Investment第2篇國際投資主體

Investment》第2篇國際投資主體2024/3/30Investment》第2篇國際投資主體第三章跨國公司第一節(jié)跨國公司的基本概念第二節(jié)跨國公司的經(jīng)營戰(zhàn)略與組織結(jié)構(gòu)演變第三節(jié)跨國公司對外直接投資的方式基本定義起源和發(fā)展經(jīng)營特征經(jīng)營戰(zhàn)略組織結(jié)構(gòu)演變跨國并購、綠地投資獨資、合資等不同方式的選擇2Investment》第2篇國際投資主體第一節(jié)跨國公司的基本概念

一定義跨國公司:TransnationalCorporation.又名：國際公司、國際企業(yè)、跨國企業(yè)、多國公司、世界公司、世界企業(yè)等。聯(lián)合國經(jīng)濟社會理事會于1974年決定在此以后的聯(lián)合國正式文獻中統(tǒng)一采用“跨國公司”這一名稱。由于不同的認識和習慣，至今仍有不同名稱見于各種文獻。3Investment》第2篇國際投資主體判定企業(yè)是否為跨國公司的標準地理范圍所有權(quán)營業(yè)實績經(jīng)營管理特征GeographicalcriteriaOwnershipcriteriaPerformancecharacteristicscriteriaBehavioralcharacteristicscriteria跨國程度。設(shè)立分支機構(gòu)和從事業(yè)務(wù)活動的國家數(shù)2個？6個或6個以上？企業(yè)屬于哪些國家的公民所有。所有者和高層主管的國籍。股權(quán)或?qū)夤镜目刂瞥潭?。公司在海外的生產(chǎn)額、銷售額、盈利額、資產(chǎn)額、雇員人數(shù)等。行為標準。企業(yè)在經(jīng)營決策中的思維方式和戰(zhàn)略取向。全球戰(zhàn)略目標和動機，高層決策行為不帶歧視性。4Investment》第2篇國際投資主體跨國公司幾個有代表性的定義之一：

哈佛大學多國企業(yè)研究中心的定義一個跨國公司就是一個控制著一大群在不同國家設(shè)立的公司的母公司，不同國家的各個公司之間人力和財力實行統(tǒng)籌使用，并有共同的經(jīng)營戰(zhàn)略；它們規(guī)模巨大，一般年銷售額應(yīng)在一億美元以上；它們不是單純的出口商，也不是單純的技術(shù)提供者，它們具有廣泛的地理分布，在本國以外的活動領(lǐng)域往往涉及兩個以上的國家。該定義也稱弗能(R.Vernon)教授的定義。5Investment》第2篇國際投資主體跨國公司幾個有代表性的定義之二：

加拿大政府的定義跨國公司是海外投資的實體，它跨越幾個國家的經(jīng)濟（至少是四國或五國）而存在，它將具有世界規(guī)模的事業(yè)活動分散給幾個不同的國家，以此來實現(xiàn)企業(yè)的綜合目標。6Investment》第2篇國際投資主體跨國公司幾個有代表性的定義之三：

