中國(guó)銀行業(yè)不良資產(chǎn)證券化信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)研究

中國(guó)銀行業(yè)不良資產(chǎn)證券化信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)研究一、本文概述《中國(guó)銀行業(yè)不良資產(chǎn)證券化信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)研究》一文旨在對(duì)中國(guó)銀行業(yè)不良資產(chǎn)證券化過程中的信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行深入分析和評(píng)價(jià)。隨著金融市場(chǎng)的快速發(fā)展，不良資產(chǎn)證券化作為一種重要的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和資產(chǎn)處置方式，在銀行業(yè)中扮演著日益重要的角色。然而，由于不良資產(chǎn)本身的復(fù)雜性和不確定性，其證券化過程中的信用風(fēng)險(xiǎn)問題也引起了廣泛關(guān)注。因此，本文旨在構(gòu)建一個(gè)科學(xué)、全面的信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系，以評(píng)估不良資產(chǎn)證券化過程中的潛在風(fēng)險(xiǎn)，為銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理提供理論支持和實(shí)踐指導(dǎo)。本文首先回顧了國(guó)內(nèi)外關(guān)于不良資產(chǎn)證券化及其信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的相關(guān)研究，總結(jié)了現(xiàn)有的理論成果和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。在此基礎(chǔ)上，結(jié)合中國(guó)銀行業(yè)的實(shí)際情況，構(gòu)建了一個(gè)包括宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、資產(chǎn)池質(zhì)量、證券化結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、市場(chǎng)流動(dòng)性等多個(gè)方面的信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系。該體系綜合考慮了影響不良資產(chǎn)證券化信用風(fēng)險(xiǎn)的多個(gè)因素，并采用了定量和定性相結(jié)合的分析方法，以確保評(píng)價(jià)結(jié)果的客觀性和準(zhǔn)確性。接下來，本文運(yùn)用所構(gòu)建的信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系，對(duì)中國(guó)銀行業(yè)不良資產(chǎn)證券化的信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了實(shí)證分析。通過對(duì)歷史數(shù)據(jù)的收集和處理，運(yùn)用統(tǒng)計(jì)分析和計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)等方法，對(duì)影響信用風(fēng)險(xiǎn)的各因素進(jìn)行了深入剖析，并得出了相應(yīng)的結(jié)論。本文還結(jié)合具體案例，對(duì)不良資產(chǎn)證券化過程中的信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了詳細(xì)解讀，為讀者提供了更加直觀和生動(dòng)的認(rèn)識(shí)。本文在總結(jié)研究成果的基礎(chǔ)上，提出了針對(duì)性的政策建議和風(fēng)險(xiǎn)管理措施。旨在為銀行業(yè)在不良資產(chǎn)證券化過程中更好地識(shí)別、評(píng)估和控制信用風(fēng)險(xiǎn)提供有益參考，同時(shí)也為監(jiān)管部門制定相關(guān)政策提供科學(xué)依據(jù)。通過本文的研究，期望能夠推動(dòng)中國(guó)銀行業(yè)不良資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的健康發(fā)展，提高銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理水平和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。二、中國(guó)銀行業(yè)不良資產(chǎn)證券化概述隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和金融市場(chǎng)的不斷深化，銀行業(yè)不良資產(chǎn)問題逐漸凸顯，成為影響金融穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展的重要因素。為了解決這一問題，中國(guó)銀行業(yè)開始嘗試通過資產(chǎn)證券化（ABS）的方式，將不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為可流通的證券，以分散風(fēng)險(xiǎn)、提高資產(chǎn)流動(dòng)性。不良資產(chǎn)證券化，即將不良資產(chǎn)打包成資產(chǎn)池，通過結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)、信用增級(jí)等措施，轉(zhuǎn)化為可在市場(chǎng)上交易的證券產(chǎn)品。這一過程涉及發(fā)起人（通常為銀行）、特殊目的機(jī)構(gòu)（SPV）、投資者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)等多個(gè)參與方。發(fā)起人將不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)移給SPV，由SPV發(fā)行證券給投資者，實(shí)現(xiàn)不良資產(chǎn)的出表和風(fēng)險(xiǎn)的分散。在中國(guó)，不良資產(chǎn)證券化的發(fā)展經(jīng)歷了多個(gè)階段。初期，由于市場(chǎng)環(huán)境和法律法規(guī)不完善，不良資產(chǎn)證券化進(jìn)展緩慢。但隨著監(jiān)管政策的逐步明確和市場(chǎng)環(huán)境的改善，不良資產(chǎn)證券化逐漸進(jìn)入快速發(fā)展階段。特別是近年來，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和金融市場(chǎng)的創(chuàng)新，不良資產(chǎn)證券化已成為銀行業(yè)處置不良資產(chǎn)的重要手段之一。然而，不良資產(chǎn)證券化也面臨著諸多挑戰(zhàn)和風(fēng)險(xiǎn)。不良資產(chǎn)本身存在較高的信用風(fēng)險(xiǎn)，需要通過信用增級(jí)等措施來提高證券的信用等級(jí)。不良資產(chǎn)證券化的市場(chǎng)接受度還有待提高，投資者對(duì)產(chǎn)品的認(rèn)知和風(fēng)險(xiǎn)偏好影響著市場(chǎng)的發(fā)展。監(jiān)管政策的變化和市場(chǎng)環(huán)境的變化也可能對(duì)不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)生重要影響。因此，對(duì)中國(guó)銀行業(yè)不良資產(chǎn)證券化信用風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)研究具有重要意義。通過對(duì)不良資產(chǎn)證券化過程中的信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定性和定量分析，可以為投資者提供決策參考，為監(jiān)管機(jī)構(gòu)提供政策制定依據(jù)，為銀行業(yè)提供風(fēng)險(xiǎn)管理工具。也有助于推動(dòng)不良資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的健康發(fā)展，提高銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理水平和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。三、信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)理論和方法在銀行業(yè)不良資產(chǎn)證券化過程中，信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)是一項(xiàng)至關(guān)重要的工作。