投資學(xué)（第二版）課件：債券的基礎(chǔ)

債券的基礎(chǔ)2第一節(jié)債券的定義和特征一、基于資產(chǎn)負(fù)債表的估值方法債券的定義包含四個(gè)方面的內(nèi)容：1、債券的發(fā)行人是債務(wù)人,是借入資金的經(jīng)濟(jì)主體2、債券的投資者是債權(quán)人,是借出資金的經(jīng)濟(jì)主體3、債務(wù)人利用債權(quán)人資金的條件是承諾在一定時(shí)期內(nèi)還本付息4、債券反映了發(fā)行者和投資者之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系,而且是這一關(guān)系的法律憑證3第一節(jié)債券的定義和特征二、債券的基本要素債券的基本要素有四個(gè):1、票面價(jià)值2、債券價(jià)格3、償還期限4、票面利率4第一節(jié)債券的定義和特征三、債券的其他要素1、嵌入選擇權(quán)(embeddedoptions)債券的贖回條款(callprovision)或回售條款(putprovision)可轉(zhuǎn)換債券附有認(rèn)股權(quán)證(warrants)2、抵押、擔(dān)保條款3、償債基金條款4、債券償還方式5第二節(jié)債券的種類一、政府債券1、中央政府債券2、地方政府債券一般責(zé)任債券收入債券3、政府機(jī)構(gòu)債券政府資助機(jī)構(gòu)債券聯(lián)邦有關(guān)機(jī)構(gòu)債券6第二節(jié)債券的種類二、公司債券按是否有擔(dān)保分類，公司債券分為擔(dān)保債券和信用債券公司債券持有者通常會(huì)要求公司債券的發(fā)行者每年贖回一定比例的債券，即償債基金要求（SinkingFundRequirement）美國(guó)的公司債券交易既可以在交易所內(nèi)進(jìn)行，也可以在場(chǎng)外交易市場(chǎng)（Over-the-CounterMarket，簡(jiǎn)稱OTC市場(chǎng)）進(jìn)行金融機(jī)構(gòu)，特別是商業(yè)銀行發(fā)行的債券是一種特殊的公司債券，被稱為金融債券7第二節(jié)債券的種類三、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品進(jìn)行資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)有以下的特征：資產(chǎn)在未來可以產(chǎn)生確定的現(xiàn)金流基礎(chǔ)資產(chǎn)必須具有標(biāo)準(zhǔn)化、高質(zhì)量的合同條款基礎(chǔ)資產(chǎn)必須具有相似的到期日結(jié)構(gòu)期限基礎(chǔ)資產(chǎn)的抵押物有較高的變現(xiàn)價(jià)值基礎(chǔ)資產(chǎn)的持有者必須有良好的信用記錄，具有相對(duì)穩(wěn)定的壞賬統(tǒng)計(jì)記錄，可以預(yù)測(cè)未來類似損失的發(fā)生概率8第二節(jié)債券的種類1、住房抵押貸款證券化過手MBS（Pass-throughMBS）擔(dān)保抵押債券（CollateralizedMortgageObligations,CMOs）剝離式MBS（StrippedMBS，SMBS）2、資產(chǎn)支持證券化9第二節(jié)債券的種類四、貨幣市場(chǎng)工具要貨幣市場(chǎng)工具主要有四種：1、商業(yè)票據(jù)2、銀行承兌匯票3、大額存單4、回購(gòu)協(xié)議五、國(guó)際債券1、揚(yáng)基債券2、武士債券3、龍債券10第三節(jié)債券價(jià)格一、簡(jiǎn)單情況下附息債券價(jià)值的計(jì)算計(jì)算最典型、最簡(jiǎn)單的附息債券價(jià)值(理論價(jià)格),應(yīng)該遵循以下四個(gè)步驟:1、選擇適當(dāng)?shù)馁N現(xiàn)率從理論上講,某種債券的適當(dāng)貼現(xiàn)率可以由下式表示:其中,Yn為n年期債券的適當(dāng)貼現(xiàn)率;Rf,n為n年期政府債券的適當(dāng)貼現(xiàn)率(到期收益率);DP為信用風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬;LP為流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬;TA為稅收調(diào)整的利差;CALLP為可提前償還而產(chǎn)生的溢價(jià)(正利差);PUTP為可提前兌付而產(chǎn)生的折價(jià)(負(fù)利差);COND為可轉(zhuǎn)換性而導(dǎo)致的折價(jià)11第三節(jié)債券價(jià)格2、計(jì)算所有利息的現(xiàn)值之和利息的現(xiàn)值之和可以使用普通年金現(xiàn)值公式來計(jì)算:3、計(jì)算本金的現(xiàn)值本金現(xiàn)值的計(jì)算利用的是復(fù)利現(xiàn)值公式:4、將兩個(gè)現(xiàn)值相加12第三節(jié)債券價(jià)格二、對(duì)債券價(jià)格的幾點(diǎn)說明1、債券價(jià)格和面值的關(guān)系當(dāng)票面利率<貼現(xiàn)率時(shí)價(jià)格<面值折價(jià)債券當(dāng)票面利率=貼現(xiàn)率時(shí)價(jià)格=面值平價(jià)債券當(dāng)票面利率>貼現(xiàn)率時(shí)價(jià)格>面值溢價(jià)債券13第三節(jié)債券價(jià)格2、影響債券價(jià)格的因素金融市場(chǎng)的利率水平公司的信用風(fēng)險(xiǎn)時(shí)間14第三節(jié)債券價(jià)格三、復(fù)雜情況下債券價(jià)值的計(jì)算1、各種利息支付頻率下的債券價(jià)值當(dāng)一年支付多次利息的債券價(jià)值零息債券價(jià)值的計(jì)算期限不足1年的債券價(jià)值15第三節(jié)債券價(jià)格2、在兩個(gè)利息支付日之間購(gòu)買債券下一次利息支付是在一個(gè)利息支付期以內(nèi)凈價(jià)和應(yīng)計(jì)利息16第四節(jié)債券收益率一、到期收益率1、到期收益率的定義計(jì)算到期收益率是計(jì)算債券價(jià)值的逆過程,到期收益率可以通過下式求得:2、零息債券的到期收益率17第四節(jié)債券收益率3、半年支付一次利息的債券的到期收益率計(jì)算4、在兩個(gè)利息支付日之間購(gòu)買的債券的到期收益率18第四節(jié)債券收益率5、關(guān)于債券到期收益率的兩個(gè)錯(cuò)誤觀點(diǎn)正確的觀點(diǎn)是:即使持有債券到期,到期收益率也不是準(zhǔn)確衡量回報(bào)率的指標(biāo);一個(gè)債券的到期收益率高于另一個(gè)債券的到期收益率并不意味著前者好于后者二、當(dāng)期收益率當(dāng)期收益率是年利息與債券當(dāng)時(shí)市場(chǎng)價(jià)格的比值,它僅僅衡量了利息收入的大小,用公式可表示為:19第四節(jié)債券收益率三、與收益率有關(guān)的重要概念1、每期收益率和年實(shí)際收益率實(shí)際年收益率與每期收益率的關(guān)系如下:2、年度百分?jǐn)?shù)利率和年實(shí)際利率年利率與每期收益率的關(guān)系如下：3、連續(xù)復(fù)利計(jì)息20第四節(jié)債券收益率四、持有期收益率21第四節(jié)債券收益率1、一期的持有期收益率2、多期的持有期回報(bào)率因?yàn)?2第五節(jié)債券評(píng)級(jí)一、債券的風(fēng)險(xiǎn)購(gòu)買債券的投資者可能遭受以下一種或多種風(fēng)險(xiǎn):1、利率風(fēng)險(xiǎn)2、違約風(fēng)險(xiǎn)3、提前償還風(fēng)險(xiǎn)4、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)5、匯率風(fēng)險(xiǎn)6、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)23第五節(jié)債券評(píng)級(jí)二、債券評(píng)級(jí)的含義債券評(píng)級(jí)就是由獨(dú)立的私人機(jī)構(gòu)對(duì)債券的信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)級(jí)三、債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的作用1、一定程度上解決信息不對(duì)稱問題2、有效降低信息搜尋成本3、有利于政府機(jī)構(gòu)對(duì)于某些金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管24第五節(jié)債券評(píng)級(jí)四、評(píng)級(jí)的程序債券評(píng)級(jí)主要包括以下6個(gè)步驟:1、由債券發(fā)行人或其代理人向證券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)提出評(píng)級(jí)申請(qǐng),并根據(jù)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的要求提供詳細(xì)的書面材料2、證券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)與發(fā)行單位的主要負(fù)責(zé)人見面,就書面材料中值得進(jìn)一步調(diào)查的問題和其他有關(guān)情況提出詢問3、證券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)申請(qǐng)?jiān)u級(jí)單位各方面的情況進(jìn)行分析4、在調(diào)查分析的基礎(chǔ)上,證券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)會(huì)通過投票決定發(fā)行人的等級(jí),并與發(fā)行人聯(lián)