聯(lián)合國經(jīng)濟社會理事會的定義跨國公司是指在兩個或更多國家里控制和擁有工廠、礦山、銷售機構(gòu)以及其他資產(chǎn)的企業(yè)，不論是私營，國營，股份公司或是合作經(jīng)營的企業(yè)。7Investment》第2篇國際投資主體跨國公司幾個有代表性的定義之四：《聯(lián)合國跨國公司行為守則草案》中的定義跨國公司是指由在兩個或兩個以上國家的實體所組成的公有，私有或混合所有制企業(yè)，不論這些實體的法律形式和活動領(lǐng)域如何；該企業(yè)在一個決策體系下運營，并通過一個或一個以上的決策中心采取一致的政策和共同戰(zhàn)略；該企業(yè)中的多個實體通過股權(quán)或其他方式結(jié)合在一起，這樣其中的一個或更多的實體能夠?qū)ζ渌麑嶓w的活動施加重大影響，特別是同其他實體分享知識，資源和分擔責任。8Investment》第2篇國際投資主體組成企業(yè)的實體必須在兩個或兩個以上的國家從事經(jīng)營。不論實體的法律形式和領(lǐng)域。企業(yè)須有一個中央決策體系/多個決策中心。有共同的政策。其政策應(yīng)反映企業(yè)的全球戰(zhàn)略目標和戰(zhàn)略部署。各個實體分享資源、信息，同時分擔責任。聯(lián)合國跨國公司委員會9Investment》第2篇國際投資主體跨國公司的組織機構(gòu)海外分支機構(gòu)母公司公司在母國的發(fā)源地和基地公司。在母國登記注冊的法人公司。通過在東道國參股和控股活動控制其它機構(gòu)。分公司子公司附屬企業(yè)投資公司擁有一半的股東表決權(quán)，有權(quán)指派或撤換大多數(shù)行政、監(jiān)督和管理人員的企業(yè)。獨立法人。有公司獨立的名稱的章程。投資公司擁有10%-50%表決權(quán)。+投資公司擁有或部分擁有。沒有獨立的名稱和章程。債務(wù)和法律關(guān)系由母公司承擔。10Investment》第2篇國際投資主體跨國公司國際化的度量跨國化指數(shù)：網(wǎng)絡(luò)分布指數(shù)：N:公司國外分支機構(gòu)數(shù)量N*:公司有可能建立國外分支機構(gòu)的數(shù)量，N*=178(WIR,1997)11Investment》第2篇國際投資主體跨國公司國際化的度量（續(xù)）外向程度比率研究與開發(fā)(R&D)的國內(nèi)外比率企業(yè)外銷比例12Investment》第2篇國際投資主體二跨國公司的起源和發(fā)展跨國公司起源于19世紀60年代。德國弗里德里克·拜耳化學公司美國勝家縫紉機公司瑞典阿佛列·諾貝爾公司1865年，拜耳化學公司購買了美國紐約州奧爾班尼的苯胺工廠的股份，后來將其吞并為分廠，成為第一家現(xiàn)代意義上的跨國公司。1866年，瑞典制造甘油、炸藥的阿佛列·諾貝爾公司在德國漢堡開辦炸藥廠。1867年，美國勝家縫紉機公司在英國的格拉斯哥建立縫紉機裝配廠，以供應(yīng)歐洲和其他地區(qū)的市場。1880年，該公司又在倫敦和漢堡等地設(shè)立銷售機構(gòu)，負責世界各地的銷售業(yè)務(wù)。13Investment》第2篇國際投資主體20世紀初跨國公司的發(fā)展19世紀末、20世紀初，以電氣工業(yè)為代表的第二次產(chǎn)業(yè)革命推動著資本主義的發(fā)展，資本國際化進一步加深。威斯汀豪斯電氣公司（美），愛迪生電氣公司（美），伊斯曼柯達公司（美）尤尼萊佛公司（英荷合資），雀巢公司（瑞士），帝國化學公司等（英國）不斷對外投資。1914年，美國制造業(yè)海外子公司達122家，英國達60家，歐洲大陸國家達167家。來源：范蘭德，白明韶，朱名宏著，世界跨國公司經(jīng)營模式，廣東旅游出版社，1997年8月第一版，6-7頁14Investment》第2篇國際投資主體當代跨國公司的發(fā)展二戰(zhàn)以來跨國公司發(fā)展速度加快：美國跨國公司戰(zhàn)后的發(fā)展。70年代以來：西歐國家（德、法、英）。80年代以來：日本。80-90年代以來：新興工業(yè)化國家（NICs，如新加坡等）。近年來：中國企業(yè)的對外投資。目前跨國公司國際生產(chǎn)實際上已分布到所有國家，并包括所有經(jīng)濟活動，構(gòu)成了一個龐大的全球生產(chǎn)和銷售體系?？鐕镜陌l(fā)展趨勢。15Investment》第2篇國際投資主體當代跨國公司的發(fā)展趨勢之一：

