2024年生態(tài)建設(shè)行業(yè)分析報(bào)告

2024年生態(tài)建設(shè)行業(yè)分析報(bào)告目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、蒙草抗旱：讓干旱、半干旱地區(qū)綠起來(lái) PAGEREFToc374380417\h41、公司簡(jiǎn)介：西北生態(tài)環(huán)境建設(shè)的領(lǐng)先者 PAGEREFToc374380418\h42、公司部門(mén)與業(yè)務(wù) PAGEREFToc374380419\h4（1）抗旱植物研究院：蒙草節(jié)水抗旱植物的研發(fā)與生產(chǎn) PAGEREFToc374380420\h5（2）景觀設(shè)計(jì)院：生態(tài)環(huán)境建設(shè)工程設(shè)計(jì)與施工 PAGEREFToc374380421\h73、工程項(xiàng)目實(shí)施流程 PAGEREFToc374380422\h8（1）工程項(xiàng)目立項(xiàng)投標(biāo)業(yè)務(wù)流程 PAGEREFToc374380423\h8（2）工程項(xiàng)目設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)流程 PAGEREFToc374380424\h94、公司的股權(quán)結(jié)構(gòu) PAGEREFToc374380425\h95、公司在西北地區(qū)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng) PAGEREFToc374380426\h10二、行業(yè)分析：生態(tài)建設(shè)初步取得成效，行業(yè)未來(lái)發(fā)展前景看好 PAGEREFToc374380427\h101、環(huán)境改善意義重大，生態(tài)建設(shè)取得初步成效 PAGEREFToc374380428\h11（1）自然生態(tài)環(huán)境初步改善 PAGEREFToc374380429\h11（2）城市園林景觀建設(shè)快速增長(zhǎng) PAGEREFToc374380430\h112、生態(tài)環(huán)境現(xiàn)狀仍不樂(lè)觀，行業(yè)發(fā)展空間大 PAGEREFToc374380431\h12（1）生態(tài)環(huán)境依舊問(wèn)題累累 PAGEREFToc374380432\h12（2）行業(yè)需求刺激，發(fā)展空間大，未來(lái)前景好 PAGEREFToc374380433\h131）行業(yè)需求增加，未來(lái)發(fā)展空間大 PAGEREFToc374380434\h132）產(chǎn)業(yè)政策推動(dòng)，節(jié)約型生態(tài)受到重視 PAGEREFToc374380435\h15三、公司優(yōu)勢(shì) PAGEREFToc374380436\h161、符合國(guó)家政策導(dǎo)向，業(yè)務(wù)吻合節(jié)約型生態(tài)發(fā)展趨勢(shì) PAGEREFToc374380437\h16（1）干旱、半干旱地區(qū)的生態(tài)環(huán)境建設(shè)是國(guó)家生態(tài)環(huán)境建設(shè)的重點(diǎn) PAGEREFToc374380438\h16（2）公司生態(tài)環(huán)境工程具有節(jié)約型生態(tài)建設(shè)的特點(diǎn) PAGEREFToc374380439\h182、多領(lǐng)域綜合化施工能力 PAGEREFToc374380440\h193、上市融資后公司工程營(yíng)運(yùn)資金優(yōu)勢(shì) PAGEREFToc374380441\h20四、主營(yíng)業(yè)務(wù)分析 PAGEREFToc374380442\h201、營(yíng)業(yè)收入快速增長(zhǎng)，毛利率保持穩(wěn)定 PAGEREFToc374380443\h202、業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)以及利潤(rùn)來(lái)源 PAGEREFToc374380444\h213、工程施工價(jià)款結(jié)算：應(yīng)收賬款多 PAGEREFToc374380445\h22五、募投項(xiàng)目分析 PAGEREFToc374380446\h221、節(jié)水抗旱植物生產(chǎn)基地項(xiàng)目 PAGEREFToc374380447\h222、補(bǔ)充工程營(yíng)運(yùn)資金 PAGEREFToc374380448\h23六、盈利預(yù)測(cè) PAGEREFToc374380449\h23一、蒙草抗旱：讓干旱、半干旱地區(qū)綠起來(lái)1、公司簡(jiǎn)介：西北生態(tài)環(huán)境建設(shè)的領(lǐng)先者內(nèi)蒙古和信園蒙草抗旱綠化股份是國(guó)家一級(jí)企業(yè)，擁有城市園林綠化、風(fēng)景園林設(shè)計(jì)、地質(zhì)災(zāi)害治理等行業(yè)資質(zhì)。公司成立于2024年，擁有蒙草研發(fā)——苗木種植——工程設(shè)計(jì)及施工的完整產(chǎn)業(yè)鏈，形成了獨(dú)具特色的“蒙草抗旱低碳綠化”節(jié)約型生態(tài)環(huán)境建設(shè)的發(fā)展模式，所處行業(yè)為干旱、半干旱地區(qū)的生態(tài)環(huán)境建設(shè)行業(yè)，是我國(guó)干旱、半干旱地區(qū)生態(tài)環(huán)境建設(shè)的領(lǐng)先者。2、公司部門(mén)與業(yè)務(wù)公司主要業(yè)務(wù)是生態(tài)環(huán)境的建設(shè)，業(yè)務(wù)核心是因地制宜、“適地適樹(shù)”進(jìn)行植被建設(shè)，一方面是指原生植被的封育保護(hù)及綠化植物的培育，另一方面是指在生態(tài)環(huán)境建設(shè)中以植樹(shù)種草為主的建設(shè)工程。蒙草抗旱主要有兩大部門(mén)——抗旱植物研究院以及景觀設(shè)計(jì)院，分別負(fù)責(zé)蒙草節(jié)水抗旱植物的研發(fā)與生產(chǎn)以及生態(tài)環(huán)境建設(shè)工程設(shè)計(jì)與施工。