，激勵對象要學(xué)會取舍。股權(quán)增值權(quán)是公司給激勵對象一種特別權(quán)利，一旦他們擁有這種特別的權(quán)利，當(dāng)公司股價(jià)上升的時(shí)候，激勵對象要通過行政分享的方式來提高股票帶來的利潤。如果繳納了股票，他的收益就會相對應(yīng)上升，這有效促進(jìn)了公司績效的發(fā)展。虛擬股票指激勵對象享有一定的權(quán)利，分享股票價(jià)格上升帶來的收益。虛擬股票的弊端就是它不能擁有表決權(quán)和所有權(quán)，之后不能出售也不能轉(zhuǎn)讓。業(yè)績股票指適當(dāng)年度業(yè)績目的，如果年底激勵對象順利完成附加的業(yè)績使命，則公司就授與一定數(shù)目公司股票或者公司授予一定數(shù)量的報(bào)酬，這有效刺激了激勵對象工作的積極性！員工持股計(jì)劃指公司內(nèi)部員工持有公司部分股份，并且委托公司進(jìn)行股份的集中管理，員工自行進(jìn)行出資并將員工及公司利息進(jìn)行捆綁，體現(xiàn)員工從勞動者身份轉(zhuǎn)變到所有者的身份，這有效地刺激了員工工作的積極性，大大提高了員工的工作效率！限制性股票是指上市公司按照預(yù)先確定的前提授與激勵對象一定數(shù)目的本公司股票，激勵對象只有在工作期限或業(yè)績最終目標(biāo)合乎股權(quán)激勵方案明確規(guī)定條件的，才可出售限制性股票并從中受益。五、中國聯(lián)通公司股權(quán)激勵分析(一）中國聯(lián)通公司簡介中國聯(lián)合網(wǎng)絡(luò)通信集團(tuán)有限公司（縮寫為“中國聯(lián)通”）是中國唯一一家在紐約、香港、上海三地同時(shí)上市的電信營運(yùn)企業(yè)，緊接著多年選入“全世界500強(qiáng)企業(yè)”。2002年10月9日，中國聯(lián)合通信股份有限公司在上海證券交易所掛牌上市，融資115億元。變成第一個進(jìn)入A股市場的基石的電信運(yùn)營商，并成為國內(nèi)上市公司中流通股最大的企業(yè)。所獲財(cái)力金再一次推動了聯(lián)通的蓬勃發(fā)展，特別是在是為新一代移動通信網(wǎng)絡(luò)——CDMA網(wǎng)絡(luò)的規(guī)劃設(shè)計(jì)獲得了有用的資金支持，使國內(nèi)投資人設(shè)法共享中國電信業(yè)高速發(fā)展的研究成果。經(jīng)過多年來尤其是近五年的大規(guī)模規(guī)劃，公司的各種通信網(wǎng)絡(luò)構(gòu)建了全國性覆蓋，具有了與其他營運(yùn)公司競爭的網(wǎng)絡(luò)能力，增進(jìn)了公司綜合性業(yè)務(wù)優(yōu)勢的充分發(fā)揮和市場份額的不斷增加，對于構(gòu)成電信市場合理競爭布局，提升本服務(wù)質(zhì)量，發(fā)揮了積極的關(guān)鍵作用。（二）中國聯(lián)通公司股權(quán)激勵的基本情況中國聯(lián)通公司實(shí)行股權(quán)激勵的主要方法是限制性股票，中國聯(lián)通這次股權(quán)激勵計(jì)劃首期授與激勵對象每一股限制性股票（含流出部分）的價(jià)格為3.79元/股，這個數(shù)字較聯(lián)通股價(jià)（上個交易日收盤價(jià)為6.01元）還是有大空間。但這并不意味著存在巨大的套利空間，因?yàn)榧顚ο笏@的限制性股票有著近乎苛刻的解禁條件。首先是停售期與解鎖期，自激勵對象獲授限制性股票之日起24個月，為限制性股票停售期。停售期內(nèi)，激勵對象通過本方案所擁有的限制性股票將被瞄準(zhǔn)，且不可以以任何方式出讓還有不得用作擔(dān)?；騼敻秱鶆?wù)。限制性股票停售屆滿后為限制性股票解鎖期，解鎖期最少為36個月。但更重要的是，中國聯(lián)通為首批股權(quán)激勵計(jì)劃參與者設(shè)定的解鎖條件包括公司業(yè)績和個人業(yè)績條件。其實(shí)行的限制性股票激勵有助于留住激勵對象，因?yàn)橄拗菩缘氖谂c一般亦會明確規(guī)定必須的服務(wù)期限和業(yè)績計(jì)劃，當(dāng)企業(yè)希望留住某些極為重要的人才的時(shí)候，就會預(yù)設(shè)確切的一些限制性條件，如果激勵對象在激勵期限離開企業(yè)，則取得的限制性股票將會被回收，激勵對象為了獲取收益，將權(quán)衡利弊，風(fēng)險(xiǎn)和收益，從而公司留住了人才，促進(jìn)公司的運(yùn)作高效發(fā)展。限制性股票具有比較價(jià)格優(yōu)勢，激勵對象因此在二級市場上出售股票賺取收益。有助于激勵對象將精力集中在長期的戰(zhàn)略，努力完成業(yè)績考核目標(biāo)，提升股票的內(nèi)在價(jià)值，從而促進(jìn)公司股票在二級市場的表現(xiàn)，促進(jìn)了公司績效的發(fā)展！（三）股權(quán)激勵對中國聯(lián)通公司績效的影響分析股權(quán)激勵對上市公司的盈利能力，營運(yùn)能力和股東收益具有一定的積極意義，下面用數(shù)據(jù)來分析一下股權(quán)激勵對聯(lián)通公司盈利能力，營運(yùn)能力和股東收益的影響。1.對盈利能力的影響股權(quán)激勵對聯(lián)通公司的盈利能力產(chǎn)生積極的影響。