跨國化指數(shù)越來越高圖片來源：教材P10016Investment》第2篇國際投資主體當代跨國公司的發(fā)展趨勢之二：

跨國并購快速發(fā)展圖片來源：根據(jù)歷年《世界投資報告》數(shù)據(jù)等整理2001年：“911”事件、泡沫經(jīng)濟破滅。17Investment》第2篇國際投資主體三跨國公司的經(jīng)營特征規(guī)模龐大，實力雄厚實行全球戰(zhàn)略將全球范圍的經(jīng)營活動視為一個整體追求整體利益的最大化（不專注于局部利益的得失）。要素轉(zhuǎn)讓內(nèi)部化經(jīng)營多樣化18Investment》第2篇國際投資主體跨國公司的內(nèi)部貿(mào)易內(nèi)部貿(mào)易的利益：降低外部市場不確定性帶來的風險；降低交易費用(TransactionCost)；實現(xiàn)全球利益最大化（例如全球綜合稅負最小化等）。內(nèi)部化理論對FDI動因的解釋?？鐕緝?nèi)部貿(mào)易：在跨國公司內(nèi)部進行的產(chǎn)品、原料、零部件、技術(shù)、服務(wù)等的交換活動。19Investment》第2篇國際投資主體轉(zhuǎn)移價格：內(nèi)部貿(mào)易的重要手段實施“轉(zhuǎn)移價格”的目的：減輕稅收總負擔；增強某些子公司在當?shù)厥袌錾系母偁帉嵙?；減少或避免風險（政策風險、外匯管制、匯率風險等）；避免某些東道國工人過高的福利要求；其他：分攤研發(fā)費用等。轉(zhuǎn)移價格的制定依據(jù)：全球戰(zhàn)略目標轉(zhuǎn)移價格(TransferPrice)：跨國公司內(nèi)部商品和勞務(wù)交換活動中實行的價格，不同于外部市場價格。20Investment》第2篇國際投資主體國際避稅地：

常見的避稅(TaxAvoidance)實施渠道（三類）對人們獲得的國際財產(chǎn)提供免稅或低稅待遇的國家、地區(qū)。不開征所得稅和財產(chǎn)稅的地區(qū)：“純國際避稅地”，巴哈馬群島、百慕大群島、開曼群島、瑙魯?shù)?。征收較低的所得稅，財產(chǎn)稅的國家/地區(qū)。如瑞士、列支敦士登、新加坡等。瑞士是歐洲最早建立的重要國際避稅地。僅實行收入來源管轄權(quán)，對外國來源所得免稅的國家/地區(qū)。如香港、巴拿馬、利比里亞、哥斯達尼加。著名的國際避稅地百慕大巴哈馬群島維爾京群島開曼群島瑞士列支敦士登盧森堡希臘等。21Investment》第2篇國際投資主體轉(zhuǎn)移價格的實施高稅國子公司避稅地公司專利、無形資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓費、管理費，服務(wù)費等高稅國子公司避稅地公司高價賣出原材料等低價賣出成品高息貸款轉(zhuǎn)移價格被廣泛用于跨國公司內(nèi)部技術(shù)、資本等要素轉(zhuǎn)讓和原料、中間產(chǎn)品和最終產(chǎn)品的內(nèi)部貿(mào)易。22Investment》第2篇國際投資主體案例：2008年中國吸收FDI前十名來源地數(shù)據(jù)來源：中華人民共和國商務(wù)部網(wǎng)站—利用外資統(tǒng)計/aarticle/tongjiziliao/v/200902/20090206021530.html原題為:2008年1-12月全國吸收外商直接投資情況其他23Investment》第2篇國際投資主體

