【《S股份跨界并購(gòu)影視企業(yè)的動(dòng)因及績(jī)效的案例探析》12000字（論文）】

S股份跨界并購(gòu)影視企業(yè)的動(dòng)因及績(jī)效的案例分析目錄TOC\o"1-3"\h\u16262一、緒論 627187（一）研究背景及意義 674241.研究背景 6314372.研究意義 64794（二）國(guó)內(nèi)外研究動(dòng)態(tài) 7151451.國(guó)外研究動(dòng)態(tài) 793852.國(guó)內(nèi)研究動(dòng)態(tài) 7259673.文獻(xiàn)綜述 831288（二）研究?jī)?nèi)容及方法 824931.研究?jī)?nèi)容 8143392.研究方法 8870二、相關(guān)概念及理論基礎(chǔ) 96283（一）相關(guān)概念界定 9177581.并購(gòu)概念 9172912.并購(gòu)績(jī)效概念 97876（二）理論基礎(chǔ) 1083921.效率理論 10248022.分散風(fēng)險(xiǎn)理論 1027093.協(xié)同效應(yīng)理論 1023077（三）并購(gòu)績(jī)效研究方法 1195811.財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法 11301662.經(jīng)濟(jì)增加值法 113400三、吉翔股份并購(gòu)影視企業(yè)案例介紹 113741（一）并購(gòu)雙方介紹 11201111.并購(gòu)企業(yè)：錦川吉翔鉬業(yè)股份有限公司簡(jiǎn)介 11128192.被并購(gòu)企業(yè)： 114074（二）吉翔股份并購(gòu)影視企業(yè)的動(dòng)因分析 12179031.國(guó)家政策的推動(dòng) 12151572.共享客戶資源 12172983.優(yōu)化資源配置，取得協(xié)同效應(yīng) 1210078（三）并購(gòu)過(guò)程 129472四、吉翔股份并購(gòu)影視企業(yè)的績(jī)效分析 134607（一）并購(gòu)對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)的影響分析 13139541.償債能力分析 13283942.營(yíng)運(yùn)能力分析 16231793.盈利能力分析 1712914.發(fā)展能力分析 1931127（二）經(jīng)濟(jì)附加值（EVA)下的績(jī)效分析 21192621.吉翔股份EVA指標(biāo)的調(diào)整項(xiàng)目和方法 21261332.吉翔股份資本成本率的確定 21197363.吉翔股份經(jīng)濟(jì)增加值的確定 22319084.基于EVA評(píng)價(jià)指標(biāo)的并購(gòu)績(jī)效分析 2424242五、結(jié)論與對(duì)策 2619236（一）結(jié)論 2624556（二）對(duì)吉翔股份并購(gòu)績(jī)效提升的對(duì)策 2775321.注重創(chuàng)新，提升企業(yè)實(shí)力 2748162.重視并購(gòu)后的整合 27緒論研究背景及意義1.研究背景在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展及國(guó)家政策雙重利好的環(huán)境下，文化、影視傳媒、互聯(lián)網(wǎng)等新興產(chǎn)業(yè)如雨后春筍般的冒出。新興產(chǎn)業(yè)的興盛強(qiáng)大使得傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)受到了猛烈沖擊，產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)不斷下降企業(yè)發(fā)展受困。一方面，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)之前所具備的天然條件優(yōu)越、原材料資源豐富、勞動(dòng)力資源低廉的優(yōu)勢(shì)已不再存在。另一方面，隨著人們對(duì)于精神文化方面的需求日益增長(zhǎng)以及國(guó)家各項(xiàng)政策對(duì)于文化行業(yè)的大力支持，文化行業(yè)得以快速發(fā)展，其繁榮的經(jīng)濟(jì)景象深深吸引了資本市場(chǎng)上眾多行業(yè)的目光。文化行業(yè)中互聯(lián)網(wǎng)、影視、游戲等行業(yè)投資，更是深受傳統(tǒng)行業(yè)的喜愛(ài)。其輕資本高利潤(rùn)的優(yōu)勢(shì)正好滿足傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)尋求新利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)的要求，因此，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)基于長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的角度，將目光轉(zhuǎn)向新興文化產(chǎn)業(yè)布局，施行跨界并購(gòu)。研究意義2013年以來(lái)，在國(guó)家政策紅利支撐、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)等背景下，資本市場(chǎng)并購(gòu)影視行業(yè)的熱度不斷升溫。然而在2016年9月8日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于修改<上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法>的決定》后，我國(guó)并購(gòu)重組的監(jiān)管把控不斷趨嚴(yán)，上市公司跨界并購(gòu)互聯(lián)網(wǎng)金融、游戲、影視、VR四行業(yè)的項(xiàng)目接連被否。在并購(gòu)影視行業(yè)企業(yè)的市場(chǎng)熱度不斷上升時(shí)，證監(jiān)會(huì)對(duì)于上市公司跨界并購(gòu)影視業(yè)的項(xiàng)目卻是從嚴(yán)設(shè)卡，這是否暗示了我們，跨界并購(gòu)后的企業(yè)績(jī)效并不如我們所以預(yù)期的那樣樂(lè)觀？回顧近幾年來(lái)資本市場(chǎng)上的影視類(lèi)并購(gòu)行為，可知在影視傳媒類(lèi)并購(gòu)中通常具有高估值、高業(yè)績(jī)承諾、盲目跨界等問(wèn)題。在企業(yè)并購(gòu)行為發(fā)生后，短時(shí)期之內(nèi)確有可能存在股價(jià)上漲的情況，但從長(zhǎng)時(shí)期的績(jī)效狀況來(lái)看，往往并不理想。因此，本文以吉翔股份跨界并購(gòu)影視企業(yè)作為研究對(duì)象，對(duì)其并購(gòu)后的企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)進(jìn)行分析，探究吉翔股份是否通過(guò)跨界并購(gòu)的實(shí)行真正實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)、為股東創(chuàng)造了財(cái)富。為傳統(tǒng)企業(yè)跨界并購(gòu)影視企業(yè)提供一定的參考。（二）國(guó)內(nèi)外研究動(dòng)態(tài)1.國(guó)外研究動(dòng)態(tài)西方國(guó)家與我國(guó)出現(xiàn)并購(gòu)活動(dòng)的時(shí)間相比，較早與我國(guó)。發(fā)展至今，國(guó)外的并購(gòu)理論已趨于成熟。YuryDranev等（2019）發(fā)現(xiàn)金融科技公司收購(gòu)后短期平均累計(jì)超額收益顯著為正，長(zhǎng)期超額收益顯著為負(fù)。[1]MahabuburRahman（2015）認(rèn)為并購(gòu)可以為公司帶來(lái)利處能夠使公司獲得協(xié)同效應(yīng)，但是這些好處卻并不能彌補(bǔ)公司其他方面的成本虧損。[2]Martynova（2007）認(rèn)為跨界并購(gòu)并不能給并購(gòu)雙方的績(jī)效帶來(lái)正效益。