它不僅關(guān)系到資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的定價(jià)，更直接決定了投資者的利益和市場(chǎng)的穩(wěn)定性。因此，建立一套科學(xué)、有效的信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)理論和方法具有重大的現(xiàn)實(shí)意義。信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)理論主要包括結(jié)構(gòu)化模型、簡(jiǎn)約化模型和混合模型三大類。結(jié)構(gòu)化模型以公司的資產(chǎn)價(jià)值為基礎(chǔ)，通過比較公司的資產(chǎn)價(jià)值和債務(wù)價(jià)值來判斷公司的違約風(fēng)險(xiǎn)。簡(jiǎn)約化模型則更多地依賴于市場(chǎng)上的信息，通過回歸分析等方法來預(yù)測(cè)公司的違約概率?；旌夏Ｐ蛣t是結(jié)合了結(jié)構(gòu)化模型和簡(jiǎn)約化模型的特點(diǎn)，既考慮了公司的基本面信息，又利用了市場(chǎng)數(shù)據(jù)。在評(píng)價(jià)方法上，現(xiàn)代信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)主要采用定量分析和定性分析相結(jié)合的方法。定量分析主要包括Z-score模型、KMV模型、CreditMetrics模型等，這些模型可以通過對(duì)公司財(cái)務(wù)報(bào)表等數(shù)據(jù)的分析，計(jì)算出公司的違約概率和違約損失率。定性分析則更多地依賴于專家的經(jīng)驗(yàn)和判斷，通過對(duì)公司的行業(yè)地位、管理能力、市場(chǎng)前景等方面的分析，來評(píng)估公司的信用風(fēng)險(xiǎn)。在中國(guó)銀行業(yè)不良資產(chǎn)證券化的實(shí)踐中，信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)還需要結(jié)合中國(guó)的實(shí)際情況。比如，由于中國(guó)的銀行業(yè)以國(guó)有大型銀行為主，這些銀行在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中扮演著重要的角色，因此，在評(píng)估其不良資產(chǎn)的信用風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，還需要考慮到國(guó)家政策的影響和市場(chǎng)的接受度。信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)是銀行業(yè)不良資產(chǎn)證券化過程中的重要環(huán)節(jié)，需要綜合運(yùn)用結(jié)構(gòu)化模型、簡(jiǎn)約化模型和混合模型等理論，以及定量分析和定性分析等方法，才能準(zhǔn)確評(píng)估不良資產(chǎn)的信用風(fēng)險(xiǎn)，為投資者提供可靠的投資決策依據(jù)。也需要結(jié)合中國(guó)的實(shí)際情況，不斷完善和優(yōu)化信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系，以適應(yīng)市場(chǎng)的變化和發(fā)展的需要。四、中國(guó)銀行業(yè)不良資產(chǎn)證券化信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)研究隨著中國(guó)銀行業(yè)不良資產(chǎn)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，不良資產(chǎn)證券化作為一種有效的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和資產(chǎn)處置方式，逐漸受到業(yè)界的關(guān)注。然而，不良資產(chǎn)證券化過程中涉及的信用風(fēng)險(xiǎn)問題也不容忽視。因此，本文對(duì)中國(guó)銀行業(yè)不良資產(chǎn)證券化的信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了深入評(píng)價(jià)研究。在信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)方面，本文采用了多種方法和模型，包括定性分析和定量分析相結(jié)合、宏觀經(jīng)濟(jì)分析與微觀主體分析相結(jié)合等。通過對(duì)中國(guó)銀行業(yè)不良資產(chǎn)的類型、規(guī)模、分布等進(jìn)行了詳細(xì)分析，了解了不良資產(chǎn)的基本特征。運(yùn)用現(xiàn)代信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型，如KMV模型、CreditMetrics模型等，對(duì)不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了量化評(píng)估。同時(shí)，結(jié)合中國(guó)銀行業(yè)的實(shí)際情況，對(duì)模型進(jìn)行了適當(dāng)?shù)男拚蛢?yōu)化，以提高評(píng)價(jià)的準(zhǔn)確性和實(shí)用性。在評(píng)價(jià)過程中，本文還充分考慮了宏觀經(jīng)濟(jì)因素、政策環(huán)境、市場(chǎng)條件等對(duì)不良資產(chǎn)證券化信用風(fēng)險(xiǎn)的影響。例如，經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)、貨幣政策的調(diào)整、房地產(chǎn)市場(chǎng)的變化等都可能對(duì)不良資產(chǎn)的處置和回收產(chǎn)生影響，進(jìn)而影響證券化產(chǎn)品的信用風(fēng)險(xiǎn)。因此，本文在評(píng)價(jià)中不僅關(guān)注了微觀主體的信用風(fēng)險(xiǎn)，還從宏觀經(jīng)濟(jì)和政策層面進(jìn)行了綜合分析。通過深入評(píng)價(jià)研究，本文發(fā)現(xiàn)中國(guó)銀行業(yè)不良資產(chǎn)證券化過程中存在一定的信用風(fēng)險(xiǎn)。這主要表現(xiàn)在不良資產(chǎn)回收的不確定性、市場(chǎng)環(huán)境的變化以及政策調(diào)整等因素可能導(dǎo)致證券化產(chǎn)品的違約風(fēng)險(xiǎn)增加。為了降低這些風(fēng)險(xiǎn)，本文提出了一系列建議，包括加強(qiáng)不良資產(chǎn)分類和評(píng)估的準(zhǔn)確性、完善證券化產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、提高信息披露透明度等。還建議銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)在不良資產(chǎn)證券化過程中加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理和內(nèi)部控制，確保業(yè)務(wù)的穩(wěn)健發(fā)展。中國(guó)銀行業(yè)不良資產(chǎn)證券化信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)研究是一個(gè)復(fù)雜而重要的課題。通過深入分析和綜合評(píng)價(jià)，本文旨在為銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)提供有益的參考和建議，以促進(jìn)不良資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的健康發(fā)展。也希望引起業(yè)界和學(xué)術(shù)界的廣泛關(guān)注和研究，共同推動(dòng)中國(guó)銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理和資產(chǎn)處置水平的不斷提升。五、完善中國(guó)銀行業(yè)不良資產(chǎn)證券化信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的建議和對(duì)策針對(duì)中國(guó)銀行業(yè)不良資產(chǎn)證券化信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的現(xiàn)狀和挑戰(zhàn)，本文提出以下建議和對(duì)策，以期提升風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系的準(zhǔn)確性和有效性。強(qiáng)化信息披露透明度：銀行應(yīng)增強(qiáng)不良資產(chǎn)證券化過程中的信息披露透明度，確保投資者能夠充分了解底層資產(chǎn)的質(zhì)量、風(fēng)險(xiǎn)分布和潛在損失。