企業(yè)價值評估終稿

貴州茅臺價值評估第14小組柳建豐劉波繞飛雪李恒企業(yè)價值評估終稿2024/3/25貴州茅臺長期處于第一高價股企業(yè)價值評估終稿2024/3/25古井貢酒五糧液水井坊瀘州老窖每股收益對比企業(yè)價值評估終稿2024/3/25貴州茅臺每股收益企業(yè)價值評估終稿目錄宏觀環(huán)境和行業(yè)環(huán)境

公司簡介

財務分析

絕對估值法

相對估值法企業(yè)價值評估終稿6一、宏觀環(huán)境和行業(yè)環(huán)境從國際形勢看世界經(jīng)濟復蘇存在不穩(wěn)定、不確定因素，一些國家宏觀政策的調整帶來變數(shù)，新興經(jīng)濟體又面臨新的困難和挑戰(zhàn),，世界經(jīng)濟復蘇艱難。從國內形式看我國經(jīng)濟結構和產業(yè)結構的調整壓力很大，正處于結構調整陣痛期、增長速度換擋期，經(jīng)濟下行壓力依然較大。從政策方面看對酒類產品尤其高端產品的消費限制性政策態(tài)勢將常態(tài)化和制度化。從行業(yè)發(fā)展看目前行業(yè)仍處于深度調整中，復蘇時點難以把握，行業(yè)未來將會是擠壓式"緩增長"階段，即使有所恢復，也難以再現(xiàn)高增長，預計2014年將是白酒行業(yè)發(fā)展更加困難的一年企業(yè)價值評估終稿2024/3/25釀酒行業(yè)基于PEST模型的分析1.政治環(huán)境（PoliticalFactors）：國家食品安全法的法規(guī)將會更加嚴厲，消費者健康意識進一步覺醒，擦邊球產品、假冒偽劣產品的市場空間將更加收到限制，發(fā)展空間將會非常有限。限制三公消費，軍隊系統(tǒng)禁酒，使得白酒行業(yè)的賄賂營銷逐漸走到盡頭，高端白酒銷售仍將持續(xù)下滑，行業(yè)結束癲狂方式的發(fā)展，市場逐步回歸理性、回歸大眾消費方向。中國釀酒行業(yè)以往超高速增長勢頭得到抑制，行業(yè)整體進入調整期。本次行業(yè)的調整使得行業(yè)和企業(yè)業(yè)績增速下降的同時，也會為白酒企業(yè)帶來一些新的增長機會，如果白酒企業(yè)能夠較好抓住這些機會，有望在度過本次行業(yè)調整后實現(xiàn)新的增長。企業(yè)價值評估終稿2024/3/252.經(jīng)濟環(huán)境（EconomicalFactors）：“十二五”期間，隨著我國宏觀政策進一步深化，整體經(jīng)濟形勢將保持積極的發(fā)展態(tài)勢。預計到2015年，全行業(yè)將實現(xiàn)釀酒總產量8120萬千升（含酒精、白酒、啤酒、黃酒、葡萄酒、果露酒等6個子行業(yè)），比“十一五”末增長25%，年均遞增4.6%；銷售收入達到8300億元，比“十一五”末增長63%，年均遞增10%；利稅1660億元，比“十一五”末增長52%，年均遞增8.7%。企業(yè)價值評估終稿2024/3/253.社會環(huán)境（SocialandculturalFactors）：消費者健康意識進一步增強，少飲酒、飲好酒成為消費趨勢，簡約消費的風俗將日益盛行。作為新生代的消費者，80后、90后個性鮮明，生活方式時尚新潮，隨之而起的是消費多元化，多彩多姿的時尚型白酒將會不斷涌現(xiàn)，但人均消費量將會減少。伴隨消費者文化素養(yǎng)的提高，白酒消費由商務、交際、娛樂等多元化功能向以商務、禮儀為主要方向和目的而快速發(fā)展。企業(yè)價值評估終稿2024/3/254.技術環(huán)境（TechnologicalFactors）：電商時代的到來，中國酒類流通渠道格局將發(fā)生重大變化，電商逐步成為企業(yè)塑造品牌實現(xiàn)B2C營銷的一個重要渠道，但整體市場份額仍很有限。許多管理落后的中小型企業(yè)將被淘汰，廠商關系也將因之而變，由過去的廠主商仆變?yōu)槠降群献?。渠道扁平化、精細化來臨，以網(wǎng)絡升級、管理升級、產品升級為標志的經(jīng)銷商升級運動開始盛行。企業(yè)價值評估終稿11二、公司簡介公司名稱：貴州茅臺酒股份有限公司