NeelamRanni等（2015）通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)在企業(yè)并購(gòu)行為完成之后，對(duì)于主動(dòng)進(jìn)行并購(gòu)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，并購(gòu)在一定程度上能夠提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益。2.國(guó)內(nèi)研究動(dòng)態(tài)我國(guó)大多數(shù)學(xué)者對(duì)于并購(gòu)的研究，都基于西方研究理論基礎(chǔ)，結(jié)合我國(guó)特色的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行研究。發(fā)現(xiàn)我國(guó)的政策變化對(duì)于我國(guó)企業(yè)的跨界并購(gòu)動(dòng)因有著一定的影響，企業(yè)并購(gòu)行為的發(fā)生也會(huì)給企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)帶來(lái)不同的影響。胡倩文（2015）分析國(guó)有企業(yè)進(jìn)行跨界并購(gòu)的一個(gè)重要原因是國(guó)家政策的推動(dòng)利導(dǎo)，政府鼓勵(lì)企業(yè)進(jìn)行跨界并購(gòu)，跨界并購(gòu)有利于實(shí)現(xiàn)新舊動(dòng)能的轉(zhuǎn)換。[5]蔡慶豐和田霖（2019）認(rèn)為，傳統(tǒng)企業(yè)通過(guò)跨界并購(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)企業(yè)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的決定性原因在于并購(gòu)后的整合，企業(yè)跨界并購(gòu)的行為完成后，并不意味著企業(yè)成功的實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，并購(gòu)后的整合是否成功才是實(shí)現(xiàn)企業(yè)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵因素。宋清輝（2018）認(rèn)為，近年來(lái)在推動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的眾多途徑中，跨界并購(gòu)是最為有效的一種。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，傳統(tǒng)企業(yè)面臨著較高的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)處于劣勢(shì)地位。為了突破傳統(tǒng)行業(yè)困境，傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)有意識(shí)的進(jìn)行了改變。多元化的發(fā)展可以突破行業(yè)限制，而跨界并購(gòu)無(wú)疑是謀求多元化發(fā)展的有效途徑。[12]龔震華（2016）認(rèn)為通過(guò)跨界并購(gòu)實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，整合資源產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，從而提升經(jīng)營(yíng)收益，是上市公司進(jìn)行跨界并購(gòu)的主要?jiǎng)右颉13]孔旭成（2018）認(rèn)為研究分析企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)機(jī)，有利于更好的評(píng)價(jià)企業(yè)的并購(gòu)績(jī)效。在并購(gòu)后企業(yè)想要更好的發(fā)展，則需要提升企業(yè)的管理能力。曲虹霖（2016）以浙富控股跨界并購(gòu)夢(mèng)想強(qiáng)音為例進(jìn)行研究，得出結(jié)論：國(guó)家政策的推動(dòng)是傳統(tǒng)企業(yè)跨界并購(gòu)文化企業(yè)的一個(gè)重要原因，但需注意的是傳統(tǒng)企業(yè)跨界并購(gòu)文化企業(yè)，需要根據(jù)自身的實(shí)際情況來(lái)選擇合適的并購(gòu)目標(biāo)，不能因政策紅利而盲目跟風(fēng)。張慧敏和潘婧（2018）認(rèn)為，處于衰退期的企業(yè)在選擇并購(gòu)目標(biāo)時(shí)，跨界并購(gòu)發(fā)展前景較好的新興行業(yè)企業(yè)，能夠提高企業(yè)的并購(gòu)成功率，且還能以較低的成本打破行業(yè)壁壘，順利進(jìn)入新興行業(yè)。3.文獻(xiàn)綜述通過(guò)上文對(duì)國(guó)內(nèi)外有關(guān)跨界并購(gòu)等方面的理論研究，我們可以了解到，與國(guó)外的并購(gòu)研究相比，國(guó)內(nèi)對(duì)于跨界并購(gòu)的研究還處于基礎(chǔ)階段，國(guó)外的并購(gòu)研究理論趨于完整，而國(guó)內(nèi)對(duì)于跨界并購(gòu)研究的理論還未成熟。如何結(jié)合本國(guó)國(guó)情發(fā)現(xiàn)上市公司跨界并購(gòu)的動(dòng)因，國(guó)內(nèi)學(xué)者還需繼續(xù)努力，深切了解并借鑒國(guó)外的優(yōu)秀研究成果，取其精華、去其糟粕，使其為我們所用。研究?jī)?nèi)容及方法1.研究?jī)?nèi)容本文將分為五個(gè)部分：第一部分為緒論，主要是說(shuō)明本文的研究背景和意義并介紹了關(guān)于企業(yè)跨界并購(gòu)的國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究動(dòng)態(tài)，同時(shí)也簡(jiǎn)單介紹了本文的研究?jī)?nèi)容以及研究方法。第二部分為跨界并購(gòu)的相關(guān)知識(shí)和理論，介紹了跨界并購(gòu)的相關(guān)理論知識(shí)，闡述了并購(gòu)的理論基礎(chǔ)和企業(yè)并購(gòu)績(jī)效的評(píng)價(jià)方法。第三部分，吉翔股份并購(gòu)影視企業(yè)的案例簡(jiǎn)介。對(duì)并購(gòu)企業(yè)雙方的背景、并購(gòu)動(dòng)因以及并購(gòu)過(guò)程進(jìn)行了介紹。第四部分，吉翔股份并購(gòu)影視企業(yè)的績(jī)效分析。運(yùn)用財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法和經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）分析法，對(duì)吉翔股份在并購(gòu)影視企業(yè)前后的績(jī)效進(jìn)行分析。第五部分，結(jié)論與對(duì)策。通過(guò)研究分析得出結(jié)論，并對(duì)吉翔股份提出相關(guān)的對(duì)策。2.研究方法（1）文獻(xiàn)研究法，查找閱讀企業(yè)跨界并購(gòu)的相關(guān)書(shū)籍了解相關(guān)內(nèi)容，通過(guò)維普、中國(guó)知網(wǎng)、萬(wàn)方等數(shù)據(jù)庫(kù)中的豐富資源解瀏覽碩士論文及期刊，更好地全面的認(rèn)識(shí)所要研究的內(nèi)容以及現(xiàn)有的研究成果，從而構(gòu)建出本論文的大致構(gòu)架，為論文提供更專(zhuān)業(yè)性的寫(xiě)作。（2）案例分析法，本文以吉翔股份跨界并購(gòu)影視企業(yè)為例，詳細(xì)梳理了其并購(gòu)影視企業(yè)的內(nèi)容及過(guò)程，基于財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法與經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）的績(jī)效分析法來(lái)分析吉翔股份在并購(gòu)前后，所發(fā)生的績(jī)效方面的變動(dòng)，從而得出較為全面和準(zhǔn)確的結(jié)論。