中國旅游行業(yè)展望（2024年1月）

中誠信國際旅游行業(yè)行業(yè)展望2024

年

1月中國旅游行業(yè)展望，2024年

1月出行限制放開以來，旅游行業(yè)快速復蘇，國內旅游市場出現恢復性增長，但受國際形勢變化及國際航班供給不足等因素影響，跨境游恢復相對較慢?？紤]到宏觀經濟增速放緩及消費信心指數低位運行，短期內旅游行業(yè)難以維持快速增長，但行業(yè)發(fā)展基礎支撐仍在，未來行業(yè)將回歸常態(tài)化運行；2024

年旅游企業(yè)的盈利能力及償債指標表現預計將保持穩(wěn)定，不同子行業(yè)經營主體恢復情況略有分化。目錄摘要12分析思路行業(yè)基本面行業(yè)財務表現結論21114中國旅游行業(yè)的展望由“負面改善”調整為“穩(wěn)定”，中誠信國際認為，未來

12~18個月該行業(yè)總體信用質量不會發(fā)生重大變化。聯絡人摘要

2022

年末出行限制取消，國內旅游需求快速釋放，旅游行業(yè)迎來全面修復，但跨境游恢復相對較慢。隨著促進旅游消費的政策不斷發(fā)力，疊加旅游服務產品不斷創(chuàng)新，預計

2024年旅游行業(yè)整體發(fā)展仍有基礎支撐，但宏觀經濟“弱復蘇”狀態(tài)及消費者信心指數的低位運行，對旅游行業(yè)進一步增長帶來挑戰(zhàn)。作者企業(yè)評級部邱學yqiu子秋zqliang麗

2023

年主要景區(qū)已實現正常開放；出游需求快速釋放和交通環(huán)境改善驅動景區(qū)客流快速增長；門票免費等優(yōu)惠政策導致景區(qū)收入恢復程度弱于游客接待量恢復程度，新的旅游業(yè)態(tài)逐步興起，景區(qū)市場競爭或將更加激烈。出行產業(yè)鏈復蘇及出行需求釋放帶動酒店經營有序恢復；豪華酒店、高檔酒店以及連鎖酒店具備更強的抗風險能力，行業(yè)持續(xù)出清及內部資源整合進一步推動酒店品牌化和連鎖化率提升。lling@其他聯絡人龔天xgong@

出行限制放開后，OTA

平臺和旅行社的主要業(yè)務快速恢復；線上化旅游市場滲透率不斷提升及跨境游不斷恢復背景下，OTA

平臺企業(yè)未來增長空間大。受益于居民出行需求釋放，旅游企業(yè)收入規(guī)模、盈利能力及經營獲現能力均有顯著好轉，但不同細分子行業(yè)收入及盈利改善程度有所分化；截至

2023年9月末，旅游企業(yè)債務規(guī)模略有上升，杠桿水平有所提高，獲現水平對債務的保障仍不足。預計

2024年旅游企業(yè)盈利及獲現能力將保持穩(wěn)定，對債務本息的保障程度變化不大。中誠信國際行業(yè)展望一、分析思路旅游行業(yè)的信用基本面分析，主要是通過考察旅游行業(yè)2023年整體表現、國內居民收入增速及居民消費預期、各旅游子行業(yè)經營狀況并結合相關影響行業(yè)發(fā)展的政策等因素，對出行限制放開后的旅游行業(yè)復蘇及未來行業(yè)發(fā)展趨勢進行判斷，進一步分析相關走勢對行業(yè)內企業(yè)盈利水平和償債能力等信用基本面的影響。本文認為，旅游行業(yè)在出行限制放開后，居民出行意愿大幅提升，出行便利不斷改善，行業(yè)全面復蘇，國內游已基本恢復至2019年同期水平并進入常態(tài)化發(fā)展階段；受國際形勢變化及國際航班供給不足等因素影響，跨境游恢復不及預期，未來隨著國際商貿回升、中外交往升溫及國際航線恢復，跨境游預計將進一步復蘇。2023年，旅游行業(yè)樣本企業(yè)整體盈利能力及經營獲現能力均顯著改善，整體償債指標表現亦有所改善。考慮到宏觀經濟增速放緩及消費信心指數低位運行，旅游行業(yè)增長隱憂仍存，經濟周期底部調整背景下，2024年旅游企業(yè)盈利能力及償債能力預計將保持穩(wěn)定。二、行業(yè)基本面2022年末出行限制放開以來，國內旅游需求快速釋放，旅游人次明顯恢復，旅游行業(yè)迎來全面修復；隨著促進旅游消費的政策不斷發(fā)力，疊加旅游服務產品不斷創(chuàng)新，預計2024年旅游行業(yè)整體發(fā)展仍有基礎支撐，但宏觀經濟“弱復蘇”狀態(tài)及消費者信心指數的低位運行，對旅游行業(yè)進一步增長帶來挑戰(zhàn)；隨著國際形勢改善及國際航班供給增多，跨境游將持續(xù)恢復。旅游行業(yè)與經濟周期的關聯性高，在國民經濟發(fā)展形勢向好時，其發(fā)展速度高于經濟增速，但宏觀經濟發(fā)展放緩時，其發(fā)展將面臨較大下行壓力。旅游業(yè)是我國第三產業(yè)的主要支柱行業(yè)，近幾年受旅游行業(yè)需求萎縮影響，旅游收入占GDP的比例持續(xù)處于較低水平，但未來增長空間較大。按類型劃分，旅游包含了“行”、“游”和“住”，其中“行”包含OTA和線下旅行社的境內外、長短途的交通業(yè)務，“游”主要涉及旅游景區(qū)，“住”涵蓋酒店等相關企業(yè)。按目的地劃分，旅游可分為國內旅游和跨境旅游，國內旅游方面，我國人口眾多，加上居民收入水平的持續(xù)增長和交通便利度不斷改善，旅游業(yè)增長潛力巨大。隨著2022年年底防控政策放開，居民旅游需求快速釋放，旅游人次明顯恢復，國內旅游業(yè)迅速回暖。根據文化和旅游部公布的數據，2023年前三季度國內旅游總人次為36.74億，同比增長75.5%，恢復至2019年同期水平的79.92%；國內旅游收入3.69萬億元，同比增長114.4%，恢復至2019年同期水平的64.4%。從2023年各季度表現來看，2023年第一季度、第二季度和第三季度國內旅游總人次同比增長率分別為46.5%、86.9%和101.9%，同比增幅呈現持續(xù)擴大趨勢，行業(yè)恢復趨勢較好。根據中國旅游研究院發(fā)布的《2023年暑期旅游市場監(jiān)測報告》，2023年暑期，國內旅游人數達18.39億人次、旅游收入達1.21萬億元，多數目的地接待游客人數達到歷史最高水平。經文化和旅游部數據中心測算，2023年中秋節(jié)、國慶節(jié)假期8天，國內旅游出游人數8.26億人次，按可比口徑較2019年增長4.1%；實現國內旅游收入7,534.3億元，按可比口徑較2019年增長1.5%。國內旅游行業(yè)整體恢復較好，尤其是暑期、大型節(jié)假日等時段表現良好，基本已恢復至2019年同期水平。跨境旅游主要包括入境游和出境游。受出行限制及國際航班數量縮減影響，2022年我國出入境人員1.157億人2中國旅游行業(yè)展望，2024年