通過定期發(fā)布詳細(xì)的財(cái)務(wù)報(bào)告和風(fēng)險(xiǎn)分析報(bào)告，幫助投資者做出更為明智的投資決策。完善風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型：建議銀行業(yè)引入更先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型，如基于大數(shù)據(jù)和人工智能技術(shù)的預(yù)測(cè)模型，以提高對(duì)不良資產(chǎn)證券化信用風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確性。同時(shí)，應(yīng)定期更新模型參數(shù)，確保模型能夠適應(yīng)市場(chǎng)變化和風(fēng)險(xiǎn)發(fā)展趨勢(shì)。加強(qiáng)第三方服務(wù)機(jī)構(gòu)監(jiān)管：第三方服務(wù)機(jī)構(gòu)在不良資產(chǎn)證券化過程中扮演著重要角色。應(yīng)加強(qiáng)對(duì)這些機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，確保其提供的評(píng)估、審計(jì)和法律服務(wù)等專業(yè)意見獨(dú)立、客觀、公正。對(duì)于違規(guī)行為，應(yīng)加大處罰力度，維護(hù)市場(chǎng)秩序。建立風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制：鼓勵(lì)銀行和投資者建立風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制，如設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金或采用分層結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)等方式，以減輕單一投資者所面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)。這有助于增強(qiáng)市場(chǎng)信心，促進(jìn)不良資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的健康發(fā)展。提升專業(yè)人才隊(duì)伍素質(zhì)：不良資產(chǎn)證券化涉及復(fù)雜的金融知識(shí)和技術(shù)。應(yīng)加強(qiáng)對(duì)專業(yè)人才的培養(yǎng)和引進(jìn)，提升整個(gè)行業(yè)的專業(yè)素質(zhì)和風(fēng)險(xiǎn)管理能力。同時(shí)，應(yīng)定期組織培訓(xùn)和交流活動(dòng)，推動(dòng)行業(yè)知識(shí)更新和技能提升。加強(qiáng)國(guó)際合作與交流：借鑒國(guó)際先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)手段，加強(qiáng)與國(guó)際同行的合作與交流。通過參與國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)則的制定，提升中國(guó)銀行業(yè)在不良資產(chǎn)證券化領(lǐng)域的國(guó)際影響力。完善中國(guó)銀行業(yè)不良資產(chǎn)證券化信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)需要政府、銀行、投資者和第三方服務(wù)機(jī)構(gòu)等多方共同努力。通過加強(qiáng)信息披露、完善風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型、加強(qiáng)監(jiān)管、建立風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制、提升專業(yè)人才隊(duì)伍素質(zhì)以及加強(qiáng)國(guó)際合作與交流等措施，有望推動(dòng)中國(guó)銀行業(yè)不良資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的健康發(fā)展。六、結(jié)論隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的快速發(fā)展，銀行業(yè)不良資產(chǎn)證券化作為一種重要的風(fēng)險(xiǎn)處置和資本優(yōu)化工具，日益受到業(yè)界的關(guān)注。本文深入研究了中國(guó)銀行業(yè)不良資產(chǎn)證券化的信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)問題，旨在構(gòu)建一個(gè)科學(xué)、有效的評(píng)價(jià)體系，為相關(guān)實(shí)踐提供理論支持和決策依據(jù)。本文首先分析了不良資產(chǎn)證券化的基本概念、發(fā)展歷程及其在中國(guó)市場(chǎng)的現(xiàn)狀，指出了信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)在其中的核心地位。隨后，文章系統(tǒng)梳理了信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的相關(guān)理論和方法，包括傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)分析、現(xiàn)代的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型以及基于大數(shù)據(jù)和人工智能技術(shù)的創(chuàng)新方法。通過對(duì)這些方法進(jìn)行比較分析，文章揭示了各自的優(yōu)勢(shì)與局限，并指出了在實(shí)際應(yīng)用中需要注意的問題。在實(shí)證研究方面，本文選取了一系列具有代表性的不良資產(chǎn)證券化案例，運(yùn)用構(gòu)建的信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系進(jìn)行了深入的分析。結(jié)果表明，該評(píng)價(jià)體系能夠有效地識(shí)別不良資產(chǎn)證券化項(xiàng)目中的信用風(fēng)險(xiǎn)，為投資者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)提供了有益的參考信息。同時(shí)，文章還探討了不同風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)方法在實(shí)際案例中的應(yīng)用效果，為未來的研究提供了有益的借鑒。本文總結(jié)了研究的主要發(fā)現(xiàn)，并提出了相應(yīng)的政策建議和未來研究方向。建議包括：加強(qiáng)不良資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的信息披露和透明度，完善信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系和標(biāo)準(zhǔn)，推動(dòng)相關(guān)技術(shù)和方法的創(chuàng)新與應(yīng)用，以及加強(qiáng)監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)防范等。未來研究方向則包括：進(jìn)一步完善信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的理論框架和方法體系，探索更加精準(zhǔn)和高效的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型，以及關(guān)注不良資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)和新興風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)等。總體而言，本文的研究為中國(guó)銀行業(yè)不良資產(chǎn)證券化的信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)提供了有益的理論和實(shí)踐支持，對(duì)于推動(dòng)該市場(chǎng)的健康發(fā)展具有重要意義。參考資料：近年來，中國(guó)銀行業(yè)面臨的不良資產(chǎn)問題日益凸顯，這其中涉及到的問題包括但不限于貸款違約、債務(wù)人破產(chǎn)等。這些不良資產(chǎn)不僅對(duì)銀行的經(jīng)營(yíng)狀況產(chǎn)生了嚴(yán)重影響，也對(duì)整個(gè)金融體系的穩(wěn)定構(gòu)成了威脅。因此，如何有效管理和處置這些不良資產(chǎn)成為了銀行業(yè)面臨的重要問題。其中，資產(chǎn)證券化作為一種新型的金融工具，為解決這一問題提供了新的思路。