中信特鋼 首次覆蓋：穩(wěn)健經(jīng)營穿越周期特鋼龍頭彰顯價(jià)值

研究報(bào)告ResearchReport首次覆蓋：穩(wěn)健經(jīng)營穿越周期，特鋼龍頭彰顯價(jià)值首次覆蓋優(yōu)于大市InitiatewithOUTPERFORM評(píng)級(jí)現(xiàn)價(jià)E-5-G:0-5,(Pleasere日交易額(3個(gè)月均值)自由流通股(%)1年股價(jià)最高最低值注：現(xiàn)價(jià)Rmb14.70為2024年2月22日收盤價(jià)絕對(duì)值(美元)產(chǎn)線布局完善，產(chǎn)品廣受青睞中信特鋼是全球領(lǐng)先的專業(yè)化特殊鋼材料制造企業(yè)，具備年產(chǎn)2000多萬噸特殊鋼材料的生產(chǎn)能力。擁有五家專業(yè)精品特殊鋼材料生產(chǎn)基地，兩家原材料生產(chǎn)基地，兩大產(chǎn)業(yè)鏈延伸等國家優(yōu)先發(fā)展行業(yè)的行業(yè)需求。產(chǎn)品暢銷全國并遠(yuǎn)銷60多個(gè)國面對(duì)2023年上半年日益嚴(yán)峻的市場形勢，公司根據(jù)市場需求迅速行業(yè)發(fā)展契機(jī)。公司2023年上半年完成總銷量942.21萬噸(含天津鋼管),創(chuàng)歷史新高。其中外貿(mào)銷量突破127萬噸，同比增長55%。營業(yè)收入583.25億元，同比增長12.55%。并購實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，綠色雙碳推動(dòng)智造升級(jí)公司于2023年1月取得天津鋼管控股權(quán)，至此已擁有500萬噸的特種無縫鋼管產(chǎn)能，為全球規(guī)模最大的特種無縫鋼管生產(chǎn)企業(yè)。2023年上半年，天津鋼管優(yōu)化品種結(jié)構(gòu)，產(chǎn)銷量穩(wěn)步增長，效益明顯改善。公司堅(jiān)持“綠色引領(lǐng)”,持續(xù)推進(jìn)環(huán)保超低排放改善工作，2023年上半年，能源用鋼銷量突破350萬噸，同比增長87.7%;公司堅(jiān)持“數(shù)智引領(lǐng)”,成立大數(shù)據(jù)中心，提升公司數(shù)據(jù)治盈利預(yù)測與評(píng)級(jí)我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為1.28元、1.39元、1.61元。基于2024年EPS,參考可比公司估值水平，我們給予2024年14倍風(fēng)險(xiǎn)提示昊旖婕YijieWu王曼琪ManqiWang本研究報(bào)告由海通國際分銷，海通國際是由海通國際研究有限公司，海通證券印度私人有限公司，海通國際株式會(huì)社和海通國際證券集團(tuán)其他各成員單位的證券研究團(tuán)隊(duì)所組成的全球品牌，海通國際證券集團(tuán)各成員分別在其許可的司法管轄區(qū)內(nèi)從事證中信特鋼是全球領(lǐng)先的專業(yè)化特殊鋼材料制造企業(yè)，具備年產(chǎn)2000多萬噸特殊鋼材料的生產(chǎn)能力。擁有五家專業(yè)精品特殊鋼材料生產(chǎn)基地，兩家原材料生產(chǎn)基地，兩大產(chǎn)業(yè)鏈延伸基地，形成了沿海沿江產(chǎn)業(yè)鏈的大布局。具有六大產(chǎn)品群及深加工系列，具有明顯市場競爭優(yōu)勢，能夠很好滿足能源、交通、工程機(jī)械、航空航天等國家優(yōu)先發(fā)展行業(yè)的行業(yè)需求。產(chǎn)品暢銷全國并遠(yuǎn)銷60多個(gè)國家和地區(qū)。1993年，由香港中信泰富投資控股的合資企業(yè)——江陰興澄特種鋼鐵有限公司成立。1997年，大冶特殊鋼股份有限公司A股深交所上市。2004年，中信泰富收購冶鋼成立湖北新冶鋼有限公司，并通過湖北新冶鋼控股大冶特殊鋼股份有限公司，百年冶鋼成為中信大家庭一員。2008年，中信泰中信泰富特鋼集團(tuán)股份有限公司是中國中信股份有限公司下屬企業(yè)，實(shí)際控制人為中華人民共和國財(cái)政部。集團(tuán)旗下江陰興澄特種鋼鐵有限公司、大冶特殊鋼有限公司、青島特殊鋼鐵有限公司、靖江特殊鋼有限公司、銅陵泰富特種材料有限公司、揚(yáng)州泰富特種材料有限公司、泰富特鋼懸架有限公司和浙江泰富無縫鋼管有限中信泰富特鋼集團(tuán)股份有限公司香港中央結(jié)算有限公司(上海)有限公司中特金屬制品有限湖北新冶鋼有限公司上海松巨潮企業(yè)管理合伙企業(yè)資料來源：中信特鋼三季報(bào)，中信特鋼半年報(bào)，海通國際管、特種中厚板、特冶鍛造、合金鋼線材、連鑄合金圓坯、汽車零部件七大產(chǎn)業(yè)2中信特鋼(000708CH)首次覆蓋優(yōu)于大市圖表2:中信特鋼產(chǎn)品合金鋼棒材中厚壁無縫鋼管特種中厚板特冶鍛造合金鋼線材連鑄合金圓坯汽車零部件緊抓行業(yè)機(jī)遇，彰顯弱周期屬性。