第二節(jié)跨國公司的經(jīng)營戰(zhàn)略與組織結(jié)構(gòu)演變

一跨國公司經(jīng)營戰(zhàn)略的演變

（1980年代以來）

全球經(jīng)營環(huán)境的變化跨國公司經(jīng)營戰(zhàn)略的變化全球分工加深經(jīng)濟全球化加強信息技術(shù)、運輸技術(shù)進步知識經(jīng)濟構(gòu)建新的全球價值鏈/離岸外包跨國并購戰(zhàn)略聯(lián)盟（為實現(xiàn)共同的戰(zhàn)略目標而建立起合作關(guān)系）24Investment》第2篇國際投資主體價值鏈（ValueChain,VC）哈佛大學商學院教授邁克爾·波特(MichaelE.Porter)1980年提出。競爭優(yōu)勢理論。著作《競爭戰(zhàn)略》、《國家競爭優(yōu)勢》。以價值鏈描述跨國公司的戰(zhàn)略形成過程和競爭優(yōu)勢的來源。企業(yè)創(chuàng)造價值的過程由一系列相互區(qū)別又相互關(guān)聯(lián)的經(jīng)濟活動組成，如研究與開發(fā)、采購、生產(chǎn)加工、銷售、公共關(guān)系等，這些環(huán)節(jié)價值增值的總和即為價值鏈。25Investment》第2篇國際投資主體價值鏈的特點價值鏈的各環(huán)節(jié)相互影響、相互關(guān)聯(lián)，一個環(huán)節(jié)的經(jīng)營好壞影響到其它環(huán)節(jié)的增值效果；環(huán)節(jié)的位置不同，對其他環(huán)節(jié)影響的性質(zhì)和程度不同，對企業(yè)的重要程度也不同；不同性質(zhì)的企業(yè)，其價值鏈的構(gòu)成不同。26Investment》第2篇國際投資主體全球生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)體系

與跨國公司的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變以前：一個地方完成全部產(chǎn)品的生產(chǎn).垂直一體化?，F(xiàn)在：分解為若干個獨立的步驟或模塊：每個模塊在能以最低成本完成的地方生產(chǎn)以前：國際貿(mào)易：終端消費品的生產(chǎn)和消費。產(chǎn)品貿(mào)易現(xiàn)在：國際貿(mào)易：產(chǎn)品零部件的交換和生產(chǎn)產(chǎn)品內(nèi)貿(mào)易信息、運輸?shù)燃夹g(shù)的進步貿(mào)易和分工形態(tài)改變跨國公司重構(gòu)價值鏈27Investment》第2篇國際投資主體案例：美國蘋果公司iPod的價值鏈蘋果第五代iPod產(chǎn)品共451個部件，總價值299美元蘋果公司80美元美國渠道和零售商75美元東芝合資公司提供顯示器模塊，20美元東芝公司提供硬盤，19美元美國某公司芯片，13美元韓國公司提供微小的零部件：1美元中國大陸組裝（中間通過臺灣代工商），不足4美元來源：徐康寧，全球生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)與新國際分工關(guān)系，2007年10月，世界經(jīng)濟年會發(fā)言稿蘋果公司：沒有工廠的制造業(yè)企業(yè)28Investment》第2篇國際投資主體價值鏈的構(gòu)成和特點：微笑曲線

(SmilingCurve)Investment》第2篇國際投資主體案例：杭州一家公司的賬本該公司生產(chǎn)的鼠標每個售價40美元扣除付給美國公司14美元的零件成本8美元的專利費；經(jīng)銷商的15個美元；剩下３美元：留給中國人支付工資、電費、倉儲、運輸……

--資料來源：/a/20051107/000319.htm原題：中國民企平均壽命僅3.5年Investment》第2篇國際投資主體“虛擬化”、離岸外包

(Outsourcing)和“虛擬企業(yè)”跨國公司越來越專注于價值鏈，將資源集中于核心優(yōu)勢和核心競爭力。虛擬化：跨國公司僅保留最關(guān)鍵的功能，如研發(fā)和營銷，其他功能則通過外包或合作借助外部企業(yè)完成。離岸外包成為跨國公司參與國際競爭的重要途徑。案例：耐克、阿迪達斯等在虛擬化組織形態(tài)下,產(chǎn)銷網(wǎng)絡(luò)體系中的眾多企業(yè)雖然具有吻合的政策和共同的戰(zhàn)略,卻并不屬于同一個跨國公司。虛擬化：“快者生存”、柔性生產(chǎn)體系31Investment》第2篇國際投資主體后福特制(post-Fordism)時代

福特制：大量生產(chǎn)生產(chǎn)過程的可分性增強由技術(shù)進步導致，使專業(yè)化特征更明顯；市場需求越來越多樣化增加了生產(chǎn)的不確定性因素，企業(yè)間協(xié)作可降低相應(yīng)風險；競爭對速度的要求越來越高“快者生存”?！叭嵝陨a(chǎn)體系”將垂直一體化的生產(chǎn)過程分離，可獲得更好的彈性；將資源集中在價值鏈的某些環(huán)節(jié)上，有利于獲得和保持核心競爭力。32Investment》第2篇國際投資主體波特：不同的產(chǎn)品線

