ipo定價(jià)課程講義ipo定價(jià)過(guò)程

ipo定價(jià)課程講義ipo定價(jià)過(guò)程2024/3/27ipo定價(jià)課程講義ipo定價(jià)過(guò)程內(nèi)容一、IPO定價(jià)過(guò)程概述二、估價(jià)模型及其技術(shù)問(wèn)題三、IPO定價(jià)實(shí)例－中國(guó)電信ipo定價(jià)課程講義ipo定價(jià)過(guò)程IPO－企業(yè)成長(zhǎng)與融資ipo定價(jià)課程講義ipo定價(jià)過(guò)程一、IPO定價(jià)全過(guò)程

ipo定價(jià)課程講義ipo定價(jià)過(guò)程進(jìn)行機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)和運(yùn)營(yíng)重組準(zhǔn)備財(cái)務(wù)報(bào)表和特定資產(chǎn)估值準(zhǔn)備估值財(cái)務(wù)模型為財(cái)務(wù)模型做出運(yùn)營(yíng)及財(cái)務(wù)假設(shè)承銷(xiāo)團(tuán)分析員對(duì)話(huà)關(guān)鍵性投資概念的描述和股權(quán)故事就估價(jià)假設(shè)、預(yù)測(cè)及估價(jià)框架在調(diào)研分析員之間達(dá)成一致就下一步與投資者展開(kāi)的估值討論制定指導(dǎo)原則綜合投資者關(guān)于估值與股權(quán)故事的意見(jiàn)為“初步招股書(shū)”和正式路演確定價(jià)格范圍與投資者就故事進(jìn)行交流累計(jì)認(rèn)購(gòu)開(kāi)始考慮二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)，對(duì)需求質(zhì)量和價(jià)格敏感度進(jìn)行估測(cè)提出IPO定價(jià)建議盡職調(diào)查與研究預(yù)營(yíng)銷(xiāo)/預(yù)路演路演與定價(jià)重組與估值準(zhǔn)備ipo定價(jià)課程講義ipo定價(jià)過(guò)程定價(jià)是一個(gè)隨信息豐富而遞推收斂的過(guò)程。投資銀行分析員需要提供數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上的公司比較分析。包括公司所在國(guó)家、產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)展前景，與主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手業(yè)績(jī)或行業(yè)業(yè)績(jī)基準(zhǔn)水平比較等，確保在路演談判中以充分的理由和證據(jù)來(lái)解釋和支持估價(jià)。ipo定價(jià)課程講義ipo定價(jià)過(guò)程確定一個(gè)可信的最初報(bào)備價(jià)格范圍的重要性（I）引起投資者最初的注意（II）確保一些重要的目標(biāo)機(jī)構(gòu)投資者有興趣（III）產(chǎn)生大于供給的需求（IV）把最終定價(jià)低于報(bào)備范圍的可能性降到最低限度為了縮小估價(jià)范圍，在正式路演促銷(xiāo)前，通過(guò)熱身會(huì)議，取得投資者的意見(jiàn)。最終確定路演時(shí)的發(fā)行價(jià)格區(qū)間。路演后，最終建議和確定IPO價(jià)格。ipo定價(jià)課程講義ipo定價(jià)過(guò)程二、估價(jià)估價(jià)的重要性：投資者有多種投資選擇，因此，通過(guò)估價(jià)，把發(fā)行公司定位為比目前投資者可選擇的投資機(jī)會(huì)更具有吸引力。ipo定價(jià)課程講義ipo定價(jià)過(guò)程三、構(gòu)造公司股權(quán)故事和買(mǎi)點(diǎn)ipo定價(jià)課程講義ipo定價(jià)過(guò)程成功的IPO需要向投資者講述清晰和富有增值想象空間的股權(quán)故事，包括以下三方面內(nèi)容：GoodorExcitingConceptCredibleBusinessModelCompetitionAdvantagesorValueDrivers每個(gè)方面都需要為路演和定價(jià)提供盡可能充分的基于數(shù)據(jù)的證據(jù)ipo定價(jià)課程講義ipo定價(jià)過(guò)程定義公司概念

