影子銀行系統(tǒng)助推次貸危機(jī)研究

影子銀行系統(tǒng)助推次貸危機(jī)研究一、本文概述本文旨在深入探討影子銀行系統(tǒng)在次貸危機(jī)中的助推作用。我們將首先概述影子銀行系統(tǒng)的定義、特點(diǎn)及其在金融市場中的地位，隨后分析次貸危機(jī)爆發(fā)的原因和過程，并著重探討影子銀行系統(tǒng)在這一過程中扮演的角色。通過本文的研究，我們將揭示影子銀行系統(tǒng)如何加劇了次貸危機(jī)的發(fā)生和擴(kuò)散，以及其對(duì)全球金融穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響。我們將對(duì)影子銀行系統(tǒng)的監(jiān)管問題進(jìn)行討論，并提出相應(yīng)的政策建議，以期為未來金融市場的健康發(fā)展提供參考。在本文中，我們將采用定性和定量分析方法，結(jié)合相關(guān)數(shù)據(jù)和案例，對(duì)影子銀行系統(tǒng)在次貸危機(jī)中的作用進(jìn)行全面而深入的分析。我們將重點(diǎn)關(guān)注影子銀行系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)特征、運(yùn)作機(jī)制以及其與傳統(tǒng)銀行體系的關(guān)聯(lián)度等方面，以期揭示影子銀行系統(tǒng)助推次貸危機(jī)的內(nèi)在邏輯和深層次原因。本文旨在通過對(duì)影子銀行系統(tǒng)在次貸危機(jī)中助推作用的研究，為理解金融危機(jī)的成因、防范金融風(fēng)險(xiǎn)以及完善金融監(jiān)管提供有益的啟示和借鑒。二、影子銀行系統(tǒng)的運(yùn)作機(jī)制影子銀行系統(tǒng)，作為傳統(tǒng)銀行體系的重要補(bǔ)充，其運(yùn)作機(jī)制具有獨(dú)特性。影子銀行主要依賴于非銀行金融機(jī)構(gòu)和復(fù)雜的金融衍生產(chǎn)品，進(jìn)行信貸和資產(chǎn)證券化活動(dòng)。其運(yùn)作機(jī)制可以概括為以下幾個(gè)方面：杠桿化與高風(fēng)險(xiǎn)投資：影子銀行通過高杠桿操作，大量借入短期資金，投資于高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的資產(chǎn)，如高評(píng)級(jí)的抵押債券、資產(chǎn)支持證券（ABS）和抵押債務(wù)債券（CDO）等。這種高杠桿化運(yùn)作放大了金融市場的風(fēng)險(xiǎn)，一旦市場出現(xiàn)波動(dòng)，影子銀行可能面臨嚴(yán)重的資金損失。資產(chǎn)證券化與風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移：影子銀行通過資產(chǎn)證券化，將貸款和其他資產(chǎn)打包成證券，銷售給投資者。這一過程實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移，使得原始貸款者能夠迅速回收資金，而風(fēng)險(xiǎn)則被轉(zhuǎn)移到愿意承擔(dān)這些風(fēng)險(xiǎn)的投資者身上。然而，這種風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移并未減少風(fēng)險(xiǎn)總量，只是改變了風(fēng)險(xiǎn)在不同市場參與者之間的分布。復(fù)雜的金融衍生產(chǎn)品：影子銀行大量使用金融衍生產(chǎn)品，如信用違約掉期（CDS）、總收益掉期（TRS）等，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖和投機(jī)交易。這些衍生產(chǎn)品增加了金融市場的復(fù)雜性和不透明度，使得風(fēng)險(xiǎn)更加難以識(shí)別和度量。短期資金市場融資：影子銀行主要依賴短期資金市場，如回購市場、貨幣市場基金等，進(jìn)行融資。這種融資方式具有期限錯(cuò)配的特點(diǎn)，即短期負(fù)債支持長期資產(chǎn)。一旦市場出現(xiàn)流動(dòng)性緊張或信心下降，影子銀行可能面臨融資困難，甚至引發(fā)資金鏈斷裂。影子銀行系統(tǒng)的運(yùn)作機(jī)制具有高風(fēng)險(xiǎn)、高杠桿、復(fù)雜性和不透明度的特點(diǎn)。這些特點(diǎn)使得影子銀行在推動(dòng)金融市場創(chuàng)新和發(fā)展的也加劇了金融市場的脆弱性和不穩(wěn)定性。在次貸危機(jī)中，影子銀行系統(tǒng)的運(yùn)作機(jī)制成為了風(fēng)險(xiǎn)放大和傳導(dǎo)的重要渠道，加劇了危機(jī)的深度和廣度。三、影子銀行系統(tǒng)對(duì)次貸危機(jī)的影響影子銀行系統(tǒng)在次貸危機(jī)中扮演了重要的角色，其影響深遠(yuǎn)且復(fù)雜。影子銀行系統(tǒng)通過創(chuàng)新金融產(chǎn)品和工具，雖然在一定程度上滿足了市場的融資需求，但同時(shí)也加劇了金融市場的復(fù)雜性和風(fēng)險(xiǎn)性。影子銀行系統(tǒng)放大了金融杠桿，增加了市場的脆弱性。影子銀行通過發(fā)行大量的短期債務(wù)來支持長期的資產(chǎn)投資，這使得金融市場的杠桿水平不斷上升。當(dāng)市場環(huán)境發(fā)生逆轉(zhuǎn)時(shí)，這些短期債務(wù)可能無法及時(shí)滾動(dòng)，導(dǎo)致影子銀行面臨流動(dòng)性危機(jī)。影子銀行系統(tǒng)的信息不對(duì)稱問題加劇了市場的恐慌情緒。影子銀行的產(chǎn)品和交易結(jié)構(gòu)往往非常復(fù)雜，透明度較低，這使得投資者難以準(zhǔn)確評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)市場出現(xiàn)不確定性時(shí)，投資者可能會(huì)產(chǎn)生恐慌情緒，紛紛拋售資產(chǎn)，導(dǎo)致市場崩盤。影子銀行系統(tǒng)也加劇了金融市場的波動(dòng)性。影子銀行通常使用高杠桿和復(fù)雜的交易策略來追求高收益，這增加了市場的波動(dòng)性。在市場上漲時(shí)，影子銀行的交易活動(dòng)可能會(huì)推動(dòng)市場進(jìn)一步上漲；而在市場下跌時(shí)，影子銀行的拋售行為又可能加劇市場的下跌。影子銀行系統(tǒng)對(duì)金融監(jiān)管構(gòu)成了挑戰(zhàn)。由于影子銀行的產(chǎn)品和交易結(jié)構(gòu)復(fù)雜多變，監(jiān)管部門難以對(duì)其進(jìn)行有效的監(jiān)管。這使得影子銀行有可能成為監(jiān)管套利的對(duì)象，增加了整個(gè)金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)。影子銀行系統(tǒng)對(duì)次貸危機(jī)產(chǎn)生了重要的影響。其復(fù)雜的產(chǎn)品和交易結(jié)構(gòu)、高杠桿的交易策略以及信息不對(duì)稱等問題加劇了市場的脆弱性和波動(dòng)性，為次貸危機(jī)的爆發(fā)埋下了隱患。影子銀行系統(tǒng)也對(duì)金融監(jiān)管構(gòu)成了挑戰(zhàn)，增加了整個(gè)金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)。因此，加強(qiáng)對(duì)影子銀行系統(tǒng)的監(jiān)管和規(guī)范其發(fā)展對(duì)于維護(hù)金融市場的穩(wěn)定具有重要意義。