2023年上半年，公司用于能源行業(yè)、汽車行業(yè)、機(jī)械行業(yè)的產(chǎn)品最多，分別為35%、27%、20%。公司緊緊把握國家“雙碳”政策的利好機(jī)遇，搶抓風(fēng)電、新能源汽車等行業(yè)發(fā)展契機(jī)，加大能源用鋼、汽車用鋼的市場開發(fā)，克服了市場需求大幅下滑的不利影響，體現(xiàn)了公司弱周期屬性。圖表3:公司2023年上半年產(chǎn)品下游應(yīng)用占比情況3426Feb20244合金鋼棒材合金鋼棒材0合金鋼線材營業(yè)收入穩(wěn)健上升，抓住發(fā)展契機(jī)扭轉(zhuǎn)不利影響。2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入583.25億元，同比增長12.55%。主要由于公司根據(jù)市場需求轉(zhuǎn)變思路，克服軸承鋼和汽車用鋼的不利影響，抓住新能源、光伏等行業(yè)發(fā)展契機(jī)。實(shí)現(xiàn)歸母凈利30.40億元，同比減少19.52%。分季度來看，2023Q1/Q2公司分別實(shí)現(xiàn)收入279.69/303.56億元，同比增長分別為13.80%/11.42%。公司2023上半年完成總銷量942.21萬噸（含天津鋼管），創(chuàng)歷史新高，單月最高銷量達(dá)174萬噸，創(chuàng)歷史新00營收結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，特種無縫鋼管帶動(dòng)收入提升。2023年上半年，公司合金鋼棒材、合金鋼線材、特種鋼板、其他業(yè)務(wù)營業(yè)收入分別為463.43億元、105.57億元、159.14億元、125.59億元，同比分別減少0.10%、13.80%、7.32%、2.26%，特種無縫鋼管營業(yè)收入為138.05億元，同比增加156.56%。公司營收結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，2023年上半年合金鋼棒材、合金鋼線材、特種鋼板、特種無縫鋼管營收占比分別為40.95%、13.27%、11.06%、23.67%。合金鋼線材合金鋼棒材合金鋼線材526Feb20245綜合毛利率持續(xù)降低，盈利空間受擠壓。2023年上半年公司綜合毛利率為13.62%，同比下降2.52個(gè)百分點(diǎn)；凈利率為5.23%，同比下降2.07個(gè)百分點(diǎn)。毛利率和凈利率下降的主要原因是鋼鐵行業(yè)下游需求恢復(fù)不及預(yù)期，鋼價(jià)呈低位震蕩行情，公司盈利空間受到擠壓。2023年上半年公司合金鋼棒材毛利率為15.65%，同比下降2.55個(gè)百分點(diǎn)；特種無縫鋼管毛利率為15.82%，同比上升0.72個(gè)百分點(diǎn)；合金鋼線材毛利率為7.92%，同比下降9.56個(gè)百分點(diǎn)；特種鋼板毛利率為13.70%，同比下降2.43個(gè)百分點(diǎn)。銷售毛利率銷售凈利率 期間費(fèi)用率回升，研發(fā)費(fèi)用率穩(wěn)步上升。2023年上半年公司期間費(fèi)用率為2.79%，較去年同期有所增加，其中，銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.56%、1.64%、0.59%。公司研發(fā)投入持續(xù)增長，進(jìn)一步整合鋼管業(yè)務(wù)成立鋼管事業(yè)部，推進(jìn)鋼管市場營銷及技術(shù)研發(fā)一體化運(yùn)行。2023年上半年公司研發(fā)投入22.86億元，研發(fā)費(fèi)用占比為3.92%。0公司通過產(chǎn)品多樣化度過下行周期。2023年上半年公司特鋼銷售量為942.21萬噸，同比增長22.67%，平均售價(jià)為6190.2元/噸，同比下降9.00%，單噸毛利為843.44元，同比下降22.54%。公司售價(jià)及毛利走低是由于鋼鐵行業(yè)全面進(jìn)入下行周期，面臨下游需求恢復(fù)不振、原材料成本高等挑戰(zhàn)，在供強(qiáng)需弱的背景下延續(xù)“高成本、低利潤”的局面，整體效益處于近年較低水平。公司通過做大產(chǎn)業(yè)規(guī)模、做強(qiáng)細(xì)分市場，同時(shí)保持開發(fā)新品種以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)迭代的節(jié)奏，維持公司的整體競爭626Feb2024600單噸毛利（元/噸）公司可轉(zhuǎn)債持續(xù)助力“三高一特”產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)。