自然生態(tài)建設(shè)工程，城市園林景觀建設(shè)工程兩大業(yè)務(wù)占公司收入的96%以上。（1）抗旱植物研究院：蒙草節(jié)水抗旱植物的研發(fā)與生產(chǎn)公司聯(lián)合全國(guó)業(yè)內(nèi)頂級(jí)專家設(shè)立的植物研究院專門(mén)從事蒙草研發(fā)。蒙草是公司對(duì)主要從內(nèi)蒙古草原、荒漠通過(guò)引種、馴化野生鄉(xiāng)土植物，選育的用于生態(tài)環(huán)境建設(shè)的具有節(jié)水抗旱、耐寒、耐鹽堿、耐貧瘠等抗逆性特征的多年生植物的統(tǒng)稱。研究院承擔(dān)著干旱、半干旱地區(qū)節(jié)水抗旱植物種質(zhì)資源庫(kù)建設(shè)項(xiàng)目、西北地區(qū)天然抗逆境植物抗旱、耐寒、抗鹽堿和抗養(yǎng)分貧瘠的基因庫(kù)建設(shè)項(xiàng)目、半干旱地區(qū)免灌溉綠地建設(shè)模式研究、國(guó)家科技部、國(guó)家級(jí)星火計(jì)劃、國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局專利戰(zhàn)略推進(jìn)工程、自治區(qū)科技廳及呼和浩特市科技局等的多項(xiàng)科研計(jì)劃；擁有三項(xiàng)科技成果、五項(xiàng)發(fā)明專利、三項(xiàng)實(shí)用新型專利；并且與內(nèi)蒙古大學(xué)、內(nèi)蒙古農(nóng)業(yè)大學(xué)等建立了深入的科研合作關(guān)系。公司在野生鄉(xiāng)土植物培育領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)主要有：1）公司擁有一個(gè)優(yōu)秀的研發(fā)團(tuán)隊(duì)以董事長(zhǎng)王召明為核心，共有研究人員19名，其中博士2名、碩士5名、高級(jí)職稱3人、中級(jí)職稱2人。公司除了自主研發(fā)以外，還與內(nèi)蒙古農(nóng)業(yè)大學(xué)、內(nèi)蒙古大學(xué)等開(kāi)展了深入的研究合作。2）公司擁有領(lǐng)先的培育技術(shù)經(jīng)過(guò)多年研究，公司具有領(lǐng)先的野生鄉(xiāng)土植物培育技術(shù)，主要包括：野生鄉(xiāng)土植物引種馴化技術(shù)；組培技術(shù)；分子生物學(xué)培育技術(shù)。3）較大規(guī)模的研發(fā)試驗(yàn)設(shè)施配置2024年至今，公司投入3,100余萬(wàn)元用于研發(fā)的設(shè)施建設(shè)和運(yùn)營(yíng)支出，陸續(xù)建設(shè)了800平方米的植物生理生態(tài)學(xué)實(shí)驗(yàn)室、分子生物學(xué)和組培實(shí)驗(yàn)室，具備每年50萬(wàn)余株的組培繁殖能力；3,200平方米智能實(shí)驗(yàn)溫室，3,500平方米連棟溫室，300余畝實(shí)驗(yàn)田和采穗圃等。4）豐富充足的植物品種及種質(zhì)資源儲(chǔ)備公司目前種植鄉(xiāng)土植物一百余種，其中經(jīng)公司研發(fā)培育的蒙草有四十余種，主要包括二色補(bǔ)血草、地榆、桔梗、蒙古蕕、蒙古扁桃、紫花地丁、細(xì)葉百合、紫菀、匍匐枸杞、野韭、灌木鐵線蓮、野罌粟、大青山早熟禾、多莖萎陵菜、藍(lán)盆花等。（2）景觀設(shè)計(jì)院：生態(tài)環(huán)境建設(shè)工程設(shè)計(jì)與施工生態(tài)環(huán)境建設(shè)工程是公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)主要針對(duì)我國(guó)的干旱、半干旱地區(qū)。公司能夠熟練運(yùn)用工程施工與植物配置技術(shù)，承建的節(jié)約型生態(tài)環(huán)境建設(shè)工程能夠完全與本地區(qū)自然環(huán)境條件相適應(yīng)，具有植被存活率高、維護(hù)成本低、可持續(xù)性強(qiáng)、景觀效果好、與自然環(huán)境相協(xié)調(diào)等特點(diǎn)。公司在西北地區(qū)生態(tài)環(huán)境建設(shè)行業(yè)中擁有良好的口碑和眾多的榮譽(yù)：2024年獲得成長(zhǎng)中國(guó)高峰年會(huì)組委會(huì)頒發(fā)的“最具發(fā)展?jié)摿Κ?jiǎng)”、2024年度東北地區(qū)四省（區(qū)）誠(chéng)信示范企業(yè)、2024年度內(nèi)蒙古自治區(qū)誠(chéng)信企業(yè)、呼和浩特市科技創(chuàng)新優(yōu)秀企業(yè)、呼和浩特2024年度市級(jí)守合同重信用企業(yè)、包頭市九原區(qū)2024年度優(yōu)秀生態(tài)環(huán)境建設(shè)企業(yè)、鄂托克旗城鎮(zhèn)建設(shè)改造先進(jìn)企業(yè)、烏海市海勃灣區(qū)城市建設(shè)工作優(yōu)秀施工企業(yè)、和林格爾縣2024年度納稅企業(yè)突出貢獻(xiàn)獎(jiǎng)、2024年獲得中美企業(yè)峰會(huì)頒發(fā)的“知名中國(guó)品牌特別獎(jiǎng)”、烏海市烏達(dá)區(qū)政府“民心工程”之烏達(dá)區(qū)人民公園改造項(xiàng)目“質(zhì)量好、景觀好、服務(wù)好”三好施工單位榮譽(yù)稱號(hào)、呼倫貝爾市海拉爾區(qū)頒發(fā)的“精神、技術(shù)”雙優(yōu)獎(jiǎng)、2024年度全國(guó)十佳花木種植企業(yè)、內(nèi)蒙古民營(yíng)企業(yè)100強(qiáng)、集寧區(qū)2024年度城市綠化突出貢獻(xiàn)獎(jiǎng)、和林格爾縣“2024年度納稅企業(yè)突出貢獻(xiàn)獎(jiǎng)”等，公司董事長(zhǎng)王召明獲2024CCTV中國(guó)經(jīng)濟(jì)年度人物。3、工程項(xiàng)目實(shí)施流程（1）工程項(xiàng)目立項(xiàng)投標(biāo)業(yè)務(wù)流程（2）工程項(xiàng)目設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)流程4、公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)如下圖所示：公司實(shí)際控制人王召明先生持有公司股權(quán)比例38.88%。