四、次貸危機(jī)中影子銀行系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)與問題影子銀行系統(tǒng)在次貸危機(jī)中扮演了重要的角色，其風(fēng)險(xiǎn)和問題主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：監(jiān)管套利：影子銀行系統(tǒng)通過復(fù)雜的金融衍生產(chǎn)品和結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品，規(guī)避了傳統(tǒng)銀行體系的監(jiān)管，從而實(shí)現(xiàn)了監(jiān)管套利。這使得影子銀行系統(tǒng)在危機(jī)期間積累了大量的風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)市場出現(xiàn)波動(dòng)時(shí)，這些風(fēng)險(xiǎn)迅速暴露出來，導(dǎo)致金融體系的不穩(wěn)定。信息不透明：影子銀行系統(tǒng)的運(yùn)作往往缺乏透明度，其資產(chǎn)負(fù)債表和交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)難以被準(zhǔn)確評(píng)估。這種信息不透明增加了市場的恐慌情緒，使得投資者難以做出理性的投資決策。過度杠桿化：影子銀行系統(tǒng)通過高杠桿操作，放大了市場的波動(dòng)。在次貸危機(jī)期間，許多影子銀行機(jī)構(gòu)過度依賴短期融資市場，當(dāng)市場流動(dòng)性收緊時(shí)，這些機(jī)構(gòu)陷入了流動(dòng)性困境，進(jìn)而加劇了危機(jī)的嚴(yán)重程度。風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估不足：影子銀行系統(tǒng)在風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方面存在明顯的不足。許多機(jī)構(gòu)過于依賴模型評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，而忽視了宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和市場趨勢的變化。這導(dǎo)致了風(fēng)險(xiǎn)積累和誤判，加劇了危機(jī)的爆發(fā)。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)：影子銀行系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)具有系統(tǒng)性特征，其風(fēng)險(xiǎn)敞口和交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)往往涉及多個(gè)市場和機(jī)構(gòu)。這使得一旦影子銀行系統(tǒng)出現(xiàn)問題，很容易引發(fā)連鎖反應(yīng)，導(dǎo)致整個(gè)金融體系的崩潰。影子銀行系統(tǒng)在次貸危機(jī)中暴露出了諸多風(fēng)險(xiǎn)和問題。為了防范類似危機(jī)的再次發(fā)生，我們需要加強(qiáng)對(duì)影子銀行系統(tǒng)的監(jiān)管和規(guī)范其運(yùn)作方式，同時(shí)提高市場的透明度和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估水平。五、影子銀行系統(tǒng)助推次貸危機(jī)案例分析在探討影子銀行系統(tǒng)如何助推次貸危機(jī)時(shí)，我們可以深入分析幾個(gè)具體的案例。這些案例揭示了影子銀行系統(tǒng)如何通過復(fù)雜的金融衍生產(chǎn)品、高杠桿率和監(jiān)管套利等手段，加劇了金融市場的風(fēng)險(xiǎn)，并最終導(dǎo)致了危機(jī)的爆發(fā)。貝爾斯登作為一家重要的影子銀行，在危機(jī)前大量投資于高風(fēng)險(xiǎn)的抵押貸款支持證券（MBS）。隨著房價(jià)下跌和違約率上升，這些資產(chǎn)的價(jià)值迅速貶值，導(dǎo)致貝爾斯登面臨巨大的虧損。貝爾斯登還過度依賴短期融資市場，當(dāng)市場信心喪失時(shí)，它無法獲得足夠的資金來支持其運(yùn)營，最終被迫倒閉。這一案例突顯了影子銀行系統(tǒng)的高度脆弱性，以及對(duì)短期融資市場的過度依賴。雷曼兄弟是另一家陷入危機(jī)的影子銀行。與貝爾斯登類似，雷曼兄弟也大量投資于高風(fēng)險(xiǎn)的MBS，并在危機(jī)中遭受了巨大損失。雷曼兄弟還涉及復(fù)雜的金融衍生產(chǎn)品交易，如信用違約掉期（CDS）。這些交易進(jìn)一步加劇了其風(fēng)險(xiǎn)敞口，并在市場動(dòng)蕩時(shí)導(dǎo)致其破產(chǎn)。雷曼兄弟的破產(chǎn)不僅給其自身帶來了巨大的損失，也對(duì)整個(gè)金融市場造成了嚴(yán)重的沖擊。通過這些案例，我們可以看到影子銀行系統(tǒng)如何助推次貸危機(jī)。影子銀行系統(tǒng)通過投資高風(fēng)險(xiǎn)的金融產(chǎn)品，增加了整個(gè)金融市場的風(fēng)險(xiǎn)水平。它們過度依賴短期融資市場，使得自身在面臨市場波動(dòng)時(shí)變得非常脆弱。影子銀行系統(tǒng)還通過復(fù)雜的金融衍生產(chǎn)品交易進(jìn)一步加劇了風(fēng)險(xiǎn)傳播和擴(kuò)散的速度。因此，加強(qiáng)對(duì)影子銀行系統(tǒng)的監(jiān)管和改革，對(duì)于維護(hù)金融市場的穩(wěn)定和防范類似危機(jī)的再次發(fā)生具有重要意義。六、影子銀行系統(tǒng)監(jiān)管政策與改革建議影子銀行系統(tǒng)在金融危機(jī)中扮演了重要角色，其對(duì)金融穩(wěn)定的威脅不容忽視。為了防范和應(yīng)對(duì)未來可能發(fā)生的金融危機(jī)，我們需要對(duì)影子銀行系統(tǒng)進(jìn)行更加全面和深入的監(jiān)管改革。我們需要明確影子銀行系統(tǒng)的范圍和定義。這有助于我們更好地了解影子銀行系統(tǒng)的運(yùn)作方式和風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)，從而制定更加有效的監(jiān)管政策。同時(shí)，我們還需要建立一個(gè)全面的影子銀行系統(tǒng)監(jiān)管框架，包括對(duì)其資本充足率、風(fēng)險(xiǎn)管理、信息披露等方面的監(jiān)管要求。我們需要加強(qiáng)對(duì)影子銀行系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和監(jiān)測。這包括對(duì)影子銀行系統(tǒng)的信用風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等進(jìn)行全面評(píng)估，以及建立相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和處置機(jī)制。通過加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和監(jiān)測，我們可以及時(shí)發(fā)現(xiàn)和化解風(fēng)險(xiǎn)，避免風(fēng)險(xiǎn)積累和擴(kuò)散。我們還需要加強(qiáng)對(duì)影子銀行系統(tǒng)的信息披露要求。這有助于增強(qiáng)市場的透明度，促進(jìn)市場參與者對(duì)影子銀行系統(tǒng)的了解和認(rèn)識(shí)。同時(shí)，我們還可以引入第三方評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)影子銀行系統(tǒng)進(jìn)行評(píng)級(jí)，提高市場對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)知。