金融期貨與商品期貨的風(fēng)險(xiǎn)比較分析

一．金融期貨概述1.金融期貨的定義及主要種類由于上個(gè)世紀(jì)時(shí)，國際形勢發(fā)生了巨大的變化，從而使匯率、利率發(fā)生劇烈的波動(dòng)，從而促使投資者尋找可以降低風(fēng)險(xiǎn)的方式，由此產(chǎn)生了金融期貨。金融期貨是指期貨買賣雙方在金融市場上，以金融工具為標(biāo)的物的期貨合約[1]。金融期貨的種類主要包括外匯期貨、利率期貨、股指期貨以及股票期貨[2]。2.金融期貨交易風(fēng)險(xiǎn)特征金融期貨交易風(fēng)險(xiǎn)有兩個(gè)特征，一個(gè)是危害大，這一特征主要體現(xiàn)在容易使公司或者個(gè)人受到巨大的損失，嚴(yán)重的話會對市場穩(wěn)定造成很大影響。其中典型的案例是我國的“327國債事件”，即1995年2月23日，作為市場多頭主力的中國經(jīng)濟(jì)開發(fā)信托投資公司大肆買入327國債，乘機(jī)提高價(jià)格，此時(shí)萬國證券總經(jīng)理管金生為了維護(hù)自身利益，在收盤之際進(jìn)行違規(guī)操作[3]，賣出國債期貨，獲得收益。但在上交所宣布空頭賣單無效時(shí)，萬國的收益化零，虧損近60億人民幣，面臨企業(yè)破產(chǎn)。另一個(gè)是范圍廣，因?yàn)榻鹑谄谪浭菢?biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品，及其容易復(fù)制，流動(dòng)性也比較強(qiáng)，因?yàn)楝F(xiàn)在每個(gè)市場之間都會有聯(lián)系，所以風(fēng)險(xiǎn)的傳播也特別的迅速，這就使風(fēng)險(xiǎn)波及的范圍十分的廣。3.金融期貨交易風(fēng)險(xiǎn)種類（1）信用風(fēng)險(xiǎn)，以交易所設(shè)立的集中競價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)管理制度為保障。對于在規(guī)定時(shí)間內(nèi)不能全部交納保證金的交易人，不提供繼續(xù)交易，嚴(yán)重者可以進(jìn)行強(qiáng)制平倉，以維護(hù)系統(tǒng)安全，所以投資者之間相關(guān)性不大，風(fēng)險(xiǎn)影響也不會很廣。（2）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，指交易者沒有及時(shí)的買賣金融期貨合約，來完成開、平倉風(fēng)險(xiǎn)，如果想要降低風(fēng)險(xiǎn)的話，主要在于選擇一個(gè)比較活躍的合約，一般來說，近月合約比遠(yuǎn)月合約活躍，交易量大，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)較小。（3）操作風(fēng)險(xiǎn)，金融期權(quán)的買賣雙方都有相應(yīng)的權(quán)利，按照對買方行權(quán)時(shí)間規(guī)定的不同可分為美式期權(quán)和歐式期權(quán)[2]。為了方便商家進(jìn)行不同的交易，一般來說可以接受投資者委托的不同期貨合并，這時(shí)候交易會相對比較復(fù)雜，操作風(fēng)險(xiǎn)大。（4）市場風(fēng)險(xiǎn)，期權(quán)合同的風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制指的是風(fēng)險(xiǎn)收益的兩側(cè)不對稱。對買方來說，風(fēng)險(xiǎn)是既定的，損失是交付的保證金，但收益是不確定的;然而對于賣方來說，與買方不同，他的收益是可以確定的，最大收益是收取的保證金，但承擔(dān)的損失卻是沒有辦法確定的。二．商品期貨概述1.商品期貨的定義及種類商品期貨是指標(biāo)的物為實(shí)物商品的期貨合約。商品期貨的種類主要包括農(nóng)產(chǎn)品期貨、金屬期貨和能源化工期貨[4],目前在我國上市的有白銀、原油、蘋果、黃金、天然氣、焦煤、燕麥、菜油、玻璃、螺紋鋼等。2.商品期貨交易風(fēng)險(xiǎn)種類商品期貨是一種擁有高收益的投資方式，并且有雙向交易的特點(diǎn)，這就說明投資者不管是在牛市或者是熊市都有獲得利益的可能性，也正因?yàn)槿绱?