案例3-3天華公司分散證券投資風(fēng)險(xiǎn)的策略與方法

案例3-3天華公司分散證券投資風(fēng)險(xiǎn)的策略與方法案例3-3【知識(shí)目標(biāo)】債券價(jià)值與收益率，股票估價(jià)模型；證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬。2024/3/14基本案情：天華公司是一家大型家電企業(yè)。2000年初，公司領(lǐng)導(dǎo)召開(kāi)會(huì)議，集體通過(guò)了利用手中多余資金1500萬(wàn)元對(duì)外投資，以獲投資收益的決定。經(jīng)分析、整理調(diào)研資料，擬定以下可供公司選擇的投資對(duì)象：（1）國(guó)家發(fā)行七年期國(guó)債，每年付息一次，且實(shí)行浮動(dòng)利率。第一年利率為2.63％，以后每年按當(dāng)年銀行存款利率加利率差0.38％計(jì)算支付利息。（2）汽車(chē)集團(tuán)發(fā)行五年期重點(diǎn)企業(yè)債券，票面利率為10％，每半年付息一次。（3）春蘭股份，中期預(yù)測(cè)每股收益0.45元，股票市場(chǎng)價(jià)格22.50元／股。總股本30631萬(wàn)股，流通股7979萬(wàn)股。公司主營(yíng)：設(shè)計(jì)制造空調(diào)制冷產(chǎn)品，空調(diào)使用紅外搖控。財(cái)務(wù)狀況十分穩(wěn)重，公司業(yè)績(jī)良好，但成長(zhǎng)性不佳。（4）格力電器，中期預(yù)測(cè)每股收益0.40元，股票市場(chǎng)價(jià)格為17.00元／股?？偣杀?9617萬(wàn)股，流通股21676萬(wàn)股。公司主營(yíng)：家用電器、電風(fēng)扇、清潔衛(wèi)生器具。公司空調(diào)產(chǎn)銷(xiāo)量居國(guó)內(nèi)第一位，有行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，尤其是出口增長(zhǎng)迅速，比去年出口增長(zhǎng)70.7％，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)。

（5）華工科技，中期預(yù)測(cè)每股收益0.10元，股票市場(chǎng)價(jià)格為68元／股?？偣杀?1500萬(wàn)股，流通股長(zhǎng)3000萬(wàn)股。公司主營(yíng)：激光器、激光加工設(shè)備及成套設(shè)備、激光醫(yī)療設(shè)備等。該股科技含量高，成長(zhǎng)性好，公積金也高。

請(qǐng)分析：

面對(duì)上述可供選擇的投資方案，如果錢(qián)塘公司為了擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，應(yīng)如何進(jìn)行投資組合，且分散或避免投資風(fēng)險(xiǎn)？

如果錢(qián)塘公司僅為獲得投資收益，應(yīng)如何進(jìn)行投資組合，且分散或避免投資風(fēng)險(xiǎn)？2024/3/14背景知識(shí)（一）證券投資目的：（1）暫時(shí)存放閑置資金；（2）與籌集長(zhǎng)期資金相配合；（3）滿(mǎn)足未來(lái)的財(cái)務(wù)需求；（4）滿(mǎn)足季節(jié)性經(jīng)營(yíng)對(duì)現(xiàn)金的需求；（5）獲得對(duì)相關(guān)企業(yè)的控制權(quán)。2024/3/14背景知識(shí)（二）證券投資的特征：

（1）流動(dòng)性強(qiáng)；（2）價(jià)格不穩(wěn)定；（3）交易成本低。2024/3/14一、債券投資債券投資管理是企業(yè)財(cái)務(wù)管理人員的基本工作之一，想要成為一名合格的財(cái)務(wù)管理人員，必須掌握債券投資的收益評(píng)價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)分析的基本技能。2024/3/14背景知識(shí)1、債券的特點(diǎn)：

期限性、流動(dòng)性、安全性、收益性。2、評(píng)價(jià)債券收益水平的指標(biāo)：

債券的價(jià)值和債券的到期收益率。2024/3/141.1債券價(jià)值的計(jì)算與分析債券的價(jià)值，是指?jìng)磥?lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。債券價(jià)值計(jì)算的基本模型是：

nItMV＝∑＋

t=1（1＋i）t

（1＋i）n式中：

V是債券的價(jià)值；It是第t年的債券利息；n現(xiàn)在至債券到期的年限；i貼現(xiàn)率；M債券的面值。若債券是固定利率、每年支付利息，到期還本，則債券的價(jià)值可表示為：