(GoodorExcitingConcept)ipo定價(jià)課程講義ipo定價(jià)過(guò)程投資者首先要評(píng)價(jià)上市公司概念(Concept)和想象空間(image)。因此，首先需要界定買(mǎi)給投資者一種什么樣的概念？概念股？成長(zhǎng)股？蘭籌股？60年代，美國(guó)股票市場(chǎng)青睞electronic概念公司。美國(guó)企業(yè)上市前的名稱(chēng)紛紛冠以tronic70年代，蘭籌概念80年代，Biotechnology概念90年代后期與2000年：概念ipo定價(jià)課程講義ipo定價(jià)過(guò)程公司概念和股票增值想象空間股票市值預(yù)期ipo定價(jià)課程講義ipo定價(jià)過(guò)程ipo定價(jià)課程講義ipo定價(jià)過(guò)程上海實(shí)業(yè)、北京控股等，政府特許權(quán)(紅籌股)概念中國(guó)第一拖拉機(jī)：中國(guó)農(nóng)業(yè)概念新浪：華語(yǔ)社區(qū)互聯(lián)網(wǎng)概念ipo定價(jià)課程講義ipo定價(jià)過(guò)程構(gòu)造清晰可信的商業(yè)模型(CredibleBusinessModel)－業(yè)務(wù)界定、組合與戰(zhàn)略計(jì)劃ipo定價(jià)課程講義ipo定價(jià)過(guò)程ipo定價(jià)課程講義ipo定價(jià)過(guò)程股票預(yù)期價(jià)值＝現(xiàn)有業(yè)務(wù)價(jià)值＋未來(lái)潛在投資機(jī)會(huì)價(jià)值

＝PreStrategyValue(remainingOCFfromthecompany’sbusinessasitistoday)+StrategyValue(PVofCFfromthestrategicdecisionsandinvestmentsthatlieaheadofus)

＝VisibleRevenueStreamsValue+Non-VisibleRevenueStreamsValueipo定價(jià)課程講義ipo定價(jià)過(guò)程構(gòu)建價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)(CompetitiveAdvantagesorValueDrivers)

－保證商業(yè)盈利模式可持續(xù)ipo定價(jià)課程講義ipo定價(jià)過(guò)程

公司價(jià)值主要驅(qū)動(dòng)因素商業(yè)模式管理隊(duì)伍股東背景和戰(zhàn)略聯(lián)盟技術(shù)/產(chǎn)品研發(fā)市場(chǎng)先驅(qū)/領(lǐng)先者品牌ipo定價(jià)課程講義ipo定價(jià)過(guò)程一般要求用一句話(huà)簡(jiǎn)潔準(zhǔn)確描述公司概念、商業(yè)模式及競(jìng)爭(zhēng)地位,常用語(yǔ)包括：Wearetheworld’s(China)leading…Weareoneoftheleading…Wearethepremier…Wearethepioneer…Wearethedominantprovider...ipo定價(jià)課程講義ipo定價(jià)過(guò)程WearetheleadingChinese-focusedInternetCompanybringingacomprehensive,user-friendlyandfunonlineexperiencetoChineseuserworldwide(新浪招股書(shū))WeareleadingproviderofInternet-related,informationtechnologyprofessionalserviceandsoftwareproductsintheChina(亞信招股書(shū))ipo定價(jià)課程講義ipo定價(jià)過(guò)程WearealeadingInternetportalinChinaintermsofbrandrecognition,pageviewsandregisteredusers.AsofJune24,2000,weaveragedinexcessof16.3millionpageviewsperdayduringJune2000.Inaddition,asofJune24,2000,wehadover3.1millionregisterede-mailusers.(Sohu招股書(shū))ipo定價(jià)課程講義ipo定價(jià)過(guò)程WearethedominantproviderofcelluartelecommunicationsservicesinGuangdongandZhejiangprovinces.GuangdongandZhejiangareamongChina’smosteconomicallydevelopedprovinces,andhavethelargestnumberofcelluarsubscribers.(中國(guó)電信招股書(shū))ipo定價(jià)課程講義ipo定價(jià)過(guò)程公司買(mǎi)點(diǎn)(SellingPoints)

