固定收益證券的組合投資策略研究

固定收益證券的組合投資策略研究一、本文概述固定收益證券作為金融市場的重要組成部分，以其穩(wěn)定的收益和較低的風(fēng)險(xiǎn)受到了廣大投資者的青睞。然而，隨著市場環(huán)境的不斷變化，單一的固定收益證券投資策略已難以滿足投資者的多樣化需求。因此，對固定收益證券的組合投資策略進(jìn)行深入研究，對于提高投資收益、降低投資風(fēng)險(xiǎn)具有重要的理論和實(shí)踐意義。本文旨在探討固定收益證券的組合投資策略，分析不同投資策略的優(yōu)缺點(diǎn)，為投資者提供有效的參考。文章將對固定收益證券的基本概念、特點(diǎn)及其市場環(huán)境進(jìn)行概述，為后續(xù)研究奠定基礎(chǔ)。文章將詳細(xì)介紹幾種常見的固定收益證券組合投資策略，包括免疫策略、梯形投資策略、杠鈴?fù)顿Y策略等，并對這些策略的實(shí)施步驟、風(fēng)險(xiǎn)控制等方面進(jìn)行深入分析。文章還將結(jié)合實(shí)際案例，對固定收益證券組合投資策略的實(shí)際應(yīng)用效果進(jìn)行評估，以驗(yàn)證其有效性和可行性。通過本文的研究，投資者可以更加全面地了解固定收益證券的組合投資策略，掌握不同策略的運(yùn)用技巧，提高投資決策的科學(xué)性和準(zhǔn)確性。本文的研究也有助于推動(dòng)固定收益證券市場的發(fā)展，為金融市場的穩(wěn)定和發(fā)展做出貢獻(xiàn)。二、固定收益證券市場分析固定收益證券市場是金融市場的重要組成部分，其穩(wěn)定性和收益性為投資者提供了多樣化的投資選擇。在分析固定收益證券市場時(shí)，我們需要關(guān)注市場的整體趨勢、利率變動(dòng)、信用風(fēng)險(xiǎn)以及宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境等多個(gè)方面。市場整體趨勢是固定收益證券市場分析的基礎(chǔ)。通過觀察市場的總體走勢，我們可以判斷市場的投資氛圍以及投資者對未來經(jīng)濟(jì)的預(yù)期。例如，當(dāng)市場處于上升趨勢時(shí)，投資者對未來經(jīng)濟(jì)持樂觀態(tài)度，愿意承擔(dān)更多的風(fēng)險(xiǎn)；而當(dāng)市場處于下降趨勢時(shí)，投資者可能會(huì)更加謹(jǐn)慎，更加注重風(fēng)險(xiǎn)控制。利率變動(dòng)對固定收益證券市場具有重要影響。固定收益證券的價(jià)格與利率呈反向變動(dòng)關(guān)系，即利率上升時(shí)，證券價(jià)格下降；利率下降時(shí)，證券價(jià)格上升。因此，投資者需要密切關(guān)注利率的變動(dòng)情況，以便及時(shí)調(diào)整投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和收益。信用風(fēng)險(xiǎn)也是固定收益證券市場分析的關(guān)鍵因素。信用風(fēng)險(xiǎn)是指借款人或發(fā)行人無法按時(shí)還本付息的風(fēng)險(xiǎn)。在固定收益證券市場中，投資者需要評估發(fā)行人的信用狀況，選擇信用評級較高的債券進(jìn)行投資。同時(shí)，投資者還需要關(guān)注債券的違約風(fēng)險(xiǎn)，以避免投資損失。宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對固定收益證券市場的影響也不容忽視。經(jīng)濟(jì)增長、通貨膨脹、貨幣政策等宏觀經(jīng)濟(jì)因素都會(huì)對固定收益證券市場產(chǎn)生影響。例如，經(jīng)濟(jì)增長加快時(shí)，企業(yè)盈利預(yù)期提升，債券的信用狀況改善；而通貨膨脹上升時(shí)，實(shí)際利率下降，債券的相對吸引力減弱。固定收益證券市場分析需要綜合考慮市場整體趨勢、利率變動(dòng)、信用風(fēng)險(xiǎn)和宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境等多個(gè)方面。投資者在制定投資策略時(shí)，應(yīng)充分考慮這些因素，以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)和收益的平衡。三、固定收益證券的風(fēng)險(xiǎn)與收益特性固定收益證券作為投資市場的重要組成部分，其風(fēng)險(xiǎn)與收益特性對投資者的決策具有重要影響。本章節(jié)將詳細(xì)探討固定收益證券的風(fēng)險(xiǎn)與收益特性，以期為投資者提供全面的投資視角和策略指導(dǎo)。利率風(fēng)險(xiǎn)：固定收益證券的收益率在發(fā)行時(shí)即已確定，因此當(dāng)市場利率發(fā)生變動(dòng)時(shí)，其價(jià)格將受到影響。具體來說，當(dāng)市場利率上升時(shí)，固定收益證券的價(jià)格將下降，反之亦然。這種價(jià)格與利率之間的反向變動(dòng)關(guān)系，使得投資者在持有固定收益證券時(shí)面臨利率風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)：固定收益證券的發(fā)行人（如政府、企業(yè)等）可能因各種原因無法按時(shí)支付利息或本金，從而引發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)的大小取決于發(fā)行人的信用評級和還款能力。信用評級較低的發(fā)行人，其發(fā)行的固定收益證券面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)也相對較大。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)：在某些情況下，投資者可能難以在需要時(shí)以期望的價(jià)格賣出固定收益證券，從而面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的大小取決于市場的交易活躍度和投資者的需求。固定收益：固定收益證券的核心特性在于其收益在發(fā)行時(shí)即已確定。投資者在持有期間可以享受到穩(wěn)定的利息或本金回報(bào)，不受市場波動(dòng)的影響。