1月中誠信國際行業(yè)展望次，約為2019年的17.3%，出入境旅游大幅受挫。2023年以來，文化和旅游部先后發(fā)布多個促進跨境旅游業(yè)務恢復的政策，分批次恢復旅行社及在線旅游企業(yè)出入境旅游業(yè)務。在利好政策推動下，2023年第三季度全國移民管理機構共查驗出入境人員1.23億人次，同比增長454.4%，達到2019年同期的73%；簽發(fā)普通護照466萬本，同比增長超13倍；簽發(fā)外國人簽證證件60.8萬張，同比增長268.5%；簽發(fā)往來港澳臺出入境證件簽注2,544.6萬本，同比增長超20倍，超2019年同期水平。攜程數據顯示，2023年第三季度，出境游機票搜索熱度達到2022年同期的360%，同比2019年增長了13%；出境游酒店搜索熱度達到2022年同期的近600%，同比2019年基本持平；出入境簽證申請恢復穩(wěn)步增長，恢復至2019年同期的55%。供給側來看，隨著旅行政策逐步放松，國際航班運力不斷增加，2023年3月以來，眾多航空公司陸續(xù)宣布恢復及增開多條國際航線，國際航班班次增加。從2023年初至10月，國際航班運力逐漸由不足2019年同期的10%恢復至近60%。跨境游復蘇勢頭明顯，隨著中外交流密切度提升及國際航班運力增多，跨境游將進一步恢復。旅行出游半徑方面，隨著出行限制政策的取消，游客出游距離和目的地休閑半徑明顯增長。2023年國慶中秋假日期間，國內游客出游半徑189.5公里，按可比口徑較2022年假日同日增長59.6%；游客在目的地的平均游憩半徑17.9公里，按可比口徑較2022年假日同期增長86.0%。2023年國慶中秋假期省際出行旅客占比約25.8%，省內出行旅客占比約74.2%，而根據中國旅游研究院數據，2022年省際旅游流動只占到所有國內旅游流動的18.76%，而81.24%的國內旅游流動表現為省內旅游流動。東北地區(qū)、西南地區(qū)、華北地區(qū)，以及西藏、內蒙和新疆部分地區(qū)游客流入量占比普遍超過2019年同期水平。旅游半徑的恢復，有助于拉動旅游行業(yè)收入增長。從旅游消費形式來看，出行限制政策取消及短視頻帶動，“特種兵式旅游”、“研學”等進一步拉動文旅消費釋放。出行限制取消后，時間和預算相對有限的大學生群體紛紛抓住空閑時間“報復性旅游”。2023年6月至8月

，主打逛文博場館、主題樂園，參加人文自然科技等多主題研學項目的“親子游”“研學游”市場領先復蘇，文化底蘊豐富、便利性高的都市旅游目的地更受青睞。受年輕群體喜愛的音樂節(jié)、演唱會，成為城市文旅經濟“新燃點”。根據中國演出行業(yè)協會數據，2023年五一期間，全國營業(yè)性演出票房收入15.19億元，同比增長962.2%；觀眾人數達865.49萬人次，同比增長333.2%，已超過2019年同期水平。隨著外部不利因素取消，觀眾觀演需求上升，前期積壓的項目集中釋放，政府對文化演出產業(yè)支持力度不斷加大，市場主體活躍度持續(xù)提高，演藝市場爆發(fā)式復蘇。圖

1：近年來國內旅游收入及增長情況（萬億元、%）圖

2：近年來國內旅游人次及增長情況（億人次、%）70.00100.0080.0060.0040.0020.000.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.007150.0100.050.065432100.0-50.0-100.0-20.00-40.00-60.00國內旅游收入增長率國內旅游人次增長率3中國旅游行業(yè)展望，2024年

1月中誠信國際行業(yè)展望數據來源：原國家旅游局1及文化和旅游部、中誠信國際整理數據來源：原國家旅游局及文化和旅游部、中誠信國際整理圖

3：2020年以來分季度旅游人次較

2019年同期恢復情況（億人次、%）1412108100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%6420國內旅游人次恢復至2019年同期水平程度數據來源：文化和旅游部、中誠信國際整理政策方面，受外部不利因素影響，2022年相關政策對旅游行業(yè)的拉動作用較弱。2022年底以來，文化和旅游部出臺多項政策，減少跨境游限制，恢復旅行社及在線企業(yè)相關業(yè)務，促進國內及跨境旅游市場發(fā)展。2023年9月，國務院辦公廳印發(fā)《關于釋放旅游消費潛力推動旅游業(yè)高質量發(fā)展的若干措施的通知》，要求加大優(yōu)質旅游產品和服務供給，激發(fā)旅游消費需求，開展全國文化和旅游消費促進活動，優(yōu)化簽證和通關政策，恢復和增加國際航班，完善入境旅游服務。2023年

11

月，文化和旅游部印發(fā)《國內旅游提升計劃（2023—2025年）》，提出加強國內旅游宣傳推廣，著力推動旅游產品創(chuàng)新。支持旅行社、星級飯店拓展經營范圍，不得以星級、所有制等為門檻限制相關企業(yè)參與政府采購的住宿、會議、餐飲等項目。推動盤活閑置低效旅游項目，支持旅游企業(yè)盤活存量旅游項目與存量旅游資產。在政策推動下，國際航班數量快速增長，跨境游呈現出有序復蘇的良好態(tài)勢。同時，國家移民管理局不斷優(yōu)化調整出入境管理政策，有序恢復開通

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個陸地邊境口岸客運功能。促進旅游行業(yè)發(fā)展相關政策不斷推出及落地，為旅游行業(yè)持續(xù)發(fā)展帶來一定支撐。表

1：2023年以來重要旅游業(yè)政策出臺日期文件核心內容《文化和旅游部辦公廳關于試點恢復旅行社經營中國公民赴有關國家出境團隊旅游業(yè)務的通知》2023年2月6日起，試點恢復全國旅行社及在線旅游企業(yè)經營中國公民赴有關國家出境團隊旅游和“機票+酒店”業(yè)務2023年1月《文化和旅游部辦公廳關于恢復旅行社經營內地與港澳入出境團隊旅游業(yè)務的通知》2023年2月6日起，恢復旅行社及在線旅游企業(yè)經營內地與香港、澳門入出境團隊旅游和“機票+酒店”業(yè)務2023年2月2023年3月2023年3月《文化和旅游部辦公廳關于試點恢復旅行社經營中國公民赴有關國家（第二批）出境團隊旅游業(yè)務的通知》《文化和旅游部辦公廳關于恢復旅行社經營外國人入境團隊旅游業(yè)務的通知》試點恢復全國旅行社及在線旅游企業(yè)經營中國公民赴有關國家（第二批）出境團隊旅游和“機票+酒店”業(yè)務自