－第一拖拉機(jī)宏觀環(huán)境：中國(guó)是農(nóng)業(yè)大國(guó)，政府對(duì)農(nóng)業(yè)極為重視，投入日益增加。農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格和貸款逐年增加。中國(guó)政府扶持農(nóng)機(jī)行業(yè)，減低農(nóng)機(jī)產(chǎn)品增值稅和農(nóng)機(jī)產(chǎn)品銷(xiāo)售企業(yè)增值稅拖拉機(jī)從80年代初進(jìn)入市場(chǎng)，產(chǎn)品價(jià)格不受?chē)?guó)家限制ipo定價(jià)課程講義ipo定價(jià)過(guò)程第一拖拉機(jī)買(mǎi)點(diǎn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展環(huán)境中國(guó)農(nóng)機(jī)是一個(gè)長(zhǎng)期穩(wěn)定的行業(yè)，并因政府重視農(nóng)業(yè)，追加投入而受益開(kāi)墾宜農(nóng)荒地，改造中低產(chǎn)田、興修水利設(shè)施，規(guī)模經(jīng)營(yíng)以及農(nóng)業(yè)勞動(dòng)力轉(zhuǎn)移，農(nóng)村運(yùn)輸?shù)龋袌?chǎng)對(duì)拖拉機(jī)，特別是大中拖拉機(jī)需求會(huì)不斷增加一托產(chǎn)品兼有上述多種用途，廣泛適合中國(guó)國(guó)情。一托產(chǎn)品不受?chē)?guó)家關(guān)稅保護(hù)，價(jià)格遠(yuǎn)低于國(guó)際市場(chǎng)，WTO有利于一托擴(kuò)大出口。ipo定價(jià)課程講義ipo定價(jià)過(guò)程第一拖拉機(jī)買(mǎi)點(diǎn)3.公司買(mǎi)點(diǎn)中國(guó)馳名商標(biāo)，在中國(guó)農(nóng)民心目中享有很高的信譽(yù)現(xiàn)有產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)享有專(zhuān)有生產(chǎn)技術(shù)，擁有先進(jìn)的國(guó)內(nèi)同行生產(chǎn)技術(shù)和技能。行業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富和管理素質(zhì)高的管理層ipo定價(jià)課程講義ipo定價(jià)過(guò)程中國(guó)電信買(mǎi)點(diǎn)境外投資者投資快速增長(zhǎng)的中國(guó)電信業(yè)唯一的機(jī)會(huì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最快、最富有的省份、Cellular用戶(hù)增長(zhǎng)最快的市場(chǎng)的Leader公司最大的股東(76.5%股權(quán))郵電部強(qiáng)有力的支持在中國(guó)Cellular市場(chǎng)占有98%的市場(chǎng)份額，居絕對(duì)壟斷地位。有利的管制政策環(huán)境，在若干年內(nèi)，不可能有新的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)入清晰的以收購(gòu)為主的發(fā)展戰(zhàn)略，并且有眾多的Cellular業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)可供收購(gòu)高素質(zhì)的管理層ipo定價(jià)課程講義ipo定價(jià)過(guò)程