這種固定收益的特性使得固定收益證券成為許多投資者追求穩(wěn)定收益的重要工具。收益與風(fēng)險(xiǎn)相對平衡：雖然固定收益證券存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，但其收益與風(fēng)險(xiǎn)之間通常存在一定的平衡關(guān)系。投資者可以根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和投資目標(biāo)，選擇適合自己的固定收益證券品種和投資策略。固定收益證券的風(fēng)險(xiǎn)與收益特性是投資者進(jìn)行投資決策的重要依據(jù)。在制定固定收益證券的組合投資策略時(shí)，投資者需要充分考慮市場利率、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等因素，以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與收益之間的平衡。投資者還應(yīng)根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和投資目標(biāo)，靈活調(diào)整投資組合的配置，以應(yīng)對市場變化并獲取穩(wěn)定的投資回報(bào)。四、固定收益證券的組合投資策略固定收益證券的組合投資策略是投資者在追求穩(wěn)定收益和降低風(fēng)險(xiǎn)的過程中，通過合理的資產(chǎn)配置和多元化的投資手段，實(shí)現(xiàn)投資目標(biāo)的重要途徑。固定收益證券的投資組合策略主要包括資產(chǎn)配置策略、分散化投資策略、免疫策略以及套利策略等。資產(chǎn)配置策略是投資者根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力、投資期限、收益目標(biāo)等因素，確定固定收益證券在投資組合中的比例。投資者應(yīng)根據(jù)市場環(huán)境和經(jīng)濟(jì)條件的變化，動(dòng)態(tài)調(diào)整各類固定收益證券的配置比例，以應(yīng)對市場波動(dòng)和利率風(fēng)險(xiǎn)。分散化投資策略是通過將資金投資于不同類型的固定收益證券，以降低單一投資品種的風(fēng)險(xiǎn)。投資者可以選擇投資不同期限、不同信用等級、不同發(fā)行主體的債券，以及債券與其他固定收益類產(chǎn)品的組合，以實(shí)現(xiàn)投資組合的多元化。免疫策略是一種通過調(diào)整投資組合的久期，以降低利率風(fēng)險(xiǎn)的方法。投資者可以選擇具有免疫功能的債券，或者通過主動(dòng)管理投資組合的久期，使投資組合在面對利率變動(dòng)時(shí)保持相對穩(wěn)定的收益。套利策略是投資者利用市場中的價(jià)格差異，通過買入低價(jià)證券并賣出高價(jià)證券，獲取無風(fēng)險(xiǎn)收益的行為。在固定收益證券市場中，投資者可以利用債券價(jià)格與利率之間的反向關(guān)系，通過買入低利率債券并賣出高利率債券，實(shí)現(xiàn)套利收益。固定收益證券的組合投資策略需要投資者根據(jù)市場環(huán)境和自身?xiàng)l件，靈活運(yùn)用資產(chǎn)配置、分散化投資、免疫和套利等策略，以實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的投資收益和較低的風(fēng)險(xiǎn)水平。投資者還應(yīng)關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)和政策變化，及時(shí)調(diào)整投資策略，以應(yīng)對市場的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)。五、案例分析為了具體說明固定收益證券的組合投資策略的實(shí)際應(yīng)用，我們將通過一個(gè)案例進(jìn)行分析。假設(shè)某投資公司計(jì)劃構(gòu)建一個(gè)固定收益證券投資組合，其投資目標(biāo)是在保證一定收益水平的降低整體風(fēng)險(xiǎn)。案例背景：該投資公司計(jì)劃投資總額為1億元，希望在三年內(nèi)實(shí)現(xiàn)年化收益率5%的目標(biāo)，同時(shí)要求投資組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)不超過市場平均風(fēng)險(xiǎn)水平。資產(chǎn)分配：根據(jù)市場環(huán)境和債券評級，確定不同種類固定收益證券的投資比例。例如，將60%的資金投入國債和政府支持的企業(yè)債，30%的資金投入信用等級較高的企業(yè)債，剩余的10%投入高收益但風(fēng)險(xiǎn)也較高的企業(yè)債或可轉(zhuǎn)債。分散投資：在選擇具體投資標(biāo)的時(shí)，注重行業(yè)和發(fā)行主體的分散性，避免將資金過度集中在某一行業(yè)或某一發(fā)行主體上，以降低單一因素導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。定期調(diào)整：投資組合的構(gòu)建并非一勞永逸，需要根據(jù)市場環(huán)境和債券表現(xiàn)進(jìn)行定期調(diào)整。例如，當(dāng)某一類債券的市場表現(xiàn)不佳時(shí)，可以適當(dāng)減少其投資比例，增加其他表現(xiàn)較好的債券的投資比例。通過上述投資策略，該投資公司在三年內(nèi)實(shí)現(xiàn)了年化收益率5%的目標(biāo)，同時(shí)投資組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)也控制在了市場平均風(fēng)險(xiǎn)水平以下。具體來說，國債和政府支持的企業(yè)債提供了穩(wěn)定的收益和較低的風(fēng)險(xiǎn)，信用等級較高的企業(yè)債則為投資組合增加了一定的收益彈性，而高收益?zhèn)瘎t在市場條件允許的情況下為投資組合帶來了額外的收益。通過定期的投資組合調(diào)整，該投資公司也成功地應(yīng)對了市場環(huán)境和債券表現(xiàn)的變化，保持了投資組合的穩(wěn)定性和收益性。