，風(fēng)險(xiǎn)也大很多。（1）信用風(fēng)險(xiǎn)，是指在商品期貨交易中買賣雙方有一方不遵守規(guī)矩從而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。這樣會讓市場處于一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的狀態(tài)下，非常不利于其穩(wěn)定性。（2）市場風(fēng)險(xiǎn)，市場風(fēng)險(xiǎn)是指市場發(fā)生變化之后引起價(jià)格的波動(dòng)。期貨市場與市場有相關(guān)性，市場上發(fā)生小的變動(dòng)都有可能使期貨市場產(chǎn)生巨大的變化，然而，由于市場的不規(guī)則變化，期貨市場的變化也非常迅速。（3）平倉風(fēng)險(xiǎn)，交易所制定了當(dāng)日結(jié)算制度，投資者在交易過程中出現(xiàn)保證金不夠的保證金漏洞情況的話，就要立刻將漏洞填補(bǔ)好，如果沒有補(bǔ)上的話所持有的的合約將會被賣出，投資者在交易的過程中要時(shí)不時(shí)看看自己賬戶內(nèi)保證金的剩余情況，避免在自己不知情的狀況下被平倉，給自身帶來不必要的損失。（4）交割風(fēng)險(xiǎn)，合約都是有期限的，一旦到了所規(guī)定的的時(shí)間，如果投資者依舊沒有將合約賣出的話要進(jìn)行實(shí)物交割。三．金融期貨與商品期貨風(fēng)險(xiǎn)比較分析金融期貨有很多的種類，但是在其中被投資者應(yīng)用最多并且被大家所熟悉的是股指期貨，股指期貨的特點(diǎn)與金融期貨十分相似，非常具有代表性。股指期貨與商品期貨這兩者也有著相同的地方，都是在約定的日期內(nèi)按照雙方商定的價(jià)格進(jìn)行交易，于此同時(shí)這兩者也有顯著的不同。1.交割方式中的風(fēng)險(xiǎn)比較在期貨市場中，不管是哪一個(gè)種類的期貨都會有交割這一步驟，進(jìn)行交割有兩種交割方式，一種是現(xiàn)金交割，另一種是實(shí)物交割[6]。實(shí)物交割代表的是交易雙方在所簽署的合約到達(dá)指定日期之后，根據(jù)規(guī)定，將期貨中標(biāo)的物所代表的權(quán)利轉(zhuǎn)讓給別人，也就是說在合約到期之后仍然沒有進(jìn)行平倉操作的行為。在交割的時(shí)候，如果進(jìn)行交割的數(shù)量比較多的話，就說明整個(gè)市場的流動(dòng)性較弱；如果數(shù)量較少，說明市場本身表現(xiàn)的投機(jī)性比較強(qiáng)?，F(xiàn)金交割指的是在還沒有平倉的合約到指定日期的時(shí)候，通過結(jié)算價(jià)格對收益和損失進(jìn)行全面的計(jì)算，換句話說，合約的結(jié)算方式為現(xiàn)金結(jié)算。到目前為止，我們國家的商品期貨市場上運(yùn)用的交割方式仍然為實(shí)物交割，在期貨市場進(jìn)行交易不是為了進(jìn)行現(xiàn)貨交易，而是為了能通過買賣這些合約來獲得收益，所以進(jìn)行實(shí)物交割的合約被運(yùn)用的數(shù)量非常稀少。在成熟的國際貿(mào)易商品進(jìn)行期貨交易市場上，交割率一般不超過5％，我國金融期貨市場的交割率一般也在3％以下[5]。現(xiàn)金交割的方式目前多數(shù)運(yùn)用于不需要進(jìn)行實(shí)物交割的金融期貨市場，常運(yùn)用于股指期貨。比如上證50指數(shù)就是交易過程最后兩個(gè)小時(shí)所有指數(shù)點(diǎn)的算術(shù)平均值，使期貨本身的價(jià)格完全歸攏到現(xiàn)貨價(jià)格體系。由于交割的形式存在差別，導(dǎo)致商品期貨與金融期貨中的股指期貨兩者面臨的風(fēng)險(xiǎn)在本質(zhì)上有著顯著區(qū)別。從我國商品期貨的背景以及發(fā)展前景來看，商品期貨所面臨的的最大風(fēng)險(xiǎn)就是交割風(fēng)險(xiǎn)本身。一方面來說，物質(zhì)資源是有限的，如果用資金過度的進(jìn)行追逐，就會形成一個(gè)供不應(yīng)求的狀態(tài)，會對價(jià)格造成一系列的影響，嚴(yán)重可能會出現(xiàn)逼對手平倉停止交易的情況。