王召明先生任公司的董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理，是中國(guó)抗旱綠化的首創(chuàng)者和實(shí)踐者。王召明先生堅(jiān)持推廣抗旱植物，拒絕奢侈綠化，將企業(yè)效益、生態(tài)效益和社會(huì)效益完美結(jié)合，被評(píng)為2024年CCTV年度經(jīng)濟(jì)人物。孫先紅先生任公司股份董事，徐永麗女士任公司副董事長(zhǎng)兼副總經(jīng)理。焦果珊為王召明之嫂，王秀玲為王召明的妹妹。公司引入紅杉資本獲得公司發(fā)展需要的資金，同時(shí)引入機(jī)構(gòu)投資者的管理經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)一步改善公司治理結(jié)構(gòu)。5、公司在西北地區(qū)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)公司為城市園林綠化一級(jí)資質(zhì)企業(yè)。截至2024年6月30日，全國(guó)具備城市園林綠化一級(jí)資質(zhì)企業(yè)共有681家，其中西北地區(qū)有35家。就內(nèi)蒙古地區(qū)來(lái)看，內(nèi)蒙古園林綠化一級(jí)資質(zhì)企業(yè)僅有7家，二級(jí)資質(zhì)企業(yè)35家，三級(jí)資質(zhì)企業(yè)377家。甘肅、寧夏、青海、西藏等4個(gè)省區(qū)尚無(wú)一級(jí)資質(zhì)企業(yè)，具體情況見(jiàn)下圖：二、行業(yè)分析：生態(tài)建設(shè)初步取得成效，行業(yè)未來(lái)發(fā)展前景看好在我國(guó)，生態(tài)環(huán)境建設(shè)行業(yè)是一個(gè)新興的具有多種產(chǎn)業(yè)特征的綜合性行業(yè)，生態(tài)環(huán)境建設(shè)行業(yè)由于涉及眾多業(yè)務(wù)領(lǐng)域，尚未有明確的行業(yè)準(zhǔn)入要求和企業(yè)資質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)，其中城市園林綠化領(lǐng)域法制建設(shè)起步較早、技術(shù)規(guī)范體系建設(shè)較為健全，聚集了大量的專業(yè)化公司和技術(shù)人才，成為生態(tài)環(huán)境建設(shè)行業(yè)的主力軍。1、環(huán)境改善意義重大，生態(tài)建設(shè)取得初步成效干旱、半干旱地區(qū)位于我國(guó)西北內(nèi)陸，降水量少、干旱高寒、風(fēng)沙大、土地荒漠化和沙化嚴(yán)重、水資源嚴(yán)重匱乏、自然條件惡劣。該地區(qū)生態(tài)環(huán)境建設(shè)問(wèn)題不僅是我國(guó)生態(tài)環(huán)境建設(shè)的重點(diǎn)和難點(diǎn)，還是我國(guó)少數(shù)民族聚集地和經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)和諧發(fā)展的重點(diǎn)和難點(diǎn)，關(guān)系著民族團(tuán)結(jié)和人民福祉。（1）自然生態(tài)環(huán)境初步改善改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)政府高度重視生態(tài)環(huán)境保護(hù)工作，加大了生態(tài)環(huán)境建設(shè)力度，先后實(shí)施了“三北”防護(hù)林、退耕還林、京津風(fēng)沙源治理等重點(diǎn)生態(tài)工程，自然生態(tài)環(huán)境得到了有效保護(hù)和初步改善?！叭薄狈雷o(hù)林工程造林2,400多萬(wàn)公頃，工程區(qū)森林覆蓋率提高了一倍；退耕還林工程造林2,600多萬(wàn)公頃，工程區(qū)森林覆蓋率提高兩個(gè)多百分點(diǎn)；全國(guó)沙化面積由20世紀(jì)末的年均擴(kuò)展約3,436平方公里變?yōu)槟壳暗哪昃s減約1,283平方公里；全國(guó)綜合防治水土流失54萬(wàn)平方公里，治理“三化”草地面積10.2萬(wàn)平方公里。（2）城市園林景觀建設(shè)快速增長(zhǎng)2024年，國(guó)務(wù)院《關(guān)于加強(qiáng)城市綠化建設(shè)的通知》（國(guó)發(fā)[2024]20號(hào)）有力地推動(dòng)了我國(guó)城市園林景觀建設(shè)的發(fā)展。西北地區(qū)城市建成區(qū)綠化覆蓋面積、建成區(qū)綠地面積等城市綠化指標(biāo)實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)。2、生態(tài)環(huán)境現(xiàn)狀仍不樂(lè)觀，行業(yè)發(fā)展空間大（1）生態(tài)環(huán)境依舊問(wèn)題累累我國(guó)生態(tài)環(huán)境受各方面條件的制約，盡管國(guó)家高的重視，仍然呈現(xiàn)惡化趨勢(shì)。目前來(lái)看主要的環(huán)境問(wèn)題有：降水量少，水資源短缺；土地荒漠化和沙化嚴(yán)重；草原嚴(yán)重退化；水土流失嚴(yán)重；嚴(yán)重干旱災(zāi)害頻繁發(fā)生。因此，對(duì)于干旱、半干旱地區(qū)，生態(tài)環(huán)境建設(shè)的最大障礙是惡劣的自然條件和水資源嚴(yán)重匱乏，造成綠化工程存在植被存活率低、維護(hù)成本高、可持續(xù)性差等主要問(wèn)題。西北地區(qū)大多處于黃土丘陵、荒漠化、沙化、水土流失嚴(yán)重地區(qū)，立地條件差，綠化難度大，植樹(shù)種草成活率低；干旱、風(fēng)沙等自然災(zāi)害危害大，灌溉條件差，補(bǔ)植補(bǔ)造和撫育措施很難跟上，維護(hù)成本高；現(xiàn)有的生態(tài)環(huán)境建設(shè)工程仍以片面追求樹(shù)種高檔化、不必要的反季節(jié)種樹(shù)，以及引種不適合本地生長(zhǎng)的外來(lái)植物品種為主，進(jìn)行違背生態(tài)發(fā)展和建設(shè)規(guī)律的高投入、重復(fù)式工程建設(shè)，使自然環(huán)境和生態(tài)資源遭到了破壞，生態(tài)效應(yīng)難以持久。進(jìn)行節(jié)約型生態(tài)環(huán)境建設(shè)是解決上述問(wèn)題的關(guān)鍵，是我國(guó)生態(tài)環(huán)境建設(shè)事業(yè)可持續(xù)發(fā)展的方向。