資產(chǎn)證券化是一種將缺乏流動(dòng)性但能夠產(chǎn)生可預(yù)見的穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，通過一定的結(jié)構(gòu)安排，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)與收益要素進(jìn)行分離與重組，進(jìn)而轉(zhuǎn)換成為在金融市場(chǎng)上可以出售和流通的證券的過程。在這個(gè)過程中，銀行將不良資產(chǎn)打包出售給特殊目的實(shí)體（SPE），然后由SPE以這些資產(chǎn)為抵押發(fā)行債券，這些債券可以在市場(chǎng)上流通和交易。通過這種方式，銀行可以降低不良資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和損失，同時(shí)提高資產(chǎn)的流動(dòng)性。然而，資產(chǎn)證券化并非萬能的解決方案。在實(shí)施過程中，銀行需要面對(duì)新的信用風(fēng)險(xiǎn)，包括但不限于資產(chǎn)池質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)、交易結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、以及評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)等。因此，對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)價(jià)和控制成為了關(guān)鍵。資產(chǎn)池質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)：這是指在資產(chǎn)證券化過程中，資產(chǎn)池中的資產(chǎn)質(zhì)量可能存在問題，如債務(wù)人違約、資產(chǎn)價(jià)值下跌等。因此，銀行在選擇資產(chǎn)時(shí)需要充分考慮其質(zhì)量和穩(wěn)定性。交易結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)：這是指在資產(chǎn)證券化過程中，由于交易結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)和執(zhí)行存在問題，導(dǎo)致實(shí)際現(xiàn)金流無法滿足債券的本息支付。因此，銀行需要謹(jǐn)慎設(shè)計(jì)交易結(jié)構(gòu)，并確保其有效執(zhí)行。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)：這是指在資產(chǎn)證券化過程中，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)結(jié)果可能存在偏差或不透明，導(dǎo)致投資者無法準(zhǔn)確評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。因此，銀行需要選擇信譽(yù)良好的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，并對(duì)其評(píng)級(jí)結(jié)果進(jìn)行充分審查。資產(chǎn)證券化作為一種新型的金融工具，為解決中國(guó)銀行業(yè)不良資產(chǎn)問題提供了新的思路。然而，在實(shí)施過程中，銀行需要充分考慮并控制各種信用風(fēng)險(xiǎn)。為了有效管理和處置不良資產(chǎn)，銀行應(yīng)加強(qiáng)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理體系建設(shè)，提高風(fēng)險(xiǎn)管理水平；監(jiān)管部門也應(yīng)加強(qiáng)對(duì)銀行業(yè)的監(jiān)管力度，防范金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生；應(yīng)建立健全的社會(huì)信用體系，從根本上降低信用風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生概率。通過以上措施的實(shí)施，我們可以相信中國(guó)銀行業(yè)將能夠更加有效地管理和處置不良資產(chǎn)，提高資產(chǎn)質(zhì)量和經(jīng)營(yíng)效益，為金融市場(chǎng)的穩(wěn)定和發(fā)展做出更大的貢獻(xiàn)。不良資產(chǎn)證券化（NPAS）包括不良貸款（NPL）、準(zhǔn)履約貸款（SPL）、重組貸款、不良債券和抵債資產(chǎn)的證券化。NPAS已有二十多年的歷史，以美國(guó)、意大利、日本和韓國(guó)最為活躍，這些國(guó)家的共同特點(diǎn)是都曾經(jīng)深受銀行體系壞賬的困擾。就其含義而言，不良資產(chǎn)證券化就是資產(chǎn)擁有者將一部分流動(dòng)性較差的資產(chǎn)經(jīng)過一定的組合，使這組資產(chǎn)具有比較穩(wěn)定的現(xiàn)金流，再經(jīng)過提高信用，從而轉(zhuǎn)換為在金融市場(chǎng)上流動(dòng)的證券的一項(xiàng)技術(shù)和過程。美國(guó)的危機(jī)處理機(jī)構(gòu)――重組信托公司（RTC）為解決儲(chǔ)蓄貸款系統(tǒng)的不良資產(chǎn)于十九世紀(jì)八十年代末推出“N”系列計(jì)劃，首開NPAS先河，美國(guó)成為NPAS的最大發(fā)起國(guó)，占全球發(fā)行總額的一半以上，并對(duì)NPAS交易結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)評(píng)估、資產(chǎn)管理、債券評(píng)級(jí)等方面的規(guī)范化、標(biāo)準(zhǔn)化起決定作用。意大利為了解決不良貸款問題于1999年4月通過證券法，并允許對(duì)NPAS產(chǎn)生的折扣損失分五年內(nèi)進(jìn)行攤銷。自1997年8月至今，意大利已發(fā)行了32筆、4億歐元的不良資產(chǎn)支持證券，是全球第二大NPAS市場(chǎng)。亞洲金融危機(jī)之后，金融系統(tǒng)積累的不良資產(chǎn)成為拖累經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度、影響銀行業(yè)穩(wěn)定的雞肋。以日本、韓國(guó)為代表的政府與銀行體系開始尋求以資產(chǎn)證券化作為解決不良資產(chǎn)、進(jìn)行財(cái)務(wù)重組問題的手段。日本為此制定并幾度修改證券法、SPC法、投資信托法，調(diào)整會(huì)計(jì)和稅收制度，從1999年底發(fā)行第一筆不良資產(chǎn)支持證券后，日本成為第三大NPAS市場(chǎng)，處置的多為受泡沫經(jīng)濟(jì)影響的房地產(chǎn)抵押貸款。韓國(guó)NPAS最先由韓國(guó)資產(chǎn)管理公司（KAMCO）開始。截止到2001年底，KAMCO通過發(fā)行ABS處置的不良資產(chǎn)占14%，總計(jì)8萬億韓元，回收率為75%。印度、臺(tái)灣和馬來西亞都制定了專門的資產(chǎn)證券化法案，成為亞洲不良資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的后起之秀。（1）資產(chǎn)證券化對(duì)于一國(guó)的法律、會(huì)計(jì)、稅收制度有特殊要求，在經(jīng)歷了金融或銀行業(yè)危機(jī)的國(guó)家或地區(qū)（尤其是亞洲地區(qū)），不良資產(chǎn)處置的需要成為推動(dòng)當(dāng)?shù)刭Y產(chǎn)證券化市場(chǎng)及其制度建設(shè)的主要?jiǎng)恿?。NPAS的發(fā)展取決于各國(guó)對(duì)解決銀行系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的迫切程度和政府支持力度。（2）NPAS具有階段性的發(fā)起主體。初期以政府支持的重組和不良資產(chǎn)處置機(jī)構(gòu)發(fā)起為主，如美國(guó)的RTC、韓國(guó)的KAMCO、日本的RCCJ、泰國(guó)的FSRA，但這類機(jī)構(gòu)具有階段性。隨著各國(guó)證券化立法和市場(chǎng)環(huán)境的改善，商業(yè)性NPAS成為市場(chǎng)主體。其中商業(yè)銀行對(duì)自有不良資產(chǎn)進(jìn)行證券化稱為直接不良資產(chǎn)證券化（directNPAsecuritization），專業(yè)投資銀行同時(shí)收購(gòu)多家銀行的不良資產(chǎn)進(jìn)行證券化稱為委托證券化（principalledNPAsecuritization）。（3）受發(fā)起主體演變影響，NPAS從融資證券化向表外證券化形式轉(zhuǎn)變。政府支持機(jī)構(gòu)自身并沒有滿足資本充足率指標(biāo)等方面的壓力，只需盡快回收資金，達(dá)到融資目的。