證券行業(yè)不良資產證券化2024年度展望：不良資產支持證券發(fā)行單數和規(guī)模發(fā)行增長較快對資產池回收估計更趨謹慎個別存續(xù)項目回收表現不及預期整體風險可控

不良資產證券化1212bwshao@——不良資產證券化2024年度展望國有銀行及股份制銀行發(fā)行量相當；平均發(fā)行利率上升4BP至2.93%；2023年發(fā)行的抵押類產品資產池加權平均逾期時間明顯縮45,00040,00025,00020,000-不良貸款余額（億元）關注類貸款余額（億元）不良率資料來源：中誠信國際整理增長14.27%，高于其他三類商業(yè)銀行；農村商業(yè)銀行的不良率最高，較上年末小幅增長0.124.00%4.00%4,0002,000-股份制商業(yè)銀行國有銀行股份制商業(yè)銀行國有銀行農村商業(yè)銀行資料來源：中誠信國際整理產支持證券換手率達40.61%，相較其他類型資產證券化產品二級交易更和2.54%；個人抵押類、個人信用類、微小企業(yè)類和對公類NPL產品發(fā)行規(guī)模占比分別為個人信用類個人信用類對公類個人抵押類微小企業(yè)貸款資料來源：中誠信國際整理0201620172018201920202021對公類個人抵押類微小企業(yè)貸款個人信用類資料來源：中誠信國際整理1按照初始起算日不良貸款本息余額計算，下同。表1：2020~2023年不良資產證券化產品二級市場交易情況2020202120222023281.43476.51408.96408.9646.5340.61資料來源：中誠信國際整理發(fā)行情況250200500250200500資料來源：中誠信國際整理表2：2023年各發(fā)起機構個人抵押類不良資產證券化產品發(fā)行情況（單、億元）6448.103322221.302資料來源：中誠信國際整理發(fā)行利率方面，2023年個人抵押類NPL產品優(yōu)先級（AAAsf）證券發(fā)行利率區(qū)間為4%—中債國開債到期收益率：1年RMBSNPL（個人抵押類）資料來源：中誠信國際整理產品特征銀行的產品相較于股份制銀行發(fā)起的產品借款人戶數更多，單戶平均未償本息余額更小，分川和福建等省份，上述前五大地區(qū)未償本息余額為191.51億元，占全部未償本息余額的圖7：個人抵押類不良資產證券化產品資產資料來源：中誠信國際整理資料來源：中誠信國際整理資料來源：中誠信國際整理資產表現體來看，個人抵押類NPL產品回收金額和回收資料來源：中誠信國際整理產品平均存續(xù)時間為64.50個月，累計回收金額平均為預期回收金額的1.0037倍；2022系指必備流動性儲備金額對當期或下一期優(yōu)先級證券應付利息之前應付稅費及優(yōu)先級證券應付利息總和的比值。資料來源：中誠信國際整理另外，近年發(fā)行的個人抵押類NPL產品的回收呈現延后的情況，同一系列產品回收時間逐漸發(fā)行兩年后累計回收率平均為28.78%和40期數期數40%20%產品1產品5產品1產品5產品9產品13產品2產品6產品10產品14產品4產品8產品12產品16產品7產品11產品15期數期數40%20%產品2產品6產品2產品6產品10產品14產品3產品7產品11產品15產品4產品8產品12產品16產品5產品9產品13產品17資料來源：中誠信國際整理產品期限方面，個人抵押類NPL產品的優(yōu)先級證券預期期限平均為30個月左右。截至2023年前發(fā)行的產品實際到期日平均早于預期到期日4.46個月，受宏觀經濟下行及房地產市場持續(xù)圖14：個人抵押類不良資產證券化產品優(yōu)先級證券期限差3（月）資料來源：中誠信國際整理另外，有9單個人抵押類NPL產品的優(yōu)先級證券預計將于2024年到期，其中已有1單未能在預00產品1產品2產品3產品4產品5產品6產累計回收月數（月）累計回收金額/預計回收金額資料來源：中誠信國際整理3實際期限-預期期限，下同。發(fā)行情況基礎資產類型方面，以信用卡消費貸款作為基礎資產的NPL產品近年來在全部個人信用類002016201720182019202020個人汽車貸款（單）個人汽車貸款（單）一般消費貸款（單）資料來源：中誠信國際整理4對于基礎資產為個人汽車抵押貸款的產品，鑒于回收主要依賴于借款人還款，因此歸類于個人信用類不良資產證券化產品。00002016資料來源：中誠信國際整理表3：2023年各發(fā)起機構個人信用類不良資產證券化產品發(fā)行情況（單、億元）2023年發(fā)行單數2023年發(fā)行規(guī)模829.61247.64724.41203.3954282.8285345425961資料來源：中誠信國際整理發(fā)行利率方面，2023年個人信用類NPL產品優(yōu)先級（AAAsf）證券發(fā)行利率區(qū)間為圖18：個人信用類不良資產證券化產品優(yōu)先級證券4%—中債國開債到期收益率:1年NPL（個人信用類）資料來源：中誠信國際整理產品特征人汽車貸款NPL產品和信用卡消費貸款NPL產品單戶平均未2022年有所下降，而信用卡消費貸款NPL產品單戶平均未償本息余額較2022年的3.86萬元有逾期時間方面，國有銀行和股份制銀行發(fā)起的產品入池資產加權平均逾期時間均值分別為月和5.90個月，其中，以一般消費貸款和信用卡消費貸資料來源：中誠信國際整理資料來源：中誠信國際整理資料來源：中誠信國際整理資料來源：中誠信國際整理家股份制銀行發(fā)起的產品，且基礎資產均為信用卡消費貸款；其余產品采取按季或按半年兌付。