我們需要推動(dòng)影子銀行系統(tǒng)的轉(zhuǎn)型和發(fā)展。這包括鼓勵(lì)影子銀行系統(tǒng)向更加規(guī)范、透明、穩(wěn)健的方向發(fā)展，提高其服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。我們還需要加強(qiáng)對(duì)影子銀行系統(tǒng)的教育和培訓(xùn)，提高其從業(yè)人員的專業(yè)素養(yǎng)和風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)。對(duì)影子銀行系統(tǒng)的監(jiān)管改革是一項(xiàng)長期而艱巨的任務(wù)。我們需要從多個(gè)方面入手，加強(qiáng)對(duì)影子銀行系統(tǒng)的監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，推動(dòng)其向更加規(guī)范、透明、穩(wěn)健的方向發(fā)展。只有這樣，我們才能更好地防范和應(yīng)對(duì)未來可能發(fā)生的金融危機(jī)。七、結(jié)論與展望通過對(duì)影子銀行系統(tǒng)在次貸危機(jī)中作用的深入研究，我們可以清晰地看到，影子銀行系統(tǒng)在此次金融危機(jī)中起到了重要的助推作用。影子銀行以其獨(dú)特的運(yùn)作模式和風(fēng)險(xiǎn)特性，在放大金融市場的風(fēng)險(xiǎn)、加劇市場波動(dòng)、破壞金融穩(wěn)定等方面發(fā)揮了關(guān)鍵作用。同時(shí)，影子銀行系統(tǒng)的復(fù)雜性和透明度不足，使得監(jiān)管機(jī)構(gòu)難以有效識(shí)別和控制風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步加劇了危機(jī)的深度和廣度。此次研究揭示了影子銀行系統(tǒng)在金融穩(wěn)定中的潛在威脅，也提醒我們，在追求金融創(chuàng)新的同時(shí)，必須高度重視金融風(fēng)險(xiǎn)的防范和控制。只有建立健全的監(jiān)管機(jī)制，提高金融市場的透明度，才能有效防止類似次貸危機(jī)的發(fā)生。未來，隨著金融科技的快速發(fā)展，影子銀行系統(tǒng)的形態(tài)和運(yùn)作方式可能會(huì)發(fā)生深刻變化。因此，我們需要持續(xù)關(guān)注影子銀行系統(tǒng)的發(fā)展動(dòng)態(tài)，及時(shí)調(diào)整和完善監(jiān)管政策，確保金融市場的健康穩(wěn)定發(fā)展。我們還應(yīng)加強(qiáng)國際合作，共同應(yīng)對(duì)跨境金融風(fēng)險(xiǎn)。影子銀行系統(tǒng)的跨國性特征使得單一國家的監(jiān)管政策難以完全奏效，必須通過國際合作，共同制定和執(zhí)行統(tǒng)一的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，才能有效防范和控制全球性的金融風(fēng)險(xiǎn)。我們還應(yīng)加強(qiáng)金融消費(fèi)者的教育和保護(hù)，提高他們的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和自我保護(hù)能力。只有讓金融消費(fèi)者充分認(rèn)識(shí)到影子銀行系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)，才能使他們更加理性地參與金融市場，從而推動(dòng)金融市場的健康發(fā)展。參考資料：美國次貸危機(jī)（subprimecrisis）也稱次級(jí)房貸危機(jī)，也譯為次債危機(jī)。它是指一場發(fā)生在美國，因次級(jí)抵押貸款機(jī)構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉、股市劇烈震蕩引起的金融風(fēng)暴。它致使全球主要金融市場出現(xiàn)流動(dòng)性不足危機(jī)。美國“次貸危機(jī)”是從2006年春季開始逐步顯現(xiàn)的。2007年8月開始席卷美國、歐盟和日本等世界主要金融市場。次貸危機(jī)已經(jīng)成為國際上的一個(gè)熱點(diǎn)問題。次貸即“次級(jí)抵押貸款”（subprimemortgageloan），“次”的意思是指：與“高”、“優(yōu)”相對(duì)應(yīng)的，形容較差的一方，在“次貸危機(jī)”一詞中指的是信用低，還債能力低。在美國，貸款是非常普遍的現(xiàn)象。當(dāng)?shù)厝撕苌偃钯I房，通常都是長時(shí)間貸款。可是在這里失業(yè)和再就業(yè)是很常見的現(xiàn)象。這些收入并不穩(wěn)定甚至根本沒有收入的人，買房因?yàn)樾庞玫燃?jí)達(dá)不到標(biāo)準(zhǔn)，就被定義為次級(jí)信用貸款者，簡稱次級(jí)貸款者。次級(jí)抵押貸款是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的行業(yè)，指一些貸款機(jī)構(gòu)向信用程度較差和收入不高的借款人提供的貸款。與傳統(tǒng)意義上的標(biāo)準(zhǔn)抵押貸款的區(qū)別在于，次級(jí)抵押貸款對(duì)貸款者信用記錄和還款能力要求不高，貸款利率相應(yīng)地比一般抵押貸款高很多。那些因信用記錄不好或償還能力較弱而被銀行拒絕提供優(yōu)質(zhì)抵押貸款的人，會(huì)申請次級(jí)抵押貸款購買住房。美國次級(jí)抵押貸款市場通常采用固定利率和浮動(dòng)利率相結(jié)合的還款方式，即：購房者在購房后頭幾年以固定利率償還貸款，其后以浮動(dòng)利率償還貸款。在2006年之前的5年里，由于美國住房市場持續(xù)繁榮，加上前幾年美國利率水平較低，美國的次級(jí)抵押貸款市場迅速發(fā)展。隨著美國住房市場的降溫尤其是短期利率的提高，次貸還款利率也大幅上升，購房者的還貸負(fù)擔(dān)大為加重。同時(shí)，住房市場的持續(xù)降溫也使購房者出售住房或者通過抵押住房再融資變得困難。這種局面直接導(dǎo)致大批次貸的借款人不能按期償還貸款，銀行收回房屋，卻賣不到高價(jià)，大面積虧損，引發(fā)了次貸危機(jī)。對(duì)于美國金融危機(jī)的發(fā)生，一般看法都認(rèn)為，這場危機(jī)主要是金融監(jiān)管制度的缺失造成的，華爾街投機(jī)者鉆制度的空子，弄虛作假，欺騙大眾。這場危機(jī)的一個(gè)根本原因在于美國近三十年來加速推行的新自由主義經(jīng)濟(jì)政策。所謂新自由主義，是一套以復(fù)興傳統(tǒng)自由主義理想，以減少政府對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的干預(yù)為主要經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)的思潮。美國新自由主義經(jīng)濟(jì)政策開始于上世紀(jì)80年代初期，其背景是70年代的經(jīng)濟(jì)滯脹危機(jī)，內(nèi)容主要包括：減少政府對(duì)金融、勞動(dòng)力等市場的干預(yù)，打擊工會(huì)，推行促進(jìn)消費(fèi)、以高消費(fèi)帶動(dòng)高增長的經(jīng)濟(jì)政策等。自由主義經(jīng)濟(jì)學(xué)理論歷來重視通過消費(fèi)促進(jìn)生產(chǎn)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展。亞當(dāng)斯密稱“消費(fèi)是所有生產(chǎn)的唯一歸宿和目的”。熊彼特認(rèn)為資本主義生產(chǎn)方式和消費(fèi)方式“導(dǎo)源于一種以城市享樂生活為特征的高度世俗化”，也就是說，他們認(rèn)為奢侈消費(fèi)在表面上促進(jìn)了生產(chǎn)。