從我國歷史上的數(shù)據(jù)來看，出現(xiàn)操控價(jià)格從而影響市場的現(xiàn)象是非常普遍的。由于股指期貨進(jìn)行交割的方式是不同于實(shí)物交割的現(xiàn)金交割方式，基本不會出現(xiàn)逼倉的事情，價(jià)格也不容易被操縱，并且預(yù)測了我國期貨市場的發(fā)展方向。另一方面，期貨市場是以現(xiàn)貨市場為萌芽，并在它的基礎(chǔ)上不斷發(fā)展迅速壯大起來的，而且現(xiàn)貨市場有一個(gè)相對完善的體系。但是在我國現(xiàn)貨市場沒有西方的現(xiàn)貨市場那么完美，例如我國的現(xiàn)貨倉單在市場上的認(rèn)可度不算太高，進(jìn)行交割的倉庫數(shù)量也比較有限，使近距離進(jìn)行交割比較困難，遠(yuǎn)距離的運(yùn)輸所消耗的成本影響了市場效率，交割過程中的一些環(huán)節(jié)是價(jià)格出現(xiàn)了盲點(diǎn)，而且可能會因?yàn)橄到y(tǒng)性因素的影響，使市場的效率下降。滬深300指數(shù)是一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化的現(xiàn)貨指標(biāo)，不會出現(xiàn)上面所說的問題。其實(shí)，我國可以向西方國家學(xué)習(xí)，吸取經(jīng)驗(yàn)，將現(xiàn)金交割運(yùn)用于商品期貨中。因?yàn)楹蛯?shí)物交割比起來，現(xiàn)金交割的交割風(fēng)險(xiǎn)較小，并且也可以處理實(shí)物交割所帶來成本上升的問題，如果這樣交割也會變的更加方便，同時(shí)也可以避免合約到期時(shí)出現(xiàn)被逼賣出自己所持期貨的情況，降低了價(jià)格可能會被操控的風(fēng)險(xiǎn)。2.保證金比率的風(fēng)險(xiǎn)比較

期貨交易采用了保證金交易的方式，保證金在設(shè)立的時(shí)候，我們應(yīng)該注意以下幾個(gè)方面：第一，發(fā)生違約的可能性，如果收取的保證金合適，那么就可以控制發(fā)生違約的風(fēng)險(xiǎn)。收取保證金的額度越大，違約的風(fēng)險(xiǎn)就會越小，相反，風(fēng)險(xiǎn)就會越大，這時(shí)候要收取的保證金增多。二是市場上價(jià)格的漲跌及變現(xiàn)能力。從很多收集到的數(shù)據(jù)來看，保證金的水平與價(jià)格的變化呈正比關(guān)系；除此之外，保證金相關(guān)的支付時(shí)間，實(shí)際上會形成交易者自身的機(jī)會成本管理費(fèi)用，市場經(jīng)濟(jì)規(guī)模的大小可以直接影響企業(yè)交易地位和交易量，特別是中國市場發(fā)展本身的價(jià)格流動(dòng)和波動(dòng)性。相比之下，保證金水平高的話，發(fā)生違約危險(xiǎn)的可能性也會大大減少。然而保證金高的話可以增加交易成本費(fèi)用，無法辦法吸引投資者進(jìn)行投資，從而降低市場上的流動(dòng)性。若與之相反，隨之而來的是發(fā)生違約現(xiàn)象可能性的增多，從而危害市場利益。以杠桿來說，杠桿將行情放大了數(shù)倍，是用較少的成本來冒險(xiǎn)以換取大的收益，杠桿=1/保證金比率。在目前的期貨市場中，我國金融期貨內(nèi)所有上市的品種其保證金率基本在10%~12%之間，商品期貨保證金率基本上都低于股指期貨，我國的商品期貨中銅、鋁、鋅、鉛等保證金率為7%，此時(shí)杠桿=1/7%，結(jié)果約為15。滬深300指數(shù)以及上證50指數(shù)的保證金率均為10%,此時(shí)的杠桿為10。

我用不同的三個(gè)保證金率來衡量同一價(jià)格區(qū)間的反向變動(dòng)。此時(shí)，投資者必須要承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)是多少，這三個(gè)保證金率分別為6%、10%、12%。

設(shè)每噸玉米的價(jià)錢為2000元，玉米期貨合約交易單位為10噸/手，這時(shí)候價(jià)值=2000*10=20000元。保證金率需繳納保證金6%1200元10%2000元12%2400元玉米價(jià)格在2000元的時(shí)候買入一手玉米期貨合約，買進(jìn)之后玉米價(jià)格向反方向變動(dòng)100個(gè)點(diǎn)，即(1900-2000)*1*10=-1000元，這時(shí)候虧損了1000元。