（2）行業(yè)需求刺激，發(fā)展空間大，未來(lái)前景好1）行業(yè)需求增加，未來(lái)發(fā)展空間大自國(guó)家推動(dòng)西部大開(kāi)發(fā)建設(shè)以來(lái)，西部地區(qū)（主要為干旱、半干旱地區(qū)）國(guó)民經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)。與此同時(shí)，園林綠化的投資相應(yīng)實(shí)現(xiàn)了高速增長(zhǎng)。園林綠化的需求主要與以下幾大因素有關(guān)：一是城鎮(zhèn)化建設(shè)的速度。目前我國(guó)正處于城鎮(zhèn)化快速發(fā)展時(shí)期，城鎮(zhèn)化速度伴隨了收入的提高呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)的趨勢(shì)。2024年到2024年不斷增長(zhǎng)，增速保持穩(wěn)定狀態(tài)。二是植樹(shù)造林的活動(dòng)?！吨泄仓醒?、國(guó)務(wù)院關(guān)于加快林業(yè)發(fā)展的決定》（中發(fā)[2024]9號(hào)）提出，“到2024年，使森林覆蓋率達(dá)到23%以上，重點(diǎn)地區(qū)的生態(tài)問(wèn)題基本解決，全國(guó)的生態(tài)狀況明顯改善；到2050年，使森林覆蓋率達(dá)到并穩(wěn)定在26%以上，基本實(shí)現(xiàn)山川秀美，生態(tài)狀況步入良性循環(huán)?！比侵卮笊鷳B(tài)環(huán)境建設(shè)工程的開(kāi)展?！吨腥A人民共和國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十二個(gè)五年規(guī)劃綱要》明確提出：繼續(xù)實(shí)施天然林資源保護(hù)工程，鞏固和擴(kuò)大退耕還林還草、退牧還草等成果，推進(jìn)荒漠化、石漠化和水土流失綜合治理，保護(hù)好林草植被和河湖、濕地；繼續(xù)實(shí)施京津風(fēng)沙源治理工程，完成一期工程，啟動(dòng)二期工程，進(jìn)一步治理沙化土地；實(shí)施退牧還草、南方草原開(kāi)發(fā)利用和草原防災(zāi)減災(zāi)等工程，建設(shè)草原圍欄，改良草原3億畝，人工種草1.5億畝；實(shí)施森林、草原、濕地生態(tài)系統(tǒng)保護(hù)及建設(shè)工程，治理沙化面積250萬(wàn)畝。四是礦山治理的需求。為保護(hù)礦山地質(zhì)環(huán)境，2024年國(guó)土資源部頒發(fā)了《礦山地質(zhì)環(huán)境保護(hù)規(guī)定》（國(guó)土資源部令第44號(hào)）明確要求，“采礦權(quán)人應(yīng)當(dāng)依照國(guó)家有關(guān)規(guī)定，繳存礦山地質(zhì)環(huán)境治理恢復(fù)保證金”，“礦山地質(zhì)環(huán)境治理恢復(fù)保證金的繳存數(shù)額，不得低于礦山地質(zhì)環(huán)境治理恢復(fù)所需費(fèi)用”。2024年本地區(qū)礦山占用破壞土地4.2萬(wàn)公頃，占全國(guó)礦山占用破壞土地比例為36.38%。到目前為止，全國(guó)30個(gè)省份已根據(jù)地區(qū)實(shí)際情況建立了礦山地質(zhì)環(huán)境保護(hù)與治理恢復(fù)保證金制度，截至2024年，全國(guó)累計(jì)繳存保證金70多億元。2）產(chǎn)業(yè)政策推動(dòng)，節(jié)約型生態(tài)受到重視我國(guó)是一個(gè)人口眾多、資源相對(duì)貧乏、生態(tài)環(huán)境脆弱的國(guó)家。隨著經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)和人口的不斷增加，我國(guó)淡水、土地、能源、礦產(chǎn)等資源不足的矛盾更加突出，生態(tài)環(huán)境壓力日益增大。因此，《中華人民共和國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十二個(gè)五年規(guī)劃綱要》提出“堅(jiān)持把建設(shè)資源節(jié)約型、環(huán)境友好型社會(huì)作為加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的重要著力點(diǎn)”，明確指出“加大生態(tài)保護(hù)和建設(shè)力度，從源頭上扭轉(zhuǎn)生態(tài)環(huán)境惡化趨勢(shì)。”進(jìn)行節(jié)約型生態(tài)環(huán)境建設(shè)是“建設(shè)資源節(jié)約型、環(huán)境友好型社會(huì)”的主要措施?！蛾P(guān)于建設(shè)節(jié)約型城市園林綠化的意見(jiàn)》（建城[2024]215號(hào)）明確提出“積極提倡應(yīng)用鄉(xiāng)土植物”，通過(guò)“推進(jìn)鄉(xiāng)土樹(shù)種和適生地被植物的選優(yōu)、培育和應(yīng)用，培養(yǎng)一批耐旱、耐堿、耐陰、耐污染的樹(shù)種”，“加快研究和推廣使用節(jié)水耐旱的植物”等方法進(jìn)行節(jié)約型生態(tài)環(huán)境建設(shè)。根據(jù)“適地適樹(shù)”原則，鄉(xiāng)土植物具有較強(qiáng)的適應(yīng)性和抗逆性，是生態(tài)環(huán)境建設(shè)的主要植物。各級(jí)政府積極響應(yīng)號(hào)召，先后出臺(tái)了實(shí)施意見(jiàn)，如《北京市園林綠化局關(guān)于開(kāi)展節(jié)約型園林綠化建設(shè)工作的意見(jiàn)》、《南京市建設(shè)節(jié)約型園林綠化實(shí)施意見(jiàn)》等，節(jié)約型生態(tài)環(huán)境建設(shè)日益受到市場(chǎng)重視。