公司于2022年4月公開發(fā)行可轉(zhuǎn)債擬募集資金50億元，將用于“三高一特”產(chǎn)品體系優(yōu)化升級(jí)項(xiàng)目、湖北中特新化能科技有限公司焦化環(huán)保升級(jí)綜合改造項(xiàng)目、高參數(shù)集約化余熱余能利用項(xiàng)目、全流程超低排放環(huán)保改造項(xiàng)目和補(bǔ)充資金流動(dòng)項(xiàng)目。其中，特冶鍛造產(chǎn)品升級(jí)改造項(xiàng)目（二期）公司預(yù)計(jì)將于2024年7月投產(chǎn)，其他項(xiàng)目均已投產(chǎn)。特冶鍛造產(chǎn)品升級(jí)改造項(xiàng)目（二期）項(xiàng)目、新增80MW亞臨界燃?xì)廨啺l(fā)電機(jī)組項(xiàng)目、焦化環(huán)保升級(jí)綜合改造項(xiàng)目、續(xù)建煤氣綜合利用熱電建設(shè)項(xiàng)目、超低排放綜合改造項(xiàng)目、80MW超高溫亞臨界煤氣、蒸汽綜合利用發(fā)電項(xiàng)目、超低排放深度治理項(xiàng)目進(jìn)度分別為58.18%、68.95%、84.67%、47.61%、68.91%、100.200%、10.14%。隨著募集資金進(jìn)一步落地，公司有望實(shí)現(xiàn)量價(jià)提升。（萬元）（萬元）-80MW超高溫亞臨界煤氣、蒸汽綜合利用發(fā)---旗下的無縫鋼管產(chǎn)能超過500萬噸，公司在戰(zhàn)略略規(guī)劃、產(chǎn)品品牌、技術(shù)研發(fā)、融合協(xié)同、標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一等方面深入布局，在文化、管理、技術(shù)、銷售方面給予天津鋼管全方位賦能。公司在天津鋼管成立鋼管事業(yè)部，并從總部及各個(gè)企業(yè)抽調(diào)將近50位工程技術(shù)人員、管理人員，推動(dòng)公司發(fā)展質(zhì)量和效益雙提升。特鋼，又稱為特殊鋼，是具有特殊成分、特殊生產(chǎn)工藝、具有特殊的組織和性能，能夠滿足特殊需要的鋼類，即除了普通鋼以外所有鋼類都屬于特殊鋼。與普通鋼比較，特殊鋼具有更好的強(qiáng)韌性、物理性能、化學(xué)性能、生物相容性和物理性特鋼產(chǎn)品按功能和特性劃分，特鋼主要可分為三大類：工具鋼、結(jié)構(gòu)鋼和其他特種鋼。工具鋼進(jìn)一步可細(xì)分為碳素工具鋼、合金工具鋼、高速工具鋼。結(jié)構(gòu)鋼可細(xì)分為機(jī)械結(jié)構(gòu)用碳素鋼和合金結(jié)構(gòu)鋼。軸承鋼、彈簧鋼和不銹鋼等則歸屬于特殊用鋼。特鋼產(chǎn)品種類豐富，不同特鋼在強(qiáng)度、硬度大，可塑性、韌性好，耐磨、耐特殊鋼工具鋼結(jié)構(gòu)鋼特殊用鋼碳素工具鋼合金工具鋼高速工具鋼機(jī)械結(jié)構(gòu)用碳素鋼合金結(jié)構(gòu)鋼彈簧鋼軸承鋼不銹鋼高強(qiáng)度鋼耐熱鋼磨具鋼拉絲鋼易切削鋼特鋼產(chǎn)業(yè)鏈上游包括鐵礦石、合金等原材料制造以及廢鋼回收再利用環(huán)節(jié)；中游是特鋼制造，包括結(jié)構(gòu)鋼、工具鋼以及其他特殊鋼的生產(chǎn)制造；產(chǎn)業(yè)鏈下游應(yīng)用7上游廢鋼結(jié)構(gòu)鋼工具鋼下游航天航空其他制造業(yè)從特鋼行業(yè)來看，隨著我國“雙循環(huán)”新發(fā)展格局逐步構(gòu)建，將加快推動(dòng)新基建、新型城鎮(zhèn)化、清潔能源、新能源汽車、高端裝備制造等領(lǐng)域的發(fā)展，推動(dòng)我國裝備制造業(yè)在國際分工中扮演的角色轉(zhuǎn)換，加快邁入全球供應(yīng)鏈、產(chǎn)業(yè)鏈、價(jià)值鏈的中高端，將持續(xù)拉動(dòng)國內(nèi)特殊鋼需求，促進(jìn)我國特殊鋼品種結(jié)構(gòu)升級(jí)與服務(wù)水平的提升。