保證金率所繳納的保證金虧損1000元后剩余保證金造成的結(jié)果6%1200元200元追加保證金10%2000元1000元追加保證金12%2400元1400元追加保證金買進(jìn)后玉米價(jià)格向反方向變動(dòng)200個(gè)點(diǎn)，(1800-2000)*1*10=-2000元，這時(shí)候虧損了2000元。保證金率所繳納的保證金虧損2000元后剩余保證金造成的結(jié)果6%1200元-800元發(fā)生爆倉10%2000元0元合約平倉12%2400元400元追加保證金從上面的的三個(gè)表格可以看出來，同一價(jià)格區(qū)間的反向變動(dòng)時(shí)，如果要買進(jìn)下一手的話，則需要進(jìn)行保證金的追加，可以看出保證金比率最低的為6%，需要繳納的保證金數(shù)額也是最低的，價(jià)格變動(dòng)如果比較大的話，就有很大的可能會發(fā)生爆倉的現(xiàn)象。保證金比率高的為12%，短時(shí)間內(nèi)價(jià)格發(fā)生變動(dòng)的時(shí)候，不會發(fā)生爆倉或者平倉的情況，只要追加保證金就好。這也可以看出保證金比率越低，風(fēng)險(xiǎn)就會越大。

對于股指期貨來說，假設(shè)保證金比率為10％，這時(shí)候如果期貨價(jià)格發(fā)生了變動(dòng)并上漲了的話，做多的一方會盈利，而做空的一方則會有損失，損失為全部的保證金，這就是杠桿風(fēng)險(xiǎn)。價(jià)格開始向不好的方向發(fā)生變動(dòng)的時(shí)候，如果不及時(shí)進(jìn)行買賣操作來制止損失的話，那么投資者的利益有極大的可能會出現(xiàn)負(fù)值。

在保證金交易中，越低的保證金率，就會有越高杠桿，風(fēng)險(xiǎn)也就增大。股指期貨的保證金率大于商品期貨的保證金率，這也是在對股指期貨進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的時(shí)候限制在初期推出過度的原因。3.標(biāo)的物價(jià)格變動(dòng)影響因素的風(fēng)險(xiǎn)比較目前，我國經(jīng)濟(jì)活躍的銅、鋁、玉米等期貨都具有相對較高的國際化發(fā)展程度。大量的研究說明，倫敦金屬交易所以及芝加哥糧食交易所等國際商品決定的價(jià)格對我國同種類型產(chǎn)品的價(jià)格變動(dòng)有較強(qiáng)的相聯(lián)作用，然而我國期貨交易所的相聯(lián)作用比較弱。正因?yàn)檫@樣，在我國，商品期貨面臨的風(fēng)險(xiǎn)比較國際化。例如，黃金、白銀等金屬，所面臨的風(fēng)險(xiǎn)不是系統(tǒng)性的而且非常的不穩(wěn)定，這時(shí)如果美國的倫敦金屬交易所將其商品的價(jià)格進(jìn)行上調(diào)，會使我國的期貨價(jià)格形成一個(gè)單邊市場，即持續(xù)的上漲或者下跌。這個(gè)時(shí)候，投資者即便是想要進(jìn)行平倉操作也無法實(shí)現(xiàn)，因此面臨了非常多的風(fēng)險(xiǎn)。在金融期貨中，因?yàn)楹霞s的標(biāo)的物是特殊的，也就導(dǎo)致其風(fēng)險(xiǎn)無法進(jìn)行確定。與商品期貨不同的是，我國的股指期貨市場與國外股票市場之間的沒有特別多的關(guān)聯(lián)。所以股指期貨所面臨的風(fēng)險(xiǎn)不是非系統(tǒng)的，而是系統(tǒng)性的。伴隨著我國股票市場中股票大量的上市以及外資股的回歸，經(jīng)濟(jì)與股市有了越來越多的關(guān)聯(lián)，使得面臨的風(fēng)險(xiǎn)越來越小。同理，金融期貨面臨的風(fēng)險(xiǎn)也越來越少。4.套期保值過程中的風(fēng)險(xiǎn)比較在期貨市場中，為了避免風(fēng)險(xiǎn)一般企業(yè)會進(jìn)行套期保值，但是其中也有一個(gè)無法避難的風(fēng)險(xiǎn)，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)就是基差風(fēng)險(xiǎn)，基差=現(xiàn)貨價(jià)格-期貨價(jià)格。