盈利能力分析主要通過營業(yè)凈利率，銷售凈利率和凈資產(chǎn)收益率這幾個指標(biāo)來概述。表1-1中國聯(lián)通公司股權(quán)激勵前盈利能力情況表時(shí)間項(xiàng)目2014年2015年2016年2017年?duì)I業(yè)凈利率（%）4.153.770.180.61營業(yè)毛利率（%）5.382.19-0.371.13銷售凈利率（%）4.153.770.180.2凈資產(chǎn)收益（%）5.204.410.20.49數(shù)據(jù)來源：和訊網(wǎng)./表1-2中國聯(lián)通公司股權(quán)激勵后盈利能力情況表時(shí)間項(xiàng)目2014年2015年2016年2017年?duì)I業(yè)凈利率（%）5.233.81.211.35營業(yè)毛利率（%）6.333.251.22.31銷售凈利率（%）5.783.881.110.8凈資產(chǎn)收益（%）6.25.220.860.56數(shù)據(jù)來源：和訊網(wǎng)./股權(quán)激勵在短期內(nèi)最重要的效果就是對公司盈利能力的影響，盈利水平是最能反映公司績效的方式之一。由表1-1統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可知，中國聯(lián)通公司也是以公司盈利水平的提升作為激勵對象考核的基礎(chǔ)。實(shí)施股權(quán)激勵前，營業(yè)凈利率，銷售凈利率和凈資產(chǎn)收益率2016年開始大幅下降，至2017年依然保持小幅度增長,從營業(yè)毛利率來看2015年已經(jīng)有大幅下滑趨勢，2016年甚至出現(xiàn)了負(fù)數(shù)的現(xiàn)象，2017年開始有了小幅度的提高，凈資產(chǎn)收益率代表著投資收益率，2016年大幅度下降，2017年又保持小幅度的增長，以10%為參考值，2017年0.49%可以說達(dá)到了極低的水平。2014年和2015年，聯(lián)通公司的盈利能力相對來說比較好，2016年有所下降，2017年盈利能力又平穩(wěn)提升；從表1-2的數(shù)據(jù)可知，聯(lián)通公司實(shí)施股權(quán)激勵后，營業(yè)凈利率，營業(yè)毛利率，銷售凈利率和凈資產(chǎn)收益都在不同程度地增長，股權(quán)激勵對上市公司說明股權(quán)激勵對中國聯(lián)通公司的盈利能力具有一定的積極意義，促進(jìn)了公司績效的發(fā)展2.對營運(yùn)能力的影響股權(quán)激勵對聯(lián)通公司的營運(yùn)能力產(chǎn)生積極的影響。營運(yùn)能力是指衡量企業(yè)資產(chǎn)管理效率，其采用的指標(biāo)是存貨周轉(zhuǎn)率，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來，下面我們通過一些數(shù)據(jù)來說明，如下所述：表2-1中國聯(lián)通公司股權(quán)激勵前營運(yùn)能力情況表項(xiàng)目時(shí)間2014年2015年2016年2017年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）8.937.215.434.06存貨周轉(zhuǎn)率（次）40.3349.966.3688.64流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)（次）5.34.763.862.56總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）0.540.560.650.76數(shù)據(jù)來源：和訊網(wǎng)./表2-2中國聯(lián)通公司股權(quán)激勵后營運(yùn)能力情況表時(shí)間項(xiàng)目2014年2015年2016年2017年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）7.826.335.223.21存貨周轉(zhuǎn)率（次）42.2350.2170.2289.66流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)（次）4.663.752.561.32總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）0.861.231.552.23數(shù)據(jù)來源：和訊網(wǎng)./從表2-1的數(shù)據(jù)可知，聯(lián)通公司實(shí)施股權(quán)激勵前，2014年到2017年期間，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)不斷減少，存貨周轉(zhuǎn)率不斷提高，表現(xiàn)了企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)快，銷售能力越來越強(qiáng)；2014年到2017年期間，中國聯(lián)通公司的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)不斷減少，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不斷提高，說明總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)越快的現(xiàn)象，反映出其銷售能力越強(qiáng)。