三、公司優(yōu)勢(shì)1、符合國(guó)家政策導(dǎo)向，業(yè)務(wù)吻合節(jié)約型生態(tài)發(fā)展趨勢(shì)（1）干旱、半干旱地區(qū)的生態(tài)環(huán)境建設(shè)是國(guó)家生態(tài)環(huán)境建設(shè)的重點(diǎn)“國(guó)家把目前生態(tài)環(huán)境最為脆弱，對(duì)改善全國(guó)生態(tài)環(huán)境最具影響，對(duì)實(shí)現(xiàn)近期奮斗目標(biāo)最為重要的黃河長(zhǎng)江上中游地區(qū)、風(fēng)沙區(qū)和草原區(qū)作為全國(guó)生態(tài)環(huán)境建設(shè)的重點(diǎn)地區(qū)”，決定著我國(guó)能否“從源頭上扭轉(zhuǎn)生態(tài)環(huán)境惡化趨勢(shì)”，如下圖所示，這部分地區(qū)均屬于干旱、半干旱地區(qū)。我國(guó)干旱、半干旱地區(qū)主要為西藏、新疆、青海、甘肅、寧夏、內(nèi)蒙古、山西、陜西、河北大部和吉林、遼寧二省的西部，總面積約470.48萬(wàn)平方公里，約占我國(guó)國(guó)土面積的49%。公司致力于干旱、半干旱地區(qū)的生態(tài)環(huán)境建設(shè)，正好吻合了國(guó)家改善生態(tài)環(huán)境工作的重點(diǎn)。公司生態(tài)環(huán)境建設(shè)工程覆蓋了我國(guó)重大生態(tài)環(huán)境建設(shè)工程的核心區(qū)域，包括治沙工程、京津風(fēng)沙源治理工程、“三北”防護(hù)林體系建設(shè)工程等，這些區(qū)域是我國(guó)生態(tài)環(huán)境建設(shè)的重點(diǎn)和難點(diǎn)地區(qū)。（2）公司生態(tài)環(huán)境工程具有節(jié)約型生態(tài)建設(shè)的特點(diǎn)公司生態(tài)環(huán)境工程具有節(jié)約型生態(tài)的特點(diǎn)。公司能夠熟練運(yùn)用工程施工與植物配置技術(shù)，承建的節(jié)約型生態(tài)環(huán)境建設(shè)工程能夠完全與本地區(qū)自然環(huán)境條件相適應(yīng)，具有植被存活率高、維護(hù)成本低、可持續(xù)性強(qiáng)、景觀效果好、與自然環(huán)境相協(xié)調(diào)等特點(diǎn)。公司在生態(tài)環(huán)境建設(shè)的工程實(shí)施中，高度重視設(shè)計(jì)施工與植物配置相結(jié)合技術(shù)。惡劣的自然條件和水資源嚴(yán)重匱乏是生態(tài)環(huán)境建設(shè)面臨的最大障礙，植被的生存與繁衍是本地區(qū)生態(tài)環(huán)境植被建設(shè)的核心問(wèn)題。公司針對(duì)此問(wèn)題進(jìn)行蒙草的研發(fā)培育，為工程建設(shè)提供多樣化的植物配置資源，保障了工程質(zhì)量，提高了利潤(rùn)水平，是公司從事節(jié)約型生態(tài)環(huán)境建設(shè)的重要組成部分，是公司實(shí)現(xiàn)差異化競(jìng)爭(zhēng)的重要措施。2、多領(lǐng)域綜合化施工能力公司多業(yè)務(wù)領(lǐng)域施工能力，滿足了生態(tài)環(huán)境建設(shè)的多樣性市場(chǎng)需求，擺脫了傳統(tǒng)園林綠化業(yè)務(wù)的單一性，拓展了市場(chǎng)空間，形成了多業(yè)務(wù)領(lǐng)域齊頭并進(jìn)、均衡發(fā)展的良好格局。3、上市融資后公司工程營(yíng)運(yùn)資金優(yōu)勢(shì)公司預(yù)計(jì)籌集資金主要用于兩部分，一部分用于節(jié)水抗旱植物生產(chǎn)基地建設(shè)，另一部分用于補(bǔ)充工程營(yíng)運(yùn)資金。公司作為一個(gè)典型的工程型公司，有幾大特點(diǎn)，一是公司是以訂單合同為業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)的；二是投標(biāo)項(xiàng)目需要大量的資金墊款；并且工程結(jié)算主要以3：3：4或者4：3：3結(jié)算，應(yīng)收賬款較多，這都導(dǎo)致了公司營(yíng)運(yùn)資金的短缺，成為限制其業(yè)務(wù)發(fā)展的一大障礙。公司募集資金3.7億，降低了公司的財(cái)務(wù)杠桿，償債能力進(jìn)一步增強(qiáng)，充足的現(xiàn)金能夠滿足公司工程發(fā)展所需的營(yíng)運(yùn)資金，為公司進(jìn)一步擴(kuò)展業(yè)務(wù)做好鋪墊。四、主營(yíng)業(yè)務(wù)分析1、營(yíng)業(yè)收入快速增長(zhǎng)，毛利率保持穩(wěn)定公司自2024年以來(lái)，營(yíng)業(yè)收入快速增長(zhǎng)，從2024年的2.45億快速增長(zhǎng)帶到2024年4.99億，這主要是因?yàn)楣竞贤瑪?shù)量和合同規(guī)模快速上漲所導(dǎo)致的。營(yíng)業(yè)收入快速增長(zhǎng)的同時(shí)，營(yíng)業(yè)成本增長(zhǎng)略微高于營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)，主要是由于管理費(fèi)用的增長(zhǎng)所導(dǎo)致的，管理費(fèi)用的增加主要是由于業(yè)務(wù)增長(zhǎng)而導(dǎo)致的各項(xiàng)人員差旅支出等。公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)穩(wěn)健，毛利率自2024年大幅增長(zhǎng)后保持穩(wěn)定的態(tài)勢(shì)上略有下降。2、業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)以及利潤(rùn)來(lái)源公司業(yè)務(wù)的毛利潤(rùn)率均在25%-35%之間，處于行業(yè)領(lǐng)先地位。2024年度公司綜合毛利率達(dá)31.99%>剔除結(jié)果不能可靠估計(jì)工程項(xiàng)目影響后綜合毛利率仍然高達(dá)30.4%>2024年行業(yè)內(nèi)除了東方園林綜合毛利率達(dá)37.03%以外，剩余公司均低于公司綜合毛利率。3、工程施工價(jià)款結(jié)算：應(yīng)收賬款多公司是典型的工程公司，主要客戶為政府部門(mén)機(jī)構(gòu)，而且生態(tài)環(huán)境建設(shè)工程行業(yè)慣例一般約定工程款按‘`4:3:3付款模式”、<"i:3:4付款模式”進(jìn)行付款，所以公司應(yīng)收賬款較多。另一方面，公司采用集中采購(gòu)的形式，能夠占用一部分供貨商的貨款，公司的應(yīng)付賬款也較高。