（3）對(duì)比分析法，通過(guò)對(duì)吉翔股份，在跨界并購(gòu)影視企業(yè)前后的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行研究分析，從而得出吉翔股份進(jìn)行并購(gòu)后的企業(yè)情況，對(duì)吉翔股份的跨界并購(gòu)提出建議。相關(guān)概念及理論基礎(chǔ)相關(guān)概念界定并購(gòu)概念并購(gòu)的功能及所涉及的產(chǎn)業(yè)組織特征不同，其劃分類(lèi)型也不同。一般將并購(gòu)劃分為三種基本類(lèi)型：橫向并購(gòu)、縱向并購(gòu)以及混合并購(gòu)。（1）橫向并購(gòu)是指處于相同行業(yè)的公司之間發(fā)生的并購(gòu)，即兩個(gè)或多個(gè)處于同一產(chǎn)業(yè)行業(yè)內(nèi)且生產(chǎn)和銷(xiāo)售產(chǎn)品相同或相似的公司之間的并購(gòu)。公司進(jìn)行橫向并購(gòu)的主要原因是使公司資產(chǎn)進(jìn)一步的向生產(chǎn)、銷(xiāo)售領(lǐng)域集中，擴(kuò)大市場(chǎng)份額取得規(guī)模收益。（2）縱向并購(gòu)是指處于同一產(chǎn)業(yè)鏈上下游的公司之間的并購(gòu)，各家企業(yè)處于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)同一產(chǎn)品的不同生產(chǎn)階段。通過(guò)縱向并購(gòu)，可以整合生產(chǎn)過(guò)程的各個(gè)環(huán)節(jié)，加快生產(chǎn)流程，降低成本。形成一個(gè)完整的生產(chǎn)、銷(xiāo)售產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈，實(shí)現(xiàn)一體化經(jīng)營(yíng)。（3）混合并購(gòu)是指所處行業(yè)不同、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品也不同的公司之間的并購(gòu)行為。公司進(jìn)行混合并購(gòu)的主要目的是為了分散投資實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營(yíng)，降低企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。本文所研究的跨界并購(gòu)即屬于混合并購(gòu)，是指并購(gòu)企業(yè)向與自己經(jīng)營(yíng)范圍不同，產(chǎn)品差異化明顯的企業(yè)實(shí)施并購(gòu)的行為。并購(gòu)績(jī)效概念企業(yè)并購(gòu)績(jī)效是指，企業(yè)并購(gòu)政策執(zhí)行后，并購(gòu)企業(yè)將被并購(gòu)企業(yè)納入，通過(guò)一系列的整合后，實(shí)現(xiàn)并購(gòu)初衷、產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益的情況。并購(gòu)績(jī)效的劃分標(biāo)準(zhǔn)不同，其類(lèi)型也不同。并購(gòu)績(jī)效是否能進(jìn)行計(jì)量？根據(jù)這一劃分標(biāo)準(zhǔn)，可將并購(gòu)績(jī)效劃分為財(cái)務(wù)績(jī)效、非財(cái)務(wù)績(jī)效。財(cái)務(wù)績(jī)效即運(yùn)用企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行定量分析，非財(cái)務(wù)指標(biāo)主要體現(xiàn)在市場(chǎng)份額、文化認(rèn)同、資源共享等方面。以時(shí)間的長(zhǎng)短來(lái)劃分，可將并購(gòu)績(jī)效分為短期績(jī)效和長(zhǎng)期績(jī)效。并購(gòu)行為完成的當(dāng)年或1--2年的企業(yè)效益為短期績(jī)效；并購(gòu)行為完成后的3--5年甚至更長(zhǎng)的一段時(shí)間的企業(yè)效益為長(zhǎng)期績(jī)效。（二）理論基礎(chǔ)1.效率理論效率理論中提到，公司并購(gòu)一則可提升公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，二則，還能確保并購(gòu)企業(yè)與被并購(gòu)企業(yè)二者之間的利益，因此，公司的并購(gòu)行為既可以增強(qiáng)公司的經(jīng)營(yíng)效益，還能引發(fā)雙方公司管理、財(cái)務(wù)、經(jīng)營(yíng)方面的協(xié)同效應(yīng)。換句話說(shuō)就是并購(gòu)后企業(yè)雙方能夠快速獲得彼此都沒(méi)有的優(yōu)勢(shì)資源，通過(guò)合理的資源配置能夠提高雙方的經(jīng)營(yíng)效率進(jìn)而提高經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。2.分散風(fēng)險(xiǎn)理論分散風(fēng)險(xiǎn)理論常被用于解釋多元化并購(gòu)的動(dòng)因，該理論從馬科維茨的證劵投資組合理論出發(fā)，認(rèn)為分散風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)有效手段就是進(jìn)行多樣化投資。而并購(gòu)就是資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移投資，可以降低單一經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)以及減少因市場(chǎng)的不確定性所帶來(lái)的損失。協(xié)同效應(yīng)理論企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因通常會(huì)涉及協(xié)同效應(yīng)。協(xié)同效應(yīng)理論是指在公司并購(gòu)行為完成后公司整體的效益大于企業(yè)雙方各自的績(jī)效之和，整體的競(jìng)爭(zhēng)力得到較大提高。而這種提高主要通過(guò)管理協(xié)同效應(yīng)、財(cái)務(wù)協(xié)同效以及經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)來(lái)實(shí)現(xiàn)的。經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)多見(jiàn)于縱向并購(gòu)，處于相同或相似產(chǎn)業(yè)行業(yè)的兩個(gè)或兩個(gè)以上的企業(yè)，在并購(gòu)后使得企業(yè)收入增加或成本減少，從而提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率。管理協(xié)同效應(yīng)認(rèn)為，并購(gòu)雙方管理效率的不同是并購(gòu)活動(dòng)產(chǎn)生正效應(yīng)的關(guān)鍵因素。若并購(gòu)方的管理效率優(yōu)于被并購(gòu)方，在并購(gòu)?fù)瓿珊蟊徊①?gòu)方的管理效率將會(huì)提升到并購(gòu)方的標(biāo)準(zhǔn)，經(jīng)過(guò)雙方的整合使得管理效率較低的一方得到了促進(jìn)。財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)是指并購(gòu)可以給企業(yè)提供成本較低的內(nèi)部融資,將資金在并購(gòu)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)與被并購(gòu)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)之間進(jìn)行再配置。（三）并購(gòu)績(jī)效研究方法1.