基差會隨著這兩種價(jià)格的變動(dòng)而上下波動(dòng)，隨著合約逐漸到期，商品期貨合約的價(jià)格要?dú)w攏于現(xiàn)貨價(jià)格，商品期貨的投資者可以在一定的時(shí)間內(nèi)，通過建立數(shù)量相同現(xiàn)貨和期貨合約，并在一個(gè)交易的相反方向上鎖定風(fēng)險(xiǎn)，使得風(fēng)險(xiǎn)降低。但是在石油期貨合約中，變幻莫測的石油價(jià)格，加劇了基差風(fēng)險(xiǎn)，所以在交易的時(shí)候一定要密切關(guān)注商品期貨的價(jià)格，根據(jù)變化及時(shí)的做出改變，以此來降低風(fēng)險(xiǎn)，爭取獲得較大收益

但對于股指期貨合約來說，和現(xiàn)貨達(dá)成數(shù)量一致只是個(gè)理論依據(jù)，沒有實(shí)際的操作方式。比如說，股票價(jià)格的特殊設(shè)計(jì)，決定了在股票與現(xiàn)貨相結(jié)合的情況下，只有在指標(biāo)對于股票的比重與指數(shù)相同的時(shí)候，才能將風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行鎖定，但是這個(gè)問題沒有辦法進(jìn)行實(shí)際的操作，這樣說明股指期貨在交易中即便是進(jìn)行了套期保值，也沒有辦法使風(fēng)險(xiǎn)降低甚至是消失。上述，我通過四個(gè)方面去風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了比較，首先從交割方式來看，金融期貨的風(fēng)險(xiǎn)是比較小的，商品期貨所使用的實(shí)物交割中物資的有限性使得價(jià)格可能會被操控，從而風(fēng)險(xiǎn)變大，而股指期貨的價(jià)格不易被操控，風(fēng)險(xiǎn)較小。從保證金比率上來看，在我國市場上，商品期貨的保證金率是低于金融期貨中的股指期貨的，所以其風(fēng)險(xiǎn)也就比較高。從標(biāo)的物的影響因素來看，商品期貨市場國際市場有相聯(lián)性，面臨的風(fēng)險(xiǎn)很不穩(wěn)定，但股指期貨與國際市場的關(guān)聯(lián)比較小，風(fēng)險(xiǎn)可以得到控制。最后，通過套期保值的過程，可以看出商品期貨可以鎖定風(fēng)險(xiǎn)，從而降低風(fēng)險(xiǎn)，而金融期貨無法降低風(fēng)險(xiǎn)。單從這前三個(gè)方面我們可以看出，商品期貨所面臨的風(fēng)險(xiǎn)要高于金融期貨中股指期貨所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，但是這也使金融期貨風(fēng)險(xiǎn)的可控制性變小了。從第四個(gè)方面，可以看出商品期貨的風(fēng)險(xiǎn)相較于金融期貨來說比較小。四．金融期貨與商品期貨風(fēng)險(xiǎn)實(shí)證分析商品期貨與金融期貨的風(fēng)險(xiǎn)問題也是近年來廣大投資者比較感興趣的問題，我們可以用均值-方差衡量法以及β系數(shù)衡量法來衡量兩者的整體風(fēng)險(xiǎn)以及系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。1.期貨整體風(fēng)險(xiǎn)度量（方差、標(biāo)準(zhǔn)差衡量）不確定性的大小決定了風(fēng)險(xiǎn)的大小，不確定性的大小可以根據(jù)距離期望的偏差來決定。一般投資者做出的投資決定是以期貨的風(fēng)險(xiǎn)以及收益作為依據(jù)的。

方差分析以及標(biāo)準(zhǔn)差研究風(fēng)險(xiǎn)的大小時(shí)都是按照總體來進(jìn)行分析的，和σ越大，風(fēng)險(xiǎn)就越大。