決定了不同的國際經(jīng)營戰(zhàn)略全球戰(zhàn)略國家戰(zhàn)略保護性適應(yīng)戰(zhàn)略混合戰(zhàn)略戰(zhàn)略出發(fā)點集中控制和一體化分權(quán)和適應(yīng)國別情況適應(yīng)于一國政府對公司產(chǎn)品先進入給與優(yōu)惠安排的情況由前述幾種基本要素綜合而成。產(chǎn)品線特點面臨激烈的全球競爭。有明顯的規(guī)模經(jīng)濟效益遇到經(jīng)濟壁壘，如運輸成本、異質(zhì)市場需求對公司管理的要求跨國公司需要把全球業(yè)務(wù)看作一個整體應(yīng)根據(jù)不同國家市場的情況確定不同戰(zhàn)略跨國公司戰(zhàn)略管理的要害：發(fā)現(xiàn)并建立戰(zhàn)略環(huán)節(jié)的優(yōu)勢33Investment》第2篇國際投資主體跨國公司經(jīng)營戰(zhàn)略的演變多國國內(nèi)獨立生產(chǎn)體系簡單一體化生產(chǎn)體系復(fù)合一體化生產(chǎn)體系網(wǎng)絡(luò)、開放式的國際生產(chǎn)體系早期海外經(jīng)營形式。母公司與子公司間的聯(lián)系主要體現(xiàn)在產(chǎn)權(quán)控制。子公司負責價值鏈中的絕大部分活動。子公司和其他子公司之間幾乎沒有聯(lián)系。將價值鏈中的某些增值環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移到國外。利用東道國的區(qū)位優(yōu)勢。主要為了降低成本。轉(zhuǎn)向全球性的一體化生產(chǎn)與營銷網(wǎng)絡(luò)，尋求“協(xié)同效應(yīng)”對生產(chǎn)資源和所有經(jīng)營活動進行跨國界的配置、協(xié)調(diào)和管理。通過各種方式（分包、許可協(xié)議、戰(zhàn)略聯(lián)盟等）和不同渠道與其它公司聯(lián)系，形成更大的開放性網(wǎng)絡(luò)34Investment》第2篇國際投資主體二跨國公司組織結(jié)構(gòu)的演變出口部國際業(yè)務(wù)部全球性組織機構(gòu)早期。國外活動規(guī)模小，一般僅限于出口。國外子公司數(shù)目增多，需加強協(xié)調(diào)和控制。國際業(yè)務(wù)部總管出口和對外投資，監(jiān)督國外子公司的建立和經(jīng)營。職能總部產(chǎn)品線總部地區(qū)總部矩陣結(jié)構(gòu)跨國公司組織結(jié)構(gòu)的調(diào)整和變化與跨國公司的發(fā)展階段密切相關(guān)。35Investment》第2篇國際投資主體制造業(yè)企業(yè)跨國經(jīng)營的一般發(fā)展階段階段一間接出口或暫時出口滿足偶然的出口訂單階段二階段三階段四積極出口積極出口和從事許可貿(mào)易在國外進行股權(quán)投資全球跨國經(jīng)營與生產(chǎn)代理商/經(jīng)銷商出口努力深入外國市場國際業(yè)務(wù)部取代出口部統(tǒng)一的一體化戰(zhàn)略來源：葛亮，梁蓓，國際投資學，對外經(jīng)濟貿(mào)易大學出版社，1994年3月第一版，P147,經(jīng)簡化整理36Investment》第2篇國際投資主體國際業(yè)務(wù)部37Investment》第2篇國際投資主體全球性組織結(jié)構(gòu)之一：職能總部38Investment》第2篇國際投資主體全球性組織結(jié)構(gòu)之二：產(chǎn)品線總部39Investment》第2篇國際投資主體全球性組織結(jié)構(gòu)之三：地區(qū)總部40Investment》第2篇國際投資主體全球性組織結(jié)構(gòu)之四：矩陣組織跨國公司組織管理的趨勢：扁平化，柔性管理41Investment》第2篇國際投資主體