如KAMCO的大部分NPAS中，最終風(fēng)險(xiǎn)仍由銀行保留。商業(yè)性NPAS對(duì)不良資產(chǎn)剝離的要求更為迫切。事實(shí)上如果只需融資，銀行不必對(duì)不良資產(chǎn)證券化，對(duì)正常信貸資產(chǎn)進(jìn)行證券化所需的交易成本和融資成本更低。（4）NPAS交易結(jié)構(gòu)不斷完善，能更有效地解決證券現(xiàn)金流和不良資產(chǎn)現(xiàn)金流之間的不對(duì)稱性，適應(yīng)處置手段的多樣性，從而使可證券化的不良資產(chǎn)類型擴(kuò)大。（5）逐漸培育、形成了一批專門從事不良資產(chǎn)投資的機(jī)構(gòu)投資者。歐美機(jī)構(gòu)投資者成為亞洲不良資產(chǎn)及其支持證券的主要購(gòu)買力和推動(dòng)力，促進(jìn)了國(guó)內(nèi)投資者的培育和當(dāng)?shù)匦庞铆h(huán)境的改善，也促使不良資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)逐漸降低。（6）形成了專門針對(duì)NPAS的價(jià)值評(píng)估、證券評(píng)級(jí)、資產(chǎn)管理人評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)。外資機(jī)構(gòu)憑借著專有技術(shù)以各種中介機(jī)構(gòu)的身份幾乎壟斷性地介入到證券化過程。資產(chǎn)證券化的結(jié)構(gòu)多樣，但并非所有結(jié)構(gòu)都適合不良資產(chǎn)在信用風(fēng)險(xiǎn)、現(xiàn)金流和流動(dòng)性上的特殊性，NPAS常用的基本交易結(jié)構(gòu)有三種：商用房產(chǎn)抵押貸款支持證券結(jié)構(gòu)（CommercialMortgageBackedSecurity，CMBS結(jié)構(gòu)）、抵押貸款債務(wù)證券結(jié)構(gòu)（CollateralizedDebt0bligation，CDO結(jié)構(gòu)）、清算信托結(jié)構(gòu)（LiquidationTrustStructure，LT結(jié)構(gòu)）。20世紀(jì)90年代初期，RTC采用CMBS模式發(fā)行了140億美元的與商用房地產(chǎn)有關(guān)的不良貸款支持證券，并首次引入浮動(dòng)利率債券、專業(yè)抵押品管理機(jī)構(gòu)、現(xiàn)金儲(chǔ)備等形式，促進(jìn)了全球CMBS市場(chǎng)的迅速發(fā)展，不少銀行也采用該結(jié)構(gòu)對(duì)與房地產(chǎn)有關(guān)的重組貸款、準(zhǔn)不良貸款和抵債資產(chǎn)進(jìn)行證券化，推進(jìn)了CMBS結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步演化。相對(duì)于住宅按揭貸款證券化（RMBS），CMBS結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)為：（1）基礎(chǔ)資產(chǎn)池以商業(yè)房產(chǎn)或多單位住房按揭貸款、與房地產(chǎn)有關(guān)貸款和能產(chǎn)生現(xiàn)金流的房地產(chǎn)（包括抵債房產(chǎn)）為主。資產(chǎn)池現(xiàn)金流包括貸款利息、計(jì)劃分期支付本金、到期支付本金、提前支付本金、房產(chǎn)變現(xiàn)收入。因貸款有限制早償機(jī)制，且CMBS多通過利率掉期對(duì)沖利率變動(dòng)引致的提前還款，因此影響現(xiàn)金流的主要是信用風(fēng)險(xiǎn)，還款資金來自于房產(chǎn)租金或變現(xiàn)收入，受經(jīng)濟(jì)環(huán)境、房產(chǎn)位置、用途、承租人信譽(yù)等因素影響不穩(wěn)定，違約后銀行對(duì)房產(chǎn)外的其它資產(chǎn)無追索權(quán)。（2）采取多層高級(jí)-次級(jí)結(jié)構(gòu)，每一層證券均由所有比其更低級(jí)的證券提供信用增強(qiáng)。高級(jí)證券預(yù)期期限短于次級(jí)證券，實(shí)際期限不確定。本息采取DPP序列支付（sequentialpayment）方式：高級(jí)債券利息→次級(jí)債券利息→高級(jí)債券本金→次級(jí)債券本金。現(xiàn)金流不能繼續(xù)投資于新的貸款。由于基礎(chǔ)資產(chǎn)為氣球型按揭（balloonmortgage），本息集中在后期支付，因此債券前期攤銷量?。ㄉ踔敛粩備N），按月或季付息。（3）利益轉(zhuǎn)移結(jié)構(gòu)（shiftingintereststructure）——利息可以設(shè)計(jì)成對(duì)所有層次債券同時(shí)支付，或按高級(jí)-次級(jí)順序支付；貸款預(yù)定還本額按債券余額比例在高級(jí)-次級(jí)結(jié)構(gòu)中分配。提前支付、違約房產(chǎn)清算收入等非預(yù)定現(xiàn)金流向高級(jí)債券進(jìn)行傾斜支付，使高級(jí)債券的次級(jí)率（信用增強(qiáng)率）提高：將非預(yù)定現(xiàn)金流入的全部高級(jí)債券部分（按上一期高級(jí)債券在總債券余額中的比例計(jì)算）、次級(jí)債券部分（按上一期次級(jí)債券在總債券余額中的比例計(jì)算）的一定比例分配給高級(jí)債券，在最初幾年比例可能為100%，之后隨時(shí)間降低，轉(zhuǎn)移比例為零后，按債券比例分配。——貸款違約損失按照次級(jí)-高級(jí)順序依次核銷債券本金，最低級(jí)債券為“最先損失級(jí)”（first-losstranche）；低級(jí)債券注銷后不能重新進(jìn)入流通；損失分配導(dǎo)致各級(jí)債券余額及其比例產(chǎn)生變化，下一期利息也隨之調(diào)整。如在85/11/4的高級(jí)-次級(jí)結(jié)構(gòu)中，如10%的貸款發(fā)生違約，其中收回4%，損失6%，則最低級(jí)和部分次低級(jí)證券退出流通，新結(jié)構(gòu)比例為81/9。如果提前還本和違約損失很大，則高級(jí)證券很快得到本金償付、低級(jí)證券很快注銷，兩者期限都可能最不穩(wěn)定。——采用現(xiàn)金儲(chǔ)備、對(duì)某一級(jí)別債券提供本息擔(dān)保、服務(wù)機(jī)構(gòu)預(yù)付（ServicerAdvances）的方式提供流動(dòng)性和信用支持。后者是指由于貸款拖欠而無法支付計(jì)劃付款額時(shí)，由服務(wù)機(jī)構(gòu)提供預(yù)付款。違約房產(chǎn)清算收入先償還服務(wù)機(jī)構(gòu)預(yù)付款及其利息，再按先息后本支付給投資者。——由專業(yè)抵押品管理機(jī)構(gòu)決定違約后房產(chǎn)和貸款的處置，如貸款重組、取消房產(chǎn)贖回權(quán)、變賣房產(chǎn)，或繼續(xù)經(jīng)營(yíng)，甚至轉(zhuǎn)換用途以取得更大的回收值。（4）高級(jí)-次級(jí)超額抵押結(jié)構(gòu)（Sr-SubOCStructure）為高級(jí)債券提供更強(qiáng)的信用增強(qiáng)，1997年引入后便取代了利益轉(zhuǎn)移結(jié)構(gòu)：由抵押資產(chǎn)價(jià)值大于債券本金提供初始超額抵押（over-collaterallization）；由多余現(xiàn)金流（excesscashflow）提供進(jìn)一步超額抵押。剩余利息（excessspread）、提前還本、以及違約房產(chǎn)清算額統(tǒng)稱為多余現(xiàn)金流，全部用于高級(jí)債券的依次提前還本，這導(dǎo)致超額抵押比例逐漸升高；一定期限（如三年）或次級(jí)債券比例達(dá)到一定水平（如最初比例的2倍）后，多余現(xiàn)金流在彌補(bǔ)資產(chǎn)損失后釋放給余值持有人；該結(jié)構(gòu)仍然對(duì)損失按低級(jí)-高級(jí)順序分配。（5）0%超額抵押高級(jí)-次級(jí)結(jié)構(gòu)避免了次級(jí)債券的提早退出，保證債券本息的穩(wěn)定：——多余現(xiàn)金流首先彌補(bǔ)當(dāng)期損失，再用于沖回前期已注銷的低級(jí)債券，剩余部分支付高級(jí)債券本金。如當(dāng)期損失不足以被多余現(xiàn)金流抵消，則注銷最低級(jí)的債券。這種結(jié)構(gòu)已逐漸模糊本金和利息在債券支付上的界限，不再局限于利息收入支付債券利息，本金回收支付債券本金的做法。同時(shí)，通過當(dāng)期和跨期收入與損失的軋差，避免債券現(xiàn)金流和期限結(jié)構(gòu)受單個(gè)資產(chǎn)回收損失或盈利的影響而帶來太大的不確定性。——由發(fā)起人持有的股權(quán)形式的余值索取權(quán)對(duì)債券提供進(jìn)一步信用增強(qiáng)。這尤其適合于不按面值發(fā)行、最終回收額可能高于預(yù)期值的證券（尤其是NPAS）。股權(quán)起到了現(xiàn)金流波動(dòng)的緩沖器作用：基礎(chǔ)資產(chǎn)損益體現(xiàn)在股權(quán)價(jià)值的波動(dòng)上，貸款違約損失基本能由股權(quán)全部吸收，延遲損失分配，盡量避免了較低級(jí)債券的提早退出。