金融投資理論證明，金融資產(chǎn)的未來收益水平是離散型隨機(jī)變量，其概率分布為P（R=）=（i=1，2，3，…，n），的數(shù)學(xué)期望也就是預(yù)期的收益率：E（R）=（1）風(fēng)險(xiǎn)指的是不確定性，因此也可以用預(yù)期收益率變動(dòng)的可能性以及發(fā)生變動(dòng)的幅度來表示，所以可以用未來收益的離散程度來度量風(fēng)險(xiǎn)的大小，用預(yù)期收益率的方差來測算:σ=（2）σ=（3）方差的算術(shù)平方根是標(biāo)準(zhǔn)差：σ=（4）拿黃大豆一號期貨而言，其預(yù)期收益E（）和風(fēng)險(xiǎn)衡量系數(shù)為：表一.2019年黃大豆一號的收盤價(jià)及收益率日期收盤價(jià)離散型收益率（）2019-1-3134262019-2-283391-1.02%2019-3-293323-2.01%2019-4-3033781.66%2019-5-3135986.51%2019-6-283448-4.17%2019-7-313383-1.89%2019-8-3035294.32%2019-9-303350-5.07%2019-10-3133931.28%2019-11-293366-0.79%2019-12-31386014.68%此時(shí)此時(shí)，*13.5%=1.125%=3.17按同樣的方式計(jì)算金融期貨的方差，以滬深300指數(shù)為例：表二.2019年滬深300指數(shù)的收益率及收盤價(jià)日期收盤價(jià)離散型收益率（）2019-1-313201.632019-2-283669.3714.61%2019-3-293872.345.53%2019-4-303913.211.06%2019-5-313629.79-7.24%2019-6-283825.595.39%2019-7-313835.360.26%2019-8-303799.59-0.93%2019-9-303814.530.39%2019-10-313886.751.89%2019-11-293828.67-1.49%2019-12-314096.586.99%最終結(jié)果為：由此可以看出來商品期貨風(fēng)險(xiǎn)衡量系數(shù)比較小，預(yù)期收益的變動(dòng)也很小，所以其風(fēng)險(xiǎn)也比金融期貨小。2.期貨系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)度量（β系數(shù)）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是指進(jìn)行交易的個(gè)人或機(jī)構(gòu)在期貨市場里，由于外部無法控制的因素及其自身因素的影響，這些因素會發(fā)生變化并演變成危機(jī),，不管是機(jī)構(gòu)還是跟人都沒辦法避免，造成經(jīng)濟(jì)損失。

非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是指個(gè)別公司的特定事件所引起的風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)只在自身因素的影響下發(fā)生變化，使得個(gè)股收益率非常的不穩(wěn)定，沒有辦法確定其收益。由于非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是一些企業(yè)獨(dú)有的，所以又稱為“獨(dú)特風(fēng)險(xiǎn)”，它可以分散風(fēng)險(xiǎn)，所以又稱為“可分散風(fēng)險(xiǎn)”。β系數(shù)計(jì)算β系數(shù)是一種風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)，用來衡量價(jià)格的波動(dòng)情況，是用來衡量其系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大小的工具，是一個(gè)相對指標(biāo)。根據(jù)市場模型確定β系數(shù)。使用普通最小二乘法，設(shè)立一個(gè)一元線性回歸方程，設(shè)為資產(chǎn)i的收益率，為組合資產(chǎn)的收益率，此時(shí)的回歸方程為：（1）普通最小二乘估計(jì)量計(jì)算可得：（2）結(jié)合上述方差的測算，以黃大豆1號期貨為例，以滬深300指數(shù)為例，以此可以看出，Β=0.5時(shí)風(fēng)險(xiǎn)較低，β=0時(shí)為風(fēng)險(xiǎn)處于平均狀態(tài)，β=2時(shí)為高風(fēng)險(xiǎn)合約，β系數(shù)一般介于0.5~1.5之間。從中可以看出黃大豆一號期貨受