五、募投項(xiàng)目分析1、節(jié)水抗旱植物生產(chǎn)基地項(xiàng)目項(xiàng)目投資總額為13,669.11萬(wàn)元，全部由公開(kāi)發(fā)行股票募集資金投入。建設(shè)投資所需資金11,918.53萬(wàn)元，約占總投資的87.19%；流動(dòng)資金為1,750.58萬(wàn)元，約占總投資的12.81%，具體投資計(jì)劃如下：該項(xiàng)目的建設(shè)期為一年，從第二年開(kāi)始逐步釋放產(chǎn)能。預(yù)計(jì)項(xiàng)目的收入成本如下：2、補(bǔ)充工程營(yíng)運(yùn)資金隨著未來(lái)三年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的擴(kuò)張，公司需補(bǔ)充工程項(xiàng)目營(yíng)運(yùn)資金23,263.90萬(wàn)元。經(jīng)公司股東大會(huì)審批，擬從募集資金中使用12,000.00萬(wàn)元補(bǔ)充工程項(xiàng)目營(yíng)運(yùn)資金，其余的11,263.90萬(wàn)元，公司將通過(guò)貸款、公司盈利、商業(yè)信用等方式解決。六、盈利預(yù)測(cè)預(yù)計(jì)2024-2024年收入分別為6.9億、9.3億、12.3億元，同比增長(zhǎng)38%、35%、32%。預(yù)計(jì)公司2024-2024年凈利潤(rùn)分別為1.07億、1.47億、1.97億，同比增長(zhǎng)31%、37%、34%；EPS分別為0.78、1.07、1.44，對(duì)應(yīng)PE33X、24X、18X。

2024年有線網(wǎng)絡(luò)行業(yè)分析報(bào)告2024年3月目錄一、國(guó)網(wǎng)整合的預(yù)期未變 31、新聞出版廣電總局“三定”方案落定 32、中廣網(wǎng)絡(luò)即將成立的預(yù)期仍在 33、目前省級(jí)廣電已經(jīng)成為事實(shí)的市場(chǎng)主體 4二、有線電視用戶的價(jià)值評(píng)估 51、現(xiàn)金流折現(xiàn)的方法估算用戶價(jià)值 52、有線電視運(yùn)營(yíng)商的理論價(jià)值 63、2020年初至今上市公司的市值 8三、整合中的用戶價(jià)值重估 101、江蘇模式”中的用戶價(jià)值重估 102、中廣網(wǎng)絡(luò)整合中的用戶價(jià)值重估 113、電廣傳媒收購(gòu)省外有線用戶資源 13四、湖北廣電的整合之路 141、楚天網(wǎng)絡(luò)借殼上市 142、重組中的價(jià)值評(píng)估 153、湖北廣電的二次資產(chǎn)注入 16五、有線運(yùn)營(yíng)商的WACC計(jì)算 171、吉視傳媒的WACC值 17一、國(guó)網(wǎng)整合的預(yù)期未變1、新聞出版廣電總局“三定”方案落定新聞出版廣電總局的“三定”方案已經(jīng)落定，取消了一系列行政審批項(xiàng)目，同時(shí)對(duì)一些行政審批權(quán)限下放到省級(jí)單位，比如取消了有線網(wǎng)絡(luò)公司股權(quán)性融資審批，將設(shè)置衛(wèi)星電視地面接收設(shè)施審批職責(zé)下放省級(jí)新聞出版廣電行政部門(mén)。未來(lái)工作的重點(diǎn)：加強(qiáng)科技創(chuàng)新和融合業(yè)務(wù)的發(fā)展，推進(jìn)新聞出版廣播影視與科技融合，對(duì)廣播電視節(jié)目傳輸覆蓋、監(jiān)測(cè)和安全播出進(jìn)行監(jiān)管，推進(jìn)廣電網(wǎng)與電信網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)三網(wǎng)融合。從三定方案中，我們可以看出廣電的發(fā)展的方向：行政管理的有限度的放松，比如有線網(wǎng)絡(luò)股權(quán)融資審批取消；行政審批向省級(jí)廣電下放，比如衛(wèi)星電視接收審批下放；文化和科技、三網(wǎng)融合成為發(fā)展的主要方向。2、中廣網(wǎng)絡(luò)即將成立的預(yù)期仍在在2024年年初，國(guó)務(wù)院下發(fā)《推進(jìn)三網(wǎng)融合的總體方案》（國(guó)發(fā)5號(hào)文）決定推進(jìn)三網(wǎng)融合之際，就專門(mén)針對(duì)中廣網(wǎng)絡(luò)網(wǎng)絡(luò)公司進(jìn)行了明確的規(guī)劃，決定培育市場(chǎng)主體，組建國(guó)家級(jí)有線電視網(wǎng)絡(luò)公司(中國(guó)廣播電視網(wǎng)絡(luò)公司)。國(guó)家廣電成立的初衷是在“三網(wǎng)融合”中，整合全國(guó)的有線網(wǎng)絡(luò)（第四張網(wǎng)絡(luò)），從而與電信運(yùn)營(yíng)商進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)。隨著國(guó)家廣電成立的不斷的推遲，注入資金規(guī)模大幅度縮水，特別是2023年1月原負(fù)責(zé)中國(guó)廣播電視網(wǎng)絡(luò)公司組建的廣電總局副局長(zhǎng)張海濤出任虛職——中國(guó)廣播電視協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)，中國(guó)廣播電視網(wǎng)絡(luò)公司的成立蒙上陰影。我們認(rèn)為每一次的推遲成立，中廣網(wǎng)絡(luò)的職能就會(huì)縮水一次，我們認(rèn)為相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)中廣網(wǎng)絡(luò)難以成為市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)主體、競(jìng)爭(zhēng)的主體。維持原方案的方向預(yù)期，將先由部分省份為單位自報(bào)資產(chǎn)情況，隨后以資產(chǎn)規(guī)模大小通過(guò)對(duì)總公司認(rèn)股的形式，完成中廣網(wǎng)絡(luò)網(wǎng)絡(luò)公司主體公司的搭建，即“先掛牌，再整合”的股份制轉(zhuǎn)企方案。按照該方案，明確了國(guó)家出資的份額和掛牌的步驟，為中央財(cái)政先期投入進(jìn)行公司主體搭建，其中包括總公司基本框架的組建費(fèi)用和播控平臺(tái)、網(wǎng)間結(jié)算等業(yè)務(wù)總平臺(tái)的搭建費(fèi)用。