財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法是人們分析評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的常用方法，通過(guò)對(duì)企業(yè)的償債能力、盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力和發(fā)展能力的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，來(lái)總結(jié)和評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果。2.經(jīng)濟(jì)增加值法EVA(EconomicValueAdded)是經(jīng)濟(jì)增加值的英文縮寫(xiě)，是指從企業(yè)稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)扣除全部資本成本后的剩余收益，從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)EVA是剩余估價(jià)模型的衍生品，主要用于評(píng)價(jià)公司價(jià)值的創(chuàng)造能力，衡量公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)以及進(jìn)行管理層激勵(lì)。公司股東價(jià)值創(chuàng)造能夠通過(guò)經(jīng)濟(jì)增加值來(lái)反映，經(jīng)濟(jì)增加值為正，說(shuō)明經(jīng)營(yíng)者給企業(yè)股東創(chuàng)造了價(jià)值，反之則說(shuō)明損害了股東財(cái)富。三、吉翔股份并購(gòu)影視企業(yè)案例介紹（一）并購(gòu)雙方介紹1.并購(gòu)企業(yè)：錦川吉翔鉬業(yè)股份有限公司簡(jiǎn)介錦州吉翔鉬業(yè)股份有限公司(原名錦州新華龍鉬業(yè)股份有限公司，前身為錦州市華龍大有鐵合金有限公司）公司成立于2003年06月18日，是我國(guó)大型鉬業(yè)企業(yè),其主要經(jīng)營(yíng)鉬化工、鉬金屬、鉬爐料等鉬系列產(chǎn)品的生產(chǎn)、加工、銷(xiāo)售業(yè)務(wù)。也從事制作、發(fā)行電視節(jié)目，組織、服務(wù)大型活動(dòng)，廣告的設(shè)計(jì)制作與代理發(fā)布，文學(xué)創(chuàng)作等服務(wù)。2016年11月，吉翔股份以零對(duì)價(jià)收購(gòu)了霍爾果斯吉翔影坊影視傳媒有限公司100%股權(quán)，并在收購(gòu)后增加注冊(cè)資本至1億元。由此，公司的主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)從單一的鉬產(chǎn)品業(yè)務(wù)變更為鉬產(chǎn)品業(yè)務(wù)和影視業(yè)務(wù)并存的雙主業(yè)發(fā)展模式。2017年又設(shè)立了吉翔天佑等影視公司。2018年2月6日，公司名稱(chēng)從“錦州新華龍鉬業(yè)股份有限公司”正式變更為“錦州吉翔鉬業(yè)股份有限公司”。2.被并購(gòu)企業(yè)：（1）霍爾果斯吉翔影坊影視傳媒有限公司吉翔影坊（簡(jiǎn)稱(chēng)）成立于2016年11月17日。經(jīng)營(yíng)范圍包括：廣播、電視劇節(jié)目制作、發(fā)行，新影視投資,各類(lèi)廣告的制作、代理、發(fā)布，影視文化藝術(shù)活動(dòng)交流策劃，動(dòng)漫設(shè)計(jì)，文學(xué)創(chuàng)作，企業(yè)營(yíng)銷(xiāo)策劃，攝像攝影服務(wù)等。（2）霍爾果斯貳零壹陸影視傳媒有限公司簡(jiǎn)介貳零壹陸公司（簡(jiǎn)稱(chēng)）成立于?2016?年?11?月7日，其從事的主營(yíng)業(yè)務(wù)包括電視劇、電影、網(wǎng)絡(luò)劇、綜藝、動(dòng)畫(huà)、專(zhuān)題、專(zhuān)欄、等節(jié)目的制作、發(fā)行，是一家集藝人經(jīng)紀(jì)與娛樂(lè)營(yíng)銷(xiāo)為一身的綜合性影視公司。目前已完成并投資項(xiàng)目包括電視?。骸逗髞?lái)的我們》、《急診科醫(yī)生》、《美好生活》、《少年派》等。（二）吉翔股份并購(gòu)影視企業(yè)的動(dòng)因分析1.國(guó)家政策的推動(dòng)隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，文化軟實(shí)力越來(lái)越受各國(guó)所重視，提升我國(guó)的文化競(jìng)爭(zhēng)力刻不容緩。為此政府頒布了《文化產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃》、《中共中央關(guān)于深化文化體制改革》等一系列的政策來(lái)鼓勵(lì)文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展及國(guó)家政策的雙重刺激利導(dǎo)下，文化產(chǎn)業(yè)成為了資本市場(chǎng)上的“香餑餑”，各界資本紛紛涌向文化企業(yè)。影視行業(yè)作為文化產(chǎn)業(yè)中輕資本高利潤(rùn)的產(chǎn)業(yè)更是深受投資者的喜愛(ài)。在政策的導(dǎo)向下吉翔股份也向文化領(lǐng)域邁進(jìn)跨界并購(gòu)影視行業(yè)企業(yè)。2.共享客戶資源貳零壹陸公司制作發(fā)行的《急診科醫(yī)生》、《少年派》等電視劇，深受觀眾喜愛(ài)，在影視市場(chǎng)上擁有很好的發(fā)展前景。在并購(gòu)后可以和貳零壹陸公司共享影視客戶資源，對(duì)于吉翔股份在影視業(yè)務(wù)開(kāi)展方面能夠產(chǎn)生有利的影響，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。3.優(yōu)化資源配置，取得協(xié)同效應(yīng)吉翔股份和貳零壹陸都從事影視類(lèi)業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)，貳零壹陸公司擁有儲(chǔ)備的一批優(yōu)質(zhì)劇本和IP，使得并購(gòu)后雙方的影視資源配置可以得到優(yōu)化，通過(guò)合理的資源配置能夠提高雙方的經(jīng)營(yíng)效率進(jìn)而提高經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，產(chǎn)生一定的經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)。（三）并購(gòu)過(guò)程2016年11月，公司以零對(duì)價(jià)收購(gòu)了霍爾果斯吉翔影坊影視傳媒有限公100%股權(quán)，并在收購(gòu)后增加注冊(cè)資本至1億元。2018年4月21日錦州吉翔鉬業(yè)股份有限公司擬以人民幣?1,260.7693?萬(wàn)元，向霍爾果斯貳零壹陸影視傳媒有限公司進(jìn)行增資。本次增資完成后，吉翔股份將持有貳零壹陸?51%的股權(quán)。四、吉翔股份并購(gòu)影視企業(yè)的績(jī)效分析并購(gòu)對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)的影響分析本文選用財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法，通過(guò)研究財(cái)務(wù)指標(biāo)變化來(lái)對(duì)吉翔股份并購(gòu)影視企業(yè)后的財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)行分析。償債能力分析償債能力分析主要分析公司的短期償債能力與長(zhǎng)期償債能力，本文通過(guò)對(duì)吉翔股份的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)行分析，來(lái)研究吉翔股份并購(gòu)影視企業(yè)前后的償債能力情況。表4.1并購(gòu)前后主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)變化Table