這一案例表明，通過合理的固定收益證券組合投資策略，可以在保證收益的同時(shí)，有效地降低整體風(fēng)險(xiǎn)。通過以上案例分析，我們可以看到固定收益證券的組合投資策略在實(shí)際操作中的有效性。在構(gòu)建固定收益證券投資組合時(shí)，應(yīng)注重資產(chǎn)分配、分散投資和定期調(diào)整等方面的問題，以實(shí)現(xiàn)收益和風(fēng)險(xiǎn)的平衡。也需要根據(jù)市場環(huán)境和債券表現(xiàn)進(jìn)行靈活調(diào)整，以適應(yīng)不斷變化的市場條件。通過合理的投資策略和靈活的操作，投資者可以在固定收益證券市場中獲得穩(wěn)定的收益和較低的風(fēng)險(xiǎn)。六、市場環(huán)境變化對固定收益證券組合投資策略的影響市場環(huán)境的變化對于固定收益證券組合投資策略具有深遠(yuǎn)的影響。市場環(huán)境包括但不限于利率環(huán)境、通脹環(huán)境、經(jīng)濟(jì)周期、政策環(huán)境以及全球金融市場的動(dòng)態(tài)等。理解這些變化對投資策略的影響，有助于投資者適時(shí)調(diào)整其組合，以應(yīng)對不確定的市場風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)投資目標(biāo)。利率環(huán)境的變化是影響固定收益證券價(jià)格的重要因素。當(dāng)市場預(yù)期利率上升時(shí)，固定收益證券的價(jià)格通常會(huì)下降，反之亦然。因此，投資者需要密切關(guān)注央行的貨幣政策和公開市場操作，以預(yù)測未來利率的走勢，并據(jù)此調(diào)整其投資組合的久期和信用風(fēng)險(xiǎn)。通脹環(huán)境的變化也會(huì)影響固定收益證券的實(shí)際收益率。高通脹會(huì)侵蝕投資的購買力，降低投資者的實(shí)際回報(bào)。因此，在通脹較高的環(huán)境下，投資者可能需要選擇具有較高票息收入的證券，或者選擇通脹掛鉤債券等能夠抵御通脹侵蝕的投資工具。經(jīng)濟(jì)周期的變化也會(huì)影響固定收益證券的表現(xiàn)。在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張期，企業(yè)盈利增加，違約風(fēng)險(xiǎn)降低，固定收益證券的表現(xiàn)通常較好。而在經(jīng)濟(jì)衰退期，企業(yè)盈利下滑，違約風(fēng)險(xiǎn)增加，投資者可能需要更加注重信用風(fēng)險(xiǎn)管理，避免投資于高風(fēng)險(xiǎn)的債務(wù)。政策環(huán)境的變化也會(huì)對固定收益證券投資組合產(chǎn)生影響。例如，財(cái)政政策的調(diào)整、稅收政策的變動(dòng)以及監(jiān)管政策的調(diào)整等都可能影響投資者的收益和風(fēng)險(xiǎn)。因此，投資者需要密切關(guān)注政策動(dòng)向，并據(jù)此調(diào)整其投資組合。全球金融市場的動(dòng)態(tài)也會(huì)對固定收益證券投資組合產(chǎn)生影響。例如，全球經(jīng)濟(jì)的增長狀況、主要經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策、國際政治局勢的變化等都可能影響全球金融市場的走勢，從而影響投資者的投資組合表現(xiàn)。市場環(huán)境的變化對固定收益證券組合投資策略具有重要影響。投資者需要密切關(guān)注市場動(dòng)態(tài)，靈活調(diào)整其投資組合，以應(yīng)對市場變化帶來的風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。投資者也需要不斷提高自身的投資知識和風(fēng)險(xiǎn)意識，以實(shí)現(xiàn)投資目標(biāo)并保護(hù)投資本金。七、結(jié)論與建議經(jīng)過對固定收益證券的組合投資策略進(jìn)行深入研究，本文得出以下結(jié)論。固定收益證券作為金融市場的重要組成部分，其穩(wěn)定的收益和較低的風(fēng)險(xiǎn)特性使其成為投資者資產(chǎn)配置的重要工具。通過有效的組合投資策略，投資者能夠在不同的市場環(huán)境下實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與收益的平衡，進(jìn)一步提高投資效果。在固定收益證券的組合投資策略中，多元化投資、免疫策略以及市場時(shí)機(jī)選擇策略等是常用的策略。多元化投資可以有效分散風(fēng)險(xiǎn)，提高投資組合的穩(wěn)定性；免疫策略則通過調(diào)整投資組合的久期，使投資組合對市場利率的變動(dòng)具有一定的“免疫”能力，從而保持投資組合的價(jià)值穩(wěn)定；市場時(shí)機(jī)選擇策略則要求投資者具備較高的市場敏感度和分析能力，抓住市場機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)投資收益的最大化。然而，需要注意的是，任何投資策略都存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。投資者在選擇固定收益證券的組合投資策略時(shí)，應(yīng)根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力、投資目標(biāo)以及市場環(huán)境等因素進(jìn)行綜合考慮，避免盲目跟風(fēng)或過度交易。因此，本文建議投資者在進(jìn)行固定收益證券的組合投資時(shí)，應(yīng)首先明確自己的投資目標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，制定合適的投資策略。投資者應(yīng)關(guān)注市場動(dòng)態(tài)，及時(shí)調(diào)整投資組合，以應(yīng)對市場變化。投資者還應(yīng)注重學(xué)習(xí)和積累投資知識，提高自身的投資能力，以更好地應(yīng)對市場挑戰(zhàn)。固定收益證券的組合投資策略是投資者實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值增值的重要手段。