3、目前省級(jí)廣電已經(jīng)成為事實(shí)的市場(chǎng)主體隨著我國(guó)文化體制改革的推進(jìn)，文化市場(chǎng)領(lǐng)域逐漸出現(xiàn)市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)的主體——省級(jí)文化運(yùn)營(yíng)單位，在有線網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域，省網(wǎng)整合的進(jìn)一步深入，省級(jí)有線網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)成為有線網(wǎng)絡(luò)的市場(chǎng)的運(yùn)營(yíng)主體。在IPTV的發(fā)展中也是類似，百視通和CNTV主導(dǎo)的IPTV讓位于省級(jí)廣電主導(dǎo)，CNTV或者百視通參與的發(fā)展模式，省級(jí)運(yùn)營(yíng)單位成為市場(chǎng)的主體，省級(jí)運(yùn)營(yíng)單位及地方政府的利益訴求將影響相關(guān)業(yè)務(wù)的發(fā)展模式。這種與地方政府密切的關(guān)系（資產(chǎn)、人事等關(guān)系），勢(shì)必會(huì)影響地方政府對(duì)有線網(wǎng)絡(luò)的支持力度和偏好。二、有線電視用戶的價(jià)值評(píng)估1、現(xiàn)金流折現(xiàn)的方法估算用戶價(jià)值考慮到目前有線電視的用戶主要分為數(shù)字用戶和模擬用戶，開(kāi)展的增值業(yè)務(wù)主要有互動(dòng)視頻點(diǎn)播（高清視頻點(diǎn)播）和有線寬帶業(yè)務(wù)，收費(fèi)的模式基本上采取包月或者包年的收費(fèi)模式。有線電視用戶的收入相對(duì)穩(wěn)定，我們假設(shè)其為永續(xù)的現(xiàn)金流，我們采用WACC為折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)，估算有線電視運(yùn)營(yíng)商的用戶的理論價(jià)值（即上市有線電視運(yùn)營(yíng)商的理論市值）。我們以廣電網(wǎng)絡(luò)為例，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率選取中國(guó)3年期國(guó)債收益率3.06%，按照我們的計(jì)算，廣電網(wǎng)絡(luò)的WACC為12.3%。同行業(yè)的公司的WACC值與公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)關(guān)系較大。2、有線電視運(yùn)營(yíng)商的理論價(jià)值廣電網(wǎng)絡(luò)2022年有線電視用戶到達(dá)578.64萬(wàn)戶，數(shù)字用戶421.58萬(wàn)戶，副終端為56.15萬(wàn)戶，每月每戶10元；付費(fèi)節(jié)目用戶154.02萬(wàn)戶，主要有兩檔包月套餐99元和128元，我們按照年付100元/戶計(jì)算，考慮到有線網(wǎng)絡(luò)加大了優(yōu)惠促銷力度，付費(fèi)用戶和寬帶資費(fèi)要低于標(biāo)準(zhǔn)價(jià)格，2023年廣電網(wǎng)絡(luò)公司的理論價(jià)值150億元。天威視訊2022年有線電視用戶達(dá)到109萬(wàn)戶，高清互動(dòng)電視用戶達(dá)到24萬(wàn)戶，付費(fèi)節(jié)目用戶達(dá)到4.6萬(wàn)戶，寬帶用戶達(dá)到33萬(wàn)戶。高清互動(dòng)年付套餐分為500元、600元和700元三檔，我們保守全部按照年付500元/戶計(jì)算，付費(fèi)節(jié)目年付按照500元/戶、寬帶用戶年付800元/戶計(jì)算，天威視訊2023年的理論市值為68億元。由于歌華有線的模擬用戶和數(shù)字用戶的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)一樣，每月18元每戶，其市值主要來(lái)來(lái)自于有線電視用戶數(shù)的增長(zhǎng)和高清互動(dòng)電視收費(fèi)用戶增長(zhǎng)，有線電視的用戶的增長(zhǎng)有限，目前主要關(guān)注在高清互動(dòng)電視，目前主要采取免費(fèi)推廣的形式，絕大部分為免費(fèi)的，考慮到歌華有線推出Si-TV的高清電視包，我們估計(jì)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)與天威視訊差不多300元/年，按照我們的40%左右的滲透率計(jì)算，2023年歌華有線的理論價(jià)值為145億元。3、2020年初至今上市公司的市值我們選取有線電視上市公司2024年12月31日-2023年9月20日的市值。歌華有線的市值范圍為60-140億元，市值波動(dòng)范圍主要集中在80-120億元，我們以中值100億元作為公司表現(xiàn)的市值價(jià)值。與我們的145億元的理論市值，尚有空間45%，而且我們認(rèn)為數(shù)字電視沒(méi)有提價(jià)預(yù)期，高清互動(dòng)電視目前主要是采取的免費(fèi)推廣，SiTV的滲透率提高，公司估值有較大的彈性。天威視訊的市值范圍為30-70億元，主要波動(dòng)范圍在40-70億元，我們選取中值55億元作為其市場(chǎng)的市值。沒(méi)有考慮資產(chǎn)整合預(yù)期，天威視訊的理論市值為68億元。公司目前尚有24%的空間。公司有線寬帶增長(zhǎng)乏力，高清互動(dòng)電視是公司業(yè)績(jī)主要增長(zhǎng)點(diǎn)。廣電網(wǎng)絡(luò)的市值范圍30-70億元，主要波動(dòng)范圍為40-60億元，中值為50億元。公司的理論市值150億元，上升空間200%。公司的價(jià)值主要來(lái)源于公司的龐大的有線電視用戶數(shù)，2023年有線用戶數(shù)595萬(wàn)戶，同時(shí)尚有模擬用戶142萬(wàn)戶.同時(shí)公司的數(shù)字電視的包年收視費(fèi)為240/300元兩檔，價(jià)值較高，進(jìn)一步的數(shù)字化將進(jìn)一步提升公司的價(jià)值。