這使得一定程度的損失發(fā)生后仍能維持穩(wěn)定的交易結(jié)構(gòu)比例。最早利用CDO結(jié)構(gòu)進(jìn)行NPAS可追溯到80年代末期GrandStreetBank將高風(fēng)險(xiǎn)債券和貸款進(jìn)行證券化。2000年12月，F(xiàn)leetBostonCorp.私募發(fā)行了由超過15億美元違約貸款和問題貸款支持證券ArkCLO2000-1。此后CDO被廣泛作為NPAS的主要結(jié)構(gòu)。CDO適應(yīng)了銀行進(jìn)一步將無房產(chǎn)抵押、擔(dān)保或無擔(dān)保的商業(yè)貸款、循環(huán)信用、債券等異質(zhì)不良信貸資產(chǎn)進(jìn)行證券化的要求。據(jù)統(tǒng)計(jì)，為達(dá)到轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)、套利和提高盈利能力的目的，目前美國(guó)銀行的所有新增非投資級(jí)貸款的40%都通過CDO形式被證券化出售，韓國(guó)資產(chǎn)管理公司的NPAS也多采用CDO結(jié)構(gòu)。CDO的特點(diǎn)在于：（1）基礎(chǔ)資產(chǎn)池以無抵押貸款為主，數(shù)量在100-200筆左右；現(xiàn)金流更不穩(wěn)定，多數(shù)為到期一次還本付息，甚至沒有確定的到期日（如循環(huán)信用貸款）；種類繁雜，相互在借款人、地點(diǎn)、行業(yè)、貸款類型等方面不具相關(guān)性；信用風(fēng)險(xiǎn)取決于借款人的個(gè)性化特征和單筆貸款類型；違約后不以處置房產(chǎn)為主，需要采取多種追償手段，回收難度更大。（2）絕大部分CDO以私募方式發(fā)行。根據(jù)資產(chǎn)性質(zhì)和資產(chǎn)管理方式，CDO的基本結(jié)構(gòu)分為現(xiàn)金流CDO和市場(chǎng)價(jià)值CDO?，F(xiàn)金流CDO是用基礎(chǔ)資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流來償還證券的本息，適合于在回收或債權(quán)到期前有一定現(xiàn)金流入的資產(chǎn)。市場(chǎng)價(jià)值結(jié)構(gòu)是用出售資產(chǎn)所得現(xiàn)金流來償還證券本息，適合于到期前現(xiàn)金流不多，現(xiàn)金回收主要取決于資產(chǎn)變現(xiàn)所得的資產(chǎn)。部分CDO會(huì)設(shè)立再投資期（通常為證券發(fā)行后的最初三到五年），允許將基礎(chǔ)資產(chǎn)池所產(chǎn)生的現(xiàn)金流進(jìn)行再投資，只要資產(chǎn)池能繼續(xù)滿足某些指標(biāo)（如超額抵押測(cè)試等）。再投資期過后為分期還本期。（3）現(xiàn)金流CDO根據(jù)發(fā)起人動(dòng)機(jī)分為套利CDO（委托證券化的一種）、表外交易CDO（直接證券化的一種），根據(jù)結(jié)構(gòu)差異分為現(xiàn)金結(jié)構(gòu)和合成結(jié)構(gòu)?，F(xiàn)金結(jié)構(gòu)——通過發(fā)行證券所得的現(xiàn)金來購(gòu)買資產(chǎn)。合成CDO——發(fā)起銀行不是將資產(chǎn)而是將貸款中的信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到SPV，從而轉(zhuǎn)嫁到投資者身上。所募資金不轉(zhuǎn)移給發(fā)起人，而是投資于AAA級(jí)債券以保證投資者的本金償付，同時(shí)由SPV向發(fā)起銀行出售信用違約掉期合約。如不發(fā)生違約，投資者能得到掉期費(fèi)加上AAA級(jí)債券投資的收益。出現(xiàn)違約時(shí)銀行會(huì)要求SPV賠付，投資者承受相應(yīng)損失。其優(yōu)點(diǎn)在于：可進(jìn)行結(jié)構(gòu)分層，避免了資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的法律（通知借款人）和稅收問題，同樣能達(dá)到降低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的目的?！灰筚Y產(chǎn)能產(chǎn)生可預(yù)期的現(xiàn)金流，但必須有價(jià)值、可交易變現(xiàn)，最終變現(xiàn)應(yīng)能實(shí)現(xiàn)正收益以保證證券本息償還。該結(jié)構(gòu)對(duì)于不良債權(quán)組合證券化具有非常大的吸引力，且能很好地解決傳統(tǒng)證券化結(jié)構(gòu)中基礎(chǔ)資產(chǎn)的期限長(zhǎng)于證券化交易期限而必須對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)強(qiáng)迫性出售的困境問題，在最初定價(jià)上就將強(qiáng)迫性出售資產(chǎn)的流動(dòng)性折扣考慮進(jìn)來，從而使可證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)不必受期限限制。——信用增強(qiáng)主要由基礎(chǔ)資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值和證券面值之間的差額提供。因此，在分層結(jié)構(gòu)中，會(huì)根據(jù)每層證券的評(píng)級(jí)規(guī)定相應(yīng)的折扣率（或超額抵押率），定期（如每?jī)芍埽┻M(jìn)行“超額抵押測(cè)試”。如抵押品市場(chǎng)價(jià)值相對(duì)于證券面值下跌到預(yù)先設(shè)定的水平（通常大于1），則必須將資產(chǎn)變現(xiàn)并加速對(duì)高級(jí)證券還本支付，直到該指標(biāo)恢復(fù)到設(shè)定水平之上?！Y產(chǎn)管理人是決定收購(gòu)、處置資產(chǎn)的機(jī)構(gòu)，優(yōu)秀的管理人能發(fā)現(xiàn)隱含在資產(chǎn)中的各種風(fēng)險(xiǎn)，以低價(jià)買入資產(chǎn)，并以高價(jià)在行情惡化之前賣出。管理人在經(jīng)驗(yàn)、信貸分析系統(tǒng)和專有技術(shù)等方面的優(yōu)勢(shì)有利于使證券獲得更高的評(píng)級(jí)?！诂F(xiàn)金流分配上允許證券發(fā)行費(fèi)用先于對(duì)證券本息的支付，資產(chǎn)管理費(fèi)后于對(duì)所有有評(píng)級(jí)證券的利息支付。為刺激資產(chǎn)管理人的業(yè)績(jī)，通常會(huì)設(shè)立獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制，如果資產(chǎn)管理人能使股權(quán)持有人的收益達(dá)到某個(gè)目標(biāo)，則可以提取一定的獎(jiǎng)勵(lì)費(fèi)（由資產(chǎn)管理人持有一部分股權(quán)），分享資產(chǎn)價(jià)值上升的潛力。“清算信托”源于破產(chǎn)法中對(duì)企業(yè)破產(chǎn)清算程序的一種安排，是指將破產(chǎn)企業(yè)的房地產(chǎn)等資產(chǎn)通過信托的方式進(jìn)行清算變現(xiàn)，以降低成本增加債權(quán)人的回收率。清算信托的受托人在將資產(chǎn)變現(xiàn)時(shí)不受破產(chǎn)法對(duì)變現(xiàn)程序的限制，清算收入按照法定的清償順序進(jìn)行支付。利用LTS進(jìn)行證券化的最大特點(diǎn)是只通過清算來達(dá)到償付證券本息的目的，因此該結(jié)構(gòu)適合任何只要能變現(xiàn)的資產(chǎn)，可以任何類型的資產(chǎn)作為支持發(fā)行證券，這對(duì)于現(xiàn)金流主要來源于貸款最終回收額和資產(chǎn)清算收入的不良資產(chǎn)非常適用。同時(shí)該結(jié)構(gòu)在清償安排上天然符合證券化中的現(xiàn)金流分層分配結(jié)構(gòu)和信用增強(qiáng)安排。LTS在美國(guó)、日本和意大利的不良資產(chǎn)證券化中得到廣泛應(yīng)用。據(jù)統(tǒng)計(jì)，全球已有100億美元的不良資產(chǎn)通過LTS進(jìn)行資產(chǎn)證券化。該結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)有：（1）現(xiàn)金流來源于基礎(chǔ)資產(chǎn)池的變現(xiàn)收入，所得現(xiàn)金流以保證證券盡快償付為目的，不得進(jìn)行再投資。（2）采取高級(jí)-次級(jí)-初級(jí)債券結(jié)構(gòu)，通常由發(fā)起人保留初級(jí)（股權(quán)）部分。證券發(fā)行額依據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值而非面值確定。所發(fā)行證券期限相對(duì)于CMBS和CDO都要短。