2023

年

3月

31

日起，恢復全國旅行社及在線旅游企業(yè)經營外國人入境團隊旅游和“機票+酒店”業(yè)務1

2018年3月，根據國務院機構改革方案，將國家旅游局的職責整合，組建中華人民共和國文化和旅游部，不再保留國家旅游局。4中國旅游行業(yè)展望，2024年

1月中誠信國際行業(yè)展望《文化和旅游部辦公廳關于恢復旅行社經營臺灣居民入境團隊旅游業(yè)務的通知》自

2023

年

5月

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日起，恢復旅行社及在線旅游企業(yè)經營臺灣居民入境團隊旅游和“機票+酒店”業(yè)務2023年5月2023年8月《文化和旅游部辦公廳關于恢復旅行社經營中國公民赴有關國家和地區(qū)（第三批）出境團隊旅游業(yè)務的通知》自

2023

年

8月

10

日起，恢復全國旅行社及在線旅游企業(yè)經營中國公民赴有關國家和地區(qū)（第三批）出境團隊旅游和“機票+酒店”業(yè)務《國務院辦公廳印發(fā)關于釋放旅游消

加大優(yōu)質旅游產品和服務供給。激發(fā)旅游消費需求，完善旅游交通服費潛力推動旅游業(yè)高質量發(fā)展的若干

務。加強入境游工作，優(yōu)化簽證和通關政策，恢復和增加國際航班，2023年9月2023年

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月措施的通知》完善入境旅游服務《文化和旅游部關于印發(fā)<國內旅游

加強國內旅游宣傳推廣，著力推動旅游新產品創(chuàng)新。改善旅游消費體提升計劃（2023—2025年）>的通知》

驗。支持旅行社、星級飯店拓展經營范圍資料來源：公開資料，中誠信國際整理總體來看，出行限制取消帶來的“補償性”、“報復性”需求支撐旅游市場全面復蘇向上，但從長期驅動旅游行業(yè)發(fā)展因素來看，居民消費能力和意愿將起到更加決定性作用。2023年下半年以來，全國居民可支配收入保持不斷增長但增速出現下滑，消費者信心指數2023年呈現先升后降的走勢，受宏觀經濟增長承壓影響，當前消費者信心指數不到90%，距離常態(tài)120%的水平差距較大，消費者信心指數的低位運行，對旅游行業(yè)持續(xù)增長帶來一定隱憂。國內經濟總需求不足的矛盾依舊突出，居民消費觀念逐漸轉變，2023年，“窮游”旅游方式逐漸在年輕人群中崛起，其核心在于以有限的預算，深入體驗當地的文化和生活。除經濟因素外，移動互聯網的快速發(fā)展、短視頻熱點傳播、社會價值觀念的轉變等都為“窮游”快速發(fā)展提供了有力支持，預計未來窮游市場規(guī)模將持續(xù)擴大，旅游行業(yè)或現“旅游行業(yè)消費降級”。圖

4：全國財產凈收入、GDP及可支配收入變化情況（%）圖

5：消費者信心指數20.00140.00120.00100.0080.0060.0040.0020.000.0015.0010.005.000.00-5.00-10.00全國居民人均財產凈收入同比城鎮(zhèn)居民人均可支配收入同比GDP同比數據來源：choice、中誠信國際整理數據來源：choice、中誠信國際整理景區(qū)運營2023年主要景區(qū)已基本實現正常開放；出游需求快速釋放和交通環(huán)境改善驅動景區(qū)客流快速增長；門票免費等優(yōu)惠政策導致景區(qū)收入恢復程度弱于游客接待量恢復程度，新的旅游業(yè)態(tài)逐步興起，景區(qū)市場競爭或將更加激烈。5中國旅游行業(yè)展望，2024年

1月中誠信國際行業(yè)展望旅游景區(qū)是指以旅游及其相關活動為主要功能或主要功能之一的區(qū)域場所，具備相應的旅游設施，能夠滿足游客參觀游覽、休閑度假、康樂健身等旅游需求。2022年底出行限制取消以來，2023年“五一”假期，全國共有1.28萬家A級旅游景區(qū)正常開放，占A級旅游景區(qū)總數的86%，除北方部分省份因季節(jié)性原因外，全國大部分地區(qū)旅游景區(qū)已實現正常開放。2023年“五一”假期國內景區(qū)門票票量同比增長9倍，較2019年同期增長超2倍。據中國旅游研究院發(fā)布的《2023年上半年旅游經濟運行分析與下半年趨勢預測》，2023上半年，旅游經濟運行的綜合指數已經回到“景氣”區(qū)間，從2023年元旦、春節(jié)、清明節(jié)、五一和端午節(jié)5個節(jié)假日來看，旅游出行人次和旅游收入恢復較好。從游客滿意度來看，基本穩(wěn)定在“滿意”區(qū)間。長線游回補、平價出行趨勢下，自然景區(qū)更受大眾青睞，資源稟賦優(yōu)越、觀光性價比高的名山大川類景區(qū)客流增速居前。根據攜程平臺“五一”假期周邊游景區(qū)人次，黃山、峨眉山和華山上榜五大周邊游熱門景區(qū)。2023上半年，玉龍雪山、黃山、峨眉山、長白山接待游客量分別較2019年同期增長44.6%、28.8%、16.4%、11.2%，客流量恢復良好。2022年07月15日，文化和旅游部確定新增12家國家5A級景區(qū)，國內5A景區(qū)數量增至318個，其中自然生態(tài)景觀型景區(qū)165家，歷史人文景觀型景區(qū)127家，人造景觀型景區(qū)26家。從國內5A景區(qū)分布來看，華東地區(qū)為5A級景區(qū)分布最多的區(qū)域，其中江蘇以25家的總量排名第一，浙江20家排名第二，新疆超越了廣東和四川，以17家躍居第三名。交通環(huán)境改善對景區(qū)客流具有直接拉動效應，特別是高鐵的拉動作用優(yōu)勢突出。2020~2022年各大景區(qū)陸續(xù)在交通方面有不同程度改善，新增高鐵、高速、機場等交通供給，將為景區(qū)客流增長提供新驅動。據世界旅游聯盟《2023年中國國內旅游市場景氣度報告》，機場、高鐵兩種長途客運途徑的建設和優(yōu)化被認為是影響國內旅游市場景氣度的首要因素。高鐵通車、航線開通優(yōu)化游客出行效率和旅途體驗，大幅延伸旅游市場客源半徑，并可彌合目的地淡季客流缺口，同時可釋放中高端商務、休閑旅游需求，推動單日游向多日游轉化，提升游客二次消費。外部交通環(huán)境的改善，或將導致不同區(qū)域景區(qū)競爭更加激烈。表