個人信用類不良貸款具有小額分散的特征，回收表現可預測性較強，現金流分布相對平滑，加快兌付頻率有利于緩解資金沉淀，未來高5資產表現513.46%有所下降。考慮到基礎資產的加權平均逾期時間均值從上年的8.59個月下降至6.79個5為減少由于單個發(fā)起機構發(fā)行單數占比不同導致的預計回收率均值的變化，在計算預期回收率均值時，先計算每個發(fā)起機構當年新發(fā)產品的預計回收率均值，再將各個發(fā)起機構的預計回收率均值平均得到當年所有新發(fā)產品預計回收率的均值。預計毛回收率下降的因素一方面可能是歷史回收表現的變化，另一方面可能是對于個人信用資料來源：中誠信國際整理圖24：個人信用類不良資產證券化產品實際回收金額/預計回收資料來源：中誠信國際整理注：銀行1~銀行6為國有銀行，銀行7~銀行15為股份制銀行，銀行16為城商行資料來源：中誠信國際整理資料來源：中誠信國際整理2單信用卡消費貸款NPL產品的實際回收金額未達預期，但偏離度分別為10.24%和6.圖27：2024年預計到期的個人信用類不資料來源：中誠信國際整理發(fā)行情況比增長47.44%。0864200864202016201720182019202020212資料來源：中誠信國際根整理表4：2023年各發(fā)起機構微小企業(yè)類不良資產證券化產品發(fā)行情況（單、億元）228.2523222.49321.1314.9536.84資料來源：中誠信國際整理發(fā)行利率方面，2023年微小企業(yè)類NPL產品優(yōu)先級證券（AAAsf）發(fā)行利率區(qū)間為圖29：微小企業(yè)類不良資產證券化產品優(yōu)先級證券（AAAsf級4%4%—中債國開債到期收益率:1年NPL（小微）資料來源：中誠信國際整理產品特征品資產池中附帶抵押擔保的資產未償本息余額占比均達到了85%以上，抵押物主要為住宅。資產池規(guī)模方面，2023年發(fā)行的微小企業(yè)類NPL產品資產池未償本息余額最大為22.58億元，小幅增長。發(fā)起機構通過單次發(fā)行資產證券化產品消化微小企業(yè)不良貸款的金額增大，單次分散性有所提高；部分抵押類資產池由于抵押類資產占比的升高，借款人戶數月；部分抵押類和完全抵押類產品基礎資產加權平均逾期時間均值分別為10.49個月和7.54個資料來源：中誠信國際整理資料來源：中誠信國際整理資料來源：中誠信國際整理資料來源：中誠信國際整理流動性儲備金方面，僅有一單純信用類產品流動性儲備金倍數設置為1倍，其余微小企業(yè)類面與個人抵押類NPL產品基本相似，但純信用類產品較個人信用類NPL產品兌付頻率更低、資產表現預計回收表現方面，2023年發(fā)行的微小企業(yè)類NPL產品中，純信用類產品基礎資產逾期時間礎資產的抵押擔保比例提高到85%以上，因此該類型產品的預計回收率均值也由2022年的30.70%增加至45.16%。完全抵押類產品基礎資產的預計回收率均值為64.36%，較2022年的額下降的同時回收時間延長，反映出對于不動產抵押物處置回收效率的資料來源：中誠信國際整理預計毛回收率平均為37.53%，實際回收金額的1.05倍和1.09倍，累計回收金額對優(yōu)先級證券發(fā)行規(guī)模的覆蓋倍數分別為1.68倍和資料來源：中誠信國際整理資料來源：中誠信國際整理產品期限方面，截至2023年末，已發(fā)行的48單微小企業(yè)類NPL產品中共有34單產品的優(yōu)先級證券得到全部償付，平均早于預期到期日8.81個月，其中純信用類產品的實際期限與預期期5050圖37：2024年預計到期的微小企業(yè)類不良資項目一項目一累計回收時間（月）累計回收/預計回收資料來源：中誠信國際整理貸款轉讓業(yè)務的內涵及出讓方主體資格范圍，明確不良貸款轉讓通知的要求，增加不良貸款款、個人消費抵（質）押貸款、個人經營性抵押貸款等抵（質）押物清晰的個人貸款，應當依法享有信用信息修復的權利。除法律法規(guī)明確規(guī)定不可修復的情形外，滿足條件的信用主體均可按要求申請信用信息修復。信用信息修復的方式包括移出嚴重失信主體名單、終止公非零售金融資產進行風險分類時，應以評估債務人的履約能力為中心，債務人在行內債權超過10%分類為不良的，該債務人在行內所有債權均應分類為不良；債務人在所有銀行的債務司中的增值稅一般納稅人處置抵債不動產，可選擇以取得的全部價款和價外費用扣除取得該《中華人民共和國城鎮(zhèn)土地使用稅暫行條例》授權和當地實際，對銀行業(yè)金融機構、金融資銀行應按照《資產證券化風險加權資產計量規(guī)則》