4.1

Changes

of

major

financial

data

before

and

after

the

merger（單位：萬(wàn)元）數(shù)據(jù)/年份202020192018201720162015201420132012應(yīng)收賬款482598145696904506512229827208389122230614824存貨64109641011095021814804249249059681695538636750流動(dòng)資產(chǎn)195715231553304340285268145492144528172872162329110986總資產(chǎn)296379332969411794443430302058299510244462226893169607流動(dòng)負(fù)債1028601097681647752057567271710707612262311106358042總負(fù)債10598311619417275723305811715111935013201711977367264營(yíng)業(yè)收入229028285492373038219891137342161431228424219765258221營(yíng)業(yè)成本218663269968332178189244126987162511212059204511239896營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-30709-243663505146581857-496093482586211313凈利潤(rùn)-26279-2256119066.521965.12937.4-352005539.65485.39005.9數(shù)據(jù)來(lái)源：吉翔股份歷年年度財(cái)務(wù)報(bào)告表4.2并購(gòu)前后償債能力指標(biāo)Table

4.2

Debt

paying

ability

indexes

before

and

after

merger單位：（%）指標(biāo)/年份201220132014201520162017201820192020流動(dòng)比率1.911.461.411.352.001.391.852.111.90速動(dòng)比率1.280.960.850.891.420.501.181.531.28資產(chǎn)負(fù)債率39.6652.7954.0039.8538.7852.5641.9534.9035.76行業(yè)流動(dòng)比率（均值）1.581.491.651.361.341.761.611.211.21行業(yè)速動(dòng)比率（均值）0.800.830.990.880.831.161.010.710.75數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)Choice金融終端整理所得圖4.1吉翔股份與行業(yè)流動(dòng)比率及速動(dòng)比率對(duì)比圖Figure

4.1

Comparison

diagram

of

current

ratio

and

quick

ratio

of

Jixiang

shares

to

the

industry通過(guò)分析企業(yè)的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率，可以知道企業(yè)的短期償債能力如何。一般來(lái)說(shuō)，比率數(shù)值越大說(shuō)明償還企業(yè)短期債務(wù)的能力越強(qiáng)；反之則越弱。一般認(rèn)為流動(dòng)比率>2%、速動(dòng)比率>1%比較合適。由圖4.1和表4.2中的數(shù)據(jù)可以看出，2012--2020年間吉翔股份的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率上下變化幅度較為劇烈，2017年流動(dòng)、速動(dòng)比率下降到最低分別為1.39%、0.5%。而行業(yè)的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率卻上升到最大值。2016年間，吉翔股份并購(gòu)了影視企業(yè)，說(shuō)明影視并購(gòu)行為的完成，使得企業(yè)短期償債能力降低。但在2018年后，吉翔股份的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率出現(xiàn)了回調(diào)上升與同行業(yè)的比率值相比要高于行業(yè)的均值。整體而言，說(shuō)明并購(gòu)后的短期償債能變化較為穩(wěn)定。資產(chǎn)負(fù)債率是企業(yè)負(fù)債總額占企業(yè)資產(chǎn)總額的百分比，綜合反映企業(yè)償債能力的重要指標(biāo)，該指標(biāo)越大，說(shuō)明企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)越重，反之越小，說(shuō)明企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)越輕。由表4.2中資產(chǎn)負(fù)債率的數(shù)據(jù)可知，在2016年并購(gòu)后企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率呈先上升后下降的趨勢(shì)，2017年資產(chǎn)負(fù)債率快速上升到52.56%，之后逐漸下降2019年下降到最低值34.9%，2020年企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率有所上升但也低于并購(gòu)前，說(shuō)明并購(gòu)影視企業(yè)短期之內(nèi)增加了企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)但長(zhǎng)期償債能力風(fēng)險(xiǎn)較低。2.營(yíng)運(yùn)能力分析表4.3并購(gòu)前后營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)Table

4.3

Indicators

of

operation

capacity

before

and

after

merger單位：（%）年份201220132014201520162017201820192020應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率16.5811.847.464.885.556.035.063.203.53存貨周轉(zhuǎn)率7.784.443.432.772.771.692.283.113.41總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.71.110.970.590.460.590.870.770.73數(shù)據(jù)來(lái)源：網(wǎng)易財(cái)經(jīng)吉翔股份主要財(cái)務(wù)指標(biāo)圖4.2吉翔股份2012年-2020年的營(yíng)運(yùn)能力變化趨勢(shì)Figure