2：部分景區(qū)交通供給變化情況景區(qū)黃山鐵路高速公路機場昌景黃高鐵，預計將于

2023

年年底通車；

千島湖—黃山高速，2022年

12--池黃高鐵，預計將于2024年6月通車敦白高鐵，于

2021年12月開通；沈白高鐵預計將于2025年開通月開通長白山桂林--長白山機場二期擴建，2021年竣工桂林機場

T1

航站樓改擴建，2025

年前，新建設桂林資源、桂林恭城、桂林興安三座機場龍城高速，預計將于

2023

年

12--月竣工昆明—大理—麗江高鐵，2022年開工；麗香鐵路，2023年

11

月開通麗江--麗江三義機場三期改擴建九華山張家界池黃高鐵，預計將于2024年6月通車石臺高速，2021年9月開通----張吉懷高鐵，2021年

12月開通；黔張常鐵路，2019年12月開通--資料來源：公開資料，中誠信國際整理景區(qū)經營類企業(yè)的經營性業(yè)務主要包括門票收費、景區(qū)內二次消費以及景區(qū)交通，2020~2022年外部不利因素影響下，景區(qū)營收壓力整體較大。相比2019年同期，2023年前三季度旅游收入大幅增長，但增幅不及旅游人次增長幅度，2023年，全國較多地區(qū)/景區(qū)（尤其是非上市景區(qū)）頒布優(yōu)惠門票政策，導致景區(qū)收入恢復程度弱于游6中國旅游行業(yè)展望，2024年

1月中誠信國際行業(yè)展望客接待量恢復程度，未來景區(qū)收入的恢復程度仍存有不確定性。除部分知名度高的5A景區(qū)外，普通景區(qū)對游客吸引力不足，主題公園類景區(qū)建設供給不斷增加，新的旅游業(yè)態(tài)不斷興起，預計未來景區(qū)市場競爭將更加激烈。表

3：2023年部分景區(qū)門票優(yōu)惠政策景區(qū)名稱黃山優(yōu)惠時間門票優(yōu)惠政策2023年6月每周三開放日當天對提前有預約的游客免門票開放對全國中考、高考學生，憑本人有效身份證件和準考證原件，門票免費。對全國全日制高校及以上應屆畢業(yè)生免門票黃山2023.7.1~2023.8.31天目湖華山2023.1.22~2023.2.52023.6.1~2023.6.302023.8.25~2023.9.25天目湖山水園大門票、南山竹海大門票面向提前一天預約的全國游客進行免票主要景區(qū)對全國游客免費武當山2023年湖北省新入學的大學生可免門票參觀，景區(qū)內車票半價資料來源：公開資料，中誠信國際整理近年來旅游休閑更趨多元化，小眾景區(qū)、鄉(xiāng)村旅游和夜游等新業(yè)態(tài)、新產品逐步興起?！叭松倬懊馈钡男”娐糜文康牡鼐哂歇毺亍拔Α?。特色“鄉(xiāng)村旅游”備受追捧，逃離城市、擁抱鄉(xiāng)村已經成為越來越多用戶的假期旅行選擇。數據顯示，2023年“五一”期間，鄉(xiāng)村游的整體訂單規(guī)模已經達到2019年“五一”同期的242%，且在鄉(xiāng)村停留3天以上的游客訂單占比相較于2019年提升了230%。美團數據顯示，今年“十一”期間，用戶夜間到店消費規(guī)模占比超64％，“夜間游玩”搜索量環(huán)比節(jié)前增長228％

。2023年9月，國務院辦公廳發(fā)布《關于釋放旅游消費潛力推動旅游業(yè)高質量發(fā)展若干措施》中，再一次明確有序發(fā)展夜間經濟，引導夜間文化和旅游消費集聚區(qū)規(guī)范創(chuàng)新發(fā)展；完善夜間照明、停車場、公共交通、餐飲購物等配套服務設施；鼓勵有條件的公共文化場所、文博單位等延長開放時間。大眾旅游出行和消費偏好不斷發(fā)生變化，不同景區(qū)競爭優(yōu)勢可能有所改變?？傮w來看，2023

年以來，景區(qū)逐步恢復開放，景區(qū)客流量整體恢復較好，其中資源稟賦優(yōu)越、觀光性價比高的名山大川類景區(qū)客流增速居前，交通的改善為客流增長提供新驅動，但門票優(yōu)惠政策導致景區(qū)收入恢復程度弱于游客接待量恢復程度，未來小眾景區(qū)、鄉(xiāng)村旅游和夜游將成為旅游行業(yè)新的增長變量。酒店業(yè)出行產業(yè)鏈復蘇及出行需求釋放帶動2023年酒店經營有序恢復；豪華酒店、高檔酒店以及連鎖酒店具備更強的抗風險能力，行業(yè)持續(xù)出清及內部資源整合進一步推動酒店品牌化和連鎖化率提升。2023年高端酒店交易較為活躍，供給增長背景下，高端酒店競爭將不斷加劇。酒店業(yè)是旅游業(yè)的細分行業(yè)，具有一定的進入和退出壁壘且競爭激烈。近年來受外部不利因素影響，市場整體需求疲軟，酒店行業(yè)持續(xù)低位運行，供給端收縮下出清相對充分。2023年以來，外部出行不利因素消除，消費者商旅需求恢復、出行頻次提高、出游意愿增加，境內酒店市場信心逐步恢復，酒店行業(yè)的景氣度呈現高漲態(tài)勢。根據文化旅游部數據，2023年6月末，我國星級酒店的數量下降至6,663家，較2022年末下降9.19%，行業(yè)處于尾部出清階段。2023年全國出行產業(yè)鏈漸進復蘇以及出行需求持續(xù)釋放下，星級酒店出租率大幅回暖，平均房價亦有所增長。根據文旅部數據顯示，上海和北京2023年二季度酒店平均出租率分別達到65.82%和63.90%，已基本恢復至2019年水平。2023年酒店行業(yè)供需結構持續(xù)優(yōu)化，經營情況向好，行業(yè)復蘇預期得到初步驗證。7中國旅游行業(yè)展望，2024年