案例：ABB公司的矩陣體系管理

公司主頁：

ABB公司全稱AseaBrownBoveri公司，1988年由瑞士布朗·伯沃里和瑞典的艾舍兩個電器工程公司合并而成。全球領(lǐng)先的電力和自動化技術(shù)廠商。主要產(chǎn)品：發(fā)電機、變壓器，配電設(shè)備，工業(yè)和建筑電氣系統(tǒng)以及鐵路運輸電器系統(tǒng)。按組織功能，ABB公司可劃分為大約1000公司，分布于世界上140多個國家或地區(qū)。以變壓設(shè)備的生產(chǎn)和銷售為例，ABB公司在35個國家有大約60家生產(chǎn)工廠，每年在產(chǎn)業(yè)的銷售額約20億美元，每個工廠的規(guī)模約150-200人，年訂貨量為3000-4000萬美元。1979年在北京成立首個辦事處，迄今在中國擁有27家本地企業(yè)，在60個主要城市設(shè)有銷售與服務(wù)分公司。來源劉海云，跨國公司經(jīng)營優(yōu)勢變遷，中國發(fā)展出版社，2001.4P1謝祖樨，重塑全球價值鏈，21世紀商業(yè)評論，2009年7月號42Investment》第2篇國際投資主體案例：TCL集團產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和管理結(jié)構(gòu)圖

來源/main/about/organization/index.shtml?catalogId=1213343Investment》第2篇國際投資主體

案例：海爾發(fā)展戰(zhàn)略創(chuàng)新的四個階段

來源：/about/vision_index.shtml

名牌戰(zhàn)略階段（1984年—1991年）。

只做冰箱一種產(chǎn)品。多元化戰(zhàn)略階段（1992年—1998年）特征：從一個產(chǎn)品向多個產(chǎn)品發(fā)展從白色家電進入黑色家電領(lǐng)域。國際化戰(zhàn)略階段（1998年—2005年）特征：產(chǎn)品批量銷往全球主要經(jīng)濟區(qū)域市場，有自己的海外經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)與售后服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。全球化品牌戰(zhàn)略階段（2006年—）特征：為適應(yīng)全球經(jīng)濟一體化的形勢，運作全球范圍的品牌。國際化戰(zhàn)略和全球化品牌戰(zhàn)略的區(qū)別是：國際化戰(zhàn)略階段是以中國為基地，向全世界輻射；全球化品牌戰(zhàn)略則是在每一個國家的市場創(chuàng)造本土化的海爾品牌。44Investment》第2篇國際投資主體第三節(jié)

跨國公司對外直接投資的方式選擇對外直接投資方式：并購與綠地投資的選擇獨資與合資的選擇跨國公司進入國際市場的基本方式：出口(Export)許可證(License)對外直接投資(ForeignDirectInvestment,FDI)45Investment》第2篇國際投資主體一并購方式VS新建方式：

對外直接投資的兩種類別并購(M&A)新建購買其他企業(yè)的股權(quán)，取得對該企業(yè)的所有權(quán)和經(jīng)營管理權(quán)。Acquiringormergingwithanexistingfirmintheforeigncountry.外國企業(yè)與境內(nèi)企業(yè)合并,或者收購境內(nèi)企業(yè)的股權(quán)達10%以上,使境內(nèi)企業(yè)的資產(chǎn)和經(jīng)營的控制權(quán)轉(zhuǎn)移到外國企業(yè)的行為(UNCTAD)。又稱綠地投資(GreenFieldInvestment)。

Establishingawhollynewoperationinaforeigncountry.在國外創(chuàng)建新企業(yè)，新工廠，形成新的生產(chǎn)經(jīng)營單位和生產(chǎn)能力。46Investment》第2篇國際投資主體并購方式的優(yōu)缺點優(yōu)點缺點能縮短項目的建設(shè)和投資周期，迅速提高企業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟(scaleeconomy)和范圍經(jīng)濟(scopeeconomy)。以較低的價格或得目標資產(chǎn)（當目標企業(yè)陷入困境時）。容易獲得現(xiàn)有的資源(技術(shù)，營銷渠道等)。與被購并企業(yè)可能在經(jīng)營思想，管理制度和方法上存在較大差異。被購并企業(yè)的產(chǎn)品，工藝，技術(shù)，規(guī)模，地理位置等可能與進入企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略等不完全吻合。被購并企業(yè)的資產(chǎn)評估復(fù)雜。東道國政府對購并的干涉與限制經(jīng)常較多。一般不能用機器設(shè)備，原材料等資本品和技術(shù)折價投入。47Investment》第2篇國際投資主體新建方式的優(yōu)缺點優(yōu)點缺點投資者能在較大程度上掌握主動性；可以利用機器設(shè)備，原料，技術(shù)，工業(yè)產(chǎn)權(quán)等作為資本投入；在地理位置的選擇、規(guī)模等方面決策的自由度較高；避免原有債權(quán)債務(wù)關(guān)系等的束縛。需要從事大量的籌建工作，因而進入目標市場緩慢，周期長；投資風險較大。48Investment》第2篇國際投資主體企業(yè)跨國并購的動因理論之一：