英文名稱：KweichowMoutaiCo.,Ltd.公司A股簡稱：貴州茅臺公司A股上市交易所：上海證券交易所

公司A股代碼：600519A股上市日期：2001年8月27日公司首次注冊登記地點：貴州省仁懷市茅臺鎮(zhèn)股權分置改革完成日期：2006年5月19日企業(yè)價值評估終稿2024/3/25中國貴州茅臺酒廠有限責任公司的前身是中國貴州茅臺酒廠，1997年成功改制為有限責任公司（以下簡稱集團公司），1999年，由有限責任公司聯(lián)合中國食品發(fā)酵研究所發(fā)起的貴州茅臺酒股份有限公司正式成立，2001年8月，貴州茅臺股票在上交所掛牌上市。公司主導產品貴州茅臺酒是中國民族工商業(yè)率先走向世界的代表，與法國科涅克白蘭地、英國蘇格蘭威士忌并稱世界三大（蒸餾）名酒，是我國大曲醬香型白酒的鼻祖和典型代表，近一個世紀以來，已先后14次榮獲各種國際金獎，并蟬聯(lián)歷次國內名酒評比之冠。二、公司簡介企業(yè)價值評估終稿13二、公司簡介公司概況SWOT分析優(yōu)勢中國白酒行業(yè)唯一較強的抗風險能力擁有較穩(wěn)定的消費者群體基礎和良好的渠道網(wǎng)絡五大優(yōu)勢所組成的核心競爭力企業(yè)價值評估終稿14二、公司簡介SWOT分析劣勢白酒行業(yè)進入行業(yè)調整期，行業(yè)產能擴張過度，供大于求，行業(yè)競爭更加多維化和白熱化。高端白酒價格持續(xù)下滑，庫存壓力加大，中國白酒市場特別是高端白酒市場競爭將更加激烈。白酒行業(yè)政策性壓力和市場壓力持續(xù)存在。醬香系列產品將面對更為激烈的市場競爭，市場份額偏小，品牌號召力偏弱。假冒侵權現(xiàn)象依然存在，對公司形象和產品形象造成一定負面影響。赤水河生態(tài)環(huán)境保護形勢不容樂觀。企業(yè)價值評估終稿15二、公司簡介SWOT分析機遇國家經(jīng)濟基本面依然較好全面深化改革為經(jīng)濟注入強大活力白酒行業(yè)看將進入良性且更加健康的增長軌道外部環(huán)境趨于改善消費者的消費水平不斷提高“四個沒有變”企業(yè)價值評估終稿四個沒有變：一是白酒作為國人情感交流的載體沒有變；二是白酒作為中華民族文化符號之一沒有變；三是白酒作為國人偏愛的消費品沒有變；四是國人消費白酒的傳統(tǒng)風俗習慣和文化習慣沒有變。企業(yè)價值評估終稿17二、公司簡介SWOT分析風險世界經(jīng)濟持續(xù)低迷國內宏觀經(jīng)濟下行壓力加大假冒侵權產品的不利影響白酒行業(yè)產能過剩，競爭激烈企業(yè)價值評估終稿三、財務分析償債能力盈利能力營運能力成長能力企業(yè)價值評估終稿三、財務分析短期償債能力短期償債能力是指企業(yè)在一定的時期（一年或一個營業(yè)周期）內以流動資產償還流動負債的能力。短期償債能力的大小，要取決于營運資金的大小及資產變現(xiàn)速度的快慢。反映短期償債能力指標主要有：流動比率、速動比率。企業(yè)價值評估終稿三、財務分析盈利能力企業(yè)價值評估終稿三、財務分析營運能力營運能力反映了企業(yè)資產管理水平和使用效率等重要內容，企業(yè)加強資產營運管理的主要目的在于加快資產的周轉速度，謀求等量資產創(chuàng)造更多的效益。