4.2

Trend

of

Operation

Capability

of

Jixiang

Company

from

2012

to

2020由圖4.2可知，在并購(gòu)前后吉翔股份的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變化較為穩(wěn)定。存貨周轉(zhuǎn)率在2017年間有小幅度的下降，后又呈現(xiàn)上升趨勢(shì)?？赡苁且?yàn)椴①?gòu)影視企業(yè)導(dǎo)致企業(yè)銷(xiāo)售政策發(fā)生了變化，使得存貨周轉(zhuǎn)率下降。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在2016年并購(gòu)吉翔影坊后，出現(xiàn)了上升的趨勢(shì)，這表明吉翔股份在并購(gòu)后的一年較之前來(lái)說(shuō)收賬速度較快，資產(chǎn)流動(dòng)快，營(yíng)運(yùn)能力強(qiáng)。但在2018年連續(xù)并購(gòu)貳零壹陸公司后，呈連續(xù)下降趨勢(shì)，說(shuō)明連續(xù)并購(gòu)影視企業(yè)對(duì)吉翔股份的營(yíng)運(yùn)能力產(chǎn)生了影響。3.盈利能力分析表4.4吉翔股份雙主業(yè)營(yíng)業(yè)收入數(shù)據(jù)Table

4.4

Operating

income

data

of

Jixiang's

dual

main

businesses單位：（億元）年份業(yè)務(wù)分類(lèi)營(yíng)業(yè)收入占比毛利率2016-12-31鉬業(yè)務(wù)10.6977.83%8.36%轉(zhuǎn)口貿(mào)易2.36617.22%7.00%2017-12-31鉬業(yè)務(wù)18.1182.34%7.12%影視業(yè)務(wù)3.8817.65%45.73%2018-06-31鉬業(yè)務(wù)10.8754.35%7.06%影視業(yè)務(wù)9.08045.41%11.22%2018-12-31鉬業(yè)務(wù)24.2765.06%7.79%影視業(yè)務(wù)12.9934.81%16.92%2019-06-30鉬業(yè)務(wù)10.3966.05%4.58%影視業(yè)務(wù)5.21033.11%29.44%2019-12-31鉬業(yè)務(wù)21.1774.15%4.08%影視業(yè)務(wù)7.24525.38%9.51%由表4.4可知，2017年之前公司的主要營(yíng)業(yè)收入都來(lái)自于鉬業(yè)，其占比為77.83%，僅有小部分的營(yíng)業(yè)收入來(lái)自轉(zhuǎn)口貿(mào)易。而在2016年11月，公司以零對(duì)價(jià)收購(gòu)了霍爾果斯吉翔影坊影視傳媒有限公100%股權(quán)后，吉翔股份從單一的鉬業(yè)經(jīng)營(yíng)變成了以影視業(yè)、鉬業(yè)為主的雙主業(yè)經(jīng)營(yíng)模式。2016年11月吉翔股份并購(gòu)吉翔影坊后，2107年鉬業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入為18.11億元，比2016年的鉬業(yè)營(yíng)業(yè)收入10.69億元同比增長(zhǎng)了69.4%。由表4.1可知，2017的凈利潤(rùn)為21965.1萬(wàn)元，2016年的凈利潤(rùn)為2937.43萬(wàn)元同比增長(zhǎng)了647.77%，說(shuō)明吉翔股份并購(gòu)影視企業(yè)后，給公司帶來(lái)了新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。表4.5并購(gòu)前后盈利能力指標(biāo)Table4.5ProfitabilityindexesbeforeandafterM&A單位：（%）年份201220132014201520162017201820192020總資產(chǎn)利潤(rùn)率5.242.372.16-13.670.744.844.60-6.86-8.90營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率4.382.671.52-30.731.336.680.94-8.53-13.41凈資產(chǎn)收益率8.975.215.00-19.151.5710.458.02-10.46-13.80數(shù)據(jù)來(lái)源：網(wǎng)易財(cái)經(jīng)吉翔股份主要財(cái)務(wù)指標(biāo)圖4.3吉翔股份2012年-2020年盈利能力變化趨勢(shì)Figure

4.3

Change

trend

of

profitability

of

Jixiang

Stock

from

2012

to

2020從盈利能力來(lái)分析，通過(guò)圖4.3可知，吉翔股份在2012--2020年間營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率與凈資產(chǎn)收益率上下波動(dòng)幅度變化較大。2013--2015年，因國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行偏弱，鉬業(yè)市場(chǎng)的持續(xù)低迷，使得吉翔股份的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)欠佳。為了突破企業(yè)發(fā)展困境，2016年吉翔股份跨界并購(gòu)了影視行業(yè)企業(yè)。在2016年收購(gòu)后吉翔影坊后，公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率和凈資產(chǎn)收益率在2017年都有所上升，說(shuō)明在跨界并購(gòu)影視企業(yè)后，吉翔股份的經(jīng)營(yíng)效益有所好轉(zhuǎn)。由表4.1可知：2017年吉翔股份的營(yíng)業(yè)收入為219891萬(wàn)元，2018年為373038萬(wàn)元，凈利潤(rùn)分別為21965.1萬(wàn)元、19066.5萬(wàn)元。從表4.4中可知，影視業(yè)務(wù)的收入2017年為3.88億元，2018年的收入為12.99億元，營(yíng)業(yè)收入占比分別為17.65%、34.81%，表明公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)率不開(kāi)影視業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)。說(shuō)明在并購(gòu)后吉翔股份的資產(chǎn)利用率良好，盈利能力增強(qiáng)。4.發(fā)展能力分析表4.6并購(gòu)前后發(fā)展能力指標(biāo)Table

4.6

Indicators

of

development

ability

before

and

after

M&A單位：（%）年份201220132014201520162017201820192020營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率-23.47-14.893.94-29.33-14.9260.1069.65-23.47-19.78凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)-1.65-39.090.99-735.94108.34647.76-13.2-218.33-16.48凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率123.834.674.9760.222.6413.7713.63-9.31-12.17總資產(chǎn)增長(zhǎng)率26.3133.787.7422.520.8546.8-7.13-19.14-10.99圖4.4吉翔股份2012年-2020年發(fā)展能力變化趨勢(shì)Figure