V＝I·(P／A，i，n)＋M·(P／F，i，n)2024/3/141.2債券到期收益率的計(jì)算債券的到期收益率是指購(gòu)進(jìn)債券后，一直持有至到期日可獲得的收益率。它是能夠使債券未來(lái)現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于債券購(gòu)入價(jià)格的貼現(xiàn)率。2024/3/141、若債券是固定利率、每年付息，到期還本，則其到期收益率的計(jì)算可求解如下方程：購(gòu)進(jìn)價(jià)格＝每年利息×年金現(xiàn)值系數(shù)＋面值×復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)

V＝I·(P／A，i，n)＋M·(P／F，i，n)式中：V債券的購(gòu)買(mǎi)價(jià)格；I每年的債券利息；n到期的年數(shù)；i貼現(xiàn)率；M債券的面值。

2024/3/142、債券到期收益率的近似計(jì)算債券的到期收益率可用簡(jiǎn)便算法求得近似結(jié)果：

I＋（M－P）÷NR＝×100％（M＋P）÷2式中：I每年的利息；M到期歸還的本金；P買(mǎi)價(jià)；N年數(shù)。2024/3/143、一次還本付息債券的到期收益率若債券是到期時(shí)一次還本付息，那么即使面值發(fā)行，到期收益率也可能與票面利率不同。2024/3/141.3債券投資的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)【學(xué)習(xí)目標(biāo)】能夠準(zhǔn)確分析并評(píng)價(jià)債券投資的風(fēng)險(xiǎn)情況。2024/3/14債券投資的風(fēng)險(xiǎn)：（1）違約風(fēng)險(xiǎn)（2）利率風(fēng)險(xiǎn)（3）購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)（4）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)（5）期限性風(fēng)險(xiǎn)2024/3/14債券投資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：（1）本金安全性高；（2）收入穩(wěn)定性強(qiáng)；（3）市場(chǎng)流動(dòng)性好。缺點(diǎn)：（1）購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)較大；（2）沒(méi)有經(jīng)營(yíng)管理權(quán)。2024/3/14二、股票投資股票投資管理是企業(yè)財(cái)務(wù)管理人員的基本工作之一，想要成為一名合格的財(cái)務(wù)管理人員，必須掌握股票投資的收益評(píng)價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)分析的基本技能。2024/3/14背景知識(shí)（一）股票的價(jià)值V（二）股票價(jià)格P（三）股利D（四）股票的預(yù)期報(bào)酬率股票的預(yù)期報(bào)酬率＝預(yù)期股利收益率十預(yù)期資本利得收益率

R=D1/P0十（P1－P0）/P0

2024/3/142.1股票價(jià)值計(jì)算的基本模型【學(xué)習(xí)目標(biāo)】能夠熟練計(jì)算股票價(jià)值，并評(píng)價(jià)股票投資的可行性。

股票價(jià)值計(jì)算的基本模型包括：（1）永久性持有該公司股票；（2）不打算永久性持有該公司股票。2024/3/141、永久性持有的股票價(jià)值計(jì)算的基本模型

D1D2DnV＝＋＋…

＋＋…（1＋Rs）1

（1＋Rs）2

（1＋Rs）n

∞D(zhuǎn)t=∑t=1（1＋Rs）t式中：V股票的價(jià)值；Dt第t年的股利；Rs折現(xiàn)率，即股票必要的報(bào)酬率；t年份。

2024/3/142、不打算永久性持有股票價(jià)值的模型為：

nDtPnV=∑+t=1（1＋Rs）t

（1＋Rs）n式中：V股票的價(jià)值；Dt第t年的股息；Rs股票最低或必要的報(bào)酬率；t年份；Pn第n年的市場(chǎng)價(jià)格。

2024/3/142.2股票價(jià)值計(jì)算的具體應(yīng)用【學(xué)習(xí)目標(biāo)】能夠熟練計(jì)算零成長(zhǎng)股票、固定成長(zhǎng)股票、非固定成長(zhǎng)股票價(jià)值，并評(píng)價(jià)股票投資的可行性。2024/3/14（一）零成長(zhǎng)股票的價(jià)值零成長(zhǎng)股票是指預(yù)期股利金額每年是固定的股票，其價(jià)值計(jì)算公式為：

V＝D÷Rs

2024/3/14（二）固定成長(zhǎng)股票的價(jià)值（1）固定成長(zhǎng)股票的價(jià)值的計(jì)算：Dt＝D0（1＋g）t

P＝[D0（1＋g）]/（Rs－g）P＝D1/（Rs－g）（2）股票投資的預(yù)期報(bào)酬率計(jì)算：

Rs＝（D1÷P0）＋g2024/3/142.3市盈率法分析股票價(jià)值【學(xué)習(xí)目標(biāo)】能夠熟練應(yīng)用市盈率法計(jì)算股票價(jià)值，并評(píng)價(jià)股票投資的可行性。2024/3/14市盈率分析法