近三十年來，美國社會(huì)存在著一種很奇怪的現(xiàn)象，一方面是美國老百姓超前消費(fèi)，另一方面，老百姓的收入?yún)s一直呈下降態(tài)勢。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在扣除通貨膨脹因素以后，美國的平均小時(shí)工資僅僅與35年前持平，而一名30多歲男人的收入則比30年前同樣年紀(jì)的人，低了12%。經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果更多的流入到富人的腰包，統(tǒng)計(jì)表明，這幾十年來美國貧富收入差距不斷擴(kuò)大。美國經(jīng)濟(jì)在快速發(fā)展，但收入?yún)s不見增長，與80年代初里根政府執(zhí)政以來的新自由主義政策密切相關(guān)。新自由主義的一個(gè)重要內(nèi)容是解除管制，其中包括金融管制。自80年代初里根政府執(zhí)政以后，美國一直通過制定和修改法律，放寬對(duì)金融業(yè)的限制，推進(jìn)金融自由化和所謂的金融創(chuàng)新。例如，1982年，美國國會(huì)通過《加恩-圣杰曼儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)法》，給予儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)與銀行相似的業(yè)務(wù)范圍，但卻不受美聯(lián)儲(chǔ)的管制。根據(jù)該法，儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)可以購買商業(yè)票據(jù)和公司債券，發(fā)放商業(yè)抵押貸款和消費(fèi)貸款，甚至購買垃圾債券。另外，美國國會(huì)還先后通過了《1987年公平競爭銀行法》、《1989年金融機(jī)構(gòu)改革、復(fù)興和實(shí)施方案》，以及1999年《金融服務(wù)現(xiàn)代化法》等眾多立法，徹底廢除了1933年《美國銀行法》（即格拉斯—斯蒂格爾法）的基本原則，將銀行業(yè)與證券、保險(xiǎn)等投資行業(yè)的之間的壁壘消除，從而為金融市場的所謂金融創(chuàng)新、金融投機(jī)等打開方便之門。在上述法律改革背景之下，美國華爾街的投機(jī)氣氛日益濃厚。特別是自90年代末以來，隨著利率不斷走低，資產(chǎn)證券化和金融衍生產(chǎn)品創(chuàng)新速度不斷加快，加上彌漫全社會(huì)的奢侈消費(fèi)文化和對(duì)未來繁榮的盲目樂觀，為普通民眾的借貸超前消費(fèi)提供了可能。特別是，通過房地產(chǎn)市場只漲不跌的神話，誘使大量不具備還款能力的消費(fèi)者紛紛通過按揭手段，借錢涌入住房市場。引起美國次級(jí)抵押貸款市場風(fēng)暴的表面直接原因是美國的利率上升和住房市場持續(xù)降溫。利息上升，導(dǎo)致還款壓力增大，很多本來信用不好的用戶感覺還款壓力大，出現(xiàn)違約的可能，對(duì)銀行貸款的收回造成影響的危機(jī)，對(duì)全世界很多國家包括中國也造成嚴(yán)重影響。有學(xué)者指出，“技術(shù)層面上早該破產(chǎn)的美國，由于欠下世界其他國家過多的債務(wù)，而債權(quán)國因不愿看到美國破產(chǎn)，不僅不能拋棄美國國債等，甚至必須繼續(xù)認(rèn)購更多的美國債務(wù)，以確保美國不破產(chǎn)”。由于之前的房價(jià)很高，銀行認(rèn)為盡管貸款給了次級(jí)信用借款人，如借款人無法償還貸款，則可以利用抵押的房屋來還，拍賣或者出售后收回銀行貸款。但由于房價(jià)突然走低，借款人無力償還時(shí)，銀行把房屋出售，但卻發(fā)現(xiàn)得到的資金不能彌補(bǔ)當(dāng)時(shí)的貸款+利息，甚至都無法彌補(bǔ)貸款額本身，這樣銀行就會(huì)在這個(gè)貸款上出現(xiàn)虧損。一個(gè)兩個(gè)借款人出現(xiàn)這樣的問題還好，但由于分期付款的利息上升，加上這些借款人本身就是次級(jí)信用貸款者，這樣就導(dǎo)致了大量的無法還貸的借款人。正如上面所說，銀行收回房屋，卻賣不到高價(jià)，大面積虧損，引發(fā)了次貸危機(jī)。許多投資銀行為了賺取暴利，采用20－30倍杠桿(Leverage)操作，假設(shè)一個(gè)銀行A自身資產(chǎn)為30億，30倍杠桿就是900億。也就是說，這個(gè)銀行A以30億資產(chǎn)為抵押去借900億的資金用于投資，假如投資盈利5%，那么A就獲得45億的盈利，相對(duì)于A自身資產(chǎn)而言，這是150%的暴利。反過來，假如投資虧損5%，那么銀行A賠光了自己的全部資產(chǎn)還欠15億。由于杠桿操作高風(fēng)險(xiǎn)，所以按照正常的規(guī)定，銀行不進(jìn)行這樣的冒險(xiǎn)操作。所以就有人想出一個(gè)辦法，把杠桿投資拿去做“保險(xiǎn)”。這種保險(xiǎn)就叫CDS。比如，銀行A為了逃避杠桿風(fēng)險(xiǎn)就找到了機(jī)構(gòu)B。機(jī)構(gòu)B可能是另一家銀行，也可能是保險(xiǎn)公司，諸如此類。A對(duì)B說，你幫我的貸款做違約保險(xiǎn)怎么樣，我每年付你保險(xiǎn)費(fèi)5千萬，連續(xù)10年，總共5億，假如我的投資沒有違約，那么這筆保險(xiǎn)費(fèi)你就白拿了，假如違約，你要為我賠償。A想，如果不違約，我可以賺45億，這里面拿出5億用來做保險(xiǎn)，我還能凈賺40億。如果有違約，反正有保險(xiǎn)來賠。所以對(duì)A而言這是一筆只賺不賠的生意。B是一個(gè)精明的人，沒有立即答應(yīng)A的邀請，而是回去做了一個(gè)統(tǒng)計(jì)分析，發(fā)現(xiàn)違約的情況不到1%。如果做100家的生意，總計(jì)可以拿到500億的保險(xiǎn)金，如果其中一家違約，賠償額最多不過50億，即使兩家違約，還能賺400億。A,B雙方都認(rèn)為這筆買賣對(duì)自己有利，因此立即拍板成交，皆大歡喜。B做了這筆保險(xiǎn)生意之后，C在旁邊眼紅了。C就跑到B那邊說，你把這100個(gè)CDS單子賣給我怎么樣，每個(gè)合同給你2億，總共200億。B想，我的400億要10年才能拿到，現(xiàn)在一轉(zhuǎn)手就有200億，而且沒有風(fēng)險(xiǎn)，何樂而不為，因此B和C馬上就成交了(相當(dāng)于C收到300億保險(xiǎn)金，承擔(dān)保險(xiǎn)責(zé)任)。這樣一來，CDS被劃分成一塊塊的CDS，像股票一樣流到了金融市場之上，可以交易和買賣。實(shí)際上C拿到這批CDS之后，并不想等上10年再收取300億，而是把它掛牌出售，標(biāo)價(jià)220億；D看到這個(gè)產(chǎn)品，算了一下，400億減去220億，還有180億可賺，這是“原始股”，不算貴，立即買了下來(相當(dāng)于D收到280億保險(xiǎn)金，承擔(dān)保險(xiǎn)責(zé)任)。一轉(zhuǎn)手，C賺了20億。從此以后，這些CDS就在市場上反復(fù)的炒，現(xiàn)在CDS的市場總值已經(jīng)炒到了62萬億美元。上面A,B,C,D,E,F....都在賺大錢，從根本上說，這些錢來自A以及同A相仿的投資人的盈利。而他們的盈利大半來自美國的次級(jí)貸款。次貸主要是給了普通的美國房產(chǎn)投資人。這些人的經(jīng)濟(jì)實(shí)力本來只夠買自己的一套住房，但是看到房價(jià)快速上漲，動(dòng)起了房產(chǎn)投機(jī)的主意。他們把自己的房子抵押出去，貸款買投資房。這類貸款利息要在8%－9%以上，憑他們自己的收入很難對(duì)付，不過他們可以繼續(xù)把房子抵押給銀行，借錢付利息，空手套白狼。此時(shí)A很高興，他的投資在為他賺錢；B也很高興，市場違約率很低，保險(xiǎn)生意可以繼續(xù)做；后面的C,D,E,F等等都跟著賺錢。