投資銀行負(fù)責(zé)研究發(fā)行公司的分析員及所在國(guó)家或地區(qū)經(jīng)濟(jì)學(xué)家走訪潛在投資者。公司分析員主要介紹公司情況，包括公司基礎(chǔ)條件、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及其與國(guó)內(nèi)外同行的比較。經(jīng)濟(jì)學(xué)家則主要介紹公司所在國(guó)家或地區(qū)的政治、經(jīng)濟(jì)前景及公司業(yè)務(wù)涉及行業(yè)情況。這是引發(fā)投資者興趣和參與隨后公司管理層舉行的公司推介說(shuō)明會(huì)的熱身活動(dòng)。四、預(yù)路演（Pre-Marketing）ipo定價(jià)課程講義ipo定價(jià)過(guò)程高盛亞洲電信分析家?guī)ьI(lǐng)承銷(xiāo)團(tuán)其它40位分析家通過(guò)電話(huà)和面談，推銷(xiāo)中國(guó)電信的股權(quán)故事，10天內(nèi)調(diào)查了亞洲、北美和歐洲16個(gè)國(guó)家的468個(gè)投資帳戶(hù)管理人。將中國(guó)電信的發(fā)行價(jià)格范圍縮小為：HK$7.75-10.0。ipo定價(jià)課程講義ipo定價(jià)過(guò)程五、路演和定價(jià)(RoadShow)構(gòu)建一個(gè)受股票市場(chǎng)(分析家)信任和青睞、具有高增值預(yù)期的股權(quán)故事，包括公司概念、股票買(mǎi)點(diǎn)，明確清晰的商業(yè)模型和業(yè)務(wù)戰(zhàn)略設(shè)計(jì)并實(shí)施相應(yīng)的營(yíng)銷(xiāo)策略,充分講述公司故事(BelievableCompellingStory)和買(mǎi)點(diǎn)，向潛在投資者推介，創(chuàng)造對(duì)公司股票的巨大需求。ipo定價(jià)課程講義ipo定價(jià)過(guò)程路演中投資者的提問(wèn)ipo定價(jià)課程講義ipo定價(jià)過(guò)程投資銀行與公司管理層一起在主要城市舉行推介會(huì)，向潛在投資者介紹公司背景、現(xiàn)狀和未來(lái)前景?；卮鹜顿Y人的提問(wèn)和擔(dān)心。路演促銷(xiāo)重點(diǎn)向投資者強(qiáng)調(diào)投資該公司股票的好處，而不是價(jià)格。每個(gè)方面都需要提供盡可能充分的基于數(shù)據(jù)的證據(jù)。ipo定價(jià)課程講義ipo定價(jià)過(guò)程定單薄記與投資者分類(lèi)推銷(xiāo)過(guò)程需要累計(jì)定單(Bookbuilding)即建賬，又稱(chēng)為簿記建賬過(guò)程。主要目標(biāo)為：A、決定股票的最高市場(chǎng)接受價(jià)格B、根據(jù)投資者是否會(huì)長(zhǎng)期持有股票的可能性大小分類(lèi)（通常分5類(lèi)），短期行為的投資者評(píng)級(jí)較低。C、決定高素質(zhì)的投資者的需求量，以便調(diào)整定價(jià)和股份分配ipo定價(jià)課程講義ipo定價(jià)過(guò)程ipo定價(jià)課程講義ipo定價(jià)過(guò)程定價(jià)投資者會(huì)在路演過(guò)程中向承銷(xiāo)成員訂下買(mǎi)盤(pán)。這些買(mǎi)盤(pán)可以顯示投資者的身份，所要求的股份數(shù)量和價(jià)格的敏感度。主承銷(xiāo)商從各成員處收集所有定單，分析所獲得需求的價(jià)格－數(shù)量結(jié)構(gòu)和結(jié)構(gòu)的敏感性。根據(jù)路演過(guò)程中申購(gòu)定單及投資者素質(zhì)確定發(fā)行價(jià)格。如果股份能夠全部配售給高素質(zhì)的投資者，并且預(yù)期后市中有溫和的10%－15%的漲幅，則可將價(jià)格定在發(fā)行價(jià)格區(qū)間上限ipo定價(jià)課程講義ipo定價(jià)過(guò)程定價(jià)點(diǎn)價(jià)格發(fā)行量定價(jià)點(diǎn)ipo定價(jià)課程講義ipo定價(jià)過(guò)程市場(chǎng)環(huán)境、需求與價(jià)格調(diào)整：第一拖拉機(jī)

香港回歸前路演和上市。1997年5月29－6月8日國(guó)際巡回路演，6月10－16日香港公開(kāi)發(fā)行,6月23日香港聯(lián)交所上市。采用先低后高的推介策略，在香港和新加坡出師大捷。隨后兩次調(diào)高定價(jià)區(qū)間，從$HK3.12－3.97調(diào)高到3.59－4.39，再到3.97－4.50，最后確定為估價(jià)區(qū)間調(diào)高后的上限每股$HK4.5。全球機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)購(gòu)倍數(shù)50，香港公開(kāi)發(fā)行認(rèn)購(gòu)倍數(shù)296.4。銀行凍結(jié)認(rèn)購(gòu)資金600多億港幣，利息收入HK$3000萬(wàn)。ipo定價(jià)課程講義ipo定價(jià)過(guò)程最終定價(jià)與路演前的估價(jià)區(qū)間ipo定價(jià)課程講義ipo定價(jià)過(guò)程六、配售和后市支持國(guó)際市場(chǎng)上的機(jī)構(gòu)投資者都是通過(guò)編股造冊(cè)程序進(jìn)行價(jià)格發(fā)現(xiàn)，向機(jī)構(gòu)投資者的配售由主承銷(xiāo)商控制，記錄在一本機(jī)構(gòu)投資者需求帳簿中，顯示的是共同基金養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)下的訂單主