市盈率分析法是以股票的市盈率和每股收益之乘積來(lái)評(píng)價(jià)股票價(jià)值的方法。股票價(jià)值＝行業(yè)平均市盈率×該股票每股年收益股票價(jià)格＝該股票市盈率×該股票每股年收益2024/3/14股票投資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：（1）投資收益率高；（2）購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)低；（3）擁有經(jīng)營(yíng)控制權(quán)。缺點(diǎn)：（1）求償權(quán)居后；（2）價(jià)格不穩(wěn)定；（3）收入不穩(wěn)定。2024/3/14三、證券投資組合決策掌握證券投資組合的收益與風(fēng)險(xiǎn)的確定方法，熟練應(yīng)用證券投資組合策略與方法進(jìn)行證券組合和選擇。2024/3/14背景知識(shí)證券投資組合又叫證券組合，是指在進(jìn)行證券投資時(shí)，不是將所有的資金都有投向單一的某種證券，而是有選擇地投向一組證券。這種同時(shí)投資多種證券的做法便叫證券的投資組合。證券市場(chǎng)上經(jīng)?？陕?tīng)到這樣一句名言：不要把全部雞蛋放在同一個(gè)籃子里。通過(guò)有效地進(jìn)行證券投資組合，便可削減證券風(fēng)險(xiǎn)，達(dá)到降低風(fēng)險(xiǎn)的目的。

2024/3/143.1證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益率【學(xué)習(xí)目標(biāo)】能夠熟練計(jì)算收益率，正確理解證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)。2024/3/14(一)證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)可以分為:

非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

2024/3/141、非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)又叫可分散性風(fēng)險(xiǎn)或公司特有風(fēng)險(xiǎn)，是指某些因素對(duì)單個(gè)證券造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可通過(guò)證券持有的多樣化來(lái)抵銷(xiāo)。當(dāng)兩種股票完全負(fù)相關(guān)時(shí)，所有的風(fēng)險(xiǎn)都可以分散掉；當(dāng)兩種股票完全正相關(guān)時(shí)，從降低風(fēng)險(xiǎn)的角度來(lái)看，分散持有股票沒(méi)有好處。2024/3/142．系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)又稱(chēng)不可分散風(fēng)險(xiǎn)或市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，是指由于某些因素給市場(chǎng)上所有的證券都帶來(lái)經(jīng)濟(jì)損失的可能性。這些風(fēng)險(xiǎn)不能通過(guò)證券組合分散掉。不可分散風(fēng)險(xiǎn)的程度，通常用β系數(shù)來(lái)計(jì)量。2024/3/14（1）β系數(shù)的計(jì)算某種股票的風(fēng)險(xiǎn)程度β系數(shù)＝市場(chǎng)上全部股票的平均風(fēng)險(xiǎn)程度備注：作為整個(gè)證券市場(chǎng)的β系數(shù)為1。如果某種股票的風(fēng)險(xiǎn)情況與整個(gè)證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)情況一致，則這種股票的β系數(shù)等于1；如果某種股票的β系數(shù)大于1，說(shuō)明其風(fēng)險(xiǎn)大于整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)；如果某種股票的β系數(shù)小于1，說(shuō)明其風(fēng)險(xiǎn)小于整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。2024/3/14（2）投資組合的β系數(shù)的計(jì)算

nβp＝∑Xi·βi

t=1式中：βp證券組合的β系數(shù)；Xi證券組合中第i種股票所占比重；βi第i種股票的系數(shù)；n證券組合中股票的數(shù)量。2024/3/14（3）結(jié)論：一個(gè)股票的風(fēng)險(xiǎn)由兩部分組成，它們是可分散風(fēng)險(xiǎn)和不可分散風(fēng)險(xiǎn)?？煞稚L(fēng)險(xiǎn)可通過(guò)證券組合來(lái)消減，可分散風(fēng)險(xiǎn)隨證券組合中股票數(shù)量的增加而逐漸減少。股票的不可分散風(fēng)險(xiǎn)由市場(chǎng)變動(dòng)所產(chǎn)生，它對(duì)所有股票都有影響，不能通過(guò)證券組合而消除。不可分散風(fēng)險(xiǎn)是通過(guò)β系數(shù)來(lái)測(cè)量的。2024/3/14(二)證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益Rp＝βp·（Km－RF）式中:Rp

證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率；βp證券組合的β系數(shù)；Km所有股票的平均收益率，簡(jiǎn)稱(chēng)市場(chǎng)收益率；RF無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率。

2024/3/14(三)風(fēng)險(xiǎn)和收益率的關(guān)系資本資產(chǎn)定價(jià)模型：Ki=RF＋βi·（Km－RF）式中：Ki第i種股票或第i種證券組合的必要收益率；RF無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率；βi第i種股票或第i種證券組合的β系數(shù)；Km所有股票或所有證券的平均收益率。

2024/3/1