投資者應(yīng)根據(jù)自身情況和市場環(huán)境選擇合適的投資策略，并在實(shí)踐中不斷總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，提高投資水平。參考資料：《初中生英語學(xué)習(xí)中學(xué)業(yè)自我效能感的成分及影響因素研究基于后實(shí)證主義的一項(xiàng)質(zhì)化研究》隨著全球化的推進(jìn)和知識經(jīng)濟(jì)時(shí)代的到來，英語學(xué)習(xí)的意義愈發(fā)凸顯。在初中生英語學(xué)習(xí)過程中，學(xué)業(yè)自我效能感（ACSEI）逐漸成為影響學(xué)習(xí)成果的重要因素。本研究旨在以后實(shí)證主義為研究方法，深入探討初中生英語學(xué)習(xí)中學(xué)業(yè)自我效能感的成分及影響因素。以往的研究主要集中在學(xué)業(yè)自我效能感的定義、結(jié)構(gòu)與測量，以及其與學(xué)業(yè)成績、動(dòng)機(jī)和焦慮等因素的關(guān)系等方面。然而，已有研究大多以定量研究為主，缺乏對學(xué)業(yè)自我效能感影響因素的深入分析，為本研究提供了契機(jī)。本研究采用后實(shí)證主義的研究方法，通過文獻(xiàn)分析、深入訪談和課堂觀察等多種方式收集數(shù)據(jù)。對相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行梳理，明確學(xué)業(yè)自我效能感的成分；運(yùn)用質(zhì)性研究方法，對初中生進(jìn)行深入訪談，了解他們在英語學(xué)習(xí)中的自我效能感狀況及其影響因素；結(jié)合文獻(xiàn)分析和訪談結(jié)果，對初中生英語學(xué)習(xí)中學(xué)業(yè)自我效能感的影響因素進(jìn)行歸納分析。通過文獻(xiàn)分析和深入訪談，本研究將初中生英語學(xué)習(xí)中學(xué)業(yè)自我效能感分為三個(gè)成分：能力效能感、過程效能感和策略效能感。能力效能感指學(xué)生對自己能否成功完成英語學(xué)習(xí)的信念；過程效能感指學(xué)生對自己能否有效地進(jìn)行英語學(xué)習(xí)的信念；策略效能感指學(xué)生對自己是否采用有效的學(xué)習(xí)策略來學(xué)習(xí)的信念。英語成績：英語成績是影響學(xué)業(yè)自我效能感的重要因素。一般來說，成績好的學(xué)生有更高的能力效能感和過程效能感，而成績差的學(xué)生則容易產(chǎn)生自我效能感低的情況。教師評價(jià)：教師的評價(jià)對學(xué)生的學(xué)業(yè)自我效能感產(chǎn)生顯著影響。積極的評價(jià)可以提高學(xué)生的自我效能感，而消極的評價(jià)則可能降低學(xué)生的自我效能感。家長支持：家長的支持對孩子的學(xué)業(yè)自我效能感有積極影響。家長的支持可以讓孩子感到被認(rèn)可和被，從而提高他們的自我效能感。同伴影響：同伴的英語水平和態(tài)度對學(xué)生的學(xué)業(yè)自我效能感產(chǎn)生影響。與英語成績好的同學(xué)交往會(huì)提高學(xué)生的自我效能感，而與消極對待英語學(xué)習(xí)的同學(xué)交往則可能降低學(xué)生的自我效能感。本研究通過對初中生英語學(xué)習(xí)中學(xué)業(yè)自我效能感的研究，揭示了其成分及主要影響因素。研究發(fā)現(xiàn)，學(xué)業(yè)自我效能感由能力效能感、過程效能感和策略效能感三個(gè)成分構(gòu)成，并受到英語成績、教師評價(jià)、家長支持和同伴影響等因素的影響。這些發(fā)現(xiàn)對于提高初中生英語學(xué)習(xí)中的自我效能感具有一定的指導(dǎo)意義。然而，本研究仍存在一定的限制。研究樣本僅來自一所學(xué)校，可能存在一定的代表性誤差。未來研究可以嘗試在不同類型的學(xué)校中收集樣本，以提高研究的外部效度。本研究主要了學(xué)業(yè)自我效能感的成分和影響因素，未涉及提高學(xué)業(yè)自我效能感的有效干預(yù)措施。未來的研究可以針對這一方面展開探討，為實(shí)際教育提供更具針對性的指導(dǎo)。證券投資組合是為了避免證券投資風(fēng)險(xiǎn)，確保證券投資的盈利性、流動(dòng)性和安全性而對各種證券投資進(jìn)行的合理搭配。證券投資具有諸多風(fēng)險(xiǎn)因素，投資者為了避免單獨(dú)投資于某一種證券而遭受絕對風(fēng)險(xiǎn)，一般情況下采用分散投資策略，即將資金分散投向若干種證券，并根據(jù)其風(fēng)險(xiǎn)的大小、盈利的多少、流動(dòng)能力的強(qiáng)弱進(jìn)行合理的搭配組合，從而把證券投資的風(fēng)險(xiǎn)降到最低限度。投資者認(rèn)為，每一個(gè)投資選擇都代表一定持有期內(nèi)預(yù)期收益的一種概率分布。投資者追求一個(gè)時(shí)期的預(yù)期效用最大化，而且他們的效用曲線表明財(cái)富的邊際效用遞減。投資者完全根據(jù)預(yù)期收益率和風(fēng)險(xiǎn)作決策，這樣他們的效用曲線只是預(yù)期收益率和預(yù)期收益率方差（或標(biāo)準(zhǔn)差）的函數(shù)。在特定的風(fēng)險(xiǎn)水平上，投資者偏好較高的收益。與此相似，在一定預(yù)期收益率水平上，投資者偏好較小的風(fēng)險(xiǎn)。不同的投資者對收益的偏好和對風(fēng)險(xiǎn)的厭惡程度是有差異的，這一差異的存在無疑會(huì)影響到他們對于投資對象的選擇。因此，我們在尋找最優(yōu)投資策略時(shí)必須把投資風(fēng)險(xiǎn)、收益和投資者偏好同時(shí)加以考慮。相對風(fēng)險(xiǎn)而言投資者對收益的偏好，有三種類型：喜好風(fēng)險(xiǎn)型，投資者為了獲得較高投資收益，愿意承擔(dān)相對較高的投資風(fēng)險(xiǎn)；厭惡風(fēng)險(xiǎn)型，投資者獲得一定投資收益時(shí)，只愿意承擔(dān)相對較低的投資風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)中性。投資者無差異曲線是指能夠給投資者帶來相同滿足程度的收益與風(fēng)險(xiǎn)的不同組合。