房價(jià)漲到一定的程度就漲不上去了，后面沒人接盤。此時(shí)房產(chǎn)投機(jī)人急得像熱鍋上的螞蟻。房子賣不出去，高額利息要不停的付，終于到了走投無路的一天，把房子甩給了銀行。此時(shí)違約就發(fā)生了。此時(shí)A感到一絲遺憾，大錢賺不著了，不過也虧不到那里，反正有B做保險(xiǎn)。B也不擔(dān)心，反正保險(xiǎn)已經(jīng)賣給了C。那么這份CDS保險(xiǎn)在那里呢，在G手里。G剛從F手里花了300億買下了100個(gè)CDS(相當(dāng)于G收到200億保險(xiǎn)金，承擔(dān)保險(xiǎn)責(zé)任)，還沒來得及轉(zhuǎn)手，突然接到消息，這批CDS被降級(jí)，其中有20個(gè)違約，大大超出原先估計(jì)的1%到2%的違約率。每個(gè)違約要支付50億的保險(xiǎn)金，總共支出達(dá)1000億。減去G收到這200億保險(xiǎn)金，G的虧損總計(jì)達(dá)（800億）。雖然G是全美排行前10名的大機(jī)構(gòu)，也經(jīng)不起如此巨大的虧損。因此G瀕臨倒閉。如果G倒閉，那么A花費(fèi)5億美元買的保險(xiǎn)就泡了湯，更糟糕的是，由于A采用了杠桿原理投資，根據(jù)前面的分析，A賠光全部資產(chǎn)也不夠還債。因此A立即面臨破產(chǎn)的危險(xiǎn)。上面講到的100個(gè)CDS的市場價(jià)是300億。而CDS市場總值是62萬億，假設(shè)其中有10%的違約，那么就有2萬億的違約CDS。這個(gè)數(shù)字是300億的207倍（四舍五入之后）。如果說美國government收購價(jià)值300億的CDS之后要賠出1000億。那么對(duì)于剩下的那些違約CDS，美國government就要賠出7萬億。如果不賠，就要看著A21,A22,A23等等一個(gè)接一個(gè)倒閉。以上計(jì)算所用的假設(shè)和數(shù)字同實(shí)際情況會(huì)有出入，但美國金融危機(jī)的嚴(yán)重性無法低估。因此G,A,A2,...,A20一起來到美國財(cái)政部長面前，一把鼻涕一把眼淚地游說，G萬萬不能倒閉，它一倒閉大家都完了。財(cái)政部長心一軟，就把G給國有化了，此后A,...,A20的保險(xiǎn)金總計(jì)1000億美元全部由美國納稅人支付。說明：CDS合同和次貸都屬于金融衍生產(chǎn)品，而CDS市場就是現(xiàn)在金融體系中一個(gè)重要的金融交易體系。2007年2月13日美國新世紀(jì)金融公司（NewCenturyFinance）發(fā)出2006年第四季度盈利預(yù)警。匯豐控股宣布業(yè)績，并額外增加在美國次級(jí)房屋信貸的準(zhǔn)備金額達(dá)70億美元，合共73億美元，升幅達(dá)6%；消息一出，令當(dāng)日股市大跌，其中恒生指數(shù)下跌777點(diǎn)，跌幅4%。面對(duì)來自華爾街174億美元逼債，作為美國第二大次級(jí)抵押貸款公司——新世紀(jì)金融（NewCenturyFinancialCorp）在2007年4月2日宣布申請破產(chǎn)保護(hù)、裁減54%的員工。2007年8月2日，德國工業(yè)銀行宣布盈利預(yù)警，后來更估計(jì)出現(xiàn)了82億歐元的虧損，因?yàn)槠煜碌囊粋€(gè)規(guī)模為127億歐元為“萊茵蘭基金”（RhinelandFunding）以及銀行本身少量的參與了美國房地產(chǎn)次級(jí)抵押貸款市場業(yè)務(wù)而遭到巨大損失。德國央行召集全國銀行同業(yè)商討拯救德國工業(yè)銀行的一攬子計(jì)劃。美國第十大抵押貸款機(jī)構(gòu)——美國住房抵押貸款投資公司2007年8月6日正式向法院申請破產(chǎn)保護(hù)，成為繼新世紀(jì)金融公司之后美國又一家申請破產(chǎn)的大型抵押貸款機(jī)構(gòu)。2007年8月8日，美國第五大投行貝爾斯登宣布旗下兩支基金倒閉，原因同樣是由于次貸風(fēng)暴。2007年8月9日，法國第一大銀行巴黎銀行宣布凍結(jié)旗下三支基金，同樣是因?yàn)橥顿Y了美國次貸債券而蒙受巨大損失。此舉導(dǎo)致歐洲股市重挫。2007年8月13日，日本第二大銀行瑞穗銀行的母公司瑞穗集團(tuán)宣布與美國次貸相關(guān)損失為6億日元。日、韓銀行已因美國次級(jí)房貸風(fēng)暴產(chǎn)生損失。據(jù)瑞銀證券日本公司的估計(jì)，日本九大銀行持有美國次級(jí)房貸擔(dān)保證券已超過一萬億日元。包括Woori在內(nèi)的五家韓國銀行總計(jì)投資65億美元的擔(dān)保債權(quán)憑證（CDO）。投資者擔(dān)心美國次貸問題會(huì)對(duì)全球金融市場帶來強(qiáng)大沖擊。不過日本分析師深信日本各銀行投資的擔(dān)保債權(quán)憑證絕大多數(shù)為最高信用評(píng)等，次貸危機(jī)影響有限。其后花旗集團(tuán)也宣布，2007年7月份由次貸引起的損失達(dá)7億美元，不過對(duì)于一個(gè)年盈利200億美元的金融集團(tuán)，這個(gè)也只是小數(shù)目。不過2007年的花旗集團(tuán)的股價(jià)已由高位時(shí)的23美元跌到了2008年的3美元多一點(diǎn)，也就是說2007年的花旗集團(tuán)的身價(jià)相當(dāng)于一家美國地區(qū)銀行的水平,根據(jù)最新排名花旗已經(jīng)跌至19名，且市值已經(jīng)縮水百分之九十，且其財(cái)務(wù)狀況也不樂觀.美最大次級(jí)房貸公司CountrywideFinancialCorp減少放貸美國第二大次級(jí)抵押貸款機(jī)構(gòu)NewCenturyFinancial發(fā)布盈利預(yù)警裁減半數(shù)員工后，NewCenturyFinancial申請破產(chǎn)保護(hù)房地產(chǎn)投資信讬公司AmericanHomeMortgage申請破產(chǎn)保護(hù)英國諾森羅克銀行擠兌風(fēng)波導(dǎo)致央行行長金恩和財(cái)政大臣達(dá)林站上了辯護(hù)席IMF指出美國次貸風(fēng)暴影響深遠(yuǎn)，但該機(jī)構(gòu)同時(shí)認(rèn)為各國政府不應(yīng)過度監(jiān)管美國財(cái)政部幫助各大金融機(jī)構(gòu)成立一支價(jià)值1000億美元的基金（超級(jí)基金），用以購買陷入困境的抵押證券美國破產(chǎn)協(xié)會(huì)公布9月申請破產(chǎn)的消費(fèi)者人數(shù)同比增加了23%，接近9萬人受次貸危機(jī)影響，全球頂級(jí)券商美林公布07年第三季度虧損79億美元，此前的一天日本最大的券商野村證券也宣布當(dāng)季虧損2億美元?dú)W洲資產(chǎn)規(guī)模最大的瑞士銀行宣布，因次貸相關(guān)資產(chǎn)虧損，第三季度出現(xiàn)近5年首次季度虧損達(dá)到3億瑞郎歷時(shí)近兩個(gè)月后，美國銀行、花旗銀行和摩根士丹利三大行達(dá)成一致，同意拿出至少750億美元幫助市場走出次貸危機(jī)美國全國房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)人協(xié)會(huì)聲稱10月成屋銷售連續(xù)第八個(gè)月下滑，年率為497萬戶，房屋庫存增加9%至445萬戶第三季標(biāo)普/希勒全美房價(jià)指數(shù)季率下跌7%，為該指數(shù)21年歷史上的最大單季跌幅投資巨頭巴菲特開始購入21億美元得克薩斯公用事業(yè)公司TU發(fā)行的垃圾債券美國、加拿大、歐洲、英國和瑞士五大央行宣布聯(lián)手救市，包括短期標(biāo)售、互換外匯等歐洲央行宣布額外向歐元區(qū)銀行體系提供5000億美元左右的兩周貸款華爾街投行高盛預(yù)測花旗、摩根大通和美林可能再?zèng)_減340億美元次貸有價(jià)證券美國銀行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，消費(fèi)者信貸違約現(xiàn)象加劇，逾期還款率升至2001年以來最高美國2007年12月新屋開工數(shù)量下降2%，年率為6萬戶，為16年最低英國財(cái)政部要求有意收購諾森羅克銀行的私營企業(yè)在2月4日前提交詳細(xì)提案美聯(lián)儲(chǔ)緊急降息75個(gè)基點(diǎn),至50%,這是美聯(lián)儲(chǔ)自1980年代以來降息幅度最大的一次。