4.4

Change

trend

of

development

capability

of

Jixiang

Stock

from

2012

to

2020企業(yè)利潤(rùn)的增長(zhǎng)是反映企業(yè)發(fā)展能力的重要指標(biāo)，通過(guò)分析吉翔股份的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率，我們可以了解吉翔股份的發(fā)展能力。由圖4.3可知，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率在2012--2020年之間上下波動(dòng)幅度較大，特別是在2015--2017年出現(xiàn)了劇烈的上升，從2015年-735.94%上升到2017年+647.76%，在2016年間吉翔股份以零對(duì)價(jià)收購(gòu)了霍爾果斯吉翔影坊影視傳媒有限公100%股權(quán)。說(shuō)明吉翔股份在2016年并購(gòu)影視企業(yè)有利于企業(yè)收益增加，此次的并購(gòu)對(duì)于吉翔股份的發(fā)展而言是有利的，然而在2017-2019年卻出現(xiàn)了大幅度的下降，特別是2018年與2019年間的凈利潤(rùn)均為負(fù)值，2019年甚至下滑到-218.33%，說(shuō)明吉翔股份凈利潤(rùn)減少收益降低。從營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率來(lái)看，在2016年并購(gòu)影視企業(yè)后，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率上升幅度較大，營(yíng)業(yè)收入增加，說(shuō)明此次并購(gòu)增強(qiáng)了企業(yè)的盈利能力。吉翔股份在嘗到影視并購(gòu)的甜頭之后，在2018年4月21日吉翔股份又?jǐn)M以人民幣?1,260.7693?萬(wàn)元，向霍爾果斯貳零壹陸影視傳媒有限公司進(jìn)行增資。本次增資完成后，吉翔股份持有貳零壹陸?51%的股權(quán)。但從2018年69.65%與2019年-23.47%的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率來(lái)看，此次并購(gòu)貳零壹陸影視公司并沒(méi)有給公司的營(yíng)業(yè)收入帶來(lái)提高，反而導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)收入的大幅下降。由表4.4雙主業(yè)營(yíng)業(yè)收入數(shù)據(jù)可知，吉翔股份2019年影視業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)率為-44.22%，鉬業(yè)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)率為-12.77%。由此可見(jiàn)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入狀況受影視業(yè)板塊的影響非常大，影視業(yè)營(yíng)業(yè)收入的下降是吉翔股份收入下滑的主要原因。說(shuō)明吉翔股份在連續(xù)并購(gòu)影視行業(yè)企業(yè)后，企業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)發(fā)展能力受限。（二）經(jīng)濟(jì)附加值（EVA)下的績(jī)效分析經(jīng)濟(jì)附增加值分析法是以實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化為目標(biāo)的研究方法，常常作為企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的考核工具。1.吉翔股份EVA指標(biāo)的調(diào)整項(xiàng)目和方法根據(jù)國(guó)務(wù)院國(guó)資委第40號(hào)令《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核辦法》的規(guī)定，計(jì)算吉翔股份2012年至2019年的經(jīng)濟(jì)增加值時(shí)需要調(diào)整的會(huì)計(jì)項(xiàng)目包括:第一，應(yīng)將公司財(cái)務(wù)報(bào)表中“財(cái)務(wù)費(fèi)用”項(xiàng)下“利息支出”的金額予以加回。實(shí)務(wù)中具體處理方法：將公司財(cái)務(wù)報(bào)表中稅后的利息支出加回凈利潤(rùn)，同時(shí)在資本金總額中加回同樣金額。第二，研發(fā)開(kāi)發(fā)費(fèi)用的調(diào)整。研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用也都應(yīng)該從凈利潤(rùn)中予以加回。第三，無(wú)息流動(dòng)負(fù)債的調(diào)整。無(wú)息流動(dòng)負(fù)債包括企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中的應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收款項(xiàng)、應(yīng)付賬款、應(yīng)付利息、應(yīng)交稅費(fèi)、其他應(yīng)付款和其他流動(dòng)負(fù)債等。同時(shí)國(guó)資委40號(hào)令還規(guī)定，對(duì)于“專(zhuān)項(xiàng)應(yīng)付款”和“特種儲(chǔ)備基金"，可視同無(wú)息流動(dòng)負(fù)債予以扣除。實(shí)務(wù)中具體處理方法：將規(guī)定中包括的無(wú)息流動(dòng)負(fù)債以及類(lèi)似負(fù)債從資本總額中扣除。第四，對(duì)在建工程金額的調(diào)整。根據(jù)《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核辦法》中規(guī)定，能予以在資本總額中扣除的在建工程為符合主業(yè)規(guī)定的“在建工程"。實(shí)務(wù)中處理方法：從資產(chǎn)及資本總額中剔除在建工程的金額。2.吉翔股份資本成本率的確定根據(jù)《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核辦法》，國(guó)資委考核中央企業(yè)的資本成本原則上定為5.5%，承擔(dān)國(guó)家政策性任務(wù)較重且資產(chǎn)通用性較差的企業(yè)，資本成本定為4.1%，非政策性企業(yè)則按其資產(chǎn)負(fù)債率水平設(shè)置。資產(chǎn)負(fù)債率在75%以上的工業(yè)企業(yè)和80%以上的非工業(yè)企業(yè)，資本成本上浮0.5%。吉翔股份資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額=116194/332969=34.896%吉翔股份產(chǎn)負(fù)債率在75%以下，按國(guó)資委規(guī)定，確定吉翔股份的加權(quán)資本成本率為5.5%。3.吉翔股份經(jīng)濟(jì)增加值的確定經(jīng)濟(jì)附加值計(jì)算公式如下：稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（NOPAT)=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+財(cái)務(wù)費(fèi)用+投資收益-EVA稅收調(diào)整EVA稅收調(diào)整=利潤(rùn)表上所得稅+稅率*（財(cái)務(wù)費(fèi)用+營(yíng)業(yè)外支出-營(yíng)業(yè)外收入）調(diào)整后的資本總額（TC）=平均所有者權(quán)益+平均負(fù)債-平均無(wú)息流動(dòng)負(fù)債-平均在建工程經(jīng)濟(jì)附加值（EVA）=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-調(diào)整后的資本總額*加權(quán)資本成本率EVA增長(zhǎng)率=（本期EVA-上期EVA）/上期EVA*100%表4.7調(diào)整后資本總額計(jì)算表Table