無差異曲線的斜率表示風(fēng)險(xiǎn)和收益之間的替代率，斜率越高，表明為了讓投資者多冒同樣的風(fēng)險(xiǎn)，必須給他提供的收益補(bǔ)償也應(yīng)越高，說明該投資者越厭惡風(fēng)險(xiǎn)。同樣，斜率越低，表明該投資者厭惡風(fēng)險(xiǎn)程度較輕?，F(xiàn)實(shí)生活中證券種類繁多，可以構(gòu)成無數(shù)組合，根據(jù)馬柯維茨的有效集定理，可以確定最優(yōu)投資組合的方法?？尚屑侵赣蒼種證券所形成的所有組合的集合，它包括了現(xiàn)實(shí)生活中所有可能的組合。也就是說，所有可能的組合將位于可行集的內(nèi)部或邊界上。一般來說，可行集的形狀像傘狀。有效集是指能同時(shí)滿足預(yù)期收益率最大，風(fēng)險(xiǎn)最小的投資組合的集合。對于一個(gè)理性投資者而言，他們都是厭惡風(fēng)險(xiǎn)而偏好收益的。對于同樣的風(fēng)險(xiǎn)水平，他們將會(huì)選擇能提供最大預(yù)期收益率的組合；對于同樣的預(yù)期收益率，他們將會(huì)選擇風(fēng)險(xiǎn)最小的組合。能同時(shí)滿足這兩個(gè)條件的投資組合的集合就是有效集。有效集曲線具有如下特點(diǎn)：有效集是一條向右上方傾斜的曲線，它反映了“高收益、高風(fēng)險(xiǎn)“的原則；有效集是一條向上凸的曲線有效集曲線上不可能有凹陷的地方。點(diǎn)擊查看相關(guān)圖形最優(yōu)投資組合是投資者的無差別曲線和有效集的切點(diǎn)。有效集向上凸的特性和無差異曲線向下凹的特性決定了有效集和無差異曲線的相切點(diǎn)只有一個(gè)，也就是說最優(yōu)投資組合是唯一的。對于投資者而言，有效集是客觀存在的，它是由證券市場決定的，而無差異曲線則是主觀的，它是由投資者風(fēng)險(xiǎn)―收益偏好決定的。厭惡風(fēng)險(xiǎn)程度越高的投資者，其無差異曲線的斜率越陡。厭惡風(fēng)險(xiǎn)程度越低的投資者，其無差異曲線的斜率越小。投資者不僅投資風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)而且投資無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，就是說投資者購買的證券組合是由n個(gè)風(fēng)險(xiǎn)證券和1個(gè)無風(fēng)險(xiǎn)證券組成，或者說包含n個(gè)風(fēng)險(xiǎn)證券組成的組合P和1個(gè)無風(fēng)險(xiǎn)證券F，進(jìn)一步還允許投資者支付一定的利率借款購買證券。無風(fēng)險(xiǎn)貸款相當(dāng)于投資于無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，其收益率是確定的。因此無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)是有確定的預(yù)期收益率和方差為零的資產(chǎn)。每一個(gè)時(shí)期的無風(fēng)險(xiǎn)利率等于它的預(yù)期值。因此，無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和任何風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)F的協(xié)方差是零，所以無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)不相關(guān)。如果投資者把資金完全投資于無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上，預(yù)期收益率為RF，風(fēng)險(xiǎn)為零；完全投資在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的證券上，預(yù)期收益率為，風(fēng)險(xiǎn)為；投資在這兩種資產(chǎn)組合上，預(yù)期收益率和風(fēng)險(xiǎn)的大小決定于投資在無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的權(quán)重WF。我們可以把無風(fēng)險(xiǎn)借款看成負(fù)的投資，則投資組合中風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和無風(fēng)險(xiǎn)借款的比例也可用W1和W2表示，且W1+W2=1，W1＞1，W2<0。這樣，上述公式也完全適用于無風(fēng)險(xiǎn)借款的情形。由于W1>1，W2＜0，因此在圖上表現(xiàn)為AB線段向右邊的延長線上，這個(gè)延長線再次大大擴(kuò)展了可行集的范圍。同樣，由無風(fēng)險(xiǎn)借款和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合構(gòu)成的投資組合，其預(yù)期收益率和風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系與由無風(fēng)險(xiǎn)借款和一種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合相似。我們?nèi)约僭O(shè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合B是由風(fēng)險(xiǎn)證券和C和D組成的，則由風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合B和無風(fēng)險(xiǎn)借款A(yù)構(gòu)成的投資組合的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差一定落在AB線段向右邊的延長線上。在允許無風(fēng)險(xiǎn)借貸的情況下，馬科維茨有效集由CTD弧線變成過最優(yōu)投資組合點(diǎn)的直線。在允許無風(fēng)險(xiǎn)借貸的情況下，有效集變成一條直線，該直線經(jīng)過無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)點(diǎn)并與馬科維茨有效集相切。