營運能力不僅反映了企業(yè)的盈利能力，也間接反映出基礎管理、經(jīng)營策略、市場營銷等諸多方面的問題。因此對營運能力的評價有著重要的意義。企業(yè)價值評估終稿三、財務分析成長能力發(fā)展能力，也稱成長能力，是指企業(yè)在從事經(jīng)營活動過程中所表現(xiàn)出的增長能力，如規(guī)模的擴大，盈利的持續(xù)增長，市場競爭力的增強等。反映企業(yè)發(fā)展能力的主要財務比率有資產增長率，利潤增長率等。企業(yè)價值評估終稿四、絕對估值法（一）假設（二）計算公式（三）自由現(xiàn)金流量預測（四）加權資本成本的確定（五）預測結果企業(yè)價值評估終稿（一）假設國家相關政策保持穩(wěn)定。企業(yè)保持持續(xù)經(jīng)營，且不發(fā)生主營業(yè)務的重大轉型。未來總股本不變。企業(yè)不發(fā)生重大改組。未來該企業(yè)也不向銀行貸款且不發(fā)行企業(yè)債券。四、絕對估值法企業(yè)價值評估終稿估值假設：各項經(jīng)營資產和經(jīng)營負債與銷售額保持穩(wěn)定的百分比模型假設：采用三階段模型對公司價值進行企業(yè)自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)2014-2015是第一階段，公司處于調整期緩慢增長。2016-2019是第二階段，公司處于高速增長階段。2020以后為第三階段，公司處于永續(xù)增長期，增長率為3.5%。四、絕對估值法企業(yè)價值評估終稿（二）計算公式四、絕對估值法企業(yè)價值評估終稿（三）自由現(xiàn)金流量預測四、絕對估值法銷售收入預測31%企業(yè)價值評估終稿（三）自由現(xiàn)金流量預測四、絕對估值法簡化利潤表企業(yè)價值評估終稿（三）自由現(xiàn)金流量預測四、絕對估值法利潤表企業(yè)價值評估終稿（三）自由現(xiàn)金流量預測五、絕對估值法預測銷售凈利率為51%企業(yè)價值評估終稿四、絕對估值法凈營運資本預算企業(yè)價值評估終稿平均數(shù)=1.45企業(yè)價值評估終稿四、絕對估值法自由現(xiàn)金流量預測結果企業(yè)價值評估終稿四、絕對估值法（四）加權資本成本的確定運用資本資產定價模型（CAPM）確定股權資本成本。企業(yè)價值評估終稿四、絕對估值法1、無風險收益率的選擇—財政部官網(wǎng)發(fā)布選取十年期國債收益率3.56%企業(yè)價值評估終稿四、絕對估值法2、市場收益率的計算2012年12月11日和2014年12月11日的上證指數(shù)的幾何平均數(shù)企業(yè)價值評估終稿四、絕對估值法3貝塔系數(shù)的估算—瑞思數(shù)據(jù)貝塔系數(shù)平均值0.55企業(yè)價值評估終稿四、絕對估值法股權資本成本3.56%+0.55*（12.14%-3.56%）=8.28%等于加權資本成本企業(yè)價值評估終稿四、絕對估值法（五）預測結果企業(yè)價值=3250.70億元每股價值=3250.70/11.41998=284.65元每股市價=284.65元企業(yè)價值評估終稿五、相對估值法基本市盈率模型企業(yè)價值評估終稿五、相對估值法