4.7

Calculation

table

of

adjusted

total

capital單位：（萬(wàn)元）項(xiàng)目201220132014201520162017201820192020平均負(fù)債①7790793518.5125895125683.5118250.5175104.5202907.5144475.5111088.5平均所有者權(quán)益②74033.5104731.5109782146301.5182533197639.5224704.5227906203585.5平均無(wú)息流動(dòng)負(fù)債③23612.51330834296.542713.51972175132.51161797672434569應(yīng)付票據(jù)43445300316512050228557491854051962340應(yīng)付賬款90284550132461006184816700013164175075242預(yù)收賬款7165247915692469834118731379913298--財(cái)務(wù)費(fèi)用1747176629465630085678583453122647應(yīng)付職工薪酬-29351510123492511825635523應(yīng)交稅費(fèi)158-3876411562149548617031792529應(yīng)付利息--26314051101091312918其他應(yīng)付款7830262201514948746991190802651其他流動(dòng)負(fù)債40000345平均在建工程④19520.519520.525872.528227.52161212811.56523.5344344調(diào)整后資本⑤=①+②-③-④108807.5108807.5159069.5173153207659.5268251291088311089295313.5數(shù)據(jù)來(lái)源：吉翔股份歷年財(cái)務(wù)報(bào)表計(jì)算整理表4.8吉翔股份EVA值計(jì)算表Table

4.8

Calculation

table

of

EVA

value

of

Jixiang

shares單位：（萬(wàn)元）項(xiàng)目201220132014201520162017201820192020營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1131358623482-496091857146843505-24366-30709加：利息支出研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用140.477.24103.5154.9財(cái)務(wù)費(fèi)用300447176629465630085678583453122647投資收益8581597912221.911690.83所得稅費(fèi)用317219671861-6827138932117991423.6-4173營(yíng)業(yè)外收入831.3149336692328177610007252192489618營(yíng)業(yè)外支出83.3711.841.065479.853812.2491775542.6467減：EVA稅收調(diào)整3736.022775.962601.27-6125.053042.252129.313588.51265-3549一、稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)10580.987803.047509.73-38827.9510403.7524211.696972.5-20317.09-23822加權(quán)資本成本5.50%5.50%5.50%5.50%5.50%5.50%5.50%5.50%5.50%二、調(diào)整后資本⑤=①+②-③-④108807.5108807.5159069.5173153207659.5268251291088311089295313.5三、EVA值4596.57-945.78-2013.69-50249.22-4350.068201.85-10137.40-36559.33-39204.51EVA增長(zhǎng)率-120.58%112.91%2395.39%-91.34%-288.55%-223.60%260.64%7.24%數(shù)據(jù)來(lái)源：吉翔股份歷年財(cái)務(wù)報(bào)表計(jì)算整理4.基于EVA評(píng)價(jià)指標(biāo)的并購(gòu)績(jī)效分析EVA的并購(gòu)績(jī)效指標(biāo)評(píng)有很多，本文主要選取EVA數(shù)值和EVA增長(zhǎng)率兩個(gè)指標(biāo)來(lái)對(duì)吉翔股份并購(gòu)影視企業(yè)前后的績(jī)效進(jìn)行研究，來(lái)分析并購(gòu)行為是否增長(zhǎng)了企業(yè)價(jià)值為股東創(chuàng)造了財(cái)富。EVA數(shù)值可以體現(xiàn)出企業(yè)跨界并購(gòu)后的真實(shí)績(jī)效，EVA數(shù)值為正說(shuō)明稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)可以彌補(bǔ)企業(yè)所有資本成本，包括債務(wù)資本成本和股權(quán)資本成本，此時(shí)，企業(yè)價(jià)值得到真正的提升，股東可以獲得真實(shí)的業(yè)績(jī)回報(bào)。反之為負(fù)，說(shuō)明企業(yè)稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)不能彌補(bǔ)所發(fā)生的成本，即使企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中產(chǎn)生的凈利潤(rùn)再多，股東也不能獲得真正的回報(bào)，企業(yè)并購(gòu)行為帶來(lái)的收益并不理想。EVA增長(zhǎng)率是指企業(yè)各期EVA的增長(zhǎng)，可以作為衡量并購(gòu)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的重要指標(biāo)，通過(guò)比較并購(gòu)前后各期EVA的增長(zhǎng)率，可以知道并購(gòu)后企業(yè)的發(fā)展情況如何。（1）EVA值分析圖4.5吉翔股份歷年EVA值與凈利潤(rùn)變化對(duì)比圖Figure

4.5

Comparison

diagram

of

changes

in

EVA

value

and

net

profit

of

Jixiang

Stock

over

the

years由圖4.5可以看出吉翔股份近幾年EV值變化情況，從2013年到2016年吉翔股份的EVA值均為負(fù)值，而凈利潤(rùn)除2015年外均為正值?？梢?jiàn)明面上的正值凈利潤(rùn)并不能真實(shí)的反映企業(yè)的真實(shí)盈虧狀況，在EVA評(píng)價(jià)分析法下，吉翔股份的整體績(jī)效也并不如財(cái)務(wù)指標(biāo)分析下的那么樂(lè)觀。在并購(gòu)前的2013-2015年，吉翔股份EVA都為負(fù)值，可知并購(gòu)前吉翔股份整體經(jīng)營(yíng)效益欠佳，急需尋求傳統(tǒng)行業(yè)外的新利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)來(lái)挽救企業(yè)經(jīng)營(yíng)危機(jī)。2016年吉翔股份以零對(duì)價(jià)收購(gòu)了吉翔影坊100%股權(quán)，在并購(gòu)影視企業(yè)后，2017年吉翔股份的EVA值大幅上漲，說(shuō)明跨界并購(gòu)影視行業(yè)企業(yè)后，公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有所提高。但2017年之后吉翔股份的EVA值沒(méi)能保持持續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)，從2017年8201.85萬(wàn)元猛然下滑至2019年-36559.33萬(wàn)元。吉翔股份當(dāng)年為滿足影視經(jīng)營(yíng)