如果一個(gè)投資者投資在最優(yōu)投資組合點(diǎn)左側(cè)，他的資金WF投資在無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上，（1－WF）投資在風(fēng)險(xiǎn)證券組合上，這個(gè)投資者以無風(fēng)險(xiǎn)利率貸出，如購入國庫券，實(shí)際上是貸款給政府收取無風(fēng)險(xiǎn)利息。越靠近RF風(fēng)險(xiǎn)越小。當(dāng)WF=1時(shí)即投資者把所有資金都投資在無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上；相反當(dāng)WF=0時(shí)投資者把所有資金投資在風(fēng)險(xiǎn)證券組合上。如果一個(gè)投資者投資在最優(yōu)投資組合點(diǎn)右側(cè)，WF是負(fù)值，表示用出售（或發(fā)行）證券或以無風(fēng)險(xiǎn)利率從銀行借款或賣空籌集資金用于購買風(fēng)險(xiǎn)證券組合。若WF=－1，那么1－WF=2，就是投資者借到和他自有可投資金額相等的資金投資到風(fēng)險(xiǎn)證券組合P。這時(shí)投資者證券組合的預(yù)期收益率為：無利率風(fēng)險(xiǎn)貸款在最優(yōu)投資組合點(diǎn)左側(cè)，無風(fēng)險(xiǎn)借款在最優(yōu)投資組合點(diǎn)右側(cè)。固定收益投資是指預(yù)先規(guī)定應(yīng)得的投資收入，一般用百分比表示，按期支付，收益在整個(gè)投資期內(nèi)不變。多數(shù)債券和優(yōu)先股的收益都是固定的。固定收益投資的特點(diǎn)就是收益固定，包括存款投資、債券投資和優(yōu)先股投資。這些投資收益穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)性小。固定收益投資工具種類很多，如儲蓄存款、商業(yè)票據(jù)、可轉(zhuǎn)讓大額存單、債券等。它們之間具有相同的性質(zhì)和特點(diǎn)，也存在著區(qū)別。固定收益投資工具相對于浮動(dòng)收益投資工具有共同點(diǎn)，但也存在著明顯的區(qū)別。弄清楚二者的聯(lián)系和區(qū)別，對于加深認(rèn)識金融投資工具極有幫助。固定收益投資工具的性質(zhì)是兩權(quán)分離，必須歸還。固定收益投資工具中的儲蓄存款、債券、可轉(zhuǎn)讓大額存單等所動(dòng)員的資金是生產(chǎn)過程中的閑置貨幣資金，那就只能在承認(rèn)和維護(hù)存戶或投資者的資金所有權(quán)的前提下，取得存期以內(nèi)的資金使用權(quán)，并付給一定數(shù)量的經(jīng)濟(jì)報(bào)酬，即利息。否則，便沒有人愿意存款，購買債券，就不能動(dòng)員公眾所持有的閑置資金。這些資金在信貸中的貸出或再投資，只不過是資金使用權(quán)的讓渡，而所有權(quán)始終歸原始投資者所有，到期必須歸還。這種兩權(quán)分離——只有使用權(quán)，而沒有所有權(quán)，而且必須歸還的特性，正是固定收益投資工具的性質(zhì)。固定收益投資策略的制定可以有三種方法。第一種方法將固定收益投資策略視為與股票投資策略基本一致。這是一種純粹的資產(chǎn)管理方法，被稱為總收益法。第二種方法考慮了債券所獨(dú)有的特征，即固定的息票、確定的到期期限和到期價(jià)值，這些特征將現(xiàn)金流與一個(gè)機(jī)構(gòu)的很多負(fù)債或產(chǎn)品聯(lián)系起來。我們將這種方法稱為負(fù)債融資策略。這是一種資產(chǎn)負(fù)債管理方法。第三種方法將前兩種方法統(tǒng)一起來并加以細(xì)化。這是一種盈余最優(yōu)化策略，正如所討論的一樣，它包括貝塔系數(shù)和阿爾法系數(shù)管理。我們將之稱為統(tǒng)一法?？偸找娣ㄊ亲畛Ｒ姷馁Y產(chǎn)管理方法，是一種尋求投資組合總收益率最大化的投資策略?？偸找媛实膬蓚€(gè)組成部分是收益部分和資本利得部分。盡管有不同的風(fēng)險(xiǎn)與總收益率的這兩個(gè)組成部分相關(guān)，它們在總收益法中都可以互換。與股票一樣，債券的總收益率策略是基于其自身的風(fēng)險(xiǎn)因子的。在總收益率法中，固定收益投資組合的總收益率與選作投資組合評估基礎(chǔ)(下文將進(jìn)行更加詳細(xì)的討論)的基準(zhǔn)的總收益率進(jìn)行比較。該基準(zhǔn)的風(fēng)險(xiǎn)因子應(yīng)與債券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)因子類似。但是總體而言，兩種不同的投資組合，或者一種投資組合和一種具有不同風(fēng)險(xiǎn)因子的基準(zhǔn)，對于相同的市場變動(dòng)會(huì)表現(xiàn)出不同的總收益率。投資組合管理人應(yīng)事前計(jì)算或計(jì)量該風(fēng)險(xiǎn)因子，或者意識到對相關(guān)市場變動(dòng)的不同反應(yīng)，或者在這種反應(yīng)是投資組合管理人所不能接受時(shí)，通過投資組合措施，改變對該風(fēng)險(xiǎn)因子的風(fēng)險(xiǎn)敞口。因而，市場行為的變動(dòng)會(huì)由于資產(chǎn)組合和基準(zhǔn)的風(fēng)險(xiǎn)因子的不同而對二者的業(yè)績造成不同的影響。在對因市場變動(dòng)而對投資組合和基準(zhǔn)的業(yè)績進(jìn)行比較的能力中，投資組合的風(fēng)險(xiǎn)因子和基準(zhǔn)的風(fēng)險(xiǎn)因子的詳細(xì)計(jì)量是很關(guān)鍵的。這是債券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)因子應(yīng)與其基準(zhǔn)非常相似的理由。這樣做的具體方法將在第9章中進(jìn)行描述。在選取基準(zhǔn)，意識到投資組合的風(fēng)險(xiǎn)因子，并對基準(zhǔn)的風(fēng)險(xiǎn)因子進(jìn)行計(jì)算之后，投資組合管理人須決定投資組合是照搬基準(zhǔn)的風(fēng)險(xiǎn)因子，還是偏離基準(zhǔn)。