1月中誠信國際行業(yè)展望受經濟發(fā)展程度、人口集中度和商業(yè)活動頻繁度不同影響，酒店行業(yè)發(fā)展具有一定區(qū)域性，我國酒店業(yè)發(fā)展地區(qū)性差異較大。分省市來看，星級酒店總數位列前十位的省區(qū)分別是廣東、浙江、山東、北京、云南、廣西、四川、江蘇、新疆和甘肅，星級酒店總數約3,555家，占全國星級酒店總數的48.45%。從十大省區(qū)星級酒店的營業(yè)收入來看，廣東省以119.65億元仍位列第一，平均房價391.51元，新疆營業(yè)收入最小，平均房價只有216.59元。2022年底以來，本地化休閑消費及跨省短途游共同拉動酒店業(yè)復蘇。根據攜程數據顯示，2022年消費者當天預訂酒店比例高達80%，即便是在旅游業(yè)最旺的三季度，當天預訂酒店房間的訂單占比依舊達到60%~70%。與之形成鮮明對比的則是，提前一星期以上預訂的訂單比例僅有4%，短途游是2022年主流出行方式。從地區(qū)對比來看，一線城市及區(qū)域核心城市來自本地預訂的比例相對高于三線及以下城市，其中，2022年國慶假期深圳本地周邊訂單量占比為76%，深圳本地周邊酒店人均花費同比去年增長10%。根據攜程數據顯示，消費者中長線游需求在2023年上半年得到了集中釋放，跨省游占比提升至49%；提前2天以上預訂酒店占比亦提升至近20%；跨省游階段性爆發(fā)增長，綜合推動酒店業(yè)復蘇進程。此外，自2023年11月以來中國相關入境政策不斷優(yōu)化并落地顯效，主要為中國對法國、德國、意大利、荷蘭、西班牙、馬來西亞6個國家持普通護照人員試行單方面免簽政策；中國及新加坡雙方或將通過30天互免簽證安排，未來隨著中國持續(xù)優(yōu)化出入境管理政策，利好政策將刺激入境游業(yè)務向好，國內一線城市及主要旅游景區(qū)所在地的酒店市場亦有望迎來較好的發(fā)展機遇。從酒店類型來看，短途游和跨省游的旅游需求增加，且游客對體驗和服務的要求提高，為高端酒店的業(yè)務恢復創(chuàng)造了相對良好的條件。根據文化及旅游部數據，2022年及2023年上半年，在酒店數量總體下降的情況下，豪華酒店（五星級）、高檔酒店（四星級）的總數量和客房數量同比下降幅度相對較小，而經濟型酒店（二星級及以下）和中檔酒店（三星級）的酒店數量和客房數量下滑比例更大。從經營模式來看，中國飯店協會數據顯示，連鎖酒店具有較強的抗風險能力，根據《2023年中國酒店業(yè)發(fā)展報告》顯示，截至2022年末，我國酒店的連鎖化率上升至39%，但相較于發(fā)達國家60%以上的連鎖化率仍有很大差距，酒店品牌化仍有較大的發(fā)展空間。2023年12月，希爾頓集團宣布2024年將繼續(xù)加大在中國的投資力度，計劃將多個品牌首次引入重慶、桂林等熱門旅游城市，此舉一定程度顯示了希爾頓集團對中國旅游行業(yè)的信心。2023年，快速釋放的旅行需求拉動酒店投資的活躍。從全國中高端及以上品牌酒店區(qū)域分布來看，華東地區(qū)開業(yè)酒店數量約占45%，其中杭州受亞運會帶動影響，高端酒店迎來一波“開業(yè)熱潮”。戴德梁行發(fā)布數據顯示，2023年酒店業(yè)態(tài)交易規(guī)模占到全年地產大宗交易的11%，尤其是2023年四季度，黃浦綠地萬豪、外灘萬達瑞華、華僑城寶格麗酒店等高端酒店成交，高端酒店物業(yè)資產交易較為活躍，核心城市優(yōu)秀地段或擁有稀缺性資源的酒店資產仍然具有一定的流動性。從酒店企業(yè)展業(yè)模式來看，主要分為酒店自營模式和酒店管理模式（亦稱“加盟模式”），一般酒店企業(yè)將自營酒店的全額收入確認為公司收入，將管理模式下向被管理酒店收取的品牌及管理服務費確認為公司收入。自營模式下，企業(yè)投入資金規(guī)模較大，更容易受到經濟周期的影響，且擴張速度不如加盟模式；與之相反，加盟模式屬于輕資產模式，資金投入相對較少，擴張較快速。隨著中國酒店行業(yè)的發(fā)展，加盟模式已經成為行業(yè)的主流，目前國內大型酒店集團均在通過加盟模式快速擴張其品牌，搶占市場份額。據統計，2023年全國五星級新開業(yè)酒店客房數接近4萬間客房，同比增長4%，酒店市場整體處于供過于求的局面，行業(yè)競爭或將進一步加劇。8中國旅游行業(yè)展望，2024年

1月中誠信國際行業(yè)展望圖

6：全國星級酒店數量及變動情況（單位：家）圖

7：全國星級酒店經營情況（單位：元/間/天、%）9000800070006000500040003000200010000400.00350.00300.00250.00200.00150.00100.0050.00-6050403020100201820192020三星級202120222023.620192020202120222023.Q1

2023.Q2Rvepar平均房價出租率（右軸）一星級二星級四星級五星級數據來源：文化和旅游部、中誠信國際整理數據來源：文化和旅游部、中誠信國際整理圖

8：2022年及

2023年前二季度分星級酒店經營情況（單位：元/間/天、%）700.00600.00500.00400.00300.00200.00100.00-706050403020100一星級

二星級

三星級

四星級

五星級

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三星級

四星級

五星級

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三星級

四星級

五星級20222023.Q12023.Q2Rvepar平均房價出租率數據來源：文化和旅游部、中誠信國際整理整體來看，受益于全國出行產業(yè)鏈漸進復蘇以及出行需求持續(xù)釋放，酒店企業(yè)經營恢復情況較好，行業(yè)處于尾部出清階段。本地化客源目前仍占主導地位。但伴隨跨省游復蘇，未來客源結構或將不斷優(yōu)化，豪華酒店、高檔酒店以及連鎖酒店具備更強的抗風險能力，酒店行業(yè)邊際向好，中小酒店企業(yè)面臨競爭壓力加劇。隨著行業(yè)持續(xù)出清及內部資源整合，酒店品牌化和連鎖化提升仍為行業(yè)發(fā)展趨勢，行業(yè)收益呈現向龍頭集中趨勢。未來，隨著入境游逐步向好及國內穩(wěn)增長刺激政策不斷落地，商旅需求延續(xù)復蘇態(tài)勢，國內一線城市及主要旅游城市的酒店亦面臨較好的發(fā)展機遇。OTA和線下旅行社出行限制取消后，OTA平臺率先受益，線下旅行社經營壓力有所緩解，在線旅游市場滲透率快速提升；未來隨著國內旅游需求持續(xù)釋放，OTA平臺及線下旅行社境內業(yè)務有望進一步保持增長，同時隨著境外游市場的有序恢復，跨境游亦將推動OTA平臺海外業(yè)務的好轉。旅游服務業(yè)務經營主體包括OTA及線下旅行社，分別對應在線旅游市場和線下旅游市場。我國在線旅游市場起步相對較晚但滲透率快速提升，在互聯網尤其是移動互聯網快速發(fā)展背景下，相較線下旅游發(fā)展的偏重資產，在線旅游的擴張更便捷。根據《2022年度中國移動出行市場數據報告》數據，2022年國內在線旅游市場規(guī)模同比降低13.61%至約7,460億元，滲透率從2019年的16.7%提升至2022年的約44%，接近全球平均水平。OTA及線下旅9中國旅游行業(yè)展望，2024年