2022年2月7日，工業(yè)和信息化部、國家發(fā)展和改革委員會(huì)、生態(tài)環(huán)境部發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)鋼鐵工業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》,意見指出：要大幅提升鋼鐵供給質(zhì)量，在航空航天、船舶與海洋工程裝備、能源裝備、先進(jìn)軌道交通及汽車、高性能機(jī)械、建筑等領(lǐng)域持續(xù)提高產(chǎn)品實(shí)物質(zhì)量穩(wěn)定性和一致性，支持鋼鐵企業(yè)瞄準(zhǔn)下游產(chǎn)業(yè)升級(jí)與戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，重點(diǎn)發(fā)展高品質(zhì)特殊鋼、高端裝備用特種合金鋼、核心基礎(chǔ)零部件用鋼等小批量、多品種關(guān)鍵鋼材，力爭每年突破5種左當(dāng)前，我國堅(jiān)定不移推動(dòng)建設(shè)制造強(qiáng)國和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，在國內(nèi)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和建設(shè)制造強(qiáng)國等國家戰(zhàn)略和相關(guān)政策帶動(dòng)下，我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)一步深入，制造業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)以及高端制造業(yè)的提速發(fā)展激發(fā)了高端特鋼產(chǎn)品的市場需求，我們預(yù)計(jì)高端裝備制造、汽車、綠色能源、國防航空航天等行業(yè)仍將保持增長態(tài)勢，特鋼需求量仍將有所增長?？傮w來看，制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)以及智能化直接帶動(dòng)據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2023年1-6月我國特鋼進(jìn)口量136.9萬噸，進(jìn)口金額30.14億美元，主要集中在航空航天、先進(jìn)軌道交通、海洋工程裝備、汽車、能源石化、高檔機(jī)床、信息技術(shù)等領(lǐng)域。從細(xì)分品種看，高端齒輪鋼、軸承鋼、工模具鋼、彈簧鋼和高溫合金、新能源用鋼等重點(diǎn)品種需求仍有較大增長空間?？傮w來看，當(dāng)前及未來較長一段時(shí)期，特鋼需求仍將保持穩(wěn)健的增長，8926Feb202492023年，國內(nèi)特鋼市場價(jià)格呈現(xiàn)先高后低趨勢。2023年碳結(jié)鋼市場月均價(jià)為4350元/噸，較2022年同期下跌549元/噸，同比下跌11.21%；合結(jié)鋼市場月均價(jià)為4562元/噸，較2022年同期下跌547元/噸，同比下跌10.71%。2023年隨著全國管控全面放開，行業(yè)逐步復(fù)蘇，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)延續(xù)穩(wěn)定恢復(fù)態(tài)勢，需求穩(wěn)步回升，市場受原料端拉漲及黑色系期貨持紅影響，處于震蕩上行的階段，原材料價(jià)格不斷上漲支撐，現(xiàn)貨市場價(jià)格大幅跟漲。下半年由于需求逐步回暖持續(xù)落空，市場價(jià)格呈震蕩下行趨勢，價(jià)格支持力度較弱，供應(yīng)端鋼廠受到利潤影響，生產(chǎn)積極性不高。2022年45#Φ20mm2023年45#Φ20mm40CrΦ20mm40CrΦ80mm40CrΦ140mm我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年：合金鋼棒材收入分別為487、511、536億元，毛利分別為69、72、76億元；特種無縫鋼管收入分別為148、155、163億元，毛利分別為26、27、28億元；合金鋼線材收入分別為169、177、186億元，毛利分別為18、19、20億元；特種鋼板收入分別為137、144、151億元。毛利分別為21、22、24億元。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)總收入為1072、1126、1182億元，同比增速為9.1%、5.0%、5.0%；歸母凈利為64、70、81億元，同比增速為-9.4%、8.8%、15.8%。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為1.28元、1.39元、1.61元?；?024年EPS，參考可比公司估值水平，我們給予2024年14倍PE估值，目標(biāo)價(jià)19.46元，首次覆蓋給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。