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越大，指明企業(yè)的資產(chǎn)使用率越多。實(shí)施股權(quán)激勵后，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)和流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)在不斷減少，存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都在不同程度地增長，說明股權(quán)激勵對中國聯(lián)通公司的盈利能力具有一定的積極意義，這有利于公司績效的發(fā)展！3.對股東收益的影響股權(quán)激勵對股東收益產(chǎn)生積極的影響。主要通過凈資產(chǎn)收益，銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率這幾個指標(biāo)表現(xiàn)。凈資產(chǎn)收益率等于銷售凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù)，銷售凈利率是量度企業(yè)盈利能力的指標(biāo)，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率衡量企業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營效率和利用效率的指標(biāo)，權(quán)益乘數(shù)體現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿的使用程度和管理人員融資情況，下面通過一些數(shù)據(jù)來說明，如下所述：表3-1中國聯(lián)通公司股權(quán)激勵前股東收益情況表時(shí)間項(xiàng)目2014年2015年2016年2017年銷售凈利率（%）4.153.770.180.2總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（%）0.540.560.650.76凈資產(chǎn)收益率（%）5.24.410.20.49數(shù)據(jù)來源：和訊網(wǎng)./表3-2中國聯(lián)通公司股權(quán)激勵后股東收益情況表時(shí)間項(xiàng)目2014年2015年2016年2017年銷售凈利率（%）5.153.881.180.63總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（%）0.860.660.750.86凈資產(chǎn)收益率（%）6.35.510.30.58數(shù)據(jù)來源：和訊網(wǎng)./從表3-1的數(shù)據(jù)可知，實(shí)施股權(quán)激勵前，相對于2014年，2015年，在2016年聯(lián)通公司的銷售凈利率大幅下降，2017年又平穩(wěn)增長。2014年到2017年，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不斷增長，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)越快，反映出其銷售能力越來越強(qiáng)。2016年凈資產(chǎn)收益率大幅下降，2017年又平穩(wěn)增長。凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)值越大，說明投資帶來的收益越多，該指標(biāo)反映了自有資本獲得凈收益的能力。凈資產(chǎn)收益率可取決于公司對股東投入資本的利用率，它彌補(bǔ)了每股稅后利潤指標(biāo)的欠缺。2014年和2015年，聯(lián)通公司的收益相對來說比較好，到了2016年有所下降，2017年聯(lián)通公司的凈資產(chǎn)收益率提升，獲利能力提升。股權(quán)激勵將企業(yè)管理人員和擁有者利益綁縛在一起，他們實(shí)現(xiàn)利益共享，風(fēng)險(xiǎn)共享，某種程度上其實(shí)是服務(wù)于股東利益，所以在分析股權(quán)激勵的施行效果時(shí)，要考核其對公司股東利益是否有關(guān)鍵作用。從表3-2的數(shù)據(jù)可知，實(shí)施股權(quán)激勵后2014年到2017年聯(lián)通公司的銷售凈利率，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和凈資產(chǎn)收益率都在不同程度地持續(xù)增長。中國聯(lián)通公司股權(quán)激勵明顯改善了企業(yè)的盈利水平，該舉措激勵管理層更努力地維護(hù)和拓展市場，提高市場的占有份額，擴(kuò)大銷售提高銷售凈利率，該公司股權(quán)激勵對企業(yè)獲利能力的正面效果顯著，管理層希望實(shí)行積極舉措提高股東額每股收益。