美聯(lián)儲(chǔ)推出一項(xiàng)預(yù)防高風(fēng)險(xiǎn)抵押貸款新規(guī)定的提案，也是次貸危機(jī)爆發(fā)以來所采取的最全面的補(bǔ)救措施美聯(lián)儲(chǔ)宣布兩項(xiàng)新的增加流動(dòng)性措施，一是定期招標(biāo)工具，二是決定開始一系列定期回購交易美聯(lián)儲(chǔ)再次聯(lián)合其它四大央行宣布繼續(xù)為市場注入流動(dòng)性，緩解全球貨幣市場壓力美國財(cái)長保爾森和美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克等監(jiān)管官員將提議對(duì)銀行資本實(shí)行更嚴(yán)格的監(jiān)管美國投行貝爾斯登向摩根大通和紐約聯(lián)儲(chǔ)尋求緊急融資，市場對(duì)美國銀行業(yè)健康程度的擔(dān)憂加深英國央行會(huì)見五大投行高級(jí)管理人員，首次表態(tài)將為國內(nèi)銀行提供更多資金援助美國聯(lián)邦住房金融委員會(huì)允許美國聯(lián)邦住房貸款銀行系統(tǒng)增持超過1000億美元房地美和房利美發(fā)行的MBS英國首相布朗和法國總統(tǒng)薩科齊舉行會(huì)晤，討論如何提高金融市場透明度和敦促國際主要金融機(jī)構(gòu)改革國際金融協(xié)會(huì)代表全球銀行業(yè)巨頭首次公開承認(rèn)在此次信貸危機(jī)中負(fù)有責(zé)任高盛再次宣布裁員，瑞銀集團(tuán)預(yù)測華爾街企業(yè)可能不得不裁減最多達(dá)35%的員工日本瑞穗金融集團(tuán)預(yù)估瑞穗證券2007會(huì)計(jì)年度次級(jí)抵押貸款相關(guān)的交易損失達(dá)4000億日元（折合39億美元）七國集團(tuán)（G7）和國際貨幣基金組織（IMF）召開為期兩天的會(huì)議，表達(dá)了對(duì)當(dāng)前金融市場震蕩的擔(dān)心之情，并要求加強(qiáng)金融監(jiān)管摩根大通分析師指出，此次全球信貸危機(jī)，很可能會(huì)在未來10年時(shí)間里繼續(xù)影響市場花旗集團(tuán)副總裁WilliamRhodes聲稱，美國經(jīng)濟(jì)正接近風(fēng)暴中心，可能正處于衰退中英國銀行業(yè)敦促政府干預(yù)市場，防止較小金融機(jī)構(gòu)倒閉，確保新貸款來源摩根大通季度報(bào)告好于預(yù)期，宣稱次級(jí)貸將結(jié)束，并計(jì)劃籌集60億美元資本金美林公司第一季凈虧損達(dá)6億美元，虧損大于預(yù)期，且為連續(xù)第三季虧損。該公司第一季度資產(chǎn)減記總額超過了65億美元，并將再裁員3000人，預(yù)期未來數(shù)月的形勢將“更加艱難”花旗集團(tuán)宣布，在沖減逾130億美元損失后，一季度凈虧損1億美元，合每股損失02美元東京三菱日聯(lián)金融集團(tuán)預(yù)計(jì)，截至3月31日的一財(cái)年內(nèi)，該集團(tuán)在次級(jí)貸上的相關(guān)損失為950億日元（折合21億美元）上周LIBOR跳升了20個(gè)基點(diǎn)，表明美聯(lián)儲(chǔ)2008年4月將推出除降息25個(gè)基點(diǎn)以外更多的舉措銀行大型貸款商的資產(chǎn)負(fù)債表受到信貸緊縮的嚴(yán)重影響，為了應(yīng)對(duì)這種不斷增大的壓力，蘇格蘭皇家銀行將計(jì)劃籌資120億英鎊（約合240億美元）英國央行宣布，將動(dòng)用500億英鎊的政府債券，調(diào)換商業(yè)銀行持有的抵押資產(chǎn)，以幫助銀行業(yè)復(fù)蘇英國金融時(shí)報(bào)報(bào)道，面對(duì)信貸緊縮帶來的困境，美國銀行正計(jì)劃出售所持中國建設(shè)銀行的股份來籌集資金，以強(qiáng)化其資產(chǎn)負(fù)債表日本前內(nèi)閣府高級(jí)官員渡邊博史指出，亞洲各國政府應(yīng)在2010年之前設(shè)立1000億美元的外匯儲(chǔ)備，以防止重蹈類似1998年的地區(qū)金融危機(jī)的覆轍耶魯大學(xué)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家RobertShiller警告，此次美國房價(jià)可能將比"大蕭條"時(shí)期的下滑程度更加嚴(yán)重，政府應(yīng)該采取拯救行動(dòng)，以防止數(shù)百萬人失去住房經(jīng)濟(jì)展望集團(tuán)總經(jīng)理伯納德·鮑默指出美國經(jīng)濟(jì)問題嚴(yán)重，不大可能獲得V型復(fù)蘇英國3月房屋貸款許可數(shù)量從2月的43,147件減少至35,417件，創(chuàng)紀(jì)錄低點(diǎn)。英國房市前景不容樂觀美國眾議院金融服務(wù)委員會(huì)批準(zhǔn)全國的地方政府收購已行使止贖權(quán)的住房3個(gè)月歐元Libor周四再次上升，創(chuàng)4個(gè)月新高，顯示貨幣市場持續(xù)緊縮瑞信第一季資產(chǎn)減值53億瑞郎，財(cái)務(wù)狀況因此轉(zhuǎn)盈為虧，凈虧損達(dá)到5億瑞郎紐約聯(lián)儲(chǔ)宣布，根據(jù)擴(kuò)大范圍后的定期證券借貸工具進(jìn)行的國債拍賣需求疲軟，總共接到6億美元的申購，低于招標(biāo)金額750億美元美國財(cái)政部表示，將在下周一開始執(zhí)行特殊退稅政策，時(shí)間比財(cái)政部先前預(yù)期提早了5天美國商業(yè)銀行本周增加了在美聯(lián)儲(chǔ)貼現(xiàn)窗口的借款規(guī)模，而投資銀行減少了對(duì)該融資工具的使用，信貸緊縮的重點(diǎn)已經(jīng)從券商轉(zhuǎn)移至存款機(jī)構(gòu)市場關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)降息周期將結(jié)束的預(yù)期增加，美元指數(shù)反彈至1個(gè)月來新高著名投資人巴菲特聲稱，美國經(jīng)濟(jì)正在衰退中，并且程度將比大多數(shù)人所預(yù)期的更加嚴(yán)重。美國人口普查局公布報(bào)告顯示，2008年第一季度美國房屋空置年率刷新9%的歷史高點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)降息25個(gè)基點(diǎn)，并在會(huì)后聲明中去掉了“經(jīng)濟(jì)增長仍然面臨風(fēng)險(xiǎn)”的措詞美國一季度GDP增長6%，但瑞士信貸認(rèn)為主要依靠庫存增加取得，對(duì)今后發(fā)展不利英國HBOS增發(fā)40億英鎊股權(quán)，用以提高資本金規(guī)模，抵御不斷惡化的市場環(huán)境英國央行在金融穩(wěn)定報(bào)告中指出，次貸虧損可能只有一千七百億美元；各大銀行同意在特別流動(dòng)性計(jì)劃中保留最低資產(chǎn)額IMF主席卡恩擔(dān)心美國4月就業(yè)報(bào)告的好局面曇花一現(xiàn)，認(rèn)為2008年經(jīng)濟(jì)不會(huì)復(fù)蘇美聯(lián)儲(chǔ)將TAF規(guī)模從500億美元擴(kuò)大到750億美元，同時(shí)擴(kuò)大與歐洲央行和瑞士央行貨幣互換的額度英國Halifax4月房價(jià)連續(xù)三