三、整合中的用戶價(jià)值重估1、江蘇模式”中的用戶價(jià)值重估江蘇有線由江蘇省內(nèi)17家發(fā)起人單位共同發(fā)起設(shè)立，廣電系統(tǒng)內(nèi)有12家股東，占股比71.2%，其他系統(tǒng)是國(guó)有股東，占28.8%，公司注冊(cè)資本是68億元，省廣電總臺(tái)控股，其中省臺(tái)出資14億元現(xiàn)金，1億元相關(guān)資產(chǎn)；南京、蘇州、無(wú)錫、常州等10個(gè)省轄市廣播電視臺(tái)以現(xiàn)有廣電網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)出資，中信國(guó)安等出資人以現(xiàn)金和廣電網(wǎng)絡(luò)等資產(chǎn)出資。整合時(shí)江蘇有線用戶為510萬(wàn)戶，數(shù)字用戶為180萬(wàn)戶，其中數(shù)字用戶每月24元/戶，模擬用戶4元/戶。按照我們的用戶價(jià)值計(jì)算方法，WACC值取10%，整合時(shí)江蘇有線的價(jià)值為（330*4*12+180*24*12）/10%/10000=67.68億元，與公司注冊(cè)資本68億元基本吻合，我們認(rèn)為“江蘇模式”整合中，江蘇有線采用了用戶理論價(jià)值的方法進(jìn)行用戶的價(jià)值評(píng)估。江蘇有線的資產(chǎn)評(píng)估方法，網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)等于網(wǎng)絡(luò)收入減成本費(fèi)用減稅金除以收益率（收益折現(xiàn)），按照這個(gè)方法，由具備期貨從業(yè)資格的第三方評(píng)估，結(jié)果出來(lái)后，與各個(gè)股東的實(shí)際預(yù)期基本一致，這樣就擺平了利益關(guān)系。（江蘇有線董事長(zhǎng)陳夢(mèng)娟在第二屆中國(guó)廣電行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)年會(huì)暨投融資論壇的講話）。2022年7月份掛牌，2022年底全省13省市形成一張全省全網(wǎng)、全省網(wǎng)絡(luò)覆蓋用戶625萬(wàn)戶，完成其他城市和部分縣(市)數(shù)字電視整轉(zhuǎn)，2022年底數(shù)字電視用戶達(dá)到450萬(wàn)戶。2023年9月江蘇有線與江陰、常熟等24個(gè)縣（市）級(jí)廣電網(wǎng)絡(luò)舉行了整合與合作簽約儀式。至此全省已完成了60家縣（市、區(qū)）廣電網(wǎng)絡(luò)的整合與合作。江蘇省廣電網(wǎng)絡(luò)集團(tuán)網(wǎng)內(nèi)用戶達(dá)到1497.7萬(wàn)戶，約占全省有線電視用戶總數(shù)的93.61%，其中數(shù)字電視用戶686.62萬(wàn)戶，互動(dòng)電視用戶數(shù)35.02萬(wàn)戶。到2023年底，江蘇省有線電視用戶數(shù)將接近1600萬(wàn)戶。2、中廣網(wǎng)絡(luò)整合中的用戶價(jià)值重估中廣網(wǎng)絡(luò)先由部分省以資產(chǎn)規(guī)模大小通過(guò)對(duì)中廣網(wǎng)絡(luò)的認(rèn)股，完成中廣網(wǎng)絡(luò)網(wǎng)絡(luò)公司主體公司的搭建，中央財(cái)政先期投入，中廣網(wǎng)絡(luò)的設(shè)立基本上按照“江蘇模式”?！霸谕瓿烧系?3家省網(wǎng)公司中，只有15家比較徹底，其中北京和江蘇等個(gè)別省市相對(duì)最徹底?！蔽覀冋J(rèn)為在資產(chǎn)整合方面：第一步：中廣網(wǎng)絡(luò)會(huì)選擇各省市（或者部分省市）的省廣電（可能為部分的資產(chǎn)，主要是由于整合沒(méi)有完成或者有上市公司的情況）作為發(fā)起人，加上財(cái)政的的現(xiàn)金掛牌成立。廣電資產(chǎn)的評(píng)估可能采取類似“江蘇模式”的用戶價(jià)值評(píng)估。對(duì)于目前的省網(wǎng)來(lái)說(shuō)有動(dòng)力加快以低于用戶價(jià)值的價(jià)格整合省網(wǎng)資源，在中廣網(wǎng)絡(luò)成立時(shí)獲得資產(chǎn)的溢價(jià)。第二步：對(duì)于沒(méi)有進(jìn)入省網(wǎng)的用戶資源進(jìn)行整合，可能采取現(xiàn)金或者增發(fā)的收購(gòu)的方式，廣電資產(chǎn)的評(píng)估也可能采取類似“江蘇模式”的用戶價(jià)值評(píng)估。第三部：上市公司的資產(chǎn)整合，我們認(rèn)為可能采取市值和用戶價(jià)值兩種方案進(jìn)行評(píng)估。同時(shí)上市公司利用自身的資本優(yōu)勢(shì)參與到其他省份的省網(wǎng)整合，獲得折價(jià)參股也會(huì)提升公司的價(jià)值。在整合的過(guò)程中，對(duì)于上市公司的價(jià)值重估，一方面本身用戶價(jià)值的重估，例如自身用戶的價(jià)值沒(méi)有被市場(chǎng)所認(rèn)可，在中廣網(wǎng)絡(luò)對(duì)價(jià)中有很大的空間。另外一方面在于上市公司以低于用戶價(jià)值（中廣網(wǎng)絡(luò)收購(gòu)價(jià)值）整合有線用戶，提升公司的價(jià)值（折價(jià)收購(gòu)的狀況）按照這個(gè)投資的邏輯，我們主要關(guān)注自身價(jià)值提升的標(biāo)的廣電網(wǎng)絡(luò)，目前市值只有理論用戶價(jià)值1/3左右。存在巨大用戶整合空間的湖北廣電，目前正在進(jìn)行二次資產(chǎn)整合，同時(shí)整合價(jià)格600元/戶，公司折價(jià)整合有利于公司的價(jià)值提升。3、電廣傳媒收購(gòu)省外有線用戶資源電廣傳媒的子公司華豐達(dá)擬參股新疆廣電有線，其中的資產(chǎn)評(píng)估也體現(xiàn)了上市公司折價(jià)收購(gòu)有線用戶資源。由于評(píng)估時(shí)點(diǎn)為2024年的年底，按照2024年用戶數(shù)據(jù)和新疆以前12元/月的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，計(jì)算的理論用戶價(jià)值為27.71億元。但是如果考慮到2020年出臺(tái)的數(shù)字電視提價(jià)方案（烏魯木齊、昌吉收費(fèi)