照搬所有風(fēng)險(xiǎn)因子的投資策略被稱為被動(dòng)策略；偏離基準(zhǔn)的一個(gè)或多個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因子的投資策略則被稱為主動(dòng)策略。這就是說，投資組合管理人可以對某些風(fēng)險(xiǎn)因子采取被動(dòng)策略，而對其他因子采取主動(dòng)策略(考慮到有各種不同的風(fēng)險(xiǎn)因子，就會(huì)有眾多的策略組合)。被動(dòng)策略不要求對未來市場變動(dòng)進(jìn)行預(yù)測，因?yàn)橥顿Y組合和基準(zhǔn)對市場變動(dòng)的反應(yīng)都完全一樣。主動(dòng)策略是基于預(yù)測的，因?yàn)橥顿Y組合和基準(zhǔn)對市場變動(dòng)的反應(yīng)不同。在主動(dòng)策略中，投資組合管理人須根據(jù)預(yù)期的市場變動(dòng)，決定投資組合的風(fēng)險(xiǎn)因子價(jià)值偏離基準(zhǔn)的風(fēng)險(xiǎn)因子價(jià)值的方向和程度。因此，在有多種風(fēng)險(xiǎn)因子的條件下，投資策略就既會(huì)有純粹的被動(dòng)策略，又會(huì)有在某些風(fēng)險(xiǎn)因子上較為被動(dòng)而在其他風(fēng)險(xiǎn)因子上較為主動(dòng)的多種混合策略。被動(dòng)策略和一些常見的主動(dòng)策略進(jìn)行了總結(jié)。主動(dòng)策略涉及各種固定收益的風(fēng)險(xiǎn)因子。一個(gè)主動(dòng)的固定收益?zhèn)芾砣?，相對于這些風(fēng)險(xiǎn)因子的任何組合，或所有風(fēng)險(xiǎn)因子，可能都是主動(dòng)的。本章沒有對這些策略的任何一種進(jìn)行全面的討論，但是對一些常見的策略進(jìn)行了程式化的評論。很少有機(jī)構(gòu)會(huì)根據(jù)其對收益率變動(dòng)的觀點(diǎn)來改變其投資組合的期限，從而實(shí)施市場時(shí)機(jī)選擇。沒有人會(huì)覺得有信心可靠地預(yù)測利率。常見的觀點(diǎn)是，市場時(shí)機(jī)選擇的方法對投資組合增加的風(fēng)險(xiǎn)比增加的收益要大得多，并且增量投資組合的收益率常常是負(fù)的。但是，由于收益率變動(dòng)對可提前贖回或提前償還的固定收益證券的期限的影響，其投資組合的期限會(huì)因收益率的變動(dòng)而不經(jīng)意地變動(dòng)，盡管持續(xù)的監(jiān)控和調(diào)整可能會(huì)減小這一影響。機(jī)構(gòu)常常根據(jù)其對信用收益率曲線(即高品級/低品級收益率利差變寬或收窄)的看法而改變其公司債券投資組合的平均信貸風(fēng)險(xiǎn)。例如，如果它們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)將會(huì)疲軟，那么它們就會(huì)提高其投資組合的品級。機(jī)構(gòu)可能根據(jù)其對部類的當(dāng)前評價(jià)以及對這些部類的預(yù)期經(jīng)濟(jì)實(shí)力的看法對部類進(jìn)行輪換，例如，從金融類轉(zhuǎn)換成工業(yè)類。大多數(shù)主動(dòng)型機(jī)構(gòu)投資者會(huì)擁有內(nèi)部的信用或基礎(chǔ)債券研究人員，對單個(gè)的債券進(jìn)行分析，以評估其價(jià)值是高估了還是低估了。如果在世界通訊公司于2002年6月(當(dāng)時(shí)，世界通訊公司在雷曼總量指數(shù)中占有最大的權(quán)重)倒閉前或在通用汽車公司或福特公司在2005年6月降級至垃圾債券前，投資組合管理人回避了這些公司，那么他們就可以大大受益。證券/債券選擇也可以基于國債、抵押貸款擔(dān)保證券或其他固定收益?zhèn)款惖陌嘿F/便宜策略(包括多頭～空頭策略)。正如上述內(nèi)容所表明的，主動(dòng)/被動(dòng)的決定不是二元的。被動(dòng)的方法意味著照搬所有的風(fēng)險(xiǎn)因子，而主動(dòng)的方法，可以通過主動(dòng)對風(fēng)險(xiǎn)因子采取不同組合而具有多個(gè)子集。此外還有另一種方式可以說明主動(dòng)/被動(dòng)方法不是二元的。一個(gè)整體的固定收益投資組合可能由幾個(gè)特定的固定收益資產(chǎn)種類組成。該整體投資組合的管理人可能在某些資產(chǎn)種類中選擇被視為很有效率，并且產(chǎn)生阿爾法的可能性很小的被動(dòng)方法。其他的資產(chǎn)種類也許因?yàn)楦鼮樘厥舛徽J(rèn)為效率較低，且產(chǎn)生阿爾法的可能較大。例如，投資組合管理人可能選擇采用通過雷曼總量指數(shù)被動(dòng)管理的美國投資級別債券的“核心”投資組合，以及諸如美國高收益率債券和新興市場債券那樣的主動(dòng)管理的債券的“附屬”投資組合。此類核心附屬法在機(jī)構(gòu)投資者中已很常見。這些固定收益投資策略及其他策略是機(jī)構(gòu)投資者通常使用的策略。但是，請注意，總收益率方法與一個(gè)外部基準(zhǔn)相關(guān)，而不涉及機(jī)構(gòu)的內(nèi)部負(fù)債或產(chǎn)品。這是總收益率方法對于債券和股票而言非常相似的原因。我們考慮，相對機(jī)構(gòu)自身的負(fù)債或產(chǎn)品對其投資資產(chǎn)組合的評估。因?yàn)檫@些負(fù)債或產(chǎn)品的現(xiàn)金流類似債券的程度更甚于類似股票，債券投資策略在這種情況下?lián)?dāng)了不同的角色?？偸找媛史椒ǖ幕鶞?zhǔn)是一個(gè)外部的平均固定收益率。我們考慮基于機(jī)構(gòu)的內(nèi)部負(fù)債或產(chǎn)品的基準(zhǔn)。此類的例子可以是一個(gè)具有定額給付金計(jì)劃的退休金的支付，一個(gè)壽險(xiǎn)公司通過精算確定的死亡給付，或是一個(gè)商業(yè)銀行的固定利率存單(CD)賬戶的支付。在每一種情況下，負(fù)債的償付都可以設(shè)立為現(xiàn)金流出的模型。此類固定的現(xiàn)金流出，可以通過能提供已知現(xiàn)金流出的債券來融資，而小能通過未知現(xiàn)金流出的股票提供。我們來考慮為此類負(fù)債提供融資的債券投資策略。第一種此類策略是設(shè)立一個(gè)期限與該負(fù)債現(xiàn)金流的期限完全一樣的固定收益資產(chǎn)組合。