個(gè)月下滑，月率跌3%，年率跌7%美國FHFB指出，僅靠降息和減稅不能解決次貸問題，美國政府必須積極行動(dòng)起來IMF前任主席拉托指出，信貸危機(jī)最困難的時(shí)期已經(jīng)過去，美元2008年的反彈是正常的美國4月ISM非制造業(yè)指數(shù)為0，預(yù)期中值1，也處于2007年12月來最高水平伯克希爾哈撒維投資公司總裁巴菲特認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)未來沒有必要進(jìn)一步降息美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)查顯示，由于擔(dān)心日益黯淡的經(jīng)濟(jì)前景，美國銀行業(yè)繼續(xù)收緊企業(yè)和消費(fèi)者放貸的標(biāo)準(zhǔn)和條件美聯(lián)儲(chǔ)前主席格林斯潘指出，2008年5月判定次級(jí)抵押貸款市場崩潰引發(fā)的信貸危機(jī)已經(jīng)結(jié)束，還為時(shí)過早華爾街三大巨頭——摩根士丹利、摩根大通和雷曼兄弟均計(jì)劃在2008年5月精簡員工人數(shù)房利美宣布2008年第一季度損失9億美元，每股虧損57美元，預(yù)計(jì)損失將繼續(xù)惡化歐洲資產(chǎn)最大銀行瑞士銀行證實(shí)，受巨額資產(chǎn)沖減拖累，第一季度出現(xiàn)4億瑞郎（9億美元）虧損。該行同時(shí)宣布，在2009年年中之前裁員5500人美國財(cái)長保爾森表示，美國金融市場正自信貸緊縮中逐漸恢復(fù)，信貸危機(jī)最糟糕的時(shí)期可能已經(jīng)過去，但市場問題完全解決還需數(shù)月美國眾議院將針對(duì)民主黨提出的房市拯救計(jì)劃展開辯論，該計(jì)劃支持政府最終買入至多150億美元的止贖房屋，并向大約50萬戶面臨止贖的業(yè)主提供幫助；但白宮威脅將否決該計(jì)劃美國財(cái)長保爾森預(yù)計(jì)美國經(jīng)濟(jì)2008年晚些時(shí)候?qū)⒓铀?，退稅支票能立刻助其走出困境美?lián)儲(chǔ)前主席格林斯潘表示，信貸危機(jī)最糟糕的階段已經(jīng)過去，但是房價(jià)的下跌仍有很長的一段路要走美國眾議院通過一項(xiàng)法案，建立規(guī)模為3000億美元的抵押貸款保險(xiǎn)基金，并向房屋所有者再提供數(shù)以十億美元計(jì)的資助紐約股市，美國最大汽車廠商通用汽車股價(jià)在收盤時(shí)跌破10美元關(guān)口，收于98美元，創(chuàng)1954年9月2日以來最低價(jià)。美國第四大投資銀行雷曼兄弟公司陷入嚴(yán)重財(cái)務(wù)危機(jī)并宣布申請破產(chǎn)保護(hù)，更加嚴(yán)重的金融危機(jī)來臨。歐洲央行當(dāng)天宣布向商業(yè)銀行系統(tǒng)共注資300億歐元，期限為一天，平均利率為4．39%，高于歐洲央行主導(dǎo)利率4．25%的水平。這是歐洲央行自2007年夏季全球金融市場出現(xiàn)危機(jī)以來首次采取這種干預(yù)方式。布什政府正式向美國國會(huì)提交拯救金融系統(tǒng)的法案，財(cái)政部將獲得授權(quán)購買最高達(dá)7000億美元的不良房屋抵押貸款資產(chǎn)。美國政府希望2年內(nèi)將所有問題解決掉，希望在這個(gè)問題影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)之前把它解決掉，避免出現(xiàn)像30年代那樣的大蕭條。德國財(cái)政部長施泰因布呂克在與西方七國集團(tuán)財(cái)政部長和中央銀行行長電話磋商后表示，西方七國集團(tuán)其他成員國拒絕參與美國金融救援計(jì)劃。全美最大的儲(chǔ)蓄及貸款銀行——總部位于西雅圖的華盛頓互惠公司（WashingtonMutualInc.），已于當(dāng)?shù)貢r(shí)間星期四（25日）被美國聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（FDIC）查封、接管，成為美國有史以來倒閉的最大規(guī)模銀行。美國眾議院否決七千億美元的救市方案，美股急劇下挫，道指暴瀉777點(diǎn)，是歷來最大的點(diǎn)數(shù)跌幅，單日跌幅高達(dá)7%，亦是1987年環(huán)球股災(zāi)以來最大的跌幅。市場信心薄弱，道指不斷沉底，10000點(diǎn)的關(guān)口岌岌可危。美國眾議院否決了七千億美元的救市計(jì)劃，參議院則試圖予以挽回，預(yù)定周三對(duì)該案進(jìn)行表決。美國參議院74票對(duì)25票通過了布什政府提出的7000億美元新版救市方案，美參議院投票表決的救市方案總額從原來的7000億美元提高到了8500億美元，增加了延長減稅計(jì)劃和將銀行存款保險(xiǎn)上限由2008年的10萬美元提高到25萬美元的條款，目的是安撫緊張的美國公眾及支持經(jīng)濟(jì)增長。預(yù)料可望對(duì)全球股市都有幫助，且將對(duì)眾議院造成壓力，一些眾議員正考慮轉(zhuǎn)向支持法案。各大央行同時(shí)行動(dòng)，對(duì)金融市場的動(dòng)蕩作出明確的回應(yīng)，接連宣布降息。美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息50個(gè)基點(diǎn)至5%，歐洲央行、英國央行、加拿大央行、瑞典央行和瑞士央行也紛紛降息50個(gè)基點(diǎn)。澳大利亞當(dāng)?shù)貢r(shí)間10月7日下午，澳大利亞聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行（RBA）將銀行基準(zhǔn)利率下調(diào)1%至00%以色列央行(BankofIsrael)也宣布，由于全球金融市場急劇下降，下調(diào)利率50個(gè)基點(diǎn)至75%，新利率將于10月12日生效。步美國的后塵，韓國、日本、中國香港地區(qū)、中國臺(tái)灣地區(qū)和印度尼西亞等有關(guān)當(dāng)局，紛紛采取措施放松了貨幣政策，向銀行注資。冰島因次貸危機(jī)基本凍結(jié)了外匯資產(chǎn)，并將三大銀行國有化，但因債務(wù)問題與英國等國發(fā)生外交糾紛。在華盛頓舉行2008年G20峰會(huì)，而這次會(huì)議的重點(diǎn)議題就是應(yīng)對(duì)這次的次貸危機(jī)。美聯(lián)儲(chǔ)將美元基準(zhǔn)利率下調(diào)至0-25%,超過市場預(yù)期的5%，ICE期貨小幅上漲。2009年1月14日北美最大電信設(shè)備制造商北電網(wǎng)絡(luò)公司申請破產(chǎn)保護(hù)2009年2月5日，英格蘭銀行再次宣布降息，這是英國連續(xù)第五個(gè)月降息，也是自2007年12月以來的第八次降息。2009年3月2日，美國道瓊斯工業(yè)股票平均價(jià)格指數(shù)收于629點(diǎn)，創(chuàng)下1997年4月以來的最低收盤水平，這也意味著道瓊斯指數(shù)的市值在短短一年半時(shí)間內(nèi)已縮水過半。在此刺激下，3日亞洲股市普遍開盤暴跌。其中日本日經(jīng)指數(shù)早盤一度下探至766點(diǎn)，跌至泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰后的最低點(diǎn)。盡管午盤后跌勢暫緩，但日經(jīng)指數(shù)仍以跌69%收市；中國滬指跌05%；香港恒生指數(shù)跌3%。美國國際集團(tuán)(AIG)2日宣布的歷史性季度虧損，成了壓在美國股市身上的最后一根稻草。2008年第四季度AIG虧損617億美元，創(chuàng)下美國公司史上虧損之最。美國的許多金融機(jī)構(gòu)在這次危急中“中標(biāo)”，而且其次貸問題也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過人們的預(yù)期。這是因?yàn)槊绹母鞣矫嫒匀皇鞘澜缱顝?qiáng)的，如最新的世界大學(xué)排行榜顯示美國的科技實(shí)力和創(chuàng)新力仍然是世界第一，且在相當(dāng)?shù)臅r(shí)間內(nèi)沒有國家和組織能撼動(dòng)；而且美國的自我調(diào)節(jié)能力很強(qiáng)，像在上世紀(jì)70年代，美國進(jìn)行戰(zhàn)略收縮就有效的緩解了當(dāng)時(shí)的危機(jī)。而有論者認(rèn)為，70年代美國的經(jīng)濟(jì)危機(jī)根本上沒有解決，負(fù)債逐年增加，從1975年至今沒有出現(xiàn)過貿(mào)易順差。無論是凱恩斯主義的羅斯福新政也好，還是在七十年代取而代之的新自由主義也好，沒有解決社會(huì)分配和社會(huì)總需求與社會(huì)總供給之間的缺口問題，美國就從根本上無法擺脫其經(jīng)濟(jì)危機(jī)。房地產(chǎn)泡沫的破滅將繼續(xù)阻礙生產(chǎn)的增長。更大的問題的是，影響房價(jià)出現(xiàn)兩位數(shù)下降的因素對(duì)在房地產(chǎn)泡沫鼎盛時(shí)期消費(fèi)者大舉借債的美國會(huì)產(chǎn)生什么影響。持樂觀看法的人從消費(fèi)者支出的反彈中得到些許安慰，但這可能是一個(gè)錯(cuò)誤。房價(jià)呈兩位數(shù)下降將使越來越多的抵押貸款借款人陷入財(cái)務(wù)困境。問題已經(jīng)在其他消費(fèi)者債務(wù)上顯現(xiàn)出來，如信用卡違約率正在上升，貸款機(jī)構(gòu)很可能面臨更加棘手的局面。隨著住房擁有者感到自己越來越窮，消費(fèi)者支出必將受到抑制，特別是在股市持續(xù)下滑的情況下。即使控制了直接的金融蔓延，美國的次貸危機(jī)也可能產(chǎn)生心理蔓延，特別是房價(jià)的重估。盡管在美國不計(jì)后果向高風(fēng)險(xiǎn)借款人放貸的規(guī)模比世界其他地方更大，房價(jià)的膨脹一直比美國更為嚴(yán)重，英國、西班牙等國更容易受到房價(jià)泡沫破滅的打擊。另外，《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》還指出，全球經(jīng)濟(jì)抵御美國經(jīng)濟(jì)疲軟的能力也不應(yīng)被夸大。盡管美國經(jīng)常項(xiàng)目赤字一直在下降，但其仍占GDP約6%，因消費(fèi)的產(chǎn)品遠(yuǎn)多于其生產(chǎn)的產(chǎn)品，美國人仍是世界其他地區(qū)最大的需求來源之一，其需求的急劇下降必然將損害其他地區(qū)的經(jīng)濟(jì)。次貸危機(jī)引起美國經(jīng)濟(jì)及全球經(jīng)濟(jì)增長的放緩，對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的影響不容忽視，而這其中最主要是對(duì)出口的影響。2007年，由于美國和歐洲的進(jìn)口需求疲軟，我國月度出口增長率已從2007年2月的6%下降至12月的7%。美國次貸危機(jī)造成我國出口增長下降，一方面將引起我國經(jīng)濟(jì)增長在一定程度上放緩，同時(shí)，由于我國經(jīng)濟(jì)增長放緩，社會(huì)對(duì)勞動(dòng)力的需求小于勞動(dòng)力的供給，將使整個(gè)社會(huì)的就業(yè)壓力增加。實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是工業(yè)面臨巨大壓力。而大量的中小型加工企業(yè)的倒閉，也加劇了失業(yè)的嚴(yán)峻形勢。為應(yīng)對(duì)次貸危機(jī)造成的負(fù)面影響，美國采取寬松的貨幣政策和弱勢美元的匯率政策。美元大幅貶值給中國帶來了巨大的匯率風(fēng)險(xiǎn)。在發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)放緩、中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長、美元持續(xù)貶值和人民幣升值預(yù)期不變的情況下，國際資本加速流向我國尋找避風(fēng)港，將加劇中國資本市場的風(fēng)險(xiǎn)。在21世紀(jì)的第一個(gè)十年，次貸危機(jī)席卷全球，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)和金融市場產(chǎn)生了巨大的影響。在這場危機(jī)中，影子銀行系統(tǒng)被越來越多的人認(rèn)為起到了推波助瀾的作用。本文將深入探討影子銀行系統(tǒng)助推次貸危機(jī)的根本原因、影響以及應(yīng)對(duì)對(duì)策，旨在引起人們對(duì)影子銀行系統(tǒng)的重視和深入理解。影子銀行系統(tǒng)是指在傳統(tǒng)商業(yè)銀行體系之外，以證券化為核心，以信用創(chuàng)造為基礎(chǔ)，從事融資、投資等業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)和金融市場。由于影子銀行系統(tǒng)具有高杠桿、高風(fēng)險(xiǎn)、高流動(dòng)性的特點(diǎn)，因此其市場波動(dòng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)和金融市場的影響非常大。在次貸危機(jī)爆發(fā)前，美國房地產(chǎn)市場繁榮異常，大量資金涌入房地產(chǎn)市場，推高了房價(jià)。而影子銀行系統(tǒng)通過證券化和信用創(chuàng)造，為房地產(chǎn)市場提供了源源不斷的資金。然而，隨著房價(jià)下跌和貸款違約率上升，影子銀行系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)開始顯現(xiàn)，許多機(jī)構(gòu)陷入了嚴(yán)重的財(cái)務(wù)困境，甚至倒閉。影子銀行系統(tǒng)助推次貸危機(jī)的根本原因主要有兩個(gè)方面。金融創(chuàng)新是影子銀行系統(tǒng)快速發(fā)展的催化劑。通過不斷推出新型金融產(chǎn)品和服務(wù)，影子銀行系統(tǒng)擴(kuò)大了信用創(chuàng)造的范圍和規(guī)模，降低了融資成本，但同時(shí)也加大了金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)。寬松的貨幣政策也是影子銀行系統(tǒng)膨脹的重要因素。在低利率和寬松的貨幣環(huán)境下，影子銀行系統(tǒng)獲得了大量的流動(dòng)性，推動(dòng)了房地產(chǎn)市場的繁榮和泡沫的形成。影子銀行系統(tǒng)對(duì)次貸危機(jī)的影響主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。影子銀行系統(tǒng)通過信用創(chuàng)造，為房地產(chǎn)市場提供了大量的資金，推高了房價(jià)和貸款規(guī)模。影子銀行系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散機(jī)制加速了次貸危機(jī)的擴(kuò)散。當(dāng)房地產(chǎn)市場出現(xiàn)下行趨勢時(shí)，影子銀行系統(tǒng)的許多創(chuàng)新產(chǎn)品出現(xiàn)違約，導(dǎo)致許多機(jī)構(gòu)陷入財(cái)務(wù)困境。影子銀行系統(tǒng)的復(fù)雜性和不透明性也加劇了金融市場的波動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)。針對(duì)影子銀行系統(tǒng)助推次貸危機(jī)的問題，本文提出以下對(duì)策。應(yīng)加強(qiáng)對(duì)