債券利息支付頻率降低，不再是按月付息，而通常采取按季、半年甚至年支付。（3）由于市場(chǎng)環(huán)境、出售時(shí)機(jī)對(duì)實(shí)際變現(xiàn)價(jià)值有很大影響，因此證券評(píng)級(jí)需要考慮在惡劣的市場(chǎng)環(huán)境下資產(chǎn)組合的價(jià)值，根據(jù)各級(jí)證券的可收回金額及其概率分布，賦予不同的評(píng)級(jí)。這符合不良資產(chǎn)估值方法中強(qiáng)調(diào)回收額分布的特點(diǎn)。（4）在流動(dòng)性安排上，通常采取利息儲(chǔ)備或提供擔(dān)保的方式。作為現(xiàn)金流蓄水池的利息儲(chǔ)備一般要求達(dá)到能支付三到六個(gè)季度利息的水平。在回收資金不能滿足當(dāng)期債券本息支付時(shí)可動(dòng)用利息儲(chǔ)備。如果清算速度較快或清算收入高于預(yù)期值，則所得資金在支付當(dāng)期利息、預(yù)定攤銷額后，補(bǔ)充利息儲(chǔ)備。（5）現(xiàn)金流的分配順序：清算現(xiàn)金流在支付信托和資產(chǎn)管理費(fèi)后，用來先支付債券利息后，再按照一定的攤銷目標(biāo)分期償付債券本金。只有在達(dá)到分期償付目標(biāo)后，發(fā)起人才能獲得一定的股息（通常不超過15%）。余下資金用來支付債券本金，最后剩余資金由股權(quán)投資者獲得。（6）由專業(yè)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)從事資產(chǎn)的管理和清算，管理機(jī)構(gòu)的回報(bào)和資產(chǎn)池的表現(xiàn)直接掛鉤。在上述三個(gè)基本結(jié)構(gòu)中，CMBS結(jié)構(gòu)適合于不良房產(chǎn)按揭貸款或抵債房地產(chǎn)的證券化，不適合無擔(dān)保無抵押不良貸款。CDO適合于任何類型的不良貸款和重組貸款的證券化，不適合抵貸資產(chǎn)。LT更適合需要以變現(xiàn)方式來處置的不良資產(chǎn)。這些基本結(jié)構(gòu)必須根據(jù)具體的資產(chǎn)類型、證券評(píng)級(jí)和市場(chǎng)等因素進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整和修改，構(gòu)造符合投資者需求、具有特定風(fēng)險(xiǎn)-收益特征的證券。由于資產(chǎn)證券化的結(jié)構(gòu)都是由具體的現(xiàn)金流技術(shù)、信用增強(qiáng)技術(shù)、風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)構(gòu)成，這些技術(shù)手段如同基本組件，可根據(jù)需要相互組合、搭配使用，因而NPAS的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)是一個(gè)動(dòng)態(tài)的過程，并沒有唯一的模式。當(dāng)然，盡管NPAS結(jié)構(gòu)會(huì)因不良資產(chǎn)組合的不同而呈現(xiàn)差異，但在整體上仍然會(huì)表現(xiàn)出和正常信貸資產(chǎn)證券化不同的特點(diǎn)。資產(chǎn)證券化的一個(gè)重要作用在于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，增加資產(chǎn)的流動(dòng)性，釋放資本，以從事具有更高邊際收益的項(xiàng)目。如果通過證券化將優(yōu)良資產(chǎn)變現(xiàn)后，又無好的貸款項(xiàng)目，則實(shí)施證券化不但不會(huì)增加商業(yè)銀行的總收益，反而會(huì)減少其絕對(duì)收入。況且，目前商業(yè)銀行通過吸收存款來籌集信貸資金的成本，要低于通過證券化籌資的成本（由于資產(chǎn)支持證券風(fēng)險(xiǎn)要高于國(guó)債及銀行存款，根據(jù)一般定價(jià)原則，其利率必然要高于國(guó)債及銀行存款），因此，商業(yè)銀行在資金充裕又無合適貸款項(xiàng)目的情況下，對(duì)優(yōu)良資產(chǎn)證券化缺乏經(jīng)濟(jì)效益。而不良資產(chǎn)證券化，對(duì)加快批量處置不良資產(chǎn)，提高不良資產(chǎn)的處置效率與效益，解決商業(yè)銀行資產(chǎn)流動(dòng)不足、資本充足率低等問題則具有重要意義。不良資產(chǎn)證券化有利于提高商業(yè)銀行資產(chǎn)的流動(dòng)性。通過證券化，可以將流動(dòng)性較差的不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為在市場(chǎng)上交易的證券，在不增加負(fù)債的前提下，商業(yè)銀行可以獲得一塊資金來源。從商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債管理的角度看，不良資產(chǎn)證券化能夠加快銀行資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)，提高資產(chǎn)的流動(dòng)性。不良資產(chǎn)證券化有利于提高商業(yè)銀行資本充足率。按照《巴塞爾協(xié)議》和《商業(yè)銀行法》，一個(gè)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的商業(yè)銀行，其資本充足率應(yīng)不低于8%。將高風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重的不良資產(chǎn)，變?yōu)轱L(fēng)險(xiǎn)權(quán)重相對(duì)較低的證券，一定程度上能夠減少風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例。證券化的資產(chǎn)可以是一種也可以是多種，既可以是優(yōu)良資產(chǎn)，也可以是不良資產(chǎn)，或二者的混合。通過一系列增級(jí)、擔(dān)保等措施后發(fā)行的不良資產(chǎn)支持證券已具有相當(dāng)高的信用等級(jí)，不再是不良資產(chǎn)，對(duì)投資者應(yīng)該具有一定的吸引力。通過對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)的篩選和組合，資產(chǎn)池可以達(dá)到證券化對(duì)穩(wěn)定現(xiàn)金流的要求所謂不良資產(chǎn)的總體質(zhì)量較差，本質(zhì)上是指資產(chǎn)的安全性、收益性差。但是根據(jù)大數(shù)定律，這些資產(chǎn)作為一個(gè)整體卻具有一定穩(wěn)定的價(jià)值，即有一定的安全性；具有一定水平的收益率。雖然不良資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值低于賬面價(jià)值，但是作為一個(gè)整體，不良資產(chǎn)具有穩(wěn)定的本金和利息回收率。這正是不良資產(chǎn)通過資產(chǎn)證券化進(jìn)行處置的現(xiàn)實(shí)和理論基礎(chǔ)。資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)是一個(gè)資產(chǎn)池，即由一組資產(chǎn)匯集而成的資產(chǎn)集合體。雖然單筆資產(chǎn)的質(zhì)量是整個(gè)資產(chǎn)池質(zhì)量的基礎(chǔ)，但是整個(gè)資產(chǎn)池的質(zhì)量不是單個(gè)資產(chǎn)質(zhì)量的簡(jiǎn)單相加。單筆不良資產(chǎn)不滿足資產(chǎn)證券化的要求，并不意味著不良資產(chǎn)與證券化無緣。可以通過對(duì)單筆貸款進(jìn)行分析、審核，預(yù)測(cè)回收率和回收期限，然后根據(jù)回收率對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行折扣，把打折后的、具有相近的回收期限的貸款匯集在一起形成資產(chǎn)池，資產(chǎn)池的價(jià)值和回收期限也就相對(duì)確定。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，需求決定著一種產(chǎn)品的生命力。不良資產(chǎn)支持證券作為一種全新的投資品種，只要設(shè)計(jì)合理，其信用度、收益率、安全性、流動(dòng)性均較好，應(yīng)該有著比較大的市場(chǎng)需求潛力。由于資產(chǎn)支持證券利率高于國(guó)債、銀行存款，而其風(fēng)險(xiǎn)又低于股票等，如果政策允許擁有長(zhǎng)期資金的機(jī)構(gòu)投資者如養(yǎng)老社?；稹⑷藟郾ｋU(xiǎn)基金、住房公積金及其他投資基金持有人等進(jìn)入資產(chǎn)證券化市場(chǎng)，這部分購(gòu)買力是巨大的。與其他不良資產(chǎn)的處置方式相比，證券化對(duì)于投資者有著特殊的吸引力。由于不良資產(chǎn)的本金和利息，只能部分收回，回收率和回收期限很不穩(wěn)定，投資者購(gòu)買單筆資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)很大。