這種策略稱為風(fēng)險(xiǎn)免疫策略。實(shí)際上，風(fēng)險(xiǎn)免疫的資產(chǎn)組合只有在收益率曲線平行移動(dòng)時(shí)才會(huì)在市場風(fēng)險(xiǎn)上與該負(fù)債相匹配。但是，如果收益率曲線變陡(變平)，風(fēng)險(xiǎn)免疫資產(chǎn)組合的表現(xiàn)就會(huì)比該負(fù)債的現(xiàn)金流要差(好)。一個(gè)更為精確的與這些負(fù)債的現(xiàn)金流相匹配的方法是，設(shè)立一個(gè)與該負(fù)債具有完全一樣的現(xiàn)金流的資產(chǎn)組合。這一方法稱為專用資產(chǎn)組合策略。實(shí)施專用資產(chǎn)組合策略的限制，比實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)免疫資產(chǎn)組合的策略的限制要多，因此收益率也要低。但是，專用資產(chǎn)組合策略的有效性不受收益率曲線斜率變化的影響。但是如果該資產(chǎn)組合包含非國債類型的證券，該策略與風(fēng)險(xiǎn)免疫策略一樣都存在信用風(fēng)險(xiǎn)。某種程度上簡化的專用策略資產(chǎn)組合被稱為梯狀資產(chǎn)組合。它常被個(gè)人投資者用作退休規(guī)劃。假設(shè)一個(gè)60歲的投資者有90萬美元可用于退休，計(jì)劃于65歲退休，并希望此后10年都有資金。該投資者可以分別購買5年、6年、7年……14年到期的零息債券(面值或到期價(jià)值)各10萬美元。這樣該投資者將不受未來10年的收益率和收益率曲線變化的影響，每年會(huì)有10萬美元的資金。為了在75歲后繼續(xù)這一方法，該投資者可以在每一筆債券到期后購買～筆新的10年期債券。當(dāng)然，這些隨后產(chǎn)生的投資將取決于當(dāng)時(shí)的收益率。這一系列具有不同到期13的債券會(huì)隨著時(shí)間的推移而接連到期，是一個(gè)梯形資產(chǎn)組合(一些分析師將梯形資產(chǎn)組合比作一種被稱為美元成本平均化的股票策略)。該10年的現(xiàn)金流收入是自制版的遞延定額年金。如果現(xiàn)金流立即開始，它就是即期定額年金。一種更為簡單的這類策略稱為收益率利差管理，或者就簡單稱為利差管理。假設(shè)某商業(yè)銀行發(fā)行一筆6個(gè)月的存單，或一家保險(xiǎn)公司承保一筆6個(gè)月的擔(dān)保投資合約，這些工具的盈利(不考慮GIC的期權(quán)性)將取決于針對這些產(chǎn)品(如6個(gè)月的商業(yè)票據(jù)或6個(gè)月的固定利率票據(jù))所投資的資產(chǎn)的收益率與該機(jī)構(gòu)在這些產(chǎn)品上所支付的收益率的利差。利差管理是基于投資于資產(chǎn)以為這些產(chǎn)品提供資金的賬戶來管理資產(chǎn)的盈利性的。在短期內(nèi)，如果運(yùn)用的資產(chǎn)品級較低，那么其盈利性就較高，但在較長時(shí)期內(nèi)，可能會(huì)因發(fā)生違約而減少資產(chǎn)的盈利性。當(dāng)債券和股票都可以用總收益率策略時(shí)，只有債券適用于很多負(fù)債融資策略，因?yàn)閭雌泵婧偷狡趦r(jià)值都有固定的現(xiàn)金流。最近有一種考慮風(fēng)險(xiǎn)和相應(yīng)收益的方法是把風(fēng)險(xiǎn)和相應(yīng)收益分成三個(gè)組成部分。Litterman把這種方法稱為“主動(dòng)的阿爾法投資法”。第一種類型的風(fēng)險(xiǎn)/收益是由機(jī)構(gòu)或個(gè)人的負(fù)債所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)和所希望得到的收益。設(shè)計(jì)一個(gè)資產(chǎn)組合與該機(jī)構(gòu)的負(fù)債相匹配，其收益將與負(fù)債的成本匹配或超過負(fù)債的成本。一般而言，負(fù)債是債券類型的，因此，所匹配的資產(chǎn)組合一般是固定收益?zhèn)Y產(chǎn)組合。這樣的例子有與定額養(yǎng)老金相匹配的資產(chǎn)組合、終身人壽保險(xiǎn)單，以及商業(yè)銀行浮動(dòng)利率貸款。第二種類型的風(fēng)險(xiǎn)/收益是一種提供市場風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)組合，即或者是股票市場風(fēng)險(xiǎn)(由貝塔系數(shù)衡量)或者是債券市場風(fēng)險(xiǎn)(由持續(xù)期衡量)。這一資產(chǎn)組合的收益是股票市場收益(對應(yīng)所獲得的貝塔)或債券市場收益(對應(yīng)所獲得的持續(xù)期)。市場風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合也可以是股票的貝塔資產(chǎn)組合和債券的持續(xù)期資產(chǎn)組合的結(jié)合體，而不是一個(gè)純粹的貝塔資產(chǎn)組合或持續(xù)期資產(chǎn)組合，即是一種市場風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)配置。在操作中，貝塔資產(chǎn)組合一般是通過標(biāo)準(zhǔn)普爾500產(chǎn)品(期貨、掉期等)獲得一個(gè)等于1的貝塔系數(shù)，而持續(xù)期資產(chǎn)組合通過雷曼總量指數(shù)產(chǎn)品(期貨、掉期等)而獲得一個(gè)與雷曼總量指數(shù)產(chǎn)品相等的持續(xù)期。這些貝塔系數(shù)或持續(xù)期也可以通過額外的(多頭或空頭)衍生產(chǎn)品而在這些基準(zhǔn)水平上有所變動(dòng)。第三種類型的風(fēng)險(xiǎn)/收益是阿爾法資產(chǎn)組合（或者稱為積極的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合）。阿爾法是某資產(chǎn)組合就市場風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行調(diào)整后的收益，即按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的收益或超額收益。風(fēng)險(xiǎn)