1月中誠信國際行業(yè)展望行社主要經營內容為境內外交通、住宿預訂業(yè)務和境內外旅游產品營銷，從主要產品和服務的市場規(guī)模及線上化率來看，在線交通領域市場規(guī)模最大且線上化率最高。2023年上半年，受益于出行限制取消，國內旅行需求爆發(fā)，國內OTA平臺率先受益，OTA企業(yè)的業(yè)績快速反彈。OTA龍頭攜程集團2023年第三季度財報顯示，攜程2023年前三季度營收342.23億元，營業(yè)收入規(guī)模已接近2019年全年水平，收入同比增長127.74%，凈利潤86.62億元，國內酒店預訂量同比大幅增長，業(yè)務恢復強勁。從線下旅行社發(fā)展情況來看，根據文化和旅游部數據，近年來全國旅行社總數呈逐年上升趨勢，2023年6月末為50,780家，較一季度末凈增加3,711家

；2023年上半年全國旅行社國內旅游組織5,841.91萬人次，旅游人次規(guī)模約為2019年上半年的75%。目前，境內旅游市場已基本恢復，根據中國旅游研究院的預測數據顯示，2023年暑期成為過去5年來最火熱的旅游季節(jié)，國內旅游人數和收入均創(chuàng)下歷史新高，對OTA及線下旅行社企業(yè)發(fā)展產生良好的促進作用，未來OTA平臺及線下旅行社的境內業(yè)務有望進一步增長。在行業(yè)復蘇背景下，國內各大旅行社也順應市場需求，不斷創(chuàng)新產品，打造品牌影響力，通過定制化產品滿足不同消費群體需求，增加旅游產品附加值，此外，部分旅行社通過發(fā)力直播、達人矩陣等領域，推進新媒體旅游電商布局落地。近年來自助出境游旅客對OTA平臺依賴度較高，海外收入是OTA企業(yè)收入中的重要組成部分，跨境游市場有序恢復對OTA平臺發(fā)展至關重要。從OTA行業(yè)競爭結構來看，在線旅游競爭日益激烈、頭部企業(yè)市場占有率較高并不斷擠壓線下旅行社的生存空間?！?023年中國出境游行業(yè)發(fā)展報告》顯示，目前國內OTA平臺出境游市場份額中，攜程旅行占比54.7%位居榜首，飛豬旅行占比27.1%排名第二，同程旅行占比11.5%排名第三，三者包攬了超9成的國內OTA出境游市場份額，龍頭效應更加凸顯。圖

9：全國旅行社收入及利潤情況圖

10：全國旅行社從業(yè)人員數量（人）8000700060005000400030002000100006045000040000035000030000025000020000015000010000050000040200-20-40-60-802019202020212022營業(yè)收入（億元）利潤總額（右軸、億元）2019202020212022數據來源：文化和旅游部、中誠信國際整理數據來源：文化和旅游部、中誠信國際整理交通預定是OTA平臺交易額最高，也是最大的流量入口，但因為上游議價能力較強，其變現率較低。2023年前三季度，我國民航旅客運輸量4.6億人次，同比增長126.7%，恢復至2019年同期的93.3%左右；2023年前三季度，鐵路完成客運發(fā)送量29.33億人次，同比增長112.4%，較2019年同期增長4.9%。OTA和線下旅行社的境內交通業(yè)務主要體現為機票預訂業(yè)務，2022年因出行限制措施反復導致政策調整頻繁，對旅客出行產生較大制約，商務需求嚴重不足，旅游團隊出行減少，民航全行業(yè)旅客運輸量2.52億人次，同比下降42.9%。2023年出行限制取消后，民航旅客運輸量快速增長，2023年前三季度已恢復至2019年同期90%以上。從境外業(yè)務情況來看，2022年，因國外10

中國旅游行業(yè)展望，2024年

1月中誠信國際行業(yè)展望環(huán)境變化和入境航班熔斷政策，入境客運航班相比2021年減少42%，國際航線完成旅客運輸量186萬人次，降幅較大。受限于國際航班編排審批，航司國際客運航班數量短期內難以大幅提升，航班供給不足使得機票價格大幅上漲，對境外交通業(yè)務的恢復產生一定制約。2023年10月，海關總署發(fā)布消息稱，2023年11月1日零時起，出入境人員免于填報《中華人民共和國出/入境健康申明卡》。入境手續(xù)的簡化，有助于入境游的恢復。外交部宣布2023年12月1日至2024年11月30日期間，中方決定對法國、德國、意大利、荷蘭、西班牙、馬來西亞6個國家持普通護照人員試行單方面免簽政策。上述國家持普通護照人員來華經商、旅游觀光、探親訪友和過境不超過15天，可免簽入境。政策將大幅度提升旅游和商務出行便利度。中方政策宣布之后，法國宣布持有法國或中國碩士學位的有過法國求學經歷的中國公民，可以獲得法國頒發(fā)的5年的往來簽證。新加坡方面表示將于2024年推動與中國實施30天互免簽證的協議，預計未來出入境門檻更加寬松，出入境旅游恢復預計將有一定持續(xù)性。民航局數據顯示，隨著2023/24冬春航季的到來，航班計劃量約為2019年冬春季的70.7%。2024年將仍然是出境游的恢復期，恢復速度取決于航班運力、簽證政策、出行意愿與消費能力等因素，繼而帶動線下旅行社和OTA出入境業(yè)務復蘇。住宿預訂方面來看，酒店預定客戶主要渠道包括協議客戶、OTA平臺預定客戶、會員客戶以及其他渠道客戶。移動互聯網的普及使得OTA重要地位更加凸顯，OTA平臺通過提供個性化的推薦、快捷的預定流程和安全的支付方式，成功吸引了大量的移動用戶，酒店預定線上化趨勢突出。據攜程集團2023年三季報，其酒店住宿預定業(yè)務收入Q3同比增長92%，較2019年同期同比增長70%。預計旅游復蘇和出入境業(yè)務好轉，將會帶動酒店預定業(yè)務增長。整體來看，2022年因不可控因素影響，旅行社及OTA企業(yè)經營較為困難，自2022年底出行限制逐步取消后，居民出游需求快速釋放，帶動酒店、交通、景區(qū)等領域業(yè)務快速反彈，OTA企業(yè)率先受益，但線下旅行社受出入境旅游恢復較慢及人員、店面縮減影響，復蘇不及預期，仍面臨較大的經營壓力。隨著預訂市場消費結構的不斷變化，對OTA及線下旅行社企業(yè)的產品、技術和營銷提出更高要求，未來隨著旅游消費市場回歸常態(tài)化，OTA平臺競爭將逐漸加劇。三、行業(yè)財務表現2023年以來，受益于出行限制取消，居民出行需求釋放，系列刺激旅游消費政策措施落地，旅游企業(yè)收入規(guī)模、盈利能力及經營獲現能力均大幅好轉，但不同子行業(yè)企業(yè)收入及盈利恢復程度有所分化。樣本企業(yè)債務規(guī)模略有上升，杠桿水平亦有所提高，獲現水平對債務的保障仍不足。隨著旅游企業(yè)主業(yè)逐漸回歸常態(tài)化發(fā)展，2024年預計其盈利能力及獲現能力將保持穩(wěn)定，對債務本息的保障不會發(fā)生明顯變化。中誠信國際選取以旅游或酒店經營為主業(yè)的發(fā)債和A股、H股上市企業(yè)，共選取樣本企業(yè)20家（以下簡稱“旅游企業(yè)”），并對樣本企業(yè)盈利能力、現金流以及償債指標進行分析。根據主營業(yè)務構成將上述企業(yè)歸為5類，包括大型旅游集團、中小型旅游集團、以“門票+景區(qū)客運（索道、觀光車及游船）”為主的景區(qū)運營類企業(yè)、酒店類和旅行社企業(yè)。11