企業(yè)價值低估理論最早由HannahL.&KayJ.提出，認為跨國并購是因為企業(yè)的真實價值或潛在價值未能得到反映。Vasconcellos和Kish(1998)發(fā)表《跨國并購：價值低估假說》：目標公司價值低估是跨國并購的主要原因之一。q比率理論。目標企業(yè)經(jīng)營管理能力未全部發(fā)揮；并購者掌握更多信息等。49Investment》第2篇國際投資主體托賓：q比率與企業(yè)購并發(fā)生的可能性托賓：Q值Q<1時，形成購并的可能性較大；Q>1時，形成購并的可能性較小。q比率越低，企業(yè)就越有可能被并購。80年代美國購并目標企業(yè)的Q值一般在0.5～0.6之間。來源：崔新健，波音-麥道合并案六大成因，國際經(jīng)濟評論，1997，5-650Investment》第2篇國際投資主體TheSverigesRiksbankPrizeinEconomicSciencesinMemoryofAlfredNobel1981JamesTobin,(1918-2002)"forhisanalysisoffinancialmarketsandtheirrelationstoexpendituredecisions,employment,productionandprices"來源：/nobel_prizes/economics/laureates/1981/index.htmlInvestment》第2篇國際投資主體托賓本人的解釋：托賓q，Tobin’sq所謂“托賓q”，即資本資產(chǎn)的市場評價與其重置成本之比。例子：現(xiàn)有房屋的市價和建筑類似新屋成本之比。對公司企業(yè)而言，公司的市價是由證券市場來決定的。當q>1時，公司的股票因為未來的盈余良好，而可以用比投資成本更高的價值出售，按照一般常識，這時會有誘因去從事新的資本投資。當q<1時，透過買進股票來取得生產(chǎn)性資產(chǎn)，將會比重置新設(shè)備來得便宜。

來源：JamesTobin：諾貝爾之路52Investment》第2篇國際投資主體企業(yè)價值低估導致并購/跨國并購的案例東南亞：1997年東南亞金融危機后，韓國、馬來西亞、印尼等發(fā)生了大量外資并購案件。波音麥道公司1996/3/15的Q值為0.97,波音、麥道合并換股條件為0.65:1,1997年波音與麥道合并，波音相當于用1美元的資產(chǎn)換取了麥道公司超過2美元的資產(chǎn)。來源：崔新健，波音-麥道合并案六大成因，國際經(jīng)濟評論，1997，5-6當外幣升值時，外資通過并購進入東道國市場，可以獲得價值低估的資產(chǎn)，實現(xiàn)低成本擴張。53Investment》第2篇國際投資主體企業(yè)跨國并購的動因理論之二：

速度經(jīng)濟性美國企業(yè)史學家錢德勒(AlfredD.Chandler，1918-2007)(1999)首先提出。觀點：企業(yè)的經(jīng)濟效率不僅取決于轉(zhuǎn)換資源的數(shù)量，還取決于時間和速度?？鐕①徔梢匝杆佾@得目標公司的：生產(chǎn)能力、銷售渠道、研發(fā)能力等資源錢德勒的主要著作：《看得見的手——美國企業(yè)的管理革命》《戰(zhàn)略與結(jié)構(gòu)：美國工業(yè)企業(yè)史的若干篇章》《規(guī)模與范圍》54Investment》第2篇國際投資主體并購可能出現(xiàn)的障礙和困難并購前的障礙：法規(guī)障礙民族主義情緒文化差異信息不充分并購后的整合困難文化的障礙（跨國并購績效與企業(yè)文化背景間的關(guān)系）例如：2006年Chrysler公司虧損近15億美元，成為Daimler-Chrysler的包袱，以至2007年5月14日Daimler-Chrysler將Chrysler80.1%的股票出售給私人資本運營公司Cerberus。55Investment》第2篇國際投資主體案例：中海油收購尤尼科被阻