說明股權(quán)激勵對中國聯(lián)通公司的股東權(quán)益具有一定的積極意義，有利于公司績效的發(fā)展。六、中國聯(lián)通公司實(shí)施股權(quán)激勵存在的問題雖然股權(quán)激勵對中國聯(lián)通公司的績效具有一定積極的意義，但也存在一些問題，具體問題如下所述。（一）只限于少數(shù)群體中國聯(lián)通公司激勵對象只限于少數(shù)群體，只有高層管理者收益，極少考慮到中層和基層管理人員，要避免高管行使統(tǒng)治權(quán)套利，我們要擴(kuò)大激勵對象，更大刺激員工工作的積極性，提高工作效率?。ǘ┘盍Χ炔粔蚵?lián)通公司的激勵力度不夠，應(yīng)當(dāng)加大股權(quán)激勵的實(shí)施力度，本著公義，慎重的原則，強(qiáng)化市場監(jiān)管以及調(diào)節(jié)和約束市場內(nèi)部，制衡機(jī)制。（三）法律法規(guī)不健全聯(lián)通公司股權(quán)激勵方式的法律法規(guī)還不夠健全，有些法規(guī)還存在一定的弊端。中國的資本市場，法律法規(guī)不像外國那么成熟，公司業(yè)績通常不能由公司的市場表現(xiàn)來反映，甚至市場還出現(xiàn)背離的發(fā)展趨勢，我們要強(qiáng)化法制的建設(shè)。七、中國聯(lián)通公司完善股權(quán)激勵提升績效的建議（一）擴(kuò)大激勵對象聯(lián)通公司實(shí)施股權(quán)激勵，使股東利益和激勵對象的利益一致，從而使激勵對象更加刻苦努力工作，所以激勵對象不應(yīng)該只是少部分人所擁有，應(yīng)該擴(kuò)大激勵對象，更加有效地實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵方式。激勵對象中應(yīng)該考慮中層和基層管理人員，他們發(fā)揮著至關(guān)重要的作用，他們在一個公司中占據(jù)比較大的權(quán)利，一定程度上拓寬股權(quán)激勵的寬度，讓他們享受行權(quán)帶來的額外收益，有利于提高其工作的積極性，高質(zhì)量完成組織目標(biāo)，更好的發(fā)揮人力資本，有助于組織的穩(wěn)定，另外，如果將中層和基層管理者劃入股權(quán)激勵對象的范圍，我們要劃定一些股權(quán)激勵對象的一定的條件。這些條件的缺失很有可能導(dǎo)致那些沒有成為激勵對象的中層管理人員心理不平衡，影響公司經(jīng)營效率的提高，不利于公司內(nèi)部的穩(wěn)定團(tuán)結(jié)。擴(kuò)大激勵對象一定程度上激發(fā)了員工工作的積極性和公司績效的影響?。ǘ┻x擇合適的激勵方式在選取鼓勵模式時(shí)，聯(lián)通公司應(yīng)充分考慮公司股權(quán)流通情況，所處行業(yè)及行業(yè)特點(diǎn)，還有公司現(xiàn)金流等方面。限制性股票適合于處在成熟期，股價(jià)波動不大的上市公司，股票期權(quán)適合于處于成長期，具有良好發(fā)展?jié)摿Φ纳鲜泄?。?lián)通公司不能一成不變地用其他公司的股權(quán)激勵模式，取其補(bǔ)短，吸收其他公司的精華，學(xué)習(xí)其他公司的好的股權(quán)激勵方式，彌補(bǔ)自己公司股權(quán)激勵方式存在的弊端，要根據(jù)公司具體情況去選擇合適的股權(quán)激勵模式，另外，上市公司可以采取多種激勵模式結(jié)合，實(shí)行股權(quán)激勵模式的互補(bǔ)，可以有效避免因股權(quán)到期而拿錢走人的狀況，可以考慮到現(xiàn)有的股票期權(quán)激勵方式改為限制性股票激勵與股權(quán)期權(quán)激勵相結(jié)合的混合式股權(quán)激勵方式，當(dāng)然，也可以第一次持有股票的激勵方法和再一次持有股票的激勵方式進(jìn)展開變更，比如，按照現(xiàn)今的股權(quán)激勵計(jì)劃規(guī)定的是第一年持有的股票期不進(jìn)行分紅。那么當(dāng)再次持有股票的時(shí)候，可以改為持股第一年可以享受分紅，重新設(shè)計(jì)分紅的方式，但是這種方式是從長期的角度進(jìn)行激勵，這也就避免出現(xiàn)期權(quán)期滿拿錢走人的現(xiàn)象，也有利于從短期和長久兩個方面來激勵員工的工作積極性，從而有效發(fā)揮股權(quán)激勵對上市公司績效的影響?。ㄈ┨岣呒盍Χ绕髽I(yè)應(yīng)該提高股權(quán)激勵力度，假如我們能給員工一部分股權(quán)，這樣他在做決定的時(shí)候要不要留下來的時(shí)候就會考慮一下自己的利益，假若留不住員工，公司的利益就會受到一定程度的損害，之后公司所持有的股權(quán)也會一定幅度的減值，給員工一部分股權(quán)可以使公司利益和員工利益達(dá)到一致，但為了達(dá)到股權(quán)激勵相應(yīng)的效果，公司也要設(shè)定一些條件，如果條件太容易實(shí)現(xiàn)，那么管理層就會操控一部分股權(quán)，相應(yīng)的話，如果條件太高，員工就會喪失對工作的信心和積極性，上市公司可以設(shè)定有適中的條件，在設(shè)計(jì)激勵條件時(shí)，要增加相應(yīng)的效力，同時(shí)引入財(cái)務(wù)指標(biāo)和