中國旅游行業(yè)展望，2024年

1月中誠信國際行業(yè)展望表

4：樣本企業(yè)情況公司名稱公司簡稱大型旅游集團中國旅游集團有限公司中旅集團首旅集團北京首都旅游集團有限責任公司中小型旅游集團浙江省旅游投資集團有限責任公司江西省旅游集團股份有限公司湖北文化旅游集團有限公司云南世博旅游控股集團有限公司陜西旅游集團有限公司浙旅集團江旅集團湖北文旅世博集團陜旅集團景區(qū)運營浙江舟山旅游集團有限公司無錫靈山文化旅游集團有限公司黃山旅游集團有限公司舟旅集團無錫靈山黃山旅游峨眉山峨眉山旅游股份有限公司中青旅控股股份有限公司長白山旅游股份有限公司中青旅長白山酒店上海錦江國際酒店發(fā)展股份有限公司金陵飯店股份有限公司錦江酒店金陵飯店君亭酒店嶺南控股君亭酒店集團股份有限公司廣州嶺南集團控股股份有限公司旅行社（含

OTA）眾信旅游集團股份有限公司眾信旅游凱撒旅游攜程集團凱撒同盛發(fā)展股份有限公司攜程集團有限公司22023年前三季度，旅游企業(yè)營業(yè)收入同比大幅增長，盈利能力較上年同期顯著改善，但不同子行業(yè)企業(yè)恢復程度有所分化；未來行業(yè)將回歸到常態(tài)化運行軌道，盡管行業(yè)刺激政策不斷出臺，但考慮到居民消費信心不足及消費降級趨勢，旅游企業(yè)收入規(guī)模和盈利能力或將在2023年水平基礎上小幅波動。營業(yè)總收入方面，2022年12月出行限制政策取消，2023年1月開始，居民休假旅游、探親出游、商務出行等出行意愿恢復，旅游消費需求快速釋放，旅游企業(yè)營業(yè)收入大幅增長。2023年1~9月，樣本旅游企業(yè)總體收入規(guī)模2,191.77億元，較上年同期增長51.54%，收入同比增速回正，整體收入規(guī)模較2019年同期增長7.85%。樣本企業(yè)中，大型旅游集團類企業(yè)收入構成較為多元且基數較大，2023年1~9月收入增速在樣本企業(yè)中相對較低；中小型旅游集團樣本企業(yè)中，世博集團受文化科技板塊結轉收入減少影響，2023年前三季度總收入同比持平；景區(qū)運營企業(yè)收入恢復情況整體相對較好，前三季度收入同比增長53.77%；旅行社樣本企業(yè)中，攜程集團依托在OTA的龍頭地位，保持強勁復蘇勢頭，2023年前三季度收入同比增長127.72%。整體來看，不同規(guī)模、不同主業(yè)的旅游企業(yè)20232原“海航凱撒旅游集團股份有限公司”12

中國旅游行業(yè)展望，2024年

1月中誠信國際行業(yè)展望年收入恢復情況有所分化。盈利能力方面，2023年1~9月，旅游企業(yè)收入改善加之經營效率提升，樣本企業(yè)中90%旅游企業(yè)實現扭虧為盈，景區(qū)樣本企業(yè)EBIT利潤率均值最高，旅行社樣本企業(yè)EBIT利潤率改善最為明顯。首旅集團旗下酒店、王府井及環(huán)球主題公園2022年受不利因素影響，盈利較差，2023年1~9月上述各板塊實現快速增長，首旅集團由大幅虧損轉盈。從息稅前利潤來看，與2022年同期相比，2023年1~9月樣本旅游企業(yè)EBIT均值大幅增長，EBIT利潤率亦有所提升，整體盈利能力改善。細分行業(yè)來看，中小型旅游集團因非旅游板塊業(yè)務占比較高，同比改善情況一般；得益于輕資產的運營模式，景區(qū)運營樣本企業(yè)EBIT利潤率相較于其他細分行業(yè)更高；旅行社樣本企業(yè)在出行限制放開前3年，持續(xù)處于虧損狀態(tài)，出行限制放開后快速扭虧為盈，盈利改善顯著；酒店樣本企業(yè)整體恢復情況處于行業(yè)平均恢復水平，不同細分子行業(yè)樣本企業(yè)盈利恢復情況有所分化。圖

11：樣本企業(yè)盈利水平（均值）情況（億元、%）圖

12：樣本企業(yè)營業(yè)收入（均值）增速情況（%）140.00120.00100.0080.0060.0040.0020.000.0015.00%10.00%5.00%30020010000.00%-5.00%-10.00%-15.00%-20.00%-25.00%-30.00%2020202120222023.1~9-10020202021凈利潤20222023.1~9大型旅游集團酒店中小型旅游集團旅行社景區(qū)運營-20.00營業(yè)總收入EBIT利潤率（右軸）數據來源：公開數據、中誠信國際整理數據來源：公開數據、中誠信國際整理圖

13：樣本企業(yè)凈利潤（均值）情況（億元）圖

14：樣本企業(yè)