26Feb2024國內(nèi)投資增速放緩、鋼鐵產(chǎn)能整體過剩、能耗雙控政策影響行業(yè)26Feb2024每股收益每股凈資產(chǎn)每股經(jīng)營現(xiàn)金流每股股利投資收益投資回報(bào)率有效所得稅率%4556速動(dòng)比率現(xiàn)金比率應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)存貨存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)在建工程4556短期借款應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款預(yù)收賬款0000投資債權(quán)募資50026Feb2024APPENDIX1SummaryThelayoutoftheproductionlineisperfect,andtheproductsarewidelyfavored.CITICSpecialSteelistheworld'sleadingmanufacturerofspecialsteelmaterials,withanannualproductioncapacityofmorethan20milliontonsofspecialsteelmaterials.Ithasfiveprofessionalhigh-qualityspecialsteelmaterialproductionbases,tworawmaterialproductionbases,andtwoindustrialchainextensionbases,formingalargelayoutofthecoastalandriversideindustrialchain.Withsixmajorproductgroupsanddeepprocessingseries,ithasobviousmarketcompetitiveadvantagesandcanwellmeettheneedsofenergy,transportation,constructionmachinery,aerospaceandothernationalpriorityindustries.Theproductssellwellalloverthecountryandareexportedtomorethan60countriesandregions.Graspthebenefitsofthe"dualcarbon"policy,andthesteadyoperationreflectstheweakcyclicalattributes.Inthefaceoftheincreasinglyseveremarketsituationinthefirsthalfof2023,thecompanyquicklychangeditsthinkingaccordingtomarketdemand,graspedthefavorableopportunitiesofthenational"dualcarbon"policy,andseizedthedevelopmentopportunitiesofwindpower,newenergyandotherindustries.Inthefirsthalfof2023,thecompanywillcompleteatotalsalesvolumeof9.4221milliontons(includingTianjinsteelpipes),arecordhigh.Amongthem,theforeigntradesalesvolumeexceeded1.27milliontons,ayear-on-yearincreaseof55%.Theoperatingincomewas58.325billionyuan,ayear-on-yearincreaseof12.55%.M&Arealizesindustrialupgrading,andgreendualcarbonpromotesintelligentmanufacturingupgrading.InJanuary2023,thecompanyobtainedthecontrollingequityofTianjinSteel,andsofarhasaproductioncapacityof5milliontonsofspecialseamlesssteelpipes,makingittheworld'slargestmanufacturerofspecialseamlesssteelpipes.Inthefirsthalfof2023,TianjinSteelPipeoptimizedthevarietystructure,theproductionandsalesvolumeincreasedsteadily,andtheefficiencyimprovedsignificantly.Inthefirsthalfof2023,thesalesvolumeofenergysteelexceeded3.5milliontons,ayear-on-yearincreaseof87