2005年6月22日，中國海洋石油有限公司(中海油,CNOOC)宣布185億美元全現(xiàn)金收購加州聯(lián)合石油公司尤尼科(Unocal)。美國雪佛龍(Chevron)石油公司的出價大約低20億美元，并且是現(xiàn)金加股票。雪佛龍的主要攻擊點：第一，中海油如果收購了尤尼科，會損害美國的石油安全；第二，中海油1/3的收購資金來自政府的低息或無息貸款，相當于政府補貼，屬不公平競爭。后來，加州聯(lián)合石油公司以177億美元的價格出售給了雪佛龍公司。56Investment》第2篇國際投資主體案例：凱雷(CarlyleGroup)收購徐工美國私人股本公司凱雷集團2005年10月份簽署了買賣協(xié)議，擬以3.75億美元收購中國最大的建筑機械制造商徐工機械85%的股權(quán)。2006年6月份，徐工機械競爭對手三一重工的執(zhí)行總裁向文波從民族主義立場出發(fā)，對擬議的收購案進行了公開抨擊。6月末，中國當局宣布，國內(nèi)大型設(shè)備制造商在向外國投資者出售股權(quán)之前，必須征求中國政府的意見。2006年7月，中國商務(wù)部和證監(jiān)會(CSRC)等6個部門的官員出席了就凱雷收購徐工召開的為期三天的特別會議。徐工機械的股東、競爭對手、供應(yīng)商和客戶均受邀在會上發(fā)言。凱雷沒有受到邀請。會議舉行之時，中國政府正面臨國內(nèi)壓力，要求阻止外資對許多中國當局認定為“戰(zhàn)略”行業(yè)的投資。就企業(yè)并購召開此類會議，在中國尚屬首次。2007年3月，凱雷與徐工機械簽訂協(xié)議，收購徐工機械45％的股份。

主要來源：英國《金融時報》，2006年8月3日

，2007年3月19日57Investment》第2篇國際投資主體中國：

《關(guān)于外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》2006年8月《關(guān)于外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》(商務(wù)部令2006年第10號)聯(lián)合公布單位：商務(wù)部國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會國家稅務(wù)總局國家工商行政管理總局證券監(jiān)督管理委員會國家外匯管理局2009年6月22日該規(guī)定經(jīng)修改后重新公布?！吨腥A人民共和國反壟斷法》2008年8月1日起施行。主要來源：中華人民共和國商務(wù)部網(wǎng)站v/200902/20090206021530.html58Investment》第2篇國際投資主體企業(yè)內(nèi)部和外部因素

對收購和新建選擇的影響企業(yè)應(yīng)綜合考慮內(nèi)部和外部因素。59Investment》第2篇國際投資主體企業(yè)并購中的資源整合并購整合：當一方獲得另一方的資產(chǎn)所有權(quán)、股權(quán)或經(jīng)營控制權(quán)之后進行的資產(chǎn)、人員等企業(yè)要素的整體系統(tǒng)性安排或再造。并購整合：文化整合，價值鏈整合60Investment》第2篇國際投資主體案例：90年代以來的(跨國)并購高潮90年代以來跨國并購成為跨國公司進入東道國市場的主要方式?？鐕①彽慕灰最~越來越大。1994年后開始，發(fā)端于美國，并迅速席卷其他發(fā)達國家。1987年全球并購額為1000億美元。1999年為7660億美元。2000年為11438億美元?！妒澜缤顿Y報告》將金額達到10億美元的交易列為大型跨國并購。2000年，超過1000億美元的跨國并購活動發(fā)生了若干起。61Investment》第2篇國際投資主體案例：90年代以來的(跨國)并購高潮（續(xù)）1997年美國波音公司以140億美元收購麥道公司。1998年5月德國Daimler-B