EBIT利潤率（均值）情況(%)403040.00%20.00%0.00%202020202120222023.1~9-20.00%-40.00%-60.00%-80.00%-100.00%-120.00%1002020202120222023.1~9-10-20-30大型旅游集團酒店中小型旅游集團旅行社景區(qū)運營大型旅游集團酒店中小型旅游集團旅行社景區(qū)運營數據來源：公開數據、中誠信國際整理數據來源：公開數據、中誠信國際整理2023年以來，旅游企業(yè)經營獲現能力恢復較好，樣本企業(yè)中僅1家呈經營凈流出狀態(tài)；樣本旅游企業(yè)有息債務規(guī)模略有增長，財務杠桿進一步上升，整體償債指標表現仍較弱。2023年1~9月，隨著出行不利因素消除，出游人數快速反彈，旅游企業(yè)經營獲現能力顯著增強，經營活動現金流呈現凈流入狀態(tài)。具體來看，大型旅游集團中旅集團2023年旗下地產、酒店和商業(yè)板塊現金流恢復較好，2023年1~9月合計經營活動凈現金流由流出轉為大幅凈流入166.85億元，占全部樣本企業(yè)經營活動凈現金流總額的4成；13

中國旅游行業(yè)展望，2024年

1月中誠信國際行業(yè)展望中小型旅游集團樣本企業(yè)因非旅游板塊經營恢復情況一般，經營活動凈現金流恢復動力不足。債務方面，截至2023年9月末，樣本企業(yè)總債務3,511.37億元，較2022年末增長4.15%，旅游企業(yè)杠桿水平總體呈上升趨勢。2023年以來，樣本企業(yè)在旅游項目翻新、新建項目等方面仍有一定投入，債務償還更多以新增債務接續(xù)為主，旅游企業(yè)有息債務規(guī)模保持增長，財務杠桿進一步上升，2023年9月末平均資產負債率上升至58.40%。從債務結構來看，樣本企業(yè)長短期債務分布較為分化。大型旅游集團、中小型旅游集團債務以長期債務為主，符合其項目投資回報期長的特點。景區(qū)運營、酒店和旅行社樣本企業(yè)債務以短期債務為主，且多為銀行貸款。償債指標方面，2023年以來，旅游企業(yè)償債指標表現整體仍較弱，其中大型旅游集團樣本企業(yè)償債指標受盈利狀況變化影響表現波動較大，旅行社償債指標改善情況最為突出。盡管行業(yè)刺激政策不斷出臺，但考慮到居民消費信心不足及消費降級趨勢，預計2024年旅游企業(yè)償債指標表現將在2023年基礎上小幅波動，但不同企業(yè)償債指標表現仍將分化。圖

15：樣本企業(yè)總債務及總資本化比率情況（億元、%）圖

16：樣本企業(yè)總債務情況（億元）400035003000250020001500100050060.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%1000.00800.00600.00400.00200.000.002020202120222023.1~902020202120222023.1~9大型旅游集團酒店中小型旅游集團旅行社景區(qū)運營總債務總資本化比率數據來源：公開數據、中誠信國際整理數據來源：公開數據、中誠信國際整理四、結論旅游業(yè)對外部環(huán)境敏感度高，屬于可選消費，易受社會經濟環(huán)境、重大不利因素以及區(qū)域突發(fā)事件等多種復雜因素影響。隨著出行限制政策取消，居民出游意愿快速釋放，出游人數和出游半徑快速恢復，2023年國內旅游人次及收入規(guī)模已基本恢復至2019年水平，國內旅游市場由復蘇進入到常態(tài)化發(fā)展階段?？缇陈糜问車H航班供給不足、出入境便利有待改善等因素影響，恢復不及預期，預計將進一步恢復。2023年，國內景區(qū)已恢復正常開業(yè)，景區(qū)客源以由本地化為主逐漸轉向跨省游客為主，整體恢復較好；酒店企業(yè)、OTA平臺和線下旅行社亦顯著好轉。未來，中遠程旅游市場的恢復使得輻射范圍更廣、品牌影響力更強的自然生態(tài)類景區(qū)具有更好的成長動能；行業(yè)內部出清和內部資源的整合使得酒店行業(yè)將持續(xù)品牌化和連鎖化趨勢；線上化旅游市場滲透率不斷提升及跨境游不斷恢復背景下，OTA未來增長空間大。2023年以來，行業(yè)復蘇帶動旅游企業(yè)營業(yè)收入快速增長，盈利能力和經營獲現能力顯著增強，但經營活動凈現金流和EBIT對債務償還的保障情況仍有待提高。未來，旅游人群補償性、報復性出行需求釋放后，旅游行業(yè)回歸到常態(tài)化發(fā)展。盡管有居民可支配收入的增長放緩、居民消費信心不足擾動因素，但鑒于中國經濟的韌性和增長潛力，中國經濟仍有望保持較好增速，居民收入保持一定增長，疊加14

中國旅游行業(yè)展望，2024年

1月中誠信國際行業(yè)展望促進旅游行業(yè)高質量發(fā)展政策不斷落地實施，旅游行業(yè)面臨較好的外部發(fā)展環(huán)境，行業(yè)總體信用質量將保持穩(wěn)定。綜上所述，中誠信國際認為未來12~18個月中國旅游行業(yè)總體信用質量不會發(fā)生重大變化，行業(yè)展望調整為“穩(wěn)定”。15

中國旅游行業(yè)展望，2024年

1月中誠信國際行業(yè)展望附表一：樣本企業(yè)財務數據企業(yè)簡稱營業(yè)總收入（億元）凈利潤EBIT利潤率（%）10.2611.63-10.148.63總債務總資本化比率(%)47.2849.1162.4160.1940.2948.7873.6571.8365.4864.1325.9626.6872.2670.6657.0856.7355.7051.8143.9939.8717.0317.5443.2144.877.45總債務/EBIT（X）9.81經營活動凈現金流(億元)-67.79166.8571.13109.81-3.265.86年份（億元）(億元)2022732.1735.93717.03中旅集團首旅集團浙旅集團江旅集團湖北文旅世博集團陜旅集團舟旅集團無錫靈山黃山旅游峨眉山2023.92022631.10365.05385.80102.27109.93118.4290.54261.67282.758.0440.29-78.681.60700.33799.78835.1455.8541.08158.80167.51432.80469.6744.8142.38205.18234.4458.4960.8956.8062.3533.6843.654.867.34-21.6118.8016.058.152023.920220.153.402023.920221.113.442.406.8219.6516.4434.8540.17-3.35-11.6025.0535.5255.1813.4714.4553.14111.475.2017.137.062023.920221.768.441.874.753.062023.920220.143.105.63-12.93-2.301.43-166.29-43.2920.3611.1816.4140.3126.468.132.702023.920226.33-1.646.0140.2344.266.462023.920221.889.380.382.792023.920228.411.717.0514.8510.8318.0222.264.312.203.312023.920220.113.08-0.784.641.68-6.685.722023.9202228.30-45.4832.12-5.119.53-2.032.30-2.481.48-0.133.672023.920228.225.2264.1767.341.95-4.723.1165.9463.690.91-20.107.44-3.126.32中青旅2023.92022-0.571.52-36.4140.446.70-1.280.320.04長白山2023.920224.970.859.132.58110.08109.6214.1513.533.422.45231.88234.4110.228.6357.1357.4826.7830.5356.4248.30