.7%.Earningsforecastsandratings.Weexpectthecompany'sEPSfrom2023to2025tobe1.28yuan,1.39yuan,and1.61yuanrespectively.Basedonthe2024EPSandreferringtothevaluationlevelofcomparablecompanies,wegiveaPEvaluationof14xin2024andatargetpriceof19.46yuan.WeinitiatethecoveragewithanOUTPERFORMrating.RiskWarning.Theslowdownindomesticinvestmentgrowth,theoverallovercapacityofsteel,andthedualcontrolpolicyonenergyconsumptionhaveaffectedtheindustry.APPENDIX2ESGCommentsEnvironmental:Thecompanycontinuestopromote"greenmanufacturing"and"greenmanufacturing",acceleratestheconstructionofgreenandlow-carbonmetallurgicalinnovationprojects,carriesouttheresearchanddevelopmentofforward-looking,breakthroughanddisruptiveinnovativetechnologiesforsteel,exploresandmastersthekeycoretechnologiesofgreenandlow-carbonmetallurgy,andcreatesleadingadvantagesinfuturesteeltechnology.Social:Thecompanyiscommittedtocreatingadiverseworkenvironment,resolutelyeliminatingdiscriminationbasedonnationality,gender,age,race,religion,etc.,andtreatingallemployeesequally.Governance:CITICPacificSpecialSteelcontinuestoexploretheall-roundapplicationofintelligenceanddigitalizationinproduction,sales,managementandservice,continuouslyimprovesitscorecompetitiveness,andcontributesnewstrengthtoregionaldevelopmentanddigitalandintelligentproductionofspecialsteel.下下 views,investorsshouldcarefullyreadHaiadvice.Aninvestor'sdeciBenchmarksforeachstock'slistedKorea-KOSPI,Taiwan-TAIEX,India-Nifty100,US-SP500;foraChina-conceptstocks-弱于大市截至2023年12月31日海通國際股票研究評(píng)級(jí)分布持有)此前的評(píng)級(jí)系統(tǒng)定義(直至2020年6月30日):買入，未來12-18個(gè)月內(nèi)預(yù)期相對(duì)基準(zhǔn)指數(shù)漲幅在10%以上，基準(zhǔn)定義如下賣出，未來12-18個(gè)月內(nèi)預(yù)期相對(duì)基準(zhǔn)指數(shù)跌幅在10%以上，基準(zhǔn)定義如下各地股票基準(zhǔn)指數(shù)：日本-TOPUX,韓國-KOSPI,臺(tái)灣-TAEX,印度-Nity100;其他所有中國概念股-MSCIBUY,Neutral,andSELLintheabovedistributioncorrespondtBenchmarksforeachstock'slistedregionareasfol海通國際非評(píng)級(jí)研究：海通國際發(fā)布計(jì)量、篩選或短篇報(bào)告，并在報(bào)告中根據(jù)估值和其他指標(biāo)對(duì)股票進(jìn)行排名，或者基于可能的估值倍數(shù)提出建議價(jià)格。這種排名或建議價(jià)格并非為海通國際A股覆蓋；海通國際可能會(huì)就滬港通及深港通的中國A股進(jìn)行覆蓋及評(píng)級(jí)。海通證券(600837.CH),海通國際于上海的母公司，也會(huì)于中國發(fā)布中國A股的研究報(bào)告，但