證券化通過把若干資產(chǎn)進(jìn)行有機(jī)組合，在一定程度上降低了資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。某筆資產(chǎn)損失的增大，將被其他資產(chǎn)的回收所彌補(bǔ)。而且，在資產(chǎn)證券化中，通過采取信用增級(jí)的手段，可以使整個(gè)資產(chǎn)池的信用級(jí)別高于單個(gè)資產(chǎn)的簡(jiǎn)單平均。加之資產(chǎn)證券化中，信用評(píng)級(jí)、證券發(fā)行等由專門的中介機(jī)構(gòu)執(zhí)行，中介機(jī)構(gòu)間接為資產(chǎn)池的信用級(jí)別、運(yùn)行提供了資信證明，在特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)與投資者之間建立起了一道相互了解的橋梁，因而更容易博得投資者的青睞。自20世紀(jì)90年代以來，中國(guó)法制建設(shè)的速度有所加快，《擔(dān)保法》、《商業(yè)銀行法》、《保險(xiǎn)法》、《證券法》、《信托法》等經(jīng)濟(jì)立法相繼出臺(tái)，為不良資產(chǎn)證券化的運(yùn)作創(chuàng)造了一定的法律條件。但是，作為新興事物，發(fā)行不良資產(chǎn)支持證券還存在較多的法律障礙。主要體現(xiàn)在：特設(shè)交易載體（SPV）作為證券化交易的中介，是資產(chǎn)證券化的特別之處。SPV業(yè)務(wù)單一，無需經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所，也不需要較大的資金投入（為了降低資產(chǎn)支持證券的發(fā)行成本，也要求盡可能少投入），只需要一個(gè)法律上的名稱，因此，它實(shí)質(zhì)上是一個(gè)“空殼公司”。對(duì)這種特殊的實(shí)體，中國(guó)法律還沒有專門的規(guī)定，并且根據(jù)現(xiàn)行的《公司法》，它屬于限制的對(duì)象?！豆痉ā访鞔_規(guī)定公司設(shè)立的必要條件之一是“有固定的經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所和必要的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)條件”。在運(yùn)作上，SPV是作為資產(chǎn)支持證券的發(fā)行主體，而中國(guó)《公司法》規(guī)定，發(fā)行公司債券，股份有限公司的凈資產(chǎn)額不得低于人民幣3000萬元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)額不得低于人民幣6000萬元。并且，累計(jì)發(fā)行債券的總面額不得超過該公司的凈資產(chǎn)額的40%；最近三年平均可分配利潤(rùn)足以支付公司債券的利息。而設(shè)立SPV，不可能也不需要投入大量的資產(chǎn)并在發(fā)行資產(chǎn)支持證券前三年就設(shè)立。這些都給SPV的運(yùn)作造成法律障礙。中國(guó)應(yīng)加快與資產(chǎn)證券化有關(guān)的立法建設(shè)。立法體系必須著眼于交易成本的最低化和效益最大化。只有從資產(chǎn)證券化交易有關(guān)當(dāng)事人的成本和效益角度考慮，才能真正促成有關(guān)當(dāng)事人積極投身不良資產(chǎn)證券化，進(jìn)而充分發(fā)揮證券化在解決不良資產(chǎn)問題中的作用。不良資產(chǎn)證券化的規(guī)模一般都較大。因?yàn)榭紤]到成本和規(guī)模效益，如果資產(chǎn)證券化的規(guī)模較小，單位成本將太高，使得發(fā)行資產(chǎn)支持證券無利可圖。美國(guó)學(xué)者阿諾德在1986年就曾估計(jì)，只有當(dāng)其資產(chǎn)規(guī)模大于1億美元時(shí)，發(fā)行資產(chǎn)支持證券才有利可圖。但如此大的交易額，可能導(dǎo)致龐大的稅收負(fù)擔(dān)。一是商業(yè)銀行將資產(chǎn)銷售給SPV過程中的所得稅、營(yíng)業(yè)稅和印花稅，二是資產(chǎn)支持證券投資者的個(gè)人所得稅，三是SPV的所得稅。這將造成資產(chǎn)證券化的稅務(wù)成本過高而使資產(chǎn)證券化難以開展。從促進(jìn)不良資產(chǎn)證券化順利開展、盡快解決中國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)的角度出發(fā)，中國(guó)應(yīng)對(duì)不良資產(chǎn)證券化實(shí)行一定的稅收優(yōu)惠政策，不能因?yàn)槎愂斩鴮?dǎo)致證券化融資成本大幅上升使證券化融資在稅制上缺乏效率。一種金融工具能否順利推銷，需求一個(gè)決定性因素。如前面所述，不良資產(chǎn)支持證券在中國(guó)有著很大的市場(chǎng)需求潛力，但由于目前中國(guó)對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的投資限制，這些潛在的市場(chǎng)需求還無法轉(zhuǎn)化為真正的市場(chǎng)購(gòu)買力。因此，從為證券化產(chǎn)品市場(chǎng)培育投資者，也為更好地實(shí)現(xiàn)各種基金的保值增值出發(fā)，政府應(yīng)適當(dāng)放寬對(duì)投資基金、保險(xiǎn)基金等機(jī)構(gòu)投資的范圍限制。標(biāo)題：資產(chǎn)證券化能否緩解銀行信用風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)——來自中國(guó)銀行業(yè)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)資產(chǎn)證券化是一種金融創(chuàng)新，它通過將缺乏流動(dòng)性的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為可在市場(chǎng)上交易的證券，以此提高資產(chǎn)的流動(dòng)性。資產(chǎn)證券化也是一種風(fēng)險(xiǎn)分散機(jī)制，可以通過轉(zhuǎn)移信用風(fēng)險(xiǎn)到投資者，降低銀行所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。然而，關(guān)于資產(chǎn)證券化是否能有效降低銀行信用風(fēng)險(xiǎn)，學(xué)界仍存在爭(zhēng)議。本文以中國(guó)銀行業(yè)為研究對(duì)象，探討資產(chǎn)證券化能否緩解銀行信用風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)。資產(chǎn)證券化通過將貸款或其它金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為可交易的證券，可以將銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給投資者。資產(chǎn)證券化還可以通過提高資產(chǎn)的流動(dòng)性，降低銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。然而，如果資產(chǎn)證券化的過程中存在信息不對(duì)稱或市場(chǎng)失靈，可能反而會(huì)增加銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)。近年來，中國(guó)的銀行業(yè)在資產(chǎn)證券化方面進(jìn)行了大量的嘗試。通過分析這些銀行的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)證券化確實(shí)可以降低銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)。具體來說，我們發(fā)現(xiàn)實(shí)施資產(chǎn)證券化的銀行，其信用風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)（如不良貸款率、信用評(píng)級(jí)等）都有所降低。這些銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)（如流動(dòng)比率、存貸比等）也得到了改善。然而，并非所有的銀行都從資產(chǎn)證券化中受益。一些大型國(guó)有商業(yè)銀行由于其強(qiáng)大的市場(chǎng)地位和政府背景，并未通過資產(chǎn)證券化有效降低信用風(fēng)險(xiǎn)。這可能是因?yàn)檫@些銀行在資產(chǎn)證券化的過程中，未能有效地向投資者傳遞足夠的信息，導(dǎo)致市場(chǎng)失靈?？傮w來看，資產(chǎn)證券化在中國(guó)銀行業(yè)中發(fā)揮了降低信用風(fēng)險(xiǎn)的作用。然而，這一作用的發(fā)揮并不全面，還需要考慮諸如市場(chǎng)環(huán)境、政策監(jiān)管、銀行內(nèi)部治理等因素